周度市场回顾：本周（2026/03/16-2026/03/22）上证指数周跌幅3.38%，收报3957.05点；深证成指周跌幅2.90%，收报13866.20点；而创业板指周涨幅1.26%，收报3352.10点。本周三大指数涨跌不一，上证指数跌破120日均线，而创业板指数却站上5日均线上方，创造出新高3426.61点。这阶段的行情分化较为明显，投资者应谨慎应对市场风格切换。 周度行业要闻：（1）英伟达GTC大会密集发布重磅技术成果，推动AI产业技术迭代持续加速，算力、存力、运力三大核心赛道迎来全新增长机遇。（2）苹果专利探索iPhoneFold一体化玻璃方案，自带隐形铰链。苹果公司计划从材料学入手，攻克屏幕折痕痛点。（3）三星工会宣布将可能全面罢工，恐波及全球半导体产供链。据央视新闻报道，韩国方面18日消息称，由超过6.6万名韩国三星电子工会成员参与表决的投票结果显示，93.1%的工会成员赞成罢工。 行业数据跟踪：（1）全球手机销量同比增速上升，2025年Q4全球智能手机出货3.36亿台，同比增长2.28%。（2）全球半导体销售额同比增速上升，2026年1月，全球半导体销售额825亿美元，同比增长46.1%。（3）存储芯片行业景气上行，2025年6月以来DRAM价格呈现强劲的上升趋势，直接反映了AI服务器等对高性能内存的强劲需求。 投资建议：AI产业正经历从“硬件驱动”到“应用反哺”的双向共振。以英伟达Rubin平台为核心的AI基础设施建设进入新阶段，存储原厂（美光、三星、海力士）在GTC上集中发布HBM4、SOCAMM2等新品，标志着高性能存储已进入量产交付期。SK集团董事长预计存储短缺将持续到2030年，反映出上游算力硬件的高景气度与供给紧平衡的预期，上游算力芯片及基础设施成为当前产业发展的关键环节。 消费电子领域，折叠屏手机市场正面临“技术成熟”与“巨头入局”的关键节点。苹果折叠屏产品的明确入局预期，将打破现有竞争格局。中国厂商虽在市场份额（华为占据近半）与硬件创新（轻薄化、长续航、水滴型铰链）上占据先发优势，并通过生态破壁（兼容苹果生态）来巩固用户，但苹果的入局将加速行业从“形态创新”向“生态协同”过渡。未来竞争焦点预计将从单纯的硬件参数比拼，转向对系统生态、AI能力以及供应链成本的综合考验。

事件 2026年3月16日，英伟达创始人兼CEO黄仁勋在GTC2026大会上发表主题演讲，核心议题涵盖CUDA平台20周年、推理拐点与算力需求爆发、Vera Rubin系统架构、Groq集成、OpenClaw代理革命及物理AI与机器人。 核心观点 在GTC2026大会上，英伟达将2025-2027年累计收入指引提升至至少1万亿美元，其中60%业务将来自超大规模云，数据中心转型为生产Token的“AI工厂”，Token成为核心数字商品，并给出其分层定价体系。 大会主要是推出Vera Rubin全栈AI算力平台。它包含七大芯片：Rubin GPU、Vera CPU、NVLink6交换机、ConnectX-9超级网卡、BlueField-4DPU、Spectrum-6以太网交换机和Groq3LPU，覆盖计算、推理、网络与存储全链路。五类标准化机架，采用统一MGX模块化架构与100%液冷设计，将整机安装时间从两天缩短至两小时，极大提升了部署效率。 Vera CPU采用88核Arm架构，单线程性能提升50%，成为智能体任务调度的核心。通过与Groq3LPU基于Dynamo框架的异构协同，系统实现了推理流程解耦：GPU处理高吞吐任务，LPU专攻低延迟解码。这使得每兆瓦推理吞吐量最高提升35倍，万亿参数模型收益潜力提升10倍，单Token成本降至Blackwell平台的十分之一。软件层面，CUDA生态装机量达数亿，形成坚固壁垒。针对开源的OpenClaw智能体框架，英伟达推出企业级安全方案NemoClaw，支持混合调用本地与云端模型，推动智能体进入企业核心场景，并断言SaaS将全面转向AaaS。 物理AI进入爆发期，现场展示110台机器人，比亚迪、现代等主流车企加入其自动驾驶生态，计划2028年在全球28城部署L4车队。同时，英伟达发布用于太空的Vera Rubin Space-1轨道计算模块，将算力拓展至近地轨道。 技术路线上，英伟达明确光铜协同，其量产CPO交换机将成为扩展核心。Vera Rubin平台的全系统设计也带动了高端PCB、光模块、导热材料等产业链的升级需求。 投资线索 聚焦智能体算力基础设施、推理加速与异构计算、AI基础软件与向量数据库、大模型与行业智能体、数据中心运营。优先布局能紧跟技术迭代、在推理加速、高速互联、液冷、智能体调度与安全等关键环节有核心壁垒的企业...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601882 海天精工 2025年报点评：业绩短期承压，海外业务持续快速增长 增持 维持 0.970 19.88 通用设备 null

