股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300724 捷佳伟创 业绩短期承压，半导体及新领域装备创新拓宽增长曲线 买入 维持 3.133 28.66 光伏设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300014 亿纬锂能 出货高增，新技术持续推进 买入 维持 3.065 23.75 电池 null

单周成交数据同比增长，淡季不淡，积极信号开始显现 本周我们跟踪的全国30城新房成交面积和15城二手房成交面积同比实现增长，反映出市场在进入传统淡季后销售仍具有韧性。本周发布的政策主要涉及公积金、好房子、人才房票等方面，中央政策和地方政策兼备。伴随后续宽松政策持续、房企集中推盘，预计销售数据有望持续改善，二季度或为行业基本面与政策共振企稳的窗口期，预计房地产市场将迎来供需改善、价格企稳的良好局面，维持行业“看好”评级。推荐标的：（1）布局城市基本面较好、善于把握改善型客户需求的强信用房企：中国金茂、建发国际集团、华润置地、招商蛇口、保利发展、中国海外发展、滨江集团、越秀地产、绿城中国；（2）住宅与商业地产双轮驱动，同时受益于地产复苏和消费促进政策：华润置地、新城控股、龙湖集团；（3）“好房子，好服务”政策下服务品质突出的优质物管标的：华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余、滨江服务、建发物业。 政策端：主要涉及公积金、好房子、人才房票等方面 本周发布的政策主要涉及公积金、好房子、人才房票等方面，中央政策和地方政策兼备。4月22日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》。意见中明确加强建筑节能降碳，严格新建建筑能效管理，推动超低能耗建筑规模化发展，建设安全舒适绿色智慧的“好房子”。地方政策方面，苏州出台“新农人”专属公积金政策礼包，江门发布2026年“人才房票”试行工作方案。 市场端：新房二手房成交面积同比增长，土地成交面积同比下降 销售端：2026年第17周，全国30城新房单周成交面积（网签口径）198.5万平米，单周同比增长8.8%；全国30城新房累计成交面积（网签口径）2924.2万平米，累计同比下降10.8%。全国15城二手房单周成交面积（网签口径）220.6万平米，单周同比增长11.8%；全国15城二手房累计成交面积（网签口径）2716.2万平米，累计同比下降4.1%。 投资端：2026年第17周，全国100大中城市成交土地规划建筑面积1229.8万平方米，同比下降10%。2026年前17周，全国100大中城市成交土地规划建筑面积35770.5万平方米，累计同比下降11%。全国100大中城市土地成交楼面价为1348元/平米，同比下降13%；土地成交总价86.9亿元，同比下降22%；平均溢价率（4周移动平均）为6.0%...

《异环》4.29将海外公测，继续看好其长线表现，关注游戏板块旺季效应完美世界旗下二次元超自然都市开放世界游戏《异环》已于4月23日开启国服全平台公测，截至4.2619:00其Taptap下载/关注量分别超450/743万，新品/热门榜分别第1/2；B站下载量168万，评分8.4，热度榜第1；iOS游戏免费榜自4.21开放预下载以来维持1-2名；iOS游戏畅销榜最高排名第11，考虑到前10中有4款游戏在近几日集中推出重要运营活动，带来排名短期冲高，《异环》的畅销榜排名已相当突出，且由于虚幻5引擎打造，对配置要求更高，与同类头部二游比，《异环》iOS端流水占比或更低、PC端占比或更高，净利率或超预期。另外，较传统二游集中于角色/武器抽卡变现的模式，《异环》凭都市模拟玩法所带来的社交属性，通过道具/皮肤分散付费点，并推出高公测福利吸引玩家，或导致流水逐步释放，而非集中在首几日释放，其低门槛或吸引更多玩家并提高长线留存，抬高流水天花板。我们建议继续关注《异环》4.29海外公测的表现，以及国服在后续的五一、端午假期及暑假期间的表现，基于其题材玩法的创新性、高画面品质以及都市玩法带来的强社交属性，我们继续看好其长线运营表现，有望打造大DAU、高流水长青游戏，或给其研发运营商完美世界带来较大业绩弹性，短期的市场博弈或带来更好布局机会。另外，4月《王者荣耀世界》《异环》等重磅新游上线、《崩坏：星穹铁道》等头部游戏周年庆活动及后续的五一、端午、暑假等假期来临，或带动游戏行业总体用户回流及游戏消费回暖，并增加游戏社区流量，拉动云游戏需求，从而驱动游戏行业景气度延续上行，我们建议继续加码配置当前已具备突出估值性价比的游戏板块，重点推荐完美世界、心动公司、顺网科技、恺英网络、巨人网络、哔哩哔哩、腾讯控股、网易等。 DeepSeek V4发布，继续关注国产模型崛起及对算力、应用产业链的驱动4月24日，国产大模型DeepSeek-V4预览版正式上线并同步开源，包括Pro和Flash两个版本，其中V4-Pro在Agentic Coding、世界知识及数学、STEM、竞赛型代码的测评中，均超越当前所有已公开评测的开源模型。此外，腾讯混元3大模型近期发布，模型总参数295B，激活参数只有21B，强调实用性，PreviewAgent和Coding提升明显。国产大模型在多模态、推理、Agent能力方面继...

