股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920027 交大铁发 北交所信息更新：深耕轨交拓宽成长空间，2025营收稳健成长动能切换至新材料与测绘服务 增持 维持 0.680 28.20 0.770 24.90 轨交设备Ⅱ null

AI算力提升驱动散热系统大发展，液冷设备行业空间大幅提升 随着云计算、大数据、人工智能、元宇宙等信息技术的快速发展和传统产业数字化的转型，数据呈现几何级增长，算力和硬件部分能耗也在持续增加，而在“双碳”政策的持续推进下，国家、地方政府、企业层面均在积极推动绿色低碳转型和可持续发展，通讯领域对数据中心节能降耗要求越来越严格。AI算力的持续增加促进通讯设备性能不断提升，芯片功耗和热流密度也在持续攀升，产品每演进一代功率密度攀升30~50%。芯片功率密度的持续提升直接制约着芯片散热和可靠性，传统风冷散热能力越来越难以为继。液冷作为数据中心新兴制冷技术，被应用于解决高功率密度机柜散热需求。目前北交所液冷设备产业链相关产品以各类耐高温高压的软管为主，例如利通科技、科隆新材、三祥新材等公司，其生产的耐高温高压软管、快速接头、密封圈等产品已经顺利导入液冷设备产业链，用于各类液冷介质的传输以及液冷设备关键部位的密封保护。 本周开源北交所化工新材行业涨跌幅为+5.00% 本周开源北交所化工新材二级行业整体表现较好，全部实现上涨；周涨跌幅分别为：非金属材料（+10.62%）、金属新材料（+9.11%）、纺织制造（+4.75%）、橡胶和塑料制品业（+3.97%）、化学制品（+2.83%）、专业技术服务业（+1.85%）、电池材料（+0.28%）。周涨跌幅居前的个股分别为戈碧迦（+61.56%）、锦华新材（+10.19%）、惠同新材（+9.68%）、天力复合（+9.56%）、华密新材（+7.85%）、汉维科技（+7.81%）。 下游需求稳健推动禾昌聚合2025年业绩同比稳步增长 下游需求稳健推动禾昌聚合2025年业绩同比稳步增长；根据公司最新投资者交流纪要披露：2025年公司营业收入、归母净利润同比实现稳步增长，核心驱动主要来自以下几方面：一是下游汽车、家电行业需求稳健，新能源汽车订单快速放量，产品销量同比显著提升；二是公司持续优化产品结构，高光免喷涂、玻纤增强、低VOC等高附加值改性塑料产品销售占比提升，带动整体毛利率同比上行；三是2025年尤其是下半年主要原材料价格持续走低，公司通过合理采购、库存管控等有效措施，叠加各生产基地产能充分释放、规模效应凸显，共同推动营收与归母净利润同比增长。泰凯英未来将继续推进全球化布局，提升海外收入；泰凯英在最新的投资者交流纪要中披露：2026年第一季度...

投资要点 近期有望迎来可回收火箭发射的密集窗口期：近期，长征十号乙、蓝箭航天的朱雀三号遥二、长征十二号乙等可回收商业火箭有望陆续迎来试飞。经过批量首飞验证，2026年商业火箭有望由量变引发质变，有望见证中国进入火箭可回收时代。若成功，中国将成为继美国后第二个掌握中型可回收火箭技术的国家，我们预计发射成本大幅降低，助力低轨卫星星座（“GW”、“千帆”等低轨星座）建设。 StarshipV3首秀在即：根据SpaceX官方发布的CADENA（空间操作信息系统）航空信息系统公告，备受瞩目的星舰第12次试飞（IFT-12，即V3版本首飞）最早将在美东时间5月12日17:30（北京时间5月13日6:30）进行（发射窗口为美东时间5月12日至18日）。 6-7月份有望迎来Spacex上市：据外媒The Information报道，马斯克旗下SpaceX已于2026年4月2日向美国SEC提交招股书，募资750亿美元，估值1.5万亿美元，有望在6-7月份在纳斯达克挂牌上市。 国内资本市场亦助力产业发展：（1）截至2026年5月，蓝箭航天、中科宇航IPO状态均处于已问询阶段，天兵科技、星河动力、银河航天处于IPO辅导中。中美均有望借助资本市场的力量，加速推动商业航天领域的发展。（2）信科移动、信维通信等陆续开启募资：4月30日，信科移动发布定增预案，募集资金拟投向空天地一体化移动通信产业化、空天地一体化移动通信研发和6G研发等三个项目。5月8日，信维通信的定增审核通过，从4月3日交易所受理到正式通过，全部用时仅21个工作日，这是全市场落实再融资改革要求、加大对优质上市公司支持力度的首单落地案例。 投资建议与相关标的：（1）火箭侧：商业火箭处于从0到1的阶段，弹性最大。相关标的：飞沃科技、广联航空、超捷股份、美新科技、斯瑞新材、高华科技、江顺科技、银邦股份。（2）卫星侧：发星量确定性增长，关注高价值量载荷。相关标的：信科移动、电科蓝天、国博电子、烽火通信、震裕科技、西测测试、复旦微电、上海瀚讯。（3）太空算力：火箭运力新需求。相关标的：顺灏股份、中来股份、钧达股份、东方日升、上海港湾、琏升科技。（4）SpaceX链：持续引领。相关标的：信维通信、西部材料、迈为股份、晶盛机电、奥特维、连城数控、宇晶股份、钧达股份、东方日升、琏升科技。 风险提示：政策推进不及预期、技术推进不及预期、竞争加剧...

投资要点： 宏观背景：AI快速发展催生“算电”新矛盾。随着人工智能成为中美科技竞争的前沿阵地，算力需求呈现快速增长。据中国信息通信研究院数据，2025年我国算力中心用电量已达1960亿千瓦时，预计到2030年将超过7000亿千瓦时，占全社会用电量比重突破5%。算力已成为未来重要的电力消费主体。然而，算力中心的高负荷特性与电力系统的稳定性之间存在显著矛盾：一方面，政策要求枢纽节点新建数据中心绿电占比超80%；另一方面，算力中心天然存在高频波动，且对供电可靠性要求极高，而绿电供应具有不稳定性，导致“能耗约束”与“算力需求”之间出现结构性错配。 政策驱动：顶层设计落地，步入发展元年。2026年政府工作报告正式提及“算电协同”，标志着该领域步入发展元年。国家层面通过“十五五”规划推动能耗双控向碳排放双控转型，确立了2030年非化石能源消费比重25%的硬性指标。配套政策密集出台，特别是2025年发布的650号文（绿电直连）与1192号文（价格结算机制），明确了绿电直连费用缴纳标准，解决了算力中心获取绿电的合规性与经济性痛点，为算电协同提供了实质性的制度保障。 解决路径：绿电直连提供降碳降本空间，调度、直流系统解决技术难点。（1）绿电直连是解决算力中心降碳需求与用电成本痛点的关键路径。区别于单纯的绿证交易，绿电直连（特别是物理直连）能满足欧盟等国际标准对碳排放抵消的严苛要求，解决出口型企业的合规难题。（2）绿电直连经济性优势：通过1192号文确立的新电价机制，算力中心在自发自用模式下可节省系统运行费用与政策性交叉补贴。我们测算显示，在部分省份（如天津、河南、安徽等），绿电直连可降低用户用电成本约0.05元/kWh以上，具备显著的经济吸引力。（3）技术支撑：为解决绿电不稳定的痛点，固态变压器（SST）、固态断路器等构网型直流设备及“算力作为柔性负荷”的协同调度技术有望成为重要发展方向。 投资分析意见：（1）绿电：看好算电协同对绿电运营商带来增量以及稳定收益，标的选择上注重八大算力枢纽中具备电价优势以及电价潜力、或自身资源获取方面具备优势的公司。重点推荐：韶能股份、新筑股份、涪陵电力，建议关注：豫能控股、金开新能、南网能源等。（2）算电协同调度方向：建议关注：国电南瑞、南网科技、国网信通、南网数字等；（3）SST产业化趋势明确，建议关注SST技术领先及SST产业链中的四方股份、中国...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688390 固德威 25年报及26年一季报点评：汇兑及确收节奏影响Q1业绩，Q2环比有望翻倍，全年持续高增 买入 维持 4.740 18.64 7.100 12.44 光伏设备 null

