Key PointsIt very much surprised on the upside on the bottom-line result.

A fund manager that has made Samsung Electronics Co. its biggest bet wants the South Korean company to list its shares in the US, a move it says would raise the chipmaker’s valuation. Artisan Partners , which had a 0.7% stake in Samsung at the end of last year, is urging the company to float American Depositary Receipts after SK Hynix Inc. this week said that it has filed to list its own ADRs. Samsung should follow the example of its smaller rival, Artisan Managing Director David Samra said. Samra hopes the move by SK Hynix “encourages Samsung to do the same,” he said in an interview on Wednesday in New York. Artisan believes Samsung has been “actively reviewing the cost-benefit analysis” of an ADR listing for many years, he said. A Samsung representative declined to comment. SK Hynix’s chief executive this week touted the plan for a US listing as a way to narrow a valuation gap with global competitors. The two chipmakers have been the engines of a world-beating rally in South Korean shares — the benchmark Kospi index has more than doubled in the past year, with Samsung up 181% and SK Hynix rising 329%. “The average investor in the US simply can’t buy Samsung shares” because there is no access to stocks listed in South Korea, according to Samra, who oversees more than $50 billion in assets. Samsung has been one of the biggest global winners of the rush for memory chips. And while SK Hynix is looking to raise capital through an ADR sale, Samra sees valuation as the primary motivation for Samsung to consider a US float as it doesn’t need to raise money. The company this month said it plans to spend more than 110 trillion won ($73 billion) on chip capacity expansion and research this year, a record amount committed to seizing the lead in AI semiconductors. Asian companies that have benefited from listing the US include fellow chip giant Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. TSMC’s ADR listing enabled it to tap into foreign investor flows, cementing its status as a US ...

从“算力时代”进入“推理时代”，AI对内存的需求激增，大幅提振了全球存储公司业绩和股价。 但谷歌的一篇文章，让美国和韩国的内存巨头市值一天蒸发了 超900亿美元（约合人民币6200亿元）。 当地时间3月24日，谷歌研究院（Google Research）发布了一篇介绍名为TurboQuant的向量量化压缩算法的文章，宣称在不损失准确率前提下，将大模型运行时的关键内存占用压缩至3比特（原有内存占用的1/6）。 有市场观点认为，这一算法将减少AI对内存的需求。 但也有分析师称，市场的反应说明， 很多人对技术“一窍不通”。 谷歌发布新算法，存储巨头市值蒸发逾6200亿元 当地时间3月24日，谷歌发布名为TurboQuant的内存压缩算法。谷歌方面表示，TurboQuant可以在不损失准确性的情况下， 将大型语言模型运行时的关键部分——键值缓存（KV Cache）的内存占用减少为原有的1/6 ，同时在英伟达H100GPU上的特定测试中， 性能可提升高达8倍。 这一消息迅速触发市场重估逻辑。 富国银行分析师Andrew Rocha认为，这项技术可能影响未来对内存容量规格的需求判断。他在报告中写道：“ 市场很快就会重新评估，AI究竟还需要多少内存容量。 ” 当地时间3月25日，即消息发布后的第一个美股交易日， 存储芯片板块在盘中集体跳水。 闪迪（SanDisk）股价一度大跌6.5%，收盘时跌幅收窄至3.5%，市值损失36.3亿美元。同日，美光科技（Micron Technology）下跌3.4%，市值损失151.66亿美元；西部数据（Western Digital）下跌1.63%，市值损失16.64亿美元；希捷科技（Seagate Technology）下跌2.76%，市值损失21.4亿美元。3月26日开盘， 存储芯片板块继续集体下跌。 负面情绪迅速扩散至亚洲市场。3月26日，韩国SK海力士股价下跌6.23%，市值损失44.18万亿韩元（约合293.8亿美元）；三星电子也下跌了4.71%，市值损失57.83万亿韩元（约合384.5亿美元）。 全球主要内存巨头市值损失合计超900亿美元（约合人民币6200亿元）。 直击大模型“成本痛点”：KV缓存占用减少83% TurboQuant引发震动的核心，在于其精准击中了大模型的关键成本痛点——KV缓存（Key-Value Cache）。...

