投资要点： 业绩总结：2025年，机械设备行业营收同比增长5.30%；归母净利润同比增长12.18%，毛利率、净利率分别同比提升0.44pct、0.42pct，行业整体盈利能力改善。2025年行业经营活动现金流情况延续良好态势，经营活动现金流净额同比增长21.84%。分季度看，2025Q4，营收同环比分别增长2.95%、17.65%归母净利润同环比分别下降0.15%、58.77%，毛利率同环比分别提升1.54pct0.31pct，净利率同环比分别下降0.03pct、4.33pct。2026Q1，营收同比增长7.99%，环比下降18.49%；归母净利润同比下降5.05%，环比增长130.54%，毛利率同比提升0.75pct，环比下降0.18pct，净利率同比下降1.04pct，环比提升4.18pct。毛利率整体保持同比改善态势，波动较小；受益于年末产能利用率提升，2025Q4毛利率同环比双升；受春节假期扰动影响，2026Q1毛利率环比小幅回落。净利率季度波动明显，受年末费用集中计提、汇兑损失、资产减值计提增加等因素影响，2025Q4净利率同环比均承压；随着扰动因素影响趋弱，叠加季节性因素，2026Q1净利率环比修复。细分板块业绩分化明显，自动化设备营收增速领跑，2025年营收同比增长13.25%。受2025Q1同比下滑幅度较大影响，全年归母净利润同比仍小幅下滑，伴随下游需求回暖，利润端同比降幅明显收窄。其中，受益于AI产业快速发展，PCB设备需求激增，激光设备2025Q4、2026Q1表现亮眼，营收及归母净利润同比高增。工程机械出海动能较强、国内新周期确立，2025年营收、盈利能力以及现金流情况表现较好。受汇率波动影响，汇兑损失拖累2025Q4、2026Q1利润端短期承压。通用设备结构性机会突出，板块营收及利润增速相对放缓，2025Q4、2026Q1盈利阶段性承压，但机床工具、磨具磨料、仪器仪表等细分板块表现亮眼。其中，机床行业自2025年下半年起订单逐步复苏，2026Q1整体呈现温和复苏态势。专用设备2025年归母净利润同比增长35.63%，其他专用设备2025Q4、2026Q1归母净利润同比双增。轨交设备经营稳健、毛利率持续改善，板块受国家基建与城轨投资支撑，盈利韧性较强。 投资建议：维持标配评级。受益于周期复苏、下游需求回暖、技术升级等因素驱动，机械设备细分领域...

投资要点： 行情回顾：截至5月15日，近两周申万基础化工指数下跌1.7%，跑输沪深300指数2.8个百分点，在31个申万行业中排第19名；年初至今，申万基础化工指数上涨12.2%，跑赢沪深300指数7.2个百分点，在31个申万行业中排第10名。 分板块来看，近两周申万基础化工指数的子板块涨少跌多，其中3个子板块上涨，非金属材料板块上涨14.4%、塑料板块上涨5.0%、橡胶板块上涨4.1%；4个子板块下跌，农化制品板块下跌8.3%、化学原料板块下跌2.9%、化学制品板块下跌1.2%、化学纤维板块下跌1.0%。年初至今，申万基础化工指数的子板块均上涨，其中非金属材料板块上涨53.8%、塑料板块上涨20.3%、化学原料板块上涨19.2%、橡胶板块上涨11.5%、化学纤维板块上涨9.3%、农化制品与化学制品板块均上涨7.6%。 申万基础化工指数包含的409家上市公司中，近两周股价上涨的公司有199家，其中骏鼎达、怡达股份、三孚股份的涨幅靠前，分别达56.9%、46.8%、43.1%；股价下跌的公司有210家，其中ST海龙、*ST三房、ST兴化的跌幅较大，分别为33.5%、33.5%、25.5%。 重点行业资讯：（1）根据中化新网，日本化工巨头旭化成5月12日宣布，计划在未来一个财年精简水岛工厂的运营，关闭部分生产装置。（2）根据新华网，国际能源署5月13日发布最新月度石油报告提到，霍尔木兹海峡受阻导致石油供应损失持续扩大，正以创纪录速度消耗全球石油库存。随着夏季需求高峰临近，国际油价可能进一步波动。（3）5月18日，根据国家统计局，1—4月份，全国固定资产投资（不含农户）同比下降1.6%，其中化学原料和化学制品制造业同比下降3.6%。（4）5月18日，根据国家统计局，4月份，规上工业原油产量1794万吨，同比增长1.2%，增速比3月份加快1.0个百分点；日均产量59.8万吨。 行业周观点：近日国家统计局发布数据，4月份，规模以上工业增加值同比增长4.1%，其中化学原料和化学制品制造业同比增长5.3%，化工领 域增长数据亮眼。制冷剂方面，自2024年起，国家对第三代（HFCs）制冷剂实施了生产配额管理，行业供需情况有所改善。受供给端刚性约束等因素影响，制冷剂价格整体保持上涨趋势。根据最近披露的财报数据，受益于制冷剂价格上涨，多家制冷剂企业实现归母净利润同比大增。建议关注三美股...

