事件：海关总署公布2026年4月进出口商品统计快讯，按美元计价，我国进口同比+25.3%（前值为+27.8%，下同），环比+1.7%(+29.1%)；出口同比+14.1%（+2.5%），环比+12.0%（+7.1%）；贸易顺差同比-11.5%（-49.8%），环比+65.9%（-43.7%）。 4月进出口数据关注点 4月进口同比延续高增，出口同比重回两位数增长。出口同比+14.1%（+2.5%），进口同比+25.3%（+27.8%），进出口金额均持续处于历史高位，出口同比较前值有所提升。Wind统计机构预测当月出口同比中位数为+6.0%，平均数为+7.1%；进口同比中位数为+14.2%，平均数为14.0%，4月进口、出口同比均远超预期，二季度首月进出口均延续强势增长。 1、4月进口同比延续高增，出口同比重回两位数增长，进口、出口同比均远超预期，二季度首月进出口均延续强势增长。出口超预期增长一方面是由于全球AI投资扩张背景下，AI链上产品出口高增拉动出口增长，另一方面或是因为4月受地缘政治不确定性因素影响，海外的集中囤货一定程度上推动出口超预期增长，从4月PMI数据分项中可以看出，新出口订单指数环比提升1.2pct，自2024年4月后首次回升至扩张区间，已表明4月海外订单数量高增，推动出口数据超预期增长。进口超预期增长一方面或是因为AI产业链发展，机电产品进口量同比高增，另一方面中东局势震荡，油价及原材料价格高增，4月PMI分项中主要原材料购进价格指数为63.7%，进口价格提升拉动进口同比增长。 从出口的产品结构来看，出口产品保持分化态势。AI相关产业链发展推动机电产品、高新技术产品出口增速高增，带动整体增速提升。4月机电产品出口同比增长20.39%，其中集成电路同比增长100.10%，高新技术产品同比增长39.32%。而劳动密集型商品出口同比减少-4.01%，拖累出口增速，我国货物贸易不断提质升级，出口由劳动密集型产品向高质、高技术产品转变。 从出口国家来看，4月我国对主要国家与地区的出口均保持同比增长，出口多元化 是我国出口增速持续增长的动能所在。值得注意的是，4月我国对美国的出口订单有所修复。从港口高频数据来看，4月重点港口完成集装箱吞吐月度周均值同比增长5.7%，或已指明4月出口同比保持增长。 2、中国出口持续超预期根源在于中国商品的高性价比 我们认为，中国出...

事件：5月9日，海关总署发布2026年4月外贸数据。2026年4月，以美元计价，出口金额同比14.1%，2026年3月同比2.5%；4月进口同比25.3%，2026年3月同比27.8%；贸易差额848.24亿美元，较去年同期减少110.55亿美元。 核心观点：4月出口超预期走高，验证了上个月的回落主要受到春节假期错位效应影响。当前涨价预期下，海外抓紧补库存需求，以及全球AI产业链投资持续高景气的带动下出口仍有较强韧性。出口产品上，集成电路、自动数据处理设备等高附加值品类表现突出。进口端虽增速小幅回落，但规模再创新高，同样受AI产业链带动以及部分大宗商品涨价的影响。不过总的来看，前4个月贸易顺差规模略低于去年，意味着净出口对GDP增速的贡献率可能有所下降。 春节假期错位因素消退，涨价预期带来脉冲效应，出口超预期。4月出口增速14.1%，较3月回升11.6个百分点；环比来看，4月12.00%，高于近4年同期均值-0.26%，明显强于季节性。一方面，导致上月出口增速回落的假期错位因素消退，4月进入正常生产节奏，出口有所反弹，同时去年同期“对等关税”落地，高基数压力缓解；另一方面，4月中东局势虽有缓和，但谈判进展仍然缓慢，涨价预期下或推动海外备货补库。 全球制造业景气度仍处较高水平，AI投资需求旺盛。从外需来看，4月，摩根大通全球制造业PMI均值为52.6%，较3月回升了1.3%。4月，欧元区制造业PMI、日本制造业PMI分别回升0.6个、3.5个百分点至52.2%、55.1%；美国ISM制造业PMI维持52.7%，美欧日制造业PMI皆高于荣枯线，反映发达国家需求保持稳定。此外，韩国3月制造业PMI升至53.6%，当月出口增速仍高达47.99%，其中半导体出口增速高达171.45%，反映全球AI投资需求保持旺盛。 对美国、欧盟、东盟、日本出口增速皆有不同程度的回升，对美出口由负转正。4月对美国、欧盟、东盟、日本出口增速皆有不同程度回升，较2026年3月分别回升37.81、4.8、8.36、0.72个百分点至11.31%、13.43%、15.22%、4.04%，其中对美大幅回升有去年的低基数影响。从拉动的角度来看，美日欧东盟拉动6.28%；其他地区拉动了7.64%，其中对非洲出口贡献较大，出口增速较3月回升了14.22个百分点至17.3%。 高端制造产品出口依旧火热。4月，高...

