特朗普将于2026年5月13日抵达北京访华，与此同时欧盟宣布对中国电动汽车征收最高38%的额外关税，已执行七个月。 1981年，美国也对日本汽车出口设定了“自愿出口限制”。从那一年开始，日本汽车工业经历了一场痛苦而深刻的结构重组。 2009年，丰田的海外产能已经超过日本本土产能。这个数字，是日本汽车业用将近30年完成的“空间转移”。 2023年，中国电动汽车出口量首次超越日本，成为全球第一大汽车出口国。三年后，它正在面临和当年日本几乎相同的压力。 这几个散落在40年时间轴上的现象，背后是同一个结构在重复运转。 市场把这个结构称为“出口压力应对三路径”。今天用这个框架，带你看清中国电车当下的位置。 全文约2500字·预计阅读7分钟 1981年的日本，发生了什么？ 1980年，日本汽车出口占美国市场份额超过26%，本田、丰田、日产的车停在了美国各个街角。底特律的工人开始失业，美国国会的压力传导到白宫。 1981年5月，里根政府与日本达成“自愿出口限制协议（VER）”，规定日本对美汽车出口每年不超过168万辆。1981年之前，日本向美国出口的汽车是191万辆。 日本汽车业的第一反应：出口受限，但不能让市场份额消失。 他们做了三件事，而且是同时做的： 第一，向高端化转型。出口数量被限制，就提升每辆车的单价。丰田推出雷克萨斯，本田推出讴歌，日产推出英菲尼迪。这三个豪华品牌，都是出口限制后10年内诞生的。单车均价从1981年的6500美元提升至1990年代的2万美元以上。 第二，在美国本土建厂。本田1982年在美国俄亥俄州的马里斯维尔建成第一个本土工厂。丰田1988年在肯塔基州建立乔治城工厂。通过在美建厂，出口限制直接失效——产品不需要“出口”了，在美国生产、在美国卖。 第三，接受了价格自律。数量限制实际上在供给端制造了稀缺，让日本车在美国的售价得以提升，利润反而提高了。部分经济学家事后分析，VER协议实际上反而帮了日本汽车厂商一个忙。 这是日本的路径：高端化 + 产能转移 + 接受数量约束换取价格空间。 代价是：用了将近30年，日本汽车业才完成这一轮结构重组。丰田的海外产能超过本土，是2009年的事。 中国电车面临的压力，有七个相似 把当下中国电车的处境，和1981年的日本汽车叠加对比： 相似点一，出口增速极快引发目标市场保护主义反弹。36氪消息显示，1980年的日本对美汽车...

格隆汇5月12日｜东吴证券研报指出，上海电气为中国综合能源装备制造龙头，燃机&新能源构筑第二增长曲线。传统能源业务稳健发展，新能源打开成长空间。整体来看，公司以煤电夯实基本盘，以多元化新能源布局贡献增量弹性，多板块协同驱动成长。公司作为中国综合能源装备制造龙头，煤电业务构筑稳固基本盘，燃气轮机与新能源业务加速发展，有望在AIDC驱动的电力需求扩张及全球能源转型过程中持续受益。预计公司2026-2028年归母净利润为15.3/23.3/29.5亿元，对应当前市值PE分别为90/59/47X。考虑到公司传统业务新签订单充足、燃机业务有望放量，业绩确定性与成长性兼备，首次覆盖给予“买入”评级。

2026年5月12日，一则“我国银行持债破100万亿”的消息迅速冲上快手热搜榜第2位，引发了社会各界的广泛关注。这个看似冰冷的数字，实则揭示了中国金融体系正在经历一场深刻而隐秘的结构性巨变。银行，这个我们传统认知中以“放贷”为核心业务的金融机构，正加速向“债市超级买家”的角色转型。这背后，是怎样的金融逻辑在驱动？它对实体经济、资本市场乃至我们每个普通人的“钱袋子”，又将产生何种深远影响？ 【生动比喻：放贷与持债，两种截然不同的“借钱”逻辑】 为了让大家更直观地理解银行“放贷”与“持债”的区别，我们可以打个比方： 银行放贷，就像你把钱直接借给了隔壁老王开小卖部。你需要考察老王的人品、小卖部的生意前景，甚至要他拿房子做抵押。这笔钱直接进了老王的小卖部，用于进货、装修，直接支持了实体经济。但一旦借出去，这笔钱就锁定了，老王还钱前你拿不回来，风险也全由你承担。 银行持债，则更像是你用钱去二级市场买了一家大型国企或政府发行的“债券”。 你不是直接把钱给到这家国企或政府，而是从其他持有债券的人手里买过来。这笔钱可能最终流向了修路、建桥等大型基建项目，或者补充了国企的流动性。债券的好处是，如果急用钱，你可以在市场上把它卖掉，流动性更强。但它的收益通常是固定的，而且如果市场利率变化，你买的债券价格也会波动。 核心区别在于：放贷是银行直接与实体经济“一对一”的深度绑定，风险与收益都更直接；而持债则是银行通过金融市场，间接参与到更宏观的资金配置中，风险更分散，流动性更强，但对实体经济的“精准滴灌”作用相对较弱。当银行大量从“直接借钱给老王”转向“买政府和国企的债券”，就意味着它对实体经济的风险偏好在降低，更倾向于稳健和流动性。 事件溯源与数据冲击：100万亿的金融版图 “2025年末，中国银行业持有的债券规模正式突破100万亿元人民币，占其总资产的比例约为25%。”这一重磅数据，最早由权威财经媒体财新网在2026年5月11日披露，并迅速被各大媒体转载引用。随后，相关话题在快手、抖音、微博等社交平台持续发酵，最终在5月12日登上快手热搜榜第2位，热度高达1262.0万，成为当日最受关注的财经话题之一。 这个100万亿的数字，并非凭空而来。它主要来源于中国人民银行发布的金融统计数据报告，以及各大商业银行的年度财报。具体来看，银行持有的债券主要包括国债、地方政府债、政策性金融债以及部分企业债...

