股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002532 天山铝业 扩产顺利推进，成本优势助力业绩充分释放 买入 维持 2.010 8.92 工业金属 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600298 安琪酵母 糖蜜价格下降，新一年盈利弹性可期 增持 维持 2.120 19.00 调味发酵品Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600426 华鲁恒升 公司事件点评报告：量增价跌盈利承压，项目扩产蓄势未来 买入 维持 2.140 17.10 农化制品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000539 粤电力A 煤电成本改善对冲电价下行，电价触底静待拐点来临 - 0.040 156.65 电力 null

事件 多邻国于2026年2月26日通过SEC披露2025年第四季度及全年股东信。公司第四季度实现营收2.829亿美元，同比增长35%；全年实现营收10.376亿美元，同比增长39%，首次突破10亿美元。第四季度净利润为0.42亿美元，同比增长超100%；经调整EBITDA为0.843亿美元，同比增长61%。 投资要点 营收与盈利表现：订阅业务驱动增长，盈利能力持续改善 营收端：2025年第四季度总营收2.829亿美元，同比增长35%，从收入结构看，订阅预订额2.966亿美元，同比增长25%，全年营收首次突破10亿美元，达到10.376亿美元，同比增长39%。盈利端：第四季度净利润0.42亿美元；经调整EBITDA为0.843亿美元，占全年调整后EBITDA28%。全年经调整EBITDA为3.059亿美元，同比增长59%。第四季度毛利润毛利率72.8%，同比提升约90个基点。自由现金流为0.937亿美元，自由现金流利润率33.1%。 订阅变现：付费订阅与Bookings同步抬升 第四季度付费订阅用户达到1220万，同比增长28%，订阅Bookings达到2.966亿美元，同比增长25%，说明用户增长正在持续转化为高质量收入。相较单纯广告模式，订阅业务的稳定性和可预测性明显更强。总Bookings达到3.368亿美元，说明未来收入确认仍有较好的前瞻支撑。订阅渗透率继续提升，意味着平台在用户心智和产品价值感上的积累仍在深化。 AI与2026展望：产品升级仍是长期空间来源 管理层预计2026年全年营收为11.97亿至12.21亿美元，Bookings为12.74亿至12.98亿美元。产品上，公司正把Video Call with Lily等AI能力下沉到更多订阅层级，并强化口语和高阶内容供给，意在扩大AI学习场景的可渗透市场。AI能力不只是提升体验，更可能抬升ARPU和订阅层级结构，从而把语言学习平台进一步升级为智能教育平台。需要关注用户增长是否会随着基数提升而放缓，以及AI投入能否持续带来高ROI的转化效果。 投资建议 多邻国第四季度用户活跃度与付费转化持续提升。公司正处于战略调整期，从短期变现导向转向用户规模优先，有利于扩大用户基数和提升留存。AI功能下沉与多学科生态拓展为长期增长提供潜在催化。建议投资者关注DAU增长趋势、AI功能开放后的用户留存与付费转化变化，以及2...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300274 阳光电源 4Q25业绩承压，长期成长逻辑未变 买入 维持 7.746 17.40 光伏设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688208 道通科技 业绩高增长，“传统+数智新能源”表现亮眼 增持 维持 1.900 16.70 计算机设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600801 华新建材 海外布局红利加速释放 增持 维持 1.960 11.68 水泥 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600885 宏发股份 2025年年报点评：继电器龙头优势持续扩大，原材料涨价致利润短期承压 买入 维持 1.260 20.14 电网设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603697 有友食品 2025年报点评：2025年顺利收官，期待新兴渠道表现 买入 维持 0.610 17.97 休闲食品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920694 中裕科技 2025年报点评：境外营收同比大增51%，看好新品与海外产能释放增量 增持 维持 0.810 21.36 橡胶 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 003816 中国广核 电价下降致业绩承压，辽宁广西建立核电可持续发展价格结算机制 增持 维持 0.210 22.30 电力 null