摘要 二级市场表现 市场与板块表现：本周新材料板块下跌。新材料指数跌幅为0.55%，跑输创业板指4.05%。近五个交易日，合成生物指数下跌2.49%，半导体材料上涨14.20%，电子化学品上涨6.57%，可降解塑料上涨0.02%，工业气体上涨9.60%，电池化学品下跌8.78%。 产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化） 氨基酸：缬氨酸(13000元/吨，-1.14%)、精氨酸(27000元/吨，-0.92%)、色氨酸(34750元/吨，-1.42%)、蛋氨酸(41500元/吨，不变) 可降解材料：PLA(FY201注塑级)(18100元/吨，不变)、PLA(REVODE201 吹膜级)(17200元/吨，不变)、PBS(16500元/吨，不变)、PBAT(12000元/吨，-1.64%) 维生素：维生素A(93000元/吨，-4.62%)、维生素E(91500元/吨，-5.18%)、维生素D3(147500元/吨，-1.01%)、泛酸钙(61500元/吨，-5.38%)、肌醇(48000元/吨，不变) 工业气体及湿电子化学品：UPSSS级氢氟酸(11000元/吨，不变)、EL级氢氟酸(7935元/吨，不变) 塑料及纤维：碳纤维(84250元/吨，不变)、涤纶工业丝(11800元/吨，-3.28%)、涤纶帘子布3月出口均价为(14424元/吨，4.26%)、芳纶(7.86万元/吨，3.25%)、氨纶(27000元/吨，不变)、PA66(21200元/吨，不变)、癸二酸3月出口均价为26138元/吨，较上月下降0.03%。 投资建议 长鑫科技存储业绩超预期，建议关注上游材料发展机遇。5月17日，长鑫科技更新首次公开发行股票并在科创板上市的招股说明书，2026年一季度，长鑫科技实现营收508亿元，同比增长719.13%；归母净利润为247.62亿元，同 比增长1688.30%。业绩增长主要由于全球算力需求持续增长、主要厂商产能调配等因素影响，全球DRAM产品供不应求，价格自2025年下半年以来持续呈现大幅上涨趋势，且公司产销规模也在持续增长。根据长鑫科技预测，2026年H1，公司预计实现营收1100亿元-1200亿元，同比增长612.53%-677.31%；实现归母净利润500亿元-570亿元，同比增长2244.03%-2544.19%，存储高景气格局有望长期持续。随着存...

本周智能汽车行情复盘：我们编撰的智能汽车指数-1.4%，智能汽车指数（除特斯拉）-3.5%，智能汽车指数（除整车）-3.8%。截至2026年5月15日，智能汽车指数PS(TTM）为14.3x，该估值位于2023年初以来95%分位数；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM）为3.8x，该估值位于2023年初以来53%分位数；智能汽车指数（除整车）PS(TTM）为6.0x，该估值位于2023年初以来53%分位数。智能汽车指数标的电连技术、理想汽车、中国汽研、千里科技、禾赛 涨幅前五。 本周行业核心变化：1）重庆印发智能网联汽车高速测试细则：申请L3级车辆，同批次累计安全里程不低于2000公里、单车不 （核心结论 少于200公里；申请L4级及以上车辆，单车累计安全里程需达10000公里，均须完成仿真模拟、封闭场地、城市道路前置测试；2）理想汽车CEO李想宣布公司自研马赫M100芯片量产落地，首发搭载理想L9Livis。该芯片是首款数据流架构端侧推理芯片；3)Waymo CEO多尔戈夫披露Waymo第六代自动驾驶套件，并计划今年在英国伦敦和日本东京部署其Robotaxi；4)曹操出行与上海国际汽车城（集团）有限公司达成战略合作，计划于2026年投放100辆Robotaxi。 当前时点智能汽车板块投资建议：继续坚定看好2026年L4RoboX主线！ B端软件标的>C端硬件标的。H股优选【小鹏汽车+地平线机器人+小马智行/文远知行+曹操/黑芝麻智能】；A股优选【千里科技+德赛西威+经纬恒润】 下游应用维度相关标的：#Robotaxi视角：1）一体化模式：特斯拉/小鹏汽车；2）技术提供商+运营分成模式：地平线/百度/小马智行/文远知行/千里科技等；3）网约车/出租车的转型：滴滴/曹操出行/如祺出行/大众交通/锦江在线。#Robovan视角：德赛西威+九识智能/新石器等。#其他无人车视角：矿卡（希迪智驾等）/港口（经纬恒润等）/环卫车（盈峰环境等）/巴士（文远知行等） 上游供应链维度相关标的：1）B端无人车代工（北汽蓝谷/广汽集团/江铃汽车/同力股份）；2）核心上游供应商：检测服务（中国汽研/中汽股份等）/芯片（地平线机器人+黑芝麻智能）/域控制器（德赛西威/经纬恒润/均胜电子/华阳集团/科博达等）/传感器（禾赛/速腾聚创）/线控底盘（伯特利/耐世特/浙江世宝）/车灯（星宇股份）/玻...

投资要点 算力：算力租赁价格平稳，OpenAI推出ChatGPT个人理财功能 2026年5月16日，OpenAI推出ChatGPT个人理财功能预览版，首次以亿级用户规模将通用AI接入金融隐私数据。目前，该功能以预览版形式面向美国ChatGPT Pro用户开放，用户可通过Plaid连接超12000家金融机构的账户，基于账户余额、交易流水与投资负债等真实数据，获得量身定制的消费分析、预算梳理及长期财务规划，AI Agent从通用问答到个人理财助理进一步演进。 AI应用：Kimi周访问量环比+11.66%，GPT-5.5首破测试ProgramBench 2026年5月13日，编程基准测试ProgramBench首次被人工智能模型GPT-5.5攻克。在此之前，几乎所有前沿AI模型在该测试中都交了白卷，然而，GPT-5.5的登场打破了这一僵局，成为首个在这项极具挑战性的评测中取得实质性进展的模型。 AI融资动向：Isomorphic Labs完成21亿美元B轮融资 2026年5月12日，AI药物研发公司Isomorphic Labs完成21亿美元B轮融资，Thrive Capital领投，Alphabet、GV、MGX、淡马锡、英国主权AI基金等参投。作为Alphabet旗下AI研究实验室Google DeepMind的衍生公司，IsomorphicLabs专注于AlphaFold蛋白质结构预测模型商业化，AI药物设计引擎IsoDDE为其当前重点投入对象。 投资建议 2026年5月14日，台积电在年度技术论坛正式发布AI芯片“三层蛋糕”核心架构，明确技术研发聚焦高效算力运算、多元异质整合、3DIC与光子光学互连三大核心方向。该架构凭借成熟落地技术与明晰迭代节奏稳步推进产业化进程，行业成长确定性较强。此次架构落地，主要依托COUPE光互连、CoWoS先进封装两大核心关键技术。光互连领域，COUPE为台积电自研紧凑型通用光子引擎，是其共封装光学（CPO）方案核心技术，企业将于2026年量产全球首款200Gbps微环调制器。相较于传统铜互联方案，该技术可将系统能效提升4倍、传输延迟缩减10倍；若实现与封装平台深度融合，系统能效最高可提升10倍，传输延迟降幅可达20倍，预计2030年前完成8倍带宽密度升级，将成为未来AI数据中心建设的核心底层技术。先进封装赛道方面，台积电CoWoS技...

