投资逻辑 近期，国内脑机接口产业在临床应用及注册方面取得多项突破。博睿医疗的植入式脑机接口手部运动功能代偿系统获国家药监局批准为创新医疗器械，成为全球首款进入医疗器械注册通道的侵入式脑机接口产品，标志着中国企业在临床应用与注册环节已建立先发优势。阶梯医疗宣布完成5亿元战略融资，并计划年内完成约40例患者的入组及植入手术，本轮融资由阿里领投，腾讯等老股东持续加注，显示出一级市场对创新企业临床进展的高度关注。互联网巨头的入局不仅为行业注入资金，更将借助其在算力、生态和AI算法上的积累，推动脑机接口数据解码与应用能力的加速发展。叠加“十五五”期间政策将脑机接口列为重点培育方向，行业正迎来前所未有的投资与发展机遇。 药品板块：3月9日，Vertex Pharmaceuticals宣布其BAFF/APRIL双重抑制剂Povetacicept针对IgA肾病的III期临床研究在第36周中期分析达到所有主要终点及次要终点。2025年1月，再鼎医药与Vertex就povetacicept达成战略协议，再鼎医药获得在大中华区（中国内地、香港、澳门和台湾地区）和新加坡开发和商业化povetacicept的权利。一旦pove获批，再鼎医药将借助其强大的商业化布局，负责许可区域内的所有商业化活动。 医疗器械：首款侵入式脑机接口产品国内获批，商业化落地进入加速期。国家药监局发布公告称批准了博睿康植入式脑机接口手部运动功能代偿系统创新产品注册申请，标志着国际首个侵入式脑机接口医疗器械进入临床应用阶段。阶梯医疗宣布完成5亿元战略融资，计划年内完成规模约40例患者的入组及植入手术，脑机接口产品研发注册进入加速期。 CXO：国内外投融资情况持续向好，内需有望逐步复苏。2026年2月海外融资金额187亿美元，同比+192%，环比+65%；2026年2月国内融资金额6亿美元，同比+200%，环比-40%。国内外投融资水平同比去年同期均有大幅改善。 生物制品3月10日，来凯医药宣布在美国成功完成LAE102的I期单剂量递增研究，全球ActRII靶点创新药物竞争格局良好，维持瘦体重是目前使用GLP-1类药物进行肥胖症治疗尚未满足的临床需求，建议持续关注领域内研发进展。中药：业内公司持续通过BD或拓展创新管线为长期发展赋能，建议关注创新产品临床进展。 医疗服务及消费医疗：人工智能远程正畸监测平台DentalMo...

本周新房景气度下行趋缓，春节错位效应对“金三银四”成色的扰动渐消，重点城市新房成交量同环比均出现回升。当前新房市场受优质供给释放节奏和房企推盘力度影响较大，成交淡旺季波动有所加剧。 本周二手房景气度底部企稳，重点城市二手房成交出现分化，上海受政策提振二手房成交持续放量。与此同时，重点城市二手房挂牌量涨跌互现，整体看楼市“金三银四”热度边际回升。 风险提示 房价下行幅度和速度超预期，房企债务风险超预期，宏观经济超预期下行。

投资要点： AWE2026在上海举办，人气火爆。AWE2026中国家电及消费电子博览会于3月12至15日在上海举办，展会规模空前、现场参会者众多，预计吸引观众超20万人次。作为国内规模最大的家电和消费电子展会之一，本届展会以“AI科技慧享未来”为主题，集中呈现全球家电和消费电子品牌的前沿产品。 今年展会的核心亮点在于AI与硬件的深度融合。在AI算法与感知系统的深度赋能下，AI家电正成为能够主动识别、主动判断、主动服务的智能终端。AI从过去的“外接功能”，正快速落地为产品的“原生能力”： 1）AINAS：绿联科技旗下全新搭载LLM大语言模型的iDX系列AINAS首次亮相 AWE展会，用户通过自然语言指令即可实现照片分类、文件检索等功能。 2）3D打印：安克创新携旗下全球首款消费级立体纹理UV打印机eufyMakeE1亮相AWE2026。支持多种材质表面全彩与立体纹理的精准打印，同时降低创作门槛。3）AI眼镜：乐奇、雷鸟、千问等厂商均围绕不同垂类场景打磨体验，例如千问G1主打“AI办事”，智能眼镜产品从“能用”到“好用”的转变趋势趋于明显。 4）机器人：宇树科技、原子魔法、特斯拉等厂商的人形机器人逐步从工厂走向家用，展示出较强的控制能力及运动性能，家用场景正成为机器人规模化落地的重要抓手。 新锐厂商关注度提升，追觅成为焦点。本届展会追觅独家承包整个E7展馆，是展会规模最大、规格最高的参展品牌之一。其以“追觅宇宙ALLINDREAME”为主题，内设8大独立展台，覆盖智能汽车、智能手机、智能家电、天空与宇宙探索、能源与芯片算力等领域，突出追觅的全场景智能生态和未来科技布局。3月14日单日人流量预估突破10万人次，创AWE史上单一品牌展馆人流量纪录。 重点数据跟踪：1）出口链&汇率：截至26年3月13日，本周（03.09-03.13）人民币兑美元汇率累计升值18个基点，延续升值趋势。汇率短期冲击或不改出口企业 竞争力底色，具备业绩支撑及竞争优势的出口链标的估值中枢依旧有望回升。2）白电&原材料：截至26年3月13日，LME铜现货结算价12758美元/吨，周环比-0.4%，高位震荡下行。 投资建议：26年坚持杠铃策略（红利+出海新产品），重点挖掘企业定价权提升的机会。建议关注三条主线：1）内销格局出清，效率提升，经营周期有望底部反转的公司：极米科技、老板电器；2）出海重新定义产...