5月12日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。有外媒记者提问，以色列总理内塔尼亚胡在接受采访时表示，在涉及导弹制造中的一些特定零部件，中国向伊朗提供了一定的支持，他表示对此并不喜欢，请问中方对此有何评论？郭嘉昆表示，中方已经多次表明了立场。作为负责任的大国，中国一贯严格履行应尽的国际义务，致力于止战促和，推动局势降温。我们反对没有事实依据的无端指责。(北京日报)

三星和海光信息做了同一件事，没人注意到。 2025年底，三星、SK海力士、美光开始和谷歌、微软、亚马逊签一批奇怪的合同：不是按季度采购，而是锁定3年到5年，连价格浮动区间都写进去了，云厂商还预付了一大笔保证金。 TrendForce 2026年5月数据显示，2026年5月，A股存储板块涌现一批10倍股，DRAM合约价Q2预计环比上涨58%到63%，花旗预计全年DRAM均价涨幅88%。 你以为这只是存储周期在涨价。其实，不是的。 存储这个行业的底层逻辑，已经被悄悄改写了一遍。 DRAM涨88%，但涨价的原因变了 先说一个反共识的事实：这次存储涨价和以前的周期涨价，成因完全不同。 过去三轮存储大周期（2010年、2016年、2021年），涨价的核心逻辑都是“产能不足”，厂商扩产不及时，叠加消费电子需求旺季，价格就涨了。等下一轮产能释放，价格跌回去，周而复始。 这一次不同。TrendForce数据显示，2026年全球生产的内存中，高达70%将被数据中心消耗，到2028年的产能已被预订完毕。 驱动力变了：不是消费电子旺季，而是AI训练和推理对内存的结构性渴望。 AI大模型的推理计算，本质上是在内存和GPU之间反复搬运数据。模型越大、上下文越长，每次推理需要的内存带宽就越高。2026年3月，东吴证券研报显示，中国日均Token调用量已超过140万亿，这个数字意味着全球数据中心每天要完成难以想象的内存读写操作。 供给端同步在收紧。三星、SK海力士的先进产能已全部转向HBM（高带宽内存）和DDR5企业级产品，通用型DRAM的产能被显著挤压。SK海力士在2026年一季度业绩说明会公开表示，其库存仅相当于约4周出货量，远低于正常库存水位。 三星做了一件改变行业命运的事 但这只是故事的一半。 更重要的变化，发生在销售合同层面。 闪迪2026年投资者日披露，三星、SK海力士、美光、闪迪，从2025年下半年开始，与头部云厂商签订LTA（长期供应协议，Long-Term Agreement）。以闪迪为例，已签订的三份长期合同，锁定的最低收入就超过420亿美元。 这类合同的结构大致是：云厂商承诺未来3到5年的采购量，原厂承诺价格不超过某个浮动区间，云厂商预付一笔“保证金”。 这件事意味着什么？我把它称为“存储行业的债券化转型”。 过去，存储公司是典型的强周期公司：价格高的时候利润极好，价格低的...

