摘要 随着全球对可持续发展的重视，美妆行业也开始重新审视自身在环境保护、社会责任与公司治理方面的角色。本白皮书旨在深入部析美妆行业的ESG发展现状，探讨其在环境保护、社会责任、公司治理等方面的实践与探索。我们希望通过这份白皮书，为美妆行业提供一份全面、深入且具有前瞻性的参考，共同推动美妆行业走向更加绿色、公平、透明的未来，让美妆之美不仅闪耀于外表，更深植于责任与担当之中。 前言 在快速选代的全球经济版图中，美妆行业作为一个充满活力与创新的领域，始终走在潮流前沿。近年来，随着电商平台和直播带货模式的蓬勃发展，中国美妆市场迎来了前所未有的增长机遇，市场规模持续扩大，消费需求日益多样化。这也激发了本土品牌的迅速崛起，使得市场格局呈现出多元化与竞争加剧的新态势。 在众多企业中，以珀莱雅、上海家化、华熙生物为代表的龙头企业，凭借其精准的市场定位、高效的营销策略和强大的科研实力，不仅在营收和利润上领先更在推动行业向高质量和创新导向发展方面发挥着举足轻重的作用。与此同时，随着消费者对产品成分、功效、个性化服务及环保可持续性等方面需求的日益增长，美妆行业正面临着前所未有的挑战与机遇。产品成分的安全性和环保性、包装材料的可持续性、研发创新的不断推进，均已成为衡量企业成功与否的重要指标。 在这一背景下，环境、社会与公司治理（ESG）理念也日益受到美妆行业的重视。ESG不仅是对企业社会责任的全面考量，更是企业在未来市场竞争中脱颖而出的关键要素。通过将ESG理念融入企业发展战略和日常运营中，美妆企业能够更好地满足消费者对高质量、可持续产品的需求，同时实现自身的可持续发展和社会价值最大化。 本报告对美妆行业进行深度剖析，在全面呈现行业的整体格局的同时聚焦行业可持续发展，深入探讨美妆行业在ESG方面的现状、实践与未来发展趋势。期望本报告能为美妆行业的利益相关者提供可借鉴的经验和启示。让我们携手共进，以ESG理念为引领，共同构建一个更加美丽、健康和可持续的美妆未来。

随着环境问题的日益严峻、社会责任的不断强化以及公司治理的深入发展，ESG（环境、社会和治理）已成为全球企业可持续发展的核心议题。全球化的浪潮中，航空物流行业作为连接世界的重要纽带，在全球供应链中扮演着至关重要的角色，其运营活动不仅对环境和社会产生着深远影响，更关系到全球经济的健康与稳定。 当下，航空物流行业正积极拥抱ESG理念，运用技术创新和政策支持双引擎，积极朝向智能化、自动化和可持续发展转型升级。领先企业正致力于实现碳达峰和碳中和目标，如采用可持续航空燃料（SAF）以减少物流碳排放，并引入人工智能、云计算和大数据等技术，显著提升了运营效率和服务质量。同时，行业正向综合物流服务商转型，提供“门到门”的一体化物流解决方案，以增强企业综合竞争力，确保满足全球贸易和电子商务的增长需求。 白皮书将深入探讨航空物流行业在ESG领域的实践、挑战与未来发展趋势，从企业端入手，通过综合分析航空物流企业ESG信息披露情况、政策推动下面临的ESG风险与机遇，以及行业内领先企业的可持续发展实践，旨在为航空物流行业的决策者、管理者以及所有利益相关者提供有价值的参考和建议，共同推动行业向更加绿色、智能和可持续的方向发展。

在当今数字化高速发展的时代，电子产业作为推动经济增长和科技创新的核心力量，始终处于变革与发展的前沿。电子元器件分销行业，作为电子产业生态系统中的关键一环，在连接半导体制造商与电子设备生产商的过程中，发挥着不可或缺的作用。 本白皮书深入聚焦电子元器件分销行业，旨在为读者呈现一幅全面且细致的行业图景。开篇首章，我们将深入剖析电子元器件分销行业的概况，从行业价值链的精妙构成，到发展规模的宏观审视，再到龙头企业的引领示范，全方位揭示行业的运行机制与发展态势。 随后，介绍ESG实践在电子元器件分销行业的落地生根。在全球可持续发展呼声日益高涨的当下，电子元器件分销行业如何响应政策号召，应对ESG核心议题，不仅关乎企业自身的长远发展，更影响着整个产业的未来走向。我们将探讨行业在追求经济效益的同时，如何兼顾环境责任与社会责任，实现可持续的高质量发展。 华强集团作为行业内的重要参与者，其电子元器件业务独具特色。白皮书中会详细介绍华强集团在授权分销、产业互联网平台搭建、实体交易市场运营等多方面的探索与成就。此外，艾睿电子、安富利、大联大等其他主要分销商的业务模式与发展路径也将一一呈现，为读者提供丰富多元的行业案例参考。 希望通过本白皮书的解读，助力读者洞察电子元器件分销行业的发展趋势，理解行业背后的逻辑与挑战，为从业者、研究者及对电子产业感兴趣的各界人士，提供有价值的参考与启发。

摘要在全球能源转型的浪潮中，电化学储能斩露头角。本白皮书深度部析电化学储能行业全貌，从基础的储能技术及电化学储能技术解析到其价值链、市场系统集成与多元应用场景的呈现，全方位洞察行业架构。进而深入探究锂离子、钠离子、液流、钠硫等关键电池类型，以及特斯拉、宁德时代、纬晟储能等企业的ESG实践案例，为行业发展提供宝贵借鉴与指引。 前言 随着全球对清洁能源的需求与日俱增，以及能源结构调整步伐的不断加快，电化学储能作为一种关键的能源存储解决方案，正逐渐步入发展的黄金时期，深刻地改变着能源格局与工业生态。 电化学储能技术以其独特的优势，在电力系统削峰填谷、可再生能源并网消纳、分布式能源与微电网的稳定运行等多个领域发挥着不可替代的作用，为构建清洁、高效、智能的能源体系提供了坚实的支撑。本白皮书旨在全面且深入地呈现电化学储能行业的发展现状与未来趋势，为广大读者提供系统而详实的行业洞察。在内容编排上，我们首先对电化学储能行业进行了概览，详细介绍了各类储能技术以及电化学储能技术的特点、电化学储能的价值链构成、市场系统集成模式以及丰富多样的应用场景，使读者能够对行业的基本框架有清晰的认识。我们着重关注了电化学储能行业的 ESG发展。深入解读了相关政策法规，剖析了如产品质量与安全、可持续/负责任供应链、污染物管理、电池循环经济、碳足迹管理等一系列核心议题，展现了行业在可持续发展道路上的努力与挑战。此外，还分别对锂离子电池、钠离子电池、液流电池、钠硫电池等主流技术路线进行了细致的阐述，分析各自的技术特点、应用前景与发展瓶颈。最后，通过特斯拉、宁德时代、纬晟储能等行业领军企业的ESG实践案例，为其他企业提供了具有参考价值的实践范例与经验借鉴。 希望本白皮书能够为读者带来电化学储能行业的ESG前沿，共同推动电化学储能行业朝着更加绿色、可持续的方向蓬勃发展。

