股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 605499 东鹏饮料 2025年报及2026Q1业绩点评报告：2026Q1其他饮料收入实现高增，公司盈利能力提升 买入 维持 9.570 21.10 11.580 17.40 饮料乳品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002203 海亮股份 2025年报及2026年一季报点评报告：布局海外+发力新兴业务，有望开启高增 买入 维持 0.790 26.40 1.120 18.60 工业金属 null

4月CPI同比增速和PPI同比增速均好于万得一致预期，国际能源价格上涨的输入性影响较大；CPI中影响较大的还有节假日出行需求上升，带动相关服务价格走高，PPI中影响较大的还有有色开采和加工行业、化工行业、以及算力需求上升带动相关行业价格走强的影响；我们认为年内CPI受猪肉价格拖累同比增速相对温和，或在1.0%上方波动，PPI同比增速年内或在3.0%上方波动。 4月CPI环比增长0.3%，同比增长1.2%，核心CPI同比增长1.2%，服务价格同比增长0.9%，消费品价格同比增长1.4%。 从环比看，4月食品价格影响CPI环比下降约0.28个百分点，能源价格影响CPI环比上涨约0.39个百分点，服务价格影响CPI环比上涨约0.22个百分点。从同比看，猪肉价格影响CPI同比下降约0.29个百分点，汽油价格影响CPI同比上涨约0.56个百分点，黄金饰品价格影响CPI同比上涨约0.20个百分点，家用器具和服装价格合计影响CPI同比上涨约0.11个百分点，服务价格影响CPI同比上涨约0.44个百分点。 能源价格上涨和出行需求上升共同推动4月通胀走高。从4月整体来看，食品价格同比增速由涨转降依然疲弱，其中猪肉价格拖累较明显；消费品价格整体相对平稳，黄金饰品价格同比涨幅回落，耐用消费品同比走势延续分化；能源类价格涨幅较大，汽油价格对CPI同比拉动明显；服务价格受假期出行需求上升影响，环比高于季节性。我们认为从中期来看，耐用消费品价格将持续受“反内卷”、“促消费”等政策因素影响，服务价格也将延续内需缓慢释放和季节性波动的特点，影响CPI同比增速波动的因素或主要来自“猪”和“油”：一是4月生猪平均收购价已经创下2015年以来新低，且4月四部门联合指导地方开展冻猪肉商业储备收储，农业农村部成立生猪产业监测预警专家咨询委员会等宏观政策加码，我们认为猪肉价格进一步下行的空间或明显减小；二是中东局势的不确定性仍对国际能源价格影响较大，目前聚焦在国际水道通行受阻的时间长度和中东能源基础设施受影响的程度两方面。考虑到5月和6月CPI环比基数较低，我们预计二季度CPI同比增速或都将维持在1.0%上方。 4月PPI环比增长1.7%，同比增长2.8%，其中生产资料同比增长3.8%，生活资料同比下降1.0%。PPIRM环比增长2.1%，同比增长3.5%。 4月PPI环比运行的主要特点：一是国际输入性因素影...

投资要点 事件：当地时间5月8日，美国劳工局公布2026年4月美国非农就业数据。美国4月季调后非农就业人口新增11.5万人，预期增6.2万人，前值自新增17.8万人上修至新增18.5万人；失业率维持在4.3%，预期4.3%，前值4.3%。 核心观点：美国4月非农就业数据继续回暖，当月新增11.5万人，远超预期的新增6.2万人主要是得益于服务部门延续了较高就业增长贡献。生产部门就业新增虽较3月有所下滑但依然强于季节性，主要得益于在能源短缺背景下采矿业用人需求抬升导致。失业率方面则维持相对稳定，保持在4.3%水平。但需要注意到的是，由于劳动力参与率以及潜在劳动力地不断走低，我们计算美国就业盈亏水平（3MMA）或已经被压低至0值附近，换而言之，如果美国非农就业新增季度平均只要大于0，则不会令失业率升高——这令失业率持稳门槛显著降低，或使得市场对于美国就业情况过度乐观。总的来看，美国4月非农就业情况存在韧性，但考虑到背后走低的劳动参与率以及就业盈亏平衡水平，我们认为其不足以提高美联储降息门槛，后续能源通胀是否传导至核心通胀或依然是美联储利率调控的主要依据。 生产部门就业较3月有所回落。生产部门就业新增1.0万人，前值由新增4.3万人下修至3.3万人，其中采矿伐木业新增0.3万人，为2024年4月以来最高单月新增水平，这或得益于能源短缺背景下能源矿业需求的走强（采矿业职位空缺和行业销售增速在三月均有上行）。建筑业和制造业就业新增在3月反弹之后回落，这也印证了我们在3月非农报告中阐述的“受成本错位带来的生产部门就业下行风险”。 服务部门就业保持韧性。服务部门4月非农就业新增11.3万人，前值由新增14.3万人上修至15.7万人，其中贸易运输和公用事业（包括批发，零售和运输仓储）就业有较大增长，由前值新增4.6万人提高至6.0万人。教育保健业在4月脱离罢工影响，回归正常中枢，当月新增4.6万人。休闲住宿则有小幅下滑，当月新增1.4万人（前值2.9万人）。金融服务和信息咨询成为主要拖累项，分别减少1.1万人和1.3万人。 时薪增速维持较低水平。4月私人部门整体时薪环比增速保持在0.2%。生产部门时薪增速下行至0.3%（前值0.5%），采矿，建筑以及制造业均有不同程度地放缓。服务部门则维持在0.2%的年内相对低位，金融活动和专业商业分别为主要拖累项和拉动项。 失业率持平的背后是劳动供...

