事项： 据央视新闻，2月28日，美以对伊朗全境24个省份约500个目标实施精准打击。2月28日起，伊朗伊斯兰革命卫队宣布：禁止任何船只通过霍尔木兹海峡，强行通过将被视为敌对目标并遭打击。中东原油供应受限背景下，原油价格持续上涨，3月9日上午，布油期货价格曾达119.5美元，生物燃料经济性与需求提振，棕榈油、豆油、菜油价格大幅上涨。 国信化工观点：1）原油价格快速上涨，生物燃料经济性显现，需求或将持续提振。2）棕榈油、豆油、菜籽油等油料价格与原油价格高度正相关。3）高油价背景下，各国生物燃料政策或将加速推进。4）印尼油脂化工与棕榈油原料税差加大，利好印尼棕榈油脂化工企业。5）投资建议：原油价格中枢长期处于高位将推动各国加快推进生物燃料政策落地，对应生物燃料需求持续增长；棕榈油价格中枢随原油价格上涨，主产国印尼棕榈油出口税金提升，原料与棕榈油基化工品间税金差走扩，利好在印尼的本土棕榈油脂化工厂。建议关注可持续航空燃料（SAF）、生物柴油行业相关企业：卓越新能；印尼棕榈油脂化工品产能领先企业：赞宇科技。6）风险提示：原油价格剧烈波动的风险；各国生物燃料政策及需求落地不及预期的风险；地缘冲突持续扩大的风险。 评论： 原油价格快速上涨，生物燃料经济性显现，需求或将持续提振 生物燃料是以生物质为原料生产的燃料，用以替代石化汽油、柴油、航空煤油，主要包括生物柴油、燃料乙醇、可持续航空燃料（SAF）等。各国在综合考虑能源安全、碳中和、环保等多因素后，相继推出生物燃料掺混政策，以推动生物燃料需求增长。但受限于产能规模、技术、成本等因素，各国生物燃料推进进度不一，且售价远高于传统石化汽柴煤油价格。根据wind、百川盈孚数据，2026年3月1日，生物柴油-柴油价差达2070元/吨，SAF-航空煤油价差达8679元/吨；而随着原油价格快速上涨，截至3月6日，生物柴油-柴油价差收敛至1045元/吨，SAF-航空煤油价差收敛至5733元/吨。原油价格快速上涨背景下，生物燃料经济性逐渐显现，且部分无化石能源储备国家将更为重视能源安全，进而提振生物燃料需求。 生物质燃料可部分替代化石燃料，油料价格与原油价格呈高度正相关 伴随生物质燃料对化石燃料的替代，生物油脂价格将传导原油价格，呈现高度相关性：2020-2022年原油价格中枢上行，棕榈油、豆油、菜籽油价格同步上涨；2022-2023年原油价格中枢...

核心观点 动力煤方面，本周动力煤各环节价格呈现震荡波动态势。港口端价格下降，产地端呈现有涨有跌，国际端纽卡斯尔Q5500动力煤FOB价下降。短期来看，节后需求稳步复苏，煤价有望延续震荡运行；中长期在国内供给约束与全球能源格局偏紧背景下，价格将向合理区间修复，维持窄幅震荡。 炼焦煤方面，本周炼焦煤各环节价格普遍回调。港口端京唐港、连云港山西产主焦煤价格周环比均有下降，产地端山西吕梁、柳林、古交等核心区域焦煤价格同步回落，国际端澳洲峰景矿硬焦煤价格也小幅下跌。短期来看，供强需弱的格局主导价格走势，市场交投氛围低迷，价格承压运行；但中长期来看，随着下游钢铁行业旺季临近，终端需求有望逐步复苏，铁水产量提升将带动焦煤需求回暖，叠加海外供给受地缘冲突、矿产资源保护主义等因素影响存在收缩预期，价格具备修复基础。 二级市场方面，权益市场涨跌互现，煤炭跑赢指数。A股整体呈现资源周期板块强势领涨、成长与消费板块显著回调的结构性分化格局。全市场日均成交额约1.89万亿元，市场风格加速向地缘风险受益资产集中，资金避险情绪升温，科技与消费赛道承压明显。领涨板块：能源与资源链全面爆发，受中东地缘冲突急剧升级影响，霍尔木兹海峡航运几近瘫痪，全球原油运输通道受阻，推动国际油价与国内能源板块共振上行。INE原油期货周涨幅高达37.27%，直接带动A股能源产业链全面走强。领跌板块：科技与消费板块集体回调，在资源板块强势吸金背景下，前期高估值的成长与消费赛道遭遇明显资金撤离。 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。

本周（3.2-3.6）沪深300指数小幅收跌1.07%，计算机行业指数大跌5.29%，计算机行业指数本周大幅跑输沪深300指数4.22个百分点。 2026年第一季度，计算机行业经历了一场从“大模型（LLM）”向“智能体（Agent）”的范式转移，AI Agent正式从实验室演示阶段走向了大规模商业化与个人应用普及。 OpenClaw的爆火是AI Agent技术走向普及的重要标志，原因来自于它在技术能力、开发者生态和应用落地三个方面同时出现突破，使得Agent从概念研究逐步走向了实际应用领域。 维持计算机行业增持的投资评级，计算机行业近期市场数据指标表明其依旧处于申万行业前排地位，我们判断计算机行业在经历前期调整之后，在近期AI Agent热度持续上升的刺激之下，与AIAgent相关联的算力板块及应用软件公司将会有进一步的市场表现。 风险因素分析：Agent落地不及预期、Agent高系统权限风险、算力成本与投资收益率压力等。

天赐材料(002709) 结论与建议： 公司发布2025年报，实现营收166.5亿元，YOY+33%，实现净利润13.6亿元，YOY+181.4%（扣非后净利润13.6亿元，YOY+256%），折合EPS为0.71元，公司业绩符合预期，位于业绩预告中值。 锂电产业景气度明显提升，公司排产饱满，产品供不应求。公司签订多个大单，未来3年增长确定性强。我们上调公司2026/2027/2028年的净利润分别至75.3/98.4/123亿元,YOY+453%/+31%/+25%，EPS分别为3.7/4.84/6.06元，A股按当前价格计算，对应2026/2027/2028年PE为11.7/9.0/7.2倍，建议买进。 公司2025年净利润同比大幅增长181%:公司发布2025年年报，实现营收166.5亿元，YOY+33%，实现净利润13.6亿元，YOY+181.4%（扣非后净利润13.6亿元，YOY+256%），折合EPS为0.71元，公司业绩符合预期，位于业绩预告中值。分季度看，公司Q4实现营业收入58.07亿元，YOY+58.9%，实现净利润9.4亿元，YOY+546%（扣非后净利润9.87亿元，YOY+940%），折合EPS为0.49元。 由于下游电动车、储能等需求旺盛，幷且公司市场竞争力强，核心产品电解液全年销售超过72万吨，同比增长约44%；价格方面，随着关键原材料6F供不应求价格暴涨，25Q4起电解液产品价格大幅回升，根据隆众资讯数据，电池用电解液25Q4单季涨幅71%。公司原材料自供，充分受益于价格回升，带动单季度毛利率升至30.1%，同环比分别增10.26个百分点和13.3百分点。2025全年来看，公司毛利率为22.2%，同比增3.3pcts。费用率方面，公司销售费用率和财务费用率同比分别下降0.17和0.38个百分点，管理费用率同比基本持平。 锂电池需求旺盛，2026年公司业绩可期：市场预计2026年锂电池需求同比增长超30%。储能方面，1-2月国内储能新增装机容量同比增472%；新增招标容量同比增129.4%，体现了储能需求的火热。动力方面，电动车市占率仍在稳步提升（包括乘用车和商用车），幷且单车带电量增加趋势明显，预计动力电池需求增速仍将超20%。公司与多家锂电池核心客户签订了长单，供应关系稳固，我们预计2026年电解液销量同比增近4成。价格方面，截止3...

