Bessent Says US, China To Launch AI Safety Talks After Trump-Xi Meeting In Beijing Authored by Tom Ozimek via The Epoch Times (emphasis ours), Treasury Secretary Scott Bessent said on May 14 that Washington and Beijing would begin formal discussions on artificial intelligence (AI) safety protocols following meetings between U.S. President Donald Trump and Chinese leader Xi Jinping in Beijing. Bessent’s comments come as the rival powers sought to stabilize ties strained by trade disputes, the Iran conflict, and AI competition. U.S. Treasury Secretary Scott Bessent arrives at Incheon International Airport ahead of a scheduled meeting with South Korean President Lee Jae Myung and trade talks with Chinese Vice Premier He Lifeng in Incheon, South Korea, on May 13, 2026. Kim Soo-hyeon/Reuters Speaking to CNBC from the sidelines of the Trump–Xi summit, Bessent said the United States and China—which he described as the world’s “two AI superpowers”—were preparing to establish a framework on AI best practices and safeguards aimed at preventing advanced models from falling into the wrong hands. “ The two AI superpowers are going to start talking ,” Bessent said. “We’re gonna set up a protocol in terms of how do we go forward with best practices for AI to make sure non-state actors don’t get a hold of these models.” Bessent said the United States would seek to embed “U.S. values” and American-led best practices into emerging global AI standards, adding that Washington was engaging Beijing from a position of technological strength. “The reason we are able to have fulsome discussions with the Chinese on AI is because we are in the lead,” he said. “ I do not think we would be having the same discussions if they were this far ahead of us. ” The remarks came as Trump and Xi concluded the first major round of meetings during Trump’s two-day visit to Beijing, his first trip to China since returning to office for a second term. In a White House readout issued after the meeting, Washing...

Nvidia (NASDAQ: NVDA) is heading into earnings with enormous AI momentum, a massive revenue guide, and investor expectations that may be harder to beat than the numbers themselves. The bull case still looks strong, but China pressure, Data Center demand, and management's outlook could decide whether the stock keeps climbing or finally hits resistance. Stock prices used were the market prices of May 8, 2026. The video was published on May 13, 2026. Continue reading

LOS ANGELES, May 14, 2026--Xsolla, a leading global video game commerce company, today announced a strategic partnership with Skich, an alternative mobile game marketplace operating on iOS in the EU under Apple's Digital Markets Act provisions and on Android globally. Under the agreement, Xsolla will serve as Merchant of Record for in-app purchases and paid game sales distributed through the Skich Store.

TSMC expects global chip revenue to hit US$1.5tn Taipei Times

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 301396 宏景科技 算力业务已具规模，迈向下一成长期 增持 首次 1.390 234.98 4.510 72.26 IT服务Ⅱ null

第⼀部分：TikTok平台⾏业概况 1.1 市场整体发展态势与类⽬结构 1.2 销售渠道分布 1.3 销售主体分布 1.4 店铺类型分布 1.5 在售商品分析 1.6 畅销商品排⾏榜 第⼆部分：TikTok平台竞争格局 2.1 店铺综合排⾏ 2.2 头部店铺格局分析 2.3 分渠道店铺表现 2.4 分销售主体店铺表现 2.5 分店铺类型表现 第三部分：TikTok平台价位段深度分析 3.1 价位段市场总览 3.2 各价位段深度分析 第四部分：附录 4.1 相关定制服务介绍 4.2 关于我们（蔚云出海）

本报告展望2026年，分析了关键需求驱动因素、租⼾趋势和市场风险。

银行业绩拐点明确，板块从“规模红利”转向“结构红利” 当前银行业面临低利率“资产荒”、客户行为不可逆迁移、监管强调“三性平衡”三大新形势，总量扩张时代已结束。我们观察上市银行通过资产端灵活摆布（以债补贷）、负债端成本有力管控以及非息收入的补位，展现强劲业绩动能，2026Q1营收与净利润增速显著改善已体现明确拐点。 上市银行盈利修复呈现“量价共振”与主动增提拨备的新特征 2026Q1上市银行营收增速升至7.6%，测算净息差企稳回升1BP至1.40%，结束了长期下行趋势。负债端受益于高息定存到期重置与结汇资金沉淀，2025年存款成本率加速下行至1.46%；资产端通过调度剩余流动性增配债券，金融投资增速达14.1%，2026年或延续加强流转、择机增配的债券投资思路。同时部分银行开始主动增提拨备以夯实风险抵补能力，业绩可持续性增强。 2026年银行经营主线是“资负策略升级”与“量价险再平衡” 扩表强度显著分化：城商行“贷债双强”最具弹性，国有行践行“以投补收”，股份行处于再平衡调整期。负债成本下行使大部分资产迎来正carry阶段，10Y国债综合净收益率在1.80%以上时配置价值凸显。银行灵活运用FVOCI与AC账户兑现浮盈平滑利润，截至2025年末上市银行AC账户剩余浮盈约2.6万亿元，占营收45.2%，为后续利润释放提供充足蓄水池。 资产质量整体稳健但结构分化，资本充足水平保障分红与利润释放基础2026Q1上市银行不良率持平于1.22%，农商行关注率受风险新规影响升至1.90%，零售房贷不良率有所上行，国有行90天以上逾期偏离度提高反映部分认定放松。资本方面，国有大行与农商行缓冲空间较高，多数银行资本压力不大；递延所得税资产对部分股份行形成资本扣除约束，国有行则无此影响，或具备更强利润调节能力。 投资建议：寻找资负策略先手棋，关注红利扩张型银行 新形势下，银行板块投资应更注重ALM管理能力、负债成本拐点、资产定价权等超越周期的微观指标，而非简单依赖行业β。主线一：基础客群优势行或潜在负债成本优化空间大的银行，受益标的：招商银行——零售客户基础深厚，活期存款占比长期领先，以及渝农商行等2026年到期定存比例较高的银行；主线二：对公项目储备丰富、掌握资产定价权的银行，这类银行通常深耕经济活跃区域，或在大中型企业、基建、制造业等领域有深厚客户基础。受益标的：国有行中工商银行、建...

