01 主要观点 PART ONE 宏观：美国非农强劲，国内出口超预期 回顾 本周国内大宗商品纷纷冲高回落，工业品、农产品双双高开低走。一是，尽管地缘冲突持续反复，但市场对美伊达成协议的预期较为乐观，油价整体偏弱运行。二是，美国国内经济数据表现强劲，市场对美联储降息预期延后，压制部分商品的走势。 海外 1）美国启动以恢复霍尔木兹海峡通航为目的的“自由计划”，伊朗随即以导弹和无人机进行反制，局势迅速升温。不过，尽管发生军事冲突，美方官员称此次打击并不意味着停火协议终结。美伊局势正处于战和转换的关键节点，后续需密切关注谈判进展、海峡通航情况、军事动态和油价走势。2）美国4月ISM非制造业PMI从54.0回落至53.6，低于市场预期的53.7。同期，标普全球美国4月服务业PMI终值由初值51.3下修至51.0。3）美国公布4月非农就业数据。新增非农就业增加11.5万，超市场预期；失业率为4.3%，符合市场预期；平均时薪同比增长3.6%，不及市场预期。美国劳动力市场目前处于相对均衡状态，从美联储最新的研究来看，即使2026年美国新增增加就业数量为0，美国的失业率也不会出现比较明显的上行，这意味着劳动力市场对美国经济的影响在减弱。我们认为2026年美联储降息并非完全不可能，油价冲击对经济增长具有滞后性，即使短期通胀上行，美联储或也将更多选择观望，而非马上加息。不过考虑到6月FOMC会议上沃什大概率已经接任美联储主席职位，我们还需要关注沃什届时的表述与沟通风格。4）5月4日始，多位ECB官员连续释放偏鹰信号。欧洲央行内部的鹰派信号由暗示转向明确释放，其内部讨论的焦点，已从“是否需要继续防通胀”转向“通胀压力是否足以迫使其重新加息”。在此背景下，市场对欧洲央行6月加息的预期明显升温。当前市场已基本定价6月加息25BP，但多数机构认为，这更可能是一种防止通胀预期失控的“保险式加息”，而非新一轮连续紧缩周期的起点。 国内 1）按美元计价，2026年4月我国出口3594.4亿美元，同比增长14.1%，较3月的2.5%明显回升；进口2746.2亿美元，同比增长25.3%，仍维持高位；贸易顺差848.2亿美元，较3月的511.3亿美元明显走阔，但同比仍下降约11.5%。展望未来，二季度出口大概率较3月明显修复，但4月高增或也较难持续。一方面，出口仍有韧性，但韧性主要来自AI和高端制造链条，另...

投资观点： 海外：1）美国启动以恢复霍尔木兹海峡通航为目的的“自由计划”，伊朗随即以导弹和无人机进行反制，局势迅速升温。不过，尽管发生军事冲突，美方官员称此次打击并不意味着停火协议终结。美伊局势正处于战和转换的关键节点，后续需密切关注谈判进展、海峡通航情况、军事动态和油价走势。2）美国4月ISM非制造业PMI从54.0回落至53.6，低于市场预期的53.7。同期，标普全球美国4月服务业PMI终值由初值51.3下修至51.0。3）美国公布4月非农就业数据。新增非农就业增加11.5万，超市场预期；失业率为4.3%，符合市场预期；平均时薪同比增长3.6%，不及市场预期。美国劳动力市场目前处于相对均衡状态，从美联储最新的研究来看，即使2026年美国新净增加就业数量为0，美国的失业率也不会出现比较明显的上行，这意味着劳动力市场对美国经济的影响在减弱。4）欧洲央行内部的鹰派信号由暗示转向明确释放，其内部讨论的焦点，已从“是否需要继续防通胀”转向“通胀压力是否足以迫使其重新加息”。在此背景下，市场对欧洲央行6月加息的预期明显升温。 国内：1）按美元计价，2026年4月我国出口3594.4亿美元，同比增长14.1%，较3月的2.5%明显回升；进口2746.2亿美元，同比增长25.3%，仍维持高位；贸易顺差848.2亿美元，较3月的511.3亿美元明显走阔，但同比仍下降约11.5%。展望未来，二季度出口大概率较3月明显修复，但4月高增或也较难持续。一方面，出口仍有韧性，但韧性主要来自AI和高端制造链条，另一方面，传统消费品和一般制造品仍面临外需、成本和运价的约束。 多重因素扰动，大宗商品或继续震荡运行。海外部分，一方面，美伊之间的谈判充满不确定性，地缘冲突持续反复，将继续影响市场情绪波动；另一方面，在“弱增长+高通胀”的组合格局下，美联储货币政策两难进一步加剧，降息大概率进一步延后。国内部分，宏观经济呈现一定程度的“外强内弱”（出口好于内需）特征，国内投资、消费增速仍然偏低，而政策空间受制于输入性通胀的风险，短期将保持定力。综合来看，目前多空因素并存，市场情绪仍有反复，大宗商品或震荡运行，仍需密切关注中东局势、政策走向的变化。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300146 汤臣倍健 磨砺以须，倍道而进 买入 首次 0.470 23.03 0.500 21.67 食品加工 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 301120 新特电气 全年业绩扭亏为盈，SST布局持续强化 - 0.130 165.10 0.190 109.50 电网设备 null