电力设备：国网首批计量设备招标落地，TikTok泰国数据中心扩建获批 国网：2026年国网计量设备首轮集中招标中标结果出炉：本次招标共计432个标包/同比+11%，设备总规模3423万只/同比-1%，整体采购金额达77.3亿元/同比+3%。其中电能表设备首批实际招标金额达59.8亿元/同比-7.3%，主要系新标落地后除A级/D级智能电表招标价同比微增外，整体招标价同环比均有所下滑。从中标结果看，威胜控股子公司威胜集团中标智能电表、计量电流互感器合约207.82亿元，同比2025年首批中标合约金额增长12%，整体份额有所上升；此外子公司威胜信息智能融合终端和专变采集终端合约0.77亿元/同比+65%。东南亚AIDC：5月6日，泰国BOI批准TikTok System(Thailand)单笔服务器及基础设施投资842亿泰铢（约250亿美元）目前成为泰国数据中心史上单笔最大投资。 高端制造：津上机床受益AI液冷需求井喷，壹连科技开启出口新征程 津上机床中国：根据中商情报网，2025年中国数控机床市场规模预估超过4500亿元，其中高端数控机床国产化率仅为6%，以日本进口为主。2026年1月日本数控机床出口606亿日元，同比增长111.7%，持续高增，津上机床中国有望充分受益于日本产能受限。公司2026Q1的AI液冷相关订单占比约18%，毛利率高于传统设备。壹连科技：2026Q1壹连科技实现收入13.16亿元，同比增长37.37%，主业绑定宁德时代受益于全球新能源浪潮。2025年壹连科技实现海外收入2.34亿元，同比增长134%；2025年海外毛利率32.59%，是中国大陆业务14.72%的2.2倍，盈利能力显著领先。公司2022年起与BE建立合作，订单有望持续高增。 美丽：国际品牌高端修复与国货品牌大众赛道强势并行，国产替代仍是主线国际美妆集团依靠多品牌矩阵在中国个护美护赛道龙头地位稳固，主要系兰蔻、雅诗兰黛、海蓝之谜、赫莲娜、SK-II、YSL等高端品牌表现亮眼，高端赛道优势明显。过去几年国货在大众价格带市场已占据明显优势。展望未来，我们认为虽然平台流量红利式微，但国货过去几年沉淀的精细化运营能力、本土审美功效需求变化捕捉能力、产品迭代推新能力均形成较深的护城河，有利于持续巩固在大众价格带的竞争优势。而在高端赛道，高端叙事、品牌资产、信任心智积累均需长期投入，后续国产替代...

本周要闻回顾：港口情绪依旧偏强格局，产地煤价稳中有升 动力煤方面：截至5月9日，秦港Q5500动力煤平仓价为835元/吨，环比上涨24元/吨。前期已经完成了我们估算的第四目标价格区间，即800-860元区间。目前煤价已经超过我们预期的煤电盈利均分线750元，并保持缓慢上行。鉴于美伊短期难有实质性和解协议且霍尔木兹海峡通行恢复缓慢，我们认为布伦特原油期货价格维持在85美元/桶时长或超市场预期，国际煤价同步居高不下，带动国内煤炭市场情绪升温。叠加进口煤价格倒挂加剧，国内煤炭的替代优势凸显，部分刚需用户对国内煤价的接受度提升，询货需求明显改善，卖方挺价提涨意愿浓厚，推动煤价快速走强。此外，大秦线集中检修完成后，虽后续资源调入有增量预期，但短期并未改变市场运行格局，叠加五一节前终端集中补库需求集中释放，成为行情核心支撑。同时产地煤价持续上行、进口煤价格维持强势高位，多重利好共振下港口卖方看涨心态浓厚、报价连续抬升，预计市场煤价稳中偏强为主。炼焦煤方面：截至5月9日，京唐港主焦煤报价1750元/吨，环比上涨40元/吨，从2025年七月初的1230元的底部反弹；焦煤期货反弹仍处于较高水平，从6月初的719元反弹至5月8日的1286元，累计涨幅达到78.86%；炼焦煤价格随着动力煤价格的波动而波动，在2.4倍比值有非常明显的规律。 投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧 动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协670元和地方长协700元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算2025年是750元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线860元，区间为800-860元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2...