本周几内亚与EGA铝土矿争议达成和解，宁巴矿业计划2026年恢复1000万吨出口、后续达产1400万吨，全球高品位铝土矿供应格局边际改善，EGA原料供应恢复后中东电解铝供给偏紧局面有望缓解，LME铝价、SHFE铝价分别较上周上涨0.62%、0.06%。镍矿市场呈现分化，菲律宾雨季结束后供应回升叠加冶炼厂压价，镍价承压下行，印尼新旧HPM定价机制博弈僵持，暂未按新公式成交，LME镍价较上周下跌2.29%，SHFE镍价下跌1.63%。沪铜上涨3.48%，国内铜库较上周下降5.57%。 支撑评级的要点 供给端扰动有望消除，全球铝土矿供应格局边际或改善。本周几内亚正与阿联酋全球铝业就铝土矿长期供应协议展开密集谈判。本次谈判涉及的两个核心铝土矿资产：一是CBG公司，GBG公司是世界上最大的铝钒土矿生产公司之一，全球十分之一的铝钒土在此生产；二是GAC桑加雷迪项目，GAC在许可证被取消前，年铝土矿出口量高达1400万吨。争议期间2024年10月起GAC出口已被海关暂停。协议达成后宁巴矿业计划2026年恢复1000万吨出口目标、后续达产1400万吨与原GAC产能完全衔接。EGA2024年产量达269万吨，旗下阿联酋氧化铝厂设计原料即为适配几内亚高品位铝土矿，争议期间EGA虽多方寻求替代供应但品质难以匹配铝硅比6.0的几内亚矿源。本次协议续签后，EGA原料供应恢复稳定，中东地区电解铝供给偏紧局面将有望改善，但受战争影响的产能短期内仍难以复产。 菲矿价格承压下行，印尼新旧定价机制博弈僵持，全球镍矿短期供应压力显现。近期全球镍矿市场呈现明显分化格局，菲律宾镍矿价格承压下行，据上海有色网，当前Ni1.3%、1.4%、1.5%品位CIF中国报价分别为55-57、63-65、70-72美元/湿吨，雨季结束后供应回升叠加下游冶炼厂成本倒挂强力压价，截至4月30日，中国港口镍矿库存已升至435万吨，环比增加25万吨，市场看空情绪主导，预计5月菲律宾镍矿价格整体下跌3-5美元/湿吨；印尼市场则陷入新旧HPM定价机制博弈僵局，新版多元素计价公式虽大幅推高理论基准价，但实际仍无成交案例，RKAB审批进度已达90%，获批额度约2.3-2.4亿湿吨，WBN矿山因配额耗尽计划5月进入维护期，湿法矿受硫酸供应短缺影响价格预计下跌约2美元。整体来看，短期镍矿价格仍存在进一步下探空间，关注印尼RKAB最终配额落地...

投资要点 动态数据跟踪 动力煤：供应趋稳，价格偏强运行。动力煤产量平稳释放，供应量较为充足，多以保障长协发运为主。目前下游节后需求表现一般，维持刚需。截至5月8日，环渤海动力煤现货参考价827元/吨，周变化+2.86%；截至5月9日，秦皇岛港动力煤平仓价835元/吨，周变化+3.99%。截至5月10日，环渤海九港煤炭库存2520万吨，周变化-4.7%。 冶金煤：供应平稳，节后下游按需补库。炼焦煤供应端保持稳定，节后下游按需补库为主。截至5月9日，京唐港主焦煤库提价1750元/吨，周变化+2.34%；京唐港1/3焦煤库提价1300元/吨，周持平；日照港喷吹煤1110元/吨，周变化+2.3%；截至5月8日，澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价243美 元/吨，周持平。截至5月8日，国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别877.28万吨和778.67万吨，周变化分别-5.48%、-0.39%；喷吹煤库存423.19万吨，周变化-1.36%。247家样本钢厂高炉开工率83.24%，周变化-0.14个百分点；独立焦化厂焦炉开工率74.75%，周变化+0.02个百分点。 本周观点及投资建议 美伊冲突对于煤化工的战略性提振、印尼减产对于海外低卡煤市场的冲击、夏季厄尔尼诺预期下高温拉动电煤需求等利好，同时度夏需求带动煤炭需求增长，后续用煤旺季有望维持。 投资建议：美伊冲突高不确定性对应高波动性，但油价短期难大幅下调。复苏期信号确认，煤炭PPI转正在即，煤价看涨，煤炭股有望迎来戴维斯双击。当前形势最利好海外产能布局的【兖矿能源】，与煤化工高度关联的【中煤能源】值得关注。另外，中国煤炭涉及能源安全命题，且HALO属性高，因此【淮北矿业】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】、【新集能源】、【陕西煤业】、【潞安环能】、【山西焦煤】、【兰花科创】、【盘 江股份】等标的也具备较强配置价值。 风险提示 反内卷相关政策效果温和；需求大幅回落；进口煤大幅增加等。

投资要点： 山西原煤同比增长，国内煤炭供给能力增加。2025年全国煤炭产量实现48.32亿吨，较去年同比上涨1.53%，全年煤炭产量增加1.01亿吨。得益于山西省的原煤产量同比增长，2024年同期因“查三超”政策导致的供给减少，形成较低的基数，2025年恢复生产。此外，新疆新增产能的不断释放，带动产量增加。 利空出尽，煤炭板块业绩底部确认。2025年煤炭板块合计收入11082.81亿元，同比-15.8%，实现合计归母净利1095.99亿元，同比-27.4%。业绩回落主要受煤价中枢走低影响。2026年以来，印尼煤炭配额限制、中东地缘因素等导致煤价回升，2026Q1煤炭采选板块营收合计2707.53亿元，同比0.91%；实现归母净利润合计291.45亿元，同比-3.96%。 盈利底部确认，盈利提升可期。25年和26年一季度，煤炭企业受益于反内卷、印尼减产、美伊冲突等利好，业绩自25年中开始出现拐点。行业拐点领先于业绩拐点，其中25年四季度和26年一季度确认业绩底部。考虑2026年煤价中枢抬升趋势确定，煤炭企业的盈利有望继续改善，由于前期煤价下降对中小型煤企的业绩冲击更为显著，当前的价格则更有利于中型煤企的业绩弹性释放。叠加美伊冲突对于煤化工的战略性提振、印尼减产对于海外低卡煤市场的冲击、夏季厄尔尼诺预期等利好，相关标的业绩改善或将跑赢板块，并具备超额收益潜力。 盈利向头部集中的趋势出现变化。从22年至25年，头部企业的盈利占比呈现持续提高趋势。将神华+陕煤+中煤三家企业看作一个整体，22年三家企业的归母净利占整个煤炭板块比例为49%，25年三家企业的归母净利占整个板块比例为82.6%，较22年提升33.6个百分点。从归母增速角度看，22年至25年一体化经营和动力煤高长协这两类公司更具韧性。煤电一体中，电投能源、新集能源、中国神华展现出较强抵御周期的能力；动力煤高长协中，陕西煤业和中煤能源防御性更强。头部提升的趋势出现变化，26年一季度三家企业的归母净利占整个板块的比例为69.86%，较25年出现明显下降。考虑未来煤价有望继续改善煤企业绩，未来板块内的盈利结构或将重塑，这也预示着周期进入新的阶段。 板块有望形成新的红利成长周期。在低利率的环境下，红利投资仍然是不可忽视的主题。尽管煤炭行业在过去2年经历了煤价下行和扩储周期，部分上市公司的分红意愿和分红能力均受到影响，但如中...