天赐材料(002709) 投资要点 公司公布2025年报。公司25年实现营收166.5亿元，同比+33%，归母净利为13.6亿元，同比+181.4%，扣非净利为13.6亿元，同比+256.3%，毛利率为22.2%，同比+3.4pct，归母净利率为8.2%，同比+4.3pct；其中25Q4营收为58.1亿元，同环比+58.9％/+52.3％，归母净利为9.4亿元，同环比+546.4%/+516.4％，扣非净利为9.9亿元，同环比+940.2%/+611.9％，毛利率为30.1%，同环比+10.3/+13.3pct，处于之前预告中值，符合市场预期。 26年我们预计电解液出货100万吨+、六氟涨价盈利弹性明显。公司25年电解液出货超72万吨，同增40%+，我们预计25Q4出货22万吨，同环比+35%/+15%，我们预计26年Q1公司满产满销，出货略降，全年出货我们预计100万吨+，同增40%。我们预计25Q4外售锂盐折固约0.28万吨，环增40%，LIFSI外售0.29万吨，环比大幅增长400%，LIFSI添加比例明显提升，同比翻倍增长，26年我们预计出货4万吨，翻倍增长。盈利端，我们测算25Q4电解液单吨净利0.4万元+，较此前0.08万元大幅增长，对应六氟价格9-10万左右。26Q1六氟长单价格12万元/吨左右，按15万元/吨碳酸锂价格计算成本，对应公司单位净利预计可达0.6万元/吨左右，单位盈利进一步提升，弹性明显。 正极板块亏损缩窄、日化业务稳定贡献利润。我们预计25Q4磷酸铁及铁锂业务出货4.8万吨，环比高增50%+，全年出货13万吨，三代产品开始放量，我们预计Q4单吨净利减亏至-0.1万元/吨以内，此外计提0.4亿元左右资产减值损失，我们预计26年出货20万吨，我们预计单吨盈利恢复至0.05-0.1万元左右，此外公司公告计划扩产30万吨磷铁产能及100万吨铁源，支撑公司后续增长。日化材料业务25年销量突破12万吨，同比增长10%，营收12.85亿元，同比增长10.69%，毛利率为29.9%，我们预计贡献2-3亿元利润。 费用控制良好、Q4现金流亮眼。公司25年期间费用为19.6亿元，同比+24.8%，费用率为11.8%，同比-0.8pct，其中Q4期间费用6.3亿元，同环比+54.7%/+53.6%，费用率为10.8%，同环比-0.3/+0.1pct；25年经...

事件：国家统计局公布2026年2月价格数据，2月CPI同比上涨1.3%（前值为+0.2%，下同），环比上涨1.0%（+0.2%）；核心CPI环比提升0.7%（+0.3%），同比上涨1.8%（+0.8%）；PPI环比上涨0.4%（+0.4%），同比下降0.9%（-1.4%）。 2月价格数据关注点 春节错月叠加春节假期较长、消费需求释放推动下，CPI同比超预期回升。2月CPI同比上涨1.3%，较前提升1.1pct，为2023年2月以来最高值，Wind统计15家机构预测CPI同比上涨平均值为0.9%、中位数为0.8%。CPI同比回升超预期，主要是由于春节错月叠加春节假期较长、消费需求释放影响，春节期间食品、服务、出行价格上涨，其中服务价格上涨1.6%，涨幅比1月扩大1.5pct，影响CPI同比上涨约0.75pct。 PPI环比持平保持上涨，同比降幅进一步收窄，物价有望进入“正增速”，是2026年的预期差之一。2025年10月开始，PPI环比+0.1%，之后11月、12月分别为+0.1%、+0.2%，2026年1月PPI环比上涨0.4%，涨幅扩大0.2pct，2月PPI环比上涨0.4%，涨幅持平，连续5个月物价处于上行通道。 输入性因素与反内卷综合整治共同推动PPI回升。PPI环比持平保持上涨的原因一是受有色金属与原油价格上行传导影响，有色金属矿采选业、冶炼和压延加工业价格环比分别上涨7.1%和4.6%；二是受益于算力需求的增长，计算机通信和其他电子设备制造业价格环比上涨0.6%。PPI同比降幅进一步收窄主要因国内“反内卷”政策持续显效，锂离子电池制造价格由1月下降1.1%转为上涨0.2%，为月度同比连降33个月后首次上涨。 物价回升有望构成2026年债券收益率上行的基本面 债券收益率，由两个因素决定：一是物价（或物价预期）的方向，二是资金利率的方向（央行的态度）。其他因素例如财政、信用等则通过“经济（或预期）— 物价（或预期）”，或者“资金利率的预期”，两条路径传导至债市。我们认为，当前的“潜在通胀”2%，或将成为10年国债收益率的下限。 市场：长端收益率显著上行，10Y国债活跃券上行2.3bp 受油价上涨推升通胀预期影响，叠加公布的通胀数据回升超预期，3月9日长端收益率显著上行，10Y国债收益率上行2.3bp至1.81%。 债市观点：预计10年国债目标区间2-3%，中枢...

点评 CPI同比涨幅超预期扩大，食品价格同比由降转涨。同比来看，受春节假期错月至2月，以及假期总时长相比去年加长，叠加消费需求集中释放影响，2月CPI同比涨幅扩大1.1个百分点至1.3%，回升至2023年2月以来的最高水平，增速高于wind一致预期（0.88%）。其中，2月食品价格同比由下降0.7%转为上升1.7%，非食品价格同比上升1.3%，涨幅相比上月扩大0.9个百分点。环比来看，2月CPI环比为1%，涨幅相比上月扩大0.8个百分点，环比高于季节性水平（2015-2024年平均为0.59%）。其中食品价格由上月持平转为上升1.9%，非食品价格环比为0.8%，环比涨幅扩大0.6个百分点。2月核心CPI同比为1.8%，涨幅较上月扩大1个百分点，重回1%以上。2月核心CPI环比上升0.4个百分点至0.7%，为有历史记录以来的最高水平，也高于过去十年同期水平0.15%。2026年政府工作报告将居民消费价格涨幅目标仍设在2%左右，同时提升了政策调控对“物价合理回升”的优先级。核心CPI温和上涨的态势有望延续。 节日需求带动食品价格回升，猪市“旺季不旺”持续压制价格。同比来看，2月食品价格同比由下降0.7%转为上升1.7%，达到2024年11月以来的最高值，影响CPI同比上涨约0.3个百分点。食品细项价格同比涨幅扩大、降幅收窄：鲜菜、牛肉、羊肉和鲜果价格涨幅在5.9%—10.9%之间，涨幅比上月均有所扩大，合计影响CPI同比上涨约0.41个百分点；猪肉和鸡蛋价格分别下降8.6%和3.0%，降幅比上月均有收窄，合计影响CPI同比下降约0.18个百分点。环比来看，食品价格由上月持平转为上升1.9%，影响CPI环比上涨约0.33个百分点，但表现弱于季节性水平（2015-2024年平均为2.18%）。由于节日期间需求增加，水产品、鲜果和猪肉价格分别上涨6.9%、4.0%和4.0%，羊肉、牛肉、鸡蛋和禽肉价格涨幅在1.6%—2.2%之间，合计影响CPI环比上涨约0.34个百分点；鲜菜市场供应充足，价格下降0.1%。2月全国生猪价格整体呈现“旺季不旺”、节后加速下行的态势。这主要因为猪肉供应充足，但节后需求相对疲软，叠加饲料成本居高不下，导致生猪价格与养殖成本出现倒挂，产能调整持续承压。截至2026年3月9日，同比方面，高频数据显示3月初28种重点监测蔬菜和7种重点监测水果价格同比涨幅...

