股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600057 厦门象屿 2025年报点评：扣非净利与大宗货量，均稳步增长 增持 调低 0.690 10.41 0.690 10.47 物流 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000951 中国重汽 2026年一季报点评：Q1业绩同比高增，重卡龙头受益于出口高景气 买入 维持 1.720 12.91 2.200 10.11 商用车 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920953 国子软件 北交所信息更新：完成与华为技术有限公司昇腾AI基础软硬件平台并通过认证，2025年归母净利润同比+9% 增持 维持 0.610 47.80 0.690 42.30 IT服务Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920693 阿为特 北交所信息更新：精密制造小巨人加码液冷快接头，2026Q1营收同增42% 增持 维持 0.250 125.60 0.310 98.70 通用设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920100 三协电机 北交所信息更新：电机+减速机一体化布局，拓竹科技贡献第二增长曲线 增持 维持 1.040 47.80 1.430 34.80 电机Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688410 山外山 2025年年报点评：营收利润双增，耗材业务实现高速增长 - 0.660 24.63 0.880 18.52 医疗器械 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600887 伊利股份 2025顺利收官，26Q1液奶恢复增长 买入 维持 1.930 14.26 2.080 13.18 饮料乳品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600729 重庆百货 2025年年报点评：毛利率改善明显，关注调改进展 买入 维持 2.700 7.98 2.850 7.56 一般零售 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300760 迈瑞医疗 迈瑞医疗：业绩企稳，新兴业务表现亮眼 买入 维持 7.120 23.65 8.200 20.53 医疗器械 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002960 青鸟智控 中小盘信息更新：业绩阶段性承压，经营拐点已现 买入 维持 0.450 26.90 0.530 22.70 专用设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688513 苑东生物 苑东生物：持续投入聚焦转型，创新管线快速推进临床 买入 维持 1.660 38.55 1.800 35.55 化学制药 null

豆包探索付费模式，算力稀缺性逐渐凸显 5月4日，字节跳动旗下AI应用豆包在App Store新增付费版本服务声明，将在免费版的基础上推出三档增值服务：标准版（连续包月68元/月，连续包年688元/年）、加强版（连续包月200元/月，连续包年2048元/年）和专业版（连续包月500元/月，连续包年5088元/年）。付费功能将主要专注在复杂任务和生产力场景，如PPT生成、数据分析、影视制作等。豆包官方回应称，豆包始终提供免费服务，同时也在探索更多增值服务满足用户差异化需求，相关方案细节仍在测试阶段。自2024年5月正式发布以来，豆包大模型的日均Token消耗量实现千倍高速增长至120万亿，作为国内领先的AI应用之一，我们认为豆包的付费化尝试具有里程碑意义，有望成为业内变现标杆，验证算力资源稀缺现状的同时，也标志着AI初步进入商业化变现阶段。 国产AI链业绩全面超预期，全产业链景气度得到印证 （1）芯片方面，寒武纪2026年第一季度盈利能力持续攀升，利润增速远超收入增速，同时合同负债大幅提升保障未来高景气度；盛科通信毛利率连续七个季度环比提升，截至2026年第一季度已接近50%。 （2）算力租赁方面，2026年第一季度，协创数据实现归母净利润7.5亿元，同比增长343%；利通电子实现归母净利润2.7亿元，同比增长821%；宏景科技实现归母净利润2.6亿元，同比增长40%。东阳光5月5日发公告，宣布控股子公司签署算力服务采购框架合同，订单总金额160-190亿元。 （3）AIDC方面，光环新网2026年第一季度预付款较2025年末提升291%，主要受客户提前付租金促进；奥飞数据2026年第一季度实现归母净利润0.93亿元，同比提升79%。 （4）交换机方面，紫光股份2026年一季度业绩亮眼，实现归母净利润7.88亿，同比增长126%，核心子公司新华三海内外双市场业绩贡献也持续强劲。 持续看好国产AI&国产算力全产业链投资机会 （1）国产芯片&交换网络&光网络。推荐标的：盛科通信、紫光股份、华工科技、中际旭创、新易盛、源杰科技、中兴通讯；受益标的：仕佳光子、锐捷网络、长光华芯、永鼎股份、寒武纪、海光信息、中芯国际、光迅科技等； （2）AIDC。推荐标的：光环新网、奥飞数据、大位科技、润泽科技、新意网集团、宝信软件；受益标的：东阳光、东方国信、数据港、万国数据、世纪互联、豫能控...

