主要观点 需求全面回升 作为经济成效综合体现的工业生产增速本月继续提速。三大门类产业均有所回升。1-2月各行业生产除汽车、有色金属冶炼之外均有所回升，汽车生产下降幅度较突出。 固定投资增速开年实现逆转，由负转正。今年是“十五五”开局之年，一批重大基础设施项目开工建设，带动相关投资较快增长。而根据政府工作报告的安排，今年拟发行超长期特别国债1.3万亿元，其中安排8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设，安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新；拟安排中央预算内投资7550亿元；4.4万亿的专项债中将单列并提高用于项目建设的地方政府专项债券额度；发行新型政策性金融工具8000亿元。财政政策更加积极，充分挖掘释放有效投资潜力，固定投资增速有望回稳。房地产投资跌幅虽有所收窄，但仍拖累固定投资整体增速，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长5.2%。 1-2月份，社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，增速比去年底回升1.9个百分点。除汽车、通讯器材、中西药品外消费均有所回升或改善，通讯器材虽有所下降，但增速仍较突出。1-2月商品零售、餐饮消费增速均有所回升。由于春节假期因素的刺激，消费有所反弹。 坚持内需主导，拓展内需增长新空间 在外部环境变化的背景下，经济仍然实现了整体平稳运行。去年全年GDP增速5%，预期目标圆满实现。今年的经济增速目标在4.5%-5%，开局之年为调结构、防风险、促改革留出空间。近期美国再度对我国发起了301调查，外部环境的不确定性，使得我们更加要坚持内需主导。在今年的政府工作报告中，要求着力建设强大国内市场。消费方面，要深入实施提振消费专项行动，激发居民消费内生动力和促消费政策并举；投资方面，充分挖掘释放有效投资潜力。我们认为在政策助力下，持续扩大内需，有望推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，实现“十五五”良好开局。 风险提示 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。

摘要 桶装水指采用较大容量包装、符合卫生标准的水源制成，密封于容器中可直接饮用的水，容量通常在4升及以上。桶装水行业特征包括：依赖渠道且品牌集中度高，头部品牌形成竞争壁垒；配送半径受限，区域性特征明显；消费需求升级，健康与安全成焦点。2019-2024年，桶装水市场规模由2020亿增至2780亿，预计2025-2029年将增至3880亿。增长原因包括水质安全焦虑、明确消费场景及O2O平台配送服务的便捷性革命。 行业定义 桶装水指采用较大容量的包装方式，符合生活饮用水卫生标准的水为水源，采用蒸馏法、去离子法或离子交换法、反渗透法及其他适当的加工方法制得的，密封于容器中，不含任何添加物，可直接饮用的水。桶装水容量通常在4升及以上。根据中国质监总局与中国国家标准化管理委员会2015年颁布的《饮料通则》GB/T10789-2015，包装饮用水指以直接来源于地表、地下或公共供水系统的水为水源，经加工制成的密封于容器中可直接饮用的水。

李文：作为艾格的接班人，戴明哲的压力之大难以想象。许多投资者关心，戴明哲从艾格手中接棒后，是否能迅速摆脱前任的影子，表现出其独立的领导能力及个人领导风格，并获得各方的信任。 FT 中文网专栏作家 李文 华特迪士尼公司（Walt Disney Company，以下简称：迪士尼）在2月3日宣布，现年54岁的戴明哲（Josh D’Amaro）将在今年3月18日出任该公司的新任首席执行官，接替已74岁的艾格（Bob Iger），成为迪士尼的新一代掌舵人。 这一消息公布后，迪士尼的股价在美国华尔街股市一度下挫了超过1%。有市场分析家指出，这部分是由于该公司前一天发出警告称，主题公园的市场需求较为疲软，而且现金流可能出现负增长的缘故，但最新宣布的任命，的确并没有令市场投资者马上追捧迪士尼的股票，而是普遍采取观望的审慎态度。 虽然迪士尼公司董事会主席戈尔曼形容，戴明哲罕见地同时具备“激励领导力和创新能力”。现任首席执行官艾格也表示，戴明哲是接掌迪士尼公司的正确人选，但显然不少人心中的问题依然是，戴明哲会不会成为“查佩克第二”呢。 查佩克是艾格物色的首位接班人，在2020年2月新冠疫情期间获委任为迪士尼公司的第七任首席执行官。但由于公司财务表现欠佳，再加上出现了一系列的决策失误，查佩克在2022年11月突遭董事会免职。 而当时已经70岁且已退休的艾格，又再次被董事会请出山，担当拨乱反正、整顿迪士尼业务的重任。为此，一些市场投资者的担心，也是情有可原的。 戴明哲来自迪士尼基层 翻查资料后发现，出生于美国马萨储塞州的戴明哲，早年就读于纽约州的文理艺术名校-斯基德莫尔学院，本来想做一名雕塑家，但在大二时又转向商业领域。毕业后，他曾经在剃须刀公司吉列工作，1998年转投迪士尼公司后，就一直没有再更换雇主。 在近30年的迪士尼职业生涯中，戴明哲从基层一线职位做起，凭借出色的工作表现不断调职和晋升，并先后在财务、业务策略、市场营销、创意开发和运营等方面担任领导职务，后自2020年起担任迪士尼体验部门负责人，负责管理迪士尼主题公园业务，并直接向艾格汇报。因此，从在迪士尼的从业经历来看，戴明哲和艾格有许多相似之处。而他从基层员工起步，逐步成长为公司的高层主管，本身就是一个激励人心的“迪士尼式”故事。 艾格第二？ 据媒体报道称，戴明哲这次能脱颖而出，击败竞争对手，获得迪士尼公司董事会的青睐，也是因其...