Optimus V3预计年中发布，国家电网斥资68亿采购具身智能设备 特斯拉发布2026Q1财报，Optimus V3预计年中发布。2026Q1实现营收223.9亿美元，同比+15.8%；实现扣非归母净利润4.8亿美元，同比-5.2%。Optimus V3预计年中亮相，2026年7-8月启动正式启动量产，2027年投入外部场景应用。为避免竞品逐帧拆解并快速模仿Optimus V3的技术细节，马斯克刻意将发布时间推至临近量产节点。他表示，Optimus V3设计方案已基本定稿，目前仅剩外观细节方面的优化。此外，弗里蒙特工厂最后一批Model S和X的生产将于5月上旬终止，预计在4个月内完成旧产线拆除及新产线安装，该工厂的Optimus生产线设计年产能为100万台。同时，特斯拉正在得州超级工厂筹备第二代生产线，设计年产能达1000万台，预计明年夏季左右投产。 国家电网计划采购各类具身智能设备约8500台，总投资规模高达约68亿元。采购设备重点聚焦电力巡检、带电作业、应急救援、仓储物流四大场景，采购清单被细分为三大品类，采购对象包括云深处、宇树、智元、优必选、傅利叶等国内机器人本体公司。（1）四足巡检机器狗采购数量最大，采购数量为5000台，预算金额为15亿元，将被重点部署在变电站、输电线路及山区电网中；（2）人形机器人为单价最高的品类，采购数量为500台，预算金额25亿元，将被应用于配网带电作业与特高压项目；（3）双臂巡检机器人，采购数量为3000台，预算金额18亿元，将负责变电站设备操作与故障处理。 投资建议 当前机器人板块整体位置整体较低，T链催化逐步推进，Optimus v3预计年中发布，看好板块持续性行情。

核心观点： 机器人:景气度加速向上，特斯拉Optimus V3预计今年7-8月开启量产，自变量机器人推进家庭场景落地。 自变量机器人发布WALL-B并推进真实家庭入驻，家庭场景有望成为具身智能基础模型迭代的关键验证场。自变量发布新一代具身智能基础模型WALL-B，并宣布搭载该模型的新一代机器人将在35天后首批入驻真实家庭；公司同期确认完成近20亿元B轮融资，由小米战投与红杉中国联合领投。 特斯拉Optimus量产路径与V3发布节奏进一步清晰，机器人业务正由产品验证迈向产能建设与AI算力垂直整合阶段。特斯拉26Q1财报交流会上披露，第三代人形机器人Optimus V3预计今年年中亮相，7-8月启动正式量产，产品测试稳步推进，并预计2027年投入外部场景应用。 中国电网开启近100亿具身智能设备采购与投资，机器人应用打开新空间。国家电网《2026年具身智能发展规划》内部印发，集中采购约8500台设备，总投资约68亿元，占全年智能化投资约800亿元的8.75%，重点聚焦电力巡检、带电作业、应急救援、仓储物流四大场景。 央视聚焦绿的谐波，国产核心部件引领人形机器人产业爆发。央视财经实地走访绿的谐波，解读其谐波减速器、关节模组等核心产品的全球竞争力。伴随人形机器人量产与商业化落地，公司订单充足、产能持续扩容，上下游配套产业加速集聚。企业多款精密传动产品达国际先进水平，布局全自动产线与大型具身智能产业园，投产后可保障百万级核心零部件供给。目前公司市占率国内第一、全球第二，稳居人形机器人核心配套第一梯队。 高德发布ABot全栈技术架构与“物理优先”世界模型，空间智能正加速向具身智能底层能力迁移。高德基于二十年时空数据积累与地图工程能力，提出由ABot-World世界模型、ABot-N导航模型、ABot-M操作模型和ABot-Claw具身Harness架构组成的全栈技术基座，打通环境理解、路径规划、精细操作与长程任务执行的闭环链路。ABot-Claw则通过共享记忆、统一调度和闭环纠错推动机器人系统从“单体智能”向“体系智能”演进。 投资建议 26年是人形机器人0-1兑现的重要节点。特斯拉链预计26Q2第一代量产产品发布，26H1供应链大批量产线建设完成，26M8开启大规模量产。国产链头部本体出货量规模有望从数千台跨越到数万台，应用场景主要来自于二开、导览、巡检等。在这个阶段，龙头公...

投资要点： 行业周观点及投资分析意见： （1）整车：时间来到4月底，伴随北京车展年内重磅车型的落地，我们对整车板块开始谨慎，认为板块性的最佳做多窗口期已经过去，后续博弈难度加大，应该更注重相关车型上市后具体表现的跟踪。全年维度，我们仍看好出口逻辑：吉利汽车、奇瑞汽车。同时。当前位置也建议关注格局好、确定性较强、有强产品周期的内需品类：江淮汽车、理想汽车。（2）零部件及液冷：一季度是汽车零部件企业传统的全年业绩低点，尤其是今年一季度整体内需疲软的情况下，多数零部件企业业绩承压。因此，我们建议当前业绩期多关注有新业务增长或老业务结构优化的公司，其业绩韧性也或更强，建议关注：继峰股份、壹连科技、银轮股份、星宇股份。（3）自动驾驶：我们认为今年是自动驾驶商业变革大于技术变革的一年。因此，若行业主旋律以技术变革为主应关注头部智驾乘用车主机厂，而若商业变革为主则应关注以Robotaxi为代表的L4应用企业。继续26年全面看多Robotaxi赛道，建议关注：千里科技、文远知行、曹操出行、小马智行等。 本周行业专题研究：舱驾一体商业化落地进程有望加速。舱驾一体（One-Chip）是舱驾融合的最终形态，使用单颗SoC芯片实现智驾与座舱的所有功能，该方案有望明显降低座舱/智驾硬件成本以及供应链管理成本。2026年车载DDR成本高企且供不应求，或使舱驾一体方案性价比优势进一步凸显。其中，以地平线为代表的头部国产智驾SOC厂商，依托完备的软硬件全栈能力/量产体系，或能助力车企高效完成系统整合，大幅缩短交付周期。建议关注国产智驾SOC厂商（地平线机器人、黑芝麻智能、爱芯元智等）。 本周行业重点新闻：4月23日华为乾崑智驾ADS5.0正式发布；4月22日地平线发布中国首款舱驾融合整车智能体芯片星空系列和操作系统KaKaClaw咖咖虾；黑芝麻智能华山A2000家族全新亮相，为物理AI时代构建算力底座；4月24日理想L9Livis亮相北京车展。 本周行业行情回顾 本周（04.20-04.24）汽车板块涨跌幅为-1.16%，沪深300指数+0.86%，周相对收益-2.02pct。从细分板块看，汽车零部件、乘用车、商用车、摩托车及其他、汽车服务、港股通汽车周度涨跌幅分别为-0.92%、-2.76%、-0.15%、+1.42%、-1.68%、-4.07%。 风险提示：1）行业景气度不及预期；2）原材料涨...

