摘要 二级市场表现 市场与板块表现：本周新材料板块下跌。新材料指数跌幅为4.16%，跑赢创业板指0.28%。近五个交易日，合成生物指数上涨0.81%，半导体材料上涨1.43%，电子化学品上涨1.78%，可降解塑料下跌3.26%，工业气体上涨0.15%，电池化学品下跌5.54%。 产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化） 氨基酸：缬氨酸(16350元/吨，3.15%)、精氨酸(27500元/吨，不变)、色氨酸(37500元/吨，不变)、蛋氨酸(51250元/吨，0.99%) 可降解材料：PLA(FY201注塑级)(18000元/吨，1.12%)、PLA(REVODE201 吹膜级)(17000元/吨，1.19%)、PBS(17000元/吨，不变)、PBAT(11800元/吨，3.51%) 维生素：维生素A(110000元/吨，不变)、维生素E(111500元/吨，10.40%)、维生素D3(200000元/吨，不变)、泛酸钙(80000元/吨，不变)、肌醇(47000元/吨，不变) 工业气体及湿电子化学品：UPSSS级氢氟酸(11000元/吨，不变)、EL级氢氟酸(7285元/吨，2.10%) 塑料及纤维：碳纤维(84000元/吨，不变)、涤纶工业丝(12100元/吨，不变)、涤纶帘子布2月出口均价为(13834元/吨，-3.44%)、芳纶(7.61万元/吨，-15.13%)、氨纶(27000元/吨，不变)、PA66(22800元/吨，14.00%)、癸二酸2月出口均价为26147元/吨，较上月下降2.46%。 投资建议 霍尔木兹海峡影响下电子树脂量价齐升可期，建议关注树脂产业链发展机遇。受中东地缘冲突升级、霍尔木兹海峡航运受阻影响，石油化工产业链成本全面抬升，各类大宗商品价格普遍大幅上涨。环氧树脂、PPO树脂等CCL核心 材料上游同样多为石油化工，原材料成本持续走高的背景下，涨价有望加码。 以环氧树脂为例，截至4月7日其价格为19350元/吨，相较3月初的价格14950元/吨，同比增长29%。此外，4月3日建滔发布涨价函，受化工产品价格暴涨且供应紧张推动，公司板料及pp半固化片价格统一上调10%，AI发展带动需求高速增长背景下，CCL产业链整体涨价通道顺畅，上游电子树脂涨价空间仍存。截至目前中东局势仍然不明朗，霍尔木兹海峡问题短时间难以解决，预计环氧、PPO等树脂产品...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601777 千里科技 2025年年报点评：经营改善卓有成效，“AI+车”战略转型加速 买入 维持 0.030 321.80 摩托车及其他 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002322 理工能科 收入保持稳健 现金流表现良好 买入 维持 0.730 18.36 软件开发 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688041 海光信息 2026年一季报点评：业绩符合26Q1预告预期，收入&存货加速正循环 买入 维持 1.900 120.36 半导体 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688630 芯碁微装 WLP设备深度受益于AI国产化，PCB设备攻坚高端和新品市场 买入 维持 3.400 58.50 专用设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600938 中国海油 油气上游优质企业，增储上产稳健前行 买入 首次 3.440 10.85 油气开采Ⅱ null

投资要点： （1）预计3月新增信贷整体小幅少增：预计3月新增人民币贷款（信贷口径）约3.1万亿元，相较上年同期小幅少增。新增实体人民币贷款（社融口径）约3.2万亿元。 （2）对公偏弱但仍为主要支撑，居民需求偏弱：3月企业经营状况指数较上月小幅下行，与PMI大幅修复表征有较大分歧。综合春节后复工复产导致资金需求短期增长、银行“开门红”收官月份冲量需求突出、海外地缘政治摩擦导致企业成本抬升及流动性承压等因素，预计3月对公贷款投放强度或不弱、短贷投放强度更高，对公贷款或仍为3月信贷投放主要支撑；考虑到本月居民购物需求被春节消费透支、节后消费贷款和信用卡集中偿还等因素，预计3月居民短期贷款同期偏弱。