投资要点： 周观点：“五一”假期消费持续升温，餐饮消费增长较快。“五一”假期期间，全社会跨区域人员流动量为15.17亿人次，同比增长3.49%，创历史同期新高。国家税务总局增值税发票数据显示，消费相关行业销售收入同比增长14.3%，其中旅游游览和娱乐服务销售收入同比增长21.2%、餐饮销售收入同比增长31.4%。假期消费持续升温，餐饮消费增长较快。随着餐饮消费逐步复苏，行业价格战趋缓，多数餐供企业一季度业绩改善明显，关注全年业绩弹性。 百威亚太一季度中国市场收入降幅收窄，关注旺季行业修复节奏。百威亚太2026Q1中国市场销量下降1.5%，收入下降4%，跌幅环比进一步收窄。主要由于重点推动非即饮渠道高端化以及扩大线上线下O2O渠道的渗透。啤酒即将进入消费旺季，6月将迎来世界杯，叠加今年厄尔尼诺发生概率较高，高温天气或将催化啤酒消费需求，建议关注啤酒板块复苏机会。此外，啤酒行业原材料大麦、铝锭成本上行，随着价格向下游传导，有望推动产品结构升级，量价修复可期。 原奶价格持续磨底，静待周期拐点。截至5月1日生鲜乳均价3.02元/公斤，同比-1.9%，环比持平，原奶价格持续磨底。截至5月9日，淘汰母牛价格22.85元/公斤，同比+22.8%，环比+4%，牛肉价格65.96元/公斤，同比+4.2%，环比-1.04%，肉牛周期向上趋势明确。3月底，南非1型（SAT1）口蹄疫首次传入我国，传播能力较强，感染后奶牛产量将出现明显下降，或加速原奶周期反转。随着消费者健康意识的不断增强，国内乳制品需求不断增长2026年原奶供需有望逐步平衡，静待周期拐点。 二级市场表现：子板块涨跌互现。上周食品饮料板块下跌1.14%，跑输沪深300指数2.48个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第28位。子板块方面，涨跌互现，其中保健品板块表现较好，上涨2.04%。个股方面，上周涨幅前五为西部牧业、*ST春天、金字火腿、来伊份、交大昂立，分别为21.37%、15.88%、14.42%、11.38%、9.58%。 行业动态：2026年1-2月山东省啤酒产量增长2.8%，Q1全国牛奶产量增长3.4%。（1）2026年1-2月，山东省规模以上企业累计啤酒产量78.4万千升，同比增长2.8%。（2）根据国家统计局，2026年一季度，全国牛奶产量922万吨，同比增加30万吨，增长3.4%。一季度乳制品产...

投资要点： 事件：中国工程机械工业协会发布2026年4月主要企业挖掘机和装载机销量统计。 挖掘机：2026年4月销售挖掘机2.87万台，同比增长29.8%，其中国内销量1.69万台，同比增长34.9%；出口销量1.18台，同比增长23.2%。2026年1-4月共销售挖掘机10.21万台，同比增长22.2%；其中，国内销量5.65万台，同比增长15%；出口4.56万台，同比增长32.5% 装载机：2026年4月销售装载机1.54万台，同比增长32.4%。其中国内销量8411台，同比增长17%；出口销量7021台，同比增长57.4%。2026年1-4月共销售装载机5.38万台，同比增长27.3%；其中，国内销量2.71万台，同比增长14.9%；出口2.67万台，同比增长43% 挖掘机内需增长强劲，出口销量增长延续。国内方面，2026年4月挖掘机内销同比增长34.9%，国内需求大增。主要系国内有色矿山、重大水利工程、新藏铁路、高标准农田等项目将逐步落地，释放需求红利，助力国内工程机械行业需求回升。从宏观数据看，根据国家统计局，2026年1-3月国内基建投资完成额同比增长8.90%；其中，采矿业固定投资同比增长15.00%，持续带动下游需求；挖掘机寿命在8年左右，上一波销量高峰在2019-2022年，政府持续推动大规模淘汰老旧设备补贴政策落地，刺激下游更新需求提前释放，挖掘机需求进入了理性增长期，预计内销呈持续复苏态势。海外方面，2026年4月出口同比增长23.2%，海外销量持续高速增长；从海外出口数据看，2026年1-3月我国工程机械出口金额160.8亿美元，同比增长24.5%，高性价比和优质售后国产设备受到青睐，国产设备全球渗透率逐步提升。今年全年挖掘机行业预计呈持续复苏态势。 三一重工：挖掘机产品价格上调5%。公司发布挖掘机涨价通知，为持续客户创造高品质高性能、高价值的产品。由于原材料价格持续大幅上涨，公司挖机本着"健康可持续"的发展理念，经研究决定，自5月15日起，对挖掘机价格上调5%。另外，2026年第一季度实现营业收入达240.42亿元，同比增长14.22%，归属于上市公司股东的净利润达24.81亿元，同比增长0.46%，收入实现持续增长。 徐工机械：挖掘机产品价格上调3-5%。随着大宗原材料持续上涨，人力成本持续攀升，为保障持续的创新研发投入，持续为客户提供一...