电力设备&工控板块2025年收入与利润均实现较快增长，26Q1收入延续增长，但利润端同比承压，环比有所修复。1）行业收入快速增长，景气度较高。电力设备/工控板块2025年收入6777/1550亿元，同比+6%/+22%，归母净利润521/114亿元，同比+20%/+34%，2026Q1收入1595/370亿元，同比+13%/+16%，归母净利润122/25亿元，同比+8%/-11%。2）26Q1毛利率与净利率水平同比回落，环比修复。2026Q1电力设备/工控行业毛利率为23%/26.1%，同比-0.5/-0.9pct，环比+0.1/+0.2pct；归母净利率为8%/6.8%，同比-0.4/-2.1pct，环比+2.5/+1.9pct，盈利能力较25Q4明显修复。3）2026Q1末合同负债较同期+14%/+2%，存货较同期+19%/36%。4）2026Q1经营活动现金流阶段性承压，净流出55/7.8亿元，净流出规模同比+67%/-260%。 工控行业Q1需求进一步复苏，龙头汇川强α进一步体现，二线伟创&雷赛&信捷在OEM市场需求整体向好的情况下也实现稳健增长。1）25年营收&利润同步增长，26Q1营收增长、利润下滑。2025年工控板块实现营业收入1550亿元，同比+22%，实现归母净利润114.4亿元，同比+34%，其中2025Q4实现收入441亿元，同比+19%，环比+14%；实现归母净利润21.4亿元，同比+114%，环比-27%。26Q1实现收入370亿元，同比+16%，环比-16%；实现归母净利润25.0亿元，同比-11%，环比+17%。2）竞争依旧激烈但边际趋缓。25年板块毛利率26.0%，同比-1.0pct；归母净利率为7.4%，同比+0.65pct，其中25Q4板块毛利率25.9%，同比+1.6pct，环比+0.3pct；归母净利率为4.9%，同比+2.1pct，环比-2.8pct。26Q1板块毛利率26.1%，同比-0.9pct，环比+0.2pct；归母净利率为6.8%，同比-2.1pct，环比+1.9pct。3）经营性现金流25年保持健康，26Q1阶段性承压。25年板块经营性现金流为净流入195亿元，同比+16%，其中25Q4板块经营性现金流为净流入85.7亿元，同比-6.7%；26Q1板块经营性现金流为净流出7.8亿元，同比-260%。4）公司层面...

行业核心观点： 2026年5月8日当周，申万一级行业电力设备指数上涨1.74%，沪深300指数上涨1.34%，板块表现小幅强于大市。2026年以来，电力设备行业上涨18.39%，沪深300指数上涨5.23%，板块表现整体强于大市。2026年5月8日当周，电力设备各细分板块整体上涨。其中，电机、电网设备、风电设备、光伏设备、其他电源设备分别上涨5.29%、3.57%、3.41%、3.02%、1.90%，整体表现较好。材料价格方面，碳酸锂、六氟磷酸锂、正极材料、负极材料价格均环比上涨，隔膜价格环比持平。 投资建议方面，（1）锂电行业：在下游需求高增长驱动下，锂电行业整体景气回升。当前锂电行业排产活跃，材料价格同比增长，行业周期进入上升区间，建议积极关注锂电材料环节的龙头个股的盈利修复机会；（2）风电设备：风电装机保持高增长，海风项目加速落地，叠加海外项目放量，市场空间广阔，有望带动企业盈利增长，建议关注风电设备板块龙头个股；（3）新兴技术方向：随着AI技术持续迭代进步，智算中心AIDC基础设施建设需求快速提升，带动供配电系统及配储需求增长；固态电池技术产业化进程持续加速，有望带动锂电材料体系的升级，建议关注新兴技术催化带动的投资机会。 投资要点： 上周行情回顾： 2026年5月8日当周，申万一级行业电力设备指数上涨1.74%至11,943.63点，沪深300指数上涨1.34%至4871.91点，板块表现小幅强于大市。2026年以来，电力设备行业上涨18.39%，沪深300指数上涨5.23%，板块表现整体强于大市。 2026年5月8日当周，电力设备各细分板块整体上涨。其中，电机、电网设备、风电设备、光伏设备、其他电源设备分别上涨5.29%、3.57%、3.41%、3.02%、1.90%，整体表现较好；电池板块下跌0.01%，基本与上周持平。 个股方面，截至2026年5月8日当周，申万电力设备板块涨幅排名前三的个股为：昆工科技、温州宏丰、杭电股份，其中，昆工科技周度涨幅为44.28%，温州宏丰周度涨幅为36.39%，杭电股份周度涨幅为33.12%；跌幅排名前三的个股为：ST南都、广信科技、三友联众，其中，ST南都周度跌幅为38.08%，广信科技周度跌幅为26.58%，三友联众周度跌幅为24.83%。 行业数据跟踪： （1）碳酸锂：截至2026年5月8日，电池级碳酸锂价格为1...

