投资要点 本周观点更新 2026年4月中旬，从外部影响因子在情绪端的渐脱敏到超跌标的底部蓄力，当下从“退可守、进可攻”的维度看，均是较好的布局窗口。可关注超跌内需板块与AI应用双轮驱动，超跌内需角度看，可关注内需写照的电影游戏等内容产品新供给承接五一档、暑假档新需求，4月游戏新品与电影新片陆续定档；AI应用端，从GEO到Seedance再到Happyhorse，每一次新品的推出均有望推动AIGC板块。AI产品的更新从周度到月度的高频下，黑马效应备受期待。从OpenAI到谷歌，从阿里到字节跳动，从B站到美图，从智谱到月之暗面及MiniMax，企业端从产品到估值均在积极推进，传媒作为AI应用的重要组成部分也有望持续受益AI产品迭代以及企业估值的上修托举，传媒向好发展态势不改。 本周重点推荐个股及逻辑 A股可关注，中信出版300788（关注国企改革进展，探索IP衍生运营）；万达电影002739（头部电影院线内容企业后续有望受益内容β回暖，自身α片单弹性）；恺英网络002517（主业关注游戏新品《天下归心》及AI孵化公司新融资进展）；完美世界002624（关注4月游戏新品《异环》表现以及后续电竞赛事）；电魂网络603258（关注股权收购进展推动公司业务困境反转，梦三国IP有望受益电竞赛事）；姚记科技002605（主业扑克牌、游戏记数字营销，有望受益字节跳动与小红书产业链）；奥飞娱乐002292（AI+IP垂类代表企业，旗下玩点无限品牌在小红书直播电商中新品供给渐多，关注飓风战魂陀螺项目）；风语筑603466（作为数字创意龙头企业，特有的体验经济有望承接AI具身智能到AI眼镜的的应用场景需求）；蓝色光标300058（作为数字营销头部企业，关注其港股上市进展）；华策影视300133（剧集内容头部企业代表，推出剧集《太平年》后，《八千里路云和月》剧集开播获高关注）；顺网科技300113（2026年新增业务可关注游戏自研新品《百将牌》定档进展）；博纳影业001330（关注主投主控影片《四渡》定档）；芒果超媒300413（系列IP综艺《乘风破浪》热播中）；港股可关注，B站9626（AI驱动广告商业化效率提升）；美图1357（AI时代具审美经济竞争力，关注美图影像节）；阿里巴巴9988（继成立ATH后阿里推出AI模型HappyHorse1.0）；腾讯0700（游戏推动eps，提升pe待...

本周观点 The Agency大火，以AI创造12部门、147人专业组织。1）近期，开源项目The Agency在GitHub爆火，发布2天即斩获1万星标，目前已突破7.7万星。2）该项目是一个集结了12个职能部门、147+位专业AI代理的“虚拟公司”开源库。通过将Agent的身份、规则和工作流结构化封装，开发者可以轻松组建跨部门数字团队，完成从MVP极速开发、多平台营销活动到企业级功能交付的业务闭环，成功验证了复杂、多智能体协同的实际效果。3）另一方面，The Agency目前仍面临三大局限：输出质量高度依赖底层基础模型的能力、无法完全替代人工决策仍需人类“监工”，以及多Agent高频交互会导致Token算力成本激增。 一人企业&AI组织的崛起条件：基模能力与算力成本的产业临界点。超级个体的集中爆发并非偶然。1）一方面，大模型加速向多模态感知与深度推理（如思维链CoT）演进，叠加Agent工作流复杂度的跃迁，确立了“数字员工”实质性替代人力的技术底座。3）另一方面，推理侧单位算力成本呈陡峭下降（如Claude4.5价格断崖式下探），促使一人公司的业务扩张边际成本由线性增长的人力支出转化为单位成本逐步降低的算力调用。3）叠加通信能力的匹配，超节点与高速网络打破了多智能体高频协同带来的物理传输限制。 本质是以模型换人力，“不破不立”或是传统企业需要面对的选择。1）一人公司（OPC），AI+超级个体构成的精益型组织形态，其核心逻辑是“以模型换人力”。2）早在2024年，AI对生产效率的巨幅提升已有显现。以AI图像生成平台Midjourney为例，其团队仅包含8名研发、1名法务和1名财务，却实现了上线6个月破百万用户、2024年经常性收入达1.2亿美元的独角兽级跨越。而现在，伴随多个复杂Agents的协作成为可能，AIGC将在未来完全重塑组织运转的逻辑。3）“一人企业”业务管线的运转依赖大模型底座来驱动Agent工作流，这将为大模型厂商带来海量的长尾用量增长；同时，几十上百个AI Agent在后台并行调度与高频交互，会产生极为庞大的数据吞吐量，将驱动推理Token消耗量呈指数级扩张。4）The year of agent已经到来，大模型和原生应用已揭开时代序幕，而如何拥抱、如何转型将成为原有企业必须面对的议题。 相关标的 海外算力/存储：中际旭创、东山精密、胜宏科技、欧科...

投资分析 截至2026年3月末，A+H上市CXO公司2025年年报已全部披露完毕，各公司相继公布2025年四季度订单情况及2026年收入指引。整体来看，GLP-1、ADC等新分子领域CDMO业务收入与订单均保持高速增长，产业放量趋势明确。内需层面，国内生物医药市场在BD交易活跃的带动下显著回暖，临床前及临床CRO订单在2025年四季度已出现大幅提升。我们持续看好行业景气度上行背景下CXO板块的投资机会。 创新药：赛诺菲宣布其TSLP/IL-13双抗lunsekimig在哮喘和慢性鼻窦炎伴鼻息肉的II期研究中均达到了主要终点和关键次要终点，详细数据将在后续大会上披露。针对呼吸领域的II期临床成功，一定程度印证了TSLPxIL-13这两个强效靶点在呼吸领域具备较强潜力。 生物制品：2026年4月2日，诺和诺德发布公告，宣布将在肥胖医学协会年会上公布ORION研究结果：在人群调整后的间接治疗比较中，25毫克Wegovy®（司美格鲁肽）片剂与36毫克orforglipron相比，平均减重效果显著更佳且安全性更优，建议持续关注口服GLP-1RA研发及商业化进展。 CXO:行业景气度持续向上，订单加速。受益于新分子需求快速增长及国内市场在BD驱动下的显著改善，CXO公司订单整体处于环比持续向好的趋势。考虑订单到业绩的转化周期，我们预计未来1-2年CXO公司的业绩仍能实现快速增长。 医疗器械：AI行业应用落地家用器械，有望贡献额外增长极。鱼跃医疗发布AI穿戴系列新产品，通过多模态信号采集与AI算法色深度融合，实现多维健康、运动数据检测，长期有望对业绩形成显著贡献。 医疗服务及消费医疗：4月7日，湖南省医保局发布《关于辅助操作类医疗服务价格项目的公示》，我们认为政策发布后，辅助操作类收费从“各地自行探索”转向“全国统一框架、各省细化定价”，有望推动医疗机构建立更加规范、透明的收费管理体系，同时规范收费有助于引导临床合理使用辅助操作技术，减少过度医疗，让患者获得更具性价比和更安全的诊疗服务。 投资建议 1）优先布局行业龙头：龙头企业凭借技术壁垒、产能规模及客户资源优势，将在行业复苏周期中占据更大的市场份额，业绩增长具备更强确定性；2）聚焦海外业务占比高的标的：海外市场需求稳定性更强，且商业化订单红利持续释放，高海外业务占比的企业可有效对冲部分国内市场的不确定性，实现稳健增长。同时，随...