头部券商1季报整体超预期，ROE超2021年高点水平，继续重点推荐 39家样本券商2026Q1营收(调整后)和扣非净利润分别为1481亿/586亿，同比+32%/+39%，符合我们预期，年化加权ROE7.3%，同比+0.63pct。行业分化明显，中信/华泰/广发/中金(下称四头部券商)营收同比+48%VS其他34家(扣受并表影响的国泰海通，下同)同比+18%，扣非净利同比+57%VS其他34家同比+22%。“四头部券商”2026Q1年化加权ROE平均12.7%，同比+4.2pct，超过2021年高点水平。上市券商整体业务同比：经纪+45%/投行+33%/资管+34%，投资业务+18%/利息净收入+88%；营收占比：经纪31%/投行6%/资管9%/利息净收入10%/投资收益40%。 客需业务驱动金融资产扩表延续，投资收益超预期，手续费收入全面向好 （1）投资收益是头部券商业绩超预期首要因素（中信，华泰，广发），也是业绩分化的重要胜负手。（a）衍生品、做市等境内境外客需型业务带动头部券商持续扩表，四龙头金融资产同比+20%VS其他34家同比+7%，融出资金同比+42%VS其他34家同比+33%。（b）客需业务风险中性特征和多元资产配置带来投资收益韧性十足，市场波动对盈利影响明显减弱。投资收益(含汇兑损益)分别同比：中信+26%/华泰+57%/广发+108%/中金+11%，四龙头同比+38%VS其他34家同比-8%。 （2）手续费收入全面向好，是ROE新高的重要支撑。（a）大财富管理业务充分受益于居民财富迁移，四龙头经纪和资管业务收入分别同比+51%/+37%，VS其他34家同比+38%/+25%，预计头部券商代销收入和买方模式同比高增。（b）头部券商充分受益于港股IPO同比高增，投行净收入同比看，中信+24%/华泰+59%/广发+7%/中金+283%。 （3）利息净收入同比高增超预期。（a）受益于股民入金和两融规模增加，39家上市券商整体利息收入+22%，代理买卖证券款同比+56%，四龙头同比+61%，增速更快。（b）境内外融资成本预计同比有所下降，金融资产扩表同时利息支出小幅同比+8%。 （4）我们认为一季报业绩同比超预期的券商：中信证券，广发证券，中金公司。 （5）汇金资金减持进入末端：中信证券、国泰海通、华泰证券、广发证券、中国银河和光大证券2026年1季度受到中...

2019至2025年五一假期出行全面迈入高位扩容周期，铁路、民航双业态同步提质增量。铁路客流稳步中枢上移，客运总量连年攀升，动车组成为核心运力支撑，2025年铁路日均客流较2019年大幅提升。民航彻底完成客流修复，航线依托国内城市群干线、文旅支线联动日韩及东南亚国际航线双向扩容。综合出行层面，2026年五一全社会跨区域人员流动量预计15.2亿人次，创下同期历史新高，公路出行主导全域流动，新能源自驾出行同比大幅增长，铁路、民航同步保持高位客流，共同保障假期集中出行需求。 核心观点 2016-2025年五一出行数据复盘：铁路持续创高，民航站上新平台。2019至2025年“五一”假期出行市场已全面转向高位扩容阶段。2025年五一，铁路日均发送旅客达2034万人次，较2019年提升约40%；民航日均运输旅客223万人次，较2019年提升约29%。当前，铁路稳居中长途大众出行主干地位，民航则成功迈上千万级客运新台阶。 五一假期铁路、民航客运同步走高，交通出行客流整体呈现规模扩容、高位运行态势。铁路客流持续中枢上移，五一假期发送旅客总量由2016年4589.5万人次增至2019年7270万人次，2023至2025年连续突破9049万、9176.5万、1.017亿人次，日均客流较2019年明显抬升。运力结构持续优化，动车组已成为节假日客运主力，客流占比从2016年50.8%提升至2019年62.1%，2025年5月1日单日动车组客流占比进一步升至67.8%。民航客运已完成修复，进入常态化高位扩张阶段，日均客运量逐年稳步增长，2025年五一假期民航总客流量、日均客流量同比稳步提升。航线形成双轮扩容格局，国内覆盖四大城市群骨干航线与多地旅游支线，国际日韩、东南亚航线同步迎来客流与航班量高峰。 2026年五一假期综合交通出行需求旺盛。据交通运输部4月28日发布会通报，假期全社会跨区域人员流动量预计达15.2亿人次，日均3.04亿人次，同比增长4%。其中，5月1日首日人员流动量预计3.44亿人次，全国高速公路车流量预计7000万辆次，同比小幅增长。从出行结构看，公路承担主要客流，人员流动占比达91.6%，高速公路日均车流量约6400万辆次。自驾出行结构明显优化，新能源汽车日均通行约1540万辆次，占比24%，同比增长33%，增长势头明显。同时，干线客运保持高位运行，五一假期铁路客运量预计...