DeepSeek V4性能比肩顶级闭源模型，有望为行业带来系统性革新 DeepSeek V4于2026年4月24日发布预览，采用"Pro+Flash"双档产品设计，高性能：V4-Pro总参数量达1.6万亿，激活参数490亿，上下文长度100万token。V4-Pro在多项核心基准测试中表现出色，性能比肩顶级闭源模型，据评测反馈使用体验优于Sonnet4.5，交付质量接近Opus4.6非思考模式。V4在架构层面引入Hybrid Attention机制，通过CSA与HCA两种注意力层交错使用，实现了1M上下文下计算量与显存占用的双重降低。V4的API定价极具竞争力，Flash版输入价格最低可至0.2元/百万Token（缓存命中），仅为GPT-5.5的约1%。Pro版通过优惠价（3元/百万Token输入）也提供了极高的性能价格比。我们认为其影响早已超越了模型性能本身，有望将行业从模型架构、算力生态到应用成本三者共同推到新阶段： （1）模型端效率与性能的再平衡：其全面开源的策略和极致的成本控制，迫使全球AI厂商重新审视其高成本的技术路径，倒逼模型接下来迭代再加速，其他国模国芯道路亦有望跑通，有望提速中国token出海。 （2）国产算力端新纪元：打开了“用国产算力跑国产模型”的通路，直接拉动国产算力需求，2026下半年昇腾950批量上市后，V4-Pro价格将大幅下调，进一步推动国产算力规模化落地。 （3）应用端引爆剂：极致的性价比模式，让更多中小企业和开发者都能参与到AI应用的构建中，有望催生更多AI原生应用。V4的强大能力已在开发者社区得到验证和追捧，例如已被流行开源项目OpenClaw采纳为默认模型。 Agent需求带动token交易量提升，政策数据资产行业发展 4月20日，国家数据局发了《关于推进行业高质量数据集建设行动的实施方案（征求意见稿）》，明确提出“探索以词元（Token）为基础的价值体系”，同时国家数据局定调2026为“数据要素价值释放年”。政策上对“词元交易”的定调，有望对数据要素资产提供公允定价锚，同时数据生态有望更加健康合规，有望为后续模型厂商与AI Infra层标的提供机会。 投资建议： 互联网&云计算：关注AI商业化落地节奏与OpenClaw生态带来的应用场景I云服务需求与推理算力需求持续增长，国产大模型流量爆发带动商业化变现能力提升，重点推荐阿里巴...

电力设备：AIDC订单业绩转化，2026Q1龙头增势强势 台达：2026Q1实现收入1594亿台元/同比+34%，电源及零组件（占比约54%）、基础设施（占比约32%）分别实现收入855/516亿台元，同比+43%/+49%，提供AIDC全链路供电解决方案，HVDC/SST27年后商用贡献后续业绩弹性。Vertiv：2026Q1实现营收26.5亿美元/同比+30%，有机增长23%，2026Q1Vertiv实现NON-GAAP净利润4.58亿美元/同比+83%，业绩保持强劲势头，利润率持续走高；基于美洲/亚太市场数据中心订单支撑业绩转化，上调全年业绩预期。Gev：2026Q1公司整体订单额达183亿美元，同比增长71%，订单出货比约为2；调整后EBITDA同比增长87%至8.96亿美元，EBITDA利润率从5.7%提升至9.6%。 中国香港地产：二季度传统旺季来临，楼市供应趋紧或延续至2028年 中国香港住宅市场进入量缩价升、供需反转阶段，供应收缩将持续至2028年，成为楼价复苏核心支撑。2021-2024年私人住宅售价指数累计下跌约27%，2025年3月起止跌回升；2025-2026年度政府卖地仅1.9万平方米，较高峰大降72%，锁定未来2-3年新盘供给收紧。根据差饷物业估价署数据，2025-2027年私楼落成量连续下滑，2027年预计仅1.54万套，较2024年峰值降36.7%；2025年入住量1.94万套，yoy+11.9%，供需缺口持续扩大。截至2026年4月19日，中原城市领先指数报153.2点，yoy+12.7%，连续18个月上行。叠加楼市撤辣、减息及内地买家回流，市场由买方主导转向卖方主导，二季度旺季有望进一步走强。 美丽：牙科集采加速行业重构，敷尔佳渠道调整成效显现 牙科集采：我国牙科集采以口腔种植为核心，逐步向正畸、骨材料、基础治疗延伸，核心逻辑是“服务费限价+耗材集采/挂网+医保配套”，目标是降费、规范、提质。具备核心技术、规模化产能与全品类布局的国产耗材龙头有望在集采后实现市场份额与业绩的双重跃升。敷尔佳：2025年公司营收18.93亿元/yoy-6.14%；归母净利润4.33亿元/yoy-34.6%。2026Q1营收5.48亿/yoy+82.1%；归母净利1.72亿/yoy+87.7%。2025年公司优化线下渠道、销售推广投入增加等因素致报表阶...

