行业核心观点： 据新华网报道，5月25日，电气电子工程师学会（IEEE）在上海举办的国际电路与系统研讨会上，华为公司发表了韬(τ)定律，提出以“时间(τ)缩微”替代“几何缩微”，作为半导体与电子系统演进的新指导原则。通过逻辑折叠等创新技术，持续压缩信号传播时延，不断提升晶体管密度，从而实现半导体与电子系统的持续演进。此为我国在全球半导体领域首次提出指导产业发展的新原则。 投资要点： 韬（τ）定律通过逻辑折叠等创新技术降低传播时延，提升晶体管密度：据人民日报报道，近年来，摩尔定律面临物理极限和经济效益双重挑战。随着晶体管“几何缩微”放缓，成本红利逐渐消退，如何跨越传统工艺路径的局限，探索出一条全新的可持续演进路线，以满足当下呈指数级攀升的计算性能需求，已成为全球半导体行业亟待攻克的共同难题。“韬定律”提出以“时间缩微”替代“几何缩微”，以系统性降低时间常数为目标，通过逻辑折叠等创新技术，持续压缩信号传播时延，不断提升晶体管密度，实现半导体与电子系统的持续演进。基于该定律，华为过去六年已成功设计并量产了381款芯片。今年秋季，华为或将发布新的麒麟手机芯片，完整采用逻辑折叠技术，有望大幅提升相关性能。华为公司预计，到2031年，基于韬(τ)定律的高端芯片晶体管密度有望达到1.4纳米制程的同等水平。 韬（τ）定律有望推动我国芯片产业加速创新迭代，为AI等新兴和未来产业提供更坚实硬件底座：华为提出的“韬(τ)定律”，核心本质在于不再依赖几何尺寸的缩小，而是通过在器件、电路、芯片、系统等各个层面，压缩有效常数τ来实现芯片系统性能的提升。韬(τ)定律下，芯片的先进封装、内存带宽、互联架构、系统软件协同设计等领域，亦成为推动实现“时间缩微”目标的关键环节之一，若能在系统层级设计上实现创新，例如通过先进的3D堆叠、片间互联协议来有效压缩τ值，或有望在性能上等效于先进制程。当前中美科技摩擦持续的背景下，华为发布的韬(τ)定律有望通过先进封装、互联架构创新等方式绕开高尖端半导体设备、晶圆代工等领域的“卡脖子”问题，为我国芯片产业发展先进制程提供新的实践路径，亦有望为AI等新兴和未来产业提供更坚实硬件底座。根据华为论文数据，2020年5月至2026年5月期间，华为半导体设计并量产了381款芯片，服务于移动、AI、汽车、工业和基础设施市场。华为预计到2029年，CPU性能核心频率预计将迈向4...

核心观点：2026年4月，我国逆变器出口金额为64.32亿元，环比上升23.64%，同比增长11.43%，环比回升，同比保持高增长。2026年1-4月，我国逆变器累计出口金额为232.45亿元，同比增长29.69%。分地区来看，亚洲市场出口同环比明显回升，其中沙特市场表现较好；欧洲出口环比保持增长，英国市场明显回升，波兰市场保持高增长；北美市场需求回升，同环比高增长；拉美出口环比小幅回升，同比微降；非洲市场整体稳定，同环比正增长；大洋洲出口金额环比下降，同比延续高增长。整体来看，4月逆变器出口总体环比回升，同比保持稳定增长，亚欧市场表现较好，环比明显回升。 投资要点： 亚洲地区：沙特市场高增长，印度、巴基斯坦市场环比回升。2026年4月，我国对亚洲地区逆变器出口金额为23.79亿元，环比上升43.06%，同比增长25.59%，整体出口规模环比回升，同比实现增长。分国家来看，2026年4月，我国对沙特、阿联酋、印度、巴基斯坦逆变器出口金额分别为1.60、0.51、4.04、2.18亿元，分别同比+1260.99%、-69.20%、+48.12%、-39.09%。整体来看，亚洲市场在4月各地区出口整体表现较好，环比呈现回升趋势。沙特环比上升，同比高增长，主要系大储装机集中度高，逆变器出口波动性较大影响；印度、巴基斯坦出口同比表现有所分化，环比明显回升；阿联酋则持续下滑。 欧洲地区：出口环比持续增长，同比有所回落。2026年4月，我国对欧洲地区逆变器出口金额为26.12亿元，环比增长24.81%，同比下降1.27%，出口规模环比回升，同比小幅下降。分国家来看，2026年4月，我国对德国、荷兰、英国、波兰逆变器出口金额分别为6.19、10.97、1.75、1.36亿元，分别同比-6.89%、-6.05%、+44.89%、+189.74%。其中，德国市场出口金额环比延续增长，同比小幅回落；荷兰市场出口金额环比大幅回升，同比小幅回落；英国市场环比与同比均大幅回升；波兰市场出口金额环比大幅回升，同比维持高增长，表现相对亮眼。 其他地区：市场景气分化，大洋洲市场环比有所回落 北美：市场整体回升，同环比高增长。2026年4月，我国对北美地区逆变器出口金额为1.81亿元，环比上升45.90%，同比增长22.83%。其中，对美国市场出口金额为1.53亿元，环比上升44.33%，同比增长2...