周观点：创业板改革落地符合预期，低估值+强业绩是核心逻辑 本周券商/保险板块涨跌幅分别为+5.1%/+2.6%，沪深300指数+4.4%，1季报盈利上修预期下券商板块跑赢市场。3月以来受“美伊战争”影响，券商板块短期明显超跌，P/E估值位于历史底部，我们看好券商基本面韧性和景气延续，左侧超额机会出现，我们继续强Call低估值头部券商机会，1季报超预期有望带来催化。 券商：创业板改革深化和盘后交易扩容符合预期，券商1季报有望超预期（1）本周日均股基成交额2.63万亿，环比+9.0%；本年累计日均股基成交额3.08万亿，同比+79%；2026年初至今的偏股和非货累计份额2048/3469亿份，同比+47%/+23%。（2）4月10日证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，增设创业板第四套上市标准，通过引入收入复合增长率、研发投入等创新性指标，放松盈利考核，以更好支持高成长、创新能力突出的优质企业。同时交易端引入做市商制度，并表示将推出更多创业板相关ETF和期权，适时推出创业板股指期货。政策符合预期，利好券商投行等业务。（3）4月10日三大交易所发布：扩大盘后定价交易范围至全部A股和ETF。盘后固定价格交易指：交易所系统在盘后15:05-15:30时间段，按当日收盘价（价格固定）和先到先得（时间优先）原则，对所有收盘定价申报进行匹配成交。利于中长期资金和指数基金盘后以调整持仓，是盘中交易的补充。科创板和创业板先后于2019年和2020年实施盘后定价交易，目前将范围推广至全部A股和ETF，利于提升定价效率、满足交易需求，预计对交易量影响极小。（4）4月9日盘后中信证券披露1季度业绩快报，营收和归母净利润分别同比+41%/+55%，营收和净利润均明显超预期。我们上修券商1季报扣非归母净利润增速至+43%，头部券商在海外业务和大财富管理业务上更具优势，盈利增速有望领跑。券商基本面有望延续 高景气。当下板块估值位于历史底部，看好券商板块当下超额收益，推荐三条主线：低估值且大财富管理利润贡献较高的华泰证券和广发证券；低估值龙头券商中信证券、国泰海通和中金公司H；零售优势突出的国信证券。受益标的同花顺。 保险：1季度负债端有望保持高景气，股市波动对1季度业绩带来扰动（1）从1季报前瞻看，与2025年1季度相比股弱债强，保险公司1季报业绩增速或有承压。分红险畅销带...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300866 安克创新 四季度扣非归母净利润增长19%，持续重视产品创新 增持 维持 6.180 18.90 消费电子 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000951 中国重汽 重卡销量高增，出口份额稳步扩大 买入 维持 1.650 14.98 商用车 null

主要观点 生态环境法典表决通过。据新华社，3月12日，十四届全国人大四次会议表决通过了《中华人民共和国生态环境法典》。生态环境法典共5编、1242条，各编依次为总则、污染防治、生态保护、绿色低碳发展、法律责任和附则，自2026年8月15日起施行；环境保护法等10部法律同时废止。 “绿色低碳发展”独立成编，指导石化、化工行业绿色低碳转型。生态环境法典是继民法典后，中国第二部以“法典”命名的法律，旨在用最严格制度、最严密法治保护生态环境、推动绿色发展，标志着我国生态环境治理迈入体系化、法治化新阶段。其中，法典开创性地将“绿色低碳发展”独立成编，为“双碳”工作筑牢法治根基。重点行业方面，法典第九百四十四条明确指出推动石化、化工等7个行业绿色低碳转型。 “双碳”目标入法，供给侧收缩与结构优化趋势强化。生态环境法典将“双碳”目标法定化主要体现在：（1）明确实施碳排放总量和强度控制制度，明确温室气体重点排放单位的碳排放配额清缴义务；（2）开展产品碳足迹管理，建立产品碳足迹核算、分级管理、标识认证和信息披露制度；（3）首次在国家法律层面确立碳排放权交易制度，明确了碳排放统计核算、标准、因子库的负责部门，明确了碳市场核心制度要素的统一性。生态环境法典通过提供制度供给、明确责任划分、提高监管力度等方面为“双碳”目标的达成提供法治支撑。我们认为，随着碳排双控政策的引入，化工行业供给侧将出现能效领先企业替代落后高碳排企业的趋势，同时新增产能门槛将会提高，行业产能增速有望下降，竞争格局向好。 支持能源绿色低碳科技创新，低碳工艺替代助力行业绿色转型。生态环境法典第一千零五条指出“能源绿色低碳科技创新应当纳入国家科技发展和高技术产业发展相关规划的重点支持领域”。在此背景下，化石能源绿色开采技术、可再生能源、储能、氢能、碳捕集利用与封存（CCUS）等技术有望快速发展，风能、太阳能、生物质能、海洋能、地热能等非化石能源的开发利用将持续推进。我们认为，能效领先、低碳工艺布局完整的龙头企业有望在行业绿色低碳转型进程中扩大竞争优势，提升市场份额。 投资建议 “双碳”入法增强化工行业绿色发展动能，高碳排子行业准入门槛将会提升，落后产能加速出清，行业竞争格局有望持续向好，能效领先的龙头公司优势地位进一步巩固。 风险提示 政策推进及执行不及预期；绿色低碳技术发展不及预期。