投 资 要 点 供需结构持续优化，众多产品价格上行。3月，我国动力和储能电池销量为175.1GWh，环比增长54.7%，同比增长51.6%。其中，动力电池销量为114.7GWh，占总销量65.5%，环比增长53.9%，同比增长31.1%；储能电池销量为60.4GWh，占总销量34.5%，环比增长56.2%，同比增长115.9%。1-3月，我国动力和储能电池累计销量为437.1GWh，累计同比增长52.9%。供给端，电池及主机厂新品不断推出，需求端反馈积极，动力电池与储能需求保持旺盛。经历前期价格大幅下行后，供需格局不断优化，行业协会、产业链公司持续推进“反内卷”和产能优化，部分落后产能逐步出清。价格层面，产业链各环节价格已触底回升，企业盈利显著改善。整体而言，产业链景气度持续向好，价格企稳回升趋势明确，部分环节如碳酸锂、磷酸铁锂需求强劲，供给偏紧，价格进入上升阶段，看好产业链优质公司。 行业评级及投资策略： 供需结构在边际优化，产业链众多产品价格持续上行。继续优选有望贡献超额收益方向，看好数据中心液冷、固态电池、电池材料α品种、机器人阿尔法品种、自动驾驶等方向。维持新能源汽车行业“推荐”评级。 1）主材：六氟磷酸锂、碳酸锂、磷酸铁锂等； 2）新方向：机器人（浙江荣泰）、液冷散热（强瑞技术、鸿富瀚、申菱环境、飞荣达、捷邦科技）、固态电池（豪鹏科技、纳科诺尔、利元亨）、自动驾驶（锐明技术） 行情复盘： 1）行业层面：本周新能源汽车指数、锂电池指数、燃料电池指数、充电桩指数、储能指数涨跌幅分别为-0.08%、+1.21%、+1.56%、-1.61%、-0.17%；2）公司层面：参考锂电池指数，本周翔丰华、大族激光、奥克股份、天齐锂业、远东股份表现靠前，分别上涨29.4%、17.0%、12.8%、10.6%、10.3%，本周蓝晓科技、金杨精密、海科新源、嘉元科技、国光电器表现靠后，分别下跌12.8%、12.3%、8.9%、8.0%、7.3%。 行业动态： 1）产业链价格：本周锂价方面，碳酸锂报价17.31万元/吨，较上周上涨2.0%；氢氧化锂报价15.76万元/吨，较上周上涨1.4%；LME镍报价1.86万美元/吨，较上周上涨1.2%；长江有色钴报价41.3万元/吨，较上周下跌1.4%；磷酸铁锂正极报价5.88万元/吨，较上周下跌0.2%；磷酸铁报价1.31万元/吨，较上周...

医药行业观点 1.医疗器械面临内卷问题，竞争内卷中寻求新增量 根据医装数胜数据，2026年国内医疗装备市场面临较大的竞争压力，2026年1~3月，医疗影像设备、体外诊断设备、外科手术设备、理疗康复设备市场规模分别较同期下降了21.12%、9.52%、18.59%、8.33%。除放疗设备、生命支持设备实现了增长，整体装备市场继续承压。在地方联采和检验收费改革，医疗器械利润端仍面临压力，IQVIA预计行业毛利润率将持续下滑至2027年。凭借高性价比优势，出口已成为器械行业突破内卷获得增量的主要突破口，2026年Q1，医疗器械出口额125.85亿美元，同比增长8.92%。医疗器械是一门多学科集成行业，集合光电材料等多学科。部分医疗器械企业掌握上游光学，材料学等核心技术，不仅可开发医疗产品，也可以开发非医疗产品。跳出传统医疗领域，拓展求新成为更多医疗器械企业的出路之一。相对于医疗的长认证周期，非医疗产品的送样，检验周期短，更快获得下游客户的认证和订单，因此判断企业转型和战略调整是否成功，获得下游头部企业的订单将是重要的佐证。 2.关注医疗消费的刚性部分，趋势有望逐步好转 根据益丰药房、大参林和老百姓披露的2026年Q1，扣非归母净利润增长分别为12.57%,12.05%和6.98%。经过2024~2025年的经营调整，亏损门店的关停，新开门店节奏放缓，2026年Q1药品零售行业迎来业绩增长的恢复。根据米内网数据，2026年前2月，中国实体药店累计规模为965亿元，同比增长1.1%，2026年2月的店均客流为1410人次(含O2O订单)，较去年同期略增长1.1%，在行业出清和线上分流影响减弱的背景下，药店客流迎来恢复。客单价方面，药品的刚性需求，依然实现增长，而拖累客单的健品、器械、中药饮片下滑幅度也在收敛，其中2026年2月保健品的下滑幅度为8.9%，中药饮片的下滑幅度为3.1%，器械的下滑幅度为2.4%。展望2026年全年，零售药店出清仍将延续，剩余的头部企业新开直营店的节奏将恢复，同时同店客流有望继续好转。内部效率提升和房租等费用节省，头部连锁药店的利润增速有望超过收入增长。 3.创新出海持续强化，关注CXO等配套产业链 医药魔方NextPharma数据库显示，2026年截至3月25日，中国创新药已有49起对外BD事件，首付款超33亿美元，总金额近570亿美元——仅第一...

