Pena tours Tainan science park, lauds Taiwan’s chip role Taipei Times

1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点： 【工程机械】板块基本面表现优异，底部区间建议重点关注 工程机械板块4月国内外挖机销量有望超市场预期，叠加Q2汇兑损失影响环比Q1减弱，预计板块Q2业绩环比同比均有望提速，我们依然看好接下来2-3年国内外共振带来板块高景气度，①国内市场：根据周期更新替换理论，本轮周期将于2028年到达周期高点，高点挖机销量将达到25万台。随着化债进程加快&更新替换需求落地，国内市场有望稳健向上；②海外市场：欧美市场受益于AI基建拉动开始复苏，非洲、拉美等活跃开矿带动需求旺盛，预计海外有望继续保持高增。重点推荐三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。 【机床行业】周期反转+自主可控，建议关注底部的机床板块 ①机床周期反转在即，液冷&机器人等AI新兴产业拉动需求。机床行业自23年以来景气度持续底部徘徊，26Q1看到显著需求拐点，26M1和M2日本对华机床订单额分别同比+57%和+40%，主要系AI等新兴产业拉动。回顾机床历史，每一轮板块性机遇都来自于外部冲突or超强成长行业拉动，例如21年疫情影响海外供给、22年新能源车需求拉动。本轮周期超强抓手来自于液冷&机器人等AI新兴产业，根据产业链反馈，液冷UQD接头因尺寸增大，精度提升，迎来一波全新换机潮，德玛吉、马扎克等以车床与车铣复合为大头的厂商均处于爆单状态；机器人行业结构件&减速器等加工也大幅拉动齿轮加工机床和五轴机床的需求。②“工业母机”系自主可控重要细分环节。2025年以来中日关系逐步升级，根据产业链调研，日系数控系统对华审批趋严，交期进一步拉长，国产替代迫在眉睫。重点推荐：【华中数控】【纽威数控】【海天精工】【科德数控】【创世纪】，建议关注【乔锋智能】【国盛智科】。 【光伏设备】行业逻辑不变，继续看好光伏设备商历史性出海机遇 海外大客户规划超200GW产能，订单&预付款加速落地。海外大客户100GW太空+100GW地面产能都在稳步推进、订单/预付款一切正常。我们认为地面第一期、二期订单已经落地，太空也在稳步推进，后续催化会...

25年及26Q1行业景气延续，动储需求超我们预期，利润结构向上中游倾斜。25年国内动力电池装机717GWh，同比+35%；储能电池产量598GWh，同比+82%；26Q1储能电池产量209GWh，同比+115%，环比+10%。25年板块营收39118亿元，同比+11%；归母净利润1859亿元，同比+30%。其中25Q4营收11850亿元，同比+10%；归母净利润492亿元，同比+67%。26Q1营收9437亿元，同比+19%；归母净利润595亿元，同比+45%。利润结构上，26Q1上游材料占比19%（同环比+14/5pct），中游材料占比20%（同环比+11/8pct），电池占比37%（+0/-7pct），整车占比12%（-23/-8pct）。 26Q1上中游盈利弹性爆发，环节分化显著。26Q1归母净利润同比增速排序为：铜箔7348%>铁锂正极1964%>三元正极882%>六氟磷酸锂及电解液834%>碳酸锂599%>铝箔174%>三元前驱体86%>隔膜62%>结构件53%>电池43%>负极40%>锂电设备36%>添加剂4%>汽车核心零部件-3%>整车-46%。 25-26Q1盈利持续修复，资本开支有序恢复。25年毛利率16.9%（同比+0.2pct），归母净利率5.0%（同比+1.0pct）；26Q1毛利率18.8%（同比+2.6pct），归母净利率7.0%（同比+1.5pct）。25年经营活动净现金流同比-17%，26Q1同比+106%；资本开支25年同比增长19%，26Q1同比-13%，行业产能投放放缓，产能出清加速，其中电池环节资本开支扩大，其余环节扩产仍相对谨慎。另外存货有所增加，25年存货较25年年初增加22%，26Q1较26年年初增加13%。 锂电动储需求超我们预期，排产环比加速，产业链延续量价齐升。我们预计26年全球动储需求近35%增长，27年25%左右，行业排产持续新高。电池端，议价强+顺价快，Q1盈利水平维持稳定，增长确定性高。上游碳酸锂价格15-18万/吨震荡，5月或进一步提升，或突破上限20万/吨。材料端，隔膜铜箔铝箔26-27年盈利有望持续向上。隔膜Q1盈利环比进一步改善，26-27年产能利用率有望持续提升，叠加PE涨价，我们预计Q2新一轮涨价有望落地，头部单平利润有望提升至0.2元/平+，且5u加速替代，龙头明显受益；铁锂正极Q1加工费上涨...

电力设备与新能源行业2025年营收和归母净利润均同比增长；2026年一季度行业景气度较高，其中新能源汽车板块归母净利润同比增长约六成；维持行业强于大市评级。 2025年全行业归母净利润同比增长24.73%：2025年电力设备与新能源行业上市公司（我们选取的股票池共359家）营业总收入52,397.49亿元，同比增长4.87%，实现归属上市公司股东净利润2,654.83亿元，同比增长24.73%。其中新能源汽车行业实现营业收入23,235.10亿元，同比增长13.19%，归属上市公司股东净利润1,625.42亿元，同比增长47.65%。新能源发电行业实现营业收入24,555.22亿元，同比下降2.35%，实现归属上市公司股东净利润621.52亿元，同比下降7.07%。电力设备行业实现营业收入4,607.18亿元，同比增长7.30%，归属上市公司股东净利润407.89亿元，同比增长13.68%。 2025年全行业平均利润率同比提升：2025年全行业平均毛利率为18.84%，同比下降0.06个百分点；净利率5.87%，同比增长0.73个百分点。新能源汽车板块平均毛利率18.98%，同比下降0.05个百分点，平均净利率为7.43%，同比增长1.42个百分点。 2025年全行业净经营现金流同比增长：2025年全行业经营现金净流入7,565.75亿元，同比增长1.70%。其中，新能源汽车板块经营现金净流入2,874.23亿元，同比下降8.23%；新能源发电板块净流入3,935.55亿元，同比增长7.32%；电力设备板块经营现金流净流入755.96亿元，同比增长18.04%。 2026年一季度全行业归母净利润同比增长23.77%，新能源汽车板块表现较好：2026年一季度全行业实现营业收入12,597.96亿元，同比增长14.03%，实现归属上市公司股东净利润845.41亿元，同比增长23.77%。其中新能源汽车板块实现营业收入6,101.77亿元，同比增长27.06%，归母净利润532.82亿元，同比增长59.68%。 投资建议：新能源汽车：我们预计2026年全球新能源汽车销量保持较高增长。锂电池方面，受全球新能源汽车销量增长及单车带电量提升驱动，锂电池需求向好。材料环节供需格局持续优化，价格有望回升，盈利有望逐步修复。新技术方面，固态电池迈向工程化验证关键期，关注相关材料和设备...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000400 许继电气 许继电气2025年年度报告、2026年1季度报告点评报告：公司短期业绩有所承压，业务结构优化提升盈利水平 增持 维持 1.380 18.30 1.690 14.90 电网设备 null