投资要点 事件：当地时间4月10日，美国劳工局公布2026年3月美国CPI数据。美国3月未季调CPI同比3.3%，预期3.3%，前值2.4%；核心CPI同比2.6%，预期2.7%，前值2.5%。季调后CPI环比0.9%，预期0.9%，前值0.3%；核心CPI环比0.2%，预期0.3%，前值0.2%。 核心观点：美国3月整体通胀数据在市场预期内上行，汽油价格的上涨是当月通胀的主要贡献项，但能源价格的上行并没有立即传导至核心通胀上。我们认为原因其一是能源通胀传导至商品端具有时滞性；其二是能源通胀对于消费端的“反身性”，即高通胀预期反而压制消费和投资行为，从而弱化其对核心通胀的影响，这一点从3月初略有走弱的红皮书商品销售情况亦能反映。后续来看，我们认为受中东冲突缓和影响，油价短期继续上行空间较小，对美国后续整体通胀推升较为有限。同时，由于密歇根大学调查统计的消费者通胀预期（初值）在4月存在明显升温迹象，我们认为4月美国或依然出现需求对价格承接乏力的情况。但就住房价格方面需要注意到的一点是，2025年10月租金采集的空缺导致价格指数存在显著低估，而半年轮换采样机制使得2026年4月住房价格增速或存在补偿性升高情况，或对美国通胀有一定技术性的上行压力。整体来看，美国3月通胀符合预期，核心通胀依然保持温和，市场小幅加强美联储年内降息的可能性。我们维持美联储上半年按兵不动的观点，下半年沃什上任美联储主席叠加特朗普中期选举的政治诉求或为美国带来降息机会。 3月汽油价格是通胀上升的主要推手，食品项价格或有进一步下行空间。3月能源价格环比升10.9%，其中能源商品环比上涨21.3%，汽油价格环比上升21.2%几乎贡献出全部涨幅环比拉动当月通胀0.64个百分点。能源服务项下的电力和燃气则呈现出交叉走势：当月电力环比由上月-0.7%反弹至0.8%，而燃气环比增速大幅回落，由前值3.1%下降至-0.9%。同时，食品项价格回落明显，环比增速由前值0.4%下行至0%，同比下行至2.7%，而CRB食品指数则显示该分项或在后续存在进一步下行空间。 核心商品价格或因需求承压影响而保持稳定。核心商品价格3月环比增速保持在0.1%，同比略微升高至1.2%，前值1.0%。服饰价格增速出现边际收敛的迹象，环比由前值1.8%下降至1.1%，同比由2.5%升高至3.4%。新车价格依然保持稳定，环比价格增速小幅上行...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920976 视声智能 2025年年报点评：境外收入大增，关注地缘冲突重建机会 买入 维持 1.120 28.45 计算机设备 null

投资要点 周度热点回顾 优必选发布年报，经营情况持续改善。2025年公司实现营业收入20.01亿元，同比增长53.3%；实现归母净利润-7.03亿，同比减亏37.4%。毛利率方面，公司2025年毛利率为37.7%，同比提升接近9个百分点，主要受益全尺寸具身智能人形机器人收入快速提升，2025年实现收入8.2亿元，毛利率高达54.6%。 全尺寸具身智能人形机器人营收占比超4成，出货量全球第一。分产品来看，公司2025年实现全尺寸具身智能人形机器人收入8.21亿元，同比增长2203.7%，收入占比达41.1%，成为第一大业务，实现销量达1079台，同比增长35866.7%；非全尺寸具身智能人形机器人业务实现收入0.48亿元，同比增长15.3%，实现销量达12759台，同比增长62.2%。具身智能人形机器人全尺寸和非全尺寸出货量大幅增长，均实现了销量全球第一。 特斯拉发布Optimus最新训练视频。3月25日，TeslaOptimus官方发布视频，并曝光了Optimus相关细节，包括研发环境、减速齿轮箱、灵巧手的设计等。根据视频内容，团队正在设计一款高功率逆变器，其外形尺寸非常小巧。在机器人系统中，高功率逆变器为电机提供精确的交流电源，实现关节的灵活运动、精准定位和高扭矩输出。 乐聚机器人万台级产线启用。3月29日，东方精工携手乐聚联合打造的国内首条年产能万台级人形机器人产线在广东正式启用，这标志着中国人形机器人产业率先迈入大规模量产新阶段。该产线年产能突破万台，可实现每30分钟下线一台人形机器人，高效支撑市场批量交付需求。 投资建议：我们认为OptimusV3发布在即，机器人产业链有望迎来新一轮的催化。由于人形机器人许多零部件与汽车行业技术同源，建议关注同时拥有大脑以及硬件迭代能力的主机厂，如小鹏汽车、小米集团、赛力斯、长安汽车等；具备人形机器人零部件产业化能力的公司如拓普集团、三花智控、银轮股份、电连技术、凌云股份、双林股份、雷迪克、长盛轴承、浙江荣泰、安培龙、杭州柯林、柯力传感、东华测试、中鼎股份、华培动力、索辰科技、汉威科技、震裕科技、五洲新春、北特科技、贝斯特、力星股份、蓝黛科技、浙江仙通、阿尔特、均胜电子、隆盛科技、天奇股份等；动力及能源部分建议关注零部件供应商绿的谐波、中大力德、兆威机电、鸣志电器、步科股份、伟创电气、江苏雷利等；固态电池方面，建议关注：宁德...

行情回顾 本周板块表现：上周（2026/4/6-2026/4/10）5个交易日，SW机械设备指数上涨7.08%，在申万31个一级行业分类中排名第3；同期沪深300指数上涨4.41%。2026年至今表现：SW机械设备指数上涨5.89%，在申万31个一级行业分类中排名第13；同期沪深300指数上涨0.14%。 核心观点 光模块持续扩产，关注“通胀”环节的测试仪器。根据ICC，26年全球数据通信高速光模块市场规模将达到352.5亿美元，同比+136.5%。光模块出货放量带来设备高景气度，根据Frost&Sullivan，2024年全球光通信测试仪器市场规模达到9.5亿美元，预计2029年达到20.2亿美元。光模块测试设备价值量中耦合占40%、测试占27%、贴片占20%、封装占12%、键合占1%；根据联讯仪器招股书，用于光发射器件测试的采样示波器随着光模块速率提升，对通道带宽要求提升，400G/800G需要50GHz，800G/1.6T需要65GHz的通道带宽。即光模块代际升级对宽带示波器、误码检测仪为代表的检测设备的通道带宽、最高恢复速率、单通道传输速率等关键性能指标提出更高要求，测试设备有望成为核心通胀环节，建议关注光模块测试仪器国产核心供应商。 全球燃机紧缺程度加剧，看好中国燃机产业链龙头出海提速。据伍德麦肯兹预测，2026年至2031年间，数据中心的电力消耗将增长96%，AI和云扩展成为美国电网新增负荷增长最快的来源。燃气轮机凭借发电稳定、成本低、功率大、启动速度快等优势，预计将长期成为数据中心首选供电方式。截至2025年底，全球燃气轮机系统的订单量已达110吉瓦(GW)，但全球制造能力每年仅能提供60-70吉瓦。全球燃机紧缺导致燃机价格持续上涨，伍德麦肯兹预测到2027年底市场价格将较2019年上涨195%。在全球燃机紧缺背景下，看好中国头部燃机主机厂出海提速，建议重点关注杰瑞股份、中国动力，以及燃机核心零部件涡轮叶片龙头应流股份。 3月工程机械内外销超预期，重视短期波动带来的“黄金坑”。根据中国工程机械工业协会数据，2026年3月销售各类挖掘机37402台，同比增长26.4%，国内销量24101台（含电动挖掘机43台），同比增长23.5%；出口13301台（含电动挖掘机33台），同比增长32%,3月挖机内外销均超预期。内销经历短期价格战后，短期观望情绪削减，内需...

