投资要点： 行情回顾：1月30日-2月12日，SW食品饮料行业指数整体下跌0.95%，板块涨幅位居申万一级行业第二十四位，跑输同期沪深300指数约0.23个百分点。细分板块中，多数细分板块跑输沪深300指数。其中，调味品板块上涨0.64%，板块涨幅最大；其他酒类板块跌幅最大，为6.40%。 行业周观点：预制菜国标公开征求意见，关注春节需求表现。白酒板块受房地产政策、飞天动销、市场风格切换等因素影响，市场情绪短期波动增加。基本面方面，茅台渠道改革成效显现，带动飞天动销超市场预期。相比之下，部分次高端和区域酒企动销仍有压力，内部表现分化。后续重点关注春节旺季反馈以及批价等指标。标的方面，建议关注高端白酒贵州茅台（600519）等，次高端白酒与区域白酒可以关注山西汾酒（600809）等。大众品板块：目前处于春节备货旺季，与餐饮供应链相关、受益于春节备货催化等板块可重点关注。啤酒板块关注需求、成本等指标。调味品板块可重点关注餐饮消费力修复、成本、产品结构优化等指标。乳品、零食和软饮料板块关注春节催化带来的结构性机会。与此同时，关注核心大单品、渠道等带来的增量贡献。此外，2月6日《食品安全国家标准预制菜》（征求意见稿）发布，面向社会公开征求意见。《意见稿》明确中央厨房制作的菜肴、主食类食品等不属于预制菜同时规定预制菜禁止添加防腐剂、保质期不应超一年等。该《意见稿》发布，标志着预制菜行业进入有标可依、规范发展的新阶段。在这过程中，经营能力差的小微企业将被市场淘汰，行业有望加速出清，进而推动行业良性健康发展。标的方面，可重点关注海天味业（603288）、青岛啤酒（600600）、伊利股份（600887）、东鹏饮料（605499）等。 风险提示：原材料价格波动、产品提价不及预期、渠道开展不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险、宏观经济波动风险等。

事件： 2026年1月新能源汽车产销量及电池产销量数据公布。 点评： 2026年1月新能源汽车产销同比平稳环比回落。根据中汽协数据，2026年1月新能源汽车产销分别为104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.5%和0.1%，环比分别下降39.4%和44.7%，环比下滑幅度较大主要在于1月进入年初传统淡季，叠加2026年起新能源汽车购置税由此前的免征调整为减半征收，多地购车补贴政策处于年度交替之际，部分消费需求在2025年提前释放。1月新能源汽车渗透率40.3%，同比提升1.3pct，环比下降12pct，主要为季节性因素影响。1月新能源汽车国内销量64.3万辆，同比下降18.9%，环比下降54.4%。1月新能源汽车出口30.2万辆，同比增长1倍，环比增长0.5%。 2026年1月储能电池销量占比提升。根据电池联盟数据，产量方面：2026年1月我国动力和储能电池产量168GWh，环比下降16.7%，同比增长55.9%。销量方面：1月我国动力和储能电池销量148.8GWh，环比下降25.4%，同比增长85.1%。其中，动力电池销量102.7GWh，占总销量69%，环比下降28.6%，同比增长63.2%；储能电池销量46.1GWh，占总销量31%，环比下降17%，同比增长164%。出口方面：1月我国动力和储能电池出口24.1GWh，环比下降26%，同比增长38.3%，占当月销量16.2%。其中，动力电池出口量17.7GWh，占总出口量73.3%，环比下降7.1%，同比增长59.3%；储能电池出口量6.4GWh，占总出口量26.7%，环比下降52.6%，同比增长1.4%。装车量方面：1月国内动力电池装车量42GWh，环比下降57.2%，同比增长8.4%。其中三元电池装车量9.4GWh，占总装车量22.3%，环比下降48.6%，同比增长9.6%；磷酸铁锂电池装车量32.7GWh，占总装车量77.7%，环比下降59.1%，同比增长8.1%。 投资建议：受下游需求季节性因素的影响，短期动力电池需求减弱，2月产业链排产环比进一步下滑。电池出口退税政策调整叠加容量电价政策鼓励，储能需求维持快速增长。我们认为春节假期后下游需求有望重新起量，锂电产业链有望迅速回暖，产业链3月份的排产有望环比明显回升。我们对全年锂电池整体需求增速预期维持乐观，而材料端产能扩张相对谨慎，供应仍将相对紧张，...

投资要点： 行情回顾：截至2026年2月12日，近两周申万电力设备行业上涨4.97%，跑输沪深300指数5.69个百分点，在申万31个行业中排名第3名；申万电力设备行业本月上涨5.49%，跑赢沪深300指数5.21个百分点，在申万31个行业中排名第3名；申万电力设备板块年初至今上涨9.76%，跑赢沪深300指数7.82个百分点，在申万31个行业中排名第9名。 截至2026年2月12日，近两周风电设备板块下跌3.07%，光伏设备板块上涨3.93%，电网设备板块上涨6.40%，电机板块上涨0.52%，电池板块上涨6.34%，其他电源设备板块上涨4.62%。 截至2026年2月12日，近两周涨幅前十的个股里，杭电股份、泽润新能和永臻股份三家公司涨幅在申万电力设备板块中排名前三，涨幅分别达96.11%、52.16%和40.59%。截至2026年2月12日，近两周跌幅前十的个股里，飞沃科技、中电电机和海力风电表现较弱，分别跌23.47%、23.38%和18.82%。 估值方面：根据iFinD，截至2026年2月12日，电力设备板块PE(TTM)为36.66倍。子板块方面，电机Ⅱ板块PE(TTM)为60.59倍，其他电源设备Ⅱ板块PE(TTM)为64.50倍，光伏设备板块PE(TTM)为34.99倍，风电设备板块PE(TTM)为40.18倍，电池板块PE(TTM)为33.19倍，电网设备板块PE(TTM)为35.45倍。 电力设备行业周观点：2月11日，国务院办公厅发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》（“《意见》”），《意见》明确，到2030年，基本建成全国统一电力市场体系，各类型电源和除保障性用户外的电力用户全部直接参与电力市场，市场化交易电量占全社会用电量的70%左右。跨省跨区和省内实现联合交易，现货市场全面转入正式运行，市场基础规则和技术标准全面统一，市场化电价机制基本健全，公平统一的市场监管体系基本形成。到2035年，全面建成全国统一电力市场体系，市场功能进一步成熟完善，市场化交易电量占比稳中有升。 跨省跨区和省内交易有机融合，电力资源的电能量、调节、环境、容量等多维价值全面由市场反映，电力资源全面实现全国范围内的优化配置和高效利用，以电力为主体、多种能源协同互济的全国统一能源市场体系初步形成。《意见》鼓励虚拟电厂、智能微电网、可调节负荷等新型经营主体灵活参与...