摘要： 恺英网络与腾讯云达成合作，全量上云推动经典IP游戏技术升级。5月19日，恺英网络与腾讯云达成合作，双方将在游戏云服务、AI智能体及游戏内AI工具等领域开展深度合作，共同打造适配《热血江湖》正版IP授权的武侠类游戏定制技术引擎。该合作有助于提升经典IP游戏的技术承载能力和长线运营效率，也反映出游戏厂商正加速借助云计算与AI工具完善研发、发行和运营链路。 快手加码短剧与漫剧生态，资金、现金及流量扶持推动内容商业化升级。5月19日，快手表示未来将投入8亿资金探索多元分账模式，投入2亿现金孵化精品剧集，并提供10亿级别专属流量池扶持短剧、漫剧优质内容。截至2026年4月，快手短剧行业日均曝光达1.29亿，用户日均观看时长达29分钟。整体来看，平台资金、流量和AI工具扶持有望推动短剧及漫剧行业向精品化、工业化和变现多元化发展。 投资建议：政策层面，行业顶层会议强调把握技术快速发展趋势，全面强化科技创新对广电视听行业的支撑、赋能和引领作用，推动广电媒体和广电视听加速进入互联网及经济社会发展主战场，行业高质量发展方向进一步明确。行业层面，流媒体平台去中心化趋势持续推进，通过赋能创作者、释放IP资产和私域流量价值，推动内容生产与商业化模式升级；传统放映终端则加快从单一票房收入向多元化消费生态转型，通过IP衍生、场景体验、会员运营和非票业务拓展第二增长曲线。把握传媒板块三大核心方向：①AI技术赋能：游戏产业加速融合AI技术实现降本增效，建议关注恺英网络、巨人网络、心动公司、姚记科技、完美世界、腾讯控股；②IP价值释放：优质IP的商业化运营持续深化，建议关注奥飞娱乐；③影视行业复苏：内容供给改善带动行业回暖，建议关注华策影视、慈文传媒、儒意电影、上海电影。维持传媒行业“推荐”评级。 风险提示：新技术发展不及预期；行业竞争加剧；新产品研发上线及表现不及预期；政策及监管环境趋严；宏观经济波动。

核心观点： 尽管国内半导体硅片上市公司的整体营业收入在2023年后保持较快增长，到2025年超过172亿元，是2023年的1.38倍，且今年一季度继续有17.4%的增长，表明国产替代持续进展，但是行业的整体毛利率却在快速下降，到今年一季度只有4.9%，毛利率较高点2022年的28.3%下降23.4个百分点。2025年半导体硅片收入超过20亿元的上市公司，沪硅产业、立昂微、西安奕材和TCL中环，四家公司2025年的净利润全部亏损，今年一季度也仅有立昂微靠芯片业务利润支撑而盈亏平衡。 目前全球半导体硅片市场以日本、台湾和韩国厂商为主，市场率超过80%，其中市占排名第二的日本SUMCO和市占排名第三的台湾环球晶圆，两家主业基本只有半导体硅片业务。以这两家公司的经营情况看，营业收入从2022年开始萎缩，2025年的营业利润更是都低于2022年50%以上，与国内半导体硅片厂商的业绩表现基本同步。从韩国三星电子公布的年度半导体硅片采购价格变化情况看，其2024和2025年的采购价格累计下降了14%。可见不仅国内，海外的半导体硅片市场在过去两年也在经历盈利持续萎缩的压力。 根据Semi今年2月份的跟踪报告，2025年全球半导体硅片的出货量为12,973百万平方英寸，同比增长5%，结束了2023和2024年连续两年的负增长。