投资要点 回顾本周行情（4月27日-5月1日），有色板块本周上涨0.15%，在全部一级行业中排名靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块上涨5.86%，金属新材料板块上涨3.29%，小金属板块上涨1.98%，工业金属板块下跌2.14%，贵金属板块下跌2.24%。工业金属方面，我们认为当下市场核心交易逻辑仍是基于油价上行—远期利率端上移—工业金属估值受到压制，预计短期市场维持震荡走势。贵金属方面，我们认为当下对贵金属的核心担忧在于海湾国家原油收入下降—区域国家“美元荒”—黄金作为流动性对手盘被抛售，预计短期市场维持震荡走势，然而无论是沃什提倡的“截尾PCE”，或是美国政府退税带来的赤字压力，我们仍好看海峡尾部风险消除后的中期上行机会。 周观点： 铜：海外累库叠加美伊局势反复致使铜价走弱，矿端紧缺加剧为价格提供底部支撑。截至5月1日，伦铜报收12,950美元/吨，周环比下跌2.55%；沪铜报收101,030元/吨，周环比下跌1.70%。供给端，截至5月1日，进口铜矿TC进一步下跌至-81元/吨，国际原油与硫磺价格的持续上涨大幅抬升了矿端开采成本与湿法冶炼成本，国际铜矿供应紧缺情况加剧；需求方面，五一节前下游企业存在部分提前备货需求，整体来看市场仍按需采购。本周国内社会库存、上期所库存及保税区库存继续同步下降，然而海外需求疲软，伦敦及纽约库存同步累积，叠加美伊局势反复，本周铜价环比走弱。展望后市，在亚洲去库显著、硫酸短缺引发湿法铜减产担忧背景下，铜价具备较强支撑，然而沪铜高位背景下，发票紧张问题阻碍了贸易量的正常流通，预计铜价短期维持震荡走势。 铝：沪铝社库录得首次环降，全球供给短缺有望支撑后续铝价走强。截至5月1日，本周LME铝报收3,504美元/吨，周环比下跌2.42%；沪铝报收24,430元/吨，周环比下跌2.57%。供应端，本周我国供应端稳定，电解铝理论开工产能维持4443万吨；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率环比提升0.55pct，铝棒企业产能利用率均录得环比提升0.01pct，本周电解铝的理论需求环比提升。受益于五一节前备货需求，本周电解铝社会库存录得首次环降2.28%至140.91万吨，但仍显著高于往年同期水平，本周铝价跟随工业金属价格回调。展望后续，根据爱择咨询及Industrial Info Resources报道，巴林铝业或已存在...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300972 万辰集团 2026Q1门店较快扩张，规模效益延续释放 增持 维持 休闲食品 null

摘要 今年《政府工作报告》提出要“充分挖掘释放有效投资潜力”，以此作为扩大有效需求、缓解供强需弱矛盾、释放经济增长潜能的战略举措。但是，当前中国的人口结构、需求结构已发生深刻变化，传统投资模式面临效率下降等挑战，社会上对投资与消费的关系、有没有投资空间、投资空间有多大等问题存在不同认识。这就需要回答：中国的投资尤其是基建投资在国际上处于什么水平？中国31省份的基建投资有多大差异？投资空间在哪里？本文通过梳理比较国际上主要经济体和国内31个省份的基建数据，分析未来中国基建投资发力的重点领域及其空间。 当前中国基建投资已取得举世瞩目成就、总量领先全球，但还存在四大不足：一是总体上人均存量不足，中国交通、能源等基础设施总量领先但人均水平偏低，人均道路里程、人均发电量等指标与发达经济体差距较大。二是区域结构上分布不均，人口持续流入的东部城市群与都市圈基础设施承载压力大、人均供给不足，市政基础设施等改造升级需求迫切；三是行业结构上“看得见的基建多、看不见的基建少”，地上传统基建投资力度较大，而地下管网、防洪排涝等地下市政工程投入不足，医疗、教育、市政等公共服务设施投资有短板。医院人均床位数、医疗设备人均保有量、生均教室面积等指标低于国际平均水平，配套设施与设备更新投资仍有提升空间。四是管理方式上“重建设、轻运营”，部分地区存在过度投资、重复建设的现象，基础设施建成后缺乏持续运营管理，项目资产现金流不足以覆盖运营成本及债务利息。 “十五五”时期，基建投资进入高质量发展新阶段，不能仅关注总量与增速，更要聚焦结构优化与效益提升；不仅重视投资于物，推进交通、能源、水利等基建提质升级，还要注重投资于人，加大教育、医疗、养老、托育、市政等民生领域投资力度。医疗、教育等公共服务支出短期看属于经常性支出或消费性支出，但从长期可以看通过提升劳动者素质与健康水平，持续提升全要素生产率，实际上同样具有投资性支出属性。 因此，问题不在于要不要投资、要不要基建，而在于找到当前迫切需要、中长期又能补短板惠民生的投资领域和区域，未来的基建投资方向和潜力在于四个挂钩：与人口流动、人口结构、安全保障、经济增长潜力挂钩，即投向人口流入的区域、应对人口老龄化少子化趋势、投向保障粮食能源与城市安全、投向提高潜在经济增速的新基建等领域，更好地服务国家战略、满足民生需求、增强发展动能。 一、从国际比较看，中国基础设施建...

核心观点 二级市场方面，权益市场指数普遍上涨，煤炭跑赢指数。A股市场整体表现积极，主要指数普遍上涨。市场整体成交活跃，显示市场风险偏好有所提升，资金向中小盘成长股倾斜的趋势明显。从申万一级行业来看，领涨板块方面，综合行业以7.80%的涨幅居首，主要受益于市场风险偏好提升和资金对中小盘股的关注；电子行业上涨4.78%，延续了AI+云基础设施、新一代TPUv8架构和OCS光路交换机应用等科技主题的催化；石油石化上涨4.37%，煤炭上涨3.72%，主要受地缘政治因素推动国际能源价格反弹，以及防御属性受到资金青睐。领跌板块方面，通信行业下跌1.98%，食品饮料下跌1.23%，银行下跌0.97%，这些板块的调整主要反映了市场风格从防御性板块向成长性板块的切换，资金从前期涨幅较大的通信、消费等板块流出，转向电子、综合等更具成长性的领域。 动力煤方面，市场呈现“坑口领涨、港口跟涨”的反弹态势。受主产区销售火爆及拉运车辆增加影响，山西、陕西等地坑口价率先上调，涨幅集中在5-20元/吨区间，低硫高卡优质煤种表现更为坚挺；港口方面，随着封航解除及调出量增加，北方港口现货报价止跌回升，市场成交价重心上移；国际煤价稳中有涨，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB价周环比上涨，市场整体从之前的悲观预期转向谨慎乐观。 炼焦煤方面，市场呈现“坑口企稳、港口上行”的态势。受主产区供应收缩及焦化厂补库需求释放影响，炼焦煤坑口价普遍上涨。港口方面，受外盘价格波动及国内需求疲软影响，焦煤现货报价震荡整理，成交价重心略有上移，受限于高库存及下游接受度，涨幅有限。国际端，澳洲峰景矿现货到岸价周环比上涨，市场从悲观逐步转向乐观。 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。

核心观点 一季报财报交流会核心内容梳理：特斯拉召开2026年第一季度财报电话会，结合财报整理以下核心要点：1）人形机器人：V3预计26年年中附近发布，生产预计在7月下旬到8月开始。产能：①弗里蒙特工厂Q2启动筹备工作，改造ModelS/X产线，预计首代产线目标100万台/年。②二代产线目标1000万台/年；2）新车型：Semi卡车预计今年进入量产，配套Megacharger充电网络开始铺设；3）Robotaxi：Cybercab预计今年量产（初始生产缓慢，预计年底产量指数级增长）；4）AI&FSD：FSD v14.3发布，重写AI编译器，推理延迟降低20%；V15预计年底前发布；FSDQ1订阅数达128万，同比+51%；AI5已完成tape out，预计将是"全球最好的边缘AI推理芯片"。 一季度净利润稳健增长，储能业务表现亮眼。特斯拉发布26Q1财报，26Q1营收223.87亿美元，同环比+15.8%/-10.1%；26Q1汽车板块毛利率为21.1%，同环比分别+4.9pct/+0.7pct；26Q1净利润（GAAP下）为4.77亿美元，同环比+16.6%/-43.2%；26Q1自由现金流为14.44亿美元；整体来看，26Q1在服务及其他业务收入创历史新高、FSD订阅规模持续扩张以及单车成本（单车原材料成本及物流费用）持续下降等正向因素促进下，盈利能力保持韧性。估算2026Q1特斯拉单车营业利润为0.07万美元（25Q4约为0.11万美元，25Q1约为-0.11万美元）。 关注（1）特斯拉人形机器人Optimus迭代和量产；（2）智能驾驶技术和盈利模式创新创新（FSD版本迭代与国内落地进展、Robotaxi进展等）；（3）全球放量（Cybertruck爬产、新车型进展）三条主线。