投资要点： 行情回顾： 机械设备本周涨跌幅：申万机械设备行业双周上涨4.29%，跑赢沪深300指数5.01个百分点，在申万31个行业中排第4名；申万机械设备板块本月至今上涨4.07%，跑赢沪深300指数3.79个百分点，在申万31个行业中排名第4名；申万机械设备板块年初至今上涨10.64%，跑赢沪深300指数8.70个百分点，在申万31个行业中排名第8名。 机械设备二级板块本周涨跌幅：截至2026年2月12日，申万机械设备行业的5个二级板块中，从双周表现来看，工程机械板块涨幅最大，为7.80%。其他板块表现如下，自动化设备板块上涨4.99%，专用设备板块上涨3.50%，通用设备板块上涨3.48%，轨交设备Ⅱ板块上涨0.80%。 机械设备个股涨跌情况：截至2026年2月12日，机械设备板块双周涨幅前三个股分别为杰普特、田中精机、禾信仪器，涨幅分别为67.72%、52.75%、51.22%机械设备板块双周跌幅前三个股分别为德恩精工、东方智造、*ST海华，跌幅分别为26.63%、26.40%、25.78%。 机械设备本周估值：截至2026年2月12日，申万机械设备板块PE TTM为36.68倍。通用设备、专用设备、轨交设备Ⅱ、工程机械、自动化设备PE TTM分别为53.27倍、37.85倍、17.50倍、25.73倍、56.76倍。 机械设备行业周观点： 机器人：随着具身智能推动技术与商业化突破，2026年人形机器人需求有望加速释放。政策支持、技术迭代加速，叠加多场景落地，行业由概念转向量产兑现。聚焦量产确定性与核心供应链环节，关注机器人板块回调机遇。建议关注：汇川技术（300124）、绿的谐波（688017）。 工程机械：2026年1月挖机内销同比高增，环比降幅较去年同期收窄，需求复苏态势显现。新增专项债加速发行、全球降息落地及重大工程开工，将提振工程机械需求。2025年行业出口稳步增长，挖机出口增速亮眼，非洲、一带一路及沿线地区需求高增。政策扶持工程机械再制造激活细分市场，节后旺季，叠加多因素驱动，工程机械板块具备结构性机遇。建议关注：三一重工（600031）、恒立液压（601100）。 风险提示：基建/房地产/采矿业/制造业投资不及预期风险；国产替代进程不及预期风险；海外市场需求减少风险；人形机器人发展不及预期风险；核心零部件价格上涨风险；原材料价格上涨风险。

投资要点： SW农林牧渔行业略跑输沪深300指数。2026年1月30日—2026年2月12日，SW农林牧渔行业下跌2.88%，跑输同期沪深300指数约2.16个百分点；细分板块中，仅渔业录得正收益，上涨0.27%；饲料、养殖业、种植业、农产品加工和动物保健均录得负收益，分别下跌1.36%、2.02%、4.45%、4.8%和7.3%。估值方面，截至2026年2月12日，SW农林牧渔行业指数整体PB（整体法，最新报告期，剔除负值）约2.61倍，近两周估值略有回落。目前行业估值处于行业2006年以来的估值中枢约58.7%的分位水平，仍处于历史相对低位。 行业重要数据。（1）生猪养殖。价格：2026年1月30日—2026年2月12日，全国外三元生猪平均价由12.52元/公斤回落至11.57元/公斤。成本：截至2026年2月12日，玉米现货价2372.16元/吨，豆粕现货价3164元/吨，近两 周均价较上两周略有回落。盈利：截至2026年2月13日，自繁自养生猪养殖利润为-98.32元/头，外购仔猪养殖利润为53.1元/头，盈利较上周有所回落。（2）肉鸡养殖。鸡苗：截至2026年2月13日，主产区肉鸡苗平均价为2.4元/羽，均价较上两周有所回升；主产区蛋鸡苗平均价3.2元/羽，均价与上两周持平。白羽鸡：截至2026年2月13日，主产区白羽肉鸡平均价为7.48元/公斤，均价较上两周有所回落；白羽肉鸡养殖利润为-0.2元/羽，盈利较上两周有所回落。 维持对行业的“超配”评级。2025年能繁母猪产能持续去化，预计2026年生猪供给有望逐步回落，预计2026年生猪价格有望逐步回升，养殖盈利有望逐步好转。目前能繁母猪产能仍有去化空间。关注产能去化及盈利好转预期带来的生猪养殖龙头的低位布局机会。肉鸡养殖方面，关注肉鸡养殖龙头盈利边际改善机会。动保方面，关注研发能力强，研发进展顺利的动保龙头。宠物方面，国内国际市场仍有较大增长空间，关注成长潜力大的国产龙头。个股方面可重点关注：牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、圣农发展（002299）、立华股份（300761）、海大集团（002311）、中牧股份（600195）、乖宝宠物（301498）、瑞普生物（300119）等。 风险提示：疫病大规模爆发，价格下行，自然灾害，市场竞争加剧等。

市场分析 线上报价方面。 Gemini Cooperation：马士基上海-鹿特丹WEEK8报价1210/1920，WEEK9报价1200/1900，WEEK11报价1210/1920（其中上海-伦敦基本港WEEK11周报价涨至1320/2100）；HPL2月下半月船期报价1235/2035，3月份船期报价1935/3135。HPL发布3月份涨价函1900/3100 MSC+Premier Alliance：MSC2月下半月船期价格1280/2140，3月份船期报价1400/2340；ONE2月下半月船期报价1290/2035，3月上半月船期报价1620/2535；HMM上海-鹿特丹2月下半月船期1233/2036，3月份船期报价1783/3136.MSC发布3月份涨价函1800/3000. Ocean Alliance：CMA上海-鹿特丹2月下半月船期报价1359/2293，3月份船期报价2159/3393；EMC2月下半月船期1615/2430，3月份船期报价2065/3130；OOCL2月下半月船期报价1430/2330，3月份船期报价1830/3130。CMA发布3月份涨价函1750/3100. 地缘端：当地时间2月12日，美国总统特朗普表示，美国“必须”与伊朗达成协议，否则局势将“非常严重”。此外，特朗普称以色列总理内塔尼亚胡“没有说过”要求停止谈判，双方也“没有讨论过”这一问题。他强调，“我愿意和他们（伊朗）谈多久就谈多久”，如果无法达成协议，“将进入第二阶段”，而第二阶段“对他们来说会非常艰难”。 静态供给：截至2026年1月31日。2026年至今交付集装箱船舶6艘，合计交付运力46950TEU。12000-16999TEU船舶合计交付2艘，合计2.8万TEU；17000+TEU以上船舶交付1艘，合计17148TEU。交付预期层面，12000-16999TEU船舶：2026年剩余月份交付73.74万TEU（50艘），2027年交付94.46万TEU（64艘），2028年交付121.2万TEU（82艘），2029年交付41.54万TEU（29艘）。 17000+TEU船舶：2026年剩余月份交付19.29万TEU（8艘），2027年交付86.28万TEU（40艘），2028年交付160.3万TEU（80艘）,2029年交付126.15万TEU（77艘）....