根据日本SUMCO展示的数据，2025年四季度全球12寸半导体硅片的出货量超过8百万片/月，创2019年以来的历史新高，今年一季度的出货量也接近8百万片/月。从行业的库存情况看，今年一季度公司主要客户的硅片库存数量环比出现下降，客户的存货周转天数已持续4个月环比下降，显示尽管当前客户的硅片库存还是明显高于过往，但客户季度的硅片用量和库存趋势开始改善。从环球晶圆今年一季度的分析报告数据看，也有类似的表现。环球晶圆全球主要客户的平均库存天数已低于130天，处于2023年一季度以来的低位。 按Morningstar在2025年初报告预计，全球12寸晶圆厂月产能约846.8万片/月，其中存储芯片产能接近400万片/月。目前存储价格已相对2025年初数倍上涨，需求旺盛。先进制程方面，占市场主导地位的台积电2025年出货1,500万片，同比增长16.3%，今年一季度出货417万片，同比增长28.1%。成熟制程方面，中芯国际2025年晶圆出货量折8寸达969.7万片，同比增长...

随着现代生活节奏的加快，睡眠问题已成为全球重点关注的健康问题之一。睡眠问题影响个人生活质量且可能引发一系列慢性疾病，对国民健康造成严重威胁，科技创新正为睡眠健康和慢病管理领域带来革命性变革。随着政策支持、技术升级和国民健康意识的提升，睡眠经济正步入快速发展期 睡眠监测类设备是用于监测和分析个体在睡眠过程中的生理参数和睡眠质量的设备，通过收集和分析睡眠相关的数据，帮助用户、医生或研究人员了解睡眠状况。随着现代医学对睡眠疾病的认识逐渐提高，睡眠监测技术得到越来越广泛的应用，在神经科、呼吸科、耳鼻咽喉科、口腔科、精神科等临床科室均有开展。应用场景从院内逐步拓展到家用场景和其他便携式场景应用本报告将对睡眠监测类设备的定义、应用领域、产业链、各细分领域市场状况进行分析，以期对市场未来发展方向做出研判 普遍存在的睡眠时长不足和睡眠障碍问题，驱动睡眠监测类设备需求增长根据中国社会科学院社会学研究所社会心理学研究中心，2023年，63.7%的被调查者在22~24点上床睡觉，71.2%的被调査者在6~8点起床，48.2%的被调査者能在半小时左右入睡；每晚平均睡眠时长为7.37小时。同时，失眠现象普遍且严重，近六成人面临困扰，患者规模持续扩大，愈多消费者增加对睡眠监测类设备的需求 随着大数据、云计算、智能可穿戴技术的发展，睡眠相关产品资本投资热度高涨 随着大数据、云计算、智能可穿戴技术的发展，睡眠相关产品的市场普及率逐渐提高，资本投资热度高涨。“睡眠”相关的投融资从2015年的3笔共0.2亿元，发展至2024年H1的2笔共3.1亿元。据不完全统计，2024年上半年“睡眠”相关领域获得融资的企业有2家，分别为睡眠管理综合解决方案提供商OneraHealth和AI睡眠诊断软件研发商HoneyNaps，分别获得3000万欧元的C轮融资和1160万美元的B轮融资 中国睡眠相关产品专利累计数量不断增加，企业专注创新发展，产品升级趋势显著 近年来，中国在睡眠相关产品领域的专利数量呈现持续增长的态势，产品科学化、品质化、智能化升级为消费者带来更为舒适的使用体验。自2016年起，中国“睡眠”相关专利数量新增趋势显著，尤其在2020年和2021年，分别为2,734项和2,867项。这些专利覆盖了广泛的领域，包括但不限于先进的睡眠监测系统、智能化的睡眠辅助设备以及设计更为人性化、功能更加完善的抱枕、床垫等...