报告摘要 事件：上市险企陆续披露2026年一季度经营数据，多家头部险企新业务价值（NBV）实现较高增长。其中，中国人寿NBV同比增长75.5%，新华保险同比增长24.7%，中国平安寿险及健康险业务NBV同比增长20.8%。新单保费方面，各险企普遍实现双位数增长，银保渠道期交业务贡献显著。 负债端改善趋势明确，储蓄型产品需求持续提升。从行业表现来看，一方面，在低利率环境下，银行存款收益率持续下行，居民资产配置需求由传统存款向稳健型资管及储蓄保险产品边际迁移，居民对于分红险、年金险及长期储蓄型保险产品需求明显提升；另一方面，银保渠道产品销售效率较高，推动保费规模快速增长。中国人寿、中国太保、新华保险等期交新单保费同比增幅均超过25%。同时，寿险行业代理人“清虚提质”改革效果逐步显现，高产能代理人占比提升，人均产能及保单质量持续改善，推动新业务价值实现较快增长。 在负债端亮眼的同时，一季度上市险企的利润表现出现明显分化。五家A股上市险企归母净利润合计698.83亿元，同比下降17.0%。其中新华保险同比增长10.5%、中国太保同比增长4.3%，实现逆势正增长；而中国平安、中国人保、中国人寿分别同比下降7.4%、31.4%和32.3%。从全行业看，72家人身险公司一季度净利润合计同比下降21.03%。权益市场风险偏好边际修复，但市场波动仍较大，保险资金权益投资收益表现分化。上市险企总投资收益率普遍下滑，公允价值变动损益合计为-1203.68亿元，对当期利润形成明显拖累。部分险企能够实现利润正增长，主要受益于保险服务收入增长、递延所得税影响及特殊项目收益。 资产端压力边际缓解，保险估值修复逻辑强化。2026年以来，权益市场整体活跃度有所提升，保险资金投资收益率存在改善预期。同时，长端利率阶段性企稳，有助于缓解市场对于险企利差损风险的悲观预期。从估值角度来看，当前保险板块PB估值仍处于历史较低位置，具备一定红利配置吸引力，板块具备较强估值修复空间。随着负债端改善趋势逐渐得到验证，市场对于保险行业盈利稳定性的预期正在提升。 风险提示：经济复苏不及预期、政策落地不及预期、利率大幅波动

一、国内经济：多数经济指标再度下滑，但韧性仍存 前置政策效应减弱叠加地缘冲突的外溢效应有所显现，4月经济指标大多边际走弱，“内外需分化、新旧分化”的格局再强化。继年初政策靠前发力、经济动能边际修复后，4月经济指标中，除出口、服务消费外，代表内需的指标多数再度走弱，其中，部分下滑受去年同期高基数（以旧换新政策效应高点、基建投资高点）影响，但中东冲突对生产、投资及消费外溢效应显现，前期政策效应递减以及国内有效需求不足仍然是制约经济修复的主要原因，需要加快前期政策的落地速度、加快年内政策的衔接，对地缘冲突留有充足的应对工具，托底经济实现平稳修复。 （一）4月工业生产超预期放缓且弱于季节性表现，但高技术产业及外需支撑下整体仍然维持韧性。4月工业增加值增速同比放缓1.6个百分点至4.1%；季调环比增长0.05%，低于季节性均值0.4%。考虑到PMI生产指数仍处于扩张区间（51.4%），本月工业生产表现回落主要与以下因素有关：一方面，节后赶工潮已过、前期积压订单基本消化，部分化工、钢铁等重工业迎来春季检修期，4月往往是工业生产淡季；另一方面，排除季节性干扰，本月工业生产环比低于季节性均值，或与中东冲突下能化成本上升对生产端的拖累有关。此外，从供需关系来看，4月工业企业产销率同比回落1个百分点至-0.2%，未能延续年初的改善趋势，PMI新订单指数也较上月有所下降，国内有效需求不足或也是影响工业企业生产备货需求的主要原因。

【重要资讯】 1、美方回应伊朗提议，列出了5个关键条件，包括：美国不支付任何赔偿或战争损失费用；伊朗将400公斤浓缩铀运出并移交给美国；仅允许伊朗保留一处核设施继续运转；美国拒绝解冻伊朗被冻结的资产；各战线停火需以展开谈判为前提。 2、日本国债收益率飙升至数十年高位，华尔街正在押注一场规模可观的资金回流。多家资管机构布局押注，持有约1万亿美元美债的日本投资者将逐步将资金撤回国内、转买日债。但高市政府财政扩张预期令日债供需前景复杂。 3、全球债市风暴持续升级，日本10年期国债收益率周一跳升10基点至2.8%，30年期美债收益率飙升至2007年以来最高，英国30年期国债创1998年峰值。野村警告，此轮抛售由通胀预期跳升叠加财政忧虑发酵，完美风暴正在成型。 4、受霍尔木兹海峡持续封锁与地缘冲突影响，全球原油库存正以创纪录速度枯竭。分析师警告，能源市场将在一个月内迎来“临界点”，届时油价或出现非线性飙升。如果海峡继续维持关闭状态，到6月底库存可能降至极低水平。 5、美股席勒市盈率目前约为42倍，处于极度高估区间。这一估值水平成立的前提是：通胀迅速降温、利率下行、企业盈利保持强劲、流动性充裕——也就是说，需要几乎所有事情都朝好的方向走，而偏偏此刻很多事情正在往坏的方向走。 6、美银模型显示，CTA下行平仓风险正在加剧。关键触发位如下：标普500约在现货下方3%，欧洲和日本股指约在下方10%。一旦上述水平被击穿，CTA全球股票卖盘可能达到约1000亿美元，其中美国约500亿美元、欧洲约350亿美元。 7、沃什面临的是一个极度棘手的宏观困局：30年期美债收益率突破5.1%，CPI达3.8%、PPI高达6%，消费者违约率逼近2008年水平，股市席勒市盈率高达42倍。现实正逼他在通胀、债市和经济稳定之间做出艰难抉择，三条路没有一条好走。 8、DoubleLine Capital首席执行官Jeffrey Gundlach表示，美联储今年降息的可能性已基本消失，通胀顽固与利率市场信号共同封堵了货币宽松的空间。其模型预测下期CPI将“以4开头”；两年期美债收益率较联邦基金利率高出近50基点。 【全球经济逻辑】 美方回应伊朗提议，列出了5个关键条件，伊朗需将400公斤浓缩铀运出并移交给美国。全球债市风暴持续升级，持有约1万亿美元美债的日本投资者将逐步将资金撤回国内。华尔街正兴起“NACHO”...

