股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002371 北方华创 营收持续高增长，毛利率1Q26反弹 买入 - 10.920 49.20 16.240 33.10 半导体 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688012 中微公司 1Q26营收延续增长，毛利率稳中有升，产品进一步取得进展 买入 维持 半导体 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 605016 百龙创园 健康消费刚需支撑盈利上行，在建产能稳步推进 买入 维持 1.190 21.58 1.520 16.89 化学制品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601233 桐昆股份 多板块产销两旺，行业供需格局持续优化 买入 首次 1.390 15.04 1.880 11.16 炼化及贸易 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000858 五粮液 谨慎原则下收入再梳理，动销保障经营基本盘、高股息保障股东回报 买入 维持 3.620 26.80 3.880 25.01 白酒Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000526 学大教育 2026Q1释放业绩弹性，全年业务拓展展望积极 增持 维持 2.310 15.00 2.890 12.00 教育 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000301 东方盛虹 石化新材料销量稳步增长，高端新材料矩阵持续丰富 买入 首次 0.470 28.27 0.650 20.53 炼化及贸易 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600378 昊华科技 高端氟材料驱动增长，在建产能有序推进 买入 首次 1.750 20.85 2.060 17.69 化学制品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300002 神州泰岳 2025年报及26Q1季报点评：运营效率优化，关注新游进展 买入 维持 0.540 18.12 0.600 16.30 游戏Ⅱ null

态度生变，收紧不快 我们前期观点认为，5月节后资金和短端利率可能进一步破位。 我们前期设定“钱多”逻辑可能变化的三个观测变量：内生修正因素看信贷，外生干预因素看央行，摩擦因素看股份行。 外生干预因素出现，央行可能采取的三个调控措施： 其一，若资金利率继续明显下探，央行可能通过窗口指导影响大行融出行为； 其二，央行可能通过流动性回收，从总量维度对资金价格进行调控； 其三，央行也可能通过创新货币政策工具来调控资金价格过低情况 5月3M买断式回购的缩量显示出央行态度的变化。4月份未出现的大规模中长期流动性回收，将在5月份出现，维护资金价格中枢不突破1.2%的态度明显显露。 另一个问题，特别国债发行不会显著冲击5月资金面。因为，单周缴款规模不会太大；特别国债的资金下达进度偏快，从发行缴款到资金支取的时间可能偏短。 结论是5月资金价格向下破位出现的概率依然偏高。使用中长期流动性回收的方式来调整资金面，回收频率偏低，需要积累回收效果，故会影响5月份的宽松边际，但不会改变5月份的宽松趋势。 资金价格在二季度剩下的两个月里可能出现“先松后紧”的情况，但在信贷支持政策变量出现之前，不需要低估宽松自发性强化的逻辑。 风险提示： 流动性超预期收紧

投资要点 事件：4月30日，国家统计局公布4月官方PMI数据。4月，制造业PMI为50.3%，前值50.4%非制造业PMI为49.4%，前值50.1%。 核心观点：4月PMI通常环比回落，今年回落的幅度要小于往年。供给仍然强于需求，但新出口订单指数重回荣枯线以上，反映当前上游能源涨价的背景下，国内制造业的优势凸显，出口依然具备韧性。价格指数仍处于高位，但高耗能行业景气度回落，越接近上游当前受到的影响越大。4月政治局会议总体依然维持稳中求进的总基调，预计国内新旧动能切换仍将加快，另外“六网”带来的基建增量对投资而言确定性也在提升。 制造业PMI回落，但表现强于季节性。4月为春节全面复工后的一个月，由于PMI本身即为环比的概念，通常4月PMI会出现季节性回落。不过今年4月PMI环比仅回落0.1pct，近5年同期均值为回落1.5pct。 供好于需，出口有韧性。供给方面，生产指数回升（51.5%，+0.1pct），环比也明显强于季节性（近5年同期均值-2.66pct）；需求方面，新订单指数回落（50.6%，-1.0pct），但仍位于荣枯线以上，同时也强于季节性（近5年同期均值-3.42pct）。外需上，新出口订单指数延续回升（50.3%，+1.2pct），2024年4月以来重回荣枯线以上，验证上游能源涨价的背景下，中国出口竞争力优势进一步凸显。 