投资要点： 老铺黄金发布盈利预告。2025年销售业绩（含税收入）约为310-320亿元，同比增长约216%-227%；收入约达270-280亿元，同比增长约217%-229%；经调整净利润（剔除以员工股权激为基础的付款报酬的影响）约为50-51亿元，同比增长约233%-240%；净利润约达48-49亿元，同比增长226%-233%。收入端：品牌影响力持续扩大，产品的持续优化、推新迭代带动公司收入高增。渠道端：对比2024年，老铺黄金2025年新增门店10家、优化及扩容门店9家。当前古法黄金行业端渗透率持续提升，老铺持续在门店端焕新升级，其品牌力带动人群持续破圈，看好老铺业绩增长势能。 3月港股通名单调整，乐舒适纳入港股通名单。3月6日沪深交易所发布公告，调整港股通标的，标的名单发生调整，并自3月9日起生效。乐舒适在本次调入港股通名单中。港股通扩容将吸引更多内地资金流入港股市场，为相关标的带来增量资金配置。乐舒适定位为聚焦非洲、拉美、中亚等地快速发展新兴 市场的跨国卫生用品公司。品牌端，构筑多品牌矩阵，满足市场多样化需求。生产端，构筑稳健的全球供应链体系，本土化生产以降低成本。渠道端，搭建广泛的分销销售渠道，构筑强竞争壁垒。 上美股份发布25年年报业绩预告。预计2025年贡献营收91-92亿元，同比+34%-35.4%，2025年实现净利润11.4-11.6亿元，同比+41.9%-44.4%，业绩快速增长主因系韩束品牌品类拓展加速以及婴童护肤品牌一页收入同比大幅增长。公司作为多品牌国货优质美妆龙头之一，主品牌韩束势能强劲，在抖音渠道已成功塑造较强品牌势能，其余品牌有望复制其成功模式，进一步贡献业绩增量，我们看好公司未来业绩端或实现较快增长。 交运股份拟以其持有的汽车修理公司、汽车动力公司、冲压件公司、烟台中瑞公司、沈阳中瑞公司的100%股权及压力容器公司的80%股权，与久事集团持有的浦江游览公司、久事演艺公司、赛事运营公司、场馆运营公司100%股权及智慧体育公司不低于62.40%股权的等值部分进行置换。本次置换为交运股份置出汽车相关业务，置换为文体赛事相关业务。其中，赛事运营公司为上海久事体育赛事运营管理有限公司，是中国最大的国际赛事管理公司。根据天眼查信息，该公司目前旗下拥有的国际一流大型体育赛事包括F1瑞银中国大奖赛、上海劳力士大师赛、F1摩托艇。2026年3月1...

智微智能(001339) 事项： 智微智能全资控股曜腾投资， 2026 年 3 月 2 日， 杭州元川微科技有限公司完成工商变更， 深圳市曜腾投资成为其新进股东。 国信计算机观点： 1） 元川微是国内 LPU 架构先行者： 国内首家专注于 AI 实时推理算力芯片的初创企业，技术路线上回归 AI 推理的第一性原理， 产品精准满足行业对确定性超低时延、 高吞吐算力、 极致能效比及高性价比的核心诉求， 为边端智能提供高效、 可落地的算力基础设施。 2）LPU（Language Processing Unit，语言处理单元） 专为推理设计的 AI 芯片： 其核心是张量流处理器（TSP） 的设计和实现， TSP 将功能单元转移到核心之外， 以 2D 网络方式排列， 每一列只包含特定类型的功能单元（称为切片 Slice） 。 指令流沿着垂直方向（南北方向） 运行， 数据流沿着水平方向（东西方向） 运行， TSP 可以确定在每一个时间点， X轴流动的数据和 Y 轴流动的指令恰好交叉， 进行运算， 运算结果会向东或向西传送到下一个切片进行下一步处理， 而指令控制单元（ICU） 同时在最底部的切片发出新的指令。 3） LPU 具备高输出、 低时延、 低能耗优势： 根据 Artificial Analysisi 披露数据， 以 Llama 3.3 Instruct 70B 为测试对象， Groq 的输出速度（Output Speed） 为 306 Token/s， 业内领先； Groq 的端到端响应时间（End-to-End Response Time）为 2.4s（输出 500 个 Token） ， 业内领先。 根据 Thunder Said Energy 披露数据， 推理领域， LPU 的每 Token能耗不到 GPU 的 1/4， 能耗优势明显。 4） 投资建议： 基于 Token 出海、 国内大模型快速发展， 智算需求快速增长， 公司 2026 年智算业务有望快速增长； 此外， 27 年 LPU 服务器产品有望开始放量， 打开第二增长曲线， 上调盈利预测， 预计 2025-2027 年收入 44.96/58.24/71.62 亿元（前值为 46.93/53.27/59.60 亿元），归母净利润 1.99/6.14/7.30 亿元（前值为 2.21/2.69/3.29 亿元） ，...

投资要点： 保险板块 险联社消息，2026年2月，79家人身险公司银保渠道实现新单保费690亿元，同比增长6.9%。从累计数据看，1-2月银保渠道新单保费达2814亿元，同比增长21.7%；累计期缴新单保费1331亿元，同比增长21.0%。我们认为：1）在26年春节效应错位情况下，2月银保新单实现正增长体现行业景气度较好。2）头部险企增速优于行业。“老七家”前2月银保期缴新单合计增速约70%，显著快于行业整体。中期来看，看好头部险企在“报行合一”与分红险转型下的价值修复与市占率提升。 证券板块 1、3月13日，证监会正式发布修订后的《公开募集证券投资基金信息披露内容与格式准则第2号—定期报告的内容与格式》，该准则将于今年5月1日正式实施。随后，中基协同步推出了包括季度报告、净值公告、年报半年报、基金合同生效公告及十一类临时公告、基金产品资料概要等在内的5份XBRL模板配套文件（其中REITs部分的季报、年报半年报另有要求）。1）相比过往基金年报文件，此次新推出的XBRL模板增加新增披露内容：新增投资者盈利比；中长期业绩全维度对比业绩比较基准，新增过去三年、五年、七年、十年长期指标；新增基金的股票换手率；新增“基金综合费用”指标等。2）25年5月证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，其中要求修订主动管理权益类基金信息披露模板，此次修订是落实《推动公募基金高质量发展行动方案》的重要一步，旨在保护基金份额持有人合法权益，提升行业透明度，让定期报告更好地辅助基民做好投资。我们认为，此次基金定期报告模板的修订体现出行业的投资者导向，有利于增加投资者购买基金产品的获得感，促进公募基金行业的长期健康发展。 2、基金业协会公布25H2基金销售机构公募基金销售保有规模数据。1）前20代销 机构非货基保有规模为8.28万亿元，环比25H1+15%；权益基金保有规模为4.53万亿元，环比25H1+17%；其中股票指数型基金保有规模1.69万亿元，环比25H1+30%。前20代销机构保有规模中，股票指数型基金增速＞权益基金增速＞非货基增速，体现当前权益类基金销售情况较好，ETF产品或尤为受欢迎。2）非货基保有规模方面，券商增速表现较好，均高于top20整体，中信/华泰/国泰海通/广发/中信建投/招商/银河/国信环比增速分别为31%/20%/27%/24%/53%/25%/22%/3...