投资要点： 铜：Grasberg铜矿全面复产延后，铜价上行。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+4.10%/+3.48%/+5.33%。库存端，国内库存去化，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为39.9万吨/62.1万短吨/18.1万吨，环比变化+0.18%/+0.95%/-5.57%；国内电解铜社会库存25.15万吨，环比+3.50%。需求方面，电解铜杆周度开工率60.58%，环比减少5.77pct，铜价高位运行，下游刚需补库为主。供给端，自由港下调Grasberg铜矿2026年铜产量，该矿预计2026年产铜36.3万吨，同比2025年45.4万吨减少9.1万吨；同时公司将Grasberg铜矿恢复满产时间由2027年延后至2028年。宏观方面，本周市场仍围绕美伊停火协议及后续谈判预期反复交易，市场对局势进一步升级的担忧边际缓和，提振铜价。本周国内库存持续去化叠加矿端扰动，铜价延续上行。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，叠加美联储进入降息周期，铜价中长期有望上行。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。 铝：国内库存持续累积叠加美伊局势缓和，预计铝价高位震荡。1）氧化铝：新建项目陆续投产，氧化铝价格后市或承压。本周氧化铝价格持平为2685元/吨，截至本周四，冶金级氧化铝运行产能达8508万吨/年，周度开工率提升0.4pct为75.14%，本周氧化铝累库2.3万吨至652.0万吨。短期内，氧化铝货源预计维持相对宽松格局，随着后续海外资源陆续到港冲击国内市场，叠加5月新投产能的释放，氧化铝库存预计将持续走高，氧化铝价格或承压。2）电解铝：国内库存持续累积叠加美伊局势缓和，预计铝价高位震荡。本周沪铝下跌0.08%至2.44万元/吨，伦铝价格下跌0.31%至3511美元/吨，电解铝毛利8423元/吨，环比下跌2.50%。库存方面，国内库存持续累积，海外库存持续去化。本周伦铝库存35.58万吨，环比减少2.45%，沪铝库存49.27万吨，环比增加1.96%，国内现货库存为144.1万吨，环比增加0.63%。海外供给方面，4月3日，阿联酋环球铝业（EGA）宣称其旗下AlTaweelah铝综合体遭伊朗导弹和无人机袭击，受损严重，电解铝生产完全恢复时间可能长达1年。AlTaweelah铝综合体202...

投资要点： 五一假期全社会跨区域人员流动量创历史同期新高。5月1日至5日，全社会跨区域人员流动总量为15.2亿人次，日均超3亿人次，同比增长3.5%，创历史同期新高；4月30日至5月5日全社会跨区人员流动量分别同比变动+3.5%/+1.4%/+1.7%/+3.7%/+6.1%/+5%。铁路与公路承担大众出行主力功能。假期期间，铁路客运总量同比增长4.6%，公路人员流动总量同比增长3.5%，水路和民航客运总量分别下降1.37%和5.74%。 国内旅游市场呈现“量增价减”的特征。经文化和旅游部数据中心测算，2026年五一假期全国国内出游3.25亿人次，同比增长3.6%；国内出游总花费1854.92亿元，同比增长2.9%；人均旅游消费计算为571元，较2025年同期的574元基本持平。 多城串游、深度文化游、展演赛事游等多元出行趋势全面开花。春假与拼假叠加催生“史上最长五一”，今年五一出行呈现周期拉长、错峰出行、节奏前置的优质新特征，形成了长达17天的相对出行高峰。①长线游+多城串游：同程旅行平台数据显示，五一假期热门长线游目的地的酒店预订热度较去年同期增长超40%。去哪儿数据显示，五一期间人均打卡城市达2.1个，“宝藏小城串游”预订量同比增121%；同程旅行平台约60%的旅客选择了“跳城游”玩法。②深度文化游：携程数据显示，五一期间“深度文化游”人次同比增长52.3%，涌现出成都、泰安、北京、苏州、沈阳、西安、黄山、洛阳、大同、邯郸等极具文化底蕴的热门目的地。③五一前后全国各地举办上百场演唱会、音乐节与体育赛事，演出市场迎来高速增长窗口期。携程数据显示，五一国内展演赛事人次同比增长30.6%。④亲子游：受春假叠加影响，亲子游占比进一步提升。去哪儿数据显示，五一期间，13—18岁青少年景区门票预订量同比增长190%，大幅领跑各年龄段。⑤出境游：去哪儿数据显示，19-22岁旅客购买出境机票量同比增长了30%，23-30岁旅客同比增长了18%。越来越多的旅客从东南亚等“近邻”转至“远朋”，飞往南非和比利时的机票预订量分别同 比增长了180%和160%。 热门目的地酒店预订热度持续走高，品质住宿与中小城市旅游成为新亮点。携程数据显示，五一国内酒店热门目的地TOP10为上海、北京、成都、重庆、杭州、广州、深圳、西安、长沙、南京。①品质住宿正在成为主流偏好，国内四星级酒店预订同比增...