价格指数仍处于高位。4月，主要原材料购进价格指数（63.7%，-0.2pct）以及出厂价格指数（55.1%，-0.3pct）均小幅回落，但仍处于高位。涨价仍主要集中于石油化工产业链中，其中石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等行业两个价格指数均连续两个月高于70.0%。PPI来看，4月可能延续回升的趋势。 分行业及分企业规模看制造业PMI。分行业来看，高技术制造、装备制造、以及消费品行业的边际变化不大，两升一降，均维持在荣枯线以上；但高耗能行业PMI较前值回落1.0个百分点，越接近上游，受到的成本上升压力可能越为明显。从规模来看，中小型企业PMI回升，均回升至荣枯线以上，大型企业PMI小幅回落，这一个特征与出口订单指数回升有验证。 非制造业PMI季节性回落，但也强于季节性。4月非制造业PMI环比-0.7pct，但仍强于季节性（近5年同期均值-2.38pct）。分项上，建筑业及服务业均强于季节性。 服务业景气度季节性回落。4月服...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920982 锦波生物 2025年报及2026年一季报点评：多因素致业绩短期承压，新品放量+全球化打开成长空间 买入 维持 6.750 26.06 8.440 20.84 医疗美容 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 605090 九丰能源 清洁能源一体化布局，特气布局高壁垒资源与高景气下游 买入 维持 2.350 19.40 2.410 18.88 燃气Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600438 通威股份 2025年年报&2026年一季报点评：业务保持行业领先地位，低谷期深化全球布局 买入 维持 -0.460 -37.77 0.610 28.56 光伏设备 null

医药板块上市公司25年年报及26年一季报已经披露完毕，我们选取申万医药行业分类（2021）作为统计板块，截至2026年4月30日，近3年申万医药行业成分股数量为504个。我们采用整体法对板块的营业收入、归母净利润、销售费用率等指标进行统计。整体看，25年年报及26年一季报行业总体仍有所承压，盈利修复底部已现。我们认为集采和医保控费逐步常态化，对行业的影响正边际减弱，同时政策端对创新导向与支付改善持续强化，行业压制因素减弱，相关企业有望迎来估值和业绩的双重修复，我们持续看好医药行业的长期发展，维持强大于市评级。 支撑评级的要点 26年一季度行业呈向好趋势，行业创新支持力度不减。从营收情况来看，2025年申万医药板块整体营业收入为2.49万亿元，同比减少0.01%，整体实现归母净利润（扣非）为1115.63亿元，同比减少10.70%；26年一季度，医药板块整体实现收入6200.24亿元，同比增加0.39%，归母净利润（扣非）为460.04亿元，同比增加7.10%。25年医药板块利润端仍然承压，我们判断与行业集采及控费有关，25年4月国家医保局推动第十批集采，行业整体价格平均降幅超过60%，虽然降幅仍相对较大，但集采对行业的边际影响正逐步弱化，从26年一季度看，部分细分板块业绩已经逐步走出集采影响，开始触底反弹，盈利能力逐步修复。另外，政策端对创新的支持力度仍然持续，26年4月，国务院办公厅下发《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，意见进一步在创新药支付端给予支持，行业创新支持力度不减。整体看，一方面，过去几年行业的负面因素影响逐步弱化，另一方面政策对真创新的支持持续发力，在这种背景下，我们判断26年一季度医药板块的盈利修复或并非偶然，行业有望持续向好。 结构仍存在分化，CXO、创新药、医疗服务率先修复。从26年一季报看，部分细分板块盈利能力快速修复，如CXO、创新药、医疗服务等。CXO板块26年Q1实现营收270.79亿元，同比增长18.73%。扣非归母净利润为57.38亿元，同比增长67.85%。CXO板块收入和利润均实现快速增长，随着相关公司订单稳步回暖，CXO行业景气度持续回升。制药板块26年Q1实现营收1039.97亿元，同比减少5.55%。扣非归母净利润为105.20亿元，同比增加21.35%。26Q1制药板块利润实现正增长，未来随着对外授权景气度持续，首付...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600699 均胜电子 2025年报&2026年一季报点评：盈利能力持续优化，前瞻布局光模块业务 买入 维持 1.160 24.66 1.320 21.59 汽车零部件 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000425 徐工机械 2025年报及2026年一季报点评：经营效率增强，矿机表现亮眼 买入 维持 0.690 14.00 0.850 12.00 工程机械 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000528 柳工 2025年报及2026年一季报点评：26Q1利润短期承压，海外业务拓展成效明显 买入 维持 0.960 10.00 1.180 8.00 工程机械 null