投资要点： 政策端-海外：美国正积极推动《自动驾驶法案2026》落地，该政策允许无方向盘车辆上路、放开年度车队投放规模上限、解决各州针对Robotaxi的立法权分置问题，监管机制从“代码监管”转化为“案例监管”，有望系统性解决产业规模商业化过程中遇到的几个核心问题，或将有力推动全球Robotaxi商业化进程加速。 政策端-国内：26年2月，工信部发布《智能网联汽车自动驾驶系统安全要求》征求意见稿，国内L3/L4相关法规体系建设有望进一步健全。此外，建议积极关注《自动驾驶汽车运营服务规范》的政策落地节奏，该政策预计将在自动驾驶汽车运营服务过程中对经营者在车辆管理、人员配备、安全保障、服务方式等方面提出新要求，有力推动行业规范化发展。 行业主要参与者：1）特斯拉Robotaxi：截至26年3月13日，特斯拉可追踪到的Robotaxi车队部署规模达到447辆，其中湾区有358辆，奥斯汀89辆；26年2月特斯拉官宣首款量产版CyberCab在德州超级工厂下线；2）Waymo：Robotaxi车队规模已突破3000辆，26年底前车队规模计划扩张至5000至6000辆，单周订单量有望从40万单增加至100万单以上；3）国内头部参与者：以小马智行、萝卜快跑、文远知行为代表的头部参与者车队规模已突破千辆。小马智行/文远知行针对26年设立的车队规模目标则分别达到3000辆以上/2600辆以上。 投资分析意见：近期观察到Robotaxi国内外政策的加速放宽以及头部参与者商业化进程加速，持续看好Robotaxi产业今年加速兑现增长潜力。建议关注Robotaxi运营服务商（文远知行、小马智行、萝卜快跑、曹操出行、千里科技）、数据积累丰富+技术路线选择近似特斯拉的头部智驾整车公司（小鹏汽车、理想汽车）、大算力智驾芯片供应商（地平线机器人、黑芝麻智能）、线控底盘头部供应商（耐世特、伯特利、浙江世宝）、大算力域控制器供应商（德赛西威、均胜电子、经纬恒润、科博达、中科创达）、激光雷达（禾赛科技、速腾聚创、图达通）、RoboX（九识智能、新石器、希迪智驾、易控智驾等）。注：含未上市公司。 风险提示：1）法规进展不及预期；2）竞争格局恶化；3）技术路线迭代风险。

本期内容提要: 本周电子细分行业有所分化。申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别为：半导体（+7.07%）/其他电子Ⅱ（+6.21%）/元件（+9.17%）/光学光电子（+9.42%）/消费电子（-5.22%）/电子化学品Ⅱ（+20.47%）；本周涨跌幅分别为半导体（-2.60%）/其他电子Ⅱ（-2.21%）/元件（+1.44%）/光学光电子（+0.44%）/消费电子（-0.93%）/电子化学品Ⅱ（+1.73%）。 本周北美重要个股出现分化。本周涨跌幅分别为苹果（-2.85%）/特斯拉（-1.39%）/博通（-2.52%）/高通（-4.33%）/台积电（-0.17%）/美光科技（+15.08%）/英特尔（+5.41%）/迈威尔科技（-1.91%）/英伟达（+1.37%）/亚马逊（-2.60%）/甲骨文（+1.41%）/应用光电（+1.29%）/谷歌A（+1.26%）/Meta（-4.83%）/微软（-3.28%）/超威半导体（+0.50%）。 LPU：面向推理优化的新型计算架构。LPU（Language ProcessingUnit）是一类针对大模型推理场景进行深度优化的专用计算架构，相较传统GPU更强调低延迟、高吞吐以及对序列计算的效率优化。近年来行业开始关注推理侧算力需求的快速增长，部分厂商通过专用芯片提升推理效率。英伟达此前完成对Groq的收购，也被市场视为其强化推理侧架构能力的重要布局。Groq推出的LPU架构通过确定性执行、简化调度以及高带宽数据路径等设计，在大模型推理延迟和效率方面具有优势。我们预计英伟达有望在GTC大会上推出新一代Feynman架构，并可能在部分推理加速单元中引入LPU架构，以进一步优化AI推理性能。若LPU架构在AI服务器中规模化应用，其对高带宽、低损耗互连提出更高要求，服务器主板及加速卡PCB层数、材料以及高速互连设计均可能升级，从而带动高阶PCB及相关产业链价值量提升。 CPO：高速光互连演进方向，光电共封装或逐步落地。CPO是一种将光模块与交换芯片进行共同封装的技术路线，通过缩短电信号传输距离并在芯片附近完成电光转换，从而显著降低高速互连中的功耗与信号损耗。随着AI算力集群规模快速扩大，传统可插拔光模块在功耗密度、带宽扩展以及系统布线复杂度方面逐渐面临挑战，行业正逐步探索向CPO架构升级的路径。整体来看，我们认为CPO的导入节奏预计...

