行业整体：一季度营收利润增速回升 42家A股上市银行整体2025年收入利润增速变化不大，但是2026年一季度收入和归母净利润同比增速回升 2025年上市银行合计实现营业收入5.73万亿元，同比增长1.4%（2024年为0.1%）；2026年一季度实现营业收入1.56万亿元，同比增长7.6% 2025年上市银行合计实现归母净利润2.17万亿元，同比增长1.4%（2024年为2.3%）；2026年一季度实现归母净利润0.58万亿元，同比增长3.0% 行业整体：净息差拖累减轻，拨备计提力度加大 从归母净利润增速归因分析来看： （1）生息资产规模的贡献基本稳定。 （2）净息差不利影响持续减轻。近几年受LPR下行、存量按揭利率调整、信贷需求疲弱等因素影响，银行净息差持续回落，但回落幅度收窄，尤其是今年一季度，净息差降幅明显收窄，成为收入增速回升的主要驱动力。 （3）手续费净收入见底。经过多年调整后，2025年以来手续费净收入企稳回升，对净利润的不利影响基本消除。 （4）其他非息收入对业绩增长贡献下降。市场利率降至低位后下行空间有限，债券投资收益等增速放缓，2025年以来其他非息收入的贡献下降。 （5）收入增速回升后，上市银行不再通过拨备平滑利润，而是加大了拨备计提力度。2025年资产减值损失对净利润增长的贡献降至接近0，今年一季度在收入增速大幅回升的情况下，拨备计提力度加大，反而压低了利润增速。

教育投入是家庭的刚性支出 教育支出是家庭消费结构中的重要组成部分，展现出极高的支出刚性，从长周期来看，居民教文娱消费持续上行，自2023年起，居民教文娱消费规模持续扩大，2025年同比增速保持在9.4%的较高水平，远超历史均值，教育消费需求正处于稳步扩张期。 教育市场规模超万亿，增速领跑宏观大盘 2024年至2025年，中国教育市场规模由1.4万亿增长至1.5万亿，增速约8%，高于同期整体经济增速水平，预计2026年中国教育市场规模将进一步增长至1.6万亿，进一步印证了教育行业的抗周期韧性与广阔增长潜力。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002624 完美世界 2025年报及26Q1季报点评：《异环》新品周期可期 买入 维持 0.830 18.24 1.050 14.53 游戏Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601083 锦江航运 26Q1点评，承运箱量增13.58%，持续开发东南亚市场 买入 维持 1.100 10.98 1.130 10.70 航运港口 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601058 赛轮轮胎 2025年及2026Q1营收持续增长，全球产能布局推进 买入 维持 1.400 12.60 1.700 10.30 汽车零部件 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600378 昊华科技 项目如期推进，产品体系补短板强布局 买入 维持 1.300 27.42 1.510 23.69 化学制品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688526 科前生物 主业经营稳健，坚定研发投入 买入 维持 0.930 15.61 1.120 13.00 动物保健Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600299 安迪苏 关键项目进展顺利，蛋氨酸龙头产能持续提升 买入 维持 0.470 30.29 0.550 26.18 化学制品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688248 南网科技 2026年一季报点评：储能放量加速增长，算电协同打开空间 买入 维持 1.070 51.19 1.430 38.48 电网设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000553 安道麦A 销量增加+汇率有利，Q1业绩同比增长 买入 维持 0.120 53.79 0.160 39.48 农化制品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603278 大业股份 海外市场拓展及绿能化建设或持续推升公司盈利能力 增持 维持 通用设备 null

