投资逻辑： CXO产业链：景气度上行信号明确，全球生物医药投融资水平显著改善，行业复苏动能持续增强。2025年全年，境外生物医药投融资额达1981亿美元，较2024年的1261亿美元大幅提升57%；国内市场在持续的BD催化下，药企合作意愿提升，需求端呈现爆发式增长。我们认为，2026年CXO板块景气度上行趋势明确，行业已进入内外需共振、新分子赛道放量、订单与业绩逐季改善的新一轮复苏上行周期。 综合型CDMO企业领跑行业复苏，新技术方向持续带动产业扩容。2024年由于地缘政治等因素扰动，CDMO板块收入基本与2023年同期持平；2025年CDMO行业率先迎来复苏拐点，板块增速大幅提升至17%；2026年一季度，在人民币升值、业绩大幅承压的不利背景下，CDMO板块收入增速仍进一步提升至20%，展现出强劲韧性。全球创新药研发热情持续回升，叠加GLP-1、ADC、多肽、小核酸等新兴赛道研发需求集中释放，为国内CDMO企业带来充足的海外订单增量，行业基本面复苏动能坚实、向上趋势明确。 国内BD交易火热，带动内需复苏显著，订单大幅改善。2024年CRO板块收入增速同比下滑8%，2025年收入增速下滑幅度收窄至3%，行业筑底信号明确；2026年一季度，板块收入增速成功恢复正增长，同比增长14%，复苏势头显现。投融资规模大幅回暖，充分体现资本市场对创新药赛道的信心持续修复。叠加产业BD交易热度攀升、优质研发资产迎来价值重估，进一步推动药企扩大研发开支、加码管线布局与创新投入。随着药企研发意愿显著回升，需求持续向上传导至国内CRO产业链，从各家CRO企业披露的2025年订单数据来看，内需订单已出现明显改善，行业内需复苏逻辑持续兑现。 原料药：盈利能力持续改善，行业有望迎来提价契机。受国际石油价格持续上涨及海外能源成本较高的影响，各类化工产品普遍迎来明显涨价，其中溶剂类产品由于其较难囤货，市场报价持续走高，成为本轮化工品涨价中弹性最显著的品类之一，也直接带动医药中间体、原料药等下游行业成本抬升。受到上游原材料成本提升影响，下游原料药产品或将迎来提价契机。综合考虑到目前客户库存水平已长时间处于较低位置，一旦涨价预计持续性良好，建议关注后续价格提升带来的利润弹性。 生命科学上游：景气度稳步回暖，板块业绩迎来持续修复。国内基础科研与生物医药产业研发投入持续加码，下游创新药研发需求扩容旺盛，叠...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603298 杭叉集团 业绩稳健向上，全球化、智能化布局持续深化 买入 维持 1.870 14.55 2.110 12.85 工程机械 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600919 江苏银行 中收高增彰显财富管理优势，资产质量持续向好 买入 维持 银行Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002946 新乳业 公司简评报告：一季度表现亮眼，低温品类延续快速增长 买入 维持 0.990 19.58 1.160 16.73 饮料乳品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000881 中广核技 聚焦非动力核技术应用，材料业务由“规模扩张”向“利润导向”转型 - 化学制品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688041 海光信息 海光信息2025年&2026年第一季度业绩点评：业绩高增，“双芯战略”加速落地，国产算力加速发展 增持 维持 1.850 160.30 2.720 108.90 半导体 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600586 金晶科技 传统业务仍承压，TCO放量信号显现 买入 维持 0.080 71.11 0.280 20.15 玻璃玻纤 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603876 鼎胜新材 25年报及26Q1点评：Q1盈利稳定，业绩略超市场预期【勘误版】 买入 维持 1.190 27.29 1.640 19.89 工业金属 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600276 恒瑞医药 创新成果密集落地，全球化布局加速推进 买入 维持 1.450 37.03 1.740 30.76 化学制药 null

