Topaz Labs Releases New Video Models, API Updates, and Local Model Support on AMD Morningstar

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600761 安徽合力 2025年报点评：海外营收+20%，利润阶段性受智能物流板块拓展影响 买入 维持 1.510 12.39 工程机械 null

Taiwan government approves TSMC’s 3nm upgrade for second Japan fab Taipei Times

PLTR rides on AI momentum as AIP, Foundry and Gotham fuel rapid growth, but its soaring valuation raises concerns for investors eyeing long-term upside.

Reasons Why You Should Retain Palantir Stock in Your Portfolio tradingview.com

陈稻田：如果沃什顺利就任美联储主席，他和FOMC同事们讨论问题的“范式”、如何取得共识、他在记者招待会上和市场沟通的方式，都值得密切关注。 FT中文网撰稿人 陈稻田 《沃什的“三观”与美联储“新政”（上）》 2022年10月关于经济治理的访谈 上述文章看来相当有分量，胡佛研究所为此专门对沃什和另一位作者做了一个访谈。访谈中，沃什欣赏2008年金融危机爆发之前的美联储，他再次谈到美联储那时候没有过度扩张，任务就是稳定物价，在这里他再次没有提及美联储关于充分就业的使命。这验证了在别的资料中笔者对他的印象，充分就业在沃什的观念中并没有重要地位。 访谈中，主持人谈到英国时任首相特拉斯（Truss）的财政政策，后者提出减税但不减支出的财政主张。主持人问两位作者，这和你们赞扬的里根时代财政政策有相似性，但是当前英国市场反应并不好，你们怎么看？沃什的回答是当时主流媒体对特拉斯政策的评价为时尚早，也不公平。而实际上特拉斯在此后不久就下台了，是英国历史上任期最短的首相。 谈到贸易问题，沃什认可特朗普第一个任期时的贸易代表莱特希泽的话 “国际贸易中美国吃亏了，美国只是用资产换了些消费品”。主持人问沃什：这和共和党秉持的自由交易理念（包括跨境交易）相悖，你怎么看？沃什对此没有给出清晰的回答。 在访谈中，沃什认为2022年的高通胀是美联储以前的政策失误造成的。 鲍威尔在2021年关于“通胀是暂时性的”判断成了他严厉批评的目标。 他对美联储QE的动机作出批评，认为美联储故意要让经济过热。 这种说法和事实不符，2021年之前美国失业率过高，美联储QE是为“拯救就业”作出的政策反应。访谈中沃什对于通胀和失业率的取舍关系没有讨论。 2023年对加密货币的访谈 在2023年斯坦福商学院的一个访谈中，几位教授和沃什一起讨论数字货币。主持人问：银行里的“钱”已经是电子的，为什么需要额外的数字货币。沃什回答的大意是担心美元失去储备地位，需要把加密货币当成是一个金融战略高地。因为区块链技术，美国经济和世界经济会有极大的转型，这个机会美国不能错过。他还谈到了和中国央行数字货币的可能竞争，感觉竞争态势时不我待，因此美国也要大力支持加密货币。 2025年7月斯坦福胡佛研究所对沃什的综合专访 在2025年7月沃什已经是美联储下一任主席提名的热门人选，这个访谈给了他一个全面论述其政策主张的重要机会。一开始，主持人就引...