货币：M1增速小幅回落，仍保持较高活化程度，M2增速维持平稳 4月M1增速小幅下降至5.0%，货币仍保持较高活化水平。4月地产销售延续回暖态势，加上部分企业仍有较强结汇诉求，有助沉淀活期存款，但叠加税期影响以及信贷派生偏弱，M1整体表现为增速微降。M2增速小幅回升至8.6%，财政存款（4月增长7392亿元，较2025年同期多增3684亿元）对M2形成一定挤出，但4月股市情绪回暖、理财扩张积极，带动非银存款上量形成一定对冲。 存款：理财或回归强势增长，派生弱+财政支出小月，一般性存款增量下滑4月人民币存款新增2700亿元，其中非银存款单月增长2.47万亿元，除了股市回暖带来的三方存管保证金增长以外，我们认为理财的增长动能也构成支撑，一是季末考核结束，部分企业可能将短期闲置的存款转为结构性存款或短期开放理财产品，二是银行资金头寸偏冗余，主动营销存款力度或有减轻，此前回表的存款重新回流理财，我们推测理财4月当月规模或实现2.65万亿元增量。 社融：4月社融增速下降至7.8%，政府发债支撑，表外大幅收缩 4月社融新增6207亿元，较2025年同期少增5392亿元，余额同比增速7.8%，较3月下降0.1pct。结构上：（1）贷款：人民币贷款（社融口径）当月负增3996亿元，同比少增4880亿元，需求乏力仍构成拖累；（2）表外项目中，未贴现票据大幅减少5283亿元，或主要是银行表内买票贴现消耗所致；（3）直接融资：企业发债仍明显高于2025年同期，贷款利率下限约束使优质企业更倾向于发债融资，我们认为年内基于稳定息差诉求，新发贷款利率难以大幅下行，企业债对贷款的替代效应将延续。 贷款：买票+福费廷冲量明显，居民加杠杆意愿偏低，企业融资结构切换4月人民币贷款负增100亿元，同比少增2900亿元，虽然是传统信贷小月，但4月居民和企业贷款分别同比少增2200亿元、2653亿元弱于季节性，一是居民收入预期和风险偏好尚未恢复，地产销售虽有回暖但客户首付比提高以及放款时间差等原因，中长贷仍然承压；二是企业部门偏好发债，部分出口产业链融资需求少，加上地方化债影响，导致信贷表现偏弱。4月票据融资大幅增长1.24万亿元，同比多增4088亿元，企业短贷也基本和2025年同期持平，或说明较强的“票证冲贷”现象，我们也观察到4月福费廷二级利率显著低于2025年同期，或也说明在过量收票、票源不足的情况下，...

报告要点： 周度行情回顾 2026年5月3日至5月8日，人形机器人概念指数上涨7.03%，相较沪深300指数跑赢5.68pct；年初至今累计涨跌幅来看，人形机器人概念指数上涨7.86%，相较沪深300指数跑赢2.63pct。 A股人形机器人指数（iFinD概念）相关个股中，恒锋工具周涨幅最大（+36.44%），ST金顶周跌幅最大（-14.26%)。 周度热点回顾 政策端，全国首部具身智能机器人领域地方性法规《杭州市促进具身智能机器人产业发展条例》正式施行。 产品技术迭代方面，宇树UniStore官方共享应用平台正式全面开放；均胜电子与恩力动力成立新兴智能体固态电池合资公司，推进具身智能体固态电池创新与落地的又一重要动作。 投融资方面，小象电动获超亿元新一轮融资，恒旭资本领投，南京创投、新四军基金会等机构跟投。 重点公司方面，江苏北人发布公告称2026年一季度归母净利润同比大增120%，研发投入聚焦智能制造及具身智能焊接机器；华工科技表示完成柔性膜技术及产线建设可用于具身智能灵巧手皮肤传感器等。 周观点 5月7日，宇树科技正式全面开放全球首个人形机器人任务动作应用商店——UniStore官方共享应用平台，标志着人形机器人产业正式从“功能机时代”迈入“智能机时代”。该平台内设用户广场、动作库、数据集、开发者中心四大核心模块，用户无需编程即可像安装手机App一样为机器人一键部署复杂动作与功能，目前已适配宇树G1、H1、B2、Go2等多款主力机型，并面向全球开发者开放SDK工具与收益分成机制，鼓励生态共创。 UniStore打破了传统机器人开发的高壁垒与封闭性，使普通用户能够以App化的方式便捷使用机器人技能，推动人形机器人从“专用终端”走向“通用智能终端”，真正实现“硬件+软件+生态”的产业重构。此前行业长期处于“硬件先行、软件滞后”的局面，不同场景下的任务动作重复开发、兼容性差等问题严重制约了应用落地，UniStore通过标准化接口与共享生态，为机器人走进千行百业奠定了关键软件基础。 我们认为，宇树应用商店的全面开放，是具身智能从“硬件驱动”迈向“生态驱动”的标志性拐点。建议关注宇树产业链核心零部件供应商，以及有望深度参与机器人应用生态搭建的仿真软件、AI模型与数据服务企业。 风险提示 人形机器人发展不及预期风险；政策不及预期风险；行业内竞争加剧风险；零部件降本进程不及...

