【有線新聞】國家主席習近平今天起一連兩天國事訪問北韓，他在當地傳媒發表署名文章，稱發展好中朝關係是中國黨和政府堅定不移的方針，雙方堅定支持彼此維護國家主權。 習近平稱，面對加速演進的世界百年變局和變亂交織的國際形勢，中朝堅持辦好自己的事，在社會主義道路上砥礪前行，他堅信中朝關係這艘航船有最高領導人領航掌舵必將乘風破浪。又稱維護、鞏固、發展好中朝關係是中國黨和政府堅定不移的方針，願從戰略高度把握中朝關係，保持兩黨兩國高層交往優良傳統，像親戚一樣常來往、多走動，加強黨政軍各部門各層級溝通，發展戰略對接，反對霸權主義、強權政治、復活軍國主義及危害地區安全穩定的圖謀和行徑。

Doctors say diagnosis is usually clinical and doesn’t rely on a blood test, with symptoms often starting in the mid-40s There’s a special frisson to period changes in your mid-forties. Every deviation from your usual pattern can feel like a harbinger of the menopause transition, also known as perimenopause. One might spend years staring at their underwear, wondering: am I or aren’t I? Keren Landman MD is an independent health reporter who is also trained as an infectious disease physician and epidemiologist, with experience serving as a disease detective at the CDC and conducting HIV and malaria research in resource-poor countries. Her public health newsletter is called Landmansplained Continue reading...

Exclusive: Practice that includes women fleeing abuse is ‘ripping at social fabric’ of towns in poorest parts of England Vulnerable families including women fleeing abuse are being illegally “dumped” hundreds of miles away by London councils in a practice “ripping at the social fabric” of deprived towns, a Guardian investigation has found. Against the backdrop of a deepening housing crisis, the number of homeless people forced out of London has doubled in the past two years. Continue reading...

Investors are suddenly dumping technology stocks and rotating into other areas — including health insurers, banks and retailers.

A look at how Jennifer’s yard gets a brightness boost thanks to Govee’s smart outdoor lamp post. | Photo: Jennifer Pattison Tuohy / The Verge If you have an outdoor space that needs some extra lighting, either for fun or security reasons (or a mix of the two), the Govee outdoor lamp post light is a good pick that’s 23 percent off its regular price right now. Typically retailing for $260, the Govee outdoor lamp post light is available for $199.99 from Amazon or directly from Govee — the lowest price we’ve seen. The lights cover a 360-degree spread, letting you blast its beams in a single color, or mix up the colors as you please. Govee Outdoor Lamp Post A 8-foot-tall, 2,000-lumen RGBIC smart outdoor lamp. The model has six color zones and dedicated white lighting. It features built-in motion and light sensors, works with Matter, is IP66 rated, and includes a long power cord for easy installation. Where to Buy: $259.99 $199.99 at Amazon $259.99 $199.99 at Govee Govee claims it can shine up to an impressive 2,000 lumens at peak brightness, and can illuminate up to 32 feet. In addition to full RGB support across six zones, the outdoor lamp post light has an adjustable color temperature (2700K to 6500K), with brightness automatically adjusting itself throughout the day thanks to a built-in sensor. Sensors can also be set to welcome guests by turning on when it detects them, or it can warn intruders by flashing red when triggered. The Govee outdoor lamp post light has a IP66 rating, meaning that they should be able to withstand extreme weather. The lamp post includes multiple permanent installation options, as well as a fillable water bag as a temporary solution in case you want to move the lights around or pack them up.

行业近况 本周（6月1日至6月5日）港口动力煤现货价环比上涨5元/吨，报收863元/吨。 供给端，本周环渤海四港区日均调入量202.8万吨，环比上周减少6.20万吨，降幅2.97%；本周山西供应略有收缩，安监力度持续，港口供应量环比略有减少，整体产能释放有限。 需求端，本周环渤海四港区日均调出量202.10万吨，环比上周增加8.7万吨，增幅4.50%；日均锚地船舶共133艘，环比降幅1.85%；环渤海四港区库存端2879.8万吨，环比上周增加24万吨，增幅0.83%。本周港口库存持续小幅累积，高温带动火电日耗小幅抬升，但下游采购整体偏谨慎，市场交投冷清。 我们分析认为：本周煤炭基本面呈现供应阶段性趋紧、需求温和分化格局。产地安监高压、汛期扰动叠加印尼出口管控，供给端形成双重约束，对煤价底部形成较强支撑；短期终端观望情绪浓厚、现货成交偏弱，价格涨跌空间有限。中长期来看，夏季用电旺季临近，高温预期仍在，下游补库需求存在释放空间，预计动力煤价格维持高位窄幅震荡态势，整体走势偏强。 估值与建议： 依旧关注煤炭供需及库存变化；山西供给波动，下游需求稳步修复，行业盈利保持稳健，行情向主流煤企集中。传统板块估值修复充分，叠加部分题材标的处于高位，因此关注资金调仓动向，预期资金更青睐低估值动力煤/焦煤标的。 核心推荐动力煤弹性标的。弹性依次产地自西向东标的，且低估值标的：建议关注昊华能源，广汇能源。 风险提示：下游需求不及预期；保供力度强于预期，煤价大幅下跌。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 605098 行动教育 发布股权激励，彰显增长信心 买入 维持 教育 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688661 和林微纳 背靠算力头部客户，半导体测试业务打开成长空间 买入 首次 半导体 null

投资要点 【本周观点】1）美伊谈判僵持，霍尔木兹海峡通行受限，中东供应偏紧；全球库存持续去化，夏季旺季将近，油价震荡偏强。2）上游涤 纶长丝企业继续推进减产，下游织造原料库存、坯布库存处于较低位置，后续有望迎来集中补库。3）氨纶龙头华峰化学公布《发行股份及 支付现金购买资产暨关联交易预案》，将进一步丰富公司业务类型和产品线。我们看好氨纶供需格局改善，企业盈利中枢提升。 【本周重要事件】 2026年6月3日，长华化学拟以简易程序向特定对象发行股票，募集资金总额不超过人民币2.98亿元，本次募集资金将重点投向高性能多元醇建设项目。 2026年6月5日，华峰化学审议通过了《关于公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易符合相关法律、法规规定的议案》，拟向华峰集团、尤小平、尤金焕、尤小华发行股份及支付现金购买其持有的浙江华峰合成树脂有限公司100%股权；拟向华峰集团发行股份及支付现金购买其持有的浙江华峰热塑性聚氨酯有限公司100%股权。根据交易预案，2025年，华峰合成树脂实现归母净利润3.26亿元，华峰热塑实现归母净利润2.19亿元。本次交易是上市公司拓宽业务领域，实现长期可持续发展的重要举措，通过收购华峰合成树脂、华峰热塑，上市公司实现产业链整合延伸，进入聚氨酯行业中的革用聚氨酯树脂、TPU领域，丰富了上市公司业务类型和产品线，有助于提高上市公司抗风险能力、盈利能力和可持续发展能力。 【本周相关标的】 1）涨幅前五：新凤鸣（+19.7%）、桐昆股份（+10.1%）、亚钾国际（+8.6%）、新和成（+8.1%）、东华能源（+5.4%）； 2）跌幅前五：金禾实业（-8.2%）、宝丽迪（-7.9%）、富淼科技（-7.8%）、川恒股份（-6.9%）、华恒生物（-6.8%）。 【相关上市公司】万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升、新和成、安迪苏、扬农化工、江山股份、国光股份、兴发集团、云天化、川 恒股份、新安股份、东岳硅材、博源化工、华峰化学、新乡化纤、泰和新材。 【风险提示】1）项目实施进度不及预期；2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；3）地缘风险演化导致原材料价格波动；4）行业产能发生重大变化；5）统计口径及计算误差。