刘远举：聚合平台理论上对网约车平台没有管理权限，只是一个信息中介，所以，真正能解决聚合平台乱象的，还是需要建立权责对等约束。 FT中文网专栏作家 刘远举 两会期间，全国人大代表、江苏省南京市人大常委会环境资源城乡建设委员会副主任佘才高建议，推动国家层面为客运出租汽车立法，给整个行业“立规矩”。佘才高表示聚合平台等新业态的主体责任边界不清，是最突出的问题之一。 说到网约车，一般消费者只想得到滴滴、曹操出行等少数几个平台。但实际上，网约车江湖是静水深流，错综复杂。网约车行业的业态，一直在演变。 以前开一家出租车公司不容易，现在牌照相对好拿。比如，根据成都交通运输局的数据，成都网约车平台公司居然有128家。这些小平台无法占据消费者的手机，只有依靠其他渠道，这就是聚合平台。聚合平台有流量，把流量导入到这些小车平台。 有了聚合平台，乘客方便，司机多接单，小平台借流量生存，也带来“鲶鱼效应”激活整个网约车市场。这种业态创新本是好事，不过，硬币总有两面。 小平台往往抽成、派单规则不透明，驾驶员的劳动权益就难以保障。比如，成都一家小型网约车平台规定，每天跑够33单，平台保底500元。但如果单量不够，或流水达不到保底的80%，不仅保底补贴泡汤，连冲单奖励也会一并清零。这中间的差距可能高达一百多块钱，相当于一天收入少了三分之一。但平台如果故意不派单，其实司机也没办法。 部分聚合平台还存在订单层层转卖现象，一单可能被转手多次，每层都“雁过拔毛”，导致司机实际到手的收入被严重稀释。根据新民周刊的315调查报道，从上海浦东到虹桥机场，乘客实际支付了120多元，但司机到手只有70多元。司机收入少，为了留住司机，不少小平台就会放宽司机资质。当资质放宽，风险就会随之增加，而聚合平台则为这些风险提供了流量渠道。 本来知名度、商誉和平台规模是相辅相成的。打个比方，一家小作坊制造了有食品安全风险的产品，它的销量也不大，风险有限。但聚合模式让大量本应被市场淘汰的小平台得以生存，它们绝大多数都“寄生”在聚合平台上。这放大了小的网约车平台的规模，带来的风险也随之增大。 从机制上说，聚合平台的问题，源于缺乏约束的负外部性转移。 谁给工作、谁定价格，谁就在一定程度上承担对这个岗位劳动者的责任。这种责任有法定的，也有社会舆论、社会共识形成的。大的网约车平台会不光考虑经济效益，也会从社会效益角度，尽到对司机的社会责任...

刘劲、段磊、安妮：AI正在从根本上重塑投资中信息获取与处理的格局，但并未取消人类判断的核心地位，而是将人机协作推向了一个新的、对人要求更高的阶段。 刘劲 ， 段磊 ， 安妮 为FT中文网撰稿 在投资活动中，有三种能力至关重要：信息的获取能力、信息的处理能力，以及创新能力。因为投资是用现在的确定性交换未来的不确定性，是在不完全信息、不对称信息下对未来的概率性押注，谁获取有价值信息的成本更低、或对信息的理解更深更准，谁就更有可能建立投资优势。由于投资市场的交易成本比较低，有很强的同质化竞争倾向，即使一个投资者能够获得数据，能够正确地处理数据，如果他看问题的角度没有独特性，想法没有创新性，他的投资策略就会与众多的投资者趋同，因此虽然能获得大盘的收益（贝塔），而无法获得超额收益（阿尔法）。 投资的方法有很多种，但万变不离其宗。我们能看到一些华尔街对冲基金斥巨资购买商业卫星图像、航运数据等“另类数据”，以捕捉对企业经营有指向性的独家线索；也看到一些量化投资机构铺设专用光纤线路，只为压缩关键信息的传输时间。与此同时，巴菲特则在宁静的奥马哈，凭借深厚独到的商业洞察力---也就是更强的信息处理优势---创造了长期卓越的投资回报。 无论是这些对冲基金、量化交易平台，还是巴菲特，都必须走别人不走的路，因此才能长期超越股指大盘。 AI对投资的影响广泛而深远，覆盖研究、交易、风控、合规与投顾等链条，但对信息的获取与处理的影响是其中的关键。AI并不会改变投资的基本经济学逻辑，但会重塑投资者在产业链不同环节的相对优势。 AI的优势：提升投资中信息获取与处理的能力 AI正在深刻地改变投资领域的信息获取与信息处理模式，首先是显著提升处理信息的速度和宽度。 过去投资中可利用信息可以分为两大类：一类是人类分析师可以利用计算机高效处理的信息，比如公司财务数据（营收、利润、增长率等）、市场交易数据（价格、成交量、波动率等）、宏观经济数据（GDP、通胀、利率等）等，即结构化数据：这类信息可以直接存入关系型数据库表格，字段明确、格式统一，传统的数据分析技术很擅长应对，计算的速度也非常快。 另一类信息是主要依靠人类分析师处理的信息，如新闻报道、研究报告、管理层的访谈语音、产业介绍的视频资料、实地的走访和调研等，这些文本、语音、图像、视频、亲身体会的信息被称作非结构化数据，传统计算机技术不擅长处理，主要依赖人类分...

