威孚高科(000581) 传统业务根基稳健，穿越周期进入成长通道 公司是国内汽车燃油喷射、后处理、进气系统的龙头供应商，已构建起以节能减排、绿色氢能、智能电动及工业与其他业务为四大支柱的多元化业务架构，形成多技术路线协同发展的核心体系，基本盘稳固。公司通过自主研发与国际并购，完成在氢能及智能电动领域的前沿布局，新兴业务放量在即。我们预计2025-2027年归母净利润为16.9/18.7/21.4亿元，对应EPS分别为1.75/1.93/2.21元/股，当前股价对应2025-2027年PE分别为14.4/13.1/11.4倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 紧抓乘用车电动化趋势，节能减排业务企稳回升 公司节能减排业务触底回升，通过持续迭代领先技术有望实现稳健增长。燃喷系统业务凭借深厚技术壁垒，与博世深度技术协同，受益于法规迭代持续推动产品升级以及市场集中度提升。尾气后处理系统与燃油喷射系统共同构成公司传统业务的“双引擎”，公司同时是国内产销规模最大的后处理企业，受益于排放标准升级带来的确定性增长。进气系统业务研发制造经验丰富，四缸柴油机增压器市占率持续保持国内第一，汽油增压机紧抓电动化趋势，通过搭载混动乘用车实现快速放量，乘商并举助力公司业绩向上。 智能电动步入量产兑现期，业务布局走向多元化 智能电动板块已经从“研发+样件验证期”跨入多产品、多客户量产爬坡期，订单与产能有望集中兑现。公司通过布局电驱系统、热管理系统，切入电动化赛道；通过布局感知模组、悬架系统，建立起自动驾驶感知与执行层的自主能力；通过布局座椅与座舱域控切入座舱生态。在战略业务层面，公司深耕氢能，保持技术领先型，同时布局具身机器人，有望依托精密制造、液压及传感器等积累，成为工业与物流场景机器人核心零部件的重要供应商，拓展长期成长空间。 风险提示：传统业务需求不及预期；新兴业务拓展不及预期；行业竞争与供应链不及预期等。

本周要闻回顾：中东局势短期难以结束，煤价有望持续催化 动力煤方面：动力煤价格微跌，截至3月7日，秦港Q5500动力煤平仓价为743元/吨，环比下降2元/吨，前期已经完成了我们估算的第四目标价格区间，即800-860元区间。目前煤价已经恢复至我们预期的煤电盈利均分线750元附近，并保持窄幅波动。我们认为节后主产区动力煤价格出现小幅上涨，站台及煤场拉运积极性有所提升，终端补库需求较前期增加，叠加大集团外购价格上涨，市场情绪改善，坑口价格持续小幅上调。中长期来看，中东局势扰动成为最大的变量，若战事持续紧张，将催化石油价格和化工品价格上涨，从而带动煤价上涨。炼焦煤方面：截至3月7日，京唐港主焦煤报价1580元/吨，从2025年七月初的1230元的底部反弹；焦煤期货反弹仍处于较高水平，从6月初的719元反弹至当前的1155元，累计涨幅达到60.9%；炼焦煤价格随着动力煤价格的波动而波动，在2.4倍比值有非常明显的规律。 投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧 动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协670元和地方长协700元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算2025年是750元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线860元，区间为800-860元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.5倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。 投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局 煤炭股双逻辑之一：周期弹性。当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。其中，动力煤有长协机...

投资要点： 天然气：地缘冲突影响下油气价格上涨关注天然气中上游资源价值 美伊地缘冲突影响下霍尔木兹海峡几乎封闭+卡塔尔停产主要影响亚欧LNG供给和价格。霍尔木兹海峡承载全球约20%的LNG供应（主要来自卡塔尔），其中80%以上运往亚洲市场，10%以上运往欧洲市场，2025年卡塔尔LNG气源占我国天然气总供给的比重为6%。2026年3月以来（截至2026/3/6）欧洲TTF价格、亚洲JKM价格、布伦特原油现货价格涨幅分别达64.3%、46.5%、32.7%，若欧亚气价上涨带动美国LNG出口需求增加，预计美国HH价格或也将有所反应。 投资分析意见：增储上产推进，预计国产气量稳步增长，地缘政治冲突推动油气价格上涨，国产气能源保供作用日益突出，同时海气价格及其进口成本可对国产气价格形成有力支撑，国产气有望增量提价，建议关注上游煤层气开采标的：新天然气、首华燃气、蓝焰控股，建议关注布局上游资源及煤制气项目的标的：九丰能源；全球各区域间、长协现货间价差或扩大，建议关注具备长协气源成本优势和中游转售贸易业务的天然气标的：新奥股份、深圳燃气、佛燃能源。 煤炭：煤价淡季压力或较短暂，海外油气上涨有望传导至国内煤价 压力更多来自电厂短期主动去库，需求改善后煤价仍有望重回上行。本周国内煤价小幅回调，主因电厂在淡季背景下采取了更主动的去库和压缩采购策略。节后气温偏高、复工偏慢，沿海电厂日耗恢复偏弱，叠加终端电价下行削弱高煤价承受能力，电厂对高价煤普遍持观望态度，短期采购意愿偏弱，从而对煤价形成压制。截至3月6日，秦港5500大卡煤价743元/吨，周环比下降2元/吨，但同比仍上涨62元/吨。整体看，当前煤价承压更多是淡季阶段电厂采购策略调整下的短期扰动；随着电厂库存逐步消化、两会后复工复产推进，后续补库需求有望释放，煤价仍存在再度走强的可能。 中东局势持续紧张，海外能源价格上涨有望通过多条路径传导至国内煤价。中东局势持续紧张推动国际油气价格大幅上涨，虽然国内煤价短期受淡季需求及电厂采购 策略影响尚未充分跟涨，但后续仍有望通过多条路径获得支撑：一是油价上涨推升船燃和海运费，抬高进口煤到岸成本；二是天然气价格走强强化煤气替代，带动高卡煤尤其是澳煤价格上行；三是高油价抬升油头化工成本，进一步扩大煤制烯烃的相对经济性，对化工煤需求形成支撑。整体看，随着电厂库存下降开启补库，海外能源上涨对国内煤价的传...

供需：开年建筑开工表现尚可，工业开工韧性强；建筑需求恢复较快 1.建筑开工：开工率季节性位置分化，整体表现尚可。最近两周（正月初四到正月十七），建筑开工率内部分化，石油沥青装置开工率、水泥发运率处于农历同期历史低位，磨机运转率处于农历同期历史中高位。基建项目水泥直供量高于2025年农历同期，房建水泥用量则低于2025年农历同期。资金方面，开年建筑工地资金到位率同比低于2025年农历同期。 2.工业生产：整体韧性强。最近两周（正月初四到正月十七），整体工业开工率仍处农历同期历史中高位。化工链中PX开工率维持历史高位，PTA开工率处于历史中低位，汽车钢胎开工率处于同期历史中高位，高炉、焦化企业开工率处于历史中位。 3.需求端，开年建筑需求恢复较快，家电销售表现较弱。最近一周(正月十二到正月十八)，螺纹钢、线材、建材表观需求处于历史同期中低位，但需求高于2025年农历同期，表明相较于2025年，开年建筑需求恢复更快。主要家电销售表现仍弱于2025年农历同期，其中线上销售整体处于同期历史中高位，略好于线下销售。 商品价格：滞胀预期下美元走强或不会指向黄金大幅走弱 1.国际大宗商品：最近两周（2月21日至3月6日），中东地缘冲突下，原油价格大幅上行；铜、铝、黄金价格震荡上行。我们提示，地缘冲突对于贵金属价格冲击较为短暂，当前地缘冲突与滞胀预期下的美元走强可能并不会指向黄金大幅走弱，中长期看，在货币属性加持下，金价易涨难跌。 2.国内工业品：国内工业品价格震荡偏强运行。最近两周（2月21日至3月6日），能源价格上行背景下，国内定价工业品价格震荡上行，南华工业品指数震荡偏强运行。细分品种下，最近两周螺纹钢价格震荡下行，煤炭价格整体表现偏强；化工链产品价格涨多跌少，建材产品沥青、玻璃价格上涨。 地产：新建房成交转暖 1.新建房：成交同比回升。最近两周（正月初六到正月十九），全国30大中城市商品房成交面积平均值环比-48.6%，较2024、2025年农历同期分别变动+18%、+22%。一线城市成交面积较2024、2025年农历同期分别变动+13%、+3%。 2.二手房：成交价格转跌。价格方面，截至2月23日，二手房出售挂牌价指数环比回落；成交量方面，最近两周(正月初六到正月十九)，北京、上海、深圳二手房成交同比分化，较2025年农历同期分别同比+26%、-9%、-25%。 出口：韩国...

