36kr
📅 03/19 10:31
NVDA.O
近日，国产AI芯片企业2025年度业绩报告密集披露，其中， 连续五年深陷亏损泥潭的行业龙头寒武纪，也迎来了上市以来的首个年度盈利。 2025年，寒武纪实现营收64.97亿元，同比增长453.21%；归母净利润20.59亿元，较上年同期扭亏为盈。不仅如此，这家曾经被调侃为“亏损专业户”的公司，还大手笔派发了6.32亿元现金红利，占净利润超过30%。 对于寒武纪来说，这无疑是历史性的一刻。只是，市场却...
近日，国产AI芯片企业2025年度业绩报告密集披露，其中， 连续五年深陷亏损泥潭的行业龙头寒武纪，也迎来了上市以来的首个年度盈利。 2025年，寒武纪实现营收64.97亿元，同比增长453.21%；归母净利润20.59亿元，较上年同期扭亏为盈。不仅如此，这家曾经被调侃为“亏损专业户”的公司，还大手笔派发了6.32亿元现金红利，占净利润超过30%。 对于寒武纪来说，这无疑是历史性的一刻。只是，市场却并没有给出想象中的掌声，财报发布后，寒武纪股价在次日高开低走，跟去年被资本狂热追捧的高光时刻形成了鲜明的对比。 为什么跨越了盈利红线，市场的反应却反而变得微妙起来，寒武纪的“春天”真的到了吗？ 01「后劲不继？」 细看寒武纪2025年的成绩单，看似光鲜的数字背后，裂痕已经隐隐浮现。 最直观的信号是季度业绩放缓。 2025年，寒武纪四个季度的归母净利润分别为3.55亿元、6.83亿元、5.67亿元和4.54亿元，第二季度达到高点后，已连续两个季度环比下滑。 资本市场向来用脚投票，市场担忧寒武纪后劲不继，这也是寒武纪首次实现全年盈利，市场却反应平淡的原因。 首先，是大客户的自研替代。 过去一年，互联网大厂是AI算力的采购大户，但大厂也从未停止自研芯片的步伐。 据外媒报道，字节首款AI推理芯片计划于今年3月底前获得首批出样；阿里旗下的半导体公司“平头哥”也于今年1月上线高端AI芯片“真武810E”。 与此同时，头部大厂们加速测试其他国产芯片的消息也陆续传出，大厂不再将鸡蛋放在一个篮子里，这也引发了外界对寒武纪收入被冲击的担忧。 其次，是自身的产能瓶颈。 2025年，全球算力需求迎来爆发式增长，但受供应链波动所影响，国内AI芯片行业的交付问题也愈发突出。 有市场传言称，原本寒武纪本预计在2025年底量产的下一代产品思元690，或将推迟至2026年下半年才小批量产出。 寒武纪的解决方法则是“堆库存、锁产能”，截至2025年底，寒武纪的存货金额达到49亿元，占资产总额的36.79%（2024年末仅为14.06%），同比增长178.67%。 *图源寒武纪2025年财报 寒武纪在财报中对此说明称，“主要系本期末原材料增加所致。”存货高的风险在于，一旦寒武纪新品的性能跟不上，又或者市场需求出现变化，这批库存就可能会变成“包袱”。 最后，客户集中度高成为了引爆以上问题的潜在导火索。 寒武纪也...