薛莉：作品硬核，是今年香港巴塞尔的普遍共识。追逐艺术大师的精品成为共性选择。寻找新藏家和支持新锐艺术家面临挑战。 FT中文网专栏作家 薛莉 2026巴塞尔艺术展香港展会现场 无论艺术市场高低起伏，巴塞尔艺术展香港展会亮相的画廊都在240家左右，并且经展方严格挑选。从区域性画廊的出席情况、作品选择、成交结果等维度权衡，这个在亚洲区域影响力最大的艺术展会仍是指向性最强的风向标。 3月25-29日在香港会展中心举办的巴塞尔艺术展香港展会以91,500 位观众的庞大受众规模闭幕。今年普遍的反馈是：艺术精品多了，市场状况比去年显著提升，东亚艺术家群体更强了。 穿越周期的艺术“尖货”受追捧 尽管西方画廊数量减少了，亚太区域画廊占半数以上，中国内地参展画廊也创新高，一楼蓝筹国际画廊区域依然是目光聚焦的重点。 卓纳画廊（David Zwirner）率先拉开七位数销售的序幕——刘野的画作《白雪公主》（Snow White，2006）以380万美元成交。豪瑟沃斯（Hauser & Wirth）带来的路易丝•布尔乔亚（Louise Bourgeois）的两件重要作品：四联混合媒材画作《致波德莱尔（#1）》（À Baudelaire (#1)，2008）以295万美元成交；织物雕塑《伴侣》（Couple，2002）由一家亚洲基金会以220万美元购藏。 刘野，《白雪公主》，（2006），于2026年巴塞尔艺术展香港展会上于卓纳画廊呈献， © 刘野，供图：艺术家和卓纳画廊 豪瑟沃斯画廊（Hauser & Wirth）在2026巴塞尔艺术展香港展会的展位 供图：Hauser & Wirth 有68年历史的英国老牌沃库画廊（Waddington Custot），带来两位华裔法籍抒情抽象大师赵无极和朱德群的作品，在展览首日开幕伊始便已售出，其中赵无极（Zao Wou-Ki）的一张蓝色画作以280万美元售出，朱德群（Chu Teh-Chun）的《Dynamique ardente》（2006-2007）以130万美元成交。 2026年巴塞尔艺术展香港展会上朱德群的《Dynamique ardente》（2006-2007）作品现场 供图：沃库画廊 “中午12点开幕刚过半小时左右，一位中国藏家就定下了赵无极的作品。决定做得非常快，没有丝毫犹豫。藏家对艺术家有深入的研究，非常懂行。”沃库画廊主Stépha...

美国放松能源禁运后，古巴收到1月9日以来首批约70万桶原油。但对于一个日均原油需求量约为10万桶的国家，这很可能只能暂时缓解困难。 载有约70万桶原油的一艘俄罗斯受制裁油轮周二抵达古巴。此前美国放松了事实上对这个加勒比海岛国实施的能源禁运。 船舶追踪服务Marine Traffic的数据显示，悬挂俄罗斯旗的“阿纳托利•科洛德金号”(Anatoly Kolodkin)已靠泊古巴马坦萨斯港(Port of Matanzas)。这是古巴自1月9日以来首次有石油到港。这个由共产党统治的岛国面临着严重的人道主义危机。 美国特种部队1月3日抓获委内瑞拉强人总统尼古拉斯•马杜罗(Nicolás Maduro)后，特朗普政府寻求对古巴政权加大施压。 成为付费会员，阅读FT独家内容 如您已经是会员， 请点击这里登录 成为会员►

