【Shopee虾皮】平台行业发展概况 在上一级【化妆品】类目中，【卸装用品】销售额排名第4，销售量排名第4，销量环比增长排名第4。 【Shopee虾皮】平台行业发展概况 本月行业销售额为175,924,093，环比下跌-5.6%，销售额下跌主要由销量驱动。 【Shopee虾皮】平台行业发展概况（店铺） 本月行业内有31.4%的店铺销售额上升，65.7%的店铺销售额下滑；33.7%的店铺销量上升，63.4%的店铺销量下滑；20.1%的店铺平均价格上升，23.1%的店铺平均价格下滑； 在销售额上升的店铺中，62.1%的店铺增幅在[＞40%]； 在销售额下滑的店铺中，60.8%的店铺跌幅在(-40%,-20%]；

华勤技术(603296) 事件：公司发布26年一季报，公司26年一季度营业总收入407.46亿元，同比增长16.42%；归属于母公司所有者的净利润10.61亿元，同比增长25.96%；扣非后归母净利润8.22亿元，同比增长8.08%。 公司Q1业绩增速靓丽，多业务线协同共驱高成长，利润增速超越营收增速。分业务来看，消费电子业务方面，公司26Q1移动终端业务同比增速25+%，AIOT业务同比增速50+%，笔电业务同比增速30+%；数据中心业务方面，公司数据中心业务26Q1由于上年同期高基数影响，同比略有降低，数据中心业务收入规模26年有望迎来逐季度快速增长，26年下半年有望迎来高速增长；创新业务方面，公司26Q1收入实现翻倍以上增长。公司毛利率26Q1为8.54%，同比提升0.12pct，环比提升0.18pct，逐季度增长，主要由与产品结构优化。 超节点后续规模出货，将驱动数据中心业务持续增长。公司在超节点先发优势显著，是行业内极少数同时拥有计算节点和网络节点设计能力的厂家，在整机架构设计、互联设计、供电设计，散热设计上能更好地解决客户的需求。公司支持液冷为主到全液冷的散热方案落地；互联互通定位软件确保运维高效性；专用生产治具和上架流程，提升制造直通率和生产效率；大功率供电power shelf设计以及配套的超级电容应用等。公司超节点收入预计26年突破100亿元，预计从Q2开始逐步起量，下半年批量出货。 盈利预测与投资建议：预计2026-2028年营业总收入分别为2055.92、2413.94、2838.68亿元，同比增速分别为19.92%、17.41%、17.60%；归母净利润分别为50.67、64.27、76.99亿元，同比增速分别为24.98%、26.84%、19.79%，对应26-28年PE分别为23X、18X、15X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

天齐锂业(002466) 投资要点： 事件：公司发布2026年一季度报告，2026Q1，公司实现营业收入51.28亿元，同比+98.44%，环比+73.89%；实现归母净利润18.76亿元，同比+1699.12%，环比+563.54%；一季度公司毛利率为62.66%，同比+18.34个百分点，环比+21.95个百分点，净利率为55.40%，同比+25.13个百分点，环比+27.69个百分点。 点评： 一季度锂价上行，推动公司业绩大增。2025年，公司实现营业收入103.46亿元，同比减少20.80%，实现归母净利润4.63亿元，同比增长105.85%。2025年公司通过优化矿山与生产端成本，叠加对联营公司SQM的投资收益大幅增长，实现扭亏为盈。2026年一季度受益于锂价大幅上行，叠加产能 稳步释放，依托低成本矿产优势，公司产品毛利率攀升，业绩同环比均大幅增长。 推进多条产业产能爬坡，持续完善资源与产业链布局。公司资源优势显著，2025年公司格林布什矿锂精矿建成产能214万吨/年，实际产量135万吨，其2025产量占全球硬岩锂矿项目18.9%，开采及选矿成本处于行业极低区间。公司同时布局智利盐湖与国内雅江锂矿，资源供给底气充足。公司在海内外布局六大锂盐生产基地，目前建有锂化工产品产能12.16万吨/年，重庆1000吨金属锂项目投产后总产能将提升至12.26万吨/年。未来，公司将推进多条产线产能爬坡，优化矿山管控、严控运营成本，同时将从矿产资源综合利用、新型提锂技术、下一代电池新材料、电池回收与资源回收四大研究方向加快科技研发转型步伐，持续完善资源与产业链布局。 依托全产业链布局构筑稳固竞争壁垒。公司旗下泰利森澳洲格林布什三期锂精矿扩产项目，于2025年末竣工投料试车，2026年初产出合格产品，后续将持续调试优化、稳步推进产能爬坡。技术端，公司2025年投用创新研究院，布局固态电池关键材料研发，同时推进工厂数字化、智能化改造，实现降本增效。海外管控方面，公司优化奎纳纳基地产线技改，稳定产能 运行；为格林布什矿组建起专业管理团队，设立专项战略小组，持续提升海外子公司治理水平，深挖矿山项目发展潜力。公司深耕锂行业三十余年，搭建起完整锂产业链，依托全产业链布局构筑稳固竞争壁垒。 投资建议：预计公司2026—2028年EPS分别为3.77元、4.40元、4.83元，对应PE分别...

投资要点： 收入：26Q1行业增速环比改善，黑电与清洁电器表现相对较好。2025年家电板块营收14982亿元，同比增长3.4%，其中25Q4营收3319亿元，同比下滑6.1%，在内销国补退坡、外销关税和去库存因素影响下，经营承压。26Q1实现营收3883亿元，同比下滑0.1%，降幅环比收窄。我们认为，增速环比改善主因25Q1基数相对较低&地产拖累逐步减弱；外销虽受关税和地缘冲突影响，但龙头仍保持增长韧性。分板块看，26Q1收入增速排序为黑电（+8.0%）、小家电（+3.7%，含清洁电器）、照明（+1.3%）、白电（-0.9%）、零部件（-2.1%）、厨电（-4.3%）。 盈利：26Q1行业利润承压，但降幅环比收窄，竞争有所缓和。2025年家电板块实现净利润1252亿元，同比持平，其中25Q4实现净利润219亿元，同比下滑26.1%，主因竞争加剧、原材料成本上涨、汇兑及高基数原因，盈利表现稍弱于收入。26Q1板块实现净利润310亿元，同比下滑5.4%，降幅环比收窄，主因25Q1基数相对较低，且部分公司经营策略从追求收入规模转向重视利润，行业竞争有所缓和。分板块看，26Q1利润同比增速排序为照明（-0.0%）、白电（-2.5%）、黑电（-7.0%）、零部件（-9.3%）、厨电（-27.4%）、小家电（-30.7%）。 股东回报方面，家电龙头提升分红比例且大额回购注销，红利属性继续增强。截至2026年5月20日，申万家电行业近12月股息率达3.5%，位居全行业第四。板块现金流充沛、龙头公司积极提升股东回报。以白电龙头为例，美的拟回购上限约总股本1.7%且100%注销，格力拟回购上限约总股本3.2%且70%及以上注销，海尔拟注销库存A股、回购D股上限共约总股本1.7%且100%注销，红利属性继续增强。 分板块看，26Q1黑电、厨电、照明基本面边际改善，白电稳健延续，清洁与零部件盈利承压。1）白电：26Q1内需基数压力相对较小，出海韧性延续，龙头通过提价、调整产品结构、降费增效等方式对冲成本压力。2）黑电：继续出海抢占全球份额，MiniLED和大尺寸趋势延续，龙头利润在汇兑压力下仍逆势改善。3）厨电：26Q1受地产的拖累边际改善，业绩降幅收窄。4）小家电：清洁电器出海仍是主要增长来源，竞争稍有缓解；厨房小家电静待业绩拐点。5）照明电工：26Q1收入边际回暖，盈利趋稳。6）上游...

