投资要点 全球政策共振加码，国内目标稳健达成：欧盟、美国均提出2030年清洁氢年产量1000万吨目标，国内氢能综合应用试点落地，单个城市群最高奖补16亿元，明确2030年终端用氢均价降至25元/千克以下、燃料电池汽车保有量达10万辆的目标。 1）制氢端：绿氢成本快速下探，标杆项目验证经济性。中能建松原等标杆一体化项目单位制氢成本低至11.80元/千克，已进入灰氢成本区间。预计2030年装机规模达到100-130GW时，陆上风光制氢成本将降至15元/千克以下，与“煤制氢+CCS”路径实现平价。 2）设备端：电解槽订单爆发式增长，技术路线多元演进。2025年国内电解槽订单达4523MW，同比增长288%，GW级超级大单集中落地，国产设备已具备大规模商业化交付能力。碱性（ALK）电解槽凭借成熟度与成本优势占据97%市场份额，PEM、AEM电解槽合计占比3%，正处于商业化突破关键期，行业降本趋势明确，国产电解槽技术已具备大规模、高性能商业化交付能力。 3）应用端：下游消纳分化，航运绿甲醇成确定性最强赛道：受IMO与欧盟双重减排政策强制约束，绿甲醇成为航运业长期最优解。截至2025年底全球甲醇动力船舶达439艘，2026-2027年迎来交付高峰，2025-2029年核心交付区间潜在年甲醇需求增量近千万吨，供需缺口将快速扩大。 投资建议 全球氢能产业已进入政策驱动与商业化落地并行的快速发展阶段，国内“十五五”规划明确将氢能列为新的经济增长点，叠加绿氢制备成本持续下探、核心设备技术迭代加速，行业正从早期示范阶段加速迈向规模化商业应用期。当前氢能产业链各环节发展节奏分化，电解槽设备率先迎来订单高速增长，航运绿甲醇成为下游消纳端确定性最强的增量赛道，储运环节跟随下游应用场景逐步释放成长空间。虽行业整体仍面临成本、技术与消纳瓶颈，但结构性投资机会凸显，“核心设备降本放量+下游高确定性消纳+储运技术突破”三条主线逻辑清晰。建议关注：1）电解槽相关的隆基绿能、阳光电源；2）应用端绿甲醇及氢能车相关的复洁环保、亿华通、重塑能源、金风科技、中集安瑞科、泛亚微透；3）储运环节相关的国富氢能、中材科技。 风险提示： 政策执行力度不及预期的风险，政策导向变动的风险，新技术商业化进程缓慢的风险。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300364 中文在线 AI赋能提质增效，漫剧、拟真人剧迅速迭代 增持 维持 0.010 1730.00 0.110 221.71 数字媒体 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002517 恺英网络 业绩稳健增长，传奇盒子打造第二增长曲线 买入 维持 1.240 12.47 1.430 10.83 游戏Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300133 华策影视 内容主业储备丰富，看好算力业务持续业绩兑现 买入 维持 0.190 39.90 0.220 34.36 影视院线 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300593 新雷能 算力电源产业化提速 买入 维持 0.010 3761.80 0.540 62.73 其他电源设备Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300418 昆仑万维 业绩高增延续，短剧、AI贡献新增量 增持 维持 0.040 938.40 0.100 421.39 数字媒体 null

本期内容提要: 挖机5月销量超预期，关注工程机械布局机会。2026年5月挖机销量24794台，同比增长36.2%，其中内销11628台，同比增长38.6%，出口13166台，同比增长34.2%，内外销增速较4月抬升。5月主机厂陆续宣布涨价，5月1日，三一重机宣布自5月15日起，对旗下挖掘机产品价格上调5%。5月8日，徐工挖机宣布自6月1日起，对不同机型挖掘机产品价格上调3~5个百分点；同日柳工宣布自5月20日起，对挖掘机产品价格上调5%。建议关注行业龙头柳工、三一重工、恒立液压、徐工机械、山推股份、中联重科等。 建议关注内外销快速增长的工程机械、受益下游扩产和国产替代的半导体设备板块、量产在即的人形机器人产业链，关注业绩增长强劲且具备持续性的个股： 1）日联科技 公司是国内领先的工业X射线智能检测设备及核心部件供应商，在核心部件、AI软件、检测设备等方面建立了核心技术壁垒。公司2025年营业收入、归母净利润、扣非净利润分别实现10.78亿元、1.76亿元、1.46亿元，同比分别增长45.77%、22.84%、51.34%。看好公司作为工业X射线检测设备龙头，下游需求景气和国产替代双重驱动下的业绩增长。 2）博众精工 公司是国内3C自动化设备龙头，公司2025年营业收入、归母净利润、扣非净利润分别增长32.53%、48.94%、4.36%，营业收入高增主要来自消费电子业务保持稳健增长、新能源板块业务实现大幅增长，利润高增主要来自处置子公司股权带来的投资收益及盈利能力提升。26Q1实现收入14.81亿元，同比增长100.90%；实现归母净利润0.28亿元，同比扭亏为盈。看好苹果折叠屏手机、智能眼镜等新产品对公司2026年订单和业绩的潜在驱动，及公司在半导体、机器人等领域布局成效的逐步显现。 3）法兰泰克 公司主要为客户提供全生命周期的物料搬运解决方案，26Q1收入、归母净利润、扣非净利润分别为6.44亿元、0.54亿元、0.51亿元，同比分别增长57.92%、57.75%、75.44%。看好公司在船舶制造、水利水电、出海、自动化等核心赛道持续发力下的业绩兑现。 风险因素：需求复苏不及预期，新兴技术和产业发展不及预期，原材料价格波动风险。