投资要点： 碳化硅：AI能源+新能源双轮驱动SiC需求，8英寸衬底有望成为主流 我国SiC半导体产业发展迅速，随着器件成本下降与产能释放的需求，正在新能源汽车、光伏、超充及工业等领域快速导入。新能源车是SiC器件应用的基本盘，SiC器件有望从高端车向中低端车快速渗透。风光储与电网、工业领域正成为新的增长曲线。比如在光伏与储能领域，在1500V组串逆变器及2000V储能PCS变流器中，采用低阻SiC芯片可实现效率超过99%、高温不降额，并将设备体积减半。AI数据中心增速较快。SiC功率器件在数据中心电源、UPS、服务器电源等场景可实现更高转换效率与功率。2026年被视为碳化硅产业新旧动能切换与供给格局重塑的关键之年——据半导体芯链公众号，全球碳化硅功率器件市场规模预计从2025年的34亿美元增长至2030年的近100亿美元，年均复合增长率达20.3%。 大尺寸SiC芯片正成为第三代半导体产业的核心发展方向，8英寸衬底有望成为行业趋势。SiC衬底是SiC产业链最上游、最核心的基础原材料，器件需“长”在衬底上。主流SiC衬底尺寸已从4英寸升级至6英寸，国际厂商率先实现8英寸SiC衬底的产业化应用，国内企业也在积极跟进。8英寸的意义在于能够显著提升单片晶圆的芯片产出、提高设备兼容性并降低综合成本。 SiC衬底市场历经两年市场竞争与价格“内卷”。据CIC灼识咨询报道，2024年碳化硅晶圆市场经历了显著的价格调整，降价幅度达近30%，6英寸SiC衬底的价格在2024年中期已经跌至500美元以下，接近我国制造商的生产成本线。碳化硅衬底市场有望在2026年迎来周期拐点。当前6英寸SiC衬底价格底部逐渐回暖、8英寸SiC则作为新的增长引擎开始放量。据晶升股份公开投资者交流记录显示，6英寸产品价格较大幅度反弹，8英寸价格则止跌企稳并小幅上涨，部分衬底厂商已收到其下游客户的新增订单需求。据半导体芯链公众号，预计2030年全球碳化硅衬底需求达94万片，较2025年需求量增长约9倍。 投资分析意见：碳化硅的市场需求正在呈现“多点共振”的趋势，建议关注SiC产业链。建议关注方向：1）SiC衬底：建议关注天岳先进、天岳先进H、瀚天天成H；2）SiC设备：建议关注晶盛机电、晶升股份、宇晶股份、高测股份、天通股份；3）SiC器件：建议关注斯达半导、时代电气。 电网：特高压密集招标看好国内电网设备公司...

根据曹操出行公众号发布信息，4月24日，吉利联合千里科技、曹操出行在2026北京国际汽车展览会上发布中国首款原生开发Robotaxi原型车Eva Cab。该车型集吉利电动智能汽车研发制造能力、千里浩瀚G-ASD L4版本智驾方案，以及曹操出行十年共享出行运营经验于一体，完全基于L4运营场景正向研发，标志着中国Robotaxi产业正式迈入原生时代，中国Robotaxi行业正步入规模化商业化关键阶段。吉利计划2027年推出Eva Cab曹操出行定制版，2030年投放10万辆。建议关注曹操出行。 核心观点 以Robotaxi为切入点，构建未来出行体系。据曹操出行公众号，曹操出行深度参与产品定义和研发，借鉴已有定制车型降低TCO的成功经验，从车辆造型、车内空间逻辑、人机交互系统到整车耐久性进行全面优化，构建多重安全冗余。曹操出行构建展示了Robotaxi与绿色智能通行岛协同的未来场景，通行岛集自动换电、自动清洁、车辆整备、智能调度、自动结算等功能于一体，预留eVTOL起降坪和充电接口，未来将由时空道宇低轨卫星网络提供全域通信覆盖及高精度定位数据播发，构建天地空一体化出行蓝图。曹操出行今年将逐步开拓更多国内城市，计划在香港探索Robotaxi业务，并在国际市场部署，借助吉利控股集团全球网络迅速完成布局。 中国Robotaxi行业正步入规模化商业化关键阶段。据BCG波士顿咨询进行的消费者调研与实地路测，无人驾驶出租车在车辆品质、车内环境、行驶平顺性和安全性等核心体验维度全面领先传统网约车。技术层面，头部企业L4级车辆绝大多数行程已在限定区域和特定时段内以无车内安全员模式完成，行驶表现接近甚至优于人类驾驶员，运营场景覆盖北上广深等一线城市的复杂道路环境。截至2025年底，头部企业车队总规模达数千辆，部分企业在特定区域与场景实现盈亏平衡。但L2向L4演进仍面临长期挑战，实测显示NOA方案在复杂环境中仍需人工介入，L4商业化依赖车队运营、调度体系及运营许可获取，新入局者通常需要数年积累。 未来Robotaxi运营政策法规变化为关键因素之一。吉利以整车厂身份联合智驾方案商与出行平台正向研发原生Robotaxi，打通了从制造到运营的全链条闭环，其2027-2030年的量产投放计划具有明确的规模化路径。但需关注法规放开进度、跨城复制能力及L2厂商转型带来的竞争格局变化。 行业高频动态数据跟...