投资摘要： 2026年英伟达最新发布的超节点Vera-Rubin NVL72，是全球领先的Scale up网络算力平台。Rubin平台由六款全新芯片组成，包括Vera CPU、Rubin GPU、NVLink6交换机、ConnectX-9SuperNIC、BlueField-4DPU和Spectrum-6以太网络交换机。据英伟达公布的数据，Rubin平台的训练性能达到前代Blackwell的3.5倍，运行AI软件的性能提升5倍。此外，与前一代相比，英伟达Rubin平台在训练MoE模型时所需的GPU数量减少至原来的四分之一，进一步推动人工智能的普及应用。 在VR NVL72中，AI计算任务从外部网络进来，数据经过ConnectX-9、BlueField-4、Vera CPU，再分配到GPU和机架内其他71颗GPU协同完成计算，最后计算结果通过网络传送出去。在计算托盘中，数据传输路径可以分为三段：Vera CPU至Rubin GPU之间通过NVLink C2C高速链路互联；Vera CPU至CX-9之间通过两条PCIe Gen6链路分别连接到两个CX9的PCIe Switch模块；以及CX-9至OSFP之间通过800G以太网/InfiniBand互联。 NVLink-C2C技术重构异构计算的互联范式，在裸片/芯片间互联领域建立巨大的领先优势。在VR200NVL72中，Rubin-Vera之间依托NVLink-C2C（Chip-to-Chip，芯片到芯片互联）实现双向带宽1.8TB/sCPU-GPU互联，延迟纳秒级，相比GB200NVL72的NVLink-C2C的900GB/s，提升一倍。而主流PCleGen5架构双向带宽为128GB/s带宽，非一致性内存访问增加编程复杂性以及计算资源闲置等待。 NVLink-C2C的核心技术原理在于：通过AMBACHI协议实现硬件级缓存一致性，CPU和GPU缓存自动同步；CPU内存与GPU显存在软件视角呈现为单一内存池；对系统范围跨处理器的原子读写无需额外同步原语。 采用PCIe Gen6协议实现Vera CPU与超级网卡CX-9互联。PCIe Gen6是第六代高速外设互联标准，CPU与网卡、存储等外设的通用接口。PCIe6接口支持48条Lane，每条Lane单向速度64Gbps。因此，Vera与CX-9之间接口双向总带宽达到768GB...

事件：2026年4月全国快递服务企业业务完成量约168.4亿件，同比增长3.2%，增速环比上月基本持平，依旧维持在较低水平。行业单票收入水平同比有所提升。 点评： 4月件量增速维持在较低水平，行业继续贯彻反内卷：2026年4月全国快递企业业务完成量约168.4亿件，同比增长3.2%，增速与3月基本持平，其中同城件业务量同比下降13.5%，异地件业务同比增长4.7%。行业反内卷对件量的挤水分效应还在持续，导致件量增速偏低。4月申通的件量增长明显高于其他公司，主要系并表丹鸟带来的提升。除申通外，其余公司件量增速都低于行业均值。对比3月看，申通与圆通件量增速都有一定下滑，顺丰与韵达增速与3月基本持平。 单票收入同比提升，价格端表现稳健：价格方面，2026年4月行业单票价格同比提升3.0%，同比与环比皆略有增长，行业价格端表现稳健。反内卷的持续性较强，目前政策执行未体现出明显松动。 通达系方面，4月申通、韵达和圆通单票收入同比分别实现14.7%、10.5%和4.2%的增长，申通单价的提升与并表丹鸟有较大联系，韵达单票收入提升与其战略收缩，降低了低价件占比有关。圆通3月单票收入环比降幅较大，但4月迎来明显反弹，我们认为可能是其收入确认节奏导致的。 环比看，申通和圆通单票收入分别增长0.9%，4.2%，韵达与顺丰单票收入都环比下降1.4%。除圆通由于3月基数较低，4月数据明显反弹外，其余公司单票收入环比变化不大。 投资建议：虽然行业件量增速下台阶，但通达系整体的单票收入依旧维持在较高水平，这体现出反内卷对行业价格端的强支撑作用。我们认为今年行业反内卷的力度与持续性都有望超预期，目前行业处在盈利恢复期。且由于反内卷政策的存在，本轮盈利恢复的持续时间预计较21年下半年开始的上一轮行业上行周期更长。 行业增速下行导致存量客户重要性凸显，服务质量会被抬到更加重要的位置上，有助于实现高质量可持续发展。建议重点关注服务品质领先的龙头中通和圆通，以及经营数据改善最明显的申通。 风险提示：行业价格战加剧；反内卷持续时间低于预期；人力成本攀升；政策面变化等

投资要点： 25年板块营收仍处下行区间，收入端及利润端仍承压。2025年，房地产板块平均营业收入167.8亿元，同比-19.0%，降幅较2024年收窄2.4pct。2026Q1，板块平均营业收入25.2亿元，同比-22.3%，增速较2025年进一步回落3.3pct。2025年，板块营业收入同比下降，主要反映2022-2024年地产销售调整逐步传导至结算端；2026Q1收入增速阶段性回落，显示结算端仍受到前期销售表现影响。2025年，房地产板块归母净利润为负，主要源于营收下滑、毛利率下降、费用率提升、减值比例提升等因素，2026Q1，板块归母净利润继续为负，主要源于营收下滑以及费用率继续提升等因素。 25年毛利率小幅下行，费用率与减值比例抬升。2025年，房地产板块毛利率为13.2%，较2024年下降0.8pct；三项费用率为10.9%，较2024年提升1.2pct；减值损失/营业收入为12.9%，较2024年提升5.1pct；归母净利率为-12.5%，较2024年下降3.9pct。2026Q1，板块毛利率为14.6%，较2025年提升1.4pct；三项费用率为13.3%，较2025年继续提升；减值损失/营业收入为0.29%，较2025年明显下降；归母净利率为-3.9%，降幅较2025年收窄8.6pct。2025年板块毛利率小幅下行，主要系2022-2024年行业销售承压、去化压力较大，部分房企通过价格让利促进销售，使得相关项目在后续结转时毛利率处于相对低位。减值比例继续提升，主要源于前期房价调整及项目去化压力影响，部分房企基于审慎原则加大存货跌价及相关资产减值计提。归母净利率仍为负且降幅扩大，除收入及毛利端承压外，二线房企费用摊薄与减值计提压力相对更高，也是板块盈利承压的重要结构性因素。 杠杆整体平稳，净负债率继续提升。2025年，房地产板块资产负债率为76.0%，较2024年基本持平；剔除预收款后的资产负债率为72.5%，较2024年提升1.3pct；净负债率为98.9%，较2024年提升11.2pct；现金短债比为0.8倍，较2024年下降0.1倍。2026Q1，板块资产负债率为75.7%，较2025年下降0.2pct；剔除预收款后的资产负债率为72.3%，较2025年下降0.2pct；净负债率为100.7%，较2025年提升1.9pct；现金短债比为0.7倍，...