投资要点： PLP面板级封装：化圆为方提升面积利用率与生产效率，驱动先进封装设备升级。 1）产业进展：日月光开发出业界首条自动化310mm×310mm面板级封装（FOPLP）产线，预计于2027年上半年量产。该产线兼容FOCoS及FOCoS-Bridge先进封装平台，线宽/间距分别达到2/2µm和8/8µm，可满足AI/HPC高算力芯片对大尺寸封装与Chiplet异构集成需求。相较传统300mm圆晶圆封装，310mm×310mm矩形面板可提供约96,100mm²有效加工面积，在提升单次封装芯片数量的同时显著改善材料利用率和生产效率。 2）CoPoS本质上是面板级封装的延伸，其核心在于以大尺寸RDLPanel及玻璃基板等新型载体替代传统CoWoS所采用的硅中介层，在实现更大封装面积和更高互连密度的同时，进一步提升平整度、尺寸稳定性及翘曲控制能力。台积电CoPoS、日月光FOPLP以及力成PanelFan-Out等方案虽技术路径有所差异，但底层逻辑均指向以面板级载体替代传统晶圆级载体。 3）从产业链受益环节来看，我们认为面板级封装设备投资机会主要集中于曝光、电镀、检测、键合及自动化等环节，其中：①曝光：载体向大尺寸Panel升级后，基板翘曲及热变形问题显著增加，设备厂商需针对Panel载体的翘曲与形变特征，升级光学成像系统、高精度运动平台及对位补偿技术，带动曝光设备价值量提升；②电镀：面板尺寸扩大后，铜层厚度均匀性、边缘效应及缺陷控制难度提升，需升级电镀槽体设计、流场控制及工艺稳定性；③检测：面板面积增加及先进封装良率要求提升，将带动AOI、AVI、3D量测、翘曲检测及Overlay量测等检测需求增长；④键合：封装对高精度贴装与键合能力要求提升。 mSAP探寻：工艺升级催生LDI、VCP及激光钻孔需求。 1）光模块中，800G是PCB工艺升级的关键点，1.6T则正式进入mSAP主导阶段。400G光模块中，高阶HDI工艺基本能够满足信号传输和布线需求；进入800G，单通道速率升级至100GPAM4，线路损耗、信号串扰及布线密度要求提升，高阶HDI逼近工艺极限，行业开始导入mSAP工艺以实现更细线宽线距和更高互连密度。随着光模块进一步向1.6T演进，PCB普遍采用6-7阶HDI、16层以上高层数设计，并集成挖槽、埋孔、埋铜块、埋陶瓷等特殊工艺，以满足高速信号传输、高密度集成...

2026上半年复盘：内销持续承压，出口、高端化加速 1）总量方面，2026年1-4月乘用车零售/批发总量分别为798/540万台，同比-5.8%/-17.3%，其中：①内销持续承压，主要与补贴政策调整、价格战降温、高油价冲击等因素有关；②出口尤其是新能源出口超预期增长，1-4月乘用车/新能源乘用车出口257/127万辆、同比+66%/+118%、新能源渗透率49.4%；③油价上涨催化新能源渗透率持续提升，1-4月零售/批发量新能源渗透率分别提升至61.1%/49.3%。2）格局方面，10-20万市场受补贴退坡影响大、表现弱于总量，20万以上市场增速跑赢总量，整体自主份额呈现逐月提升趋势。3）盈利方面，整车企业整体收入基本持平、量跌价升，出口&高端化成为驱动车企盈利增长核心，车企间受新车周期、内外销比重等影响表现分化。 2026下半年展望：内销有望边际改善，出口、40万以上市场仍具潜力1）内需展望：受增换购需求、车型供给在补能与智能化技术突破的驱动，结合下半年进入购车旺季、补贴较2025年同期更均衡以及2025年同期基数压力较上半年更小，预计下半年内销有望边际改善、同比降幅有望收窄；国家监管以及原材料成本上涨压力、车企及经销商盈利压力下终端价格预计维持稳定；碳酸锂、存储芯片价格仍处高位、成本端依然承压；预计悲观/中性/乐观情形下，2026年内销总量分别-12%/-10%/-8%，新能源总量分别+0%/+2%/+5%。2）40万以上市场：短期销量已在恢复向上、长期空间大，仍有较大发展机会，新能源优质攻击仍然较少、具备差异化亮点的车型有望率先成功。3）出口展望：油价上涨短期带来产品力及经济性优势进一步凸显、新能源车近期进店量和订单量提升，长期将带来海外消费者对新能源车认知和消费习惯的转变，同时优质产品以及中高端车型加速导出，产能集中落地本地化方式从重资产走向轻资产，渠道网络加速扩张，全年出口/新能源出口分别有望实现38%/63%的高增长，同时随着规模效应、本地化产能投产、运营趋于成熟以及高端车型陆续出口带来的结构优化，出口盈利能力有望进一步提升。4）智能驾驶有望迎来拐点，智能座舱进入主动服务时代：智能驾驶技术持续进步，模型性能加速进步、模型范式仍在迭代，高算力自研芯片陆续上车，芯片架构、模型算法以及编译器等的协同设计有望提升智驾体验；FSD入华有望带来出圈效应与鲶鱼效应，...