日本首次部署的远程巡航导弹“12式”射程达到1000公里，可以打到中国沿海地区，意味着日本由此拥有自己的“防区外”打击能力。 日本已在西南部熊本县的一座军营部署首批远程巡航导弹，这是该国拓展其和平宪法边界的重大转折事件。 日本首次部署的此类导弹称作“12式”(Type-12)，射程达到1000公里，可以打击中国大陆的目标，意味着日本由此拥有自己的“防区外”打击能力，也就是从敌方领土以外远程攻击敌方的能力。 除了在熊本县健军驻屯地部署多枚12式陆对舰导弹，日本周二还在中部静冈县陆上自卫队一处驻屯地部署了一种新型的高速滑翔弹。 成为高端会员，阅读高端专享内容 如您已经是高端会员， 请点击这里登录 成为高端会员►

报告要点： 市场表现 2026.3.23-2026.3.29，传媒行业（申万）-1.41%，同期沪深300-1.41%，上证指数-1.09%，深证成指-0.76%，创业板指-1.68%，恒生科技指数-1.29%。游戏/电视广播/影视院线/广告营销/数字媒体/出版，分别-1.01%/-1.89%/-1.40%/-1.79%/-2.10%/-1.21%。 行业重点数据及动态更新 （1）AI应用：本周（2026.3.23-2026.3.29）OpenRouter平台token调用量为22.7T，环比+11.27%，平台中调用量前五的模型分别为MiMo-V2-Pro/Step3.5Flash/MiniMax M2.7/DeepSeek V3.2/ClaudeSonnet4.6，国产模型占前五中四席。本周Deepseek/豆包/腾讯元宝/千问七麦数据预估IOS端下载量分别为22.35/209.74/86.66/79.58万次，环比分别-15.59%/+0.89%/-15.12%/+0.24%。AI重点事件方面，谷歌推出Gemini3.1Flash Live实时语音模型；字节跳动Seedance2.0正式出海；谷歌推出旗下最先进音乐生成模型Lyria3Pro，可创作近3分钟完整音轨；OpenAI宣布放弃视频生成应用Sora；智谱推出成长型AI生命体GLM-Claw；快手发布2025年业绩，收入1427.76亿元，同比增长12.5%，年内利润186.24亿元，同比增长21.4%，可灵AI Q4收入达到3.4亿元，2025年12月ARR达到2.40亿美元；昆仑万维发布2026年限制性股票激励计划（草案）。 （2）游戏：本周腾讯《洛克王国：世界》公测，多日霸榜免费榜第一，并冲入畅销榜前三。根据七麦数据，3月28日国内IOS端移动游戏畅销榜前五的手游分别为《和平精英》、《恋与深空》、《洛克王国：世界》、《王者荣耀》以及《三角洲行动》。重点游戏方面，本周（3.23-3.29）巨人网络《超自然行动组》IOS端畅销榜排名24-43位。世纪华通旗下《无尽冬日》排名3-6位，《奔奔王国》排名35位上下。3月25日，国家新闻出版署发布3月份游戏版号，其中国产版号130款，进口游戏版号3款。后续待上线产品方面，三七互娱旗下《生存33天》定档3月31日；恺英旗下《三国：天下归心》定档4月16日；《王者...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002092 中泰化学 公司事件点评报告：降本增效减亏见效，氯碱龙头逆境突围 买入 首次 0.230 31.90 化学原料 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600699 均胜电子 2025年年报点评报告：出海能力持续强化，具身智能多线布局 买入 维持 1.140 21.67 汽车零部件 null