事件：据国家统计局2026年5月18日公布的数据，2026年4月规模以上工业增加值同比实际增长4.1%，3月为5.7%；4月社会消费品零售总额同比增长0.2%，3月为1.7%；1-4月全国固定资产投资累计同比下降1.6%，1-3月为增长1.7%。 基本观点： 总体上看，受多重因素叠加共振影响，4月国内消费、投资放缓，工业生产减速，而出口增速（以美元计价）上冲至14.1%，整体宏观经济“外强内弱”特征进一步凸显。不过，短期内宏观政策层面出台新的大规模增量措施的可能性不大。一方面，4月与内需相关的宏观经济指标普遍下行，其中可能存在短期波动因素，再加上未来一段时间出口仍有望保持高增态势，稳增长的迫切性仍然有限，特别是在输入性因素正在带动国内上游原材料价格大幅上涨的背景下。另一方面，当前处于政策观察期，着力点是全力推进高技术制造业发展，构建现代化产业体系，推动新旧动能转换。我们判断，若后期内需放缓势头延续，或者出口明显减速，稳增长措施会相应加码。这方面有充足的政策空间。

核心观点 全球：上周WTI原油现货价格单周10.7%，重回106美元/桶。美国通胀数据超预期与各国央行释放紧缩信号共振，上周发达经济体债市遭遇全面抛售，而受流动性收紧担忧压制，全球主要股指亦多数下跌。上周美元指数反弹1.45%至99.27，黄金下跌4.5%。 美国：4月通胀数据超预期上行，能源成本与服务业价格形成双重推动。同时，4月零售销售表现强劲，显示经济仍有韧性。政策层面，沃什以微弱优势获参议院确认出任美联储主席，市场关注其是否会推动更为鹰派的政策框架。受通胀数据及货币政策预期影响，上周10年期美债收益率大幅上行21bp至4.59%。 欧元区：3月欧元区工业产出下滑，同时当月PPI同比由负转正，滞胀风险隐现。上周欧央行官员密集发声，加息预期升温，推动英国、德国、法国等国10年期国债收益率全面大幅上行。 日本：4月PPI同比升至4.9%，能源及大宗商品输入成本压力放大。日本央行4月会议纪要显示多名委员主张尽早加息，有委员明确提及6月加息可能。央行鹰派基调叠加通胀数据推升加息预期，上周10年期日债收益率上行20.6bp至2.69%。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600183 生益科技 2026年一季报点评：全面拥抱AI浪潮，业绩弹性持续释放 买入 首次 2.300 35.64 3.360 24.41 元件 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300077 国民技术 模块MCU积极推进 买入 首次 0.020 1354.20 0.440 56.27 半导体 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 301338 凯格精机 主业持续向好，新业务多点开花 增持 维持 3.530 56.41 5.480 36.31 专用设备 null

行业事件：5月8日，国家发展改革委、国家能源局、工业和信息化部、国家数据局联合印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》（国能发科技〔2026〕34号）。方案提出，到2027年，安全、绿色、经济的AI能源保障体系初步构建，清洁能源与算力设施互动能力显著提升，到2030年，AI算力设施的清洁能源供给保障能力、能源领域AI专用技术研发达到世界领先水平。 指数表现：根据iFind数据，2026/5/11-2026/5/17期间，沪深300下跌0.25%，电力设备指数下跌1.60%，落后沪深300指数1.34pct。 行业表现：根据iFind数据，2026/5/11-2026/5/17期间，31个申万一级行业中，电力设备下跌1.60%，排第10位。申万三级行业，电力能源相关子板块中，火力发电、光伏加工设备、其他电源设备Ⅲ涨幅位列前三位，分别上涨4.96%、3.73%、3.68%；蓄电池及其他电池、电池化学品、锂电池跌幅位列前三位，分别下跌6.69%、5.33%、3.30%。 电力工业运行：根据国家能源局数据，2026年3月，全社会用电量为8595亿千瓦时，同比增长3.50%；2026年1-3月，全社会用电量累计为25141亿千瓦时，同比增长5.20%。2026年1-3月，新增发电装机容量8382万千瓦，同比下滑2.22%。2026年1-3月，发电设备平均利用小时703小时，同比减少66小时。2026年1-3月，电网累计投资1370.49亿元，同比增长43.32%；电源累计投资1759.12亿元，同比增长26.62%。 新型电力系统情况：光伏：产业链价格，根据iFind数据，截至2026/5/13，多晶硅(致密料)平均价35.5元/Kg,与上周持平。储能：根据CNESA数据，2026年一季度，国内新增投运新型储能装机规模10.43GW/27.05GWh，同比增长59%/76%，市场整体呈快速增长趋势。锂电：根据iFind数据，截至2026/5/15，碳酸锂188000万元/吨，较上周下跌1000元/吨。充电桩：根据iFind数据，截至2026年3月底，全国充电基础设施累计数量为2148.10万台，同比增长56.24%。 风险提示：（1）全球宏观经济波动风险：全球宏观经济波动背景下，新能源需求端可能产生变化，或将对行业景气度带来影响；（2）全球市场竞争加剧风险：储能及电池...