核心观点 地缘因素推动海外能源价格上涨，自主乘用车出海加速。2月下旬以来，地缘因素导致油价高涨，部分地区终端成品油显著涨价，油电价差提升。成品油价格上涨，催生海外新能源车需求旺盛，澳大利亚4月纯电车销量同比增长157%。海外需求增长，加速了自主品牌出海趋势，4月，BYD、吉利、奇瑞、长城海外销量分别同比增长70.94%/244.98%/96.06%/56.93。 2025年报及2026一季报总结：2025年，中信CS汽车实现营收42735亿元，同比+10%，归母净利润1513亿元，同比+6%。2025Q4，CS汽车实现营收11800亿元，同比+3%（CS汽零同比+9%），环比+15%（CS汽零环比+13%）；归母净利润338亿元，同比+0%（CS汽零同比+55%），环比-15%（CS汽零环比-7%）。2026Q1，CS汽车实现营收8772亿元，同比+2%（CS汽零同比+2%），环比-26%（CS汽零环比-20%）；归母净利润292亿元，同比-24%（CS汽零同比-13%），环比-14%（CS汽零环比-19%）。 销量跟踪：乘联会初步统计4月，全国乘用车市场零售140.6万辆，同比-20%，环比-15%，全国乘用车厂商批发213.0万辆，同比-3%，环比-10%，全国乘用车新能源市场零售88.3万辆，同比-5%，环比+4%。 本月行情：4月CS汽车板块上涨4.14%，其中CS乘用车下跌2.17%，CS商用车上涨14.18%，CS汽车零部件上涨4.63%，CS汽车销售与服务上涨3.75%，CS摩托车及其它上涨9.09%，同期沪深300指数上涨8.03%，上证综合指数上涨5.66%，CS汽车板块跑输沪深300指数3.89pct。 市场关注：1）行业动态：多家汽车行业协会敦促特朗普政府延长美墨加自由贸易协定；特斯拉上海工厂4月全球交付量大涨36%；BYD大唐订单已超10万；吉利正式登陆法国，Geely STARRAY EM-i/E5同步上市；小鹏第二代VLA推送首月，智驾里程占比首破50%。2）其他：重庆出台智能汽车高速公路测试新规，规范L3级以上自动驾驶测试。 核心观点：中长期维度，自主崛起和电动智能趋势下，看好出海及产业升级（机器人、智驾、AI等）的投资机会。 投资建议：地缘政治背景下电车出海有望加速，看好乘用车和国产替代零部件，1）整车推荐：吉利汽车、小鹏集团、零跑汽...