AI全链赋能智造，装备迎来全新成长周期。当前传统通用制造步入存量成熟、需求结构持续分化阶段，总量增长动能边际走弱。人工智能全栈技术自上而下深度渗透制造业全链条，依托黄仁勋AI五层蛋糕分层架构，全面重塑高端装备产业成长逻辑，推动行业从传统周期循环，转向AI技术驱动的长周期结构性成长赛道，成为贯穿全年的核心投资主线。n主线一：AI算力需求高增，AIDC电源开启长周期景气 AI算力指数级扩张带动智算中心用电需求高速增长，全球电网供电配套持续承压，AIDC分布式自备电源成为算力中心刚性标配。燃气轮机、分布式内燃机组、SOFC、柴发等充分受益全球算力供电缺口，行业供需紧平衡格局长期延续，国产设备凭借优异性能加速切入海外配套供应链，长期成长空间持续打开。建议关注：杰瑞股份、万泽股份、应流股份、东方电气、泰豪科技等。 主线二：AI芯片硬件迭代，PCB设备/耗材量价持续上行 英伟达Rubin芯片架构全方位迭代升级，新型高频基材拉高板材加工难度，正交叠构大幅增加板卡层数与布线复杂度，CoWop工艺推动层间互连密度、微孔深径比指数级提升，极致严苛的高速高频信号完整性要求持续抬升精密加工门槛，直接带动高端数控钻孔、超高分辨率LDI激光直写设备需求持续高增；同时高硬度Q布板材、超高深径比叠层微孔显著加剧加工损耗，推动高端金刚石PCB钻针消耗量与单品溢价同步上行，PCB设备、核心耗材双向步入长周期量价齐升成长通道。建议关注：鼎泰高科、沃尔德、中钨高新、大族数控等。 主线三：大模型赋能具身智能，人形机器人迈入量产落地元年 云端通用大模型技术持续成熟优化，AI算法加速从数字云端走向物理现实场景，具身智能产业化进程全面提速。2026年是人形机器人从小批量订单走向规模化量产的关键元年，行业在技术路径收敛与供应链落地层面同步加速，投资端建议围绕特斯拉T链核心业绩锚、跨界新技术弹性源、国内本体供应链成长线、海外非T链增量市场四大维度展开。建议关注：三花智控、拓普集团、恒立液压、浙江荣泰等。 风险提示：海外需求不及预期，地缘政治与贸易风险，新技术推进不及预期，竞争格局恶化，国产替代不及预期，汇率波动风险等

以史为鉴：从宝洁进入中国说起 宝洁进入中国的时机：改革开放初期，城镇化加速 起点低，增速快，需求潜在，供给真空。 人均GDP处于约300美元低基数起点，但购买力指标接近1000美元大关。跨国消费品判断当时的中国市场：收入低但增速快，消费者对品质升级有强烈渴望，竞争尚未充分，先发者可以低成本构建品牌认知。 城镇化率有一定基础，处于渗透斜率加速的阶段。 1988年前后，中国城镇化率约为25–26%，城镇人口约2.8亿，此后1987-2002年中国城镇人口高速增长，直到2014年后增长率才明显变慢，此时城镇化率也达到了56%。 卫生用品（尤其是纸尿裤）的消费主力是城镇家庭，农村家庭在初始阶段渗透率极低。从历史经验来看，城镇化率从25%向50%推进的阶段，基本是消费品市场规模增速最快的阶段——大量农村人口转变为城镇工薪阶层，形成具有规律性消费需求的中产预备军。宝洁选择在这一拐点前夕进入，享受了整个城镇化加速期的需求扩张红利。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603986 兆易创新 跟踪点评：存储量价齐升空间打开，定制化存储进程加速 买入 维持 半导体 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603899 晨光股份 2025年报&2026年一季报：Q1传统核心业务盈利能力提升，新业务强劲增长 增持 维持 1.580 15.50 1.750 14.10 文娱用品 null