核心观点摘要 AI原生数据库（AI-NativeDatabase）不是“数据库+AI”的简单叠加，而是数据库内核的系统性重构。未来三年，数据库的智能能力将比存储能力更能决定企业竞争力。本白皮书提出五大关键判断： 从“存”向“智”的范式转移：数据库正从被动存储向主动理解演进，语义理解、相似性推理与跨模态关联成为核心能力，向量数据库已成为AI时代不可或缺的关键基础设施。 从“外挂”到“智能内核”的架构革命：AI能力正深度融入数据库内核，形成“AIforDB”与“DBforAI”的双轮驱动。智能内核模式在数据流转效率、响应延迟和安全性方面全面超越传统外挂架构。 产品形态的三极分化与融合：传统数据库AI化、专用向量数据库与AI-NativeDatabase三类产品各有适用边界，企业需根据数据类型复杂度与智能需求水平进行精准选型。 数据库智能体（DBAgent）开启自治时代：从辅助决策到自主决策，DBAgent正覆盖数据库全生命周期管理，事务一致性保障、SQL语义精确理解和任务级权限控制成为核心技术挑战。 国产数据库从技术跟跑到创新领跑：中国数据库市场国产化率将超70%，国产厂商通过生态兼容、场景深耕与AI原生架构的技术换道，正在全球数据库产业格局中赢得战略主动。

治疗范式 百年演进从根治术走向保乳手术、靶向治疗、免疫治疗及ADC药物迭代。分子分型指导精准治疗，HER2、HR+、三阴乳腺癌分类施策。 市场规模 十年市场走出倒U型曲线，2021年销售额见顶，2023年销售量见顶。2025年前三季度销售额340.5亿，同比下滑23.6%，缩水加速。 靶点格局 HER2靶点靠四代产品接力实现十年长牛，2021年超越Transferase成第一大靶点，2025年首次出现下滑信号。三大靶点（HER2、Transferase、PTK）全面进入下行通道。 研发格局 中国创新药、改良型新药、生物类似药三大领域均占全球40%以上，已实现“量”的全球并跑。Enzymes、Transferase、PK为全球三大热门靶点。阿斯利康与辉瑞领跑后期赛道，复宏汉霖生物类似药主导，ADC管线加速布局。 未来趋势 ADC迭代、口服SERD、PROTAC、CDK4抑制剂等下一代技术平台重塑治疗格局。三阴乳腺癌、ESR1突变耐药、后ADC时代治疗选择等领域存在巨大空白，差异化创新成为破局关键。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600515 海南机场 整合海南三大核心机场资源，静待自贸港红利释放 增持 维持 0.020 173.00 0.020 154.90 航空机场 null

核心观点 需求表现旺盛，锂电产业链排产持续高增。储能需求持续向好，电动车出口快速增长叠加内销单车带电量持续提升，锂电需求维持高速增长。5月锂电池环节6家企业合计排产约164.6GWH，同比+57%、环比+8%，行业高景气依旧。同时，5月CIBF展会电池企业新技术集中亮相，固态电池与钠电池有望迎来持续催化。推荐关注电池、隔膜、铜箔、固态电池与钠电池等方向领先企业，包括【宁德时代】、【鹏辉能源】、【豪鹏科技】、【中创新航】、【亿纬锂能】、【科达利】、【恩捷股份】、【璞泰来】、【厦钨新能】、【当升科技】、【天奈科技】等。 全球储能需求稳步增长，系统与PCS出海提速。国内储能容量电价政策出台，市场化需求驱动国内储能订单呈现爆发式增长；美国数据中心发展推动大储系统采购需求提升；欧洲天然气价格上涨和电价市场化发展均推动储能需求；新兴市场各国政府储能政策频，预计2026年全球储能装机需求达到455GWh，同比增长+40%，建议关注【阳光电源】、【德业股份】、【禾望电气】、【盛弘股份】。 风电出口贡献业绩增长，欧洲海风招标放量。国内需求稳中有升，我国继续推进可再生能源消纳，发展绿色燃料产业，2026年国内风电新增装机有望保持10%-20%增长。海外海风规划落地提速，日前英国政府已经宣布今年7月启动新一轮海上风电CfD竞标（AR8），预计最多18个海上风电项目将参与。欧洲通过海上风电开发提高能源安全与绿色发展的战略布局，有望加强国内管桩和海缆出海机遇，国产轴承、齿轮箱等环节也有望进一步打开西欧陆风风电市场。重点关注主机、零部件和海风龙头企业，包括【金风科技】、【德力佳】、【大金重工】、【东方电缆】、【天顺风能】。 2025年与26Q1风电及输变电较优，锂电池环节延续回暖。2025年光伏组件、硅料盈利承压，26Q1组件毛利率修复但仍亏损，硅料延续承压；逆变器2025年表现较强，26Q1业绩分化；风电整机2025年收入增长但盈利受低价订单拖累，26Q1营收利润高增；输变电2025年利润增速提升，26Q1电力设备营收修复；锂电池2025年出货高增、价格修复，26Q1出货及营收延续增长。投资建议：建议关注锂电池环节上市公司业绩在2026-2027年受益于行业高景气度加速增长，同时电芯企业商业模式纵向延伸的发展机遇。AIDC电力设备产品向直流高压迭代过程，更多国产企业迎来重要的弯道超车机会，有...