2026年4月24日，中国证监会发布《上市公司董事会秘书监管规则》（证监会公告〔2026〕8号，以下简称《董秘规则》）。自2026年5月24日起施行。《董秘规则》是响应，2024年4月12日国务院正式印发的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（即资本市场第三个“国九条”），推动提升上市公司治理水平的重要监管规则之一。 事件点评 《董秘规则》的主要内容包括： 一是明确职责范围。细化董事会秘书在信息披露、公司治理、内外部沟通等方面的具体职责。 二是健全履职保障。从信息获取、履职平台、履职救济等多方面提供保障，促进董事会秘书充分依法履职。 三是完善任职管理。提升董事会秘书任职的专业素养及合规要求，禁止可能影响独立履职的兼任。要求提名委员会对董事会秘书任职资格进行审查。 四是强化责任追究。要求上市公司建立董事会秘书履职定期评价及责任追究机制；对上市公司出现违法违规但董事会秘书未勤勉尽责的，严格采取监管措施或者实施处罚。 五是明确过渡期安排。对上市公司董事会秘书任职、兼职等事项设置过渡期至2027年12月31日。 《董秘规则》对于推动提高上市公司质量将会起到重要作用。 1）提升上市公司信息披露质量。董事会秘书参与公司高级管理人员相关会议，了解公司的财务和经营等情况并要求上市公司有关部门、人员对相关事项作出说明。同时又具备一定的独立性，对于防范上市公司财务造假有着重要作用；2）支撑战略风险管理。董事会秘书对于信息在不同利益相关方之间的流转起到润滑的作用，对于企业战略风险管理起到支撑的作用； 3）公司治理纠偏的作用。董事会秘书发现上市公司的公司章程、组织机构设置和职权分配等不合规的，应当向董事会报告，提出整改的建议。 风险提示：1、上市公司对于《董事会秘书监管规则》执行不到位； 2、上市公司监管政策方向发生变动。

会议对一季度经济判断偏积极，说明决策层对当前经济修复态势总体认可，短期内全面加码总量刺激的必要性有所下降。会议明确指出，今年以来我国经济“起步有力，主要指标好于预期”，这一表述较为积极，说明决策层对一季度经济运行、前期政策靠前发力效果以及市场韧性总体认可。尤其是在外部环境仍然复杂、房地产和地方债等风险尚未完全出清的背景下，会议仍然使用“好于预期”“强大韧性和活力”等表述，说明当前经济运行至少在阶段性层面达到了政策预期。 宏观政策仍保持支持性取向，但更重结构、更重效率、更重传导。我们认为，财政端的重点不是简单扩大支出规模，而是优化支出结构，把有限财政资源更多投向基层“三保”、重大工程、民生建设、城市更新、产业升级和风险化解。货币端也不是单纯追求大幅宽松，而是保持流动性充裕，同时提高政策前瞻性和针对性，避免资金空转或脱实向虚。整体来看，财政“优化结构”和货币“灵活精准”共同指向一个政策含义：宏观政策仍然偏支持，但已经明显从“总量刺激”转向“结构性托底”和“传导效率提升”。 消费政策仍偏供给侧，直接需求刺激信号不强，投资尤其是重大工程和新型基础设施的重要性更加突出。我们认为，这说明消费仍然是政策关注方向，但短期政策抓手相对温和，更多体现为“以优质供给激发消费需求”。相比之下，投资端的政策指向更加具体，会议明确提到水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设，并要求推动条件成熟的重大工程项目开工。由此看，后续稳增长中更具确定性的抓手，可能仍然是重大项目、新型基础设施、城市更新和产业投资。消费端更多起到中长期内需升级作用，而投资端在短期稳增长中的可操作性更强。 “反内卷”没有因为PPI阶段性回升而弱化，说明供给侧治理仍是后续产业政策的重要方向。我们认为当前部分行业虽然价格端有所修复，但低价竞争、重复投资、同质化扩张、利润率压缩等问题仍然存在。如果仅依靠需求回升或价格周期修复，而不解决产能和竞争秩序问题，行业盈利改善很可能难以持续。因此，后续“反内卷”仍可能通过标准提升、质量监管、行业自律、落后产能出清、兼并重组和统一市场规则等方式推进。 本次会议明显强化产业体系与安全主线，政策重心由单纯稳增长转向“稳增长与转结构并重”。一方面，通过“人工智能+”、制造业比重稳定、国企改革与统一大市场建设，推动产业升级与新质生产力形成，AI将更多向实体经济深度渗透；另一...