A股市场行情概述：（2026.5.6-2026.5.8） 权益类ETF基金规模变化统计：基金规模变化排名前三名的权益类ETF类型分别为：主题指数ETF（367.10亿元），跨境主题指数ETF（190.24亿元），跨境规模指数ETF（89.17亿元）。基金规模变化排名后三名的权益类ETF类型分别为：规模指数ETF（-680.11亿元），跨境策略指数ETF（-6.93亿元），风格指数ETF（0.71亿元）。 权益类ETF跟踪指数基金规模变化：规模变化排名前三名的指数分别为：恒生科技（74.07亿元），科创芯片（62.15亿元），卫星通信（33.54亿元）。规模变化排名后三名的指数分别为：沪深300（-347.47亿元），中证500（-167.94亿元），上证50（-131.47亿元）。 权益类ETF跟踪指数基金份额变化：份额变化排名前三名的指数分别为：证券公司（32.05亿份），CS电池（19.49亿份），新能电池（14.13亿份）。份额变化排名后三名的指数分别为：科创50（-92.59亿份），沪深300（-89.1亿份），中证A500（-71.7亿份）。 市场行情展望：（2026.5.11-2026.5.15） 观点：量价齐升，趋势与情绪共振。 模型方面：wind全A指数，低频宏观择时模型，5月信号为-1分，历史上该分数后续一个月上涨的概率为61.54%，平均收益率为-0.82%，说明模型认为5月上涨概率较高，但可能有一定的震荡分化。 ETF数据显示：本周卫星ETF、科创芯片ETF等基金规模增长较多，说明市场结构性机会此起彼伏。而沪深300ETF、中证500ETF等基金规模继续减少，说明市场在宽基高度方面的担忧持续存在。 A股，从筹码峰结构来看，维持上周观点，大盘指数近期已经稳稳爬升至筹码峰上方，说明后续资金的压力位转化为支撑位，宽基指数整体呈现看涨状态。但需要注意的是，根据我们的技术择时模型，截至2026年5月8日，wind全A指数趋势良好，但风险度到达86.27（大于85，模型判断进入高风险区域），后续波动可能加剧。 而海外维度，虽然美伊冲突仍有反复，但市场表现已经逐步进入脱敏状态。从美股映射的维度来看，纳斯达克指数持续上涨，我们A股市场中期仍有上涨空间。 结构上，维持此前多点开花，趋势与情绪并行的观点。趋势方面，光通信、芯片、储能等方向轮动上涨。情绪方面，商业航...

3-4月我国出口贸易维持活跃，海外需求特别是高技术制造业需求维持较强韧性。究其原因，首先，当前海外主要经济体仍能维持较高景气度；其次，得益于全球“AI”等高技术制造业投资旺盛，我国部分机电产品进出口同比较快增长。 5月9日，海关总署公布数据显示，以美元计价，2026年1-4月（以下简称“1-4月”），我国货物贸易出口金额（以下简称：“出口”）同比增长14.5%，增幅（较一季度，下同）收窄0.2个百分点；货物贸易进口金额（以下简称：“进口”）同比增长23.6%，增幅小幅走扩0.9个百分点；当期贸易顺差3477.0亿美元。以人民币计价，1-4月我国出口同比增长11.3%，进口同比增长20.0%；贸易顺差为24308.5亿元。 单月数据方面，以美元计价，4月我国出口同比增长14.1%，增幅较3月明显走扩，春节错位对同比增速基数的影响或仍存在。4月进口同比增长25.3%，增幅较3月小幅收窄2.5个百分点；贸易顺差848.2亿美元。以人民币计价，4月我国出口同比增长9.8%，增速较3月加快10.5个百分点；进口同比增长20.6%，增速小幅放缓3.2个百分点。从单月环比数据看，4月我国出口当月环比增长12.0%；进口当月环比增长1.5%。 3-4月我国出口贸易维持活跃，海外需求特别是高技术制造业需求维持较强韧性。究其原因，首先，当前海外主要经济体维持较高景气度，2026年4月欧元区、美国制造业PMI分别为52.2%和52.7%，均处于较高景气度区间；4月越南、韩国出口同比实现较高增速，分别为21.6%和48.0%，印证了当前外需的较好表现。 其次，得益于全球“AI”等高技术制造业投资旺盛，4月我国部分机电产品进出口同比较快增长，我国集成电路出口、进口当月同比增速分别为99.6%和54.7%。值得一提的是，2026年3月，全球半导体销售额同比增长79.2%，年内同比增速持续增长，高技术产业加速发展拉动全球需求。 中东地区地缘政治冲突影响仍存，或对我国工业品价格形成输入性影响。1-4月我国高技术产品进口相对活跃，集成电路和自动数据处理设备进口同比增速分别为47.8%和60.6%；材料端，1-4月铜矿砂等产品进口维持同比正增长；高技术产品及相关原材料进口加速或在为年内高技术产业投资蓄力。 值得一提的是，1-4月部分原材料、化工品的进口价格有所上升，除成品油进口价格有所上浮外，铜矿砂（...

大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：五一假期，全国国内出游3.25亿人次，同比增长3.6%，国内出游总花费同比增长2.9%，全国消费相关行业销售收入同比增长14.3%；中国4月外汇储备重回3.4万亿美元大关，黄金储备连续18个月增加；4月（以美元计价）出口同比增长14.1%，进口同比增长25.3%。 要闻：中共中央办公厅、国务院办公厅印发《美丽中国建设成效考核办法》；外交部长王毅同伊朗外长阿拉格齐举行会谈；日本政府在4月30日、5月2日及5月4日入场干预汇市；澳洲联储宣布将基准利率上调25个基点至4.35%，为年内第三次加息。 资产表现回顾 本周沪深300指数上涨1.34%，沪深300股指期货上涨2.86%；焦煤期货本周上涨2.65%，铁矿石主力合约本周上涨4.61%；货币基金收益率下跌3BP至1.21%，余额宝7天年化收益率下跌17BP至0.89%；十年国债收益率持平于1.76%，活跃十年国债期货本周持平。 资产配置建议 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。我们认为风险来自三方面：一是中东局势不确定性对通胀的直接影响，以及对全球经济和主要央行货币政策的间接影响，二是全球债务规模持续上升的风险，三是部分金融产品缺乏标准化、透明化的数据，估值方式不透明且融资结构和工具复杂对资本市场造成的风险。全球能源供应受阻、通胀上行及其外溢性的风险，目前已经较为充分反映在市场预期当中，最大的不确定性在于中东局势的持续时间，可能直接影响年内全球通胀上行的幅度。但后两个风险近期有所发酵。一方面，国际金融协会（IIF）发布《全球债务监测报告》显示，截至今年3月底，全球债务规模创下近353万亿美元历史纪录，同时投资者已显现减持美国国债、转向多元资产配置的迹象；另一方面，金融稳定理事会（FSB）警告称，由于缺乏标准化、透明化的数据，估值方式不透明且融资结构和工具复杂，全球规模近2万亿美元的私人信贷行业面临风险增加。我们认为人民币资产将持续受益于国内较好的经济基本面和合理的估值。我们维持看好人民币资产的观点。 风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落超预期；国际局势复杂化。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603369 今世缘 2025年释放压力，2026Q1销售收现好于收入端 增持 维持 2.120 13.30 2.230 12.60 白酒Ⅱ null