格隆汇3月27日｜MSCI亚太指数下跌1%至233.37点。

据北京时间周五凌晨的最新消息显示，马斯克正在讨论将高达30%的SpaceX新股分配给个人投资者，依靠他的狂热粉丝群体在上市后帮助稳定股价。在美股IPO惯例中，上市公司通常只会把5%至10%的股票分配给没有禁售限制的散户。按照此前爆料，SpaceX上市的募资规模可能达到700-750亿美元，目标估值1.75万亿美元。而此前的全球IPO融资纪录是沙特阿美2019年在本土市场创下的290亿美元。据消息人士称，各方均预期SpaceX的IPO将迎来十分强劲的散户投资需求，既有多年以来支持马斯克的富裕家族办公室，也有被马斯克科技愿景吸引的小散户。（财联社）

林俊旸 ，离职阿里千问后首次发声。 他没有回应离职风波或宣告去向，而是发长文探讨 从“推理模型时代的思考”到“智能体时代的思考”的转变 。 整篇文章谈的是技术和AI的未来方向，但字里行间对千问技术路线的反思藏不住。 他在文中坦白承认 “我们没有全做对” （We did not get everything right）， 千问团队曾有一个雄心勃勃的构想：把thinking和instruct两种模式合并到一个模型里。 Qwen3就是这个方向上“最清晰的公开尝试之一”，它引入了混合思维模式。 但在今天的林俊旸仍不够满意，他觉得最终thinking变得啰嗦且犹豫不决，instruct变得不够干脆、不够可靠，还更贵了。 在他看来，真正成功的合并，不是把两种人格硬塞进一个checkpoint，而是让模型拥有一个连续的推理努力光谱。 面对未来，他还给出这样的判断：过去两年Reasoning Thinking时代的使命已经完成了。 OpenAI的o1和DeepSeek-R1证明了推理能力可以被训练和复现，这教会了整个行业一个关键认知： 要在语言模型上做强化学习，需要确定性强、可规模化的反馈信号。 2025年上半年开始，大家几乎都在研究同一件事：怎么让模型花更多推理时间、怎么训练更强的奖励、怎么控制推理的力度。 现在最关键的问题是，下一步是什么？ 林俊的答案是 Agentic Thinking，智能体式思维 ，在与环境的交互中不断修正计划。 他列出了Agentic Thinking和Reasoning Thinking的关键区别： 判断何时停止思考、开始行动。推理模型输出完答案就结束了，智能体要在思考和行动之间不断切换。 选择调用哪个工具、以什么顺序。不是简单的function call，是动态规划问题。 消化来自环境的噪声和部分观测。真实世界不会给你完美反馈。 失败后修正计划，而不是推倒重来。 跨越多轮对话和多次工具调用保持连贯。 他用一句话做出总结： 从“想更久”到“为了行动而想”。 在林俊旸看来，未来的竞争力不只来自更好的模型，还来自更好的环境设计、更强的harness工程、以及多个智能体之间的编排。 从训练模型，到训练智能体，再到训练系统。 （以下为林俊旸原文翻译。） 从“推理式思考”到“智能体式思考” 过去两年，重新定义了我们评估模型的方式和我们对模型的期待。 OpenA...

格隆汇3月27日｜据北京时间周五凌晨的最新消息显示，马斯克正在讨论将高达30%的SpaceX新股分配给个人投资者，依靠他的狂热粉丝群体在上市后帮助稳定股价。在美股IPO惯例中，上市公司通常只会把5%至10%的股票分配给没有禁售限制的散户。按照此前爆料，SpaceX上市的募资规模可能达到700-750亿美元，目标估值1.75万亿美元。而此前的全球IPO融资纪录是沙特阿美2019年在本土市场创下的290亿美元。据消息人士称，各方均预期SpaceX的IPO将迎来十分强劲的散户投资需求，既有多年以来支持马斯克的富裕家族办公室，也有被马斯克科技愿景吸引的小散户。