本周（5月6日-5月10日），沪深300指数涨跌幅为1.34%，农林牧渔板块涨跌幅为-0.97%，板块排名第27；子行业中其他种植业、水产养殖、果蔬加工、其他农产品加工、动物保健表现位居前五。 本周猪价继续低位震荡，生猪养殖亏损扩大。截至5月9日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为9.35/10.16/9.93元/公斤，环比上周分别持平/+0.99%/-2.93%；平均猪肉价格为14.82元/公斤，环比上周-1.85%；截至5月1日，仔猪平均批发价格14.50元/公斤，环比上周-6.45%。截至5月8日，自繁自养利润为-326.60元/头，环比上周下滑约23.72元/头；外购仔猪养殖利润为-184.19元/头，环比上周下滑约33.96元/头。 生猪行业近期持续承压，行业亏损期间是产能去化较好的时间窗口。由于行业整体降负债和修复资产负债表的任务尚未完成，如果行业持续亏损，或加速市场化去产能的节奏。在生猪产业政策的引导下，政策调控下的产能 去化或将同步推进。此外，以PSY为代表的母猪产能生产效率曲线的斜率或阶段性趋缓。今年可能会出现2021年以来第三次幅度较为明显的产能去化，生猪养殖行业基本面和估值有望得到修复，建议关注温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖股。 饲料行业的竞争已经从单纯的产品竞争逐渐进入到产业链价值的竞争，行业加速整合，市场份额进一步往具有研发优势、规模优势、产业链配套服务优势等头部企业集中。在行业整合的大趋势下，我们看好海大集团的机会：（1）公司凭借高效的内部管理、有效的业务激励、以及突出的产业链服务优势，国内市场份额得到持续提升；（2）亚非拉地区饲料业务的市场容量大，仍属一片“蓝海”，公司海外饲料业务有望延续高增长高毛利趋势，成为业绩的又一个增长点；（3）公司目前估值处于历史底部区域，具有较高的安全边际。 具有从种苗端到食品端产业链优势的头部企业或将表现出更强的经营韧性。从周期配置的角度，在周期低位，低估值和低预期的品种在配置上或具有良好的风险收益比，建议关注圣农发展：公司种鸡业务稳步推进，市场认可度不断提升；肉鸡饲养加工降本增效，成本管控优势突出，造肉成本 有效下降；渠道方面，公司产品在C端、餐饮等高价值渠道上的占比不断提升，收入结构不断优化；当前处于PB估值的底部区域。 我国的养宠渗透率有望继续提高，宠物食品在众多消费行业中仍是相对...

核心观点 4月油价回顾： 2026年4月布伦特期货均价为102.5美元/桶，环比上涨2.5美元/桶；布伦特现货均价121.9美元/桶，环比上涨17.7美元/桶；WTI期货均价97.9美元/桶，环比上涨7.0美元/桶。4月上旬，特朗普威胁打击伊朗石油设施，伊方强硬回应，双方对峙升级，油价冲高至110美元/桶附近；4月中旬，美伊双方同意停火两周并启动谈判，油价单日暴跌超过10%，油价围绕美伊谈判结果反复博弈；4月下旬，特朗普称双方已对话并推迟打击伊朗能源设施，释放缓和信号，美国提交和平方案，伊朗否认与美国谈判，美国考虑向中东增派地面部队，霍尔木兹海峡再度关闭，油价震荡上涨。4月末，阿联酋突然宣布自5月1日起退出OPEC+并提高产量，油价维持高位震荡。 油价观点判断： 供给端：受到美以伊冲突影响，3月初以来霍尔木兹海峡持续封锁，航运基本停滞，加之储油设施已趋于饱和，4月海湾国家已将石油总产量削减超过900万桶/天，同时有超过300万桶/天的炼油产能被迫停产。4月海湾国家只有伊朗哈尔克岛、阿联酋富查伊拉港和沙特延布港合计发运约720万桶/日。OPEC+于2026年6月继续恢复增产18.8万桶/天，但由于霍尔木兹海峡封闭增产实际意义有限。EIA将2027年美国原油产量上调至1393万桶/天，但下调了2026年产量。鉴于目前霍尔木兹海峡封锁仍然持续，未来原油供给要持续关注霍尔木兹海峡通行情况。需求端：OPEC最新月报维持2026年、2027年原油需求增长138、143万桶/天预测不变，主要是其考虑到中国实际经济数据表现好于预期；IEA最新月报将2026年原油需求由增长65万桶/天下调至下降8万桶/天；EIA最新月报将2026年原油需求由增长124万桶/天下调至增长60万桶/天。 受美以伊战争影响，2026年Brent、WTI油价中枢预计在85-90美元/桶，上游油气开采板块有望维持较高景气。 相关标的： 重点推荐【中国海油】、【中国石油】、【卫星化学】、【宝丰能源】【海油发展】。 风险提示： 原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688008 澜起科技 公司深度报告：内存互连全球龙头，发力AI运力打造第二增长中枢 买入 维持 2.930 71.90 3.910 53.80 半导体 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002074 国轩高科 2025年年报及2026年一季报点评：业绩维持高增，大众与海外布局进入兑现期 买入 维持 1.470 26.30 2.340 16.50 电池 null

2026年燃油价格经历多次上调，据国家发改委数据显示，年初以来汽油价格每吨上涨2505元，约上涨30.0%，柴油价格每吨上涨2415元，约上涨32.8%，5月8日更是迎来今年第8次调整，汽、柴油每吨分别再上调320元、310元。燃油价格的持续上涨直接传导至快递行业，国内方面，江西中通、圆通、申通、韵达、极兔五家加盟快递已宣布上调费用，4月20日起全省0-3kg快件出港操作费每票上涨0.1元，4月21日起派件费在原有基础上每票上涨0.04元；国际方面，顺丰国际、UPS、DHL等多家企业受国际油价持续上涨影响，均上调燃油附加费，部分区域4月费率较3月上调超20个百分点，其中顺丰国际4月以来已三次调整费率，不同区域进出口业务费率均有大幅提升。建议关注反内卷背景下快递板块投资机会。 核心观点 国内快递有加盟系（以通达系为代表）与直营系（以顺丰为代表）两种运营模式，二者权责、成本结构差异显著。加盟系以圆通为例，采用“枢纽转运中心自营+末端加盟扁平化”架构，品牌方掌控制核心环节，加盟商负责末端揽派及相关成本；直营系则掌控全流程，服务标准高但运营成本更高。受成本结构影响，加盟系燃油成本占比约4.8%，直营系约5%，燃油费用每增加1元，快递企业单票成本上涨0.04-0.05元。 快递业“反内卷”成效显著。2026年一季度全国快递业务收入3690.2亿元，同比增6.8%；业务量477.3亿件，同比增5.8%，收入增速近两年首次超业务量增速。自2025年下半年治理“内卷”后，快递价格修复，2026年一季度圆通、申通、韵达归母净利润同比增速均超50%，分别为60.76%、94.3%、51.67%，其中申通在2025年11月收购丹鸟物流形成双网模式。 今年燃油价格多次上调。年初以来汽油、柴油每吨分别上涨2505元、2415元，涨幅超30%，5月8日又迎来今年第8次上调。成本压力向末端传导，国内江西五家加盟快递上调操作费和派件费；国际快递方面，顺丰国际、UPS等多家企业上调燃油附加费，部分区域涨幅超20个百分点，顺丰国际4月以来已三次调整费率。 行业高频动态数据跟踪： ①航空物流：波罗的海空运价格指数环比下降1.2%，同比上升37.2%。②航运港口：集运运价指数同比+23.21%，干散货运价指数同比+116.74%，油运运价环比+0.04%。③快递物流：2026年3月快递业务量同比上升3.5...

