股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300825 阿尔特 2026年一季报点评：经营向好扭亏为盈，AI赋能汽车研发数智化升级 买入 维持 0.090 111.80 0.180 56.20 汽车服务 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601888 中国中免 政策红利释放带动公司经营情况恢复 买入 维持 2.550 24.00 2.790 22.00 旅游零售Ⅱ null

报告摘要 事件：Coherent发布新一季度财报，公司单季度实现营业收入15.8亿美元，同比增长17.3%，环比增长3.4%；毛利率36.63%，同比提升2.5%；每股收益1.19美元。 AI驱动的数据中心与通信业务高增，拉动公司业绩快速增长。公司业务分为数据中心与通信、工业及仪器两大板块。本季度数据中心与通信业务营收13.6亿美元，环比增长、同比快速增长，占总营收75.4%，核心受益于800G/1.6T高速光模块需求爆发，英伟达等AI大客户大额订单支撑高增；工业及仪器业务营收4.4亿美元，略有下滑，占总营收24.6%，传统工业激光需求疲软拖累整体表现。毛利率同比环比双升，核心得益于高毛利的高速光模块产品占比提升、6英寸磷化铟（InP）晶圆良率改善，产品组合持续向高端化转型。费用端理性扩张，研发费用重点投入1.6T光模块、CPO/OCS等前沿技术，销售及管理费用随业务拓展适度增长，费用增速低于营收增速，运营效率持续提升。 业务核心亮点聚焦AI光互联全产业链布局，产品与产能同步突破。深度绑定AI算力龙头，高速光模块已通过认证并批量交付，CPO（共封装光学）与OCS（光交叉连接器）获得头部客户大额订单，打开长期成长空间。6英寸InP晶圆产能加速扩张，构筑显著成本与技术壁垒。订单能见度极高，订单出货比高企，订单已延伸至未来多年，为长期增长提供坚实支撑。 下一季度指引高增，进一步验证光芯片景气度延续。公司预计2026财年第四季度营收介于19.1亿至20.5亿美元之间，Non-GAAP每股收益介于1.52至1.72美元，Non-GAAP毛利率预计维持在39%-41%区间。预计数据中心与通信业务将持续高增，高端光模块出货量环比进一步提升，CPO/OCS新产品逐步贡献收入。随着产能持续释放与高端产品占比提升，预计公司业绩有望持续高增，也进一步验证行业景气度高企。 风险提示：AI产业推进不及预期；产能推进不及预期

市场回顾 过去一周（5.4-5.8）上证综指上涨1.65%，创业板指上涨3.24%，沪深300指数上涨1.34%，计算机（申万）指数上涨5.81%，跑赢上证综指4.16个百分点，跑赢创业板指2.57个百分点，跑赢沪深300指数4.46个百分点，位列全行业第4名。 周观点 大模型持续更新，大厂财报验证算力景气。大模型密集发布。（1）Anthropic：根据IT之家官网，4月16日，Anthropic发布ClaudeOpus4.7。相比Opus4.6，该版本在高级软件工程领域实现了显著提升，尤其在超高难度任务上进步突出。视觉能力同样大幅增强，支持更高分辨率的图像识别。在完成专业任务时更具审美与创造力，能够生成质量更出色的界面、幻灯片和文档。（2）OpenAI：根据第一财经微信公众号，4月24日，OpenAI发布新一代模型GPT-5.5，官方称这是一种面向实际工作和智能体的新型智能。该模型主打Agent编程、知识工作、科学研究等，并与英伟达深度合作。4月22日，OpenAI发布了新的图像生成模型ChatGPT Images2，是OpenAI首个具备思考能力的图像模型。（3）腾讯：根据第一财经微信公众号，4月23日，腾讯混元发布Hy3preview语言模型并将该模型开源，由前OpenAI研究员姚顺雨加盟后首次更新，主推Agent能力、上下文学习能力、复杂推理能力和代码能力。（4）DeepSeek：根据第一财经微信公众号，4月24日，DeepSeek宣布，全新系列模型DeepSeek-V4的预览版本正式上线并同步开源。DeepSeek-V4拥有百万字超长上下文，其中Pro参数为1.6万亿，在Agent（智能体）能力、世界知识和推理性能上均实现国内与开源领域的领先。此外，DeepSeek-V4将使用国产算力，与华为昇腾合作。（5）Kimi：根据智东西微信公众号，4月20日，Kimi正式发布并开源旗舰模型K2.6，带来其迄今最强的代码能力、长程任务执行和Agent集群能力。其中由K2.6驱动的Agent集群架构可支持300个子Agent并行完成4000个协作步骤，实现更大规模并行化。大厂加码资本开支。根据第一财经微信公众号，谷歌母公司Alphabet、微软、亚马逊、Meta、苹果、特斯拉六家巨头营收全面超预期，以区间高点计算，六家巨头2026年合计资本支出将突破7000亿美元。谷...

