【宏福苑長遠居住安排】 政府落實大埔宏福苑長遠安排，提出以現金或樓換樓方式，收購七座樓宇業權，不包括宏志閣。每呎收購價8,000元至10,500元，業主第三季會收到現金。收購總額約68億元，公帑補貼約40億元。政府又指不會原址重建。 ➢黃偉綸：不存在「大石砸死蟹」 ➢居民心聲 ➢宏志閣公契、地契如何處理？ 【多個屋苑接連停水或停電】 2月15日起，接連有屋苑一度停電或停水，包括何文田愛民邨一帶一周內兩次爆水管。而樂華南邨喜華樓的食水管破裂，大量食水湧出，場面如同「瀑布」。 ➢愛民邨停水約9小時 ➢喜華樓外牆如「水簾洞」 ➢美孚新邨停水 ➢葵涌邨夏葵樓停電 ➢穗禾苑豐年閣停電 【馬年旺丁旺財】 踏入馬年，首三日超過63萬人次訪港，按年增長一成一，帶旺零售市道。維港兩岸有逾36萬人觀賞賀歲煙花。鄉議局主席劉業強到沙田車公廟再為本港求得中簽。 ➢旅客蹤影處處 ➢維園年宵人頭湧湧 ➢善信到黃大仙祠上頭炷香 ➢新春花車巡遊 ➢維港逾36萬人賞賀歲煙花 ➢劉業強再為港求得中簽 ➢時事通識｜車公誕求簽習俗 【機場T2離港設施五月底啟用】 機場二號客運大樓(T2)的離港設施5月27日啟用。運輸及物流局局長陳美寶稱，政府將繼續開拓航空網絡，吸引更多航空公司開設來港航班。旅遊業界則相信有助提升遊客體驗。 ➢點擊重溫 【習近平向美國友人致新春祝福】 國家主席習近平回信給美國艾奧瓦州友人，致以新春祝福，他強調中美關係希望在人民、基礎在民間，無論形勢如何變化，中美人民交流合作願望不會改變。 ➢點擊重溫 【特朗普三月底起訪華三天】 白宮宣布，總統特朗普3月31日起訪華三天。據報為免影響特朗普訪華，美方仍在考慮對台軍售的時機。 ➢點擊重溫 ➢美國最新對台軍售懸而未決 【央視春晚展現機械人技術實力】 馬年央視春晚，機械人表演展示眾多高難度動作，還能與真人合力完成表演，「文武雙全」。節目播出後，有網購平台機械人訂單大增1.5倍。 ➢表演「文武雙全」 ➢印度大學疑盜用中國機械狗冒充自家研發 【字節跳動新AI影片生成模型爆紅】 中國科技巨頭字節跳動，近日推出的AI影片生成模型爆紅，據報美國兩大製片公司迪士尼和派拉蒙天舞發信要求停止侵權。字節跳動指會加強防範措施。 ➢點擊重溫 ➢中國AI Seedance 2.0突破影片生成瓶頸｜綜合國際媒體分析 【美國「對等關稅」被裁定違法】 美國最高法院裁定，總統特朗...

If 'Cash Is King', Berkshire Hathaway Leads The World The cash that companies hold is important for paying employees, funding operations, and as a measure of financial health. This chart, via Visual Capitalist's Boyan Girginov, shows the 50 companies with the largest cash holdings, using data from TradingView to highlight who is sitting on the largest war chests. This metric captures a company’s most liquid assets: cash plus short-term securities like T-bills that typically mature within a year. Which Companies Hold the Most Cash? Berkshire Hathaway leads the rankings with an impressive $382 billion. The data table below shows the top 50 companies worldwide with the largest cash and short-term securities holdings: Source: TradingView | Cash and Short-Term Investments | as of Feb 11, 2026 Following Berkshire are CITIC—a Chinese state-backed financial conglomerate—and Daiwa Securities Group, one of Japan’s biggest financial brokerages. Big Tech rounds out the top five, with Alphabet holding $127 billion and Amazon holding $126 billion. Why Buffett Holds So Much Cash Among the top 50 companies, the Financials sector collectively holds the largest cash reserves at $1.2 trillion—partially driven by strict capital rules requiring banks to maintain large liquid buffers. Berkshire Hathaway is different: its cash position is strategic, not regulatory. After 12 straight quarters as a net seller of stocks, Buffett and the team have parked much of the company’s liquidity in short-term U.S. Treasury bills, implying that equity valuations look expensive. The Oracle’s cash and cash equivalents as a percentage of total assets is at an all-time high—roughly 31% of total assets. Historically, this has coincided with periods when he waits for a major economic or market dislocation before deploying capital as prices begin to mean-revert—quietly accumulating dry powder in the meantime. Why Big Tech Holds So Much Cash The Magnificent Seven: Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, Apple, Nvidi...