投资要点 【美国原油】 1）原油价格：本周Brent/WTI原油期货周均价分别96.5/92.0美元/桶，较上周分别+12.7/+13.5美元/桶。 2）原油库存：美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.6/4.4/4.2/0.3亿桶，环比+383/+382/+0/+12万桶。 3）原油产量：美国原油产量为1368万桶/天，环比-2万桶/天。美国活跃原油钻机本周412台，环比+1台。美国活跃压裂车队本周170部，环比+2部。 4）原油需求：美国炼厂原油加工量为1617万桶/天，环比+33万桶/天；美国炼厂原油开工率为90.8%，环比+1.6pct。 5）原油进出口量：美国原油进口量、出口量、净进口量为642/343/299万桶/天，环比+10/-56/+66万桶/天。 【美国成品油】 1）成品油价格和价差：美国汽油、柴油、航煤周均价分别117/150/89美元/桶，环比+11.7/+15.8/-5.1美元/桶；与原油价差分别20/53/-9美元/桶，环比-3.5/+0.7/-20.3美元/桶。 2）成品油库存：美国汽油、柴油、航空煤油库存分别2.5/1.2/0.4亿桶，环比-365/-135/-85万桶。 3）成品油产量：美国汽油、柴油、航空煤油产量分别989/494/181万桶/天，环比+55/+13/+9万桶/天。 4）成品油需求：美国汽油、柴油、航空煤油消费量分别924/407/179万桶/天，环比+95/+37/+7万桶/天。 5）成品油进出口：①美国汽油进口量、出口量、净出口量分别18/88/70万桶/天，环比+4/-19/-23万桶/天。②美国柴油进口量、出口量、净出口量分别18/125/107万桶/天，环比+1/+2/+2万桶/天。③美国航空煤油进口量、出口量、净出口量分别6/21/14万桶/天，环比-7/+3/+10万桶/天。 【相关上市公司】推荐：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服（601808.SH）、海油工程（600583.SH）、海油发展（600968.SH）；建议关注：石化油服/中石化油服（600871.SH/1033.HK）、中油工程（600339.SH...

零部件本周复盘总结： 本周SW汽零指数-3.90%（2026年初至今-1.14%） ， 在SW汽车中排名第5；以2010年-2026.3.13数据为基准， 最新交易日SW汽零PE(TTM)处于历史的77.88%分位； PB(LF)处于历史的74.05%分位。 机器人本周复盘总结： 本周万得机器人指数-1.41%（2026年初至今-4.37%） ， 较SW汽零超额收益为+2.49%；最新交易日万得机器人PE(TTM)处于2025年以来的57.45%分位， PB(LF)处于2025年以来的54.96%分位。 当前人形机器人交易热度已跌至2025年以来的冰点。 核心覆盖标的周度变化： 【光洋股份】 3月9日官宣于近日与深圳逐纪动力签署战略合作协议， 双方将致力于一体化关节模组的标准化开发。 已覆盖标的中本周涨幅前五名为： 【恒帅股份】 +3.88%、 【飞龙股份】 +3.02%、 【联合动力】 +1.15%、【威迈斯】 +1.08%、 【爱柯迪】 +0.92%。 本周大事： 1） 特斯拉发布人形机器人比心图； 2） Figure AI发布机器人做家务视频； 3） 荣耀官宣其机器人应用场景。 投资建议： 1） 零部件—寻找结构性机会： 优选产品型公司+内生外延切入高价值赛道提高ASP的公司+优先布局欧洲/北美/东南亚产能的潜在龙头型公司； 2） 机器人—寻找确定性机会： 马斯克称Optimus V3预计于26Q1发布， 当前板块进入春季躁动期， 2026需关注V3订单落地时间节点及国内如小鹏、 宇树、 智元等厂商的应用端落地。 具体来看： 1） EPS维度推荐福耀玻璃、 星宇股份、 敏实集团、 均胜电子、 星源卓镁， 关注新泉股份；2） PE维度， 推荐拓普集团、 均胜电子、 双环传动、 敏实集团、 银轮股份、 飞龙股份， 关注亚普股份、 岱美股份。 风险提示： 地缘政治不确定性风险增大；全球经济复苏力度低于预期；新兴产业进度低于预期。

华利集团(300979) 投资要点 公司公布2025年度业绩快报：2025年全年实现营业收入249.80亿元/yoy+4.06%，归母净利润32.07亿元/yoy-16.50%。分季度看，25Q1/Q2/Q3/Q4营收分别同比+12.34%/+8.96%/-0.34%/-3.00%，归母净利润分别同比-3.25%/-16.70%/-20.73%/-22.66%，Q4营收小幅下滑，我们判断主要来自部分老客户订单下滑的影响，归母净利润延续承压趋势，我们判断主因较多的新工厂处于爬坡阶段以及产能调配的安排，短期内给毛利率带来压力，同时人民币汇率升值造成一定汇兑损失。 全年看量价齐升，Q4量价小幅承压。分量价看，2025年公司销售运动鞋2.27亿双/yoy+1.59%，据此测算销售单价约为110元/双、yoy+2.5%，全年来看订单呈量价齐升态势，我们判断量的增长主要来自新客户（如Adidas、On、New Balance、Asics）订单量增长，有效对冲了部分老客户（如Converse、Vans）订单的下滑，价格提升则主要来自产品结构的变化。单Q4看，销量0.59亿双/yoy-1.67%，ASP为107元/双、yoy-1.36%，短期订单有所承压。 多个新工厂产能爬坡对盈利能力形成一定影响。2024年公司投产4家新工厂，2025年处于产能爬坡阶段，工厂效率及盈利能力与成熟工厂存在差异，短期对公司整体盈利能力形成影响，2025年归母净利率12.84%/yoy-3.16pct，25Q4归母净利率12.24%/yoy-3.11pct。随着公司完善管理和降本增效举措，截至25Q3已有3家实现盈利（内部核算口径），其中包括公司在印尼开设的第一家工厂印尼世川。未来3-5年，公司预计主要在印尼新建工厂并尽快投产。 盈利预测与投资评级：受短期订单波动、产能爬坡及汇率波动的影响，2025年公司业绩略低于我们此前预期，我们将2025-2027年归母净利润从34.1/40.0/46.9亿元下调至32.1/35.4/40.6亿元，分别同比-16.5%/+10.5%/+14.5%，对应PE分别为17/16/14X。公司2026年3月10日发布利润分配预案公告，预计2025年每10股派发现金红利11元（含税），叠加中期分红每10股10元（含税），全年派息比例76.4%（2024年为69.9%），体现公...