核心观点 二级市场方面，权益市场呈现普涨格局，煤炭跑输指数。A股市场呈现普涨格局，主要指数全线收涨，市场风险偏好显著提升，市场赚钱效应覆盖全市场，短线情绪高涨，涨停股数量多且连板梯队完整。从申万一级行业来看，领涨板块高度集中于科技制造方向。通信行业以7.86%的涨幅居首，主要受益于全球AI算力产业链景气度持续回升，光模块、液冷服务器等核心环节需求旺盛，叠加国产算力自主化政策催化；电子行业上涨6.03%，受AI应用落地、半导体国产替代逻辑强化驱动，寒武纪、中际旭创等核心标的获融资买入超30亿元。下跌板块方面，石油石化、煤炭、银行等板块的调整主要反映了资金从前期受益于避险和涨价逻辑的周期资源板块流出，全面转向科技成长主线。 动力煤方面，市场呈现“港口累库压制、进口倒挂支撑”的博弈态势。截至5月9日，秦皇岛港口Q5500动力煤现货价周环比上涨32元/吨，但涨幅较前几周有所收窄；进口煤方面，外盘报价坚挺叠加国际海运费维持高位，进口煤到岸成本居高不下，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB价周环比上涨4.5美元/吨，海关总署5月9日公布的数据显示，4月我国进口煤炭3308.3万吨，同比-12.5%，价格倒挂倒逼进口减量。 炼焦煤方面，现货稳中偏强，期货震荡运行。上周炼焦煤价格整体呈现“现货小涨、期货震荡”的特征。截至5月9日，山西古交2号焦煤坑口含税价、贵州六盘水主焦煤车板价、河北唐山焦精煤车板价均实现周环比上涨。港口方面，京唐港主焦煤报价1750元/吨，周环比上涨40元/吨，涨幅明显。期货市场则表现相对谨慎，焦煤主力合约全周收跌0.08%至1286元/吨，呈现震荡运行态势。 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。

事项： 5 月 11 日， 国家统计局发布 2026 年 4 月份全国 CPI 和 PPI 数据。 4 月， 中国 CPI 同比+1.2%（前值+1.0%），环比+0.3%； 核心 CPI 同比+1.2%（前值+1.1%） ； PPI 同比+2.8%（前值+0.5%） ， 环比+1.7%， 涨幅较上月扩大 0.7 个百分点。 评论： 2026 年 4 月通胀数据消费端温和回升、 生产端涨幅显著扩大。 CPI 在假期效应与能源价格带动下边际改善，同比连续三月站稳 1%以上， 内需修复韧性持续显现； PPI 结束低位徘徊态势， 同比创 2022 年 8 月以来新高， 环比创 2021 年 11 月以来最大涨幅， 工业品价格回升趋势全面巩固。 整体看， 物价结构分化延续， 输入性通胀与内生修复共振， 通缩压力彻底缓解， 通胀温和上行格局确立。 CPI 分化格局依旧 4 月 CPI 同比由 1.0%回升至 1.2%， 核心 CPI 同比回升至 1.2%， 主要受国际油价上行与假期出行需求拉动，符合季节性回升规律。 食品项方面， 4 月食品价格同比-1.6%， 环比-1.6%。 天气转暖供给充足， 鲜菜、 鲜果价格环比分别下降 6.4%、2.3%； 猪肉价格同比-15.2%、 环比-5.7%， 降幅持续扩大， 继续拖累食品项。 整体食品价格对 CPI 环比拖累约 0.28 个百分点， 为主要下拉项。 服务价格同比+0.9%， 环比由降转升+0.5%。 受清明节、 “五一” 假期及部分地区春假影响， 出行链需求集中释放， 飞机票、 旅行社收费、 宾馆住宿价格环比分别上涨 29.2%、 4.5%、 3.9%； 医疗服务价格同比+3.4%，生活服务价格小幅回升， 服务项对 CPI 环比拉动约 0.22 个百分点。 工业消费品表现强劲， 同比+3.5%， 环比基本持平。 受国际油价传导带动， 国内汽油价格同比大涨 19.3%；黄金饰品价格同比仍高增 46.9%， 家用器具、 通信工具价格同比分别上涨 2.6%、 4.2%。 核心 CPI 持续回升，剔除短期扰动后居民消费需求稳步修复， 服务与商品消费同步改善， 内需复苏具备持续性 PPI 同比大幅上行 4 月 PPI 同比由 0.5%跃升至 2.8%， 为 2022 年 8 月以来新高； 环比+1.7%， 连续 7 个月扩张且涨幅扩大...