Samsung delivers a hard-nosed shocker to Micron thestreet.com

U.S. Ambassador to Israel Mike Huckabee looks on during an interview with Reuters in Jerusalem on Sept. 10, 2025. Ronen Zvulun | Reuters Arab and Muslim nations on Saturday sharply condemned comments by the U.S. ambassador to Israel, Mike Huckabee, who said Israel has a right to much of the Middle East. Huckabee made the comments in an interview with conservative commentator Tucker Carlson that aired Friday. Carlson said that according to the Bible, the descendants of Abraham would receive land that today would include essentially the entire Middle East, and asked Huckabee if Israel had a right to that land. Huckabee responded: "It would be fine if they took it all." Huckabee added, however, that Israel was not looking to expand its territory and has a right to security in the land it legitimately holds. His comments sparked immediate backlash from neighboring Egypt and Jordan, the Organization of Islamic Cooperation and the League of Arab States, which in separate statements called them extremist, provocative and not in line with the U.S. position. Egypt's foreign ministry called Huckabee's comments a "blatant violation" of international law, adding that "Israel has no sovereignty over the occupied Palestinian territory or other Arab lands." "Statements of this nature — extremist and lacking any sound basis — serve only to inflame sentiments and stir religious and national emotions," the League of Arab States said. There was no immediate comment from Israel or the United States. Since its establishment in 1948, Israel has not had fully recognized borders. Its frontiers with Arab neighbors have shifted as a result of wars, annexations, ceasefires and peace agreements. During the six-day 1967 Mideast war, Israel captured the West Bank and east Jerusalem from Jordan, Gaza and the Sinai Peninsula from Egypt and the Golan Heights from Syria. Israel withdrew from the Sinai Peninsula as part of a peace deal with Egypt following the 1973 Mideast war. It also unilaterally w...

Labour MPs may clamour for bolder spending, but – like their Tory and Reform counterparts – they ask for the unaffordable Too many Labour MPs want it all, and no amount of pleading from the top of government about the depleted public finances seems to make a difference. The mainly leftist MPs want all the wrongs of the last 15 years put right and quickly. Their next opportunity to demand more cash arrives when Rachel Reeves delivers her spring statement on 3 March. Continue reading...

Welcome to The Brink . I’m Constantine Courcoulas , a reporter in London, where I’ve been following KKR’s decision to hand a struggling bicycle maker over to its lenders. We also have news on Blue Owl, the societal cost of AI and a star lawyer leaving Kirkland & Ellis. Follow this link to subscribe . Send us feedback and tips at debtnews@bloomberg.net . Bad Brake If there was a case study for the excesses of pandemic-era private equity, it might look a lot like KKR ’s investment in Accell Group . A consortium led by the private equity giant acquired the Dutch bike manufacturer in 2022 for about €1.6 billion — paying a more than 25% premium over the market price. Across Europe, consumers had flocked to bicycles and e-bikes as they avoided public transport and embraced outdoor exercise. The bet was that a boom in cycling would endure. But the craze proved fleeting. This week, after investors had poured hundreds of millions more into the business, KKR said it would be handing the company over to its lenders, along with a parting cash injection — worth around €30 million ($35.4 million), according to people familiar with the matter. It marks the second restructuring of the company in little more than a year, and underscores how swiftly a deal can unravel under the weight of leverage, rising interest rates and a stubbornly cyclical industry. Private equity’s standard playbook depends on borrowing to amplify returns. In benign conditions, predictable cash flows service the debt while operational improvements drive equity gains. But when the cycle turns, leverage magnifies losses. The problem for Accell was that when lockdown restrictions were lifted, demand for bikes cooled quickly. Manufacturers that had ramped up production were left with a glut of inventory and had to offer heavy discounts. The European Commission ’s extension of anti-dumping duties on Chinese e-bikes couldn’t offset the pullback in consumer spending. Add in rising borrowing costs — a sharp reversal fr...

Nvidia exited its stake in Applied Digital, yet analysts have maintained a steady outlook. Does this point to emerging risk or a timely opportunity?

watch now VIDEO 17:39 17:39 Income-focused investing often leaves too much on the table, says Kathmere CIO ETF Edge The market volatility may be leading retail investors astray. According to Kathmere Capital Management's Nick Ryder, they shouldn't use the current backdrop as an excuse to dive into defensive trades — including dividend-paying stocks and bonds. "Oftentimes, we just see too often people taking an income-focused approach, and it leaves a lot on the table," the firm's chief investment officer told CNBC's "ETF Edge" this week. "We generally just advise for all of our clients to take a total return-oriented approach … that's going to apply across stocks, bonds and everything in between within a portfolio." Ryder, whose firm has $3.5 billion in assets under management, warns against so-called "yield-chasing." "Within fixed income, it could be yield-chasing in terms of moving further out interest rate risk, taking greater amounts of duration and portfolio, [and] moving from investment grade to high-yield bonds —which have dramatically different risk and return expectations," he added. Ryder contends income shouldn't be the foundation of long-term portfolios. He indicates investors are better served starting with goals and risk tolerance, then adding income, because pullbacks are part of long-term investing. An income-first approach, he cautions, can quietly push portfolios into unintended bets. He's also optimistic about the macro backdrop . "Overall, the economy has been pretty darn resilient," added Ryder. "You've seen corporate profitability be very resilient." That total-return approach is also why Amplify ETFs' Christian Magoon is urging investors not to let the distribution number drive the decisions. "We think being smart about yield means balancing attractive yield with upside or long-term capital appreciation … not just going for a maximum possible yield," the firm's CEO said in the same interview. "We think that's a yield trap." Disclaimer

As generative AI evolves, a Google VP warns that LLM wrappers and AI aggregators face mounting pressure, with shrinking margins and limited differentiation threatening their long-term viability.