恒指上日終止三連升跌逾500點好倉上日錄得約1.1億港元淨流入恒指牛65548/熊60574 阿里業績遜預期淨利潤跌逾60%創2024年初以來最差阿里購26480/沽20685 小米推出全新AI手機並宣布未來三年在AI投入或超過600億人民幣小米購25095/沽22852 腾讯績後跌近7%上日獲好倉淨流入近6800萬港元腾讯購26200/沽27020 紐約期金上日曾一度考驗4500美元關創自2月低位S金腾25204/沽24471 日經平均指數今早受壓曾跌近2000點日經購10103/沽11000 三大指數收市偏軟能源價格及地緣風險持續影響大市道指熊49528/熊49532

铁龙物流(600125) 投资要点 推荐逻辑：1）公司是国铁集团旗下唯一铁路特种集装箱上市平台，业务结构清晰，盈利高度集中于高壁垒核心赛道，2025年上半年特种箱业务毛利占比近七成；2）2026年以来，国铁集团持续拓展硫酸、液碱、乙二醇等化工品运输，罐箱装备规模化推广叠加新版《铁路货物运输规则》提升运行时效，推动化学品罐箱运输向集装化、高毛利化、规模化加速发展；3）公司持续优化业务结构、收缩低毛利供应链业务，2025年前三季度核心业务量效齐升，毛利率与归母净利润大幅改善，盈利质量显著提升。 业务结构清晰，核心特箱业务毛利占比近七成。公司是国铁集团旗下唯一铁路特种集装箱上市平台，2025年上半年，铁路特种集装箱业务（干散货箱、罐箱、冷藏箱、卷钢箱等）毛利占比69.6%；铁路货运及临港物流业务（沙鲅铁路、营口实业、冷链等）毛利占比22.6%；供应链管理业务严控风险、平稳运营，毛利占比6.6%；房地产业务以风险控制为主，毛利占比1.5%。整体业务结构清晰，盈利高度集中于高壁垒核心赛道。 铁路货运品类与效率双升，利好第三方罐箱物流发展。2026年以来，国铁集团持续拓展硫酸、液碱、乙二醇等化工品类，罐箱谱系持续完善，硫酸罐箱等定型装备加速规模化推广，有效替代传统散装罐车。与此同时，5月起施行的新版《铁路货物运输规则》将货物日运行里程标准由250公里提至300公里，显著提升周转效率与时效稳定性。叠加危化品运输规范化与多式联运衔接优化，化学品罐箱运输正加速向集装化、高毛利化、规模化方向演进，为行业高质量发展提供坚实支撑。 结构优化成效显著，核心业务量效齐升。2025年前三季度公司营收85.82亿元，同比-15.22%，主要系主动收缩低毛利供应链业务；铁路特种集装箱业务量效齐升、铁路货运及临港物流稳中向好，营收结构持续优化，毛利率提升至10.8%。公司费用控制稳健，期间费用率1.69%保持低位；受益于核心业务毛利增长、减值损失下降，归母净利润5.48亿元，同比+38.57%，归母净利率升至6.38%，盈利质量显著改善。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年营业收入分别为99.9、91.9、88.6亿元，归母净利润分别为5.8、8、9.9亿元，EPS分别为0.45、0.61、0.76元，对应PE分别为15、11、9倍。考虑到公司为铁路特种集装箱稀缺龙头，国铁货运提速带来周...

在1990年代末至2010年代中期，软件即服务（SaaS）的兴起从根本上摧毁了本地应用市场。早期的SaaS先驱，如Salesforce（成立于1999年），证明了多租户、基于订阅的交付模式在成本、速度和可扩展性方面能超越许可、安装和维护的软件。到了2000年代末，随着云基础设施的成熟，SaaS的采用加速，2010-2015年期间达到顶峰，SaaS成为新企业软件购买的主导模式。这些SaaS公司是在云软件基础设施的基础上建立其新业务的。这些基础能力，涵盖了云基础设施、云平台服务、云运营以及云财务和商业管理，是大规模采用SaaS的必要前提，并且必须在SaaS市场全面起飞之前成熟。 与行业从本地软件向SaaS过渡类似，智能体AI也将引领一种新的软件交付模式，导致软件基础设施的根本不同（见图1）。一种适用于智能体AI的软件基础设施模型正在形成，提供了实现从以应用为中心的SaaS平台向以智能体为中心的智能体即服务（AaaS）系统的过渡所需的基础服务。在接下来的部分中，我们将描述这种智能体AI软件基础设施格局是如何形成的，然后提出一些投资假设以利用这一转变。