知情者称，中国监管机构正在审查Meta以20亿美元收购这家AI智能体公司的交易是否违反了外商直接投资规定。 中国已限制Manus的两名联合创始人离境，原因是监管机构正在审查Meta以20亿美元收购这家AI智能体公司的交易是否违反了中国的投资规定。 据三名知情人士透露，Manus首席执行官肖弘和首席科学家季逸超本月被中国国家发展和改革委员会(National Development and Reform Commission）约谈，地点在北京。 他们称，肖弘和季逸超受到询问的事由，与他们在中国境内的实体潜在违反外商直接投资(FDI)规定有关。 成为高端会员，阅读高端专享内容 如您已经是高端会员， 请点击这里登录 成为高端会员►

核心观点 行业变革：全球格局奇点已现，中资黑电开启赶超新周期。我国黑电产业是被市场低估、全球OBM布局领先的优势赛道，头部两家企业已稳居全球TOP2-3梯队，凭借品牌升维与产品结构优化持续拉升价格指数、抢占韩系份额，高端市场实现突破。2025年以来行业迎来格局重塑信号：25Q1、Q2中资品牌在全球高端TV市场份额首次与韩系几近持平，打破其长期垄断格局；25年以来三星、LG电视业务盈利持续恶化，25Q3-Q4连续亏损，经营压力持续扩大；日系标杆品牌加速纳入中资运营体系，全球黑电产业话语权加速向中资转移。 日系黑电：依靠垂直生产优势+彩色CRT技术革新登顶全球，平板时代战略失误逐步边缘化。1950s-1965年起步期，在通产省政策扶持下，企业从美国引进电视核心技术；初期以代工模式聚焦对美出口，后续凭借晶体管技术完成产品升级，逐步掌握品牌与产品定义权。1965-1985年崛起期，依托国内半导体产业协同，搭建高度整合的垂直生产体系；通过工艺优化与成本管控抢占全球市场，1985年行业全球市占率突破50%，稳居全球龙头。1985年广场协议后日元升值叠加贸易壁垒加剧，叠加贸易壁垒强化，成本优势快速消退；平板时代技术路线误判，中韩企业快速赶超，核心面板产能陆续易主、主流品牌接连收缩，全球份额持续萎缩，逐步脱离行业核心梯队。 韩系黑电：LCD时代技术蓄力+逆周期投资实现弯道超车，面板产业空心化致竞争力流失。1960s-1980s起步期，依托出口导向政策，从日本引进黑电技术，以代工完成制造积累，同步推进核心零部件国产化，80年代中期成为全球第二大电视出口国。1990s-2000s赶超期，精准卡位TFT-LCD技术路线，金融危机期间逆势加码高世代面板产线，深化垂直整合，凭借规模与成本优势实现对日系弯道超车。2000s至今先登顶后承压，依托面板技术确立全球龙头地位，长期主导高端市场；2010年后韩系产线迭代放缓，2015年后中资面板产业逐步崛起，韩系原有优势逐步瓦解，2020年之后加速退出LCD面板产业，盈利压力加大，2025年以来韩系头部企业电视业务接连亏损，份额与盈利双双承压。中资黑电：沿袭日韩成熟崛起路径，完成“整机牵引--核心部件国产化--全产业链整合”布局。我国已建成全球垂直整合度最高、配套最完善的黑电产业链，制造端成本优势突出，头部企业尖端技术与全球品牌影响力持续提升。供应链方...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002946 新乳业 公司信息更新报告：净利率提升节奏超前，分红提升股东回报 增持 维持 1.000 17.90 饮料乳品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600750 华润江中 公司信息更新报告：2025年业绩稳健提升，“内生+外延”蓄力发展 买入 维持 1.590 16.20 中药Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603259 药明康德 公司信息更新报告：超额达成全年指引，2026年小分子CDMO将加速 买入 维持 6.140 14.30 医疗服务 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920060 万源通 北交所信息更新：乘势AI算力东风，布局中高端HDI+光模块PCB，境外收入大增75.29% 增持 维持 1.030 32.00 元件 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 003010 若羽臣 2025年报点评：自有品牌营收同增262%，三大品牌齐放量驱动业绩高增 买入 维持 1.270 23.63 互联网电商 null