Welcome to Bloomberg’s California Edition—covering all the events shaping one of the world’s biggest economies and its global influence. Join us each week as we put a unique lens on the Golden State. Sign up here if you’re not already on the list. Just when you thought California couldn’t get any more expensive. As the war with Iran continues to roil commodity markets, few places are as vulnerable as California. The state imports about 20% of its refined fuels from Asia and the Middle-East conflict has left those nations struggling to meet their own needs, let alone those of somewhere else. The result? Diesel prices in the state broke the highest level on record this week and some gas stations have recently charged as much as $8 a gallon, prompting a local regulator to warn of price gouging . Chevron also had its own warning for California: Declare an emergency, cut taxes and regulations —or else we will be gone in 10 years for sure. The crisis has led to finger-pointing between Governor Gavin Newsom and the Trump administration, which in turn is frantically trying to find a way out of the conflict. Regardless, this is a dangerous time for state Democrats: They have already fallen behind on the race to replace Newsom (more on that below) and now face another blow in what’s already one of California’s fundamental issues—cost of living. California is disconnected from the US fuel-making centers of Texas and Louisiana, essentially making it an energy island with some of the priciest gas in the nation. Even before the war, Newsom was already walking a tightrope balancing the state’s status as a leader for environmental policies and the realities of gas prices at the pump. Now, that equilibrium is even more precarious. Maybe we should all just buy EVs ? Up Front A former Fox News commentator and a mustachioed sheriff together in the same sentence sound like the beginning of a really weird joke . California Democrats certainly aren’t laughing . Two Republicans, Steve Hilt...

Robert Way/iStock Editorial via Getty Images Investment Thesis NVIDIA's ( NVDA ) shares traded in a narrow range for the past 6 months, despite the AI chip maker delivering eye-watering growth rates. Q4'26 revenue is up 73% YoY, ending the year with $216 billion, up 65% YoY. Despite management's forecasts of continued growth momentum in 2026 and beyond, the stock price traded flat for the past six months. Data by YCharts Investors' apathy towards NVDA's recent growth suggests that the market is now questioning the sustainability of current performance, the size of the AI market, and perhaps the sustainability of NVIDIA's position. Looking closer at the market dynamics, I believe investors are underestimating the quality of the AI tailwinds. Demand is driven by real economics, not hype. New AI uses are being created every day, generating revenue and cutting costs. The current computing infrastructure doesn't supply enough tokens, and more GPUs are needed. In my view, the discrepancy between growth momentum and investors' pessimism creates a unique opportunity for long-term investors. My past article concluded that, despite LLMs being unprofitable, the ample funding implied continued demand for NVDA's chips. Now, the market seems to be undergoing an inflection, with rising inference applications, suggesting a healthy monetization of generative AI, breaking the circular financing that has worried the market. Profit Margins: The Competition Gauge NVDA's gross margins in the 70% range reflect its dominant position in the AI chip market. There are some concerns over the sustainability of this position, contributing to the apathy towards NVIDIA's recent revenue growth figures. Examples include Application Specific Integrated Circuits "ASIC" and Advanced Micro Devices' ( AMD ) deal with OpenAI , both of which reflect hyperscalers' interest in diversifying their AI chip supply. The tension between NVDA and its customers is palpable. Many hyperscalers, such as Amazon ( AMZN )...

Robert Way/iStock Editorial via Getty Images Investment Thesis NVIDIA's ( NVDA ) shares traded in a narrow range for the past 6 months, despite the AI chip maker delivering eye-watering growth rates. Q4'26 revenue is up 73% YoY, ending the year with $216 billion, up 65% YoY.

NVIDIA: The Market Stopped Believing (NASDAQ:NVDA) seekingalpha.com

格隆汇3月27日｜25日，柬埔寨副首相兼司法部大臣高乐接受当地主流媒体采访时表示，柬埔寨将成为区域内首个专门针对电信网络诈骗制定特别刑事法律的国家，即将出台的《反电信网络诈骗法》将以严刑峻法系统性打击相关犯罪，对情节严重者最高可判处终身监禁。据《柬华日报》25日报道，目前《反电信网络诈骗法》已进入最后审议阶段，预计将于近期正式通过并颁布实施。据柬埔寨“新鲜新闻”网站26日报道，柬埔寨首相洪玛奈当天在出席柴桢省自来水厂启用仪式时强调，必须同步加强社会治安治理，特别是坚决打击电信网络诈骗。他指出，电诈属于“黑色经济”，必须彻底铲除，避免损害地方和国家形象。洪玛奈表示，电信网络诈骗虽是区域性问题，但柬埔寨必须主动作为，持续加大防范和清剿力度，以维护社会秩序和良好营商环境。

格隆汇3月27日｜中金公司研报称，2025年下半年至今，音乐板块的估值经历了深度调整，市场核心担忧主要集中在：订阅业务长期增长空间与增速承压、汽水音乐依托抖音生态与AI翻唱音乐带来竞争冲击、AIGC对正版内容与平台商业价值的影响等方面。近期，腾讯音乐与网易云音乐均已发布2025年业绩。中金公司认为，音乐板块长期增长逻辑不改，多元化收入具潜力，行业具备估值修复潜力。