板块市场回顾 本周（2026/4/06-2026/4/10）交运指数上涨0.3%，沪深300指数上涨4.4%，跑输大盘4.1%，排名26/29。交运子板块中航空板块涨幅最大(+3.0%)，航运板块跌幅最大(-1.9%)。 行业观点 快递：部分快递公司受益反内卷涨价影响。上周（3月30日-4月03日）邮政快递累计揽收量约37.18亿件，环比-4.7%，同比+1.0%；累计投递量约37.87亿件，环比-1.89%，同比+2.7%。监管反内卷导向强化，广东省快递行业反内卷冷静期同步延续至2026年5月31日，义乌对发往北京、上海的快递自3月13日起每票加收1元特殊派费，终端价格刚性抬升，淡季价格战风险受限，行业竞争转向稳价提质，价格同比改善持续支撑利润兑现。头部快递公司领跑，看好头部企业份额与盈利修复，重点关注中通快递，同时持续看好极兔速递海外市场的高成长韧性。 物流：化工品价格上涨，化工物流有望改善。本周中国化工产品价格指数(CCPI)为5337点，同比+28.6%，环比-0.5%。本周对二甲苯（PX）开工率为85.4%，环比-0.8pct，同比+6.7pct；甲醇开工率为88.0%，环比+1.7pct，同比+6.9pct；乙二醇开工率为62.5%，环比-1.3pct，同比+2.2pct。原油价格上涨化工品价格看涨，囤货需求有望带动储罐出租率提升，我们认为化工物流基本面触底有望跟随化工行业改善，重点关注密尔克卫、宏川智慧、兴通股份、盛航股份、永泰运。 航空机场：关注地缘及油价因素。本周（4/05-4/11）全国日均执飞航班量14441班，恢复至2019年102.7%（-4.1pct）；其中国内线日均12218班，为2019年的106.4%（-4.8pct）；国际线日均1853班，为2019年89.7%（-0.1pct）；地区线日均371班，为2019年72.4%（-4.0pct）。本周布伦特原油期货结算价为95.2美元/桶，环比+12.68%%，同比+48.26%；2026年4月，国内航空煤油出厂价（含税）为9802元/吨，环比+74.4%，同比+73.1%。本周美元兑人民币中间价为6.8654，环比-0.3%，同比-4.8%。2026Q2人民币兑美元汇率环比+0.4%。当前油价上行主要受地缘因素驱动，若后续局势缓和、风险溢价回吐，成本端压力有望边际改善，叠加国际航线持...

周观点 咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，各品牌依旧积极开店，茶饮品牌亦均积极布局咖啡赛道。2）茶饮：略有承压；4月基数升高，外卖补贴显著收窄，警惕经营数据波动风险。 电商：持续承压。受国内消费环境影响，3月电商大盘表现相对平淡。 流媒体平台：行业竞争加剧，订阅收入增速放缓，关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线。持续关注竞争和AI带来的行业影响。 虚拟资产&资产交易平台：宏观波动，加密货币价格波动。本周香港金管局公布首批发行人牌照：碇点金融科技有限公司（由渣打银行(香港)、香港电讯和安拟集团合组的公司）和香港上海汇丰银行有限公司。碇点金融科技有限公司预计今年二季度分阶段发行HKDAP。汇丰银行计划2026年下半年推出相关产品，将无缝接入香港两个最获广泛使用的平台：PayMe和汇丰香港流动理财应用程式（HSBC HK App） 汽车服务：据F6数据显示，中国汽车后市场在经历年初的波动后，3月核心指标同比跌幅大幅收窄，展现出显著的企稳特征。3月车后市场进场台次yoy-1%，产值yoy-2%。IAM中，2025年途虎以8008家汽车服务门店数量登顶全国第一，用户规模持续扩容，营收、利润双增长；OEM中，中升售后服务结构持续优化，全行业2025年近5000家4S店退网，经销商渠道大洗牌。我们建议持续关注汽车后市场板块龙头公司。 020：1）网约车：小马智行开启新加坡Robotaxi载客运营；曹操出行3月新开5城，建议持续网约车板块。2）OpenEvidence推出AI工具Dotflows，建议关注互联网医疗板块。 AI&云：AI需求从Chatbot向Agent转变带动token及算力的需求翻倍增长同时，企业模型能力不断提升，本周阿里推出Happy Horse，智普开源GLM-5.1。继阿里提价后、腾讯云本周宣布涨价，关注提价带来的云业务利润弹性。 风险提示 后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。

【内容摘要】 准备金由充裕转向平衡，美联储按计划启动RMP。尽管美联储的货币政策框架一直在调整，但存款机构准备金在具体调控中始终占据较为重要的位置。美联储在2025年四季度停止缩表并开启RMP，是在准备金由充裕到平衡的转折点上按事先声明的计划推进，只是在具体时点上比原先预期的要快一些。 RMP应对流动性冲击，购债规模较合理。直接买卖国债适用于美联储资产负债表的长期趋势性扩张，但在日常调节方面则不如临时性操作灵活。考虑到提前对冲2026年4月纳税季对流动性的冲击，以及2025年四季度和2026年一季度美国财政部平均5000-6000亿美元/季的美债净发行规模，RMP每月400亿美元的购债规模并不能被视为美联储货币政策立场的明显转向。 QE拉长美联储持债久期，RMP集中买超短期国债。量化宽松和扭曲操作对持有债券的期限结构带来难以逆转的破坏。RMP主要购买1年以内国库券，尤其倾向于购买超短期国库券，75%为1-4个月期限，只有在国库券供给不足时才购买剩余期限3年以内国债，对于降低美联储整体持有美债的平均期限有所帮助。 QE带来量价分离，RMP凸显货币政策正常化困境。美联储非常规手段救市打破了量价协同关系成立的前提，故金融危机后频繁使用各种资产负债表操作，RMP是为缓解缩表中货币市场出现的流动性紧张。 美联储买卖国债的经验和教训：一是货币投放工具宜长短结合，直接购债适合长期趋势性投放；二是对于买卖国债而言，政策透明度对预期引导同样至关重要；三是避免将央行购债用于大规模刺激，否则易带来持久负影响；四是尽量减少对市场定价的干扰，收益率曲线过度扭曲后难修复。