全球海上风机正向直驱和半直驱转变，企业致力提升风机功率，推动海上风电在全球能源结构中的地位 中国海上风机企业多转换至直驱或半直驱技术方案，传统快速度风机如金风科技在2007年推出1.5MW风机，至2021年提升至16MW；中速风机如远景能源在2013年推出4MW风机，至2021年提升至10MW；直驱风机如明阳智能在2011年推出3MW风机，至2021年提升至16MW；浮动风机如远景能源在2021年推出10MW风机。总体来看，风机功率显著提升。 中国已成为全球最大的风电装备制造基地，关键部件产量占全球60%-70%，国内市场由约15家企业主导 中国风机市场主要由国内企业供应，目前约有15家风电整机企业，主要包括金风、远景、明阳、运达、三一、海装、上气、东气和联合动力等。外资企业仅剩Vestas和GE两家。根据CWEA初步统计，2023年前五大整机厂商累计产量接近35GW，行业集中度较高。具体到企业，明阳智能、远景能源、金风科技和电气风电占据主导地位。 在上网电价取消后，未来十年将新增160GW装机容量。同时风机价格将下探至3,000元/kW以下，海缆价格或将上升 2021年上网电价（FiT）取消后，海上风电装机量虽大幅下降，但市场保持韧性。2022年新增5GW，2023年新增6.3GW，显示出行业在“电网平价”时代的稳定增长能力。截至2024年5月，中国在建海上风电项目装机容量超17GW。根据近年风机（含塔筒）中标价格趋势分析，未来将继续下探至3,000元/KW一下，向陆风靠拢（但仍会高于陆风）。基于目前“深远海”趋势预计海缆价格将上升（主要体现在66KV阵列电缆价格），实际幅度仍需进一步观察。 海上风电设备：随政策趋严解决用海冲突，向深海挺进 为解“用海冲突”问题，对于近海风电场可采用海上风力发电机组占用的海域面积之和为总用海面积。单个发电机用海面积按以下公式计算：以风机塔架中心为圆心，风机叶片半径加上40米为半径，形成的圆形区域面积。此外未来海上风电政策集约程度的要求将提高，措施如风电场址范围内构筑物与海缆的确权比例不低于5%，海上风电每10万kW用海面积控制在15km²（原16km²）。 深远海海上风电通过风机大型化和政策支持，有望实现显著的降本增效，测算表明某项目结果表明单位总投资成本从2022年的16,477元/kW降至2025年的13,532元/kW，经济...

研究目的 了解摩尔线程企业的发展演变、关键技术，分析摩尔线程的应用领域以及未来发展趋势。 研究目标 分析中国头部GPU企业的产品和技术布局 探析中国芯片企业分布情况 本报告的关键问题 技术情况：摩尔线程的主流产品包括什么？未来格局会如何演化？ 核心产品技术：摩尔线程的核心产品和技术布局将如何发展？ 摩尔线程的核心技术分析 整体来看，摩尔线程围绕自研GPU架构形成“四层产品金字塔”：底部为SoC和消费级GPU，中部为专业图形与通用算力卡，顶部为一体机与集群系统。这种从芯片→板卡→整机→集群的梯度化组合，既满足不同算力需求，也增强了客户粘性，有助于其在国产GPU生态尚不成熟的背景下，通过产品矩阵化来构建系统级竞争壁垒并加速商业落地。 摩尔线程的未来发展趋势 在更广泛的前沿融合计算领域，围绕MUSA生态，摩尔线程已联合产业与科研伙伴，在科学智能、量子科技、AIfor6G等交叉方向开展探索性合作，持续验证全功能GPU作为通用算力底座在新兴计算场景中的适配性与扩展能力，进一步拓展其技术边界与应用价值。

核心观点：在全球AI资本开支扩张、我国新型能源体系建设和“双碳”目标等因素的驱动下，新型储能需求有望录得持续高增长，而锂电池作为新型储能的核心技术路线，已经成为了确保国家能源安全和提升国家全球绿色话语权的核心战略领域，在“十五五”期间将迈入高质量发展阶段。 我国锂电池在三大维度全球领先 从出口层面来看，我国贡献了全球超半数的锂电池出口，且欧美经济体对我国依赖度较高。2024年我国锂电池出口占全球份额高达53.4%，贡献了全球超半数的锂电池出口。值得注意的是，欧盟和美国对我国锂电池均有较高的进口依赖，2025年欧盟和美国从我国进口锂电池分别占其全部锂电池进口的56.9%和59.3%。 