席鲍威尔；凯文·沃什较为知名的政策主张是“降息+缩表”的政策组合拳，随后市场计价“美联储独立性回顾”，白银一度跌超30%，黄金一度跌11%创下1980年3月以来的最大单日跌幅，并且当周比特币、贵金属、美股均有所承压短期需要警惕极端情绪反转所带来的波动。趋势上，我们认为本轮大跌并不改全球通胀的叙事，本轮海外的核心驱动是来自特朗普的“一言堂”及其政策，对于凯文·沃什的提名更核心诉求在于降息和推降信用卡利率，以及带动房地产市场，而相对的，在当下流动性略偏紧的环境中，沃什的“缩表”若想实现，需要更激进的“降息”进行对冲和配合。美国国会预算办公室（CBO）周三再次警告称，美国正走在一条不可持续的财政道路上，并将未来十年的赤字预测上调了1.4万亿美元，部分原因是总统特朗普2025年的税法以及移民政策。 通胀叙事大趋势不改。12月11日中央经济工作会议召开：会议强调，深入实施提振消费专项行动；强调深入整治“内卷式”竞争制定和实施；会议确认，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量。1月15日，央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25%，其他期限档次利率同步调整。1月20日，财政部官网集中发布5个重要政策文件，涵盖个人消费贷款、设备更新、中小微企业贷款、服务业经营主体贷款及民间投资专项担保五大领域，以“延长期限、扩大范围、提高标准”为核心导向，国内政策推升通胀的趋势明确。央行发布2025年第四季度中国货币政策执行报告，明确将继续实施好适度宽松的货币政策，将常态化开展国债买卖操作。央行宣布，2月13日将开展10000亿元买断式逆回购操作。国家统计局2月11日发布以2025年基期轮换后首份物价数据，中国1月CPI同比涨幅回落至0.2%，PPI同比降幅收窄至1.4%。2月12日，离岸人民币兑美元涨破6.90关口，为2023年年中以来首次。此外，全球的地缘局势仍紧张，在民粹主义和贸易保护主义思潮下，全球争夺矿产和能源资源的局势明朗。从宏观趋势的角度，仅有经济衰退和加息预期才能作为趋势彻底扭转的观察点。基本面上，受新订单和产出的增长推动，美国制造业活动在1月份意外扩张，增速创下自2022年以来最快水平。美国1月非农新增就业13万人，大幅高于市场预期的6.5万人，创去年4月以来最大增幅，年度非农下修86.2万；失业率小幅意外降至4....

摘要 我们在《2025年中国区域经济版图：东进西稳，南升北降》中回顾了2025年地方经济的成果，中国经济的韧性在于战略纵深空间广、区域经济阶梯式发展，东南西北中各有千秋。本文是“2026年地方经济怎么干”系列的上篇，主要聚焦2026年GDP目标、财政目标和各经济分项指标以及各地“十五五”经济目标安排，下篇主要聚焦地方政府的重点任务，核心是地方围绕扩内需、促创新、育产业、防风险四大板块的部署安排和各地因地制宜发展产业的情况。 2026年是“十五五”规划开局之年，新的一年地方经济如何发展，直接关乎“十五五”的开门红。31个省份地方两会已全部召开，各地落实中央工作会议精神，结合自身发展条件，通过了地方“十五五”规划纲要草案，并明确了2026年发展目标和重点任务。总体上，各地坚持“积极务实的目标导向”，既充分认识困难又直面发展转型中的问题，目标任务着眼于稳增长、优结构，同时强调保民生、防风险。 一、2026年地方经济增长目标：31省份GDP平均增长5.0%；19省份下调目标增速 1、总体上看，中央强调要“树立和践行正确政绩观”，31省份2026年GDP增速目标“积极务实、中枢下移”，GDP增长目标加权平均值为5.04%，较2025年下调了0.2个百分点。 2、分省份看，24个省份将2026年GDP增长目标设定在4.5%至5.5%之间，西部省份GDP增长目标领跑。西藏GDP增长目标定为“7%以上”，继续领跑全国，主要受益于中央重大基建项目投资落地的拉动；新疆GDP增长目标定为“5.5%—6%”，能源工业与扩大开放双轮驱动发展势头较好。辽宁、云南、天津、青海四个债务重点省份目标最低，定为“4.5%左右”，经济转型压力较大。经济大省GDP增长目标设定在5%附近，体现经济大省挑大梁的责任担当。湖北、四川目标均为“5.5%左右”，增速相对较高；江苏、山东、河南分别为5%、5%以上、5%左右；浙江设定在“5%—5.5%”区间；广东目标设定为“4.5%—5%”区间。 3、与2025年目标相比：仅有江西上调2026年GDP增长目标，19个省份下调GDP增长目标，11个省份基本持平。江西是唯一上调2026年目标的省份，从“5%左右”调整至“5%—5.5%”区间，受益于新能源和装备制造驱动工业升级。经济大省选择维持或下调GDP增长目标，GDP前十大经济大省中仅有山东、上海维持目标不变；广东、江...