单周成交数据分化，公积金政策成为重要的政策抓手 本周我们跟踪的全国30城新房成交面积转为下降，而15城二手房成交面积同比实现增长。本周发布的政策主要涉及公积金方面。在中央政治局会议表态要“努力稳定房地产市场”后，各地陆续出台政策响应，公积金政策成为重要的政策抓手。伴随后续宽松政策持续、房企集中推盘，预计销售数据有望持续改善，二季度或为行业基本面与政策共振企稳的窗口期，预计房地产市场将迎来供需改善、价格企稳的良好局面，维持行业“看好”评级。推荐标的：（1）布局城市基本面较好、善于把握改善型客户需求的强信用房企：中国金茂、建发国际集团、华润置地、招商蛇口、保利发展、中国海外发展、滨江集团、越秀地产、绿城中国；（2）住宅与商业地产双轮驱动，同时受益于地产复苏和消费促进政策：华润置地、新城控股、龙湖集团；（3）“好房子，好服务”政策下服务品质突出的优质物管标的：华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余、滨江服务、建发物业。 政策端：主要涉及公积金方面 本周发布的政策主要涉及公积金方面，在2026年4月29日中央政治局会议提出要“努力稳定房地产市场”后，多地以公积金政策为抓手，密集推出相关政策稳定楼市。惠州公积金家庭最高额度提升至150万元；苏州公积金家庭最高额度提升至200万元 市场端：新房成交单周同比下降，二手房成交单周同比增长 销售端：2026年第19周，全国30城新房单周成交面积（网签口径）141万平米，单周同比下降19.8%；全国30城新房累计成交面积（网签口径）3263.7万平米，累计同比下降10.6%。2026年第19周，全国15城二手房单周成交面积（网签口径）153万平米，单周同比增长11.7%；全国15城二手房累计成交面积（网签口径）3035.7万平米，累计同比下降2.2%。 投资端：2026年第19周，全国100大中城市成交土地规划建筑面积1843.6万平方米，单周同比增长38%。2026年前19周，全国100大中城市成交土地规划建筑面积39021.6万平方米，累计同比下降11%。全国100大中城市土地成交楼面价为1587元/平米，同比下降51%；土地成交总价401.1亿元，同比下降32%；平均溢价率（4周移动平均）为7.2%。进入二季度，土拍规模逐渐增大，房企拿地意愿有所下降，成交热度仍处低位。 价格端：2026年第19周，冰山100指数为9929，周...