报告要点： 5月环比走强，带动同比改善 乘用车：5月1-31日，全国乘用车市场零售154.5万辆，同比去年同期下降20%，较上月同期增长12%，今年以来累计零售715万辆，同比降19%；5月1-31日，全国乘用车厂商批发223.2万辆，同比去年同期下降4%，较上月同期增长6%，今年以来累计批发1,020.9万辆，同比下降6%。 新能源：5月1-31日，全国乘用车新能源市场零售97.4万辆，同比去年同期下降5%，较上月同期增长15%，今年以来累计零售373.2万辆，同比下降14%；5月1-31日，全国乘用车厂商新能源批发136.5万辆，同比去年同期增长12%，较上月同期增长11%，今年以来累计批发531.8万辆，同比增长2%。 政策开启“汽车下乡”，智驾持续探索新方向 6月2日，国务院正式印发《加快农业农村现代化“十五五”规划》（国发〔2026〕14号），将“多措并举扩大乡村消费”列为重点任务之一。规划明确提出，推动农村商品消费扩容升级，支持新能源汽车、智能家电、绿色建材下乡，同时健全农村废旧家电家具等再生资源回收体系，完善农村商贸物流体系。从历史经验来看，“汽车下乡”属于相对温和的汽车消费刺激政策，体现政策层对当前消费和汽车销量整体形势的判断。技术方面，赛力斯和字节跳动合作，推出“AI原生汽车”，与火山引擎合作车机交互大模型，推动差异化发展。理想汽车基座模型部门完成新一轮组织调整，新增具身工程、具身交互、具身行为三个具身智能相关二级部门，同时自动驾驶升级为独立二级部门。智驾与AI和机器人的融合进一步深化。 奇瑞-塔塔合作，新合资助力车企出海 6月3日，印度塔塔汽车宣布计划引进中国奇瑞汽车的整车制造平台授权，以推进其高端电动品牌Avinya的量产项目。根据合作规划，塔塔汽车将利用奇瑞授权的平台在印度本土建厂，投产Avinya系列纯电产品，首期计划至少推出两款新车，首款量产车型预计于2027年上市。此外奇瑞正与日产进行深度磋商，计划在日产位于英国桑德兰的工厂投产整车。上汽集团正与印度JSW集团谈判，出售名爵汽车10%股份。新合资模式持续深化，助推国内车企出海。 投资建议 关注下半年汽车销量上行的可能性，以及智能车在新科技领域的探索。关注领先车企通过新合资等模式推动出海的发展趋势。 风险提示 经济复苏不及预期风险，政策支持力度不及预期风险，出海不及预期风险，行业竞争加剧风...

观点提炼 AR-HUD行业的发展现状？ AR-HUD增强现实抬头显示系统是一种将虚拟信息与真实驾驶场景融合的显示技术，主要由光学显示系统和图像生成单元构成，通过将关键行车数据直接投射到前挡风玻璃以提升驾驶效率。随着智能驾驶升级，融合AR的AR-HUD通过虚实叠加提升感知与交互能力，正成为高阶智能驾驶的重要配置。2021–2025年，中国乘用汽车前装AR-HUD市场渗透率由0.2%显著增长至6.7%，虽整体仍处于较低水平，但已进入快速导入阶段。展望未来，随着光学方案成熟、成本逐步下降及整车电子电气架构升级，AR-HUD有望在中高端车型中实现规模化应用，并向主流市场渗透，预计到2030年其市场渗透率将提升至29.0%，成为智能驾驶信息呈现的重要载体之一。 AR-HUD市场的竞争情况？ 2025年中国乘用汽车前装AR-HUD市场集中度较高，行业头部效应显著。华阳多媒体、华为技术及怡利电子分别以21.5%、21.2%及21.0%的市场份额位居前三，CR3合计达63.7%，头部厂商间份额差距持续收窄，订单获取能力与客户结构成为竞争关键。水晶光电与泽景电子紧随其后，CR5进一步提升至83.4%。整体来看，市场份额主要集中于少数具备系统集成能力与技术积累的头部厂商，弗迪精工、未来黑科技、经纬恒润、疆程技术及零跑汽车等企业亦在加速布局。 AR-HUD的市场规模如何？ AR-HUD进入加速放量阶段。2021–2025年，中国乘用汽车前装AR-HUD搭载量由5.1万台大幅增长至155.0万台，复合年增长率高达135.0%，实现从导入期向快速成长期跃迁。预计至2030年，其搭载量将进一步增长至1,003.5万台，2025–2030年复合年增长率达45.3%，延续高景气发展趋势。该细分市场的快速放量主要得益于AR显示、车载感知与算法能力持续成熟，使虚实融合导航、ADAS信息可视化等功能逐步落地，同时主机厂在智能化配置上的竞争重心由“是否具备”转向“体验差异”，推动AR-HUD加速规模化应用。从产品结构来看，AR-HUD在HUD整体中的搭载占比由2021年的4.7%提升至2025年的35.3%，预计2030年将进一步提升至66.8%，成为主流技术路线。