投资要点： 电力行业2025年&2026年一季报业绩综述：电力行业利润新高板块内绿电核电业绩承压 2025年电力行业利润总额创历史新高，但板块内表现分化，在入市与供给宽松影响下，新能源与核电的电价持续下滑，业绩承压。预计2026年为电力市场“试错”与“过渡”年份，期待供需边际改善以及市场愈加成熟下，各电源获取其应有回报率，并在经济发展下享受成长。 火电：利润新高后，等待供需驱动EPS与PE共同修复。2025年归母净利润创历史新高，2026年一季度平稳开局。以华能国际为例，2025年实现归母净利润144亿元，同比增长42%，创历史新高，同年ROE（加权）达到19.04%，仅次于2015年（19.29%），煤电度电税前利润达到3.9分/千瓦时。分区域利润表现存在差异，核心在于1）火电纯度，即弹性差异；2）区域电价降幅不一。而在较低的年度签约电价下，预期2026年面临挑战，2026Q1利润平稳落地主要系一季度煤价尚处于低位。展望后市，预 期在供需改善背景下，火电电价回归合理水平。二季度火电运营商或在煤价上涨与用电淡季下业绩承压，但三季度或在用电旺季期频繁反映其涨价诉求，看好年底火电电价谈判，火电运营商有望在电价修复周期、供需改善周期内，迎来EPS与PE共同改善。 水电：业绩稳健符合预期，关注市场风格与短期来水。2025年及2026Q1业绩稳健符合预期，2026年汛期南方降水或增多。从利润结果看，2025年主流水电运营商利润全面增长，符合市场预期，电量增长与降本增效抵御电价下滑。以长江电力为例，2025年实现归母净利润345亿元，同比增长6.2%，同期长江电力水电发电量3072亿千瓦时，同比增加3.8%（营收增幅2.1%，低于电量增幅）。2026年一季度水电运营商整体利润较优（仍然符合市场预期），主要系电量较优，另外持续性地降费（尤其是财务费用，其次为折旧费用）为水电运营商利润中枢的上移提供支撑。仅从来水分析，预计长江流域主汛期（6-8月）降水总体偏少；“厄尔尼诺”年份南方地区降水或显著增多。我们预计“四大水电”股价走势仍然与市场风格紧密相关，长期看好；区域小水电需观测来水。 绿电：多因素下业绩承压，期待绿电走出“至暗时刻”。2025年绿电公司业绩出现分化，部分小而美/地方性公司业绩同比增长，其余大部分全国性上市平台业绩同比下降。主要原因包括：1）电价下降明显，绿电公司平均...

点评 非食品项支撑 CPI 回升， 食品价格季节性下行。同比来看， 受能源价格上升及“五一”前夕出行服务价格上涨影响， 4月 CPI同比涨幅扩大 0.2个百分点至1.2%，增速高于 wind一致预期（0.94%）。其中， 4月食品价格同比涨幅由上升 0.3%转为下降1.6%， 主要受生猪价格下行拖累；非食品价格同比上升1.8%，涨幅相比上月扩大 0.6个百分点， 主要得益于清明节假期消费需求回暖。 环比来看， 4 月 CPI 环比由下降 0.7%转为上升 0.3%，环比高于季节性水平（ 2016-2025 年平均为-0.09%）。其中食品价格环比降幅收窄 1.1 个百分点至-1.6%，非食品价格环比由上月下降 0.2%转为上升 0.7%。 4 月核心 CPI 同比为 1.2%，涨幅较上月扩大 0.1个百分点。核心 CPI 环比由上月下降 0.7%转为上升 0.2%，高于过去十年同期水平 0.17%。 核心 CPI 同比与 CPI 总体水平持平，表明食品与能源价格的短期波动对 CPI 总体水平的边际影响趋于中性，当前物价运行正回归由内生需求主导的常态，后续核心 CPI延续温和上涨态势的基础依然坚实。 猪价拉低食品同比表现， 蛋价回升带动环比改善。同比来看， 由于天气转暖，应季蔬果大量上市增加了市场供应量， 叠加生猪价格大幅下行， 再加上去年同期基数偏高的拖累， 4月食品价格同比涨幅由上升 0.3%转为下降 1.6%。 多数食品细项价格同比增速边际放缓： 猪肉价格下降 15.2%，降幅比上月扩大 3.7个百分点，影响CPI同比下降约0.29个百分点；鲜菜和鲜果价格分别下降 0.5%和 1.0%，同比均由增转降；牛肉、羊肉、水产品价格均上涨，但涨幅均较上月收窄；鸡蛋价格同比由下降转为上升 0.5%。 环比来看， 食品价格环比降幅收窄 1.1 个百分点至-1.6%， 表现弱于季节性水平（ 2016-2025 年平均为-1.03%），降幅收窄主要由蛋价上涨驱动。 鲜菜、 鲜果、猪肉和水产品价格分别下降 6.4%、 2.3%、 5.7%和 1.2%，四项合计影响 CPI环比下降约 0.28个百分点；而鸡蛋价格由下降转为上升 2.7%， 主要由于鸡蛋低库存背景下供给出现阶段性收缩， 叠加“五一” 备货需求提振，导致鸡蛋市场出现短期供需错配，进而推动价格快速反弹。 猪价方面， 4月...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000951 中国重汽 2026年一季报点评：Q1业绩高增，出口与内销齐发力 买入 维持 1.720 12.98 2.060 10.83 商用车 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002946 新乳业 2026年一季报点评：26Q1低温延续增长，盈利能力进一步改善 买入 维持 1.030 19.39 1.240 16.06 饮料乳品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600419 天润乳业 2026年一季报点评：26Q1收入端表现良好，盈利能力提升显著 - 0.380 24.46 0.480 19.49 饮料乳品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600197 伊力特 25年仍在出清，期待需求回暖 - 0.480 25.61 0.540 22.71 白酒Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002304 洋河股份 25年调整出清，静待需求修复 - 1.390 35.77 1.470 33.91 白酒Ⅱ null