4月出口增速较3月大幅回升，与一季度累计增速接近；主要源于油价飙升造成的外部供给冲击和海外持续强劲增长的数据中心建设需求。半导体电子产品涨价亦即时体现于进口增长，名义货物贸易顺差同比收窄。4月出口同比（美元计价，下同）14.1%，较3月（2.5%）回升超10个百分点，与一季度累计增速（14.7%）接近，总体维持高增长中枢。4月进口同比25.3%，虽较3月（27.8%）小幅回落，但仍高于一季度累计（22.7%），并大幅高于出口增速。4月货物贸易顺差848.2亿美元，同比收窄110.6亿美元。 出口重点商品大类呈现三大特征：1）半导体电子产业链延续强劲增长势头，显示在海外数据中心建设需求持续强劲的背景下，近期油价飙升造成的外部供给冲击令我国相关领域出口优势持续凸显。春节调整后4月出口同比较3月小幅回落4.1个百分点，而其中由集成电路、手机电脑和液晶面板合成的半导体电子产业链贡献达7.6个百分点，基本延续了3月开始的爆发性高增态势，这显示在美国算力数据中心建设自去年以来持续高增的背景下，3月以来中东地缘局势紧张导致的油价飙升对海外市场包括半导体在内的工业供给体系造成较为明显的冲击，从而我国能源体系成本稳定、供应链韧性强大的优势凸显出来。考虑到尽管近期美伊谈判出现一定积极进展，油价高位小幅回落，但油价中枢大幅回落以及海外供给能力恢复仍需要一定时间，半导体出口强劲态势近期有望延续。 2）汽车及零部件出口维持相对高增，这也与油价中枢抬升带动的新能源车需求升温直接相关。汽车及零部件对4月出口同比的贡献为1.7个百分点，亦连续处于2025年11月以来的较高增长区间。 3）纺织服装、家具家电、建材相关类别出口增长仍然相对乏力，既指向海外居民传统消费需求增长趋于放缓，亦显示人民币近期的连续升值对中低附加值率产品出口的影响可能相对更大。纺织服装鞋靴箱包家具玩具、家电音像照明、陶瓷钢材铝材等三个大类对4月出口同比的贡献分别为-0.5、0.1和-0.4个百分点，前两个大类较3月春节调整后有所修复，后者小幅恶化，但总体上这三个与传统居民商品消费需求直接相关且属于中低附加值率的商品大类出口表现都难言强劲。近几个月人民币连续升值，对不同附加值率的商品类别出口造成的潜在影响可能是非对称的。 进口增速维持高位的主要原因是与国内算力基础设施建设需求相关的半导体电子产品的价格上涨，油价中枢抬升也有一定作用...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603868 飞科电器 产品结构优化，费用持续改善 增持 维持 1.370 25.17 1.520 22.70 小家电 null

行业近况 本周（5月5日至5月9日）港口动力煤现货价环比上涨32元/吨，报收835元/吨。 供给端，本周环渤海四港区日均调入量206.78万吨，环比上周减少10万吨，降幅4.61%；本周产地供应较为稳定，港口供应量环比略有减少。需求端，本周环渤海四港区日均调出量197.05万吨，环比上周减少12.85万吨，降幅6.12%；截至5月9日，日均锚地船舶共157艘，环比增幅19%；环渤海四港区库存端2739.50万吨，环比上周增加91万吨，增幅3.42%。本周港口库存环比增长，下游部分对后续夏季需求释放有所预期，短期实际需求较弱。 我们分析认为：本周港口动力煤基本面依旧较弱，供给较为宽松同时下游需求较弱，短期成本对煤价有一定支撑作用，长期来看，市场对后续逐步进入升温夏季有所期待，国际进口供给持续偏紧，煤价有望高位震荡运行。 估值与建议： 仍旧关注保险资金增量；保费收入维持正增长，且向头部保险集中。固收类资产荒依旧，叠加红利资产已经高位，所以关注权益配置变化，预期更青睐于资源股。 核心推荐动力煤弹性标的。弹性依次产地自西向东标的，且低估值标的：建议关注昊华能源，广汇能源。 风险提示：下游需求不及预期；保供力度强于预期，煤价大幅下跌。

核心观点 从技术更新迭代上看，2026是量产元年，全球脑机接口产业开始从“讲故事”转向“看产出”。这种转变并非单一技术的突破，而是生物材料学、超大规模集成电路、神经科学解码算法以及国家级产业政策四者高度共振的结果。2025H2–2026Q1脑机接口行业进入“临床验证→产业化起步”过渡期，2026年是脑机接口从实验室走向规模化产业化的关键节点。非侵入式与部分半侵入式路径预计率先实现小规模商业化，侵入式仍处于审批定型与临床安全性验证期，行业整体处于导入期尾端、爆发前夜。 侵入式侧重于通过自动化手术与高通量柔性电极突破信号质量上限：马斯克在2026年1月宣布Neuralink进入大规模生产阶段，目标是通过自动化手术解决方案每年植入数千名患者。在2026年1-4月，该领域最核心的突破集中在“高带宽柔性材料”对组织损伤的有效抑制，以及“手术机器人”对临床门槛的彻底消除。从通道数来看，Neuralink目前能够量产的是1024通道，极细的1024通道柔性微丝导致人类医生无法手工植入，必须研发R1自动手术机器人。这种高度复杂的系统导致其监管审批较为漫长。阶梯医疗近期获批绿通的WRS02系统采用了256通道；博睿康NEO系统则是8个有效电极点位，实现高精度的信号采集，同时有效平衡了散热、功耗及无线传输的带宽需求。 半侵入式通过平衡风险与性能率先打通商业审批通道：博睿康NEO系统获批三类注册证，意味着其有望在2026年实现规模化入组和销售收入。短期内（2026-2028年），预计运动解码产品将首先在瘫痪、康复领域实现商业化爆发。此外，2026年3月15日，国家医保局主动对接，为博睿康获批上市的脑机接口医疗器械（主要面向脊髓损伤导致的高位截瘫患者）完成了医保编码赋码。 介入式利用微创血管入路规避开颅风险； 非侵入式则借助生成式AI的纠错能力，在消费级可穿戴设备上实现了性能的跨越式提升。 从政策端顶层支持、应用路径、以及中美格局来看，国家医保局极速赋码以及京沪两地的制度创新反应出一个以价值付费为导向、以国产替代为底色、以多层次保障为支撑的政策框架已基本定型。此外，政策端将更加关注脑机接口对患者长期生活质量的改善程度。同时，2026年3月至4月是中国脑机接口产业支付政策的“破茧时刻”。医疗服务价格立项各省推进中，部分纳入医保。应用路径上来说，美国更偏高风险高回报的侵入式先行，再向非医疗与人...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000650 仁和药业 26Q1扣非归母净利润增速达33%，期待26年业绩企稳回升 - 0.290 19.39 0.320 17.84 中药Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002508 老板电器 国补退坡承压，高分红彰显长期价值 - 1.400 13.17 1.460 12.61 厨卫电器 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002880 卫光生物 采浆稳增夯实基本盘，前沿创新引领中长期成长 - 0.900 28.17 0.980 25.99 生物制品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002011 盾安环境 冷配稳健增长，热管理持续放量 增持 维持 1.090 10.87 1.230 9.67 家电零部件Ⅱ null