瑞达期货(002961) 核心观点 期货行业景气度提升，业务多元转型，集中度有效提升。（1）2025年期货市场迎来多项历史性突破：客户权益与市场资金总量均突破2万亿元，全年成交额与成交量创历史新高，上市品种日益丰富，国际化进程深化。行业竞争正从同质化的“价格战”转向以专业服务与价值创造为核心。（2）主营业务方面，期货经纪直接受益于商品与金融期货市场规模扩张；资产管理业务已转向以主动管理和衍生品特色为核心的发展阶段，期货资管在衍生品领域（尤其是CTA策略）具备专业优势；风险管理业务经过多年发展，已成为行业重要的收入增长极。（3）从竞争格局看，行业呈现“券商系主导、头部集中、梯队分化”的特征。以中信期货、国泰君安期货为代表的第一梯队凭借股东资源在资本与盈利上绝对领先。瑞达期货与南华期货、中粮期货等同属于产业系机构，依托在细分领域的深耕，形成了差异化的竞争力。 瑞达作为全牌照产业系期货公司代表，“买方业务”战略转型清晰。公司近年来确立了清晰的“资产管理+风险管理”驱动发展战略，通过子公司构建了覆盖风险管理、境外金融、公募基金的综合服务体系，同时外延拓展券商牌照。公司的营收与净利润保持增长态势。近年来，公司资产管理与风险管理业务占比提升，已成为重要支柱。公司利用上市后增强的资本实力，将业务重心从被动的经纪通道，转向资产管理、风险管理等业务，持续谋求券商、基金等金融牌照实现“资管-销售”的闭环，深化向“买方业务”转型。 核心业务中资产管理与风险管理特色明显。（1）经纪业务基础业务扎实，公司平均保持约1%的市场份额。其中在金融期货领域实现显著突破，中金所市占率从2023年的0.30%快速提升至2025年上半年的1.20%。（2）资产管理业务是特色与优势所在。公司资管规模在经历周期回调后于2023-2025年上半年重拾升势。其核心竞争力在于深耕CTA策略，并具备两大优势：一是深厚的产业根基，投研能融合现货信息进行决策；二是坚持投研一体的内部培养模式，团队稳定。公司正计划将CTA策略结合“固收+”进行产品化，对接更广阔的银行理财等渠道，打开成长空间。（3）风险管理厚积薄发。在场外衍生品业务上，2024年交易名义本金规模处于行业领先水平；在做市业务上，作为7家交易所做市商，2024年场内期权做市成交量排名行业第2。此外，公司持续运用自有资金进行金融产品投资，并逐步提升投资额度，金融资...

摘要 本报告在红餐大数据的基础上，综合红餐产业研究院的桌面研究、调研数据、专家意见等，对火锅的相关资料进行整理分析。从火锅的整体概况、竞争情况、发展亮点、重点区域市场、未来展望等角度，综合剖析了火锅品类的发展现状，旨在为火锅从业者、投资人、消费者等提供参考 全文部分亮点如下： 据红餐大数据，2025年全国火锅市场规模达到6,390亿元，同比增长3.5%。据红餐产业研究院测算，2026年市场规模有望达到6,700亿元。从火锅的全国门店数来看，截至2025年12月，全国火锅门店数达到44.8万家，相较2024年同期，全国火锅门店数有所回落，同比下降15.3% 在市场竞争加剧的背景下，火锅赛道进入了新一轮洗牌期，产品创新正成为品牌打造差异化和提升竞争力的关键。据红餐产业研究院监测，2025年1—12月，火锅样本品牌一共推出了976款新品，平均每月上新品牌数量占比为41.1%，平均每个品牌每月上新1.9款产品 近年来，除了海底捞、围辣小火锅、许府牛、小龙坎火锅等火锅品牌加速全国化布局之外，全国各个区域均有一批独具地方特色的火锅品牌开始崭露头角。这些区域火锅品牌通常会优先在本地及周边区域密集开店，在一定范围内形成品牌影响力和市场覆盖。也有部分实力较强的区域品牌开始尝试跨区域拓展，但扩张速度相对谨慎 展望未来，随着市场竞争日益激烈，火锅赛道将会呈现以下三大发展趋势：情绪价值已成为消费者决策的关键因素，情绪价值将是火锅品牌实现差异化的关键；健康养生的火锅食材、火锅锅底需求将会持续增长，火锅赛道将逐渐向健康化升级；将有更多的地方特色产品被进一步挖掘，同时地域特色火锅品牌或将迎来发展，有望从区域走向全国

本周国内创新药/改良型新药申请临床/获批临床/申请上市/获批上市数据分析 总体概况 根据摩熵医药数据库统计，2026.03.09-2026.03.15期间共有98个创新药/改良型新药临床申请/上市申请获国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）承办（按受理号统计，不含补充申请）。其中国产药品受理号82个，进口药品受理号16个。 本周共计86款创新药/改良型新药临床试验申请获得“默示许可”，包括化学药48款，生物药37款，1款中药。其中值得注意的有： （1）SG-12注射液 2026年3月9日，CDE官网公示：思合基因申报SG-12注射液获得临床试验默示许可，用于治疗慢性乙型肝炎。公开资料显示，SG-12是一款反义寡核苷酸（ASO）疗法，其作用机制在于，通过设计与乙肝病毒关键mRNA序列互补的ASO药物，可高效抑制病毒相关蛋白（如乙肝表面抗原HBsAg）的合成。 （2）SKB-575注射液 2026年3月9日，CDE官网公示：伦博泰申报的SKB-575注射液获得临床试验默示许可，用于治疗特应性皮炎。公开资料显示，SKB-575是一款靶向胸腺基质淋巴细胞生成素（TSLP）及一个未公开靶点的长效双特异性抗体，具有双重作用机制：通过阻断TSLP与其受体的相互作用，可抑制TSLP介导的信号通路以及Th2免疫细胞的激活；针对另一未公开靶点的结合与阻断可产生协同效应，克服TSLP单靶点抗体的耐药问题。 （3）CS-08399片 2026年3月13日，CDE官网公示：成都微芯申报的CS-08399片获得临床试验默示许可，拟用于治疗硫基腺苷磷酸化酶（MTAP）缺失的实体瘤和淋巴瘤。公开资料显示，CS08399是一种甲硫腺苷（MTA）协同型蛋白精氨酸甲基转移酶5（PRMT5）抑制剂，对MTAP缺失型肿瘤细胞具有高度选择性的抗肿瘤活性。CS08399可特异性靶向PRMT5-MTA复合物，显著增强对PRMT5的抑制作用，有效降低PRMT5介导的蛋白质精氨酸对称二甲基化（SDMA）水平，选择性诱导MTAP缺失型肿瘤细胞发生细胞周期阻滞和细胞凋亡，发挥抗肿瘤效应，而对MTAP正常表达的细胞影响极小，安全性优势显著。 本周无新药获批上市。