从技术层面来看，在锂电池前沿的固态电池领域，我国已掌握战略主动权。2025年我国新公开的全固态电池专利已占全球总量的44%，位居全球第一。2025年11月，广汽集团建成了全国首条大容量全固态电池产线，将在2027年开始逐步进行批量生产。整体来看，在固态电池的标准制定、技术研发以及应用落地等方面，我国都在全球处于领先位置。 从产能层面来看，2025年我国锂电池出货量占全球比重高达82.8%，全球前10大储能电池出货企业均在我国。在我国锂电池产能全球领先的背后，并非我国锂矿资源禀赋的优势，2023年我国锂金属储量仅占全球储备总量的约10%，在此背景下我国锂电池出货量仍能占到全球80%以上，依靠的是我国在锂电池领域庞大的市场规模、不断迭代升级的技术水平以及自主可控的上下游全链条产业链。 破除“内卷”，国家推动锂电池高质量发展 自2025年底以来，国家对于锂电池行业的重视程度明显提升，正积极引导锂电池行业实现规范有序的可持续发展。2025年11月以来工信部和发改委等在内的四部门三次召开动力和储能电池行业座谈会，研究部署进一步规范动力和储能电池产业竞争秩序工作。此外，2026年1月份财政部和税务总局发布阶段性取消电池行业的出口退税，这些调整旨在引导锂电池行业逐步摆脱政策补贴下的低价出口竞争，转向长期技术创新与品牌价值提升，推动行业转向高质量发展。 为何要进一步推动锂电池行业高质量发展 伊朗冲突加速全球能源体系重塑。本次伊朗冲突进一步凸显了当下石油供应体系的脆弱性，全球能源供需结构将进入新能源加速替代传统化石能源的时期，而锂电池作为新能源体系中实现能源存储与释放的核心载体之一，对于满足全球新能源的消...

彩客科技(920206) 投资要点： 彩客科技本次发行价格30.28元/股，发行市盈率14.8X，申购日为2026年5月27日。本次发行数量为797万股，发行后总股本为7155万股，本次发行数量占发行后总股本的11.15%。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为21.04%，老股占可流通股本比例为47.02%。本次发行战略配售发行数量为79.7万股，占本次发行数量的10.00%。有2家战略投资者参与公司的战略配售。公司募投项目预计投资总额为21032.57万元，包含：年产5000吨DMS、1500吨DMSS扩建项目，年产1,000吨DATA扩建项目，年产500吨新型功能材料建设项目（二期）和研发中心升级项目，总投资额为21032.57万元。此次募集资金投资项目达产后，公司预计将主要新增5000吨DMS、1500吨DMSS、1000吨DATA和200吨BPDA年产能。 彩客科技主要产品为有机颜料等领域的精细化工中间体，2025年归母净利润达14635万元（yoy+26.55%）。公司主要产品包括DMSS、DATA等中间体，下游包括喹吖啶酮类及DPP类高性能有机颜料等多种精细化学品。2023-2025年，公司销售模式以直销为主，下游客户主要为大中型有机颜料、食品添加剂、光稳定剂生产企业。2025年，公司的前五大客户分别是温州金源、印度Sudarshan、印度Roha、DIC集团和利安隆。2022-2025年，温州金源一直是公司第一大客户，销售额占比维持在29%以上。公司2025年营收达5.07亿元（yoy+11.49%），归母净利润达14635万元（yoy+26.55%）。 中国有机颜料产量预计将由2024年的27.70万吨增加至2027年的37万吨，有望带动上游中间体需求。中国精细化工产业总产值从2008年的12674亿元增长至2017年的43991亿元，预计2027年将超过11万亿元。有机颜料是公司下游应用行业之一，是工业制品生产过程中不可缺少的着色材料，2023年以来，我国有机颜料产量已逐步恢复，根据头豹研究院相关数据，2022年我国有机颜料市场规模约为74.37亿元，预计2027年将增至146.64亿元；中国有机颜料产量预计将由2024年的27.70万吨增加至2027年的37万吨，行业前景良好。行业内主要公司包括百合花、七彩化学、双乐股份和秦燕科技等。 申购...