摘要 2026年4月中央政治局会议定调“努力稳定房地产市场”。今年以来，一线城市二手房房价环比由跌转涨，交易量同比回升，市场对房地产企稳的预期有所升温。但全国房地产投资降幅扩大，房地产销售和低能级城市房价仍未止跌，各方对房地产走势判断分歧显著。在此背景下，本文基于A股和港股152家房地产上市公司（不含已退市及暂缓披露房企）2025年年报数据，梳理房企当前经营困境与债务现状，以期为准确研判地产形势和进一步优化政策提供数据支持。 一、上市房企经营特征：销售、盈利低位运行，现金流净额连续五年为负，分化加剧 1、销售：2025年房企营收降幅边际收窄，但业绩储备（预收账款）大幅萎缩，增长后劲不足。从年度营收来看，全年样本房企实现营业收入3.55万亿元，同比下降17.6%，较2024年21%的跌幅有所收窄，但房企销售仍处于下行通道。从业绩储备来看，2025年末，样本房企合同负债余额2.04万亿元（房企预收而尚未交付的购房款），同比大幅下降31%；合同负债对营业收入的覆盖倍数仅为0.57，远低于2022年高点的1.01，或预示未来1—2年房企营收结转空间受限，业绩增长仍面临较大下行压力。 2、盈利：房企主营业务的盈利困境尚未扭转，但“账面亏损”有所减轻，源自上市房企债务重组实质性推进带来的非经常性收入。一是毛利率持续走低。2025年样本房企整体毛利率降至11.8%，创下历史新低，主要受到降价促销、历史高地价项目集中结转的双重挤压。二是行业大面积亏损的格局未有改观。2025年净亏损房企占比达60.5%。受土地储备、存量物业价值缩水影响，房企资产减值损失大幅增长，持续侵蚀盈利空间。三是净利润虽连续三年为负，但2025年债务重组有实质进展，推高非经常性收入。2023—2025年样本房企持续整体净亏损，2025年净亏损2333亿元，较2024年减亏1560亿元；2025年净利率为-6.6%，较2024年回升2.5个百分点。亏损收窄主要源于出险房企债务重组产生的非经常性收益，并非项目经营基本面实现修复。2025年，样本房企非经常性损益合计达4561亿元，创下历年新高，相当于全年营业收入的12.9%。 3、库存：存货规模显著压降，主要由资产减值驱动；库存周转效率未见明显改善，销售端拉动作用有限。一是存货规模显著压降。2025年，样本房企存货余额同比下降15.7%，存货占总资产比重下降2.7个...

观点 周度ECI指数：从周度数据来看，截至2026年6月7日，本周ECI供给指数为50.06%，较上周回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.93%，较上周回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.93，较上周回升0.01个百分点；ECI消费指数为49.78%，较上周回升0.01个百分点；ECI出口指数为50.23%，较上周回升0.01个百分点。 月度ECI指数：从6月第一周的高频数据来看，ECI供给指数为50.06%，较5月回升0.02个百分点；ECI需求指数为49.93%，较5月回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.93%，较5月回升0.01个百分点；ECI消费指数为49.78%，较5月回升0.01个百分点；ECI出口指数为50.23%，较5月回升0.01个百分点。 经济高频数据： 生产：6月初工业生产平稳运行。6月份主要行业开工率较去年同期基本持平，除PTA开工率仍处于相对低位以外，汽车轮胎开工率、高炉开工率等指标均保持平稳运行。而随着夏季用电高峰的来临，沿海电厂负荷率环比明显提升，且受厄尔尼诺现象影响较去年高峰期明显前置，其中5月25日-28日南方地区用电负荷四创历史新高，创新高日期较去年大幅提前45天。 消费：5月商品和服务消费景气度仍相对偏弱。商品消费方面，5月乘用车零售景气度小幅回暖但同比仍偏弱，5月乘用车零售环比增长12.0%，但同比仍录得-20.0%的负增长，补贴退坡的影响仍在显现；服务消费方面，5月地铁客运量和航班执飞率等居民出行数据弱于去年同期，但电影票房较4月份和去年同期均有一定改善。 地产：6月初地产销售维持较高景气度。6月第一周，新房和二手房销售面积同比均录得较高增长，其中30大中城市商品房成交面积和18城二手房成交面积同比增速分别录得22.5%和42.8%，较5月份进一步改善。结构方面，一线城市仍旧是地产销售维持较高景气度的主要支撑。 出口：监测港口货物吞吐量录得年内新高。从高频数据来看，5月份以来监测港口累计完成货物吞吐量保持平稳回升的态势，且5月25日-5月31日当周录得28109万吨的年内新高，同期韩国5月出口增速也录得53.20%的年内最高值，指向AI驱动的外需仍较为强劲，我们预计5月出口增速仍有望录得10%左右的高增速。 物价：美联储加息预期再度压制金价。本周公布的5月非农数据再次超市场预期...