张冬方：在这个充满变数的时代，借道成熟品牌打开局面，不一定是中企出海的最优解，但可能是最稳妥的一条路。 FT中文网专栏作家 张冬方 安踏收购彪马，这样的交易放在三十年前，会难以想象。但安踏已经不是三十年前的安踏了。 1月27日，安踏集团宣布，“与Pinault家族的投资公司Groupe Artémis 达成购股协议，收购全球标志性运动品牌彪马所属公司PUMA SE 29.06%的股权。现金对价为15亿欧元。”安踏集团董事局主席丁世忠称：“收购彪马的股权成为最大股东，是安踏集团深入推进‘单聚焦、多品牌、全球化’发展战略的重要里程碑。” 安踏同时表示，该交易预计有望于2026年底前完成，但仍需要得到相关监管部门批准及满足惯例交割条件。 不到一年以前，安踏已经收购了德国的另一户外品牌Jack Wolfskin。而早在2009年时，安踏也将意大利百年品牌FILA收入旗下。此外，安踏还是芬兰体育用品集团亚玛芬体育（Amer Sports）的最大股东，该集团旗下拥有始祖鸟、萨洛蒙和威尔胜等知名品牌。 时机：当彪马成为皮诺家族手中的“烫手山芋” 此次收购并非偶然。作为曾经的全球第三大运动品牌，彪马在追赶耐克与阿迪达斯的过程中渐显乏力。尤其与同样源自德国的阿迪达斯之间，彪马不仅存在长期的竞争，更有一段深厚的渊源。两家品牌的创始人本是亲兄弟，后因理念分歧于1948年分道扬镳，各自创立了这两个此后彼此角逐的品牌。 然而，在过去的几年，彪马和阿迪达斯之间的差距越来越大。2023年，彪马原CEO比约恩•古尔登（Björn Gulden）成为阿迪达斯CEO。不知道是否存在巧合，彪马自此股价一路下跌。有意思的是，彪马目前新上任才几个月的CEO阿瑟尔•霍尔德（Arthur Höld）则来自阿迪达斯，他的目标就是以向阿迪达斯看齐的方式，扭转彪马的颓势。 不止股价，彪马的经营状况也在恶化。根据彪马公布的财务数据，2025年前九个月，彪马按汇率调整后的销售额下滑4.3%至60亿欧元，且所有地区和产品部门均出现下滑。更严峻的是，该时段的净利润由盈转亏，净亏损达3.09亿欧元，而2024年同期净利润为2.57 亿欧元。 彪马上个月发布的季度备忘录预计，“持续波动的地缘政治和宏观经济环境对2025年业绩产生重大影响，关键因素包括品牌势头疲软、渠道组合与质量的转变、美国关税的影响以及库存水平高企。彪马确认了其...

美国把对台关税削减至15%，换取后者对美国芯片产业的2500亿美元投资。台湾方面还做出大量采购承诺。 美国与台湾周四正式签署一项贸易协议，同意在一系列进口食品和其他产品上降低关税。 唐纳德•特朗普(Donald Trump)上周宣布，美国将把对台关税削减至15%，换取后者对美国芯片产业的2500亿美元投资。华盛顿方面正采取行动，保障半导体供应链并提振美国制造业的投资。 此举使得台湾产品面对的关税与日韩产品相当，同时美国承诺免除针对在美国国内无法获取的仿制药、航空航天零件和自然资源的关税。 成为高端会员，阅读高端专享内容 如您已经是高端会员， 请点击这里登录 成为高端会员►

投资要点： 行情回顾：截至2月12日，近两周申万基础化工指数上涨0.1%，跑赢沪深300指数0.8个百分点，在31个申万行业中排第16名；年初至今，申万基础化工指数上涨13.1%，跑赢沪深300指数11.2个百分点，在31个申万行业中排第6名。 分板块来看，近两周申万基础化工指数的子板块涨多跌少，其中非金属材料板块上涨6.9%、橡胶板块上涨1.7%、塑料板块上涨1.5%、化学制品板块上涨1.3%；农化制品板块下跌2.5%、化学纤维板块下跌2.1%、化学原料板块下跌0.8%。 申万基础化工指数包含的408家上市公司中，近两周股价上涨的公司有197家，其中百川股份、万朗磁塑、醋化股份的涨幅靠前，分别达61.7%42.8%、35.9%；股价下跌的公司有209家，其中中农联合、七彩化学、龙高股份的跌幅较大，分别为20.8%、15.6%、15.3%。 重点行业资讯：（1）根据PUWORLD，2月6日，粘合剂和密封剂制造商SABA宣布将推出一款新型水性胶粘剂产品，该产品将为床垫回收领域带来重大突破。该产品基于单一材料设计理念，其胶粘剂成分与被粘合的基材（聚氨酯泡沫）相匹配。（2）根据广西华谊氯碱化工有限公司公众号2月6日，公司举行HPPO项目30万吨/年环氧丙烷装置中交仪式，这是继双氧水装置之后又一装置顺利全面建成，正式由工程建设阶段转入生产阶段。（3）根据永荣科技公众号，2月10日，永荣科技己二胺项目顺利中交，项目由工程建设阶段全面转入试生产筹备阶段。 行业周观点：近日国家统计局公布1月份PPI数据，其中化学原料和化学制品制造业出厂价格同比下降5.0%，环比上涨0.6%。另外，巴斯夫正推动其全球业务服务部门的转型。为更精准地适配业务发展需求并显著提升成本效益，全球业务服务部门计划在印度设立一个新的全球中心，整合财务与人力资源服务；供应链相关服务则将整合至马来西亚吉隆坡现有的中心。制冷剂方面，自2024年起，国家对第三代（HFCs）制冷剂实施了生产配额管理，行业供需情况有所改善。受供给端刚性约束等因素影响，2025年制冷剂价格整体保持上涨趋势。受益于制冷剂价格上涨，制冷剂企业盈利大增，根据业绩预增公告，2025年制冷剂公司三美股份和巨化股份的归母净利润均同比大增。建议关注三美股份（603379）、巨化股份（600160）。 风险提示：能源价格波动风险；汇率波动的风险；经济发展不...

投资要点 事件：维谛技术发布25Q4财报，业绩远超预期 当地时间2月11日，维谛技术(Vertiv)发布了25Q4财报。财报显示，25Q4公司净销售额达28.8亿美元，同比+23%，其中有机净销售额同比+19%；调整后营业利润为6.68亿美元，同比+33%；调整后营业利润率23.2%，较2024年第四季度提升170个基点；调整后稀释每股收益1.36美元，同比+37%，超出此前指引0.10美元。分区域看，25Q4公司美洲地区有机销售额同比+46%，调整后营业利润5.68亿美元，同比+77%，利润率达30.1%，较上年提升450个基点，成为核心增长引擎；亚太地区有机销售额同比下降9%，主要受中国宏观经济环境影响，但印度及其他亚洲地区增长强劲；欧中非地区有机销售额同比下降14%，市场仍处疲软状态。 维谛发布的2026年业绩指引表现乐观，释放强增长信号。公司预计2026全年净销售额区间为132.5-137.5亿美元，有机净销售额增长27%-29%；预计调整后营业利润区间为29.8-31.0亿美元，利润率区间为22.0%-23.0%，利润率区间中点较2025年提升210个基点。 维谛技术订单量超预期，市场需求旺盛 25Q4公司有机订单同比+252%，环比+117%，增长覆盖所有区域和市场，生命周期服务订单同比增长超25%，成为重要的经常性收入来源。截至2025年第四季度末，公司积压订单达150亿美元，较上年同期翻倍，环比+57%。从订单结构看，公司出现多笔大额订单，反映客户对公司规模化交付能力的信任，且市场订单整体呈现“大型化”趋势。截止到25Q4，公司订单出货比达2.9倍，积压订单交付周期延长至12-18个月，部分订单延伸至2027年，显示订单需求远超当期销售额，市场需求旺盛。 维谛业绩印证液冷市场景气，国内厂商有望加速导入液冷供应链 维谛订单超预期以及对26年的强增长指引反映行业龙头对于液冷市场扩容的信心。国内厂商正加速导入液冷供应链，有望受益于英伟达供应链开放带来的增量机遇：A50/H100时期“官方点名、单一供应”的模式限制了国产厂商进入，而GB300阶段允许ODM自选供应商后，外围生态空间显著扩大。国产头部厂商产品持续迭代升级，叠加终端CSP对性价比的重视，大陆液冷供应商正加速切入北美算力服务器供应链，有望在高速增长的市场中抢占可观份额。 投资建议： 液冷领域重点推...