核心观点 今年一季度中国实际GDP同比增长5.0%，达到年度目标区间上沿，较去年四季度的4.5%明显回升；GDP平减指数同比回升至-0.1%。量价同步改善，是我国经济转型提速、逐步走出通缩的重要标志。 四月底政治局会议对一季度经济评价为“起步有力，主要指标好于预期”，但也指出“困难和挑战仍存，经济持续稳中向好的基础还需巩固”。深层压力主要来自就业与消费。历史数据显示，失业率每上升0.1个百分点，居民消费倾向约下降0.8个百分点。近三年一季度调查失业率均值从5.23%升至5.30%，同期消费倾向从63.2%降至62.2%，降幅约1个百分点。这一负相关的背后，既有房地产与基建进入存量时代、建筑从业人数持续减少的因素，也有产业升级、企业出海及AI应用对传统岗位形成的挤出效应。 “五一”假期数据进一步印证了居民消费意愿走低：国内出游总花费同比增长2.9%，较清明节的6.6%明显回落，也明显低于去年同期的8.0%；人均花费同比下降0.6%，降幅较清明节扩大，而去年同期为1.4%。“五一”假期消费数据的疲软，折射出居民就业压力仍在加大。 就业压力加剧，客观上要求强化稳就业举措。四月的政治局会议明确“要强化就业优先政策导向”。服务业吸纳就业虽为长期方向，但见效偏慢；而阶段性提高基建投资是成熟高效的稳就业手段。会议同时强调“加力实施‘两重’建设”、“推动条件成熟的重大工程项目开工”，正是这一思路的体现。在稳就业目标驱动下，尽管一季度GDP增速较高，二季度基建投资大概率不会减速，叠加基数效应，二季度GDP增速有望超过5.0%。 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。

核心观点 汇率突破6.8。2026年5月7日，人民币对美元汇率迎来重大突破，离岸人民币盘中最高触及6.7974，创下自2023年2月以来的新高。（1）本轮升值的核心驱动力之一是美元指数的走弱。随着中东地缘冲突逐步释放缓和信号，此前支撑美元的强力避险情绪大幅降温，资金开始从美元资产流出，转向非美货币。同时，美联储货币政策与国内经济周期的错位，导致美元吸引力进一步回落，为人民币反弹腾挪出了空间。在汇市表现中，日元和韩元的带头冲锋形成了显著的传染效应。特别是韩股年内涨幅冠绝全球，吸引了大量国际资本涌入亚洲市场，人民币作为地区资产的重要锚点，顺势启动升值进程。（2）四月出口数据继续走强，我国4月出口同比增14.1%，大幅高出彭博调查预期8.4%和前值2.5%，持续为外汇市场提供稳定的净流入。长期积累的高顺差背景下，企业手中握有大量存量外汇。随着6.80关键点位的突破，市场升值预期被激发，大量出口企业选择在此时点集中结汇，这种行为进一步推高了人民币汇价，形成了“升值—结汇—再升值”的正反馈循环。（3）未来看，一方面，美元避险溢价的消退与中美经济周期的趋势性反转，正从外部彻底移除汇率压制，配合日韩货币的走强形成了亚洲资产的补涨共识；另一方面，前期长期积压的巨额企业结汇需求在破位后正迎来非线性的恐慌式释放，汇率仍有望保持坚挺。 多资产图景： 整体收益方面，本周（5月2日至5月9日），权益方面，沪深300上涨1.35%，恒生指数上涨2.4%，标普500上涨2.34%；债券方面，中债10年上涨1.97BP，美债10年下跌1BP；汇率方面，美元指数下跌0.37%，离岸人民币升值0.53%；大宗商品方面，SHFE螺纹钢上涨1.52%，伦敦金现上涨2.26%，伦敦银现上涨10.26%，LME铜上涨4.27%，LME铝下跌0.66%，WTI原油下跌6.4%。 资产比价方面，本周金银比数值为58.8，较上周下降4.61；铜油比数值为140.91，较上周上升14.41；铜螺比数值为32.09，较上周上升0.65；金铜比数值为0.36，较上周下降0.01；股债性价比数值为3.95，较上周上升0.17；AH股溢价数值为119.06，较上周下降1.49。 库存方面，最新一周原油库存为44684万吨，较上周上升49072万吨；螺纹钢库存为294万吨，较上周上升601万吨；阴极铜库存为145342吨，较上...

事项： 美东时间5月8日，美国劳工部统计局（BLS）发布4月非农就业报告。当月新增非农就业人数11.5万，高于预期的6.2万人，失业率录得4.3%，与上月持平，符合预期。 评论： 4月非农就业数据总量超预期，但含金量仍有瑕疵。新增就业11.5万人大幅高于市场预期的5.5万人，然而短期失业人数单月激增35.8万、被迫兼职人数攀升44.5万，就业质量的持续恶化与总量超预期之间形成鲜明背离。我们认为，数据的超预期难以支撑对就业市场实质改善的乐观判断。 从结构上看，超预期背后也存在脆弱性。本月就业改善更多体现为行业间此消彼长的轮动修复，增长高度依赖教育医疗、运输仓储等行业，信息业、金融业持续收缩，联邦政府继续裁员。尽管新增就业行业数量占优，但仍有不少行业录得负增长，只是收缩幅度相对有限，整体来看，就业扩张的广度与内生动能均明显不足。 失业率较上月持平，劳动参与率萎缩掩盖部分压力。4月参与率进一步下行至61.8%，新增登记失业人数重回正值。我们认为，在移民收紧与人口老龄化的双重约束下，参与率长期萎缩已近乎常态，失业率的稳定更多是被动出清的结果，在一定程度上掩盖了就业市场压力。 通胀高企与就业质量恶化并存，将美联储推入两难困境。油价突破百美元、CPI跳升至3.3%，能源冲击叠加中东局势不确定性，使滞胀隐忧难以消散；而就业内部的结构性裂缝则表明，贸然加息将加速脆弱平衡的瓦解。我们判断，新任主席沃什短期内继续观望是唯一稳妥选择，降息窗口的实质性打开或需等待至2027年上半年。 非农公布后，美股小幅高开、国债收益率走低，工资涨幅低于预期缓解了市场对加息的焦虑。时薪环比仅0.2%、同比3.6%。我们认为，投资者对坏消息的正面解读，本质上是在定价美联储政策的边际宽松预期，而非对基本面的真实乐观。资产价格方面，我们认为油价走势拐点与后续就业数据的方向性变化，是触发各类资产重新定价的核心变量，在此之前市场大概率延续区间震荡格局。 非农超预期，质量存隐忧 4月美国新增非农就业11.5万人，虽较上月的17.8万人有所回落，但仍大幅超出市场预期的5.5万人，延续了年初以来就业市场表面韧性的基本格局。数据超预期，但成色明显存在隐忧。短期失业人数（时间不足五周）单月激增35.8万、被迫兼职人数攀升44.5万，就业质量的持续恶化与总量的超预期形成鲜明背离。 从结构上看，本月就业增长仍明显依赖少数防御性行...