事项： 4 月我国新增社融 6207 亿元（预期 1.4 万亿元）， 新增人民币贷款-100 亿元（预期 4678 亿元）， M2 同比增长 8.6%（预期 8.4%）。 评论： 结论： 4 月金融数据呈现总量偏弱、 结构恶化的特征。 社融新增 6207 亿元， 同比少增 5392 亿元， 增速回落至 7.8%。 信贷方面， 新增贷款罕见转负至-100 亿元， 同比少增 2900 亿元。 企业贷款同比少增， 票据融资大幅提升（同比多增 4088 亿元）， 反映企业融资需求偏弱； 居民贷款再次转负， 创历史新低， 与楼市销售回暖明显背离， 或指向提前还贷意愿仍强。 货币层面， M1 同比小幅回落至 5.0%， 实际货币流通放缓，与居民和企业融资意愿偏弱相印证。 当前企业信贷结构恶化、 居民持续去杠杆， 后续内生需求修复仍待政策加力。 预计货币政策将维持适度宽松， 更倚重结构性工具引导信贷投向， 同时财政支出需加快节奏以稳定内需。 随着政策效能释放， 金融数据有望在二季度末出现边际改善。 具体看， 4 月数据的几个主要特征： 4 月新增社融约 6207 亿元， 同比少增 5392 亿元， 环比回落斜率高于历史均值， 表现偏弱。 从同比角度看，去年信贷、 非标金额、 政府债券新增金额均高于今年同期水平， 本月社融增速继续回落至 7.8%。 相较去年同期， 4 月社融同比少增 5392 亿元， 各科目对同比增量的贡献排名如下： 信贷（贡献-84.3%）、 非标（贡献-52.1%）、 政府（贡献-12.3%） 和直融（贡献 48.7%）。 4 月信贷环比回落幅度大于季节性， 同比维持少增， 绝对金额罕见转负， 表现明显偏弱。 其中企业和居民信贷表现均偏弱。 宽口径下（非社融）， 当月新增信贷为-100 亿元， 同比少增 2900 亿元； 社融口径下， 人民币+外币贷款新增-3812 亿元， 同比少增 4566 亿元。 4 月当月存款增加 2700 亿元， 同比少减 7100 亿元， M2 同比增速回升至 8.6%。 从结构看， 居民、 企业存款减少， 非银、 财政存款增加。 同比看， 居民存款多减， 企业存款少减， 非银、 财政存款多增。 与此同时，4 月M1同比增速较3月小幅回落（回落0.1pct至5.0%）， 而去年同期基数较小（去年 4月较前月回落 0.1pct），指向...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002223 鱼跃医疗 CGM、急救业务增速亮眼，海外收入预计持续高增 买入 维持 1.600 18.18 1.800 16.11 医疗器械 null

投资要点 前言：为什么我们要聚焦Powersports行业？ Powersports是以越野/休闲/运动为核心场景的高性能机动化休闲装备，核心品类包括全地形车、中大排量摩托车等。相较于以刚需通勤为主的家用汽车与小排量摩托车，Powersports以户外休闲娱乐为核心定位，具备极强的悦己属性，拥有更强的需求韧性、更高的复购率，同时也能维系更高的毛利率。国产品牌拥有较强的成本与后发优势，近年来持续加大研发投入，与国际品牌的差距逐步缩小，同时不断完善海外产能、销售与售后布局，加速走向国际市场。 全地形车空间大、格局优，国产龙头份额持续提升： 全地形车主要包括ATV、UTV和SSV，其中UTV和SSV相对更高端、售价更高，近20年销量占比持续提升。2025年，全球全地形车销量约为97万台，其中UTV&SSV销量为57.5万台。我们预计到2030年，全球全地形车销量有望达103.6万台，其中UTV&SSV销量为65.1万台；行业规模有望达134.2亿美元，其中UTV&SSV规模为97.6亿美元。 全地形车行业的主要参与者包括北极星、庞巴迪、春风动力、本田、雅马哈等，其中北极星和庞巴迪2025年合计市占率超60%。国产龙头春风动力不断完善技术、产品与渠道布局，把握2020年疫情期间需求爆发增长的机遇，市占率从3%提升至13%。未来随着春风动力中高端产品U10的持续热销，以及Z10等新品的陆续上市，市占率有望持续提升。 国产中大排摩托车产品力提升，从国内走向国际市场： 2025年全球摩托车总量约6520万，250cc以上的中大排摩托车总量约408万，其中欧洲与拉美是目前国产中大排摩托车主要的出口市场。中大排摩托车行业的主要参与者包括日系的本田、川崎、雅马哈，欧系的宝马、KTM、杜卡迪，以及国产品牌春风动力、隆鑫通用、钱江摩托等。 国产品牌依靠产品力+性价比优势，在国内击败大贸，从2020到2025年，国内中大排摩托车销量从14.9万台增长至41.9万台，而进口车型的销量从8.8万台下降至3.4万台。在国内得到验证后，国产品牌逐步将优秀产品导入到海外市场，从2020到2025年，出口销量从5.4万台增长至53.3万台，维持高增长，并且目前国产品牌在海外合计市占率为14.6%，仍有较大成长空间。 建议关注： 春风动力、涛涛车业、隆鑫通用 风险提示 竞争加剧导致价格下滑的风险；国际贸易...