投资要点 行业动向： 1）北美主要CSP陆续发布财报，AI飞轮高速运转，2026资本开支指引超预期。近期，北美主要CSP完成了2025年度财报的公布，普遍向外界传达的信号是AI已从成本中心转为收入引擎，继续扩大投资急迫且真实。 1.1云业务通过AI算力与工具实现高增。例如，AWS云销售额同比增长20%达到1287亿美元，其Bedrock上托管的20+个模型得到客户来自项目编程、推理和代理工作流程的全面需求。谷歌云2025年末年化营收突破700亿美元成为增长最快的核心业务，主要得益于企业AI基础设施、AI解决方案及核心云服务的强劲客户需求。微软Azure的年收入已超过750亿美元，同比增长34%，主要来 自OpenAI等大客户的长期订单、AzureAIFoundry等平台在企业端的快速token增长。 1.2AI智能体深刻嵌入搜索、广告、电商，成为老业务新活力的核心催化剂。例如，亚马逊代理型AI购物助手Rufus可通过其代理购买功能为顾客选购物美价廉商品，实现了120亿美元年化增量销售额。Gemini应用月活用户突破7.5亿，AI技术持续推动搜索业务使用量新高，成为拉动广告业务增长的关键因素。微软365Copilot月活跃人数突破1亿人次，微软所有产品AI功能月活跃用户超过8亿，GitHubCopilot企业客户数量也同比增长了75%。Meta正努力将LLM与应用程序的推荐系统和广告系统融合，AI驱动的广告已成为业务增长最重要驱动力。 1.32026资本开支计划公布后市场曾出现短期分歧，但我们认为AIToken的增长斜率并未放缓，AI投资商业回报良好。根据IT之家引述金融时报消息，亚马逊、谷歌、微软和META宣布2026年资本开支总额将达到6600亿美元，较2025激增60%，较2024翻倍以上增长。其中亚马逊资本开支预计达到2000亿美元，超出市场预期500亿美金；谷歌则计划将资本开支翻倍支出至1850亿美金，反映了公司对满足新增订单的迫切需求。 1.4市场分歧或创造加仓机会。虽然市场短期认为高昂的资本开支意味着企业自由现金流受到吞噬且AI回报时间或延长，但我们认为此轮AI资本开支超级周期不同于上一轮云计算基建期，其见顶标志往往是随着上云比例的提升云厂商收入增长的显著放缓。而近期伴随着ClaudeCowork、openclaw、BedrockAgent、Copilo...

投资要点： 计算机行业指数涨跌幅及估值：申万计算机板块近2周（2026/1/30-2026/2/12）累计下跌0.49%，跑赢沪深300指数0.23个百分点，在31个申万一级行业中排名第20名；申万计算机板块2月累计上涨1.50%，跑赢沪深300指数1.22个百分点；申万计算机板块今年累计上涨8.55%，跑赢沪深300指数6.61个百分点。截至2026年2月12日，根据同花顺数据，SW计算机板块PETTM（剔除负值）为59.40倍，处于近5年96.39%分位、近10年91.04%分位。 重点产业新闻：（1）豆包视频生成模型Seedance2.0上线；（2）阿里千问6天AI订单量破1.2亿单；（3）亚马逊、谷歌、微软和Meta今年资本支出或将达到6600亿美元；（4）MiniMax发布M2.5模型：1美元运行1小时，价格仅为GPT-5的1/20，性能比肩Claude Opus；（5）谷歌将AI 购物功能嵌入搜索与Gemini；（6）国家发改委等八部门：加快招标投标领域人工智能推广应用。 计算机行业周观点：2月6日，阿里巴巴旗下千问APP正式启动30亿元“春节请客计划”，全面接入淘宝闪购、大麦、飞猪、盒马等业务生态，以免单形式覆盖用户在春节期间的餐饮、娱乐、出行等多类消费场景。活动上线仅9小时，用户通过AI下达的订单量便突破1000万单。活动期间，因为瞬时流量激增，千问APP频繁出现卡顿、闪退、无法登录等一系列问题，以及免单卡无法领取、下单抵扣失败等情况。此次千问系统宕机事件反映出当前阿里巴巴等AI巨头算力资源紧缺的现状。长期来看，随着以千问为代表的国民级AI应用积累起稳定用户群体，有望推动推理算力需求持续增长，预计未来国内科技巨头将进一步加大算力资源投入。建议持续关注国内阿里巴巴等AI巨头在AI应用领域的布局情况，以及受到AI应用大规模落地推动的AI算力产业链的相关投资机遇。 风险提示：政策推进不及预期，下游需求释放不及预期，技术推进不及预期，行业竞争加剧等。