投资要点： 固废运营稳健，成长与分红兼备。垃圾焚烧板块2025年及26Q1收入平均增速分别为3%、4%，但板块归母净利润平均增速分别达15%、14%，反映固废板块成长属性突出，盈利能力提升。我们认为其背后是板块运营提质增效、蒸汽供热、炉渣资源化、出海、算电协同、财务费用下降等诸多增长点持续落地，板块成长动力十足。与此同时，2025年板块平均经营现金流达19亿元（2024年为15亿元），2025年板块平均Capex为9亿元（2024年为10亿元），主要得益于国补回款及化债推进，叠加项目建设进入尾声，板块自由现金流持续提升。在此背景下，垃圾焚烧公司积极提升分红回馈股东，尽管平均分红率从2024年的45%略微下降至42%（受个别公司影响），但在统计的13家公司中，8家公司在2025年提升了分红率。 水务运营稳健，现金流逐步改善，水价调整可期。水务板块2025年及26Q1收入平均增速分别为-1%、2%，板块归母净利润平均增速分别达-4%、8%，整体较为平稳。与此同时，2025年板块平均经营现金流达10亿元（2024年为7亿元），2025年板块平均Capex为10亿元（2024年为12亿元），现金流逐步改善。 金属资源化量价齐升，迎来高速增长。金属资源化板块2025年及26Q1收入平均增速分别为22%、53%，板块归母净利润平均增速分别达173%、1438%，板块业绩迎来高速增长，主要得益于金属价格上涨和产能释放。 生物柴油修复回升，SAF及UCO率先受益。生物柴油板块2025年及26Q1收入平均增速分别为57%、48%，板块归母净利润平均增速分别达13%、9%。生物柴油板块前期受关税压制，业绩承压，2025年在全球双碳推动，尤其是航空及航运减碳政策推动下，SAF及UCO板块率先复苏，带动行业修复。 产品装备分化明显，环境监测承压。环保装备板块由于涉及多个下游场景，业绩表现受不同下游影响而分化明显，整体而言，电力下游应用板块表现较好（2025年平均归母净利润增速45%）、汽车尾气处理表现较好（奥福科技扭亏、艾可蓝实现持续增长等），环境监测板块业绩承压，9家公司中仅2家实现2025及26Q1归母净利润正增长。 投资分析意见：垃圾焚烧及水务经营稳健，现金流持续改善，红利价值凸显，推荐永兴股份、瀚蓝环境、军信股份、光大环境，建议关注海螺创业等；汽车尾气处理有望实现进口替代加速及数据...

投资要点 OpenRouter API Tokens调用数据周跟踪：近两周，Open Router平台第三方AI大模型API Tokens调用市场维持高位运行，企业级开发者需求持续释放，中国厂商整体份额领跑。其中，腾讯于2026年4月24日发布并开源的混元Hy3preview模型，作为快慢思考融合的混合专家（MoE）架构旗舰模型，总参数达295B、推理激活参数仅21B，最大支持256K上下文窗口，在复杂推理、指令遵循、代码生成、Agent能力上实现显著突破，同时凭借高效的MoE路由设计大幅降低推理成本，兼顾顶尖性能与极致性价比；发布后快速获得全球开发者认可，上周在Open Router平台调用量达3.03T tokens，跻身单模型调用量前列，成为国产模型在第三方API市场的核心增长动力。 海外巨头合作与业绩超预期共振，CPU板块持续催化。（1）Intel：据路透社报道，苹果与英特尔已达成初步芯片制造协议，双方经过逾一年谈判敲定合作条款，英特尔将为苹果部分设备代工自研芯片，芯片架构仍由苹果自主设计，合作模式与台积电代工逻辑一致。此次合作标志着英特尔先进制程代工业务实现重大突破，不仅打破了苹果对台积电的独家代工依赖，也为英特尔打开了消费电子代工新市场，同时验证了其制造工艺的竞争力，为后续拓展更多行业客户奠定基础，潜在订单规模可观，有望成为英特尔代工业务的重要增长极。（2）AMD：财务表现，2026财年Q1业绩表现卓越，公司实现营收102.5亿美元，同比增长38%；毛利率53%，同比增长3pcts，净利润13.8亿美元，同比大幅增长95%。业务端，数据中心业务营收达58亿美元，同比大增57%，成为核心增长引擎，主要得益于AMD EPYC™处理器的强劲需求以及AMDInstinct™GPU出货量持续增长；指引方面，AMD预计CPU市场将保持超35%的年增长速度，得益于第六代EPYC Venice/Verano以及Meta扩展协议，将Helios机架部署多达6GW的Instinct显卡。 Scorpio X系列智能交换芯片进入初始量产出货阶段，并同步扩展产品路线图，全力抢抓Scale Up交换市场增长机遇。该系列产品由AsteraLabs与超大规模云服务商联合研发，专为支持Scale Up网络互联设计，精准适配下一代AI工作负载的大规模集群互联需求。据公司结合第三方数据测算...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300633 开立医疗 开立医疗：战略进入收获期，业绩企稳向好 买入 维持 0.760 32.01 0.980 24.73 医疗器械 null

新能源汽车方面，随着需求旺季来临，我们看好2026年全球新能源汽车销量有望保持较快增长，带动电池和材料需求增长。动力电池方面，锂电旺季来临，有望推动企业订单签订和盈利修复。新技术方面，固态电池迈向工程化验证关键期，关注相关材料和设备企业验证进展。光伏方面，“反内卷”、“太空光伏”是2026年光伏投资双主线。2026年政府工作报告明确我国将加快发展卫星互联网，太空光伏产业链有望同步受益于海内外卫星发射数量提升。主产业链方面，硅料、硅片价格下跌，组件价格提升，有利于组件环节龙头厂商兑现利润，2026年组件环节有望企稳。由于白银价格上涨，电池片环节格局正在优化，贱金属导入速度有望加快。国内已出现高功率组件需求，下游电池组件依赖提效进行市场化出清，且组件高功率化有望推动组件单价提升，组件厂涨价诉求强，建议关注行业格局较好的电池组件、钙钛矿、胶膜等核心辅材方向。风电方面，中东战争推动天然气价格提升，欧洲能源独立紧迫性进一步升级，欧洲海风需求有望提升，建议关注风机、海上风电方向。储能方面，需求维持高景气度，建议关注储能电芯及大储集成厂。氢能方面，电能替代有望打开绿氢需求空间，绿氢耦合煤化工、绿色甲醇处于产业发展导入期，关注下游氢基能源应用渗透率提升，绿电-绿氢-绿色燃料产业关系正在逐步理顺，产业发展初期绿色燃料有望享受溢价，建议关注氢能设备、绿色燃料运营环节；维持行业强于大市评级。 本周板块行情：本周电力设备和新能源板块上涨1.74%，其中工控自动化上涨9.71%，新能源汽车指数上涨5.26%，核电板块上涨4.42%，风电板块上涨2.34%，光伏板块上涨2.28%，锂电池指数上涨0.03%，发电设备下跌1.62%。 本周行业重点信息：新能源车：乘联分会：2026年4月全国乘用车厂商新能源批发预估122万辆，同比增长7%，环比增长7%。4月新势力交付量：零跑7.14万辆，同比+73.95%，环比+42.69%；理想3.41万辆，同比+0.43%。环比-16.97%；小鹏3.10万辆，同比-11.54%，环比+13.08%；蔚来2.94万辆，同比+22.83%，环比-17.27%；小米汽车超过3万辆。动力电池：大东时代智库：2026年5月中国锂电市场排产总量约249GWh，环比增长6.0%。新能源发电：国家发展改革委等四部委印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》的通知：研...