事件 4月10日，经国务院同意，中国证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》（以下简称《创业板意见》）。 主要观点 随着资本市场内外部环境发生巨大变化，创业板发展面临新形势新要求，制度包容性适应性不足等问题也日益突出。为增强资本市场制度竞争力、促进新质生产力发展，创业板亟需深化改革。我们认为《创业板意见》的出台非常及时与重要，有三大亮点值得关注。 一、增设第四套上市标准，取消强制盈利，提高“含科量”上市不强制要求盈利，盈利前股票简称后添加“U”提示风险。《创业板意见》增设第四套上市标准，是为了更好支持具备高成长潜力与突出创新能力的优质企业，主要适用于新兴产业与未来产业领域的创新创业企业。第四套上市标准，引入收入复合增长率、研发投入等指标，与市值、收入指标进行组合，更好适应这些企业发展规律和特点，提升创业板对多元创新的包容性。 上市前不强制要求盈利，但对于首发上市时尚未盈利的企业，在实现盈利前，股票简称之后添加特别标识“U”，持续提示相关风险。 有助于提升创业板的“含科量”，与科创板错位发展。 我们认为这套标准适配AI、半导体、创新药、高端制造、商业航天等“高投入、暂未盈利、高增长”企业，有利于提升创业板成分股的科技行业占比。 同时，创业板也与科创板也实现了较好错位发展、优势互补。这次创业板增设的第四套上市标准，侧重于前沿技术的引入、转化和应用，与科创板相关上市标准在指标设置、适用行业范围、产业发展阶段等方面形成一定区分。其中，科创板突出“硬科技”特色，重点服务开展关键核心技术攻关的企业，已在集成电路、生物医药等领域形成了产业集群；创业板主要服务成长型创新创业企业，培育了一批新能源、高端装备等领域标杆性企业。 二、若干制度变革使得创业板更具包容性 IPO预先审阅制度提高审核效率，保护新质生产力核心商业秘密。 建立IPO的预先审阅制度，在发行人正式申报前，交易所对发行上市申请文件按照审核要求进行把关。我们认为预审制度能够提前发现发行人的合规性问题，避免企业"带病申报"，有助于减少正式审核阶段的反复问询和材料补充，提高整体审核效率。另外，由于在预先审阅阶段，申请文件、审阅过程、审阅结果等不对外公开，预审制度也能够让客户的核心信息安全得以保障，满足新质生产力行业的商业秘密保护需求。 试点地方政府推送企业信息制度，辅助识别上市公司。 为了从源头上提高上市公...

事件 中共中央政治局2026年4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。 主要观点 今年我国经济起步有力，政策平稳接力。 会议认为今年以来我国经济起步有力，主要指标好于预期。2026年一季度我国GDP同比增长5.0%，高于2025年四季度的4.5%，而2026年GDP同比增长目标定为4.5%-5.0%，开局增速就位于目标区间上限，我们认为今年稳增长的压力并不大，政策力度大概率是保持平稳的态势。本次政治局会议也指出，要坚持稳中求进工作总基调，精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，我们会发现货币政策与财政政策的定语与两会一致。 降息降准短期落地概率不高，存款利率下调或是降息先决条件。 2025年降低7天逆回购利率1次10BP，降低法定存款准备金利率50BP，我们认为2026年两个利率降幅或与2025年相当，即降息10BP左右，降准25-50BP。会议提到“增强货币政策前瞻性灵活性针对性”，我们认为经济开局不错，短期内不用期待降准或降息落地，在未来某段时间经济如果呈现较大下行压力，央行或先通过存款利率市场化调整机制引导存款利率降低再降低政策利率，以保持商业银行的净息差稳定。 财政支出优化，提振消费、投资于人、保障民生。 财政政策方面，会议提出要持续优化财政支出结构。根据2026年的政府工作报告，优化财政支出结构需要更加注重支持提振消费、投资于人、保障民生等方面，提高财政资金使用效益。 生产性服务业向专业化和价值链高端延伸，大力提振消费。 2026年一季度我国社会消费品零售总额同比增长2.4%，不到GDP同比增速的一半，消费相对疲弱。本次政治局会议指出，扩大优质商品和服务供给，推动消费升级。我们认为还需要从需求端入手，增加居民收入，提高居民消费意愿。会议提到“深入实施服务业扩能 提质行动”，2026年4月21日国务院也发布《国务院关于推进服务业扩能提质的意见》，该文件提到“推进生产性服务业向专业化和价值链高端延伸”，我们认为大力发展生产性服务业有助于提升居民就业质量与收入水平，是未来我国提振消费的关键举措之一。 批量项目有望落地开工，基建投资或成固投重要支撑项。 2026年一季度我国固定资产投资同比增长1.7%，由负转正，其中基建投资同比增长8.9%，起到较大的作用。会议提出“加强水网等规划建设”、“推动条件成熟的重大工程项目开工”，我们认为2026...