投资要点 英伟达投资Lumentum、Coherent，40亿美元重仓光学赛道 近日，英伟达宣布与美股光通信公司Lumentum建立战略合作伙伴关系，共同开发最先进的光学技术。这项非独家协议包括英伟达数十亿美元的采购承诺以及未来先进激光组件的产能使用权。此外，英伟达还将向Lumentum投资20亿美元，以支持其研发、未来产能和运营，助力该公司在美国新建晶圆厂，扩大其制造能力。此外，英伟达还将向全球光子学领导者Coherent投资20亿美元。英伟达这次投资显示正在提前锁定上游紧缺的核心光器件供应商，以积极扩产确保供应链稳定。 博通发布2026财年第一季度财报，AI业务增长提速 博通北京时间2026年3月5日凌晨发布2026财年第一季度财报。博通本季度实现193亿美元，同比增长29%，环比增长13亿美元，主要来自于AI业务增长的带动。其中AI业务84亿美元，环比增长19亿美元，主要来源于大客户谷歌TPU出货增加的带动。博通指引第二季度收入220亿美元左右，随着谷歌、Meta等大厂上调2026年资本开支展望，博通的AI业务增长有望继续提速，预期增长至107亿美元，环比增长23亿美元。 建议关注：中际旭创、天孚通信、腾景科技、广立微、中微公司。 风险提示 中美“关税战”加剧风险 中美科技竞争加剧风险 产先进制程进度不及预期风险 AI模型大厂资本开支不及预期风险

均胜电子(600699) 公司简介 作为全球汽车电子和汽车安全领域的顶级供应商，均胜电子面向全球整车厂提供智能电动汽车关键技术领域的一站式解决方案。公司业务分为汽车电子和汽车安全两大板块，汽车电子业务主要包括智能座舱、智能网联、智能驾驶、新能源管理等，汽车安全业务主要包括安全带、安全气囊、智能方向盘和集成式安全解决方案相关产品。2025年公司战略延伸至机器人产业链上下游，全新定位"汽车+机器人Tier1"，积极打造第二增长曲线。 投资概要 公司发布25年业绩预报：核心盈利增17% 预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润约13.5亿元（人民币，下同），同比增长40.56%；扣除非经常性损益後的净利润约15亿元，同比增长约17.02%。两者差额主要因为公司上市子公司广东香山衡器集团（002870.CH）转让衡器业务、公司优化处置海外个别工厂等事项导致非经常性损失约1.6亿元。公司将业绩增长归因於2025年度公司采取的各项盈利改善和业务整合措施在全球各业务区域逐步取得成效，以及海外业务盈利能力持续恢复。 主营业务盈利能力持续提升 公司通过优化整合全球业务，尤其是在全球原材料降本和运营效率提升方面效果显著，经营业绩和盈利能力大幅提升。公司整体毛利率由2022年的11.96%增加至2023年的14.5%，并於2024年增至16.2%，截止2025年3季度进一步增加至18.31%。从业务区域看，海外地区通过引入中国供应商、原有供应商采购价格优化等方式重点推动原材料成本的持续下降，公司全球运营改善团队在持续优化提升海外各工厂OEE（设备综合效率）的同时还将产能从高成本国家/地区向低成本国家/地区进行调整迁移，持续推动著毛利率的稳步提升，尤其是欧洲区域成本改善措施落地较早报告期内毛利率已取得较大提升，美洲区域成本改善措施落地相对晚一些，预计毛利率後续将会同步提升，盈利能力将持续增强。 在手订单充足，主营业务具备持续增长潜力 公司2025年第三季度新获订单全生命周期总金额约402亿元，前三季度公司全球累计新获订单全生命周期总金额约714亿元，其中汽车安全业务约396亿元，汽车电子业务约318亿元。根据弗若斯特沙利文，2024年公司汽车安全产品在全球和中国的市占率分别为22.9%和26.1%，位居全球第二，预计2029年全球和国内汽车被动安全行业的市场规模将分别增长到2,13...

投资要点 本周（2026.2.28–2026.3.6，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-4.32%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.07%、-2.30%，超额收益分别为-3.26%、-2.03%。 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为338.0元/吨，较上周-0.5元/吨，较2025年同期-52.3元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区、长江流域地区、泛京津冀地区、两广地区、华北地区、东北地区、华东地区；较上周价格上涨的地区：西北地区（+4.0元/吨）；较上周价格下跌的地区：中南地区（-2.5元/吨）、西南地区（-4.0元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为62.9%，较上周-1.3pct，较2025年同期+7.7pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为15.1%，较上周+5.5pct，较2025年同期-23.0pct（较2025年农历同期-7.0pct）。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1174.9元/吨，较上周+10.3元/吨，较2025年同期-183.2元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为6972万重箱，较上周+244万重箱，较2025年同期+804万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场企业价格整体上调，报价涨幅100-200元/吨不等，截至3月5日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3500-3800元/吨不等，成交价格较上一周上涨100-200元/吨，全国企业报价均价在3634.42元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3603.50）上涨0.86%；本周，国内电子纱市场主流产品G75报价上涨500-1000元/吨不等，多数上调500-800元/吨，个别产量较小企业涨幅明显，下游电子布价格7628普遍报价涨至5.5-6元/米不等。本周电子纱G75主流报价涨至11000-11700元/吨不等，较上一周均价上涨6.98%；7628电子布报价提涨至5.4-6.0元/米不等，成交按量可谈。 周观点：（1）原油大涨，引发经济滞涨和流动性大幅收紧预期，科技板块情绪或阶段性受压制。本轮中国受影响相对较小，一方面原油运输相对受影响小，且储备量相对较多。国内建材，尤其是工程类建材，经过25年下半年缓慢的复价之后仍处于低盈利的水平，今年以来基本金属、原油等基...

摘要： 2026年政府工作报告中首次提出“打造智能经济新形态”。另外，政府工作报告明确深化拓展“人工智能+”，促进新一代智能终端和智能体加快推广，推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用，培育智能原生新业态新模式。支持人工智能开源社区建设，促进开源生态繁荣。实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加强全国一体化算力监测调度，支持公共云发展。加快发展卫星互联网。打造“5G+工业互联网”升级版。深化数据资源开发利用，健全数据要素基础制度，建设高质量数据集。完善人工智能治理。工信部部长李乐成在“部长通道”上透露，2025年我国人工智能核心产业规模已超过1.2万亿元，企业超过6200家，中国开源大模型下载量全球第一，规上制造业企业人工智能技术应用普及率超30%。并将在今年大力推动“人工智能+制造”。国家发展改革委主任郑栅洁表示，“十五五”末人工智能相关产业规模将增长到十万亿元以上。我们认为，在政策支持叠加技术创新下，人工智能正在从技术验证期进入规模应用期。整体来看，政策导向已从单纯的技术研发转向生态构建与规模化应用，为智能经济相关产业链提供了清晰的发展路径。此外，国产头部AI模型在tokens消耗量上已稳居全球第一梯队，体现了强大的用户采纳度和市场竞争力，部分国产模型凭借高性价比使得增长速率更加陡峭，更预示着持续的扩张潜力。反映出国产AI模型的发展趋势正从技术追赶转向市场引领，通过优异的产品力和用户体验在全球开源生态中占据重要位置，整个行业的竞争已进入规模化应用和增长效率比拼的新阶段。 OpenClaw持续火爆，算力基建有望快速扩张。OpenClaw是由奥地利开发者Peter Steinberger发布的一款开源个人AI智能体项目，上线后在极短时间内迅速走红。1月28日，腾讯云与阿里云相继宣布上线OpenClaw云端极简部署及全套云服务。国内云厂商优刻得、首都在线等也已上线该服务。截至2026年3月8日，OpenClaw在GitHub上的星标数量达27.9万，成为增长速度最快的开源AI项目之一。投资角度上，我们认为算力基建是最直接受益的环节。OpenClaw在“云端大脑+本地操作”的混合模式，既创造了海量的APIToken消耗需求，利好能提供低成本、高性能模型服务的厂商，也对低延迟的算力供给提出了更高要求。其次，OpenClaw为Agent赋能产业打开了巨大的想象空间。...