摘要 造纸业，串联起原料供应、生产制造、产品应用的完整链条，在当下，肩负起环境、社会与治理的多重责任。从碳排放管控到资源循环利用，从职业健康守护到供应链协同，行业正以实践书写可持续发展的新篇。 前言 造纸行业作为国民经济的重要基础产业，不仅承载着文化传播、信息记录的历史使命，也在现代经济体系中发挥着不可或缺的作用。从原材料供应的源头把控，到造纸生产环节的工艺精进，再到纸产品在各领域的广泛应用，整个产业链环环相扣，推动着行业的持续发展。 造纸行业因其与资源、环境的紧密关联，在ESG领域面临着诸多重要议题。国内政策持续加码，引导行业向绿色、低碳、循环方向转型；国际政策的变化也对造纸企业的全球布局与运营提出了新的要求。企业在碳排放管理上不断探索减排路径，在原材料消耗与循环利用、水资源管理、废弃物利用等方面积极创新，同时高度重视职业健康与安全生产，致力于打造更具责任感的供应链。 本白皮书全面展现造纸行业的发展态势与ESG实践成果。希望能为关注造纸行业的各界人士提供有价值的信息，共同推动造纸行业在ESG框架下实现更高质量、更可持续的发展。

在全球可持续发展浪潮的推动下，ESG理念已从边缘走向舞台中央，深刻影响着各行各业的发展轨迹，通信服务行业亦不例外。这本《通信服务行业ESG白皮书》应运而生，旨在系统呈现行业ESG发展现状、洞察趋势并探索前行路径。 开篇我们勾勒通信服务行业价值链全貌，从设备供应商到客户管理，每一环都与ESG紧密相连。行业的蓬勃发展，离不开对环境可持续性的坚守、对数据隐私安全的守护以及对社会福祉的贡献。 政策是行业发展的风向标。我们梳理通信服务行业政策，解读其如何引导企业践行ESG理念，明确发展方向。同时，深入探讨环境可持续性、网络安全等核心议题，这些不仅是行业挑战，更是转型机遇。 书中还甄选多起ESG实践案例，它们来自行业先锋企业，涵盖节能减排、社会责任履行、治理结构优化等方面。这些生动案例，是创新探索的结晶，更是可供借鉴的宝贵经验。 我们期望这本白皮书，能成为行业从业者、研究者及关注者的实用指南，助力大家在ESG征程中明晰方向、汲取力量，携手推动通信服务行业可持续发展迈向新高度。

摘要 基础设施是城市脉动的基石，更是经济发展的骨架，从纵横的交通路网到运转的能源管网，它无声支撑着每一个日常。如今，“可持续”已成为基建行业的新命题，ESG是保障项目长效价值、抵御气候与政策风险的核心能力。 前言 基础设施与我们的日常生活、经济活动紧密交织，是社会运转的核心支撑。如今，这个行业正面临新的发展要求，在高效履行交通、能源、通信等传统功能之外，还需更主动地管控环境影响、践行社会责任、优化治理水平一一这正是ESG（环境、社会和治理）理念的核心关切。 对基建行业而言，聚焦ESG不仅是响应时代要求，更能切实管理长期风险，比如应对气候变化引发的物理风险，以及政策调整带来的转型风险。同时，这也有助于赢得社区、投资者、监管机构等利益相关方的信任，为项目落地与企业稳健发展筑牢基础。 本白皮书旨在为基建行业提供一份实用的ESG参考指南。我们将先梳理行业发展全貌与核心ESG议题，再结合国内外企业的披露实践，剖析当前ESG发展的实际状况与重点方向。 希望这份白皮书能为行业从业者及相关人士，带来切实的启发与助力。

该数字高于经济学家预测，并且比1月高出0.2个百分点，尽管它标志着欧元区通胀率自2021年4月以来首次连续两个月低于欧洲央行2%的目标。 欧元区2月通胀率意外回升至1.9%，这还是在不断扩散的中东冲突导致天然气和石油价格飙升之前。 该数字略高于经济学家们此前预测的1.7%，并且比1月高出0.2个百分点——尽管它标志着欧元区同比通胀率自2021年4月以来首次连续两个月低于欧洲央行(ECB) 2%的目标。 标普全球市场情报(S&P Global Market Intelligence)经济学家迭戈•伊斯卡罗(Diego Iscaro)表示，出人意料的通胀数据“肯定不是好消息”，并加剧了与中东战争相关的担忧。 成为付费会员，阅读FT独家内容 如您已经是会员， 请点击这里登录 成为会员►

众鑫股份(603091) 事件简评 3月3日晚，公司公告称，加拿大调查机关就进口自中国的热成型模制纤维餐具作出反补贴与反倾销初裁。公司及全资子公司广西华宝纤维作为积极应诉企业，反补贴税率分别为11.8%和5.7%，反倾销税率均为26.1%。 经营分析 双反调查期（2024.10.1-2025.9.30）内，公司对加拿大出口销售额占总营收约7.7%，因此公司判断预计本次“双反调查”不会对公司经营业绩产生重大不利影响。且公司泰国产能建设完备，全球化供应链体系不断完善，目前海外产能建设可基本覆盖相关客户出口需要，可有效规避双反调查风险。 抢先布局美国产能，进一步强化全球化供应链韧性。2026年1月，公司正式启动美国本土化生产基地建设，通过泰国众鑫在美国设立两家全资子公司，投建年产2万吨纸浆模塑餐具项目。此次投资使用泰国众鑫自有资金，不占用上市公司直接现金流，总投资不超过3600万美元。美国建厂或可实现彻底豁免关税，并在政府采购、大客户招标中获得原产地优势。且美国基地主打高端定制、快速交付，与泰国基地形成协同互补优势，为后续欧洲、东南亚等区域建厂积累本土化运营经验。公司在纸浆模塑行业内率先布局美国产能，抢占北美本土化供给先机，成长确定性进一步增强。 乘势纸浆模塑渗透率持续提升期，海外产能布局优势加速释放。公司通过构建自主设计+定制制造+工艺迭代的全链条能力，确保模具与产品需求、生产场景的高度适配，构筑了显著的生产效率和产品性能优势。25Q3泰国基地5吨产能已顺利达产，第二阶段5万吨产能计划在2026年一季度完成试生产。泰国基地作为建设完备的海外稀缺产能，在先进生产技术和更高客户报价优势加持下盈利水平较国内更高，后续盈利弹性可期。 盈利预测、估值与评级 我们预计2025-2027年公司营业收入15.68/25.39/33.32亿元，同比+1.40%/+61.92%/+31.25%，公司归母净利润2.96/5.85/8.03亿元，同比-8.67%/+97.86%/+37.20%。我们预计公司25-27年EPS分别为2.89/5.72/7.85元，当前股价对应PE为28/14/11倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动的风险；海外市场拓展不及预期；贸易摩擦加剧风险；产能建设爬坡不及预期；股份解禁造成股价波动的风险。