市场回顾 汽车板块涨跌幅+3.42%，子板块中汽车零部件表现最佳。过去一周，iFind全部A股涨跌幅为+2.74%，申万汽车涨跌幅为+3.42%，在31个申万一级行业中排名第13位，处于中上位置。汽车行业各子板块中汽车零部件+6.49%、商用车+2.34%、汽车服务+0.96%、摩托车及其他-0.81%、乘用车-1.73%。ifind机器人概念板块周涨跌幅为+5.05%。 申万汽车行业中，涨跌幅前五位的公司分别为天铭科技+32.56%、肇民科技+31.07%、腾龙股份+24.45%、欣锐科技+24.33%、精锻科技+24.31%；涨跌幅后五位的公司分别为鑫宏业-4.68%、奥福科技- 5.94%、*ST春兴-5.96%、ST中路-14.29%、ST金鸿顺-14.31%。 汽车周度批发/零售量：根据乘联会数据，2026年4月27日-4月30日，国内乘用车厂商日均批发量为7.10万辆/天，同比-10.00%；国内乘用车厂商日均零售量为4.69万辆/天，同比-20.00%。 主要观点 Stellantis与零跑汽车扩大战略合作伙伴关系。5月8日，Stellantis宣布与零跑汽车扩大战略合作伙伴关系。为提升Stellantis位于西班牙萨拉戈萨的菲格鲁埃拉斯工厂的产能，各方正在评估增设一条生产线，用于生产欧宝全新的C级SUV纯电动汽车车型。具体时间正在评估中，包括最早可能在2028年投产。零跑也计划将其C级SUV B10车型引入该工厂，最早可能在2026年开始生产。此外，Stellantis和零跑还将通过合资公司在采购领域展开合作，目标是借助中国新能源汽车生态系统提升价格竞争力，同时利用欧洲供应链能力增强韧性，加快新车型上市速度。 上汽通用五菱与华为乾崑合作首款SUV“华境S”上市。5月8日，上汽通用五菱与华为乾崑共同打造的首款旗舰大六座SUV——华境S正式上市。新车共推出四款配置版本，超级置换价区间为14.98万元至19.38万元，成为15万级唯一全系标配华为乾崑全家桶的全尺寸大六座SUV。此次上市也标志着华境品牌的正式成立进入倒计时。据官方介绍，华境S的研发基于上汽通用五菱对中国家庭出行需求的深度调研，定位为家庭出行旗舰车型。华境S全系标配华为乾崑智驾ADSPro增强版、鸿蒙座舱HarmonySpace5与乾崑车云，为15万级唯一标配华为乾崑全家桶的全尺寸大六座SUV...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300680 隆盛科技 25年报&26年一季报点评：经营保持稳健，商业航天、机器人未来可期 买入 维持 1.360 32.10 1.510 28.80 汽车零部件 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601689 拓普集团 2026年一季报点评：营收稳定增长，机器人、液冷开拓发展新曲线 买入 维持 1.940 34.50 2.460 27.20 汽车零部件 null

事件： 银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场季度报告（2026年一季度）》。 投资要点： 截至1Q26末，全市场理财存续规模较年初回落：截至1Q26末，全市场理财产品存续规模31.91万亿元，同比增长9.51%，较年初下降4.1%，其中理财公司理财产品存续规模为29.4万亿元，规模占比达到92.13%，同比增速14.22%。同期，居民户存款同比少增1.54万亿元，非银金融机构存款同比多增1.72万亿元。理财规模回落或受多因素影响，其中季节性因素的扰动或相对较大，即季末银行存款考核压力较大，导致理财资金阶段性回流。 产品类型结构上，混合类产品占比上升，封闭式产品占比上升：截至1Q26末，固收类和混合类产品存续规模占比分别为96.65%和3.07%，同比变动-0.57%和0.6%。封闭式理财产品存续规模为6.78万亿元，占比21.25%，同比变动2.31%。混合类产品占比有所提升，不过整体规模仍有限。 1Q26，理财增配公募基金和债券，减配同业存单和同业资产：截至1Q26末，理财产品投资资产合计34.13万亿元，同比增长9.5%，环比下降4.3%，其中债券、现金及存款、同业存单、非标债权、同业资产、权益类资产、公募基金的占比分别为41.6%、28.7%、9.8%、5.4%、5.9%、1.9%和5.7%。其中，2025年末公募基金和同业存单的占比分别为5.1%和12.2%。 投资建议：截至1Q26末，全市场理财存续规模回落，混合类产品占比上升，封闭式产品占比上升，理财产品配置公募基金的占比继续上升，由年初的5.1%提升至5.7%。低利率环境下，叠加资本市场的持续回暖，风险偏好有望提升，资金再配置需求或逐步增加，未来需关注理财机构现有产品与客户需求的适配性，满足客户更加多元的投资需求。预计2026年全年理财规模仍有望保持稳健增长。 风险因素：行业监管整改压力超预期。关注宏观经济变化、相关政策变化以及风险事件等，对理财短期净值波动的影响。