2025年3月，国家发展改革委等六部门联合印发了《推动热泵行业高质量发展行动方案》。《行动方案》指出，热泵是一种高效能量转换装置，通过消耗少量电力将低品位热能转化为高品位热能，可有效解决生产生活用热需求，提高能源利用效率。推动热泵行业高质量发展，有助于推进重点领域节能降碳，培育绿色低碳产业增长点，为积极稳妥推进碳达峰碳中和、加紧经济社会发展全面绿色转型提供有力支撑。 《行动方案》明确了推动热泵行业高质量发展的总体要求，提出了到2030年的工作目标；结合技术发展水平和不同行业特征，提出建筑、工业、农业、交通等领域热泵推广应用的主要路径；从热泵设计研发、生产制造、设备更新、报废处置等全生命周期角度，提出热泵产业提质升级的主要任务。同时，《行动方案》明确加强热泵安装使用建设保障、强化综合性政策支持、发挥标准引领和支撑作用、深化热泵领域国际合作四方面保障措施。 2025年，为推动热泵行业高质量发展，助力经济社会全面绿色低碳转型，国家相关部委积极制定相关政策措施。包括空气源热泵高效舒适供热等关键技术被纳入《国家重点推广的低碳技术目录（第五批）》，二氧化碳复叠分体空气源热泵技术、跨临界二氧化碳热泵的并行复合循环关键技术、大压比离心热泵技术被纳入《国家工业和信息化领域节能降碳技术装备推荐目录（2025年版）》，热泵压缩机/热泵机组被纳入《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》等。

受油价持续走高和半导体价格上涨传导的共同影响，4月CPI及核心CPI涨幅有所扩大；原油和有色价格上涨向PPI的传导进一步加速。4月CPI同比1.2%，较3月上行0.2个百分点，其中交通工具用燃料同比涨幅扩大14个百分点至17.4%，对食品同比的下滑（4月同比-1.6%，较3月下滑1.9个百分点）形成抵消；核心CPI同比1.2%，较3月小幅上行0.1个百分点。4月PPI同比涨幅2.8%，单月涨幅扩大达2.3个百分点。 天气良好生鲜供给充足，畜肉库存仍持续去化，食品价格有所走低。4月CPI食品环比-1.6%，低于季节性均值约0.6个百分点。影响较大的分项中，与近期气候相关的鲜菜、鲜果环比分别为-6.4%、-2.3%，跌幅均大于季节性均值水平，显示近期天气良好生鲜供给充足；畜肉类环比-2.7%，跌幅较季节性均值深约1.1个百分点，显示畜肉仍处于总体库存去化周期。 服务价格回温、全球半导体价格上涨向通信器材传导，核心CPI同比涨幅小幅扩大。4月核心CPI同比1.2%，较3月上行0.1个百分点。其中服务同比0.9%亦较3月上行0.1个百分点是主要原因。服务中扣除同比跌幅小幅扩大的房租项（4月同比-0.6%，跌幅较3月扩大0.1个百分点），其他服务同比1.4%，较3月上行0.2个百分点，显示居民服务消费稳健增长。不含交通工具用燃料的工业消费品同比1.4%，涨幅较3月小幅回落0.2个百分点，除金价涨幅收窄的影响外，也看到交通工具同比跌幅小幅加深0.1个百分点至-1.2%，显示居民总体耐用消费品需求增长趋势较为一般。近期全球半导体价格持续上涨，通信工具类价格亦水涨船高，同比上涨4.2%，涨幅扩大1.6个百分点。 原油价格上涨向PPI的传导进一步加速。4月PPI同比涨幅2.8%，单月涨幅扩大达2.3个百分点。我国PPI同时由原油——石化产业链、以及煤炭——冶金产业链“双轮驱动”，其中后者基本可形成国内供需闭环，对PPI影响程度更深，也构成与其他主要工业国不同的独特价格逻辑。近期中东地缘冲突加剧，美伊谈判出现新的波折，油价中枢大幅上行后高位震荡，带动石油和天然气开采环比上涨达18.5%，较3月进一步扩大2.7个百分点。煤炭冶金产业链亦受包括国内发电需求带动和油价小幅共振的共同作用，煤炭开采及洗选、黑色金属环比分别上涨1.9%、0.6%，涨幅分别较3月上行1.8、0.3个百分点，预计二季...

要点 需求推动，通信工具价格增速上涨 原材料价格上涨叠加基数效应，PPI同比加速上行 资源争夺叠加供需不匹配问题缓解，2026年价格增速或有上行 内容提要 2026年4月，CPI同比增长1.2%，较前月上涨0.2个百分点，居民消费价格增速温和上涨。一方面，国际大宗商品价格大幅波动，影响国内能源价格上行，叠加“五一”小长假出行增加，带动相关上下游消费价格上行；另一方面，供给充裕食品继续下行，居民收入增速未见企稳，收入预期无明显改变，抑制居民消费价格增速快速上涨。受需求推动，本月通信工具价格增速继续明显上涨。 2026年4月PPI同比增长2.8%，较前月上涨2.3个百分点，原材料价格上涨、低基数效应，叠加“反内卷”供需矛盾缓解，多因素共振PPI增速进一步上行。产业机构调整，高技术产业增长较快，计算机、通信和其他电子设备制造业、有色金属价格增速继续上涨。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 301290 东星医疗 东星医疗：业绩复苏持续兑现，内生与外延加速产品拓展 买入 维持 0.910 34.71 1.210 26.00 医疗器械 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688793 倍轻松 经营持续承压，期待门店调改成效 增持 维持 0.250 89.68 0.450 48.85 小家电 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688722 同益中 芳纶业务短期拖累业绩，人形机器人腱绳业务值得期待 买入 维持 0.650 29.19 0.860 22.00 化学纤维 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002632 道明光学 反光材料基本盘稳固，石墨烯导热膜持续成长 买入 维持 0.370 31.10 0.430 27.10 塑料 null