模型融资高歌猛进，并加快广告商业化，布局大模型/AI漫剧/算力租赁等全球模型融资和估值继续大幅攀升。5月7日，据最新链上Pre-IPO交易数据，Anthropic估值在7天内提升20%，高达1.2万亿美元，2026Q1其年化收入和使用量同比增长80倍；5月9日，据量子位，DeepSeek估值21天翻5倍，首轮最高500亿人民币融资的对应估值或达500亿美元。多家世界模型厂商近期亦拿下大额融资，2月，李飞飞创立的WorldLabs完成10亿美元融资，英伟达和AMD同时投资；3月，AMILabs拿下10.3亿美元种子轮，创下欧洲AI领域种子轮融资纪录；4月，极佳视界在一个月内连续拿到合计25亿元融资，并宣称成为国内首个世界模型百亿独角兽。此外，大模型厂商加快广告商业化变现。5月5日，OpenAI在美国正式推出ChatGPT自助广告管理工具（AdsManager）测试版，美国境内的广告主可直接在ChatGPT中购买广告位，按每千次展示成本（CPM）收费，最初定价60美元起，此前在美国推出的试点项目上线仅六周，ARR便突破1亿美元；另外，谷歌曾透露旗下AI产品Gemini未来将加入广告功能，Meta则在2026年4月宣布旗下AI助手MetaAI将于Q3启动广告试点。我们认为，模型厂商大额融资或加大对算力基建的投入，从而继续迭代模型性能，拉动自身Token调用量及广告等商业化收入高增，并推动AI广告、AI漫剧等赛道商业化加快及算力租赁需求高增，建议继续布局核心AI方向。（1）大模型：重点推荐腾讯控股、快手，受益标的包括阿里巴巴、智谱、Minimax、昆仑万维；（2）AI漫剧/短剧：重点推荐阅文集团，受益标的包括德才股份、中文在线；（3）AI广告：重点推荐汇量科技，受益标的包括蓝色光标、易点天下；（4）AI音乐/社交：受益标的包括盛天网络、赤子城科技。（5）算力云/算力租赁：关注5.14顺网科技与华为将联合举办的主题为“光算协同・以智赋网“的“全光毫秒算网”算力服务解决方案发布会，重点推荐顺网科技，受益标的包括华策影视。 “浔”上线推动《异环》排名大幅回升，继续看好长线表现，积极布局游戏完美世界旗下《异环》国服于5.7上线限定级S级角色“浔”之后，其iPhone游戏畅销榜排名大幅爬升至最高第5，创公测以来最高排名，或再次验证在角色卡池更新和持续运营活动助推下，《异环》流水依然具...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 001308 康冠科技 康冠科技：2026Q1收入延续双位数增长，创新类显示产品增速较快 买入 首次 1.090 19.06 1.240 16.76 光学光电子 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002841 视源股份 视源股份：2026Q1利润端延续高增态势，盈利能力持续修复 买入 首次 1.660 22.62 1.900 19.84 消费电子 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600839 四川长虹 四川长虹：2026Q1营收稳中有增，AI+低空构筑第二增长曲线 买入 维持 0.230 37.56 0.280 31.58 黑色家电 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688410 山外山 山外山：血液透析建设下沉，业绩有望延续高增长 买入 维持 0.690 24.82 0.840 20.40 医疗器械 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600054 黄山旅游 客流稳健增长，关注暑期旺季 买入 维持 0.460 24.93 0.550 20.82 旅游及景区 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603099 长白山 客流高速增长，Q1业绩实现开门红 买入 维持 0.630 56.33 0.760 46.82 旅游及景区 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603299 苏盐井神 周期底部盈利稳健，储气库建设稳步推进 买入 维持 0.620 17.16 0.830 12.67 化学原料 null

美国4月新增非农就业较3月大幅下滑而稍高于一季度月均，失业率持平、平均时薪低位小幅反弹，总体上美国劳动力市场仍在供给持续收缩、需求震荡偏弱的脆弱平衡泥潭挣扎。4月美国新增非农就业11.5万人，较3月大幅回落7万人，但较一季度月均（6.3万人）稍好。尽管新增非农就业较3月减少，失业率仍持平于4.3%，平均时薪同比增长3.6%，较3月回升0.2个百分点，凸显劳动力供给持续收缩的影响。总体上4月就业数据在劳动力供需两侧都尚无法提振未来美国劳动力市场向好的信心。 劳动力需求难以持续：油价飙升令居民商品消费和工业生产相关行业就业普遍降温，生产性服务业持续呈现疲态则显示人工智能相关行业创造就业能力较弱甚至有所挤出。4月美国新增非农就业最强的行业大类是批零交运公用事业类，当月新增达6万人，较一季度月均多增4.4万人，但该大类新增非农就业月度波动极大，近期高增亦与油价中枢短期迅速抬升直接相关，若未来油价中枢企稳趋降，该大类新增非农就业可能再度震荡向下。主要由居民服务消费需求拉动的教育医疗、休闲酒店大类4月分别新增就业4.6万人和1.4万人，合计略好于一季度平均，显示美国居民服务消费需求相对稳定。主要由居民商品消费需求和工业生产拉动的制造业、建筑业4月新增就业分别为-0.2万人和0.9万人，均较一季度平均水平偏低，而采矿业受油价高位提振新增0.3万人，较一季度有所改善。生产性服务业就业普遍降温，专业商务服务、信息金融地产4月新增就业分别为0.7万人和-2.4万人，前者较一季度平均有所减少，后者延续了年初以来的收缩态势。 劳动力供给延续收缩：劳动参与率连续5个月下滑，能源价格飙升和流动性下降令越来越多美国居民退出劳动力市场。在新增非农就业环比有所少增的背景下，美国4月失业率仍能持平于3月4.3%的水平而未上升，同时平均时薪同比能够从3月低位小幅回升0.2个百分点至3.6%，凸显出美国劳动力市场当前其实仍处于因劳动力供给持续收缩而在较少的新增就业需求下就可实现平衡的脆弱模式当中。4月美国劳动参与率再度下降0.1个百分点至61.8%，这也是疫情后美国罕见出现的连续第5个月劳动参与率下降，指向越来越多的美国居民在能源价格飙升和就业岗位流动性下降的背景下，丧失了积极寻找工作的信心，选择离开劳动力市场。这意味着越来越多的美国居民丧失了稳定收入来源，从而在中长期维度来看，美国未来消费和房地产需求可...