投资要点： Figure展示机器人卧室自主家务能力，全球首次单一神经网络多机协作。5月8日，Figure发布机器人演示视频，两台搭载Helix02系统的人形机器人在卧室中完成了一系列整理动作，其中整理被子时，两台机器人没有语言或信号交流，独立实时决策，配合却较为默契。Figure称这是全球首次用单一神经网络实现多机器人协作。 从技术展示到工厂产能，行业叙事逻辑转向产能储备、实际订单与收入兑现。4月29日，Figure宣布目前已交付350台Figure03，生产速度升至每小时一台，在不到120天的时间里实现了24倍的生产速度提升，同时，目前产线的终端首通良率已超过80%。创始人BrettAdcock表示当周或将生产55台人形机器人。 从‘卷技术’到‘卷生产’，人形机器人赛道迈入量产与产能博弈新阶段。除Figure以外，4月30日，1X宣布海沃德工厂已启动量产，目前年产能已达1万台，圣卡洛斯工厂投产后，预计2027年底前年产能或将提升至10万台以上。此前4月23日，特斯拉宣布Optimus预计将于7-8月启动量产，加州、得州双工厂同步建设中。 国内凭借供应链优势实现量产出海，26Q1智能仿生机器人出口4141台。26Q1，我国各类单独列名的“机器人”合计出口额达113.2亿元，产品远销至全球148个国家和地区。其中智能仿生机器人全球出口量4141台，出口额3113.4万美元，其中3月当月出口1701台，出口额1467.5万美元。 后续重要事件：①2026年年中，特斯拉预计推出OptimusV3。②2026年7月，特斯拉预计举行2026Q2电话会。③2026年7-8月，特斯拉Optimus预计开始生产。 投资建议：我们认为人形机器人产业或将逐步从小批量验证迈向“1-10”新阶段。建议关注上游零部件及主机厂相关标的： 零部件方面：上游零部件凭借成本优势有望优先受益。 高价值量及较强确定性：①关节模组/结构件：长盈精密、拓普集团、星宇股份、新泉股份等。②丝杠：恒立液压、浙江荣泰、五洲新春、北特科技、震裕科技等。③减速器：绿的谐波、科达利、双环传动、斯菱智驱等。技术迭代及格局更替：①电机：鸣志电器、兆威机电、德昌电机控股、恒帅股份、步科股份、伟创电气、峰岹科技、亚普股份、田中精机等。②传感器：安培龙、福莱新材、日盈电子、晶华新材、奥比中光等。③新材料/新工艺：福赛科技、恒勃股份...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688235 百济神州 2026年一季报点评：泽布替尼引领增长，聚焦ASCO实体瘤领域价值增量 买入 维持 3.410 72.56 6.280 39.41 化学制药 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300378 鼎捷数智 延续稳健增长，AI战略成效显著 增持 维持 0.770 56.28 0.960 45.33 软件开发 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 605020 永和股份 制冷剂景气向上，高端化转型开启成长新空间 买入 首次 1.690 16.22 2.110 13.00 化学制品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002984 森麒麟 产品向高端化集中，持续推进全球布局 买入 维持 1.650 10.16 2.070 8.09 汽车零部件 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000893 亚钾国际 亚钾国际2025年年报&2026年一季报点评：钾肥景气高位，产能稳步扩张 买入 维持 3.490 15.64 4.570 11.94 农化制品 null