观点： 总量视角 【A股大势研判】 周一晨报提醒，短期市场大概率将进入高位震荡整理阶段，市场走势如我们预期，周一A股延续近期弱势走势，早盘指数低开震荡运行，盘中短暂翻红后震荡反复，午后弱势震荡，至此市场走出三连跌行情。 内外因素交织，让A股进入阶段性震荡整理周期。外部环境方面，地缘局势不确定性抬升，同时美国通胀超预期推升美债收益率与货币紧缩预期，对全球风险资产形成短期压制，也给A股带来压力。内部方面，市场成交额萎缩也值得关注。此前多个交易日，A股成交额持续突破3万亿元，资金活跃度维持高位。而周一市场成交萎缩，成交额跌破3万亿元关口，不过，此次缩量并非资金大规模离场，市场从普涨行情转向谨慎博弈，结构性机会仍在。 投资者无需过分悲观，从市场基本面来看，当前A股中长期向好的逻辑并未改变。目前国内经济基本面稳定，企业盈利修复，流动性保持充分，A股成交规模在2.9万亿元附近（仍处活跃区间），这些因素都为市场提供了坚实支撑，短期调整属于良性整固。 操作上，对于稳健型投资者，可重点关注科技板块内部滞涨且有业绩支撑的品种，等待合适的低吸时机，或选择保持观望，耐心等待市场企稳信号；对于激进型投资者，此次市场回落可视为阶段性的低吸机会，但需严控仓位，优先选择高景气、高确定性的赛道，规避前期涨幅过大、缺乏业绩支撑的品种。

上周晨报提醒，短期市场或有震荡调整，市场走势如我们预期，上周五沪深两市走势一波三折，上午开盘后快速走低，随后凭借较强的韧性强势拉升翻红，但午后三大指数再度回落，沪指两日累计跌幅超百点。盘面上看，机器人行业大涨，但多数板块个股下跌。 部分获利盘了结可能是此次回调的重要原因。自5月以来的上涨行情中，尤其是科技板块等热门赛道积累了大量短期获利盘，随着指数触及高位，部分资金兑现浮盈的意愿较强，导致相关板块回调。另外，市场风格呈现切换迹象，前期强势的科技股分化下跌，而白酒、银行等低估值防御性板块则一度抗跌，部分资金从高估值成长板块流向低估值防御板块，反映出市场短期风险偏好的下降。 不过，投资者无需过分悲观，从市场基本面来看，当前A股中长期向好的逻辑并未改变。目前国内经济基本面稳定，企业盈利修复，流动性保持充分，成交规模依旧维持在3万亿元上方，这些因素都为市场提供了坚实支撑。 短期来看，市场经过连续下跌后，大概率将进入高位震荡整理阶段，消化获利盘、修复市场情绪，若后续向好情绪能够持续回升，指数仍有再次上行的可能，但需重点关注市场风格的转向以及短期风险偏好的变化，警惕震荡过程中的反复波动。 操作上，对于稳健型投资者，可重点关注科技板块内部滞涨且有业绩支撑的品种，等待合适的低吸时机，或选择保持观望，耐心等待市场企稳信号；对于激进型投资者，此次市场回落可视为阶段性的低吸机会，但需严控仓位，优先选择高景气、高确定性的赛道，规避前期涨幅过大、缺乏业绩支撑的品种。

核心观点 二级市场方面，权益市场显著分化，煤炭跑输指数。A股市场呈现显著分化格局，成长风格与价值风格表现迥异。从申万一级行业来看，上涨板块高度集中于科技方向。通信行业以6.77%的涨幅继续领跑，主要受益于全球AI算力产业链景气度持续回升，光模块、液冷服务器等核心环节需求旺盛，叠加国产算力自主化政策催化；电子行业上涨4.70%，受AI应用落地、半导体国产替代逻辑强化驱动，胜宏科技、东山精密、寒武纪等核心标的单周获融资买入均超30亿元；机械设备上涨1.81%，公用事业上涨1.18%，家用电器上涨0.52%，表现相对稳健。领跌板块方面，有色金属大跌7.39%，钢铁下跌5.92%，美容护理下跌5.63%，这些板块的调整主要反映了市场风格从周期资源、传统消费向科技成长的快速切换。 动力煤方面，市场呈现产地普涨、港口企稳、国际高位的态势。产地端，受国内需求回暖及进口替代逻辑驱动，产地端价格上涨。港口端，秦皇岛港动力煤（Q5500）现货价报835元/吨，周环比持平，港口累库压制了价格上行空间。国际端，受地缘冲突导致的能源避险情绪推动，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB价为99.2美元/吨，内外盘价差倒挂持续，进一步限制了进口煤对国内市场的冲击。 炼焦煤方面，炼焦煤市场呈现产地稳中小涨、港口高位盘整、国际价格上涨的态势。产地端，受安监支撑及焦炭提涨传导，产地端价格稳中有升。港口端，京唐港山西产主焦煤库提价报1770元/吨，周环比上涨20元/吨，受下游采购谨慎影响，涨幅较前期收窄。国际端，澳洲峰景硬焦煤中国到岸价报252美元/吨，周环比上涨9美元/吨，受海外矿山发运波动及国内进口倒挂影响，外煤价格坚挺，对国内港口煤价形成成本支撑。 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。