行业核心观点： 上周传媒行业（申万）下跌6.97%，居市场第31位，跑输沪深300指数5.90pct，跑输创业板指数4.52pct。年初至今，传媒行业（申万）累计涨幅4.28%。上周Google宣布对Google Play推出一系列更新，核心为调整抽成比例。我们认为，此次调整是监管与行业竞争下的生态开放举措，抽成费率下调与支付、分发渠道放开将显著降低开发者渠道成本、提升盈利空间、开放支付体系并促进安卓生态的多元化发展，推动全球应用分发格局从渠道垄断走向多元竞争，利好出海应用、游戏及订阅类开发者；Unity因区域许可、分发及合规政策更新，通知自2026年3月31日起中国大陆及港澳地区用户将无法访问海外Unity资源商店，也无法获取免费资源与已购资源。我们认为，此次调整是Unity中国本土化战略的一部分，短期将抬升国内游戏开发者的素材获取、资产更新与跨区域开发成本，对中小团队与独立开发者冲击更为显著，中长期将加速国内引擎与资源生态的替代进程，推动研发工具链走向本土化与多元化。从中长期来看，游戏行业供给端新品持续释放，版号常态化趋势稳固，结合行业生态产业链中的龙头公司政策调整，行业长期成长潜力充足，建议关注具备产品储备、研发能力及全球化运营成熟的头部厂商；随着AI能力的提升，下游应用场景的商业化兑现成为行业主线，建议重点跟踪AI+内容创作、AI+游戏、AI+营销广告等领域的落地进展，聚焦具备场景整合能力、用户粘性与清晰变现路径的应用端标的。 投资要点： 产业动态：（1）游戏：3月4日，Google宣布将对Google Play进行一系列更新，旨在让Android应用与游戏能触达更多使用不同设备的用户。其中，最受关注的是Google将原本最高30%的统一抽成模式，调整为“服务费+结算费”的新结构，其中IAP服务费降至20%，订阅为10%，并在部分地区收取5%的结算费用。同时，还支持使用第三方的支付与应用商店。（2）游戏：3月3日，全球知名游戏引擎开发商Unity通过官方邮件通知，因区域许可、分发及合规政策更新，自2026年3月31日起，中国大陆及港澳地区用户将无法继续使用海外Unity资源商店，同时无法访问免费资源或已购资源。（3）游戏：3月2日，腾讯天美多人冒险游戏《王者荣耀世界》公布最新游戏PV，并正式宣布定档四月登陆PC及移动平台。目前游戏已开启iOS预约。 行业估值...

投资要点： 周度跟踪：本周（03.02-03.06）食品饮料行业-2.48%，表现弱于上证指数（-0.93%），在31个申万子行业中排名第14。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：肉制品（+1.10%），啤酒（+0.91%），乳品（+0.07%），调味发酵品（-0.25%），软饮料（-1.47%），其他酒类（-2.16%），烘焙食品（-3.13%），白酒（-3.32%），预加工食品（-3.76%），零食（-3.88%），保健品（-4.01%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为：中信尼雅（+4.66%）、新乳业（+4.46%）、重庆啤酒（+3.68%）、双汇发展（+3.61%）、养元饮品（+3.07%）；跌幅前五个股分别为*ST岩石（-10.53%）、酒鬼酒（-8.03%）、千味央厨（-7.80%）、有友食品（-7.25%）、日辰股份（-7.09%）。 贵州茅台：节后飞天批价回落后企稳，消费场景迁移打开真实需求空间。春节后白酒行业步入传统淡季，飞天茅台批价经历短暂回落后逐步企稳，截至3月6日，飞天茅台当年原装/散装批价1600/1580元/瓶。经销商节前配额普遍售罄，部分区域已预支后续月份配额，渠道库存处于近年低位。从渠道端来看，茅台持续推进的C端直达策略正在改变传统分销格局中的利益传导链条。i茅台平台春节期间累计登录用户超1400万人次，53%的用户已将其作为首选购酒渠道，平台对消费者购酒习惯和渠道预期的引导效应已逐步显现。随着C端直销占比持续提升，中间环节的囤货与投机空间有望被进一步压缩，价格体系的稳定性正从单纯依赖配额管控向渠道结构优化的方向演进。同时飞天茅台的消费场景正从以商务宴请为主向家庭自饮、日常小酌等多元场景延伸。i茅台问卷数据显示，44%的用户饮酒场景为"偶尔小酌"，家庭与个人消费已成为不可忽视的需求来源。终端亦反映消费者购买行为从节前集中采购转变为分批购买、即饮即开，当消费以真实饮用而非囤积或投资为目的时，开瓶率上行推动渠道库存下降，终端需求的波动性降低，价格体系获得了来自真实消耗的底层支撑。飞天茅台淡季批价企稳，渠道结构优化与消费场景多元化或在其中发挥了积极作用，价格体系的支撑逻辑正从单一的供给管控向需求端延伸。 政策：两会定调消费优先，丰富财政工具与增收表述升格并举。3月5日，十四届全国人大四次会议开幕，政府工作报告将扩大内需、提振消费...

投资要点： 本周行情：本周（2026/03/02-2026/03/06）沪深300指数-1.07%，其中机械设备板块-2.81%，申万一级行业排名19/31位。机械设备子板块中，激光设备+7.89%，表现最佳。本周机械设备板块PE-TTM为43.7x，处于近三月92%分位值。子板块中，PE-TTM前三为其他自动化（201.3x）、机器人（193.8x）、磨具磨料（127.2x）；PE-TTM后三为轨道交通III（18.8x）、工程整机（20.8x）、能源重型设备（30.6x）。 工业机械：在原材料价格快速上行与需求复苏共振推动下，刀具行业进入价格上行周期，产业链库存价值有望迎来重估。根据品智采购帮信息，近期艾迪精密、新锐股份、华锐精密等国内数控刀具龙头相继发布调价函，对数控刀片、硬质合金刀具及齿轮刀具等产品实施年内第二次提价。短期看，钨资源供给弹性仍然有限，叠加制造业开工率回升带动刀具耗材需求提升，上游原材料价格预计维持高位运行，刀具行业价格体系预计阶段性上移。我们看好:1）前期低成本库存价值重估，具备库存储备或原材料锁价能力的企业有望在价格上行阶段获得阶段性利润弹性；2）具备规模与品牌优势的龙头厂商在成本传导与定价能力方面更具优势，通过提价对冲原材料上涨压力。 半导体设备&零部件：关键材料价格上行叠加供应链安全诉求，半导体设备零部件国产化有望加速。高纯碳化硅、陶瓷基材、特种金属等设备关键材料价格持续上行，抬升设备零部件制造成本中枢。在设备厂商持续推进降本与供应链安全管理的背景下，国内企业正逐步强化本土供应链建设，我们认为客户认证深、材料与工艺能力突出的国产零部件企业有望加速导入并持续提升市场份额。1）珂玛科技：公司核心产品大规模量产并交付客户。2025年，公司完成陶瓷加热器产线搬迁，产能于2026年内逐步释放。量产陶瓷加热器主要供应国内半导体晶圆厂商及主流设备厂商，可装配于SACVD、PECVD、LPCVD、ALD、PVD和激光退火设备，其中部分陶瓷加热器产品已量产并应用于晶圆薄膜沉积生产工艺流程。静电卡盘及超高纯碳化硅套件也已实现小批量出货与客户交付。2）光力科技：公司刀片作为通用化耗材，可适配国内外市场主流划片机。子公司以色列ADT软刀客户认可度较高，国产化软刀已有部分型号实现批量供货。硬刀产品目前正在客户端验证。 可控核聚变：全超导托卡马克核聚变实验装置升级...