行业核心观点： 上周，申万一级行业电力设备指数上涨0.55%至11,113.85点，板块表现强于大市。细分板块方面，电网设备板块上涨6.66%，涨幅领先；其他电源设备板块上涨5.24%，表现较好。材料价格方面，碳酸锂、六氟磷酸锂及三元正极材料价格环比有所回调，同比保持高增长。隔膜、负极材料价格整体环比持平。重要新闻方面，2026年3月国内锂电排产环比增长约2成，同比增长约4成；比亚迪发布第二代刀片电池及闪充技术，创造全球量产最快充电速度新纪录；“发展新型储能”被写入《政府工作报告》，提出着力构建新型电力系统，加快智能电网建设，发展新型储能，扩大绿电应用。 投资建议方面，（1）锂电行业：在下游需求高增长驱动下，锂电行业整体景气回升。当前锂电行业排产活跃，材料价格同比增长，行业周期进入上升区间，建议积极关注锂电材料环节的龙头个股的盈利修复机会；（2）风电设备：风电装机保持高增长，海风项目加速落地，叠加海外项目放量，市场空间广阔，有望带动企业盈利增长，建议关注风电设备板块龙头个股；（3）新兴技术方向：随着AI技术持续迭代进步，智算中心AIDC基础设施建设需求快速提升，带动供配电系统及配储需求增长；固态电池技术产业化进程持续加速，有望带动锂电材料体系的升级，建议关注新兴技术催化带动的投资机会。 投资要点： 上周行情回顾： 2026年3月06日当周，申万一级行业电力设备指数上涨0.55%至11,113.85点，沪深300指数下跌1.07%至4660.44点，板块表现强于大市。2026年以来，电力设备行业上涨10.17%，沪深300指数上涨0.66%，板块表现强于大市。 细分板块方面，2026年3月06日当周，电力设备各细分板块涨跌不一。其中，电网设备板块上涨6.66%，涨幅领先；其他电源设备板块上涨5.24%，表现较好；电池、光伏设备、风电设备、电机板块分别下跌1.18%、2.38%、2.41%、5.82%，整体表现较弱。 个股方面，截至2026年3月6日当周，申万电力设备板块涨幅排名前三的个股为：顺钠股份、迦南智能、安靠智电，其中，顺钠股份周度涨幅为27.40%，迦南智能周度涨幅为25.68%，安靠智电周度涨幅为24.24%；跌幅排名前三的个股为：连城数控、拉普拉斯、奥特维，其中，连城数控周度跌幅为32.16%，拉普拉斯周度跌幅为20.35%，奥特维周度跌幅为19.37%。...

报告要点： 市场表现 本周（2026.03.02-2026.03.06），商贸零售/社会服务/美容护理分别-3.91%/-3.63%/-3.04%，在31个一级行业中排名第25/23/21，同期上证综指-0.93%，深证成指-2.22%，沪深300-1.07%。 本周行业重点事件及资讯 2026年政府工作报告继续将扩大内需列为首要任务。商品消费方面，提出安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金。服务消费方面，实施服务消费提质惠民行动，活跃线下消费，并首次提出支持有条件的地方推广中小学春秋假，落实职工带薪错峰休假制度。 3月6日十四届全国人大四次会议经济主题记者会召开。商务部部长王文涛在会上表示，今年将坚持“政策+活动”双轮驱动，将出台商品消费扩容升级、离境退税2.0版等政策。中国证监会主席吴清表示，将在创业板增设一套更加精准、更为包容的上市标准。积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市。 （1）美护：2026年2月抖音美妆top20排行榜前五分别为韩束、谷雨、欧莱雅、科兰黎、兰蔻。上美股份预计2025年实现营收91-92亿元，同比增长34.0%-35.4%，净利润11.40-11.60亿元，同比增长41.9%-44.4%。逸仙电商2025年实现营收43亿元，同比+26.7%，全年Non-GAAP净利润转正。高德美2025年实现净销售额52.07亿美元，同比+18.1%。注射美学/护肤品类收入分别同比+11.9%/8.9%。南京迈诺威医药去氧胆酸注射液新适应症获批。 （2）出行链：2025年全年、2026年春节假期国内出游人次与花费均创历史新高。2026年第10周（03月02日至03月08日）全国民航执行客运航班量近11.3万架次。日均航班量16197架次，同比2025年上升15.8%，同比2019年上升16.4%。 （3）IP衍生品：泡泡玛特官宣Labubu将和三丽鸥合作。阿里巴巴集团旗下首家线下潮玩店“好运连得LUCKY LOOP”已正式落地北京。（4）零售：老凤祥2025年实现营收528.23亿元，同比下降6.99%；归母净利润17.55亿元，同比下降9.99%。淘宝闪购上线门店立减工具，支持SKU级分门店差异化定价运营。2025年京东集团收入为13091亿元，同比增长13%，年度活跃用户...

摘要： 2026年2月23日-3月6日，申万食品饮料指数涨跌幅为-3.77%，在申万一级行业中排名第28位，跑输上证指数（+1.03%）4.80pct，子行业中SW熟食（+7.69%）、SW啤酒（+3.32%）、SW预加工食品（+2.51%）涨幅居前，SW软饮料（-7.38%）跌幅居前。2026年3月5日，第十四届全国人民代表大会第四次会议发布《政府工作报告》中提到2026年政府工作任务之一，着力建设强大国内市场。坚持内需主导，统筹促消费和扩投资，拓展内需增长新空间，更好发挥我国超大规模市场优势。深入实施提振消费专项行动。激发居民消费内生动力和促消费政策并举，推动消费持续增长。制定实施城乡居民增收计划，在促进低收入群体增收、增加居民财产性收入、完善薪酬和社保制度等方面推出一批务实举措。促进商品消费扩容升级，安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，优化政策实施机制。设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，组合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式，支持扩大内需。扩大个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策支持领域，提高贴息上限，延长实施期限。实施好一次性信用修复政策。实施服务消费提质惠民行动，打造一批带动面广、显示度高的消费新场景，加快培育消费新增长点。活跃线下消费，激发下沉市场消费活力。清理消费领域不合理限制措施，释放文旅、赛事、康养等领域消费潜力。支持有条件的地方推广中小学春秋假，落实职工带薪错峰休假制度。加强消费者权益保护。优化入境消费环境，打造“购在中国”品牌。中国证券会主席吴清表示，近期即将推出深化创业板改革方案，突出创业板功能定位，拓展制度包容性和覆盖面，增设一套更加精准、更加包容的上市标准，支持新产业、新业态、新技术企业的发展，支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市。根据国家统计局数据，2月份居民消费价格指数同比上涨1.3%，环比上涨1.0%，主要是受春节假期较长消费需求集中释放影响。我们认为当前消费板块估值已处于历史较低位置，已充分反映市场较低预期，后续伴随更多促消费的政策落地，板块有望迎来估值修复，建议关注成长性较好，估值较低的板块龙头，我们维持行业“推荐”评级。 白酒：3月2日，贵州茅台酒销售有限公司2026年春季市场工作会在茅台会议中心召开。会上，茅台集团党委书记、董事长陈华强调，2026年是“十五五”规划开局之...