事件 禾赛于2026年3月24日公布2025年第四季度及全年未审计财报。公司第四季度实现营收10.01亿元，同比增长39.0%;实现净利润1.53亿元，同比增长4.2%。全年实现营收30.28亿元，同比增长51.7%;全年净利润4.36亿元，同比增长3922%。公司同时披露，2025年激光雷达总交付量达到162.04万台，同比增长222.9%，并称其成为首家实现全年GAAP盈利的激光雷达公司。 投资要点 营收与盈利表现:出货高增驱动收入扩张，规模盈利能力进一步确认 营收端：公司2025年第四季度营收10.01亿元，同比增长39.0%；服务收入0.18亿元，同比下降2.2%。全年营收30.28亿元，同比增长45.8%；其中服务收入0.45亿元，同比下降59.8%。从出货量看，第四季度ADAS激光雷达出货55.07万台，同比增长185.0%；机器人激光雷达出货8.04万台，同比增长178.9%。全年ADAS激光雷达出货138.11万台，同比增长202.6%；机器人激光雷达出货23.93万台，同比增长425.8%。收入增长的核心驱动力是ADAS大规模上车，机器人业务亦开始提供增量。盈利端：第四季度毛利率41.0%，较上年同期提升2.0个百分点；GAAP净利润1.53亿元。全年毛利率41.8%，较2024年的42.6%小幅回落0.8个百分点；GAAP净利润4.36亿元，实现全年由亏转盈。 产品与技术矩阵:车载主线继续做厚，多激光与SoC升级抬升单车价值 公司披露，其已获得全球40家汽车品牌、超过160个车型的ADAS定点，并覆盖中国前十大OEM。同时，公司已获得理想、小米、长安的多激光雷达定点，预计于2026一2027年量产，多雷达车型通常单车搭载3-6颗激光雷达。产品侧，禾赛于2025年11月推出FMC500激光雷达主控SoC，新版ATX激光雷达预计于2026年4月开始量产。我们认为，这意味着禾赛不再只是受益于“单颗激光雷达渗透率提升”，而是在向”单车价值量提升"迈进。 客户与生态拓展:从车载向机器人扩圈，平台合作增强全球放量弹性 生态层面，公司被选为NVIDIA DRIVE Hyperion10平台的主要激光雷达合作伙伴，并加入NVIDIA HalosAI SystemsInspection Lab;渠道层面，与Grab达成东南亚独家分销合作。国内客户方面，四季度及近期...

投资要点 算力：算力租赁价格平稳，谷歌TurboQuant算法引行业变革 2026年3月谷歌研究院发布TurboQuant压缩算法，可让大模型键值缓存实现至少6倍无损压缩，H100显卡上速度最高提升8倍，还革新了向量检索效率，技术依托PolarQuant和QJL实现。 AI应用：Gemini周访问量环比+4.00%，Coherent在OFC2026展示AI光通信全栈创新 2026年3月，在OFC2026上，Coherent集中展示了面向AI时代数据中心与通信网络的一系列突破性光学创新成果。这些技术覆盖从每通道400G的速率提升、3.2T收发器，到面向12.8T及更高速率的新兴架构，再到先进共封装光学（CPO）、多通道传输以及开放光网络平台等多个层面。Coherent依托其在材料、器件、模块和系统层面的完整垂直技术栈，致力于在AI时代重新定义性能、可扩展性与能效标准。 AI融资动向：Granola完成1.25亿美元C轮融资 2026年3月，AI笔记应用Granola完成1.25亿美元C轮融资，IndexVentures领投，估值达15亿美元，较一年前增长7倍，累计融资1.92亿美元，资金将用于扩团队、丰富产品，年内还将推出AI智能体功能。 投资建议 2026年3月19日至3月25日，罗博特科全资子公司ficonTEC及其子公司，与纳斯达克上市公司F及其子公司签署累计6亿元日常经营重大合同，占公司2024年度经审计营业收入超54.23%。合同标的为可插拔硅光技术路线下高速光模块封装制程核心环节的量产化耦合设备及服务，该设备具备全球领先技术优势，可助力客户显著降低人力成本、提升产能与良率、优化生产效率。自2025年年中至今，ficonTEC已公告订单金额累计约11.44亿元，订单持续高速放量。本次6亿元大额合同落地，不仅是公司光电子设备业务的重大突破，更直接印证下游硅光与高速光模块行业的高景气度。GTC大会后，CPO板块正由预期驱动加速转向订单驱动，作为全球硅光耦合设备核心供应商，罗博特科技术壁垒深厚、客户资源优质，伴随CPO产业快速推进，公司业绩持续高增值得重点期待。中长期，建议关注新能源业务高增并供货科尔摩根等全球电机巨头的唯科科技（301196.SZ），AI智能文字识别与商业大数据领域巨头的合合信息（688615.SH）、深耕工业AI与软件并长期服务高端装备等领域头...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 003021 兆威机电 业绩符合预期，机器人打开新增长极 买入 维持 1.366 70.28 电机Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600027 华电国际 报表持续修复，关注市值管理与资本运作 买入 维持 0.483 9.76 电力 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300274 阳光电源 年底业绩波动不改长期趋势，经营现金流同比大增 买入 维持 8.123 18.56 光伏设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601888 中国中免 盈利能力显著改善，看好26年业绩超预期 买入 维持 2.777 25.52 旅游零售Ⅱ null