投资要点： 社服行业重仓比例环比持续回升。根据2026Q1基金重仓持股数据（本文剔除港股标的），社会服务行业重仓基金374家，环比增加88家，持股总市值为60.36亿元，环比增加4.66亿元；重仓比例为0.07%，环比+0.01pcts。在31个申万一级行业中，社服重仓比例排名为第27位，较上一季度排名不变，仍处于全行业尾部。相较于历史水平，社服行业当前重仓比例远低于5年均值（0.27%），有较大的反弹空间。 分板块：除专业服务板块维稳外，其余子板块小幅回暖。酒店餐饮重仓比例自2025Q3触底后持续小幅回暖，2026Q1重仓比例为0.03%，旅游及景区重仓比例2026Q1为0.01%，环比均基本持平。服务类板块重仓比例均在低位小幅波动，专业服务2026Q1重仓比例在0.03%水平维稳；教育板块重仓比例恢复至2025Q3；体育板块重仓比例小幅提升，但仍属于低配状态。 分个股：龙头个股普遍获增持。2026Q1社服板块重仓比例前十个股合计比例为0.0665%，较2025Q4上升0.0241pcts。细分来看，其中旅游和景区板块占据4席，酒店餐饮板块和专业服务板块各占据2席。华测检测维持社服重仓首位，锦江酒店跃居第二，黄山旅游从重仓比例为0进入前十行列。社会服务板块中，基金重仓比例环比上升幅度前5个股包括，锦江酒店、华测检测、行动教育、黄山旅游、三峡旅游。基金重仓比例环比下降幅度前5个股包括首旅酒店、北京人力、宋城演艺、科锐国际、陕西旅游。 投资建议：当前消费行业估值整体处于低位，基金加大底部布局，社服重仓比例反弹回暖。我国消费结构正从商品消费主导转向商品与服务消费并重，以体验为核心的服务消费有望成为主要增长引擎。2026年促消费政策导向保持稳定，但受居民资产负债表调整影响，基本面复苏仍需时间。随着游客深度体验需求日益增长，能提供综合旅游服务的OTA平台与旅行社更加受益。建议关注：（1）受益于春秋假制度落地等政策催化与消费信心逐步回暖的出行链相关公司；（2）正处于规模化扩张与市场份额提升关键阶段的连锁餐饮龙头；（3）关注体育赛事、演唱会等新兴体验业态的早期布局价值。 风险因素：自然灾害和安全事故风险，政策风险，宏观经济不及预期风险。

行业事件： 中国工程机械工业协会公布最新统计数据，4月销售各类挖掘机28,745台，同比增长29.8%；4月销售各类装载机15,432台，同比增长32.4%。 投资要点： 4月中国挖掘机销量实现较快增长，国内销量增速2026年以来首次高于出口。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2026年4月销售各类挖掘机28,745台，同比增长29.8%。其中，国内销量16,920台，同比增长34.9%；出口11,825台，同比增长23.2%。国内销量同比增速2026年以来首次超过出口增速，显示出在基建投资、重大水利及矿山项目落地和存量设备更新周期共同驱动下，国内市场需求复苏动能增强。2026年1-4月，共销售挖掘机102,081台，同比增长22.2%。其中，国内销量56,499台，同比增长15%；出口45,582台，同比增长32.5%，海外市场仍保持较强韧性，依然是行业重要的基本盘。电动化方面，4月销售电动挖掘机27台，较上月环比有所减少，其中国内销量11台，出口量16台，整体渗透率依然偏低，产业化尚处早期阶段。 4月中国装载机出口量同比增速超50%，海外市场已成为核心增长极。据中国工程机械工业协会对装载机主要制造企业统计，2026年4月销售各类装载机15,432台，同比增长32.4%。其中，国内销量8,411台，同比增长17%；出口7,021台，同比增长57.4%。2026年1-4月，共销售各类装载机53,757台，同比增长27.3%。其中，国内销量27,088台，同比增长14.9%；出口26,669台，同比增长43%。聚焦出口数据，4月装载机出口增速超50%，1-4月累计出口同比增速高达43%，海外市场持续成为重要增长极。电动化方面，4月销售电动装载机5,575台，其中国内销量5,273台，出口量302台，电动化成为新增量与结构升级的重要抓手。 4月挖掘机与装载机销量表现均较为亮眼，但在电动化进程上有所分化。电动装载机4月销售5575台，渗透率已达约36.1%，成为拉动销量与产品结构升级的重要抓手；而电动挖掘机4月仅销售27台，渗透率极低，反映出不同品类在电池适配、工况适应度及成本端仍存在较大差异，挖掘机电动化尚处于产业化早期阶段。整体而言，在逆周期政策发力、设备更新政策推动及中国企业全球渠道布局深化的背景下，工程机械行业2026年有望延续内销复苏、出口高增与电...