投资逻辑： AI应用加速落地，需求向上游材料产业链传导的确定性增强。随着AI产业的爆发式增长与算力基础设施的大规模建设，PCB与光纤产业链有望迎来结构性高增长。AI服务器对数据处理速度、信号传输质量以及系统集成度提出了更高要求，这直接推动PCB向高多层、高密度互连（HDI）等高端方向演进，同时随着算力芯片持续升级，对PCB层数与性能的要求同步提升，进一步打开行业成长空间。在全球算力基础设施建设提速的背景下，光纤行业景气度正显著回升，数据中心网络架构从传统收敛式转向非阻塞架构，对光纤的消耗量级和规格要求远超传统电信网络，同时对超低损耗光纤、特种光纤及预制棒材料等产品的传输性能和稳定性要求显著提高，光纤材料市场迎来需求规模增长与产品结构升级的双重发展机遇。 PCB化学品市场规模持续增长且技术门槛较高，国产替代有望持续推进。PCB化学品被广泛应用于PCB生产工艺中的前处理、蚀刻、棕化、化学沉铜、化学镍金等众多关键工序，根据应用于PCB制造工序的不同可划分为水平沉铜专用化学品、化学镍金专用化学品、电镀铜专用化学品、蚀刻液和油墨等。PCB化学品是电子材料与精细化工相结合的高新技术产品，具有较高的技术门槛。受全球产业转移影响以及我国PCB产业的发展壮大，我国逐渐成为全球主要PCB化学品的生产国之一。根据华经产业研究院数据，2024年全球PCB化学品市场规模达到了500亿元，2020-2024年CAGR约为7.4%。PCB化学品高端市场长期被欧美、日本等地品牌所占领，随着国内企业对上游供应链核心原材料国产化的不断重视，国内PCB化学品企业迎来良好的发展机遇。 光纤企业扩产带动原料需求，上游原料四氯化硅价格有望底部回暖。在光纤光缆行业需求端扩容与产品价格高位的驱动下，全球企业开始积极扩产，海外康宁将把其在美国的光连接产品产能提升10倍，并将其在美国的光纤产能提升50%以上，以满足人工智能工厂建设带来的需求；国内多家企业也在持续推进相关的产能扩张计划。随着光纤光棒扩产项目的逐渐落地，预计上游原料需求也将被显著拉动。四氯化硅是用于生产光纤预制棒的主要原材料之一，光纤预制棒生产过程中对高纯四氯化硅的单耗约为6.5吨。高纯四氯化硅的生产企业主要为光纤预制棒自有供给企业、多晶硅生产企业以及其他新材料企业。四氯化硅价格从2023年至今持续回落，据百川盈孚数据，目前9N四氯化硅华中市场价格为55...

4月新增社融和新增信贷均低于万得一致预期，但货币供应量同比增速相对平稳；新增信贷偏弱，居民存款仍在搬家；海外冲击对金融数据的影响尚不明显；关注直接融资较强的情况。 4月新增社融6207亿元，较去年同期少增5392亿元，较3月少增4.61万亿元，明显低于万得一致预期1.43万亿元。4月社融存量同比增长7.8%，较3月下降了0.16个百分点，略低于万得一致预期的7.89%。4月社融口径新增人民币贷款3996亿元，较去年同期少增4880亿元，较3月少增3.55万亿元。 4月新增社融较去年同期少增，主要是人民币贷款和汇票的拖累。从当月新增规模看，新增融资规模较大的主要是政府债9064亿元和企业债的4535亿元，当月少增的是人民币贷款、委托贷款和信托贷款；与去年同期相比，多增的分项是企业债、股票融资和外币贷款；从融资渠道看，4月直接融资是最大的亮点，不仅新增融资规模5370亿元，同时也较去年同期多增2639亿元。 从社融存量结构来看，2026年4月与3月相比，占比上升的是政府债券（上升0.18个百分点）、企业债（上升0.07个百分点）和股票融资（上升0.02个百分点），占比下降的是人民币贷款（下降0.14个百分点）、汇票（下降0.12个百分点）和委托贷款（下降0.01个百分点）。与去年同期相比，4月企业债融资占比小幅上升。 4月M2同比增长8.6%，较3月上升0.1个百分点；M1同比增长5.0%，较3月下降0.1个百分点；M0同比增长12.2%，较3月下降0.3个百分点。4月活期存款（M1-M0）环比下降4.57%，定期存款（M2-M1）环比增长1.67%。央行4月在公开市场净回笼资金8016亿元，但货币供应总量波动相对平稳，资金面维持相对宽松。 居民存款和企业存款少增，财政存款和非银存款多增。4月金融机构新增存款2700亿元，其中居民存款少增1.94万亿元，企业存款少增1.25万亿元，多增的主要是财政存款和非银存款，分别多增7394亿元和2.47万亿元；与去年同期相比，4月新增存款多增7100亿元，仅居民存款较去年同期少增，非银存款多增了8990亿元、财政存款多增了3684亿元、企业存款多增了797亿元。4月存款数据的特点包括：一是居民存款搬家的趋势延续，较低的存款利率和较好的资本市场投资收益预期，是存款搬家的重要原因，与之对应的则是非银存款大幅多增；二是企业存款当月少增，...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603409 汇通控股 绑定头部车企出口红利，盈利韧性凸显 增持 首次 1.440 30.58 1.810 24.45 汽车零部件 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300073 当升科技 公司事件点评报告：业绩高速增长，三元铁锂双轮驱动 买入 维持 2.110 29.10 2.530 电池 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688180 君实生物 公司首次覆盖报告：全面布局IO+ADC 2.0时代，争新一代实体瘤SOC 买入 首次 -0.040 -935.40 0.440 93.20 生物制品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920121 江天科技 北交所首次覆盖报告：消费巨头背后的“隐形冠军”，高端标签核心供应商迈向全球化 增持 首次 1.850 20.60 2.190 17.40 包装印刷 null

