本周（4月6日-4月12日），沪深300指数涨跌幅为4.41%，农林牧渔板块涨跌幅为1.40%，板块排名第23；子行业中果蔬加工、其他种植业、肉鸡养殖、动物保健、种子表现位居前五。 本周猪价跌势延续，生猪养殖利润亏损继续扩大。截至4月10日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为8.6/9.46/8.93元/公斤，环比上周分别-6.01%/-5.02%/-3.25%；平均猪肉价格为14.62元/公斤，环比上周-5.31%；截至3月27日，仔猪平均批发价格16.50元/公斤，环比上周持平。截至4月10日，自繁自养利润为-423.60元/头，环比上周下滑约42.08元/头；外购仔猪养殖利润为-269.91元/头，环比上周下滑约42.53元/头。 饲料行业的竞争已经从单纯的产品竞争逐渐进入到产业链价值的竞争，行业加速整合，市场份额进一步往具有研发优势、规模优势、产业链配套服务优势等头部企业集中。在行业整合的大趋势下，我们看好海大集团的机 会：（1）公司凭借高效的内部管理、有效的业务激励、以及突出的产业链服务优势，国内市场份额得到持续提升；（2）亚非拉地区饲料业务的市场容量大，仍属一片“蓝海”，公司海外饲料业务有望延续高增长高毛利趋势，成为业绩的又一个增长点；（3）公司目前估值处于历史底部区域，具有较高的安全边际。 生猪行业在上半年或承压，但同时也是产能去化较好的时间窗口。由于行业整体降负债和修复资产负债表的任务尚未完成，如果行业价格持续低迷，或进一步助力市场化去产能。在生猪产业“反内卷”政策的引导下，政策调控下的产能去化也同步推进。此外，以PSY为代表的母猪产能生产效率曲线的斜率或阶段性趋缓。今年可能会出现2021年以来第三次幅度较为明显的产能去化，生猪养殖行业基本面和估值有望得到修复，建议关注温氏股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖股。 具有从种苗端到食品端产业链优势的头部企业或将表现出更强的经营韧性。从周期配置的角度，在周期低位，低估值和低预期的品种在配置上或具有良好的风险收益比，建议关注圣农发展：公司种鸡业务稳步推进，市场认可度不断提升；肉鸡饲养加工降本增效，成本管控优势突出，造肉成本 有效下降；渠道方面，公司产品在C端、餐饮等高价值渠道上的占比不断提升，收入结构不断优化；当前处于PB估值的底部区域。 我国的养宠渗透率有望继续提高，宠物食品在众多消费行业中仍是相对具有成...

本周智能汽车行情复盘：我们编撰的智能汽车指数-4.5%，智能汽车指数（除特斯拉）-1.8%，智能汽车指数（除整车） 4.6%。截至2026年4月10日，智能汽车指数PS(TTM）为12.1x，该估值位于2023年初以来80%分位数；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM）为4.2x，该估值位于2023年初以来57%分位数；智能汽车指数（除整车）PS(TTM）为6.7x，该估值位于2023年初以来57%分位数。智能汽车指数标的开勒股份、电连技术、佑驾创新、希迪智驾、禾赛科技涨幅前五。 本周行业核心变化：1）小马智行与ComfortDelGro正式在新加坡开启自动驾驶载客运营；小马智行联合自动驾驶出行服务公司Verne及全球出行平台Uber，在克罗地亚首都萨格勒布开启Robotaxi商业化运营；小马智行发布PonyWorld世界模型2.0。 （核心结论与1.0相比，2.0最本质的变化在于世界模型具备了自我诊断与定向进化的能力；2）希迪智驾被调入沪港通下港股通标的名单，并自下一港股通交易日起生效；3）特斯拉正在开发一款全新、更小、更便宜的电动SUV，该车型主要将在上海Gigafactory制造，未来可能扩展到美国和欧洲市场。 当前时点智能汽车板块投资建议：继续坚定看好2026年L4RoboX主线！ B端软件标的>C端硬件标的。H股优选【小鹏汽车+地平线机器人+小马智行/文远知行+曹操/黑芝麻智能】；A股优选【千里科技+德赛西威+经纬恒润】 下游应用维度相关标的：#Robotaxi视角：1）一体化模式：特斯拉/小鹏汽车；2）技术提供商+运营分成模式：地平线/百度/小马智行/文远知行/千里科技等；3）网约车/出租车的转型：滴滴/曹操出行/如祺出行/大众交通/锦江在线。#Robovan视角：德赛西威+九识智能/新石器等。#其他无人车视角：矿卡（希迪智驾等）/港口（经纬恒润等）/环卫车（盈峰环境等）/巴士（文远知行等） 上游供应链维度相关标的：1）B端无人车代工（北汽蓝谷/广汽集团/江铃汽车/同力股份）；2）核心上游供应商：检测服务（中国汽研/中汽股份等）/芯片（地平线机器人+黑芝麻智能）/域控制器（德赛西威/经纬恒润/均胜电子/华阳集团/科博达等）/传感器（禾赛/速腾聚创）/线控底盘（伯特利/耐世特/浙江世宝）/车灯（星宇股份）/玻璃（福耀玻璃）等 风险提示：贸易战升级进一步超出...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920599 同力股份 公司简评报告：营收平稳增长，产品迭代升级盈利能力向好 买入 维持 2.010 9.19 工程机械 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300979 华利集团 2025年盈利水平阶段性承压，New Balance跻身前五大客户 买入 维持 3.040 14.30 纺织制造 null