投资要点 Project Solara：微软构建端云协同的Agent-first操作系统雏形。2026年6月2日，微软在Build2026开发者大会上发布了名为Project Solara，定位为面向智能体优先设备的芯片到云平台。我们认为与当前PC、手机以App为中心，用户手动串联AI工作各步流程不同，Solara更强调设备从一开始就是为智能体设计的入口，能够在获得授权后持续感知场景、识别用户身份和任务上下文，并自动调度本地模型、云端模型、企业数据和第三方工具完成任务，形成端云协同的智能体操作系统雏形。其核心构想可拆为端、云两端： 端侧：主要承担人机入口、环境感知、低延迟交互、本地隐私计算和轻量任务执行。 云侧：承担大模型推理、长期状态、企业知识库、跨应用工具调用、多智能体编排，是智能体持续运行和规模化部署的后台中枢。 微软概念硬件设计的两种形态：随身数字工牌与桌面智能体终端。微软给出两款面向企业的概念硬件参考设计： 数字工牌：含触摸屏、指纹键、扬声器、侧向摄像头以及WiFi/蓝牙/5G连接，搭载高通可穿戴芯片;可通过按压唤醒智能体、轻触录音并转写，内置摄像头在用户许可下让智能体理解并就环境采取行动。产品面向企业员工，定位为轻量级、always-online的随身伴侣。 桌面设备：含触摸屏、人脸识别、扬声器、UWB传感器、WiFi/蓝牙，搭载联发科IoT芯片。可通过蓝牙与PC同步智能体工作状态，也可以外接显示屏单独使用。 B端场景或率先落地，端侧硬件成为智能体无处不在的新入口。我们认为微软此次发布的两款硬件概念参考设计，反映出其对AI端侧落地路径的判断：AI终端首先有望在B端场景打开增量空间。Solara强调智能体应根据人的工作位置、设备状态和任务场景，在多种终端之间流动，形成无处不在、持续在线的智能体体验。其中，数字工牌将员工实时工作流纳入感知和分析范围；桌面设备则并非替代PC，而是作为办公桌上的常驻智能体入口，使用户在不打断当前PC工作流的情况下，快速查看日程、高优先级事项，或在PC与设备之间切换任务。微软官方亦指出，这两种形态共同展示了agent-first体验可以跨固定、便携、可穿戴设备移动，并根据用户、上下文和工作状态动态适配。微软在产品形态与落地路径层面为端侧AI硬件提供了更明确的演进思路，看好端侧硬件在AI时代的长期升级趋势。 风险提示：技术创新不及预...

零部件本周复盘总结：本周SW汽零指数-0.91%（2026年初至今-3.32%），在SW汽车中排名第2；以2010年-2026.06.05数据为基准，最新交易日SW汽零PE(TTM)处于历史的72.18%分位；PB(LF)处于历史的64.39%分位。 机器人本周复盘总结：本周万得机器人指数+2.43%（2026年初至今+1.89%），较SW汽零超额 （核心结论收益为+3.34%；最新交易日万得机器人PE(TTM)处于2025年以来的96.79%分位，PB(LF)处于2025年以来的88.92%分位。 核心覆盖标的周度变化：1）【岱美股份】2025年度权益将于6月8日派发，每10股派发现金红利2.5元，合计派发5.37亿元；2）【松原安全】2025年度权益将于6月11日派发，每10股派发现金红利0.78元，合计派发不超过3689.4万元；3）【精锻科技】2025年度权益将于6月9日派发，每10股派发现金红利0.45元，合计派发2579.9万元。 零部件中，已覆盖标的中本周表现前五名为：【长华集团】+29.85%、【光洋股份】+15.77%【威迈斯】+13.16%、【双环传动】+9.25%、【拓普集团】+8.97%。 本周机器人大事：1）宇树科技：6月1日IPO过会，6月2日其宣布与英伟达合作的机器人将于26H2亮相；2）星海图：6月1日发布新一代具身基础模型G0.5，6月2日发布双足人形机器人Kengo 3）优必选：官宣其优世界品牌将于6月30日发布全球首款全尺寸超仿生人形机器人；4）比亚迪 6月3日消息，其正在开发人形机器人；5）英伟达：除与宇树合作外，还计划联合美国、欧洲、韩国等地的人形机器人厂商，共同打造面向科研领域的机器人产品。 我们构建的缺电指数本周表现：1）国内：本周-1.88%，近一月-0.53%，2026年初至今+43.55%，板块本周 较申万汽零超额收益为-0.97%；2）国外：本周-6.08%，近一月-6.28%，2026年初至今+52.40%。 国内缺电链指数池，各细分方向本周排名：【燃气轮机】-0.55%、【SOFC】-1.60%、【柴发&燃发】-5.46%。 国内缺电指数池标的中，本周表现前五名为：【杰瑞股份】+7.82%、【三环集团】+4.70%、【振华股份】+3.48%、【泰豪科技】+3.45%、【航发动力】+2.05%。 （核心结论本周...

本周（6月1日-6月5日）行情回顾 本周氟化工指数上涨4.02%，跑赢上证综指5.02%。本周（6月1日-6月5日）氟化工指数收于6001.59点，上涨4.02%，跑赢上证综指5.02%，跑赢沪深300指数5.56%，跑赢基础化工指数2.85%，跑赢新材料指数4.01%。 要点事件：2027配额征求意见稿下发，巨化股份超纯P 2027年制冷剂配额政策征求意见稿下发，内容与2026基本一致。据氟务在线资讯，2026年6月2日，生态环境部就《关于2027年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》公开征求意见。2027配额方案和2026年基本一致。相比2023（配额政策预期博弈）、2024（R32配额临时下发）、2025（R32配额下发、10%切换调整为三次调整）、2026（10%切换调整为30%），2027年配额政策方案（征求意见稿）与2026年内容基本一致，政策执行愈加成熟，市场预期愈加稳定。 巨化股份超纯P 正式量产，经国内头部半导体企业实测验证，可直接替代进口产品，这意味着我国半导体等战略性产业有了自主可控的关键材料保障。随着半导体、5G、新能源、生物医药等产业快速发展，超纯P 市场被少数海外企业长期垄断，一旦供应中断，新的晶圆厂、芯片厂建设就无法开展。这种“卡脖子”风险，在当前全球产业链重构的背景下尤为突出。这一突破对提升我国氟材料产业全球话语权意义重大，巨化近年持续加大研发投入，从早期电子化学品业务培育上市，到实现全氟聚醚、氢氟醚、全氟醚橡胶、超纯P 关键原材料保障根基。 氟化工周行情：高GWP制冷剂内贸报价上调，后市行情更为乐观 制冷剂：截至06月05日，（1）R32内贸、外贸价格分别为63,500、62,500元/吨，较上周分别持平、持平；（2）R125内贸、外贸价格分别为55,000、51,000元/吨，较上周分别持平、持平；（3）R134a内贸、外贸价格分别为62,500、60,000元/吨，较上周分别+0.81%、持平；（4）R143a内贸、外贸价格分别为53,500元/吨、22,000元/吨，较上周+8.08%、持平；（5）R227内贸、外贸价格分别为67,500元/吨、68,000元/吨，较上周持平、持平；（6）R152a内贸、外贸价格分别为29,500元/吨、25,000元/吨，较上周持平、持平；（7）R410a内贸、外贸价格分别为...