总述：当AI成为社会代理人 范式转变、核心价值与未来框架 应对“棘手问题”的全新可能 什么是“棘手问题”(Wicked Problems)？ 现实社会中充满复杂的均衡状态与不受控变量，缺乏标准答案且难以通过传统方法进行低成本测试。 传统方法的局限： 真实世界的政策试错成本极高，且不可逆。 破局之道： 生成式社会模拟提供了一个安全、可控、高保真的硅基沙盒。

公司去年下半年收入下跌约44%，较上半年29%的跌幅进一步扩大。 咏竹坊 阳歌 网约车服务商嘀嗒出行（2559.HK）是否正走向尽头？ 这个问题在上周五发布的盈利警告中格外引人关注。嘀嗒出行是中国首家完成上市的主要网约车公司。该公告显示，嘀嗒出行2025年的收入大幅下滑，而且跌幅在下半年进一步加剧。公司利润也出现类似走势，下半年甚至可能已转为亏损。 嘀嗒出行将业绩快速下滑归因于市场竞争加剧以及中国经济放缓，与滴滴和曹操出行（2643.HK）等规模更大的同行不同，嘀嗒出行主要专注于为价格敏感型乘客提供拼车顺风车服务。这类服务的价格通常低于传统网约车，但条件是一辆车在一次行程中可能需要在不同地点接送多名乘客。 成为付费会员，阅读FT独家内容 如您已经是会员， 请点击这里登录 成为会员►

大金重工(002487) 高质量海外海工项目交付持续放量，业绩创历史新高 大金重工发布2025年年报，公司实现营业收入61.74亿元，yoy+63.3%，实现归母净利润11.03亿元，yoy+132.8%；其中2025Q4实现营业收入15.78亿元，yoy+7.1%，QOQ-10.0%，实现归母净利润2.16亿元，yoy+12.6%，QOQ-36.6%。公司的产品和服务由海上风电基础装备制造逐步延伸至远洋特种运输、船舶设计与建造、风电母港运营等领域，实现了从产品供应商向系统服务商的转型升级，考虑到公司在手订单丰富，海外海工订单累计金额超100亿元，主要集中在未来两年交付，我们维持公司2026-2027年的盈利预测，预计公司2026-2027年的归母净利润为16.02/20.45亿元，新增2028年归母净利润预测为23.50亿元，当前股价PE为26.0、20.4、17.7倍，我们持续看好公司作为全球海工系统服务商的发展潜力，维持“买入”评级。 在欧洲加强能源自主的背景下，海风战略价值持续提升 在地缘政治紧张的局势下，欧盟大部分能源依赖化石燃料进口，凸显海风作为可再生、低碳且本地化的能源战略价值。2025年欧洲海风拍卖规模达到15.3GW，为历史第二高，当前欧洲已拍卖待实施的海上风电项目规模储备充沛。 战略转型系统服务商，覆盖制造、运输、存储、安装全链条综合解决方案公司在欧洲海上风电基础结构市场交付份额位居领先位置，并与欧洲多家头部海上风电开发商形成战略性、长期性的合作伙伴关系。除了海工产品制造，公司自主研发的高端甲板运输船可实现全球风电项目的定制化跨洋运输需求，2025年10月，首制4万吨甲板运输船在公司盘锦造船基地顺利吉水，并计划于2026年使用自有运输船只交付海外航运任务。另外，公司在欧洲已布局丹麦、德国、西班牙三个港口，自有船只、自有航运、自管码头都将提升公司的交付能力和盈利水平。 风险提示：海外政策变动、海上风电项目建设不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧风险、公司产能释放不及预期。

新恒泰(920028) 功能性发泡材料“小巨人”，产能扩张与技术升级共振 新恒泰是国家级专精特新“小巨人”企业，专注于功能性高分子发泡材料的研发、制造和销售，经过十余年的发展，现已成为国内知名的具备多种发泡材料规模化生产能力的供应商。公司主要产品包括化学交联聚乙烯发泡材料（PE Foam）、电子辐照交联聚乙烯发泡材料（IXPE）、聚丙烯微孔发泡材料（MPP），也包括聚氨酯微孔发泡材料、非发泡PVC耐磨层等。产品涉及建筑家居、新能源电池和通信领域，下游客户包含爱丽家居、海象新材、宁德时代、比亚迪、欣旺达、上汽集团、华为等知名企业。目前公司产品下游需求旺盛，产能利用率较高，为了满足需求以及丰富现有产品结构，投资建设年产5万立方米微孔发泡新材料项目和IXPE生产线技改扩建项目，对现有产能进行补充。在产品需求持续增长的带动下，公司业绩有了较大幅度的提升，2025年实现营收8.36亿元，归母净利润1.11亿元。 发泡材料种类众多，高端应用逐渐起量 发泡材料是以合成树脂（如聚乙烯、聚丙烯、聚氨酯）为主体，经过发泡工艺形成内部有许多微小泡孔的一类高分子材料。由于泡沫塑料内部含有大量气泡，所以泡沫塑料具有质量轻、省原料、隔热性能好、缓冲及隔音性能好等优点，从而广泛用于各个行业之中。根据Technavio的数据统计，2018年至2023年，中国市场发泡聚乙烯材料复合增长率为9.04%，2023年我国聚乙烯泡沫塑料市场规模达19.76亿美元，且预计至2028年将达到34.00亿美元。发泡聚丙烯材料方面，根据MMR的统计，2023年全球发泡聚丙烯市场规模达11.25亿美元，预计2030年达到17.25亿美元。聚丙烯微孔发泡材料作为制作新能源电池缓冲垫的重要原材料，主要应用在电芯之间、模组端板以及底护板等部位，起到缓冲、支撑、隔热和保温的作用；随着动力电池和储能电池出货量不断增加，预计发泡材料将迎来持续上升的市场空间。聚丙烯微孔发泡材料具有低介电损耗的特点，且其介电性能在不同电池波频段变化下保持稳定，通常被用于制造通信天线罩，随着5G基站的建设，5G微波系统天线罩的需求量也随之大幅增长。 优势产品行业领先，加大研发力度提升新材料行业地位 公司是最早从事超临界流体发泡的研发、生产企业之一，并率先实现了MPP超临界流体发泡工程化技术，目前已与新能源电池头部企业宁德时代、比亚迪等开展合作，属于细...

信德新材(301349) 受益下游需求旺盛及原油涨价，公司主、副产品售价均有望大幅提升 公司是锂电负极包覆材料龙头，主产品为负极包覆材料和沥青基碳纤维制品，副产品为炭黑原料油（橡胶增塑剂）和裂解萘镏分。主产品方面，由于销量环比提升且中高和高软化点产品占比环比提升，2025Q3盈利水平已得到改善。由于锂电需求旺盛，负极包覆材料供需紧平衡，公司主产品售价有望进一步提升。副产品方面，由于炭黑原料油（橡胶增塑剂）为石油化工下游的大宗产品，其销售价格随行就市，主要跟随上游石油的市场行情波动。2026年以来，石油价格大幅上涨。截至3月9日MICEX布伦特原油已接近100美元/桶，年内涨幅超60%。截至2025Q3公司大连基地副产品尚有一定库存，在副产品价格回升的基础上，公司有望将加大副产品出货，增厚利润。我们下调2025年盈利预测为0.43亿元（原为1.54亿元），新增预测2026-2027年归母净利润分别为3.70、4.96亿元，当前股价对应PE分别为118.3、13.6、10.2倍，公司主、副产品涨价有望释放利润弹性，维持“买入”评级。 负极包覆材料龙头，一体化构筑成本优势 截至2025年10月底，公司已形成大连+成都南北两大生产制造基地布局，拥有负极包覆材料产能合计7万吨/年，且产能具有一定弹性，2025Q3两大基地通过技改产能均有一定提升。其中大连基地将原料端向上游延伸至乙烯焦油，具有一体化产能优势；成都昱泰具有良好的成本优势与区位优势。2026年3月，公司以股权转让和增资的方式取得福建中碳51%的股权，福建中碳已与福建古雷石化建立乙烯焦油供应关系，本次收购使得公司进一步降低原材料运输成本。 风险提示：原材料价格上涨、盈利水平不及预期。