市场表现回顾： 走势复盘：2026年3月31日至2026年4月30日，恒生科技指数呈现“假期后快速修复、月中冲高、下旬震荡回落后企稳”的运行格局，区间累计上涨4.76%，成交额约11217亿港元。 估值分析：截至2026年4月30日，恒生科技指数的市盈率（PE-TTM）为22.08倍，位于指数成立以来（2020年7月27日至2026年4月30日）的24.10%历史分位数，处于历史估值相对低位。 技术分析：截至2026年4月30日，恒生科技指数风险度TR为20.90，较3月上升但仍处中低位。趋势维度上，济安线快线TMP为4867.17、慢线JAX(60)为4880.18，4月中旬模型触发局部底的右侧信号，快慢均线出现交叉，历史经验上此类信号出现后指数后续上涨概率相对较高。 日历效应：自恒生科技指数成立至2025年12月31日，历史上，恒生科技4月月度平均收益率为+2.97%，实现正收益的概率为63.64%。本月恒生科技指数累计上涨4.76%，强于历史4月平均收益率。 南向资金流分析：2026年4月，南向资金延续净流入，但力度弱于3月。4月南向交易净买入额495.30亿元，较3月543.07亿元下降8.80%，呈现“月初波动、中旬转强、下旬维持流入但伴随分歧”的特征。 EPFR资金流分析：2026年4月，EPFR资金呈现“被动资金明显回流、主动资金相对谨慎”特征。4月，海外被动资金累计净流入22.80亿美元，海外主动资金累计净流出3.70亿美元，合计净流入19.10亿美元。 事件驱动盘点： 宏观层面：4月及五一假期前后，宏观事件围绕“国内基本面修复、海外利率扰动与地缘风险反复”展开。国内CPI等数据改善，支撑基本面预期；海外非农韧性较强，联储按兵不动，压制降息交易；美伊冲突反复，通过油价、通胀、美元利率和全球流动性扰动港股科技估值。 政策层面：4月政策变量体现为资本市场开放、数字金融落地和数据要素机制完善。国家数据局推动高质量数据集建设并探索Token交易等，对科技与金融开放形成支撑。 行业层面：4月行业主线为AI应用落地和国产大模型、算力生态验证。小米、DeepSeek等事件指向AI应用场景转向、开发者生态和软硬件协同；指数调整强化AI公司配置关注，但商业化兑现仍需观察。 指数后市展望： 关键事件前瞻：2026年5月，指数走势或由宏观数据、核心权重业绩和指数调整牵引。...

投资要点： 行情回顾： 机械设备本周涨跌幅：申万机械设备行业双周上涨1.25%，跑输沪深300指数0.41个百分点，在申万31个行业中排第15名；申万机械设备板块4月上涨10.87%，跑赢沪深300指数2.85个百分点，在申万31个行业中排名第4名；申万机械设备板块年初至今上涨10.14%，跑赢沪深300指数6.31个百分点，在申万31个行业中排名第11名。 机械设备二级板块本周涨跌幅：截至2026年5月5日，申万机械设备行业的5个二级板块中，从双周表现来看，自动化设备板块涨幅最大，为3.61%。其他板块表现如下，工程机械板块上涨1.41%，专用设备板块上涨0.60%，通用设备板块上涨0.23%，轨交设备Ⅱ板块下跌0.45%。 机械设备个股涨跌情况：截至2026年5月5日，机械设备板块双周涨幅前三个股分别为联讯仪器、鸿仕达、海昌智能，涨幅分别为1162.01%、426.25%、131.68%。机械设备板块双周跌幅前三个股分别为卓然股份、ST朗进、科捷智能，跌幅分别为40.11%、39.14%、28.93%。 机械设备本周估值：截至2026年5月3日，申万机械设备板块PE TTM为37.90倍。通用设备、专用设备、轨交设备Ⅱ、工程机械、自动化设备PE TTM分别为56.16倍、41.24倍、16.55倍、22.44倍、64.84倍。 机械设备行业周观点： 机械设备：受外部因素影响，细分板块表现分化。建议关注周期复苏、产品出海、科技发展等投资主线。工程机械方面，3月挖机销量海内外共振，产品出海为核心增长引擎；国内更新替换需求、下游结构持续优化，叠加政策支持，行业景气度将稳步上行。受汇率波动影响，26Q1企业利润端短期承压；随着销量延续增长态势，叠加汇率影响趋缓，预计26H1业绩有望稳健修复。机器人方面，产业临近规模化量产拐点，核心零部件将放量，聚焦产能落地核心零部件国产化率、技术迭代升级等主线。油服设备方面，海上油气开发提速、地缘局势、高油价等因素强化资本开支增长逻辑，短期扰动不改长期逻辑。建议关注油服设备行业结构性机遇。机床方面，行业经历三年下行后自2025年下半年起订单逐步复苏，2026Q1整体呈现温和复苏态势。与AI相关领域，如液冷，成为核心的增量市场，叠加新能源汽车、风电、工程机械等领域需求稳定，共同驱动行业结构性复苏。激光设备方面，受益于AI行业快速发展，PC...