投资摘要 事件概述 2018年3月11日，十三届全国人大一次会议第三次全体会议通过《中华人民共和国宪法修正案》，将“生态文明”写入宪法。2026年3月12日，十四届全国人大四次会议审议通过《中华人民共和国生态环境法典》（以下简称“生态环境法典”），共5编、1200多条、16万多字，分为总则编、污染防治编、生态保护编、绿色低碳发展编、法律责任和附则编，2026年8月15日正式实施。 投资建议 这是继民法典后，我国第二部以“法典”命名的法律，承载着守护绿水青山的重要使命，助力中华民族伟大复兴筑牢生态根基，为“美丽中国”建设和中华民族的永续发展提供坚实的法治保障。 我们认为，随着生态环境法典的发布，以新能源、新材料等减污降碳新兴产业为代表的新制造，以数字化、智能化、绿色化与传统产业相融合为代表的新业态，以高附加值绿色环保产业和绿色消费为代表的新服务及其形成的聚合体等绿色生产力，将迎来巨大的市场需求和发展潜力；支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用等经济活动的绿色金融，将进入加速发展新阶段。 风险提示 政策不及预期；对生态环境法典重视不足，未能有效把握发展绿色生产力和绿色金融发展机遇。

行业事件 2025年9月，《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例》（以下简称《条例》）发布，自2026年5月1日起施行。 主要观点 生物医学领域重磅新规发布，推进生物医药前沿技术发展 2025年9月，国务院总理李强签署第818号国务院令，公布《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例》（以下简称《条例》），自2026年5月1日起施行。为实施《条例》，规范开展生物医学新技术临床转化应用审批工作，国家卫生健康委组织起草并于2026年4月发布《生物医学新技术临床转化应用审批工作规范（征求意见稿）》。 2015年8月，原国家卫生计生委和原国家食品药品监管总局发布《关于印发干细胞临床研究管理办法（试行）的通知》，建立了以医疗机构为责任主体开展干细胞临床研究的路径，管理的规范化进一步推动我国干细胞研究发展，为《条例》出台奠定了重要实践基础。 政策具有里程碑意义，促行业迈入规范化、法治化新阶段 根据国家卫健委《做好<生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例>贯彻落实，高质量满足人民群众健康需求，支撑生物医药产业更高水平发展》，《条例》是我国首部关于生物医学新技术临床研究和临床转化应用的国务院行政法规，具有里程碑意义，标志着我国在该领域的监管步入法治化新阶段，对规范行业发展、守护安全底线，推动技术进步、产业发展和维护人民生命健康将发挥深远作用。 《条例》与《药品管理法》、《医疗器械监督管理条例》等共同构成了覆盖生物医学创新全链条的管理体系。《条例》聚焦于技术本身的临床研究与早期转化，特别为个性化程度高、短期内难以标准化和产业化的前沿技术提供合规的发展通道，实现了和产品管理体系的“错位发展”与功能互补。《条例》确立的技术路径为规范的临床研究与转化提供了可能性，有望进一步满足特定情况下患者的紧迫需求。《条例》对于细胞治疗、基因编辑等前沿技术带来了革命性诊疗方向，为其临床探索提供了监管框架，有助于加速前沿技术从实验室走向临床验证，提升药品及治疗的可及性。 构建全链条监管体系，畅通技术临床转化路径 备案制度推动生物医学临床研究走向规范有序。《条例》设立备案制度，建立从临床研究到转化应用的全链条监管机制，明确相关活动的禁止范围。我们认为，这一制度安排，有助于推动生物医学新技术临床研究的制度化及规范化。《条例》构建临床研究备案制度，明确开展临床研究需要满足的前提条件，包括非临床...