核心观点 1、2026展望：渐行渐近的行业底部 2026开年首期《求是》杂志重磅发声定调“改善和稳定房地产市场预期”，释放出政策转向、引导房地产行业改善的清晰信号。本轮下行周期新开工面积回撤幅度（较高点回撤74.1%）高于销售面积（较高点回撤50.9%），新开工呈现一定的“超调”，供给侧出清更加显著。从租金回报率和贷款利率的关系看，目前核心城市二手住宅租金回报率基本在1.6-2.0%区间，已经与十年期国债收益率靠拢。 2、人口因素是超长周期变量，中国香港止跌回稳经验值得借鉴 房屋价格指数在中期与人口增长率、人口数量无明显正相关关系，而是与适龄购房人口呈现一定相关性，整体对房价的影响有限。我们认为，人口增长需转化为有效购房需求，才能对房价产生影响，而这一转化过程依赖经济发展与居民收入的增长，因此各国房价与人口增长率常呈脱节状态。从各个国家/地区房屋价格指数与人口增长率的拟合结果来看，大多数国家/地区调整后的R2小于0.5，整体看P值大于0.05，房屋价格指数与人口增长率无明显相关关系，人口增长率难以解释房屋价格的变化。中国香港楼市自2021年下半年开始进入下行通道，2022年香港特区政府开始逐步放松楼市政策。2025年6月，香港的房地产触底回暖，我们认为香港楼市是在“产业复苏---中青年引入---租金回报率和利率劈叉”的路径中逐步复苏的。 3、“好房子”形成品质代差，政策引导改善型需求释放 住房城乡建设部在2025年3月31日发布国家标准《住宅项目规范》，新规范为强制执行规范，在层高、隔声、通讯、供暖、电梯、配套等多方面加强了住宅建设要求，预计未来新建住宅品质将持续提升。从七普数据来看，截至2020年，我国居民户均住房间数3.18间，人均住房建筑面积37.76平米，人均住房间数1.07间，我国房地产市场的矛盾正从“有没有”转向“好不好”。从住房房龄看，中国居民住房房龄集中在1990-2014年。按户数比例看，2000-2009年、2010-2014年、1990-1999年分别占比为30.34%、21.46%、20.55%。房龄老龄化后，也会带来持续的置换和更新需求。 4、投资建议 我们认为，2026年房地产应聚焦三大主线：一是政策底部的估值修复，开年中央和一线城市政策释放明确政策转向信号，新开工和拿地回撤预示供给端出清加速；二是布局“好房子”品质溢价主线，拥有成熟体系...

投资要点 价格跟踪：气温回暖，美国气价回落；节后需求恢复缓慢，国内气价下滑。截至2026/02/27，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-5%/-1.3%/+0.6%/-4%/-4.2%至0.7/2.7/2.7/2.4/2.6元/方。 供需分析：1）天气转暖，美国天然气市场价格周环比-5%。截至2026/02/20，储气量周环比-520亿立方英尺至20180亿立方英尺，同比+9.7%。2）天气转暖&LNG进口强劲，欧洲气价周环比-1.3%。2025M1-11，欧洲天然气消费量为3964亿方，同比+3.5%。2026/2/19~2026/2/25，欧洲天然气供给周环比-13.7%至98498GWh；其中，来自库存消耗20773GWh，周环比-44%；来自LNG接收站38306GWh，周环比+2.9%；来自挪威北海管道气27304GWh，周环比-1.6%。2026/02/28~2026/03/06，欧洲燃气发电出力回落，欧洲日平均燃气发电量周环比-20.8%、同比-55%至746.6GWh。截至2026/02/27，欧洲天然气库存343TWh（332亿方），同比-105.7TWh；库容率30.05%，同比-9.1pct，周环比-1pct。3）春节后下游需求恢复缓慢，且库存相对充足，国内气价周环比-4%。2025M1-12，我国天然气表观消费量同比+2.3%至4332亿方，原因或为2024年冬季偏暖，影响了2025M1-3采暖用气需求。2025M1-12，产量同比+6.3%至2619亿方，进口量同比-3%至1799亿方。2025年12月，国内液态天然气进口均价3466元/吨，环比+2.4%，同比-18.4%；国内气态天然气进口均价2444元/吨，环比+0.7%，同比-11.3%；天然气整体进口均价3088元/吨，环比+3.5%，同比-15.9%。截至2026/02/27，国内进口接收站库存393.29万吨，同比+5.21%，周环比+9.53%；国内LNG厂内库存77.9万吨，同比+43.2%，周环比+10.14%。 顺价进展：2022~2026M2，全国68%(197个)地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.22元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值0.6元/方+，价差仍存10%修复空间，顺...

摘要近年来，随着监管机构、投资者、消费者等利益相关方对企业可持续信息质量和细节要求的不断提升，未来企业的可持续发展报告正从“叙述型”向“价值反映型”转变。这一转型高度依赖于财务职能的发挥与拓展。本文从财会视角出发，分析了财会人员在可持续信息披露中的关键作用，帮助读者了解可持续信息如何逐步扩展财务管理的边界。 前言 在二十世纪之前，公司业务相对不透明，投资者和股东对公司的财务健康状况和业务操作了解有限。随着资本市场的发展，显露出市场对透明度的迫切需求。1930年以后，美国证券法律制度要求上市公司定期提交财务报表，以保护投资者免受不完全或误导性信息的影响，标志着现代企业信息披露制度的开始。 财务报表从企业内部来看，它是管理和决策的工具；从企业外部来看，它是用来和投资者进行沟通的最通用的商业语言。财务报表是根据统一规则编制的，也就是我们说的会计准则，而任何准则都有局限性。虽然财务报告的首要原则是真实性原则，但“真实”不代表“全部”。金融危机暴露了传统商业模式的缺陷，不公平的劳动实践、企业秘密、垄断行为和环境不当行为曾经帮助企业提升利润，但这些行为在现代透明的经济中不可持续。气候变化和全球变暖带来的环境危机比金融危机更严重，需要立即采取行动。 所以，在过去二十年中，为应对这些问题，全球多个政府和监管机构纷纷制定政策与法规，强制企业披露非财务信息。这一趋势的目的在于提升市场的效率并助力实现可持续发展目标。企业也逐步认识到，提高透明度不仅能满足监管需求，还能为其带来显著的商业价值。因此，非财务报告，包括社会责任报告，环境、社会及公司治理（ESG）报告，可持续发展报告等，在全球范围内越来越受到重视。 制定可持续发展报告的标准，由企业不同部门来负责，这给企业和投资者带来了复杂性和困惑。但由于财会界的一场“革命”，这种情况可能即将改变。ESG的责任也逐渐由其他部门转移到财会部门。 本报告从财会视角出发，梳理并分析财会人员与可持续信息披露的关系、ESG因素对企业财务的影响、财会人员的可持续职业道路以及综合报告促进可持续发展这四部分。旨在帮助读者更好地理解财会人员在可持续信息披露中的重要作用，认识可持续信息是如何一步步扩展财务管理的边界。