投资要点 根据统计局数据，26年4月一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.1%，二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.1%0.3%。一线城市二手住宅销售价格环比上涨0.4%，二、三线城市二手住宅销售价格环比分别下降0.2%、0.3%。当前基本面呈现结构性改善、区域分化收敛、信心边际增强三大特征。上海、广州、深圳等核心城市新房价格环比已现正增长，上海二手房价连续三个月环比正增长，价格企稳成为资产负债表修复的关键前提。 行业基本面跟踪 （1）新房成交及库存：上周30大中城市新房成交面积为186.33万方，本年累计新房成交面积为3006.1万方，累计同比-8.8%。30大中城市近四周平均成交面积为168.78万方，同比+0.9%，环比+5.3%其中一线城市近四周平均成交面积为57.58万方，同比+4.8%，环比+5.1%，二线城市近四周平均成交面积为75.23万方，同比+0%，环比+4.9%，三线城市近四周平均成交面积为35.96万方，同比-2.9%，环比+6.4%。上周14城商品住宅可售面积为7408.32万方，同比-6.98%环比-0.6%，14城去化周期为19.32个月，其中一线城市去化周期为13.49个月。 （2）二手房成交及挂牌：上周20城二手房成交面积为277.57万方，本年累计二手房成交面积为4350.21万方，累计同比+0.9%。20城近四周平均成交面积为251.04万方，同比+16.9%，环比-1.4%。截至2026/5/4全国城市二手房出售挂牌量指数为1.91，环比-0.5%，挂牌价指数为143.17，环比-0.2%。 （3）土地市场成交：上周100大中城市新增供应住宅类土地数量为60宗，成交住宅类土地数量为14宗，新增供应商服类土地数量为59宗，成交商服类土地数量为21宗。近四周100大中城市平均住宅类土地成交数量/供应数量为0.7，平均商服类土地成交数量/供应数量为0.62。近四周100大中城市成交住宅类土地楼面均价为6913.25元/平方米，溢价率为5.03%，环比-0.37pct，成交商服类土地楼面均价为2784.5元/平方米，溢价率为1.44%，环比-0.35pct。 行情回顾： 上周A股申万一级房地产行业指数下跌3.23%，沪深300指数下跌0.25%，房地产指数跑输沪深300指数2.97pct。上周港股恒生物业服务及管理指数下...

发展现状：数智消息是“AI赋能+全链路运营+信创安全”的高阶形态，实现从“基础触达”到“全链路服务”的价值升级，具备全栈能力一体化、可信安全原生、行业深度定制、AI原生驱动、运营价值导向的核心特征。伴随着政策驱动的终端覆盖红利、AI赋能的价值提升和传统短信与APP双重失效带来的刚性替代需求，数智消息市场空间将保持30%+稳步增长。 金融场景：解决金融行业弱关系用户触达难题，聚焦“基础金融服务”与“营销转化”场景，平衡营销转化与合规管控要求。 政务场景：实现多渠道整合、全栈信创适配，覆盖政务宣传、“一网通办”、应急管理、基层治理场景，打破政务服务触达壁垒，填补基层治理与适老化服务短板。 零售场景：以品牌自主可控的私域运营为核心，打通线上线下全业务链路，覆盖会员精准营销、订单履约、售后服务、大促运营四大场景，打破第三方平台数据黑洞制约，实现用户全生命周期精细化运营。 汽车场景：以手机号为车主唯一可信 ID，实现“潜客—车主—二手车主” 全生命周期的身份统一与数据打通，覆盖售前营销转化、售中订单服务闭环、售后维保运营、二手车与增值服务四大场景，提升品牌售后营收占比。 医疗场景：打通患者全周期诊疗数据，构建“患者服务 + 院内管理” 双端全覆盖的解决方案，提升患者诊疗体验与院内运营管理效率。 未来趋势：技术层面，以AI智能体为核心，多技术深度融合拓展“消息即服务”边界，最终实现“消息即智能、智能即服务”的终极形态；商业模式层面，实现盈利模式转型，从条数计费转向效果付费、价值分成等多元化模式，加速市场集中度提升；应用层面，深化“车机+手机”“机顶盒+手机”双端融合，实现跨终端、全场景的服务覆盖与闭环，实现从“用户触发→系统响应”到“智能体预判→主动服务→用户确认”的模式跃迁；合规层面，行业标准走向多元协同与国际接轨，治理模式升级为区块链+AI驱动的智能治理，迈向全栈信创适配与零信任内生安全体系。

核心发现 1用户变化 行业流量小幅回调，用户粘性止跌回暖，时长与频次同步回升：2026Q1中国移动互联网月独立设备数回落至14.62亿台，用户单机单日有效时间从2025年12月的266.71分钟回升至272.7分钟，用户单机单日使用次数从62.08次增长至62.76次。 用户结构向高线城市、未婚群体集中：未婚用户占比升至33.4%，已婚用户占比回落。城市分布向高线级城市集中，一线、新一线城市用户占比分别提升0.37%、0.85%。 用户行为偏好分化显著：年轻用户侧重游戏化、兴趣化的内容，中年用户侧重生活与效率场景，年长用户侧重低门槛、轻量化的工具与内容。 2行业变化 美食外卖行业告别补贴内卷：监管定调结束价格战，转向价值竞争、AI共治、食安升级。2026年3月美食外卖行业月独立设备数达到2.88亿台，达到2025年以来新高，外卖用户基数实现回暖。 人工智能成第一增长极：2026年1-3月用户规模从5.99亿台升至7.99亿台，渗透率41.0%大幅提升至54.7%；豆包独立设备规模达4.00亿台，同比增速稳定在192%-207%区间，行业头部地位稳固。 内容消费市场格局重构：高互动性的游戏直播、社交直播的用户时长和次数表现优异，短剧用户的单次使用时长显著提升，各细分赛道争夺用户碎片时间。 智能设备从工具向情绪陪伴、家庭场景升级：2026年3月智能设备行业月独立设备数稳定在2.2亿台以上，使用次数和时长的同比增速持续下滑，需借助新场景布局挖掘增量用户瑞咨询自主研究绘制。 3APP变化 2026年3月MAU（月活跃设备数）亿级以上的APP复合增长前三名为：千问、个人所得税、豆包；MAU达5000万级以上的APP复合增长前三名是：腾讯元宝、掌阅、58同城。

“她”的出行：电动两轮车出行风向大赏 “她”出行市场背景 “她经济”崛起，年轻女性已成为电动两轮车市场不可忽视的增长引擎与变革力量 在“她经济”崛起、电动两轮车行业用户结构变化与小红书平台价值的三重背景下，年轻女性电动两轮车出行已成为品牌与行业的重点关注赛道，洞察“她需求”成为行业创新与品牌破局的关键。 “她”的出行方式 年轻女性视角下的电动两轮车出行，是一种“融合颜值审美、智能体验、悦己情绪、安全守护的生活方式” 在生活方式升级与自我表达需求的双重驱动下，彰显个性、追求品质、兼顾实用已成为年轻女性电动两轮车出行的核心价值选择，也推动电动两轮车从代步工具向潮流生活载体升级。