AI再也不是 “回合制” 了。 Thinking Machines Lab（以下简称TML） 发布首个模型，让实时交互能力成为模型原生能力。 联合创始人翁荔出镜演示。 从“人说完→AI答→人再说→AI再答”，变成了“人和AI都可以随时插嘴，说完了代码也写完了”。 音频和代码同时输出，说完了活也干完了。 在测试结果上，响应延迟比GPT-realtime-2.0快4倍，交互质量测评领先GPT-realtime-2.0，只在模型智力上还不如GPT-2.0 xhigh模式。 在几个月里，团队训练了12个版本，留下了137页的训练日志。 今天，这家由OpenAI前CTO创办的实验室，终于交卷首个模型 TML-Interaction-Small 。 也让外界知道了“Thinking Machines”的真正含义： 把语音助手、视频理解和Agent协作放到同一个框架里解决。 增加人机交互带宽，模型边听边说边想 真实工作里，很多需求根本不可能一开始就完全说清楚。 你可能讲到一半想改方向，看到结果后想补条件，发现模型误解了一个词，或者只想在关键节点插一句“不是这个意思”。 如果人类之间只能用邮件沟通，效率就太低了。 现在大多数AI系统的基本节奏，也是邮件式的“回合制”。 用户输入时，模型等着。模型生成时，它对新信息的感知又会冻结。除非被打断，否则它不知道你正在做什么、看到什么、纠结什么。 这就把人和AI的协作压在一个很窄的通道里，人的知识、意图、判断，被这条邮件式窄带宽漏掉了大半。 同时，回合制的AI系统不支持精确的时间估计或同步语音。 比如这些任务现有AI就完全无法回答：“我跑一英里花了多长时间？”、“请纠正我的发音错误”或“我写这个函数花了多长时间？ 要解决这些问题，TML让AI在任何模态上都能实时交互， 让接口去适应人，而不是反过来让人去迁就接口 。 现在多数AI模型解决交互问题，是外挂一层harness，拼接 VAD(语音活动检测)、turn-detection、TTS这些组件，模拟出实时感。 TML搬出了新的“Bitter Lesson”： 这些拼接出来的系统，长期看会被通用能力的扩展给追平甚至超越。想让交互能力随着智能一起scale，交互能力就必须做进模型本身。 那么，“交互做进模型”具体是怎么实现的? 前台及时响应，后台干重活 这套交互模型最关键的机制， 是把连续音频、...

图片来源：界面图库 5月12日，在微信状态灰测访客功能引发全网热议后，微信员工“客村小蒋”和腾讯公关总监张军先后公开表态。 “客村小蒋”表示，热搜上的话题#微信状态 访客记录#，其实有很大的误导性，他称微信状态并不提供查看访客记录的功能。 “这个热搜是因为微信状态最近在很小范围测试两个功能：一个是状态浏览人数展示的功能，发布状态后，在该状态有效期内，可以在右下角看到这条状态的浏览人数，对，只是展示人数。” 图片来源：客村小蒋微博 据“客村小蒋”介绍，目前微信已停止状态浏览人数展示的测试。“很多功能，我们都会用小范围测试，并根据用户反馈持续优化的方式迭代。” 他还提到，另外小范围测试的一个特性是状态页面，会随机从路过的朋友中漂几个发了状态的朋友的头像气泡，点击就能回看他的状态，让都喜欢发状态好友，可以更方便地互动，目前这个能力也已经停止测试。 张军随即转发了“客村小蒋”的微博，同样强调“小范围测试浏览人数的功能（不具体到个体）被误解了。但这是我们的责任。 已读功能和访客功能，我没记错的话，大家其实反复多次都表明，千万不要有。这里，再次特别强调一下：此二项功能已焊死，不会开发，不会提供。 至于此次小范围测试的微信状态浏览人数展示功能，也已停止。” 图片来源：腾讯公关总监张军微博 近日有网友在社交平台表示，微信iOS版本正在灰度测试微信状态浏览足迹功能。用户发布个人状态后，页面底部出现眼睛标识与浏览统计数字，点击数字还会随机弹出同样发布过状态的好友头像气泡，可直接跳转查看对方主页状态内容。 相关消息快速在微博、小红书等社交平台传播，并登上热搜榜单。不少用户担忧无痕浏览习惯被打破，熟人社交将新增不必要的心理负担与社交内耗。 对此，腾讯客服向界面新闻回复称，“在微信状态有效期内，您可以在状态右下角查看浏览人数。如果当前浏览者也设置了状态，轻点头像即可查看对方当前的状态。不过该功能目前仅支持在iOS客户端进行灰度测试，若您未看到相关功能，还请耐心等待后续版本更新。”现在，相关测试均已停止。 事实上，社交平台上每当有微信上线“已读”“访客”功能的消息传出，总能引发巨大的关注度，这也是社交领域常年热议的经典话题。 微信作为国民级熟人社交工具，承载着大众工作、生活、亲友往来的全部社交关系，用户早已习惯无已读、无访客、无痕迹的松弛社交模式，无需为未及时回复消息、默默浏览好友动态而产生心...