格隆汇3月27日｜油价在早盘下跌，此前美国总统特朗普表示，应伊朗的要求，他将暂停对伊朗能源行业的攻击10天。近月西得州中质油期货下跌1.8%，至每桶92.80美元；近月布伦特原油期货下跌2.0%，至每桶105.85美元。特朗普在社交平台Truth Social上发帖补充说，与德黑兰的“谈判正在进行中“。这些举动或能缓解交易员对中东供应中断的担忧。然而，油价的跌幅可能受到一定限制，因有调解人称，伊朗并未要求暂停对其能源工厂的打击10天。这些调解人还表示，德黑兰尚未就一项旨在结束战争的15点计划作出最终回应。

据港交所文件：北京首钢朗泽科技股份有限公司向港交所提交上市申请书。

国际油价短线小幅走高，据华尔街日报，特朗普考虑向中东增派1万人的地面部队。

根据监管文件显示，资产管理公司REX Shares和Tuttle Capital Management计划推出与SpaceX和Anthropic尚未发行的公开交易普通股挂钩的 2 倍杠杆交易所交易基金（ETF），试图搭上今年美股最受期待的两起IPO的顺风车。 SpaceX很可能在几天或几周内提交IPO申请，而Anthropic的IPO预计也将在2026年进行。但ETF行业内部人士表示，这些ETF申请表明，那些迎合散户投资者的激进资产管理公司正试图通过与尚未公开交易的股票挂钩的产品抢占先机。 “他们入场太早了，简直是在游戏规则还没被发明出来之前就加入了，试图在尚未被开发的领域里占据一席之地，”资产管理公司和ETF发行商F/m Investments LLC的创始人Alex Morris说道。“在ETF生态系统中，尽可能快地超越竞争对手已经成为一种常态。” T-Rex 2倍做多SpaceX Daily Target ETF 和 T-Rex 2倍做多Anthropic Daily Target ETF 旨在让持有者在这两家公司上市后获得其每日涨幅200%的回报。 尽管 SpaceX IPO 的时间、规模和许多其他细节尚未公开披露，但该公司正在准备上市，这可能是华尔街有史以来规模最大的首次公开募股之一。有报道称，马斯克计划将多达30%的新股预留给散户投资者。 责任编辑：于健 SF069

Manager Michael O'Neill says he is positive for the future despite a World Cup play-off defeat by Italy in Bergamo, and questions about his own long-term plans.

受伊朗冲突进一步升级的前景震动，债券市场正为最坏的战争结果做准备，交易员已开始对冲美联储在未来几周内被迫紧急加息的风险。 3月26日，据彭博报道，在追踪美联储政策的期权市场中，目前已经出现了与担保隔夜融资利率（SOFR）挂钩的押注需求。 这些交易的逻辑指向美联储最快在两周内加息，如果债券市场在4月29日政策会议前大幅增加加息押注，这些头寸将获得丰厚回报。 这一对冲紧急加息的举动标志着市场预期的急剧逆转。 仅在一个月前，市场还预计到今年年底美联储将进行多达三次、每次25个基点的降息。然而，自2月28日战争爆发以来，掉期市场的交易员已将12月前加息的概率定价在50%左右。 报道指出，预期的剧变使得短期美国国债面临进一步重新定价的脆弱境地。随着地缘政治局势的演变，突发的通胀风险正对近期重仓国债多头的投资者构成直接威胁。 通胀担忧引发多头平仓 随着油价飙升引发对通胀重燃的担忧，交易员已经开始解除大量美国期货的多头头寸。 Constitution Capital利率交易台主管Jeff Schuh表示， SOFR期货的抛售以及整个国债收益率曲线的上升，让大型基金感到措手不及。 Jeff Schuh指出，虽然最新的押注并不反映市场的基准情景，但它们确实表明，人们越来越担心通胀的快速上升将使近几个月做多国债的投资者面临风险。 Schuh将这类对冲交易描述为一种低成本的风险管理工具，称其"90%的情况下能让爆仓风险看起来更可控，是管理利率风险的廉价应急手段"。 目前，利率掉期市场仅定价4月29日政策会议加息3个基点，即加息25个基点的概率为12%。然而， 期权市场的异动凸显了投资者对尾部风险的高度警惕。 美联储权力交接增添政策变数 当前高度不确定的地缘政治环境，令交易员在研判美联储政策走向时面临前所未有的困难。 市场不仅需要评估冲突走向对通胀的传导路径，还需同步消化美联储领导层即将更迭带来的政策变量。 然而，在当前通胀风险重新抬头的背景下，新主席能否迅速推动降息，仍存在极大变数。Jeff Schuh表示： "即便Warsh即将执掌美联储，利率走向的不确定性，以及他需要多长时间才能凝聚共识或形成'多数'支持降息，目前仍完全悬而未决。" 这意味着，无论美联储最终走向加息还是降息，政策路径的能见度已大幅下降，市场对极端情景的对冲需求短期内难以消退。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨...