核心观点 全球：上周WTI原油回落7%至95美元/桶，油价重新回到两周前的水平；风险偏好回暖叠加AI产业需求强劲，全球股市普遍上涨，纳指、日经225分别上涨4.5%和5.4%，韩国综合指数暴涨13.6%；债市方面，伴随油价下跌，市场对主要央行收紧货币政策的担忧有所缓解，美债收益率微降1bp，欧债收益率普遍下行10bp左右。 美国：上周美联储官员发言强调通胀上行风险，暗示利率需维持不变甚至可能收紧；美国就业市场维持韧性，上周公布的4月非农新增11.5万，ADP新增10.9万，失业率稳定在4.3%；5月密歇根消费者信心指数初值进一步下滑至48.2，连续两个月创历史新低，一年期通胀预期仍高达4.5%。 欧元区：欧元区3月PPI同比由负转正至2.1%，环比上行3.4%，显示能源冲击正向工业品价格传导。上周欧央行官员发言多次重申数据依赖与逐次会议决策，强调面临的高度不确定性，市场对欧央行加息的押注有所回落，债市收益率普遍下行。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 003010 若羽臣 2026年一季报点评：业绩延续强劲增长动能，品牌矩阵持续扩充验证公司复制能力 增持 维持 1.230 24.35 1.830 16.35 互联网电商 null

投资要点： 行情回顾：截至2026年5月8日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别-2.20%、+2.36%、+3.29%，同期沪深300指数+2.15%。在申万31个行业中，银行和非银板块涨跌幅分别排名第30、19位。各子板块中，平安银行(+2.73%)、长江证券(+15.13%)、新华保险(+4.15%)表现最好。 周观点：银行：银行业2025年以及2026年一季报业绩披露完毕，42家A股上市银行整体呈现盈利修复、息差压力缓解、结构分化的复苏态势今年一季度，行业合计营收1.56万亿元、同比+7.60%，归母净利润5809亿元、同比+3.00%，超八成银行实现营收与净利双增，核心驱动来自净息差压力缓解，净利息收入增速显著改善。细分板块上，国有行经营稳健，城商行增速亮眼，股份行相对较弱，部分个股承压。行业整体资产质量保持平稳，不良率维持低位、拨备储备充足，基本面稳健性得到数据验证。政策层面，央行保持流动性合理充裕，为银行经营营造良好货币环境。5月即将发行的金融注资特别国债，将补充大行核心资本，夯实行业风险底座。当前板块估值为0.66，仍处历史低位，在业绩落地确认、高股息配置价值延续下，估值修复逻辑仍有支撑。 证券：今年一季度43家上市券商合计营收1514.23亿元、同比+30.9%，归母净利润608.46亿元、同比+16.3%，近六成券商实现营收与净利双增。业务端，经纪业务受益于市场交投活跃同比+45%，投行、资管同步回暖，而自营投资成为业绩分化核心变量，中信、广发、中金等头部券商凭借资本与投研优势实现自营高增、净利润增速普遍超50%，部分中小券商则因自营回撤拖累整体表现。行业马太效应持续强化，前十券商贡献超七成的行业利润，中信证券单季净利润破百亿元稳居首位。近期东方证券拟收购上海证券，作为上海国资整合标杆，将推动东方证券资产规模实现新突破，补强区域网点与零售客户资源，进一步巩固头部券商的资源与牌照优势。整体看，一季度券商业绩修复验证市场复苏，并购重组加速落地，当前板块PB估值为1.27，估值处于近5年17.92%分位点，估值有待进一步修复。 保险：2026年一季度A股五大上市险企整体盈利承压、内部分化显著，合计归母净利润同比下滑近17%，呈现两增三降格局，新华、太保利润逆势正增长，增速分别为+10.5%、+4.3%，国寿、平安、人保均同比回落，降幅分别为-32.3...