事项： 5月9日，海关总署发布进出口数据。我国4月出口（以美元计价，后同）同比增长14.1%，高于预期的7.09%；进口同比增长25.3%，贸易顺差848.24亿美元。 评论： 结论： 4月出口大幅超预期，核心是我国制造业新旧动能转换的红利持续释放。出口金额录得3594.42亿美元，当月同比增长14.1%，较3月的2.5%跳升超11个百分点，大幅超出市场一致预期的7.09%，1-4月累计同比14.5%，延续一季度高景气区间，动能未见趋势性松动。出口反弹的核心驱动是高附加值品类的爆发式增长，结构升级态势进一步强化。集成电路单月同比高达196.5%，自动数据处理设备增长99.6%，汽车增长47.3%，AI算力扩张与涨价备货形成量价共振；与此同时，劳动密集型品类延续承压，玩具、鞋靴等降幅仍在两位数，高低端剪刀差持续拉大。 进口同样维持强势，量级再创近年同期新高，内需修复与AI产业链需求双轮驱动。进口金额2746.18亿美元，当月同比增长25.3%，1-4月累计同比23.4%，集成电路、自动数据处理设备进口分别增长47%和60.81%，铜矿砂、大豆等大宗商品量价齐升，稀土进口大幅增长97.81%，国别层面自韩国、东南亚进口普遍走强，进口扩张呈现多点开花态势。 我们判断，二季度出口增速将温和回落，但底部扎实，趋势性下行风险有限。5-6月基数缓慢抬高将带来同比读数的自然回落，个位数增长或将成为常态；但AI驱动的高技术出口主线短期难以逆转，非美市场的持续开拓为对美压力提供有效缓冲。核心不确定性在于地缘局势走向，中东冲突若持续升级，将通过贸易成本渠道对外需形成压制；若趋于缓和，则物流修复将进一步释放出口弹性。综合来看，我们维持全年出口增速中高个位数（6%-9%）的基准判断。 出口：增速强势回升，量价齐升验证外贸韧性 4月出口增速大幅反弹，绝对量创历史同期新高。出口金额录得3594.42亿美元，当月同比增长14.1%，较3月的2.5%跳升超11个百分点，大幅超出市场预期的7.09%，绝对规模亦显著高于2022-2025年同期水平，并较3月环比明显改善。在去年4月出口基数相对偏高的背景下仍实现高增，显示当前出口动能并非单纯由低基数驱动，基本面的扎实性不容低估。1-4月出口累计同比增长14.5%，延续了一季度14.7%的高景气区间，出口动能未见趋势性松动。这一成绩在外部环境持续承压、全球...

一周大事记 国内：“五一”消费楼市同步改善，设备更新加速智能化转型。今年“五一”期间，多地通过优化限购政策、加大公积金信贷支持力度、落实购房置换补贴等举措，有效提振了市场交易活跃度；出行和观影方面，5月1日至5日，全社会跨区域人员流动量达15.17亿人次，同比增长3.49%。五一档电影总票房7.54亿元，同比小幅上行0.94%，平均票价36.4元，同比回落7.95%。假期人员出行保持较高活力，电影市场表现相对平淡；消费领域，假期相关行业销售收入同比增长14.3%，居民对情绪消费、体验式消费的需求热度持续提升；4月30日，《关于扩大科技创新和技术改造贷款投放进一步支持设备更新的通知》正式印发，叠加近期下达的第二批915亿元设备更新项目清单，形成资金扶持与金融配套联动发力、协同推进的良好格局。 海外：地缘冲突仍存变数，美国就业数据超预期。当地时间5月6日，美方称与伊朗的磋商已临近收尾，但7日双方再度爆发军事冲突，霍尔木兹海峡地缘风险依旧处于高位；5日，美国供应管理协会数据显示，美国4月ISM非制造业指数由54.0回落至53.6，在美国经济弱增长叠加高通胀的格局下，美联储短期内大概率维持观望态势；6日美国ADP数据显示，4月ADP就业人数新增10.9万人，低于预期，就业增长主要由服务业支撑，制造业拉动作用相对有限；自5月4日起，多位欧央行官员接连释放偏鹰派表态，市场对欧央行6月加息的预期显著升温，目前市场已基本定价6月加息25个基点，此次加息更偏向防范通胀预期失控的保险式操作，并非新一轮持续紧缩周期的开端。 高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价周环比下降7.84%、铁矿石、阴极铜均价周环比相比节前（4月27-30日）上升3.47%、0.86%；中游：相比节前，本周螺纹钢、动力煤均价周环比上升1.98%、3.10%、水泥均价周环比下降0.70%；下游：房地产销售周环比下降55.39%，4月第四周乘用车日均零售销量同比下降21%；物价：相比节前，本周蔬菜均价周环比下降1.04%，猪肉均价周环比上升0.07%。新兴产业中，上游：国产多晶硅价格周环比上升0.10%，六氟磷酸锂、碳酸锂均价周环比相比节前上升1.40%、8.70%；中游：DXI指数相比节前下降0.33%，国际散货船价综合指数周环比上升2.44%；下游：3月新能源汽车销量同比上升1.24%，智能设备、平板电脑销量同比...