投资要点： 2026年开年的开源AI Agent产品OpenClaw成为现象级产品。该产品快速破圈，GitHub星标数超30万登顶开源软件榜首，国内外迅速掀起“养虾热”。我们认为OpenClaw的爆火是技术创新与用户体验优化深度结合的结果。技术上，三层架构实现多渠道交互与本地执行协同，四大基础工具支撑复杂任务拆解，分层Skill体系可自我扩展，四层记忆构建完整上下文。体验上：本地部署保障数据主权，多渠道网关降低使用门槛，类人化执行大幅提升生产力，持久记忆实现个性化服务，开源免费+多模型兼容覆盖极客到普通C端的多元需求，最终完成全民破圈。OpenClaw的出现标志着人工智能实现了被动承接到主动发起的范式转变，或对上下游厂商带来深刻影响。 上游算力赛道token消耗驱动需求，随Agent持续渗透形成长期趋势。根据我们的测算结果，到2026年底有望带动全球月Token消耗量增长19.1-489.6T，以此测算Blackwell芯片对应的数量增长达到2432-62271片，若考虑难以量化的多因素影响，实际增量或更高于测算值。AI Agent的长期渗透将持续抬升算力需求的增长斜率，算力基建的国产化替代与高端算力芯片的产能落地，将成为这一赛道的核心投资主线。 中游大模型行业二元分化格局显现，国产高性价比厂商迎来黄金机遇。兼具高性能与低费率的国产模型，不仅有望在C端实现规模化渗透，还具备依托性价比优势出海的潜力，而针对Agent场景的模型推理优化、工具调用能力升级，将成为后续大模型厂商的核心竞争力。 下游应用在政策加持下场景落地提速，安全与技术成规模化商用关键。多地政策密集加码，各种补贴形式持续降低研发与部署门槛，OPC模式与OpenClaw的深度绑定也打开想象空间，短期来看，下游机会集中在能借助AI Agent实现降本增效的垂直场景，而长期规模化商用则依赖技术迭代，具备场景落地能力与安全技术解决方案的厂商或将率先受益。 建议关注：上游：国产算力芯片、AI Infra；中游：国产大模型、AI基础软件；下游：大型云厂商，垂直场景解决方案商等。 风险提示：Agent需求扩张速度不及预期；技术开发进度不及预期；风险事件缓释进度不及预期；政策出台及落地进度不及预期

投资要点： 2026年两会消费政策有望撬动5-6万亿消费增量。最新的两会消费政策表述既有延续性又有差异性，26年预计可直接撬动消费5.84-6.69万亿元，有望带动社零新增3.2-3.7万亿元，推动社零同比增速超6.4%。 扩大内需战略是破解我国经济发展内外约束、构建内生增长动力的关键抓手。基于宏观经济视角来看，作为拉动经济“三驾马车”的动力所需，居民、企业、政府部门的资产负债表修复所需，扩大内需战略的推进具有当前必要性和历史必然性。 扩大内需战略奠定了消费板块的长期战略配置价值。基于消费视角来看，国内超大规模消费市场的稳健增长、消费板块估值的平稳运行、扩内需政策的长期性与持续性，三者共同构成消费板块长期配置价值的主要支撑。而扩大内需战略，正是通过“政策精准滴灌→终端需求放量→企业盈利改善→估值修复扩张”传导，形成消费-投资的正向内循环的核心催化。 政策核心逻辑的转变可能成为未来3-5年A股市场的核心定价主线，而非短期脉冲式催化。扩内需政策的逻辑转变主要有目标重构、路径重塑和工具升级，这决定了消费投资范式转变为重结构成长、轻周期脉冲，重供需双振、轻单一优化，重协同效率、轻刺激规模的考量。 从“市场认知篇”行至“重构解读篇”，可见，尽管监管层持续引导中长期资金入市、倡导长期投资，当前市场资金仍偏短期化博弈，价值投资落地滞后于政策导向。政策刺激传导、投资范式转变均需渐进周期，较难一蹴而就，但随着扩内需战略持续推进、长线资金机制与考核体系不断完善，短期交易乱象将逐步纠偏，适配扩大内需战略长期逻辑的价值投资生态终将回归。 风险提示：政策落地不及预期、外部环境恶化、行业竞争加剧等风险。

产区近况 本周（3月12日至3月18日），云南产区菜价小幅上涨，受前期持续阴冷天气影响，蔬菜生长周期普遍拉长，出货率下降，市场整体来货量减少，推动菜价上涨。叶菜类涨势尤为明显，几乎全线上扬，成为本轮上涨的主力。 具体本周晋宁四大金刚价格小幅上涨。截至3月18日，黄白价格对比上周上涨27%左右，油麦菜价格对比上周上涨27%左右，上海青价格对比上周上涨27%，黄白价格对比上周上涨29%。陆良产区四大金刚价格也小幅上涨，黄白价格对比上周上涨38%左右，油麦菜价格对比上周上涨33%左右，上海青价格对比上周上涨140%，黄白价格对比上周上涨33%。