投资要点： 人形机器人指数：本周（2026/03/02–2026/03/06）人形机器人指数（886069.TI）下跌5.42%，板块整体维持震荡格局。估值层面，指数PE环比下降5.15%，当前估值处于近三个月43.75%分位。本周板块中，涨幅前三公司分别为宗申动力（+20.47%）、海鸥股份（+15.55%）、广大特材（+13.23%）；跌幅前三公司分别为禾信仪器（-30.07%）、松霖科技（-18.69%）、天准科技（-18.58%）。 人形机器人行业：1）中国：人形机器人产业从“技术探索”迈向“产业落地”，标准体系加速完善。①根据机器人全球资讯，2025年中国已发布超330款人形机器人产品，整机企业数量超过140家，产业供给端快速扩张。②行业标准体系建设方面，近期中国首个覆盖人形机器人全产业链与全生命周期的顶层标准设计《人形机器人与具身智能标准体系（2026版）》正式发布，标准体系落地有助于统一技术接口、推动产业协同，并为规模化应用奠定基础。2）全球：机器人应用场景验证持续推进，汽车制造成为重要落地场景，关注国产机器人海外市场拓展。①从全球产业进展看，（IDC）预测，到2026年全球智能机器人硬件市场规模将接近300亿美元，其中中国市场有望成为主要增长引擎。②国内厂商加速海外市场拓展：智元机器人（AGIBOT）联合敏实集团发布面向德国市场的通用具身机器人产品矩阵；③海外应用端方面，宝马集团宣布在德国莱比锡工厂启动人形机器人试点项目，将物理AI引入汽车量产线，并探索其在电池与零部件生产环节的应用。该项目由瑞典工业技术公司Hexagon提供机器人技术支持。 后续潜在催化：1）VLA模型能力提升，复杂任务成功率提升或加速工业场景落地。近期，小米机器人技术有限公司与香港城市大学联合提出“双智能体微调”方案，在视觉-语言-动作（VLA）模型的真实复杂操作能力上取得进展。通过约101分钟在线微调，机器人即可完成螺栓立放、拾取与装配等精密任务，成功率达到100%；在包含12个连续步骤的长程任务中，整体完成率仍维持约50%，并可通过双机器人并行训练将训练效率提升约两倍。VLA模型在复杂操作场景中的泛化能力正在快速提升，若后续在工业场景持续验证，人形机器人在装配、搬运等制造环节的应用可行性有望明显增强；2）人形机器人产业全球资本持续加码，关注竞争壁垒较高的核心厂商。3月5日，星...

投资要点： 商业航天指数：本周（2026/03/02–2026/03/06）商业航天指数（886078.TI）下跌4.01%，板块整体维持震荡格局。估值层面，指数PE环比降低4.58%，当前估值处于近三个月48.44%分位。本周板块中，涨幅前三公司分别为华如科技（+33.23%）、华工科技（+27.73%）、宗申动力（+20.47%）；跌幅前三公司分别为*ST观典（-23.63%）、ST达华（-18.57%）、流金科技（-16.53%）。 商业航天行业：1）中国：蓝箭航天全流量补燃循环突破，推动可复用火箭动力体系发展。蓝箭航天近期完成“蓝焱”220吨级液氧甲烷发动机全系统长程试车。“蓝焱”发动机该发动机采用全流量补燃循环构型，在推进效率、推力密度及可重复使用潜力方面具备优势。从工程进展看，“蓝焱”发动机自2025年5月完成首次全系统试车以来，累计完成超过100次点火试验，并完成本轮整机全系统长程试车。随着高性能动力系统逐步突破，中国商业航天产业有望沿“运载能力提升—发射频次增加—星座建设加速”的路径推进，具备发动机关键部件、特种材料及高端结构件制造能力的产业链企业有望优先受益。2）全球：低轨卫星星座加速扩张，StarshipV3研发持续推进。①SpaceX持续推进Starlink低轨卫星星座建设，当前在轨卫星数量已超过9,900颗，接近1万颗规模，星座部署节奏有望持续加快。在世界移动通信大会（MWC）上，公司管理层进一步披露未来战略，即通过“火箭发射能力+卫星通信网络”的一体化模式推进星链商业化，并与通信设备及基带厂商合作，推动卫星网络与4GLTE移动通信体系融合。②3月8日，新一代StarshipV3在得克萨斯测试场完成首次低温验证测试，成功实现液氧与液甲烷推进剂多轮加注及压力测试，并验证模拟“筷子”机械臂回收场景下的结构完整性。按照ElonMusk披露计划，V3星舰有望在约4周后进行首次飞行，并将与SuperHeavyBooster19完成后续集成测试。 后续潜在催化：1）产业活动密集落地，商业航天产业关注度有望提升。2026首届上海商业航天大会暨展览会将于3月12日至14日在上海新国际博览中心举行，展会将集中展示商业运载火箭与发射服务、卫星制造、地面设备及空间应用等核心环节，并发布中国商业航天相关产业榜单。2）资本市场事件催化，商业航天估值体系有望获得锚定。S...

2月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.3%，市场预期涨0.9%，前值涨0.2%。今年春节假期与去年错月以及消费需求恢复是同比涨幅较大的主要原因。2月份食品价格同比上涨1.7%，影响CPI同比上涨约0.30个百分点，前值同比下降0.7%。2月非食品价格同比上涨1.3%，前值上涨0.4%。2月核心CPI同比上涨1.8%，前值同比上涨0.8%。2月服务价格同比上涨1.6%，影响CPI同比上涨约0.75个百分点，前值同比上涨0.1%。2月消费品价格同比上涨1.1%，前值上涨0.3%。 2月CPI环比上涨1.0%，前值环比上涨0.2%。2月食品价格环比上涨1.9%，前值环比持平。2月非食品价格环比上涨0.8%，前值环比上涨0.2%。2月消费品价格环比上涨0.8%，前值环比上涨0.2%。2月服务价格环比上涨1.1%，前值环比上涨0.2%。2月核心CPI环比上涨0.7%，前值环比上涨0.3%。 2月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降0.9%，市场预期同比下降1.2%，前值下降1.4%。2月生产资料价格下降0.7%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.55个百分点，前值同比下降1.3%。2月采掘工业价格同比下降5.3%（1月下降8.1%）；原材料工业价格同比下降1.9%（1月下降2.0%）；加工工业价格同比上涨0.3%，是2022年8月以来首次同比上涨，1月下降0.4%。2月生活资料价格同比下降1.6%，1月同比下降1.7%。 2月PPI环比上涨0.4%，连续第五个月环比上涨，前值上涨0.4%。2月生产资料价格环比上涨0.5%，前值上涨0.5%。其中，2月采掘工业价格环比上涨1.2%（1月环比下降1.7%）。2月原材料工业价格环比上涨0.2%（1月环比上涨0.7%）。2月加工工业价格环比上涨0.6%（1月环比上涨0.5%），加工工业价格连续第五个月环比上涨。2月价格环比涨幅较大的行业有，有色金属矿采选业环比上涨7.1%，前值环比上涨5.7%；石油和天然气开采业环比上涨5.1%，前值环比下跌2.2%；有色金属冶炼和压延加工业环比上涨4.6%，前值上涨5.2%。2月生活资料价格环比持平，前值环比上涨0.1%。其中耐用消费品价格环比上涨0.3%，前值环比上涨0.3%。耐用消费品在去年连续7个月环比下降之后，今年前两个月连续环比上涨。 2月中国整体通胀水平超预期回升。2月核心...