主要结论 国信期货交易咨询业务资格证监许可【2012】116号 中国宏观经济基本面。（1）GDP方面。一季度GDP增长5.0%、实现开门红。（2）规上工业增加值方面，一季度规上工业增加值同比增长6.1%，增速较去年同期收窄0.4个百分点。（3）社零方面，一季度消费表现不及预期、同比增长2.4%，商品零售增幅仍然不高。（4）出口方面，按美元计，一季度出口总值同比增长14.7%、表现强劲。（5）固定投资方面，一季度固投总体不佳，同比增长1.7%、基建支撑作用突出。 中国宏观核心指标。3月PPI同比转正，官方制造业PMI回升至50.4%。（1）财政收支方面，1-3 月，广义财政支出累计增速相对不高、同比增长2.71%，增幅较去年同期收窄2.91个百分点。（2）货币供给方面，3月货币供给总量维持相对高增速，M2同比增长8.5%、社融存量同比增长7.9%；货币供给结构性矛盾相对缓解，M1同比增长5.1%。（3）物价水平方面，物价结构性矛盾显著改善，3月PPI同比上涨0.5%，为2022年10月以来首次同比转正，结束长达41个月的同比下跌。（4）企业利润和库存方面，1-2月利润同比大幅增长、同比增长15.2%，2月末库存相对回升、同比上涨6.6%。（5）制造业景气度方面，3月官方制造业PMI回升至50.4%，生产指数和新订单指数均表现较好，新出口订单显著回升。 美元指数。油价高位大幅波动，美元指数有所下行。（1）4月，WTI2606合约在90美元/桶高位震荡，美元指数由100左右相对回落至98左右。（2）美联储短期维持利率不变，年内或仍有降息空间。4月30日美联储将发布4月利率决议，预计美联储将维持利率不变。（3）短期美元指数或仍然高位震荡，上行空间或相对有限，上方99有一定阻力。近期，中东地缘局势以及国际原油价格，仍将对美元指数产生重要影响。后期，如果国际油价由高位回落，美元指数或相对走低。但是，如果国际原油价格再度大幅上行，仍将推升美元指数再度走高。中性预计，短期内，美元指数或在97至99.5区间。 人民币汇率。人民币相对升值，后期仍然震荡偏强。（1）2026年我国将继续实施适度宽松的货币政策，但是，2026年降息降准的幅度或相对有限。（2）4月14日，离岸美元兑人民币盘中跌破6.81、最低录得6.8059；4月21日，在岸美元兑人民币盘中跌破6.82、最低录得6.8138...

事件：财政部公布2026年一季度财政数据，3月当月全国一般公共预算收入同比增加6.9%（前值+0.7%，下同），支出同比增长1.0%（+3.6%）；3月全国政府性基金预算收入同比下降16.7%（-16.0%），支出同比下降14.2%（+16.0%）。一季度，全国一般公共预算收入同比增长2.4%，支出同比增长2.6%；全国政府性基金预算收入同比下降16.2%，支出同比增长3.1%。 3月财政数据的关注点 税收收入同比高增，证券交易印花税同比回落，非税收入同比保持正增。3月税收收入同比增长9.1%（+0.1%），较前值提升9.0pct，税收收入高增拉动全国一般公共预算收入同比大幅提升。3月税收收入中，个人所得税同比增长188.7%，较前值提升195.6pct，或是受春节前后发放年终奖金带动有关；国内消费税同比由负转正，增长1.7%，较前值提升7.9pct，反应国内消费需求持续释放。3月证券交易印花税同比增长21.2%，仍保持高增但较前值有所回落，或受权益市场3月波动影响。非税收入同比增长2.2%（+3.4%），较前值有所回落但仍保持正增区间。其中，一季度国有资源（资产）有偿使用收入增长7.5%，主要是地方多渠道盘活资产，行政事业单位国有资产处置、出租、出借收入等增加。 土地出让收入下滑进一步拖累政府基金性收入。3月政府性基金收入同比下降16.7%，其中土地出让收入同比下降22.6%，土地出让收入下滑拖累政府基金性收入，3月土地出让收入占政府性基金收入比重为68.2%，其下滑直接导致整体基金收入的收缩，土地财政退潮或仍将持续拖累政府基金性收入。 财政支出靠前发力，支出进度为近五年最快。一季度，全国一般公共预算支出7.47万亿元，增长2.6%；支出规模为年初预算的24.9%，进度为近5年最快。 一般公共预算：3月收入、支出同比均增长 收入：3月，一般公共预算收入同比增长6.9%（+0.7%），其中中央收入同比增长20.5%（-1.7%），地方收入同比增长1.2%（+2.6%）。税收收入中，国内增值税、消费税、个人所得税、城市维护建设税、车辆购置税、环境保护税当月同比较2026年2月均有所提升。非税收入同比保持正增，3月非税收入同比增长2.2%（+3.4%）。支出：3月，一般公共预算支出同比增长1.0%（+3.6%），其中中央支出同比增长5.7%（+4.5%），地方支出同比提...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600519 贵州茅台 2026Q1收入稳健增长，市场化改革成效逐步显现 增持 维持 白酒Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601633 长城汽车 New-model sales as key after 1Q26 solid GPM 买入 维持 乘用车 null

（注：文中“本周”指4月20日至4月26日） 香化集团中国区表现环比改善。欧莱雅（北亚）/LVMH（香化）26Q1收入可比口径同比增速分别为+5%/0%，较25Q4的+1%/-1%环比改善。26Q1欧莱雅各品类延续较高收入增速，分区域看，其中欧洲/北美/北亚/西亚、南亚、非洲/拉丁美洲的收入同比增速为6%/8%/5%/15%/5%，25Q4同比增速为7%/9%/1%/11%/8%，中国市场驱动北亚区域销售增长；分部门看，高档化妆品/大众化妆品/皮肤科学美容/专业美发产品有机同比增速分别为5.6%/4.1%/10.20%/13.10%。 精品各集团亚太区表现分化。LVMH（亚太除日本）/爱马仕（北亚）/开云（亚太除日本）26Q1有机同比增速分别为+7%/+2%/-4%，25Q4为+1%/+8%/-6%。LVMH亚太（除日本）收入同比增速为23年以来最佳，占集团收入比例从25Q1的30%提升至32%，其中中国市场复苏。爱马仕Q1亚太（除日本）同比增速回落且低于市场预期（彭博一致预期为+6%，大中华区延续小幅增长态势；分品类看，皮具/成衣配饰/丝绸纺织/香化/腕表/其他部门收入同比+9%/+0.4%/+8%/+0.2%/-4%/+7%。开云亚洲（除日本）市场收入承压，中国消费群收入仍明显下滑；分品类看，时装皮具收入可比口径同比-3%，其中Gucci同比-8%，珠宝/眼镜/其他收入可比口径同比+22%/7%/10%。 美洲地区收入增速领先，中国区消费修复。LVMH/爱马仕/开云/欧莱雅分地区数据来看，LVMH日本/亚洲（除日本）/美洲/欧洲26Q1有机增速为-3%/7%/3%/-3%；爱马仕日本/亚洲（除日本）/美洲/欧洲（除法国）/法国增速为10%/2%/17%/10%/-3%；开云集团日本/亚太（除日本）/北美/西欧增速为-3%/-4%/9%/-7%；欧莱雅欧洲/北美/北亚/西亚、南亚、非洲/拉丁美洲的收入同比增速为6%/8%/5%/15%/5%。各集团美洲地区收入同比增速领先，中国所在亚太（除日本）地区收入同比增速环比普遍改善。基于低基数效应与国内消费场景修复，借助品牌端渠道优化，奢侈品集团中国区增速有望延续边际改善态势。 投资建议：建议关注宏观触底反弹预期演绎，消费改善预期叠加国内政策催化推动增量资金配置奢侈品/免税相关板块标的中国中免、王府井、珠免集团、海汽集团等...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300811 铂科新材 财报点评：粉芯业务稳健增长，芯片电感和粉末业务快速增长 增持 维持 1.900 44.10 金属新材料 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002244 滨江集团 营收同比正增长，业绩下滑；销售排名稳居前十，拿地强度提升 买入 维持 0.900 10.90 房地产开发 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600535 天士力 Q1业绩表现亮眼，华润赋能成效显现 买入 维持 0.900 17.10 中药Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603883 老百姓 26Q1业绩端改善显著，经营全面变革开启发展新篇章 增持 首次 0.780 17.60 医药商业 null