地缘冲突和危机事件如何驱动输入型通胀？ 2000年以来，全球出现过四次典型的由危机或地缘冲突事件引发的输入型通胀风险。分别为2003年伊拉克战争期间、2007-2008年地缘风险频发时期、2010-2011年利比亚内战时期、2022年俄乌冲突时期。 能否形成输入型通胀冲击，关键取决于战争能否从局部对抗演变为波及更广地区、持续更长时间的危机。2003年伊拉克战争速战速决并未对全球通胀形成实质性影响，后三轮地缘冲突的范围、持续性较强，驱动全球价格在更高的中枢上运行。 国内经济的周期位置是输入型通胀传导的关键放大器。它决定了外部成本压力能否以及多大程度上向经济体系传导，经济上行期则通胀压力倍增（2007-2008），经济承压易带来滞胀风险（2010、2022年欧元区）。 如何评价本轮输入型通胀对物价的影响？ 市场对美伊冲突的定价已不是速战速绝的军事行动，外溢效应持续显现。截至3月末，我国炼化厂已进行预防性减产，中游如化工、轮胎、建材等能源密集行业纷纷宣布涨价，部分产品如丁二烯相比冲突前已累计涨价超80%。➢根据里昂惕夫逆矩阵计算，我国对石油依赖度较高的行业集中在精炼石油和核燃料加工品、水上与航空旅客运输、基础化学原料、化学制品行业等，对石油开采依赖较高的前20个行业增加值占总增加值比重为7.2%。 我国PPI同比的回正节奏或提前至3月底，全年物价回升幅度仍然取决于冲突演绎情况。基准情形下，若冲突进入拉锯阶段，且中东关键能源基础设施未受大幅破坏，短期油价维持100-120美元的高位中枢震荡，预计全年PPI同比回升至0.5%-1.5%，CPI同比在1%-1.5%左右。 可持续的、有益价格修复往往需要需求的持续改善，我国有效需求不足的症结仍然存在，需要警惕“类滞胀”风险。后续伴随大宗商品价格回归至合理水平，我国物价走势将向国内基本面回归，长期来看，有效需求和微观主体信心能否提振对后续物价走势具有决定性的影响。 参考2021-2022年，各国如何应对输入型通胀？ 从物价上涨的来源、经济和产业趋势看，本轮输入型通胀与2021-2022年存在更大的相似之处。各国应对工具大致可以归纳为三类：供给端价格干预、需求端刺激政策，以及着眼中长期的结构性改革。 在供给侧治理工具方面，战略石油储备（SPR）的释放是最直接、见效最快的手段，2022年曾有效抑制油价上行。对于霍尔木兹海峡封锁影响较大的...

投资要点： 周度跟踪：本周（04.06-04.10）食品饮料行业-0.03%，表现弱于上证指数（+2.74%），在31个申万子行业中排名第30。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：零食（+4.27%），烘焙食品（+2.39%），保健品（+1.83%），调味发酵品（+1.76%），肉制品（+1.62%），其他酒类（+1.38%），预加工食品（+1.29%），乳品（+0.22%），软饮料（+0.14%），啤酒（-0.01%），白酒（-0.62%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为：来伊份（+32.79%）、ST加加（+17.42%）、妙可蓝多（+8.95%）、皇氏集团（+8.56%）、天味食品（+7.30%）；跌幅前五个股分别为*ST岩石（-15.44%）、*ST春天（-10.10%）、*ST椰岛（-10.09%）、重庆啤酒（-3.82%）、ST西发（-3.81%）。 贵州茅台：非标代售模式正式落地，销售模式进一步完善。本周茅台非标产品代售商品（精品、15年、公斤装等）在线下经销商门店陆续到货并开始销售，消费者可通过指定专卖店门店自提或快递配送完成购买，产品销售体系进一步完善。从批价表现看，本周普飞与非标产品走势出现分化，4月10日，普飞当年散装批价1560元/瓶，较上周下跌10元，批价小幅波动，非标产品因代售渠道集中到货带来的新增供给释放，叠加节后淡季需求偏弱，精品茅台等批价有所回落。代售模式下经销商的盈利逻辑发生变化，从此前买断非标产品赚取价差转为收取5%佣金，单瓶利润虽有所下降，但无需承担资金占用和库存风险，渠道职能从囤货投机转向终端服务。 东鹏饮料：2025年营收利润超30%增长，多品类打开成长空间。公司2025年实现营收208.75亿元，同比增长31.80%；归母净利润44.15亿元，同比增长32.72%；扣非归母净利润41.84亿元，同比增长28.26%。分产品看，东鹏特饮实现营收155.99亿元，同比增长17.25%，据尼尔森数据，2025年东鹏特饮在中国能量饮料市场销售量占比提升至51.6%、销售额占比提升至38.3%，均为行业第一；电解质饮料"补水啦"实现营收32.74亿元，同比增长118.99%，2025年推出的无糖系列进一步迎合日益增长的健康控糖需求；"果之茶""东鹏大咖"营收均突破5亿元，多品类矩阵逐步成型。分区域看，华南/华中/华东/...