中国2月CPI环比由上月上升0.2个百分点转为上涨1.0个百分点，同比上涨0.8个百分点，核心CPI同比上涨0.7个百分点，较上月涨幅显著扩大。受春节假期时间较长等因素影响，消费需求集中释放。食品类方面，水产品类涨幅较大，环比涨幅为6.9个百分比；非食品类方面，其他用品和服务类涨幅明显，环比涨幅为2.3个百分比。PPI方面，2月PPI环比上涨0.4个百分点，环比涨幅与上月持平，已连续5个月上涨，同比下降0.9个百分点，降幅比上月收窄0.5个百分点。生产资料项方面，采掘工业类涨幅明显，环比上涨1.2个百分比；生活资料项方面，耐用消费品类涨幅明显，环比涨幅为0.3个百分比。整体来看，2月在政策调控和春节效应的共同作用下，消费得到提振，带动CPI同比涨幅扩大，其中食品类价格上升是主要拉动因素；同时PPI同比降幅收窄，反映宏观政策持续显效，中下游利润有所改善。后续需继续关注地缘局势扰动给能源价格带来的压力，以及内需提振政策的进一步成效。

多金属储量持续提升，成本优势向效益优势转变 郑重声明：东方财富发布此内容旨在传播更多的信息，与本站立场无关，不代表东方财富观点。建议用户在阅读研报过程中，请认真仔细阅读研报里的风险提示、免责声明、重要声明等内容，用户据此操作风险自担。

行业产业链：相控阵T/R芯片产业链上游是原材料及设备供应，聚焦晶圆及其他半导体材料的产业布局与价格波动，中国目前正在逐步扩大产能并加速国产替代步伐。中游是芯片设计与制造环节，该领域市场规模与全球份额正在持续提升，且未来增长动力强劲。目前，少数民营企业已进入相控阵T/R芯片行业中游环节，未来在政策与技术驱动下有望发展为市场核心力量。下游是芯片应用环节，涵盖地卫星互联网、国防军工、汽车智驾以及5G基站等领域的解决方案，是价值实现的最终出口。当前，相控阵T/R芯片产业正从上游的“基础建设期”向下游的“应用爆发期”传导，未来增长的核心在于与卫星互联网星座加速组网以及高阶智能驾驶在新能源汽车领域的渗透。 市场规模：2020年以来，中国相控阵T/R芯片市场保持快速增长，从2020年的约8.4亿元增长至2024年的22.9亿元，年均复合增长率达到28.4%。这一跨越式增长的核心驱动力主要源于三大维度：其一，在军民融合政策持续引导与扶持下，关键制造工艺自主可控水平逐步提升，产业供给端形成稳定支撑；其二，下游应用场景持续扩容，以卫星互联网、汽车智驾、5G基站等为代表的新兴需求加速兴起，市场对相控阵T/R芯片产品的需求持续扩大；其三，面对美国海军在西太平洋持续的制空与制海权压力，中国人民解放军正在加快装备迭代升级。未来，随着商业火箭发射进一步降低，以GW星座与千帆星座为首的中国卫星互联网星座开始大规模组网，并且L3+级别智驾逐渐开放，中国相控阵T/R芯片行业市场规模将由2025年的24.8亿元跃升至2030年的44.9亿元，年均复合增长率为12.6%。 竞争格局：中国相控阵T/R芯片行业市场集中度较高，国资与民营企业共同主导。目前，以“国家队”为代表的头部玩家正在加速突破关键技术，并且在军工领域的优势尤为突出；而民营企业则聚焦民用领域与解决方案，在行业中也逐渐积累起了卡位优势，并向高质量发展跃迁。

摘要 路亚PE线以超高分子量聚乙烯纤维为原料，适配路亚钓法，具高强度、低延展等特性。行业特征：编织股数越多适用场景越复杂；性能参数主导产品价值，核心指标差异显著；消费决策依赖垂直社群与线上口碑，线上是主要消费渠道。2019-2024年，行业规模由2.02亿增至13.69亿，预计2025-2028年将增至31.12亿。增长原因：钓鱼人群增加且年轻化；国产企业品牌化转型；消费群体扩容，作钓场景丰富，对PE线需求多元化，倒逼行业推出更多产品线。 行业定义 路亚PE线，全称为“路亚专用聚乙烯编织线”，是以超高分子量聚乙烯纤维为核心原料，通过多股编织工艺制成的专业钓鱼线，主要适配路亚钓法场景。其核心特性在于高强度、低延展、抗磨损，同时具备优异的远投性能与耐候性，可应对淡水（鲈鱼、翘嘴、鳜鱼等）及海水（海鲈、马鲛等）路亚钓的复杂环境，是连接路亚饵与钓竿的核心传动部件，直接影响钓获成功率与操控体验。 行业分类 编织股数是决定路亚PE线性能与适用场景的核心维度，不同股数产品在编织密度、柔软度、耐磨性等方面差异显著，精准匹配不同路亚钓法需求，因此路亚PE线可按股数分类。

事件：中东地缘冲突爆发，导致原油、天然气价格和甲醇等化工品价格大幅上涨。受此影响，2026年3月6日，蛋氨酸龙头企业赢创（Evonik）宣布全球蛋氨酸价格涨价10%。 点评： 蛋氨酸主要生产原料价格均大幅上涨。蛋氨酸，又称甲硫氨酸，是动物体内无法自身合成的必需含硫氨基酸。作为一种关键的营养强化剂，其核心应用领域是饲料添加剂，广泛用于家禽、生猪及水产等畜牧养殖业。蛋氨酸原材料主要有甲醇、天然气、丙烯、硫磺等。近期，中东地缘冲突爆发，导致原油、天然气价格和甲醇等化工品价格大幅上涨。截至北京时间2026年3月6日，布伦特油价收于93.32美元/桶，当周涨幅达到27%；ICE TTF天然气价格收于50.37欧元/兆瓦时，当周涨幅达到58%；甲醇价格达到2595元/吨，当周涨幅达到20%。受此影响，2026年3月6日，蛋氨酸龙头企业赢创（Evonik）宣布全球蛋氨酸价格涨价10%。 欧洲蛋氨酸产能较大，天然气供应紧张和价格上涨将导致蛋氨酸价格大幅上涨。全球蛋氨酸总产能约260万吨。蛋氨酸生产技术壁垒较高，目前全球蛋氨酸寡头垄断格局较为清晰。从主要生产商来看，赢创产能约73万吨/年，安迪苏产能约71万吨/年，新和成产能约55万吨/年，住友化学产能约25万吨/年，宁夏紫光产能约10万吨/年，以及其他美国、韩国、中国的生产商。分区域来看，中国产能占比约41%，主要由安迪苏、新和成等头部企业主导；欧洲产能占比超过20%，主要由赢创、安迪苏等头部企业主导。欧洲天然气价格上涨将导致蛋氨酸价格大幅上涨。另一方面，天然气供应紧张甚至出现中断，将导致欧洲蛋氨酸生产受到波及，其他地区的产能有望受益。根据百川盈孚数据，截至3月6日，国内蛋氨酸价格为25元/公斤，周涨幅达到29%。 投资建议：建议关注蛋氨酸龙头企业。 风险提示：原材料价格剧烈波动；需求下滑；项目进展不及预期等。

中国脱发人群规模庞大 随着中国老龄化进程的加快，中老年人群对于脱发诊疗的需求与日俱增；同时，由于社会多方面因素的影响，中青年人群脱发比例逐年攀升，脱发症状呈年轻化趋势。雄激素性脱发是患病人群最常见的脱发类型，其中男性人群患雄激素性脱发的概率是女性人群的近4倍。根据中华人民共和国国家卫生健康委员会数据，2020年中国脱发人数已达到2.5亿。 多种因素推动脱发诊疗市场规模扩大 随着中国整体生活水平的提高，脱发问题得到更多的关注，美学植发等个性化植发的需求持续上升。经过多年发展，脱发诊疗技术取得了突破性进展，新型微针植发、中胚层脱发治疗等技术的出现为发友带来更优质的治疗体验和效果，同时也为发友提供了多样化的选择。近年来，国家陆续出台多项政策，鼓励支持行业的长期健康发展。在多种因素的叠加推动下，中国脱发诊疗行业迎来蓬勃发展。 脱发分级诊疗是大势所趋 大麦脱发分级诊疗有助于发友确定个性化的诊疗方案，更加科学精准地进行脱发诊治，全面保障发友的健康权益。建立脱发分级诊疗制度意义重大，有助于推动毛发医疗行业的规范化、体系化、标准化发展，增强公众对毛发医疗行业的信任和支持，是未来脱发诊疗市场发展的必然趋势。