【一周焦点】 特朗普就伊朗问题发表全国讲话，但并未起到安抚市场效果，战事依旧存在较大升级可能。一是解释战争的必要性；二是展示战果强调胜利；三是对伊朗继续施压；四是保证很快会撤军；五是不再为海峡负责任。我们认为美国与伊朗短期达成协议的可能性依旧极低；“美军将在两到三周退兵”具有较高可信度，但不意味着美国势力撤出中东；派出地面部队的可能性降低；4月6日后大规模空中打击概率较高，而伊朗也较大可能做出强烈回应；最终战局将走向缓和，随后全球能源格局将经历俄乌战争后的第二次重塑。3月非农就业数据显示开战前两周美国劳动力市场暂时稳健，PMI数据也显示出中东战局对美国经济的不利影响，随着更多数据发布，预计美国经济的滞胀特征或进一步显现。 【交易模式】 通胀交易有所缓和，地缘风险仍高度不确定 【关键数据】 美国：非农就业回升，失业率下行，零售表现回暖，贸易逆差环比小幅扩大，批发销售增速放缓，总库存下降，房价涨幅收窄，服务业PMI大幅下修。欧洲：CPI大幅上升，失业率小幅升高。日本：东京都CPI同比下行，失业率下降。 【重要事件】 美国：伊朗谈判最后期限已临近，特朗普全国讲话。欧洲：为能源危机作准备，回应特朗普退出北约言论。日本：央行表示加息必要性增加。其他地区：多国船只通过霍尔木兹海峡。 【本周关注】 中东局势，美国CPI及PCE数据

本周要闻回顾：油价高位运行延续，煤价存在持续上行动力 动力煤方面：截至4月10日，秦港Q5500动力煤平仓价为761元/吨，周环比上涨7元/吨，前期已经完成了我们估算的第四目标价格区间，即800-860元区间。目前煤价已经恢复至我们预期的煤电盈利均分线750元附近，并保持窄幅波动。鉴于美伊短期难有实质性和解协议且霍尔木兹海峡通行恢复缓慢，我们认为布伦特原油期货价格维持在85美元/桶时长或超市场预期，国际煤价同步居高不下，带动国内煤炭市场情绪升温。叠加进口煤价格倒挂加剧，国内煤炭的替代优势凸显，部分刚需用户对国内煤价的接受度提升，询货需求明显改善，卖方挺价提涨意愿浓厚，推动煤价快速走强。此外，4月份大秦线进入春季集中检修期，导致北方港口调入量受限，港口库存将从垒库转为去库，对煤价形成有力支撑。同时，印尼出口税调整、国际海运费高位运行等因素，将持续导致进口煤到岸成本偏高，进口量难以大幅增加，进一步托底国内煤炭煤价。炼焦煤方面：截至4月10日，京唐港主焦煤报价1620元/吨，环比持平，从2025年七月初的1230元的底部反弹；焦煤期货反弹仍处于较高水平，从6月初的719元反弹至3月27日的1113元，累计涨幅达到54.80%；炼焦煤价格随着动力煤价格的波动而波动，在2.4倍比值有非常明显的规律。 投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧 动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协670元和地方长协700元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算2025年是750元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线860元，区间为800-860元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。焦煤期货将修复与京...

行情综述： 行业概况：供应方面，本周五大钢材品种供应858.48万吨，周环比增6.97万吨，增幅为0.8%。本周五大钢材总库存1812.92万吨，周环比降37.53万吨，降幅为2.0%。消费方面，本周五大钢材品种周度表观消费量为896.01万吨，环比降0.3%；其中建材消费增0.1%，板材消费降0.5%。当前钢材库存整体延续去化态势，市场供需基本面矛盾尚未突出，不过随着前期地缘风险带来的溢价逐步消退，黑色系品种定价正逐步回归基本面逻辑，叠加原料端供给维持宽松格局，焦炭第二轮提涨落地难度较大，钢价成本端支撑或将有所松动；供应方面目前仍处于生产旺季，叠加钢厂利润尚存，钢材总产量仍有继续增产空间，需求端则受南方多地集中降雨影响，回升空间有限，短期内去库速度难有超预期表现，预计下周钢价或以震荡偏弱运行为主，走势将更多依赖终端成交、去库存节奏及原料价格波动。 钢铁：价格方面，本周国内热轧板卷价格窄幅震荡运行，全国24个主要市场3.0mm热轧板卷均价3365元/吨，周环比下调8元/吨；4.75mm热轧板卷均价3312元/吨，周环比下调7元/吨。本周全国中厚板市场涨跌互现，京津冀中厚板市场普中板14-20mm现报3260-3390元/吨。本周全国65个城市中厚板社会库存总量为288.13万吨，较上周减少1.57万吨，分区域来看，本周华北库存降幅最多。本周市场价格整体震荡运行，弱稳运行，观望情绪较浓，整体成交一般。市场需求方面，供应端逐步回升，库存延续去化走势，需求逐步修复，当前处于“弱平衡”格局。综合来看，地缘冲突降温，市场情绪略有好转，预计下周热轧板卷价格震荡为主。 煤焦：价格方面，本周主要港口冶金焦现货价格指数震荡运行。截至4月10日，贸易出库价格，一级冶金焦1550元/吨，较上周下降30元/吨；工厂平仓价格：准一级冶金焦1520元/吨，一级冶金焦1620元/吨，较上周持平。本周Mysteel统计全国16个港口进口焦煤库存为497.69万吨。本周Mysteel统计全国18个港口焦炭库存为314.60万吨。本周钢厂高炉炼铁烧结矿库存至239.38万吨，但钢厂盈利水平处于下降状态，因而对于第二轮提涨钢厂暂持观望态度，加之焦煤价格高位回落，成本支撑松动，焦炭继续上涨有一定压力，本轮提涨落地有待观察。炼焦煤：需求方面，铁水产量延续回升态势，本周日均铁水产量达239.38万吨，环比增加...