投资要点 动态数据跟踪 动力煤：下游采购增加，价格小幅整理。周内产地内煤矿多以正常水平生产，中东局势紧张，化工企业的采购需求或有望增加。截至4月10日，环渤海动力煤现货参考价763元/吨，周变化+0.53%；秦皇岛港动力煤平仓价761元/吨，周变化+0.93%。截至4月11日，环渤海九港煤炭库存2587万吨，周变化-7.92%。 冶金煤：供应较为充足，下游需求陆续恢复。周内局部地区煤矿受事故影响安全监管趋严，涉事煤矿已停产整顿，炼焦煤市场供应充足，随着天气变暖，终端需求陆续恢复，下游钢厂铁水产量稳步提升，钢厂高炉生产积极性尚可。截至4月10日，京唐港主焦煤库提价1620元/吨，周持平；京唐 港1/3焦煤库提价1300元/吨，周变化-5.8%；日照港喷吹煤1073元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价240美元/吨，周变化-0.41%。国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别845.71万吨和784.42万吨，周变化分别-4.73%、-0.47%；喷吹煤库存419.21万吨，周变化-0.12%。247家样本钢厂高炉开工率83.22%，周变化+0.13个百分点；独立焦化厂焦炉开工率73.96%，周变化+0.17个百分点。 本周观点及投资建议 随着印尼出口政策及中东紧张局势影响，国际煤价走高，进口煤到岸成本上升，国内电煤消费淡季，化工、钢厂等行业成为近期国内煤炭需求主要增长点。 投资建议：美伊冲突高不确定性对应高波动性，但油价短期难大幅下调。复苏期信号确认，煤炭PPI转正在即，煤价看涨，煤炭股有望迎来戴维斯双击。当前形势最利好海外产能布局的【兖矿能源】和煤油气共振的【广汇能源】，与煤化工高度关联的【中煤能源】值得关注。另外，中国煤炭涉及能源安全命题，且HALO属性高，因此【淮北矿业】、【晋控煤业】、【华阳股 份】、【山煤国际】、【新集能源】、【陕西煤业】、【潞安环能】、【山西焦煤】、【兰花科创】、【盘江股份】等标的也具备较强配置价值。 风险提示 反内卷相关政策效果温和；需求大幅回落；进口煤大幅增加等。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300378 鼎捷数智 全年业绩稳健增长，AI商业化落地持续加速 买入 维持 0.760 52.90 软件开发 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002895 川恒股份 25年归母净利润同比增长31.76%，深化磷矿石的开发利用 买入 - 2.530 15.66 农化制品 null

投资要点： 本周（2026/4/6-4/12）SW电子行业指数（+10.64%），涨跌幅排名2/31位，沪深300指数（+4.41%）。SW一级行业指数涨跌幅前五分别为：通信（+10.74%），电子（+10.64%），机械设备（+7.08%），电力设备（+6.98%），传媒（+6.32%），涨跌幅后五分别为：银行（-1.13%），食品饮料（-0.03%），煤炭（+0.08%），交通运输（+0.37%），公用事业（+0.75%）。本周SW电子三级行业指数涨跌幅前三分别是：印制电路板（+15.88%），其他电子Ⅲ（+13.50%），半导体设备（+11.54%），涨跌幅后三分别是：LED（+5.30%），面板（+5.80%），被动元件（+6.90%）。 本周SW电子行业涨跌幅排名前五的股票分别是：锴威特（+43.79%），光智科技（+40.07%），英唐智控（+35.74%），东山精密（+29.85%），智动力（+28.97%）。涨跌幅排名后五的股票分别是：百邦科技（-5.47%），晨丰科技（-5.23%），*ST长方（-5.11%），久量股份（-5.08%），金宏气体（-4.78%）。 2026年4月7日，Samsung发布2026Q1业绩指引。公司2026Q1合并销售额约133万亿韩元，同比增长68.1%；合并营业利润约57.2万亿韩元，同比大增755%。值得关注的是，公司单季营业利润已超过2025年全年43.6万亿韩元的水平，较2025Q4的20.07万亿韩元环比增长185%，一举创下韩国企业单季盈利历史新高。本次业绩爆发核心源于AI浪潮驱动的存储芯片需求井喷，受全球AI服务器产能持续抢装带动，HBM、DRAM、NAND闪存全线量价齐升，三星作为全球存储龙头充分受益，其中HBM业务营收同比大增超300%，存储部门成为公司绝对利润支柱。公司持续将高端产能向高附加值产品倾斜，老旧产线收缩策略成效显著，带动整体毛利率持续上行。 2026年4月9日江海股份披露2025年年报。公司2025年实现营收54.84亿元、同比增长14.06%，归母净利润6.75亿元、同比增长3.04%；2025Q4公司营收13.67亿元、同比增长7.72%，归母净利润1.40亿元、同比下降12.82%，单季利润承压主要系行业竞争加剧、产品价格下行所致。公司深耕电容器赛道多年，已形成以铝电解电容为核心...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300866 安克创新 安克创新：2025Q4扣非利润快增，欧洲市场规模延续高增态势 买入 维持 6.110 19.08 消费电子 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000333 美的集团 2025年报点评：海外与2B保持快速增长，展现较强经营韧性 买入 维持 6.140 12.60 白色家电 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 605117 德业股份 公司信息更新报告：Q1业绩超预期，储能业务持续增长 买入 维持 5.920 24.80 光伏设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688696 极米科技 2025年年报点评：格局优化带动盈利改善，新业务多点开花 增持 维持 4.310 21.48 黑色家电 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600060 海信视像 2025年年报点评：盈利改善，高端化与全球化持续推进 增持 维持 2.110 10.82 黑色家电 null