德意志银行策略师表示，在人工智能相关需求推动下，全球企业第一季度盈利普遍显著增长，创下逾四年来最强劲的增速。 由Binky Chadha领导的策略团队在报告中指出，全球企业盈利增速从去年第四季度的15.3%跃升至第一季度的22.6%。 据市场普遍预期，2026年全球主要地区的企业盈利增速都将达到两位数水平。 多个板块迎来强劲增长：科技行业受AI需求驱动表现突出；能源和材料行业受益于油价和大宗商品价格上涨；金融板块同样表现不俗。 美国和新兴市场的整体盈利增长尤为强劲，其中美国增速为25%，新兴市场为29%，这主要得益于科技股权重较高，直接受益于AI带来的需求。 而欧洲相关科技动能不足，盈利增长仅为4%。 在日本市场，金融板块成为盈利增长的主要推动力，整体增幅达到29%。 责任编辑：江学思

Source: Bloomberg, 0:00

格隆汇5月12日｜由于美伊谈判陷入僵局引发市场忧虑，油价涨幅超过2%。美国总统特朗普表示，目前的停火协议正处于“命悬一线”的状态。在欧洲早盘交易中，布伦特原油期货上涨2.1%，报每桶106.36美元；WTI原油期货上涨2.5%，报每桶100.51美元。盛宝银行的分析师指出：“油价已连续第二个交易日上涨，原因在于随着霍尔木兹海峡恢复通航的前景依然渺茫，全球原油市场继续呈现供应趋紧的局面。”与此同时，市场目光正转向即将发布的一系列月度展望报告，美国能源信息署（EIA）将于周二晚些时候发布报告，而国际能源署（IEA）与石油输出国组织（OPEC）的报告则定于周三发布，投资者期待从中获取更多关于供需前景的指引。

图片来源：宇树科技 当“高达” 与《阿凡达》外骨骼机器人还停留在动画和电影中时，中国科技企业宇树科技已将科幻照进现实。 5月12日，宇树科技正式发布全球首款量产版载人变形机甲GD01，定价390万元起。这款融合载人驾驶、自主变形、硬核力量的钢铁巨兽，标志着机器人研发及应用有望进入新阶段。 据宇树科技介绍，GD01机甲不仅可以变形，还可用作民用交通工具，载人后重量约500kg。从外观来看，机甲直立状态下是普通成年人身高的1.6倍左右，视觉上极具冲击力。 宇树科技放出的视频画面显示，公司创始人王兴兴亲自参与机甲演示。他站在机甲身旁仅及机甲腰部位置，当他登上机甲、坐进机身中部的载人操控舱时，钢铁巨躯与人类操作者形成鲜明的尺寸反差，直观展现出这款机甲的巨大体量。 演示视频初步展示了GD01的核心能力。直立模式下，该机甲可像人形机器人一样稳健行走，肢体动作较为流畅自然。力量输出方面，GD01堪称“钢铁大力士”，其一拳即可将实体砖墙锤倒，发力时机身稳定并无晃动。 更具科幻色彩的是其变形能力。机甲通过机身下压、腿部折叠、重心调整，即可在数秒内从直立人形状态无缝切换为四足形态，变形过程无卡顿、无额外辅助，切换后仍可搭载操作者，以四足步态稳定行走，适配更多复杂地形场景。 在视频末尾，宇树科技强调，“我们一直非常重视产品安全和信息安全，请各位用户不要危险性改造和使用机器人；部分极限测试，请勿模仿；不同型号版本的功能有差异。” 该公司提醒用户，对于人形机器人，“目前全球都处于早期探索阶段，个人用户采购前请务必先详细了解清楚人形机器人的局限性。” 近年来，宇树科技在机器人领域持续发力，产品线覆盖四足机器人、人形机器人两大核心品类。此前，其G1、H1人形机器人已多次出圈。2025年央视春晚《秧BOT》、2026年春晚《武BOT》节目中，宇树人形机器人集群完成舞蹈、武术等高难度动作，展现出极强的运动控制技术。 就在4月底，宇树科技曾发布仅有上半身设计的双臂人形机器人，定价2.69万元起。这款双臂机器人一改全尺寸整机思路，采用固定底座与移动底盘两种快速部署方案，可按科研、轻工业、服务场景进行切换。其单臂提供5自由度与7自由度两种配置，整机总自由度覆盖15至31，腰关节支持±150°旋转，头部可实现±115°水平转动与±36°俯仰。此外，末端夹爪重复定位精度为±0.1mm，可适配二指、三指、五指灵...