Get ahead of the market by subscribing to Seeking Alpha's Wall Street Week Ahead, a preview of key events scheduled for the coming week. The newsletter keeps you informed of the biggest stories set to make headlines, including upcoming IPOs, investor days, earnings reports, and conference presentations. Wall Street's major market-moving averages concluded higher on Friday as investors reacted to the softer-than-expected preliminary Q4 GDP report, as well as the latest PCE inflation data, which came in hotter than forecast. In addition, the Supreme Court's decision striking down President Donald Trump's global tariffs helped shape intraday price action. The economic calendar is relatively light next week, with no major data scheduled for Monday and Wednesday. CB Consumer Confidence data for February is due on Tuesday. Initial Jobless Claims data will be released on Thursday. On Friday, January PPI numbers and Chicago PMI for February will be released. Nvidia ( NVDA ), Salesforce ( CRM ), Intuit ( INTU ), and Zoom Communications ( ZM ) are among the companies reporting their results next week. _______________________________________________________________ Earnings spotlight: Monday: Dominion Energy ( D ). See the full earnings calendar . Earnings spotlight: Tuesday: Home Depot ( HD ), HP Inc ( HPQ ). See the full earnings calendar . Earnings spotlight: Wednesday: Salesforce, Nvidia, Zoom Communications. See the full earnings calendar . Earnings spotlight: Thursday: Intuit, Baidu ( BIDU ). See the full earnings calendar . Earnings spotlight: Friday: Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ). See the full earnings calendar . Dividend Watch: Companies that have an ex-dividend date coming next week include Northrop Grumman ( NOC ), Johnson & Johnson ( JNJ ), Delta Air Lines ( DAL ) and Marriott International ( MAR ). Nvidia Earnings Preview: Netflix is projected post an EPS of $1.52 on revenue of $65.63B. Analysts are bullish on the company on the back of its AI ecosystem, ...

Pfizer (NYSE: PFE) offers a rare mix of scale, stability, and a 6% dividend yield that few large caps can match. With steady cash flow, modest valuation, and analyst upside, this defensive giant may be quietly positioning for a rebound. I explore whether this is a true income opportunity or a misunderstood value play in 2026. Stock prices used were the market prices of Feb. 13, 2026. The video was published on Feb. 19, 2026. Continue reading

The labor market is one of the strongest indicators of overall economic health. When companies are hiring and workers feel secure in their jobs, they both tend to spend more and drive up demand for goods and services. When businesses dial back on hiring plans or lay people off, consumers tend to spend cautiously. Today, the U.S. labor market is at a bit of a middle ground. The unemployment rate has slowly crept higher and job growth has been minimal, but there hasn't been a sustained contraction in the number of jobs. And the unemployment rate is still below 5%, generally a sign of near-full employment. Still, investors and analysts are always on the lookout for warning signs. Continue reading

2026年2月，字节跳动发布旗舰级AI视频生成模型Seedance2.0。这一发布不仅是字节跳动在人工智能领域技术积累的一次集中爆发，更被视为全球生成式AI从单点工具迈向工业化深水区的标志性事件。 Seedance2.0的问世正值全球AI视频技术竞争的白热化阶段。与OpenAI的Sora2、Google的Veo3.1以及国内快手Kling3.0等顶尖模型相比，Seedance2.0凭借其独特的架构、卓越的多镜头叙事能力以及对原生音频的完美融合，确立了其在导演级视频生成领域的领先地位。知名游戏制作人冯骥（《黑神话：悟空》）将其评价为“当前地表最强的视频生成模型，没有之一”，并断言生成式AI的童年时代结束了。 本报告详尽剖析Seedance2.0的技术架构、竞争格局、生态协同、未来趋势及商业化落地可行性。 一、Seedance2.0技术架构深度剖析 Seedance2.0之所以能在激烈竞争中脱颖而出，核心在于其底层架构实现了系统性创新：不同于早期视频生成模型常见的U-Net路线或单流DiT（DiffusionTransformer）框架，它引入更复杂的双分支处理机制与多模态协同策略，在模型设计层面把视频生成、音频生成与叙事控制纳入同一套统一框架，从而在音画一致性、长视频稳定性与可控性方面形成明显的代际优势。 在核心架构上，Seedance2.0采用双分支扩散变换器（Dual-BranchDiffusionTransformer），可以通俗理解为画面和声音两条生产线并行运转、实时联动：视觉流分支负责对视频帧序列进行建模，提升画面清晰度与连贯性，并通过更强的长程依赖建模缓解长视频易崩坏的问题，尽量保证人物与物体在不同时间段的形态一致；音频流分支与视觉同步生成波形数据，既能生成背景音乐，也能根据人物口型生成对白、根据物体交互生成拟真音效。两条分支在潜在空间深度耦合，并通过共享的跨模态注意力桥接模块实时通信，使“玻璃杯落地”这类视觉事件能被音频分支即时捕捉并在对应时间点生成匹配声响，从而实现帧级音画同步与更自然的口型匹配。 在推理效率上，Seedance2.0采用离散扩散（DiscreteDiffusion）路线以兼顾质量与速度，并将训练拆分为两个阶段：第一阶段学习视频与音频的基础特征，建立对物体形态、运动规律与声音特征的底层理解；第二阶段强化序列生成能力，使模型学会按时间逻辑...