摘要 政策性投融资：从“补短”到“育长”。当前，政策性金融正成为我国新质生产力的重要资本供给。2024-2025年，国家级产业投资基金密集设立，高度聚焦集成电路、人工智能、量子科技等硬科技与未来产业领域。2025年，全国政府引导基金出资额达3982亿元，同比大幅增长73%，其中国家级基金认缴额超2300亿元，增长逾20倍，国家资本的支撑作用增强。在设立8000亿元新型工具前，我国已开展多轮政策性金融工具投放。其投向从早期传统基建，逐步扩展至网络型基建，并向数字经济、人工智能等新质生产力领域倾斜。2025年三家政策性银行共同参与投放，预计带动总投资规模超过7万亿元。2026年3000亿元的规模扩容，也体现了政策对培育新增长动能的加力。 股权工具双轮驱动：打通资本“募投管退”全过程。创投引导基金方面，2025年7月，由中央财政出资、注册资本达1000亿元的国家创业投资引导基金正式成立。至2025年12月底，基金首批下设的三只区域性引导基金，即长三角、粤港澳大湾区和京津冀创业投资引导基金完成注册，注册资本分别为471亿元、450.5亿元和296.46亿元。2026年2月增资后，国家引导基金分别持股39.93%、39.64%和40%。并购基金方面，2025年初，发改委首次公开提出研究设立国家级并购基金，同年我国并购市场呈现“量稳价增”态势，全年完成交易3342笔，同比微增0.45%，地方并购基金的加速扩容起到重要推动作用。2025年新设的29支并购基金中，国资类平台和引导基金合计出资占比近半，反映出国有资本在并购领域的参与度持续加深，政策引导作用日益凸显。 债权工具精准滴灌：降本扩容的财金协同路径。新型政策性金融工具的资金来源主要包括央行抵押补充贷款（PSL）、政策性银行金融债以及财政贴息。2024年以来，央行PSL整体呈净回笼态势，PSL利率持续下调，后续预计将延续常态化节奏。政策性银行金融债在2025年以来发行高峰明显，其加权平均收益率呈长期下行趋势。财政贴息近年呈现力度加大、范围拓展的特点。政策围绕产业升级、设备更新、消费提振发力，并逐步延伸至中小微产业链、居民消费等领域，体现出加大链接生产与消费的精准导向。 地方投资透视：区域布局与重点投向。地方投资是政府投资引导产业布局的重要观察维度。从各省政府工作报告看，节能环保与新一代信息技术是两大共性布局方向。区域布局上，东...

投资要点 投资观点：2026年3月，工程机械景气度延续抬升，“更新周期+外需拉动”仍是主线。3月挖机销量同比增长26%（内销同比增长23%、外销同比增长32%），带动一季度销量累计同比增长19%，出口累计同比增长36%，内销累计同比增长8%。建议继续关注“高份额、出海强、利润有韧性”的龙头主机厂与核心零部件，重点把握“开复工+排产兑现”的订单与业绩催化窗口。 行情回顾：2026年3月，申万工程机械指数累计下跌约15.11%，跑输上证指数8.6个百分点，跑输沪深3009.6个百分点，跑输创业板指11.3个百分点。 行业跟踪：（1）挖掘机：2026年3月，挖掘机销量为37402台，同比增长26.4%。其中，国内销量为24101台，同比增长23.5%；出口销量为13301台，同比增长32%。一季度，挖掘机累计销量为73336台，同比增长19.5%。其中，国内销量为39579台，同比增长8.25%；出口销量为33757台，同比增长36.1%。（2）装载机：2026年3月，装载机销量为17026台，同比增长22.3%。其中，国内销量为9521台，同比增长16.6%；出口销量为7505台，同比增长30.5%。一季度，装载机累计销量为38325台，同比增长25.4%。其中，国内销量为18677台，同比增长14%；出口销量为19648台，同比增长38.5%。电动装载机3月销量为5163台（内销4864台、出口299台）；一季度销量合计10295台（内销9581台、出口714台）。（3）其他非挖：2月非挖延续出口强于内销的态势，履带起重机、压路机、摊铺机出口高增，汽车、随车起重机与塔机内销承压，但累计销量较为稳定，叉车2月内销回落，但累计仍有两位数增长。 宏观动态：2026年3月制造业PMI重回扩张区间，为50.4（增长1.4%），非制造业PMI为50.1（增长0.6%），建筑业PMI为49.3（增长1.1%）。资金面维持“靠前发力”节奏，一季度新增专项债累计发行约1.16万亿元（同比快于去年），为二季度实物工作量加速奠定基础，但当前水泥、沥青的开工和发运仍处低位回升阶段。地产端边际改善，TOP100房企3月单月销售额同比下降15.1%，环比上升118.8%，30城3月成交面积同比约下降5%，较2月显著收敛。 重点标的：（1）主机厂：中联重科（000157）、三一重工（600031）...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000400 许继电气 25年年报&26年一季报点评：降价订单有所影响业绩，特高压放量弹性可期 买入 维持 1.430 17.99 电网设备 null