建议关注半导体生产链及周期复苏的模拟功率板块 1月SW半导体指数上涨18.04%，估值处于2019年以来91.62%分位 2026年2月SW半导体指数下跌1.37%，跑输电子行业3.47pct，跑输沪深300指数1.47pct；海外费城半导体指数上涨1.25%，台湾半导体指数上涨11.83%。从半导体子行业来看，半导体材料（+7.07%）、半导体设备（+2.39%）、分立器件（+1.55%）、集成电路封测（+0.08%）涨跌幅居前；模拟芯片设计（-4.23%）、数字芯片设计（-2.79%）涨跌幅居后。截至2026年2月27日，SW半导体指数PE（TTM）为118.01x，处于2019年以来的91.23%分位。SW半导体子行业中，集成电路封测和半导体设备PE（TTM）较低，分别为73倍和92倍；模拟芯片设计、数字芯片设计估值分别为153倍和129倍；半导体设备处于2019年以来较低估值水位，为48.99%分位。 4Q25主动基金半导体重仓持股比例为11.66%，超配5.6pct 4Q25主动基金重仓持股中电子公司市值为4033亿元，持股比例为22.95%；半导体公司市值为2048亿元，持股比例为11.66%，环比下降0.9pct。相比于半导体流通市值占比6.08%超配了5.6pct。4Q25前二十大重仓股中，新增佰维存储、长川科技、复旦微电、德明利、豪威集团，取代芯原股份、瑞芯微、思特威、圣邦股份、恒玄科技，中科飞测、寒武纪、华海清科持股占流通股比例增幅居前，华虹公司、源杰科技、思瑞浦、兆易创新持股占流通股比例降幅居前。 1月全球半导体销售额同比增长46.1%，存储价格继续上涨 根据SIA的数据，2026年1月全球半导体销售额为825.4亿美元(YoY+46.1%,QoQ+3.7%)，连续27个月同比正增长；其中中国半导体销售额为228.2亿美元，同比增长47.0%，环比增长5.7%。存储方面，DRAM1月合约价和2月现货价均继续上涨。另外，TrendForce上修第一季度DRAM、NANDFlash各产品价格涨幅，预计整体ConventionalDRAM合约价上涨90-95%，NANDFlash合约价上涨55-60%。基于台股半导体企业1月营收数据，IC设计/制造/封测、DRAM芯片均同环比增长。 投资策略：建议关注半导体生产链及周期复苏的模拟功率板块 中芯国际、华...

事项： 近期国外私募信贷市场频现风险事件引发市场关注，如Tricolor、FirstBrands、MFS倒闭以及BlueOwl、黑石、贝莱德等机构旗下的私募信贷基金面临赎回压力。整体来看，私募信贷市场风险正在积聚，但目前为止对金融市场影响仍然有限，近期黑石、贝莱德等机构暴露出的更多是私募信贷产品的流动性问题而非底层资产质量问题，这比较类似于2023年的硅谷银行事件。但与硅谷银行相比，私募信贷市场的规模则 要大得多，若流动性风险加剧可能引发更大范围的问题，我们后续将紧密跟踪事件的演变。 评论： 私募信贷市场概况 什么是私募信贷？根据美联储的定义，私募信贷（private credit或private debt）是指不在公开市场交易的、由私募信贷基金（一类主要从事贷款业务的封闭式基金）和BDC（一类主要投资小型企业和困境企业的封闭式基金）等非银行实体提供给私人企业的债务性质的工具。私募信贷的借款人通常是年收入在1000万美元至10亿美元的中型企业，但近几年客群呈现出向大型企业扩张的趋势。私募信贷的流动性很差，因此贷款人通常将贷款持有至到期或等待再融资偿还。私募信贷通常含有与传统贷款不同的条款，如含有权益成分、高额的提前还款罚金、贷款人参与公司治理等。 私募信贷规模估计在2万亿美元左右。由于私募信贷市场透明度低，因此缺乏权威一致的统计数据，不同机构给出了不同的统计规模，如PitchBook统计2024年末全球私募信贷规模约2.5万亿美元左右，Preqin称其规模约为1.7万亿美元。 私募信贷主要活跃于欧美地区。从PitchBook统计的数据来看，私募信贷主要在欧美地区比较活跃，我们看到近期暴雷的几个典型案例也都是在欧美地区。相比之下，我国对贷款业务监管严格，贷款主要由银行业金融机构发放并受到严格监管，私募基金以及公募基金等一般而言不能从事贷款业务。 在私募信贷市场中，私募信贷基金和BDC等是主要的资金管理机构，但资金的最终来源方则主要是养老金、保险公司、家族办公室、主权财富基金和高净值人群等。 私募信贷风险事件梳理 2025年以来私募信贷领域风险事件频发引发市场关注，我们梳理了主要的风险事件。此外，除几个典型风险事件爆发引发投资者对私募信贷市场的担忧之外，AI的快速发展也对私募信贷市场的风险担忧产生影响。近几年私募信贷市场的大量资金投向软件企业，但AI的快速发展导致投资者...

行业核心观点： 上周，沪深300下跌1.07%，创业板指下跌2.45%，申万通信行业指数下跌0.63%，分别跑赢沪深300和创业板指0.44和1.82个百分点，在申万各一级行业中排名第9位。英伟达投资Lumentum和Coherent两家光学技术公司，同时战略协议里囊括了采购承诺及产能使用权等。我们认为此次投资是英伟达向算力产业链上游延伸的生态布局，还反映出英伟达对光通信环节的重视以及对光通信产品高需求的预期。国内，华为在巴塞罗那MWC2026世界移动通信大会期间发布了下一代全光网创新产品与解决方案，也反映出对光网络产品需求迭代升级预期。此外，MWC巴塞展期间中兴通讯重磅推出模块化冷板式液冷CDU，反映出头部厂商对液冷的重视和资本投入。海内外头部厂商的加码预计继续带动AIDC、光互连、光纤光缆、液冷等建设需求和渗透率提升，本周我们建议关注AIDC建设、光通信和液冷领域。中长期视角下，继续把握AI算力产业链和空地一体化的双核心主线投资机遇。 投资要点： 产业动态：（1）光通信：英伟达在官网宣布，与Lumentum和Coherent达成战略协议，将分别向这两家光学技术公司投资20亿美元。英伟达称，与Lumentum的非独家协议包括数十亿美元的采购承诺以及未来先进激光组件的产能使用权。与Coherent的声明写道，英伟达与其的非独家协议也包括采购承诺，以及未来获取先进激光和光网络产品的渠道和产能使用权。英伟达也将向Coherent投资20亿美元，助其建立制造能力。（2）光网络：IT之家3月3日消息，在巴塞罗那MWC2026世界移动通信大会期间，华为光产品线总裁陈帮华发布了下一代全光网创新产品与解决方案，主打“以智赋网（AI for Networks）和以网兴智（Networks for AI）”。ITU-T（国际电信联盟下属电信标准化部门）已正式发布ION-2030技术框架，明确下一代光网络的关键能力、应用场景和标准化路线。华为方面认为，家庭AI应用和算力互联给运营商带来新机遇的同时，也对网络带宽、时延、可靠性等方面提出更高的要求，光网络代际升级正当时。（3）液冷：2026年MWC巴塞展期间，中兴通讯重磅推出模块化冷板式液冷CDU。该产品支持400kW至2MW弹性扩容，可灵活配置2-5个CDU/柜，集成机柜、配电、冷却多重功能，精准匹配高算力散热需求，为客户提供“省成本、...