市场行情走势 过去一周（5.2-5.8），基础化工指数涨跌幅为-0.22%，沪深300指数涨跌幅为1.34%，基础化工板块跑输沪深300指数1.57个百分点，涨跌幅居于所有板块第26位。基础化工子行业涨跌幅靠前的有：膜材料（6.32%）、改性塑料（6.17%）、合成树脂（5.59%）、非金属材料Ⅲ（5.02%）、胶黏剂及胶带（4.50%）。 化工品价格走势 过去一周涨幅排名前五的产品分别为：国际硫磺（9.86%）、碳酸锂（工业级）（8.25%）、碳酸锂（电池级）（8.22%）、硫磺（7.45%）、醋酐（6.54%）。过去一周跌幅前五的产品分别为：液氯（-27.27%）、国际石脑油（-20.29%）、辛塔原油（-16.23%）、大庆原油（-14.60%）、国际柴油（-14.31%）。 行业重要动态 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《美丽中国建设成效考核办法》。据新华网，中央生态环境保护督察工作领导小组办公室有关负责同志表示，考核办法聚焦美丽中国建设关键领域和重点任务，精准设置五个方面考核内容，明确了考核工作组织形式和考核程序，强化考核结果运用，考核结果作为省（自治区、直辖市）党委和政府领导班子和有关领导干部综合考核评价、奖惩任免的重要参考，作为生态环境保护相关财政资金分配的参考依据。我们认为，《美丽中国建设成效考核办法》将考核结果与领导干部综合考核评价、奖惩任免及财政资金分配挂钩，对考核结果不合格的提出整改措施，并对整改不到位的情形提出约谈与责任追究机制，我国化工行业有望在政策指引下，持续推进提质降碳，加快落后产能淘汰，提升绿色低碳发展水平。中小型化工企业或将由于成本压力以及技术实力不足导致的ESG表现欠佳而加速出清，相较而言，龙头企业竞争力将会提升，行业集中度有望持续提升，促进行业竞争生态优化，低碳高效化工龙头的价值应被重视。 国际原油价格下跌，阿联酋退出OPEC。据iFinD，截至5月8日，布伦特原油和WTI原油期货结算价分别为101.29和95.42美元/桶，较前一周分别下跌6.36%和6.40%。据新华网，过去一周，美国政府不断对外释放乐观情绪，声称美国和伊朗接近达成协议。但霍尔木兹海峡硝烟再起。当地时间7日晚至8日凌晨，美国和伊朗在海峡周边区域相互袭击，此次交火规模和烈度有限，冲突并未明显升级。库存方面，据钢联数据，EIA数据显示，截止5月1日当周，包括战略...

主要观点 儿童用药新政发布，重视研发创新及供应保障。5月7日，国家卫生健康委、工业和信息化部、国家药监局等八部门联合发布《关于改革完善儿童用药供应保障机制的实施意见》（以下简称《实施意 见》），共提出完善儿童用药研发创新机制、丰富儿童用药临床研发模式、规范药品说明书儿童用药信息等16条具体措施。 《实施意见》突出创新研发支持，加强鼓励引导。提出完善儿童用药研发创新机制，完善鼓励研发申报儿童药品清单和鼓励仿制药品目录配套政策，对纳入其中的儿童用药予以优先审评审批等；加强儿童用药审评审批全过程充分沟通交流，早期介入、研审联动，允许滚动提交资料，持续提升研发效率。《实施意见》提出丰富儿童用药临床研发模式。鼓励支持国家医学中心、国家区域医疗中心和国家临床医学研究中心等儿科研究型病房建设。推动将已有中国成人数据的药品安全外推至中国儿科人群。完善儿童用药临床应用方面，《实施意见》支持符合条件的儿科相关医疗机构、行业学（协）会等按规定提出增加和补充完善说明书中儿童适应症、用法用量等重要信息。国家卫生健康委将牵头制定儿童用药临床应用指导原则，修订中国国家处方集（儿童版）等，探索适时制定国家儿童基本药物目录。加强短缺药品监测和保障供应方面，《实施意见》支持小品种药（短缺药）集中生产基地的定点生产品种纳入更多儿童用药。丰富中央和地方两级储备中的儿童用药。季节性传染病流行高发期间加强抗病毒、解热镇痛等儿童常用药品供应保障。此外，持续做好临时进口工作，保障罕见病、重大疾病等特殊人群用药。 全球首创机制MASH新药IIb期试验结果积极，适应症前景广阔。2026年5月7日，众生药业众生睿创自主研发的一类创新药物ZSP1601片获得用于治疗代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）的IIb期临床试验的顶线分析数据。ZSP1601片IIb期临床试验顶线数据结果表明，ZSP1601片治疗MASH患者疗效确切，治疗48周后达到了病理学改善的主要疗效终点。同时实现抗纤维化、降低肝脏脂肪含量、改善肝酶的三重获益，起效快、效果稳健、安全性优异。试验结果积极，支持继续开展III期临床试验。ZSP1601片是具有全球自主知识产权、全新作用机制的治疗MASH首创一类创新药（First-in-Class），为国家重大新药创制项目。临床前多个MASH动物药效模型研究结果表明，ZSP1601可改善肝组织炎症、水样变性和坏死...