近期价格走势：震荡 国际金价：伦敦金现报5065美元/盎司（根据伦敦金银市场协会LBMA实时数据） 国内市场：上海金交所Au99.99合约1125元/克（根据上海黄金交易 所官方报价） 短期核心驱动因素分析： 上行推力：地缘风险溢价仍在，中东地区潜在冲突仍在，红海危机持续，苏伊士运河通航量仍远低于正常水平。伊朗霍尔木兹海峡军演延长至2月20日，原油运输中断风险上升。近期，美国总统和俄罗斯都有提出来中国访问，大国博弈持续进行中。 下行压力：美国货币政策宽松预期修正：市场过度押注鹰派，当前CME FedWatch显示3月降息概率仅18%（低于合理值）。不过，若2月14日CPI≤2.5%（预期2.6%），降息概率或有反弹。 未来两周关键事件： 2月14日：美国1月CPI公布。美国劳工统计局（BLS）已确认，1月CPI数据定于2026年2月14日（周四）美东时间8:30发布。当前市场对1月核心CPI同比的共识预期为2.6%（根据彭博社2月10日调查）。若核心CPI＞2.7%：超预期高通胀，会强化美联储“维持高利率”的预期，利空黄金。若核心CPI＜2.5%：超预期低通胀，会验证“通胀回落”的趋势，利好黄金。 2月15日：纽约联储主席威廉姆斯讲话。威廉姆斯作为美联储“三把手”（纽约联储主席+FOMC副主席），其讲话对市场预期有重要引导作用。若他提及“通胀达标进展”（如“核心PCE已接近2%目标”），会让市场认为美联储可能提前降息（3月降息概率从当前18%有望回升至40%+），从而提振黄金价格。 2月16日：美国1月零售销售。零售销售是消费需求的核心指标，若环比＜-0.3%（超预期疲软），会强化“经济衰退”的预期（市场逻辑：消费下滑，企业盈利恶化，避险需求上升），从而推动黄金价格上涨。 2月20日：美联储会议纪要。1月FOMC会议声明中提到“需要更多证据支持通胀持续回落”，市场迫切想知道“更多证据”的量化标准，若会议纪要明确“更多证据”的具体要求，会让市场更清晰地判断降息时间点，从而影响黄金价格。 投资建议 短期最波动的阶段已经过去，目前市场对3月降息概率非常低。若市场观点验真，则预期落地，市场关注后期经济与政策预期，预计金价有小幅修复；若近期关键事件及数据改变预期，则黄金上涨。总体来说，短期金价安全边际较高。 中长期仍然看好黄金资产。弱美元，降息周期下，叠加更宏大的美元信任危机...

短期经济增长 01.26-02.01日所在一周，上游钢铁、焦化、建材行业景气均比较平稳。全国247家钢厂高炉开工率为79.02%，比上周上升0.36个百分点，产能利用率为85.45%，比上周下降0.08个百分点，日均铁水产量为227.92万吨，比上周减少0.24万吨。 短期通胀 根据农业农村部的数据，根据农业农村部的数据，1月，农产品批发价格200指数平均为129.44，比2025年12月平均价格下跌0.19%；菜篮子批发价格200指数平均为132.19，比2025年12月平均价格下跌0.22%。 短期资金利率 1月26-30日所在一周，上海银行间SHIBOR隔夜拆借利率和1天期、7天期质押回购利率小幅上涨，1个月期质押回购利率小幅下跌。 1月26-30日所在一周，银行间1天质押回购利率平均为1.4648%，比上周平均利率上涨0.0370个百分点。 重要政策 中共中央政治局1月30日下午就前瞻布局和发展未来产业进行第二十四次集体学习。 国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，从激发重点领域发展活力、培育潜力领域发展动能、加强支持保障三方面提出12条政策举措。 民政部、财政部提前下拨2026年中央财政困难群众救助补助资金1410亿元。 工信部召开光伏行业企业家座谈会强调，当前形势下，“反内卷”是光伏行业规范治理的主要矛盾。 农业农村部召开专题会议，研究部署稳定肉牛生产加快奶业纾困工作。 2026年首批游戏版号公布，共有177款国产网络游戏、5款进口网络游戏获得版号。 风险提示 地缘政治恶化超预期；欧美经济衰退超预期等。

事件 1月30日，财政部发布，2025年，全国一般公共预算收入 216045亿元，一般公共预算支出287395亿元。 解读 2025年税收收入小幅增长，其中，个税和国内消费税创历史 新高，证券交易印花税高增长，但非税收入和政府基金收入下降幅度较大，全国公共财政收入小幅下降。预计2026年财政收入小幅增长。 一、2025年财政收入小幅下降，个税和国内消费税创历史新高，证券交易印花税高增长 2025年，全国一般公共预算收入216045亿元，比2024年下降1.7%，改革开放以来，仅仅2020年和2025年出现下降，仅比2023年和2024年少，历史第3高。 2025年，全国税收收入176363亿元，比2024年增长0.8%，但低于2023年（181136亿元），历史次高；非税收入39682亿元，比2024年下降11.3%，创历史次高。 分中央和地方看，中央一般公共预算收入93963亿元，比2024年下降6.5%，低于2022-2024年，历史第4高；地方一般公共预算本级收入122082亿元，比2024年增长2.4%，创历史新高。 2025年国内主要税种收入增长。 其中，国内增值税68947亿元，比2024年增长3.4%，略低于2023年，历史次高。 国内消费税16857亿元，比2024年增长2%，创历史新高。企业所得税41304亿元，比2024年增长1%，但低于2021年和2022年，历史第三高。 个人所得税16187亿元，比2024年增长11.5%，创历史新高。 进口货物增值税、消费税18263亿元，比2024年下降4.8%，低于2022-2024年，创历史第4高。 出口退税21337亿元，比2024年增长10.7%，创历史新高。 印花税4270亿元，比2024年增长24.1%，创历史新高。其中，证券交易印花税2035亿元，比2024年增长57.8%，低于2015年、2021年和2022年，创历史第4高。 2025年全国财政收入小幅下降，首先是非税收入下降幅度较大，其次中央财政收入下降幅度较大，出口退税较多而进口税收降幅较大。 二、2025年12月财政收入同比大幅下降，中央收入下降幅度较大，个税收入较高增长，出口退税高增长。 2025年12月，全国一般公共预算收入15529亿元，同比下降25.0%，比11月下滑25.0个百分点。 2025年12月，全国税收收入1154...