行业核心观点： 上周，沪深300下跌1.07%，创业板指下跌2.45%，申万计算机行业指数下跌5.29%，分别跑输沪深300和创业板指4.22和2.84个百分点，在申万各一级行业中排名第29位。政策端，政府工作报告已连续3年对“人工智能+”作出部署，今年又首次提出“打造智能经济新形态”，体现出人工智能产业对我国经济高质量发展的重要性，智能经济也有望成为“十五五”时期我国经济增长的核心新动能。产业端，OpenClaw爆火，其“主动自动化”能力受到诸多关注。但工业和信息化部网络安全威胁和漏洞信息共享平台监测发现，OpenClaw（俗称“龙虾”）开源AI智能体部分实例在默认或不当配置情况下存在较高安全风险，极易引发网络攻击、信息泄露等安全问题。工信部部长李乐成在提出要全力推进新一代人工智能产品的攻关和迭代更新的同时，也强调在人工智能产业发展当中，一定要统筹发展和安全，坚持人工智能为人所用、为人服务、为人所控的原则。要坚持人工智能的国际合作、开放共享的原则，团结世界各国的朋友们一起探讨，取得更广泛共识，构建人工智能的治理框架，让人工智能这个产品更好地造福人类，成为全球共同的公共产品。我们认为OpenClaw近期的爆火反映了市场对“主动自动化”Agent的关注和需求，伴随Agent性能的提升算力需求也将持续保持高景气度。同时随着AI应用的落地，数据隐私安全的防护能力也需提升，人工智能治理产业有望加速构建。本周我们建议关注智能体应用的落地加速进一步提升Tokens使用量，从而带动算力、电力需求增长，以及人工智能治理的持续推进。中长期视角下，继续聚焦AI产业、数据产业两大投资主线。 投资要点： 产业动态：（1）3月5日，在国务院新闻办吹风会上，政府工作报告起草组负责人、国务院研究室主任沈丹阳表示，今年政府工作报告在加紧培育壮大新动能、加快高水平科技自立自强等方面提出诸多创新举措，包括打造智能经济新形态、扩能提质服务业、加强原始创新和关键核心技术攻关等。政府工作报告已连续3年对“人工智能+”作出部署。今年首次提出“打造智能经济新形态”。（2）完善人工智能治理首次写入报告，两会热议AI时代隐私保护。（3）AI应用：据央视新闻今日报道，工业和信息化部网络安全威胁和漏洞信息共享平台监测发现，OpenClaw（俗称“龙虾”）开源AI智能体部分实例在默认或不当配置情况下存在较高安全风险，极易...

天禄科技(301045) 最新动态 TAC膜项目稳步推进，产业链协同助力国产替代。2023-2026年，公司、三利谱光电科技、天津显智链对安徽吉光子公司先后出资2.4、0.5、0.4亿元，分别占比56.5%、11.5%和9.2%。安徽吉光作为天禄科技TAC膜项目的实施平台，公司前瞻性联合京东方及三利谱发展高端膜材料，助力面板产业链自主可控。安徽吉光已于2025年6月取得建筑工程施工许可证，主要设备将于2026年上半年陆续进场调试，实验室阶段TAC膜已送往下游偏光片厂和面板厂进行检测。 动向解读 公司立足于显示面板行业，发展第二成长曲线高端膜材料。公司成立于2010年，公司产品为导光板，是液晶显示设备用背光模组的核心部件之一，终端应用于液晶电视、平板电脑等领域。2023年公司成立子公司安徽吉光新材料公司，用于研发、生产TAC膜，TAC膜是显示面板中偏光片的重要原材料。2025H1公司实现营业收入2.97亿元同比下降8.40%，主要产品除笔记本电脑类导光板业务收入略有增长外，台式显示器类、液晶电视类导光板业务收入有所下降，与细分品类下游出货量趋势基本一致。毛利率方面，公司导光板业务的毛利率为19.86%，同比上升1.35个百分点，主要是由于原材料MS、PMMA板材和粒子市场价格处于下行周期。 TAC膜国产化需求迫切，公司有望受益于进口替代。TAC膜供应商主要有日本富士胶片和柯尼卡美能达、韩国晓星化学、中国台湾达辉和日本瑞翁，富士胶片、柯尼卡美能达、瑞翁合计约占全球市场的80%，其中日本厂商富士胶片和柯尼卡美能达约占全球市场的75%。下游需求方面，根据公司投资者关系活动记录公告，2025年TAC膜需求量达12.29亿平方米，超过70%面板产能在中国大陆，偏光片预计整合后70%产能在中国大陆。TAC膜占偏光片膜材成本的比例超过50%，是影响偏光片企业盈利能力的关键材料，我们认为TAC膜国产化需求迫切，公司有望优先受益于进口替代。 风险提示 行业竞争格局变化风险；下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险。

投资要点： 本周观点： 2026年全国两会释放稳投资的重要政策信号。国家发改委主任郑栅洁在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上表示，投资方面将继续推动“两重”建设，在主体上进一步增加政府投资规模，激发民间投资活力，推动国企民企共同发力；在投向上推进“十五五”规划109项重大工程和项目，并开展一批扩大有效投资行动。郑栅洁表示，将推进包括水网、电网、算力网、新型通信网、城市地下管网、物流网在内的“六张网”建设，同时推动综合立体交通设施、消费基础设施、低空经济、“人工智能+”、教育医疗等基础设施和公共服务设施建设，相关领域今年投资规模将超过7万亿元。我们认为，两会再次明确扩大有效投资的政策导向，重大工程与基础设施建设仍是稳增长的重要抓手，在政府投资加力与重大工程持续推进的背景下，基础设施建设需求有望保持稳定释放，建筑央企及具备重大工程施工能力的龙头企业有望持续受益。“六张网”建设或成为未来投资 重点方向，尤其是水网、电网等领域投资空间广阔，中国电建、中国能建等相关企业有望受益。 两会财政政策延续“更加积极”基调，财政发力规模创历史新高。财政部部长蓝佛安在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上表示，今年将继续实施“更加积极”的财政政策，在去年总量扩张的基础上保持力度不减。在财政资金安排上，今年多项指标创历史新高：全国一般公共预算支出规模首次超过30万亿元，赤字率按4%左右安排，赤字规模达5.89万亿元；新增地方政府专项债券4.4万亿元，发行超长期特别国债1.3万亿元用于支持“两重”建设和“两新”工作，并发行特别国债3000亿元补充国有大型商业银行核心一级资本，全年新增政府债券规模达到11.89万亿元，为近年来最高水平。同时，中央对地方转移支付规模达到10.42万亿元，连续四年超过10万亿元，地方财政保障能力进一步增强。我们认为，“更加积极”的财政政策将为稳增长提供充足资金支持，叠加专项债、特别国债等政策工具持续发力，有望进一步强化重大工程和基础设施投资的资金保障，支撑基建投资保持稳定增长。 市场回顾： 1）行业：本周上证指数下滑0.93%、深证成指下滑2.22%、创业板指下滑2.45%；同期申万建筑装饰指数下滑0.70%，其中园林工程、国际工程及基建市政工程板块涨幅居前，分别为+7.88%、+1.60%、+1.43%。 2）个股：本周申万建筑共有35只股票上涨，涨幅前五的...

同惠电子(920509) 投资要点： 事件：公司发布2025年业绩快报，预计实现营业收入2.3亿元，同比增长20%；归母净利润6910万元，同比增长37%；扣非归母净利润6527万元，同比增长45%。根据2025年业绩快报数据，公司2025Q4预计实现营收0.8亿元（同比+26%），归母净利润2496万元（同比+10%）。公司持续加大市场推广与渠道布局力度，深化与战略客户的持续沟通及深度合作，不断夯实一体化测试服务能力，因此2025年公司订单交付量较上年同期有所增加，营业收入的增长带动了净利润的快速增长。 公司作为电子测量仪器领军企业，覆盖多元下游领域并推动全球化布局。同惠电子形成了元件参数、安规线材、微弱信号、电力电子等多系列测试仪器，深耕传统电子测量领域的同时不断拓展新应用场景，客户覆盖半导体、新能源、5G通讯、消费电子等领域。公司持续拓展全球化布局，2025年前三季度，公司海外业务营收增长约为40%，且已在德国慕尼黑设立了境外全资子公司，致力于进一步提高欧洲市场份额和拓展海外业务；公司计划后续将根据欧洲市场的开拓情况，进一步将相关经验复制到东南亚等其他地区。 2025年业绩受益于功率半导体等测试场景需求提升，公司持续推出新品有望开拓增量。伴随消费领域持续复苏，叠加半导体制造等下游应用领域高速发展的强劲拉动，电子测量仪器市场规模保持稳步增长态势。公司紧扣功率半导体产业发展趋势，2025年内成功完成多款新品的落地与推出，产品精准匹配功率半导体、新能源领域企业核心需求，全面覆盖从技术研发攻坚到规模化量产质控的全流程测试场景，为客户提供全周期测试解决方案，截至2026年3月已布局各类半导体参数测试类系列仪器：TH500系列第三代功率半导体器件高压脉冲电流电压（PIV）分析系统（已小批量生产）、TH510系列半导体器件C-V特性分析仪（已小批量生产）、TH520系列功率器件参数分析仪（即将上市）、TH530系列半导体器件雪崩能量测试仪（已小批量生产）、TH540系列半导体器件热阻测试仪（正在研发）、TH550系列半导体晶圆KGD测试系统（正在研发）、TH560系列半导体晶圆老化测试系统（即将上市）、TH570系列功率器件动态特性分析仪/双脉冲测试仪（即将上市）等等。其中TH500系列PIV系统、TH510系列半导体器件C-V特性分析仪、TH530系列半导体器件雪崩能量测...