正如全球趋势，在世卫组织西太平洋地区，耐药性问题（AMR）带来了严重和日益增加的健康和经济挑战。在2020年至2030年期间，AMR预计将导致约520万人死亡，并导致1.72亿额外的医院日，经济负担高达1480亿美元。仅2020年，AMR就在该地区导致约45万人超额死亡，死亡率为每10万人23.5人——与糖尿病和肝硬化等主要非传染性疾病相当，并且显著高于结核病和艾滋病/AIDS的死亡率。主要贡献因素，包括耐甲氧西林菌株。 葡萄球菌金黄色葡萄球菌 (MRSA)和 大肠杆菌 ( 大肠杆菌 )负责该区域研究的初级细菌病原体中超过80%的耐药性相关死亡。其影响分布不均，在中国和越南等人口众多国家，绝对成本和死亡率最高，而在低收入和中等收入国家以及太平洋岛国，对国内生产总值的相对负担最高。最初，该区域38个国家和地区中的12个，包括老挝人民民主共和国，参与了全球耐药性监测系统。到2023年，10个国家和地区报告了2022年的数据。

2026 年，随着居民生活品质的跃升与居住理念的迭代，“家”的价值内涵正经历深刻重构。公众的关注焦点已不再局限于客厅与卧室等传统起居空间的舒适度，而是显著向曾经被视为功能性附属的厨房空间转移。厨房的角色定位正发生根本性转变：它正在逐步摆脱传统认知中 “作业工坊”或单一维度的“烹饪功能区”形象，进而演变为承载家庭情感交互的核心场域、提供情绪价值的关键基础设施。 这一结构性变革并非偶然，而是宏观经济环境、房地产市场周期与国家政策导向多重力量共振的必然结果。首先，在经济增速换挡与人口老龄化加剧的双重背景下，消费理性全面回归，市场需求从单纯的“价格敏感”转向“价值导向”。其次，房地产行业正式步入存量时代，旧房改造与局部焕新成为市场增长的主引擎，这对厨电产品的空间适配性、安装兼容性及场景灵活性提出了更为严苛的要求。最后，在政策层面，住建部倡导的“安全、舒适、绿色、智慧”住宅新标准，强力驱动行业向高质量、智能化、一体化方向转型升级。 在此宏观环境下，传统分散式、拼凑型的厨电配置模式已难以适应新时代的用户需求，其局限性日益凸显。市场亟需一种能够系统性解决空间效率瓶颈、优化操作体验流程、实现美学深度融合并具备高度智能交互能力的整体解决方案。 本白皮书将以宏观环境为起点，深入剖析当代厨房面临的三大结构性困境，系统阐述“产品集成化、设计一体化、家居融合化”三位一体的解题路径，并结合行业前沿技术趋势，详细论证集成厨电如何为消费者打造“厨居松弛感”，如何为行业树立“空间解决方案”新范式，最终展望厨房作为“情绪基础设施”的未来图景。

南钢股份(600282) 核心观点 2025年公司归母净利润同比增长27%。2025年实现营收580亿元（同比-6.2%），归母净利润28.7亿元（+26.8%），扣非归母净利润24.7亿元（+13.0%），经营性净现金流36.7亿元（+1.1%）。2025年公司实现钢材产量937万吨，销量928万吨。2025年公司计提资产减值准备4.22亿元，比2024年增加1.6亿元，主因钢铁主业和蔚蓝集团存货跌价。 焦炭业务拖累业绩。印尼焦炭版块，印尼金瑞产能260万吨，2025年销量160万吨，净利润-3.5亿元，印尼金祥产能390万吨，2025年销量223万吨，亏损1.17亿元。铁矿业务方面，金安矿业2025年生产铁精粉121万吨，净利润4.8亿元。焦炭版块亏损主因印度在2025年限制焦炭进口并对进口焦炭征收临时反倾销税，2026年有望好转。 延续高分红比例回报股东：公司2025年度拟合计派发现金红利15.77亿元（含税），占2025年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的55%。公司最近四年分红比例都在50%以上。 下游分领域来看，2025年船舶与海工、汽车轴承弹簧、新能源与油气装备仍是销量占比最大的三个行业，其中船舶与海工领域用钢同比增加38万吨或21%，汽车轴承弹簧领域用钢同比增加29万吨或18%。减量较大的是，基础设施领域销量同比减少28万吨或26%，桥梁高建结构领域销量同比减少17万吨或20%，房地产领域销量同比减少7万吨或33%。分产品利润方面，专用板材吨毛利933元，同比增加92元，毛利率达到21.5%。特钢长材吨毛利432元，同比增加111元，毛利率11.4%。 风险提示：需求端出现超预期下滑风险；行业产能调控力度偏弱风险；原材料价格波动风险。 投资建议：维持“优于大市”评级 预计2026-2028年营业收入656/693/700亿元，归母净利润30.4/33.2/36.6亿元，同比增速6.0/9.2/10.2%；摊薄EPS分别为0.49/0.54/0.59元，当前股价对应PE分别为11.1/10.1/9.2x。公司是老牌中厚板龙头企业，特钢长材稳步发展，焦炭项目有望扭亏，在行业整体承压的情况下，公司业绩稳健，分红比例高，维持“优于大市”评级。