2月10日，央行发布《2025年四季度货币政策执行报告》（下称《报告》）。下一阶段货币政策延续“适度宽松”基调，总量操作灵活高效、精准发力，空间相对收敛；结构性工具重点更为聚焦，扩内需升至首位。更加注重与财政政策协同，强化宏观政策取向一致性。 一、形势判断：经济稳中向好 《报告》对我国经济运行的研判更加积极，认为“经济持续稳中向好有条件、有支撑”，包括总量、结构与政策三方面。一是经济平稳发展的基础不断夯实，特别是强大制造业、具有韧性的外贸以及抗风险能力。二是新动能持续壮大，已形成从科研到制造的全链路正向循环。三是政策支持力度较强，近期财政金融协同扩内需一揽子政策已前置落地。 同时，应持续警惕我国经济运行的老问题与新挑战。海外方面，近期外部风险与挑战抬升，央行在延续三季度《报告》四大关注点的基础上，将相关表述升级为“全球贸易不确定性上升、全球金融市场波动风险积聚、财政脆弱性明显上升、地缘政治风险事件频发”。国内方面，仍需直面供需矛盾突出、重点领域风险隐患较多等老问题。 通胀方面，《报告》指出，当前物价运行呈现积极变化，表述较三季度的“物价有所改善”更为乐观。2025年12月，CPI同比上涨0.8%，升至2023年3月以来最高水平，核心CPI通胀连续4个月保持在1%以上。同期PPI通胀自2025年7月以来回升1.7pct至-1.9%。2026年起，通胀基期轮换，调整后CPI篮子覆盖更多品类，结构上服务权数上升、必需品权重下降，预计将有利于后续CPI通胀表现。

特朗普最终选择了更能平衡多方诉求的凯文·沃什作为美联储下一任主席候选人。作为共和党建制派精英，沃什拥有光鲜而丰富的履历，以及一个由企业CEO、金融巨头和共和党政客组成的强大关系网。沃什最终胜出的原因，在于其政策理念与过往履历成为凝聚各方共识的最大公约数。若后续通过参议院确认，沃什将接替米兰的美联储理事职务，随后于5月16日接替鲍威尔成为美联储主席。 沃什坚持抗通胀是美联储的核心使命，明确主张缩表及货币政策正常化。一是主张美联储缩减资产负债表，收缩职权范围、减少发声及预期管理，专注于稳通胀的核心本职。二是认为AI驱动美国迈向金发女郎经济，生产率大幅提升令高增长与低通胀有望共存，为美联储降息创造空间。三是主张美国商业银行应步入去监管周期，将全力支持监管副主席鲍曼推进相关工作。 沃什对美联储政策短期影响有限，降息周期有望延续。预计美联储年内仍有2-3次25bp降息，政策利率下限或降至2.75-3.0%。在银行去监管取得实质性进展前，沃什可能不会大幅推进缩表，但可能调降准备金管理型扩表（RMP）的实施速率，以呼应其长期政策主张。 沃什的长期政策目标是复兴货币主义，去监管与缩表是核心战略。在顺利推进银行去监管的基础上，沃什可能与美国财长贝森特合作，同步推进“小央行+小财政”改革，通过做大名义GDP分母，实现“增长缩表”与“增长化债”并行。沃什改革道阻且长，涉及美联储、国会、白宫、华尔街及财政部多方协作，前景存在高度不确定性。 前瞻地看，沃什改革存在三种可能走向。乐观情形下，“小央行+小财政”与银行去监管改革均顺利落地，美联储顺利推进缩表，财政杠杆率见顶回落，商业银行扩表支持私人部门信贷扩张。中性情形下，“小央行”与银行去监管改革顺利推进，但“大财政”路线延续，美债或从美联储资产端转移至商业银行资产端，私人信贷仅小幅扩张。悲观情形下，改革陷入停滞，“大央行+大财政”路线延续，商业银行体系保持强监管模式。 全球市场波动或显著抬升。美股中长期震荡上行但路径曲折，美债利率中枢有望温和回落，建议配置2-5年期中短久期品种，美元先抑后扬、人民币温和升值，黄金短期需谨慎但长期牛市逻辑未改。