中国4月制造业采购经理指数（PMI）小幅下降至50.3，表明制造业增长放缓。 在13个次级指数中，与3月相比，有四个指数出现了下降。值得注意的是，4月份新订单指数下跌了1.0点，至50.6，这表明市场需求增长放缓。相比之下，新出口订单指数上涨了1.2点，至50.3，这是两年来的首次重返扩张区域。生产指数也在4月份小幅上升了0.1点，至51.5，暗示制造业生产持续增长。此外，进口指数自2024年3月以来首次超过中性的50点水平，4月份为50.1。与此同时，原材料价格继续快速上涨，投入价格指数维持在63.7的高位，表明企业面临的高成本压力。出厂价格指数也保持在55.1的高位，表明出厂价格持续上涨。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600489 中金黄金 业绩开门红，盈利能力提升显著 买入 维持 1.940 13.45 2.420 10.76 贵金属 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002517 恺英网络 游戏盒子驱动营收增长，新游储备及AI布局逐步落地 买入 维持 游戏Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 001330 博纳影业 2026Q1业绩大幅改善，关注储备影片及AI电影上映节奏 增持 维持 影视院线 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002555 三七互娱 业绩稳健增长，多款SLG储备有望开启新品周期 增持 维持 游戏Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000333 美的集团 美的集团：2026Q1收入业绩增速回正，楼宇和机器人业务双位数增长 买入 维持 6.210 13.10 6.670 12.19 白色家电 null

A股市场行情概述：（2026.4.27-2026.4.30） 权益类ETF基金规模变化统计：基金规模变化排名前三名的权益类ETF类型分别为：主题指数ETF（159.41亿元），行业指数ETF（51.99亿元），跨境规模指数ETF（31.45亿元）。基金规模变化排名后三名的权益类ETF类型分别为：跨境策略指数ETF（1.11亿元），跨境主题指数ETF（-51.9亿元），规模指数ETF（-492.57亿元）。 权益类ETF跟踪指数基金规模变化：规模变化排名前三名的指数分别为：科创芯片（40.18亿元），证券公司（38.53亿元），半导体材料设备（21.58亿元）。变化排名后三名的指数分别为：沪深300（-192.78亿元），中证500（-117.78亿元），上证50（-102.43亿元）。 权益类ETF跟踪指数基金份额变化：份额变化排名前三名的指数分别为：创业板人工智能（11.93亿份），证券公司（10.42亿份），中证煤炭（7.72亿份）。份额变化排名后三名的指数分别为：科创50（-63.64亿份），沪深300（-53.32亿份），中证A500（-50.64亿份）。 市场行情展望：（2026.5.6-2026.5.8） 观点：五月决断，多点开花，趋势与情绪并行。 模型方面：wind全A指数，高频宏观择时模型在4月27日开始从看多信号转为震荡的信号；低频宏观择时模型，5月信号为-1分，历史上该分数后续一个月上涨的概率为61.54%，平均收益率为-0.82%，说明模型认为5月上涨概率较高，但可能有一定的震荡分化。 ETF数据显示，本周煤炭ETF、科创芯片ETF等基金规模增长较多，说明近期市场风格上呈现科技与周期并行的态势。而沪深300ETF、中证500ETF等基金规模减少较多，说明市场在宽基的高度方面有一定的担忧。 A股，国内资金维度，从筹码峰结构来看，大盘指数近期已经稳稳爬升至筹码峰上方，说明后续资金的压力位转化为支撑位，宽基指数整体呈现看涨状态。而海外维度，虽然美伊冲突仍有反复，但市场表现已经逐步进入脱敏状态，纳斯达克指数更是近期进入到上涨的超涨状态，因此我们认为在中期维度上A股仍有上涨的空间。 节奏上，我们认为市场可能会和2025年的9月有一定的相似，整体呈现震荡上行的态势。光通信虽然近期有大量资金流出，但主线板块通常会构建复杂顶，再根据市场环境决定上下的方向。同时...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603589 口子窖 需求较为疲软，业绩短期承压 - 1.180 20.19 1.350 17.70 白酒Ⅱ null

投资要点 事件：存储模组/利基存储厂商陆续发布Q1业绩，各家营收环比高增，毛利率均有显著改善。 模组端：江波龙、佰维存储、德明利、香农芯创26Q1营收环比分别增长64.3%、44.2%、82.5%、168.5%，毛利率环比分别提升24.7pct、21.4pct、30.3pct、2.6pct。 利基存储端：兆易创新、普冉股份、北京君正、恒烁股份、东芯股份26Q1营收环比分别增长76.6%、63.3%、19.6%、30.1%、37.4%，毛利率环比分别提升12.2pct、18.9pct、9.7pct、18.5pct、24.4pct。 模组：LTA支撑业绩持续性，模组成长性增强。随着原厂与模组厂逐渐签订LTA（长期供给协议），两者经营的周期属性将减弱，成长性将增强。当下模组厂的焦点也将从“有没有存货”转变为“能不能持续供货”。往后看，CPU配比提升有望带动DRAM用量，推理端生成海量数据将带动NAND端存储需求提升。AI趋势下，存储用量有望进一步提升。此外，叠加Q2、Q3涨价超预期，看好模组业绩持续性。 利基存储：涨价伊始，长期供给削减是核心变量。我们积极看好兆易/普冉等利基存储业绩开始释放。Q1nor等料号持续涨价，开始反映至Q1业绩端。华邦、旺宏3月营收环比显著增长，利基存储厂Q2业绩亦将表现亮眼。利基NAND方面，我们认为市场对其关注度与涨价预期仍较低，铠侠等原厂加速退出利基存储市场，出让广阔空间。 相关公司： 利基存储：兆易创新、普冉股份、北京君正、恒烁股份、东芯股份模组厂：江波龙、佰维存储、德明利、香农芯创 风险提示：市场竞争，需求，地缘政治风险等