中国正加速迈向重度老龄化社会，银发群体已从消费市场的边缘人群跃升为决定市场结构与节奏的关键变量。2023年中国60岁及以上人口占比突破20%，预计到2035年银发经济规模将达30万亿元，1成为支撑国民经济的重要力量。这不仅是人口结构的变迁，更是消费市场底层逻辑的重构。 本研究聚焦于55~65岁的“新银发”人群，他们的人生经历跟数字化发展进程紧密伴随，在经济基础、社会参与度与数字素养上显著优于传统老年群体，且本次调研样本中高达七成来自二线及以上城市，这一人群已经成为目前最具消费潜力与话语权的银发力量。 新银发人群正在经历一场深刻的自我觉醒，其核心特征是从被动接受年龄变化转向主动规划人生新阶段。在人生角色上，他们正摆脱长期围绕家庭运转的配角身份，重回生活主场，成为有钱有闲且更加自由的人生主角。这种主体意识的回归驱动了生活态度的深刻变化：从过去以节制和储蓄为核心的安全导向，转向追求品质体验与自我愉悦的享受导向。消费对他们而言，已从解决现实问题的工具，升华为展示生活品味、实现自我价值及建立社会连接的重要媒介。与此同时，他们的数字生活已深度日常化，人工智能（AI）工具甚至超越传统渠道，成为他们探索生活的第一入口。技术正在重塑他们的信息获取与决策路径。 面对这一深远变化所蕴藏的巨大潜力，企业如何才能抓住当下的关键窗口期，把握银发市场的战略性增长机遇？ 我们认为，关键在于深刻理解新银发的主权回归：在品牌理念上，需通过“去标签化”回应其身份表达与价值认同；在产品设计上，应兼顾适老功能与体面的掌控感；在传播策略上，需以优质内容深耕短视频与社群等高频阵地；在技术应用上，则需顺应AI重构消费者旅程的趋势，把握能力跃迁的窗口。新银发并非传统意义上的“老龄人群”，而是正在定义消费新规则的先锋一代。理解并支持这一代人的主动追求，将是企业开启未来增长的关键钥匙。

批发市场价格 2026年2月，全国玉米产区平均批发价格为2.26元/公斤，与上月相比，基本持平；与去年同期相比，上涨了9.7%。 其中，东北产区玉米平均批发价格为2.24元/公斤，与上月相比，上涨了0.6%；与去年同期相比，上涨了9.7%。 华北黄淮产区玉米平均批发价格为2.30元/公斤，与上月相比，上涨了0.6%；与去年同期相比，上涨了7.5%。 全国玉米销区平均发价格为平均批发价格为2.44元/公斤，与上月相比，上涨了1.6%；与去年同期相比，上涨了7.4%；与产区平均批发价格相比，高出0.18元/公斤。 全国玉米产区平均批发价格变化趋势：环比与上月持平 从近10个监测时间节点数据来看，2025年5月~2026年2月，全国玉米产区平均批发价格从2.26元/公斤波动至2.26元/公斤，每月对应的环比上涨/下跌幅度也由4.9%波动至0.0%；批发价格峰值为2025年6月的2.32元/公斤，谷值为2025年10月的2.12元/公斤；主要在2025年5月、2025年6月、2025年11月、2025年12月、2026年1月出现过环比上涨趋势，在2025年7月、2025年8月、2025年9月、2025年10月出现过环比下跌趋势，其余监测时间节点价格波动相对较小（环比持平）。