本期内容提要： 【油价回顾】截至2026年5月8日当周，国际油价大幅回落。本周，伊朗提交新谈判方案，可能打破美伊僵局，但伊朗袭击美军舰，阿联酋富查伊拉石油工业区遭袭，波斯湾局势再度紧张。但随后，美伊双方接近达成谅解备忘录，市场对美伊达成协议预期乐观，叠加美国或将重启霍尔木兹海峡护航，供应担忧有所缓解，国际油价大幅回落，美油跌至100美元下方。到了本周五，美国和伊朗在霍尔木兹海峡周边区域突然相互袭击，双方谈判进程或再次停滞。截至本周五（5月8日），布伦特、WTI油价分别为101.29、95.42美元/桶。 【原油价格】截至2026年05月08日当周，布伦特原油期货结算价为101.29美元/桶，较上周下降6.88美元/桶（-6.36%）；WTI原油期货结算价为95.42美元/桶，较上周下降6.52美元/桶（-6.40%）；俄罗斯ESPO原油现货价为92.72美元/桶，较上周下降5.95美元/桶（-6.03%）。 【海上钻井服务】截至2026年5月4日当周，全球海上自升式钻井平台数量为363座，较上周减少1座，其中非洲、中东、北美分别减少1、1、2座，东南亚、南美、其他地区分别增加1座；全球海上浮式钻井平台数量为136座，较上周增加4座，其中欧洲、其他地区各增加3座，北美减少2座。 【美国原油供给】截至2026年05月01日当周，美国原油产量为1357.3万桶/天，较上周减少1.3万桶/天。截至2026年05月08日当周，美国活跃钻机数量为410台，较上周增加2台。截至2026年05月08日当周，美国压裂车队数量为179部，较上周增加5部。 【美国原油需求】截至2026年05月01日当周，美国炼厂原油加工量为1602.9万桶/天，较上周减少4.2万桶/天，美国炼厂开工率为90.10%，较上周上升0.5pct。 【美国原油库存】截至2026年05月01日当周，美国原油总库存为8.5亿桶，较上周减少753.7万桶（-0.88%）；战略原油库存为3.93亿桶，较上周减少522.4万桶（-1.31%）；商业原油库存为4.57亿桶，较上周减少231.3万桶（-0.50%）；库欣地区原油库存为2912.4万桶，较上周减少64.8万桶（-2.18%）。 【美国成品油库存】截至2026年05月01日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为21979.5、1572.8、102...