事件：5月11日,央行发布《第一季度中国货币政策执行报告》，简称“《报告》”。 经济与物价：外部环境评估加码，关注输入型通胀 1、外部环境描述升级，关注地缘冲突。《报告》新增“地缘政治风险持续上升”“供给冲击和输入型通胀压力有所显现”“全球经济增长动能疲弱”，措辞明显审慎。中东冲突持续推升油价，国际油价不断突破新高，输入型通胀预期有所抬头（外部压力的确在加大，但尚未构成系统性风险）。“各国央行货币政策调整存在不确定性”暗含对于美联储、欧央行等经济体后续货币政策不确定性的判断。 2、物价延续积极回升，警惕输入型通胀影响。一季度CPI同比创2023年5月以来新高、3月PPI同比由负转正，一季度物价回升势头较为积极。但央行也关注当前物价回升的成因。表示中东地缘冲突对当前物价指标回升有一定作用，但外部输入型通胀对国内经济运行的影响需要密切关注。 货币政策：进一步推动LPR改革，理顺贷款利率与债券收益率关系 （1）关注海外央行变化，注重精准有效。Q4报告的“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”表述在2026Q1《报告》中修改为“灵活运用多种货币政策工具”，且强调“精准有效实施适度宽松的货币政策”。删去“降准降息”不意味政策收紧，而是总量审慎、结构发力。4月政治局会议指出增强货币政策前瞻性灵活性针对性，本次《报告》也再次强调“密切关注海外主要央行货币政策变化”、“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好货币政策实施的力度、节奏和时机”。年内总量发力幅度或有限，需在综合内外部环境后在最合适时机实施。当前货币政策的重心或在于畅通货币政策传导和强化结构性工具服务重点领域，稳增长更多依赖财政、货币和结构性政策的协同发力。 （2）结构性政策方面，支持乡村振兴和服务业有新表述。结构性货币工具要继续加力支持科技创新、绿色、中小微企业等重点领域。新增的亮点在于乡村振兴和服务业领域。《报告》指出，创新乡村振兴投融资机制，助力守住不发生规模性返贫致贫底线。金融支持乡村振兴工作进一步落地。此外，服务业方面《报告》新增强调，围绕服务业扩能提质，加大金融支持力度，推动补强生产性服务业薄弱环节和增加生活性服务业高质量供给。与政治局会议部署的“深入实施服务业扩能提质行动”形成呼应，加强金融端对服务业的支持力度。 （3）深入推进利率市场化改革，重视执行。2026Q1报告将2025Q4的“引导短期货币市...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600584 长电科技 公司事件点评报告：盈利能力复苏，先进封装龙头受益于AI算力强劲需求 买入 首次 1.080 51.80 1.370 40.80 半导体 null

2026Q1电子各细分板块增长动能差异较大，半导体设备/材料、数字芯片设计、模型芯片设计、被动元件、印制电路板、消费电子零部件及组装、品牌消费电子、其他电子行业营业收入维持较高速增长；分立器件、LED、面板行业营业收入增长动能相对较弱。 支撑评级的要点 半导体设备行业营收较快增长。半导体设备行业2026Q1营业收入255.0亿元，YoY+39%，QoQ-16%；毛利率40.6%，YoY-1.1pcts，QoQ+2.9pcts。 半导体材料行业营收较快增长。半导体材料行业2026Q1营业收入142.5亿元，YoY+38%，QoQ+3%；毛利率18.9%，YoY-1.6pcts，QoQ+3.6pcts。 电子化学品行业营收维持稳健增长。电子化学品行业2026Q1营业收入178.5亿元，YoY+23%，QoQ-2%；毛利率28.7%，同比持平，QoQ+0.7pct。 集成电路制造行业营收维持稳健增长。集成电路制造行业2025Q4营业收入314.2亿元，YoY+14%，QoQ+6%；毛利率18.2%，YoY-2.6pcts，QoQ-5.5pcts。 集成电路封测行业营收维持稳健增长。集成电路封测行业2026Q1营业收入249.5亿元，YoY+14%，QoQ-7%；毛利率14.5%，YoY+1.3pcts，QoQ-1.6pcts。 数字芯片设计行业维持高景气度，毛利率大幅提升。数字芯片行业2026Q1营业收入686.3亿元，YoY+81%，QoQ+20%；毛利率47.5%，YoY+14.8pcts，QoQ+10.8pcts。 模拟芯片设计行业营收维持较快增长，毛利率环比复苏。模拟芯片行业2026Q1营业收入139.0亿元，YoY+27%，QoQ-8%；毛利率33.9%，YoY-1.4pcts，QoQ+0.5pct。 分立器件行业维持下行趋势。分立器件行业2026Q1营业收入116.8亿元，YoY-47%，QoQ-5%；毛利率26.5%，YoY+7.1pcts，QoQ+2.6pcts。 光学元件行业营收小幅下行。行业光学元件行业2026Q1营业收入128.2亿元，YoY-5%，QoQ-21%；毛利率20.3%，YoY+1.4pcts，QoQ+1.6pcts。 面板行业景气度趋稳。面板行业2026Q1营业收入1416.9亿元，YoY+3%，QoQ-7%毛利率13.5%，YoY-0...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002997 瑞鹄模具 装备与零部件双轮驱动，机器人业务打开成长空间 增持 首次 2.160 16.40 2.510 14.10 汽车零部件 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300095 华伍股份 盈利能力逐步修复，矿卡制动器打开成长空间 增持 首次 0.280 39.40 0.360 31.10 专用设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 301398 星源卓镁 收入加速增长显现，订单饱满盈利拐点有望出现 增持 维持 0.780 61.20 1.690 28.30 汽车零部件 null