展望后续，工厂爬产+Cybertruck持续放量+新一代车型量产+FSD催化，销量基本盘有望保持竞争力。盈利层面，考虑到供应链瓶颈缓解，平滑交付曲线等方案不断降本增效，及后续制造&工艺层面优化升级，特斯拉汽车业务盈利有望持续修复；叠加能源及储能业务和智能驾驶业务持续发力增厚利润端，及人形机器人顺利推进，特斯拉全球竞争力有望持续上行。 长期看，特斯拉有望打造一系列人工智能的终端载体（智能驾驶汽车、机器人等），通过“硬件降本+软件加成+Robotaxi共享出行”赋能新盈利模式。软件上以FSD软...

摘要 云厂商资本开支及业绩情况复盘。回顾一季度微软、亚马逊、谷歌及Meta数据，微软、Meta、资本开支同比增速放缓，环比开始下行。谷歌资本开支加速，基本符合市场预期，上调全年资本开支指引，亚马逊资本开始超市场预期。各厂商收入利润普遍超预期。 云收入及ROIC情况。2026Q1，受AI、云服务等需求驱动以及Anthropic投资收益，亚马逊、谷歌净利润维持同环比增长，公司ROIC分别环比增长1.11、4.27个pct，微软ROIC环比下降1.75个pct，Meta环比持平。2026Q1，微软、谷歌、亚马逊、Meta净利润整体快速增长，合计净利润同比增速同比、环比均大幅提升。 风险提示：AI应用落地不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002831 裕同科技 2025年报&2026年一季报：包装主业稳健增长，N业务加速成长 增持 维持 1.950 19.40 2.220 17.10 包装印刷 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000680 山推股份 公司简评报告：一季度营收利润高增，降本增效持续推进 买入 维持 1.000 12.32 1.220 10.07 工程机械 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688600 皖仪科技 费用控制得当业绩高增， AI 液冷、 半导体等新行业开拓卓有成效 增持 维持 0.770 38.30 0.990 29.80 环保设备Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600585 海螺水泥 Q1行业需求承压，期待供给协同加强 买入 维持 1.620 13.03 1.880 11.24 水泥 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603993 洛阳钼业 26Q1业绩再新高，铜金双轮驱动彰显长期价值 买入 维持 1.340 13.93 1.590 11.68 工业金属 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600988 赤峰黄金 产销量下滑拖累Q1业绩，紫金入主未来可期 买入 维持 2.620 14.52 2.990 12.71 贵金属 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 605056 咸亨国际 新战略行业实现高增，布局具身智能领域 买入 维持 0.780 32.30 0.900 27.86 通用设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002746 仙坛股份 产能释放叠加成本下行，共同助力业绩增长 买入 维持 0.310 20.73 0.340 18.90 养殖业 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603013 亚普股份 2026年一季报点评：营收、利润逆势新高，经营性现金流大幅走强 买入 维持 1.130 17.99 1.280 16.00 汽车零部件 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000672 上峰水泥 主业水泥26Q1承压，半导体投资进入收获期 买入 首次 1.620 8.65 1.110 12.59 水泥 null