科达利(002850) 核心观点 公司业绩维持稳健增长。公司2025年实现营收152.13亿元、同比+26%，实现归母净利润17.64亿元、同比+20%；毛利率为23.72%，同比-0.64pct，净利率为11.51%，同比-0.69pct。公司2026Q1实现营收41.42亿元，同比+37%；实现归母净利润4.61亿元，同比+19%；毛利率为21.17%，同比-1.03pct、环比-3.83pct；净利率为11.00%，同比-1.77pct、环比-1.43pct。 公司锂电结构件业务维持快速增长趋势。2025年公司锂电池结构件业务实现营收147.05亿元，同比+28%，毛利率为24.13%，同比-0.88pct。公司与宁德时代、中创新航、亿纬锂能、LG、松下、特斯拉等全球头部电池客户建立长期稳定战略关系，市场份额稳居行业前列。在原料价格波动背景下，公司持续深挖成本潜力、提高运营效率，推动盈利能力保持相对稳定、经营业绩持续向好。 公司深化全球布局，提升客户服务能力。2025年公司海外地区实现营收5.91亿元，同比+3%。公司已在德国、瑞典、匈牙利建立海外生产基地，并积极推进匈牙利三期、泰国、美国等项目，以提升对客户的本地化配套和服务能力。同时，面对行业旺盛需求，公司积极进行产能扩张提升交付能力。2026Q1公司购买固定资产、无形资产等支付的现金为5.36亿元，同比增长超177%。 公司机器人业务布局加速推进。公司前瞻布局人形机器人核心零部件赛道，联合行业力量成立合资子公司科盟创新、伟达立、依智灵巧推进业务发展。公司目前形成了以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手三大方向协同的产品布局。公司围绕机器人核心运动控制环节，持续推动机器人产业应用的落地。 风险提示：新能源车销量不及预期；储能需求不及预期；原材料价格大幅波动的风险；贸易保护主义和贸易摩擦风险；海外产能建设进展不及预期。投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。基于电池需求向好对公司经营的积极影响，我们上调盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润23.93/31.08/38.18亿元（原预测2026-2027年为20.0/22.0亿元），同比+36%/+30%/+23%，EPS为8.74/11.35/13.95元，动态PE为23/17/14倍。

彩客科技(920206) 精细化工中间体供应商，下游涉及高端颜料、食品饮料、高性能材料等领 域彩客科技是一家专门从事精细化工产品研发、生产和销售的高新技术企业，现有主要产品包括DMSS、DATA、DMAS、DMS等，下游应用包括喹吖啶酮类及DPP类高性能有机颜料、食品色素柠檬黄、光稳定剂等多种精细化学品的生产，终端应用覆盖高档涂料及喷墨油墨、汽车面漆、儿童玩具、食品饮料、药品及化妆品、塑料农膜、合成纤维、胶粘剂等多个领域。其中DMSS及DATA是合成高性能杂环类有机颜料喹吖啶酮类颜料的重要中间体；DMAS为合成食品色素柠檬黄的重要中间体；DMS既可用于合成高性能有机颜料，也是光稳定剂生产所需的重要原材料。公司盈利能力较强，2025年实现营收5.07亿元，归母净利润1.46亿元，毛利率40.88%，净利率28.88%。 精细化工是化学工业的重要分支，涉及领域众多，产品附加值水平高 化工可以分为石油化工、基础化工和精细化工三大类，其中精细化工是指生产精细化学品的领域。精细化学品是指能增进或赋予一种（类）产品以特定功能或本身拥有特定功能的小批量制造和应用的技术密度高、附加值高，纯度高的化学品，是基础化学品进一步深加工的产物。精细化工是当今化学工业中最具活力的新兴领域之一，也是国民经济的重要支柱产业之一。一方面，精细化工产品种类多、用途广，不仅涵盖日常生活的方方面面，如食品添加剂、饲料添加剂、医药、染料、颜料、农药、涂料、日化用品、电子材料、造纸化学品、油墨、皮革化学品等，还在航空航天、生物技术、信息技术、新材料、新能源技术、环保等高新技术方面广泛应用。从市场规模看，我国精细化工产业（不含医药）营业收入在全球占比接近50%，已多年位居首位。根据国家统计局数据，中国精细化工行业的工业总产值从2008年的12,674.21亿元增长至2017年的43,990.50亿元，年均复合增长率达14.83%。 优质的客户资源与领先的技术水平构建公司护城河，可比公司PE均值为72.9x 公司现有主要产品高性能有机颜料中间体和食品添加剂中间体属于精细化工中间体；一般而言，精细化工中间体下游客户为了确保终端产品质量，对于关键中间体供应商一般需经过严格的程序审查、多批次的产品质量认证以及长期供货能力考核后，选择规模实力较强、工艺技术水平较高、产品质量稳定、安全环保管理能力过硬的企业作为其合格供应商...