投资要点： 行情回顾及估值：申万电子板块近2周（04/27-05/08）累计上涨11.10%，跑赢沪深300指数8.95个百分点，在申万行业中排名第2名；板块5月累计上涨6.03%，跑赢沪深300指数4.69个百分点，在申万行业中排名第2名；板块今年累计上涨31.18%，跑赢沪深300指数25.96个百分点，在申万行业中排名第3名。估值方面，截至5月8日，SW电子板块PE TTM（剔除负值）为66.77倍，处于近10年99.77%分位。 产业新闻：（1）AMD表示，预计到2030年，CPU市场年增长超过35%；预计公司第二季度CPU收入增长超过70%；Meta芯片的出货预计将于下半年如期启动；由于内存和零部件成本上涨，公司预计下半年PC出货量将有所下降；公司正与供应链合作伙伴“紧密合作”，以增加晶圆和后端生产能力。（2）苹果第二财季营收1,111.8亿美元，同比增长17%，预估 1,096.6亿美元，其中IPhone收入569.9亿美元，同比增长22%，预估569.8亿美元；第二财季净利润295.8亿美元，同比增长19%；第二财季每股收益2.01美元，上年同期1.65美元，预估1.96美元。公司批准至多1000亿美元的股票回购计划，提高派息至每股0.27美元。（3）Anthropic表示，已与SpaceX达成合作伙伴关系，将使用其Colossus1数据中心的全部计算能力，使公司能在本月内获得超过300兆瓦的新增电力容量；将Claude代码的五小时限额翻倍，适用于专业版、最大版、团队版和基于座位的企业计划。（4）据TheElec获悉，随着PCB需求激增，基板厂商订购覆铜板（CCL）的交货周期已从两周延长至最长六周。这些产品所采用的是低热膨胀系数玻璃纤维（T-玻璃），能最大限度地减少高温工艺过程中衬底的变形，因此非常有利于微电路的制造和大面积衬底的制备。 周观点：受益于海内外科技巨头AI领域投入加码以及主权AI需求释放等因素驱动，全球AI服务器、交换机、光模块等算力硬件需求持续加大，带动高多层板、高阶HDI等高端PCB产品需求大幅增加，驱动PCB产业链2025年及26Q1业绩快速增长。后续英伟达Rubin计算平台陆续量产，海外CSP ASIC平台指引积极，高端PCB需求将井喷，进一步带动高端覆铜 板/铜箔/电子布/钻针/设备等需求，具备技术、产能、客户验证优势的公司将持...

投资要点： 申万汽车行业指数涨跌幅：截至2026年5月08日，申万汽车板块近两周上涨4.43%，跑赢沪深300指数2.28个百分点，在申万31个行业中排名第12名；申万汽车板块从5月初至今上涨3.83%，跑赢沪深300指数2.49个百分点，在申万31个行业中排名第11名；申万汽车板块从2026年初至今上涨1.49%，跑输沪深300指数3.73个百分点，在申万31个行业中排名第21名。 行业数据跟踪：原材料价格方面，与5月1日价格相比，5月9日钢材价格上涨2.16%，铝价下跌0.70%，铜价上涨1.38%，碳酸锂价格上涨9.60%，顺丁橡胶价格下跌2.41%，玻璃价格下跌0.62%。 近两周部分行业新闻和企业新闻：（1）辽宁：计划到2028年底全省甲醇汽车生产规模达到5万辆以上；（2）郑州：打造新一代信息技术、新 能源及智能网联汽车2个万亿级和高端装备、新材料等四个千亿级产业集群；（3）海关总署：今年前4个月我国电动汽车出口增长68.1%；（4）三部门：推动智能体与手机、电脑、汽车、家居、可穿戴、消费级机器人等终端设备协同发展；（5）比亚迪领汇e9上市，15.08万元起；（6）Stellantis与零跑汽车扩大战略合作伙伴关系；（7）小鹏第二代VLA智能辅助驾驶里程占比突破50%；（8）广汽集团：2026年4月汽车销量同比增长3.88%。 投资建议：2026年一季度，申万一级汽车板块整体呈现营收稳健、利润承压、分化加剧的运行特征。受国内车市持续激烈的价格战以及阶段性汇兑损益波动影响，板块整体面临较大的增收不增利挑战。细分来看：乘用车板块两极分化极其严重，赛力斯等头部车企依托高端品牌矩阵与规模效应保持盈利韧性，而部分传统车企深陷价格战泥潭致利润缩水；商用车板块在海外高景气及国内“以旧换新”政策共振下强劲复苏，尤其是重卡出口延续历史高位，客车亦维持高盈利质量；零部件板块虽承受着整车厂降本传导的压力，但具备全球化产能布局及高附加值产品的龙头企业马太效应凸显，实现了利润逆势跑赢营收。展望后市，随着行 业“反内卷”共识逐步落地及大规模设备更新、以旧换新等政策的深度发力，内需景气度有望边际改善。在中长期维度上，“加速全球化产能出海”与“智能化技术壁垒进阶”仍是产业链穿越价格战周期、实现高质量盈利修复的核心主线。建议重点关注出海逻辑顺畅、产品结构持续优化且现金流充裕的细分赛道龙头。...

投资要点： 半导体行业指数近两周涨跌幅：截至2026年5月10日，申万半导体行业指数近两周（2026/04/27-2026/05/10）累计上涨13.67%，跑赢沪深300指数11.52个百分点；2026年以来申万半导体行业指数累计上涨34.04%，跑赢沪深300指数28.82个百分点。 行业新闻与公司动态：（1）机构：2026年全球九大CSP资本支出上调至8300亿美元；（2）存储三巨头押注DRAM新技术，或打开两类接口芯片空间；（3）AMD苏姿丰：CPU地位正不断抬升，AMD已进入新一轮高增长通道；（4）美光科技：245TB容量的美光6600ION SSD现已出货；（5） AMD苏姿丰：有信心2027年实现数据中心人工智能业务年营收数百亿美元；（6）AMD苏姿丰：预计第二季度服务器CPU营收同比增长超70%2027年将持续强劲增长；（7）AMD：将2030年服务器市场规模预期从600亿美元上调至1200亿美元，推理与智能体AI应用正加速提升服务器CPU算力需求；（8）AMD：预计到2030年CPU市场年增长超过35%；（9）千问PC端上线AI语音输入功能；（10）鼎龙股份：先进封装用TSV等三类抛光液产品取得重大进展并获得订单其中氧化铈CMP抛光液获得国内龙头存储芯片企业批量订单。 周报观点：据SIA，2026年3月全球半导体销售额同比+79.2%，国内半导体销售额同比+74.8%，环比增长12.7%。2026年1-3月，全球半导体销售额合计同比+62.51%，国内半导体销售额合计同比+59.88%，显示AI需求驱动下行业景气度持续提升，CPU、存储、算力芯片等核心环节持续紧缺。资本开支方面，字节跳动拟将2026年AI相关资本开支上调约25%，反映国内互联网大厂对AI需求增长预期持续提升。当前，AI算力投资正逐步由阶段性建设 转向长期基础设施化，GPU、HBM、高速交换芯片、电源管理及先进封装等 环节有望持续受益。与上一轮云计算周期相比，本轮AI Capex在持续扩张训练集群的同时，推理侧需求占比亦明显提升，“而Agent、多模态及长上下文应用普及亦有望进一步提升Token消耗与推理负载，推动算力需求持续增长。 风险提示：成本上升导致终端需求不及预期的风险、国产替代进程不及预期的风险、产能持续释放导致竞争加剧的风险等。