长期来看，模型迭代放缓后算力将ASIC化 AI推理需求的爆炸式增长正推动算力从通用GPU转向专用ASIC。ASIC凭借针对特定算法深度优化的能效与成本优势，在推理阶段表现突出，博通、Marvell等头部厂商的定制化芯片业务均呈现强劲增长态势。ASIC化的核心动因是在可持续的总拥有成本（TCO）框架下，通过更低成本部署更多算力节点，这导致需要互联的端点总数同步增加，从而为光模块和PCB市场带来了长期的增长动力。 市场只看到了两年后的风险：CPO、光进铜退 目前市场对于2026年后的光通信行业存在两大核心忧虑：一是CPO（共封装光学）技术对传统可插拔模块的替代，二是“光进铜退”在短距互联中的逆转。然而，深入分析技术落地路径与厂商策略可以发现，这些风险在未来两年内更多表现为互补而非替代。 互联架构从专有紧耦合走向以太网开放化，光模块持续受益 ASIC芯片天然亲和以太网，正推动AI集群网络从Infiniband等专有协议向基于以太网的开放架构演进，超以太网联盟（UEC）的迅速扩张便是一大实证。这种解耦使得计算芯片与网络层分离，每一个标准化高速端口背后都产生了稳定的可插拔光模块需求。目前，800G及后续1.6T可插拔模块仍将长期主导市场，预计2026年800G端口将成为绝对主流，而CPO技术更倾向于作为中长期的增量贡献而非短期替代。 PCB价值量随ASIC系统性提升，供需缺口预计延续 在硬件配套方面，ASIC服务器主板PCB的单台价值量显著高于同代GPU服务器，材料升级（如M7、M8等高端材料）和工艺精进共同推动了PCB价值的跃升。随着光模块速率升级和CPO技术商业化的提速，对PCB的结构设计、散热性能和信号损耗提出了更高要求，由于全球具备高端制程量产能力的厂商有限，PCB供应紧张的状况及其在ASIC领域的额外增长动能有望持续。 相关标的： 海外算力/存储：中际旭创、东山精密、胜宏科技、欧科亿、天孚通信、天岳先进、新易盛、工业富联、兆易创新、大普微、源杰科技、景旺电子、英维克、唯科科技、领益智造等；Lumentum、闪迪、铠侠、美光、SK海力士、中微公司、北方华创、拓荆科技、长川科技。 国内算力：寒武纪、东阳光、海光信息、利通电子、协创数据、网宿科技、华丰科技、亿田智能、豫能控股、星环科技、首都在线、神州数码、百度集团、中芯国际、华虹半导体、中科曙光、润泽科技、浪潮信息、大位...

本周行情综述 铜：本周LME铜价+4.12%到12857美元/吨，沪铜+2.28%到9.84万元/吨。供应端，据SMM，截至本周四，SMM全国主流地区铜库存环比上周四下降13.06%，已连续四周呈现去库态势。冶炼端，废产阳极铜受政策等因素的影响主要集中于南方地区，其开工率与加工费波动频率相对较高。消费端，据SMM，本周SMM铜线缆企业开工率68.48%，环比下降1.48个百分点，同比下降16.19个百分点。周内铜价震荡回升，对下游新增订单形成抑制;叠加一季度集中交货期基本结束，电网订单交付节奏放缓，前期存量订单执行接近尾声，企业生产节奏稍有放缓，故开工率小幅下降。下周行业开工预计继续走低，SMM预期下周铜线缆开工率环比下降1.88个百分点至66.59%。本周漆包线行业开机率回落1.33个百分点至86.47%，新增订单下滑6.95个百分点，受家电需求持续走弱影响，相关漆包线企业订单承压显著。 铝：本周LME铝价+1.27%到3509.5美元/吨，沪铝-0.20%到2.46万元/吨。供应端，截至本周四，电解铝锭库存142.2万吨，环比增加1.1万吨；国内主流消费地铝棒库存31.15万吨，环比减少0.5万吨。据SMM数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11322万吨/年，运行总产能8667万吨/年；库存方面，电解铝厂原料库存去库0.9万吨，现货市场整体偏紧，部分企业仍在消耗自身库存，导致厂内库存有所下降。氧化铝厂库存小幅增加0.6万吨至124.3万吨，主要是广西地区爬产带来的新增氧化铝进入厂库；成本端，当前预焙阳极原料市场基本面整体尚可，虽高位有所松动、短期承压，但后续仍具备上涨空间，预焙阳极成本整体仍偏强。需求端，据SMM，本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回落0.5个百分点至64.7%，行业延续弱修复格局，各板块表现分化加剧。具体来看，本周铝箔龙头企业开工率录得75%。国内铝线缆行业周度开工率升至67.6%，周环比持平。 金：本周COMEX金价+2.03%至4771.00美元/盎司，美债10年期TIPS下降0.03个百分点至1.95%。SPDR黄金持仓减少2.00吨至1052.42吨。本周黄金受地缘政治风险影响，市场整体呈现强势震荡格局。（1）伊朗副外长赛义德·哈提卜扎德4月9日在接受英国广播公司采访时表示，以色列8日对黎巴嫩发动的空袭“严重违反”有关停...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603055 台华新材 台华新材：Q4业绩拐点已现，26年多点开花贡献业绩增量 买入 维持 0.860 11.45 纺织制造 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300979 华利集团 华利集团：业绩承压不改长期成长，多元客户与海外产能构筑双引擎 - 纺织制造 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603889 新澳股份 新澳股份：业绩稳健增长，羊毛涨价驱动，羊绒业务成长 买入 维持 0.780 11.24 纺织制造 null

本期内容提要： 【油价回顾】截至2026年4月10日当周，国际油价大幅下跌。本周，特朗普威胁伊朗并设定行动最后期限，并对伊朗石油出口枢纽袭击，而巴基斯坦从中斡旋，提出停火协议，美伊双方均接受该协议，同意停火两周并启动谈判，地缘风险迅速降温，国际油价大幅下跌。截至本周五（4月10日），布伦特、WTI油价分别为95.20、96.57美元/桶。 【原油价格】截至2026年04月10日当周，布伦特原油期货结算价为95.20美元/桶，较上周下降14.57美元/桶（-13.27%）；WTI原油期货结算价为96.57美元/桶，较上周下降15.84美元/桶（-14.09%）；俄罗斯ESPO原油现货价为90.07美元/桶，较上周下降3.84美元/桶（-4.09%）。 【海上钻井服务】截至2026年4月6日当周，全球海上自升式钻井平台数量为362座，较上周减少5座，其中非洲增加1座，东南亚、中东、其他地区分别减少2座；全球海上浮式钻井平台数量为137座，较上周减少1座，其中其他地区减少1座。 【美国原油供给】截至2026年04月03日当周，美国原油产量为1359.6万桶/天，较上周减少6.1万桶/天。截至2026年04月10日当周，美国活跃钻机数量为411台，与上周持平。截至2026年04月10日当周，美国压裂车队数量为171部，较上周增加5部。 【美国原油需求】截至2026年04月03日当周，美国炼厂原油加工量为1625.0万桶/天，较上周减少12.9万桶/天，美国炼厂开工率为92.00%，较上周下降0.1pct。 【美国原油库存】截至2026年04月03日当周，美国原油总库存为8.78亿桶，较上周增加134.2万桶（+0.15%）；战略原油库存为4.13亿桶，较上周减少173.9万桶（-0.42%）；商业原油库存为4.65亿桶，较上周增加308.1万桶（+0.67%）；库欣地区原油库存为3148.9万桶，较上周增加2.4万桶（+0.08%）。 【美国成品油库存】截至2026年04月03日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为23927.2、1468.8、11468.1、4334.3万桶，较上周分别-158.9（-0.66%）、+33.9（+2.36%）、-314.4（-2.67%）、-64.7（-1.47%）万桶。 【全球原油浮仓+在途库存】截至2026年4月10日...