新能源汽车方面，随着需求旺季来临，我们看好2026年全球新能源汽车销量有望保持较快增长，带动电池和材料需求增长。动力电池方面，锂电旺季来临，有望推动企业订单签订和盈利修复。新技术方面，固态电池迈向工程化验证关键期，关注相关材料和设备企业验证进展。光伏方面，“反内卷”、“太空光伏”是2026年光伏投资双主线。2026年政府工作报告明确我国将加快发展卫星互联网，太空光伏产业链有望同步受益于海内外卫星发射数量提升。主产业链方面，由于白银价格上涨，电池片环节格局正在优化，贱金属导入速度有望加快。国内已出现高功率组件需求，下游电池组件依赖提效进行市场化出清，且组件高功率化有望推动组件单价提升，组件厂涨价诉求强，建议关注行业格局较好的电池组件、钙钛矿、胶膜等核心辅材方向。风电方面，中东战争推动天然气价格提升，欧洲能源独立紧迫性进一步升级，欧洲海风需求有望提升，建议关注风机、海上风电方向。储能方面，需求维持高景气度，建议关注储能电芯及大储集成厂。氢能方面，电能替代有望打开绿氢需求空间，绿氢耦合煤化工、绿色甲醇处于产业发展导入期，关注下游氢基能源应用渗透率提升，绿电-绿氢-绿色燃料产业关系正在逐步理顺，产业发展初期绿色燃料有望享受溢价，建议关注氢能设备、绿色燃料运营环节；维持行业强于大市评级。 本周板块行情：本周电力设备和新能源板块下跌5.14%，其中工控自动化上涨3.93%，新能源汽车指数上涨0.85%，核电板块下跌0.29%，发电设备下跌4.70%，锂电池指数下跌5.16%，风电板块下跌7.55%，光伏板块下跌7.84%。 本周行业重点信息：新能源车：乘联分会：2026年5月全国乘用车厂商新能源批发预估136万辆，同比增长12%，环比增长11%。动力电池：蓝固新能源年产万吨级氧化物固态电解质产线在江苏溧阳正式投产。长安汽车：取得固态电池模组专利，通过活动组件持续向固态电池组施加压力保持界面稳定，解决固态电池高膨胀特性问题，提高电池组寿命及安全性。刚果（金）将锂列为战略矿产，特许权使用费率升至10%。新能源发电：国家发展改革委等部门印发《非化石能源电力消费核算指南（试行）》，推动完善碳排放统计核算体系。储能：宁德时代：今年9月公司将向客户交付首批钠离子电池储能系统，全年实现GWh级出货。 本周公司重点信息：寒锐钴业：公司拟通过全资子公司赣州寒锐在江西省赣州市投资建设“年产4万吨电...

近期平陆运河建设迎来重大节点。据央视新闻报道，6月3日，随着马道枢纽和企石枢纽启动充水作业，平陆运河实现全线通水，全面进入有水调试阶段，预计将于今年9月正式建成通航。作为西部陆海新通道骨干工程，平陆运河全长134.2公里，按内河Ⅰ级航道标准建设，可通航5000吨级船舶。通航后，西南地区货物经平陆运河出海，相较经广州港出海可缩短内河航程560公里以上，将成为西南地区运距最短、最经济、最便捷的出海通道。建议关注北部湾港、重庆港、招商港口、海峡股份、中谷物流。 核心观点 据央视新闻报道，平陆运河已实现全线通水，并进入有水调试阶段，预计今年9月正式通航。作为西部陆海新通道骨干工程，平陆运河按内河Ⅰ级航道标准建设，可通航5000吨级船舶。通航后，西南地区货物经北部湾出海较经广州港出海可缩短内河航程560公里以上，将成为西南地区运距最短、最经济、最便捷的出海通道。平陆运河建成意味着西部陆海新通道“最后一公里”水运短板得到补足，有望进一步增强北部湾港连接西南腹地和东盟市场的能力。 通道需求持续增长背景下，平陆运河有望提升西部陆海新通道整体运行效率。《新闻联播》数据显示，目前西部陆海新通道运行线路已由建设初期的70余条增加至200余条，辐射全国18个省区市，通达全球128个国家和地区的592个港口；运输货物品类由80余种扩展至1300余种。今年前4个月，全国经西部陆海新通道进出口总额达5682.4亿元，同比增长17%，规模创历史同期新高，反映出西部地区外贸需求及物流需求持续增长。 西部陆海新通道正由物流通道向产业通道升级，“大通道带大物流、大物流引大产业”效应有望持续释放。随着黄百铁路、文山至蒙自铁路等陆路骨干工程持续推进，以及跨境统一提单、多式联运等“软联通”不断完善，西部陆海新通道正由单一物流通道向经济发展的“黄金线”升级，“大通道带大物流，大物流引大产业”。在硬联通与软联通同步推进背景下，平陆运河通航后有望进一步强化区域产业协同发展，并推动西部地区更深层次融入共建“一带一路”。 行业高频动态数据跟踪： ①航空物流：波罗的海空运价格指数环比上升2.8%，同比上升32.7%。②航运港口：集运运价指数同比+45.83%，干散货运价指数同比+100.20%，油运运价环比-1.67%。③快递物流：2026年4月快递业务量同比上升3.22%，快递业务收入同比上升6.29%。④航空出行：2...

投资要点 电气设备10891下跌5.14%，表现弱于大盘。（本周，6月1日-6月5日，下同），光伏跌7.84%，风电跌7.55%，发电设备跌6.62%，电气设备跌5.14%，锂电池跌3.28%，核电跌3.22%，新能源汽车跌1.37%。涨 幅前五为弘讯科技、旭光电子、麦格米特、胜利精密、湘潭电化；跌幅前五为杭可科技、科陆电子、涪陵电力、大连电瓷、锦浪科技。 行业层面：储能：2027年新型储能装机达8GW以上！山西印发《新型储能高质量发展实施方案》；云南2026年第一批新能源项目20.94GW方案发布；内蒙古多用户绿电直连征求意见：谋划跨盟市合作项目，鼓励合理配储，应签订10年以上购电协议；亿纬锂能储能配套工厂落地江苏。电动车：乘联会：5月国内新能源车零售95万辆，同环比-7%/+12%，新能源渗透率达到了62.5%：5月比亚迪电动车销量38.1万辆，同环比-1%/19%，吉利汽车13.3万辆同环比-3%/-2%，上汽集团18.2万辆同环比46%/28%，鸿蒙智行4.6万辆同环比4%/41%，小鹏3.2万辆同环比-4%/4%，理想3.3万辆同环比-18%/-2%，零跑8.2万辆同环比81%/14%，蔚来3.8万辆同环比62%/28%；彭博社：别无选择的欧盟准备与中国展开贸易战；鑫椤资讯：负极涨价分化落地，石墨化代工补涨启动；碳酸锂仓单激增，价格回调；市场价格及周价格变化：碳酸锂：国产99.5%16.45万/吨，-0.75万/吨，-4.4%；工业级SMM/吨，-1.46万/吨，-8.2%；正极：钴酸锂SMM38.35万/吨，-0.80万/吨，-2.0%；磷酸铁锂-动力SMM15.93万/吨，-1.48万/吨，-8.5%；电池级SMM16.30万5.82万/吨，-0.29万/吨，-4.7%；金属锂：SMM万/吨，-1.35万/吨，-8.3%；电池：圆柱18650-2500mAh80.00万/吨，+0.0万/吨，+0.0%；氢氧化锂：国产SMM6.40元/支，+0.00元/支，+0.0%；方形-铁锂SMM15.00.4185元/wh，+0.001元/wh，+0.2%；隔膜湿法/国产SMM氧化三钴SMM34.70万/吨，-0.40万/吨，-1.1%；六氟磷酸锂：SMM1.41元/平，+0.00元/平，+0.0%；前驱体：四11.55万/吨，-0.20万/吨，-1.7%。新能源...