欧科亿(688308) 投资要点 事件：公司公告拟收购永鑫精工51%股权，切入高增长的PCB钻针赛道 2026年5月19日公司公告拟以4.25亿自筹资金收购湖北宜昌永鑫精工51%股权，其中拟以1.75亿元受让目标公司33.5%股权，拟以投前7亿估值向目标公司增资2.5亿元，取得增资后公司26.3%股权，经过股权转让以及增资扩股后合计持有51%股权。 永鑫精工深耕PCB钻针/铣刀赛道，与欧科亿有望实现协同 永鑫精工主要从事PCB微钻、铣刀生产，产品用于PCB、IC载板、AI PCB的钻孔、铣削等工序，深耕行业近20年，产品已经广泛应用于通信、消费电子、汽车电子以及AI服务器等场景。永鑫精工拥有年产3.5亿支PCB微钻、1亿支PCB铣刀的产能，PCB微钻直径最小可达0.075mm，主要客户包括东山精密、胜宏科技、建滔集团、崇达技术、兴森科技、奥士康、广合科技、超颖电子等PCB企业。 欧科亿前期已在PCB钻针原材料棒材领域有所布局，且在硬质合金产品领域有比较长时间的技术积累。本次收购是公司在PCB钻针棒材基础上向终端产成品的拓展，未来永鑫精工的钻针能力与欧科亿的棒材能力有望实现良好的协同效应。 受益于钨价中枢抬升，公司数控刀具业务业绩拐点显现 2025年公司实现14.57亿营业收入，同比+29.30%，实现归母净利润1.04亿元，同比+80.81%；2026Q1公司实现6.44亿营业收入，同比+113.49%，实现归母净利润2.04亿元，同比+2560.71%。2026Q1公司收入与利润均实现大幅增长，主要系钨原材料价格上涨以及数控刀具下游整体需求持续复苏，公司产品同步顺应原料价格上涨而上调价格，库存成本优势显现，贡献主要利润弹性。 钻针业务贡献新增长点：从GB200系列到GB300系列，进一步到即将面世的Rubin系列，单机柜的算力集成度不断提升，对应PCB板的线路复杂度也在提升，体现在单板的孔数/厚度均有较大幅度提升。PCB板厚度持续提升/材料硬度持续提升，需要使用分段钻工艺确保加工良率，单孔加工成本快速提高，PCB钻针市场快速扩容。公司收购永鑫精工成功整合从棒材原料到钻针的全链条布局，有望在高速扩容的钻针市场中兑现可观份额与业绩。 盈利预测与投资评级：考虑到钨价提升显著带动刀具价格快速提升，公司原材料与库存优势将充分增厚利润。我们上调公司2026–2027年归母净利...

龙辰科技(920161) 投资要点 5月18日有一只北交所新股“龙辰科技”申购，发行价格为9.21元/股、发行市盈率为11.24倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。 龙辰科技（920161.BJ）：公司从事薄膜电容器专用电子薄膜（包括金属化膜和基膜）材料的研发、生产和销售，主要产品包括基膜、金属化膜、切边膜等。公司2023-2025年分别实现营业收入3.71亿元/6.04亿元/6.42亿元，YOY依次为7.83%/62.92%/6.35%；实现归母净利润0.43亿元/0.69亿元/0.86亿元，YOY依次为-37.94%/59.39%/23.43%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期增长17.44%至22.27%，归母净利润同比增长5.48%至9.54%。 投资亮点：1、公司是我国薄膜电容器用BOPP基膜的龙头供应商，具有显著的产能规模优势。薄膜电容器相关BOPP薄膜材料是薄膜电容器关键材料之一，直接关系到电子元件的稳定性、适用性、安全性与使用寿命。公司2003年成立至今已深耕电容薄膜领域二十余年，是国内较早进入薄膜电容器用BOPP薄膜材料制造行业的公司之一，目前在业内已具备较强核心竞争力。具体来看：（1）公司较早实现业务纵向延伸；发展初期以基膜产品为主，于2010年通过收购温岭华航、佛山家嘉具备金属化膜生产能力，进而拓宽了产品品类、同步构筑产业协同优势；（2）公司产线数量及产能规模均居于行业前列；截至2025年末，公司共有9条产线完全达产，产品厚度范围覆盖2.7μm-12μm，可充分适配新能源汽车、光伏、风力发电、电气化铁路、电子、电力、家用电器等多元下游应用领域。凭借稳定的产品质量，公司陆续与NUINTEKCO.LTD、法拉电子、正泰电器、胜业电气、天正电气等头部客户建立起稳固合作关系；根据中国合成树脂协会高功能薄膜分会出具的证明，2025年末公司薄膜电容器用BOPP基膜产品的产能占有率约17%、市场排名第一。此外，据招股书披露，公司拟通过募投项目将产品规格拓展至2.0μm，进一步提升超薄电容薄膜产能供给。2、公司重点开拓柔性直流输电、复合集流体等新应用领域，目前相关产品已进入送样阶段，助力打造公司业绩新增长极。（1）在柔性直流输电领域，柔性直流输...

核心观点 【新房成交】 4月新房成交面积环比负增长，同比由负转正。4月47城新房成交面积环比-24.4%，同比+2.8%，同比增速较3月提升了7.0pct。1-4月累计同比-10.3%。 从各能级城市来看，4月一线城市新房成交同比由负转正，二线城市新房成交同比降幅收窄，三四线城市同比由正转负。1）一线城市：3月新房成交面积环比+3.0%，同比+27.7%，同比增速较3月提升了32.5pct。具体来看，北京、深圳环比均提升，上海、广州环比均下降；同比除深圳外均上升。北京环比+60%、同比+59%，上海环比-6%、同比+32%，广州环比-18%、同比+21%，深圳环比+14%、同比-22%。1-4月一线城市新房成交面积累计同比-5.9%，其中广州同比+2%，上海同比+0.2%，北京同比-3%，深圳同比-43%。2）二线城市：4月新房成交面积环比-22.8%，同比-0.7%，同比降幅较3月收窄8.7pct。其中南宁同环比均正增长（同环比增速均为14%）；杭州环比-19%、同比-1%；成都环比+9%、同比-22%。1-4月二线城市新房成交面积累计同比-15.8%。3）三四线城市：4月新房成交面积环比-35.6%，同比-4.5%，同比增速较3月下降5.5pct。其中扬州、遵义、丽江、莆田同环比均正增长。1-4月三四线城市新房成交面积累计同比-7.0%。 【二手房成交】 4月二手房成交同环比均正增长。4月23城二手房成交面积环比+6.6%，同比+8.5%，同比由负转正，同比增速较3月提升了14.8pct。1-4月累计同比-0.9%。 从各城市能级来看，4月各能级城市二手房成交均同比改善。4月一、二、三四线城市二手房成交面积环比增速分别为-5.7%、16.4%、7.7%，同比增速分别为12.4%、6.1%、8.2%，一、二线城市同比增速较3月分别提升13.2、19.1pct、三四线城市同比增幅扩大5.9pct。一线城市中，北京二手房成交面积同比+10%、环比-9%，深圳同比-5%、环比+11%，上海同比+19%，环比-7%；二线城市中，除杭州外同比均上升。其中杭州同比-1%、环比+7%，成都同比+0.2%、环比+7%。1-4月一、二、三四线城市二手房成交面积累计同比增速分别为0.4%、-5.0%、8.6%。其中北京1-4月累计同比-1%，上海累计同比+4%，深圳累计同比-10%，...

通宝能源(600780) 事件描述 公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告，实现营业收入112.64亿元，同比增长4.02%；归属于上市公司股东的净利润为6.48亿元，同比增长26.43%。2026年一季度实现营业收入30.77亿元，同比下降1.26%；归母净利润1.72亿元，同比增长2.2%。 事件点评 发电业务毛利率提升，售电量同比增加。2025年，公司发电量完成57.14亿千瓦时，同比减少7.49%；售电量完成202.96亿千瓦时，同比增加5.48%；发电业务毛利率4.78%，同比增加7.9个百分点；配电业务毛利率为11.49%，同比增加0.25个百分点。2025年度，公司火电企业加强燃料管理，燃料采 购综合成本同比下降，并且市场交易电价上行，同时公司本年新投产并网的 风电企业加强设备运行管理，提高设备利用率，发电业务毛利率同比增加。 2025年度，公司配电企业所辖区域部分能源企业产能提升、增容，售电量同比增加的同时，加大成本费用管控力度，毛利率有所增加。 2026Q1发电售电同比增长。截止一季度末，公司全资发电企业运营装机容量134.875万千瓦，其中火电装机128万千瓦、风电装机6.875万千瓦。2026年1-3月，累计完成发电量152,303.56万千瓦时、上网电量137,823.59万千瓦时，与上年同期相比分别增加2.24%和2.53%。 清洁能源布局加速推进，分红比例超过30%。公司聚焦风电、光伏等重点方向，持续加大项目投资建设力度，宁武盘道梁二期5万千瓦风电项目、平鲁高家堰四期10万千瓦风电项目首批机组成功并网发电，实现项目落地投产，为公司新增绿色发电量0.68亿千瓦时。原平15万千瓦光伏项目已全面开工建设，武乡20万千瓦光伏发电等项目前期工作有序推进；繁峙、右玉、临猗等区域近40万千瓦风电项目获得核准，为公司清洁能源持续发展 提供了有力的项目支撑。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.18元（含税）。截至2025年12月31日，公司总股本1,146,502,523股，以此计算合计拟派发现金红利206,370,454.14元（含税），占归属于上市公司股东净利润的比例为31.84%。 投资建议 预计公司2026-2028年EPS分别为0.58\0.61\0.64元，对应公司5月21日收盘价6.85元，PE分别为11.8\11.2\10.7倍，...