本周观点 Datadog业绩beat领涨IGV，应用公司业绩极具韧性。我们认为，本轮IGV反弹的核心催化来自Datadog财报超预期，但更重要的意义在于，其同时验证了AI Infra需求真实存在、超大规模AI客户仍在加速投入，以及AI吞噬应用层SaaS的悲观叙事并不成立。无论是Datadog、Fortinet、Snowflake、MongoDB等基础设施与数据平台公司，还是网络安全与应用层厂商，本轮财报均显示企业IT需求仍具韧性，AI正在带来新的系统级增量需求。 超跌修复：估值已回落至历史底部。IGV此前的大幅回撤，本质上源于市场对“生成式AI颠覆SaaS”的极度悲观定价。在估值压缩至历史底部区域后，一旦业绩层面开始证伪“AI吞噬论”，估值修复弹性便迅速释放。本轮反弹不仅是情绪修复，更是对此前过度悲观预期的一次集中纠偏。 吞噬论一刀切并不合理，IT项目是系统化解决方案。“AI吞噬一切SaaS”的线性叙事并不符合真实产业逻辑。随着AI从演示级走向生产级，企业对于可观测性、安全、数据治理、向量检索、工作流协同等系统能力的需求反而被结构性放大。无论是DDOG的监控能力、FTNT/PANW/CRWD的安全能力、SNOW/MDB的数据底座能力，还是ServiceNow的工作流体系，本质上都处于AI规模化部署的关键路径之中。AI真正带来的并非IT预算消失，而是企业IT架构复杂度与系统化需求的全面提升。 看好方向：高景气高壁垒，及AI Infra与信创共振方向。我们认为，当前最值得关注的方向包括两条主线：一是高景气高壁垒场景，以Seedance2.0为代表的多模态模型能力跃迁，正驱动漫剧Agent等细分场景跨越商业化拐点，且具备复杂工作流壁垒的业务正加速实现AI赋能；二是信创+AI Infra共振方向，随着信创迈入核心替换节点，叠加复杂AI项目对多模态数据库、数据治理及向量检索能力的拉动，具备核心底层基建能力的国产厂商有望迎来需求加速期。 相关标的 1）大模型：智谱、Minimax、腾讯控股、阿里巴巴、科大讯飞； 2）高景气&高壁垒：德才股份、美年健康、康众医疗、真爱美家、中控技术、金蝶国际、用友网络、迪普科技、云知声、多点数智、聚水潭、迈富时、阜博集团、范式智能、汇量科技等； 3）AI Infra：达梦数据、星环科技、广立微、合合信息等； 4）信创：金山办公、纳思达、中国软件、...

行情回顾： 本周（2026.05.04-2026.05.08）农林牧渔（申万）指数收于2825.31点(周环比-0.97%)，沪深300指数收于4871.91点（周环比1.34%），深证综指收于2875.75点（周环比3.58%），上证综指收于4179.95点（周环比1.65%），科创板收于1640.46点（周环比4.42%）。 生猪养殖： 目前生猪价格继续下跌，整体来看供给端压力或使得价格仍有下跌空间。本周生猪出栏均重为128.85公斤/头，目前生猪均重较历史同期偏高，生猪出栏均重或持续下降，行业出栏相对积极。从供给端角度来看，5月份预计出栏总量略有下降，短时生猪供给压力犹存，叠加季节性淡季，生猪价格仍有下跌空间。政策端主动去产能或持续推进，同时板块的持续亏损利好板块去产能逻辑和明年猪价上涨。短期来看，生猪价格仍有下降空间，近期行业产能在政策调控和供给压力下已经有所减少，同时行业价格已经跌破完全成本线，预计整体亏损下行业产能去化，目前板块景气度底部企稳。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本的优质企业。重点关注：牧原股份、温氏股份等。 禽类养殖： 在肉禽供给较多的背景下白鸡价格依旧承压，行业养殖利润持续承压；黄鸡目前依旧实现小幅盈利状态，若消费端恢复较好，禽类价格有望回暖，目前板块景气度底部企稳。目前整体动物蛋白价格表现较为低迷，整体存栏端出现小幅下降，海外禽流感仍有扰动，建议关注行业变化，预计随着消费端的逐步好转，行业可以取得较好盈利。 牧业： 截至5月1日，我山东省活牛价格28.24元/公斤，环比+0.82%，同比+4.55%，目前逐步进入动物蛋白消费旺季，牛肉价格有望稳步上涨。同时进口牛肉保障措施的落地已经促进了进口牛肉价格上涨以及进口量的减少，我国牛肉价格有望加速上涨。奶牛方面截至4月17日主产区合同内平均收购价为3.02元/公斤，环比不变，同比-1.95%，在行业资金压力大&持续亏损的背景下，行业产能有望持续去化。我们预计随着供给端产能去化的逐步传导，原奶价格下半年有望企稳回升，同时我们观察到国产替代持续进行中。肉牛方面近期犊牛与活牛价格已经出现上涨，预计新一轮肉牛周期有望开启，板块景气度有望稳健向上，重视肉奶共振。...

投资逻辑 白酒：从景气度的角度出发，我们认为当前白酒行业仍处于“下行趋缓”阶段，淡季行业正逐步向“底部企稳”阶段过渡，主要系节后至今淡季行业价盘保持平稳向好，这符合下行周期逐步筑底的特征、但仍需旺季窗口时检验。 我们看好当前白酒板块配置价值、低预期下胜率可观，尤其是在市场风偏受外部风险事件影响有所波动的窗口期。预期先行，目前白酒行业已经渡过出清斜率最为陡峭的阶段，节后即使淡季亦具备自上而下催化，从复盘来看PPI、M1等对白酒需求侧具备前瞻信号意义。中期维度伴随“反内卷”政策持续落地、企业ROE有望改善，并传导至企业端招待等支出提升、居民收入预期改善，行业拐点将逐步临近。 个股层面，我们建议从中长期视角来进行酒企EPS×PE定价。白酒行业景气度呈现周期性波动，我们相信具备差异化竞争优势的禀赋型酒企在历轮周期演绎中能突破桎梏、规模再上台阶。配置方向建议：1）品牌力突出、护城河深厚的高端酒（贵州茅台、五粮液），渠道势能仍处于上行期的山西汾酒，受益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头。2）顺周期潜在催化的弹性标的（如泛全国化名酒古井贡酒、泸州老窖），有新产品、新渠道、新范式催化的弹性酒企（如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等）。 啤酒：啤酒的需求场景偏大众化、目前餐饮等现饮需求仍在稳步修复中，啤酒酒企也在加码非即饮渠道布局、发展软饮等多元化业务。考虑到啤酒酒企不错的业绩置信度与股息水平，行业层面逐步步入旺季，建议持续关注。 黄酒：行业大单品化趋势逐步成型、高端化培育已经成为头部品牌的品牌力塑造共识，黄酒头部酒企普遍加大对于营销能力的关注，对黄酒品类进行市场化推广；中期产业趋势变化，以及新品年轻化培育等值得关注。 休闲零食：零食量贩门店数保持高速扩张态势、健康品类渗透率持续提升，板块延续高景气。从已披露的25年及26Q1财报来看，零食上游生产品牌厂商正经历较为明显的渠道变革，一是聚焦传统流通渠道内部改革，企业均加大直营商超合作比例；二是降低与盈利能力较低的新媒体电商等合作力度；三是积极拥抱零食量贩渠道，强化sku合作数量、加深合作粘性。从变革效果来看，多数企业收入端在26Q1已展现好转趋势。展望后续，我们仍看好零食板块成长性，当前驱动核心仍为渠道力和产品力。建议关注收入增速快及利润率仍有提升空间的万辰集团、鸣鸣很忙，关注盐津铺子、劲仔食品渠道调整成效。 软饮料：渐入...