核心观点 李宁签约库里，有望全面提升海内外品牌影响力。公司于2026年6月2日官宣与NBA超级球星，四届总冠军、两届常规赛最有价值球员、奥运金牌得主斯蒂芬·库里签下长期战略合作合约，也是继约基奇后第二个与NBA常规赛MVP/FMVP级超级巨星合作的品牌，我们认为这次签约有望产生长期且较为深远的影响。 5月抖音外资反弹，珀莱雅登顶天猫。2026年5月抖音美妆总GMV达284.58亿元。护肤赛道由外资高端品牌主导，赫莲娜以6.23亿元登顶；彩妆赛道国货仍占主导，但外资排名明显跃升，竞争压力加剧。淘天平台美妆全品类合计销售额196.31亿元，同比小幅下滑1.9%，存量竞争特征进一步凸显，平台正从普惠式增长迈入结构性增长阶段。国货品牌珀莱雅以6.18亿元销售额首次登顶淘天美妆总榜，反超此前连续霸榜的欧莱雅。 行业数据跟踪： 4月服装零售增速环比持续放缓。4月服装零售同比增长3.6%，环比有所降速。我们认为最差的时候已经过去。鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观，看好未来增长潜力。 细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（拐点向上）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（拐点向上）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。 投资建议 1）弹性方向：李宁26年目标高单增长高于行业平均，新系列荣耀金标以及户外开店空间较大有望带动公司整体品牌力以及增长向上，同时李宁本人持续增持彰显信心；推荐主品牌流水业绩恢复，新品牌有望拓展第二成长曲线的——比音勒芬；推荐大单品战略带动品牌破圈，线上高增带动品牌成长的家纺板块；推荐顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平近年维持在高位的海澜之家。 2）确定性方向：基本面角度来看，纺织原材料板块景气度延续，业绩韧性突出，纺织原材料龙头产能向外转移已有多年历史，产业链成熟。推荐制造龙头——新澳股份等。 3）美护板块：①修复方向：低基数效应叠加新品周期，Q2业绩有望迎来反弹的巨子生物；管理层全面焕新，新品周期预计520开启的珀莱雅；②高端方向：依托东方美学心智成功拓展护肤、香水线，新兴平台粉丝基础坚实的毛戈平；③大众性价比方向：高市场需求、渠道规则敏感度，成熟经验复用多元品牌矩阵的若羽臣、上美股份。 行情回顾及公告新闻 行情回顾：上...

AI瓶颈逐步从“计算”转向“连接”，英伟达新品落地重塑AIPC生态 Marvell公司CEO在COMPUTEX表示，未来AI规模化的瓶颈将会从计算逐步转移到连接，随传输速率不断提升，柜内使用铜缆在未来或不再是最佳方案，我们认为中长期柜内互联方案有望从铜缆逐步过渡到XPO，相关激光器、硅光PIC代工公司有望因此受益。英伟达联手微软发布新一代AIPC：本次发布的RTXSpark PC，相较之前发布的AIPC最大的变化在于① CPU采用ARM系，②算力大幅增加，③内存大幅增加，有望成为本地长期运行Agent的载体，或带动新一轮的PC换机周期，产业链相关上游公司或因此受益。 封装设备：异构集成驱动设备需求，HBM扩产贡献核心采购订单 先进封装正成为异构集成时代的关键产能瓶颈，先进封装设备采购已进入密集放量期，HBM与逻辑芯片的2.5D/3D封装扩产共同驱动TCB（热压键合）设备需求持续攀升，其中HBM生产场景预计贡献80%以上设备需求。HBM方面，三大存储巨头（三星、SK海力士、美光）已同步进入HBM4量产阶段，三星率先于2026年2月出货，海力士与美光随后跟进。从技术路线看，12/16层HBM4产品中，主流厂商仍沿用TC键合与MR-MU 导入节点普遍推迟——美光已明确推迟至2028年。基于全球HBM产能扩张（至2028年主要厂商TSV工艺月产能合计将达100万片），测算2026-2028年全球新增TCB设备需求分别为532/648/748台。逻辑芯片方面，英伟达、AMD、谷歌等核心AI芯片已全面采用CoWoS或EMIB等2.5D集成方案，台积电、三星、英特尔及国内OSAT厂商正加速新建与改造产能。在2.5D封装向更大尺寸（14倍光罩面积）和更多HBM堆栈方向演进的背景下，测算2026-2028年全球新增TCB设备需求分别为120/140/168台。 投资建议： AI硬件：建议关注“光互联”上游公司，如：Lumentum、Tower Semiconductor、Coherent、Micron Technology。建议关注PC上游配套，如：Micron Techonology。建议关注先进封装标的，如：ASMPT 风险提示：软件及产品推出不及预期，产能及供应链风险，监管政策变动，宏观经济增长放缓，地缘政治风险。

核心观点：估值筑底基本面回暖，食饮板块开启布局窗口 6月1日-6月5日，食品饮料指数跌幅为4.6%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约3.0pct，子行业中其他食品（+0.0%）、肉制品（-1.1%）、烘焙食品（-1.4%）表现相对领先。当前食品饮料板块配置窗口期逐步打开。估值层面板块整体处在历史低位区间，白酒、大众品龙头经过前期持续回调，股价已经消化悲观预期，头部酒企普遍维持高分红政策，板块股息率具备较好配置性价比，安全垫充足。筹码经过长时间持续出清，筹码结构持续优化。基本面维度全行业已运行至周期底部。白酒行业渠道持续控货去库，终端库存稳步出清，全品类产品价盘维持平稳，头部酒企优化费用、剥离低效业务，财报包袱基本出清，伴随消费逐渐复苏、宴席市场边际回暖，白酒下半年行业有望从筑底转入业绩上行通道。大众消费呈现结构性复苏格局，调味品、速冻、休闲零食等多数细分摆脱下行周期，国内餐饮营收持续边际修复，线下就餐场景回暖持续传导至上游需求，大众品全年景气大概率稳步抬升，形成白酒+大众品双向修复的基本面支撑。 细分赛道按短中长维度分步布局，阶段性与成长性机会清晰。短期重点锚定啤酒旺季行情，2025年受禁酒令影响行业同期基数偏低，叠加2026年高温天气拉动终端即饮需求，以及世界杯赛事带来情绪催化，多重因素共振助推啤酒板块进入布局区间，短期行情具备事件与需求双重驱动。中期聚焦餐饮供应链复苏主线，线下餐饮连锁化持续推进，B端采购需求稳步回暖，调味品龙头渠道库存回落，速冻食品依托餐饮定制产品放量实现盈利逐渐修复，产业链龙头有望迎来业绩改善的窗口期。长期看坚守乳制品赛道投资价值，随着国内奶牛存栏量持续出清以及乳制品深加工产能逐步投放，国内原奶价格逐步止跌企稳，上游牧场亏损压力缓释，下游伊利、蒙牛等乳企也会受益。此外新鲜零食连锁新业态处在规模化验证阶段，门店拓店速度、单店盈利数据持续向好，赛道景气度上行，可持续跟踪商业模式落地进度，挖掘新业态孵化带来的增量投资机会。 推荐组合：贵州茅台、西麦食品、海天味业、青岛啤酒 （1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。茅台酒提价后，业绩确定性增强，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能...