天赐材料(002709) 投资逻辑： 长期主义筑龙头，全链整合驭周期。秉持长期主义的发展初心，天赐材料在电解液赛道深耕二十余载，历经行业三轮周期更迭与格局洗牌，持续巩固并强化全球龙头地位。当前行业正处于新一轮向上周期，公司迎来关键战略升维：以成熟氟化工一体化为基底，探索向上延伸碳酸锂等资源布局，稳步向资源平台型企业转型。电解液产业链：从单一电解液制造商转型锂-氟-电解液垂直整合资源型平台，周期盈利弹性与全球化价值提升共振，助力EPS与PE双击。 1.周期：六氟&电解液拐点向上，锂延伸优化周期曲线。当前六氟、电解液处于周期向上阶段，六氟价格自4Q25大幅反转后1Q26随淡季回落，结合行业供需及稼动率回升趋势我们仍判断全年价格中枢普遍支撑在10-15万元/吨，公司业绩于4Q25-1Q26已呈现较大拐点。此外，公司通过锂-氟-电解液垂直一体化实现成本可控及全流程降本；从历史周期看，电解液及六氟上行拐点前置、碳酸锂滞后，布局碳酸锂或有效延伸盈利高点平台期及减缓下行斜率，强化盈利韧性。 2.全球化：A+H资本赋能，国际战略升维。在全球能源资源自主可控的背景下，锂电企业出海已是大势所趋。公司此前出口占比仍较小，2026年拟推进港股IPO，推进摩洛哥、美国等核心市场的本土化产能落地，由出口导向向本土化生产与全球化供应体系转型。 公司于2026年3月递交H股招股书，本次募资约80%聚焦全球化业务布局：其中60%投向摩洛哥15万吨电解液及核心材料项目，20%用于海外产能拓展与上游资源布局；剩余20%分别用于研发投入与营运资金补充。本次IPO或将成为公司全球化战略的核心资本支点，加速其向多极运营模式升级。 品类扩张：技术赋能登高，再启宏图新章。为突破单一赛道上限、平滑周期波动，公司依托电解液配方与氟化工核心工艺，积极向固态电池材料、钠电电解液及锂电用胶等高附加值领域延伸。助力公司构建多元盈利结构，推动其从电解液龙头迈向平台型新能源材料集团，打开长期成长与估值天花板。 盈利预测、估值和评级 公司为全球锂电材料电解液产业链龙头，当前由单一电解液制造商向氟化工与碳酸锂等资源平台型企业转型，全球化及多品类扩张前景下业绩有望稳步上台阶。我们预计，2026-2028年公司业绩分别为67/67/73亿元，对应PE分别17/17/16倍。参考可比公司，给予公司2026年20倍PE，目标价65.96元。...

本周观点 26年是人形机器人0-1兑现的重要节点。特斯拉链预计26H1供应链大批量产线建设完成，26M8开启大规模量产。国产链头部本体出货量规模有望从数千台跨越到数万台，应用场景主要来自于二开、导览、巡检等。在这个阶段，龙头公司供应链、技术都会 趋于收敛。全球将会迈入机器人“军备竞赛”：(1)特斯拉链的收敛:特斯拉链已经迭代4年，目前硬件供应链趋于收敛的拐点。围绕确定性和空间，重点关注拓普集团、三花智控等。(2)技术迭代与收敛:看好电驱动新技术(谐波磁场电机、GaN)、灵巧手(电子手套、新型基材)、新材料(PEEK)、高端轴承等相关企业。(3)海外其他供应链的机会:苹果、谷歌、OpenAl、Figure等都陆续迈入0-1，重点关注银轮股份等。(4)国内本体和应用垂类机会:宇树、智元、乐聚、银河通用等陆续上市，关注供应链翔楼新材、柯力传感等。(5)围绕长期确定性，布局"优质格局"的标的:重点关注奥比中光等。

华康股份(605077) 最新动态 100万吨玉米精深加工项目陆续投产。“200万吨玉米精深加工健康食品配料项目”分两期建设，其中一期项目“100万吨玉米精深加工健康食品配料项目”于2022年8月启动，一期项目建设期为5年，分两个阶段，第一阶段建设期2年，主要以液体糖浆类及部分晶体糖醇产品为主；第二阶段建设期3年，膳食纤维、变性淀粉等新的产品线会陆续投入建设。截至26年4月，一期项目“100万吨玉米精深加工健康食品配料项目”的第一阶段建设完成，第二阶段规划的各个产品线也将择机投入建设。2025年，舟山华康实现营业收入23.93亿元，净利润-0.07亿元。与之配套的华和热电实现营业收入2.42亿元，净利润0.53亿元 动向解读 公司为全球主要的木糖醇、晶体山梨糖醇和晶体麦芽糖醇生产企业之一。公司是一家主要从事木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、赤藓糖醇、果葡糖浆等多种功能性糖醇、淀粉糖产品研发、生产、销售的高新技术企业。公司集研发、生产与销售为一体，生产规模与综合实力位居行业前列，现已成为全球主要的木糖醇、晶体山梨糖醇和晶体麦芽糖醇生产企业之一。公司生产的木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、赤藓糖醇、果葡糖浆等产品广泛应用于食品、饮料、医药、日化等下游行业，具有较高的市场认可度。截至目前，公司已与国内外知名食品饮料行业企业建立良好的长期合作关系，产品销往国内市场及欧洲、美洲、亚洲等全球主要国家和地区。 公司具备领先的技术和研发优势。公司研究院拥有合成生物学、发酵、化工、生物质、应用、知识产权六大模块。发酵作为核心优势模块，在发酵调控、工艺优化和技术支持上具备显著优势；生物质、化工、应用为中坚支柱模块，具备成熟的技术实力，是研究院发展的基石；而合成生物学和知识产权作为初创待提升模块，需进一步发展以增强前沿竞争力和知识产权保护。 策略建议 盈利预测。预计2026-2028年EPS分别为0.86、1.17、1.37元，参考可比公司，给予公司2026年23倍PE，对应目标价19.78元，给予“收集”评级。 风险提示 下游需求不及预期；新项目放量不及预期。

富邦科技(300387) 最新动态 26Q1归母净利润同比增长15.03%。26Q1，公司营业收入为3.41亿元，同比增长11.8%；归母净利润为2659.77万元，同比增长15.03%；扣非净利润为2555.35万元，同比上升17.84%。2025年，公司营业收入为13.82亿元，同比增长11.87%；归母净利润为5923.52万元，同比减少36.71%；扣非净利润为1.01亿元，同比增长15.36%。 动向解读 创新赋能农化助剂再升级，深耕市场海内外业务获新篇。在国内市场，公司主动挖掘开拓新客户潜力、推进新产品等，聚焦绿色高效定制化产品研发，持续优化生产流程与采购供应链模式，多措并举推动国内农化助剂业务实现稳健高质量增长；在海外市场，公司充分释放全球化运营协同优势，重点深耕欧洲、非洲、东盟及前独联体等核心战略区域，通过本土化运营布局、区域资源整合协同，持续提升农化助剂产品市场渗透率，推动海外农化助剂业务实现跨越式提升，成为公司整体增长的核心支撑。 特种肥料锚定“提质增收”，综合解决方案稳步推广。2025年，特种肥料业务围绕“提质增收”目标，以“测土配肥+田间示范”为抓手，实现从“产品供给”向“综合解决方案”的深度转型，紧扣“精准化、绿色化、高效化、营养化”战略导向，持续优化产品结构，特种肥料业务实现营业收入8009.85万元。 策略建议 盈利预测。我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.31、0.35和0.39元。参考同行业公司，考虑到公司在生物肥料研发和市场应用方面的领先优势，给予一定估值溢价，我们给予公司2026年33倍PE，对应目标价10.23元，给予“买入”评级。 风险提示 原材料及产品价格大幅波动、进度不及预期。