本周行业观点1：两办印发美丽中国建设考核办法，夯实化工长牛逻辑 两办印发《美丽中国建设成效考核办法》（以下简称《办法》）。其中第五条提到，对各省（自治区、直辖市）党委和政府美丽中国建设成效的考核，主要包括：美丽中国建设责任落实情况；美丽中国建设年度主要目标完成情况；美丽中国建设年度重点任务完成情况；资金使用绩效情况；群众满意程度。考核工作每年开展1次，原则上于次年6月底前完成，其中综合评价工作于次年3月底前基本完成。考核结果作为省（自治区、直辖市）党委和政府领导班子和有关领导干部综合考核评价、奖惩任免的重要参考，作为生态环境保护相关财政资金分配的参考依据。 我们认为，未来化工项目审批难度加大，落后产能或加速退出，将抑制过去化工产品产能一实现高盈利就盲目进行产能扩张的行为，未来随着需求复苏，存量化工产品盈利中枢或将长期提升。 本周行业观点2：4月中国出口大增，地缘冲突缓和后化工或迎来补库行情 2026年4月中国出口金额同比大增。根据海关总署数据，2026年4月，中国出口总金额为3594亿美元，同比+14.1%。新华社华盛顿5月6日电，据美国媒体6日报道，特朗普政府认为，与伊朗接近达成一份一页的谅解备忘录。该备忘录旨在结束战争，并为更详细的核问题谈判设定框架。自2026年3月中东冲突以来，中国凭借稳定的能源供给、齐全的供应链稳定供应全球，目前部分化工品库存已然较低。未来若中东冲突缓和，我们认为全球或将迎来新一轮的补库行情。 推荐及受益标的 推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团、盐湖股份等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【铬盐】振华股份；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学、新乡化纤、三友化工等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】中盐化工、博源化工等；【其他】黑猫股份、苏博特、江苏索普、大洋生物等。【新材料】OLED：瑞联新材、奥来德、万润股份、濮阳惠成；胶膜：皖维高新、洁美科技、东材科技、长阳科技；其他：阿科力、松井股份、利安隆、安利股份等。 受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】神马股份、恒逸石化、华鼎股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川金诺、史丹利、苏利...

投资要点： 行情回顾：2026年4月27日-2026年5月8日，中信消费者服务行业指数整体回调2.15%，跑输同期沪深300指数约4.30个百分点。行业细分板块中综合服务、旅游休闲、酒店餐饮、教育板块涨跌幅分别为4.50%、-3.01%-4.04%、-1.26%，受市场风险偏好暂时收缩影响，细分板块多数下跌，仅综合服务板块走强。行业取得正收益的上市公司有22家，涨幅前五分别是*ST高科、创业黑马、*ST传智、中公教育、科锐国际；收益为负的有31家，其中跌幅前五的上市公司分别是同庆楼、西藏旅游、丽江股份*ST国化、陕西旅游。截至2026年5月8日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约30.88倍，环比下降，低于行业2016年以来的平均估值40.15倍。 行业重点新闻公告：（1）2026年“五一”假期全国国内出游3.25亿人次，同比增长3.6%；国内出游总花费1854.92亿元，同比增长2.9%。（2OTA报告显示五一出游多元化。（3）巴西将对中国公民免签。（4）多家国际连锁酒店集团中国区表现亮眼。 行业观点：2026年“五一”假期全国国内出游3.25亿人次，同比增长3.6%；国内出游总花费1854.92亿元，同比增长2.9%。数据显示假期国内出游仍较火热，配合多地春假有效拉长了出游半径并促进亲子、休闲、文化体验等旅游方式的多元化发展。但国内旅游出行板块上市公司表现相对较差，可能与当前国际油价冲击、出游方式变化领先于企业经营模式变化以及当前行业供需格局较差有关。2026年一季度及五一国际酒店经营数据强劲或提振部分旅游酒店类企业信心，建议关注可能获得地方国资控股或注入资产的景区和酒店。个股方面可关注：锦江酒店（600754）、君亭酒店（301073）、三特索道（002159）、峨眉山A（000888）九华旅游（603199）；顺周期可关注科锐国际（300662）、凯文教育（002659）、科德教育（300192）。 风险提示：（1）自然灾害阻断出行；（2）行业政策落地及帮扶不及预期等；（3）居民旅游消费意愿变化；（4）入出境游复苏不及预期等。