投资要点 两会政府工作报告把“着力稳定房地产市场”置于“更大力度保障和改善民生/加强重点领域风险防范化解”框架，稳楼市定位不变。供给端因城施策“控增量、去库存、优供给”，继续鼓励收购存量商品房用于保障性住房，盘活存量用地/商办用房同步推进。需求端“加强初婚初育家庭住房保障，支持多子女家庭改善性住房需求”，住房政策与人口生育政策深度绑定，与近期核心城市优化公积金、限购的动作一致，预计需求端更偏向“刚需+改善”定向支持。 行业基本面跟踪 （1）新房成交及库存：上周30大中城市新房成交面积为95.83万方，本年累计新房成交面积为1194.52万方，累计同比-21.3%。30大中城市近四周平均成交面积为84.51万方，同比-46.6%，环比-7.5%其中一线城市近四周平均成交面积为18.75万方，同比-56.9%，环比-16.1%，二线城市近四周平均成交面积为47.07万方，同比-38.7%，环比-0.8%，三线城市近四周平均成交面积为18.69万方，同比-50.9%环比-13.3%。上周14城商品住宅可售面积为7810.22万方，同比-3.25%，环比+0.21%，14城去化周期为20.47个月，其中一线城市去化周期为14.69个月。 （2）二手房成交及挂牌：上周20城二手房成交面积为154.74万方，本年累计二手房成交面积为1746.78万方，累计同比-7.7%。20城近四周平均成交面积为113.53万方，同比-49.8%，环比-11.9%。截至2026/2/23全国城市二手房出售挂牌量指数为3.98，环比+6.7%挂牌价指数为146.03，环比-0.8%。 （3）土地市场成交：上周100大中城市新增供应住宅类土地数量为21宗，成交住宅类土地数量为14宗，新增供应商服类土地数量为46宗，成交商服类土地数量为40宗。近四周100大中城市平均住宅类土地成交数量/供应数量为0.48，平均商服类土地成交数量/供应数量为0.57。近四周100大中城市成交住宅类土地楼面均价为7017.25元/平方米，溢价率为7.28%，环比+0.54pct，成交商服类土地楼面均价为1187.75元/平方米，溢价率为0.99%，环比-0.01pct。 行情回顾： 上周A股申万一级房地产行业指数下跌4.09%，沪深300指数下跌1.07%，房地产指数跑输沪深300指数3.03pct。上周港股恒生物业服...

l投资要点 3月5日，政府工作报告在介绍26年政府工作任务时提出：着力稳定房地产市场。因城施策控增量、去库存、优供给，探索多渠道盘活存量商品房，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。深化住房公积金制度改革。优化保障性住房供给，加快危旧房改造。有序推动安全舒适绿色智慧的“好房子"建设，实施房屋品质提升工程和物业服务质量提升行动。此外。在化债政策加码背景下，政府财政压力以及企业的资产负债表有望修复，基建、市政类需求有望企稳回升。 水泥：春节后整体来看，全国需求处于逐步恢复状态，节前房建市场持续疲弱，基建需求在政策驱动下呈现区域分化明显，民用市场相对需求刚性。从中期维度来看，水泥行业产能有望在限制超产政策下产能持续下降，产能利用率从而大幅提升带来利润弹性。关注：海螺水泥、华新建材。 玻璃：行业需求端在地产影响下呈现需求持续下行态势。短期来看，下游加工厂需求开始逐步复工，但开工率仍低。供给端，多条产线在25年12月下旬冷修，但考虑到整体供需压力仍存，我们预计价格短期仍保持低位震荡。关注：旗滨集团。 玻纤：需求端，春节后中下游提货表现偏淡。供给端，12月中国巨石桐乡3线冷修完毕，重新点火。电子纱细分领域表现景气，行业受AI产业链需求景气驱动，行业低介电产品迎来量价齐升，目前一代、二代、及三代（Q布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长，看好行业需求持续的量价齐升趋势。关注：中国巨石、中材科技。 消费建材：行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争目前已无向下空间，此次借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈，25年防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底，26年可期待龙头企业的盈利改善。关注：东方雨虹、科顺股份、三棵树、北新建材、兔宝宝。 l上周行情回顾 过去一周（03.02–03.08）主要指数涨跌幅情况：申万建筑材料行业指数（-4.32%），上证指数（-0.93%），深证成指（-2.22%），创业板指（-2.45%），沪深300（-1.07%）。在申万31个一级子行业指数中，建筑材料涨跌幅排名居第26位。 l风险提示： 反内卷政策落地不及预期，地产及基建需求超预期下行风险。

行业事件：3月5日，十四届全国人大四次会议在京开幕，《政府工作报告》为“十五五”开局之年的能源电力发展锚定了清晰方向。相关重点内容主要有，“着力构建新型电力系统”被明确为年度任务。设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点。打造智能经济新形态，实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程。 指数表现：根据iFind数据，2026/3/2-2026/3/8期间，沪深300下跌1.07%，电力设备指数上涨0.55%，跑赢沪深300指数1.62pct。 行业表现：根据iFind数据，2026/3/2-2026/3/8期间，31个申万一级行业中，电力设备上涨0.55%，排第6位。申万三级行业，电力能源相关子板块中，输变电设备、电网自动化设备、配电设备涨幅位列前三位，分别上涨8.51%、8.27%、5.69%；光伏加工设备、光伏辅材、锂电专用设备跌幅位列前三位，分别下跌12.18%、8.90%、7.32%。 电力工业运行：根据国家能源局数据，2025年12月,全社会用电量为9080亿千瓦时，同比增长2.77%；2025年1-12月,全社会用电量累计为103682亿千瓦时，同比增长5.00%。2025年1-12月，新增发电装机容量54617.1558万千瓦，同比增长26.07%。2025年1-12月，发电设备平均利用小时3119小时，同比减少312小时。2025年1-12月,电网累计投资6395.0233亿元，同比增长5.11%；电源累计投资10927.50705亿元，同比下滑9.57%。 新型电力系统情况：光伏：产业链价格，截至2026/3/4，多晶硅料(致密料)平均价48元/Kg,较上周下跌4.00元/Kg。储能：截至2025年12月末，中国已投运电力储能项目累计装机规模213GW(包括抽水蓄能、熔融盐储热、新型储能)，同比增长54%。其中新型储能累计装机达到144.7GW，同比增长85%。锂电：截至2026/3/6，碳酸锂价格15万元/吨,较上周下跌2万元/吨。充电桩：截至2026年1月底，全国充电基础设施累计数量为2069.80万台，同比增长56.65%。 风险提示：（1）全球宏观经济波动风险：全球宏观经济波动背景下，新能源需求端可能产生变化，或将对行业景气度带来影响；（2）全球市场竞争加剧风险：储能及电池行业竞争日趋激烈，若未来行业低价竞争状况不断持续、劣质产品...

本期内容提要： 【原油价格板块】截至2026年3月6日，布伦特原油、WTI原油、俄罗斯EPSO原油价格分别为92.69、90.90、70.72美元/桶，近一个月主要油品涨跌幅分别为：布伦特原油（+36.21%）、WTI原油（+43.04%）、俄罗斯ESPO（+28.79%）。2026年年初至2026年3月6日期间不同油品涨跌幅分别为：布伦特原油（+52.58%）、WTI原油（+58.58%）、俄罗斯ESPO（+44.83%）。 【原油库存板块】根据2026年2月报，IEA、EIA和OPEC预测2026年全球原油库存变化分别为+366.30、+304.36、+18.05万桶/日，较2026年1月预测分别-5.94、+21.78、+9.91万桶/日，其中OPEC对于全球原油需求预期更为乐观，三大机构预测2026年库存变化平均为+229.57万桶/日，较2026年1月预测均值+8.58万桶/日。EIA和OPEC预测2027年全球原油库存变化分别为+267.41、-63.80万桶/日，两机构预测2027年库存变化平均为+101.81万桶/日。对于2026Q1，IEA、EIA和OPEC预测全球原油库存或将分别为+387.62、+329.10、+30.77万桶/日，三大机构预测库存变化平均为+249.16万桶/日，较2026年1月预测平均库存变化分别为-34.28、-24.53、+12.37万桶/日。 【原油供给板块】IEA、EIA、OPEC在2026年2月报中对2026全球原油供给预测分别为10853.45、10784.03、10669.55万桶/日，较2025年原油供给分别+236.57、+156.57、+197.94万桶/日，相较2026年1月预测分别-16.84、+18.84、+11.41万桶/日；EIA、OPEC对2027年原油供给预测量分别为10875.06、10721.88万桶/日，较2026年原油供给分别+91.02、+52.33万桶/日。具体来看，2026年2月IEA、EIA、OPEC预测2026Q1全球原油供给同比增量分别+386.71、+315.31、+253.68万桶/日，相较2026年1月预测变化分别-35.88、-15.58、+10.36万桶/日。 【原油需求板块】IEA、EIA、OPEC三大机构在2026年2月报中对2026全球原油需求预测分别为1...