海利得(002206) 最新动态 涤纶工业长丝行业的领军企业。公司作为涤纶工业长丝行业的领军企业之一，具有较高的市场占有率和品牌影响力，具备涤纶丝产能32万吨。公司涤纶工业丝业务持续满产，产品已获得主流客户多年认证，产品性能优势明显，已经在国内涤纶工业丝行业形成显著的差异化优势。公司涤纶长丝产品主要分为非车用丝（普通丝）及车用丝，其中非车用丝主要有高强普通系列、低收缩系列、有色丝、抗芯吸系列、海洋丝系列等。三大特色差异化车用涤纶工业丝，即高模低收缩丝、安全带丝、安全气囊丝在业界都享有很高的美誉度，产品性能优于国内同行达到国际先进水平。 越南基地一期满产满销、越南帘子布及工业丝二期等在建项目稳步推进。目前，越南工业丝一期项目已实现满产满销，公司将持续推进全球主流汽车总成厂商与头部轮胎企业产品认证，加快高附加值车用丝产品上量，提升盈利水平。2026年，越南1.8万吨高性能轮胎帘子布（一期）项目按计划建设，同步推进越南纺丝二期、尼龙工业丝及配套聚酯切片项目，进一步完善海外产业链配套，优化全球产能分布。越南纺丝二期及配套聚酯切片项目拟形成年10万吨差别化涤纶纤维工业长丝、2万吨差别化尼龙工业长丝、25万吨聚酯切片的建设规模。公司通过国际产能合作进行生产力及优质资源全球配置，利用越南地区要素成本优势，提升企业在高端化学纤维领域的规模实力，加快推进企业的国际化进程，有利于公司实现产能全球优化调整。 动向解读 加快推进新材料战略布局，重点发展高性能纤维与精细化学品。浙江海利得化学有限公司主要聚焦LCP聚合及精细化学品；浙江海利得医疗器械有限公司则布局医用纤维，切入生命科学领域。目前，LCP纤维实现吨级销售，今年会持续放量；PPS纤维在氢能隔膜领域实现百公斤级销售；PEEK纤维处于小批量试用阶段。PA46、PLA等可持续纤维均实现样品订单零的突破。公司拟投资成立子公司暨实施纺丝油剂及LCP树脂等产业化项目。公司拟设立浙江海利得化学有限公司，项目建设期三年，形成年产液晶聚芳酯（LCP）6000吨（分两期建设，每期3000吨）、化纤油剂10000吨的生产规模，同时配套建设各类产品的中试装置，逐步实现产业化。（1）LCP：公司成功突破纺丝级、薄膜级高端LCP树脂的关键制备技术，已完成LCP合成从小试到中试的全流程工艺开发，产品性能稳定、配方体系成熟。（2）油剂：涤纶化纤油剂需求旺盛，其中...

L3量产车投入使用，场景落地表现出色。此前，自工信部于2025年12月15日首次为北汽极狐阿尔法S(L3版)、长安深蓝SL03两款车型发放L3级有条件自动驾驶准许许可，准许其分别在北京、重庆指定区域上路以来，相关车辆逐步开始场景化落地。实际效果层面，重庆首批46辆L3自动驾驶车辆在内环、渝都大道等指定拥堵路段试点运营，最高车速50km/h。依托重庆叠加山路、高架、平交路口的复杂路况，该拥堵场景L3智驾已累计激活里程超15万公里，拥堵路段叠加复杂地形的L3级自动驾驶，让全行业看到了成熟的应用场景。 智驾域控SoC安装量持续高增，自主品牌领军行业。2025年国内乘用车智驾域控SoC市场呈现高景气度增长态势，全年安装量与月度数据均表现亮眼。全年维度，2025年1-12月国内乘用车新车智驾域控SoC安装量达939.4万颗，同比增长51.2%，行业渗透与搭载节奏持续加速。月度维度来看，市场增长呈现逐季抬升趋势，2025年12月安装量创全年新高，达113.7万颗，同比增长36.0%，终端需求释放显著提速；其中，自主品牌贡献了核心增量，当月自主车型安装量84.1万颗，同比增长52.5%，主要受比亚迪、方程豹、问界等品牌的智驾车型拉动，而合资品牌安装量29.7万颗，同比增长4.1%，增长节奏相对平缓。 Robotaxi接纳度高，商业化落地的用户基础已基本成熟。BCG波士顿咨询数据显示，当前市场对无人驾驶出租车的接受度已较高：超半数用户偏好无人驾驶出行，且该偏好在不同群体中表现一致，已具备向大众市场拓展的基础。调研显示，消费者愿意将约59%–76%的现有网约车出行替换为无人驾驶服务，在一线城市这一比例有望进一步提升至80%以上。同时，约39%的用户表示愿意将部分原本通过公共交通或私家车完成的出行转移至无人驾驶出租车。规模侧，根据弗若斯特沙利文的数据，预计到2035年，自动驾驶出租车将占据中国运营的共享乘用车总量绝大部分，从而使中国成为最大的自动驾驶出行服务市场，并占有全球一半以上的市场份额。在中国所有城市中，北京、上海、广州、深圳等一线城市是自动驾驶出租车初期发展的主要地点。预计到2030年，一线城市的自动驾驶出租车数量将达0.34百万辆，并于2035年进一步增至1.52百万辆。 FSD在国内进度加快，有望推动行业进步。2026年5月21日，特斯拉官方宣布监督版FSD将在中国市场应用...

Q1：避孕的方法有哪些？ 避孕指通过各种手段和方法阻止精子与卵子结合，从而防止妊娠的过程，其目的是帮助国民有效管理生育，避免意外怀孕，确保家庭计划的顺利进行。现代避孕方法以避孕套、口服避孕药、节育器、避孕针及绝育手术为代表。 Q2：中国的避孕现状如何？ 中国当前的避孕现状呈现出方法相对集中、与生育阶段密切关联的特点。避孕套占据了绝对主导地位，尤其在已生育群体的使用率均超过八成，这不仅得益于其易获取、非侵入性且能预防性传播疾病，也体现相对长效避孕措施，国民更倾向于选择自主控制性强、短期反馈明确的方式。宫内节育器作为曾经计划生育时期推广的长效手段，在已生育女性中仍保有相当比例。同时，激素类药物和皮下埋植等现代避孕方式的使用率整体偏低，凸显其在公众认知与医疗提供的局限性：一方面，社会对激素类药物的使用仍存有顾虑；另一方面，该类方法依赖专业的医疗服务，可及性与咨询指导的不足限制其推广。此外，体外射精、安全期避孕等较为低效的传统方式仍有一定比例，尤其存在于未生育群体中，提示科学避孕教育有待进一步普及与强化。综上所述，中国的避孕实践仍以传统、短期方法为主导，不同群体的需求分化明显，在倡导科学避孕与提供多元化、个性化方案方面尚有深化空间。