行业近况 本周（3月9日至3月13日）港口动力煤现货价环比下跌14元/吨，报收729元/吨。 供给端，本周环渤海四港区日均调入量200.35万吨，环比上周增加10.60万吨，增幅5.59%；本周产地供应较为稳定，港口供应量环比略有增长。需求端，本周环渤海四港区日均调出量175.15万吨，环比上周增加3.20万吨，增幅1.86%；日均锚地船舶共63艘，环比降幅30%；环渤海四港区库存端2655.00万吨，环比上周增加107万吨，增幅4.19%。本周港口调出量增加，库存环比增加，虽绝对值不高，但进入淡季，下游需求较弱，带动煤价下跌。 我们分析认为：本周港口动力煤基本面依旧较弱，供给较为宽松同时下游需求较弱，后续煤炭进入淡季，预计煤价维持震荡走势。 估值与建议： 仍旧关注保险资金增量；保费收入维持正增长，且向头部保险集中。固收类资产荒依旧，叠加红利资产已经高位，所以关注权益配置变化，预期更青睐于资源股。 核心推荐动力煤弹性标的。弹性依次产地自西向东标的，且低估值标的：建议关注昊华能源，广汇能源。 风险提示：下游需求不及预期；保供力度强于预期，煤价大幅下跌。

2025年报点评：三大产品价格高位，利润弹性可期 藏格矿业(000408) 投资要点 业绩符合预期：2025年公司实现营收35.8亿元，同比+10.0%；归母净利润38.5亿元，同比+49.3%；扣非归母净利40.3亿元，同比+58.3%。其中，25年Q4公司实现营收11.8亿元，同比+26.8％；归母净利润11.0亿元，同比+54.7%；扣非归母净利润12.7亿元，同比+82.0%，业绩略高于此前预告中值，符合预期。 锂：25Q4复产且价格提升、26年麻米措增量可期。25年全年碳酸锂产量8808吨，同减24%，销量8957吨，同减34%。其中25Q4碳酸锂产量2787吨，环比+227%，销量4157吨，同比+1160%。价格成本方面，25年公司碳酸锂含税均价7.5万元/吨，同比-12%，平均销售成本4.3万元/吨，同比+5%，毛利率34.8%，同比-10.6pct；其中，25Q4含税均价8.3万元/吨，环比+28%，平均销售成本4.6万元/吨，环比+33%。公司指引，察尔汗26年产量1.1万吨，麻米措5万吨产能26年Q3投产，当年有望贡献2-2.5万吨销量，权益5000-6000吨销量，且后续持股比例有望提升。按照碳酸锂均价15万/吨测算，26年碳酸锂有望贡献13亿利润，增量可期。 钾：价格维持高位、产能利用率高。25年氯化钾产量103万吨，同减3%，销量108万吨，同增4%，产销率保持高位。其中25Q4氯化钾产量33.2万吨，环比+54%，销量24.8万吨，环比+21%。价格成本方面，25年氯化钾含税均价2964元/吨，同比+29%，平均销售成本962元/吨，同比-18%，毛利率64.6%，同比+19.8pct；其中，25Q4含税均价3080元/吨，环比持平，平均销售成本917元/吨，环比-3%。公司指引，26年氯化钾销量100万吨，维持稳定，并加快推进老挝100万吨产能进度。我们预计26年价格稳定，我们预计可贡献15亿利润。 铜：25Q4铜价上涨、新增产能释放、26年业绩弹性大。巨龙铜业25年贡献投资收益27.8亿元，同比+44%，其中Q4贡献8.3亿元，环比+21%。巨龙铜业25全年铜产量19.4万吨，同比+17%，销量19.4万吨，单吨利润4.7万，同比+25%；其中，25Q4销量5.1万吨，同比+3%，单吨利润5.3万，环比+17%。26年二期产能释放，...

投资要点： 固定收益/银行1Y短端信用债收益率创新低——信用分析周报：本周信用热点事件：部分成员银行参加市场利率定价自律机制会议。本周AA+通信、非银金融行业信用利差较上周大幅走扩，AA+机械设备行业信用利差较上周小幅走扩，其余不同行业不同评级的信用利差波动幅度均不超过10BP。城投债方面，本周不同期限的城投债信用利差均在3BP以内小幅波动。产业债方面，本周除1YAAA、AA以及3YAAA可续期产业债利差小幅走扩，其余期限产业债信用利差较上周均有不同程度压缩。银行资本债方面，本周3Y以内银行二永债信用利差较上周大多小幅压缩，5Y及以上长端信用利差大多小幅走扩。信用债“资产荒”背景下，利率持续低位震荡、资本利得博弈难度加大，我们建议关注高票息资产的稳健收益价值。产业债方面，晋能电力、云南能源、晋能煤业3-5Y公募非永续高票息产业债均在100亿元以上，且主体评级以AAA为主，或可作为增厚组合收益的重点标的。银行二级资本债方面，对于3-5Y高票息二级资本债，我们建议可主要关注广发银行、民生银行、浦发银行、天津银行、渤海银行、四川银行、恒丰银行、徽商银行等主体。其他金融债方面，平安人寿、信达资管、国信证券、泰康人寿3-5Y高票息金融债规模均在150亿元及以上，可适当关注以上主体存量债项的票息价值。 风险提示：数据口径偏差风险、信用风险事件扰动、资金面变化的风险。 固定收益/银行2月金融数据如何解读？——2026年2月金融数据点评：2月金融数据：新增贷款9000亿元，社融增量2.38万亿元。2月末，M2达349.2万亿，YoY+9.0%；M1YoY+5.9%；社融增速8.2%。2月新增贷款同比少增，个贷显著负增长。2026年2月末新口径M1增速5.9%，较上月末上升1.0个百分点，或主要是由于春节错位（对M0同比增速影响较大）及股市成交活跃。2月末M2增速9.0%，环比持平。2月份社融增量2.38万亿（2025年2月社融增量2.23万亿），同比小幅多增，多增主要来自对实体经济RMB贷款及未贴现银行承兑汇票。长债调整或是机会，建议把握波段操作机会。我们预计2026年10Y国债收益率1.6%-1.9%震荡。当前建议关注30Y国债老券、10Y国开及长久期下沉资本债机会。 风险提示：出口或超预期，引发债市阶段性调整；经济超预期复苏可能导致债市大跌；理财或基金监管政策的影响。 非银银保...