目前美伊之间虽处于阶段性停火状态，但停火期限暂未设定，未来冲突走向还在扰乱着全球能源市场。基于此，我们分三种情形来探讨后续冲突演进的几种可能，具体取决于霍尔木兹海峡的航运中断程度和持续时间。 乐观情形下，局势迎来缓和，海峡在Q3完全放开。假设美伊双方在6月底前达成协议，伊朗在Q3重新开放霍尔木兹海峡通航，美国对伊朗港口的封锁、拦截也取消。在此情形下，全球风险偏好迎来修复，考虑到4月8日以来的股市反弹或已消化了大部分停火利好，股市反弹可能不会很大。同时，通胀压力的缓解或将显著抬升市场对美联储降息的定价，资金可能从美元资产流出，美元指数或将承压。 中性情形下，冲突僵持且可控，海峡或恢复分级管控。假设美伊双方未达成协议，冲突持续僵持，最后伊朗可能会从全面管控恢复分级管控，允许中立国油轮在霍尔木兹海峡通行，但对美国和盟友严格管控。若霍尔木兹海峡恢复分级管控，且未达成正式协议，避险情绪会有所消退，但因地缘风险未完全消除，冲突尾部风险仍在，此情形下，股市可能很难依靠局势缓和的驱动走出单边趋势性行情，或以结构性机会为主。 悲观情形下，冲突失控升级，海峡封闭状态持续至冲突结束。美伊双方结束停火状态，重新回到战场，霍尔木兹海峡的航运通行量在较长时间内处于较低水平。在此情形下，全球的滞胀风险明显增加，市场可能会重演3月的资产行情趋势，原油、美元可能短期冲高，股市或面临回调，美债收益率上升，但是在反应幅度上或显著弱于3月。综合来看，我们认为，美伊冲突全面升级的悲观情形概率偏低，局势进一步失控的空间有限。 风险因素：地缘冲突超预期升级，全球经济景气度不及预期，贸易摩擦超预期，美伊谈判进展不及预期等。

事项：4月24日，DeepseekV4发布。根据DeepSeek的官方介绍，V4系列包含两个MoE模型：DeepSeek-V4-Pro总参数1.6T、激活参数49B，DeepSeek-V4-Flash总参数284B、激活参数13B，两者均原生支持100万token上下文。 国信互联网观点： Agent能力大幅提升，处于国内第一梯队，性能比肩全球顶级闭源模型。根据公司官方，在AgenticCoding评测中，V4Pro已达到当前开源模型最佳水平。目前DeepSeek V4已成为公司内部员工使用的AgenticCoding模型，据评测反馈使用体验优于Sonnet4.5，交付质量接近Opus4.6非思考模式，但仍与Opus4.6思考模式存在一定差距。从第三方评测来看，Arena.ai在X上将V4Pro定性为"相较DeepSeekV3.2的重大飞跃"，在代码开源模型榜单中位列第3位、综合第14位。另一家测评方Vals AI表示，V4在其Vibe Code Benchmark中是开源模型榜首。 Deepseek通过注意力层改进，推动百万上下文进入普惠时代。DeepSeekV4开创了一种全新的注意力机制，在token维度进行压缩，结合DSA稀疏注意力，实现了全球领先的长上下文能力，并且相比于传统方法大幅降低了对计算和显存的需求。在1M上下文设置下，DeepSeekV4Pro的单token推理FLOPs只有V3.2的27%，KVCache只有10%；V4-Flash更极端，分别压到10%和7%。价格方面，Deepseek实现了高性价比。DeepSeek-V4-Pro输入/输出百万Token价格12元/24元；对比国内1T模型，比如小米输入/输出百万Token价格$1/$3（小于256K上下文）；$2/$6（1M上下文）。Deepseek-V4-Flash价格更低，为输入/输出百万Token价格1元/2元。 Deepseek与国产芯片进行适配，包括华为、寒武纪等。V4在技术报中表示，在英伟达GPU和华为昇腾NPU两个平台上均验证了细粒度EP（专家并行）方案。根据官网，下半年昇腾950超节点批量上市有望继续推动V4Pro降价。根据华为云官方，昇腾一直同步支持DeepSeek系列模型，本次通过双方芯模技术紧密协同，实现昇腾超节点全系列产品支持DeepSeek V4系列模型。昇腾950通...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600519 贵州茅台 i茅台大放异彩，2026年稳健开局 买入 维持 68.100 20.70 白酒Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000729 燕京啤酒 “十四五”圆满收官，U8销量延续高增，1季度表现亮眼 买入 维持 0.700 18.20 非白酒 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603737 三棵树 新业态拉动零售业务重回增长通道 增持 维持 1.670 26.13 装修建材 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002001 新和成 25年业绩稳健增长，26年营养品板块主要产品价格上涨 买入 维持 2.700 13.00 化学制品 null