事件：4月CPI同比1.2%，预期0.9%，前值1.0%；PPI同比2.8%，预期1.6%，前值0.5%。 服务价格上涨带动核心CPI环比回升 4月CPI同比较前值回升0.2个百分点至1.2%；环比较前值上升1.0个百分点至0.3%。 1、需求有所回升，食品CPI环比降幅收窄 4月CPI食品项环比降幅收窄，环比较前值上升1.1个百分点至-1.6%。鲜菜、鲜果、猪肉环比降幅收窄，蛋类环比由负转正。 2、服务价格上行带动核心CPI回升 (1)核心CPI环比高于季节性。4月核心CPI环比较前值回升0.9个百分点至0.2%，高于季节性0.38个百分点，从具体分项来看，已公布的8个实物分项中，交通工具、通信工具超季节性，其他分项低于季节性。(2)服务CPI环比大幅高于季节性。4月服务CPI环比高于季节性0.96个百分点，在已公布的8个分项中，除租赁房租与教育服务外，其他分项均高于季节性。可以说4月核心CPI的回升主要由服务价格上行贡献。 原油价格上涨的影响在4月PPI集中体现 4月PPI同比较前值上升2.3个百分点至+2.8%；环比较前值上升0.7个百分点至1.7%。 从环比来看，4月PPI环比+1.7%，创2023年以来新高。其中输入性因素贡献1.54个百分点，全球能源价格上行的影响在4月集中体现，是4月PPI环比回升的最主要原因。 后续通胀预测：5月CPI、PPI同比均有所回升 CPI方面，结合农产品批发价格指数等高频数据，我们预计5月CPI环比在-0.1%左右，同比或在1.3%左右，考虑到中东地缘冲突对油价的影响，我们适当调高对于成品油价格预测，上调2026年全年平均同比至0.9%左右。 PPI方面，我们预计5月PPI环比较前值有所回落，同比较前值有所回升，但上行幅度或将明显放缓，假定5月后WTI原油价格中枢回落至90美元/桶，预计全年PPI平均同比或在2.2%左右。 风险提示：政策变化超预期，大宗商品价格波动超预期。

行业回顾 本报告期医药生物行业指数涨幅为0.58%，在申万31个一级行业中位居第27，跑输沪深300指数（2.15%）。从子行业来看，疫苗、原料药涨幅居前，涨幅分别为6.58%、2.93%；其他生物制品、线下药店跌幅居前，跌幅分别为2.60%、1.92%。 估值方面，截至2026年5月8日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为30.10x（上期末30.26x），估值下行，低于均值。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为诊断服务（122.15x）、疫苗（47.11x）、其他医疗服务（46.00x），中位数为35.23x，医药流通（14.50x）估值最低。 截至2025年5月10日，我们跟踪的504家医药生物行业上市公司已全部披露了2025年业绩情况。其中，归母净利润增速≥100%的有61家，增速≥30%但＜100%的有89家；2025年归母净利润增速≥30%且2024年归母净利润为正的公司有83家。 重要行业资讯： 国家医保局：《2026年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案》等相关文件公开征求意见 国家卫健委/国家疾控局：关于《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例》贯彻实施有关事宜的公告 Arvinas：全球首款PROTAC药物Vepdegestrant获批上市 应世生物：授权复星医药两款FAK抑制剂独家商业化权益 三星生物：全面罢工，23款药物生产中断 投资建议： 2026年ASCO大会在即，多款国产创新药入选重磅报告，康方生物相关研究更是唯一入围全体大会的中国项目，国产创新药正从数量出海转向高质量临床证据出海，全球竞争力与BD价值有待后续数据验证；全球生物医药许可交易维持高景气，呈现低首付、重里程碑的结构特征，资本更青睐临床数据扎实、差异化突出、商业化确定性强的去风险资产，与国内创新药高质量学术成果形成共振，具备全球临床价值、持续管线输出及BD兑现能力的药企有望获得溢价。同时5月1日生物医学新技术临床转化条例及配套政策正式落地，厘清新技术与药械监管边界、健全全流程监管，为细胞基因治疗等前沿技术明确了规范的临床研究与转化路径。综上建议重点关注三大方向：一是肿瘤、自免、代谢、罕见病赛道具备差异化临床数据、全球注册及海外合作潜力的创新药企业；二是受益于新技术转化路径规范化的细胞、...