长鑫科技发布科创板IPO报告。公司2025年实现扭亏为盈，2026年一季度和上半年有望实现营收和归母净利润的进一步快速增长。AI热潮引发DRAM景气周期，长鑫科技产能满载有望加速扩产。我们预计公司上市募资后有望开启新一轮扩产周期。 支撑评级的要点 财务状况实现盈利性逆转。根据ifind数据，长鑫科技2024/2025年营业收入为241.78/617.99亿元，归母净利润为-71.45/18.75亿元。根据长鑫科技招股说明书，公司2026年一季度营业收入为508.00亿元，YoY+719%归母净利润为247.62亿元，YoY+1688%。公司预计2026年上半年营业收入为1,100~1,200亿元，YoY+613%~677%；归母净利润为500~570亿元，YoY+2,244%~2,544%。2024至2025年，公司成功实现扭亏为盈。2026年一季度和上半年，公司有望进一步实现营业收入和归母净利润的同比快速增长。 AI热潮引发DRAM景气周期，长鑫科技产能满载有望加速扩产。根据芯智讯报道，随着全球云服务科技大厂纷纷斥巨资掀起人工智能数据中心建设热潮，这推动了对于DRAM的较大需求。由于现有产能有限，这引发了整个DRAM市场的持续供不应求，价格快速上升。根据Counterpoint Research数据，2026年一季度DRAM价格已经上涨了80%~90%，多家DRAM厂商均表示二季度DRAM价格将进一步上涨，2026年产能已经售罄，甚至2027年产能也已经售罄，合约价格则都是需要逐季确定。不少业者甚至认为DRAM紧缺、涨价的趋势将延续到2028年。根据长鑫科技招股说明书，2023/2024/2025年公司产能利用率达到87.06%/92.46%/95.73%，产能利用率呈现稳步上升趋势。我们认为随着DRAM行业高景气度的延续，公司产能利用率将维持高位，且有望加速扩产。 上市募资有望开启新一轮扩产周期。根据长鑫科技招股说明书，公司已经完成从第一代工艺技术平台到第四代工艺技术平台的量产，以及DDR4、LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X等产品覆盖和迭代升级，目前公司核心产品和工艺技术已达到国际先进水平。根据Omdia数据，按出货量和销售额统计，长鑫科技已经成为中国第一、全球第四的DRAM厂商。根据ifind数据，公司2023/2024/2025年资本开支分别为4...

操作层——Palantir的使用体验 掌控组织内全部数据和流程进度并借助AI快速分析和决策 使用Palantir系统时，操作者可以获得全流程的全局掌控。组织级系统整合了ERP、CRM、PLC、MES等多源独立数据，打破了任一单独企业软件的能力边界。在组织现有的所有数据和流程之上，建立了更高层级的统一操作层。该操作层并非完全封闭替代现有工具，而是通过API、ODBC等方式接入PowerBI、Python等组织原有分析生态。不同角色的操作者可以使用系统内置的点击式或代码式分析工具，分情况进行数据分析。另一个变革式体验是智能体的接入。在AI时代，真正让企业软件行业地震的是Palantir对AI的创造式运用。Palantir的AI平台AIP主要由两部分构成：智能体在操作端通常以嵌入式智能助手的形式出现，负责解释、建议和协助决策。其次，操作者可以批准执行过的动作写回原始系统，并设置实时监测或按预设时间表监测的条件，一旦条件满足，就自动执行相应动作，部分业务按照预设规则变成了自动化流程。AIP将前台通知、任务队列、审批流、自动触发动作和复杂对话分析结合，做到了AI真正嵌入工作流程。最终呈现给操作者的是一个AI辅助的智能操作平台，提高了传统数据分析与决策的速度。

点评 摘要：工业生产方面，1-4月全国规模以上工业增加值同比增速回落至5.6%，主要受高基数、外部供应链扰动及内需偏弱拖累，但高技术制造业和装备制造业延续增长，汽车、电子等行业表现突出，工业结构持续向新动能倾斜。5月，工业增加值增速大概率维持4%-5%低位震荡，新动能支撑有望对冲传统行业的拖累。固定资产投资方面，1-4月固定资产投资增速回落至-1.6%，主要受房地产拖累加深、基建边际走弱及制造业修复偏弱影响，但高技术投资仍保持较强韧性，信息传输、交通能源等新基建保持高增长。5月，预计投资整体仍处低位运行，新基建与设备更新将继续提供结构性支撑。房地产投资方面，1-4月房地产投资降幅扩大至-13.7%，房企资金压力与扩张意愿偏弱，但竣工端有所改善。需求端销售降幅连续收窄，价格底部企稳迹象增强。5月，销售或延续弱修复但斜率放缓，供给仍偏收缩，投资下行压力或边际减轻。制造业投资方面，1-4月制造业投资同比增长1.2%，较一季度边际回落，4月单月转为负增长。结构上，高端装备、电子设备等新兴产业仍保持较强韧性，而医药和部分设备制造偏弱。5月制造业投资增速预计低位震荡，高技术制造或继续领跑。消费方面，1-4月社零同比增长1.9%，增速持续回落，或受居民收入与预期偏弱及耐用品消费拖累影响，但服务零售保持较快增长。5月，“五一”假期有望带动服务消费回升，但商品消费仍偏弱，整体消费延续弱修复格局。 工业生产阶段性放缓，高技术产业动力仍强。2026年1-4月，全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，相比一季度增速回落0.5个百分点。4月单月工业增加值同比增长4.1%，低于3月增速。增速放缓主要受三方面因素拖累：一是去年同期基数偏高；二是中东地缘冲突持续扰动全球供应链，抑制企业生产意愿；三是国内房地产调整与消费修复不及预期，内需支撑力度偏弱。分行业看，除电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值增速边际回升外，采矿业和制造业增加值增速均边际回落。4月单月，41个大类行业中有29个行业增加值保持增长。其中，受国际能源市场波动等因素影响，石化相关产业链生产增速出现不同幅度回落，石油和天然气开采业增速回落4.8个百分点至4.6%。而计算机、通信和其他电子设备制造业、汽车制造业同比增长均超过9%，且增速边际抬升。在整体工业生产节奏放缓背景下，高端制造领域展现出强劲韧性；分产品看，4月单月，规模以上工业...