观点： 总量视角 【A股大势研判】 周二市场小幅调整后，周三早盘沪深三大指数低开，随后逐步震荡回升。午后，三大指数全面发力上行，沪深两市收复周二失地，创业板指数创出历史新高，科创50涨幅超2.5%。盘面上，半导体、存储芯片、电力等板块走强。 与此同时，沪深两市成交额已连续多个交易日稳稳站在3万亿元上方，市场情绪达到阶段性高点。这一里程碑式的突破，既有新质生产力政策发力、核心赛道景气度提升的内在支撑，也离不开增量资金涌入的推动。然而从历史经验看，指数站上新高往往伴随着机会与风险的并存。 创业板站上历史高点，既有产业趋势层面的合理性，也带有明显的结构性特征。在流动性充裕、新兴产业持续受到政策支持的大背景下，创业板的关注度预计仍将维持在较高水平。但指数上涨的结构性底色没有改变，不同板块和个股之间的分化特征大概率仍会持续。对于市场参与者而言，聚焦于自身能够理解的领域，保持适度的风险意识及理性，或许是应对结构性行情最为稳妥的方式。

核心观点： 根据《工程机械杂志》新闻，5月以来工程机械厂商出现了集体上调产品价格的情况。5月1日挖掘机龙头三一重机发布调价函，宣布5月15日起对挖掘机产品价格上调5%，调价因为钢材、油品、橡胶、铜、铝等原材料价格持续大幅上涨，导致企业综合成本显著上升。此后5月8日，徐工挖机宣布自6月1日起对不同机型挖掘机产品价格上调3~5个百分点。柳工宣布自5月20日起，对挖掘机产品价格上调5%，涨价理由也都是原材料涨价推动。除本轮挖掘机涨价外，三一重工和中联重科还在一季度上调混泥土机械产品价格。 从2025年年报看，国内工程机械行业营业收入增长和净利润已恢复性增长。今年一季度行业营业收入同比继续增长，毛利率也同比保持稳定，因此业务盈利实际也是增长的，但行业净利润大多同比负增长主要是人民币升值的汇兑损失导致。总体看，行业复苏的趋势明显。在本次产品调价后，预计行业净利润将在今年二季度恢复同比正增长。从本轮各主要厂商都同步调价的行为看，国内工程机械的龙头企业间的竞争有开始缓和的趋势，行业格局有望因此而稳定，工程机械行业的盈利能力有望进入持续修复期。 2025年国内主要工程机械厂商的出口收入占比都已接近或超过50%，海外市场已成为工程机械的主要增长和盈利来源，海外业务毛利率也都较整体毛利率高3~5个百分点。从出口的目的地看，一带一路国家占2025年工程机械出口总额的66%，亚洲、非洲、拉美和大洋洲出口金额占比超过70%，需求主要与当地建筑、基建和矿业的需求相关。2025年至今，全球主要金属矿业产品，包括黄金、钴、锂、铜等价格上涨较多，有望进一步改善一带一路等发展中国家的财务实力，增加购买力，同时国内包括工程机械在内的机电产品的超高性价比又将进一步降低他们的建设成本，提高生产效率，因此大概率将构建中国产品出海的正向循环，从而推动中国工程机械产品出口持续快速增长。 国内方面，按照统计局数据今年一季度全国基础设施建设投资完成额4.56万亿，同比增长8.9%，增速较2025年全年1.5%的负增长情况已经显著改善。地产方面，虽然一季度新建商品房销售面积同比仍下降10.4%，但降幅开始收窄，今年四月的政治局会议对地产行业的政策定调也出现明显改善，要各地“着力稳定房地产市场，扎实推进城市更新”，北京、上海、深圳先后进一步放松地产政策。上述正面影响已开始体现在工程机械的销量上，以挖掘机为例，今年前四月行...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 301487 盟固利 2026年一季报点评：Q1业绩同环比增长，产品结构持续改善 - 0.140 185.38 0.190 134.02 电池 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603368 柳药集团 2025年年报点评：25年经营性现金流改善，创新布局进展超预期 - 1.900 8.96 2.000 8.52 医药商业 null

