These 3 AI Stocks Just Crushed Earnings: Still Time To Buy?NXP Semiconductors (NASDAQ:NXPI) is seeing a more constructive demand environment than it did several months ago, particularly in automotive, Executive Vice President of Investor Relations Jeff Palmer said at TD Cowen’s T

Producer Rob Ford’s trove of 17,000 items includes membership cards, flyers and the Prodigy’s first business card Rob Ford often met his contacts in car parks, under the cover of darkness. Cash quickly passed between hands before the author and music producer gathered his quarry – bags full of memorabilia from the rave and acid house era. Among the flyers and assorted paraphernalia were some of the rarest surviving items from the scene: membership cards . Continue reading...

【有線新聞】以色列擴大對黎巴嫩的地面軍事行動，宣稱已經佔領當地一個戰略重地。 以軍發放片段，宣稱佔領了黎巴嫩南部的博福特城堡，該城堡約900年前由十字軍建造，一直是控制利塔尼河周邊地區的關鍵堡壘。總理內塔尼亞胡形容行動是以色列政策的重大轉變，將在敘利亞、加沙和黎巴嫩等多條戰線繼續行動。 以軍亦多次空襲黎巴嫩南部，包括提爾一間醫院附近，13名醫院工作人員受傷。黎巴嫩總理薩拉姆批評以色列實行焦土政策，英、法、德等國亦譴責以軍行動升級。

[The content of this article has been produced by our advertising partner.] Through its commitment to creating a green campus by cutting carbon emissions through System Optimization and producing renewable energy, Hong Kong International School (HKIS) is also giving students an in-depth understanding of real-world approaches that turn ideas into action and bring net-zero targets within reach. The school has long made sustainability a priority, but has now taken that further by teaming up with...

[The content of this article has been produced by our advertising partner.] The Faculty of Business at The Hong Kong Polytechnic University (PolyU) hosted a grand dinner on 14 May to celebrate the 30th anniversary of its Doctor of Business Administration (DBA) programme. The event was attended by Mr Paul CHAN, Financial Secretary of the Hong Kong Special Administrative Region (HKSAR) Government of the People’s Republic of China, as the guest of honour. It brought together over 400 industry...

While AMZN stock is no longer cheap after its recent run, Amazon’s expanding AI opportunity and multiple high-growth businesses support its investment appeal.

HBO’s ‘House of the Dragon,’ Hulu’s ‘The Bear’ and Apple’s ‘Cape Fear’ will try to compete with the World Cup

While tech is still leading the party, more parts of the market are starting to join in.

Even the cover revels in a low-bit digital aesthetic. | Image: Saddle Creek / Feeble Little Horse From the opening moments of bitknot , it's obvious that Feeble Little Horse has found an entirely new gear. Where on Girl with Fish the blown-out textures were more '90s indie rock and shoegaze, on their latest LP, there's a more modern edge to the distortion and the riffs cut cleaner. Similarly, where the digital glitchiness was mostly relegated to window dressing on their sophomore record, on bitknot it's integral to the arrangements and a core part of their emerging, distinct sound. We got a preview of this new direction on the one-off single, and one of my favorite songs of 2025, " This Is Real ." It blended blast beats, Sonic Youth-esque … Read the full story at The Verge.

投资要点 电气设备11481下跌2.39%，表现弱于大盘。（本周，5月25日-5月29日，下同），新能源汽车跌6.46%，发电设备跌6.18%，风电跌5.77%，锂电池跌5.22%，核电跌2.78%，电气设备跌2.39%，光伏跌1.49%。涨 幅前五为诺德股份、通合科技、科大智能、雄韬股份、经纬辉开；跌幅前五为天际股份、多氟多、方正电机、天奇股份、江淮汽车。 行业层面：储能：浙江分时电价落地：工商业仍执行分时电价，但仅一个峰谷，峰谷价差下降22.75%，输配等不参与浮动；新疆：推动独立储能全面参与调频；首批51个“AI+”能源高价值场景出炉，储能、虚拟电厂、绿电直连、算电协同等多项应用入选；广东拟调整分时电价：输配电价、系统运行费不浮动，尖峰-低谷价差下降23.8%；山西中长期交易细则：不再人为规定分时电价，多月/月/旬交易限价95.62-764.93元/MWh。电动车：5月1-24日，全国电动乘用车零售61.9万辆，同比-11%，环+13%，今年以来累计零售338万辆，同-16%；鑫椤咨询：4月全球储能电池产量93.6GWh，同比增112%/14%，年初累计310GWh，同比+118%；1-4月锂电池出口达到319亿美元，年增速达48%；LG再签6GWh美企储能电池大单，年底全球产能60GWh，80%集中于美国；总投资18亿贵州中伟年产15万吨高压实磷酸铁锂材料项目落地；比亚迪储能签约甘肃5GWh储能系统设备采购订单。投资21亿天赐材料拟投建年产16万吨高压实磷酸铁锂项目；总投资5.2亿元山东年产15万吨电池电解液扩建项目审批公示；估值超257亿辉能科技拟赴美上市；携手九号公司，中创新航入局电动两轮车锂电池赛道；16.8亿元欣旺达子公司进行C轮增资；总投资11.65亿元年产4万吨三元前驱体项目首期在贵州开工。市场价格及周价格变化：碳酸锂：国产99.5%17.20万/吨，+0.40万/吨，+2.4%；工业级SMM/吨，-0.2%；正极：钴酸锂SMM39.15万/吨，-0.30万/吨，-0.8%；磷酸铁锂-动力SMM17.40万/吨，+0.00万/吨，+0.0%；电池级SMM17.76万/吨，-0.04万6.11万/吨，-0.02万/吨，-0.3%；金属锂：SMM-0.35万/吨，-1.5%；电池：圆柱18650-2500mAh80.00万/吨，+0.0万/吨，+0....