三安光电(600703) 投资要点 打造全速率光芯片矩阵，400G/800G/1.6T同步推进。光通信正处于AI算力驱动的超级成长周期，作为数字经济与算力网络的核心底座，行业长期高景气确定。全球数据中心向800G/1.6T高速迭代，CPO、硅光等下一代技术加速落地，带宽需求持续指数级增长，高端光芯片、高速光模块、特种光纤全面进入量价齐升阶段。公司的光技术产品以全系列光芯片为核心，依托化合物半导体IDM全流程能力，构建了覆盖10G–1.6T全速率、数据中心与接入网双场景的完整方案，主力产品包括VCSEL、DFB及EML激光器芯片，其中400G光芯片已批量出货，800G实现小批量交付，面向下一代AI算力的1.6T光芯片已完成开发并送样验证。目前公司光技术产能2,750片/月，并已将核心工艺环节外延扩产至6,000片/月，磷化铟外延和EML产品良率水平国内领先，正在持续提升中。 布局6/8英寸碳化硅产能，产品覆盖全系列器件。公司是国内为数不多的碳化硅产业链垂直整合制造平台，产业链包括晶体生长—衬底制备—外延生长—芯片制程—封装测试，产品已广泛应用于新能源汽车、光伏储能、充电桩、AI及数据中心服务器等领域。目前，湖南三安已拥有6寸碳化硅配套产能16,000片/月、8寸碳化硅衬底产能1,000片/月、外延产能2,000片/月，8寸碳化硅芯片产能1,000片/月；12寸碳化硅衬底已向客户送样验证。安意法首次建设产能2,000片/月，重庆三安首次建设产能2,000片/月，已开始逐步释放产能。从产品来看，公司已建成全电压、全电流、全导通电阻的碳化硅二极管与MOSFET产品矩阵，产品在新能源汽车、光伏储能、充电桩、数据中心/AI服务器电源、白电、低空飞行器六大领域全面突破，覆盖国内外各赛道头部客户，实现从送样验证到稳定批量供货的规模化落地。 终端需求逐步复苏，部分价格企稳。LED行业自2023年二季度以来，终端需求逐步复苏，部分芯片产品价格已有所企稳，未来公司将进一步提升LED业务高端产品占比，带动LED业务整体盈利能力持续改善。此外，公司拟2.39亿美元收购Lumileds股权，Lumileds长期深耕汽车LED、手机闪光灯等优势产品，收入占比超过70%。本次收购可助力公司产品缩短切入高端汽车、闪光灯市场的时间周期，加速提高中高端LED产品占比，提升营收规模及中长期盈利能力。公司的...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603936 博敏电子 聚焦高附加值PCB产品，客户结构持续优化 买入 首次 0.030 514.05 0.320 41.76 元件 null

行情导读：截至今日下午收盘，集运欧线期货价格大跌13.92%，主力合约报1848.9点，日减仓3397手。核心原因在于美伊战争出现缓和迹象，原油下跌带动市场情绪降温，市场跟随原油回落，并挤出当前的期价“升水”等待现货价格落地指引。 驱动分析一：地缘局势降温情绪见顶，欧线原油联动下行 前期在霍尔木兹海峡事实上“停摆”，VLCC运费连续跳涨的情况下，中东多国油气装置收到影响，原油大幅单边上行，昨日市场恐慌情绪达到顶峰，外盘油价日内最高涨幅近30%。随后总统特朗普在采访中称美国对伊朗的军事行动会“很快”结束，同时G7+IEA将于3月10日开会谈论是否释放石油储备，地缘缓和预期大增，市场恐慌情绪大幅降温，国际油价大幅跳水。从历史走势来看，集运欧线期货与原油相关性并不大，主要原因在于燃油成本在远航航运的成本占比相对较低，运费的核心定价还是在于自身的供需基本面。但近期由于霍尔木兹海峡封锁，油运的停摆情绪蔓延至全球航运供应链，市场交易重点从基本面供需让位于航道安全，欧线与原油的期价走势短期呈现高度强相关。因此，在隔夜原油大幅走弱后，欧线市场情绪同步降温，表现为今日的盘面大幅低开。 驱动分析二：淡季运费涨价落地不确定性较大，盘面“挤升水”等待现货指引 正如我们上周点评所推演的，霍尔木兹海峡的封闭对欧线近端的运力影响较难评估，其传导结果未必是利多，更多的潜在影响在于运力损耗及港口混乱的逐步传导并最终影响5-7月的旺季船期。受中东航线停摆影响，近日3月下旬目前新增两艘由中东抽调至欧线的大船（分别为2.1万T和1.9万T），短期供应压力显著增加。需求端来看，随着下游制造业企业复工复产逐步恢复，货量恢复节奏较为中性，目前未有超收甩柜的苗头出现。从市场情绪来看，船东预计会于近期发布新一轮的涨价函，当前MSC涨价函有效期已从之前的一月一次压缩至半个月一次乃至于一周一次，后续涨价函对于盘面的情绪影响料钝化。综上，在当前相对平衡的淡季供需面前，运费推涨落地情况较难评估，一方面中东战事未定霍尔木兹海峡也暂未同行，仅是市场情绪的短时降温，未来的航道安全仍面临巨大的不确定性。二是当前供应的“充足”与未来紊乱的“预期”形成拉扯，后续运费端的走势较难评估。如霍尔木兹/曼德海峡持续封锁，则后续船司推涨落地成功概率大增，如战事逐步缓和和航道安全隐患有所缓解，在当前货量尚未完全恢复的淡季背景下船东或二次调降以提升...

1-2月要点： 1-2月，全国65个重点城市累计推出经营性土地1042宗，推出宗数较去年同期减少9%。成交数据显示，1-2月共成交各类经营性土地923宗，成交规划建筑面积达5828.2万平方米，成交规模同比下降21%。涉宅用地方面，全国65个重点城市累计成交涉宅土地231宗，成交总规划建筑面积约为803.66万平方米，较去年同期下滑53%。 1-2月，全国65个重点城市经营性土地出让金总额约为1067亿元，较去年同期下降52%。究其原因，涉宅用地成交占比下降而工业用地占比上升，导致整体成交楼面价走低，叠加整体成交规模收缩，使得出让金规模出现显著回落。涉宅用地方面，全国65个重点城市的土地成交出让金规模较去年同期下降61%。 1-2月，核心24城累计成交涉宅用地仅48宗，总成交规划建筑面积约314.55万平方米，规模较去年同期下降60%。同期，核心24城涉宅用地成交楼面均价为18468元/㎡，同比小幅下降6%。涉宅用地出让金规模同比降幅达64%，总规模约543.84亿元。 1-2月，核心24城累计成交48宗涉宅用地。按企业拿地规划建筑面积计算，央企、地方国企和民企的拿地占比分别为6.2%、59.6%和26.8%。地方国企拿地占比基本维持在60%左右；其中，央企拿地规模占比小幅下降约6个百分点，民企拿地规模占比则上升约8个百分点。