周观点 理想汽车公布全新理想L9Livis内饰细节，新车将于5月15日上市。5月6日，理想公布全新理想L9Livis内饰设计细节，新车采用星环环抱座舱设计，配备超宽全景屏、神奇移动屏和安全岛扶手，车内还装载了全新旗舰座椅，以“家的最高标准”，打造新一代旗舰座舱。此外，理想L9Livis车长5255mm、轴距3125mm，搭载4颗激光雷达、芯片算力2560TOPS、支持全场景导航辅助驾驶，首搭800V全主动悬架系统，能够实现“反物理”的车身姿态，并配备全线控底盘，产品力较现款理想L9全方位升级。全新理想L9Livis已于4月24日北京车展正式亮相，并将于5月15日上市并同步开启交付。 特斯拉奥斯汀Robotaxi车队开启夜间无人运营，无人驾驶商业化进程稳步推进。根据Robotaxi Tracker，2026年5月4日起，特斯拉在得克萨斯州奥斯汀正式启用Robotaxi晚间无人监管运营模式，突破以往仅允许日间无人服务、通常下午便停运的时间限制。此次调整让奥斯汀的运营模式与达拉斯、休斯顿保持同步，并拓展车辆运行设计域（ODD）至低光照环境。夜间运营的成功验证了特斯拉纯视觉AI系统在眩光、低对比度等复杂条件下的可靠性，同时提升单车利用率与高价值数据采集效率，为特斯拉推进近乎全天候运营创造条件，也将助力特斯拉2026年上半年在凤凰城、迈阿密、奥兰多、坦帕、拉斯维加斯等规划城市加快落地Robotaxi服务。 4月乘用车需求承压，新能源渗透率持续攀升，车展前后新车密集发布有望带动需求逐步回暖。终端促销力度温和叠加新车上市预期下，消费者仍然存在较强观望情绪，油价上涨推动新能源渗透率大幅攀升，根据乘联会预测，4月全国乘用车零售规模约142万辆、环比-13.8%、同比-19.4%；其中新能源市场零售86万辆，渗透率突破60%。4月以来已有零跑D19、极氪8X等重磅新车上市，北京车展前后多款新车上市也有望催化市场热度进一步提升以及贡献销量增量。 看好智能化、出海等主题带来的机会。出海方面，2026年以来我国乘用车&新能源乘用车出口均实现亮眼增长，1-3月同比增速分别+61%/+121%，未来出海将成为长期大主题，国际油价上涨催化下，随着新车加速导出放量、渠道及运营趋于成熟、本地化产能集中投产，2026年我国整体出口以及新能源出口总量均有望超预期。智能化方面，随着车企加速推动新一代架构、大...

本月行业重要变化： 1）锂电：4月27日，碳酸锂报价17.4万元/吨，较上月同比+15%；氢氧化锂报价15.9万元/吨，较上月同比+6%。 2）整车：3月国内新能源乘用车批发销量达105万辆，同/环比+1%/57%；1～3月累计批发250万辆，累计同比-5%。 行情回顾： 2026年4月以来，锂电板块各细分环节绝大多数跑赢沪深300与上证50指数，仅极少数环节表现落后。其中锂电铜箔板块实现领涨，涨幅达26.5%；碳酸铁锂正极、锂矿、锂电隔膜和消费电子等环节涨幅随后，且涨幅均超过15%。值得注意的是，本月锂电板块强势反弹，核心在于4月排产数据创历史新高验证了需求端的高景气，工信部等推动的行业“反内卷”政策显著改善了盈利预期，多重积极因素共同驱动板块从跌转涨。 本月研究专题：锂电2025&1Q26业绩总结 锂电1Q26业绩超预期，关注超低估值细分环节标的。我们选取锂电板块公司测算2026～2028年PE，根据Wind一致预期，板块对应年均PE分别30/22/17倍，锂电板块整体仍处于估值低位，且产业链整体涨价趋势下有望持续向下修正PE估值。若考虑1Q26业绩，测算2026年化利润对应PE，电池、铁锂正极、三元正极及前驱体、电解液，及结构件环节公司估值呈现低估。 本月行业洞察： 新能源车：3月欧洲持续领涨，中国增速转正，美国降幅扩大。2026年3月，全球新能源车市场延续分化态势，欧洲市场增长势头进一步加强，中国市场单月同比转正，美国市场下滑幅度进一步扩大。据乘联会等数据，3月中国/欧洲十国/美国新能源车销量分别达到104.7/43.4/10.5万辆，同比增速分别+1%/+43%/-31%，渗透率达48%/34%/8%。中国月同比增长1%，略低于预期，主要受补贴及税收政策调整及消费者观望影响；欧洲增长超预期，主要由多国补贴窗口期推动；美国3月同比下降31%，降幅较2月扩大，系政策持续影响所致。 储能：3月国内装机同比高增185%，累计增速进一步扩大。2026年3月国内装机为10GWh，同/环比+185%/+1%，环比回升主要系复工复产带动负荷回升及新能源出力波动加剧；1～3月累计同比+205%，显著超预期；欧洲天然气涨价加速户用光储；美国2026年3月储能并网3GWh，同比-25%，主要受前期IRA税收抵免规则收紧带来的合规不确定性影响，但降幅较2月收窄，显示政策适应期稳步...

投资逻辑： 潮玩：4月30日泡泡玛特城市乐园新区域开放，首款家电产品LABUBU冰箱正式发售；TOPTOY宣布演员赵露思成为其品牌全球代言人；布鲁可发布多款星球大战新品，配合5月22日星球大战新电影上映，期待IP&海外催化。 新型烟草：本周美国FDA首次授权非烟草、非薄荷醇口味电子烟产品，调味电子烟合规路径出现边际突破。企业端，KT&GQ1新型烟草营收同比增长51.6%，后续将推进海外独立拓展；日本烟草JT发布2026Q1业绩，受4月1日加热卷烟消费税上调前提前备货拉动，日本Ploom销量同比+51.1%，加热卷烟品类份额同比提升3.1ppt至15.8%，公司表示将持续稳步推进对可持续增长的投资并维持全年业绩展望；Ispire虽录得亏损，但马来西亚制造投产并启动尼古丁袋供应。产品端，LOSTMARY发布透明烟弹新品VIZ；奥驰亚与Juul反垄断诉讼仍在推进中。 家居：内销方面，截至5月1日，30大中城市商品房成交面积当周同比-4.01%，14城二手房成交面积当周同比+25.57%。外销端，3月中国家具出口金额同比-33.45%；4月越南家具出口金额同比+19.49%。 造纸包装：截至5月8日，国内针叶浆/阔叶浆单价环比上周+1/+0元/吨，箱板纸/瓦楞纸/白卡纸/双胶纸/生活纸/废旧黄板纸较上周分别+21/+28/+0/+0/+0/+22元/吨。受五一假期影响，市场交投基本停滞，针叶浆窄幅震荡、阔叶浆持稳。成品纸延续涨价势头，箱板纸均价环比+0.6%，同比+0.7%，瓦楞纸均价环比+1.0%，同比+8.4%，假期前后部分纸企停机检修推升供应收缩预期，叠加废旧黄板纸价格偏强、生产成本上升，龙头纸企多个基地上调纸价50元/吨并持续发布涨价函，中小纸企跟涨，但因处淡季后续上涨动力或将减弱。26年3月份饮料、烟酒、粮油食品社零分别+8.2%/+7.7%/+9.5%，多数消费品类增速良好，包装需求有望持续修复。 个护+AI眼镜：1）个护：Q2关注母亲节/520/618节日&促销节点节奏。各平台逐步公布大促节奏：天猫主要采用官方立减优惠方式；抖音五阶段、京东“三连促”。2）AI眼镜：三星确认将发布首款AI眼镜；Meta宣布两款AI眼镜已在新加坡全面上市；千问AI眼镜S1将于5月8日迎来重要升级，提升其主动服务能力。 小米集团：Xiaomi-Robotics-0正式开源真机后训练...

行业观点 2026年5-9月，国内外商业航天将迎来密集催化窗口。国家队方面，国家队长征十号C（CZ-10B）可重复使用火箭预计5月中旬首飞（5米芯级、100%国产化）；民营领域，朱雀三号遥二于5-6月冲刺一子级回收，智神星一号5月底在酒泉首飞并同步验证轨道级回收。6月起“千帆星座”进入规模化组网，全年计划发射约540颗卫星；8月嫦娥七号发射探月南极寻水冰；下半年神舟二十四号或搭载巴基斯坦航天员首次进驻中国空间站。国际方面，SpaceX IPO加速，最快5月提交申请、6月纳斯达克上市，目标估值逾2万亿美元；星舰V3于5月首飞并开展在轨推进剂转移验证；6月星链手机直连服务全球商用爆发；8月Rocket Lab中子号可复用火箭首飞倒计时。多重里程碑密集落地，商业航天产业进入技术验证与商业化兑现期。 首届中国航天日活动圆满成功，国星宇航引领太空算力再加速。国星宇航近期完成硅基智能体全域协同控制技术验证，跑通“太空AI智能指挥地面机器人”业务链条，发布“普罗米修斯”太空算力云平台，实现全球首个太空计算中心及通用大模型太空在轨部署突破，“星算”计划拟2030年前完成千星组网；4月20日，震裕科技与国星宇航合资成立震裕星算，以精密制造能力破解卫星量产瓶颈，加速商业航天工业化；4月24日中国航天日发布多项成果，明确“十五五”卫星互联网等重点工程，同日长征二号丁火箭成功发射卫星互联网技术试验卫星；此外，商业航天标准体系1.0版落地，京沪等地加快卫星互联网及产业集聚布局，我国商业航天商业化、规模化格局加速形成。 关注SPX近期IPO进展，T/S链在加速。SpaceX加速布局卫星互联网、太空防务及太空算力领域，其可重复使用运载火箭技术已进入成熟稳定阶段，招股书显示其截至2025年底总资产达920亿美元，2025年整体收入150~160亿美元，星链贡献主要收入且用户数超900万，在轨卫星超1万颗，V3卫星将搭载自研芯片，同时已申请部署至多100万颗卫星组成的轨道数据中心系统，并获美国太空军32亿美元相关合同；与此同时，特斯拉拟向中国苏州迈为股份等光伏设备企业采购29亿美元全链条生产设备，助力美国本土光伏产能布局，服务2028年底前部署100GW光伏制造能力的目标，此次订单体现中国光伏设备全球竞争优势，参考NV链历史行情，我们看好SpaceX产业链中太空光伏环节的长期涨幅。 再谈空天投资进入...