2026年一季度A股市场整体盈利表现温和复苏，营收与归母净利润增速双双回升，科创板业绩增速遥遥领先。 2026年Q1全A整体营收和归母净利润累计同比增速分别达到4.66%和6.54%，较2025年全年水平显著改善。其中，科创板和创业板成为增长引擎，尤其是科创板净利润增速高达209.03%，领跑宽基指数板块。 在盈利能力方面，全A（非金融石油石化）的销售毛利率和净利率较2025年全年均小幅回升，销售/管理费用增速稳健。全A股ROE略下降，科创板修复较明显，或因净利率较大抬升。 风格层面：中小盘风格归母净利润累计同比增速全面高于大盘，成长风格在各市值层级的归母净利润累计同比增速均强于价值风格。 从行业角度看，2026年Q1营业收入累计同比增速与归母净利润累计同比增速业绩分化明显。 大类板块层面：1）高景气行业（营收和归母净利润同比增速均显著为正）：信息技术、原材料；2）2026年Q1归母净利润改善最明显：房地产（归母净利润同比增速较2025全年由负转正）、能源；3）2026年Q1归母净利润下降明显：主要消费（归母净利润同比增速双位数下滑）、可选消费（归母净利润同比增速双位数下滑）、公用事业（归母净利润同比增速较2025年全年由正转负）等。 进一步细分行业：1）周期/资源品/稳定类：有色金属、交通运输、石油石化、基础化工在2026年Q1归母净利润同比增速上表现突出，钢铁、公用事业承压；2）中游制造：国防军工、电力设备2026年Q1归母净利润同比显著正增长，汽车转负；3）消费：商贸零售2026年Q1归母净利润同比较25Q4由负转正，且农林牧渔、美容护理、家用电器为负增长；4）TMT：电子、计算机归母净利润表现突出，二级行业中半导体、消费电子高景气，但IT服务Ⅱ承压；5）金融地产：银行稳健，非银金融、房地产开发仍承压。 风险提示：国内风险：1）物价持续低位运行；2）地产销售继续下行；3）出口受贸易政策影响；4）固定资产投资增速转负风险；海外风险：1）地缘政治风险；2）美国关税政策再调整风险；3）美联储降息不及预期风险；4）海外经济衰退风险。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688237 超卓航科 冷喷涂增材制造技术全球领先，业绩有望改善 - 0.310 178.33 0.570 97.86 航空装备Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920924 广脉科技 北交所信息更新：紧抓AI与算力战略机遇，2025年营收同比增长20% 增持 维持 0.330 61.80 0.410 50.90 通信服务 null

投资要点 阿里AI战略完成顶层重构，目标指向下一代商业操作系统。在AI产业由技术验证迈向规模化商业落地的阶段，阿里巴巴将人工智能确立为未来十年最核心增长引擎，战略定位由“技术赋能”升级为“战略核心”。其AI布局深度锚定电商、本地生活、出行、支付、企业协作和云服务等商业基本盘，形成“AI重构自有商业生态、AI云成为商业化主轴、全栈自主可控技术构建护城河”三大核心锚点。阿里最终目标指向超级人工智能（ASI），并规划“智能涌现—自主行动—自我迭代”三阶段路径，当前正处于AI自主行动规模化落地阶段。 千问开源生态与超级AI云构成战略双支点，云业务成为AI商业化核心主轴。阿里提出两大核心判断：大模型是下一代操作系统，超级AI云是下一代AI超级计算机。千问坚定开源路线，致力于成为“AI时代的Android”；阿里云则整合芯片、网络、存储、数据库、容器、模型服务和Agent平台，打造面向AI时代的基础设施体系。随着大模型训练、推理、Agent开发和行业应用部署需求持续增长，阿里云正从传统云计算服务商升级为模型服务、算力服务和企业智能化基础设施提供商，AI相关产品收入连续十个季度实现三位数增长，MaaS平台成新增长引擎。 高强度Capex与组织架构调整，为AI战略落地提供核心支撑。阿里计划2026-2028年投入至少3800亿元用于云计算和AI基础设施建设，规模超过2015~2025年云和AI相关投入总和；2024年9月至2025年9月已投入约1200亿元，主要投向AI服务器与智算数据中心、云基础设施、自研芯片、模型服务平台和行业解决方案。组织层面，阿里形成“通义实验室+阿里云智能+平头哥半导体”的“通云哥”协同架构，实现“芯片研发—大模型训练—云服务商业化—应用场景落地”的全链路闭环。 全栈式AI生态能力稀缺，阿里形成从芯片、云、模型到应用的完整闭环。底层算力方面，平头哥已构建覆盖训练、推理、云端和端侧的芯片矩阵，真武810E通用GPU进入规模化生产，并已在阿里云实现多个万卡集群部署。模型层方面，千问体系覆盖通用语言、多模态、代码、智能体和开源模型，形成多层次矩阵。平台层方面，魔搭ModelScope服务个人开发者，阿里云百炼面向企业客户提供模型调用、智能体编排、知识库构建、训练部署等能力。相较单一模型厂商，阿里的核心优势在于具备“底层算力+基座模型+开发平台+商业场景”的端到端...