投资要点 玻璃基板：AI时代先进封装的新一代底座 AI算力持续扩张，GPU、ASIC、HBM与Chiplet堆叠推动封装向“大尺寸、高密度、高速互连”演进，传统有机基板在热膨胀系数失配、翘曲、布线密度和高频损耗方面的瓶颈逐步显性化。玻璃基板凭借可调CTE、低介电损耗、高表面平整度和面板级大尺寸加工潜力，正成为先进封装的重要替代方向。当前产业路径主要包括三类：一是台积电CoPoS路线，以方形玻璃面板和多层RDL替代传统硅中介层，解决CoWoS在大尺寸AI芯片封装中面积利用率和成本受限的问题，台积电计划2026年启动试验线，2028至2029年量产；二是英特尔Glass-Core路线，以玻璃芯板替代ABF有机载板芯层，用于下一代AI和HPC封装，核心在于提升尺寸稳定性、布线精度和大尺寸封装适配能力；三是CPO光电共封装方向，玻璃基板凭借低损耗、高平整度和光学透明性，可同时承载高速电互连与低损耗光互连，成为光电共封装的重要底层材料。 加工流程：TGV、金属化与RDL决定产业化良率 玻璃基板制造核心可概括为“TGV通孔成型、通孔金属化填充、表面RDL布线、后段检测封装”四大环节。前段首先对玻璃原片进行清洗、减薄、磨抛和表面处理，再通过激光诱导刻蚀制作TGV通孔。该工艺先按设计图形进行激光改性，再经化学刻蚀形成通孔，优势在于无碎屑、无微裂纹、残余热应力低，可实现高深宽比微孔加工。随后进入孔壁金属化阶段，由于玻璃本身绝缘且与铜粘附性较弱，通常需要先进行表面处理并沉积黏附层、阻挡层和种子层，主流方案包括PVD或化学镀，再通过电镀铜完成通孔填充。对于高深宽比TGV，行业更倾向采用“底向上”电镀方案，以降低孔口提前闭合和内部空洞风险。完成垂直互连后，玻璃表面继续通过PVD镀铜形成种子层，再结合曝光、显影、刻蚀或半加成工艺制作RDL重布线层，最后经过退火、CMP、去胶、Cu/Ti刻蚀、钝化层制作、AOI检测、电性测试和可靠性验证，形成可供封测厂导入的玻璃基封装载板。整体看，TGV成孔精度、孔内无缺陷填充、铜层附着力、多层RDL对准精度和冷热循环可靠性，是决定玻璃基板从中试走向量产的核心瓶颈。 产业链：原片、加工、设备&材料三条主线同步重估 上游原片环节壁垒高，核心在无碱或低碱硼硅特种电子玻璃，要求低介电损耗、可控CTE和大尺寸均匀性。全球由康宁、AGC、肖特主导，国内凯盛科技、旗滨集团...

投资要点 【本周观点】原油受地缘缓和预期回落，聚酯链成本支撑偏弱，其中PTA行业开工率继续下降，国内PTA大厂装置检修或降负，对PX需求减少；下游客户对于原丝采购更加谨慎，加弹工厂及下游织机开机率延续低位运行，后续长丝或将迎来补库窗口期。 【本周重要事件】 2026年5月29日，万凯新材召开第三届董事会第三次会议，审议通过了《关于向2026年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票的议案》，向269名激励对象首次授予374.84万股限制性股票，本激励计划首次及预留授予的限制性股票的授予价格均为15.32元/股。 【本周跟踪标的】 1）涨幅前五：川恒股份（+3.8%）、金禾实业（+3.2%）、新凤鸣（+2.0%）、中核钛白（+0.9%）、中国石油股份（+0.6%）； 2）跌幅前五：滨化股份（-12.1%）、长华化学（-11.6%）、东华能源（-11.3%）、龙佰集团（-10.7%）、沧州大化（-10.2%）。 【相关上市公司】万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升、新和成、安迪苏、扬农化工、江山股份、国光股份、兴发集团、云天化、川恒股份、新安股份、东岳硅材、博源化工、华峰化学、新乡化纤、泰和新材。 【风险提示】1）项目实施进度不及预期；2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；3）地缘风险演化导致原材料价格波动；4）行业产能发生重大变化；5）统计口径及计算误差。

观点 周度ECI指数：从周度数据来看，截至2026年5月31日，本周ECI供给指数为50.02%，较上周回落0.01个百分点；ECI需求指数为49.92%，较上周环比持平。从分项来看，ECI投资指数为49.92，较上周回升0.02个百分点；ECI消费指数为49.77%，较上周回落0.01个百分点；ECI出口指数为50.22%，较上周回落0.01个百分点。 月度ECI指数：从5月整月的高频数据来看，ECI供给指数为50.04%，较4月回落0.03个百分点；ECI需求指数为49.92%，较4月回升0.03个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.92%，较4月回升0.01个百分点；ECI消费指数为49.77%，较4月回升0.05个百分点；ECI出口指数为50.22%，较4月回升0.05个百分点。 经济高频数据： 生产：工业生产仍旧呈现分化。5月份以来，工业生产延续此前的分化格局，高炉开工率和焦炉生产率等上游行业开工率整体边际回暖，而汽车开工率和PTA开工率则整体呈现回落趋势，其中PTA开工率在伊朗冲突的扰动下录得2015年以来新低。 消费：汽车零售环比有所修复但同比仍旧偏弱。受五一假期影响，5月乘用车零售呈现前高后低的特征，根据乘联会的预测数据，5月乘用车零售预计较4月环比回升9.9%，但预计同比回落21.6%，指向乘用车零售市场景气度仍处于“弱修复”阶段。服务消费方面，本周电影票房、航班执飞率以及地产客运量等高频数据均小幅回落。 地产：5月份新房和二手房销售出现分化。5月份以来，新房和二手房销售开始出现分化，二手房销售同比增速进一步走阔而新房销售同比增速再度转负。截至5月30日，5月30大中城市商品房成交面积同比增速录得-1.8%，较前值回落5.2个百分点，而18城二手房成交面积同比增长15.9%，较前值回升6.0个百分点。 出口：5月出口预计将保持较强韧性。从高频数据来看，5月份以来监测港口累计完成货物吞吐量保持平稳回升的态势，同比增速虽较4月小幅放缓但绝对值仍保持高位。此外，5月美国制造业PMI和韩国前20日出口增速均录得年内新高，指向AI对外需拉动强劲，同时我国去年同期出口基数也相对偏低，我们预计5月出口增速仍将保持较强韧性。 物价：原油价格降幅有所走阔。国内方面，近期食品价格仍处于阶段性底部，尽管猪肉供给过剩的问题有所缓解，但需求淡季下价格短期仍难以出现明显...