需求、周期与成本的三维拆解 1.需求端：猪肉消费刚需，老龄化及消费偏好转移，长期趋势向下 2.供给端：周期波动主要源于 “生产—预期”循环 2.供给端：能繁去化 10% 是关键拐点，价格合理涨幅为1倍 3.成本端： 12元/公斤从何而来，成本如何拆解 3.成本端：单位成本的构成拆解—仔猪+饲料+其他杂项 风 险 提 示 (1) 需求加速萎缩风险：老龄化与饮食替代趋势若快于预期，总需求将跌穿5500万吨基本盘，引发更惨烈的存量绞杀。 (2) 高价反噬刚需风险：在极低弹性下，微小缺口易致价格暴涨，进而导致消费端转向替代品，造成猪肉基本盘永久流失。 (3) 去产能极致钝化风险：重资产与高负债致使大厂“流血死扛”，10%的产能去化缺口迟迟无法兑现，极端拉长周期底部。 (4) 核心原料成本失控风险：在耕地红线约束下，高度依赖进口的饲料大豆若遭遇地缘或气候冲击，将直接击穿全行业的成本底线。 (5) 猪价持续低迷风险：生猪价格受周期影响显著，若长期处于低位运行，即便公司具备成本优势， 利润也有限。 (6) 疫病长尾扰动风险：非瘟常态化或变异毒株若引发区域性暴发，将瞬间打破当前的供需脆弱平衡，引发价格踩踏式波动。 (7) 假设数据较多，可能与行业实际情况不符

观点： 总量视角 【A股大势研判】 周四沪深三大指数走出高开低走行情，盘中多次下探，午后虽跌幅收窄，但尾盘再度回落，全天相对放量之下，短期震荡调整态势明显。盘面上看，前期主导行情的科技成长股出现分化回落，大消费逆势上涨，同时CPO科技龙头再度刷新新高，上述分化或释放出当前市场的资金博弈逻辑与后续运行方向。 大消费逆势走强，或是短期资金开启高低切换的试探性信号。本轮市场上涨以来，科技成长赛道持续领涨，板块内多数标的积累了丰厚获利盘，短期兑现需求加大。部分短线资金选择落袋为安，从高位科技股流出，布局前期涨幅有限、具备防御属性的大消费板块，白酒、食品饮料等细分领域成为资金避风港。这一异动并非主线反转，而是市场震荡期，资金追求稳健收益、规避高位波动风险的避险行为，短期板块轮动节奏或将加快。 尽管大盘震荡、部分科技股出现调整，但CPO科技龙头逆势新高，说明资金并未因短期震荡撤离市场，科技成长仍是当前市场主线。本轮科技行情由算力、半导体、CPO、AI、光模块等核心板块主导，产业逻辑、业绩预期、政策支持的核心逻辑并未改变，部分科技股的短期调整或是上涨途中的回踩，而非趋势终结。 面对短期震荡的局面，投资者需及时调整持仓思路，摒弃单一板块的模式。对于科技成长赛道，可坚守龙头核心标的或高抛低吸，规避高位跟风小票；对于大消费板块，仅可将其作为短期避险配置，博弈轮动补涨机会，仓位不宜过重。整体保持合理仓位，应对市场短期波动。

【内容摘要】 美国劳工部5月12、13日接连发布的数据显示，4月CPI与PPI升温超预期，且有迹象表明正向更广泛的领域传导。4月美国CPI同比上涨3.8%，预期3.7%；季调环比上涨0.6%，预期0.5%。核心CPI同比上涨2.8%，预期2.7%；季调环比上涨0.4%，预期0.3%。 能源冲击正在由CPI的弹性部分扩散到黏性部分。从CPI结构看，能源价格环比收窄但开始由燃料传导至电力；食品价格开始受到上游能源的传导压力；核心商品受需求下降和成本升高双重影响；核心服务分化，整体仍有黏性。 PPI大超预期，能源正向运输和服务传导。4月美国PPI同比6.0%，为2022年12月以来新高，远高于市场预期的4.9%；核心PPI同比上涨5.2%，环比上涨1.0%，创下近三年来的强劲表现，表明通胀压力具有广泛性。历史上，PPI向CPI的传导通常有2-3个月的滞后，但当前企业的定价行为明显更加“前瞻”。 霍尔木兹海峡的局势目前正处于“双重封锁”的胶着期，且呈现出显著的长期化趋势。虽然外交斡旋频繁，但美伊双方在核心筹码上的立场分歧依旧显著。随着原油库存继续下降，油价存在进一步上升风险。 未来能源将通过以下渠道深化传导机制。一是化肥与农药价格上涨对农业食品行业的更深度传导；二是工资—通胀螺旋；三是“替代能源”的挤兑效应；四是通胀预期自实现；五是人民币升值。基准情境下，预计三季度美国CPI或升至4.0%-4.3%，但四季度或有所回落，核心CPI在三季度或升至3.0%-3.3%，至四季度小幅回落，保持在3.0%左右。 高能源成本和通胀预期下，沃什的“降息+缩表”主张或受到重大影响，预计其或修正为“缩表+不加息”。不过该政策组合仍将面临市场流动性考验和美联储内部的不同意见挑战。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688625 呈和科技 成核剂龙头量利齐升，电子材料蓄势启航 买入 首次 1.870 50.44 2.320 40.62 化学制品 null