格隆汇5月12日｜瑞穗将西维斯健康的目标价从95美元上调至102美元，维持“买入”评级。(格隆汇)

图片来源：界面新闻 5月12日，快手科技（01024.HK） 港股大幅高开约10%。截至界面新闻发稿，快手港股报55.4港元/股，涨7.36%，总市值约2408亿港元（约合307亿美元）。 消息面上，5月11日，有市场消息称，快手计划分拆旗下视频生成大模型业务可灵AI，以200亿美元估值融资，这一轮计划融资20亿美元，正与投资方商谈。 据《每日经济新闻》报道，记者从接近交易人士处了解到，快手确实在围绕着（可灵AI）200亿美元估值展开融资沟通。不过，截至记者发稿，快手未对此作出回应。 另据晚点LatePost报道，截至4月底，可灵AI的ARR已经达到5亿美元，比春节前翻倍。若这一轮20亿美元的融资完成，可灵AI将是目前全球估值最高的视频生成大模型独立产品。 投资银行摩根士丹利则表示，若融资最终实现，这笔交易将为快手释放显著价值，这源于市场通常给纯AI公司更高的估值倍数。摩根士丹利在报告中指出，有媒体报道称可灵目标估值为200亿美元，这明显高于该行此前对快手的估值下，可灵AI的60亿美元的估值。考虑该交易计算，快手的股价应在68港元。 公开资料显示，可灵AI于2024年6月正式推出，是快手在AIGC领域的核心布局，承载着快手打造新增长极的重任。2025年4月快手成立可灵AI事业部，将其升级为与电商、商业化等核心业务并列的公司一级部门，直接向快手创始人兼CEO程一笑汇报。 2025年，CEO程一笑曾公开表示，力争可灵AI早日成为全球营收规模第一的视频生成AI应用，2026年其又表示“2026年可灵收入实现同比100%以上增长”。 根据3月25日快手发布的2025年第四季度及全年业绩， 2025年第四季度，可灵AI营业收入达3.4亿元；12月单月收入突破2000万美元，对应年化收入运行率（ARR）达2.4亿美元；2026年1月，其ARR进一步攀升至3亿美元以上，同时月活跃用户数（MAU）突破1200万。 值得注意的是，这3.4亿元的收入在快手总营收中占比不足1%。财报显示，2025年第四季度，快手总收入同比增长11.8%至396亿元。其中，包含线上营销服务和其他服务在内的核心商业收入同比增长17.1%。经调整净利润达55亿元。用户方面，2025年第四季度，快手应用平均日活跃用户达到4.08亿，平均月活跃用户达到7.41亿。 从全年表现来看，2025年快手总收入同比增长12...

印度石油部长周二表示，印度后续需评估国有燃油零售商以低于市场价售卖车用燃油、持续承受亏损还能维持多久。 受中东冲突扰乱供应影响，全球汽油、柴油现货价格已飙升至多年高位，但主要经济体政府均压低零售油价，避免民众承受通胀冲击。 一名政府官员此前表示，印度暂无计划为石油企业承担此类亏损补贴。 该官员上月称，目前燃油零售商每销售一升柴油约亏损100卢比（合1.06美元），每升汽油亏损20卢比。 印度石油部长哈迪普・辛格・普里还透露，印度现有原油和液化天然气储备可满足60天需求，液化石油气储备可支撑45天。 他在一场行业活动中表示：印度从未从俄罗斯进口过液化天然气。 责任编辑：江学思

格隆汇5月12日｜周二，欧洲股市大幅下跌；由于美伊达成和平协议的希望日渐渺茫，油价随之走高，令投资者保持高度警惕。美国总统特朗普形容与伊朗的停火协议已处于“命悬一线”的境地；此前，德黑兰方面拒绝了美国提出的结束冲突的方案，并提出了一系列要求，而特朗普对此嗤之以鼻。欧洲斯托克600指数下跌1.1%，报605.79点。区域内各大主要股市亦全线走低，其中伦敦富时100指数和德国DAX指数跌幅均超过1%。在早盘交易中，德国工业巨头蒂森克虏伯股价下跌2.4%，此前该集团下调了其2026财年的销售业绩展望。另一方面，德国制药化工巨头拜耳股价上涨1.5%，此前该公司公布的季度运营利润数据好于市场预期。

外交部发言人郭嘉昆12日在例行记者会上就中美关系和台湾问题等答问时说，美国总统特朗普访华期间，两国元首将就事关中美关系以及世界和平与发展的重大问题深入交换意见。中方反对美国向中国台湾地区出售武器的立场是一贯的、明确的。