摘要当“双碳”目标锚定全球发展坐标系，气候风险与金融创新的碰撞，正重塑资本的价值逻辑。这份白皮书以“工具-框架实践为脉络，拆解气候金融的底层工具、欧美经验与本土案例，既是对绿色资本的路径画像，更是写给所有“碳时代参与者”的行动指南，共同在气候与金融的命题里，找到可持续发展的答案。 前言 当极端天气的频次与全球碳排的数字形成尖锐对照，“气候”早已不再是单纯的环境议题，而是深度嵌入经济金融体系的核心变量。从欧盟碳边境税的落地，到美联储将气候风险纳入银行压力测试，从“带一路”绿色项目的资金虹吸，到A股ESG投资规模的年增超30%，个清晰的信号正在浮现一一气候约束下的金融创新，既是风险对冲的刚需，更是价值重构的机遇。 不同于传统的政策解读或概念科普，本白皮书试图搭建一套“可落地的气候金融行动框架”。我们部开了气候指数衍生品、巨灾风险证券化等工具的底层逻辑，解释其如何让衣业、能源等行业的气候风险“可计量、可交易”，我们梳理了欧盟气候金融的制度框架，也拆解美国市场的实操路径，为本土实践提供参照系；我们也以“四维筛选框架”为锚点，结合美世资管、印度绿色基金等案例，回答如何在气候赛道里找到真价值”。 值得注意的是，气候金融从来不是单一主体的独角戏，它需要政策端的标准搭建，需要金融机构的工具创新，更需要产业端的场景落地。本白皮书既收录了国际经验的镜鉴，也纳入了国内气候基金的实践样本，希望能成为政府、金融机构、实体企业在气候金融领域的“共识手册”。当“碳中和”从愿景走向具象的项目、产品与交易，气候金融的价值，早已超越“绿色”的标签二它连接着资本与可持续发展。我们期待这份白皮书，能让更多参与者在气候与金融的交叉点上，找到确定性的增长路径。

摘要 产城融合项目，正逐渐成为城市高质量发展的引擎。它打破产业与城市发展的边界，以产业为骨、城市为脉，重塑空间价值。从核心要素探寻到海外经验镜鉴，从技术赋能到趋势洞察，本书聚焦产城融合项目，解码其与可持续发展共生逻辑。期望为城市规划者、产业开发者点亮灵感，共探产城相融、城乡共兴、生态共美的发展新篇，让产业和城市不再是孤立的经济单元，而是活力永续的有机融合体。 前言 在城镇化进程加速推进与产业结构深度调整的过程中，产城融合项目打破了长期以来产业园区“重产轻城”、城市空间“产城割裂”的发展困局，以产业为核、以城市为基，构建起经济活力进发、生活品质优越、生态环境友好的发展新范式，深度关乎区域经济竞争力提升、社会民生福增进与可持续发展目达成。 我们试图跳出单一领域的研究视角，从多维度、系统性层面梳理产城融合项目的发展逻辑。部析核心要素时，聚焦产业生态构建、空间功能耦合、公共服务配套等关键维度，明晰产业与城市协同发展的底层逻辑；回溯国外经验时，深入挖掘不同国家、不同发展阶段产城融合实践的成功密码，既萃取适配本土场景的先进理念，也反思异域模式本土化过程中的适配性挑战；探究技术赋能路径时，紧町数字化、智能化、绿色化技术浪潮，解码新技术如何重塑园区产业形态、运营模式与生态本底，为园区转型注入创新动能；前瞻未来趋势时，立足“双碳”目标、城乡融合、区域协同等时代背景，锚定产城融合与可持续发展深度融合的方向，探索园区从经济增长极向城市有机生命体演进的路径。 期待通过对产城融合项目全生命周期的深度剖析，能实现产业发展有温度、城市生活有质感、生态环境有韧性的美好愿景。

在全球能源转型和可持续发展的浪潮中，新能源行业作为推动绿色经济发展的关键力量，正迎来前所未有的发展机遇和挑战。随着全球对气候变化问题的认识不断深化，各国政府纷纷出台了一系列环保政策与减排目标，为新能源行业提供了广阔的发展空间。新能源企业通过加大在清洁能源技术研发与应用上的投入，适时把握ESG机遇，实现了经济效益与环境效益的双重增长。 然而，经过几年的快速发展，随着新能源行业产业链不断延伸，以及全球布局日益深化，当前新能源行业不仅面临产能过剩、市场竞争激烈的双重挑战，还面临更加复杂的环境、社会与治理问题。如今，ESG（环境、社会与治理）已经成为衡量企业可持续发展能力的重要指标，它不仅反映了企业在面对全球性挑战时的应对能力，还体现企业在长期价值创造、市场竞争力以及社会声誉方面的表现与潜力。 本白皮书将聚焦于新能源领域里的光伏、风电和氢能产业，梳理其产业链构成、政策环境、关键ESG议题，并深入分析其在环境、社会和公司治理（ESG）方面的实践与挑战。我们希望通过这份报告，为新能源企业提供宝贵的参考与启示，激发更多企业投身于ESG实践之中，共同推动新能源行业的可持续发展。我们相信，这些ESG实践不仅能够为企业自身带来长期价值，也将为整个行业乃至全球的可持续发展做出积极贡献。

盛美上海(688082) 盛美上海预计2026年营收中值85.00亿元，YoY+25%，保持较快增长。公司清洗设备市场影响力持续扩大，其他半导体设备营收亦有望保持快速增长。维持增持评级。 支撑评级的要点 2026年营收预计将维持较快增长。盛美上海2025年营收67.86亿元，YoY+21%毛利率48.3%，YoY-0.5pct；归母净利润13.96亿元，YoY+21%。盛美上海2025Q4营收16.40亿元，QoQ-13%，同比持平；毛利率44.5%，QoQ-3.0pcts，YoY-5.3pcts归母净利润1.30亿元，QoQ-77%，YoY-67%。公司根据业务发展趋势和订单等多方面情况，预计2026年营收82.00~88.00亿元，中值85.00亿元，YoY+25%。 清洗设备市场影响力持续扩大。根据Gartner数据，2025年盛美上海清洗设备国际市占率约8.0%，位列全球第四。公司兆声波单片清洗设备在国内市占率较高，单片槽式组合清洗设备国内市场install base达到13台。公司高温SPM设备可以实现15nm颗粒数量小于20颗，Tahoe设备可以减少高达75%的硫酸消耗量，且在26nm颗粒测试中实现平均颗粒数个位数的标准。我们预计高温SPM设备和Tahoe设备将成为盛美上海清洗设备业务的重要增长点。 其他半导体设备营收有望保持快速增长。2025年公司其他半导体设备（电镀、立式炉管、无应力抛铜等设备）业务营收16.61亿元，YoY+46%。公司炉管产品已经进入多个中国集成电路晶圆厂，通过验证并大量量产，其中等离子体增强原子层沉积炉管也通过初步验证，为后续奠定基础。公司首台高产能KrF工艺前道涂胶显影设备已于2025年9月顺利交付中国头部逻辑晶圆厂。随着相关设备的验证和交付节奏的推进，我们预计公司的电镀设备、立式炉管设备、涂胶显影设备先进封装设备等有望迎来快速增长。根据Gartner数据，2025年盛美上海电镀设备国际市占率约8.2%，位列全球第三。 估值 考虑到盛美上海2025年研发费用支出较高，我们小幅上调对公司2026年研发费用的预估，并预计该部分研发费用在未来会转化为新产品贡献新的营收增长动力。同步地，我们将公司2026/2027年EPS预估小幅调整至3.62/4.44元，并预计2028年EPS为5.32元。截至2026年2月27日收盘，盛美上海总市...