本周新房景气度下行趋缓，47个重点城市新房成交同比降幅收窄，不同能级城市延续分化，一线城市成交面积同比增长10.0%，二、三线城市成交面积同比跌幅超20%。 本周二手房景气度底部企稳，22城二手房成交量好于过去5年历史同期，同比延续正增长录得20.2%。从代表供给侧压力的挂牌量变化看，5月以来挂牌量同环比延续回落。 政策方面，《城市更新“十五五”规划》发布，明确未来五年城市更新的重点任务。此外，广州宣布收储核心城区低总价、小户型房产，此举有助于打通置换链条，也有助于城市更新工作的推进，预计未来将有更多核心城市出台类似举措。 风险提示 房价下行幅度和速度超预期，宏观经济超预期下行。

本期内容提要: 动力煤价格方面：本周秦港价格周环比增加，产地大同价格周环比上涨。港口动力煤：截至5月30日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价848元/吨，周环比上涨18元/吨。产地动力煤：截至5月29日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价770元/吨，周环比上涨45.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）623元/吨，周环比上涨32.8元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）725元/吨，周环比上涨33.0元/吨。国际动力煤离岸价：截至5月30日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格99.3美元/吨，周环比上涨1.3美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价128.0美元/吨，周环比上涨8.5美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价95.8美元/吨，周环比持平。 炼焦煤价格方面：本周京唐港价格周环比增加，产地临汾价格周环比增加。港口炼焦煤：截至5月29日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1810元/吨，周上涨70元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1965元/吨，周上涨83元/吨。产地炼焦煤：截至5月29日，临汾肥精煤车板价(含税)1650.0元/吨，周环比上涨50.0元/吨；兖州气精煤车板价1060.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1460.0元/吨，周环比上涨30.0元/吨。国际炼焦煤：截至5月29日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价262.0美元/吨，周环比持平。 动力煤矿井产能利用率周环比下降，炼焦煤矿井产能利用率周环比下降。截至5月29日，样本动力煤矿井产能利用率为89.1%，周环比下降3.2个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为78.77%，周环比下降14.6个百分点。 沿海八省日耗周环比增加，内陆十七省日耗周环比增加。沿海八省：截至5月28日，沿海八省煤炭库存较上周下降57.40万吨，周环比下降1.64%；日耗较上周上升17.00万吨/日，周环比增加8.79%；可用天数较上周下降0.50天。内陆十七省：截至5月28日，内陆十七省煤炭库存较上周上升144.60万吨，周环比增加1.84%；日耗较上周上升5.40万吨/日，周环比增加1.83%；可用天数较上周上升0.10天。 化工耗煤周环比增加，钢铁高炉开工率周环比持平。化工周度耗煤：截至5月29日，化工周度耗煤较上周上升8.19万吨/日，周环比增加1.12%。高炉...

事件：根据国家统计局公布的数据，2026年5月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.0%，比4月下降0.3个百分点；5月非制造业商务活动指数为50.1%，比4月上升0.7个百分点，其中，建筑业PMI指数为48.8%，比4月上升0.8个百分点，服务业PMI指数为50.3%，比4月上升0.7个百分点；5月综合PMI产出指数为50.5%，比4月上升0.4个百分点。 5月PMI数据要点解读如下： 5月制造业PMI指数比上月回落0.3个百分点，至50.0%的荣枯平衡线，主要受当月市场需求回落影响。数据显示，5月新订单指数下行0.7个百分点至49.9%，直接下拉整体制造业PMI指数0.21个百分点。5月市场需求回落，首先是外需环比放缓。当月新出口订单指数大幅下行1.7个百分点至48.6%。背后或与中东战事拖累全球经济，对我国出口的影响逐步显现有关。其次，受外部环境变化、国内房地产市场调整、以及宏观政策节奏变化等影响，当前国内消费、投资需求也有待进一步提振。其中，近期原油、芯片价格大幅上冲，对国内汽油、化工及手机等电子产品的消费需求都有不同程度的冲击。主要受市场需求下行拖累，当月制造业PMI中的生产指数下行0.3个百分点至51.2%。5月生产指数继续处于扩张区间，且明显高于新订单指数，主要是受出口偏强驱动，也显示当前宏观经济“供强需弱”、“外强内弱”现象在延续。 5月大型企业PMI指数在扩张区间上行，而中、小型企业PMI指数分别下降1.9和1.6个百分点，至48.6%和48.5%，双双回到收缩区间。中小企业普遍更接近市场终端，5月制造业市场需求放缓，对这些企业的影响较大。5月大型企业PMI指数上行，背后可能有两个驱动因素，一是4月宏观经济数据出现下行波动，5月包括加快政府债券发行，推动基建投资较快增长等在内的逆周期政策发力，大型企业率先受益。另外，当前以高技术制造业为代表的新动能领域景气度较高，而在这些领域中大型企业占比较高。 价格指数方面，5月以来中东地区大体维持停火状态，国际油价环比涨幅收窄，5月制造业PMI指数中的两个价格指数——出厂价格指数和主要原材料购进价格指数——均下行3.2个百分点，分别降至51.9%和60.5%。不过，当前全球AI投资热潮显著推高芯片、电脑零部件、电子元件价格，国内反内卷持续推进，5月钢材、煤炭价格上涨。这些是5月主要原材料购进价格指数继续处于...