中国医疗器械行业在多个方面展现出可观的发展前景。首先，在技术创新方面，人工智能和大数据的融合推动医疗器械的智能化和精确化发展，其中以医学影像分析和患者病情监测领域的进展尤为显著。人工智能技术在医疗领域的纳入可有效提升医疗服务的效率和质量，为本土医疗器械行业带来新的增长动力。其次，医疗耗材和设备的集采政策是优化本土医疗资源配置和降低医院采购成本的坚实基础，近年集采工作的有序进行推动国产医疗器械在中国市场的普及与应用。此外，DRG/DIP支付政策改革通过精细化管理和成本控制，促使医院更加注重医疗器械的性价比和临床效果，为技术先进、价格合理的国产器械提供了更大的市场空间。 另外本报告对中国医疗器械生产企业进入美国和马来西亚两代表性市场的可行性进行深度分析。美国作为全球最大的医疗市场，对高端医疗器械的需求持续增长，中国企业凭借坚韧的技术创新能力和成本优势，有望进一步扩大市场份额。在马来西亚市场中，临床对高质量医疗设备的需求不断提升，而当地制造技术的不足导致其对进口产品形成高度依赖，这为中国企业提供了良好的市场机会。

投资摘要 紧凑型通用光子引擎COUPE（Compact Universal Photonic Engine）是台积电提出的针对硅光子集成与光电共封装（CPO）的通用解决方案。该技术跳过传统的微凸块封装，直接采用3D SoIC-X混合键合工艺，实现光子集成电路（PIC）与电子集成电路（EIC）的原子级高密度互连。COUPE从底层打破了传统可插拔光模块在400G+速率下的电信号衰减与功耗瓶颈行业实践数据表明，在同等速率下，COUPE较传统微凸块方案可降低40%的功耗；而在交换机系统级应用中，其可助力光互连功耗大幅降低70%。 传统网络架构正加速从前面板可插拔（FPP）向共封装光学（CPO）演进。在COUPE问世前，CPO光子引擎结构高度碎片化，面临良率、热管理与耦合损耗等多重挑战。台积电COUPE凭借其独家的底层制造工艺与全链路闭环的EDA生态，一举确立了其在超大算力集群高频光互连领域的底层物理标准地位。随着SerDes速率向200G/224G不断升级，极致算力需求推动COUPE技术步入快速商业化放量期。英伟达新一代800G/1.6T纯血CPO交换机（如Quantum-X800）已率先采用该技术架构，实现网络能效5倍提升。此外，博通推出的102.4Tbps级TH6-Davisson交换机同样基于TSMC COUPE技术打造，标志着该方案已成为满足大规模AI集群横向扩展的核心标配。 投资建议：目前以COUPE为代表的3D光电共封装技术正处于产业化加速落地的关键拐点。随着头部算力客户订单的持续导入，掌握极微间距三维键合设备、亚微米级主动对准设备以及具备CPO先进封装与精密无源器件制造能力的厂商将率先迎来业绩爆发。 风险提示：AI发展及投资不及预期；行业竞争加剧；全球地缘政治风险；新技术发展引起产业链变迁。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 301235 华康洁净 洁净技术赋能全域升级，电子洁净打开第二增长曲线 - 1.950 32.55 2.870 22.14 医疗器械 null