摘要 传媒行业与可持续发展深度交融的大背景下，ESG理念正重塑行业格局。本白皮书聚焦传媒行业概貌、ESG实践、细分领域及优秀案例，旨在呈现行业发展脉络与ESG探索成果，为业界洞察趋势、践行可持续发展提供参考，助力传媒行业在时代浪潮中，以责任与创新绘就高质量发展新图景。 前言 我们正置身于一个深刻变革的时代。气候变化、社会公平、数据伦理、公司治理这些前所未有的挑战与机遇，共同定义着全球商业发展的新语境。在当今社会，ESG已不再是一个可选项，而是企业构建长韧性、实现可持续发展的核心框架和必然选择。 传媒机构不仅是信息的传递者、故事的讲述者，更是时代议程的设置者和公共舆论的塑造者。它连接着千家万户，影响着亿万人的认知、情感与行为。这种独特的地位赋予了传媒行业双重使命：一方面，它要像所有企业一样，践行ESG理念，管理自身运营对环境的影响、保障员工权益、完善公司治理；另一方面，它更承担着无可替代的社会赋能角色一一通过真实、客观、负责任的报道，推动环境议题的公众认知；通过包容、多元、无偏见的内容，促进社会公平正义；通过明、道德、安全的信息处理方式，赢得用户的长久信任。 然而，这条转型之路并非一帆风顺。传媒行业面临着技术迭代、商业模式变革和舆论环境复杂化的多重挑战。如何衡量内容传播所带来的社会价值？如何应对数字业务带来的能源消耗？如何在保障言论自由的同时，防范虚假信息所带来的社会风险？如何在市场竞争中坚守伦底线和治理原则？这些问题函待我们深入思考和探索。 希望这份白皮书能够成为一份有价值的行动指南，激发传媒行业领导者、投资者、从业者及所有利益相关方的共同思考与积极行动。我们坚信，积极拥抱ESG的传媒企业，将不仅仅是合规的典范，更将成为建清朗网络空间、赋能美好社会的核心力量

瑞芯微(603893) 投资要点 AI技术重塑电子产品，AIoT迈入高速发展周期。AIOT市场正从“万物互联”迈向万物智联的深度价值释放期。从技术上来看，端边云协同架构成熟，轻量化AI模型与端侧NPU芯片普及，生成式AI与行业大模型深度融入，推动设备从被动响应转向自主决策。从应用端，工业、智慧城市、智能家居、车联网等场景全域渗透，从单点示范走向规模化落地，AI智能体成为终端新范式，跨设备互联互通加速。产业格局向“平台化+生态化”演进，硬件厂商向“产品+服务”转型，数据资产化与价值闭环逐步形成。公司RK3588、RK3576、RV11系列为代表的AIoT一系列算力平台快速增长；汽车电子、机器人、机器视觉、工业应用等重点产品线持续突破，预计2025年实现营业收入43.87亿元～44.27亿元；净利润10.23亿元～11.03亿元，同比增长71.97%～85.42%。 “SoC+协处理器”双轨制战略，快速推进下一代产品研发。2025年公司推出全球首颗3D架构端侧算力协处理器RK182X，是部署端侧AI最合适的解决方案，已快速导入十几个行业、数百个客户的项目，其中赋能了大量新质生产力企业，将在2026年规模化产品落地。目前公司正快速推进下一代旗舰级SoC芯片RK3668、RK3688以及RK1860等一系列多颗新款协处理器研发，前瞻布局AIoT新应用，拥抱AIoT2.0时代。 投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027年营收分别为44.2/56.8/71.1亿元，归母净利润分别为11.0/14.7/19.1亿元，上调至“买入”评级。 风险提示： 技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。

月度关注：2月受政策退坡及春节影响，我们预计国内零售持续同环比下滑，3月随着以旧换新申请通道畅通及新产品密集上市，市场逐步回暖。 2月春节休假+消费者观望情绪对销量产生负面影响，我们预计2月国内零售持续同环比两位数下滑。各省市以旧换新实施细则在1-2月陆续发布，发布前政策虽已明确但补贴申领渠道尚未开放，会引起消费者的观望情绪，同时购置税减半征收实施初期、春节休假等均对2月销量产生负面影响。2月第一周国内零售约11.9万辆，单日销量1.5万辆，2024年和2025年春节前两周的日均销量分别是2.5万辆和3.1万辆，低于历史同期水平。 3月以旧换新申请渠道开放+插混纯电续航提升（即产品力提升）均是积极因素，推动市场回暖。政策方面，以旧换新申请渠道开放，消费者观望情绪释放。产品方面，在价格战熄火后提升产品力成为车企在市场竞争中取胜的关键方式，比亚迪对插混和纯电车均升级电池或优化能耗来增加续航里程，尤其是对于续航不足100km插混车型，在保持原售价的情况下增加电池容量将续航提升至100km、将原续航100+km车型升级为200+km，全面提升产品力。 重点数据跟踪：1月国内零售同比减少20%，单车带电量同比提升22.7%；海外除美国之外的其他地区增长势头强劲。 中国：1月受购置税减免政策退坡及以旧换新申请渠道尚未开放的影响，新能源车国内零售同比-20%，上一次1月份国内零售同比下降出现在2023年，当时主要受春节月+补贴结束影响；1月渗透率同比微降至39%，主要是插混渗透率同比下降2pct，纯电渗透率同比持平；新能源汽车单车带电量同比提升22.7%，纯电乘用车和插混乘用车单车带电量分别同比提升19.3%和29.6%，同环比均有大幅提升，主要是为了提升续航而增加了电池容量。 海外：1月欧洲七国同比增长23%，延续增长趋势；整体数据来看，12月欧洲整体销量43.4万辆，同比大增46%；海外其他地区（除欧洲美国外的地区）12月销量18.6万辆，同比增长117%，单月销量已超越美国，成为重要的增长极。 行业及公司变化：（1）出口欧洲、加拿大关税改善。中欧电动汽车案经过多轮磋商达成一致，双方承诺在确保充分性、可行性和反规避性的条件下将实施以最低价格来代替关税的措施；加拿大总理卡尼访华期间宣布将以优惠关税6.1%进口4.9万辆中国电动汽车，回国后宣布电动汽车发展新战略，将以拨款、补贴、...