投资要点： 周观点：政策与资本共同驱动，激发消费市场新活力。2026年政府工作报告继续将扩大内需放在年度工作任务首位，提出“深入实施提振消费专项行动”。通过实施城乡居民增收计划、以旧换新、财政金融协同、贷款贴息、服务消费和下沉市场消费等方面推动消费持续增长。消费行业迎来政策红利期，需求复苏节奏加快。同时，创业板将增设“第四套”标准，积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市。新型消费现代服务业IPO获得支持具有重要意义，消费板块有望迎来估值重塑。 把握餐饮板块复苏机会。政府工作报告提出“活跃线下消费”，多地已推广中小学春秋假，出行增加将带动餐饮消费增长。今年以来餐饮消费终端需求韧性较强，春节表现亮眼。预计餐供企业今年1-2月份收入实现快速增长。其中，预计安井食品1-2月份同比增长加速，火锅料全家福、虾滑、速冻肠等表现亮眼。餐供企业基本面边际改善，盈利修复可期，关注板块复苏下的投资机会。 原奶价格磨底，肉牛价格向上。截至2月27日生鲜乳均价3.03元/公斤，同比-2.3%，环比持平，原奶价格处于2010年10月水平。2025年下半年以来，原奶价格维持在3.02-3.04元/公斤震荡，价格持续低位，牧场产能加速去化。截至3月6日，淘汰母牛价格20.65元/公斤，同比+23.7%，环比+1.8%，周期向上趋势明确。此外，乳制品及牛肉进口政策落地提振国内需求替代，利好2026年肉奶价格，关注上游牧业公司及头部乳企。 关注下沉市场与健康化消费趋势。政府工作报告提出“打造一批带动面广、显示度高的消费新场景”，强调激发下沉市场活力，零食量贩有望直接受益。2025年中国人均预期寿命达到79.25岁，“十五五”时期人均预期寿命提高到80岁，关注健康化消费趋势。 二级市场表现：多数下跌。上周食品饮料板块下跌2.48%，跑赢沪深300指数0.35个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第14位。子板块方面，多数下跌，其中啤酒表现较好，上涨0.91%。个股方面，上周涨幅前五为中信尼雅、新乳业、重庆啤酒、双汇发展、梅花生物，分别为4.66%、4.46%、3.68%、3.61%、3.40%。 行业动态：（1）商务部将坚持惠民生和促消费相结合，坚持政策和活动双轮驱动，深入实施提振消费专项行动，全力促消费扩内需。将重点从商品消费、服务消费和下沉市场消费三个方面发力。（2...

事件描述 2026年3月5日，比亚迪召开“闪充中国改变世界”发布会，正式发布第二代刀片电池及闪充技术，同步发布“闪充中国”战略，首批搭载车型覆盖王朝、海洋、方程豹、腾势、仰望品牌的12款车型。 事件点评 发布会核心内容：第二代刀片电池及闪充技术，“闪充中国”战略，首批搭载12款车型。 第二代刀片电池充电速度大幅提升。常温从10%~70%，充电5分钟；从10%~97%，充电9分钟；低温零下30°C，从20%~97%充电12分钟。 闪充桩单枪充电功率1500kW，为每个充电桩配合超级快放的储能系统，解决电网容量对充电功率的限制。 发布“闪充中国”战略，2026年底前建设落成2万座闪充站。其中1.8万座“闪充站中站”，与全国充电网络运营商合作，在现有充电站的基础上建设闪充桩以提高建设速度；2000座“闪充高速站”，实现平均每隔100多公里就有一座闪充站。 所有搭载第二代刀片电池的闪充车车主赠送1年免费闪充权益，首批搭载车型覆盖王朝、海洋、方程豹、腾势、仰望品牌的12款车型。 能量密度接近极限后，充电速度成为发展趋势，推动渗透率增长。 续航+充电始终是新能源车用户的最大痛点，当前电池体系下能量密度接近极限后，充电速度成为发展趋势。比亚迪在2020年、2022年先后发布第一代刀片电池技术、CTB电池车身一体化技术，从电芯和系统两个层面提高了电池的能量密度；2025年比亚迪发布兆瓦闪充1.0，充电功率达到1000kW，2026年比亚迪再次关注充电速度发布第二代刀片电池和闪充技术，充电功率达到1500kW，虽然电池能量密度提升仅5%左右，但充电速度大幅提升。 解决寒冷地区出行问题，能够进一步提升新能源车渗透率。新能源车渗透率与温度呈现显著的线性关系，寒冷地区续航打折是消费者痛点，比亚迪另辟蹊径采用闪充技术，通过极速充电来弥补续航打折问题，第二代刀片电池若能大规模应用在经济型车，将有望推动寒冷地区新能源车渗透率的提升。 电池+车+充电桩+储能的一体化能力，构成比亚迪的核心竞争力。 快充+储能的解决方案，拉平充电与换电的竞争力。快充+储能与换电本质上都是用电池提前储能来缓解对电网的冲击。从10%~70%充电5分钟的时间基本拉平与换电的速度，具备与换电相同的竞争力。 电池+车+充电桩+储能的一体化能力，在“反内卷”背景之下通过技术实现增配，构成了比亚迪的核心竞争力。我们预计首批12款闪...

根据3月10日海关总署公布的数据，以美元计价，2026年1-2月出口额同比增长21.8%，增速比2025年12月加快15.2个百分点，其中，1-2月对美出口同比下降11.0%，降幅比2025年12月收窄19.0个百分点.2026年1-2月进口额同比增长19.8%，增速比2025年12月加快14.1百分点，其中，1-2月从美国进口同比下降26.7%，降幅比2025年12月收窄2.0个百分点。 一、年初两个月出口超预期高增，主要推动因素包括：春节错期导致上年同期出口基数偏低，而今年春节长假偏晚，2月节前赶工出口效应显著；全球AI投资潮带动半导体产业链大幅涨价；国内制造业转型升级推动汽车及高技术产品出口高增；以及外需偏强对整体出口形成支撑等。3月春节错期效应反转，预计当月出口增速会降至5.0%左右，继续保持正增长；后期出口增速存在一定下行趋势。 以人民币计价，2026年1-2月出口、进口额累计同比增速分别为19.2%和17.1%，与同期以美元计价的增速差主要源于过去一年中人民币对美元汇价升值。 以美元计价，1-2月出口额同比增速高达21.8%，创2021年11月以来最高，增速较前值（2025年12月）显著加快15.2个百分点，大幅超出市场普遍预期。其中，1月同比增长10.0%，2月同比增长39.6%。背后主要有以下几个原因：一是春节错期效应。今年春节假期偏晚，2月节前赶工出口效应较强，而假期对外贸活动的不利影响会部分延迟到3月；2025年春节假期较早，长假对开年外贸的扰动几乎全部在2月体现，带来了较为明显的低基数效应。可以看到，2025年1-2月出口增速仅为2.1%，较前值大幅回落8.6个百分点。 二是年初全球AI投资热潮升温，半导体产业链价格大幅上涨，对我国出口金额形成强劲推升作用。可以看到，作为我国最大单一出口商品，前两个月芯片（集成电路）出口金额同比增长72.6%，增速较前值加快24.8个百分点。与此同时，其出口数量同比增长13.7%，增速仅较前值加快1.8个百分点，“涨价”拉动效应明显。三是国内制造业转型升级取得进展，对新能源汽车、高技术产品出口的带动作用持续显现。数据显示，1-2月汽车出口数量、金额分别同比增长57.9%和67.1%，高技术产品出口金额同比增长26.9%。 最后，年初外需偏强，对我国整体出口拉动作用明显。中国物流与采购联合会数据显示，1月和2月全...