农村商业银行在我国金融体系中具备差异化定位与特色化网点布局，2025年以来资产负债规模保持稳定增长，在商业银行整体资产负债中的占比偏低，农村金融机构改革化险持续推进导致法人机构数量有所下降。 一直以来，农村商业银行作为我国社会经济发展的重要组成部分，通过持续积累的人缘地缘优势，以及其在注册地的属地化经营和渗透性布局，在我国幅员辽阔、人口及产业结构复杂、差异化金融服务需求相对较高的背景下，发挥着其作为金融服务体系“毛细血管”的作用，将国家战略传导至“三农”实体经济，助力巩固脱贫攻坚成果，打通金融服务乡村的“最后一公里”，促进三农经济的持续健康发展。截至2025年末，我国各类农村金融机构（包括农村商业银行、农村合作银行及农村信用合作社）合计接近2000家，随着农村商业银行合并重组进程的不断推进，农村金融机构数量较2024年末有所下降。从近年来主要经营数据表现看，农村商业银行资产负债规模保持稳步增长，不良贷款率呈下降趋势，拨备水平持续提升，在净息差波动下行与资产规模增长的共同作用下，净利润水平呈现波动，资产利润率水平有所下滑，整体资本仍保持相对充足。截至2025年末，农村商业银行资产总额合计60.90万亿元，占银行业金融机构的12.7%，负债总额56.64万亿元，不良贷款率2.72%，拨备覆盖率159.29%，资本充足率13.18%。目前，我国正在推进省联社改革、农村金融机构合并重组以及吸收合并村镇银行并转化为分支机构等中小银行改革重组事项，上述事项的推进，一方面实现了对农村金融机构法人治理体系的进一步规范和优化，同时也使得金融机构资源得以整合优化，进而推动竞争力和抗风险能力的提升。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 003010 若羽臣 若羽臣2026Q1点评：自有品牌持续高增，盈利能力大幅释放 买入 维持 1.270 24.45 1.780 17.45 互联网电商 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601888 中国中免 中国中免2026Q1点评：盈利能力显著修复，海南市场表现亮眼 买入 维持 2.430 27.05 2.850 22.99 旅游零售Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600150 中国船舶 2025年报&2026年一季报点评：Q1业绩超预期，全球造船龙头业绩加速释放 买入 维持 2.660 15.69 3.420 12.22 航海装备Ⅱ null