要点 春节错位叠加供给充足，CPI增速小幅下降 新增社融超预期多增，政府债券强劲发力 展望未来：2026年价格增速或有上行，货币金融走势平稳 内容提要 1月，尽管CPI增速小幅上涨、社会融资规模和新增人民币贷款均较去年同期有不同程度的上涨，但这主要受春节错位效应影响。尽管人民币贷款同比少增，但直接融资和表外融资强劲支撑社融总量，体现金融对实体经济的支持力度增强，为年初经济平稳开局提供有力保障。货币政策适度宽松叠加财政协同发力，形成年初金融支持实体效应。 价格 CPI：2026年1月，CPI同比增长0.2%，较前月下降0.6个百分点，居民消费价格增速小幅下行，通胀率整体位于底部区间，居民消费需求有待进一步推动。春节错位和科技助农是导致本月CPI增速小幅下降的主要因素。 PPI：2026年1月，PPI同比下降1.4%，降幅较前月收窄0.5个百分点，原材料价格上涨以及整治“反内卷”式竞争政策效应释放是主要因素，其中耐用消费品、原材料工业、加工工业价格增速上涨明显。工业品价格依然同比下降，整体价格增速依然较低，反映出当前工业品供给依然相对过剩，过剩产能去化仍需继续，供需矛盾依然存在。 货币金融 社会融资：2026年1月中国新增社会融资规模为7.22万亿元，较去年同期增加1662亿元，增幅2.4%。这一多增主要得益于政府债券融资同比多增2831亿元、未贴现银行承兑汇票多增1639亿元，以及企业债券融资多增579亿元，反映财政政策靠前发力、货币政策适度宽松的协同效应。尽管人民币贷款同比少增，但直接融资和表外融资强劲支撑社融总量，体现金融对实体经济的支持力度增强，为年初经济平稳开局提供有力保障。 人民币贷款：2026年1月中国新增人民币贷款规模为47100亿元，较去年同期减少4200亿元，降幅8.2%。这一少增主要源于票据融资压降和项目需求边际放缓，企业中长期贷款虽强劲但不足以抵消整体收缩；居民贷款由负转正反映消费回暖信号。货币政策适度宽松叠加财政协同发力，形成年初金融支持实体效应，但房地产调整持续和多元化融资替代影响信贷总量。 M2：2026年1月末，狭义货币（M1）同比增长4.9%，较上期增长1.1个百分点，股市效应活化活期存款。2026年1月末，广义货币（M2）同比增长9%，较上期增长0.5个百分点，非银存款多增派生强劲。2026年1月末，M2与M1同比增速差缩小0.6个百...

投资要点： VLCC运价春节大涨，期租租金创历史新高。2026年春节期间，VLCC运价高位大涨。2月20日，VLCC中东线、西非/拉美线、美湾线运价分别为15.7万、13.7万、10.1万美元/日（较2月13日分别大涨28.5%、28.7%、8.7%），超过2025年11月时最高水平，创下2020年4月以来的新高。更值得注意的是，VLCC一年期期租租金在基本面和“长锦因素”催化下，大涨至9.3万美元/日（2月20日，较2月13日大涨28.5%），创1988年以来历史新高。 “百船王”长锦商船对市场定价的影响初显。VLCC运价在2026年春节期间的大涨或受“长锦因素”的较大影响。2月17日，VLCC西非/中东线运价突破12万美元/日大关，当日3个成交货盘中，有2条为长锦运营。值得注意的是，两条长锦运营的船均在成交前闲置了一段时间，其中的一艘（VLProsperity，2015年造）甚至闲置了超30天才成交。考虑到VLCC运价对运力供给侧变化高度敏感，控制了120-130条VLCC的“百船王”长锦商船或正在通过有效供给端影响市场定价。 特朗普对伊朗下“最后通牒”，美军“福特”号航母即将抵达中东。2月19日特朗普对伊朗发出“最后通牒”，限10至15天内达成核协议，否则将面临“严重后果”。大规模美军海空力量正集结中东：“林肯”号航母打击群已部署，“福特”号航母打击群即将抵达；美军部署中东的空中力量为2003年以来最多，或具备持续数周空袭能力。以色列同步强化战备。伊朗加固核设施并警告将自卫反击。中东局势前景仍较复杂，若冲突升级，或将影响伊朗、甚至中东原油海运，建议关注后续局势发展。 2026Q1VLCC运价中枢有望创历史新高。随着VLCC运价持续走强，VLCC运价期货（FFA）同步走强。截至2月20日，VLCC中东线FFA已定价2月均值至14.7万美元/日，3月均值至16.9万美元/日。考虑到VLCC中东线运价在1月均值为7.9万美元/日，2026年Q1的VLCC中东线运价均值有望达到13.1万美元/日，或将大幅超过历史最好Q1表现（VLCC历史最好Q1运价表现为2008年的9.2万美元/日）。 投资分析意见。油运基本面持续向好，叠加“长锦因素”和地缘变局催化，“油运大时代”有望来临。我们认为，VLCC运价在2026年Q1的强势表现是由基本面、供给侧重构和地缘变局，三重趋势性...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300005 探路者 推出股权激励，锚定业绩高增目标 增持 维持 纺织服饰 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603129 春风动力 极核接棒增长主引擎，全球结构变化迎新驱动力 买入 首次 null