核心观点 周度农产品跟踪：肉奶周期有望共振反转，生猪产能去化预期加速。 生猪：行业重回深度亏损，市场化去产能有望与政策调控共振。5月8日生猪价格9.66元/kg，环比降0.62%；7kg仔猪价格约235元/头，周环比+8%。 白鸡：供给小幅增加，关注中长期消费抬升。5月8日，鸡苗价3.01元/羽，周环比+0.3%，同比+16%；毛鸡价格7.38元/公斤，周环比-0.5%，同比+0%。 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。5月6日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.3/5.2/6.8元，周环比分别+2%/+0%/+0%。 鸡蛋：在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大。5月8日，鸡蛋主产区价格4.11元/斤，周环比+6%，同比+31%。 肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行。5月8日，国内育肥公牛出栏价为27.20元/kg，周环比+0%，同比+5.4%；牛肉市场价为63.63元/kg，周环比+0.4%，同比+7.6%。 原奶：奶牛去化有望延续，原奶价格或迎拐点。4月30日，国内主产区原奶均价为3.02元/kg，周度环比+0.3%，同比-2%。 豆粕：估值处于历史低位，关注油价及贸易端催化。5月8日，国内大豆现货价为4303元/吨，周环比+0%，国内豆粕现货价为2948元/吨，周环比-0.3%。 玉米：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩。5月8日国内玉米现货价2395元/吨，周环比-0.33%，同比+4%。 橡胶：短期价格宽幅震荡，中期看好景气向上。5月8日，国内全乳胶山东市价为17850元/吨，周环比+4%，同比+24%。 核心观点：掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换。1）肉牛及原奶：看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。2）生猪：官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强。3）禽：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报。4）饲料：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势。5）宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。 投资建议：推荐牧业、猪禽龙头、宠物。1）牧业推荐：优然牧业、现代牧业等。2）生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股...

投资要点： 2026年4月总结与5月观点展望：4月半导体行业需求在AI驱动下依然较为旺盛，价格仍延续上涨趋势，关注AI算力、AI存储、光模块光芯片、算力PCB、AIOT等AI产业链机遇，同时关注半导体设备与零组件、材料、先进封装、模拟涨价等国产化机遇。全球半导体需求持续改善，TWS耳机、腕带设备、AI服务器快速增长，5月需求或将继续复苏；供给端看AI相关细分市场需求旺盛，上游晶圆代工厂产能偏紧甚至挤压其他行业，晶圆端价格进而上升，预计半导体5月供需格局将持续偏紧。价格端看，4月部分存储价格持续上涨，且涨价已从存储、CPU、消费电子蔓延至功率、模拟、MCU等其他半导体行业；AI仍为未来的主线叙事，相关产业链国产化率持续上升。目前全球地缘政治环境较为紧张，一方面推高了上游制造成本，另一方面部分技术密集型领域美国政策或保持高压，短期部分依赖进口的产业成本高升，长期半导体国产化有望加速，建议逢低关注细分板块龙头标的。 4月电子板块涨跌幅为23.36%，半导体板块涨跌幅为23.77%；4月底半导体估值处于历史5年分位数来看，PE为99.26%，PB为84.79%。4月申万电子行业涨跌幅为23.36%，其中半导体涨跌幅为23.77%，同期沪深300涨跌幅为7.02%。当前半导体在历史5年与10年分位数来看，PE分别是99.26%、94.60%，PB分别是84.79%、90.46%。2026Q1公募基金持仓中电子行业市值仍为第一，高达6245.75亿元，配置半导体的规模占电子行业的71.15%、占持仓总股票市值的13.99%，重点持仓个股多为流通市值400亿元以上的半导体细分行业龙头，TOP20持仓市值企业占持仓半导体总市值的83.74%。 4月半导体整体价格基本延续上涨，部分细分领域出现供不应求情况，5月涨价行情或将延续。全球半导体2026年3月销售额同比为79.19%，1-3月同比为62.51%，体现出需求端的整体复苏。4月存储模组和DRAM价格有所震荡下行，Flash仍上涨强劲，半导体其他行业涨价正在陆续落地。2026年4月存储模组价格整体涨跌幅区间为-21.74%-0%；存储芯片DRAM和Flash的价格涨跌幅区间为-14.84%-46.67%。全球龙头企业2026Q1整体库存维持近几年高位，A股上市企业150个样本2026Q1库存上升，营收季度同比为41.22%，净利润...