事项： 3月20日，工信部、国家发改委、国务院国资委、国家能源局联合印发《节能装备高质量发展实施方案（2026 2028年）》。《方案》在“加快先进节能装备研发推广”中明确提出，1）推动环保型绝缘油变压器、大容量固态变压器、柔性直流变压器等推广应用；2）提高风电、光伏、氢能、新型储能等新能源领域变压器能效和系统适配性，并推动大功率电解水制氢用整流变压器、新能源并网用高频变压器、集成化一体式变压器等产品研发与应用；3）到2028年，新增节能变压器占比超过75%，在役节能变压器占比达到15%。 国信电新观点：1）该政策将大容量固态变压器纳入重点推广方向，并将新能源领域变压器的能效提升与系统适配性放在更加突出的位置，表明固态变压器从前期技术验证阶段逐步走向政策支持+场景牵引的产业化加速阶段。2）固态变压器是衔接电网、储能与算力负荷关键设施，更适配高波动性、高谐波、快速响应的新型用能场景，预计率先在风电、光伏、氢能、新型储能及AIDC高压直流直供、绿电直连等新型场景落地。 评论： 四部门发文推动大容量固态变压器推广应用，聚焦新能源场景适配 3月20日，工信部、国家发改委、国务院国资委、国家能源局联合印发《节能装备高质量发展实施方案（2026 2028年）》，方案提出：1）加快高效硅钢立体卷铁心变压器、大容量高效非晶合金立体卷铁心变压器、环保型绝缘油变压器、大容量固态变压器、柔性直流变压器等推广应用；2）提高风电、光伏、氢能、新型储能等新能源领域变压器能效和系统适配性。鼓励电网企业、新能源企业开展在役变压器节能降碳诊断；3）到2028年，新增节能变压器占比超过75%，在役节能变压器占比达到15%。 《方案》明确将大容量固态变压器纳入推广应用范围，表明变压器升级正在从传统节能方向延伸至新型电力电子化方向。同时，《方案》将风电、光伏、氢能、新型储能等新能源领域作为重点适配场景，强调新型变压器需适应高波动性、高谐波环境并具备快速响应能力，相关产品研发与应用方向进一步清晰，固态变压器从前期技术验证阶段，逐步走向政策支持+场景牵引的产业化加速阶段。 固态变压器具备高效电能转换、双向调度和柔性调控优势 固态变压器作为衔接电网、储能与负荷的关键设施，能够在半导体开关器件控制下，以小型高频变压器实现隔离和变压，具备高效电能转换、双向能量调度、智能柔性调控等技术优势。其特征适配算力中心毫秒级负...

隆源股份(920055) 投资要点： 发行价格 24.7 元/股， 发行市盈率 13.07X， 申购日为 2026 年 3 月 23 日。 隆源股份本次发行价格 24.7 元/股，发行市盈率 13.07X， 申购日为 2026 年 3 月 23 日。 本次公开发行股份数量为 1,700 万股， 发行后总股本为 6,800万股， 本次发行数量占发行后总股本的 25.00%。 本次发行不安排超额配售选择权。 经我们测算， 公司发行后预计可流通股本比例为 25%， 老股占可流通股本比例为 0%。 本次发行战略配售发行数量为 170 万股， 占本次发行数量的 10.00%， 网上发行数量为 1,530 万股， 占本次发行数量的 90.00%。 有 4 家战略投资者参与公司的战略配售。 公司拟向不特定合格投资者公开发行不超过 17,000,000 股（ 不考虑超额配售选择权） ， 此次发行股票所募集资金扣除发行费用后的净额将投资于“新能源三电系统及轻量化汽车零部件生产项目（ 二期） ” 和“研发中心建设项目” 。 “新能源三电系统及轻量化汽车零部件生产项目（ 二期） ” 建成后， 预计新增铝合金压铸件产能 1,420 万件/年。 汽车铝压铸件“小巨人” ， 新能源车三电系统零部件产品驱动业绩增长。 公司专业从事铝合金精密压铸件的研发、 生产与销售， 凭借在模具设计与制造、 产品压铸和精密加工环节积累的深厚经验， 形成了以汽车类铝合金精密压铸件为核心的产品体系， 产品主要应用于汽车发动机系统、 新能源汽车三电系统、 汽车转向系统和汽车热管理系统等关键领域。 通过多年市场开拓和客户资源积累， 公司已形成了“全球知名汽车零部件供应商+整车制造厂商” 的客户结构， 主要客户包括博格华纳、 台全集团、 富特科技等。 公司与主要客户均已建立长期稳定的合作关系， 构筑了较高的客户资源壁垒， 产品广泛应用于全球知名汽车品牌， 包括福特、 通用、 特斯拉、 蔚来、 零跑等。 2025Q1-Q3 公司实现营收 7.44 亿元（ yoy+19.44%） 、 归母净利润 10482.76 万元（ yoy+7.67%）。 铝合金压铸件契合汽车轻量化需求， 我国单车用铝量有望抬升。 2021 年至 2024 年中国新能源汽车产销量从354.50 万辆和 352.10 万辆增长至 1,288.80 万辆和...