投资要点： 保险板块 1、监管部门近日下发了《人身保险产品“负面清单”（2026版）》。2026版负面清单共105条，较2025版负面清单新增2条内容，将“分红型保险的产品说明书中红利分配政策承诺的红利分配比例，超过利益演示的分配比例水平”等内容列入负面清单。此外，新版清单还调整和细化多项规定，涉及产品条款表述、产品责任设计、产品费率厘定及精算假设和产品报送管理等方面。我们认为，随着人身险“负面清单”不断完善，有利于保险行业“反内卷”，有望从“规模竞争”引导到“价值竞争”。 证券板块 1、4月10日，中国证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，改革举措主要包括：一是突出板块功能定位，更好服务实体经济高质量发展；二是优化发行上市标准，提高包容性和吸引力；三是积极发挥地方政府作用，助力提高审核注册效率；四是严把发行上市遴选准入关，压紧压实审核注册全链条责任；五是完善融资并购制度，提升股债融资灵活性便利性；六是强化全过程监管，推动提高上市公司质量；七是进一步深化投资端改革，促进投融资协调发展；八是汇聚工作合力，共同营造良好市场发展生态。我们认为：1）此次创业板改革或将进一步提高资本市场制度包容性、适应性，全面提升制度竞争力，标志着新一轮全面深化资本市场改革向纵深推进；2）创业板改革或将直接扩容IPO、优化再融资等投行业务；3）引入创业板做市商制度或将为证券公司的做市等客需业务带来增量空间，有望为券商增加非方向性投资收益。 2、4月9日，中信证券发布2026年一季度业绩快报公告。2026Q1，公司预计实现营业收入231.55亿元，同比增长40.91%，实现归属于母公司股东的净利润102.16亿元，同比增长54.60%。截至2026年Q1末，公司归母净资产预计达3345.71亿元，相比年初增加4.58%，杠杆率（权益乘数口径）达6.7倍，相比年初增加0.2。2026Q1公司加权平均ROE（年化）预计达13.84%，同比+4.28pct。我们认为，中信证券26Q1业绩表现出色，一方面得益于较为活跃的资本市场环境，另一方面受益于公司业务核心能力的全方面提升，26Q1公司年化ROE水平已与国际一流投行接近（2025年高盛、摩根大通、摩根士丹利ROE分别为13.91%、16.13%、15.60%），显示出公司综合金融服务能力不断巩固，我们看好中信证券等头部券商在...

投资要点： 行业周观点及投资分析意见： （1）整车：继续看多整车板块，我们认为3-4月是全年整车的最佳做多窗口期。在叠加“油电价差”变大的宏观叙事背景下，本轮以新能源汽车出口为核心的板块行情或将继续演绎。建议继续关注：吉利汽车、奇瑞汽车、零跑汽车。同时，当前位置也建议关注格局好、确定性较强、有强产品周期的内需品类：江淮汽车、理想汽车。（2）零部件及液冷：汽车零部件转型液冷赛道寻求第二增长曲线是今年众多零部件企业的核心战略。如果说去年的液冷板块围绕“交易预期”开展，那么今年的板块将围绕“交易落地”开展。国内外液冷或主要将在下半年开始规 模化出货，板块或将首次步入业绩兑现阶段。建议关注：腾龙股份、兴瑞科技、大元泵业、飞龙股份、川环科技。（3）自动驾驶：我们认为今年是自动驾驶商业变革大于技术变革的一年。因此，若行业主旋律为技术变革为主应关注头部智驾乘用车主机厂，而若商业变革为主则应关注以Robotaxi为代表的L4应用企业。继续26年全面看多Robotaxi赛道，建议关注：千里科技、文远知行、曹操出行、小马智行等。 本周行业专题研究： 超节点趋势下或将带来国内液冷增量需求。国产厂商通过超节点方案从“系统架构”突破，有望实现对海外算力的追赶，我们认为国产超节点是越来越重要的产业趋势。随着国产算力密度和功耗持续提升，国内液冷方案逐步从可选配置升级为基础架构能力，当前国内AI数据中心已经呈现出液冷渗透率持续提升的趋势。 本周行业重点新闻 （1）TeslaFSDv14.3正式推送：4月8日，特斯拉开始向搭载HW4硬件的车型推送FSDV14.3系统，该系统基于MLIR框架从零重写了AI编译器与运行环境，官方称此举让车辆反应速度提升20%，同时新增地图停车位标记点功能，优化了对急救车辆、校车的通行应对逻辑。 （2）乘联分会发布3月全国乘用车产销数据：3月全国乘用车市场零售164.8万辆、同比-15.0%、环比+59.4%，今年以来累计零售422.6万辆，同比-17.4%；3月全国乘用车厂商批发237.8万辆、同比-1.6%、环比+56.6%，其中3月乘用车出口（含整车与CKD）69.5万辆、同比+74.3%、环比+25.2%。 本周行业行情回顾 本周（04.07-04.10）汽车板块涨跌幅为+4.75%，沪深300指数+4.41%，周相对收益+0.34pct。从细分板块看，汽车零部件...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002701 奥瑞金 奥瑞金：盈利拐点明确，提价逻辑持续演绎 - 包装印刷 null