国内需求：2025年陆风高增长，2026年维持平稳 根据CWEA，2025年，风电国内装机达到130GW，同增49.9%，其中，陆风125GW，同增53%，海风5.6GW，同比基本持平，发展不及预期。2026年一季度，根据国家能源局，风电并网达到15.8GW，同比增长48%，依然维持较高增速。 根据金风科技，2025年国内风电招标121GW，有所下滑，2026Q1招标28GW，同比基本持平。预计2026年国内风电装机同比基本持平。 海外需求：欧洲增长可期 海外陆风：根据GWEC发布的《2026年全球风能报告》，海外陆风2026~2027年增速为5~8%，增速相对平稳。 海外海风：根据GWE发布的《2026年全球风能报告》，海外海风2026~2027年增速为94%和48%，呈现高速发展模式，增量主要来自于欧洲和亚洲。英国、德国、法国、波兰等多个国家在2025~2026年通过改进的拍卖框架（如英国的CfDAR7）和长期合同（如20年CfD）提供了更稳定的投资信号，降低了项目融资成本，推动了项目进入建设阶段，同时欧洲等地区的港口、安装船、制造能力在2026~2027年趋于成熟，能够支撑更大规模的安装。 供给：风机价格回升，原材料价格基本维持稳定 2024年末以来，风机投标价格稳步反弹，目前投标价格已经1600~1700元/kW，相比低点1400元/kW的价格涨幅明显。 主要原材料价格基本维持稳定，行业盈利逐步改善。 行业收入利润相对稳定，出口企业业绩增长加速 2025~2026Q1，风电行业收入和利润基本维持稳定，盈利能力也在区间波动。 部分出口企业出现明显的业绩增长，如大金重工等，出口企业相对较高的增速及毛利率带来其业绩超预期增长。 行业收入利润相对稳定，出口企业业绩增长加速 近三年风机出口持续稳步增长，增速维持50%左右，主要出口地区在沙特、老挝、埃及等新兴市场。 虽然出口增速较高，但是大部分企业出口比例还处于较低水平，仅金风科技风机出口数量占比超过10%。未来出口比例的提高带来盈利能力的提高。 结论 1、2025年全球风电实现较高增长，2026年依然看好国内及海外海风增长带来的机会； 2、出口带来高盈利和增长，看好加速出口及海外布局完备企业的成长机会； 3、风机价格持续修复，看好风机版块盈利修复带来的估值修复机会。 风险提示 1、海上风电需求不及预期； 2、贸易摩擦...