飞龙股份(002536) 投资要点 事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现收入45.45亿元，同比-3.77%；实现归母净利润3.17亿元，同比-3.85%；扣非归母净利润为3.25亿元，同比-6.98%。其中，2025Q4单季度公司收入为13.08亿元，同/环比分别+6.51%/+21.52%；归母净利润为0.30亿元，同/环比分别-52.07%/-60.44%；扣非归母净利润为0.22亿元，同/环比分别-75.85%/-74.91%。公司2025Q4业绩低于我们的预期。 25Q4毛利率下滑影响公司业绩但单季度费用率有所改善。2025年毛利率为23.96%，同比+2.42pct；25Q4单季度毛利率为19.47%，同/环比分别-2.42/-6.81pct。费用率方面，2025Q4期间费用率为16.24%，同/环比分别-1.07/-1.26pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为-0.42%/10.24%/6.27%/0.14%，同比分别-2.23/-0.68/+1.62/+0.21pct，环比分别-3.83/+3.73/-1.41/+0.25pct。 2025全年分业务来看：1）发动机热管理重要部件收入16.62亿元，同比-10.47%，毛利率为24.23%，同比+2.32pct；2）发动机热管理节能减排部件收入21.07亿元，同比-6.17%，毛利率为26.30%，同比+4.57pct；3）新能源汽车及民用液冷领域收入6.73亿元，同比+28.10%，毛利率为15.61%，同比-3.36pct；4）非发动机及其他部件收入0.85亿元，同比+9.27%，毛利率为29.16%，同比+1.68pct。 液冷领域稳步推进，卡位核心客户静待花开。全资子公司航逸科技专注于非车用液冷泵研发、生产与销售，聚焦IDC液冷循环泵核心产品，提供覆盖16W~22kW功率范围的全系列解决方案。截至2025年，公司液冷领域主要客户及建立联系的超80家，有超120个项目正在进行中，部分项目已量产。在国内市场，公司以英维克、申菱环境、高澜股份等重要客户为纽带，深度切入HP项目客户体系；在海外市场，公司已借助日本、中国台湾地区等合作伙伴，获得N项目、W项目、G项目等，成功跻身世界级科技巨头及其核心供应链体系。 热管理再获定点，水泵龙头动能充沛。公司2025年7月发布公告，宣布收...

Meta to Reduce Role of Outside Content Moderators in Favor of AI Bloomberg

【房地产】房地产行业2026年2月月报夏亦丰许佳璐。 【新房成交】：受春节假期影响，2月新房成交同比降幅扩大。2月40城新房成交面积环比-36.6%，同比-36.5%，受春节假期影响，同比降幅扩大18.1pct。1-2月累计同比-26.5%。 【房地产】房地产行业第11周周报（2026年3月7日-2026年3月13日）夏亦丰许佳璐。新房、二手房成交面积环比涨幅均收窄，同比降幅均收窄；新房库存面积同环比均下降；去化周期同比均上涨。

For decades now, Counter-Strike players have gotten used to tapping the reload button whenever they have a spare, safe moment. Yesterday evening, though, Valve announced that it had decided this system needed "higher stakes," overhauling Counter-Strike 2 's reload mechanic in a way that could disrupt years of muscle memory for millions of players. Until now, reloading in CS2 has meant dumping the remainder of your current clip "back into an essentially endless reserve supply," Valve wrote in the game's latest update announcement . From now on, hitting the reload button will instead make players "drop the used magazine and discard all of its remaining ammo. Instead of 'topping off' your weapon with a few bullets, a new full magazine will be taken from the reserves whenever you reload." While most weapons will now come with three full clips of reserve ammo, Valve wrote that "some weapons will have less to reward efficiency and precision, or more to encourage spamming through walls and smokes." Counter-Strike specialist Thour did the math on the changes and found that 7 weapons gained ammo, 16 lost ammo, and 12 saw their total ammo remain unchanged under this new system. Shotguns seem to have seen the biggest upgrades, while strategies that rely on "pistol spam" might have to be rethought from now on. Read full article Comments

格隆汇3月19日｜互联网金融龙头股东方财富发布2025年年报，营收和净利润均创历史新高；旗下天天基金2025年的基金销售额达2.6万亿元，超越2021年的2.24万亿元，再创历史新高。

Britain agreed to help refurbish Nigeria’s two busiest ports, including one built a century ago when the West African nation was ruled from London. The 746 million pound ($997 million) UK Export Finance guarantee was announced during a visit by Nigerian President Bola Tinubu to Britain that including a rare meeting with King Charles. It will be used to help modernize the Apapa and the TinCan Island Port Complex in Lagos, the commercial hub. Tinubu joins counterparts from South Africa to Ghana in prioritizing construction of roads, ports and power plants to spur economic growth. Sub-Saharan Africa needs to spend $170 billion annually on infrastructure, according to the African Development Bank. Apapa Ports was built during British rule in the early 1920s, while the TinCan port started operations in 1977. They handle more than two-thirds of the nation’s goods trade and delays at the aged facilities can stretch into months. The refurbishment of the ports “will be transformative,” said Adegboyega Oyetola, Nigeria’s minister of marine and blue economy. “Turnaround times for vessels and cargo dwell times within the ports are projected to fall,” he said. The deal was coordinated and arranged by Citibank.

In this article TSLA Follow your favorite stocks CREATE FREE ACCOUNT The editorial image shows the interior of the new Tesla Model 3 with Full Self-Driving activated. Nurphoto | Getty Images The National Highway Traffic Safety Administration has escalated an investigation into Tesla 's " Full Self-Driving " systems, according to filings on the agency website out Thursday. The probe into Tesla's FSD is looking into possible safety defects that make it risky for drivers to use in fog, glaring sun or other "reduced roadway visibility conditions." The investigation, which started last year, involves 3.2 million Tesla vehicles, including Model S, X, 3, Y and Cybertruck EVs that can use the company's FSD-branded driver assistance systems, according to a filing on the agency's website. The agency wrote that Tesla FSD may sometimes fail: "to detect and/or warn the driver appropriately under degraded visibility conditions such as glare and airborne obscurants." In crashes reviewed by the agency, Tesla's system "did not detect common roadway conditions that impaired camera visibility and/or provide alerts when camera performance had deteriorated until immediately before the crash occurred." The probe has been elevated to an "engineering analysis," after a string of complaints about collisions in which FSD was in use within 30 seconds of a crash, including one in which a Tesla driver who was using FSD struck and killed a pedestrian. Tesla did not immediately respond to a request for comment. Read more CNBC tech news Micron revenue almost triples, tops estimates as demand for memory soars Uber to invest up to $1.25 billion in EV maker Rivian in deal to launch 50,000 robotaxis Meta is shutting down VR social platform Horizon Worlds in further pivot away from the metaverse Meta’s Manus launches desktop app to bring its AI agent onto personal devices amid OpenClaw craze Choose CNBC as your preferred source on Google and never miss a moment from the most trusted name in business ne...