核心观点 3月氟化工行情回顾：截至3月末（3月31日），上证综指报3891.9点，较2月末下跌6.5%；沪深300指数报4450.1点，较2月末下跌5.5%；申万化工指数报4674.4，较2月末下跌10.3%；氟化工指数报1942.3点，较2月末下跌13.6%。3月氟化工行业指数跑输申万化工指数3.3pct，跑输沪深300指数8.1pct，跑输上证综指7.1pct。据我们编制的国信化工价格指数，截至2026年3月31日，国信化工氟化工价格指数、国信化工制冷剂价格指数分别报1352.16、2030.67点，分别较2月底+6.62%、+2.82%，3月萤石、无水氢氟酸、部分制冷剂均有不同程度上涨。 R32、R125、R134a、R410a长协及报价上涨。据氟务在线、卓创资讯，截至2026年3月31日，R32二季度长协价格环比上涨1000元/吨，报价上涨1000元至6.25-6.35万元/吨。R22成交价上涨至1.75万元/吨。R125报价上涨2000元至5.1-5.7万元/吨；R410a/R404/R507跟涨1000/1000/1000元至5.7/5.05/5.05万元。R134a报价上涨1000元至5.9万元/吨。 据产业在线，2026年5月起空调排产同比增速转正。2026年1-2月受春节假期影响排产出现分化。3-4月家用空调内销排产体现出较强韧性，保交楼带动的配套安装需求，行业基本面仍有支撑，在去年基数较高叠加原料成本持续上涨背景下仅同比小幅下滑。随着高温旺季到来，5-6月空调排产同比提升。出口方面，2026年1-2月受国内春节影响出现分化。3月春节假期影响褪去，出口排产降幅快速收窄，但由于2025年海外集中补库形成较高基数，叠加中东战争影响运输成本，3-4月出口排产仍同比下滑。内销排产方面，2026年4月排产1270万台，同比-0.5%；出口排产方面，2026年4月出口排产975万台，同比-12.2%。 关注成本支撑、供需改善背景下含氟聚合物价格上涨。（1）PTFE短期成本端持续走强、原料价格稳步上行，推高企业生产成本，为市场涨价形成坚实支撑。截至2026年3月31日，悬浮中粒售价5-5.2万元/吨，悬浮细粉5.1-5.3万元/吨，分散树脂5-5.4万元/吨，分散乳液3-3.2万元/吨。（2）PVDF市场整体挺价维稳，细分品类走势分化：涂料级价格保持平稳；制品级...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601888 中国中免 Q4毛利率优化明显，政策红利与经营动能持续释放 增持 维持 2.450 28.60 旅游零售Ⅱ null

行业整体策略：重视储能产业链调整带来的机会 继续建议重视储能产业链，尤其是格局好的环节，如系统、隔膜、资源等。上游资源端业绩弹性值得持续重视。 储能产业链观点更新：地方政策持续落地，储能收益机制优化 事件：河南出台新型储能高质量发展措施，独立储能与用户侧储能有望进入加速发展阶段。 1）2026年3月，河南围绕新型储能发布专项措施，提出到2030年全省新型储能力争达到23GW，其中用户侧储能达到8GW，并预计带动直接投资400亿元。更重要的是，政策并不只停留在装机目标层面，而是进一步从收益机制入手，明确独立储能电站向电网送电时，其相应充电电量不承担输配电价和政府性基金及附加，同时提出健全容量电价机制、支持新能源配建储能按程序转为独立储能、鼓励化工钢铁和数据中心等重点场景配置用户侧长时储能。我们认为，这意味着地方储能政策已从“鼓励建设”逐步转向“改善回报”，有助于推动独立储能和用户侧储能项目的经济性进一步清晰。 2）从全国层面看，河南此次政策出台的背景，是新型储能已经进入由规模扩张向价值兑现过渡的阶段。国家能源局披露，截至2025年底，全国已建成投运新型储能1.36亿千瓦/3.51亿千瓦时，同比增长84%，平均储能时长提升至2.58小时；其中独立储能累计装机占比达到51.2%，4小时及以上项目占比达到27.6%，调用水平也进一步提升。与此同时，2026年政府工作报告继续明确提出“发展新型储能，扩大绿电应用”，《“十五五”规划纲要》也提出“大力发展新型储能”。这说明储能正从前期的政策培育型赛道，逐步转向新型电力系统中的关键基础设施。我们判断，河南此次政策的边际意义，在于通过电价减负、容量补偿、项目转型和重点场景落地，推动储能由“成本项”加快向“收益型资产”演进，利好储能系统集成、电芯及上游原料等相关环节。 3）产业链相关公司： a）上游：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份等； b）中游：天赐材料、湖南裕能、恩捷股份等； c）下游：宁德时代、阳光电源、德业股份等。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600031 三一重工 盈利能力显著提升，全球化战略扎实推进 买入 维持 1.180 17.19 工程机械 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002353 杰瑞股份 北美燃机订单持续超预期，双β共振加速打开成长空间 买入 维持 专用设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002865 钧达股份 钧达股份2025年年报点评：减值落地轻装上阵，积极布局商业航天 买入 维持 1.910 37.76 光伏设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000157 中联重科 经营质量提升，产品多元化、业务全球化布局持续推进 买入 维持 0.700 12.76 工程机械 null