事件 GitLab于2026年3月3日公布截至2026年1月31日的2026财年第四季度及全年业绩。公司Q4实现营收2.60亿美元，同比增长23%；全年营收9.55亿美元，同比增长26%。盈利端，公司Q4non-GAAP营业利润为5340万美元，对应营业利润率21%；全年non-GAAP营业利润为1.63亿美元，对应营业利润率17%。现金流端，公司Q4经营现金流为4580万美元，adjusted free cash flow为4180万美元；全年经营现金流为2.33亿美元，adjusted free cash flow为2.20亿美元。截至季度末，公司总RPO为11亿美元，同比增长20%，cRPO为7.19亿美元，同比增长24%，现金及投资合计约13亿美元。指引方面，公司预计2027财年Q1营收为2.53亿至2.55亿美元，同比增长18%至19%，全年营收为10.99亿至11.18亿美元，同比增长15%至17%。 投资要点 业绩与现金流保持稳健，订单可见度和大客户扩张继续支撑基本盘 GitLab2026财年Q4延续稳健增长，收入、利润和现金流均维持较好表现。公司Q4营收同比增长23%，较指引高出3.5个百分点，non-GAAP营业利润率达到20.5%，较上年同期提升约280个基点；全年adjusted free cash flow同比增长83%至2.20亿美元，利润释放和现金回款仍具韧性。订单端，公司总RPO同比增长20%至11亿美元，cRPO同比增长24%至7.19亿美元，未来收入可见度继续增强。客户结构上，ARR超过10万美元客户达到1456家，同比增长18%；ARR超过100万美元客户达到155家，同比增长26%，且管理层披露Q4新增百万美元客户数创历史新高，头部客户扩容仍在加快。整体看，GitLab当前基本盘仍由大型企业客户支撑，收入增速虽在放缓，但订单、现金流和高价值客户扩张尚未转弱。 Duo Agent Platform与混合定价开始落地，AI能力继续向收入兑现推进 GitLab本季把AI产品从辅助功能继续推向平台化交付。公司1月正式推出GitLab Duo Agent Platform，围绕软件全生命周期提供统一工作流、上下文和安全护栏，并同步引入按量计费的GitLab Credits模式，在原有seat model之外增加usage-based定价。...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600988 赤峰黄金 金价上涨带动利润高增，筹划实控人变更 买入 维持 2.750 15.64 贵金属 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300308 中际旭创 Stronger into 2026 on 1.6T ramp and SiPh mix 买入 维持 通信设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002138 顺络电子 25年业绩稳健增长，AI服务器相关订单饱满 买入 维持 1.610 21.79 元件 null