主要观点 AACR收官，国产ADC成为焦点。2026年AACR年会于北京时间4月23日正式闭幕，会上104家中国药企携250余款创新药物研究成果亮相。ADC药物研究热度不减，多载荷及多特异性ADC受到关注，92款中国ADC项目展示。此外，会上小分子领域66款国产研究成果进行展示，覆盖KRAS、PRMT5、WRN、CDK等靶点。 中国药企入选研究数量创新高，关注5月ASCO年会。2026年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会将于北京时间5月30日至6月3日在美国芝加哥举行。据医药魔方，12家中国创新药企的13项研究入选最为重磅的全体大会和最新突破摘要，创下历史新高。康方生物依沃西单抗“头对头”替雷利珠单抗的3期HARMONi-6研究，是唯一入选全体大会的中国研究。此外，信达生物信迪利单抗2项研究入选LBA；百利天恒iza-bren、迪哲药业舒沃替尼、中国生物制药贝莫苏拜单抗+安罗替尼、荣昌生物维迪西妥单抗、和黄医药呋喹替尼、微芯生物西奥罗尼、康宁杰瑞安尼妥单抗、同源康医药艾多替尼、科州药业妥拉美替尼以及君赛生物TIL疗法GC101均有1项研究入选LBA。恒瑞医药肿瘤领域产品相关研究目前已有80余项研究入选。包括6项口头报告、3项快速口头报告、2项临床科学研讨会、40余项壁报、30余项线上发表。研究成果涵盖消化系统肿瘤、乳腺癌、肺癌、妇科肿瘤、泌尿肿瘤、黑色素瘤、血液肿瘤等十余个肿瘤治疗领域。涉及的创新药包括：11款已上市创新产品，注射用瑞康曲妥珠单抗（艾维达，研发代号：SHR-A1811）、注射用卡瑞利珠单抗（艾瑞卡）、甲磺酸阿帕替尼片（艾坦）、马来酸吡咯替尼片（艾瑞妮）等；以及10款在研创新产品，包含SHR-1826（c-Met ADC）、SHR-A2102（Nectin-4ADC）、SHR-A1904（Claudin18.2ADC）、SHR-A1921（TROP-2ADC）、SHR-1501（IL-15融合蛋白）等。2类新药盐酸伊立替康脂质体注射液（II）（越优力）也有重要研究入选口头报告。 抗肿瘤领域多元创新突破，打破单靶点单作用机制限制。据医药经济报，2026年我国已上市或有望上市的19款抗肿瘤1类创新药，研发路线实现多元创新突破，覆盖ADC、双特异性抗体、CAR-T细胞治疗、CELMoD分子胶、新一代TKI酪氨酸激酶抑制剂等多个前沿技术领域。 投资建议 我们认为...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603650 彤程新材 彤程新材2025年报&2026Q1业绩点评：电子材料业务延续高增长，启动H股上市推动国际化布局 增持 维持 1.070 52.57 1.310 42.98 橡胶 null

事件：美以伊冲突目前已经持续超2个月，本次事件对全球航运业已经造成了较大的扰动。即使目前战争行为的烈度在逐步削减，但霍尔木兹海峡通行权的实际控制问题还在持续拉扯，这种严重的不确定性会持续影响全球供应链体系，其长尾效应不可忽视。 点评： 美以伊冲突对航运业的直接影响：油运>集运>干散 航运业可以大体分类为油运、集运和干散货航运，冲突影响首当其冲的显然是油运。由于霍尔木兹海峡是波斯湾通往印度洋的唯一海道，根据联合国贸发会议的报告，海峡承担了全球25%的海运石油贸易、19%的液化天然气贸易、29%的液化石油气贸易，以及13%的相关化学品贸易，是全球重要的海上运输咽喉之一，海峡的通行问题直接导致了油价上涨及运价上涨，目前布伦特原油价格约每桶110美元，显著高于冲突前，中东到宁波的VLCC-TCE(CT1)维持在30万美元/天的高位。 集运受到的影响主要集中在区域内。根据克拉克森数据，中东地区的集装箱吞吐量大约占全球的5%，占比偏低导致影响相对可控。霍尔木兹海峡通行受阻导致部分集装箱通过红海航线转陆运等多式联运方式进行替代，但显然会提升成本并降低运输效率。而作为替代的红海航线本身也面临着保险费上涨和加收紧急附加费的压力，作为中东地区的另一条重要航线，红海航线还远未从也门引发的红海危机中恢复，就又遭遇了本次冲突，导致部分欧线船只为避免风险放弃红海航线选择绕行好望角，运输时间延长2周左右，运费也相应提升。