投资要点： 行情回顾。截至2026年2月12日，申万有色金属行业近两周下跌11.23%，跑输沪深300指数10.51个百分点，在申万31个行业中排名第31名。截至2026年2月12日，近两周有色金属行业子板块中，小金属板块上涨0.19%，金属新材料板块下跌2.30%，能源金属板块下跌6.11%，工业金属板块下跌13.51%，贵金属板块下跌23.49%。 有色金属行业重要新闻及观点 小金属。稀土方面，随着供需格局逐步优化，且人形机器人有望在今年打开稀土需求第二增长极，稀土产品价格近期逐步回升，或驱动稀土板块开启补涨阶段。钨的方面，主流产品价格较2025年年初以来涨幅已接近400%，高位钨价或带来下游合金需求的负反馈，建议谨慎追高。截至2月12日，稀土价格 指数收于290.2，较2月初上涨32.62；氧化镨钕平均价收于850元/公斤，较2月初上涨117.5元；氧化镝平均价收于1475元/公斤，较2月初上涨75元；氧化铽平均价收于6370元/公斤，较2月初上涨245元。截至2月12日，仲钨酸铵价格收于101万元/吨，较2月初上涨10.5万元，白钨精矿价格收于69万元/吨，较2月初价格上涨7.8万元。建议关注北方稀土（600111）。 贵金属。短期来看，黄金市场多空博弈加剧，需等待金价继续企稳。中长期，美元信用逐步弱化，叠加2026年美联储降息仍有预期，黄金配置价值有望进一步提升。截至2月12日，COMEX黄金价格收于4941.40美元/盎司，较2月初上涨260.5美元，COMEX白银价格收于75.04元/盎司，较2月初下跌4.26美元，上海黄金交易所黄金Au（T+D）价格收于1122.92元/克，较1月初上涨95.8元。建议关注紫金矿业（601899）。 工业金属。临近春节前夕，工业金属市场成交暂缓，补库阶段基本完成。海外金属价格方面，主流金属价格在阶段性新高后出现回落，主要因短期美元指数反弹以及获利资金集体了结，建议继续观望。截至2月12日，LME铜价收于12855.50美元/吨，LME铝价收于3097.50美元/吨，LME铅价收于1984美元/吨，LME锌价收于3381.50美元/吨，LME镍价收于17250美元/吨，LME锡价收于 47800美元/吨。建议关注西部矿业（601168）、洛阳钼业（603993）。 能源金属。2025年四季度以来，大规模设备更新、电池产...

建材周观点： 水泥：2025年工业和信息化部等六部门印发《建材行业稳增长工作方案(2025—2026年)》，将水泥产能管控列为核心举措，明确要求企业备案产能与实际产能精准统一。预计2026年水泥总产能将进一步收缩。近期部分热点城市房地产销售数据有所回暖，年后地产优化政策进一步落地预期增强。叠加重大基建项目落地、城市更新、存量房改造，以及西部大开发等区域工程或带来结构性增量。2026年水泥行业供需格局进一步改善可期。建议关注基本面理想，股息率较高的上峰水泥（000672）、塔牌集团（002233）、华新建材（600801）。 玻璃玻纤：平板玻璃：据中商产业研究院数据库，2025年全国平板玻璃产量97591.0万重量箱，同比下降3.0%；但2025年12月单月产量8829.3万重量箱，同比增长3.4%，产能逐步修复。2026年1月中旬浮法平板玻璃（4.8/5mm）市场价格1139.7元/吨，同比下滑17.92%，但环比上涨1.38%，短期供需改善。短期看，春节前终端需求进入淡季，库存压力仍存，价格或延续窄幅震荡。但随着河北、湖北等地产能置换与冷修计划推进，供给端有望进一步收缩，为价格提供底部支撑。中长期看，国家推动新型城镇化、节能环保政策，鼓励平板玻璃行业升级，头部企业盈利修复可期。光伏玻璃：2026年1月9日，财政部、税务总局2026年第2号公告明确：自2026年4月1日起，全面取消硅片、组件、逆变器等光伏核心产品9%增值税出口退税。短期抑制海外需求，但长期推动产能出清。根据卓创资讯，2026年国内在产光伏玻璃日熔量约87,300吨/日（截至2026年2月），较2025年峰值下降约12%。行业通过封炉减产应对过剩，但产能出清进度不及预期。整体看，光伏玻璃市场仍存在供过于求，持续亏损状况，预计将促进产能退出，价格下行空间有限。而国内新能源基地建设、源网荷储一体化推进等，将成为中长期需求的重要支撑。预计2026年行业将延续“低盈利、高分化”格局，传统产能加速出清，具备海外产能布局、TCO技术储备、薄型化量产能力的企业有望获得估值溢价。玻纤：根据媒体披露，由于Low-DK玻璃布需求量增加，台湾主要玻璃布厂商相继声明停产E-glass玻璃布并转生产low-Dk玻璃布。台耀将调整E-glass生产计划，2月10日起工厂将减量供应TU-662(668/F)、TU-768(752)...

报告内容摘要： AI编程重塑核心生产力方式，大模型核心技术赋能编程工具。基于大模型的自动化编程与代码生成，AICoding提升软件开发效率与自动化水平。AI编程的价值集中在：1）提升软件开发的效率和质量；2）降低技术门槛；3）加速项目迭代等周期。大模型编程能力大幅跃进，核心技术赋能AICoding工具。近年来国内外大模型在编程领域技术能力提升显著，其中Claude和GPT系列大模型在代码生成和部署排名领先，底层技术能力提升正推动AI编程工具从 Copilot（辅助驾驶）向Agent模式演进。 多因素驱动AI编程快速发展，潜在市场空间广阔。AI编程的需求由专业开发者的技术升级以及AI对非专业人员的赋能增量组成。1）专业软件开发者是AI编程工具最直接的受众群体，在原有传统技术上升级，开发效率的提升和减少开发周期的功能使得专业开发者的付费意愿不断增强。2）AI编程使得软件开发的壁垒和门槛降低，使非专业人员开发软件不再困难。未来市场规模增长潜力较大，根据GrandViewHorizon的数据2024年全球AI代码工具市场价值61亿美元，预计到2030年将达到260亿美元，2024-2030年复合年增长率为27.1%。根据亿欧智库的数据，2023年中国AI代码生成市场规模达到65亿元人民币，预计到2028年将增长至330亿人民币，年复合增长率为38.4%。 海外AI编程应用规模化落地，业绩增长验证爆发潜力。海外AI编程公司融资火热，AI编程海外头部产品Cursor在2025年11月获得总额23亿美元的融资，估值已达293亿美元；另外两大头部产品ClaudeCode和Github Copilot的年度经常收入（ARR）分别突破5亿美元和3亿美元。1）其中，Github Copilot凭借其优秀的平台生态，积累大量开发者群体和构建强大开发生态，截至微软2024财年第三季度，GitHub Copilot付费用户数量进一步跃升至180万，同比增长率超过35%；2025年7月末，GitHub Copilot累计用户突破2000万。2）Cursor验证“IDE+AI”道路集合的成功，通过免费版本吸引客户，以付费版本实现商业化，2025年11月，Cursor年化收入突破10亿美元，被超过5万家企业选择。 国内厂商积极布局，AI编程应用加速落地。国内各大互联网厂商积极布局AICoding赛道...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688629 华丰科技 国产超节点项目储备丰富，高速线模组加速放量 买入 维持 0.790 133.30 1.500 70.50 电子元件 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920183 海菲曼 具备全球影响力的高端电声品牌商，不断丰富产品线和提升产品性能 - null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000625 长安汽车 销量增长目标明确，大额回购彰显长期发展信心 增持 首次 0.570 19.60 0.660 17.00 汽车整车 null