从房地产消费来看，据普睿数智研究中心数据，3月全国重点50城新建商品住宅成交面积、重点20城二手房成交面积环比分别增长89%、117%。从汽车消费上看，据乘联分会初步统计，3月全月全国乘用车市场零售约170万辆，同比下降12.4%，整体势头偏弱。综合来看，预计3月居民中长期消费贷款或边际小幅改善。 （3）预计3月新增社融约5万亿：参考银行对实体的信贷投放（剔除票据贴现、银行对非银贷款以及境外人民币贷款）历史数据以及相关市场活跃情况，同时考虑非银机构对实体的信贷投放，预计社融口径新增人民币贷款在3.2万亿元，同比小幅少增；预计未贴现票据增加3500亿元左右；政府债券和企业债券合计净融资约13100亿元；IPO和再融资合计约700亿元；信托贷款、委托贷款和外币贷款或小幅正增，合计约1000亿元，其他项基本持平历史数据。 投资建议： 2026年一季度或将仍有大量定期存款到期，受益于定存大量到期重定价，部分银行息差改善或较为明显，同时受益于新型政策性金融工具等工具支持，重点省市固定资产投资增速或将明显改善，有望驱动地方城农商银行规模增速维持高位。 投资方向上：一是建议继续关注存款到期量较大、息差有望超预期改善相关标的：重庆银行、招商银行、交通银行。二是建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等。 风险提示： 存在模型和经验测算判断误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688545 兴福电子 上行动能持续释放 买入 维持 0.770 58.40 电子化学品Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002600 领益智造 盈利弹性释放，具身智能、AI服务器等加速运转 买入 维持 0.460 27.23 消费电子 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920735 德源药业 2025年年报点评：业绩保持快速增长 买入 首次 2.150 15.04 化学制药 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920050 爱舍伦 绑定国际领军客户，扩张产能+拓展高毛利新品类助力成长 增持 首次 1.380 22.26 1.700 18.10 医疗器械 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300661 圣邦股份 2025年年报点评：经营业绩稳健增长，产品结构不断优化 买入 维持 1.210 63.47 半导体 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600031 三一重工 2025年报点评：现金流显著改善，新能源业务营收同比高增 买入 维持 1.160 18.00 工程机械 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920476 海能技术 2025年年报点评：25年盈利能力好转，业绩大幅增长 增持 维持 0.660 31.43 通用设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688686 奥普特 中小盘信息更新：经营业绩高质量增长，机器人业务从0到1突破 买入 维持 2.260 42.20 自动化设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300206 理邦仪器 2025年年报点评：25年业绩符合预期，海外增速稳健 - 0.610 21.31 医疗器械 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603799 华友钴业 年报点评：业绩表现亮眼，资源端和材料端持续取得突破 增持 维持 5.420 11.30 能源金属 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920978 开特股份 北交所信息更新：境外收入提升89%、发行投资智能电机产能，2025全年归母净利润+26% 增持 维持 1.190 23.20 汽车零部件 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603062 麦加芯彩 盈利保韧性，多元化探索，迈向工业涂料平台 买入 维持 2.040 24.30 化学制品 null