事件：5月31日，国家统计局公布5月官方PMI数据。5月，制造业PMI为50.0%，前值50.3%非制造业PMI为50.1%，前值49.4%。 核心观点：5月制造业PMI季节性回落，生产的回落基本持平季节性，需求回落的幅度要大于需求，供强于需的格局仍然存在。结构上来看，前期由于担忧涨价而推动的抢单现象可能放缓，但AI等产业链的需求可能仍然较好，新旧动能之间的分化或将延续。非制造业PMI表现强于季节性，后续关注“六张网”以及城市更新的推进节奏。 制造业PMI回落基本符合季节性。2026年5月PMI环比回落0.3pct，持平于荣枯线。剔除2022年异常值来看，5月制造业PMI环比在2020-2025年期间均值为-0.22pct，2015-2019年期间均值为-0.02pct。 供需同步回落，但供给仍强于需求。供给方面，生产指数回落（51.2%，-0.3pct），仍在荣枯线以上，同时也基本符合近几年的季节性，2020-2025年期间同期均值（剔除2022年）-0.36pct，2015-2019年期间同期均值+0.12pct。需求方面，新订单指数回落（49.9%-0.7pct），略低于荣枯线，且弱于季节性，2020-2025年期间同期均值（剔除2022年）-0.28pct，2015-2019年期间同期均值-0.12pct。外需上，新出口订单指数出现明显回落（48.6%，-1.70pct），2020-2025年期间同期均值（剔除2022年）-0.04pct，2015-2019年期间同期均值-0.28pct。成本上升预期推动的抢订单现象可能暂告段落，但预计AI相关的高科技产品出口仍然会比较强。 价格指数回落，但仍处相对高位。5月，主要原材料购进价格指数（60.5%，-3.2pct）以及出厂价格指数（51.9%，-3.2pct）同步回落。总体来看涨价动能有所放缓，从行业看纺织、化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个价格指数均连续三个月高于55.0%，涨价向中游有所扩散。5月PPI环比依然有上行动能。 分行业及分企业规模看制造业PMI。1.AI相关产业带动下，高技术制造业PMI上行至52.9%，高于整体2.9pct，预示5月生产、出口的结构分化可能延续。2.装备制造业口径包含汽车与电子设备，故5月也同样上行至52.1%，而装备制造业中的其余行业可能受到成本上行压力...

新房二手房成交表现分化，多地发布公积金新政 本周国务院正式印发《城市更新“十五五”规划》，这是我国城市更新领域首个国家级专项规划。规划设定"到2030年城市更新行动取得重要进展、到2035年基本建成现代化人民城市"的双阶段目标。本次规划首次在全国层面对居住空间、产业空间、公共空间设置量化目标——城镇老旧小区改造11.5万个、危旧房改造50万套（间）、城中村改造4000个、地下管网改造36.5万公里、老旧街区厂区改造提升1500个。伴随后续宽松政策持续、房企集中推盘，预计销售数据有望持续改善，二季度或为行业基本面与政策共振企稳的窗口期，预计房地产市场将迎来供需改善、价格企稳的良好局面，维持行业“看好”评级。推荐标的：（1）布局城市基本面较好、善于把握改善型客户需求的强信用房企：中国金茂、建发国际集团、华润置地、招商蛇口、保利发展、中国海外发展、滨江集团、越秀地产、绿城中国；（2）住宅与商业地产双轮驱动，同时受益于地产复苏和消费促进政策：华润置地、新城控股、龙湖集团；（3）“好房子，好服务”政策下服务品质突出的优质物管标的：华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余、滨江服务、建发物业。 政策端：多城市发布公积金新政，稳定房地产市场 本周房地产政策以全国性政策为主：国务院正式印发《城市更新“十五五”规划》，这是我国城市更新领域首个国家级专项规划。 市场端：新房及二手房成交面积同比均增长 销售端：2026年第22周，全国30城新房单周成交面积（网签口径）233.6万平米，单周同比下降3.9%；全国30城新房累计成交面积（网签口径）3923.7万平米，累计同比下降9.4%。根据房管局数据，2026年第22周，全国15城二手房单周成交面积（网签口径）192.0万平米，单周同比增长14.1%；全国15城二手房累计成交面积（网签口径）3643.9万平米，累计同比下降0.1%。 投资端：2026年第22周，全国100大中城市成交土地规划建筑面积1850.0万平方米，单周同比下降3%。2026年前21周，全国100大中城市成交土地规划建筑面积44477.8万平方米，累计同比下降11%。全国100大中城市土地成交楼面价为1477.5元/平米，同比增长6%；土地成交总价246.7亿元，同比增长3%；平均溢价率（4周移动平均）为5.7%。进入2026年二季度，土拍规模逐渐增大。价格端：20...

模型新版竞相发布，AI广告等商业化加快，布局模型/核心AI应用/算力租赁5月28日，Anthropic发布Claude Opus4.8，价格与前代版本持平，编程能力提升，尤其“诚实度”跃升，且Anthropic已完成650亿美元H轮融资，估值9650亿美元，首次超越OpenAI，而OpenAI旗下GPT5.6或于6月发布。国产模型方面，阿里最新旗舰模型Qwen3.7-Max在LMArena旗下编程榜单Code Arena更新排名中得分1541，位列全球大模型厂商第二、中国模型第一；昆仑万维旗下天工AI于5.26发布Agent模型SkyClaw-v1.0，支持百万token上下文，深度适配各类真实智能体工作场景，在OpenClaw相关任务上表现接近Claude Opus4.6等更大规模模型，但价格优势明显。此外，据汇量科技发布的2026Q1未经审核季度业绩，Q1实现收入5.81亿美元（同比+32.2%）及期内溢利3422.5万美元（同比+72.1%），收入增长主要来自旗下核心程序化广告平台Mintegral（收入5.6亿美元，同比+33.1%），智能出价产品体系贡献的收入占比超过90%，商业化延续高增长。我们认为，模型厂竞相发布新版模型，并继续大额融资，或加大对算力基建的投入，拉动自身Token调用量及收入延续高增，并赋能AI广告等垂直赛道加速商业化，拉动算力租赁需求，建议继续布局核心AI方向。（1）大模型：重点推荐腾讯控股、快手，受益标的包括阿里巴巴、智谱、Minimax、昆仑万维、五一视界；（2）AI漫剧/短剧：重点推荐阅文集团，受益标的包括德才股份、中文在线；（3）AI广告：重点推荐汇量科技，受益标的包括蓝色光标、易点天下；（4）AI音乐/社交：受益标的包括盛天网络、赤子城科技。（5）算力云/算力租赁：重点推荐顺网科技，受益标的包括华策影视、浙数文化。 《云·异环》或贡献增量，暑期旺季临近，布局游戏及线下文娱消费（1）游戏：完美世界《异环》国服1.1版本于5.28上线，iOS游戏畅销榜最高排名大幅提升并追平公测以来的最高排名（第5），再次验证内容/角色卡池/皮肤道具上新和运营活动助推下，《异环》流水依然具备较大提升弹性，同日上线的《云·异环》iOS游戏免费/畅销榜最高排名11/71，用户普遍反馈画面效果惊艳，或贡献可观流水增量。《异环》后续系列版本/卡池更新仍值...