行业核心观点： 上周沪深300下跌1.54%，创业板指下跌1.98%，申万通信行业指数上涨3.87%，分别跑赢沪深300和创业板指5.41和5.85个百分点，在申万各一级行业中排名第2位。上周，英伟达宣布其面向智能体AI工厂的下一代超级计算平台NVIDIA Vera Rubin和新一代基于Spectrum-X平台的CPO交换机已同步进入全面量产阶段，标志CPO已从概念验证进入规模部署阶段，其供应链厂商均在加速提升产能。我们认为头部平台正推进传统互联架构迈向更高带宽密度的新形态，CPO、硅光等远期技术正逐步进行商业化落地，具有技术领先优势的光互连企业有望受益。6月1日，高速连接解决方案领域的创新企业Credo（默升科技）公布2026财年第四季度及全年财务业绩，表现超出公司此前给出的业绩指引，显示出AI算力基础设施建设对高速数据传输的强劲需求。我们认为算力互连已成为数据中心基础设施升级的重要环节，其核心环节如DSP、AEC等高速连接芯片有望受益，同时建议关注硅光、Micro LED等光I/O技术路线的推进。卫星互联网方面，6月5日，我国成功发射千帆极轨12组卫星，千帆星座在轨卫星数量增至200颗。从发射节奏上看，千帆星座自2026年4月7日恢复发射以来两个月已完成6次发射，在轨数量由126颗快速提升至200颗；上周更是单周完成三次组网发射，单周新增38颗卫星，组网进程加速推进。中长期视角下，继续把握AI算力产业链和空地一体化的双核心主线投资机遇。 投资要点： 产业动态：（1）光通信：英伟达宣布其面向智能体AI工厂的下一代超级计算平台NVIDIA Vera Rubin和新一代基于Spectrum-X平台的CPO交换机已同步进入全面量产阶段。（2）光通信：6月1日高速连接解决方案领域的创新企业Credo（默升科技）公布2026财年第四季度及全年财务业绩，表现超出市场预期，显示出AI算力基础设施建设对高速数据传输的强劲需求。（3）卫星互联网：6月5日，我国成功发射千帆极轨12组卫星，千帆星座卫星数量增至200颗，组网加速成型。 行业估值：从估值情况来看，申万通信行业2026年6月7日PE-TTM为36.56倍，高于2023-2025年历史PE-TTM的均值22.01倍。 风险提示：中美科技摩擦；地缘政治风险；算力产业需求不及预期；技术突破不及预期，市场竞争加剧。

服务消费投资价值重估新起点 当前我们站在哪里：我们判断板块处于低位置、低持仓、低预期状态。年初至今社服板块与大盘走出极致分化，A股消费者服务板块跌22.4%跑输沪深300达28.1pct，港股跌22.7%跑输中信港股通指数19.3pct，当前板块较924前低点仅高10%而沪深300仍高50%；其中，1-2月春节强预期兑现后，在油价上行与科技行情极致演绎背景下，4月清明叠加春假良好基本面也没能带来股价支撑，进入5月出行阶段性边际放缓则对预期带来更严峻考验；2026Q1末基金重仓持仓比例降至0.36%的历史低位，Q2以来预计占比进一步回落。 硬币的另一面：服务消费韧性凸显，政策、人口结构与供需两侧的积极因素正在积聚。数据验证：1-4月服务消费同比+5.6%，显著跑赢商品消费（+1.7%）。尽管短期旅游出行受假期前置分流和油价高企阶段带来噪音扰动，但对标海外增长路径，预计在供给优化和在居民需求结构占比提升过程中行业韧性与相对景气仍在。政策发力服务消费：春秋假制度从中央到地方加速落地，短期有望拉动社零0.4-0.6个百分点，中长期贡献1-1.66个百分点；入境游持续扩容，2025年外国游客入境3517万人次/+30.6%，国际酒店龙头在华Q1经营明显改善。人口结构提供双重支撑：银发方面，1965-1973年出生人群进入集中退休期，年均超2000万人的退休高峰有望释放错峰旅游与高品质消费需求；年轻群体方面，Z世代驱动演出、赛事等体验消费高景气。需求压制因素边际缓解：一线城市房价边际企稳、股市居民财富效应以及出口景气抬升对于相关制造企业利润贡献，有助于修复居民预期；而奢侈品角度看高端消费从去年开始逐步修复。供给龙头内功夯实：行业龙头持续通过产品&品类迭代、渠道结构优化与运营提效夯实内功，有望强化头部份额，表现优于行业。 投资建议：短期高考后端午紧接暑期旺季来临有望带来催化，中线服务消费受政策、人口结构与供需两侧的积极因素正在积聚，参考海外服务消费孕育牛股机遇，我们预计当前板块正处于长周期底部位置，中期策略推荐：1）超跌优质龙头：华住集团-S、亚朵、锦江酒店、首旅酒店、古茗、蜜雪集团、海底捞、百胜中国、锅圈、三峡旅游、中国中免、携程集团-S、美团-W、曹操出行、BOSS直聘等。2）红利高股息标的：行动教育、中国东方教育、北京人力、宋城演艺等。3）主题类标的：长白山、峨眉山A、黄山...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688625 呈和科技 由传统树脂助剂龙头向高频高速电子材料平台公司升级 增持 维持 化学制品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002832 比音勒芬 盈利有望底部修复，高管及董事增持彰显信心 买入 维持 服装家纺 null