摘要 本周国内AI助手活跃度受假期影响略有波动，OpenAI发布GPT-5.5Instant及网安专用预览版，在强化推理与个性化能力的同时引发政府密集关注；Anthropic通过金融智能体加速垂直商业化，对传统金融信息服务商构成结构性冲击；国内百度上线高性价比文心大模型5.1领跑搜索榜单，豆包则披露分层订阅方案探索商业化路径，大模型竞争正全面转向垂直场景适配与价值变现。 AMD2026年第一季度（FY2026Q1）营收103亿美元，同比增长38%，超过指引上限。非GAAP毛利率55%，同比提升170个基点，营业收入25亿美元，营业利润率25%，摊薄EPS1.37美元，同比增长43%，自由现金流达到26亿美元，占收入25%。数据中心业务是最核心驱动，收入58亿美元，同比增长57%、环比增长7%，其中EPYCCPU与Instinct GPU需求共同推动。服务器CPU收入连续第四个季度创纪录，同比增长超过50%，云与企业客户销售额均增长超过50%。 风险提示 芯片制程发展与良率不及预期 中美科技领域政策恶化 智能手机销量不及预期

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603579 荣泰健康 2025年报及2026年一季报点评：主业26Q1改善，新业务布局逐步落地 增持 维持 1.190 18.61 1.280 17.24 其他家电Ⅱ null

大类资产表现 A股大势研判：上周市场整体震荡上涨，主要宽基指数普遍上涨，上证综指、沪深300、创业板指分别上涨1.6%、1.3%、3.2%。日均成交金额为3.14万亿元，较前周大幅放量。两融余额为2.79万亿元，较前周小幅上升，融资买入占比也小幅上升。中美高层会晤有望如期启动，A股市场震荡向上的核心驱动逻辑仍聚焦于业绩基本面支撑与产业景气度。整体来看，当前外围地缘政治及国际政治环境仍存在一定不确定性，但未出现显著负面催化因素，对A股市场的扰动有限。4月出口数据向好进一步夯实二季度经济复苏基础，而A股盈利端的持续修复、高景气板块的强劲业绩支撑，仍是推动市场震荡向上的核心逻辑。 A股配置策略：配置层面，当前市场延续景气度交易主线，AI硬件及上游核心材料（铌酸锂、磷化铟、电子布、光纤等）、储能及锂电上游材料（碳酸锂、电解液等）、电力设备出海仍是核心配置方向。随着年报、一季报业绩披露收官，市场风险偏好逐步回暖，建议重点关注政策与产业催化密集的商业航天、人形机器人、太空光伏等高景气主题。中美高层会晤窗口期临近，可提前布局稀土事件性主题机会。此外，霍尔木兹海峡通航秩序逐步修复，一方面利好油运板块受益通行量回升；另一方面美元指数走弱叠加地缘扰动边际缓和，宏观风险偏好修复利好有色板块（锡、镍、铜、贵金属等），该板块有望实现估值与价格共振。若后续油价延续回落态势，前期超跌的航空板块有望受益于油价降低，迎来修复行情。锂电板块上周受油价回调拖累出现阶段性调整，但中长期产业成长趋势未发生变化。 宏观经济及政策动态 4月，海外制造业景气度较高，中国出口同比增长14.1%，较3月的2.5%大幅回升。全球制造业PMI上升至52.6%，连续9个月高于50%。中国对主要经济体出口增速均改善。受益于AI产业链周期向上，中国机电产品、高新技术产品出口同比增速分别高达20.3%、39.2%。费城半导体指数、全球半导体销售等领先指标显示全球AI产业链景气度仍比较高，加上高油价有利于中国“新三样”出口，未来一段时间，整体中国出口或继续保持韧性。 行业中观监测 上周，钢铁、汽车产业链开工率下降，化工产业链开工率上升；新房、二手房销售均下降；水泥发运率持平前周；集装箱吞吐量上升。4月1-30日，全国乘用车市场零售140.6万辆，同比去年同期下降20%，环比较上月同期下降15%。上周，猪肉平均批发价降至14.82元...