格隆汇3月27日｜据华尔街日报，了解相关计划的美国国防部官员透露，五角大楼正考虑向中东增派至多1万名地面部队，为特朗普总统提供更多军事选择，尽管他正在权衡与伊朗的和平谈判。 周四早些时候，特朗普表示将对伊朗能源部门的打击行动再暂停10天，至4月6日，以便开展和平谈判。他此前设定的最后期限为本周五。和谈调解方称，伊朗并未请求延长时限。特朗普则表示，延期是应伊朗方面要求。

Key PointsMuch of big tech's 2026 spending will go toward building data centers and expanding cloud capabilities.

TSMC Has a Monopoly on Making AI Chips. Here's Why This Stock Could Be the Safest Bet in the $700 Billion Capex Boom. theglobeandmail.com

伊朗外交部27日说，伊朗外交部长阿拉格齐与联合国秘书长古特雷斯通电话。阿拉格齐说，阻止敌对国家及其盟友的船只通行霍尔木兹海峡是伊朗的合法权利。(新华社)

在手现金和定存有约40亿元。 “当前物业行业已经告别了简单的规模扩张的红利期，大家现在都在存量以及增量的层面上进行价值深耕。公司2025年业绩承压，实际上也是受到了地产行业整体规模缩减的影响。”越秀服务董事会主席江国雄在2025年业绩会上坦言。 3月26日，越秀服务（06626.HK）发布了财报，2025年实现营业收入39.02亿元，同比增长0.9%；而公司拥有人应占盈利约为2.73亿元，同比下降22.5%；毛利率为14.8%，同比下降8.5个百分点。 越秀服务主要有两大业务板块，分别为非商业物业管理及增值服务、商业物业管理及运营服务，2025年分别实现收入31.53亿元、7.49亿元，同比上年均有所上涨。 其中，非商业物业管理及增值服务板块内的各项业务结构变化较大。具体来看，物业管理服务实现收入14.99亿元，同比增长超21%，主要由于在管规模扩大，在总收入中的占比也扩大至38%；同时，由于阶段性房屋硬装业务陆续结算完毕，社区增值提供的收入同比减少超2成至9.63亿元。 作为收入主要来源的非商板块，其毛利率水平出现了大幅下挫，从2024年的21.9%降至2025年的13.4%，其中，物业管理服务毛利率下降3.7个百分点至11.3%，非业主增值服务下降了超过10个百分点，社区增值服务毛利率也下降超9个百分点。 越秀服务表示，物业管理服务的毛利率下降，主要是受到广州最低工资标准上涨的影响，人工成本刚性上涨；非业主增值服务和社区增值服务毛利率分别大幅下降，则主要是受到上游房地产行业的影响，车位销售协助服务等高毛利业务减少，或房屋硬装业务陆续结算完毕等，收入发生结构性的变化，也导致毛利率出现下降。 对于2026年的毛利率表现，越秀服务管理表示要争取维持毛利率水平稳定。“在做好基础物业的基本盘之外，一个核心驱动力是要做好业务结构的改善。可以看到，非住项目基本上附加值都比较高，而且非住项目的付费主体信用比较强，收缴率相对比较有稳定性，因此，在非住赛道的拓展可以优化业务结构，帮助公司提升整体的毛利率水平。” 2025年，越秀服务在非住业态拓展上也已有所成绩，聚焦商写园、大公建、大交通三大赛道。报告期内，市拓新签年合同额约3亿元中，非住业务占比87%，并突破了银行、高校等细分赛道。截至2025年底，越秀服务的非住业态在管面积占比37%。 也正是由于上述与房地产开发强相关的阶段性业...