国内需求：机制电价低位压制行业需求 2025年，光伏国内装机315GW，同增13.3%，但是需求集中在上半年，下半年需求较为平淡，主要受新能源上网电价市场化改革、“十四五规划”期末年光伏项目节点要求带来的抢装等因素影响。 2026年，国内光伏机制电价维持低位，我们预计国内新增装机量相较2025年有所回调。 海外需求：美国OBBBA补贴退坡，欧洲负电价再现，欧美需求依然疲软 美国：受OBBBA法案影响，户用光伏补贴退出时间提前至2026年，ITC补贴与PTC补贴退出时间提前至2028年，补贴的提前退出会显著影响美国光伏需求，根据Woodmac预测，2025~2030年美国光伏装机呈现下降趋势。 欧洲：受中东冲突影响，能源价格中枢提升，欧洲户用光伏需求回升，刺激短期需求，但是随气价边际走弱，欧洲部分地区继续出现负电价现象：根据中国能源报，随着夏季渐近，光照条件越来越好，法国与德国电力市场现货价格持续运行于负值区间，英国、荷兰市场日均电价同步下探至2025年10月以来最低水平，比利时电力市场也触及2025年5月以来价格低点。电价压力下，欧洲光伏需求中期依然存在压力。 需求疲软下，主产业链价格依然承压，同时辅材价格中枢抬升 2025年末以来，硅片和电池价格随硅料价格下探相继降低，组件价格因出口退税抢装略微回升。但是主要辅材价格中枢上升，对组件盈利产生压力。 主材收入利润承压，辅材收入稳定利润波动 25Q4~26Q1，主产业链价格承压带来收入和利润下行，行业已经连续亏损10个季度。 辅材因相对较好的竞争格局以及包含储能逆变器，收入利润相对稳定。 减值持续，库存高企 行业资产减值同比有所缩窄，在价格压力周期下，减值持续。若未来出现供给侧收缩，减值水平预计会提升。 行业库存持续攀升，主要集中在硅料环节，多晶硅厂库达到35万吨+，若考虑下游多晶硅库存，这一库存数据会更高。 现金流压力持续，市场化出清可期 除逆变器、胶膜环节外，主要环节现金流均同比恶化，部分上市公司通过港股上市或者定增等融资方式缓解了现金流压力。 行业已经出现出清信号，如通威股份拟收购青海利豪、TCL中环收购一道新能源等。 现金流压力下，预计市场化出清现象会继续增加。 结论 1、主要地区或因电价压力或因补贴加速退坡压力，2026年行业需求大概率负增长； 2、高库存、低现金压力下，头部企业并购现象已现，未来预计持续增加...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000963 华东医药 业绩稳健攀升，创新药步入收获期 买入 维持 2.220 14.77 2.390 13.75 化学制药 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603993 洛阳钼业 铜金双极战略初现峥嵘，钨金属表现亮眼 买入 维持 1.460 14.13 1.640 12.58 工业金属 null

25年及26Q1社会服务板块营收利润实现稳健增长，消费意愿稳定复苏以及出行市场良好景气度也将带来板块后续持续成长机遇，我们维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点 板块总结：温和修复，收入利润同步增长。1）25年总结：申万社服板块25年共实现营收2066.67亿元，同比+7.90%；实现归母净利润79.34亿元，同比+6.10%，整体表现良好。毛利率为23.19%，同比-0.80pct；净利率为4.21%，同比-0.34pct。细分板块中，收入层面专业服务同比保持了增长态势，旅游与景区也受益于出行链良好景气度有一定增长；利润层面则是专业服务及教育板块增速良好，其余板块有所下降。2）26Q1总结：申万社服板块26Q1共实现营收486.54亿元，同比+8.69%；实现归母净利润20.11亿元，同比+11.33%。Q1板块营收和利润基本实现了同步增长，利润增速略高于营收。细分板块中，出行链相关子板块表现占优。 旅游：文旅市场持续高景气，上市旅企经营分化。1）国内游：出行市场景气度较高，客单消费仍有压力，春秋假制度有望进一步激活文旅市场淡季需求。2）跨境游：入境游方面免签红利效应显著，政策利好持续释放，未来预计向提质扩容的新阶段转变；出境游方面，受到区域局势和航空运力的影响，出行结构目的地出现转变，整体出境热情小幅回落。3上市公司：整体增长承压，经营状况分化。25年大部分旅企增长放缓或出现增收不增利，OTA企业受益于全球化和出行大盘增长，整体业绩表现亮眼。26Q1部分优质自然景区借助高经营杠杆实现了业绩的快速释放，淡季下旅企表现分化，整体仍然呈现弱复苏态势。 酒店：供需稳步增长，期待公司经营指标稳中有升。行业供给方面，锦江、首旅、华住保持稳定的开店节奏，门店扩展持续推进。且当下时段在各家保持开店速度的背景下，未见储备店数量明显降低，或标志开店节奏仍将在一段时间内延续。此外，各家中高端化升级战略仍在持续推进，中高端酒店占比持续增长，持续贴合相应市场需求。需求方面，当下商务出行市场依然有所承压，但受益于旅游市场良好景气度，酒店市场整体经营情况有望维持并回升。步入2026年，受益于多地春假以及消费者出行习惯变更，游客出游频次、出行距离和中高端酒店偏好皆有望增长，期待酒店经营数据进一步修复。 餐饮：增速放缓下，关注存量竞争。餐饮市场总量温和修复，2025年餐饮收入同比增长，但增速放缓...