投资要点 事件：5月18日，国家统计局公布4月经济数据。4月社零总额当月同比0.2%，前值1.7%；固投累计同比-1.6%，前值1.7%；规上工业增加值同比4.1%，前值5.7%。 核心观点：在一季度经济实现开门红后，4月经济数据整体呈现回落的趋势。社零与工业生产结构内部的分化较为明显，前者是商品和服务的分化，后者是内外需的分化。其中社零受到以旧换新品类基数抬升的影响较大，剔除后整体社零回落幅度相对可控。出口交货值高增，对生产的带动明显，主要受益于AI投资相关产品以及汽车的出口。投资端增速下滑比较明显，不过后续来看基建支撑的有利因素仍然较多，制造业投资可能受到中东冲突影响，资本开支扩张的信心下降，地产总体仍然偏弱。总体来看，受输入性通胀影响，二季度价格水平回升斜率较高，名义GDP增速可能继续上升，但实际GDP增速可能受到一定压力。 工业生产显结构分化。4月工业增加值当月同比降至4.1%，为2023年7月以来新低。1.工业生产弱于季节性，4月工业增加值季调环比增长0.05%，明显低于近5年同期均值0.35%，拖累主要来自于采矿业与制造业。2.出口对生产的带动依然较强，出口交货值当月同比升至10.6%，为2022年6月以来新高，带动装备制造业增加值当月同比升至8.3%，贡献率达到74.5%，其中电子设备和汽车增速分别升至15.6%和9.2%，但与内需相关的上下游行业生产增速多数回落。3.高技术制造业表现好，4月当月同比升至12.8%，比整体工业增加值高出8.7个百分点，这一差值从2024年起就持续扩大。 商品零售拖累社零，以旧换新品类有高基数压力。1.社零环比连续两个月负增长，4月社零季调环比-0.48%，低于近5年同期均值的0.23%。餐饮商品增速都有回落，但商品的拖累更大，4月商品零售同比回落至-0.1%，餐饮收入同比回落至2.2%，但高于整体社零增速。2.以旧换新商品基数抬升影响较大，办公用品、通讯器材零售增速均较前值回落20个百分点以上，平板电脑以及手机均是去年新纳入国补范围的产品，此外家电、汽车的零售增速也维持负增长。今年消费品以旧换新总的力度略低于去年，同时去年上半年存在国补集中投放的情况，下半年逐渐平滑，故6月前的基数影响可能仍然较大。剔除以旧换新产品看社零，4月同比2.4%，较前值回落0.5个百分点。3.黄金消费热度减退，基数同样有压力，一是国际金价自高...

2026年一季度“开门红”后，4月经济面临较为明显的阶段性压力，主要经济指标呈现明显分化，外需与内需温差进一步拉大。出口延续超预期高增，PPI同比创近三年新高；但工业增加值与社零增速均显著低于预期，固定资产投资累计同比由一季度的增长再度转负。工业增速明显回落，呈现“出口链支撑、地产链拖累”的分化格局；PPI上行高度集中于能源化工链，价格向下游传导初现迹象但尚未有效打通。 展望后续，外部不确定性仍存，前期出口订单透支效应值得观察，宏观政策重心或将从“观察期”转向更具针对性的“响应期”，财政支出节奏与消费刺激力度将是经济能否企稳的关键变量。 2026年4月主要经济指标呈现明显分化格局。出口和工业品价格延续超预期上行势头，其中出口同比增长14.1%（美元计价），大幅高于市场一致预期；PPI同比攀升至2.8%，创近三年新高。然而，供给端和内需同步走弱：工业增加值当月同比仅增长4.1%，社会消费品零售总额同比仅增长0.2%，均显著低于市场预期；固定资产投资累计同比下降1.6%，由一季度的正增长重新转负，与市场预期的小幅增长形成明显反差。总体来看，一季度“开门红”之后，4月经济出现了较为明显的阶段性压力，外需与内需的温差进一步拉大，呈现以下三个突出特征： 特征一：外需韧性再超预期，内外温差加大 2026年4月出口延续两位数高增，以美元计价同比增长14.1%，较3月大幅回升11.6个百分点，增速再度超出市场预期。人工智能相关产业链、机电产品等高端制造出口保持强劲，美国关税预期反复下的“抢出口”行为也继续提供短期支撑。 与出口延续强势形成鲜明对照的是，商品消费、投资等内需领域增长有所放缓。4月社会消费品零售总额同比仅增长0.2%，较3月的1.7%进一步下滑。其中城镇社零同比下降0.1%，商品零售额同比下降0.1%，均为年内首次转负；汽车持续深度拖累整体社零，除汽车以外的消费品零售额增长1.8%。固定资产投资累计同比下降1.6%，较一季度由正转负，基建投资、制造业投资增速大幅放缓，房地产开发投资降幅再次扩大。出口高增长与消费低增、投资转负并存，内外需温差明显加大。 而内需内部同样呈现出明显分化，服务消费增长仍然保持稳健，在一定程度上对冲了商品消费的疲弱，1－4月服务零售额同比增长5.6%，增速较一季度加快0.1个百分点。当前需求端面临的主要挑战在于，商品消费的放缓速度超出预期，投资再...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920218 新天力 国内热成型食品容器“小巨人”，下游绑定蜜雪冰城等客户 - null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688720 艾森股份 稳健增长 买入 维持 0.800 113.98 1.260 72.78 半导体 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002284 亚太股份 Q1归母净利润同比增长42%，全球化布局加速 增持 维持 0.920 14.40 1.090 12.10 汽车零部件 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688533 上声电子 单一季度收入同比增长8%，车载声学系统产品量价双升 增持 维持 1.270 21.00 1.540 18.00 汽车零部件 null