摘要 全球医疗器械市场蓬勃发展，市场规模逐年增长，为中国医疗器械企业提供了广阔的出海空间。在细分赛道上，低值耗材与体外诊断产品因技术门槛低、市场需求广，出海情况良好；而高值耗材与医疗设备则面临更高的技术和市场准入门槛。中国医疗器械企业在国际化进程中展现积极态势，但品牌影响力仍有待提升。同时，企业也需应对海外产品注册制度及销售模式的挑战。尽管如此，国内外盈利空间差距仍为企业出海提供了动力。迈瑞医疗等领军企业的成功经验，为中国其他医疗器械企业提供了宝贵借鉴，助力其更好地把握出海机遇。 全球医疗器械市场蓬勃发展，潜力巨大 全球医疗器械市场潜力巨大，市场规模逐年增长，且分布广泛。中国医疗器械企业在出海方面经历了多年发展，海外出口情况积极，但海外注册仍面临挑战。中国医疗器械企业国际化发展呈现出积极的态势，但仍需努力提升品牌影响力。 低值耗材与体外诊断领先，高值耗材与医疗设备待突破 不同细分赛道在出海方面呈现出不同的特点。低值耗材和体外诊断产品因其较低的技术门槛和广泛的市场需求，出海情况相对较好。高值耗材和医疗设备则因技术要求和市场准入门槛较高，出海面临更多挑战。但随着中国医疗器械创新能力的提升，这些领域也迎来了新的出海机遇。 中国医疗器械出海机遇与挑战并存 中国医疗器械企业在出海过程中既面临机遇也面临挑战。国内外盈利空间差距大为企业提供了出海的动力，但海外发达国家严格的产品注册制度和企业自身销售模式的挑战也是不可忽视的。迈瑞医疗、新产业、南微医学和英科医疗等企业在出海方面取得了显著成绩，成为行业的佼佼者。这些企业的成功经验为中国其他医疗器械企业提供了宝贵的借鉴。

行情综述： 隔夜美伊消息来回反复，先是下午小哈梅内伊下令高度浓缩铀不得运往国外，然后是伊朗援引阿拉伯卫星台报道美伊协议最终草案已经达成预计将在未来数小时内公布，但数小时后又是阿拉伯电视台对“美伊达成协议”的辟谣。消息来回反正扰动日内原油上下波动。美伊局势仍是首要驱动，继续跟踪但目前依然不看好能有实质进展。霍尔木兹海峡封锁至今三月有余，原料紧缺开工下降下国内化工品始终处于去库通道，去库至今已从历史高位降至历史中值偏低水平，尚未极端化的库存水平在此前未进一步推动化工价格继续上行，霍尔木兹海峡继续封锁，原料进口与部分化工进口继续大降，国内装置开工难以回升，仍是供应端收缩逻辑，化工持续去库至月底后低库存利多将逐步显现，维持多头思路。 原油： 逻辑：隔夜美伊消息来回反复，先是下午小哈梅内伊下令高度浓缩铀不得运往国外，然后是伊朗援引阿拉伯卫星台报道美伊协议最终草案已经达成预计将在未来数小时内公布，但数小时后又是阿拉伯电视台对“美伊达成协议”的辟谣。消息来回反正扰动日内原油上下波动。美伊局势仍是首要驱动，继续跟踪但目前依然不看好能有实质进展。霍尔木兹海峡封锁至今三月有余，原料紧缺开工下降下国内化工品始终处于去库通道，去库至今已从历史高位降至历史中值偏低水平，尚未极端化的库存水平在此前未进一步推动化工价格继续上行，霍尔木兹海峡继续封锁，原料进口与部分化工进口继续大降，国内装置开工难以回升，仍是供应端收缩逻辑，化工持续去库至月底后低库存利多将逐步显现，维持多头思路。

事项： 结合上市险企业绩公告，我们概括险资近期资产配置动向有如下特征： 第一，判断低利率环境持续，长期利率面临下行压力。头部险资普遍认为长端利率将维持低位震荡走势，以十年期国债为例，年内波动区间预计较窄（如1.7%-1.9%），突破2%的可能性较大。面对利率中枢下行预期，险资在资产配置上采取防御性策略，更加重视资产的票息收入和久期匹配，同时加大双向交易，以对冲利率下行带来的票息损失。 第二，权益仓位整体稳健，阶段性止盈部分成长仓位，持续向OCI账户倾斜。在总投资组合中，险资保持了相对稳健的权益仓位，且配置结构呈现出明显的向OCI账户转移的趋势。部分机构权益与公募基金仓位约在17%左右，其中计入OCI的比例拟提升至5%左右，而TPL占比约为13%。这表明险资正通过增加OCI配置来平滑当期利润波动，权益OCI配置还有提升空间。 第三，OCI账户成高分红策略核心载体，入池门槛有所放宽。险资普遍将OCI账户作为实施高分红策略的主阵地。在具体操作上，为了在低利率环境下获取更具吸引力的确定性收益，机构对高股息资产的入池标准进行了下调，如有机构将股息率标准从去年的4.0%降至目前的3.5%。这类资产主要集中在银行、公用事业、能源等现金流稳定的成熟行业。从具体的赛道偏好来看，险资的配置高度集中在具备高股息、低估值特征的“红利资产”。核心持仓行业包括银行、电信、电力、能源以及部分非银金融。与此同时，在成长策略方面，险资选取半导体、军工等少数热点行业作为补充，以博取一定的超额收益。 最后，风险偏好保持审慎，重点关注现金流与资产质量。除对权益结构的精细调整外，险资在整体资产配置上表现出对现金流和资产质量的高要求。例如在涉足房地产等敏感领域时，险资均表示严格控制敞口，重点配置物流产业园、长租公寓等具有稳定租金回报的资产，且在银行的地产敞口也保持较低水平，显示出较强的风险防控意识。 同时，国家金融监督管理总局发布保险业2026年一季度资金运用情况及相关数据。截至2026年一季度末，我国保险资金运用余额达39.4万亿元，同比增长12.9%，较年初增长2.5%，延续稳健扩张。 国信非银观点：2026年一季度，保险资金权益占比创近四年新高（占行业规模比例为9.7%，仅二级市场口径，不含公募基金基金占比），债券配置维持高位（占行业规模48.7%），存款与非标持续压降。在长端利率中枢下移与“资产荒”延...

行业总结：2025年及2026Q1医药业绩分化显著，院内短期承压，消费类企稳，创新药+CXO/科研上游表现较好 行业整体：2025年，451家医药公司实现营收2.45万亿元，和2024年基本持平；共实现归母净利润1475.0亿元，同比下降0.66%。2026Q1，实现营收6117.2亿元，同比增长0.5%；实现归母净利润519.3亿元，同比增长3.11%。 分板块来看：2025年及2026Q1，医药细分领域增速表现分化较大，创新药整体趋势表现亮眼，CXO和科研服务产业链业绩持续增长，医疗商业、药店以及中药业绩企稳，医疗器械中医疗耗材增长较为稳健，生物制品下滑趋势收窄，化药板块仍受集采影响，但26Q1呈现反弹态势。 创新药：2025年创新药公司共实现营收656.98亿元，同比增长38.23%。2026Q1共实现营收176.42亿元，同比增长40.32%。国内创新药企业已大面积走过研发周期，核心品种正处在商业化高速放量阶段。通过核心产品商业化放量，A股创新药企业正逐步迎来扭亏为盈的拐点，完成自给自足的华丽转身。此外，出海授权已成为Biotech业绩第二增长曲线，高额首付款的确认有望提供可持续研发的资金动力支持。 CXO&科研服务上游：2025年CXO&科研服务产业链共实现营收1104.7亿元，同比+13.2%；共实现归母净利润257.0亿元，同比+85.5%。2026Q1CXO&科研服务产业链共实现营收288.9亿元，同比+19.6%；实现归母净利润64.4亿元，同比+26.4%。随着2025年全球生物医药行业持续复苏，国内创新药研发与国际化进程加速，产业链需求稳步向上。业绩表现来看，2025年至2026年一季度为业绩低基数，龙头CDMO表现亮眼，科研上游加速复苏。 化药：2025年化药公司共实现营收3923.60亿元，同比下降1.79%；共实现归母净利润335.00亿元，同比增长4.11%。2026Q1化药公司共实现营收976.04亿元，同比下降0.38%；共实现归母净利润122.02亿元，同比增长12.7%。细分领域表现不同，传统仿转创药企表现较好，如恒瑞医药、海思科等。化药板块或进一步加速分化，有持续创新能力的药企有望中长期受益、脱颖而出。 医疗器械：2025年医疗器械公司共实现营收2278.5亿元，同比下滑0.8%，2025年共实现归母净利润270.3亿元，同比...