化工行业底部企稳向上，但价格和景气修复节奏被2026年2月底爆发的中东冲突打乱，地缘冲突带来较大不确定性，但三点确定性趋势或孕育投资机会：1.化工能源及生产成本中枢抬升；2.我国在全球化工产业链中的优势和份额会进一步增加；3.国内供给端优化仍在持续推进。 支撑评级的要点 PPI及化工PPI分别于2026年3月、4月同比增速转正。2022年10月开始，我国PPI、化工PPI同比增速进入负增长区间。2025年11月开始，国内PPI同比降幅持续收窄，至2026年3月同比增速转正。化工PPI自2026年以来增速修复并于4月转正，为4.3%。 供给端边际优化，推动较多化工品种价格底部回暖：2025年10月至2026年2月，新能源材料、维生素、化肥、化纤、橡胶、农药、聚氨酯等产业链多个化工品价格温和修复，涨价品种主要集中于供给格局边际优化的子行业和产业链环节。从价格分位数来看，染料、化纤、氮肥、农药等产业链景气度修复，但价格仍处于历史较低分位数，或仍存在继续修复空间。从驱动因素上看，投资扩建持续放缓、“反内卷”及“双碳”等政策实质性落地、龙头企业推行行业自律、供应端突发扰动等因素共同推动供应端优化，是本轮化工品价格温和回暖的主要原因。 地缘冲突引发化工品种普涨行情：中东地缘冲突爆发后，化工品价格进入第二阶段。2026年3月1日至4月17日，我们统计的407个化工品种中，有335个迎来价格上涨，化工品进入价格普涨行情。地缘冲突从成本和供给两方面推动化工品价格剧烈波动，83个品种涨价至历史（2017年1月1日以来）90%以上分位数水平。 把握化工行业确定性趋势。影响美伊局势后续演变的因素较多，但我们认为有三点确定性较强：1.化工能源及生产成本中枢抬升。中东能源生产难以短期恢复，运输费用、保险费用等间接成本或将中长期维持相对高位，加之风险溢价、各国战略储备需求等因素共同作用，国际能源价格中枢将会抬升。传导至下游化工品，随着企业原有低价库存消耗完毕，化工生产成本压力将会在未来进一步显现。2.我国在全球化工产业链中的优势和份额会进一步增加。欧洲、日韩等传统化工优势地区高度依赖进口中东原油、LNG，不可抗力因素导致多产能关停降负。而我凭借多元化进口、战略能源储备及国内自主产能，能源安全韧性较强，受外部冲击影响相对可控。同时，我国丰富煤炭资源及完善的煤化工产业链，在原油、LNG价格高企下，体...

新能源汽车方面，随着需求旺季来临，我们看好2026年全球新能源汽车销量有望保持较快增长，带动电池和材料需求增长。动力电池方面，锂电旺季来临，有望推动企业订单签订和盈利修复。新技术方面，固态电池迈向工程化验证关键期，关注相关材料和设备企业验证进展。光伏方面，“反内卷”、“太空光伏”是2026年光伏投资双主线。2026年政府工作报告明确我国将加快发展卫星互联网，太空光伏产业链有望同步受益于海内外卫星发射数量提升。主产业链方面，由于白银价格上涨，电池片环节格局正在优化，贱金属导入速度有望加快。国内已出现高功率组件需求，下游电池组件依赖提效进行市场化出清，且组件高功率化有望推动组件单价提升，组件厂涨价诉求强，建议关注行业格局较好的电池组件、钙钛矿、胶膜等核心辅材方向。风电方面，中东战争推动天然气价格提升，欧洲能源独立紧迫性进一步升级，欧洲海风需求有望提升，建议关注风机、海上风电方向。储能方面，需求维持高景气度，建议关注储能电芯及大储集成厂。氢能方面，电能替代有望打开绿氢需求空间，绿氢耦合煤化工、绿色甲醇处于产业发展导入期，关注下游氢基能源应用渗透率提升，绿电-绿氢-绿色燃料产业关系正在逐步理顺，产业发展初期绿色燃料有望享受溢价，建议关注氢能设备、绿色燃料运营环节；维持行业强于大市评级。 本周板块行情：本周电力设备和新能源板块下跌2.39%，其中锂电池指数上涨1.75%，光伏板块下跌1.49%，核电板块下跌3.96%，工控自动化下跌4.43%，新能源汽车指数下跌5.51%，风电板块下跌5.77%，发电设备下跌6.33%。 本周行业重点信息：新能源车：工业和信息化部26日公开发布2026年汽车标准化工作要点，部署质量安全标准提升行动、绿色低碳标准焕新行动、新兴领域标准引领行动、未来技术标准预研行动等。动力电池：SNE Research：2026年1-3月，全球电动汽车（含纯电动车型EV、插混车型PHEV、混动车型HEV）动力电池装机量达244.6GWh，同比增长9.1%。澳大利亚西澳大利亚州披露监管文件，全球大型硬岩锂矿MountHolland扩建计划正式获批，项目产能将实现翻倍增长。此次扩建新增矿产资源，同步复刻现有完整选矿产线，建成后锂辉石精矿年产能可达440万吨，氢氧化锂年产量保持5万吨不变。新能源发电：国家能源局发布1-4月份全国电力统计数据：截至4月底，全国累计发电装...