2026年2月末爆发的中东冲突已进入第六周，美国金融条件快速收紧引发全球市场剧烈波动。3月以来10年期美债收益率最大上行超50个基点，伦敦现货黄金最低下探至4099美元/盎司，最大跌幅接近25%。我们聚焦美债收益率上行与海外央行集中抛售对美国财政的冲击，以此解析特朗普政府TACO的核心决策依据。 2025财年，美国联邦债务净利息支出已高达9700亿美元，成为联邦预算中最刚性的压力项之一。净利息支出加速攀升，本质是债务基数持续膨胀与国债收益率中枢上移共同驱动的结果；而联邦赤字扩大与利率上行之间，已形成自我强化的循环。为量化利率上行对财政的边际冲击，我们进行如下测算：若未来10年美债收益率从2025年末的4.1%，整体上行至2025年4月前高4.6%附近，美国联邦公共债务未来十年将累计新增利息支出约1.6万亿美元，相当于一轮大规模财政刺激法案的成本，这正是特朗普政府希望竭力避免的财政后果。 美联储H.4.1周度报表显示，2026年3月外国官方投资者（含海外央行）净抛售美债658亿美元，单月减持规模位仅低于2020年3月新冠疫情期间的1090亿美元、以及2023年3月硅谷银行（SVB）危机期间的710亿美元；此次抛售幅度显著击穿近15年2σ置信区间下限，属于极端异常的尾部信号。海外央行集中减持主要源于两类需求：一是中东产油国受冲突影响，油气收入大幅下滑，需抛售美债变现以支撑国防开支与基建融资；二是油价3月内大涨50%并带动美元指数走强，土耳其、日本等亚洲经济体货币贬值压力加剧，需卖出美债换取美元以稳定汇率。 短期来看，这一级别的抛售尚不构成系统性风险：当美债收益率上行突破关键点位后，国内配置盘需求将逐步激活，推动供需重归平衡。但风险在于，若中东冲突长期化、海外央行抛压持续加剧，国内投资者将要求更高的期限溢价作为补偿，进而形成 “抛压加剧——期限溢价抬升——收益率上行” 的自我强化循环，最终严重冲击美国财政可持续性。而这正是特朗普政府在中东决策中持续保持克制、倾向于TACO的核心原因。

摘要 市场现状：2025年上半年，国内主要农业省份的拖拉机销量整体呈现下滑态势，但不同区域表现差异明显。散户购机需求降温后，小马力经济型拖拉机成为农户的过渡性选择。但从长期趋势来看，市场需求仍将向大马力、高效率的高端农机设备升级，行业的升级方向明确。 自2015年起，国内大中型拖拉机行业进入持续调整期，市场存量特征日益明显，行业集中度也在稳步提升。到2025年，行业前五企业的市场份额已接近60%，头部企业主导的格局基本形成。在前十企业中，潍柴雷沃与中国一拖（东方红）的领先优势尤为突出，市场份额向头部集中的趋势清晰可见，且这一趋势预计在未来还将延续。 产业链：上游的高端核心部件（如液压系统、CVT传动、电控系统）凭借技术垄断和生态壁垒，掌握着最高话语权；中游的头部整机厂则在中小马力机型及本土化市场中占据主导地位；下游市场则主要受政策和需求影响，议价能力相对最弱。柴油机是拖拉机的核心零部件，以一拖股份的产品为例，其柴油机成本占比超30%。 补贴与政策的影响：补贴政策显著降低了农户的购机门槛，有效激发了中小农户和新型农业经营主体的购机意愿。2024年农机补贴资金达到246亿元，创下历史新高。同时，“优机优补”的补贴导向也在引导行业向大功率、智能化、绿色化方向转型。 国四排放标准的落地，对行业产生了深远影响。一方面，它为行业设立了明确的技术门槛，加速了市场资源向头部企业集中；另一方面，标准要求发动机、后处理装置、联网系统等多环节深度协同，推动主机厂与核心供应商建立更紧密的合作关系，促进了产业链上下游的协同创新，助力构建更具竞争力的产业生态。

摘要 全球女士内衣市场正经历从基础功能型向场景驱动型的深刻变革。消费者需求持续向舒适性、功能细分及情感价值融合演变，推动品类创新与市场扩容。传统内衣巨头增长承压，以科技创新为核心的新兴品牌快速崛起，行业竞争格局加速重构。供应链向区域化与敏捷化调整，舒适革新、工艺创新、智能应用与可持续发展成为产品升级与品牌差异化的关键路径。 整体市场稳健增长，品类结构持续优化 女士内衣市场规模保持稳步扩张，文胸作为核心品类占据主导，塑身衣、家居服等细分品类增速显著。区域市场中，北美仍为最大消费市场，亚洲等新兴地区增长动力强劲，成为全球扩容的重要支撑。 消费需求深度演变，场景与体验成为核心 消费者购买决策从传统外观导向，转向对舒适贴合、功能支撑、安全环保等多维体验的追求。穿着场景不断拓宽，日常、运动、居家等边界模糊，推动产品向更高渗透率、多功能与日常高频穿着方向发展。 