观点摘要 在AI集群通信范式深刻变革的推动下，交换机正从传统网络设备跃升为智算基础设施的“神经中枢”：行业竞争焦点已由通用转发能力转向超低延迟、高能效与AI原生架构的系统级创新。面对电交换在功耗、延迟和扩展性上的物理瓶颈，OCS（光线路交换）凭借纳秒级全光直连、90%以上节能及软件定义动态拓扑等优势，已在Google、华为等头部企业规模部署，2030年全球市场规模有望达14.3亿美元，成为AI数据中心关键底座。。 报告系统梳理交换机作为局域网智能转发核心（区别于集线器与路由器）的技术本质，并结合GPU演进为AI算力引擎的背景，揭示“算力—网络”协同升级的新逻辑。通过分析技术路线分化、电力约束下的区域布局重构及自主可控诉求，为把握AI时代产业机遇提供前瞻性战略参考。 从MAC转发到AI算力：交换机与GPU的演进双轨 交换机是基于MAC地址智能转发、支持VLAN/QoS等高级功能的局域网核心设备，区别于广播式集线器和IP路由的路由器；而GPU自1962年发展至今，历经图形处理到通用计算，现已在NVIDIA主导、AMD追赶下成为AI与高性能计算的核心引擎。 AI驱动网络重构：数据中心交换机迈向绿色、高速与自主可控新时代 GPU是专为并行计算设计的处理器，凭借高ALU密度与高带宽显存，在AI和图形加速中显著优于在AI、云计算与“东数西算”驱动下，全球及中国以太网交换机市场加速向数据中心集中，规模分别达757.5亿美元和757.9亿元（2030年），国产厂商依托高速端口与全栈自研快速崛起，同时白盒化、CPO与OCS协同突破电交换瓶颈，应对数据中心需求激增与电力约束的双重挑战，推动网络向绿色、高效、自主可控演进。 OCS崛起：全光互连开启AI数据中心低延迟、高能效新纪元 面对AI集群对低延迟、高能效互连的迫切需求，传统电交换因高功耗、微秒级延迟和升级僵化日益受限，而OCS通过纳秒级全光直连、90%以上节能、协议无关平滑演进及软件定义动态拓扑重构，已在Google、华为等实现规模部署；2021–2030年，全球OCS出货量有望增至6万台，单价稳步下降，推动市场规模由1.5亿升至14.3亿美元，正成为AI时代智算数据中心的关键基础设施。

摘要 即食燕窝行业融合传统滋补与现代科技，满足高营养、便捷性需求，从1.0时代演进至4.0时代，成为“家庭营养日常品”。行业特征包括食品安全问题频发、价格偏高、代工产业链完善。近年来，在消费升级等推动下，即食燕窝高速增长，但增速逐步放缓，开始向规范化、高品质方向发展。电商助力其成消费主流，但新国标致行业规模收缩。未来，消费主力年轻化等将驱动其规模增长，同时，行业迈向规范发展新阶段，2024年7月《燕窝制品》行业标准实施，为高质量发展奠定基础。 行业定义 即食燕窝，是指以现代加工工艺将燕窝制成可直接食用或简易加热即食的产品形态（如鲜炖、即炖、鲜泡燕窝）为核心的滋补食品产业。该行业融合传统滋补文化与现代科技，满足消费者对高营养、高便捷性、高品质生活方式的追求。其诞生源于传统干燕窝在食用前需长时间泡发、挑毛、炖煮等繁复操作，影响频次与体验，成为大众消费的高门槛痛点。而在健康意识提升、节奏加快的现代生活背景下，消费者，尤其是90后、95后新一代人群，更倾向于选择便捷且高效的营养补充方式。根据加工工艺与食用方式的不同，燕窝行业正从1.0时代的传统干燕窝，演进至2.0（即食）、3.0（即炖）、4.0（鲜泡）时代。即食燕窝通过去燕角、深度挑毛、低温干燥、真空冻干等手段保留燕窝核心营养成分，如唾液酸（含量≥10%），在提升使用便捷性的同时，实现了“无需泡发即食”、“10分钟快速焖泡”等高效使用体验。其实际作用不仅在于保留滋补营养，还显著降低了食用门槛，让原本属于小众高端群体的传统滋补品，逐渐进入大众化市场，成为“家庭营养日常品”的代表。随着消费主力年轻化和技术持续升级，即食燕窝正逐步从节庆礼品向日常化、功能化、多场景化延伸，成为常见于“职场应酬”“产后恢复”“轻养生”中的滋补选择。