核心观点 全球：中东冲突全面升级，成为主导全球市场的核心变量。美以与伊朗进入全面交火状态，霍尔木兹海峡商业运输实质性中断，叠加部分海湾国家宣布石油减产，推动国际油价单周暴涨36.18%。地缘局势的急剧恶化引发市场对通胀前景的重新定价，避险逻辑发生逆转，全球主要股市普遍重挫，黄金在前期大涨后小幅回调，美债、欧债收益率全线大幅上行。 美国：“滞胀”担忧加剧，政策前景复杂化。经济数据呈现就业萎缩、薪资上行和PMI扩张的组合。这一格局叠加油价飙涨带来的输入性成本压力，令市场对滞胀的担忧显著升温。受通胀预期升温主导，10年期美债收益率当周大幅上行18个基点。 欧洲：CPI超预期上行，债市收益率大幅走高。受能源价格传导影响，欧元区2月调和CPI同比回升至1.9%，高于预期。债市反应剧烈，10年期英国、法国、德国国债收益率分别大幅上行39.8、29.5和16个基点。股市同步承压，英法德主要股指跌幅均超过5%。

投资要点： 医药板块行情复盘：本周（3/2~3/8）中东战火再起，市场震荡调整，沪深300指数-1.07%，市场整体风险偏好下降，石油石化（+8.06%）、煤炭（+3.79）等传统能源板块领涨，传媒（-6.97%）、有色金属（-5.47%）以及科技赛道回调明显。SW医药生物指数-2.78%，在申万一级行业指数中排名17/31，跑输沪深300指数。各细分板块中，仅体外诊断（+0.18%）取得正收益，CXO（-4.99%）和医疗器械（-4.62%）表现较弱。港股创新药本周回调明显，板块情绪低迷，恒生生物科技指数（-4.28%）和恒生医疗保健指数（-4.36%）均跑输恒生科技指数（-3.70%）和恒生指数（-3.28%）。 生物医药首次被列为国家“新兴支柱产业”，战略定位进一步提升。3月5日，在国务院《政府工作报告》中，生物医药被明确列入国家层面的“新兴支柱产业”，与集成电路、航空航天、低空经济等产业并列。这是政府工作报告中首次以支柱产业的定位提出发展生物医药产业，释放出推动产业加速升级的重要政策信号。值得注意的是，“创新药”已连续三年被写入高层工作报告。2024年7月国务院首次提出《全链条支持创新药发展实施方案》，2025年政府工作报告进一步明确提出建立商业健康保险创新药目录，支持创新药和医疗器械发展。经过近十年的快速发展，中国创新药产业已由“引进模仿”转向“创新输出”，为世界提供了守护生命健康的“中国方案”。根据医药魔方统计数据，2025年中国创新药License-out交易总数达157笔，总金额约1357亿美元，首付款达到70亿美元，较2024年实现翻倍增长。政策信号叠加产业创新能力持续释放，中国生物医药产业正进入新一轮高质量发展周期，并逐渐成为全球医药创新体系的重要参与者，同时也将成为国民经济发展的新支柱、新引擎。 全球首款宫颈癌前病变光动力治疗产品在中国获批上市。3月3日，亚红医药发布公告，公司产品APL-1702盐酸氨酮戊酸己酯软膏宫颈光动力治疗系统（商品名“希维她”）获得国家药监局NMPA批准上市，用于治疗18岁及以上经组织学证实为子宫颈上皮内瘤变2级（CIN2）患者，排除子宫颈浸润癌和子宫颈原位腺癌。希维她是全球首个针对该患者人群获批上市的非手术的无创治疗产品，创新性在于药械一体化设计，结合盐酸氨酮戊酸己酯软膏与冷光源治疗灯，实现门诊10分钟内完成治疗，患...

核心观点 纸品提价范围扩容，价格稳中有升：本周纸品市场提价潮持续蔓延，瓦楞纸均价上涨70元/吨，白板纸微涨3元/吨，箱板纸、白卡纸价格保持平稳。头部纸企协同挺价，白牛皮纸提价300元/吨，包装纸、文化纸等多品类跟进调价，叠加下游复工复产带动需求回暖，后续纸价延续上行的概率较高，盈利修复逻辑持续强化。 纸浆库存回升价涨，成本支撑有望增强：纸浆期货库存升至15.43万吨（周增1310吨），期货收盘价上涨72元/吨至5260元/吨；国际纸浆价格保持平稳，国内漂针浆、漂阔浆价格虽小幅下降，但海外浆企涨价传导预期明确，后续成本支撑力度有望提升，利好纸企定价传导。 政策产业共振，行业景气边际改善：人民币升值有望降低纸浆进口成本，工业生产者出厂价格降幅收窄反映行业景气回升；产业端纸企开工率回升、库存持续去化，头部企业协同提价改善竞争格局，叠加绿色转型与技术创新积累，行业向高质量发展转型趋势明确。 当前板块处于盈利修复的关键阶段，建议聚焦“提价弹性+成本受益”双主线布局。一方面，把握多纸种提价带来的短期弹性，白牛皮纸、瓦楞纸等涨价落地，后续提价传导概率较高，叠加需求回暖，龙头企业盈利修复节奏有望加快；另一方面，布局成本受益标的，人民币升值与海外浆价传导预期下，具备原料布局优势或进口依赖度较高的企业，成本压力有望缓解，长期盈利稳定性更强。短期重点跟踪白卡纸、白板纸提价落地进度与复工复产需求释放情况，若提价顺利传导，可择机加仓提价弹性龙头；中期关注纸浆价格传导节奏与行业库存去化成效，若景气度持续改善，可延长成本受益标的的持仓周期。 风险提示 需求不及预期风险，原材料价格波动风险，政策落地偏差风险。

事件： 3月5日，十四届全国人大四次会议开幕，国务院总理作政府工作报告；3月6日，十四届全国人大四次会议举行经济主题记者会，国家发改委、财政部、商务部、中国人民银行、证监会等主要负责人就发展改革、财政预算、商务、金融证券等相关问题回答记者提问。 点评： 预计今年银行信贷投放将呈现“总量平稳、结构向优”的特征。政府工作报告中提出，2026年GDP增长目标为4.5%—5%，契合坚持“稳中求进”的工作总基调。我们预计银行信贷投放将呈现“总量平稳、结构向优”的特征。一方面，信贷增速或将保持在与名义经济增速基本匹配的平稳水平。另一方面，信贷资源配置将更加突出精准性与结构性，重点向国家战略、金融“五篇大文章”等重点领域倾斜。此外，政府工作报告还提出，拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。此举是2025年5000亿元注资的延续与深化，旨在进一步夯实银行体系资本安全垫，将有助于提升银行体系抵御信用风险、化解地方债务风险的能力。 财政政策延续更加积极基调。财政部部长在会上表示，去年首次实施更加积极的财政政策，宏观调控进一步加力。今年继续坚持更加积极的基调，在去年总量扩张的基础上保持力度不减。今年中央财政安排1000亿元，将推出财政金融协同促内需一揽子政策，预计可支持惠及万亿级的信贷。近期财政部发布优化实施个人消费贷款财政贴息政策，将个人消费贷款财政贴息政策实施期延长至2026年末，此举有望对居民短期贷款形成支撑。结合1月社融数据来看，1月居民短期贷款同比多增1594亿元，反映居民消费端或已出现边际修复的积极信号。 继续实施适度宽松的货币政策。中国人民银行行长表示，人民银行将实施适度宽松的货币政策，灵活高效地运用降准降息等多种货币政策工具，发挥增量和存量、货币政策和财政政策的集成协同效应。人民银行将综合运用短、中、长期的政策工具并继续开展国债买卖工作，保证市场的流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长，同经济增长、价格水平的预期目标相匹配。年初至今，人民银行已在公开市场各项工具净投放中长期资金约2万亿元，有利于稳定银行体系的负债预期，鼓励金融机构加大长期信贷投放意愿，降低期限错配风险。总的来看，在中长期资金提前落地的背景下，配合常态化国债买卖与存款准备金制度的完善，央行正构建一个“价稳、量足、结构优”的流动性供给新范式。 投资建议：银行行业维持“超配”评级，建议关...