本周要闻回顾：煤炭安监扩散实际复产不足，外围催化叠加上行动能强劲动力煤：截至6月5日，秦港Q5500动力煤平仓价为863元/吨，周环比上涨5元/吨。国内方面，动力煤需求渐入旺季，叠加厄尔尼诺影响，电力需求对煤价形成强支撑。国际方面，印尼发布大宗商品出口管控计划细节，设定国企统一管控煤炭出口或进一步推升国际海运煤到岸价格。动力煤整体供给偏紧，我们预计保供政策对动力煤压制有限。焦煤：截至6月5日，京唐港主焦煤报价2070元/吨，周环比上涨240元/吨。焦炭、焦煤延续偏强走势，国内焦炭第六轮涨价落地在即。当前大型焦化开工率环比基本持平，焦炭整体库存处在低位微跌，短期货源偏紧格局暂未改观。据Mysteel，截至2026年6月5日，山西累计停产135座煤矿，其中复产61座（6月1日为43座）。煤矿统计复产个数虽增加，但实际复产或有限，隐蔽面生产或完全暂停，正常核定生产亦保持谨慎。我们认为后续全国安监严查有望扩散，叠加6月安全生产月影响，焦煤供给预计进一步收紧，焦煤或迎中长期价格中枢抬升。 投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧 动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协670元和地方长协700元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算2025年是750元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线860元，区间为800-860元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。 投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局 煤炭股双逻辑之一：周期弹性。当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供...

中证REITs指数环比上涨，维持行业“看好”评级 2026年第23周，中证REITs（收盘）指数为754.05，同比下跌14.49%，环比上涨1.31%。我们认为，近期REITs市场在政策端与资金端共振下，板块配置逻辑持续强化。政策层面，保障性住房、消费基础设施等底层资产类别加速扩容，REITs市场广度与深度同步提升。资金层面，在债券利率中枢下移、刚兑打破背景下，REITs稳定高分红特性与债券形成利差优势，“资产荒”格局下优质底层资产稀缺性凸显，建议逢低布局具备稳定现金流与扩张空间的优质标的，维持行业“看好”评级。 增持、调仓、扩募并行，三只公募REITs公告进展 本周REITs市场在增持、份额变动及扩募扩容方面均有动态。增持方面，建信中关村产业园REIT原始权益人及其控股股东计划增持金额不超过6000万元。份额结构调整方面，京能光伏REIT原始权益人合计转让2690万份份额（占总份额4.48%）。扩募上市方面，厦门安居REIT本周完成扩募，2.13亿份有限售安排的扩募份额于6月4日上市。 一周行情：中证REITs（收盘）指数环比上涨1.1% 2026年第23周，中证REITs（收盘）指数为754.05，同比下跌14.49%，环比上涨1.31%；2025年年初至今，REITs（收盘）指数累计下跌4.09%，同期沪深300指数累计上涨21%，累计超额收益-25.09%。本周中证REITs全收益指数1002.77，同比下跌9.44%，环比上涨1.31%；2025年年初至今，REITs全收益指数累计上涨4.05%，同期沪深300指数累计上涨21%，累计超额收益-16.95%。本周REITs市场成交量同比增长30.68%，市场交易规模成交量达5.55亿份，同比增长19.35%；成交额达21.79亿元，同比增长4.11%；区间换手率1.88%，同比-0.52pct。本周保障房、环保、高速公路、产业园区、仓储物流、能源、消费类REITs一周涨跌幅分别为1.75%、0.34%、1.67%、1.91%、2.2%、0.38%、1.64%；一月涨跌幅分别为-0.36%、-0.35%、0.21%、-6.32%、-3.61%、-0.94%、-0.87%。 一级跟踪：39只REITs基金等待上市，发行市场保持活跃 2026年第23周，共有39只REITs基金等待上市，12只REITs基金等待...

美国 5 月 PMI 和非农就业均强于预期，显示制造业周期性改善、服务需求韧性和 AI 资本开支仍对经济形成支撑。但就业改善存在行业集中和季节性扰动，工资增速延续放缓，企业招聘意愿仍偏谨慎，就业市场并未过热。能源价格冲击和供应链扰动将使通胀保持高位，我们预计 5 月 CPI 同比增速将升至 4.2%和 2.8%。就业数据公布后，市场对全年加息概率升至70%，风险资产估值因长端利率上行而承压，成为上周五（6 月 5 日） 美股被抛售的主要原因。但我们认为市场过度反应，年内加息概率仍较低：1）本轮通胀反弹主要由能源供给冲击驱动，单独的货币政策作用有限。2） 6 月初下跌的汽油价格预示通胀将在 5 月见顶后开始回落，同时长期通胀预期仍保持稳定。联储有机会将通胀反弹视为油价的一次性冲击。 3）与 2022 年不同，就业市场并未过热，工资增速延续放缓，并未形成对通胀的传导压力。我们预计联储年内将维持利率水平不变，但会持续释放鹰派信号。若后续就业数据转弱，年内政策预期仍有重新转向宽松的空间。 PMI 数据偏强，经济仍在稳健扩张。 5 月制造业由 52.7 升至 54.0，高于市场预期的 53.0， ISM服务业指数由 53.6升至 54.5，高于市场预期的 53.8。制造业方面， 新订单由 54.1 升至 5 月的 56.8，生产由 53.4升至 54.3，反映制造业活动延续过去 6–12 个月的修复趋势， AI 基建投资和税收激励可能仍是重要支撑。 但就业分项仍低于荣枯线，企业招聘仍偏谨慎，同时供应商交付指数维持在 60.6，可能部分受到供应链扰动而非纯需求强劲驱动；服务业方面， 商业活动由 55.9 升至 5 月的 57.7、新订单由 53.5 升至 57.3，显示服务需求仍具韧性；但就业指数维持在 47.9，连续处于收缩区间，说明企业在需求尚可的情况下仍不愿明显扩张招聘； 价格方面，制造业价格指数从 84.6 回落至 5 月的 82.1 但仍保持高企，服务业价格指数小幅升至 71.3。能源成本导致通胀压力仍在， 但目前尚未看到明显向核心通胀全面传导。 就业显著强于预期，但劳动力市场并未过热。 5 月非农新增就业 17.2万人， 显著高于市场预期的约 8.8万人，前两个月数据合计上修 9.3万人。 私人部门新增 12.0 万人，政府部门新增 5.2 万人。 从结构看，就业增...