行业观点 5月国内外商业航天有望迎来密集催化，国内重要火箭发射+海外SPX潜在IPO。国内方面，中国航天科技集团一院研制的长征十号乙（CZ-10B）可重复使用大型液体运载火箭预计5月中旬首飞，该火箭为国内首款5米芯级直径两级可重复使用商用液体运载火箭；民营领域，蓝箭航天朱雀三号遥二箭计划5-6月再次开展回收试验，冲刺一子级回收目标并为四季度复用飞行积累数据，星河动力“智神星一号”（PALLAS-1）预计5月底在酒泉自建工位首飞，同步开展轨道级回收验证。国际方面，SpaceX加速推进IPO进程，目标估值逾2万亿美元，最快5月提交IPO申请、6月定价，若达成750亿美元募资目标将成为史上最大规模IPO，重塑全球航天产业资本格局；美国Vast公司计划5月利用猎鹰-9火箭发射商业空间站首个舱段“港湾-1”（Haven-1），标志着商业空间站进入实质性在轨部署阶段，低轨空间基础设施竞争格局进一步多元化。 首届中国航天日活动圆满成功，国星宇航引领太空算力再加速。国星宇航近期完成硅基智能体全域协同控制技术验证，跑通“太空AI智能指挥地面机器人”业务链条，发布“普罗米修斯”太空算力云平台，实现全球首个太空计算中心及通用大模型太空在轨部署突破，“星算”计划拟2030年前完成千星组网；4月20日，震裕科技与国星宇航合资成立震裕星算，以精密制造能力破解卫星量产瓶颈，加速商业航天工业化；4月24日中国航天日发布多项成果，明确“十五五”卫星互联网等重点工程，同日长征二号丁火箭成功发射卫星互联网技术试验卫星；此外，商业航天标准体系1.0版落地，京沪等地加快卫星互联网及产业集聚布局，我国商业航天商业化、规模化格局加速形成。 关注SPX近期IPO进展，T/S链在加速。SpaceX加速布局卫星互联网、太空防务及太空算力领域，其可重复使用运载火箭技术已进入成熟稳定阶段，招股书显示其截至2025年底总资产达920亿美元，2025年整体收入150~160亿美元，星链贡献主要收入且用户数超900万，在轨卫星超1万颗，V3卫星将搭载自研芯片，同时已申请部署至多100万颗卫星组成的轨道数据中心系统，并获美国太空军32亿美元相关合同；与此同时，特斯拉拟向中国苏州迈为股份等光伏设备企业采购29亿美元全链条生产设备，助力美国本土光伏产能布局，服务2028年底前部署100GW光伏制造能力的目标，此次订单体现中国光伏设备...

行业观点 快递：五一错位效应致揽收量同比承压，节后回补可期。上周（4月20日-4月26日）邮政快递累计揽收量约36.37亿件，同比-7.9%，环比-7.7%；累计投递量约37.43亿件，同比-4.8%，环比-4.9%。揽收量同比转负，主要受五一假期错位导致工作日减少及高基数效应影响，预计节后快速回补。终端价格刚性抬升，淡季价格战风险受限，行业竞争转向稳价提质，价格同比改善持续支撑利润兑现。反内卷常态化，快递价格回升趋势有望维持，龙头持续受益。 物流：CCPI连续回升，化工景气度持续修复。化工品价格上涨，化工物流有望改善。本周中国化工产品价格指数(CCPI)为5299点，同比+31.7%，环比+1.8%。本周对二甲苯（PX）开工率为83.3%，环比+0.6pct，同比+5.7pct；甲醇开工率为86.2%，环比+0.6pct，同比+2.0pct；乙二醇开工率为60.8%，环比-0.4pct，同比+2.0pct。CCPI连续环比正增长，PX与甲醇开工率同步回升，印证化工景气度持续修复；原油价格上涨化工品价格看涨，囤货需求有望带动储罐出租率提升，我们认为化工物流基本面触底有望跟随化工行业改善。 航空机场：五一航班量同比小幅下滑，持续关注地缘与油价走势。本周（4/27-5/1）全国日均执飞航班量15927班，恢复至2019年112.0%（+7.5pct）；其中国内线日均13685班，为2019年的117.8%（+8.4pct）；国际线日均1872班，为2019年89.6%（+2.7pct）；地区线日均369班，为2019年72.9%（+7.5pct）。本周布伦特原油期货结算价为108.17美元/桶，环比+2.70%，同比+68.36%；2026年4月，国内航空煤油出厂价（含税）为9802元/吨，环比+74.35%，同 比+73.12%。本周美元兑人民币中间价为6.8628，环比持平，同比-4.7%。2026Q2人民币兑美元汇率环比+1.09%。受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，未来航空业供给增速将放缓，油价成短期制约板块利润因素，但我们认为该因素已经充分定价，看好后续供需改善，推荐航空板块。 航运：霍尔木兹博弈升级，油运在地缘扰动下上涨。根据财联社，随着美国总统特朗普宣布将启动霍尔木兹海峡被困船只疏导行动，美伊紧张局势骤然升温，双方围绕霍尔木兹海峡控制权的博弈愈演愈烈...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002352 顺丰控股 Q1业绩稳健增长，净利率回升 买入 维持 2.382 15.54 2.587 14.31 物流 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 003010 若羽臣 自有品牌延续高增，保健品释放利润 买入 维持 1.195 25.03 2.000 14.95 互联网电商 null