摘要 沙利文谨此发表《肿瘤浸润淋巴细胞（TIL）疗法行业现状与发展趋势白皮书》，旨在对TIL疗法行业进行全面深入分析，从政策法规、产业发展、市场需求、产品管线、技术创新等多方面探究行业发展背后的驱动因素，挖掘行业发展巨大潜力，追踪行业未来发展趋势。 TIL疗法发展迅速，在实体瘤治疗领域具有多重优势 20世纪下半叶TIL疗法问世，并在多个癌种中取得疗效突破，2024年首款TIL疗法获批上市。同其他免疫细胞疗法相比，TIL疗法在实体瘤治疗中具有高特异性、高安全性、广谱抗癌、疗效持久等优势，并可与其他疗法协同联用，获取更大治疗收益。TIL疗法已成为当前实体瘤免疫治疗领域极具竞争力和产业化潜力的发展方向。 技术创新将进一步提升TIL疗法安全性和有效性，加速临床转化及应用 截止2024年12月，全球已经有近百条正在进行中的临床TIL疗法管线，近年来发展迅猛。围绕提高安全性和有效性两个方向，TIL疗法呈现出多种创新研发趋势，如降低预处理强度和IL-2使用、工程化TIL、探索联合疗法以及改善TIL的生产工艺等。未来，随着技术进一步成熟，具备优良安全性和更好治疗效果的TIL疗法将引领抗肿瘤治疗迈上新台阶。 TIL疗法市场方兴未艾，市场前景广阔 市场需求、技术创新、政府政策支持、投资增长等是驱动全球包括中国TIL疗法行业发展的主要因素，持续推动TIL疗法市场快速增长。随着全球资本不断加大对于TIL疗法领域的投入，行业监督监管更加完善，新一代TIL疗法的可及性和接受度不断提高，TIL疗法行业迎来蓬勃发展。中国TIL疗法行业公司已成为全球范围内资本关注的重点领域，多家企业具备技术创新优势。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600352 浙江龙盛 26年染料价格回暖，一体化龙头有望受益 买入 维持 0.900 15.70 化学制品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600339 中油工程 公司业绩暂时承压，海外业务有望拉动公司发展 增持 维持 0.120 37.40 油服工程 null

核心观点 行业上涨3.78%，跑赢沪深300，跑输创业板指。本周（4.7-4.10）传媒行业上涨3.78%，跑赢沪深300（+3.52%），跑输创业板指（+8.70%）。其中涨幅靠前的分别为蓝色光标、ST返利、ST华闻、新华文轩等，跌幅靠前的分别为金逸影视、友车科技、华立科技、龙版传媒等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第7位。 扣子发布2.5版本，阿里HappyHorse领跑视频生成模型。1）扣子（Coze）正式发布2.5版本，推出全新Agent World平台，为每个Agent提供“人格+技能+装备”的满配运行基座，让Agent拥有独立身份、长期记忆，并在专属虚拟世界中自主生存、学习和协作；2）阿里HappyHorse在文本转视频的权威评测中，以1332的Elo积分超过Seedance2.0近60分，该模型出自阿里旗下由张迪领军的ATH事业群；3）原微软企业副总裁埃里克·博伊德(Eric Boyd)正式加入Anthropic担任基础设施负责人，担任构建超大规模AI底座的重任。 本周重要数据跟踪：点点互动持续领先。1）本周（4月6日-4月12日）电影票房2.66亿元。票房前三名分别为《我，许可》（0.55亿元，票房占比17.5%）、《超级马力欧银河大电影》（0.42亿元，票房占比14.6%）、《挽救计划》（0.36亿元，票房占比7.5%）；2）综艺节目方面，《乘风2026》《魔力歌先生》、《哈哈哈哈哈第六季》、《你好星期六2026》和《一路繁花第2季》排名居前；3）游戏方面，2026年3月中国手游收入前三名分别为柠檬微趣《GossipHarbor：Merge&Story》、点点互动《WhiteoutSurvival》和点点互动《Kingshot》。 投资建议：风险偏好有望改善，把握IP潮玩与游戏板块底部机会。1）AIAgent发展迅速，OpenClaw持续破圈，加速AI能力与渗透率提升，持续看好AI应用端机会；关注受益流量入口竞争下的营销行业机会，从营销中介到优质语料、大模型平台有望持续受益；大模型看好昆仑万维、AI营销方向；语料方向关注浙数文化、中文在线等标的；平台端持续看好受益AI提升广告投放效率的哔哩哔哩；2）受宏观风险偏好压制等因素影响，年初以来游戏板块个股及指数调整显著，估值大多处于底部分位，把握业绩与估值兼备的游戏板块底部布局机会，业绩...

摘要 2016–2025年间，中国白酒行业整体运营平稳，规模以上企业销售收入和利润持续增长，债务负担较轻，信用风险整体可控。自2022年以来，行业进入以去库存、去泡沫和结构重塑为特征的“深水调整期”，产能与企业数量持续出清，消费与收入进一步向头部品牌集中，“少喝酒、喝好酒”成为消费主流趋势。 2024年至2025年，白酒行业面临库存高企、价格倒挂与渠道杠杆收紧等多重压力，市场竞争加剧。高端白酒凭借强势品牌与渠道控制力，业绩增长稳健，资产质量优良，债务压力极低，行业资产负债率多在20–40%，流动比率大多>2倍；次高端及地产酒企业绩分化明显，部分企业收入与利润承压；大众酒市场空间收缩，经营表现疲软。 债券市场方面，白酒行业存续债券规模整体收缩，发行人集中于地方国有集团企业，债券类型以中长期为主，信用评级普遍较高，截至目前未发生违约事件。 展望2026年，白酒行业预计进入结构性复苏阶段，复苏将以中高端白酒为引领，行业集中度进一步提升，头部企业优势凸显。然而，行业仍面临供需失衡、价格体系波动、中小酒企信用风险、政策与宏观经济不确定性以及消费趋势变迁等多重挑战，需持续关注相关风险演变。