近年来，低空经济作为国家战略性新兴产业，正加速融入城市治理、农林植保、物流配送、工业巡检、应急救援等多元场景，成为推动高质量发展的重要力量。2024年“低空经济”首次写入政府工作报告，2025年国家层面进一步设立低空经济发展司，并将其纳入“十五五”规划重点方向，加速推动我国低空经济迈向规模化落地新阶段。 在这一进程中，低空通信作为支撑低空活动数字化、网络化、智能化运行的核心信息基础设施，重要性日益凸显。区别于传统地面通信，低空通信需应对低空覆盖不连续、空地信号干扰复杂、终端高速移动频繁切换等挑战。当前，以5G/5G-A蜂窝网络为主体，融合直连通信、卫星通信等多种技术路径的低空通信体系正在加快构建。IMT-2020（5G）推进组组织产业界围绕覆盖增强、干扰抑制、移动性优化、终端识别与接入等关键问题，开展了大量技术创新与工程实践，积极探索包括大张角地空兼顾天线、新型组网拓扑、空地频谱协同等一系列解决方案，并通过编制低空通信测试规范，开展实验室与外场技术试验，验证了相关技术方案在城市、公园、园 与此同时，国内国际低空通信标准体系同步推进，国际移动通信标准化组织3GPP在Release18版本对无人机通信支持能力进行了标准化，我国行业标准也在基站、终端等环节加快推进。然而，低空通信当前仍处于从技术验证向规模商用过渡的关键期，面临标准落地、终端生态、跨行业融合等多重挑战。本报告通过系统梳理低空经济的发展脉络与通信需求，深入分析主流技术路线与组网策略，总结关键技术进展与产业试验成果，提出了一系列发展建议，旨在通过加强技术创新、推进标准制定、加快网络建设和强化产业合作等方式，共同推动低空通信产业的繁荣与发展，助力低空经济赋能经济社会高质量发展

3月以来国际黄金价格出现快速回调，其背景与1月底因交易拥挤度高、缩表预期引发的调整不同，本轮调整前黄金隐含波动率已脱离极端高位，核心驱动因素转向宏观变量。起初受美伊战争爆发影响，石油与美元大幅走强引发流动性危机，离岸美元流动性收紧导致投资者抛售黄金换取现金；后续油价高位推升输入性通胀担忧，多国央行加息预期升温，美债利率上移增加黄金持有成本，对冲基金等投机性资金持续撤退，CFTC黄金投机性多头头寸自2025年12月起持续下降，黄金ETF持仓也随降息预期退潮而降温。 短期内黄金技术性指标虽显示超卖，伦金RSI跌至21.1的极端值，金油比回落至接近长期中枢水平，但反转趋势尚未明确，KDJ未出现黄金交叉信号，价格仍沿BOLL线下轨下探。同时，黄金隐含波动率持续冲高，市场对其价格路径的不确定性预期仍在。大类资产整体处于升波行情，现金资产重要性凸显。从支撑位来看，4300点、3900-4000点及3400-3500点分别构成不同层级的关键支撑，短期建议以观望和适当左侧布局为主，静待波动率企稳。 历史经验显示滞胀环境下黄金通常具备较好表现，但本轮市场前期集中定价通胀因素而忽略经济“滞”的压力，导致黄金阶段性回撤。当前美国经济已显露增长乏力迹象，私人耐用品消费支出增速放缓，就业市场面临失业率上升、非农就业新增接近零的压力，高油价可能进一步加速衰退到来。若经济停滞与资本市场下行形成共振，美联储或重新评估衰退风险，不排除重启宽松政策的可能，这种流动性预期差有望成为黄金反弹的触发因素。 长期来看，美伊战争的长期化对美元信用构成多重冲击。美国在战争中未展现出压倒性军事优势，北约成员国响应有限，其中东霸权及美元霸权面临削弱；伊朗封锁霍尔木兹海峡的反制措施可能破坏“石油—美元”链条；同时高利率环境叠加战争导致的军事开支增加，加剧美国财政压力，阻碍化债进程，进一步侵蚀美元信用。短期黄金投机泡沫的出清为长期上涨奠定基础，若美国综合国力由盛转衰成为市场共识，黄金有望开启新一轮大牛市。 风险提示 1）地缘政治超预期，2）美国财政刺激超预期，3）数据可得性有限。