核心观点 AWPFC发布25/26产季剪羊毛产量预测，羊毛产量持续下降仍为大趋势。25/26产季产量为25.54原毛万吨。同比2024/25产季的下降8.8%，羊毛产量持续下降仍为大趋势。从各州数据来看，预计2025/26产季各州的剪羊毛产量均将出现同比下滑，降幅从南澳大利亚州的16.5%（3.95原毛万吨）到西澳大利亚州的4.2%（4.30原毛万吨）不等。其中，预计新南威尔士州产量为9.86原毛万吨（下降10.2%），维多利亚州为5.72原毛万吨（下降3.9%）；塔斯马尼亚州和昆士兰州的产量预计均为0.85万吨（降幅均为7.6%）。AWPFC对26/27产季产量的首次预测为243.9百万公斤，该预测较2025/26产季第四次预测数据下调了4.5%，原因在于预计2025/26年度母羊配种数量减少、羔羊产出率和标记率预期下降，以及老龄母羊的淘汰量增加。我们认为在供给收缩背景下羊毛价格有较强支撑。 微康益生菌递交港股招股书，益生菌上游龙头盈利能力强劲。按2025年益生菌原菌粉产量计，微康在全球排名第三、亚洲及中国排名第一。公司2025年收入达7.01亿元，经调整净利润1.07亿元。核心菌株BLa80是中国内地首个获准用于婴幼儿食品的自主益生菌菌株。人体健康领域是公司绝对核心收入支柱，2025年该板块收入占比高达92.2%，细分产品中益生菌原菌粉、制剂分别贡献50.2%、42.0%的营收。 行业数据跟踪： 3月服装零售持续高增，销售持续改善。3月服装零售同比增长7%，虽然环比有所降速但仍处于高增区间，3月服装销售受北方部分地区异常天气影响，我们认为最差的时候已经过去。鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观，看好未来增长潜力。 细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（拐点向上）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（拐点向上）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。 投资建议 1）弹性方向：李宁26年目标高单增长高于行业平均，新系列荣耀金标以及户外开店空间较大有望带动公司整体品牌力以及增长向上，同时李宁本人持续增持彰显信心；推荐主品牌流水业绩恢复，新品牌有望拓展第二成长曲线的——比音勒芬；推荐大单品战略带动品牌破圈，线上高增带动品牌成长的家纺板块；推荐顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈...

事件：以美元计，中国4月出口同比+14.1%，前值+2.5%；4月进口同比+25.3%，前值+27.8%。 价格上涨但需求尚有韧性 1.价格上涨但需求尚有韧性，4月出口同比增速再度大幅上行。4月出口同比+14.1%，较前值(+2.5%)大幅回升，绝对额处于历史同期高位，如果说1-2月出口同比跳升可以部分用企业开复工周期以及3月出口同比读数的回落解释，4月出口则更多的是价格上涨以及需求韧性带来的真实总量扩张。 2.我国出口环比表现好于韩国、越南，可能受益于能源结构与产业链优势。4月越南出口同比+21.6%，较前值(+20.6%)略升，韩国出口同比+48.0%，较前值(+49.2%)略降。从季节性图表上看，越南、韩国4月出口绝对额均明显好于2022年以来同期，但环比上月均出现季节性下行，而我国则为逆季节性上行，我们推测：首先，我国春节效应影响更明显导致3月企业开工较为缓慢，部分产品订单可能后移至4月；其次，我国能源结构更加健康，且新能源等产品在能源价格高企的背景下或实现出口回暖，使我国出口走势好于越南、韩国。3.地区结构看，欧洲、东南亚等地区需求下挫，美国需求链需求保持高增2026年一季度出口同比+14.7%，与2026年4月的14.1%接近，且一季度单月波动较大，因此我们将4月出口与一季度进行比较，从绝对贡献来看，我国出口同比为正主要由美国、欧盟、韩国、东盟、非洲、拉美支撑；从边际变化来看，发达地区中，对美国、韩国出口边际转好；发展中地区中，对俄罗斯、印度、拉美边际转好，其中对于韩国、印度、拉美等出口更多在于美国终端需求的拉动，所以或可理解为：相较于一季度，欧洲、东南亚等地区受原油价格影响需求出现下挫，而美国需求链则由于其AI投资与能源供给优势需求保持高增。 4.相较于一季度，4月AI产业链需求延续高增，汽车、零部件产品需求有韧性，劳密和其他周期性产品需求回落。4月韩国、越南以及我国台湾地区半导体与电气相关产品出口同比增速均出现回落，表明价格的上行已开始抑制需求。而我国大陆出口重点产品中，除集成电路与手机外，大部分原材料产品出口价格贡献亦出现明显上行，较韩国、越南、我国台湾地区存在相对韧性。 能源与半导体价格对于出口的支撑或仍将持续 原油价格尚未对贸易需求产生严重负面冲击，总需求不大幅下行条件下，我国出口或具有相对韧性。美国4月ISM制造业PMI仍在高位，新订单分项均...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 301087 可孚医疗 可孚医疗：Q1业绩符合预期，核心单品筑牢成长曲线 买入 调高 2.240 22.20 2.880 17.29 医疗器械 null

投资要点 非银行金融子行业近期表现：最近3个交易日（2026年05月06日-2026年05月08日）非银金融各子板块中仅多元金融行业跑赢沪深300指数。多元金融行业上涨1.72%，保险行业上涨0.92%，证券行业上涨0.28%，非银金融整体上涨0.54%，沪深300指数上涨1.34%。 证券：交易量环比增长；2025年上市券商业绩高增，26Q1大小券商表现分化。1）5月交易量环比增长。截至5月8日，5月日均股基交易额为36296亿元，较上年5月上涨151.49%，较上月增长27.62%。截至5月7日，两融余额27864亿元，同比提升54.05%，较年初增长9.67%。截至5月8日，5月IPO发行3家，募集资金43.01亿元（按发行日统计）。2）2026年一季度上市券商营业收入同比增长31%，归母净利润同比增长38%。信达证券（同比+121%）、财达证券（同比+115%）、财通证券（同比+113%）等归母净利润增速领先。3）5月8日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.3x，大券商2026E平均PB估值1.1x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通、兴业证券、同花顺等。 保险：一季报利润和NBV表现好于预期，看好价值回归。1）保险行业2026年一季报披露完毕，产寿负债端均显著向好，不惧投资端短期波动。一季度上市险企归母净利润合计同比-17%，新华、太保归母净利润分别同比+10.5%、+4.3%，其他险企普遍有不同程度同比下降，主要受股市短期波动影响，不影响险企实际价值。寿险新单期交保费高增长，分红险占比显著提升；国寿NBV同比+75.5%大幅领先同业，新华、平安和人保寿也均同比增长超过20%。2）金监总局披露2026年一季度保费数据，产险单月增速回暖，寿险保费稳定增长。人身险公司1-3月原保费收入同比+7.9%，其中单月分别同比+13%、+1.2%、1.2%。我们预计Q1分红险在新单保费中占比显著提升，利好保险公司负债成本持续优化。3月单月产险公司保费同比+1.8%，车险、非车险增速均有所改善。3）预计2026年寿险产品预定利率不会调整。中国保险行业协会组织召开人身保险业利率研究专家咨询委员会2026年一季度例会，提出当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.93%。4）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显...