事件 截至2026年1月31日，Snowflake Q4产品收入12.27亿美元，同比增长30%；总收入12.84亿美元。FY26全年产品收入44.72亿美元，同比增长29%；总收入46.84亿美元。盈利端，公司Q4非GAAP产品毛利率为75%，非GAAP经营利润率为11%，非GAAP调整后自由现金流利润率为61%；FY26全年非GAAP经营利润率为10%，非GAAP调整后自由现金流利润率为25%。订单和客户端，公司Q4末RPO达到97.72亿美元，其中46%预计在未来12个月确认；$1M+产品收入客户增至733家，同比增长27%；总客户数达到13,328家，NetRevenue Retention率维持在125%。展望FY27，公司给出产品收入56.60亿美元、同比增长27%的指引，并预计非GAAP经营利润率为12.5%，非GAAP调整后自由现金流利润率为23%。 投资要点 产品收入、客户与留存继续抬升，增长质量保持稳健 Snowflake Q4仍保持较高增长质量。公司Q4产品收入同比增长30%，全年产品收入同比增长29%，规模扩大后增速仍维持高位。客户端，$1M+产品收入客户达到733家，同比增长27%；总客户数达到13,328家，大客户和长尾客户继续扩容。留存端，Net Revenue Retention率维持在125%，RPO达到97.72亿美元，其中46%预计在未来12个月确认，后续收入仍有较强可见度。Snowflake当前的增长支撑仍来自高留存、大客户扩张和持续的产品消费。 AI Data Cloud与数据共享网络继续扩张，平台属性进一步增强 AI和数据共享仍在推动Snowflake的平台边界外扩。公司披露，AI Data Cloud Metrics中已有40%的客户拥有至少一个stable edge，Marketplace listings达到3,678个，相关数据共享活动同比增长21%。产品结构上，公司同时推进Analytics、Data Engineering、AI、Applications&Collaboration四大类别，平台能力已从数据分析继续延伸到数据流转、模型调用和应用协作。Snowflake当前承载的需求已经从传统数据仓库延伸到更完整的数据生命周期。平台属性越强，后续收入越依赖客户使用深度和跨产品渗透。 利润率和现金流继续改善，FY2...

事件 Salesforce于2026年2月25日公布截至2026年的2026财年第四季度及全年业绩。公司Q4实现营收亿美元，同比增长12%；其中订阅与支持收入107.0元，同比增长13%。盈利端，公司FY26GAAP20.1%，非GAAP营业利润率为34.1%；FY26150.0亿美元，同比增长15%，自由现金流144.0比增长16%。订单端，公司Q4CRPO为351 长16%；总RPO达到724亿美元，同比增长 面，公司FY26向股东返还143亿美元，其中包括回购和16亿美元股息，并将季度股息上调 美元。指引方面，公司预计FY27收入458亿至462同比增长10%至11%，并将FY30收入目标上调至元。 投资要点 收入、利润率与现金流保持稳健，FY27向有机再加速 Salesforce2026 流继续抬升。公司FY26收入415亿美元，同比增长收入112亿美元，同比增长 增长13%，核心订阅业务仍在扩张。盈利端，FY26利润率为20.1%，非GAAP营业利润率为 高位。现金流端，FY26经营现金流150 144亿美元，分别同比增长15%和 东返还143亿美元。指引方面，公司给出FY27收入462亿美元、同比增长10%至 有机收入再加速，FY27订阅与支持收入预计增长约财年增长节奏仍有支撑。 Agentforce 与席位升级同步推进 Agentforce已经进入规模兑现阶段。公司披露，AgentforceARR达到8亿美元，同比增长169%；Agentforce和Data360合计ARR超过29亿美元，同比增长超过200%。订单端，公司累计关闭2.9万单Agentforce交易，Q4环比增长50%，Agentforce和Data360新增预订中超过60%来自既有客户扩展。使用侧，公司已累计处理19万亿个token，交付24亿个agentic work units，Q4单季贡献约7.71亿个，Agentforce已开始嵌入企业实际工作流。变现路径上，公司当前主要依靠高阶SKU、席位扩张和消费型credits三条线收费，Q4Agentforce One Edition和Agentforce for Apps新预订环比接近翻倍，AI相关产品对收入的拉动已开始落到数字上。 Data360、Slack与核心应用继续联动，平台化打包销售仍是主要抓手 Salesforce这一轮A...