截至2026年5月22日18:00，本周融资事件共138起（不包括并购、定增），较上周减少了31起，融资金额总计约73.34亿元（谨慎估计），较上周减少了45.19亿元。在所有融资事件中，本周融资金额在亿元及以上的融资事件有28起，较上周减少了18起。本周公开退出案例24个，较上周减少了4个。其中IPO案例9个。另外，本周有219家机构参与了一级市场投资，较上周减少了4家。 本周已披露金额的融资事件81起，较上周减少了34起，融资金额区间分布结构与上周无明显变化，本周500万以下的融资事件1起，较上周减少了6起；500万-1000万（含1000万）融资事件合计35起，较上周减少了7起；1000万-5000万（含5000万）融资事件为12起，较上周减少了3起；5000万-1亿（含1亿）的融资事件22起，较上周减少了12起；1-5亿（含5亿）融资事件为10起，较上周减少了3起；5-10亿（含10亿）的融资事件1起，较上周减少了2起；10亿及以上融资事件0起，较上周减少了1起。

核心观点 市场回顾：本周沪深300指数下跌0.30%，公用事业指数下跌2.24%，环保指数下跌1.29%，周相对收益率分别为-1.95%和-0.99%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第16和第11名。电力板块子板块中，火电下跌1.88%；水电下跌1.83%，新能源发电下跌2.94%；水务板块下跌2.80%；燃气板块下跌1.41%。 重要事件：1-4月规上工业发电量3.1万亿kWh，同比增长3.3%。规上工业电力生产增速加快。4月份，规上工业发电量7440亿千瓦时，同比增长2.6%，增速比3月份加快1.2个百分点；日均发电248.0亿千瓦时。1—4月份，规上工业发电量31237亿千瓦时，同比增长3.3%。分品种看，4月份，规上工业火电、太阳能发电增速放缓，水电增速加快，核电、风电降幅收窄。其中，规上工业火电同比增长3.1%，增速比3月份放缓1.1个百分点；规上工业水电增长12.2%，增速加快1.4个百分点；规上工业核电下降8.7%，降幅收窄3.1个百分点；规上工业风电下降5.0%，降幅收窄12.3个百分点；规上工业太阳能发电增长7.1%，增速放缓2.9个百分点。 1-4月全社会用电量3.3万亿kWh，同比增长5.4%。4月份，全社会用电量8205亿千瓦时，同比增长6.0%。从分产业用电看，第一产业用电量112亿千瓦时，同比增长2.0%。第二产业用电量5584亿千瓦时，同比增长5.3%；其中，工业用电量5538亿千瓦时，同比增长5.5%，高技术装备制造业用电量1050亿千瓦时，同比增长10.1%。第三产业用电量1517亿千瓦时，同比增长8.9%；其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为137亿、82亿千瓦时，增速分别达到61.9%、42.8%。城乡居民生活用电量992亿千瓦时，同比增长6.0%。1～4月，全社会用电量累计33345亿千瓦时，同比增长5.4%。从分产业用电看，第一产业用电量449亿千瓦时，同比增长5.8%。第二产业用电量21569亿千瓦时，同比增长4.9%；其中，工业用电量21372亿千瓦时，同比增长5.1%，高技术及装备制造业用电量3796亿千瓦时，同比增长9.0%。第三产业用电量6351亿千瓦时，同比增长8.3%；其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为513亿、312亿千瓦时，增速分别达到55.9%、44.4%。城乡...