长盈精密(300115) 投资要点： 国内领先的精密零组件制造商，消费电子+新能源稳固基本盘，前瞻布局人形机器人。公司聚焦消费电子及新能源行业零组件制造两大业务，同时积极推进机器人及智能装备业务等新业务的发展，已形成消费电子和新能源双支柱+人工智能的发展格局。2025年上半年，公司消费电子业务实现营收53.04亿元，占总营收约61%，保持平稳增长；新能源业务实现营收29.39亿元，同比增长37.09%，占总营收约34%，多项目定点落地工作稳步推进。现阶段，公司人形机器人营收规模较小，但具备较为广阔的市场空间。公司自2024年起加速布局具身机器人领域，成立全资子公司深圳市长盈机器人有限公司，目前在深圳已有约6万平方米厂房用于人形机器人相关产品的生产，预计于2025年四季度投入使用。 人形机器人：产业逐步迈入商业化阶段，公司已进入国内外头部厂商供应链。根据高工机器人产业研究所（GGII）数据，未来十年，全球人形机器人市场有望持续增长，到2035年，预计全球人形机器人市场销量将超过500万台，市场规模突破4000亿元，2025-2035年总市场规模复合增速达51.7%。从产业链结构看，当前阶段上游减速器、电机和丝杠等核心零部件的价值占比较高，增量空间较大，零部件技术突破或将有助于提升人形机器人的性能、降低成本、提高可靠性和安全性，从而推动人形机器人产业化进程。公司在机器人领域布局多年，已进入Figure AI等北美人形机器人头部企业供应链，并于2025年上半年获得多个国产人形机器人品牌的量产订单，具备卡位优势。2025年1-8月，公司累计交付的人形机器人结构件产品价值已超8000万元，相关产品料号超400个，随着下游大客户量产规划推进，人形机器人业务有望成为公司第三增长极。 消费电子：横向拓展大客户品类，AI眼镜等新品或带来增量。苹果：公司与苹果有着广泛且深入的合作关系，目前为其供应Mac的金属外壳、Apple Watch的表带和上盖以及Apple VisionPro外壳等多品类产品。在PC领域，对AIPC的需求或成为市场增长的主要驱动力，苹果通过提升M系列芯片的AI性能有望继续保持其市场优势。根据Counterpoint数据，25Q2苹果PC产品出货量增速约13%，Macbook因M4新品带动销量稳健。公司长期为苹果供应笔记本外壳结构件，有望从其产品迭代中获得稳定收入增...

投资要点 重点推荐：龙净环保，高能环境，赛恩斯，瀚蓝环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，蓝天燃气，新奥股份，金科环境，英科再生，路德科技。 建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务集团，碧水源，浙富控股，中山公用。 政策跟踪1：2026年政府工作报告学习：加快推动全面绿色转型，构建新型电力系统发展未来能源。2026年3月5日，李强总理在第十四届全国人民代表大会第四次会议上做政府工作报告，提出2026年作为能耗双控转为碳排放双控首年，单位GDP碳排目标下降3.8%。1.环境治理：从固废综合治理到空气质量改善行动计划。关注1）大气治理【龙净环保】等；2）垃圾焚烧【瀚蓝环境】【绿色动力H+A】【海螺创业】【光大环境】等。2.绿色转型：设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点，其中绿色燃料首入政府工作报告。关注1）绿色燃料&再生资源 生物油：SAF端【海新能科】【ST嘉澳】【卓越新能】等；UCO端【山高环能】【朗坤科技】等；2）绿色燃料—绿色氢氨醇：【复洁科技】【中集安瑞科】【佛燃能源】【嘉泽新能】【中国天楹】【电投绿能】等；3）再生资源—再生塑料：【英科再生】等；4）再生资源—金属资源化：【赛恩斯】【高能环境】等。3.碳达峰碳中和：延续积极稳妥推进态度，制定能源强国建设规划纲要。关注1）碳核算【雪迪龙】【聚光科技】等；2）清洁能源；3）再生资源。构建新型电力系统，关注1）绿电：【龙源电力H】【龙净环保】。2）火电：【华能国际H】【华电国际H】。3）水电：【长江电力】。4）核电：【中国核电】【中国广核H+A】。 政策跟踪2：生态环境法典草案提请全国人代会审议，单设“绿色低碳发展编”。2026年3月5日，生态环境法典草案提请全国人代会审议，是世界上第一部以“生态环境法典”命名的法律。其中，单设“绿色低碳发展编”，聚焦绿色低碳发展重要领域、重要环节，建立健全绿色低碳发展相关法律制度。 公司跟踪：伟明、旺能中标印尼垃圾焚烧项目，固废出海启航。【伟明环保】中标巴厘岛1500吨/日的垃圾焚烧发电项目，项目建设期约为2年，特许运营期为自项目投运起30年。【旺能环境】中标印尼勿加泗市1500吨/日垃圾处置发电项目，项目...

事项：2026年2月28日，以色列和美国联合对伊朗发动军事打击，中东地缘局势持续升温，原油、天然气以及甲醇、合成氨、硫磺等能源、化工品价格大幅上涨，在原材料价格暴涨及海外产能占比高的背景下，蛋氨酸开始大幅涨价，3月9日国内固体蛋氨酸市场价2.4万元/吨，较2月27日上涨4850元/吨，涨幅25.33%。 国信化工观点：1）蛋氨酸对禽类和高产奶牛是第一限制性氨基酸，具有刚需属性。2014-2024年全球蛋氨酸需求量从102.3万吨增长至170万吨，年均复合增速达5.21%。2）目前全球蛋氨酸产能约270万吨/年，中国、欧洲、亚洲（除中国）、美国占比分别为40%、22%、22%、16%。海外能源及原材料价格涨幅大于国内，中国产能的生产稳定性及成本优势将持续凸显。3）蛋氨酸原材料价格大幅上涨，生产成本显著提升。蛋氨酸生产所需的主要能源/原材料主要有天然气、甲醇、硫磺、合成氨、丙烯等。相较于2月27日价格，3月6日布伦特原油现货价上涨32.70%，ICE荷兰TTF天然气期货结算价上涨67.04%，荷兰鹿特丹甲醇FOB现货价上涨28.37%；西北欧合成氨CFR现货价上涨28.37%，中国硫磺(固态)现货价上涨11.11%；能源及原材料价格暴涨将直接推高蛋氨酸生产成本。4）蛋氨酸行业集中度高，成本传导顺畅。赢创、安迪苏、新和成为蛋氨酸行业产能前三大企业，合计占比约71%，市场集中度高，2026年以来三家公司相继提高蛋氨酸报价，具有较强的挺价诉求。目前国内禽类饲料的主流配方中，蛋氨酸添加量在0.1%-0.3%左右，每吨肉鸡饲料中蛋氨酸成本仅40-50元，在饲料生产成本中占比较低。 评论： 蛋氨酸具有刚需属性，年均复合增速达5%。蛋氨酸对禽类和高产奶牛是第一限制性氨基酸，对猪类是第二限制性氨基酸。在饲料中添加蛋氨酸，可以能有效提高家禽生产效率，因此蛋氨酸的需求具有刚需属性。据博亚和讯，2014-2024年全球蛋氨酸需求量从102.3万吨增长至170万吨，年均复合增速达5.21%。 欧洲、亚洲（除中国）产能占比超40%，能源及原材料依赖进口。据我们不完全统计，目前全球蛋氨酸产能约270万吨/年，从产能区域分布看，全球的蛋氨酸产能主要分布于中国、欧洲、美国及亚洲（除中国），如赢创的蛋氨酸生产基地位于比利时、美国、新加坡，安迪苏的蛋氨酸生产基地位于法国、西班牙、中国，住友生产基地位于日本...