观点 周度ECI指数：从周度数据来看，截至2026年3月15日，本周ECI供给指数为50.01%，较上周回升0.02个百分点；ECI需求指数为49.86%，较上周回落0.03个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.91%，较上周环比持平；ECI消费指数为49.63%，较上周环比回落0.06个百分点；ECI出口指数为50.18%，较上周回落0.04个百分点。 月度ECI指数：从3月前两周的高频数据来看，ECI供给指数为50.00%，较2月环比持平；ECI需求指数为49.87%，较2月回落0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.91%，较2月回落0.03个百分点；ECI消费指数为49.66%，较2月环比持平；ECI出口指数为50.20%，较2月回落0.02个百分点。 经济高频数据： 生产：3月初工业生产平稳增长。3月以来主要下游行业开工率延续回暖，汽车轮胎开工率和PTA开工率均录得年内新高，指向节后工业生产修复较好。上游方面，本周焦炉生产率回升0.14个百分点，高炉开工率回升0.67个百分点。 消费：1-2月汽车零售录得较高负增长。新能源车购置税免税政策的退坡以及“以旧换新”的透支效应对乘用车零售的影响有所显现。截至前两个月，我国乘用车零售累计录得257.8万辆，同比下降18.9%；其中新能源汽车零售累计录得106.0万辆，同比下降25.7%。 地产：地产销售延续环比改善，基数走低或使同比降幅进一步收窄。本周30大中城市商品房销售面积和19城二手房销售面积分别录得163.38万平方米和251.26万平方米，环比延续回暖态势，但同比仍偏弱。往后看，地产销售的基数影响将有所减弱，或使商品房成交降幅进一步收窄。 出口：关注春节错位对3月出口的扰动。由于今年春节位于2月下旬，节前订单集中出货使得1-2月出口录得较高增长，但春节较晚同样会对节后出口数据造成扰动，如2018年和2015年2月出口均录得40%以上的高增长，但3月均同比转负。但考虑到2月份全球主要经济体PMI仍在边际改善，而3月前10日韩国出口增速录得21年10月以来新高，我们预计3月出口仍将保持较强韧性。 物价：油价上涨或使PPI同比提前转正。3月份伊朗事件影响下原油价格中枢明显抬升，或使得3月份PPI环比增速进一步提升，考虑到1-2月份PPI环比增速均录得0.4%，因此3月份PPI环比增速有望进一步...

Trevor Srednick/iStock Editorial via Getty Images One of the worst performing stocks in recent years has been Lucid ( LCID ). The luxury electric vehicle maker has failed to meet long term growth targets, resulting in significant financial problems. While the company unveiled its latest plan on Thursday as it looks for a major financial turnaround, a lack of concrete details along with past execution issues keeps me skeptical for now. Previous coverage of the name I last took a look at Lucid back in early January, right after the company reported its preliminary Q4 production and delivery figures. I mentioned that there were a lot of big questions for 2026, including how much growth the company would see and whether or not losses and cash burn could be reduced in any meaningful way. Since that article, shares have lost nearly 15% (to Friday's close), a bit worse than the 4.5% loss in the S&P 500. A look at the Q4 results Back in late February, Lucid reported its Q4 results , detailing revenues of nearly $523 million. This number was up nearly 123% year over year, and it handily beat the street's estimate average by $63 million. The company had only showed about 72% delivery growth for the period, but thanks to the more expensive Gravity SUV, average selling prices rose nicely. Lucid's income statement continued to look rather ugly, however. While its negative 80.7% gross margin percentage was the best since deliveries of the Air started a number of years back, the gross margin dollar loss of $422 million was the company's worst yet. Margin percentages only improved due to a much larger revenue base. The same can be said about the operating line, where Lucid reported a more than $1.06 billion quarterly loss, but the quarterly operating margin of negative 203.7% was the best yet and a meaningful improvement over recent quarters. Balance sheet and cash flow update Primarily due to its large losses, Lucid has burned through a tremendous amount of cash over time. In Q4 2...

Micron is the best-performing artificial intelligence (AI) stock of the past year -- up 318%. Can it keep going in 2026? MSN

格隆汇3月14日｜据央视新闻，自以色列方面获悉，以色列和黎巴嫩预计将在未来几天举行直接会谈。消息人士称，美国总统特朗普的女婿库什纳将参与此次会谈，会谈可能在巴黎或塞浦路斯举行。以色列总理内塔尼亚胡的亲信、前战略事务部长罗恩·德默尔将率领以色列代表团。另据一名黎巴嫩官方消息人士当天透露，黎巴嫩总统、总理和议长正在磋商组建一个谈判代表团，以备与以色列举行潜在会谈。该代表团很可能由大使级人员组成，为任何可能的谈判做准备。塞浦路斯正在被考虑作为潜在的会谈地点，但黎巴嫩对在任何欧洲国家的首都举行会谈持开放态度。黎总统府力求确保所有黎巴嫩政治派别都能进入谈判代表团，议长纳比·贝里尚未同意真主党和阿迈勒运动的代表加入。

Key Points CoreWeave recently entered a strategic, multi-year collaboration with Perplexity to enhance its inference workloads. Nvidia made another big investment in cloud AI infrastructure this week. 10 stocks we like better than CoreWeave › Stocks in general had a rough week, with the major U.S. indexes all dropping at least 1% this week. One stock that resisted those headwinds was artificial intelligence (AI) name CoreWeave (NASDAQ: CRWV). Shares of the specialized cloud provider jumped 11.1% this week, according to data provided by S&P Global Market Intelligence. Company news from the prior week and sector news this week helped push the stock higher. Will AI create the world's first trillionaire? Our team just released a report on the one little-known company, called an "Indispensable Monopoly" providing the critical technology Nvidia and Intel both need. Continue » Cloud infrastructure demand remains high Regardless of economic and geopolitical changes, the need for cloud compute capacity remains very strong. CoreWeave recently announced a deal with AI-powered research company Perplexity to power that company's newest inference workloads. Perplexity chief business officer Dmitry Shevelenko stated, "We were impressed by the combination of CoreWeave's technical aptitude and partner-first mindset that help AI-native companies accelerate their growth and scaling goals." Another catalyst for the stock was news that Nvidia (NASDAQ: NVDA), already a significant minority stakeholder in CoreWeave, invested $2 billion in competing AI infrastructure company Nebius Group this week. Considering its existing relationship with CoreWeave, investors took that news as a sign of confidence from the AI leader that demand for data center capacity is still accelerating. CoreWeave should continue to fill its capacity, which might bode well for the stock in the short- and medium-term, at least. Should you buy stock in CoreWeave right now? Before you buy stock in CoreWeave, consider th...