地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧波动幅度。关注：1.大型能源央企；2.原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3.供需格局较好成本顺利传导的精细化工龙头。 行业动态 本周（05.25-05.31）均价跟踪的100个化工品种中，共16个品种价格上涨，57个品种价格下跌27个品种价格稳定。跟踪产品中23%的产品月均价环比上涨，67%的产品月均价环比下跌，10%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前品种为NYMEX天然气、煤焦油（山西）、磷酸（澄星85%）、液氨（河北新化）、环氧丙烷（华东）；周均价跌幅居前品种为甲苯（华东）、高效氯氟氰菊酯、石脑油（新加坡）、甲乙酮（华东）、醋酸乙烯（华东）。 本周（05.25-05.31）国际油价下跌，WTI原油期货价格收于87.36美元/桶，收盘价周跌幅9.57%；布伦特原油期货价格收于92.05美元/桶，收盘价周跌幅11.10%。宏观方面，据伊朗迈赫尔通讯社30日报道，伊朗武装部队哈塔姆安比亚中央总部说，伊朗对霍尔木兹海峡航运实施全面管理，所有商业船舶、油轮及其他民用船只须按照指定航线航行，并提前获得伊朗伊斯兰革命卫队海军许可。美军中央司令部30日在社交媒体发布消息证实，美军一架飞机29日在阿曼湾发射导弹击中一艘悬挂冈比亚国旗、试图驶往伊朗港口的货船，使其丧失航行动力，至5月31日，美军已致使5艘商船丧失航行能力，并强制116艘船只改变航向。根据EIA数据，截至5月22日当周：供应方面，美原油日均产量1,371.5万桶，较前一周增加了1.3万桶，较去年同期日均产量增加31.4万桶；需求方面，美国石油需求总量日均2,094.3万桶，较前一周增加了49.3万桶，其中美国汽油日均需求量925.6万桶，较前一周增加48.9万桶；库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量80,680万桶，较前一周减少1,240.0万桶。展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等仍可能对国际油价产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。本周NYMEX天然气期货收于3.29美元/mmbtu，收盘价周涨幅13.06%。EIA天然气库存周报显示，截至5月22日当周，美国天然气库存总量为24,830亿立方英尺，较前一周增加920亿立方英尺，较去年同期增加210亿立方英尺，涨...

本周受几内亚或于6月出台铝土矿出口管制措施影响，氧化铝价格上行，国内氧化铝开工率回升至75.19%、运行产能接近9000万吨，全国库存达510万吨，供应宽松与库存高企仍压制价格弹性，但我国对几内亚铝土矿进口依存度高，若2026年几内亚出口上限设定为1.5亿吨，较2025年实际出口量减少3300万吨、降幅约18%，国内铝土矿进口或面临阶段性缺口，叠加海运费上涨及极端天气扰动，原料端风险溢价正在抬升，对氧化铝价格形成底部支撑。铜方面，国际铜交割库落地广东黄埔，交割网络由长三角拓展至珠三角，有助于降低华南铜产业链流通成本、提升期现协同效率，华南铜消费企业物流成本有望降低约30%，并进一步增强人民币计价国际铜合约参与度与价格影响力。本周贵金属整体分化，SHFE金、SHFE银均下跌，COMEX黄金同比上涨1.32%；基本金属价格窄幅震荡，SHFE铜、铝、铅、锌、镍、锡分别变动0.12%、-0.96%、-1.05%、0.69%、0.24%、0.79%，LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别变动-0.17%、0.49%、-0.07%、-0.03%、0.40%、1.71%；库存端呈现结构分化SHFE铜、铅、锡分别去化3.83%、8.15%、4.59%，而LME锌、铅、锡分别累库2.50%、9.61%、7.95%。 支撑评级的要点 几内亚出口管制预期升温，氧化铝价格底部支撑强化。几内亚铝土矿出口管制预期升温，氧化铝成本支撑与原料风险溢价同步强化。5月26日，受几内亚或于6月出台铝土矿出口管制措施影响，氧化铝价格突破2800元/吨并创近期新高；短期看，国内氧化铝供给压力仍未缓解，截至5月15日国内氧化铝开工率回升至75.19%、运行产能接近9000万吨，4月末至5月广西、山西等地合计约520万吨/年产能复产或新投产，截至5月21日全国氧化铝库存达510万吨，供应宽松与库存高企仍压制价格弹性；但原料端风险正在累积，我国对几内亚铝土矿依存度较高，2025年自几内亚进口铝土矿占比接近75%，若2026年几内亚出口总量上限设定为1.5亿吨，较2025年实际出口量减少3300万吨、降幅约18%，国内铝土矿进口或面临阶段性缺口。中期看，氧化铝价格底部主要由成本端支撑，当前行业平均完全成本约2700元/吨、现金成本约2500元/吨，山西、河南等高成本产区已接近盈亏平衡线，若价格跌破边际成本，高成本产能检修...

事项： 5月份，制造业PMI、非制造业PMI分别为50.0%和50.1%，分别环比下行0.3个百分点和上行0.7个百分点。 评论： 结论：5月制造业PMI为50.0，环比回落0.3个百分点，刚好守住荣枯线，与近三年同期均值相比表现更好。供需两端同步走弱，内需、外需双双降温，需求下滑快于生产，产需矛盾有所加大。原材料库存收缩、产成品库存回升，价格指标同步下行但仍处扩张区间，预计5月价格数据继续表现较好。行业方面，超六成行业维持扩张，高端制造、汽车产业链景气突出，部分原材料行业表现低迷。5月非制造业PMI回升至50.1，重回扩张区间。服务业、建筑业同步改善，居民消费服务回暖，建筑业边际修复。 综合来看，5月经济呈现“制造降温、服务回暖”的格局，外需走弱可能带来5月出口数据波动。5月经济整体延续下行态势，结构性分化行情或将持续，预计5月经济数据继续承压。 制造业 5月制造业景气度环比继续下降，但仍位于荣枯线之上，“淡季”不淡。制造业PMI下行0.3个百分点至50.0，同比去年高0.5个百分点，相比近三年同期均值高0.7个百分点。从环比变化来看，本月下行幅度，比近三年的季节性回落（均值-0.27个百分点）要更大一点。分贡献度看，5月PMI主要受到新订单的拖累。按贡献大小分别是配送（贡献+0.045个百分点）、雇员（贡献-0.04个百分点）、原料库存（贡献-0.07个百分点）、生产（贡献-0.075个百分点）、新订单（贡献-0.21个百分点）。 生产与需求同步下行，需求下行幅度大于生产，外需回落。从相对变化看，“产需差”有所扩大：新订单回落幅度（-0.7个百分点）比生产回落幅度（-0.3个百分点）更大，“产需差”扩大0.4个百分点至1.3个百分点。从绝对水平看，生产仍有51.2，还在荣枯线上；“三大需求”中外需回落：新订单落至荣枯线下（-0.7个百分点至49.9，结束了连续两个月的扩张）、新出口订单回落（-1.7个百分点至48.6）、现有订单（+0.6个百分点至46.8）上行。 库存分化，价格继续下行。库存方面，原材料库存下行0.7个百分点至48.6，产成品库存上行1.8个百分点至49.3，两类库存有所分化，产成品库存持续修复。与此同时，购进价和产出价均显著下行，下行幅度一致。购进价格大幅下行3.2个百分点至60.5，仍在高位；出厂价格下行-3.2个百分点至51.9，价格端仍...