行业观点： 周度回顾。上周（4月6日-4月10日）医药生物板块收涨0.92%，跑输沪深300（4.41%）和Wind全A（5.15%）。从细分板块来看，医疗研发外包（4.09%）、体外诊断（3.8%）和原料药（3.46%）领涨，线下药店（-1.82%）、医药流通（-1.7%）和化学制药（-0.94%）领跌。从个股来看，美诺华（24%）、万泽股份（23.1%）和纳微科技（23%）涨幅居前，*ST长药（-34.5%）、诚达药业（-24.3%）和联环药业（-18.5%）跌幅居前。创新器械出海步入新阶段。近日，沛嘉医疗原研的GeminiOne经导管缘对缘修复（TEER）系统在美国顺利完成FDA早期可行性研究（EFS）首例患者植入。这标志着国产结构性心脏病器械凭借底层专利创新开始尝试切入全球准入门槛最高的美国市场。几乎同期，归创通桥宣布其ZENFLEX外周血管支架与ZYLOXUnicorn血管缝合器（国产首款自主研发血管缝合器）双双获批巴西ANVISA注册。我们认为沛嘉与归创通桥的同步突破意味着国产创新器械出海步入新阶段，迈进了以底层创新驱动全球化的新时期。依托国内丰富的医疗资源、工程师红利和快速产品迭代优势，国产创新器械有望复制国产创新药从跟跑到齐头并进的跃迁路径，建议关注国产创新器械公司的后续临床和注册进展。 风险提示：地缘冲突加剧风险；业务落地不及预期；行业竞争加剧风险；并购重组存在不确定性；药品研发不确定性风险。

投资要点 本周（2026.4.4–2026.4.10，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅5.36%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为4.41%、5.15%，超额收益分别为0.95%、0.21%。 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为334.0元/吨，较上周-4.7元/吨，较2025年同期-62.3元/吨。较上周价格持平的地区：两广地区、华北地区、东北地区、中南地区；较上周价格上涨的地区：泛京津冀地区（+3.3元/吨）；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-5.0元/吨）、长江流域地区（-8.6元/吨）、华东地区（-2.9元/吨）、西南地区（-14.0元/吨）、西北地区（-10.0元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为65.8%，较上周+2.4pct，较2025年同期+5.6pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为41.3%，较上周+0.1pct，较2025年同期-7.0pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1195.7元/吨，较上周持平，较2025年同期-116.7元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为6585万重箱，较上周持平，较2025年同期880万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场企业价格延续上涨走势，周内部分厂价格陆续上调，新价逐步推进。截至4月9日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3600-3900元/吨不等，成交价格上一周上涨100元/吨左右，全国企业报价均价在3729.17元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3720.5）上涨0.23%，同比缩减2.71%，较上周同比跌幅收窄0.23个百分点；近期国内电子纱市场主流产品G75价格整体延续上涨走势，月初各厂意向报价提涨后，近期新价陆续推进，买卖双方商谈进度良好，部分大户价格存小幅可谈空间。本周电子纱G75主流报价在11800-12500元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628电子布报价涨至5.9-6.5元/米不等，成交按量可谈。 周观点：（1）美伊谈判未果，但双方底线已明，后续或将进入拉锯阶段。油价失控导致迅速衰退的可能性较小，但通胀难去，本轮全球经济增长的窗口依旧在收窄，尤其是石油进口较多的新兴制造业国家和欧洲地区受到更大伤害。供应链具有更强韧性的中国目前反而受益，3月PPI同比转正。随着...

投资要点 重点推荐：龙净环保，高能环境，赛恩斯，瀚蓝环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，蓝天燃气，新奥股份，金科环境，英科再生，路德科技。 建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务集团，碧水源，浙富控股，中山公用。 矿业双碳：【龙净环保】合作亿纬锂能，参股20%投资60GWh储能电芯产能。公司拟与亿纬锂能共同投建60GWh大容量储能电池工厂。总投资预计60亿元，龙净参股20%。根据亿纬锂能年报，25年亿纬锂能储能电芯出货71GWh，单Wh营收0.39元，单Wh毛利0.048元（毛利率12.3%）。我们预计单Wh净利约0.02元。以此测算，60GWh产能投产，预计项目营收234亿元，大容量盈利高预计15亿元，紫金赋能再衍生预计投资收益3亿元。公司深度协作亿纬打造矿业双碳全服务，对亿纬锂能开放应用场景，在新能源矿卡、矿山微电网等多领域进行联合开发，提供绿色矿山场景解决方案赋能矿山电动化转型。【景津装备】短期成本+需求驱动有望涨价，长期成套+耗材+出海8倍空间！短期：1）下游景气度回升，期待龙头盈利能力回归：25H1收入占比：矿加（33%）、环保（30%）、新能源（13%）、化工（9%）等，前期拖累景气度的锂电正体现出β修复，而矿山随金属价格上涨资本开支提升，成本上行背景下启动涨价，期待利润率修复；2）实控人解除留置公司治理底部出现！3）公司现金流充裕，股息率ttm4.9%，存安全边际。长期成长本质是：固液分离装备龙头的能力衍生！耗材化+成套化+出海=8倍空间（估值日期：2026/4/10）。【高能环境】业绩大增168%，资源化板块产能释放&盈利提升。26Q1实现营业收入49.92亿元，同比+50.91%；归母净利润6.03亿元，同比+168.4%，主要系资源循环利用板块产能释放、工艺拉通，公司战略转型与产业布局成效显著；此外，公司抓住金属价格持续上行机遇，增强产品盈利能力。 行业观点：【重申垃圾发电】成长的长江电力=toB进化享受清洁能源价值增长+toC进化分红三倍提升空间。1）不一样的绿电——特许经营守护稀缺性：①重资产：政府审批招标，25-30年特许经营期保护，国内已成熟格局确定；②低淘汰：垃圾无害化处理需...