市场回顾：本周（2026.5.6-2026.5.8），沪深300指数上涨1.34%，计算机指数上涨5.81%。 周观点：AI算力需求高景气，推动GPU和CPU步入通胀阶段 （1）GPU：寒武纪、海光、芯原等国产算力公司业绩高增，验证行业高景气Vibe Coding及Agent应用需求旺盛，引发了全球Token消耗量的激增，2026年算力产业链将进入“全链通胀”周期。以Deepseek和智谱为代表的国产大模型厂商逐渐适配国产算力。寒武纪2026Q1单季度收入为28.85亿元，同比增长159.56%，环比增长52.65%；归母净利润为10.13亿元，同比增长185.04%，环比增长122.89%；此外，Q1末公司预付账款达18.97亿元，较2025年底增长154.6%，锁定上游产能。芯原股份2026Q1实现营业收入8.36亿元，同比增长114.47%，单季度增速创历史新高。2026年1月1日至2026年4月20日，公司新签订单金额为45.16亿元。公司新签订单持续增长，2026年1月1日至2026年4月29日的新签订单金额进一步提升至82.40亿元。公司在手订单金额达到51.33亿元，较2025年末的50.75亿元进一步提升。此外，海光、沐曦股份、摩尔线程等国产算力公司Q1业绩同样亮眼，说明行业景气度继续上行。 （2）CPU：推理和Agent AI工作负载规模扩张，CPU步入通胀阶段 随着推理和Agent AI工作负载规模扩张，所需的CPU算力远超此前预期——这些任务除依赖GPU和加速器外，还需要大量CPU用于任务编排、数据移动和并行执行。在AI基础设施部署中，CPU与GPU的比例正在从过去的1：4或1：8向接近1：1转变，在某些高密度代理场景下，CPU数量甚至可能超过GPU。AMD董事长兼CEO苏姿丰预计服务器CPU的总潜在市场（TAM）将以每年超过35%的速度增长，到2030年将超过1200亿美元。据中国台湾《工商时报》报道，自2026年3月起，消费级CPU价格已上涨5%-10%，服务器CPU涨幅更达10%-20%。英特尔（Intel）与AMD两大巨头正在筹备第三季度的进一步涨价，而CPU平均交货周期已从此前的1-2周大幅延长至8-12周，CPU步入通胀阶段。 投资建议 AI算力紧缺的背景下，国产算力GPU和CPU迎来新机遇。GPU产业链重点推荐海光信息、中科曙光、...

市场回顾 本周（2026.05.06-2026.05.08）电子行业指数上涨5.89%，其中半导体涨4.87%，元器件涨7.06%，光学光电涨3.66%，消费电子涨8.26%。海外市场，纳斯达克指数涨3.64%，费城半导体指数涨7.24%，美股主要科技股中英伟达涨9.52%，苹果涨3.22%，谷歌涨3.33%，AMD涨28.13%，高通涨17.44%，英特尔涨15.51%，美光涨16.65%，闪迪涨11.09%。 行业速递 终端：苹果FQ2业绩超预期，首款AI穿戴设备进入DVT。（1）苹果4/30日发布FY2026Q2财报，FQ2实现营收1112亿美元（yoy+17%），高于华尔街普遍预期的1097亿美元，净利润296亿美元（yoy+19%），各项业绩均超出市场预期，刷新历年第二季的业绩纪录。（2）Omdia最新数据显示，受渠道提前铺货等因素影响，2026Q1全球智能手机出货量同比小幅增长1%，总出货量达到2.985亿部。（3）彭博社报道称，苹果首款AI可穿戴设备——内置摄像头的AirPods已进入DVT阶段，预计最快9月搭载新Siri亮相。 算力：全球主要CSP2026年Capex上调至8300亿美元，CPU市场空间上调。（1）英伟达宣布推出名为Nemotron3Nano Omni的开源全模态推理模型，旨在为企业级AI Agent提供一体化基础模型底座。（2）谷歌4/30日发布FY2026Q1财报，收入同比增长63%至200.3亿美元，营业利润同比增长203%至66亿美元，同时上调全年资本开支至1800-1900亿美元。结合其他CSP厂商最新季报，Trendforce统计数据表明，全球主要CSP厂商2026年资本开支进一步上调至8300亿美元，年增率也从原本的61%提升至79%。（3）AMD于5/6日发布FY2026Q1财报，Q1营收102.5亿美元，同比增长38%，非GAAP每股收益为1.37美元，同比增长43%，均高于市场预期，同时管理层将2030年服务器CPU市场空间从此前600亿美元上调至1200亿美元。（4）5/6日，英伟达与康宁宣布达成多年期商业与技术合作伙伴关系，英伟达将对康宁投资不超过32亿美元，康宁则将新建三家美国工厂，把美国光连接产能提升10倍，光纤产量提升超50%。（5）马斯克xAI更名为SpaceXAI，并入SpaceX公司，SpaceXA...

投资要点： 稀土：氧化镨钕价格震荡整理。近两周，氧化镨钕下跌2.38%至75.75万元/吨，氧化镝下跌2.55%至134万元/吨，氧化铽保持平价，为611.00万元/吨。供给端，政策面以及供应面偏紧支撑，氧化镨钕现货供应持续紧缺，上游持货商低价出货意愿较低。需求端，下游磁材企业订单偏弱采购意愿不强，整体交易冷清。镨钕产品价格预计在上下游的博弈中保持窄幅震荡的运行态势。建议关注：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。 钼：供需阶段偏紧，钼价震荡上涨。近两周，钼精矿价格上涨1.06%至4765元/吨度，钼铁(Mo60)价格上涨2.35%至30.55万元/吨。供给端，国际氧化钼止跌企稳提振国内钼原料市场情绪，叠加矿山出货减少，钼原料市场流通性下降。需求端，冶炼厂前期原料库存低位，下游复产带动补库需求增长。钼铁现货成交价格仍呈倒挂风险，市场进入多空博弈、稳价观望的整理窗口期。建议关注：金钼股份。 钨：废钨走弱叠加高价库存消化，钨价持续调整。近两周，黑钨精矿价格下跌21.03%至67.60万元/吨，仲钨酸铵价格下跌24.06%至101.00万元/吨。供给端，多地矿山招标出货，叠加部分贸易商变现需求增加，钨精矿供应逐步转好。需求端，下游冶炼厂资金压力增大，前期原料匹配充分，新增订单跟进不足采购偏弱。伴随国内主流钨企新一轮长单报价继续下调，现货市场信心承压，钨价短期预计弱势运行，重点关注后续补库节点。建议关注：中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业。 锡：地缘冲突缓和，锡价反弹。近两周，SHFE锡上涨9.89%至42.60万元/吨，LME锡上涨7.28%至5.39万美元/吨。供给端，刚果（金）主要锡矿产区安全形势恶化，印尼政府持续打击非法采矿并收紧出口监管，缅甸佤邦矿区复产进度持续缓慢，锡原料供应面临系统性压力。需求端，传统消费电子刚需采购，AI等新兴领域表现优异。前期，受地缘冲突影响油价上行，锡价大幅调整；近期，地缘冲突进入谈判的观望阶段，锡价反弹明显。建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡。 锑：供给偏弱等待需求改善，锑价震荡调整。近两周，锑锭价格持平为15.95万元/吨，锑精矿价格持平为13.95万元/金属吨。供给端，国内锑矿供应长期紧张局面不变，2月锑锭产量环比大幅下降，短期产量变化预计不大。需求端，终端购买还没有显现出采购备货状态，终端采购依旧观...