摘要当“双碳”目标锚定全球发展坐标系，气候风险与金融创新的碰撞，正重塑资本的价值逻辑。这份白皮书以“工具-框架实践为脉络，拆解气候金融的底层工具、欧美经验与本土案例，既是对绿色资本的路径画像，更是写给所有“碳时代参与者”的行动指南，共同在气候与金融的命题里，找到可持续发展的答案。 前言 当极端天气的频次与全球碳排的数字形成尖锐对照，“气候”早已不再是单纯的环境议题，而是深度嵌入经济金融体系的核心变量。从欧盟碳边境税的落地，到美联储将气候风险纳入银行压力测试，从“带一路”绿色项目的资金虹吸，到A股ESG投资规模的年增超30%，个清晰的信号正在浮现一一气候约束下的金融创新，既是风险对冲的刚需，更是价值重构的机遇。 不同于传统的政策解读或概念科普，本白皮书试图搭建一套“可落地的气候金融行动框架”。我们部开了气候指数衍生品、巨灾风险证券化等工具的底层逻辑，解释其如何让衣业、能源等行业的气候风险“可计量、可交易”，我们梳理了欧盟气候金融的制度框架，也拆解美国市场的实操路径，为本土实践提供参照系；我们也以“四维筛选框架”为锚点，结合美世资管、印度绿色基金等案例，回答如何在气候赛道里找到真价值”。 值得注意的是，气候金融从来不是单一主体的独角戏，它需要政策端的标准搭建，需要金融机构的工具创新，更需要产业端的场景落地。本白皮书既收录了国际经验的镜鉴，也纳入了国内气候基金的实践样本，希望能成为政府、金融机构、实体企业在气候金融领域的“共识手册”。当“碳中和”从愿景走向具象的项目、产品与交易，气候金融的价值，早已超越“绿色”的标签二它连接着资本与可持续发展。我们期待这份白皮书，能让更多参与者在气候与金融的交叉点上，找到确定性的增长路径。

从美国国债到日元，通常在危机时期具有吸引力的几种候选资产在中东爆发战争后并未受到追捧。唯一赢家是…… 英国《金融时报》 凯蒂•马丁 周末伊朗新闻引发的市场反应，基本上与人们对高风险资产的预期相符。周一早盘股市略显疲弱，但并不算太戏剧化，美国股市当日小幅收涨。油价上涨，但并未进入可能扰乱全球经济的危险区间。就像我最近所写的，这不足以促使唐纳德•特朗普(Donald Trump)总统在伊朗问题上改变主意。如果说有什么影响，这像是亮起了明亮的绿灯。 就像罗布(Rob)周一所写的，这并不意味着市场充斥着毫无同理心的“怪物”。判断事件的是非善恶并非市场的职责。市场肯定也不是衡量人类苦难的标尺。 继续谈高风险资产，以往的经验表明，它们总能从这些冲击反弹。“从历史记录看，地缘政治风险事件并未导致股市持续波动。事实上，在这些事件发生1个月、6个月和12个月后，标普500指数(S&P 500)平均分别上涨2%、6%和8%，”摩根士丹利(Morgan Stanley)的分析师们表示。当然，该行强调，这场战争可能会进一步恶化。油价仍有可能飙升，届时一切都有可能。天然气价格已经大幅上涨。但就石油市场而言，到目前为止，这只是一个小波动，而这才是关键。德意志银行(Deutsche Bank)指出： 成为付费会员，阅读FT独家内容 如您已经是会员， 请点击这里登录 成为会员►

核心观点 权益市场涨跌互现，建筑装饰跑赢指数。A股主要指数涨跌互现，市场呈现周期主导、风格分化的格局，资金持续向资源品与政策受益板块集中。领涨板块包括钢铁、有色金属、基础化工，主因中东地缘冲突推升能源与小金属价格，叠加美国拟利用AI模型为关键矿产设定参考价，催化稀土、钨、锑等战略资源板块涨停潮。电网设备ETF（159326）连续6日净流入超49亿元，规模突破236亿元，受益国家电网“十五五”4万亿投资落地方向明确。科技板块则出现阶段性调整，科创AIETF、芯片设计ETF等出现资金净流出，反映市场从题材炒作向基本面与政策确定性迁移。 发债方面，2026年前2月新增专项债发行8242亿元，同比增长38.1%，城投债净偿还规模同比收窄，叠加超长期特别国债、政策性金融工具赋能，为重大基建、能源工程等项目落地提供坚实资金支撑。 经营方面，建筑企业新签订单呈现“央企稳健、海外提速、细分高增”特征，央企海外订单增速显著快于国内，龙头企业受益化工品涨价与煤化工项目落地，凭借矿产资源业务实现价值重估，各地重大项目密集推进带动需求边际改善。 高频数据方面，截至2月25日全国工地开复工率、劳务上工率及资金到位率均实现农历同比增长，上游建材市场供需格局分化，钢价、焦煤价格呈现回暖态势，随着节后项目集中开复工推进，行业景气度有望持续回升。 投资建议，一是在流动性宽松、低利率背景下，建议关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的低估值、高股息个股；二是在国家大力支持的重点工程，以及发展新质生产力方面，建议关注主导工程项目、转型方向清晰、成长性突出的个股。 风险提示 基建、地产等投资不及预期；宏观流动性收紧风险；地方融资平台违约风险；关税影响增强的风险。

数周涨幅1.98%，收报4162.88点；深证成指周涨幅2.80%，收报14495.09点；创业板指周涨幅1.05%，收报3310.30点。本周A股三大指数均继续上涨，成交量也再度回到2.5万亿附近，交投有所活跃，节后资金入场迹象较为明显，整体市场强度仍在；其中深圳成指更是创造自2024年9月24日行情以来的新高。A股“春节效应”特征显著，节后资金流入带动市场量价共振修复，迎来积极开局。总体来说，A股内生性的科技牛市逻辑仍在，最大的不确定性主要来自外部扰动，地缘政治和全球资本市场带来一定冲击，没有外部利空对于A股本身来说就是利好。 周度行业要闻：（1）SK海力士追投150亿美元，存储三巨头晶圆厂建设博弈升级。2月25日，全球存储芯片巨头SK海力士决定为首座晶圆厂投资约150亿美元，进一步扩大先进制程晶圆产能。（2）中国商务部将20家日本实体列入出口管制管控名单。商务部新闻发言人何咏前表示，此目的是制止日本“再军事化”和拥核企图，完全正当、合理、合法。（3）英伟达业绩超预期提振AI算力。英伟达2026财年第四季度财报显示，其单季总营收达681.3亿美元，同比增长73%，公司对下一财季的营收指引为780亿美元±2%，高于市场预期。 行业数据跟踪：（1）全球手机销量同比增速上升，2025年Q4全球智能手机出货3.36亿台，同比增长2.28%。（2）全球半导体销售额同比增速上升，2025年12月，全球半导体销售额789亿美元，同比增长37.1%。（3）存储芯片行业景气上行，2025年6月以来DRAM价格呈现强劲的上升趋势，直接反映了AI服务器等对高性能内存的强劲需求。 投资建议：SK海力士追加投资及三星、美光的扩产计划，反映了全球存储芯片巨头正围绕AI需求（特别是HBM）展开新一轮资本竞赛。这预示着未来几年，与AI服务器配套的高端芯片产能可能进入密集扩张期。在这一背景下，上游半导体设备与材料领域的景气度值得留意，特别是那些已进入国际巨头供应链或在国内晶圆厂产线中份额持续提升的国产设备商。同时，英伟达业绩及指引的超预期表现，印证了全球AI算力需求依然强劲，产业链相关核心标的基本面具备较强支撑。 近期相关政策动向以及国内晶圆厂新增产线国产设备金额占比达55%的数据，共同指向了一个产业趋势：在地缘政治背景下，半导体产业链的国产替代正在加速推进。关键环节（如刻蚀、清洗）国产化率的提...