投资要点 本周核心观点：1）国家能源局召开全国可再生能源电力开发建设月度（3月）调度会。国家能源局召开全国可再生能源电力开发建设月度（3月）调度会。会议提到要重点做好以下工作。一要持续发力，进一步做好扩大投资工作。要保持可再生能源领域投资增长的良好态势，加强对地方能源企业的指导、调度和督促，毫不松懈地做好这项工作。二要统筹协同，进一步做好新能源消纳工作。地方能源主管部门要统筹好外来电和本地新能源发展，强化长期购电协议履约，稳定新能源电量消纳预期；电网企业要加大电网投资、优化调度管理，持续提升新能源消纳能力；发电企业要理性判断，合理谋划项目布局。三要因地制宜，进一步促进新模式新业态发展。地方能源主管部门要结合本地能源禀赋和产业结构，因地制宜探索绿电直联、零碳园区等新模式新业态，持续拓展新能源非电消纳空间。四要内外兼修，进一步提升新能源企业市场竞争力。新能源企业全面参与市场交易是必然趋势。企业要练好“外功”，提升新能源场站发电能力、优化发电曲线，推进系统友好型电站建设等。2）新疆4个绿电直连项目获批。新疆维吾尔自治区第一批新能源就近消纳项目清单日前印发，4个绿电直连项目正式获批，标志着新疆新能源就近消纳改革正式进入实施阶段。获批的4个绿电直连项目是：伊犁新天煤化工有限责任公司绿电直连项目、中国石化塔河炼化有限责任公司绿电直连项目、塔里木油田阿克苏沙雅县富满区块绿电直连项目、戈恩斯能源科技有限公司绿电直连项目。4个项目合计新能源装机63万千瓦，均为并网型项目。 行业核心数据跟踪：电价：2026年4月全国平均电网代购电价同比下降7%。煤价：截至2026/4/10，动力煤秦皇岛5500卡平仓价761元/吨，周环比+0.93%。水情：截至2026/4/10，三峡水库站水位164.79米，2022、2023、2024、2025年同期水位分别为165.35米、156.24米、159.22米、159.58蓄水水位正常。2026/4/10，三峡水库站入库流量9200立方米/秒，同比上升50.82%，三峡水库站出库流量9640立方米/秒，同比下降-11.56%。用电量：2025M1-12全社会用电量10.37万亿千瓦时（同比+5.0%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+9.9%、+3.7%、+8.2%、+6.3%。发电量：2025年累计发电量9.72万亿千瓦时（...

晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:通胀数据快评-PPI同比回正 宏观快评:美国3月CPI点评-油涨通胀起，梦回2022 宏观周报:宏观经济周报-二季度利率上行压力未消 固定收益周报:超长债周报-美伊进入停火谈判阶段，债市通胀预期缓解 固定收益周报:转债市场周报-短期仍关注个券层面机会 固定收益周报:公募REITs周报（第61期）-指数回暖，各板块收涨 策略专题:地缘扰动下长短线利率最新动向——2026Q1股市外资季度动向跟踪 策略周报:美伊阶段性停火后分歧仍存——每周海内外重要政策跟踪 策略周报:南向流入放缓，短线外资回补——4月第1周全球外资周观察 策略周报:转机就在四月 海外市场专题:美股市场速览-全风格显著回升，资金向硬科技集中 海外市场专题:港股市场速览-战争避险淡化，汽车行业股价与基本面修复 行业与公司 纺服行业快评:纺织服装海外跟踪系列七十二-迅销FY26Q2收入增长15%，管理层再次上调2026财年预期 汽车行业专题:汽车行业2026年4月投资策略-高油价加速电车出海，乘用车行业迎来叙事拐点 非银行金融专题:银行业2025年年报综述暨战略转型总结-高景气遇到深转型，布局财富、跨境与AI新方向 电新行业投资策略:电力设备新能源2026年4月投资策略-全球锂电需求持续增长，政策推动固态变压器产业化提速 公用环保行业周报:公用环保2026Q1第1期-国网南网一季度固定资产投资超1674亿元，公用环保2025年报汇总 银行业快评:银行业二季度投资策略-“绩优成长”与“稳健红利”双主线并举