此外，冲突造成的油价提升也导致集运业整体性的成本上涨。但总的来说，本次冲突对集运造成的影响弱于23年末发生的红海危机。 干散货航运受到的影响相对较小。由于中东地区并非干散货航运的主要市场，因此直接影响较为有限，行业主要会受到燃油成本上升的影响。 需要注意的是，虽然海峡的封锁导致运输的过程变的更加困难，成本更高，但这实际上提升了船公司在产业链中的重要性，通过产业链中地位的提升，船东获得了更强的议价能力，并得以将增加的成本转嫁到上下游，由此反而带来了自身盈利的提升。因此可以看到油运企业近期的业绩是大幅提升的。 冲突通过航运业向相关产业链传导：石油化工、货代、保险等行业受到直接冲击 美以伊冲突对化工业的冲击相当直接。由于化工业是原油运输行业的直接下游，油价和运价的双重上涨导致石油化工产品成本上涨并直接推高终端产品价格。95#国6汽油价格由年初的8000元/吨最高上涨至4月上旬的超110...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688348 昱能科技 25年报及26年一季报点评：汇兑+减值影响Q1盈利，户储及工商储全年有望高增贡献新增长动能 增持 维持 0.330 158.16 1.430 36.24 光伏设备 null

1季报整体业绩超预期，负债端高质量增长 2026年1季度各上市险企归母净利同比增速由高到低分别是：新华保险（+10.5%）>中国太保（+4.3%）>中国平安（-7.4%，扣非-21%）>中国人保（-31.4%）>中国人寿（-32.3%），其中中国平安和中国太保公布营运利润，分别同比+7.6%、+3.6%。拆分利源，新华保险/中国太保/中国平安/中国人保/中国人寿保险服务业绩分别同比+31.5%/15.6%/+3.9%/+4.7%/-6.0%，投资服务业绩分别同比-5.9%/-54.3%/+3.2%/-101.9%/-120.2%，其中总投资受益同比变动分别为-56.7%/-8.1%/-38.6%/-56.0%/-33.7%。2026Q1末新华保险太保/中国/中国平安/中国人保/中国人寿归母净资产较年初分别+10.8%/5.8%/+1.8%/+3.4%/+0.5%。整体看，1季度受偶发性外缘政治冲突影响，股市出现波动，进而影响投资受益和投资服务业绩，拖累整体业绩表现，但投资端出现较大负增长的情况下，各公司盈利情况整体好于预期，部分保持同比正增，且归母净资产较年初均实现正增长。 存款迁移驱动期交新单高增，NBV实现高质量增长，财险COR同比改善 （1）寿险：2026年1季度各上市险企寿险NBV同比增速由高到低分别是：中国人寿（+75.5%）>新华保险（+24.7%）>中国人保（+21.0%）>中国平安（+20.8%）>中国太保（+10.3%），对应新单同比变化分别为+19.5%/+3.9%/-13.3%/+45.5%/-8.5%，部分险企新单下滑受控制趸交新单投放影响。中国人寿/新华保险/中国人保/中国太保新单期交分别同比+41.4%/+25.6%/+84.5%/+41.0%，增速均快于总新单增速。除中国平安外，其余4家上市险企NBV同比增速快于新单，预计在价值率较低的分红险新单占比大幅提升的前提下，NBVM仍均实现同比提升，主要得益于预定利率较2025年同期明显下降，业务结构持续优化影响。太保、新华公布了分渠道数据，太保/新华个险渠道新单增速分别为34.5%/21.2%，银保渠道新单增速分别为-39.9%/-10.9%。个险渠道实现高增或受当下存款搬家、利率低位震荡大环境下，分红险受到市场欢迎，转型初见成效影响。银保渠道出现同比负增长，主要受2025年高基数和2026...