投资要点： 整体：业绩承压，2026年一季度有所修复。2025年，受内需疲软、消费信心不足、白酒深度调整拖累等因素影响，食品饮料行业整体营收同比下滑5.48%，归母净利润更是大幅下滑17.77%，行业指数下跌9.69%，在申万一级行业中排名第31位，为全年表现最差的板块；进入2026年一季度，受春节消费回暖、渠道去库存见效等多重因素共振下，食饮行业基本面有所修复，业绩增速由负转正，盈利能力也有所回升，呈现总量温和修复、结构高度分化格局。 子板块：行业内部结构性分化成为最显著的特征，软饮料持续领跑，零食、预加工食品明显修复。 1)景气地带：以软饮料为代表的成长型赛道持续领跑，尤其是功能饮料、茶饮、咖啡等细分赛道，成功捕捉了年轻消费者健康化、即时零售渗透率提升以及场景多元化的新需求，通过产品创新和渠道拓展实现了逆势高增长。 2)稳健与修复：啤酒板块通过持续的高端化战略和成本优化，实现了利润的稳健增长；乳制品在需求放缓的背景下，依靠产品结构升级和内部效率提升，保障了盈利水平；调味品则在餐饮端复苏与家庭消费刚需的支撑下，表现相对平稳；预加工食品行业（速冻食品）受益于餐饮端复苏、新零售崛起和价格战趋缓，龙头业绩明显恢复；零食受益于春节错期与旺季集中效应，以及成本下降和费用端优化，叠加好想你参股的鸣鸣很忙上市导致的会计重估收益，业绩反弹明显。 3)筑底区域：白酒板块，特别是次高端及中低端价位，在2025年经历了最为艰难的时期，营收与利润双双出现两位数的深度回调。这主要归因于商务消费场景恢复缓慢、渠道库存高企以及消费降级带来的结构性压力。2026年一季度随着库存逐步出清、终端动销回暖、头部企业市场化改革推进，板块跌幅显著收窄，茅五泸市占率回升，行业底部特征明显。 盈利能力探底回升，费用投入加大：2025年，行业整体毛利率与净利率均出现下滑，毛利率同比下降2.77个百分点，净利率下降2.65个百分点。这背后反映了在需求不足的环境下，企业为争夺市场份额而加剧的价格竞争，以及为消化成本压力而做出的策略调整。与此同时，销售费用率的普遍提升表明企业在市场推广和渠道建设上投入了更多资源，以期刺激需求和巩固地位。进入2026年一季度，毛利率已出现同比回升迹象，显示出行业盈利能力正在走出谷底。 投资建议：预计2026年食品饮料行业以筑底和修复为主线，同时由于需求复苏、成本改善和行业分化，存在结构...

投资要点： 事件：当地时间2026年5月12日，据界面新闻，美国FCC批复超400亿美元频谱交易，其中SpaceX从EchoStar获得65MHz中频频谱，用于星链手机直连业务。 频谱落地意义深远，星链手机直连迎质变。SpaceX此次获得的65MHz频谱涵盖三个区块：AWS-4（2000-2020MHz/2180-2200MHz）、H-Block（1915-1920MHz/1995-2000MHz）及非成对AWS-3（1695-1710MHz）。这些频段均位于2GHz附近的中频"黄金地带"。SpaceX为此合计斥资约170亿美元。此前星链D2D服务依赖与T-Mobile等运营商合作，借用其地面PCS频段提供服务，商业模式受制于运营商合作意愿。此次获得全国性独占连续频谱后，SpaceX至少在美国市场可摆脱传统运营商、独立向终端用户提供服务。FCC同时给予多项豁免条款，包括免除陆地建设相关要求、停用规则的豁免和延期、交割期限的豁免。值得注意的是，作为"BuildAmerica"议程的组成部分，FCC计划至2027年底释放约300MHz低中频段频谱，持续为D2D技术创新提供政策支撑。 市场空间广阔，多方竞逐格局初成。TrendForce集邦咨询预估2026年全球手机直连卫星市场规模将达76亿美元，同比增长约49%。目前陆地移动通信网络仅覆盖约20%的陆地，覆盖面积小于地球表面积的6%。卫星互联网可构建全球覆盖、全天候的手机直连通信网络。竞争格局方面，SpaceX星链已部署超650颗D2C卫星，覆盖5大洲，总用户数超600万。2026年2月MWC大会上SpaceX公布下一代系统路线图，目标峰值速率达150Mbps，相控阵天线面积提升至初代5倍。另一竞争者AST SpaceMobile走大卫星路线，单星天线面积达223平方米，目标下载速率120Mbps。2026年4月27日和5月1日，starlink手机直连业务分别在日本和直布罗陀启用。亚马逊Kuiper计划已获FCC批准扩至7700颗卫星，并以约90亿美元收购Globalstar，补齐L/S频段频谱，与苹果iPhone独家绑定生态。技术路线上，ITU已明确3GPPNTN为5G卫星唯一技术方案，Starlink亦确认转向5GNR-NTN标准，技术路径加速收敛，产业链确定性显著增强。 中国加速布局，商用元年已然开启。我们认为，...