当前全球资本市场正经历从叙事溢价向定价真实性的剧烈修正。金银市场极致拥挤后的去杠杆引发了跨资产流动性波动，揭开美股科技板块在指数级资本开支与边际收益收窄矛盾下的估值下行序幕。在通胀粘性与长端利率高企的硬约束下，AI产业链由“相互承诺”的融资模型转向对商业化闭环与财务真实性的严苛审视，加剧了美国实体经济基础与高估值科技叙事间的K型分化。 AI产业持续进步与投资表现需区分看待，产业逻辑仅为市场叙事起点，近期软件股下跌更多是情绪释放，硬件股承压则受存储芯片涨价与情绪传导影响，这一现象本质是美国K型经济下AI领域对其他行业的资源挤出效应。 美股Q4财报季显示，市场对科技巨头资本开支容忍度下降，亚马逊、谷歌、微软、Meta四家企业的2026年CAPEX计划达6600亿美元，与收入增速形成巨大剪刀差，引发市场对回报兑现的担忧。流动性方面，通胀粘性导致美债长端利率高企，未来降息空间有限，成为科技企业扩张的核心约束。 就业数据反映经济结构性分化，非AI领域就业萎缩加剧市场不安，也加速科技股内部分化，苹果因资本开支克制、英伟达因算力销售模式成为少数亮点。此外，围绕OpenAI的“铁索连环”叙事松动，叠加2026年中选年带来的政策不确定性，进一步放大市场波动。 当前市场波动主要源于流动性与风险偏好变化，而非AI产业方向逆转。未来美股对业绩兑现要求将更严苛，资本开支容忍度持续下降，波动大概率加剧，但科技股是否触底仍需观察。 风险提示 AI商业前景的不确定性；美联储主席换届年货币政策超预期；特朗普中选胜率超预期生变；地缘局势超预期。

投资要点 行业现状：千亿蓝海迎情感需求与宠物老龄化共振红利 中国宠物医疗迈入高增长时代，2024年市场规模达3,000亿元，预计2035年将突破1.1万亿元，年均复合增长率超13%。伴随宠物角色向家人转变及宠物步入老龄化（43.1%的宠物犬已步入中老年），医疗消费变为刚需，心血管、肿瘤等复杂病例催生高频次、高客单、长周期的专科诊疗需求。 行业痛点：规模不经济成本陷阱，面临人才与管理双重失衡 目前行业连锁化扩张普遍遭遇成本结构困境，直接人工成本占比突破50%，且深受收购即流失的代理人风险困扰。叠加行业结构性人才缺口达23-25万人，致企业人效天花板低、管理费用率随着规模扩张激增，头部连锁机构普遍面临增收不增利、反而深化亏损的财务困境。 瑞派破局：首创VDP合伙模式叠加内生人才链，构筑核心壁垒 针对上述痛点，瑞派独创“控股（约60%）不独资”的VDP合伙人模式，通过“现金+集团股权”的双重锚定将核心兽医转化为共担风险的事业合伙人，根除代理人风险。同时，公司建立校企直连人才库，与125所院校深度合作，年均吸纳约500名本科生，有效破解人才供给瓶颈与高成本难题。 瑞派宠物：盈利拐点确立，系国内唯一盈利的大型连锁龙头 瑞派构建了“社区-区域-中心”三级分级诊疗网络，截至2025年6月30日拥有548家医院，位居行业第二，2024年营收达17.58亿元，毛利率提升至22.2%，稳居行业首位，2025年上半年实现净利润1,554万元，正式确立盈利拐点，成为中国唯一实现净利润的全国性大型连锁宠物医疗企业。 风险提示 商誉减值风险、盈利承压风险、医疗合规风险、关联交易风险、流动性风险、业务单一风险等。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300508 维宏股份 中国工控领域领先企业，积极开拓机器人赛道 买入 首次 0.870 33.04 1.030 28.03 计算机设备 null

2025年商业银行资负两端增速回升至9%以上，贷款增速缓慢下行 商业银行信贷节奏平稳，买债扩表延续。截至2025年末，商业银行总资产约415万亿元，同比增速9.0%；总负债约383万亿元，同比增速9.2%，资负两端增速均较Q3末提高0.2pct。贷款增速7.3%保持低位运行，全年商业银行贷款增量为15.8万亿元，较上年多增4000亿元，非信贷资产显著扩张，较上年大幅多增8.2万亿元，在信贷需求偏弱及政府债支撑社融的背景下，银行资产端扩张路径向债券倾斜。分机构类型来看，大行仍是扩表主力，其信贷节奏更加前置，2025H1贷款增量占全年的80%。农商行2025Q4出现缩表，主要是非信贷资产当季减少4257亿元，或与存款流失、债券浮盈不足及投资主动止盈/止损等有关。2026年初银行在存款大增、贷款节奏偏慢的背景下持续释放债券配置力度，这一趋势或阶段性延续，后续关注3月贷款强度及下一批次高息定存到期后的留存效果。 2025年商业银行盈利增速转正，息差环比持平，城农商行基数影响提升明显2025年商业银行净利润同比增2.3%，年内增速转正。大行/股份行/城商行/农商行全年净利润增速分别为2.3%/-2.8%/12.9%/4.6%，整体盈利趋势平稳向好，城农商行增速环比提升明显或与上年兼并重组形成的低基数有关。2025年商业银行“量价平衡”的效果反映在息差的筑底企稳上。2025年商业银行净息差1.42%较上年收窄10BP，主要降幅集中在Q1（1.52%→1.42%），贷款限价反内卷及高息定存导致置换形成贡献，我们预计2026年商业银行净息差将小幅收窄4-5BP。 不良率环比改善，拨备覆盖充分，2026年商业银行有望保持低信用成本运行2025年末商业银行不良率为1.50%，较Q3末改善2BP。其中大行不良率为1.22%较Q3末持平；农商行不良率2.72%，较Q3末大幅改善10BP，主要因其不良额Q4压降210亿元，或与年底前集中处置及部分重组客户上迁分类有关。从风险抵补能力上看，各类型银行拨备覆盖率未出现明显波动，大行保持在240%以上。2026年我们认为零售及小微下沉客群、涉房信贷客群仍有一定风险波动，但资产结构向债券倾斜、信贷结构向大型企业倾斜的特点将保障信用成本低位运行。 投资建议：主营业务收入回暖，2026年优选业绩确定性银行 截至2026年2月13日，12家已披露2025年...