投资要点： 基金重仓银行比例有所回落。26Q1基金重仓银行板块市值占比从25Q4的4.4%回落至3.5%。银行指数季度收益率从25Q4的+4.6%回落至-3.4%，环比-7.96pct。 主动偏股基金重仓银行比例处于低位，较25年末略有回升。被动股票基金（被动指数型股票基金和增强指数型股票基金）重仓股中银行板块市值从25Q4的1104.2亿元减至26Q1的699.1亿元，对应银行占比从7.0%降至5.0%。主动偏股基金（普通股票型基金、偏股混合型基金、股债平衡型基金和灵活配置型基金）重仓股中银行板块占比处于低位，重仓股中银行板块市值从25Q4的305.5亿元升至26Q1的323.0亿元，银行占比从1.9%升至2.0%。固收+基金（偏债混合型基金、一级债基、二级债基和可转换债券型基金）重仓股中银行板块市值26Q1小幅增加20.5亿元至81.3亿元，占比从25Q4的4.9%微升至26Q1的5.2%。 招商银行继续成为基金重仓第一的银行个股，但其占比有所下降。从基金重仓银行市值占银行板块比重变动数据来看，26Q1宁波银行以环比3.14pct的占比提升成为最核心的增持标的，江苏银行、平安银行、成都银行等也获得不同程度的增持。另一方面，招商银行和兴业银行26Q1占比较25Q4分别减少7.39pct和6.43pct。 26Q1主动偏股基金重仓中多增持质优城商行和国有大行。26Q1平安银行以2.46pct的环比增幅成为主动偏股基金增持最突出的标的，宁波银行、江苏银行、民生银行等也获得不同程度的增持；与之相对，招商银行、中信银行、常熟银行等标的遭遇减持，其中招商银行占比环比减少3.33pct，整体反映出基金对银行股的配置重心正从部分股份行向质优城商行及国有大行转移。 息差企稳，把握两条投资主线。当前商业银行信贷增长步入“重质轻量”的新常态，区别于过往“以量补价”的策略，银行信贷投放注重效益，同时聚焦于国家支持的产业，这导致了信贷增长有别于过往粗犷的模式，信贷需求持续疲弱导致银行扩表乏力。但财政政策仍保持更加积极的基调，2026年广义赤字率约为8.0%，2026年 财政资金对信贷需求的撬动不弱于2025年，化债或仍持续抑制信贷增速。大型国有银行仍具红利价值，受益于“中特估”和绝对低估值，股息率有保障，可作为投资组合的压舱石。重点把握两条投资主线：关注财富管理业务赋能强的股份行及低估值...

行业观点： 1)上周（4/20-4/24）大消费板块整体表现分化。食品饮料、家用电器、纺织服饰、商贸零售、社会服务、美容护理周涨跌幅分别为+1.80%、+1.03%、+0.16%、-0.81%、-1.73%、+1.41%。食品饮料、家用电器、纺织服饰、商贸零售、社会服务、美容护理各板块领涨的个股分别是岩石股份（+27.78%）、长虹华意（+26.69%）、泰慕士（+28.72%）、青木科技（+16.43%）、国检集团（+15.17%）、敷尔佳（+15.44%）；领跌的个股分别是均瑶健康（-23.56%）、宏昌科技（-16.49%）、萃华珠宝（-22.61%）、东百集团（-12.01%）国新文化（-13.63%）、延江股份（-7.23%）。 2)美国关税退税落地，出口链板块全方位受益。美国海关与边境保护局（CBP）于4月20日正式上线关税退税系统，此次退税涉及约33万名进口商，最高退税规模达1700亿美元（含利息），系美国历史上最大规模关税退税，将分阶段有序推进。此次退税对出口链板块形成全方位利好，不同模式企业受益路径清晰。其中拥有海外自主品牌或在美国设有子公司的企业，可直接作为登记进口商申请退款，直接增厚业绩与现金流。对于代工企业，美国进口商现金流修复后补货意愿提升，带动订单回暖，同时进口商议价压价力度减弱，代工企业价格谈判空间扩大，盈利弹性有望释放。此外，退税政策落地缓解了此前贸易政策不确定性带来的情绪压制，市场对出口链板块的信心有望逐步修复。建议重点布局出口链板中美国业务占比高、具备海外自主品牌的清洁电器、摩托车、小家电等相关企业，以及订单韧性强、成本管控优的家居、服饰、运动鞋等头部代工企业，把握退税带来的业绩修复与估值提升红利。 3)油价驱动纺织服装上游原料涨价，部分龙头企业或突围受益。 2026年3月初以来，受国际油价大幅上涨驱动，PTA、乙二醇等化纤原料价格大幅攀升。布伦特原油3月初至4月24日上涨30%以上，直接带动涤纶长丝、短纤、锦纶DTY价格分别上涨20%~30%不等，延续了历史上油价大涨对化纤产业链的刚性传导逻辑。与此同时，化纤涨价引发替代效应，叠加自身供给收紧预期，棉花、澳毛等天然原料同步走强，共同推动上游纺织原材料多个品类进入涨价周期，推高全行业原料成本。此轮涨价的影响或仍将分化，如纺织服装上游中小企因议价能力弱、库存不足而承压，龙头企业则凭借...