证券板块 5月6日，东方证券发布《发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案》，拟通过发行A股股份及支付现金的方式购买上海证券100%的股权。公司于当日召开第六届董事会第十六次会议，审议通过了《关于<东方证券股份有限公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案>及其摘要的议案》等与本次交易相关的议案。根据有关规定，公司A股股票于5月7日开市起复牌。根据交易预案，本次交易发行股份价格确定为10.49元/股，标的资产上海证券最终价格待进一步确定。 4月以来成交额、两融余额、一级市场承销规模保持较高增速，节后成交额再上三万亿，两融余额再创新高，达到2.79万亿。继一季度业绩高增后，市场交投活跃支撑有望支撑二季度券商业绩延续增长。当前板块PB、PE估值为1.18x、15x，位于14%、4%的低位，建议关注交易层面因素优化后业绩对板块的催化作用。 投资建议：建议关注两条主线：（1）低估值、业绩好的头部券商，以及有收并购主题的券商。（2）多元高股息标的：远东宏信、易鑫集团、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租，以及资产、负债端改善驱动业绩提升的渤海租赁。 保险板块 险资二季度权益投资信心指数环比有所下降，长期配置逻辑预计不变。近日，中国银行保险资产管理业协会发布的2026年第二季度银行保险资产管理行业投资信心指数调查结果显示，二季度保险机构宏观经济信心指数58.15，环比上升，固定收益投资信心指数50.72，权益投资信心指数53.55。其中，宏观经济信心指数最高，并较一季度调查结果有所上升，固定收益投资信心指数环比略有上升，权益投资信心指数环比有所下降。据报道，二季度信心指数调研于3月中旬开展，彼时权益市场正因地缘政治因素呈连续下跌态势，基于外围形势变化的不确定性，银行保险机构对二季度权益投资的信心有所下降月份以来，随着外部扰动边际缓和，；4A股市场逐步回暖，权益市场中长期预期修复，预计银保机构的权益投资信心将有所回升，叠加中国宏观经济的内生动力和对外部冲击的抵御能力为权益市场提供了坚实的基本面支撑，以及宏观投资信心较高，预计保险资金积极入市、提升权益配置的长期趋势并未发生变化。 投资建议：市场回暖叠加权益市场中长期预期修复，保险板块进入盈利与资产端预期同步修复阶段，业绩与估值弹性有望释放。保险股前期下跌主要源于地缘冲突扰动下权益资产回撤拖累短期利润；同时短期波动使得牛市预期弱化...

AI产业链公司业绩亮眼，CSP大厂长协抢锁存储产能。AI云端算力硬件需求持续强劲，AI PCB、存储、国产算力、半导体设备板块业绩亮眼。电子板块26Q1营收10866亿元，同增28.7%，归母净利润614亿元，同增73.7%，盈利持续增长。PCB板块26Q1营收825亿元，同增29.9%，归母净利润80亿元，同增50.8%；存储细分板块26Q1营收536.7亿元，同增196.7%，归母净利润137.4亿元，同增3735%；国产算力芯片细分26Q1营收为105亿元，同增83.4%，归母净利润为21亿元，同增160%；半导体设备板块26Q1营收254.98亿元，同增25.78%，归母净利润44.46亿元，同增60.42%。AMD公布了强劲的Q1业绩，收入103亿美元，同比增长38%，毛利率55%，同比大幅提升，增长主要由Data Center驱动，该业务收入58亿美元，同比增长57%，其中EPYC server CPU和Instinct GPU需求均较强。Q2指引也较强，公司预计收入112亿美元±3亿美元，中值同比增长46%、环比增长约9%。AMD Server CPU连续第四个季度创纪录，收入+50%YoY以上，公司预计Q2Server CPU revenue+70%YoY以上，并且2H2026和2027还会保持强劲增长。存储芯片需求强劲，根据路透社5月8日援引六位知情人士的消息报道，全球多家大型科技公司正在竞相向韩国存储芯片巨头SK海力士发起“攻势”，提出的一系列合作方案包括帮助其投资建设专用生产线，甚至愿意出资帮助购买ASML价值数亿美元的极紫外（EUV）光刻机。近期，SK海力士及三星电子和美光均表示，他们正在与客户洽谈多年供应合同，闪迪在4月30日表示，大客户正在以前所未有的长周期锁定供应，最长已经达到了5年，当季签下的三份合同提供的最低合同收入高达约420亿美元。由于AI对存储的需求持续强劲，存储市场正从“随行就市”走向“长协议锁定”，研判缺货涨价的情况将持续，继续看好存储受益产业链。从AI产业链多家公司业绩超预期，谷歌TPU快速迭代，Anthropic营收爆发式增长，台积电用于AI芯片的先进制程产能排满、加速扩产及GPU租赁价格上涨的情况来看，AI短期、中期的需求都非常强劲。Token数量的爆发式增长，带动了ASIC强劲需求，我们研判谷歌、亚马逊、Meta、...

核心观点 跨境电商：出口数据超预期，关注具备业绩韧性的头部公司。 4月出口数据超预期回升，同比增长14.1%，叠加制造业PMI新出口订单环比改善，验证跨境电商景气度持续回暖。 核心原因在于前期行业去库基本完成，平台与卖家轻装上阵，叠加海外需求阶段性复苏，订单与出货量同步回升。成本端来看，锂电等上游原材料价格指数触底回升，中小卖家成本优势收窄；汇率端人民币相对美元维持强势，中小卖家汇兑与价格竞争压力加大。在此背景下，具备规模效应、供应链上下游议价能力更强、渠道布局完善的头部公司，更能对冲成本与汇率波动，持续抢占市场份额，因此优先推荐业绩确定性强的龙头标的。 黄金珠宝：需求表现分化，金价震荡及央行加仓带动投资金消费高景气。 一方面，首饰消费端持续承压。金价高位震荡、叠加消费需求偏弱，对非刚需的黄金首饰消费形成明显抑制，金条金币以外的首饰消费量同比增速持续走弱，1-3月全国首饰黄金消费量同比-37.1%，行业仍处于去库与需求弱修复阶段。另一方面，投资金需求受央行带动持续高景气。4月国内金条及金币消费同比增速显著回升，投资金类的金条及金币用金同比+46.4%，背后是央行持续加仓黄金储备，带动居民与机构配置黄金的热情，推动投资金消费景气度持续上行。整体来看，板块内部结构分化明显，建议关注设计价值突出的头部品牌，以及渠道力强、高客单投资金占比高的品牌。 行情回顾 上周(2026/05/13-2026/05/15)上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别+1.65%/3.02%/1.34%/2.39%/4.75%，商贸零售(申万)+1.29%，板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅在9个申万大消费一级行业板块中位列第5。个股方面，怡亚通、新迅达、轻纺城等领涨，主要受益于AI+跨境电商、业绩催化及题材弹性；汇嘉时代、ST文峰、中国中免等领跌，受基本面承压及行业压力影响。 细分行业景气指标 零售：商超-下行趋缓、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-下行趋缓。社服：旅游高景气维持；餐饮稳健向上；酒店拐点向上；教育：1）K12-略有承压，2）职业教育-底部企稳；人服-稳健向上。 投资建议 黄金珠宝：当前板块呈现显著结构性分化，头部品牌凭借产品结构与渠道优势，业绩有望持续超预期，推荐老铺黄金、潮宏基，盈利能力提升显著。 跨境出海：4月出口数据超预期验证景气度回升，叠加美...

核心观点： 机器人:景气度加速向上，特斯拉S/X工厂5月有望开始转为机器人工厂，Figure发布双机器人整理床单视频。 宇树G1人形机器人进驻东京羽田机场，承担行李集装箱推送、货物转运等地勤任务，合作试点将持续至2028年。G1售价仅8.5万元人民币（约为日本地勤人员四个月工资），直接适配现有作业流程，无需改造场地，凭高性价比、动作稳定性与可量产优势在高端场景实现商用突破。同期，宇树开放全球首个人形机器人任务动作应用商店UniStore，以零代码部署与开发者收益分成机制构建开放生态，推动机器人从出厂功能固定向能力可持续扩展演进，"硬件+平台"双轮驱动格局初步成形。 优必选全新具身智能世界模型Thinker-WM在权威评测基准Libero中登顶榜首。同时参与榜单排名的还有英伟达、Physical Intelligence、小米等知名公司的模型。Thinker-WM有效破解了长程任务中环境状态时序变化、执行误差累积等行业核心难题，在长程任务执行维度取得当前最优性能。公司同步宣布即将于开发者社区Thinker-Cosmos开源该模型，推动具身智能数据生态持续完善。 Genesis AI发布首款机器人基础模型GENE-26.5，全栈研发战略落地。采用「真人手掌-专业触觉采集手套-机器人灵巧手三者1:1:1」路线精准映射，以跨越“具身鸿沟”。在一系列长时序、高接触交互任务中——包括烹饪、实验室自动化、还原魔方、制作冰沙、线束整理、多物体抓取以及弹奏钢琴——GENE-26.5模型依托同一套基础模型、硬件平台、数据策略与控制架构，展现出丰富多样的灵巧操作能力，手部动作高度似人。 Figure AI发布搭载Helix-02的双机器人完全自主协作铺床视频。两台机器人运行同一套习得的VLA策略，无共享规划器、无信息传递、无中央协调，每台机器人通过自带摄像头感知环境，仅靠动作推断同伴意图。为全球首次实现单一习得神经网络直接从像素输出动作完成多机协同移动操作。 投资建议 26年是人形机器人0-1兑现的重要节点。特斯拉链预计26Q2第一代量产产品发布，26H1供应链大批量产线建设完成，26M8开启大规模量产。国产链头部本体出货量规模有望从数千台跨越到数万台，应用场景主要来自于二开、导览、巡检等。在这个阶段，龙头公司供应链、技术都会趋于收敛。全球将会迈入机器人“军备竞赛”，重点关注五大方向： ...