北京时间11日晚，现货白银单日拉升约7%，当夜盘中每盎司直逼86美元，创近两个月新高。当日，黄金仅微幅上涨，呈现“金弱银强”态势。市场一片惊呼：白银怎么突然就涨回来了？ 截至5月12日发稿前，现货白银报86.24美元/盎司，日涨0.26%。现货黄金报4721.90美元/盎司，日跌0.29%。 为何白银突然大涨？中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英告诉中新经纬， 最直接的触发因素是供给端的突发扰动。 近期，秘鲁天然气管道发生爆炸后，该国政府随即出台能源危机紧急法令，对秘鲁白银生产造成显著冲击。秘鲁是全球主要白银矿产供应国，市场担忧其业务运营可能中断。受此影响，全球多头资金大举涌入白银市场。 东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞同样向中新经纬指出，全球第二大产银国秘鲁出台能源危机紧急法令，矿山工业用电受限，直接扰动全球白银供给，压缩市场增量，带动银价上涨。 供给冲击只是导火索。王红英指出，从技术层面观察，白银从年初历史高点一度腰斩，近期悄然走出了底部，完成了较为充分的技术性修复。随着黄金重拾主要上升趋势通道，投机性资金同样加速流入，对银价形成助涨合力。 瞿瑞认为，白银小盘、低仓位的特性，也让短期资金追涨行为进一步放大了涨幅。 截至5月11日，2026年以来现货白银走势 王红英分析，近期公布的美国4月CPI数据创下过去两年以来的新高，市场对通胀持续高企的担忧再度升温。这一宏观环境为具备抗通胀属性的白银提供了系统性支撑。 王红英指出，2026年全球AI算力基础设施投资资本开支创出历史新高，叠加光伏产业的持续扩张，两者对白银的工业需求急剧增长。这一结构性变化，打破了此前持续多年的白银市场紧平衡格局，构成了支撑银价上涨的坚实产业背景。 在王红英看来，本轮行情呈现出明显的“金弱银强”特征，表明驱动本轮上涨的核心逻辑并非传统的金融避险情绪，而是强劲制造业需求所带来的商品属性重估。 这说明，在当前阶段，白银的工业需求拉动已然超越其金融投资属性，成为价格上行的主导力量。 白银未来走势如何？ 瞿瑞认为，短期来看，白银大概率以高位震荡消化涨幅为主，行情波动会持续放大，难以出现单边持续暴涨走势。但中长期走势具备结构性支撑，利好来自持续的供需缺口，全球白银已连续六年处于供需缺口状态，流通库存持续走低，光伏、AI产业带动的工业刚需稳步增长。 “不过，走势并非单向上行，存在明显不确定性，若全球经...

随着大模型后训练（Post-training）技术的发展，强化学习（RL）在提升模型推理能力方面的表现备受瞩目。 在此背景下，学术界逐渐形成了一种广泛流传的观点：“SFT记忆，RL泛化（SFT memorizes,RL generalizes）”。 然而，“SFT泛化能力差”是否是一个绝对的定论？ 近期，来自上海人工智能实验室、上海交通大学和中国科学技术大学的研究团队在其最新工作中指出：这一叙事存在局限性。通过系统性的控制变量分析，该研究证明： SFT的泛化能力并未缺失，它不是由算法目标本身单一决定，而是受优化过程（Optimization）、数据质量与结构（Data）以及模型基础能力（Model Capability）共同制约的条件属性。 简而言之，当训练数据质量不佳、优化步数不足，或基模型能力受限时，SFT确实难以展现出泛化能力；但这不应仅仅归咎于SFT算法本身。该研究打破了关于SFT的单一叙事，并为大模型推理微调提供了更为严谨的条件分析框架。 现象一：表面的“不泛化”可能源于优化不充分 此前部分研究（如Huan et al.）得出“SFT泛化受限”的结论，原因可能在于其训练周期较短（例如仅训练1个epoch）。 本研究首先复现了这一“浅尝辄止”的短轮次训练设定：使用2万条长思维链（Long-CoT）数学数据微调Qwen3-14B-Base模型1个epoch。 结果确实印证了前人的说法：模型在同分布的数学任务上性能显著提升，但在代码、科学推理等分布外（OOD）评估中增益有限，甚至在指令遵循等通用能力上出现性能退化。 然而，当研究团队将训练周期延长至8个epoch时，模型在跨领域任务上的性能呈现出显著的“先降后升（Dip-and-Recovery）”的模式（下图第一行）： 训练早期（短暂下降） ：模型在分布外领域的性能出现下滑。 训练后期（触底反弹并超越） ：随着训练继续，性能不仅恢复至基模型水平，并最终实现跨领域的增长。 深入分析模型输出的回复长度（下图第二行）可以解释这一现象。研究发现，在训练初期，模型回复长度急剧增加，此时对应的正是性能低谷期。 这表明模型在早期仅学到了长思维链数据中“表面冗长”的形式，进行浅层模仿，却未能掌握实质的推理逻辑。这种冗长的输出不仅对于推理的收益有限，还会反而破坏模型原有的指令遵循能力。 随着优化过程的深入，模型开始内化“问题分解...