建材周观点： 水泥： 行业“反内卷” 政策持续推进， 而当前基建领域仍是水泥主要支撑， 但房地产市场的持续低迷对需求形成明显拖累， 水泥需求未见根本改善。 展望二季度， 随着下游施工边际好转， 需求或将逐步提升， 但供需格局优化及价格能否提升仍需持续关注。 2025年行业整体盈利有所改善， 但企业间业绩继续分化。 2026Q1上市水泥企业则大部分录得亏损，行业盈利承压显著。 预计全年水泥价格将呈震荡调整态势， 价格恢复程度取决于供给端调控及政策落地成效。 中长期来看， 行业集中度将进一步提升， 同时绿色转型与海外扩张将成为企业核心增长引擎。 建议关注基本面理想的上峰水泥（000672） 、 华新建材（600801） 。 玻璃玻纤： 平板玻璃： 2025年全年房地产竣工面积同比下降超三成， 受房地产深度调整影响， 平板玻璃需求持续承压。 未来预计老旧小区改造、“好房子” 建设等政策将提供刚性需求， 支撑需求企稳。 而光伏玻璃、汽车玻璃及高端玻璃等领域则保持较高景气度。 其中高端玻璃研发投入加大， 超薄玻璃、 智能调光玻璃技术突破将带来更多需求释放， 同时行业集中度也持续提升。 整体看， 当前平板玻璃行业正经历“传统收缩+新兴增长+绿色转型” 的三重变革。 中期头部企业通过技术升级和高端化转型巩固优势； 长期需关注绿色建筑、 汽车轻量化需求释放及海外产能落地进度。 光伏玻璃： 光伏玻璃行业当前处于深度调整期， 价格持续下行、 行业亏损加剧。 光伏行业已被列为国家“反内卷” 政策重点治理领域。 行业自律减产和行政指导等供给侧约束措施将影响行业未来盈利的修复进程。 另一方面， 头部企业也通过技术迭代和成本优化逐步改善盈利。 中长期来看， 根据中国光伏行业协会预测， 2026-2030年光伏玻璃年均增速将达15%， 占玻璃总需求比重从2023年25%提升至40%。 同时碳中和政策推动双玻组件渗透率提升， 长期需求确定性强。 玻纤： 玻纤持续提价， 特别是电子布领域， 2026年1-4月价格逐月上调， 主要受AI算力需求爆发、 供需紧张及成本支撑驱动。 英伟达、 谷歌等企业扩产AI服务器， AI服务器PCB层数增加， 单台玻纤布用量大幅提升， 推高高端玻纤布需求。 与此同时， 高端玻纤挤占传统产能， 导致提价从高端向普通产品蔓延。 预计2026年玻纤行业将呈现供需紧俏、 价格持...