地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧波动幅度。关注：1.大型能源央企；2.原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3.供需格局较好成本顺利传导的精细化工龙头。 行业动态 本周（05.04-05.10）均价跟踪的100个化工品种中，共25个品种价格上涨，47个品种价格下跌，28个品种价格稳定。跟踪产品中52%的产品月均价环比上涨，41%的产品月均价环比下跌，7%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前品种为硫磺、二氯甲烷（华东）、黄磷（四川）、醋酐（华东）、NYMEX天然气；周均价跌幅居前品种为醋酸乙烯（华东）硝酸铵（陕西兴化）、乙烯（东南亚CFR）、尿素(波罗的海小粒装)、苯酚（华东）。 本周（05.04-05.10）国际油价下跌，WTI原油期货价格收于95.42美元/桶，收盘价周跌幅10.34%；布伦特原油期货价格收于101.29美元/桶，收盘价周跌幅11.49%。宏观方面，5月4日，美军启动名为“自由计划”的疏导行动，表示将“引导”被困船只驶出霍尔木兹海峡。5月5日，美国总统特朗普在社交媒体发文宣布，由于“与伊朗代表朝着达成一项全面且最终的协议方向取得重大进展”等因素，暂停“自由计划”一小段时间。多家媒体报道，美国与伊朗正在接近就一份简短备忘录达成一致，内容可能包括宣布当前冲突结束，并启动为期30天的后续谈判。根据EIA数据，截至5月1日当周：供应方面，美原油日均产量1,357.3万桶，较前一周减少了1.3万桶，较去年同期日均产量增加20.6万桶；需求方面，美国石油需求总量日均1,948.4万桶，较前一周减少164.7万桶，其中美国汽油日均需求量881.3万桶，较前一周减少29.1万桶；库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量84,990万桶，较前一周减少750.0万桶。展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等仍可能对国际油价产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。本周NYMEX天然气期货收于2.76美元/mmbtu，收盘价周跌幅3.83%。EIA天然气库存周报显示，截至5月1日当周，美国天然气库存总量为22,050亿立方英尺，较前一周增加630亿立方英尺，较去年同期增加750亿立方英尺，涨幅为3.5%，同时较5年均值增加1,390亿立方英尺，涨幅为6.7%。展望后市...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603179 新泉股份 公司事件点评报告：26Q1业绩超预期，盈利能力稳步修复 买入 维持 2.460 28.86 3.000 23.71 汽车零部件 null

交运行业25年年报和26年一季报公布完毕。航运港口方面，地缘扰动推升油运运价，散运需求回暖，外贸进出口吞吐量稳步增长，主要港口业绩平稳航空机场方面，25年航空业整体表现分化，客座率维持高位，廉航盈利强劲且大航在26年一季度盈利水平提高，国际航线持续恢复，旅客吞吐量稳步上升。快递物流方面，需求规模稳步扩张，降本增效持续深化。公路铁路方面25年客运发送量稳步增长，京沪高铁等龙头营收维持增长，公交板块经营分化加剧，高速公路行业整体稳健。 支撑评级的要点 2026年一季度油运运价大幅提升、散运需求回暖反弹，2025年港口业绩表现相对稳健。油运方面，2026年Q1油轮市场迎来强劲表现，VLCC运价中枢显著抬升并频创高点，地缘风险、合规运力紧张及贸易流向重构共同推高运费与风险溢价招商轮船和中远海能26Q1归母净利润同比增长219.31%、206.74%。散运方面，BDI指数一季度均值同比大幅回升，受铁矿石、煤炭及粮食等大宗货物进口需求回暖带动。集运方面，红海绕航常态化，3月地缘冲突再起叠加燃油成本推动，欧线及美线运价反弹。港口方面，在国内进出口贸易平稳发展的情况下，整体经营业绩表现相对稳健，厦门港务、宁波港等26Q1营收增速较快，2025年20家上市港口公司合计营收同比增长2.78%，归母净利润同比增长35.51%。 2025年航空行业整体盈利，机场行业业绩稳健且旅客吞吐量稳步增长。航空方面2025年8家上市航司合计实现归母净利润37.25亿元，2026年Q1全部盈利，合计归母净利润82.04亿元，行业整体呈现复苏趋势；2026年第一季度大航盈利水平提高、廉航盈利能力强劲，春秋航空、吉祥航空等表现突出，2025年全行业旅客运输量77014.68万人次，同比增长5.5%，其中国际航线旅客运输量同比增长21.6%，恢复势头强劲。机场方面，2025年4家主要上市机场合计营收同比增长7.90%，归母净利润同比增长23.96%，毛利率同比上升；2026年Q1深圳机场、上海机场盈利同比增长，2025年全国民航运输机场旅客吞吐量15.29亿人次，同比增长4.8%，货邮吞吐量2186.42万吨，同比增长9.0%。 2025年快递业务量稳步增长，供应链及跨境物流行业整体平稳但企业业绩分化明显。快递方面，2025年邮政行业快递业务量1989.5亿件，同比增长13.6%，业务收入1.5万亿元，同比增...

行业观点： 周度回顾。上个区间（4月27日-5月8日）医药生物板块收涨0.58%，跑输沪深300（2.15%）和Wind全A（4.35%）。从细分板块来看，疫苗（6.58%）、原料药（2.93%）和医疗设备（2.65%）领涨，其他生物制品（-2.6%）、线下药店（-1.92%）和医药流通（-1.29%）领跌。从个股来看，宏源药业（24.12%）、华兰股份（23.97%）和共同药业（23.89%）涨幅居前，嘉应制药（-29.93%）、迪瑞医疗（-23.2%）和昂利康（-19.85%）跌幅居前。 万亿活水托底创新医药。5月7日，中国银行在上海发布《支持生物医药全链条创新发展行动方案》，将在“十五五”期间为生物医药全产业链提供不少于1万亿元综合金融支持，重点投向创新型中小企业，并针对性创设覆盖企业全生命周期的创新金融产品。这一系列举措标志着国内生物医药产业金融支持正向全链条、全周期、股贷联动的立体赋能模式转进。在当前一级市场融资结构分化、产业从研发驱动迈向价值兑现的关键节点，万亿的定向信贷托底为处于临床中后期的创新型企业注入了确定性的流动性预期。我们认为生物医药作为国内具有全产业链优势的行业，国内创新药在双抗、ADC等领域具有平台型优势，万亿级金融活水将加速优势研发管线孵化及产能扩张，建议关注订单边际改善的上游CXO龙头，以及临床数据确定性高、近期具备明确数据催化的头部创新药标的。 风险提示：地缘冲突加剧风险；业务落地不及预期；行业竞争加剧风险；并购重组存在不确定性；药品研发不确定性风险。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 605077 华康股份 舟山基地释放规模效应，在建项目稳步推进 买入 首次 0.980 19.00 1.190 15.70 化学制品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603379 三美股份 核心产品均价持续走高，产业链向高附加值产品延申 买入 首次 4.590 13.76 5.490 11.50 化学制品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 301149 隆华新材 新产品销售放量 买入 首次 1.130 12.47 1.260 11.16 化学制品 null