AI电力：MTAR大幅上调业绩指引，功率半导体龙头受AI带动二次提价 SOFC：印度公司MTAR深度绑定BloomEnergy，供应核心产品Hotbox，业绩持续超预期，上调FY2027全年收入增速指引至同比+80%（原为50%）。5月14日和5月22日，MTAR连续公告两笔大订单，合计275亿卢比，约2.9亿美元，超过其此前的所有在手订单。持续关注BE链公司，受益标的：三环集团、壹连科技、京泉华、德昌电机控股。功率半导体：英飞凌业绩触底回升，高附加值AI电源占比提升+产能向高端倾斜+800V架构，带来系统价值提升，其中AI数据中心收入将由FY2024年的2.5亿欧元快速攀升至FY2027年的25亿欧元，三年翻十倍。2月以来，海外龙头及国内多家功率器件厂商上调产品价格，近日英飞凌、意法半导体二次提价，有望带动上游的衬底、外研片等涨价。受益标的：天岳先进。 美丽：FY2026Q3雅诗兰黛业绩持续向好，中国市场表现优于其他地区 雅诗兰黛FY2026Q3实现净销售额37.1亿元，yoy+5%，受重组相关费用及诉讼计提拖累，营业利润同比下滑19%至2.49亿美元；但剔除上述项目后的调整后营业利润上涨38%至5.57亿美元，调整后营业利润率升至15%。此外，公司近期中止收购项目，相关费用有望得到控制。FY2026Q3美洲/中国大陆/亚太/欧洲、中东、非洲实现净销售额10.8/7.7/10/8.6亿美元，yoy+1.2%/+11.2%/-0.3%/+9.4%。中国大陆整体表现优于高端美妆行业整体水平，产品增长驱动逐渐多元化。除雅诗兰黛、海蓝之谜外，TOM FORD、祖玛珑、Le Lab贡献占比提高。此外，在海南旅游零售渠道已呈现环比改善。业绩指引：管理层将2026财年EPS预期中枢上调0.25美元；初步给出2027财年内生销售增速预期3%-5%、营业利润率预期12.5%-13%。受益标的：雅诗兰黛。 本周行情：港股制造电力设备跑赢、消费者服务/商贸零售跑输大盘 本周（2026.5.26-2026.5.29）港股商贸零售/消费者服务/电力设备及新能源指数-4.24%/-4.18%/+1.52%，较恒生指数涨跌幅-2.58/-2.52/+3.17pct，在30个一级行业中排名第27/26/7；本周电力设备涨幅排名靠前。 推荐标的：美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标...

医药行业观点 1.医药产业定位突出，关注创新药的长期价值 2026年《政府工作报告》中首次将生物医药明确为“新兴支柱产业”，此前政府多部门已出台支持创新药发展的政策。2025年1月，国办发布《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》，未来政策的出台也需要考虑生物产业的定位。对外授权是提升中国创新药发展的重要路径，也是支撑创新药持续投入的重要资金来源。根据医药魔方，2025年全年中国License-out交易158笔，首付款70亿美元，总交易金额1357亿美元，其中首付款就已超过2025年创新药一级融资额。2026Q1中国相关交易数量及金额涨势迅猛，总金额达614亿美元，大幅领先国外交易总金额；首付款达36亿美元、交易数量为98笔；在总金额上，已超过24年全年交易总和，并在2026年底有望突破1500亿美元大关。资本市场对创新药出海的价值认知也在2025年有了显著提升，创新药指数在2025年全年涨幅35.31%。近期创新药的趋势和BD节奏并不相符，截止5月29日，2026年初以来创新药指数涨幅为-7.60%，跑输沪深300指数13.26个百分点。从目前中国创新药授权的阶段来看，临床前-II期临床项目占比近80%，2026年早期合作项目进一步提升，这意味着创新药授权交易中，远期的里程碑和分成占多数，需要持续等待验证，期间也有临床研究和双方合作的不确定性。近期对中美创新药授权相关的政策动向，也加剧了创新药板块的扰动。随着合作项目的临床进展，里程碑的陆续支付，我们认为市场对创新药的价值认知会逐步恢复，国际临床会议的重要数据发布，也会强化对中国创新药的信心。 2.重视MASH新药研发中的中国力量 代谢相关脂肪性肝病（MASLD）已成为全球最常见的慢性肝病之一，其中代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）由于可能进展为肝纤维化、肝硬化乃至肝癌而备受关注。MASH的发生发展涉及代谢紊乱、脂毒性、炎症反应以及纤维化等多个相互交织的生物学过程，复杂的致病机制增加了药物研发难度。MASH的疾病状态具有较强的动态性，肝脂肪含量和炎症水平可能在短时间内因体重变化、饮食结构或运动情况发生波动。因此，MASH试验中往往存在较高的安慰剂反应率，给临床试验疗效评估带来挑战。截止目前，FDA批准的治疗MASH新药仅有瑞美替罗（Resmetirom）和司美格鲁肽（Semagluti...