事件：2026年5月14日，央行公布的数据显示，2026年4月新增人民币贷款-100亿，同比少增2900亿；4月新增社会融资规模为6207亿，同比少增5392亿；4月末，广义货币(M2)同比增长8.6%，增速比上月末高0.1个百分点；狭义货币(M1)同比增长5.0%，增速较上月末低0.1个百分点。 基本观点： 总体上看，受稳增长需求不高，经济转型升级，企业和居民融资需求较弱，以及融资替代等影响，4月新增贷款出现历史罕见的负值，新增社融同比少增。不过，受股市上涨带动非银存款大幅多增带动，4月末M2增速加快，超出市场预期。需要指出的是，当前货币金融的重点是做好五篇大文章，我们估计4月末科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款余额还会保持两位数高增，企业贷款成本也将延续下行势头。整体而言，当前金融数据呈现总量趋稳、结构向优、价格下降的态势。 短期来看，在输入性通胀压力有所显现过程中，国内货币政策在保持市场流动性充裕的同时，也会阶段性地向稳物价倾斜，降息降准时点会延后，金融总量数据会延续稳中偏弱走势，当前重点是通过结构性货币政策工具，持续加大对科技创新和小微企业等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。后期若出现较为明显的外需走弱迹象，国内逆周期调节力度会相应加码，货币金融对实体经济的支持力度也会明显提升。这方面有充足的政策空间。 具体来看： 一、4月新增人民币贷款为历史罕见的负值，同比延续少增，反映出企业中长期融资和居民加杠杆需求整体偏弱，同时基建稳增长迫切性下降、地方政府隐债置换、企业债券融资替代等因素，对新增贷款规模也有所压制。 4月新增人民币贷款规模为-100亿，环比少增3.0万亿，同比少增2900亿。这是自去年7月新增人民币贷款录得-500亿元后，再度出现新增贷款为负的情况。截至4月末，各项贷款余额同比增长5.6%，增速较上月末放缓0.1个百分点，续创有数据记录以来最低水平。4月为传统信贷小月，贷款环比大幅少增符合季节性规律，但新增人民币贷款由正转负、同比延续少增，反映出企业中长期融资和居民加杠杆需求整体偏弱，同时基建稳增长迫切性下降、地方政府隐债置换、企业债券融资替代等因素，对新增贷款规模也有所压制。 具体来看，4月新增企业贷款3900亿，同比少增2200亿，结构上呈现典型的票据冲量特征。其中，新增企业中长期贷款-4100亿，同比大幅少增660...

政策持续扶持创新药。 2026 年 5 月 10 日，国家医保局发布了关于国家药医保目录改革的征求意见稿。改革将允许以下三个主要改革点把创新药纳入即将修订的《2026 版国家药品医保目录》(1)已通过监管部门多轮技术审查并将接近在中国市场获批上市的创新药物； (2)已连续八年纳入《国家药品医保目录》的创新药物，在续期时可享受最优惠定价； (3)已纳入 2025 年版商业保险医保目录的创新药物，将被考虑转入基本医保目录。 这将提升创新药物的销量，并使业内分析师能够预测一些前景看好的候选药物将提前实现销售峰值。 这些高价创新药可能会进一步降价，以价换量式获得更大销量增长，从而惠及更多中国患者。 近期政策将促进创新药销量增长。 上述突破性改革将有助于：(1) 分析师对可能被纳入国家医保目录 (NRDL)但还未获批上市的创新候选药可提高其销售额和现金流预测。此举还有助于候选药物在分析师的折现现金流 (DCF)估值分析中更早达到各自的销售峰值预测； (2) 提高已连续八年被纳入国家医保目录的创新药的年治疗费用的能见度; (3) 进一步降低那些已被纳入商保医保目录的高价创新药价格，这些高价药可能会转入基本医保目录，从而以低价换量方式获得更大的销量增长，惠及更多中国患者。 这将对拥有市场领先地位的创新药企带来长期利好，包括 信达生物(1801 HK)、 百济神州 (6160 HK)、 康方生物 (9926 HK)和榮昌生物 (9995 HK)。 近期，国内人工智能 (AI)辅助药物研发备受关注，尤其是国内 AI制药三小龙。 2026 年 5 月 13 日， 剂泰科技(Metis TechBio)(7666 HK)在港交所上市，首日股价较 2026 年 5 月 12 日暗盘交易上涨超过 127%，而上市前一天的暗盆涨幅超过 190%。剂泰科技的 IPO 定价市值为 121 亿港元 (15 亿美元)，与英矽智能(InSilico Medicines) (3696 HK)在 2025 年 12 月 30 日的上市定价市值 134 亿港元 (17 亿美元)市值相近。在英矽智能与全球及国内制药巨头达成的众多授权交易和合作协议下，也持续推动英矽智能的市值已从 2025 年 12 月底的 121 亿港元 (15 亿美元)增长至截至 2026 年 5 月 13 日的市值为 340 亿港元 (43...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688150 莱特光电 中小盘信息更新：OLED主业稳健增长，新业务布局取得实质性进展 买入 维持 0.900 60.90 1.200 45.80 电子化学品Ⅱ null