l投资要点 贵金属：长期逻辑在强化，无惧波动。本周贵金属筑底反弹，美国就业数据良好，但风偏提升，贵金属持续强势。人民银行4月加速增持黄金增强市场信心，同时波兰央行宣布继续增持黄金，体现配置盘对于黄金长期价值的认可。同时，美联储若在油价高位的过程中受迫于政治压力而超预期降息会对石油美元信心带来不可逆的打击。长期来看，冲突可能引发油价中枢上移，通胀预期同样上移，滞胀可能成为未来市场的主旋律，叠加沃什缩表政策的实施，会对长端美债带来难以对冲的风险，黄金值得增配。 铜：海外减产担忧使得价格进一步反弹。本周沪铜强势反弹。供给端来看，一方面市场持续交易硫磺持续紧张带来的减产预期，同时自由港推迟复产的传闻加剧未来供给担忧的情绪。从需求端看，现有订单及排产情况总体平稳，刚需采购延续。铜箔开工率有望继续提升，体现出下游需求总体偏好。铜库存去化较快，25年末铜价上涨过快导致中下游库存相对较低，价跌后加速采购使得社库快速下行。若中东局势趋稳，铜作为前期跌价较多的金属品种，结合相对刚性的需求支撑与减产预期，可能迎来一定的修复，建议择机增配。 铝：长期上涨空间依然存在。本周沪铝表现平淡，但筑底震荡后反弹或逐步开始。中国社库数据维持高位，市场仍存在轻微累库引发的需求叙事担忧。不过，4月铝出口数据强势反弹验证了之前提示的强出口替代弱内需的逻辑。同时5月海外现货会加剧紧张局面，主要系停产厂商的库存可能会耗尽，海外需求可能会通过国内加工来满足，等待海外订单进一步转向国内拉动国内去库，预计5月国内电解铝库存会进一步下降。总体来看，在26年供给扰动，储能需求爆发的情况下，虽然宏观存在压力，但铝价长牛的可能性较大，建议增配电解铝权益。 锡：三重因素共振，锡价大涨。本周锡价大幅上涨，主要受地缘局势缓和、供应端扰动以及AI需求预期爆发三重因素共振推动，锡价重心明显上移。地缘方面，中东冲突趋缓，市场对金银锡等大宗资产出现流动性回补。供应端，缅甸炸药短缺，印尼出口审批影响出口，刚果金战乱仍有反复可能，供应存在较大不确定性。需求端，AI需求持续景气，市场开始向细分材料领域挖掘，锡焊料需求显著受益AI基础设施建设。我们认为短期锡价受情绪带动明显，情绪转弱后或有回落，但长期中枢持续上移，中长期有望突破50万元/吨。 锂：供需预期向好，锂价高位震荡。本周锂价上涨，正极材料及电解质的计划排产数据持续超出市场预期。从上游锂原...

投资要点 2026年年初以来，市场在量价两端都出现了一些积极变化，尤其是以上海为代表的核心城市。新房销量全国跌幅收窄及部分核心城市回升，二手房成交量回暖，二手房挂牌价跌幅明显收窄及部分核心城市率先企稳。二手优于新房的“短期错位”或延续一段时间：政策当前更聚焦公积金、置换与核心需求群体，短期更快传导至二手端，提高链条效率；新房端项目端节奏与供给收缩仍制约环比表现，需以价格企稳与去库存配合，继续观察5-6月延续性。 行业基本面跟踪 （1）新房成交及库存：上周30大中城市新房成交面积为143.78万方，本年累计新房成交面积为2871.39万方，累计同比-9.6%。30大中城市近四周平均成交面积为159.64万方，同比+0.7%，环比+2.3%其中一线城市近四周平均成交面积为54.77万方，同比+7.9%，环比-0.6%，二线城市近四周平均成交面积为71.68万方，同比-4.4%，环比+3.6%，三线城市近四周平均成交面积为31.19万方，同比+1%，环比+2.3%。上周14城商品住宅可售面积为7453.14万方，同比-6.52%环比-0.98%，14城去化周期为19.54个月，其中一线城市去化周期为13.7个月。 （2）二手房成交及挂牌：上周20城二手房成交面积为222.51万方，本年累计二手房成交面积为4072.65万方，累计同比+0.2%。20城近四周平均成交面积为254.73万方，同比+16.5%，环比-2.2%。截至2026/4/27全国城市二手房出售挂牌量指数为1.92，环比-13.1%，挂牌价指数为143.46，环比-0.05%。 （3）土地市场成交：上周100大中城市新增供应住宅类土地数量为27宗，成交住宅类土地数量为13宗，新增供应商服类土地数量为26宗，成交商服类土地数量为19宗。近四周100大中城市平均住宅类土地成交数量/供应数量为0.74，平均商服类土地成交数量/供应数量为0.67。近四周100大中城市成交住宅类土地楼面均价为7419.75元/平方米，溢价率为4.69%，环比-4.97pct，成交商服类土地楼面均价为2560.5元/平方米，溢价率为1.86%，环比-0.22pct。 行情回顾： 上周A股申万一级房地产行业指数上涨3.73%，沪深300指数上涨1.34%，房地产指数跑赢沪深300指数2.39pct。上周港股恒生物业服务及管理指数上涨4....