格隆汇3月14日｜欧盟理事会：欧盟将因乌克兰领土完整问题实施的个人制裁名单延长六个月，至2026年9月15日。

Donald Trump has said the UK should send warships to help keep the strait of Hormuz open. In a post on his Truth Social platform on Saturday, the US president urged the UK and other countries to deploy vessels to the strait amid the conflict with Iran. The strait is a key trading artery between the Persian Gulf and the Gulf of Oman, through which a fifth of the world’s oil passes. Last year, about 20m barrels of oil passed through the strait each day. Since the US and Israel first launched strikes on Iran a fortnight ago, numerous ships travelling through the strait have been attacked. It is now effectively closed, driving up oil prices and putting intense pressure on the global economy. Trump wrote: “Many Countries, especially those who are affected by Iran’s attempted closure of the Hormuz Strait, will be sending War Ships, in conjunction with the United States of America, to keep the Strait open and safe. “We have already destroyed 100% of Iran’s Military capability, but it’s easy for them to send a drone or two, drop a mine, or deliver a close range missile somewhere along, or in, this Waterway, no matter how badly defeated they are. “Hopefully China, France, Japan, South Korea, the UK, and others, that are affected by this artificial constraint, will send Ships to the area so that the Hormuz Strait will no longer be a threat by a Nation that has been totally decapitated. “In the meantime, the United States will be bombing the hell out of the shoreline, and continually shooting Iranian Boats and Ships out of the water. One way or the other, we will soon get the Hormuz Strait OPEN, SAFE, and FREE!” View image in fullscreen Tankers sail in the Gulf, near the strait of Hormuz, as seen from Ras al-Khaimah, a city in the United Arab Emirates. Photograph: Reuters In response to Trump’s post, Iran said that claims its military capabilities had been destroyed were based on “fabricated lies”. An Ministry of Defence spokesperson said: “As we’ve said previously, we are cur...

格隆汇3月14日｜卡塔尔外交部强烈谴责针对阿联酋驻伊拉克库尔德地区领事馆的第二次袭击，称此举公然违反保障外交使团安全的国际准则。卡方表示，袭击外交机构违反《维也纳外交关系公约》，威胁外交人员安全，破坏国际外交规则，是危险的升级。卡塔尔重申反对一切针对外交使团的暴力行为，坚定支持阿联酋，并全力维护伊拉克及地区安全稳定。

一位希腊船东派遣了第二艘油轮穿越霍尔木兹海峡。在伊朗因遭遇以色列和美国袭击而对整个中东地区发起反击之际，此举违背了航运业普遍的谨慎态度。 彭博汇编的油轮追踪数据显示，由总部位于雅典的Dynacom Tankers Management Ltd． 运营的“Smyrni”号油轮在周六上午发出了位于孟买附近的信号，该船上一次发出信号是周二在波斯湾内部，这意味着它在通过海峡期间很可能关闭了转发器。 交易员们正密切关注霍尔木兹海峡的一举一动，因为自2月28日战争爆发以来，这条全球最重要的石油航道实际上几乎关闭，这导致中东石油出口受阻，储油罐饱和，产油国不得不削减产量。 Dynacom拒绝置评。 本月早些时候，该公司还派遣了另一艘油轮“Shenlong”号通过这一狭窄水道。 责任编辑：丁文武

Israel said the war against Iran was entering its “decisive phase” on Saturday, as explosions rocked cities across the Middle East, with strikes on the US embassy in Baghdad and a major Emirati energy facility. Washington’s embassy in Iraq was hit by a drone, security sources said, the second time it had been targeted since February 28, when the United States and Israel attacked Iran and plunged the Gulf into a conflict that has sent shock waves through the global economy. Millions have been displaced by waves of drone, missile and aerial bombing, while more than 1,200 people have reportedly been killed in Iran, with little sign of the conflict slowing as it entered its third week. Advertisement Oil prices have surged by 40 per cent as Iran chokes off the vital Strait of Hormuz with threats to shipping and strikes on Gulf energy facilities. A video grab shows smoke billowing from the US embassy in Baghdad’s fortified “Green Zone” following a reported drone strike on Saturday. Photo: various sources / AFP Clouds of black smoke rose on Saturday over Fujairah, home to a major Emirati oil storage and export terminal, shortly after Iran’s military warned UAE civilians to avoid port areas. Advertisement Fujairah, outside the Strait of Hormuz, is the outlet for about 1 million barrels per day of the United Arab Emirates’ Murban crude oil – a volume equal to about 1 per cent of world demand.

Alexander Shapovalov/iStock Editorial via Getty Images Carnival Corporation ( CCL ) stock has been in freefall since the U.S. and Israel attacked Iran a couple of weeks ago. From around $32, the stock has fallen to less than $24 as of this writing, representing a sharp decline of 25%. This market selloff has erased almost all gains since my previous article on Carnival, which was published in May 2025. Back then, I thought Carnival's fleet modernization efforts were underappreciated in the market. I pointed to strong revenue growth and a meaningful improvement in ROIC as a result of these investments. These expectations materialized in H2 2025 with Carnival reaching record profitability of $3.1 billion for FY 2025. Revenue also hit a record high of $26.6 billion. Balance sheet improvements were noteworthy too. After years of struggling with pandemic-related debt, Carnival's net debt to adjusted EBITDA ratio improved to 3.4x in 2025. From a high of $32 billion in 2022, Carnival's long-term debt balance has declined to a more reasonable $24 billion thanks to aggressive debt repayments. All these improvements paved the way for Carnival to reinstate its dividend as well. Everything was going well for Carnival until two weeks ago. Rising Middle East tensions present two different challenges for Carnival. Carnival does not hedge its exposure to energy prices, unlike some of its closest rivals. Energy prices have shot through the roof in March. The rosy demand outlook painted by the management during the last earnings release may not hold true anymore. Itinerary changes are already happening. When it comes to demand challenges, Carnival can avoid the Middle East and redirect the demand to some of its other popular destinations. I'm not saying that Carnival will not feel the impact of a demand shock in the Middle East, but this is comparatively more manageable than fuel cost inflation. Therefore, in this analysis, I will try to quantify the impact of rising fuel prices on C...