人工智能OPC定义及分类 亿欧智库 人工智能OPC（一人公司）是指在人工智能技术的协同支持下，个人创业者可独立完成从产品设计、技术研发、产品制造到市场投放、用户运营、客户服务等全链路业务闭环的新型创业组织形态。随着人工智能的兴起和广泛应用，OPC内涵已跳出单纯法律层面，转而更多强调特殊的新型组织和新兴创业模式。其核心在于“单人+AI即公司”——AI承担大量标准化、重复性工作，而创业者则聚焦于战略决策、创意设计与关键创新。 从发展方向看，人工智能OPC主要包括模式创新型、场景应用型、生态服务型等分类，体现了人工智能OPC从内部业务重构，到外部场景深耕，再到生态协同支撑的演进层次，共同勾勒出“单人+AI”创业的多元化发展路径。 人工智能OPC核心特征及商业模式 亿欧智库 人工智能OPC以数字原生和效率突增为技术基底，聚焦于细分场景，通过整合多元能力将行业痛点转化为系统性解决方案，并深度嵌入现有产业生态。其商业模式灵活演进，从项目制定制服务，到将方案产品化，再到构建资源整合平台，最终在垂直领域推动效率革新与价值创造。 人工智能OPC代表了技术民主化背景下的一种革命性创业形态。其核心在于以单人为核心，通过AI杠杆和生态依赖实现超常效率。其商业模式展现出动态演进路径：从项目制的定制服务出发，逐步将解决方案产品化、标准化，再升级为资源整合与匹配平台，最终在特定领域内驱动效率革新与价值创造。

核心结论：内需叙事强化，价值重估起点 我们判断食品饮料行业正处于宏观与微观因素共振的战略转折点。2026年3月PPI结束连续41个月负增长并实现转正，我们判断这或预示着企业盈利修复的起点；居民资产负债表在房地产调整趋缓、股市财富效应持续积累的共同作用下实现边际改善；人民币汇率升值预期则吸引海外资金回流中国核心资产。三者协同发力，有望打破2022年以来“收入预期弱化—消费谨慎—储蓄倾向提升”的负向循环，推动居民边际消费倾向回升，内需叙事有望逐步强化。 供需改善，竞争趋缓，市场演绎份额逻辑。2017-2022年资本开支高峰带来的产能过剩已进入出清尾声，多数子板块供需关系缓和、竞争格局改善，大众品价格触底企稳，其中餐饮供应链（速冻、调味品）、啤酒、乳业等板块龙头正通过结构升级、渠道优化、费用管控实现“价—利—估值”同步修复。受益于渠道变革、原材料成本红利，2023-2025年尾部品牌出现脉冲式发展红利，挑战行业价格体系，但随着税务规范要求提高、渠道步入稳态、原料价格上涨等变化出现，我们认为份额将加速向头部集中。部分龙头2025年度已出现表观吨价回正，如海天味业、安井食品、重庆啤酒等，伊利股份2026年春节液态奶价格同比转为正增。PS：供需两端改善吨价逻辑不同，供给端多表现为“竞争趋缓-货折减少-吨价提升”，幅度有限。需求端多表现为“消费升级-结构优化&直接提价-吨价提升”，持续性更强。我们认为目前正处于供给逻辑演绎阶段，时间或持续1至2年，并逐步过渡到需求驱动阶段。 历史复盘显示，过去二十余年食品饮料板块相对大盘的显著超额时期，均与PPI转正及消费升级周期高度重合。2009-2012年在“四万亿”政策刺激下，PPI于2009年7月触底回正，带动企业盈利修复与就业改善，叠加基建拉动商务消费场景扩张，白酒板块量价齐升，调味品、乳制品龙头率先实现戴维斯双击，板块跑赢大盘超40个百分点。2015-2021年（尤其是2016-2021年主升浪），PPI于2016年下半年转正后持续上行，货币政策与地产政策双宽松驱动流动性充裕与财富效应回暖，高端白酒（茅台、五粮液）批价快速上涨并外溢至次高端，调味品、啤酒、速冻、功能饮料等子赛道百花齐放，山西汾酒、安井食品、重庆啤酒等公司区间涨幅分别达1406%、943%、671%，板块相对沪深300超额收益超过450%。 投资建议：我们维持食品饮料行...

01经济社会发展及出境旅游市场概况 德法意西四国作为全球重要的出境旅游客源市场，其坚实的经济基础、多元的年龄结构与较高的国民教育水平，构成了规模庞大且消费意愿强烈的客源基础，具有强劲的市场韧性和持续增长的潜力。目前，四国出境旅游以近程目的地为主，来华旅游市场拓展空间较大。 经济社会发展对出境旅游形成稳固支撑 人均GDP作为反映一国国民收入水平的关键指标，与国民出境旅游能力呈显著正相关关系。德国、法国、意大利和西班牙四国的人均GDP均处于高位，为居民出境旅游奠定了坚实的经济基础。 人口总量及结构是影响一国潜在出境旅游市场规模的重要基础变量。德国、法国、意大利和西班牙四国总人口近2.6亿，构成了规模庞大的潜在出境旅游客群。从人口年龄结构来看，德法意西四国呈现中青年群体为主、老年与亲子市场为重要补充的出游市场格局。中青年人口占比超过六成，作为核心劳动群体与消费主力，是各国潜在出境旅游的主体客群。65岁及以上人口占比均超过20%，形成了规模可观的老年旅游市场，这一群体有闲有钱，常把来华旅游列入人生愿望清单，是来华团队旅游的主力。青少年人口占比相对较低，但具有显著的“乘数”效应，一名未成年人往往可带来1-2名成年游客，构成亲子游与家庭游的市场基础，同时也是游学市场的主力。

一周大事记 国内：稳岗扩容提质政策落地，生猪产能调控规范推进。5月18日，国务院发布《稳岗扩容提质行动方案》，聚焦稳定重点行业用工、挖掘就业潜力和提升就业质量，有利于缓解就业压力与增强供应链韧性；同日，农业农村部解读修订版《生猪产能综合调控实施方案》，生猪产能调控进入了更科学精细、责任更明确的新阶段；20日，LPR连续一年维持稳定，1年期报3.0%、5年期以上报3.5%，当前定价是政策利率不动、银行净息差承压及外部环境变化等因素共同作用的结果，后续政策重点将转向结构性工具与财政政策协同发力；同日，财政部公布1-4月收支数据，收、支同比分别增3.5%和1.3%，一般公共预算收支进度均快于去年同期，民生和社保支出高于平均增速，清缴欠款类政策加码对传统基建支出有所拖累。 海外：全球通胀走势分化，美债收益率全线上涨。当地时间5月19日，日本一季度GDP环比超预期增0.5%，但高通胀叠加内需后劲不足，后续日本或陷低增长与高通胀并存的困局，央行加息与稳增长抉择或更加谨慎；同日，美债长短端收益率同步大涨，10年期上涨7.88bp，两年期上涨7.44bp。地缘冲突、通胀反弹担忧、年底加息预期升温及债市大宗抛售是主因，后续收益率走势取决于中东局势与美国通胀情况；20日，英国4月CPI同比回落至2.8%，市场对6月加息预期骤降，但通胀降温或具暂时性，需重点跟踪中东能源价格走势、薪资增速以及英国财政政策落地节奏；17日至20日，美国总统特朗普在极限施压后释放“最终阶段”缓和信号，引发市场“和平交易”行情，但美伊双方核心分歧未解，地缘不确定性仍高。 高频数据：本周上游：原油价格周环比上升2.70%、铁矿石、阴极铜价格周环比分别下降2.16%、2.18%；中游：螺纹钢、水泥价格周环比下降1.52%、0.64%，动力煤价格周环比持平；下游：房地产销售周环比下降0.26%，5月第二周乘用车日均零售销量同比下降26%；物价：蔬菜、猪肉价格周环比分别下降1.73%、1.15%。新兴产业中，本周上游：国产多晶硅料、六氟磷酸锂价格周环比分别上升0.04%、10.02%，碳酸锂价格周环比下降6.04%；中游：DXI指数周环比上升1.65%，国际散货船价综合指数周环比上升1.57%；下游：4月新能源汽车销量同比上升9.70%，智能设备销量同比上升3.13%，平板电脑销量同比上升1.85%。 下周重点关注：美...