美国4月新增非农就业小幅放缓但仍显著超出市场预期，批发、零售和运输仓储等行业保持强劲，但信息技术和金融业工作岗位持续下降，可能是受AI替代加速影响。薪资环比增速放缓，就业市场不再是通胀压力的来源。家庭调查数据则更加疲软，失业率上涨8bps，但仍保持在4.3%，衡量就业市场真实疲软程度的U-6失业率升至近年来高位。就业市场保持稳健，但我们预计通胀可能在4-5月大幅上涨至超4%水平，联储的双重目标将侧重于通胀风险。近期票委密集鹰派发声，利率市场已完全预计全年不降息，并计入约18%的加息可能。我们仍认为美联储在年内有降息可能，一方面，能源价格高企将持续挤压消费者实际收入和可支配支出，可能导致下半年经济和就业市场的放缓，届时联储重心可能重新转至就业市场。另一方面，新联储主席上任后将面临更大的政治压力，同时其AI科技将带来通缩性效果和偏好截尾平均通胀率等观点隐含其偏宽松的政策立场。 新增非农延续稳健。4月新增非农就业从3月的18.5万人放缓至11.5万人，仍显著超出市场预期的6.5万人。私人部门新增就业从3月的19万人降至4月12.3万人。商品生产从3.3万人放缓至1万人，服务业新增就业从15.7万降至11.3万人。批发、零售和运输仓储新增就业保持强劲，分别增长6千人、2.2万人和3万人。医疗服务和休闲酒店小幅放缓，分别新增5.4万和1.4万人。信息业和金融业分别减少1.3万和1.1万人，可能是AI替代加速开始产生影响。政府部门就业减少8千人，其中联邦政府减少9千人。薪资环比增速小幅放缓，环比增速从0.21%降至0.16%，同比增速则从3.4%升至3.6%，与1.5%劳动生产力和2%通胀增速下隐含的3.5%工资增速要求基本一致，就业市场将不会是通胀压力的来源。 家庭调查数据显示走弱信号。4月失业率从4.26%小幅上升至4.34%，整体保持在4.3%与市场预期一致。4月劳动参与率从61.9%降至61.8%，创近4年新低。主要是因为55岁以上劳动参与率降至历史新低的37.1%，背后可能是养老金资产大涨导致提前退休增加的原因。衡量就业市场真实疲软程度的U-6失业率升至8.2%，创近年高位，显示就业市场仅维持脆弱平衡。 就业市场保持稳健，联储风险平衡继续侧重通胀。失业率保持低位，新增就业延续改善，工资增速未过热，企稳的就业市场与联储预计的基本情境一致。由于汽油价格仍然高企，我们预计C...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002033 丽江股份 Q1业绩大幅增长 核心业务强劲复苏 增持 维持 0.420 21.92 0.450 20.39 旅游及景区 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603697 有友食品 有友食品：产品渠道协同发力，助推Q1高增 买入 维持 0.560 18.66 0.660 15.65 休闲食品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002847 盐津铺子 盐津铺子：短期电商结构调整扰动，魔芋大单品延续高增 买入 维持 3.150 18.27 3.810 15.11 休闲食品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600809 山西汾酒 2026Q1收入及净利润下滑，释放经营压力 增持 维持 9.190 15.40 9.610 14.70 白酒Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000596 古井贡酒 2025年加速调整，2026Q1收入降幅环比收窄 增持 维持 6.660 16.00 7.130 14.90 白酒Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000568 泸州老窖 2025Q4释放经营压力，股息率具备优势 增持 维持 6.160 15.80 6.490 15.00 白酒Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920593 鼎智科技 呼吸机市场复苏+机器人项目量产带动增长，海内外产业投资落地赋能新兴市场拓展 增持 维持 0.180 170.71 0.220 138.84 自动化设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000685 中山公用 投资收益带动业绩高增，“公用事业+资本+科技”三大板块引领未来发展 增持 维持 1.450 8.10 1.610 7.30 环境治理 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603565 中谷物流 外贸租船持续景气，重启造船加速海外布局 增持 维持 1.030 10.95 1.070 10.50 航运港口 null