【宏观总结20260510】 海外经济：美国4月非农就业数据喜忧参半。2026年4月美国非农就业数据喜忧参半。新增非农就业11.5万人，远超市场预期的6.5万人，失业率维持4.3%，但劳动参与率降至61.8%，为2021年10月以来最低。薪资增速不及预期，环比、同比分别增长0.2%、3.6%。行业分化明显，医疗保健、运输仓储、零售业就业增长显著，联邦政府、信息业则持续收缩。家庭调查显示就业人数连续四月下滑，非自愿兼职人数大增，反映出劳动力市场内在动能边际减弱。目前市场对美联储年内降息预期有所升温，但通胀不确定性仍存，短期内美联储或维持利率不变。 国内经济：国内4月外贸需求继续保持高速增长 5月9日，海关总署发布数据显示，今年前4个月中国外贸继续保持两位数增长，前4个月我国货物贸易进出口总值16.23万亿元，同比增长14.9%，累计增速与一季度基本持平。其中，出口9.33万亿元，同比增长11.3%，高技术、高附加值机电产品出口强势领跑；进口6.9万亿元，增长20%，其中大宗商品进口量增加5.7%，机电产品进口值增长23.6%。 地缘政治：美军舰驶出霍尔木兹海峡引发冲突 据新华社最新消息，美军7日对伊朗格什姆港和阿巴斯港发动空袭。此外，美军还袭击了伊朗南部霍尔木兹甘省米纳卜市的一处海军检查站。当地时间5月8日凌晨，伊朗武装部队发表声明称，美军违反停火协议，伊朗武装部队已对霍尔木兹海峡以东及恰巴哈尔港以南的美方军事舰艇实施反击，并称造成“重大损失”。美国总统特朗普当地时间5月7日在其社交媒体“真实社交”发文表示，三艘“世界级”美国驱逐舰当天在遭受攻击情况下成功驶出霍尔木兹海峡，并称美舰未受损，但伊朗袭击方遭到“重大破坏”。 地缘政治：美伊接近达成协议，伊朗或开发海峡通行 美国总统特朗普表示，伊朗战事“很有可能结束”，并称美伊双方正接近达成协议，协议可能包括伊朗将其高浓缩铀运往美国。当被问及达成协议的具体时间框架时，特朗普称预估“一周”。伊朗伊斯兰革命卫队海军称，随着侵略者的威胁被消除，新的规程已经生效，将确保船只安全、稳定地通过霍尔木兹海峡，但必须获得许可方可通行。伊朗常驻联合国代表表示，霍尔木兹海峡问题的唯一切实可行解决方案就是永久结束战争，解除海上封锁，恢复正常通行。 国内经济：4月PMI显示新老制造业保持扩张 4月，我国综合PMI产出指数为50.1%，较上月微降0....

全球大类资产表现情况：股债上涨 商品回落 5月4日—5月8日当周，美伊谈判仍在进行。美国4月非农新增就业人数11.5万，超过市场预期。美元指数周度回落。股债周度收涨，商品回落。综合来看，以美元计价，股＞债＞商品。 国内大类资产表现情况：股市上涨 债市震荡偏弱 商品回落 5月4日—5月8日当周，以美元计价，中国4月出口同比增速14.1%，4月进口同比增速25.3%。股市收涨，债市震荡偏弱，商品回落。综合来看，股＞债＞商品。 大类资产价格展望：关注特朗普访华行程 综合来看，美伊谈判仍将持续，继续对大类资产价格产生一定影响。短期关注特朗普访华整体情况。 风险提示：美国通胀数据改善不及预期

【A股大势研判】 连续放量上行后，上周五沪深三大指数出现震荡调整。早盘创业板指与深成指盘中一度下跌超过1%。午后市场在权重板块的带动下震荡拉升，沪指一度翻红，显示出较强的承接力度。盘面上看，机器人行业、军工概念板块领涨，个股涨多跌少，结构性赚钱效应仍在。 尽管上周五科技股内部出现震荡分化，但市场的主线或并未发生根本性转移。从产业发展趋势看，全球人工智能浪潮方兴未艾，国内自主可控战略也持续为相关领域注入动力。市场目光仍在科技成长方向，只是焦点开始从前期的概念炒作，转向真正能够兑现高景气、高业绩的细分赛道。预计后市资金更倾向于布局那些受益于产业趋势、订单饱满、业绩增长确定性强的公司。 后市密切关注量能变化。当前沪深两市成交额已连续3个交易日稳定在3万亿元以上，如此高位的成交，既消化了获利盘的抛压，也为板块轮动和个股活跃提供了充足的流动性支撑。当然，也说明资金分歧在加大，历史上看，大量成交往往对应着行情的阶段性高点，所以，短期A股行情可能会震荡整固，但只要成交额不快速、大幅萎缩，市场整体的交易热情和结构性机会就不会轻易消散。因此，当前市场整体行情未完，短期震荡更多是上升途中的整固。 操作上，“高抛低吸”或是占优策略。对于风险偏好较高的投资者，科技成长赛道仍是短线博弈的方向，但需踏准节奏、严控追高风险。对于已大幅上涨、且业绩尚未证实的纯概念品种，可逐步逢高兑现。关注尚处于相对低位、但基本面扎实、受益于产业景气扩散的细分领域；稳健型投资者，可挖掘价值洼地。关注低估值高股息板块及布局景气度边际改善的低位板块，如部分消费细分、高端制造等，随着经济复苏推进，存在补涨机会。