Key Points The cryptocurrency industry enjoys long-term tailwinds from increasingly favorable U.S. government policy. Dogecoin's infinitely rising supply is cause for concern. 10 stocks we like better than Dogecoin › While Dogecoin (CRYPTO: DOGE) initially started as a parody of Bitcoin, the original meme coin is far from a joke today. With prices up by over 45,000% since its inception in late 2013, a $10,000 position would be worth an eye-popping $4.5 million today, assuming you were able to hold through all the ups and downs. That's much easier said than done. However, while Dogecoin's long-term performance has been positive, recent months have seen the asset give back much of its gains. Prices have already dropped 48% year to date as the election rally fades. Let's explore the pros and cons of Dogecoin to decide if it can bounce back. Where to invest $1,000 right now? Our analyst team just revealed what they believe are the 10 best stocks to buy right now, when you join Stock Advisor. See the stocks » The larger cryptocurrency industry looks solid While Donald Trump's victory in the 2024 election turned out to be a buy-the-rumor, sell-the-news event for Dogecoin, it has proven to be a tremendous boon for the industry as a whole. The new administration has sharply pivoted away from the Biden era's litigation-heavy approach to regulation, instead prioritizing clarity and dialogue. New legislation, such as the Genius Act, established clearer rules around stablecoins. At the same time, the establishment of a U.S. Bitcoin strategic reserve boosts the asset class's legitimacy in the eyes of international investors. The U.S. may be poised to take things a step further with a possible bipartisan Crypto Market Structure bill that aims to classify some cryptocurrencies as digital commodities and could lay the groundwork for how institutions can integrate them into their business models. While these regulatory tailwinds won't necessarily boost cryptocurrency prices immediat...

iQoncept As Q4 earnings season draws to a close, investors are shifting focus to the updated quant ratings following the latest wave of corporate results. These scores offer a snapshot of how companies rank across key factors, including valuation, growth, profitability, momentum, and revisions. Below is an overview of large-cap consumer discretionary companies with market capitalizations above $10B, highlighting those with the highest and lowest quant ratings. The comparison underscores which stocks strengthened their fundamentals and which ones lagged. Top quant-rated stocks: General Motors ( GM ) , Quant Rating: 4.83 , Strong Buy. Ford Motor ( F ) , Quant Rating: 4.81 , Strong Buy. Amazon ( AMZN ) , Quant Rating: 4.74 , Strong Buy. Industria de Diseño Textil ( IDEXY ) , Quant Rating: 4.69 , Strong Buy. Bridgestone ( BRDCY ) , Quant Rating: 4.57 , Strong Buy. Bottom quant-rated stocks: Flutter Entertainment ( FLUT ) , Quant Rating: 1.20 , Strong Sell. Sea Limited ( SE ), Quant Rating: 1.72 , Sell. adidas ( ADDYY ), Quant Rating: 1.83 , Sell. Accor ( ACCYY ), Quant Rating: 1.98 , Sell. Genuine Parts Company ( GPC ), Quant Rating: 2.60 , Hold. More on consumer discretionary stocks Amazon: I'm Pounding The Table On This Misunderstood Opportunity Sea Limited Is Too Cheap To Ignore Industria De Diseño Textil, S.A. (IDEXY) Q4 2025 Earnings Call Transcript Retail jolt: Amazon plans to move Prime Day into June for the first time Genuine Parts touts breakup plan, AI push at UBS conference; shares swing higher

Key Points The Vanguard Total Stock Market ETF invests in every single company listed on American stock exchanges. A high degree of diversification can reduce risk, but it typically leads to lower returns compared to investing in a more concentrated ETF. Nevertheless, the Vanguard ETF can help patient investors join the millionaire's club over the long term. 10 stocks we like better than Vanguard Total Stock Market ETF › The Vanguard Total Stock Market ETF (NYSEMKT: VTI) is an exchange-traded fund (ETF) that tracks the performance of the CRSP U.S. Total Market Index, which invests in all 3,498 companies listed on American stock exchanges. That means the ETF offers exposure to multitrillion-dollar technology powerhouses like Nvidia and Microsoft, in addition to small-cap growth stories like DigitalOcean and Lemonade. This high degree of diversification is typically great for producing steady returns with low volatility, but it also means the Vanguard ETF doesn't perform as well over the long run as ETFs that track more concentrated indexes like the S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC) or the Nasdaq-100. Will AI create the world's first trillionaire? Our team just released a report on the one little-known company, called an "Indispensable Monopoly" providing the critical technology Nvidia and Intel both need. Continue » With that said, the Vanguard ETF can still produce life-changing results for investors who buy it in 2026. Here's how it could create a million-dollar fortune over the long run. Large caps, small caps, and everything in between The Vanguard Total Stock Market ETF is weighted by market capitalization, so companies with the highest values have a much greater influence over the fund's performance than companies with the smallest values. As a result, its top five holdings are Nvidia, Apple, Microsoft, Alphabet, and Amazon, which have a combined market capitalization of $17 trillion. Therefore, despite having around 3,500 holdings, a whopping 25.8% of the Vanguard ETF...

格隆汇3月14日｜土耳其外长：战争必须尽快停止，各方必须回到谈判桌上。我们担心这些事态发展将导致该地区不可避免且持久的敌对局面。正与伊朗就针对土耳其发射的导弹相关声明与数据之间的矛盾进行磋商。