投资要点 本周核心观点：1）非化石能源电力消费核算指南印发。近日，国家发展改革委、国家能源局、生态环境部、国家统计局、国家数据局联合印发了《非化石能源电力消费核算指南（试行）》，当前我国非化石能源消费绝大部分为电力形式，但核算工作面临规则不统一、覆盖面不足等问题。《指南》旨在统一和明确各省市及电力用户的非化石能源电力消费核算方法，以支撑碳排放核算，促进电能量交易、绿证交易、碳核算等政策机制的有效衔接。《指南》明确了非化石能源电力消费的核算基础。首先，规定了三种消费归属认定方式：物理认定：适用于自发自用、绿电直连自用、非化石能源发电项目自身生产耗用电等情况。交易认定：适用于参与电能量市场交易（含绿电交易）和绿证交易的电量。分摊认定：作为兜底机制，对未参与上述两种认定的非化石能源电量，通过省间和省内分摊进行核算，确保完整性。其次，《指南》分层（省级、地市级、电力用户）明确了具体的核算方法，并确立了“每千瓦时电量只采用一种认定方式、只归属一个主体”的核心原则，以确保核算的科学性，避免重复计算。2）云霄直流开展输电权市场化交易。国家发展改革委与国家能源局宣布自2026年6月1日起，在云霄直流（连接福建与广东的特高压直流输电通道）率先开展输电权市场化交易。交易将以月度及以内的短期交易起步，遵循“安全为锚、稳妥为要、公平公开、竞争有序”的原则。文件明确了各方职责：国家电网与南方电网需深化合作，挖掘通道潜力，在保障安全和优先发电计划基础上，利用交易机制促进可再生能源跨省消纳。两家电网所属的北京、广州电力交易中心需负责交易全流程统筹、信息披露与风险防范。国家发展改革委与国家能源局将负责持续指导、总结经验并适时推广。 行业核心数据跟踪：电价：2026年5月全国平均电网代购电价同比下降13.3%。煤价：截至2026/6/5，动力煤秦皇岛5500卡平仓价863元/吨，周环比+0.58%。水情：截至2026/6/5，三峡水库站水位150.02米，2022、2023、2024、2025年同期水位分别为148.37米、151.79米、145.60米、154.81米，蓄水水位正常。2026/6/5，三峡水库站入库流量14800立方米/秒，同比上升34.55%，三峡水库站出库流量23000立方米/秒，同比上升90.08%。用电量：2026M1-4全社会用电量3.33万亿千瓦时（同比+5.4%），其...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688068 热景生物 创新转型加速，关注创新管线进展 增持 维持 -1.300 -60.77 -0.220 -356.23 医疗器械 null

投资要点： 板块行情：本周上证指数下跌1.0%、深证成指下跌1.7%、创业板指下跌2.0%、沪深300下跌1.5%、房地产（申万）下跌3.5%。个股方面，涨跌幅前五的分别为：香江控股(+23.3%)、*ST阳光(+20.5%)、皇庭国际(+15.0%)、苏宁环球(+14.4%)、荣安地产(+12.8%)，涨跌幅后五的分别为：首开股份(-12.2%)、福星股份(-12.0%)、*ST中地(-11.6%)、新城控股(-10.3%)、特发服务(-9.8%)。 数据跟踪：新房：本周（5.30-6.05），42个重点城市新房合计成交215万平米，环比下降3.7%。6月截至本周（6.01-6.05），42个重点城市新房合计成交140万平米，同比上升25.2%，年初至今累计成交同比下降20.6%。二手房：本周（5.30-6.05），21个重点城市二手房合计成交229万平米，环比下降6.8%。6月截至本周（6.01-6.05），21个重点城市二手房合计成交192万平米，同比上升70.0%，年初至今累计成交同比上升2.6%。 行业新闻：宏观方面，5月武汉新房成交9243套、成交面积111.8万平方米，成交套数环比+66.9%；广州二手房网签10100套，环比+19%、同比+31%，新房网签7180套，创近一年单月新高；深圳5月一二手住宅合计网签10077套，自2025年4月以来首次突破万套；北京、上海、杭州二手房成交亦延续高位。因城施策方面，淮安发布四条措施，购买新建商品住房可获总价2%补贴，新来淮人员及卖旧买新人员购房可获3%补贴。公积金方面，内蒙古印发稳定房地产市场措施，优化公积金贷款条件，使用住房公积金和商业银行“组合贷”购买商品住房的最低首付款比例按15%执行，公积金贷款最低首付20%。土地市场方面，杭州集中出让4宗宅地，总成交46.23亿元；西安6宗开发用地顺利成交，总成交约16.94亿元；重庆南岸区、两江新区2宗宅地成交总价12.83亿元；深圳南山区粤海街道地块T204-0153总成交价57.72亿元，溢价率150.74%。 公司公告：销售方面，金地集团5月实现签约金额20.0亿元，同比-35.90%，1-5月累计签约金额78.3亿元，同比-44.27%；绿城中国5月自投项目销售金额134亿元，同比-27.96%，销售面积32万平方米，同比-23.81%。分红方面，天健集...