周度观点及策略 周度观点 海关总署公布数据显示，以美元计价，2026年4月中国进出口总值6340.6亿美元，同比增长18.7%。其中出口总值3594.42亿美元，同比增长14.1%；进口总值2746.18亿美元，同比增长25.3%；贸易顺差实现848.24亿美元，进出口均维持较高景气度。 4月出口国别格局明显分化，对美国出口水平明显修复。随着关税影响逐步消退、叠加低基数与美国补库需求，4月对美出口同比由3月-26.5%回升至11.3%，电脑、手机等消费电子及家电、汽车等耐消品出口回暖，对整体出口贡献由负转正。新兴市场韧性突出，对东盟出口增速由6.9%抬升至15.2%，对非洲、拉美出口分别回升至17.3%、13.7%，受益于区域供应链重构、一带一路基建配套及新兴经济体需求复苏；反观欧盟、英国等发达经济体受高油价压制生产，出口增速明显回落。 4月进口方面，AI产业链、大宗商品及农产品主导区域走势。受AI相关元器件、集成电路需求拉动，自东盟、韩国、日本进口保持高增长；自美国进口边际回暖，农产品及设备类进口有所修复。 大宗商品进出口结构分化明显，地缘扰动主导能源品类走势。受霍尔木兹海峡航运受阻影响，2026年4月国内能源进口大幅收缩：原油进口量同比下滑20.0%至3847万吨，创2022年7月以来新低，环比3月亦回落23.0%；成品油进口同比大降49.3%至181万吨，天然气、煤炭进口同比降幅进一步走阔。能源供给收紧逐步向下游炼化端传导，出于国内能源短缺风险考量，国内成品油优先保供内需，4月成品油出口同比大跌37.7%至312万吨，创下近十年低位。有色金属方面，4月未锻轧铝及铝材出口同比增长15%至59.8万吨。受中东地缘局势冲击，当地铝产业生产停摆、海外铝库存持续偏低，供需缺口下国内铝材外销节奏明显提速，出口韧性凸显。农产品板块表现相对稳健，4月大豆进口同比大增39.5%至848万吨，主要受益于巴西季节性上市供应放量及美豆货源补充到位，推动进口量大幅抬升。 出口产品结构方面，AI产业链需求持续高增，2026年4月集成电路出口同比由3月增加84.9%进一步增长至99.6%，对整体出口拉动上行至4.9个百分点。而自动数据处理设备及其零部件增长47.3%，手机出口回升至11.0%，AI算力需求带动电子链量价齐升。机电产品全面走强：整体增长20.3%，占出口比重超63%；汽车（含...

核心观点：短期板块情绪走弱，淡化总量把握结构性机会 行情回顾：4月至今A股社服板块跌2%，港股社服板块跌2%，前期强势出行链补跌，部分强势个股领涨。2026.4.1-5.5A股消费者服务板块跌 2.24%，跑输沪深30010.27pct；港股消费者服务板块跌1.65%，跑输中信港股通指数6.30pct。油价上行扰动出行预期，前期相对强势板块 如酒店、景区由有所调整；个别个股在业绩确定性预期支撑下表现居前。 行业跟踪：消费大盘偏平稳，服务消费优于商品消费，春秋假再增扩四省。3月我国社会零售品总额同比1.7%，偏平稳。结构上，1-3月服务消费/商品消费/餐饮消费同比增长5.5%/2.2%/4.2%。3月服务价格上涨0.8%，涨幅比上月回落0.8pct；旅行社收费、宾馆住宿、飞机票和交通工具租赁价格涨幅回落至0.9%-3.3%。行业层面，我们跟踪目前已有13省/直辖市全省推行春秋假制度，覆盖全国中小学人数占比约5成。 子行业： 出行链：五一假期出行景气度环比走低，优选细分行业周期改善及业务有升级的结构性龙头机会。五一假期国内出游人次/收入同比增长3.6%/2.9%，天气扰动叠加前期需求释放分流，景气度环比清明假期有所回落。短期油价上行、部分国际航司收缩航班引发市场对出行成本担忧，情绪面压制板块表现。但考虑到我国银发游步入景气周期、春秋假制度范围逐步扩大、入境游加速发展有利于出行潜力释放，中线对标海外渗透率潜力较大，板块上推荐供需格局改善的酒店龙头、主业经营边际变化积极的景区；此外，OTA板块关注反垄断监管落地节奏。 连锁餐茶饮：茶饮关注基数走高后同店表现，餐饮优选优质龙头并关注调改进展。在外卖补贴退坡与Q2起基数逐步走高交叠背景下，茶饮同店表现成为验证品牌阿尔法成色的核心指标，优先看好产品力好+供应链强+盈利能力突出/红利属性突出的连锁茶餐饮龙头，其中具备三重缓冲的龙头有望更具相对收益：1）通过品类扩张、店型调整优化等拉长时段与客群、对冲高基数扰动；2）主动管理渠道结构（适度调整外卖占比、外卖端差异化定价）；3）延续高质量开店节奏或存量扎实新品牌稳步进展。平台方面，关注竞争趋缓下龙头季度盈利修复进展。 教育：重视高考冲刺旺季一对一培训景气度，中线优选赋能就业相关优质龙头。考虑到4-5月为高考倒计时冲刺窗口下为个性化辅导业务旺 季，短期优先推荐此前超跌后估值性价比突出的学大...