投资要点： 通信行业指数近两周涨跌幅：申万通信板块近2周（4/27-5/10）累计上涨5.73%，跑赢沪深300指数3.57个百分点，涨幅在31个申万一级行业中位列第8位；申万通信板块5月累计上涨7.86%，跑赢沪深300指数6.52个百分点；申万通信板块今年累计上涨39.69%，跑赢沪深300指数34.47个百分点。 通信行业二级子板块近两周涨跌幅：申万通信板块近2周（4/27-5/10）累计上涨5.73%，跑赢沪深300指数3.57个百分点，涨幅在31个申万一级行业中位列第8位；申万通信板块5月累计上涨7.86%，跑赢沪深300指数6.52个百分点；申万通信板块今年累计上涨39.69%，跑赢沪深300指数 34.47个百分点。 近期行业新闻与公司公告：（1）IDC：中国MaaS市场进入高速增长期，移动云位列第五；（2）中国移动联合阿里云、火山引擎等组建Token应用生态联盟；（3）腾讯Hy3preview上线两周Token调用增长10倍；（4）CAICT：3月我国手机出货量为2115.0万部；（5）长飞光纤：一季度净利润同比增长226.4%。 通信行业周观点：近期通信行业焦点集中于AI Token生态的加速构建。IDC数据显示，2025年中国公有云大模型调用量同比增长16倍，市场已从价格比拼转向性能与工具链的综合竞争，2026年产业景气度持续向上。运营商层面，中国移动联合阿里云、火山引擎等8家伙伴成立“Token应用生态联盟”，计划3-5年投入百亿级Token生态资源，旨在打造国产AI模型统一服务入口；中国电信亦在数字中国峰会期间成立Token生态联盟，覆盖产业链生产、分发等关键环节。腾讯方面，混元Hy3preview模型上线两周Token调用量较上一代增长超10倍，代码与智能体场景调用增 幅超16.5倍，印证AI应用规模化落地正加速兑现。但是，CAICT数据显示Q1国内手机出货量同比下降12.7%，终端侧短期承压。总体来看，运营商正从传统“管道”向“Token经济服务商”加速转型，建议重点关注算力基建、AI信创及MaaS平台等核心赛道的投资机遇。 风险提示：需求不及预期；资本开支不及预期；行业竞争加剧；重要技术迭代风险；汇兑损失风险等。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300100 双林股份 公司事件点评报告：26Q1业绩承压，人形机器人+智能角模块打造全新增长曲线 买入 维持 1.080 29.13 1.280 24.52 汽车零部件 null

投资要点 FLNC验证AI+电网双重驱动，全球储能进入从配套到刚需的新阶段 本周美股储能板块迎来情绪与基本面的共振修复，电网级储能龙头Fluence Energy连续两日大涨，单周累计涨幅接近翻倍，核心反映的是市场对“AI用电需求爆发+电网稳定性约束强化”逻辑的重新定价。储能的产业定位正在从新能源配套环节，升级为全球电力系统安全与AI时代能源基础设施的重要组成部分。FLNC虽然季度收入略低于预期，但数据中心储能订单进展显著超预期，公司已与两家全球主流超大规模数据中心签署MSA，数据中心储能pipeline环比增长30%至12GWh，核心需求集中于电能质量管理与快速功率波动调节，本质是AI高密度算力集群对电网稳定性的更高要求。行业层面，储能需求逻辑正发生结构性升级，应用场景由新能源配储扩展至数据中心、电网侧及工业负荷侧，竞争维度也从价格竞争转向系统集成、EMS算法、电力电子及全球交付能力竞争。与此同时，美国冻结大量风电项目审批，进一步强化储能作为电网稳定底线基础设施的不可替代性。经营层面，公司新增订单约20亿美元，同比翻倍，在手订单达56亿美元，全年业绩指引均已被订单覆盖。供应链方面，公司持续推进美国本土化制造，并强调行业正从“高价低渗透”向“低价高需求”阶段切换。整体来看，全球储能需求正加速向欧洲、中东、东南亚扩散，未来增长动力不仅来自新能源配储，更来自AI数据中心、电网调频调峰及长时储能等新场景，储能行业正逐步演变为新型电力系统的核心基础设施。 投资观点 我们看好算力基础设施建设，算力的紧缺已经成为全市场共识，建议关注盈峰环境、中恒电气、润泽科技、科士达、四方股份等公司。 对电力设备板块维持“推荐”评级。 风险提示 行业技术发展进度不及预期、行业竞争加剧、大盘系统性风险、推荐公司业绩不达预期等。

核心要点 产业前沿 （1）5月，特2斯日拉加州弗里蒙特工厂，最后一台特斯拉ModelX正式下线，OptimusV3的生产计划正逐步实现。（2）5月6日，GenesisAI正式推出其首款机器人基础模型GENE-26.5。（3）5月7日，宇树科技宣布，全球首个人形机器人任务动作应用商店——UniStore（宇树应用平台）全面开放。（4）5月9日，乐享科技官宣旗下具身智能品牌Zeroth元点的M1人形机器人成为首款接入腾讯OpenClaw（小龙虾）的可量产人形机器人。 资本风向 （1）5月6日，脱胎于西湖大学实验室的西湖机器人科技（杭州）有限公司宣布完成PreA+轮融资。（2）5月7日，途见科技官宣已完成Pre-A轮、Pre-A+轮融资，两轮累计金额超亿元。（3）5月8日，专注于具身智能仿生扑翼机器人的“鹰瞰智翼”宣布完成Pre-A轮数千万元融资。（4）5月9日，通用具身智能科技公司小雨智造宣布完成数亿元B+轮融资。 本周观点 26年是人形机器人0-1兑现的重要节点。特斯拉链预计26H1供应链大批量产线建设完成，26M8开启大规模量产。国产链头部本体出货量规模有望从数千台跨越到数万台，应用场景主要来自于二开、导览、巡检等。在这个阶段，龙头公司供应链、技术都会趋于收敛。全球将会迈入机器人“军备竞赛”：(1)特斯拉链的收敛:特斯拉链已经迭代4年，目前硬件供应链趋于收敛的拐点。围绕确定性和空间，重点关注拓普集团、三花智控等。(2)技术迭代与收敛:看好电驱动新技术(谐波磁场电机、GaN)、灵巧手(电子手套、新型基材)、新材料(PEEK)、高端轴承等相关企业。(3)海外其他供应链的机会:苹果、谷歌、OpenAl、Figure等都陆续迈入0-1，重点关注银轮股份等。(4)国内本体和应用垂类机会:宇树、智元、乐聚、银河通用等陆续上市，关注供应链翔楼新材、柯力传感等。(5)围绕长期确定性，布局"优质格局"的标的:重点关注奥比中光等。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600458 时代新材 风电叶片业绩稳步增长，新材料平台高增可期 买入 维持 轨交设备Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 605080 浙江自然 盈利能力有所承压，2026Q1营收增速转正 买入 维持 文娱用品 null