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300274 阳光电源 海外市场表现亮眼，AIDC产品今年有望落地 增持 维持 7.400 18.90 9.100 15.40 光伏设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920566 梓橦宫 北交所信息更新：多元产品梯队协同效应显现，2026Q1扣非净利润同比+53% 买入 维持 0.750 14.60 0.790 13.90 化学制药 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920045 蘅东光 北交所信息更新：深耕光模块布局CPO+6912芯数新品研发完成，2025年归母净利润同比+106% 增持 维持 6.940 78.50 9.180 59.30 通信设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920403 康农种业 北交所信息更新：康农玉8009驱动营收增长，海外布局打开长期空间，2025年扣非同比+8.29% 买入 维持 1.100 20.50 1.210 18.60 种植业 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688065 凯赛生物 公司事件点评报告：产销高增带动业绩释放，龙头地位持续稳固 买入 首次 1.110 43.80 1.350 36.00 化学制品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688686 奥普特 2025年年报及2026年一季报点评：营收利润双增，工业AI+具身智能双轮驱动 增持 维持 2.130 51.22 2.810 38.83 自动化设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920344 三元基因 北交所信息更新：喷雾剂集采中标驱动销量高增，2026Q1营收同比+33% 增持 维持 0.230 88.10 0.330 61.30 生物制品 null

2025年基础化工行业业绩底部企稳，盈利能力同比小幅提升，年末在建工程增速转负石油石化行业收入、业绩小幅承压。随着供给端压力缓解，行业盈利能力有望企稳回升，维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点 基础化工行业2025年业绩底部企稳。2025年基础化工行业实现营收23633.50亿元，同比上升2.41%；实现归母净利润合计1168.66亿元，同比提升3.78%。行业毛利率、净利率分别为16.52%、5.24%，较2024年分别提升0.46pct、0.11pct。单季度来看，2025年第四季度基础化工行业实现营业收入6078.48亿元，环比、同比分别增长1.30%、3.28%；实现归母净利润109.96亿元，环比下降66.12%，同比下降28.49%。 2025年基础化工多数子行业营业收入同比上升。基础化工33个子行业中，有19个子行业2025年年度营业收入较2024年年度实现正增长，其中8个子行业涨幅超过10%。非金属材料、胶黏剂及胶带、氟化工子行业营收增长幅度居前，同比增速分别为18.57%、16.41%、16.21%。其余14个子行业的营收同比下降，其中锦纶、有机硅子行业降幅居前，同比分别下降21.07%、15.39%。 2025年胶黏剂及胶带、农药、氯碱等子行业业绩改善明显，纯碱、有机硅、锦纶等子行业业绩下滑幅度较大。33个子行业中，有16个子行业2025年全年归母净利润同比增长。其中，胶黏剂及胶带、农药、氯碱行业归母净利润同比分别增长476.43%、416.15%、282.77%。2025年归母净利润降幅居前的子行业包括有机硅纯碱、锦纶等，分别为157.62%（转亏）、106.24%（转亏）、87.59%。2025年营收及归母净利润同比均增长的子行业包括煤化工、其他化学制品、氟化工、食品及饲料添加剂、胶黏剂及胶带、粘胶、其他化学纤维、改性塑料、合成树脂、橡胶助剂、农药、钾肥、复合肥。 2025年末基础化工在建工程同比增速转负，固定资产维持增长。自2022年行业较大幅度扩产后，在建工程规模不断扩大，至2024年末达到顶峰3928.19亿元，2025年末行业在建工程3031.82亿元，同比下降22.82%。在33个子行业中，2025年末在建工程同比增长幅度较大的子行业为涤纶（+61.61%）、非金属材料（+56.63%），同比下降幅度较大的子行业为胶黏剂及胶带（-...