宏观策略 宏观点评20260604:震荡期无“高切低”，STAR内部轮换——看好STAR资产成为主线（一） 参考过往震荡期，Tech-STAR开始调整后，大板块方面往往由Res-STAR进行接力。在厄尔尼诺现象加剧、6月即将进入夏季用电旺季的时间窗口期，关注需求端提升、供给端收紧带来的业绩量价齐升的煤炭和电力板块；此外，霍尔木兹海峡通航不确定性仍存，供给恢复仍然缓慢，关注油企库存逐步下行、价格逐步抬升的石化板块，以及受到原油价格影响、航线绕行拉长运距、夏季提前布局旺季带来运价提升的航运板块。此次震荡期短期（周度至月度范围）逐步临近海外超级央行周、世界杯赛事带来的市场流动性影响，中长期（季度范围）面临美国中期选举可能带来的政治事件扰动，在此情形下，Res-STAR不仅基本面有支撑，也兼具防御属性，一定程度上能抵御市场因外在风险事件触发的波动。在震荡期结束后，市场流动性回归后，大概率市场风格将再次从Res-STAR切换回Tech-STAR，在中报业绩公布和产业趋势的支撑下进一步带动市场上行。 风险提示：全球通胀反复、美债利率高位震荡，压制权益估值，高位成长板块存估值回调风险；原油受地缘扰动走高，抬升中下游成本，航空、制造等行业盈利承压；美联储议息临近，政策预期反复扰动外资流向，加剧A股阶段性波动。 固收金工 固收深度报告20260603:信用扩张信号有变化吗？ 考虑到会计准则体系下以权责发生制为主、收付实现制为辅的执行方式，我们将以非流动负债指标所呈现的“短期内大幅信用扩张信号不明显，中期内信用扩张动能积聚、长期可期”的结论作为展望后市债市走势的基础，即企业部门仍倾向于采取稳健的发展战略，在确保资金链通畅、已投入项目实现回报的前提下逐步视宏观政策和国内外供需演变情况进行下一步的融资与研发、扩产安排，因此债券市场所需面临的基本面变化带来的调整压力仍可控，2026年下半年期间的主线或继续以震荡为主，但需警惕更大力度的经济刺激政策或阶段性趋紧的货币政策带来的扰动。不同行业间的信用扩张仍以结构性分化为主旋律，除可以继续关注与发展新质生产力相契合的制造、能源资源等领域中具备现金流稳定、政策导向清晰、资本开支回报可预期等特征的企业的信用债配置机会以外，亦可关注消费类行业中科技含量较高或居民部门消费信心回升后可较快受益的领域中需求稳定、配置价值不大的头部企业信用债，其良好的票息收益空...

行业回顾 本报告期医药生物行业指数跌幅为7.09%，在申万31个一级行业中位居第26，跑输沪深300指数（-0.58%）。从子行业来看，血液制品、中药跌幅居后，跌幅分别为0.15%、2.17%；疫苗、其他生物制品跌幅居前，跌幅分别为9.87%、9.73%。 估值方面，截至2026年6月5日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为26.81x（上期末28.69x），估值下行，低于均值。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为诊断服务（97.81x）、疫苗（41.35x）、其他医疗服务（41.17x），中位数为32.14x，医药流通（13.54x）估值最低。 重要行业资讯： 国家医保局：发布《2026年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案》等文件 艾伯维：CD123ADC“Decnupaz”获美国FDA批准上市，为全球首款 恒瑞医药：URAT1抑制剂新药“鲁兹诺雷”获NMPA批准上市，为国产首款 石药集团/康宁杰瑞：HER2双抗“安尼妥单抗”获NMPA批准上市，为国产首款 康方生物：依沃西单抗HARMONi-6研究OS数据于ASCO大会公布 投资建议： 国产创新药仍是当前医药板块的核心主线，其全球竞争力正通过高质量临床数据与平台化BD合作得到持续验证。在产业催化方面，ASCO大会期间康方生物依沃西单抗头对头研究（HARMONi-6）证实了一线肺鳞癌生存获益，同时信达生物与海思科接连达成百亿美元级大额BD合作，彰显了跨国药企对本土源头创新的认可；在政策端，2026年医保与商保双目录调整启动有望拓宽支付空间。综合来看，医药板块投资逻辑仍将围绕高质量创新、全球化兑现展开，建议重点关注具备头对头临床数据、全球BD能力及商业化基础的创新药企，受益于出海与海外研发需求改善的CXO、CDMO及生命科学上游企业。 风险提示： 政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。

Traders are now pricing in a Federal Reserve rate hike before the end of 2026 following Friday's stronger-than-expected jobs report . According to Bloomberg's World Interest Rate Probabilities (WIRP) model, the implied overnight rate for the December 2026 Fed meeting has climbed to 3.87%, up sharply from levels below 3.0% seen late last year and more than a quarter point higher than the low end of the Fed's current 3.5%-3.75% target range. The WIRP model is based on fed funds futures and overnight index swaps. The market is now pricing a steady increase in implied rates through the remainder of the year, from 3.62% at the June meeting to 3.87% by December. The shift follows a May employment report that exceeded expectations and added to concerns that inflation pressures could remain elevated. Investors have increasingly pared back expectations for Fed rate cuts and are now assigning growing odds to the possibility that policymakers may need to tighten policy further. The repricing marks a dramatic turnaround from the start of the year, when markets were focused on the likelihood of multiple rate cuts. Instead, resilient economic growth, a firm labor market, and concerns over inflation tied to energy prices and trade disruptions have pushed policy expectations in the opposite direction. The move has also helped push Treasury yields higher ( US2Y ) ( US10Y ) ( SHY ) ( TBT ) ( TLT ), with investors reassessing the prospect that the Fed may remain in inflation-fighting mode longer than previously expected. Bloomberg More on United States 10-Year Bond Yield, United States 2-Year Bond Yield Investment Strategy For The Upcoming Inflationary Recession Macro Insights: The 'Dangerous Market' Playbook, 1999 Redux, And Navigating RAMpocalypse Midyear Forum: Speed Meets Scarcity A World Cup jobs boost? Trump questions stock selloff after stronger-than-expected 172K jobs gain