投资要点 AI双轮驱动：激发内容供给活力，释放用户需求潜能。 供给端：AI打破游戏开发“不可能三角”，实现降本增效与创新提速。传统游戏开发周期长、成本高。3A大作开发成本近6亿美元、周期超5年。AI通过两条路径破局：一是赋能全流程，美术提效30%-300%、测试效率提升50%，71%的工作室认为AI优化了运营流程；二是加速创新，提高供给速度和质量，抬高行业天花板。目前Steam平台AI标注游戏已突破1万款（占比8%），4个月增长2000款；AI在游戏研发中普及率达86.4%。据预测，2033年全球游戏AI市场规模将达512.6亿美元，年复合增长率36.1%。 需求端：AI提升用户体验，驱动用户规模扩大和LTV增长。一方面，智能NPC与无限内容增强用户黏性和用户增长率，AI NPC使DAU次月增长最高8.35%，《1001夜》实现每局唯一叙事体验；另一方面，精准货币化与动态难度提升变现效率，例如《闪耀暖暖》AI分析玩家行为指导礼包设计，首月收入4600万美元；动态难度调整使30日留存提升3个百分点，LTV提升0.08美元（内购贡献79%）。 AI游戏规模化的三大支柱，模型、算力与成本的协同突破。AI游戏从Demo到规模化，依赖三大要素的协同突破：模型能力、硬件算力与经济成本。三者形成正向循环——模型突破解决“能生成什么”，算力提升解决“能在哪里用”，成本下降解决“能否商业化”。当前，三大条件均已迎来突破。1）模型突破：以腾讯Hunyuan3D为代表的Image-to-3D模型可直接嵌入传统管线；以谷歌Genie3为代表的世界模型，已能感知环境、理解物理并产出可交互资产。2）算力下沉：终端NPU性能跃升，使大模型本地低延迟部署成为现实。IDC预计，2026年中国AI手机出货量达1.47亿台，占整体市场53%。3）成本坍塌：大模型的推理成本正呈现指数级下降趋势。得益于算法优化（模型蒸馏、量化、MoE架构）、硬件升级和部署架构成熟，单位美元获得的人工智能性能已大幅提升。 初创公司探路AI原生游戏，大厂复制创新融入AI于大DAU产品。相较于初创公司探索AI原生游戏，大型游戏厂商通常采取渐进式技术整合策略：从AI辅助内容生产降本增效开始，陆续将AI技术嵌入现有高DAU产品与成熟开发流程，逐步探索AI原生玩法创新，在降低风险的同时逐步验证AI技术的商业价值。例如，25年2月腾讯《...

市场回顾 过去一周（3.16-3.20）上证综指下跌3.38%，创业板指上涨1.26%，沪深300指数下跌2.19%，计算机（申万）指数下跌4.74%，跑输上证综指1.36个百分点，跑输创业板指6.00个百分点，跑输沪深300指数2.55个百分点，位列全行业第20名。 周观点 大模型持续迭代。（1）智谱：根据科创板日报微信公众号，3月16日，智谱正式发布全球首个专为龙虾场景深度优化的通用大模型GLM-5-Turbo，根据端到端龙虾评测基准ZClawBench的评测结果，GLM-5-Turbo在OpenClaw场景中的表现相比GLM-5提升显著，在多项关键任务上整体领先于多家主流模型。（2）MiniMax：根据MiniMax稀宇科技微信公众号，3月18日，公司发布MiniMaxM2.7，为第一个模型深度参与迭代自己的模型。模型能够自行构建复杂Agent Harness，并基于Agent Teams、复杂Skills、Tool Searchtool等能力，完成高度复杂的生产力任务。（3）OpenAI：根据第一财经微信公众号，3月18日，OpenAI宣布推出两款小模型GPT5.4mini与nano，官方称这是内部“迄今为止能力最强的小模型”，其能力接近旗舰模型GPT-5.4，但针对高频工作负载做了优化，旨在以更低延迟和更高性价比，为智能体时代的应用提供新选项。GPT-5.4mini主打“速度与性能的平衡”，其运行速度是前代的两倍以上，在多项评估中性能接近旗舰模型，针对编码、计算机使用、多模态理解和子智能体进行了优化。而GPT-5.4nano则是最小、最便宜的GPT-5.4系列版本，性能略逊于GPT-5.4mini，适合较轻的任务。（4）阿里：根据智东西微信公众号，3月20日，阿里千问最新旗舰模型预览版Qwen3.5-Max-Preview正式亮相，并登上全球大模型评测平台LMArena。在最新榜单中，该模型拿下1464分，进入第一梯队，同时带动阿里千问跻身全球大模型实验室前五、国内第一。 云厂商大模型集体涨价，AI算力火热。根据第一财经微信公众号，云厂商密集涨价，3月18日，据百度智能云披露，受全球人工智能应用快速发展影响，算力需求持续攀升。核心硬件及相关基础设施成本出现显著上涨。为保障平台长期稳定运行与服务质量，对部分产品价格进行结构性优化。阿里云发布公告称，因全球AI...