竞争格局重塑，科技创新品牌引领变革 传统品牌面临品牌老化与渠道压力，市场份额呈下滑趋势。以科技面料、场景细分和数字化直营为核心的新兴品牌，通过精准用户洞察与快速产品迭代，持续抢占市场，推动行业向专业化、细分化演进。 塑身衣赛道增长突出，呈现专业化与日常化双轨发展塑身衣已从强约束工具发展为兼顾塑形与舒适的日常服饰，轻塑产品占据主流。市场竞争格局分散且区域化特征明显，领先品牌凭借材料创新、版型研发与全渠道运营构建竞争壁垒。 未来趋势聚焦舒适革命、智能科技与绿色可持续 行业发展将围绕无感穿着的舒适体验深化、创新面料与工艺、健康监测等功能集成、海洋再生与生物基材料的绿色创新展开。深刻的消费洞察、产品设计与创新能力、柔性供应链制造与品牌价值构建将成为企业长期竞争关键。

摘要 射频前端芯片是无线信号发射与接收的关键器件，可分立存在，也可集成封装。行业特征包括：以项目导入为核心的B2B定制协同商业模式；国际寡头主导下的分层竞争格局，高端环节竞争更集中；需求侧由5G高占比与多频共存推动，行业增长体现为结构性升级。2020-2025年行业市场规模年复合增长率为14.01%，2025-2030年预计为5.88%，增长主要由5G与高集成化需求、下游应用扩展及配置升级驱动，但终端厂对成本压制使规模扩张依赖价值量提升。 射频前端芯片（RFFront-End,RFFE）是位于天线与射频收发器/基带接口之间、服务于无线信号发射（TX）与接收（RX）链路的一类关键射频器件与集成电路，其核心功能是在既定频段与制式条件下完成功率放大（PA）、低噪声放大（LNA）、射频切换（Switch）、滤波以及双工/多工（Filter、Duplexer、Multiplexer）等处理，以实现对无线信号的放大、选频、隔离与干扰抑制，从而满足发射功率、线性度、接收灵敏度及多频段共存等系统指标；在产业实践中，这些器件既可以以分立芯片形态存在，也可通过射频前端模组（FEM）方式进行高度集成封装，用于支撑移动通信、Wi-Fi、蜂窝与物联网等多制式无线终端的射频链路运行。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300454 深信服 全面深化AI发展战略，盈利能力显著改善 买入 维持 1.230 87.08 软件开发 null

【A股大势研判】 周三A股放量普涨，沪指上涨超百点，深成指涨幅4.79%，创业板指涨近6%，科创50涨超6%。全市场超5000只个股飘红，两市成交额放大至2.4万亿元。盘面上，AI产业链、半导体等科技股全线大涨，贵金属板块同样表现亮眼，而油气、煤炭等能源板块则陷入阶段性调整。 据新华社消息，美伊以同意停火两周，谈判将于10日开始，霍尔木兹海峡将开放两周。此消息成为关键催化剂——此前因地缘局势扰动而大涨的原油价格回落，通胀担忧暂时缓解，市场重新开始定价“降息周期延续”。而在冲突发酵期间，资金被迫从科技股撤出，涌入油气等避险方向。如今预期改善，市场主线迅速切换至科技主线。 暂时停火并不等于根本性矛盾的解决，但其对资本市场的影响深刻。市场风险偏好显著回升，短期市场大概率延续修复走势。不过，停火期间的谈判走向、潜在的反复风险，以及A股即将进入4月下旬业绩密集披露期，部分公司面临盈利承压的现实考验，都可能制约反弹的高度与持续性。整体上看，即便期间出现震荡也不影响A股中长期慢牛格局。 操作上，逢低关注半导体、人工智能等科技成长板块，前期估值因地缘风险被压制，与基本面形成背离，随着风险偏好回升，资金回流有望推动估值修复。合理控制仓位、理性操作，是后续应对市场波动的关键。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688808 联讯仪器 新股覆盖研究：联讯仪器 - 通用设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920418 苏轴股份 2025年报点评：新兴赛道放量驱动成长，机器人与航空航天打开增量空间 买入 维持 1.060 22.19 汽车零部件 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600875 东方电气 毛利率持续改善 在手订单超过千亿 买入 维持 1.390 27.66 其他电源设备Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 003013 地铁设计 营收利润短暂承压，数智低碳业务稳步增长 买入 维持 1.040 12.65 工程咨询服务Ⅱ null