核心观点 新房成交面积同环比均由正转负。第18周47城新房成交面积262.8万平，环比下降7.6%同比下降0.9%，同比增速较上周下降14.0个百分点。一、二、三四线城市新房成交面积环比增速分别为18.0%、-15.5%、-12.2%，同比增速分别为20.5%、-6.7%、-6.4%，一线城市同比增幅较上周收窄7.8个百分点、二、三四线城市同比增速分别下降17.3、15.4个百分点 二手房成交面积环比降幅扩大、同比增幅扩大。第18周23城二手房成交面积为245.2万平环比下降19.5%，同比上升21.9%，同比增幅较上周扩大10.2个百分点。一、二、三四线城市二手房成交面积环比增速分别为-7.4%、-27.3%、-22.6%，同比增速分别为28.5%、26.5%0.7%，一、二线城市同比增幅分别扩大了16.9、14.7个百分点，三四线城市同比增幅收窄了10.6个百分点。 新房库存面积同环比均上涨；去化周期环比下降、同比上涨。截至第18周末，13城新房库存面积7877.0万平，环比增速为0.3%，同比增速为1.3%；去化周期21.0个月，环比下降0.3个月，同比上升3.1个月。一、二、三四线城市新房库存面积去化周期分别为17.0、18.7、64.0个月，一线城市环比下降0.4个月，二、三四线城市环比上升0.1、1.5个月，一线城市同比下降0.1个月，二、三四线城市同比分别上升5.4、10.4个月。 土地市场成交量环比量价齐涨、同比量价齐跌；溢价率同环比均上涨。第17周百城全类型成交土地规划建面为792.0万平，环比上升23.2%，同比下降31.9%；成交土地总价为229.1亿元，环比上升239.9%，同比下降34.2%；成交土地楼面均价为2893元/平，环比上升175.9%，同比下降3.4%；土地溢价率为9.7%，环比上升6.7个百分点，同比上升4.4个百分点。 房企国内债券发行量环比下降、同比上涨。第18周房地产行业国内债券总发行量为120.1亿元，环比下降2.6%，同比上升967.1%。总偿还量为67.8亿元，环比下降47.6%，同比上升46.3%；净融资额为52.3亿元。 板块相对收益有所上升。第18周房地产行业绝对收益为3.8%，较上周上升4.8pct，相对收益（相对沪深300）为3.1%，较上周上升4.9pct。房地产板块PE为12.72X，较上周下降23....

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600039 四川路桥 业绩短期承压，战略整合与高分红构筑长期价值 买入 维持 0.880 9.08 0.930 8.62 基础建设 null

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股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 301338 凯格精机 2025年年报及2026年一季报点评：业绩快速增长，业务多点开花 增持 维持 2.130 90.88 3.330 58.21 专用设备 null