本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至5月8日当周，国内重点大炼化项目价差为2318.96元/吨，环比变化-95.55元/吨（-3.96%）；国外重点大炼化项目价差为1995.99元/吨，环比变化-79.75元/吨（-3.84%）。截至5月8日当周，布伦特原油周均价为107.97美元/桶，环比变化-2.62%。 【炼油板块】周初，特朗普可能延长对伊朗的封锁，美伊僵局进一步加剧，市场对长期供应中断担忧升温，油价延续上周末涨势。周中期，伊朗提交新谈判方案，可能打破美伊僵局，但伊朗袭击美军舰，阿联酋富查伊拉石油工业区遭袭，波斯湾局势再度紧张，油价先跌后涨。周后期，美伊停火尚未结束，双方接近达成谅解备忘录，市场对美伊达成协议预期乐观，叠加美国或将重启霍尔木兹海峡护航，供应担忧有所缓解，国际油价大幅回落。2026年5月8日布伦特、WTI原油价格分别为101.29、95.42美元/桶，较2026年5月1日分别-6.88、-6.52美元/桶。成品油方面，本周国内外成品油价格价差震荡运行。 【化工板块】本周化工品价格走势与成本趋势分化，成本端支撑偏弱背景下，部分价格上行品种主要系节后下游复工影响。聚烯烃方面，节后终端补库刺激需求，价格价差有所上涨。EVA供应端部分装置复产重启，整体产量增加，下游采购订单跟进有限，产品价格小幅下跌，但价差小幅走阔。纯苯、MMA价格稳中有涨，价差有所扩大。苯乙烯价格有所下跌，价差偏稳运行。聚碳酸酯部分装置进入检修，支撑产品价格上行，价差明显走阔。 【聚酯&锦纶板块】聚酯方面，油价支撑偏弱，PX价格有所下跌，但PTA和MEG价格稳重有涨；涤纶长丝方面，本周长丝市场整体供应量小幅增加，周初期正值五一假期前夕，下游织机开机率仍有下降，而随着假期结束，织造工厂陆续复产，下游整体开机率较节前有所回升，但仍处低位区间，下游订单仍以小单、短单为主，长丝行业库存有所抬升；短纤价格小幅上涨，瓶片由于周前期工厂陆续上调价格，产品均价重心上移。锦纶长丝价格价差小幅下跌。 6大炼化公司涨跌幅：截止2026年5月8日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-7.53%）、恒力石化（+1.36%）、东方盛虹（-3.17%）、恒逸石化（-11.50%）、桐昆股份（-10.08%）、新凤鸣（-1.89%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+3.78%）、恒力石化（-1.54...

本期内容提要: 本周电子细分行业继续回升。申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别为：半导体（+28.15%）/消费电子（+13.52%）/元件（+45.12%）/光学光电子（+15.50%）/电子化学品Ⅱ（+38.36%）/其他电子Ⅱ（+15.38%）；本周涨跌幅分别为半导体（+5.29%）/消费电子（+6.28%）/元件（+8.30%）/光学光电子（+6.98%）/电子化学品Ⅱ（+3.81%）/其他电子Ⅱ（+5.64%）。 本周北美重要个股多数上涨。本周涨跌幅分别为英伟达（+8.44%）/亚马逊（+1.65%）/甲骨文（+14.04%）/谷歌A（+3.92%）/Meta（+0.15%）/微软（+0.16%）/超威半导体（+26.25%）/苹果（+4.70%）/特斯拉（+9.60%）/博通（+2.07%）/台积电（+3.52%）/美光科技（+37.73%）/英特尔（+25.40%）/迈威尔科技（+3.14%）。 AMD1Q26业绩超预期，数据中心业务首次成为最大营收来源。公司1Q26营收102.53亿美元，YoY+38%，Non-GAAP净利润22.65亿美元，YoY+45%，Non-GAAP毛利率55%，同比+1pct，自由现金流26亿美元，同比增长超三倍。数据中心业务营收58亿美元，YoY+57%，占总营收比重达56.6%，首次超越客户端与游戏业务成为公司最大营收来源，其中服务器CPU（EPYC）营收同比增长超过50%，连续第四个季度创纪录。公司大幅上调服务器CPU市场TAM预期，预计年均增速将超过35%，到2030年市场规模有望突破1200亿美元。AI加速器方面，AMD与Meta签署多年期协议，Meta将部署总量高达6吉瓦的AMD Instinct GPU（含基于MI450架构的定制GPU），MI450已开始向核心客户送样，预计三季度初步量产、四季度显著放量。我们认为，AMD业绩印证了数据中心CPU需求持续超预期的趋势，服务器CPU供给端产能或将成为制约行业增速的关键瓶颈。 ARM FY26Q4营收创历史新高，AGI CPU订单翻倍但产能仅能满足一半需求。公司FY26Q4营收14.9亿美元，YoY+20%，创单季历史最高纪录，调整后每股收益0.60美元（历史新高），调整后毛利率98.3%，调整后经营利润率49.1%。许可收入同比增长29%至8.19亿美元（创历史新...

本期内容提要: 行情回顾：截至5月9日收盘，本周环保板块上涨3.8%，表现优于大盘；上证综指上涨1.6%到4179.95；涨跌幅前三的行业分别是通信（7.9%）、电子（6.0%）、机械设备（5.9%），涨跌幅后三的行业分别是石油石化（-6.1%）、煤炭（-5.1%）、银行（-1.2%）。细分子板块情况：水务板块上涨1.13%；水治理板块上涨3.70%；大气治理板块上涨5.79%；环卫板块上涨13.58%；垃圾焚烧板块上涨0.54%；资源化板块上涨3.04%；固废其他板块上涨4.23%；监测/检测/仪表板块上涨4.13%；环境修复板块上涨5.34%；环保设备板块上涨3.51%。 行业动态：（1）4月28日，工业和信息化部、国家数据局联合印发《关于联合实施2026年“模数共振”行动的通知》（工信厅联科函〔2026〕193号），正式启动“模数共振”行动，推动人工智能模型与数据资源协同互促，助力人工智能高水平赋能新型工业化发展。通知明确，重点面向钢铁、石化化工、有色金属、建材等行业或领域，通过行动牵引，推动产出一批推广价值高、技术可行性强的人工智能应用场景。到2026年底，基本形成“数据-模型-场景应用”良性互促的循环，推动人工智能高水平赋能新型工业化。（2）为贯彻落实《中共中央国务院关于全面推进美丽中国建设的意见》《国务院办公厅转发生态环境部〈关于建设美丽中国先行区的实施意见〉的通知》等要求，确保川渝地区美丽中国先行区建设扎实推进、取得实效，重庆市生态环境局、四川省生态环境厅共同起草形成《川渝地区美丽中国先行区建设实施方案（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。《方案》提出，到2027年，长江（川渝段）、黄河（四川段）干流水质稳定保持Ⅱ类，空气质量持续改善，主要污染物排放总量和碳排放强度持续下降，生态系统更加稳定。 本周专题：2026年4月23日，中共中央办公厅、国务院办公厅正式印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》。政策首次将“双碳”目标系统性地、穿透式地纳入了地方党政领导的政绩考核体系，为经济社会绿色转型提供制度保障。《办法》明确（1）党政同责，双碳工作提升至政治考核。评价考核工作由中央组织部统筹指导，由国家发展改革委会同有关部门实施…评价考核实行党政同责、一岗双责，地方政府推动绿色转型的主动性和紧迫性将发生质变；（2）明确指标体系，《办法》设定了包括控制指标和支撑指标...