投资要点 算力：算力租赁价格平稳，OpenClaw推动AI迈入Agent时代 2026年2月OpenClaw崛起推动AI迈入Agent时代，阶跃星辰Step3.5Flash模型成其生态核心适配模型，在OpenRouter平台表现亮眼，凭开发者自发选择跻身全球调用量前列。该模型以极速推理、128GB内存适配的参数设计获认可，其紧扣Agent时代需求的研发理念，也为算力受限的中国大模型企业提供了发展新思路。 AI应用：文心一言周访问量环比+55.52%，谷歌NanoBanana2以半价成本重塑图像生成格局 2026年2月27日，谷歌发布了新型图像生成模型NanoBanana2，该模型基于Gemini3.1FlashImage构建，具备生成速度极快、多语言文字处理能力强、支持实时联网以及直接输出4K超高清图像等多项突出能力。用户只需输入一句简单指令，模型便能自动生成游戏用户界面；上传一张手绘草图，模型即可将其转化为网页界面；甚至可以一次性输出多达20张的连环画图像，展现出极高的连贯性与叙事能力。 AI融资动向：Web搜索智能体平台Nimble完成4700万美元B轮融资 2026年2月，Web搜索智能体平台Nimble完成4700万美元B轮融资，由Norwest领投、Databricks跟投，资金将用于平台开发、多智能体研究能力拓展及企业级实时网络数据基础设施扩容。其核心平台专为AI智能体打造，能将实时网络内容转化为结构化可信商业情报，具备实时获取、数据控制、原生处理三大优势，可适配多行业数据需求。 投资建议 2026年2月26日，英伟达发布2026财年第四财季及全年财报。受AI算力领域爆发式需求推动，公司单季与全年营收、利润均创下历史新高，核心经营指标超出市场预期。2026财年第四财季实现公司实现营收681.27亿美元，同比增长73%，环比增长20%；GAAP净利润429.60亿美元，同比增长94%，环比增长35%。分业务来看，数据中心业务成为核心增长引擎，单季营收623.14亿美元创下历史纪录，同比增长75%，环比增长22%，营收占比超过90%；游戏、专业可视化、汽车业务均实现同比增长。2026财年全年，英伟达总营收达2159.38亿美元，GAAP净利润1200.67亿美元，两项指标均同比增长65%。其中数据中心业务全年营收1937亿美元，同比增长68%；游戏业务全年营...

1、事件：欧洲天然气价格大涨，增加欧洲本土玻纤生产成本，国内玻纤出口有望增多 近日欧洲天然气价格大幅上涨，3月3日涨幅进一步扩大至40%，报62.5欧元/兆瓦时，2天内累计涨幅超100%。 回顾2022年俄乌冲突刚发生，欧洲玻纤供给受制于能源价格高涨、出现部分关停，例如2022年9月欧洲玻纤生产者协会发布《能源危机对欧洲玻璃纤维行业的影响》，提及“目前玻纤生产设施面临的能源成本比去年高出10倍多，能源价格的上涨对欧洲玻纤行业运营及其价值链的连续性构成直接威胁”，以及2025年4月英国最大的玻纤工厂（NEG）决定关闭，主因能源费用上升及进口玻纤竞争。上一轮欧洲天然气价格大涨，带来国内玻纤出口明确增加，根据卓创资讯数据，22Q1我国玻纤及制品出口54.55万吨，同比+49.7%，出口金额9.52亿美元，同比+49.6%。 2、2023年欧洲玻纤复材需求250万吨，本土产能约100万吨，缺口主要由国内玻纤企业补足 根据AVK数据，2011-2021年欧洲玻纤复合材料需求平稳增长，从2011年的237万吨提升至2021年的291万吨，CAGR为2.1%，同期欧洲名义GDP的CAGR为0.9%，主要增量来自汽车工业。2022年起受能源危机等因素影响，欧洲玻纤复合材料需求出现衰退，2022年欧洲玻纤复合材料需求为272万吨、同比-6%，2023年250万吨、同比-8%，回落至2013-2014年水平，各领域需求出现全面下滑。 欧洲玻纤供给梳理：①欧洲本土产能，欧洲9个国家12家工厂，对应日熔量约100万吨，其中包括全球玻纤头部企业在欧洲设厂，例如OC、NEG、JM，此外还有本土企业，例如3B、Envalior等。考虑到海外窑炉单位规模偏小、人工等各项成本偏高，我们预计实际贡献产量低于100万吨；②剩余需求量与本土供给缺口，主要由欧洲以外区域提供，其中包括中国玻纤企业直接出口，也包括中企的海外基地供应，例如巨石埃及基地目前产能36万吨，主要供应欧洲需求。 3、玻纤是全球定价属性，欧洲需求有望成为年内出口关键变量 玻纤具备全球定价属性，类资源品。根据中国玻纤行业协会数据，2025年玻纤及制品直接出口产量195万吨，在国内843万吨总产量中占比12%（但总产量为玻纤纱口径，跟随家电、汽车等终端产品出口的部分难以量化）。按照国内产量843万吨、全球1200万吨的大数口径测算，国内终端需...