事件 英伟达于2026年2月25日发布FY2026第四季度财报。公司当季实现营收681.3亿美元，同比增长73%；营业利润为443.0亿美元，营业利润率为65.0%；净利润为429.6亿美元，同比增长94%。 投资要点 营收与盈利表现：数据中心驱动营收高增，盈利能力保持强劲 营收端：FY2026第四季度实现总营收681.3亿美元，同比增长73%，环比增长20%。全年营收达2159.38亿美元，同比增长65%，首次突破2000亿美元大关。其中，数据中心收入达623.14亿美元，同比增长75%，占总营收的91%，为绝对核心增长引擎；游戏业务营收37.27亿美元，同比增长47%；专业可视化业务营收13.21亿美元，同比增长159%；汽车业务营收6.04亿美元，同比增长6%。盈利端：本季度GAAP营业利润为443.0亿美元，同比增长84%。净利润达429.6亿美元，同比增长94%。GAAP毛利率为75.0%，同比提升约1.7个百分点。GAAP摊薄后每股收益为1.76美元，同比增长98%；非GAAP摊薄后每股收益为1.62美元，同比增长82%。 产品与技术能力：Blackwell放量强化平台壁垒 Blackwell平台正式量产交付，不仅开启新一代产品周期，更强化了公司在芯片、系统、网络、软件和开发生态上的整体壁垒。Grace Blackwell系统在第四财季数据中心营收中占比达到三分之二。数据中心收入达623.14亿美元，同比增长75%，主要得益于Blackwell和Blackwell Ultra产品的产能持续释放。网络业务实现营收109.8亿美元，同比增长超3.5倍，主要受益于NVLink计算架构及以太网和InfiniBand平台的增长。 公司已发布下一代Rubin平台，包含六款新芯片，与Blackwell平台相比，推理token成本预计可降低10倍。客户采购正从单一GPU向集成化AI计算解决方案升级，英伟达提供的不再只是芯片，而是一整套AI工厂解决方案。CUDA生态、网络互联和软硬一体化能力，使其在大规模AI集群中的替代难度持续维持高位。 展望FY2027：需求兑现与供应链执行仍是关键 FY2027第一季度约780亿美元的营收指引，表明管理层对后续需求延续保持较强信心。下一阶段更关键的，是Blackwell及后续产品的交付节奏、客户资本开支持续性，以及地缘与供应链因素是否...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002594 比亚迪 盈利阶段性波动，出海与技术红利释放在即 增持 维持 4.430 23.15 乘用车 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002701 奥瑞金 二片罐盈利拐点渐进，海外市场提供增长新动能 买入 维持 0.498 11.38 0.538 10.53 包装印刷 null

何越：一大批经济上成功、社会上存在、制度上缺席的第一代移民是经营者、雇主、纳税者和地方经济的稳定器，却往往是政治上的“非参与者”. FT中文网专栏作家 何越 “经济中可见，但制度中缺席的第一代移民”这一社会问题并非源自抽象的政策讨论，而是来自我个人切身经验，以及在英国各地社区中不断观察到此问题的重复出现。 在英国生活20多年，我对公共生活的理解并不是随着时间自然形成的，而是必须“一点点学来——往往没有人指引”。像许多第一代移民一样，我读书、工作、纳税、在这里安家。然而，如何与公共机构打交道——谁在做决定、如何表达诉求、自己在制度中的位置在哪里——我一直不知道那是另一条完全不同的学习路径。 直到后来，我创立了一个公民参与项目“British Chinese Council”，并与国会议员共同操作项目，才意识到这种原本以为是“个人困惑”的问题，其实具有结构性。在不同社区、在长期经营小店的移民、在本地扎根多年的家庭中，我反复看到同样的现象：许多人在经济上活跃，却在公民与制度生活中“几乎缺席”。而公民生活，是我们第一代移民集体需要学习的英国常识。 这种反差暴露了英国社会长期依赖的一个假设：融入会“随着时间自然发生”。人们定居、工作、养育孩子，似乎就会逐渐成为社会的一部分。在经济层面，这往往成立；但在公民层面，情况要复杂得多。 英国政府自己的政策文件也承认这一点。2018 年的“Integrated Communities Strategy”明确指出，参与需要“语言、制度理解与进入公共机构的渠道”。近年来，政府仍在呼吁制定跨部门的融入战略，重点在于移除参与障碍、支持代表性不足群体。如果“时间足够长，移民就能自然融入”，英国政府根本不需要一再强调这些制度性支持。 根据牛津大学 Migration Observatory 的数据，英国目前有“1070 万外国出生人口——占总人口的 16%”。换句话说，英国每六个人里就有一人是第一代移民。更重要的是，这并不是一个“新来者”群体：到 2021 年，“多数外国出生者在英国居住超过十年”。英国今天面对的问题，不是新移民如何安顿，而是为何那些长期工作、纳税、贡献经济的居民，在公民生活中依然处于边缘。 他们在经济上的存在无可否认。然而，英国却没有系统地统计移民企业家的经济贡献——对于一个高度依赖他们的国家来说，这本身就是一个显著的缺口。Ent...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002410 广联达 盈利能力显著改善，AI产品全面布局 增持 维持 0.350 31.20 软件开发 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000807 云铝股份 2025年报点评报告：量价齐升叠加结构优化，绿色溢价逐步显现 增持 首次 2.320 13.60 工业金属 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600600 青岛啤酒 公司简评报告：稳步前行，彰显产品结构升级韧性 买入 维持 3.430 18.47 非白酒 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601398 工商银行 公司简评报告：息差压力缓解，资产质量稳中有进 增持 维持 1.050 7.24 银行Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002970 锐明技术 海外业务驱动利润高增，切入服务器电源领域 买入 维持 2.790 23.18 计算机设备 null