【导读】Anthropic给Claude Code上了一个新功能，叫agent view。简单说，就是不用再开十个terminal窗口分别跑Claude，一个命令就能在一个界面里看到所有会话在干什么。它做的事不是给你多一个AI模型，是给你多一只手，让你能同时盯住十件事，而不是一件接一件地跑。 过去一年，Claude Code从一个开发者命令行工具，变成了某种意义上的同事。 你给它一个task，它去办；办完了告诉你结果。 但有一个问题，一直没解决，就是你只能跟它一对一聊天。 要让它同时干5件事？那就需要开5个terminal窗口。 要切换不同任务？分屏，或者用tmux搭一个网格。 要看哪个任务卡在哪里？需要挨个窗口翻。 这就像你雇了10个实习生，但他们每个人都坐在不同的房间里，门关着。 你想知道谁在干什么，得一个一个开门。 agent view就是在这个时候来的。 它做的事情很简单：调度 Claude Code正式上线了 Agent视图（agent view） 研究预览版。 简单来说，这项功能为开发者提供了一个 「指挥中心」 ，能够在一个界面中管理所有正在进行的会话。 开发者现在可以启动多个Claude AI智能体 同时执行多项任务，而无需像以前那样占用多个终端窗口。 在实际操作中，每个 AI智能体 都能在后台持续运行，开发者可以一目了然地看到哪些任务正在执行、哪些在等待反馈、哪些已经大功告成。 这种「并行处理」模式支持直接在线回复以解除阻塞，或者在不同任务间自由切换而不丢失进度。 terminal被这个界面接管。 底下一个输入框，上面一张表。每一行是一个会话。 你在底下输入框打一个prompt，按Enter，新一行加进去，那个任务在后台跑起来。 再打一个，再加一行。 每一行都有自己的状态——在工作、等你回话、已完成、失败、停了。 颜色和图标会告诉你这些。动画图标代表Claude正在动，黄色代表它在等你拍板，绿色代表搞定了，红色代表崩了。 你不用挨个进会话看进度。表上扫一眼，就知道现状。 如果某一行需要你输入，你按Space，弹出一个peekpanel，里面是它的最新状态。 如果你想认真看完整对话，按Enter或者→，那个会话占满terminal，跟你直接claude进去一样。 完事按←，又回到表。 一种工作姿态的切换 过去的Claude Code，工作姿态是你和它面...

百濟神州：百濟神州有限公司2026年第一季度報告 富途牛牛

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特朗普訪華前 中國恆瑞醫藥與美國BMS簽150億美元大單 香港經濟日報HKET

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2026年5月12日，一则关于“微信状态能看访客记录”的消息在社交媒体上迅速发酵，瞬间冲上微博、头条等多个平台的热搜榜。尽管微信官方很快澄清，但这场由“乌龙”引发的社交恐慌，却意外地揭示了现代人对社交隐私和“社交安全感”的极致渴求。这不只是一次简单的产品功能讨论，更是一场关于社交边界、用户心理与商业模式的深度博弈。 深度数据：用户“反访客”情绪的冰山一角 此次事件的导火索，源于微信状态在iOS客户端小范围测试了一个“浏览人数展示”功能。这个功能仅显示有多少人看过你的状态，并不具体到个体。然而，即便如此，也足以让用户群体炸开了锅，迅速将其与QQ空间、微博等平台的“访客记录”功能画上等号，引发了强烈的抵触情绪。 腾讯公司公关总监张军在微博上的紧急回应，无疑是给这场恐慌踩下了刹车。他明确表示：“已读功能和访客功能，我没记错的话，大家其实反复多次都表明，千万不要有。这里，再次特别强调一下：此二项功能已焊死，不会开发，不会提供。” 这番言论迅速登上热搜，被网友戏称为“感谢微信不杀之恩”。 这种“反访客”情绪并非空穴来风。根据多项用户调研数据显示，大部分用户对社交平台上的“访客记录”功能持负面态度。例如，某项针对国内社交用户的调查显示，超过70%的用户认为访客记录会增加社交压力，导致他们不敢随意浏览他人主页，甚至减少内容发布。这种压力主要来源于： * 被窥视感：用户担心自己的浏览行为被记录，产生被监视的不适感。 * 社交负担：担心浏览后不互动会显得不礼貌，或被对方误解。 * 隐私焦虑：对个人行为轨迹被平台记录并可能被滥用的担忧。 财经洞察：微信“焊死”访客，守护的是万亿社交帝国的“护城河” 从产品经理的视角看，微信团队对“访客记录”的坚决拒绝，并非简单的“从善如流”，而是其作为国民级社交应用，对自身核心商业逻辑和用户价值的深刻理解与守护。 首先，微信的“熟人社交”定位决定了其对隐私的极致保护。 与微博、抖音等“广场式”社交不同，微信构建的是一个以强关系链为主的“客厅式”社交空间。在这个空间里，用户更看重私密性、舒适度和无压感。一旦引入访客记录，这种“无压感”将被打破，用户在朋友圈、状态等半公开场域的互动将变得小心翼翼，甚至可能导致活跃度下降。 其次，社交产品的“边界成本”是微信必须考量的核心。 访客记录看似能增加互动，实则会带来巨大的“社交成本”。用户为了避免被发现、被误解，可...