预计2026年AI算力等积极因素为行业发展带来动力，但仍面临关税政策不确定性与原材料价格上涨的挑战，电子元器件行业信用水平将保持稳定，整体信用风险可控。 中国电子元器件行业的展望为稳定，中诚信国际认为未来12~18个月该行业总体信用质量不会发生重大变化。 核心观点 2025年，国内“以旧换新”等政策有效带动了电子元器件行业下游市场需求，有效应对了动荡的国际贸易形势及反复博弈的关税政策影响，对电子元器件行业稳定发展起到重要作用。未来，国内宏观环境及产业相关政策预计将保持稳定，同时全球关税政策仍将有较大不确定性，预计对电子元器件行业影响中性。 中诚信国际观察到：受消费电子温和复苏，汽车电子及人工智能快速发展影响，2025年以来电子元器件行业总体表现出良好的发展态势，各细分行业均重新回到增长态势；展望2026年，电子元器件行业经营情况将延续良好的发展态势，其中传统消费电子市场仍然是电子元器件行业发展的基本需求支撑，但对行业业绩增长的拉动作用有限，汽车电子及人工智能将成为行业需求增长的主要驱动力，同时推动行业逐步向高端化转型，头部企业凭借高端产能布局与技术优势将持续领跑。 2025年以来，电子元器件行业主要细分领域全球竞争格局较为稳定，国内各行业在下游需求复苏及政策加持下均有所发展，行业收入、利润实现较好增长，但经营性净现金流有所下降，资本开支及债务规模均大幅增长，但财务杠杆保持在较低水平，整体偿债能力良好，各子行业财务表现均有所改善；行业评级变动较少，行业内全年无债券展期/逾期情况，整体信用风险可控，预计2026年行业整体经营及信用质量保持良好。 中诚信国际预计，未来12~18个月电子元器件行业展望为稳定，在汽车电子及人工智能需求推动下行业内订单大幅增长，产业链价格上升带动企业盈利和获现能力明显增强且持续期较长的情况下，我们可能上调行业展望；在行业内利润被上游成本上涨大幅侵蚀、国际贸易政策严重影响海外业务，市场需求显著不及预期，企业供应链稳定性受到严峻冲击等不利因素发生时，我们可能下调行业展望。

农产品期货： 1、植物油一周总结： 本周豆油主力合约周度下跌0.59%，棕榈油主力合约周度下跌3.63%，菜籽油主力合约周度下跌1.19%。春节长假前，交易所提保降杠杆，资金主动平仓离场，同时EIA下调2026年国际原油需求预期，上调国际原油供应量，引发国际原油大跌，印尼取消生柴B50计划再度发酵，利空多重云集，植物油板块呈现振荡下跌。后续风险点，美伊谈判仍在进行中，国际油价仍有反复的可能性，波动幅度较大，节后再战为宜。 2、双粕一周总结： 本周豆粕主力合约周度上涨2.38%，菜粕主力合约周度上涨3.13%。本周美国农业部2月供需报告落地，上调了全球和南美大豆产量，整体报告偏空，但是市场忽略了利空因素，关注点集中在美豆上调了800万吨美豆出口预期，同时美印经贸关系好转，印度有望后续加大美豆系列采购，双重利多进一步推升美豆上涨，带动国内成本输入性上涨支撑，同时国内市场交易空基差多盘交易，进一步支撑双粕的反弹。风险点，节后巴西大豆将会加速上市步伐，关注南美卖压对市场形成的新交易驱动。 3、红枣一周总结： 本周红枣期价受空单离场影响有所回升。当下红枣基本面可供交易信息有限，节前备货已基本结束，供应压力仍是压制红枣期现价格的主要因素。从技术层面看，CJ605合约中长线视角偏空氛围仍存，预计后市将向下寻找历史前低支撑。中长期建议投资者仍以偏空视角对待该品种，抄底仍需谨慎。临近假期注意风控 4、白糖一周总结： 本周ICE原糖跌破14美分/磅整数支撑。全球食糖供需平衡表宽松预期对糖价施压，同时中印泰三国的糖产进度也在稳中推进，丰产预期不断兑现。此外，当前外盘原糖期货空头仓位居于高位，同时多头移仓操作也在加大近月的下跌压力。短期海外糖市氛围偏弱。与外盘相比，郑糖表现相对抗跌。春节假期临近国内食糖现货购销氛围接近停滞，郑糖依然缺乏来自基本面的指引。当前糖市呈现外弱内强的局面，技术面郑糖上方整数压力依然有效，同时原糖跌破支撑形成拖累，短期郑糖上行动力不足。临近假期注意风控 5、棉花一周总结： 国际棉花市场延续宽松格局，短期焦点转向关键数据与政策指引。供应端呈现结构性变化，巴西棉因性价比减弱致东南亚采购转向美棉，其1月出口同比骤降23.8%至31.7万吨；美棉出口签约量则显著攀升，近期陆地棉签约量环比增23%至5.67万吨，主要成交来自越南、巴基斯坦及中国。消费端表现分化，巴基斯坦因纺织...

本周观点 训推共振，算力需求极速释放。我们判断，2026年将是中国算力需求从“云端训练”向“训练+推理”双轮驱动转型的关键之年，算力缺口将在更多模态和更广场景的催化下，极速释放。 训练侧：大模型“军备竞赛”并未降温，向更高质量、更多模态加速进步。头部互联网厂商的护城河效应日益显著，字节跳动（豆包系）、阿里巴巴（通义系）、腾讯（元宝系）近期密集发布了万亿参数级的新一代主力模型，以智谱AI、DeepSeek（深度求索）、Minimax、科大讯飞为代表的“AI新势力”亦在快速迭代其MoE架构。更为关键的是，Scaling-law在多模态领域也已展现出延续性，以字节跳动近期发布的Seedance模型为代表，其对视频、音频及文本的统一理解与生成能力，对底层算力集群的互联带宽与并发稳定性提出了指数级增长的要求。这标志着算力需求已从单一的文本训练向高算力消耗的视频/3D训练跃迁。 推理侧：国内AI应用的“落地元年”，推理算力需求正以超预期的斜率上升。根据QuestMobile发布的最新数据，豆包APP在2025年12月的月活跃用户数（MAU）已突破2.26亿，同比增长超200%，稳居国内AI原生应用首位；而在豆包APP强势登陆央视春晚后，凭借全民级曝光，其推广程度有望再上台阶。同时，通义千问已全面打通阿里系生态。这不仅验证了C端用户的高渗透率，更带来了巨大的实时推理算力消耗。除了模型本身的入口流量，AI漫剧、AI编程等原生应用的快速爆发，AI医疗、智能制造等垂类模型的蓄势待发。我们预测2026年推理侧算力需求将成为拉动产业链的新引擎。 供给端外部边际改善，内部国产化放量。我们认为，2026年国内算力供给端将从单一的紧缺状态转向结构性平衡，充沛的算力资源将有效承接需求端的爆发，为算力产业链的业绩兑现奠定基础。 外部方面，根据相关贸易许可清单的更新，NVIDIA H200（合规版）已正式获批进入中国市场，短期内将有效缓解头部互联网厂商在超大规模模型训练上的算力焦虑，助推模型迭代速度。 与此同时，国产算力芯片的性能与生态建设已跨过“可用”向“好用”的拐点。华为昇腾系列、寒武纪思元系列以及海光深算系列在实战中快速迭代；大厂自研芯片战略进入收获期，百度昆仑芯、阿里平头哥及字节跳动自研芯片均开始大规模部署；而摩尔线程、沐曦、天数智芯等初创厂商也在加速推进IPO进程，进一步丰富了市场供给。 上...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600596 新安股份 “硅基+磷基”双轮驱动，走过周期底开启新成长 增持 首次 0.081 158.05 0.475 27.05 农药兽药 null