The escalating attacks on key oil and gas projects in the Middle East are expected to fuel a new phase of the ongoing conflict, with profound consequences for the world’s energy supplies and the global economy. The Iran regime has vowed to target a string of key energy infrastructure across the region after warning that an Israeli strike on a production facility for its largest gasfield at South Pars on Wednesday had ignited a “full-scale economic war”. South Pars is part of the world’s largest natural gasfield, which is shared by Iran and Qatar. It is located offshore between the two Gulf states and forms a domed extension to Qatar’s giant North Field. Within hours of the South Pars strike Iranian missiles hit Ras Laffan, the site of Qatar’s core liquefied natural gas processing facilities, causing “extensive damage” to the world’s largest suppliers of seaborne gas cargoes, according to Qatar’s state gas company. The damaged facilities will take three to five years to repair, according to the QatarEnergy chief executive, Saad al-Kaabi, raising fears of a protracted global gas supply crisis. “I never in my wildest dreams would have thought that Qatar would be – Qatar and the region – in such an attack, especially from a brotherly Muslim country in the month of Ramadan, attacking us in this way,” he told the Reuters news agency. View image in fullscreen File photo of QatarEnergy’s liquefied natural gas production site in Ras Laffan. Photograph: Reuters The Qatari state confirmed that an attack involving five ballistic missiles launched from Iran. Although four were intercepted, a fifth missile struck the Ras Laffan industrial complex, which is responsible for producing the state’s gas exports. A Qatari government spokesperson warned that targeting energy infrastructure “constitutes a threat to global energy security, as well as to the peoples of the region and its environment”. Qatar’s gas exports made up a fifth of the global LNG market last year, of which about 80%...

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Oli Scarff/Getty Images News BP ( BP ) said Thursday it agreed to sell its Gelsenkirchen refinery in Germany to Klesch Group for an undisclosed sum and raised its cost reduction target, as the company continues to simplify its portfolio and shore up its balance sheet. BP ( BP ) did not provide a value of the ​deal or the liabilities the sale would remove from its books, but Barclays analyst Lydia Rainforth estimated the latter in the $1.3B-$1.7B range. The company said the sale of the refinery, ​which processes ~12M metric tons/year of crude oil, allowed it to increase its structural cost reduction target by ~$1B to $6.5B-$7.5B by 2027, which equates to ~30% of its 2023 cost baseline. The deal will add to BP's ( BP ) free ​cash flow based ​on historical performance ⁠and will help lower the cash breakeven for its remaining refining portfolio, the company said. The move follows an agreement in December to sell a 65% stake in its Castrol lubricants business for $8B; BP ( BP ) said last month that it had announced or completed more than $11B of its $20B divestment target for 2027. More on BP Four Reasons BP Could Correct BP: Oil At $100, Strong Buy BP: Buybacks Halted As Balance Sheet Takes Priority, Yet Valuation Remains Attractive

Key Points Sold 62,013 shares of Kymera Therapeutics; estimated transaction value $4.19 million (based on mean unadjusted close for the quarter). The quarter-end position value increased by $2.41 million, reflecting both share sales and price movement. The transaction represented 0.4% of the fund’s 13F reportable assets under management (AUM). Nextech held 278,896 shares valued at $21.70 million at quarter-end. The position now accounts for 2.1% of AUM, placing it outside the fund's top five holdings. 10 stocks we like better than Kymera Therapeutics › Nextech Invest, Ltd. disclosed in a February 17, 2026, Securities and Exchange Commission (SEC) filing that it reduced its stake in Kymera Therapeutics (NASDAQ:KYMR) by 62,013 shares, an estimated $4.19 million trade based on quarterly average pricing. Nextech Invest sold 62,013 shares of Kymera Therapeutics at an estimated transaction value of $4.19 million (based on quarterly average pricing). The quarter-end position value increased by $2.41 million, reflecting both share sales and price movement. The transaction represented 0.4% of fund’s 13F reportable assets under management (AUM). Post-trade holding: 278,896 shares valued at $21.70 million as of December 31, 2025. The position now represents 2.1% of AUM, which places it outside the fund's top five holdings. What happened According to the SEC filing dated February 17, 2026, Nextech Invest, Ltd. sold 62,013 shares of Kymera Therapeutics in the fourth quarter. The estimated transaction value was $4.19 million, calculated using the average closing price during the quarter. The quarter-end value of the position increased by $2.41 million, a figure reflecting both trading activity and changes in the stock’s price. What else to know Nextech Invest, Ltd. continued normal trading activity, trimming its Kymera stake to 2.1% of 13F AUM Top five holdings after the filing: NASDAQ:RVMD: $605.43 million (58.5% of AUM) NASDAQ:TYRA: $106.63 million (10.3% of AUM) NASDAQ:TNGX: $...