政策背景 2025年中央一号文件关于乡村文旅深度融合的部署要求明确提出：“深入实施农村产业融合发展项目，培育乡村新产业新业态。推进乡村文化和旅游深度融合，开展文化产业赋能乡村振兴试点，提升乡村旅游特色化、精品化、规范化水平。”此要求既立足“三农”工作全局，又紧扣文旅产业发展规律，为乡村文旅高质量发展提供了制度保障。 国家层面：顶层设计引领，锚定融合发展战略定位 中央一号文件将乡村文旅深度融合纳入农村产业融合发展的核心框架，明确其作为培育乡村新动能、推进乡村振兴的重要路径，从国家战略层面确立了乡村文旅融合的优先发展地位。这一部署与《中华人民共和国乡村振兴促进法》《“十四五”文化发展规划》《关于促进乡村产业振兴的指导意见》等政策文件形成闭环：一方面，承接乡村振兴战略中“产业兴旺、乡风文明、生态宜居”的总体要求，将文旅融合作为激活乡村资源价值、促进城乡要素双向流动的关键抓手；另一方面，呼应文化强国建设目标，通过文旅融合让乡村文化遗产活起来，实现文化传承与经济发展的同频共振。顶层设计的系统性确保了乡村文旅融合发展不偏离“以农为本、文化为魂、旅游为桥”的核心逻辑，同时为地方政策制定和项目落地提供了明确的方向指引。

国内动力煤价格上升，国际上澳洲动力煤离岸价格上升。截至3月2日，秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格747.00元/吨，环比上月上升56元/吨，涨幅为8.10%。内蒙古乌海Q5500大卡动力煤车板含税价596.00元/吨，环比上月涨14元/吨，涨幅为2.41%；大同南郊Q5500大卡动力煤车板含税价638.00元/吨，环比上月上升44.00元/吨，涨幅为7.41%；澳大利亚纽卡斯尔港NEWC动力煤离岸价格116.10美元/吨，环比上月上升6.40美元/吨，涨幅为5.83%。 陕晋蒙三省国有重点煤矿煤炭月度产量陕蒙环比上月上升，晋环比上月下降。1月国有重点煤矿煤炭月度产量：陕西产2198.50万吨，同比上升31.50万吨，涨幅为0.65%，环比上升47.50万吨，涨幅为2.21%；山西产4879.10万吨，同比上升30.70万吨，涨幅为0.63%，环比下降182.00万吨，降幅为3.60%；内蒙古产2012.20万吨，同比下降59.60万吨，降幅为2.88%，环比上月增加12.70万吨，涨幅为0.64%。 三大港口煤炭库存月环比同比上升，六大发电集团日均耗煤量月环比下降。截至2月28日，秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港三港铁路调入煤炭量合计137.00万吨，环比上月上升21.10万吨，涨幅18.21%，同比上升12.80万吨，涨幅为10.37%；六大发电集团日均耗煤量共67.01万吨，环比上月下降15.64万吨，降幅18.57%；同比下降12.39万吨，降幅15.60%。 国内运费月环比上月涨跌不一、国际海运费上涨。截至3月2日，从秦皇岛到上海航线上4-5万DWT的CBCFI报收22.50元/吨，较上月环比涨幅为0.90%；从秦皇岛到宁波航线上1.5-2万DWT的CBCFI报收36.70元/吨，较上月环比降幅为7.09%。截至3月2日，澳洲纽卡斯尔-中国煤炭海运费（巴拿马型）报收16.30美元/吨，环比上月上升1.00美元/吨，涨幅为6.54%；印尼塔巴尼奥-中国广州（50000MT/10%）的煤炭CDFI程租报收8.43美元/吨，环比上月上升0.86美元/吨，涨幅为11.28%。 结论：国内动力煤价格环比上月上升，国际上澳洲动力煤离岸价格上升。陕晋蒙三省国有重点煤矿煤炭月度产量陕环比同比上升，晋同比上升环比下降、蒙环比上升同比下降。三大港口煤炭库存月环比同比上升，六大发电...

1.1-欧洲新能源市场概况 2026年1月欧洲新能源市场呈现出国别分化明显、整体短期承压的态势。从单月销量看，德国以64.5k辆领跑，英国、法国紧随其后，挪威仅2.1k辆垫底；同比维度，意大利（+87.93%）、西班牙（+48.35%）、法国（+41.79%）增幅显著，挪威则同比大跌76.78%；环比维度，除意大利微降1.42%外，其余六国均出现两位数以上下滑，挪威环比暴跌93.93%。累计销量与单月销量结构一致，整体市场短期承压明显，但意大利、西班牙等南欧国家表现亮眼，挪威则因政策或市场因素出现大幅萎缩。 1.2-欧洲新能源市场渗透率 2026年1月欧洲乘用车市场呈现明显的国别分化，德国以194.0千辆的销量领跑，英国（144.1千辆）、意大利（143.3千辆）紧随其后，而挪威（2.2千辆）、瑞典（16.0千辆）销量垫底。新能源渗透率方面，挪威以94.72%的超高渗透率遥遥领先，法国（64.16%）也保持了较高水平，德国、英国渗透率则稳定在33%左右，意大利（15.31%）、西班牙（20.81%）渗透率相对较低。整体来看，欧洲乘用车市场规模差异显著，新能源转型进程呈现出北欧领先、西欧稳步推进、南欧相对滞后的格局。

序言 防晒，作为皮肤健康管理的第一道防线，其内涵与外延正在经历一场前所未有的重塑。在全球气候变暖、极端高温常态化以及细颗粒物（PM2.5）环境压力的多重裹挟下，防晒已彻底剥离了“夏季限定”的标签，演变为一场横跨全年的“皮肤健康必修课”。 作为行业观察者，我们注意到尽管防晒品类在美妆大盘中依旧保持稳健增长，但消费端的焦虑却从未平息。数据显示，约36.1%的中国女性被确认为敏感肌肤一一这意味着每三位女性中就有一位深受其扰。而除此之外，炎症痘痘肌、医美术后后天敏感肌肤、孕期特殊护肤人群等群体持续扩容，共同构成了防晒市场的核心焦虑来源。对于这一庞大的群体而言，防晒变成了一道两难的命题：她们既渴望阻断紫外线的光老化伤害，更恐惧防晒剂本身带来的刺激、泛红与屏障受损。市场上层出不穷的高倍数产品与消费者日益脆弱的皮肤屏障之间，形成了一道巨大的“信任赤字”。“越防越敏”、“不敢防晒”成为了潜藏在GMV增长背后的真实痛点。 2025年，美妆产业链逐步进入筛选期。随着备案法规的收紧与成分党认知的进阶，单纯依靠概念堆砌与营销驱动的时代已然终结。行业正经历一场从“规模扩张”向“质选优选”的范式变革。在这一关键节点，我们重新审视防晒的底层逻辑：安全，是功效的前提；不伤肤，是防晒的底线。 正是这种认知的回归，让纯物理防晒再次站到了聚光灯下。作为皮肤科学界敏感肌肤防护的金标准一一氧化锌，以其涵盖UVA/UVB全波段的广谱防护力，以及天然的抗炎收敛特性，成为了连接“高倍防护”与“极致温和”的关键钥匙。其大分子非渗透的核心特性，从源头规避了化学防晒剂的透皮刺激风险，不仅适配天生敏感肌肤，更能安全覆盖炎症痘肌、医美术后肌乃至孕期护肤人群的防晒需求。这并非技术的倒退，而是以现代工艺重塑经典成分，用更科学的配方体系解决传统物理防晒厚重、假白的体验。 本次报告旨在立足于产业链高度，通过详实的消费者行为数据与前沿的配方技术解析，系统梳理物理防晒的市场现状与未来趋势。我们将从物理防晒核心受众的精细化拆解，到物理防晒剂的机理革新，深入探讨如何在筛选期的新周期下，为消费者构建一道真正安心、透明、高效的防晒防线。