观点： 总量视角 【A股大势研判】 周报提醒，尽管上周五科技股内部出现震荡分化，但市场的主线或并未发生根本性转移，市场目光仍在科技成长方向。市场走势如我们预期，周一科技股大涨，科创50指数涨幅超4.5%。沪深三大指数走强，沪指站上4200点整数大关，创2015年7月初以来近11年新高。盘面上看，存储、半导体、CPO、光通信模块等科技股集体大涨。 宏观经济数据回暖，为A股市场的强势上涨提供了坚实支撑。4月CPI同比上涨1.2%，PPI同比上涨2.8%。CPI的温和上涨，反映出国内消费市场逐步回暖；PPI的显著回升则受国际大宗商品价格上涨、国内部分行业需求提升等多重因素驱动，这不仅缓解了市场对通缩的担忧，也预示着国内实体经济复苏动能正在增强，为资本市场注入信心。 周一沪深两市成交额超3.5万亿元，如此高位的成交，既消化了获利盘的抛压，也为板块轮动和个股活跃提供了充足的流动性支撑。当然，也说明资金分歧在加大，历史上看，大量成交往往对应着行情的阶段性高点。虽然当前A股市场处于强势运行阶段，但还是要警惕放量后可能出现的震荡。不过，只要成交额不快速、大幅萎缩，市场整体的交易热情和结构性机会就不会轻易消散。 操作上，对于风险偏好较高的投资者，科技成长赛道仍是短线博弈的方向，但需踏准节奏、严控追高风险。对于已大幅上涨、且业绩尚未证实的纯概念品种，可逐步逢高兑现；关注尚处于相对低位、但基本面扎实、受益于产业景气扩散的细分领域；稳健型投资者，可挖掘价值洼地。关注低估值高股息板块及布局景气度边际改善的低位板块，如部分消费细分、高端制造等，随着经济复苏推进，存在补涨机会。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601156 东航物流 盈利符合预期，业绩稳健凸显经营韧性 增持 维持 1.750 9.28 1.920 8.50 物流 null

豆包在App Store页面测试付费订阅，国产大模型C端商业化加速；Anthropic发力消费级市场并获SpaceX算力支持，海外大模型竞争进一步延伸至用户体验、开发者生态和底层算力基础设施。 支撑评级的要点 豆包测试付费订阅，国产大模型商业化加速。近日，豆包在苹果App Store应用商店页面更新介绍，公布付费订阅收费标准。其中，基础版仍可免费使用，标准版连续包月每月68元，连续包年每年688元；加强版连续包月每月200元，连续包年每年2048元；专业版连续包月每月500元，连续包年每年5088元。豆包官方回应称，豆包始终提供免费服务，并将在免费服务基础上探索推出更多增值服务，相关方案细节目前仍处于测试阶段。豆包付费功能将主要专注于复杂任务和生产力场景，如PPT生成、数据分析、影视制作等。我们认为，豆包测试付费订阅标志着国产大模型应用正在从免费获客和用户规模扩张，逐步进入付费转化和价值验证阶段，后续关键在于付费后能否提供足够明显的能力升级、任务完成质量和不可替代的使用体验。 Anthropic发力C端并获SpaceX算力支持，海外大模型竞争进入体验与基础设施并重阶段。Anthropic正在提升Claude聊天机器人对普通用户的吸引力。公司实验室团队联合负责人Mike Krieger表示，Anthropic自去年底以来要求员工改进Claude处理个人咨询的方式，例如健康、旅行和食谱等日常问题，并持续提升聊天机器人的质量、完善度和性能，包括缩短用户打开移动应用后向Claude发起询问所需的时间。同时，Anthropic宣布与SpaceX达成算力合作，获得超过300兆瓦新增算力支持，以满足其软件日益增长的需求。我们认为，Anthropic的动作表明海外大模型厂商竞争正在从企业服务和模型能力展示，进一步延伸至C端用户体验、开发者生态和底层算力基础设施。随着Claude、Claude Code及API需求增长，稳定算力供给将直接影响模型服务额度、响应速度、高峰期体验和用户留存，大模型竞争正从算法、参数和多模态能力比拼，下沉至数据中心、电力资源、硬件调度效率和基础设施变现能力的综合竞争。投资建议 建议关注AI应用商业化、国产大模型、AI办公智能体、生产力工具及算力基础设施相关企业，包括智谱、MiniMax、金山办公、科大讯飞、合合信息、税友股份、光云科技、万兴科技、道通科技、...