周一，6月1日。根据中国基金报6月1日的报道，6月1日，包括易方达、华夏、富国基金在内的首批基金公司正式开启旗下公募基金调整业绩比较基准的序幕。从涉及的基金类型和数量上看，此次共有195只存量基金调整业绩比较基准，涵盖股票型、混合型、债券型、FOF、QDII等多种类型。在公募基金批量调整业绩比较基准之际，市场上也有担忧调整基准引发基金调仓的声音传出。据记者了解，此次公募基金修改业绩基准秉持“尽量调整基准而不调仓”的原则，这也意味着调了基准的基金不需要调仓，而不是调了基准导致调仓。事实上，调整基准只是为了让基准更精准地反映产品的投资运作特点，帮助投资者更有效率地筛选基金。 周二，6月2日。（1）根据新华社6月2日早间6点左右的消息，美国总统特朗普表示，他预计将在“未来一周内”与伊朗达成协议，延长当前停火安排并重新开放霍尔木兹海峡。特朗普称，相关谈判进展顺利，并对达成协议表示乐观。（2）根据新华社6月1日晚间21点左右的消息，据伊朗塔斯尼姆通讯社6月1日报道，伊朗官员表示，以色列必须立即停止在黎巴嫩和加沙地带的军事行动，并从黎巴嫩撤出。（3）根据央视6月1日晚间21点左右的消息，记者当地时间6月1日获悉，伊朗谈判代表团的媒体团队成员阿贾鲁表示，美国的新提议正在由伊朗最高国家安全委员会及相关部门审议。他表示，一份文本已通过调解方送达伊朗，但伊朗尚未对美国的新提议作出回应，且美方可能会对文本进行其他修改，并提出其他问题。（4）根据新华社6月1日晚间21点左右的消息，伊朗媒体6月1日报道，伊朗和“抵抗阵线”计划彻底封锁霍尔木兹海峡，并在曼德海峡等其他“战线”开启行动。

行业观点： 1)上周（6/1-6/5）大消费板块涨跌不一。食品饮料、家用电器、纺织服饰、商贸零售、社会服务、美容护理周涨跌幅分别为-4.59%0.14%、-1.84%、-2.77%、-1.86%、-3.22%。食品饮料、家用电器纺织服饰、商贸零售、社会服务、美容护理各板块领涨的个股分别是元祖股份（+16.10%）、金海高科（+35.68%）、嘉欣丝绸（+17.97%）、凯瑞德（+15.80%）、实朴检测（+20.02%）、锦盛新材（+16.09%）；领跌的个股分别是岩石股份（-48.09%）、利仁科技（-14.75%）、迎丰股份（-19.72%）、国芳集团（-13.90%）、国新文化（-57.65%）、青松股份（-15.67%）。 2)消费级3D打印机高景气延续，耗材后周期红利明确。海关总署数据显示，今年前四月国内3D打印机出口246万台、货值61.06亿元，同比分别+100.3%、+110.4%。依托高性价比、轻量化、易操作优势，国产产品远销全球，广泛应用居家造物、文创手办、科教DIY等场景，部分机型技术迭代后打印精度趋近入门工业级，国内厂商占据全球消费级设备近九成市场份额，海外需求持续放量。叠加近期行业迎来重要资本化节点，消费级龙头创想三维登陆港交所成为港股消费3D打印第一股，募资13.8亿港元投向技术研发、全球渠道拓展、生态搭建与产业链并购，带动全产业链扩容。整机批量外销持续抬升设备存量，耗材具备后周期复购属性，设备保有量稳步扩容持续兑现耗材长期需求。建议布局：一是优选整机制造龙头，聚焦深耕海外渠道、自研能力突出的头部整机厂商，充分受益出口爆发红利；二是重点布局耗材生产企业锚定PLA线材供应商，绑定头部整机厂供应链。 3)网络餐饮监管新规新落地，严管网络餐饮全链条。6月1日，《网络餐饮服务经营者落实食品安全主体责任监督管理规定》（以下简称《规定》）正式实施。《规定》从平台、商家、配送全链条发力，对网络餐饮服务经营者落实主体责任提出了全面、系统的规定和指引。本次《规定》的落地，旨在从源头整治“幽灵外卖”、资质造假、后厨脏乱等行业顽疾。在惩戒力度方面，《规定》大幅提升了对平台、商户违法违规行为的处罚力度，罚款最高可达二十万元。短期来看，全行业合规成本抬升，平台需要搭建智能风控、明厨亮灶数字化系统，中小餐饮商户在门店改造、封签耗材、后厨标准化整改上支出增加，大量无证...

市场行情回顾： 上周5个交易日机械设备、汽车、电力设备指数涨跌幅分别为2.33%、-1.74%和-5.14%，在31个申万一级行业中排名分别为第3、第16和第31位；同期沪深300涨跌幅为-1.54%。 行业观点： 人形机器人产业化进度加快。宇树科技于6月1日成功过会并提交注册，预计在三季度将成为A股人形机器人第一股。同时，云深处及乐聚智能IPO也已在5月份被受理，内资人形机器人产业化持续推进。特斯拉人形机器人方面，5月初特斯拉已启动产线改造，加州原Model S/X产线已经转为人形机器人产线，预计6月供应商开始小批量正式供货，7-8月将迎来正式量产，预计四季度爬产至月产几千台到近万台；加州产能规划每年100万台，同时德州新工厂正在建设，远期规划年产能1000万台级别。目前整个人形机器人行业正进入到量产化阶段，建议重点关注执行器总成、丝杠、谐波减速器、电机、电子皮肤及传感器等核心环节方向。 光伏：光伏主链价格维持稳定。上周光伏主链整体呈现价格企稳的态势，需求疲弱导致价格上行压力较大。国内需求短期承压，1-4月新增装机50.91GW，同比减少51.48%。展望后市，光伏主链价格已触及底部区间，短期受制于国内装机淡季与产业链去库存压力，价格或维持震荡企稳格局；但随海外需求持续释放、落后产能出清加速及新技术比如N型、BC、铜代银等溢价显现，行业盈利有望在2026年三季度迎来结构性改善。建议重点关注组件龙头盈利修复、新技术迭代及海外高溢价的市场机会。 锂电：碳酸锂价格持续承压。上周碳酸锂现货持续下跌，期货主力LC2609合约自周初17.8–18.21万元/吨震荡下行至15.76–16.76万元/吨，周跌幅约10.7%，持仓减少，情绪偏空。市场呈上游挺价惜售、下游逢低采购的分化格局，锂辉石复产推动供应增量，但上游因长协交付小幅去库，下游因到货与散单采购累库，贸易商去库。短期锂价或延续震荡偏弱，但6月下游排产高位提供刚需支撑，下方空间受限，后续关注仓单拐点、津巴布韦矿到港节奏及排产兑现情况。 风险提示：宏观经济风险、产业政策风险、行业竞争加剧风险