投资要点 动态数据跟踪 动力煤：下游采购增加，动力煤价格上行。近期受中东地缘局势影响，油价大幅升高，下游化工等行业对原料煤采购积极性逐渐提升，需求释放力度较大，煤价延续上涨。截至3月27日，环渤海动力煤现货参考价762元/吨，周变化+3.39%；秦皇岛港动力煤平仓价761元/吨，周变化+3.54%。截至3月29日，环渤海九港煤炭库存2658万吨，周变化-2.04%。 冶金煤：市场价格延续涨势。近期炼焦煤市场供应充足，随着下游需求持续释放及市场情绪进一步升温，煤矿出货情况持续向好，周内炼焦煤市场成交较为活跃，报价普遍上涨。截至3月27日，京唐港主焦煤库提价1750元/吨，周变化+8.02%；京唐港1/3焦煤库提价1380元/吨，周变化+2.99%； 日照港喷吹煤1073元/吨，周变化+2.19%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价242美元/吨，周变化+1.68%。国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别885.12万吨和782.23万吨，周变化分别+4.47%、+1.05%；喷吹煤库存424.35万吨，周变化+0.16%。247家样本钢厂高炉开工率81.05%，周变化+1.25个百分点；独立焦化厂焦炉开工率73.72%，周变化+0.87个百分点。 本周观点及投资建议 近期全球煤炭市场剧烈波动，纽卡斯尔动力煤期货价格突破140美元/吨，创新高；随着国际煤炭价格上涨，印尼拟扩大煤炭产量，印尼政府正在重新审查煤炭出口税，拟根据国际煤价的上涨幅度相应调高税率；国内煤价受海外局势传导全面上涨，未来仍需关注进口政策变化（印尼出口配额调整）和国内供应增加对市场带来的变化。 投资建议：印尼供应仍存在较大不确定性，美伊冲突升级也支撑能源替代和利好相关煤化工品种。当前形势最利好海外产能布局的【兖矿能源】和煤油气共振的【广汇能源】，与煤化工高度关联的【中煤能源】、【兰花科 创】也值得关注。另外，中国煤炭涉及能源安全命题，且HALO属性高，因此【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】、【新集能源】、【陕西煤业】、【潞安环能】、【山西焦煤】、【盘江股份】、【淮北矿业】等标的也具备较强配置价值。 风险提示 反内卷相关政策效果温和；需求大幅回落；进口煤大幅增加等。

事件 Airbnb于2026年2月12日发布2025年第四季度及全年业绩。公司2025年第四季度实现营收27.78亿美元，同比增长12%；Nights and Seats Booked达1.219亿，同比增长10%；Gross Booking Value（GBV）达204亿美元，同比增长16%，为2025年内季度最高同比增速。管理层指引2026年第一季度营收为25.9亿至26.3亿美元，同比增长14%至16%，并预计2026全年收入增速至少达到低双位数。 投资要点 盈利表现：核心住宿业务稳健增长 营收端看，公司2025年第四季度营收27.78亿美元，同比增长12%，主要由入住夜数增长和ADR温和提升驱动；全年营收122.41亿美元，同比增长10%。交易规模端，Q4GBV达204亿美元，同比增长16%，明显快于全年12%的增速，反映四季度需求和价格两端均有改善。盈利端看，Q4净利润为3.41亿美元，净利率12%，低于上年同期的19%，主要因为公司加大了对新增长项目、政策事项及相关税务项目的投入；全年净利润25.11亿美元，对应净利率21%，仍保持较高盈利水平。非GAAP口径下，2025年全年调整后的息税折旧摊销前利润为42.97亿美元，调整后的EBITDA利润率为35%，盈利能力保持较高水平，体现公司在增长与利润之间更偏向前者。 活跃房源突破900万，服务与体验拓展平台边界 Airbnb的中长期逻辑正在从“单一住宿撮合平台”向“多场景旅行生活平台”延伸。供给侧方面，公司在2025年末拥有超过900万个活跃房间，且Q4活跃房间数量增速与Nights and Seats Booked增速大体匹配，说明供需两端扩张较为同步。产品侧方面，Airbnb在2025年5月推出Services与Experiences后，持续扩充高质量供给，并在下半年增加相关房主数量、测试新的服务场景。虽然当前Homes仍是核心，但管理层已明确把更多旅行场景和线下服务纳入平台能力边界，这意味着Airbnb正在尝试把一次住宿交易延展为更高频、更高附加值的综合消费入口。 从需求侧看，Q42025Nights and Seats Booked同比增长10%，较Q32025有所加速；股东信也明确指出，这是2025年内Nights and Seats Booked与GBV的最高同比增速。公司表示，订单增长改善与...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002881 美格智能 国外市场成为业绩增长的核心引擎，端侧AI布局领先 买入 维持 0.772 49.54 通信设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002064 华峰化学 业绩短期承压，龙头产能持续扩张 买入 维持 0.480 22.12 化学纤维 null