投资要点 非银行金融子行业近期表现：最近4个交易日（2026年04月07日-2026年04月10日）非银金融各子板块中仅证券行业跑赢沪深300指数。证券行业上涨5.10%，保险行业上涨2.67%，多元金融行业上涨2.11%，非银金融整体上涨4.15%，沪深300指数上涨4.41%。 证券：交易量环比提升；中信证券单季度归母净利润首破百亿；创业板改革正式落地。1）4月交易量环比下降。截至4月10日，4月日均股基交易额为25316亿元，较上年4月上涨68.90%，较上月下降12.09%。截至4月9日，两融余额26087亿元，同比提升44.11%，较年初增长2.68%。截至4月10日，4月IPO发行8家，募集资金111.44亿元（按发行日统计）。2）2025年上市券商及金融科技公司业绩集体高增。截至2026年4月10日，共有30家上市券商或券商母公司发布年报或业绩快报，合计归母净利润1930亿元，同比增长44%。金融科技企业方面，同花顺、恒生电子、指南针2025年归母净利润分别为32.1、12.3、2.3亿元，同比+76%、+18%、+119%。3）中信证券发布券业2026Q1首份业绩快报，归母净利润同比大幅增长55%。中信证券发布2026年一季度业绩快报。2026年一季度公司实现营业收入232亿元，同比增长41%；归母净利润102亿元，同比增长55%；对应EPS0.67元，ROE3.46%，同比增加1.07个百分点。4）创业板改革落地，增设第四套上市标准。4月10日证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，增设创业板第四套上市标准，同时试点开展由地方政府向证监会和深交所推送拟在创业板发行上市企业信息。5）上交所将主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例由5%调整为10%。4月10日上交所就修订《上海证券交易所交易规则》公开征求意见，同时主板风险警示股票价格的涨跌幅限制比例由5%调整为10%。6）4月10日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.0x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通证券、同花顺等。 保险：2025年产寿经营指标表现良好，权益投资比例大幅提升；寿险前两月保费强劲增长。1）2025年负债端增量提质，投资端加大权益配置力度。A股五家上市险企2025年归母净利润合计达4253亿元，同比增长22%；四季度单季合计出现7...

投资要点： 阳台光储：通过储能系统实现光伏的“日发夜用”，大幅提高用户经济效益。阳台光储是安装在住宅阳台的小型太阳能系统，通常由光伏组件、逆变器和储能电池组成，用户可自行安装并接入并网，具有初始投入低、安装简便、回本周期短等优势。 从补贴驱动向经济性主导转变，多重因素驱动海外家储高景气延续。 1）短期能源价格上行，改善光储回收期。荷兰天然气期货TTF价格自26年3月以来快速上涨，气价上行有望短期推升批发电价，缩短光储平均回收期。 2）欧盟补贴政策延续支撑户储发展。目前核心市场集中在欧洲，德国、法国、荷兰等多国已出台支持政策，主要包括直接补贴或税收抵免。据华宝新能董事长判断，预计未来1-2年全球主要国家或将逐渐开放普惠型家庭光储政策，推动阳台光储行业迎来加速增长拐点。 3）英国推进阳台光储合法化，我们预计Q2有望落地，新市场有望打开。3月英国政府宣布推进“即插即用”太阳能（阳台光储）合法化，预计数月后落地。目前政府正与正浩（EcoFlow）等厂商合作推进，产品预计数月后上市英国市场。 阳台光储市场刚刚起步、成长空间广阔，看好安克创新、华宝新能等公司。 1）市场空间：据安克创新公告，24年全球阳台光储规模约100亿元，预计29年全球阳台储能市场规模超280亿元，年复合增长率约23%。据华宝新能董事长判断，远期全球阳台光储总需求将达1.5亿套-2亿套，增长空间或达15-20倍，市场有望达到4000亿美元。 2）竞争格局：24年行业市场参与者数量超过300家，市场相对分散，安克创新份额位居第一。无需工人安装的特点使得产品ToC销售属性强，利好品牌型企业增长，看好较早进入欧洲市场、具备渠道和品牌先发优势的安克创新、华宝新能等公司。 重点数据跟踪：1）出口链&汇率：截至26年4月10日，本周人民币兑美元汇率累计升值275个基点。2）白电&原材料：截至26年4月10日，LME铜现货结算价12660.5美元/吨，周环比+4.2%，高位震荡上行。 投资建议：26年坚持杠铃策略（红利+出海新产品），重点挖掘企业定价权提升的机会。建议关注三条主线：1）内销格局出清，效率提升，经营周期有望底部反转的公司：极米科技、老板电器；2）出海重新定义产品的公司：极米科技、九号公司、石头科技、科沃斯、影石创新；3）保持成长的“质量红利”标的，低估值&高股息的公司：美的集团、海尔智家、海信家电。 风险提...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 301162 国能日新 业绩高速增长，新业务加速兑现 增持 维持 1.322 47.17 软件开发 null

1）鸿海发布3月营收简报，受益于AI云端产品强劲拉货及消费性电子新品上市，3月环比与同比均取得双位数增长，刷新历年同期纪录，月增34.90%，年增45.57%，为历年最高，AI算力需求持续旺盛。2）Anthropic宣布已与谷歌和博通签署新协议，获得多个吉瓦级下一代TPU容量，预计2027年开始上线，将为其Claude模型提供动力并帮助其服务全球客户的需求；公司年化收入超300亿美元，较2025年底90亿美元大幅增长，Claude需求持续加速，已超OpenAI年化收入250亿美元；公司正在探索自行设计芯片，以增强对算力的掌控力减少对外部供应商的依赖。3）亚马逊AWS服务即将涨价，算力需求端持续强劲；亚马逊发布年度致股东信，正面回应市场对公司AI巨额投资的质疑，强调大规模投入将支撑长期业绩与现金流增长，重申2026年约2000亿美元资本支出计划绝大部分投向AI基础设施，AWS人工智能业务年收入现已达到150亿美元以上，亚马逊的芯片业务现已达到年化200亿美元以上的运营规模；4）Lumentum表示来自美国超大规模数据中心客户对其光器件的需求正在加速，且订单排满至2028年，公司正尽可能快地扩大产能但仍然难以满足需求；5）SEGRO公司开始在斯特里克夫为康宁光学通信波兰公司建造新的生产设施。此项新投资是为了应对光纤产品的日益增长的需求而做出的，尤其是在那些基于人工智能技术的数据中心领域。6）Meta向CoreWeave追加210亿美元的AI基础设施扩展协议，反映其还在持续加大对AI领域的投资力度。7）CoreWeave宣布与Anthropic签署一项多年期数据中心租赁协议，该协议将助力Anthropic构建并部署其Claude AI模型。 细分赛道： 服务器：本周服务器指数+10.06%，本月以来，服务器指数+9.69%。鸿海发布3月营收简报，月增34.90%，年增45.57%，为历年最高，AI算力需求持续旺盛；Anthropic已与谷歌和博通签署新协议获得多个吉瓦级下一代TPU容量，将为其Claude模型提供动力并助其服务全球客户的巨大需求；亚马逊发布年度致股东信，AWS人工智能业务年收入现已达到150亿美元以上，芯片业务现已达到年化200亿美元以上的运营规模。 光模块：本周光模块指数+12.73%，本月以来光模块指数+22.72%。Lumentum表示AI数据中心对...