投资要点 产业链景气仍在底部震荡，个别细分赛道表现亮眼。需求下行压力持续，基建地产链景气继续筑底.2025Q4/2026Q1收入端延续负增长，幅度较2025Q3略有扩大，主要因2024年9月地产政策快速放松造成了需求的高基数，2025年Q3之后消费补贴额度开始紧张造成部分消费延后，2026年Q1基建投资金额尚未落实到实物需求。但供给侧处于加快出清过程中，行业竞争出现缓和信号，产业链整体毛利率、净利率企稳。综合来看，部分细分赛道已经走出底部，收入增长，净利润增速指标持续好转，例如玻璃玻纤、装修建材。 利润表：收入端降幅略有扩大，盈利能力仍处底部。 （1）2025Q4/2026Q1收入端延续负增长，幅度较2024Q3略有扩大，主要因2024年9月地产政策快速放松造成了高基数，2025年Q3之后消费补贴额度开始紧张，2026年Q1基建投资金额尚未落实到实物需求。但玻璃玻纤子行业收入持续增长，主要得益于电子、风电、汽车等行业对玻纤产品的持续拉动。 （2）2025Q4/2026Q1整体毛利率呈现震荡企稳态势，反映随着景气持续下行，供给加快出清，行业竞争出现缓和趋势，其中在产品价格的拉动下，玻璃玻纤毛利率逐季提高，装修建材毛利率不再下跌。 （3）2025Q4/2026Q1ROE（TTM）处于历史底部，近3年区间的分位值为15.3%/7.6%，近10年区间的分位值为4.8%/2.4%。 现金流与资产负债表：经营性现金流、杠杆率表现分化。 （1）2025Q4基建地产链样本上市公司经营活动产生的现金流量净额为5966.7亿元，同比-2.7%，收现比为105.7%，同比+7.4pct，尤其是玻璃玻纤、基建房建、专业工程、设计咨询等子行业改善明显。2026Q1经营性现金流净额为-4302.8亿元，同比-2.4%，收现比为104.5%，同比+1.6pct，收现比改善的子行业范围扩大，反映行业整体对现金流、信用风险管控力度延续。 （2）基建地产链2025Q4/2026Q1的资产负债率环比基本持平，同比分别+1.1pct/+0.8pct，主要是基建房建子行业同比分别+1.0pct/+0.9pct。反映出经济结构调整过程中杠杆转移的方向，基建央企承担了稳增长的工作，民营企业加快供给出清。 （3）基建地产链截至2026Q1应收账款及票据周转天数（TTM）继续有所上升，反映存量应收款项仍有待进一步化...

核心观点：白酒周期筑底，大众品复苏趋势确立 5月6日-5月8日，食品饮料指数跌幅为1.1%，一级子行业排名第26，跑输沪深300约2.5pct，子行业中保健品（+2.0%）、软饮料（+1.2%）、乳品（+0.2%）表现相对领先。十五五规划明确提振消费、扩大内需战略，行业悲观预期有所扭转。我们判断当前白酒板块已至周期底部。2025年受禁酒令影响，行业进行深度调整。部分酒企主动控量挺价、放缓压货，渠道库存环比改善。年初贵州茅台进行市场化改革，茅台酒批价趋于稳定，带动行业价格带企稳。目前行业筑底趋势明显，年内复苏节奏应是前低后高。龙头企业凭借品牌壁垒、渠道掌控与现金流优势，有望率先企稳。茅台需求刚性、直销改革深化，业绩确定性最强；泸州老窖、山西汾酒控量稳价、全国化推进，盈利弹性充足。我们预计2026Q2行业降幅收窄，下半年随消费回暖、低基数共振，有望实现增速转正。我们建议当前底部区域布局白酒行业，龙头先行，重点关注强品牌、稳动销、渠道健康的高端及次高端龙头，重点关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒等。 大众品行业基本面筑底、景气度边际回升，结构性机会明确。大众品刚需属性突出，餐饮复苏深化带动调味品、速冻食品等餐饮链需求回暖，牧场、乳制品板块可能随原奶周期反转盈利改善，啤酒迎旺季催化有望实现销量增长。目前板块估值合理、业绩确定性高，具备显著配置价值。当前行业底部复苏确立，龙头企业依托规模效应、供应链效率与渠道优势，抢占份额、盈利可率先改善。随着中小牧场持续出清以及乳制品深加工产能投放，原奶价格有望止跌企稳，上游牧场业绩弹性可能释放，而中游如伊利股份、蒙牛乳业等也有望受益。海天味业受益于餐饮复苏+格局优化，业绩大概率稳健增长；安井食品为速冻龙头，渠道产品双轮拓展将驱动业绩底部回暖；西麦食品健康化趋势受益，叠加成本红利，盈利持续提升。2026年大众品主要驱动力是行业需求回暖，复苏动能持续增强。我们建议大众品聚焦业绩确定、成长突出的细分龙头，优选成本控制、产品迭代、渠道运营领先标的，重点关注西麦食品、优然牧业、伊利股份、海天味业等，受益标的包括安井食品等。 推荐组合：贵州茅台、西麦食品、海天味业、青岛啤酒 （1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。茅台酒提价后，业绩确定性增强，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）西麦食品：燕麦主业...

周观点：交易量和两融高增，继续重点推荐龙头券商 本周市场成交额提升明显，两融融资规模创历史新高，市场活跃度提升有望成为当下低估值、低配置的券商板块的重要催化。券商板块1季报整体超预期，业务全面向好，当下估值具有高赔率，继续重点推荐头部券商。保险1季报整体好于预期，负债端继续受益于居民存款迁移，看好左侧布局机会。 券商：两融融资业务规模创历史新高，市场交易活跃度提升或带来催化（1）本周日均股基成交额3.63万亿，环比+16.7%；本年累计日均股成交额3.08万亿，同比+86.3%。本周偏股/非货基金新发份额70/114亿份，环比-67%/-65%。2026年初至今的偏股和非货累计份额2547/4367亿份，同比+48%/+23%。截至5月8日，两市两融融资规模达到2.79万亿，创历史新高，较2025年4月末的1.80万亿同比+55%，较年初的2.54万亿增长10%。（2）上交所数据显示，2026年4月A股新开户数为249万户，环比-46%，同比+29%，同比延续增长趋势，2026年1-4月A股新开户数累计1453万户，同比+55%。（3）5月7日东方证券公告，拟通过发行A股股份及支付现金方式收购上海证券100%股权，发股价格按定价基准日前120个交易日A股交易均价确定，为10.49元/股。（4）低估值+低配置+1季报超预期+成长性提升是我们当下重点推荐头部券商的核心逻辑，本周市场交易活跃度持续提升有望带来催化，推荐主线：低估值、H股融资落地、大财富管理利润贡献较高的华泰证券和广发证券；龙头券商中信证券、中金公司H和国泰海通；零售优势突出的国信证券。受益标的同花顺。 保险：业绩和净资产整体优于预期，NBV高质量增长，COR同比改善（1）净利润整体好于市场预期。投资收益整体优于我们预期，债券交易或带来更强增量；同时，股市波动下，保险服务业绩、承保财务损益和所得税带来对冲平缓作用。2026Q1上市险企归母净利同比：新华（+11%）>太保（+4%）>平安（-7%，扣非-21%）>人保（-31%）>国寿（-32%）。净资产环比增长，CSM带来利润释放是主因，利率环境带来支撑。（2）2026Q1上市险企NBV同比：国寿（+76%）>新华（+25%）>人保（+21%）>平安（+21%，可比口径下预计更高）>太保（+10%），新单期交保费普遍高增反应存款迁移、分红险转型和银保高增的机...