Earnings season for Club names has come to an end, but that doesn't mean the excitement has. This coming week is packed with market-moving inflation data and two key corporate events. Apple's Worldwide Developers Conference starts its five-day run on Monday, and Apple is expected to raise the curtain on a new, conversational Siri assistant, powered by Google's powerful Gemini artificial intelligence model. CEO Tim Cook will deliver one last major AI update to the Apple ecosystem before handing over the reins to incoming CEO John Ternus. The confab comes as the iPhone maker's stock is on a roll, up more than 20% since the end of March. Since soaring more than 3% after near-perfect earnings on April 30, the stock has tacked on another 12.5% as of Tuesday's record-high close of $315 and is just shy of that level heading into the week. So investor expectations are high, which could trigger selling if they are not fully met. Just look at the action from Broadcom and CrowdStrike this week after they both delivered strong quarters. Also on Monday, Club holding Honeywell hosts a 2026 guidance update for its Honeywell Technologies division — the remaining business after Honeywell Aerospace is spun off on June 29 — followed by an investor day on Thursday. Last week, we covered Honeywell Aerospace's Investor Day in Wednesday's HomeStretch , noting that the company expects to generate at least $6.5 billion in adjusted earnings before interest and taxes (EBIT) by 2030. That could prove conservative, as many companies tend to underpromise ahead of becoming a separate company. Outside of the portfolio, Oracle reports on Wednesday evening, giving yet another look at demand for AI data center infrastructure. Homebuilder Lennar reports after Thursday's closing bell, providing a window into the housing market and whether builders are considering adding more supply. On Friday, SpaceX, Elon Musk's rocket company, will become the first of three monster initial public offerings expected t...

Key PointsThe executive sold 16,665 shares for an aggregate transaction value of approximately ~$496,000 at an average price of around $29.77 per share on June 1 and June 2.

Intesa Sanpaolo SpA is preparing a bid for Banca Monte dei Paschi di Siena SpA , hours after rival Banco BPM SpA proposed a €50 billion ($58 billion) tie-up, according to people familiar with the matter, injecting fresh momentum into a two-year consolidation push that’s transforming Italy’s finance industry. A board meeting is scheduled for this evening to review the matter, the people said. BPER Banca SpA is expected to support the offer by taking assets, some of the people said. The Financial Times reported earlier that Intesa is preparing a joint bid with BPER, where Italy’s fifth-largest lender would take Monte Paschi’s banking operations. Intesa would absorb the recently acquired Mediobanca unit and the bank’s 13% stake in Assicurazioni Generali SpA , the paper said, citing sources it didn’t identify. Intesa is Italy’s second-most valuable lender with a market capitalization of €100 billion, about €10 billion behind UniCredit SpA as of Friday’s close. Absorbing parts of Monte Paschi — valued at €27 billion — would cement its position in its home market where it already has the largest footprint with more than 2,600 branches and 14 million customers. A representative for Intesa declined to comment. A spokesperson for BPER wasn’t immediately available for comment. Earlier on Sunday, Banco BPM said its board had approved sending a letter to Monte Paschi proposing a merger of “equals,” but didn’t disclose any financial terms for the prospective tie-up. Read More: Banco BPM Proposes Monte Paschi Deal For €50 Billion Bank Italian finance has been at the center of an intense round of deal-making as lenders seek greater scale to boost profitability. Monte Paschi took over larger rival Mediobanca SpA with Banco BPM acquiring asset manager Anima Holding Spa , and UniCredit unsuccessfully attempting to buy Banco BPM while also pursuing Germany’s Commerzbank AG . Generali, valued at about €60 billion, has long drawn takeover interest because of its dominant position in ins...

Team are based in Tijuana with all group games in US Iran FA labels visa issues ‘political interference in sport’ Iran’s World Cup 2026 squad landed in Mexico on Sunday amid a bitter diplomatic row, after the United States refused to issue visas for some team support staff. The Iran coach, Amir Ghalenoei, complained on arrival at Tijuana airport that “we should have been here last week because a 12-hour time difference needs two weeks of adjusting. Usually in these tournaments, before technical matters, ethical and human considerations must be respected – which I think for us it was not the case.” Continue reading...

CEO of GE Aerospace Larry Culp spoke with Bloomberg's Co-Anchor of The Opening Trade Guy Johnson about GE's recent corporate restructuring and the company's current position and strategic outlook within the aerospace industry. (Source: Bloomberg)