5月12日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。会上有记者提问称，日本首相高市早苗去年11月发表涉台言论至今，始终拒绝撤回。我们注意到，中方持续加大对日本“新型军国主义”的批评。与此同时，高市早苗和日本各层级官员一方面密集访问多个国家，解释日方“和平”立场。另一方面放宽出口杀伤性武器，放风推进修改“和平宪法”，修订“安保三文件”。而第三方国家似乎并不愿在中日之间选边站队，倾向于置身事外。请问中方如何看待相关国家的这种中立态度?郭嘉昆表示，日本军国主义曾给亚太人民带来深重灾难，亚太各国当前的繁荣发展得益于二战后国际秩序奠定的和平基础。不容忽视的现实是日本右翼势力正在以实际的路线和行动加速破坏这一秩序，瓦解这一基础。日本“再军事化”这头“灰犀牛”正奔袭而来。很多国际专家学者和媒体都指出，日本已经抛弃和平主义，正在经历战后最危险的军事安全政策转向，威胁地区和世界和平稳定。历史不能忘记，现实更不能无视。亚太各国应擦亮眼睛，共同抵制日本“新型军国主义”的妄动，共同维护赖以生存与发展的和平秩序。（环球网）

(RTTNews) - Salzgitter AG (SZGPF, SZGPY, SZG.DE), a German steel manufacturer, on Tuesday reported a profit in its first quarter, compared to prior year's loss, amid slightly higher sales and Crude steel production. Further, the firm lifted fiscal 2026 earnings forecast, and main

百濟神州(688235)2026年一季報點評：澤布替尼引領增長 聚焦ASCO實體瘤領域價值增量 富途牛牛

智东西5月12日消息，今天，马斯克诉奥尔特曼案进入第三周，被告方关键证人相继出庭，微软CEO 萨提亚·纳德拉 （Satya Nadella）、OpenAI联合创始人兼前首席科学家 伊利亚·苏茨克维 （Ilya Sutskever），以及OpenAI基金会董事会主席 布雷特·泰勒 （Bret Taylor）作证。 此前第二周庭审中，马斯克方主导举证，OpenAI前CTO米拉·穆拉蒂（Mira Murati）、前董事海伦·托纳（Helen Toner）、塔莎·麦考利（Tasha McCauley）、前员工罗茜·坎贝尔（Rosie Campbell），以及非营利治理专家戴维·希泽（David Schizer）等人的证词和庭审材料陆续浮出。 随着马斯克方主举证结束，进入微软与OpenAI的举证环节， 双方的攻防态势也更加清晰 ： 1、纳德拉称，微软投资OpenAI是重大决定，虽曾预计早期投资回报 超920亿美元（约合人民币6246.8亿元） ，但仍 面临投资归零风险 ；同时， 马斯克从未联系他 说，OpenAI与微软交易违反其非营利组织协议。微软借此驳斥，马斯克关于其合作影响OpenAI独立性、违背原始承诺的指控。 2、苏茨克维承认奥尔特曼存在管理问题，同时提及马斯克的控制权要求，试图让特斯拉接手OpenAI， 违背“独立发展”愿景 ；OpenAI基金会董事会主席泰勒称， OpenAI目前尚未盈利，未实现正现金流 。OpenAI方借此反击马斯克，商业化转型并不等于背离非营利使命。 3、马斯克方律师播放穆拉蒂证词，论证奥尔特曼在OpenAI内部长期 存在信任和管理问题。 穆拉蒂曾向苏茨克维材料，后被苏茨克维整理成 52页备忘录 ，差点一手扳倒奥尔特曼。奥尔特曼被罢免后，穆拉蒂立刻和他 互发78条短信 ，又首个签名请愿支持回归。 4、微软早年内部邮件显示，奥尔特曼曾向微软寻求算力支持，微软一方面顾及自身利益，又担心OpenAI转而与亚马逊合作，最终决定与OpenAI合作。马斯克试图借此证明OpenAI自2017年起就开始 寻求大规模商业合作 ，并逐步 转向营利化 。 5、罢免奥尔特曼后，OpenAI董事会 曾讨论与Anthropic合并 ，让Anthropic CEO 阿莫代伊出任OpenAI CEO。 马斯克方继续围绕安全使命和非营利治理举证，试图证明OpenAI在 商业化过...