英伟达携手康宁共推光互联，Scale-up“光入柜内”趋势明晰 5月6日，康宁公司与英伟达宣布达成多年期商业与技术合作伙伴关系，康宁计划将其在美国的光连接制造能力提升10倍、光纤产量提升超50%；此外，通过本次合作康宁有望将玻璃光纤应用延伸至芯片内部互联，最终取代英伟达Vera Rubin等机架级系统中内置的5000条传统铜缆。我们认为，本次映出两大产业趋势：其一，英伟达此次与康宁在光连接制造能力上的 深度绑定，进一步印证了CPO商业化落地进程正在提速。其二，Scale-up侧“光入柜内”的产业趋势获得同步验证，光互联全线产品需求大幅提升。随着机架级系统内部互联逐步以光纤替代传统铜缆，以及CPO的发展，我们认为以下几个方向或深度受益：（1）光纤光缆；（2）光纤连接器：MPO、MPC、MMC、SN-MT、MPC金属PIC连接器等；（3）光纤单元：FAU、Fiber Shuffle等；（4）光芯片：PIC光芯片、EIC电芯片、CW激光器；（5）无源器件：隔离器、透镜、棱镜等。 Coherent业绩稳步提升，长期订单彰显光通信价值 业务方面，Coherent FY2026Q3剔除已剥离业务后实现收入18亿美元（同比+27%，环比+9%），数据中心与通信业务为核心驱动力，该板块收入达13.62亿美元（同比+40%+），占整体收入超75%，其中数据中心业务连续两季度双位数环比增长（本季+13%），800G及爬坡超预期的1.6T光模块为关键增长源。长期协议订单方面，公司近期新签多项“规模巨大”的长期协议，覆盖超大规模云厂商及系统设备商，订单排产至2028年，部分延长至2030年末，且更多长协正在最终敲定中。我们认为，Coherent本次财报进一步验证了光通信在数据中心集群规模应用的确定性与增长性，再次强化了产业高景气度的核心逻辑。光模块、光芯片等重点环节的产业趋势持续稳中向好，后续有望在算力扩容与网络升级的双重驱动下延续强劲势头。 看好光互联全产业链，重视相关标的长期投资价值 （1）CPO&硅光四重点四小龙。“四重点”推荐标的：中际旭创、新易盛、源杰科技、天孚通信；“四小龙”推荐标的：杰普特；受益标的：罗博特科、炬光科技、致尚科技； （2）【光纤光缆】推荐标的：亨通光电、中天科技；受益标的：长飞光纤、长飞光纤光缆、远东股份、永鼎股份、烽火通信、通鼎互联、特发信息等；（3）【光纤...

IVD板块经营状况边际改善，需求端有望逐步复苏 政策冲击渐趋缓和，体外诊断板块业绩边际明显改善。2025年，在集采执行、检验套餐解绑、医疗服务调价及增值税率变动等多重政策叠加下，IVD板块整体承压，全年营业收入、归母净利润和扣非净利润同比分别下降11.91%、25.23%和31.98%。进入2026年第一季度，政策冲击渐趋缓和，板块收入跌幅收窄，三项指标同比降幅分别收至6.55%、28.4%和17.4%。 2026年政策端加码，IVD国产替代有望加速 UDI赋码推动行业规范化发展，行业集中度有望提升。2026年3月，《关于做好后续品种实施医疗器械唯一标识工作的公告》发布，我们认为该政策有利于（1）监管协同全面强化，龙头企业的合规壁垒进一步加厚；（2）行业集中度有望加速提升，头部企业受益于洗牌红利；（3）“两码衔接”推动医保精细化管理，规范化利好长期发展；（4）短期成本扰动可控，长期格局优化是主旋律。 重构检验价格体系，终结方法学溢价。2026年3月11日，国家医保局发布《检验类医疗服务价格项目立项指南（征求意见稿）》，我们认为此次立项指南对行业影响主要包括：（1）国产替代加速，成本控制能力的企业将胜出。罗氏等外资企业通过电化学发光法等技术，此前凭借方法学溢价长期主导高端免疫市场。收费端拉平后，国产化学发光企业在性价比与临床服务上的优势凸显，进口替代进程有望显著提速。（2）鼓励尖端技术创新。质谱法、高效液相色谱法等高壁垒方法学仍保留加收空间，具备核心技术储备的企业具备差异化竞争基础。此外阿尔茨海默病（AD）血液检测等多项相关神经标志物检测前瞻性地纳入收费框架，有望推动AD血液检测从"技术可行"迈入"临床可收费"阶段。 5月第1周医药生物上涨0.31%，疫苗板块涨幅最大 从月度数据来看，2026年初至今沪深整体呈现上行趋势。2026年5月第1周通信、电子等行业涨幅靠前，石油石化、煤炭等行业跌幅靠前。本周医药生物上涨0.31%，跑输沪深300指数1.03pct，在31个子行业中排名第25位。2026年5月第1周上涨板块较多，本周疫苗板块涨幅最大，上涨3.9%；医疗设备板块上涨3.31%，体外诊断板块上涨2.15%，医院板块上涨1.8%，原料药板块上涨1.28%；医疗研发外包板块跌幅最大，下跌2.75%，线下药店板块下跌2.21%，化学制剂板块下跌0.27%，其他生物制品板...

投资要点 【美国原油】 1）原油价格：本周（2026/05/04-2026/05/08）Brent/WTI原油期货周均价分别105.4/98.8美元/桶，较上周分别-6.6/-3.2美元/桶。 2）原油库存：美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.5/4.6/3.9/0.3亿桶，环比-754/-231/-522/-65万桶。 3）原油产量：美国原油产量为1357万桶/天，环比-1万桶/天。美国活跃原油钻机本周410台，环比+2台。美国活跃压裂车队本周174部，环比+5部。 4）原油需求：美国炼厂原油加工量为1603万桶/天，环比-4万桶/天；美国炼厂原油开工率为90.1%，环比+0.5pct。 【美国成品油】 1）成品油价格和价差：美国汽油、柴油、航煤周均价分别152/167/175美元/桶，环比+0.4/-2.0/+1.7美元/桶；与原油价差分别44/59/67美元/桶，环比+3.3/+0.9/+4.6美元/桶。 2）成品油库存：美国汽油、柴油、航空煤油库存分别2.2/1.0/0.4亿桶，环比-250/-129/-60万桶。 3）成品油产量：美国汽油、柴油、航空煤油产量分别956/492/203万桶/天，环比-28/-2/-1万桶/天。 4）成品油需求：美国汽油、柴油、航空煤油消费量分别881/336/171万桶/天，环比-29/-75/-7万桶/天。 【相关上市公司】 推荐：中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服、海油工程、海油发展；建议关注：石化油服/中石化油服、中油工程、石化机械。 【风险提示】 1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。3）新能源加大替代传统石油需求的风险。4）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。