事件：全国两会即将召开，本文梳理2026年地方政府工作报告，总结地方各项增长目标和2026年工作重点，并给出全国两会部分核心内容的前瞻。 GDP目标或考虑“十五五”增速目标，各地较2025目标普遍下调或持平2026年31省市GDP目标加权平均值为5%，低于2025年的5.3%。17省下调目标、14省持平。共有7个省市设定了区间目标，因此全国两会制定区间目标的概率也较大，结合全国均值有所下调，判断全国GDP增长目标或设为4.5%~5%。强省承担更多经济增长的责任，经济大省完成目标的能力更强，经济要守住韧性。地方生产总值排名前十的省份目标完成度更高，因而其2026年增速目标总体下滑幅度最弱，有半数维持原目标不变。2026年GDP目标的制定或需考虑“十五五”年均增速目标。作为“十五五”开局之年，大多数省份制定的2026年目标（或目标下限）与“十五五”期间目标（或目标下限）保持一致。 各省2026年重点任务主基调：因地制宜发展经济 1、从各省重点任务之首来看，扩大内需依旧是地方更为广泛的选择。除此之外的变化为，地方更加注重发挥区域优势和禀赋。相较于2025年，京津冀和广东都将区域协同发展放在更靠前的位置、部分省份指出发展有地方特色的产业体系等，这与中央经济工作会议因地制宜发展经济的基调相符。 2、地方固投增速目标均值下降，着力吸引民间投资、扩大民生投资。连续两年披露增速目标的13个省市加权平均增速从6.3%降至5.1%，且所有省份均下调或持平2025年目标。各地强调扩大投资，常规抓手在“两重”项目，新动能为扩大民间投资以及民生类投资。一方面，多省提出鼓励民间资本参与所有可能的行业领域、项目。另一方面，地方政府着力扩大民生投资，强调提升“投资于人”效率。指出“探索编制全口径政府投资计划，提高民生类投资比重”，还体现在加强人口高质量发展、人力资源开发和人才引进培育投资等。 3、社零目标趋于下调，关注服务消费新场景。2026年可比省份加权平均社零增速目标约为4.8%，低于2025年的5.4%。除了继续优化“两新”政策外，消费方面一是继续大力增加居民收入。涉及具体民生类举措，例如落实提高城乡居民基础养老金、发放育儿补贴、个人消费贷款财政贴息、职工带薪错峰休假等；二是新消费模式场景更具体，关注“情绪经济”。强调培育新服务消费空间。主要涉及大健康、新文旅、泛娱乐、智能化等领域，并将“情...

陈亮：CES让我们看到了中国科技创新力，但也提醒企业，如果不主动把地缘政治纳入战略工具箱，最终往往会被地缘政治倒逼去改写战略。 陈亮 为FT中文网撰稿 2026年拉斯维加斯CES展会上，中国科技企业的身影无处不在。无论是智能汽车、AI硬件，还是机器人与新能源应用，中国公司已成为全球科技圈最活跃的一股力量。走在会场里，你会觉得“科技无国界”似乎又回来了——展位热度、创新能量、合作意愿，几乎让人忘了华盛顿和北京之间那仍未散尽的硝烟。 但离开拉斯维加斯，回到华盛顿，人们看到的却是另一幅景象。中美科技竞争的底色从未改变，只是特朗普访华前的“休战期”为表面带来了一点缓冲。技术领域的结构性脱钩、供应链安全审查、出口管制与投资限制，依然在机制上推进。这意味着，不论短期气氛怎样改善，战略博弈的基本盘并没有根本性松动。 中国科技企业的“风险盲区” 令人担忧的是，中国不少出海科技企业对这种复杂的地缘政治形势仍显得麻木或过于自信。笔者在CES期间接触了数十家企业，它们大体可以分为三类： 一类企业只关注业务增长，认为市场和产品才是一切，政治风险离自己很远。 一类企业仅关注合规，但只看法条、不看政治，以为迁注册地到新加坡、迪拜，就能规避风险。 还有一类企业，虽然意识到风险，但缺乏系统、长期的战略准备，仍停留在应急和打补丁的层面。 这种风险盲区在最近的典型案例中已经给出了非常直观的警示。以AI创业公司Manus为例，这家起源于中国、后将主体迁往新加坡的智能体企业，一度被包装为“新加坡架构＋全球股权故事”的成功样本，但在被美国科技巨头收购后，仍然被中国监管部门依据技术出口与国家安全规则启动审查，关键并不在于它的注册地，而在于核心技术、人才和数据的实际来源与去向。 另一端，电商企业Shein 虽然在组织与供应链上做了大量“去中国标签”的努力，却依然在美国国会和监管体系中持续遭遇关于供应链、人权与数据的多重质疑，其赴美上市计划在这种叠加压力下几乎难以推进。两个案例共同说明：无论在北京还是华盛顿，监管者真正关注的，并不是纸面上的法律形式，而是企业在关键技术、数据与供应链上的实质嵌入位置。 归根结底，企业对业务拓展的关注远高于对政治风险的认知，而在当前格局下，政治逻辑正在反向决定商业逻辑。 地缘政治正在成为战略变量 过去，中国企业出海的风险更多是市场与汇率，如今，最大的风险已转向地缘政治。美国、欧盟、日...