解构大语言模型（LLMs） 在营销语境下探讨AI的运作机制，本身就是一个高度复杂的议题。任何相关讨论，都只能提供宏观层面的理解。然而，要真正把握本指南中所提出的一系列建议，理解当代生成式AI工具的工作原理依然至关重要。 生成式AI工具的快速涌现，以及其所展现出的强大能力与易用性，在很大程度上源于大语言模型（LLMs）的发展。因此，本指南也将从这里展开。大语言模型（LLMs）通过吸收海量数据进行训练，其中包括大量来自公共互联网的内容。早期的大语言模型主要聚焦于文本处理，而如今，AI模型正持续向多模态方向演进。所谓“模态”，是指AI能够理解和处理的一种数据类型。模型具备多模态能力，意味着它们被训练为能够在不同类型的数据输入之间进行对齐与推理，包括（文本、语音、图像、视频等）多种形式。在此基础上，现代AI已实现跨模态的理解与生成能力：无论输入形式为何——例如一次语音查询——AI都能够识别音频信号、理解其语义，并以用户期望的任意输出形式作出响应。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603919 金徽酒 2025年报点评：产品结构持续优化，彰显稳健经营质量 买入 维持 0.760 22.99 白酒Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603259 药明康德 2025年年报点评：26年指引超预期，TIDES业务持续亮眼 买入 维持 5.490 17.06 医疗服务 null

在全球绿色出行与可持续发展的浪潮中，电动两轮车行业正迎来前所未有的发展机遇。作为低碳、环保的交通工具，电动两轮车凭借其高效、便捷、经济的特性，已成为城市短途出行与最后一公里解决方案的理想选择。从通勤到休闲，从日常代步到智能出行，电动两轮车正逐步改变人们的出行方式。 随着技术的不断进步，电动两轮车行业正迈向智能化、高端化的新阶段。新国标的实施推动了行业的规范化与升级，促使企业加大技术创新投入，提升产品性能与安全性。智能化功能的普及，OTA 如升级、智能防盗、远程监控等，不仅优化了用户体验，也为行业带来了新的商业模式与增长机遇。同时，全球市场的拓展，尤其是东南亚、欧洲等地区的快速增长，为电动两轮车企业提供了广阔的市场空间。 科技致力于通过云计算、大数据、人工智能、生成式AI等前沿技术，赋能电动两轮车 行业的数字化转型。从产品设计、生产制造、再到销售与售后服务，云科技助力企业实现全价值链的智能化升级，提升运营效率与市场竞争力。通过对数据的深入洞察，企业能够更好地理解消费者需求，优化产品策略；借助云计算的强大算力，企业能够加速研发进程，提升创新能力；利用物联网、人工智能与生成式AI技术，企业能够实现车辆的智能化管理与服务，为用户提供更安全、更便捷的出行体验。

核心观点 黄金价格深度回调。2026年3月以来，国际黄金价格迎来深度调整。（1）地缘政治引美元走强，成为压制金价的核心推手。3月美伊冲突在核心产油区爆发并持续升级，油价大幅暴涨，市场对美元需求激增，美元指数突破100大关成为最强避险资产，直接对以美元计价的黄金形成价格压制。与此同时，油价大涨加剧全球通胀担忧，美联储3月议息会议释放鹰派信号，不仅暂停降息，还上调通胀预期，市场对降息的预判大幅下修，无息资产黄金的持有机会成本激增，进一步削弱其投资吸引力。（2）流动性挤兑与黄金的风险资产化特征，放大了价格下跌幅度。美伊冲突引发全球权益市场震荡，韩国股市等触发熔断，高杠杆投资者为回补股市保证金，被迫平仓流动性较好且有浮盈的黄金头寸，形成短期抛压。而黄金在前期大涨中积累了大量投机资金，定价权阶段性从央行转向投机资本，使其短期内与美股呈现强正相关的风险资产特征，最终引发多头踩踏式平仓。此外，全球央行购金势头在2026年初有所放缓，波兰、俄罗斯等央行甚至出现售金行为，也在一定程度上弱化了黄金的需求支撑。（3）从未来走势来看，若美伊冲突长期化，能源成本向核心通胀蔓延，美联储或进一步推迟降息乃至转向加息，金价仍面临驱动力重估压力。但此次暴跌更多是牛市中的深度回调，长期上涨逻辑并未破坏。全球地缘政治风险常态化持续削弱美元信用，非美央行的购金需求仍有较大释放空间，将持续支撑金价中枢上行。 多资产图景： 整体收益方面，本周（3月14日至3月21日），权益方面，沪深300下跌2.19%，恒生指数下跌0.74%，标普500下跌1.9%；债券方面，中债10年上涨1.56BP，美债10年上涨11BP；汇率方面，美元指数下跌0.99%，离岸人民币升值0.03%；大宗商品方面，SHFE螺纹钢下跌0.55%，伦敦金现下跌9.56%，伦敦银现下跌13.54%，LME铜下跌5.78%，LME铝下跌5.43%，WTI原油下跌0.49%。 资产比价方面，本周金银比数值为63.05，较上周上升2.78；铜油比数值为122.39，较上周下降6.87；铜螺比数值为30.25，较上周下降1.64；金铜比数值为0.38，较上周下降0.02；股债性价比数值为3.96，较上周上升0.11；AH股溢价数值为119.81，较上周下降2.36。 库存方面，最新一周原油库存为44684万吨，较上周上升47277万吨；螺纹钢库存为29...