投资要点 灵巧手是Optimus Gen3最大边际变化，将直接影响机器人工作能力 人体结构是最适应现代文明的进化形态，同理，“人造人”是最贴近人类日常生产生活需求的机器人形态。将自动化生产线转变为柔性制造车间，需要寻求智能的解决方案，而这种解决方案可以由灵巧手和人形机器人来缔造，并且有机器学习和类脑智能技术的加持，数字化的日常生活都能成为人形机器人的学习资料，智能性将持续深化。可以让机器人像人一样使用工具的灵巧手，是提升机器人柔性操作能力的关键部件，是柔性制造避不开的一环。马斯克直言灵巧手是人形机器人机电层面最大难点，特斯拉为其定制执行器（电机、齿轮、传感器等），无现成供应链，完全从物理第一性原理设计。我们推测，特斯拉下一代灵巧手方案是N自由度、N腱绳、N执行器方案。根据特斯拉在发布会上的演示视频，特斯拉新一代灵巧手采用腱绳驱动的传动方式，肌腱的一端固定在指尖(骨骼)中，另一端连接到执行器(肌肉)。 灵巧手集成化设计趋势明显，微型电机壁垒较高 目前Opimus灵巧手自由度为22个，已与人手处于相当水平。手部执行器总数约为50个左右，按照每个微型电机200元的价格测算，Optimus的微型电机ASP约为10000元。空心杯电机和微型无框电机已成为灵巧手实现精确伺服驱动运动的理想解决方案：1）空心杯电机：采用了无铁芯转子，使得电机重量和转动惯量大幅降低，从而减少转子自身的机械能损耗；2）无框电机：已精简到只剩定子和转子，并舍弃了传统的框架、轴承和轴，支持轴向长度灵活调整，径向尺寸也可以根据关节腔定制，甚至能实现径向安装或中空贯通布局，这种灵活性能让工程师“创造关节”而不是被动地“适配电机”。我们预测到2030年灵巧手电机市场规模有望达到202.8亿元，到2035年有望达到1727.0亿元市场规模，2026-2035年CAGR为81.1%。灵巧手电机层面，我们推荐关注维宏股份、德昌电机控股、伟创电气、鸣志电器和江苏雷利。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920183 海菲曼 新股覆盖研究：海菲曼 - 消费电子 null

投资要点： 保险板块 近期金融监管总局披露25年保险行业主要监管指标数据和保险资金运用情况。具体情况如下：1）25年保险行业原保费收入达61194亿元，同比增长7.43%；其中人身险原保费规模为46491亿元，同比+9.05%；财险原保费规模为14703亿元，同比+2.60%，增速相比24年放缓2.7pct；2）2025年末保险行业资金运用余额达38.5万亿元，同比+15.7%。其中银行存款/债券/股票/证券投资基金/长期股权投资占比分别为7.9%/48.6%/9.7%/5.1%/7.4%，占比同比-0.9/+0.7/+2.4/+0.1/+0.0pct，股票资产占比增幅最为显著。我们认为：1）股票运用总体余额为3.73万亿元，同比+53.8%，预计一方面系25年以来二级权益市场行情较优，资产公允价值上升，另一方面系保险资金响应落实中长期资金入市政策、加大权益资产配置。2）在保费增速较高+权益市场“慢牛”预期下，我们预计26年保险资金运用余额有望维持两位数增长、权益占比有望延续抬升，资产端投资收益有望推动保险公司盈利改善。 证券板块 1、2月9日，沪深北交易所同步宣布，推出优化再融资一揽子措施。主要包含四方面，一是强化对优质上市公司的支持力度，二是适配科创企业再融资需求，三是提升机制灵活性、便利度，四是加强全过程监管。我们认为：1）本次再融资适用的主体是有第二增长曲线的优质上市公司和高研发投入的科创企业，政策导向更为聚焦和明确，也体现了包容性特点。2）25年以来，A股IPO市场已经回暖，再融资规模达4308.65亿元（剔除中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行4家国有银行定增项目），相比21年的高点仍低64.91%。展望26年，此次一揽子政策或将修复券商再融资投行业务，我们预计26年行业整体投行业务收入有望实现较快增长。 2、券商国际化布局加速。2月以来华泰证券公告完成发行100亿港元可转债以扩展 国际业务、东吴证券公告向中国香港子公司增资20亿港元、东北证券公告以自有资金5亿港元在中国香港设立全资子公司。我们认为：1）26年券商海外业务前景较为明朗，一方面年初已递交港股上市申请的公司超过350家，项目储备丰富，有利于券商海外投行业务的开展，另一方面截至2月20日10年期美债利率仍在4%以上位置且美联储仍处于降息周期，海外FICC投资业务或有较好的展业环境。2）头部券...