2025年以来，人民币进入趋势升值阶段，汇率波动密集反映在上市公司利润表中。2026年一季报中，不乏出海制造企业均因汇兑损失或汇兑收益减少，出现财务费用上升、利润增速受压的案例。 人民币升值并非对所有企业都是利空，影响方向取决于企业资产负债表结构。出口收款型和海外资产型企业更容易出现汇兑损失；外币负债型企业则可能受益；自然对冲型和人民币结算型企业受冲击相对较小。 汇兑损失增加并不代表企业没有套保。我们的观察样本中不乏已经使用远期、掉期、期权、货币互换等工具的大型出海企业，但套保工具的会计科目和确认时点可能与财务费用中的汇兑损益错配，因此套保后仍可能出现账面汇兑损失。而且多币种、多区域、长周期项目本身也难以完全套保，过度对冲也是风险。 人民币国际化正在从宏大叙事走向企业实践。2025年出海型上市公司增加了人民币结算订单或推进人民币计价结算，银行端的跨境人民币结算数据也证实了这一点。汇率波动倒逼中国企业重估海外收入质量、美元资产安全性、本地化成本和人民币结算价值，这也是中国企业从制造出海走向规则出海的关键一步。 风险提示 汇率波动超预期；套保效果不及预期；人民币结算推进不及预期。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688635 长进光子 新股覆盖研究：长进光子 - 通信设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002015 协鑫能科 扣非净利润增长，算力+电力产业协同 买入 维持 0.590 30.10 0.730 24.40 电力 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603435 嘉德利 新股覆盖研究：嘉德利 - 电子化学品Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601965 中国汽研 公司点评：L2强检在即，静待26H2检测订单释放 买入 维持 1.170 14.55 1.400 12.16 专业服务 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 301487 盟固利 25年业绩表现亮眼，拟投资建设磷酸铁锂一体化项目 增持 维持 0.200 125.10 0.430 57.90 电池 null

阿里AI表现亮眼，正循环效应显著，再次强调上调资本开支 2026年5月13日，阿里巴巴发布2026财年第四季度及全年财报，阿里云FY2026Q4实现营收416.26亿元，同比增长38%，云外部商业化收入同比增长40%，实现9个季度最快增速，AI相关收入达89.71亿元，占外部收入比重突破30%，并实现连续11季度三位数的同比增长，据公司CEO吴泳铭，AI相关收入占比预计未来一年将突破50%，其中百炼平台客户数已实现同比增长8倍，AI正成为驱动云收入增长的主要引擎。FY2026全年，阿里云实现营收1581.32亿元，同比增长34%。 资本开支方面，公司FY2026Q4资本开支268.87亿元，同比增长9.24%，其中购置物业和设备的资本开支为265.88亿元，同比增长10.82%；FY2026资本开支1260.63亿元，同比增长46.63%，其中购置物业和设备的资本开支为1220.21亿元，同比增长44.78%，公司考虑到建设算力中心投入较大，资本支出或将超过最初宣布的3800亿元。阿里全栈AI技术投入已正式跨越初期培育阶段，进入正向的规模商业化回报周期，我们认为AI已驱动阿里云进入正循环，公司资本开支的持续高增长有望带动国产AI算力产业链步入高增长轨道。 腾讯资本开支持续加码，下半年将加大国产算力投入 2026年5月13日，腾讯发布2026年第一季度财报，FY2026Q1AI相关资本开支付款370亿元，其中计入当期的资本开支319.36亿元，同比增长16%，环比大增63%，金额达2025年全年资本开支792亿元的40%并创单季新高，公司称下半年资本开支还将出现显著增长。腾讯云方面，公司表示GPU资源难以完全满足外部市场需求，下半年随着更多国产GPU投入使用，公司将在腾讯云业务部署更多算力，旗舰模型混元3.0相较于上代token调用总量提升十倍以上。 坚定看好国产AI算力全产业链 （1）国产芯片&交换网络&光芯片&服务器。推荐标的：盛科通信、紫光股份、华工科技、中兴通讯；受益标的：仕佳光子、锐捷网络、光迅科技、寒武纪、海光信息、中芯国际、华勤技术、浪潮信息等； （2）AIDC。推荐标的：光环新网、大位科技、奥飞数据、润泽科技、新意网集团、宝信软件；受益标的：东阳光、东方国信、数据港、世纪互联、万国数据、豫能控股等； （3）算力租赁。受益标的：协创数据、宏景科技、润建股...