摘要 核心观点 在面临中华民族伟大复兴与国际百年未有之变局的背景下，2026年3月13日两会受权发布《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》，在基础科学研究以及未来技术产业中寻求突破，追求产业升级，以高质量发展为核心实现中国式现代化，实现可持续发展。我们总结下来有六个方面的举措：1、科技自立自强，超常规攻关与创新体系升级；2、培育壮大新兴产业和未来产业；3、优化提升传统产业；4、实施服务业扩能提质行动；5、加快经济社会发展全面绿色转型，建设美丽中国；6、建设强大国内市场，坚持扩大内需这个战略基点，加快构建新发展格局。 从“十五五”规划纲要中可以清晰看出未来五年产业或行业机会将主要围绕“新质生产力”这一核心概念展开，涵盖传统产业升级、新兴和未来产业培育、现代服务业以及支撑这些产业的基础设施和要素市场。投资主线围绕“新质生产力”构建，其核心是科技创新，前沿是未来产业如量子、脑机等，战略性新兴产业包括新能源、新材料和数字经济，基石则是传统产业升级、现代服务业、绿色转型和基础设施。产业供应链安全、能源资源安全、科技安全是贯穿所有产业的底层逻辑，这使得国产替代、自主可控、战略备份相关的领域具有持续的政策红利。 风险提示 稳增长政策不及预期；经济下行压力；地缘冲突存在不确定性；

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300972 万辰集团 2025年报业绩点评报告：收入高增，量贩零食业务净利率稳步提升 增持 维持 10.950 17.30 休闲食品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600348 华阳股份 无烟煤龙头蝶变，钠电+碳纤维开启第二增长曲线 增持 首次 0.460 0.540 煤炭开采 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688381 帝奥微 光模块AFE发布，卡位高速光通信国产替代 买入 维持 -0.280 -74.46 0.010 1554.14 半导体 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601899 紫金矿业 2025年报点评报告：主要金属价格上涨业绩高增，控股优质资产聚焦价值引领 增持 维持 2.840 10.80 工业金属 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600132 重庆啤酒 2025年报点评：25年量价表现稳健，期待26年需求复苏 买入 维持 2.630 22.28 非白酒 null

核心结论 市场正处于结构性变革期，呈现出“总量增长、格局分化、中国主导”的鲜明特征。 市场基本盘稳健扩张，但增长逻辑转变。近一年市场销售额同比增长6.57%，主要由销量驱动，同时平均价格下降3.75%，表明市场正经历消费趋于理性、性价比需求凸显的温和扩张阶段。 竞争格局剧烈重塑，集中度下降，新势力崛起。市场从高度集中的寡头格局快速走向分散。头部品牌COMFEE'份额显著下滑，而EUHOMY、Hermitlux等品牌以超过200%的惊人增速实现市场卡位。中国卖家不仅是商品供给的绝对主力（占比超65%），更成为市场增长的核心引擎，其销售额同比增幅高达146%。 价格带分化显著，机会与风险并存。市场呈现清晰的分层竞争： 1.核心主力（200-300美元）：占据超六成销量与销售额，且持续增长，是必争之地但竞争激烈。 2.增长先锋（0-100美元）：销售额同比激增118.5%，是增速最快的潜力区间。 3.竞争红海（100-200美元）：聚集了最多新品牌（其中近九成来自中国），是主要的市场切入点和最内卷的价格带。 4.高端市场（400美元以上）：格局相对稳定，但份额萎缩。 新品牌“广种薄收”，市场进入门槛低但做大难。近一年新品牌数量占比高达39%，但销售额贡献仅3.55%，且77.78%源自中国。这显示市场创新活跃、进入容易，但新品牌普遍处于探索期，尚未能撼动主流市场。 总结而言，当前市场机会在于把握消费平价化趋势，利用中国供应链优势，在增速较快的（0-200美元）区间寻求突破，或在中端核心价格带通过差异化挑战现有巨头。同时，需警惕在低价红海市场陷入无序竞争，并关注流量转化效率走低带来的运营挑战。