市场表现： 本期（2026.4.27-2026.5.1）非银（申万）指数+2.07%，行业排12/31，券商Ⅱ指数+2.09%，保险Ⅱ指数+2.33%； 上证综指+0.79%，深证成指+1.12%，创业板指+0.26%。 个股涨跌幅排名前五位：海德股份（+25.14%）、香溢融通（+14.19%）、长江证券（+11.90%）、建元信托（+10.94%）、亚联发展（+8.63%）； 个股涨跌幅排名后五位：哈投股份（-13.70%）、华金资本（-7.79%）、浙江东方（-4.93%）、海南华铁（-4.50%）、国泰海通（-3.59%）。 (注：去除ST及退市股票） 核心观点： 证券： 市场层面，本周，证券板块上涨1.14%，跑赢沪深300指数0.70pct，跑赢上证综指数0.68pct。当前券商板块PB估值为1.17倍。 本周，截至4月30日，上市券商2025年年报全部披露完毕，43家上市券商（东方财富除外）共计实现营业收入5536.43亿元（+8.09%），实现归母净利润2126.66亿元（+43.79%）。分业务来看，43家上市券商实现经纪业务收入1532.44亿元（+43.20%），实现投行业务收入399.93亿元（+29.58%），实现资产管理收入465.26亿元（+5.27%），实现自营业务收入2268.32亿元（+30.23%），2025年券商经纪与自营业务为业绩提升的两大支柱。分公司表现来看，中信证券营收与净利润依然保持行业一位，实现营业收入748.54亿元（+17.35%），实现归母净利润300.76亿元（+38.58%），国泰君安紧随其后，实现营收631.07亿元（+45.42%），实现归母净利润278.09亿元（+113.52%）。 近期，券商一季报披露完毕，券商整体延续业绩增长状态，展现出强劲的业绩韧性。一季度延续了2025年的业务驱动逻辑，同时呈现出差异化特征。2026年一季度，43家上市券商共计实现营业收入1518.10亿元（+20.04%），实现归母净利润608.76亿元（+16.75%）。分业务来看，实现经纪业务收入475.79亿元（+44.10%），实现投行业务收入88.78亿元（+32.03%），实现资管业务收入135.18亿元（+33.26%），实现自营业务收入571.54亿元（+17.12%）。经纪业务依旧保持全面上扬态势，得益于A...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600066 宇通客车 2026年一季报点评：出口高景气延续，经营性业绩同比高增 买入 维持 2.800 12.64 3.180 11.15 商用车 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300124 汇川技术 2025年报及2026年一季报点评：工控复苏延续，新兴业务有望构建新增长引擎 买入 维持 2.230 31.00 2.670 26.00 自动化设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 301552 科力装备 公司首次覆盖报告：玻璃组件龙头，产能扩张+新业务布局助力成长 买入 首次 2.050 20.00 2.350 17.40 汽车零部件 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300979 华利集团 公司信息更新报告：短期业绩扰动不改韧性，全球化产能布局蓄力成长 买入 维持 2.660 14.30 3.180 12.00 纺织制造 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002138 顺络电子 公司信息更新报告：2026Q1毛利率阶段承压，AIDC业务未来可期 买入 维持 1.620 20.90 2.020 16.80 元件 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688036 传音控股 公司信息更新报告：2026Q1盈利明显改善，扩品类与移动互联业务高增 买入 维持 2.500 23.10 3.490 16.50 消费电子 null