有色金属板块一季报整体法综述 2026年一季度，A股有色金属板块全部158家上市公司合计实现营业收入12056.14亿元，同比+36.18%；实现归母净利润983.56亿元，同比+108.19%；实现毛利率16.67%，同比+4.36pct；净利率8.16%，同比+2.82pct；期间费用率2.73%，同比-0.20pct。 整体看，2026年的一季度是过去5年间有色金属板块业绩表现最好的第一季度，营业收入、归母净利润、毛利率和净利率均显著高于2022-2025年一季度表现。 逐季度看，2026年一季度有色金属板块全部158家上市公司合计营业收入环比-0.96%，归母净利润环比+48.45%，毛利率环比+0.24pct，净利率环比+2.72pct，期间费用率环比-0.57pct。 整体看，过去5个季度有色金属板块营业收入波动上升，归母净利润持续上升并且在26Q1创环比增速新高，利润涨幅远超营收规模变动，我们认为当前阶段有色金属板块的整体逻辑或逐渐从“规模扩张”转向“价格中枢上移+高附加值产品占比提升+成本优化”。 分板块一季报综述 同比角度看，不同细分板块的上市公司业绩表现具备较大的差异性，多数细分板块归母净利润实现同比增长。 全部14个细分板块营业收入均实现同比增长，其中锂（+97.91%）、钨（+97.45%）、锡（+54.71%）板块增速排名居前； 多数细分板块归母净利润实现同比增长，其中锂（+910.19%）、钨（+301.26%）、白银（+158.17%）板块增速排名居前； 多数细分板块毛利率实现同比提升，其中锂（+16.58pct）、铝（+7.88pct）、钨（+7.49pct）板块增速排名居前； 多数细分板块净利率实现同比提升，其中锂（+22.31pct）、钨（+5.09pct）、铝（+4.71pct）板块增速排名居前。 环比角度看，不同细分板块的上市公司业绩表现具备较大的差异性，全部细分板块归母净利润实现环比增长。 多数细分板块营业收入实现环比增长，其中锡（+51.67%）、黄金（+25.36%）、钨（+24.76%）板块增速排名居前； 全部细分板块归母净利润实现环比增长，其中其他小金属（+965.21%）、铅锌（+214.72%）、锡（+175.64%）板块增速排名居前； 多数细分板块毛利率实现环比提升，其中锂（+10.47pct）、钨（+3.99...

一、宏观消息汇总 1.国务院总理李强签署国务院令公布矿产资源法实施条例，自2026年6月15日起施行。 2.国家发展改革委：将完善公平竞争、投融资、促进科技创新、规范经营等方面政策举措。 3.国家能源局：根据国家充电设施监测服务平台数据，截至2026年4月底，我国电动汽车充电基础设施（枪）总数达到2195.5万个，同比增长47.4%。 二、行业最新动态 1.两部门正式发布《关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》。相关个股：三峡能源(600905)，龙源电力(001289)等。 2.AI算力需求爆发，全球半导体景气复苏及国产替代加速。相关个股：北方华创(002371)，中芯国际(688981)等。 3.首款家用通用机器人正式面世，可实现家务打理、日常陪护等多项实用功能。相关个股：埃斯顿(002747)，北特科技(603009)等。 三、上市公司聚焦 1.巨化股份(600160)：制冷剂业务有望保持强劲，甘肃项目计划6月底中期交付。 2.京东方A(000725)：与康宁公司签署合作备忘录，双方将围绕玻璃基封装载板等前沿领域开展合作，共同探索商业机会。 3.中芯国际(688981)：受益于AI需求与国产替代的确定性趋势，公司产能释放和技术升级带来业绩持续改善。 4.华策影视(300133)：算力扩产至3.7万P预计量价齐升，全AI精品短剧有望成为公司第三增长曲线。 四、市场回顾及展望 昨日A股市场呈现冲高回落的弱势格局，三大指数午后出现加速下探，全线收跌。截止收盘，沪指跌2.04%，失守4100点；深成指跌2.07%，创业板指跌2.35%，科创50指数跌超3%，此前一度涨超3%。个股呈普跌态势，全市场上涨个股仅600余只，下跌家数逼近4800家，整体亏钱效应较为明显。成交量方面，两市成交额达到3.48万亿，较前一个交易日放量5279亿。 盘面上，市场情绪在早盘阶段尚能维持热度，但午后随着大盘加速下行，高位股承接力度明显不足，市场连板情绪受到一定压制，赚钱效应较前一日明显降温，而市场放量下行的特征反映出资金分歧明显加大。 板块方面，盘面呈现明显的“高低切换”与“防守特征”。受京东方A携手康宁合作消息催化，玻璃基板概念股掀起涨停潮，成为惨淡行情中少有的具备板块效应的活口。智能驾驶概念股表现活跃，浙江世宝、索菱股份涨停。人形机器人概念震荡拉升，埃斯顿、北特科技触及涨停。...

Filing Type: 8-K Filed: 2026-05-22 Filed: 2026-05-22 AccNo: 0001104659-26-065717 Size: 319 KBItem 5.07: Submission of Matters to a Vote of Security Holders

The S&P 500 Index ($SPX) (SPY) today is down -0.44%, the Dow Jones Industrial Average ($DOWI) (DIA) is down -0.47%, and the Nasdaq 100 Index ($IUXX) (QQQ) is down -0.49%. June E-mini S&P futures (ESM26) are down -0.40%, and June E-mini Nasdaq futures (NQM26) are down -0.49%. Stock indexes are retreating today as crude oil prices and bond yields spike higher on doubts about a US-Iran peace deal that would reopen the Strait of Hormuz. Crude prices jumped more than +3% after Reuters reported that Iran's Supreme Leader said enriched uranium must stay in Iran, as sending the material abroad would leave the country more vulnerable to future attacks by the US and Israel. The report tempers optimism that the US and Iran were moving closer to a deal to end the war. The markets are awaiting Iran’s official response to the latest US proposals to reopen the Strait. The 10-year T-note yield is up +4 bp to 4.61%. Join 200K+ Subscribers: Nvidia’s earnings results, released after Wednesday’s close, were better-than-expected, although some analysts questioned the sustainability of growth, especially amid higher competition. Nvidia is trading down -0.60%. Stock indexes found support on today’s economic news, which showed signs of stability in the labor market and strength in manufacturing and housing activity. On the negative side, the May Philadelphia Fed business outlook survey fell more than expected to a 5-month low. US weekly initial unemployment claims fell -3,000 to 209,000, close to expectations of 210,000. US Apr housing starts fell -2.8% m/m to 1.465 million, a smaller decline than expectations of 1.410 million. Apr building permits, a proxy for future construction, rose +5.8% m/m to 1.442 million, stronger than expectations of 1.384 million. The US May Philadelphia Fed business outlook survey fell -27.1 to a 5-month low of -0.4, weaker than expectations of 17.8. The US May S&P manufacturing PMI unexpectedly rose +0.8 to 55.3, stronger than expectations of a decline to 53.8...