供需优化或推动稀土产品价格再度上行。2025年第四季度以来，稀土市场走势进一步分化，轻稀土价格高位回落后再度反弹，中重稀土价格继续回调。轻稀土因稀土精矿成本上调、下游需求预期增长以及出口管制趋严等支撑，高位震荡后再度企稳上行。中重稀土方面，因海外高价抑制需求叠加获利盘集中了结，整体价格表现承压。进入2026年，随着供需格局逐步优化，出口管制加码下，稀土产品价格进一步回升。展望后市，国内稀土供给侧配额增速预计放缓，需求端，人形机器人、低空经济等领域有望在今年打开稀土需求第二增长极，稀土行业供需逻辑有望进一步优化。 国内配额增速放缓叠加海外增量受限，整体供给持续趋紧。2025年，中国稀土产业仍居于全球领先地位，2025年我国稀土产量27万吨，占全球总产量近七成，储量4400万吨，超过全球总储量半数。国内稀土开采与冶炼分离指标增速逐年放缓，供给侧改革持续深化。2026年是国内稀土行业解决同业竞争的关键节点，整改落地将强化行业协同与产业链控制力。当前全球稀土资源博弈加剧，我国阶段性松绑稀土出口管制彰显产业主导权，2026年全球稀土供给仍偏紧，国内严控配额、海外增量有限且供给扰动频发，供应量难大幅增长。 稀土磁材推动传统产业升级与新兴领域发展。2026年央视马年春晚，宇树科技、银河通用、魔法原子、松延动力四家人形机器人厂商同台竞技，成为晚会科技焦点。2026年人形机器人产业有望真正实现从实验室到商业化落地，行业迈入规模化发展新阶段。新能源汽车方面，在政策、市场与技术多重驱动下，全球新能源汽车销量有望稳步提升，持续拉动稀土磁材需求。稀土磁材作为国家战略性产业核心材料，在推动传统产业转型升级和未来新兴产业发展中发挥着关键作用。当前，新能源汽车、风力发电、工业节能电机、变频空调、国防军工、航空航天等领域稀土需求稳步增长，人形机器人、低空经济等领域为稀土磁材需求打开新的成长曲线。 投资建议。建议关注中国稀土（000831.SZ）、北方稀土（600111.SH）、厦门钨业（600549.SH）、金力永磁（300748.SZ）。 风险提示。宏观经济波动风险、境外投资国别风险、安全生产风险、环保风险、美联储超预期加息的风险、原材料和能源价格波动风险、下游需求下滑的风险、在建项目进程不及预期等风险。

投资要点： MLCC下游应用领域广泛，国产替代空间巨大。MLCC具有温度范围宽、电容范围宽、介质损耗小、体积小、价格低等特点，广泛应用于移动终端、高端装备、汽车、计算机、通信、家电等多个领域，目前朝向小型化、高容化趋势发展。从全球竞争格局来看，第一梯队以日本、韩国厂商为主，具备深厚的技术、产品、客户积累，以小尺寸、高容、高压的高附加值产品为主，聚焦于汽车、高端智能手机、AI服务器等领域；第二、第三梯队分别以中国台湾和中国大陆厂商为主，大陆厂商技术水平相较于日系、韩系厂商仍有差距，以中大尺寸、低容产品为主，但近年通过技术突破推出多款小尺寸、高容量产品，并且进一步突破汽车、通信、工控、AI等领域。随着全球地缘环境渐趋复杂，国产终端厂商越来越重视零部件的自主可控，进一步加快扶持国产供应链，MLCC国产替代空间 十分广阔。以2025年进口数量计算，若替代50%，MLCC国产替代规模将高达1.28万亿个。 供需矛盾加剧，高阶MLCC价格有望上扬。AI加大对高容、高压、宽温、小型化MLCC的需求，村田高管在25Q3业绩说明会表示AI服务器产品堆叠层数较大，而堆叠层数增加将会进一步加大产能消耗，同时高端MLCC制造工艺复杂、良率相较于常规品更低，整体产能消耗将更大。目前村田、三星电机等厂商已经处于满载状态，且今年新增高端产能有限，面对AI领域旺盛需求，高容MLCC产品交期已经拉长，供需矛盾可能会进一步加剧。村田高管2月指出MLCC订单询问量是目前产能的2倍，3月决定4月开始对AI服务器和高端车规级MLCC产品全面涨价，涨幅在15%-35%。而三星电机则计划在4月开始提高MLCC价格，涨幅可能达到双位数百分比。内资厂商风华高科、三环集团深耕行业多年，积极突破高端领域，亦有望受益此轮高端MLCC供需不均衡所带来的涨价潮。 风险提示：AI需求不及预期；技术推进不及预期；行业竞争加剧。