“小而美”的全球鱼子酱龙头 公司概况与发展历史 鲟龙科技是全球最大的鱼子酱企业；2003年成立以来，公司不仅突破鲟鱼育种、养殖技术壁垒，引领鲟鱼产业发展/标准制定，并完成鲟鱼全产业链（涵盖育种与养殖、鱼子酱加工、销售及品牌营销）布局，旗下拥有知名鱼子酱品牌KALUGAQUEEN(卡露伽)。 发展历程：1997年公司创始人王斌接触鲟鱼人工养殖，并担任中国水产科学研究院的鲟鱼繁育技术工程中心总经理；2003年创立鲟龙科技，2006年产出中国首罐符合国际标准的人工养殖鱼子酱，并成功打开国际市场；2010年改制为股份有限公司；2015年销量位列全球鱼子酱市场第一，2019年鲟鱼养殖量首次突破万吨，2022年鱼子酱年产销量均破200吨，目前正推进在港股上市。 鲟龙科技发展历程：科研为基，稳健扩张

林原：从联合国安理会3月11日对两份涉及美以伊战争的决议草案的表决中，可以看到各国在这个问题上的分歧与博弈。 林原 为FT中文网撰稿 3月11日，联合国安理会先后对两份涉及美以伊战争的决议草案进行表决，它们分别由巴林与俄罗斯提出。巴林的草案获得通过，成为联合国安理会第2817号决议。而俄罗斯的决议草案未获通过。 由巴林提出的决议，谴责伊朗攻击海湾阿拉伯国家合作委员会六国巴林、阿曼、沙特阿拉伯、阿联酋、卡塔尔、科威特，还有约旦。但这里面不包括土耳其，它在近期遭到疑似伊朗导弹的攻击——不过伊朗否认。附带一提的是，土耳其在此次战争中不愿意对伊朗采取敌对立场。 这个决议还谴责伊朗“以关闭、阻碍或以其他方式干扰霍尔木兹海峡国际航行或威胁曼德海峡海上安全为目的的任何行动或威胁”。伊朗的行为不但直接影响到海湾国家，而且对世界经济有不利影响，包括加剧通货膨胀等。 值得注意的是，这个决议没有提到美国与以色列，也没有对这两个国家进行任何谴责。它只是单方面谴责伊朗，且不涉及战争爆发原因。俄罗斯代表在会议上表示：如果不结合背景阅读巴林的决议，人们会相信德黑兰在没有任何挑衅情况下，“纯粹出于恶意”决定无故打击该地区的目标。 对该决议草案投赞成票的除巴林外，还有欧洲国家中的英国、法国、丹麦、希腊、拉脱维亚，美洲国家中的美国、巴拿马、哥伦比亚，非洲国家中的索马里、利比里亚、刚果民主共和国，以及亚洲国家中的巴基斯坦。 这里比较值得注意的是巴基斯坦，它与中国关系特殊——双方建立了全天候战略合作伙伴关系。而伊朗则是其另一邻国。两国在阿富汗、俾路支分离主义等问题上曾存在分歧。不过，巴、伊两国关系在“磕磕绊绊”中仍有所发展。 另一方面，巴基斯坦与海湾国家关系较为密切，尤其是沙特阿拉伯与阿联酋。阿联酋是巴基斯坦重要的贸易伙伴之一，它还给巴提供金援。沙特境内有大量巴基斯坦劳工，而海外劳工汇款对巴经济有非常重要的积极影响。还需指出，2025年9月，沙特阿拉伯与巴基斯坦签订了共同战略防御协议，约定对缔约任何一国的攻击都会被看作对两国的“侵略”。此次对巴林提出的决议草案，巴基斯坦投赞成票，而不是像中国那样投弃权票，也可以理解。 至于俄罗斯与中国，则对巴林提出的草案一致投下弃权票。他们没有选择站在海湾国家一边投赞成票，而弃权票表示他们不愿谴责、反对伊朗。另需指出的是，据俄罗斯卫星通讯社报道，该国外交部发言人扎哈罗娃表...