本书是基于2026年3-5⽉AlanWalker文章与AI行业事件整理出的判断快照。 书中事实分三层：第一层可核验公开信息（官方发布、公开程序、市场反应），可外部验证；第二层AlanWalker原文判断，可在脚注追溯到具体文章；第三层合成案例与推演场景（"一家典型的中型公司""某位资深合伙⼈"等），是判断系统的演示样本，不是新闻报道。详见前言。 本书涉及的公司估值、投资方向、监管影响和Crypto/AI市场判断，仅用于解释作者的判断系统，不构成投资建议、法律意见或财务建议。 AI行业变化迅速。书中部分具体公司、产品、数据可能在出版后已发生变化。但贯穿全书的五大原理（P1-P5）和四步判断系统，作者认为在更长时间内仍然适用。

周度观点 美国2026年5月季调后非农就业人口增17.2万人， 大幅高于彭博一致预期的增8.5万人， 前两月就业数据合计上修9.3万人，就业市场韧性显著。 5月失业率为4.3%、 劳动参与率为61.8%、 周工时34.3小时， 全部符合预期。 高就业叠加通胀约束下，美联储2026年大概率维持政策利率不变， 降息基本无望， 甚至于市场已经计价年底前有1-2次加息。 从行业结构来看， 受世界杯、 纪念日等活动和假期提振， 美国商品与服务业延续正增长态势， 政府部门用工大幅反弹。 私人部门当月新增就业12.0万； 其中服务业新增9.2万， 休闲酒店依托节日拉动新增7.0万、 医疗保健稳健新增4.7万， 零售、交运仓储、 商务服务新增基本持平于零， 金融服务就业收缩至2.2万；商品部门合计新增2.8万， 采矿、 制造、 建筑分项悉数扩容， 用工整体向好。 政府部门成为就业新增重要亮点， 当月新增就业从前值2.0万抬升至5.2万， 增量绝大部分由州及地方政府贡献， 有效对冲私人部门部分行业疲软带来的拖累， 共同推高本期非农整体表现。 5月非农大幅超预期抬升市场加息定价， 资金重新修正美联储利率路径：截至2026年6月6日中午， 美债收益率全线上行， 2年期、 10年期分别走高9bp、 6bp， 收至4.13%、 4.53%附近， 短端收益率涨幅更大， 反映短期加息担忧升温。 加息预期走强直接提振美元资产吸引力， 美元指数上涨0.66%至100上方；美股风险资产大幅承压， 三大指数全线重挫， 截至收盘， 纳指暴跌4.18%， 录得自2025年4月以来最大单日跌幅；标普500指数大跌2.64%， 道指跌1.35%。 整体来看， 就业韧性强化高利率存续预期， 形成美债收益率上行、 美元走强、 股市走弱的资产定价格局。

本周新房景气度下行趋缓，47个重点城市新房成交环比季节性回落，同比由负转正。6月新房销售呈现出“淡季不淡”特征，各能级城市同比均改善，这一态势若能延续则意味着年初以来二手房市场的修复正逐渐传导至新房市场。 本周二手房景气度底部企稳，22城二手房成交量好于过去5年历史同期，同比涨幅走阔至42.2%。从代表供给侧压力的挂牌量变化看，6月以来挂牌量同环比延续回落。从实时成交依然保持正增长看，后续二手房网签仍将持续改善，成交热度淡季不减。 风险提示 房价下行幅度和速度超预期，宏观经济超预期下行。

证券板块 私募基金行业迎来指导意见，推动行业规范发展，券商的私募股权投资业务及投行业有望创造业绩增量。核心内容包括：1）私募基金是资本市场中的重要力量：根据证监会披露，目前我国私募基金规模达23万亿元，占国内资产管理业务总规模的15%。私募股权、创投基金累计投资项目数量达23.7万个，形成股权资本13.7万亿元，投资新经济领域项目超10万个，投资本金4.7万亿元，近九成的科创板上市公司上市前得到私募股权、创投基金的支持。私募证券基金在A股成交量占比已达10%至20%。2）全面加强监管：推动修订证券投资基金法，制定私募基金管理人监管、信息披露、资金募集、强制托管规则。细化私募基金风险评价标准，提升适配性并对不同管理人实施差异化监管，对重点管理人加大检查力度。国务院财政部门履行政府投资基金出资人职责，督促政府投资基金规范运作。建立“吹哨人”制度，发挥社会监督和预警作用。加大违规行为的处理处罚力度。3）推动规范发展：督促私募基金管理人完善内控风控管理，促进规范运作。加强行业自律管理。多渠道拓宽私募股权基金、创投基金资金来源，多维度培育和发展耐心资本，推动耐心资本与科技创新深度融合。进一步畅通多元退出渠道。在私募基金登记备案等环节重点支持投早、投小、投长期、投硬科技的私募股权基金和创投基金以及整合关键核心技术、战略性新兴产业的并购基金。 投资建议：当前券商板块PB、PE估值分别为1.11x、14x，分别位于十年6%、3%的低位，安全垫较厚，配置性价比高，预计二季度板块利润维持高增，支撑估值修复。建议关注两条主线：（1）低估值、业绩好的头部券商：广发证券、国泰海通；地方中小券商。（2）多元高股息标的：远东宏信、易鑫集团、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租；资负改善驱动业绩提升的渤海租赁。 保险板块 监管叫停理财化健康险产品，推动行业回归保障本源。5月底，随着多款头部热销产品同步停售，自4月启动的“高现价+医疗金账户”类健康险专项整改正式全面收官。本轮集中清退的产品虽以特定疾病险、护理险等健康险名义报备，但实际更侧重储蓄增值和理财功能的产品，与健康险风险保障定位存在偏离。从产品特征来看，一是现金价值增长较快，部分产品投保四五年后现金价值即可超过已交保费，并叠加医疗账户、减保领取等功能，资金灵活度较高；二是演示收益水平偏高，在当前低利率环境下部分产品测算内部收益率超过5%，突破...