核心要点 冷锻工艺是一种在室温下利用高压模具对金属坯料施加压力、使其发生塑性流动并直接成形（如螺纹、齿轮等）的金属塑性加工技术。该工艺无需加热材料，具有生产效率高、材料利用率高、尺寸一致性好、表面质量优以及金属流线连续、强度提升等优点，尤其适合大批量生产精密零部件。在行星滚柱丝杠的螺纹加工中，冷锻能够有效克服传统车铣磨工艺带来的成本高、效率低、质量不稳定等问题。螺纹滚压作为冷锻的核心应用，可实现无屑加工，加工效率提高数倍。 冷锻工艺的核心优势在于高强度、高效率与低成本。通过塑性变形使金属流线连续，零件的抗疲劳性能显著优于切削件；滚压螺纹精度可达C3级，表面粗糙度低至Ra0.2～0.6，且螺纹抗拉强度可提升20%以上。材料利用率高达95%以上，单件成本较传统磨削降低30%～50%。这些优势使得冷锻在满足高承载、耐冲击、长寿命等严苛要求时表现出色，尤其在机器人领域具有不可替代的价值。 在机器人应用中，冷锻工艺主要用于加工行星滚柱丝杠、关节轴承、齿轮等高承载传动部件。这些部件需承受频繁启停、冲击载荷及长期磨损，而冷锻成形件凭借连续的金属流线和致密结构，可显著提升关节的可靠性与随寿着命人。形机器人放量在即，冷锻工艺不仅有望成为丝杠制造的主流技术路线，并且已成为行星滚柱丝杠、滚珠丝杠等关键传动部件大批量生产的核心技术。 从竞争格局看，全球冷锻件市场规模2024年约342亿美元，预计2032年增至584亿美元，年复合增长率约6.7%。国内冷锻产业链已形成较完整的布局：新坐标为全产业链龙头，覆盖材料、模具、设备及产品，并已获得滚珠丝杠传动结构专利；思进智能是A股首家冷成形装备上市公司，产品包括搓丝机、滚丝机、滚压机，正推进高端滚压机（目前依赖宝飞螺、肯尼福等进口品牌）的国产替代；恒锋工具在冷挤压成型刀具领域市占率国内第一，其螺纹滚轧轮、旋锻芯棒等广泛应用于丝杠加工；浙江黎明专注于精密冷锻零件，适用于高强度复杂零件；精锻科技是乘用车冷锻件主要国内厂商；三维大通则在电机轴、液压阀体冷锻技术方面具备隐形冠军实力，材料利用率可达90%。这些企业共同构成了国内冷锻工艺从设备、刀具到产品的完整生态。 风险提示 技术路线不确定风险，下游需求不及预期风险。

2025年光伏需求持续增长（国内新增光伏装机317GW，同比+14%，主要因上半年电力市场化政策带动国内抢装；电池组件合计出口356GW，同比+19%），但产业链供需矛盾凸显，价格持续处于较低水平，各环节盈利承压，2025年【SW光伏设备】口径实现营收5387亿元，同比-12%，产业链量增价减；实现归母净利润-324亿元，同比略减亏5%，产业链底部明确。 26Q1受益于出口退税政策变化带来的海外抢装需求释放（26Q1电池组件出口100GW，同比+29%），产业链下游价格持稳，而上游多晶硅收储预期走弱后价格下跌，下游环节盈利略有修复。【SW光伏设备】口径实现营收1016亿元，同/环比-12%/-25%，实现归母净利-68亿元，同比亏损加深；板块销售毛利率9.2%、同/环比+0.8/+1.8PCT，销售净利率-7.8%、同/环比-2.4/+8.0PCT，盈利能力略有修复。 盈利能力：2025年光伏产业链价格维持低位、盈利承压，26Q1出口退税取消拉动海外抢装，下游盈利有所修复。 分环节看，硅料环节25H2毛利率有所修复，但收储预期变化导致26Q1硅料价格下降，部分企业出货量降至较低水平导致摊销大幅提升；硅片环节25Q3受益硅料涨价盈利改善，25Q4、26Q1盈利下滑至较低水平；26Q1头部电池片企业凭借成本管控、海外渠道等优势，盈利能力逐步修复；26Q1一体化组件受益退税取消拉动海外抢装，盈利有所改善。辅材方面，2025年绝大部分逆变器&储能公司收入实现正增长，26Q1景气度延续；26Q1金刚线、胶膜等环节受益原材料涨价毛利率大幅改善，光伏玻璃、坩埚/热场盈利下降。 资产结构：盈利承压背景下主链企业以销定产、加强现金管理，部分企业资产负债率上升。 现金流及资本开支：主链企业加强现金管理、经营现金流同比改善，资本开支显著放缓。 投资建议：企业年报及一季报进一步验证光伏产业链价格、盈利底部夯实，行业持续亏损背景下尾部企业陆续出清，叠加龙头企业高效化、少银化技改加速落后产能出清，具有产品/产能优势的企业有望在2026年实现扭亏。当前市场对需求预期已几乎降至冰点，而算力建设叠加全球制造业复苏，国内绿电直连、配储等模式或令光伏项目收益率重获吸引力，国内及海外光伏需求均存在超预期可能，“需求端预期修复”将很容易触发板块机会。建议关注以下方向： 1）碳考核驱动国内刚需释放、海外高电价...