近期中加航权迎来边际放松，2026年美加墨世界杯亦进入临近窗口。当前中美直航恢复率仍处低位，美国交通部（DOT）数据显示，中美航线客运量当前仅恢复至疫前的29.3%，阶段性供给瓶颈依然存在；中加航线修复与北美区域内较高的航空网络一体化特征，有望为北美方向出行提供增量布局路径。国际长航线运力的边际修复将引导宽体机产能向外释放，发挥产能抽离效应，缓解国内干线供给压力与收益率压制。建议关注北美航线历史份额占优、宽体机资源充足且航网基础深厚的头部航司，建议关注中国国航、中国东航、南方航空。 核心观点 当前中美直航客运市场遭遇阶段性供给瓶颈，整体恢复水平仍处于低位。数据显示，中美航线旅客运输量在2023年、2024年实现连续恢复性反弹后，增长动能逐步衰减，2025年旅客运输量达250.02万人次，同比增速回落至17.55%。对比2019年852.17万人次的常态化客运数据，目前中美直航客运总量仍存在约七成缺口，绝对恢复率偏低，长期运力供给不足的问题较为突出。 多重外部利好叠加区域市场特性，推动北美航空市场迎来结构性修复，中加航线成为重要补充运力通道。2026年美加墨世界杯赛事临近，叠加加拿大放开中加航权、增加双向直飞航班并全面开放航点的政策利好，为北美跨境出行需求提前预热。从区域市场特征来看，北美航空市场具备高度一体化、跨境互联的特点，墨西哥超七成国际客运流量来自北美地区，但受签证、通关、联程衔接等条件限制，中加、中墨航线无法替代中美直航的核心作用。 北美国际长航线运力持续修复，将重塑国内航空市场供需格局，具备资源优势的头部航司业绩修复弹性突出。此前受北美国际航线运力收缩影响，大量适配长线飞行的宽体机回流投放国内干线市场，造成国内航线运力过剩，持续压制行业客公里收益水平。随着北美航网逐步回暖，宽体机将逐步回归国际长航线，既能有效提升飞机日利用率、优化单机盈利水平，也能抽离国内冗余运力、缓解干线票价竞争压力，推动航司整体盈利质量改善。目前国内三大航在中美航线占据稳固市场地位，2025年合计市占率达46.7%，其中国航承运量位居首位，东航、南航紧随其后，依托深厚的北美航网积淀和宽体机队规模优势，头部航司有望充分受益于本轮北美市场修复红利。 行业高频动态数据跟踪： ①航空物流：波罗的海空运价格指数环比下降0.2%，同比上升29.6%。②航运港口：集运运价指数同比+23.15%，干散...

券商板块估值与景气度错配，具备配置性价比；保险板块估值较低，进入二季度以来资产端修复预期有望得到巩固。 一周动态 市场数据：1）行情：5月25日-5月29日，申万非银行业指数下跌0.61%券商指数下跌0.35%，保险指数下跌0.42%，多元金融指数下跌3.53%。2）经纪：市场日均股基成交额36,928亿元，环比放量4.53%。3）基金公募基金新发行份额451亿份，环比增加82%，其中股票型和偏股混合型基金282亿份，债券型和偏债混合型基金137亿份。4）投行：按上市日，券商股权承销金额26亿元，其中IPO募资16亿元；债权承销金额4,013亿元。IPO审核通过6家，预计募资金额合计334亿元5）自营：上证综指下跌1.08%，深证成指下跌0.14%，创业板指上涨2.53%，中证全债（净价）上涨0.24%。6）两融：截至5月28日，沪深两市两融余额29,334亿元，较前一周末增加1.5%。 行业动态：金融监管总局公布2026年前4个月保险业经营情况。2026年前4个月，保险业实现原保险保费收入27,329亿元，同比增长5.30%增速较1-3月的6.25%有所回落，主要受一季度开门红后销售节奏自然放缓影响。其中，人身险保费收入22,400亿元，同比+6.84%，财产险保费收入4,929亿元，同比微降1.19%。人身险公司方面，寿险仍为增长主力同比+7.6%，健康险（同比+0.6%）增速放缓，意外险（同比-11.3%）仍承压。财产险公司方面，车险或受新车销量波动影响同比-0.3%，但责任险（同比+7.5%）、健康险（同比+14.3%）等仍保持较快增长。行业资产规模稳步扩张，截至4月末总资产42.93万亿元，较上年末增长3.92%，净资产4.11万亿元，较上年末增长12.12%。当前保险板块整体景气度保持稳健，预计全年保费增长仍有较好支撑。 投资建议 券商板块：截至5月29日，券商板块市净率低于近十年10%分位点，与行业基本面、景气度之间存在错配，板块具备较好的配置性价比。建议关注三条主线：1）在资本实力和客群基础方面优势明显的低估值龙头券商；2）低估值且大财富贡献较高的券商；3）券商行业并购重组正在加速推进，我们预计行业马太效应或将加剧，后续其他中央或地方国有券商整合的市场关注度或将升温。建议关注：中信证券、国泰海通、华泰证券。 保险板块：估值已处于历史较低区间。一季度末...

SAC：S1350525050002投资要点： luyunting@huayuanstock.com 沈晨保险板块 SAC：S1350525090002 shenchen@huayuanstock.com1、中国人保集团董事长丁向群女士获任国家金融监督管理总局党委书记。2026年5月29日，国家金融监督管理总局召开领导干部会议，中央组织部宣布了中央决定： 联系人丁向群同志任金监总局党委书记。2024年10月，丁向群出任中国人民保险集团股份有限公司党委书记，同年11月获委任为中国人保执行董事、董事长。 板块表现：2、4月保费数据点评。2026年1-4月保险行业原保费收入合计2.73万亿元，同比+5.30%，其中，财险原保费收入合计0.49万亿元，同比-1.19%，人身险原保费收入合计2.24万亿元，同比+6.84%。单4月保险行业原保费收入合计4225.06亿元，同比+0.37%，其中，财险原保费收入合计1114.33亿元，同比-0.67%，人身险原保费收入合计3110.73亿元，同比+0.75%。我们认为，1-4月人身险原保费增速相比Q1有所下行，或为去年高基数影响；1-4月财险原保费收入同比负增长，预计与新车销售短期波动有关，2026年4月乘用车销量212.9万辆，同比-4.2%。展望全年，我们预计在“存款搬家”推动下，分红险主导的储蓄型需求韧性仍强、续期贡献抬升，预计下半年将节奏趋稳、全年将保持稳健增长；财险方面，我们认为在非车险“报行合一”综合整治、新能源车险定价系数上限逐步放宽等因素带动下，行业综合成本率仍有下行空间，盈利质量有望进一步抬升。 证券板块 1、中信证券拟向大股东中信金控定向发行H股，募资总额为人民币160亿元。5月28日，中信证券发布公告，拟向大股东中信金控定向发行7.94亿股H股，发行价格为每股23.13港元，募集资金总额为人民币160亿元，全部用于发展公司国际 化业务。我们认为，1）本次拟发行数量为7.94亿股，约占公司于公告日总股本的5.36%，定增发行完成后，中信金控的持股比例将从19.84%提升至23.91%，保持第一大股东地位。本次发行由中信金控现金全额认购，且锁定期长达48个月，体现出大股东对中信证券长期发展的明确支持；2）近年来，中信证券国际业务持续保持较快增长，2022-2025年公司境外业务营收CAGR为23.7%，此次增...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603605 珀莱雅 珀莱雅站在新一轮高质量成长的起点 增持 维持 化妆品 null