简要回顾观点 行业周观点：《生猪产业发展座谈会召开，产能调控将延续》、《Q1母猪去化，Q2望加速，重视猪周期配置机会》、《猪价破9、疫情扰动，重视猪周期配置机会》 本周核心观点 【核心观点】政策引导和养殖亏损两股力量有望推动生猪产能优化，产能去化趋势不改，关注生猪板块机会。 【核心标的】生猪板块：优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【神农集团】、【巨星农牧】、【华统股份】等。 两股力量有望推动生猪产能优化。一是行业政策引导。近日，农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》。此次《方案》综合考虑猪肉市场供需、生猪生产效率提升等因素，设定全国能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右。近年来能繁母猪的正常保有量已经历过三次大调整，2021年4100万，2024年3900万，2026年3750万，随着行业母猪效率的提升，节奏明显加快。截至26年一季度，全国能繁母猪存栏量为3904万头，显著高于最新修订的能繁母猪正常保有量。政策望持续引导推进行业产能优化与合理调减。二是养殖亏损驱动。截至5月21日，全国生猪现货均价9.60元/公斤，较上周环比下降。整体生猪养殖供需关系仍偏宽松，猪价低迷，养殖亏损延续。据iFinD数据，截至5月22日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-345.94元/头、-243.75元/头。养殖亏损给行业经营带来持续压力，推动行业产能去化。 交易上，鉴于政策和养殖利润等因素的驱动，行业产能去化趋势望延续，重视生猪板块配置机会。一是生猪周期轮转不止，配合行业政策引导，产能有望合理调减，猪价预期和生猪板块走势有望得到支撑。二是生猪行业优势企业价值属性增强。长期稳态下生猪养殖产业整体将保持一定的利润水平，而行业具备养殖管理和成本优势的企业望保持较好盈利能力，产业优质企业的自由现金流改善，支撑相关生猪企业估值。三是生猪行业优势企业红利属性增强。优质养殖企业重视并不断提升股东回报，生猪板块优质标的的长期红利属性和配置价值有望愈加显著。四是生猪头部企业推进全球化战略，望凭借技术、管理等优势把握海外市场机遇。

山高环能(000803) 核心观点 归母净利同比高增，业绩拐点显现。2025年公司实现营业收入14.47亿元，同比下降0.17%；其中油脂产品加工和销售收入7.43亿元，同比下降9.55%，环保无害化处理收入3.67亿元，同比增长17.37%，供暖业务收入3.12亿元，同比增长1.78%。油脂收入下降并非需求走弱，而是公司减少低毛利外采油脂销售、提升自产油脂和高毛利订单占比的结果（2025年油脂产品加工和销售毛利率提升至28.72%，同比提升8.61个百分点）。2025年公司实现归母净利润3029.86万元，同比增长132.39%，低于我们原有预测，主要系公司计提各项资产减值准备合计0.58亿元所致。2026Q1公司实现收入4.24亿元，同比小幅下降2.39%，主要系减少外采油脂销售所致，但实现归母净利润4374.18万元，同比增长54.74%，单季利润已超过2025全年水平。 地缘冲突与国内外补库共振，UCO价格创44个月新高。2025年四季度UCO价格曾明显回落，主要因为部分SAF/HVO装置检修、年底买家采购放缓、国内外需求阶段性走弱。进入2026年后，这几个压制因素陆续解除，国内外SAF及生物燃料企业恢复采购，前期低库存带来补库需求，再叠加地缘冲突推升国际航煤价格，欧洲航煤价格一度大幅上涨，SAF相对航煤的价差有所收窄，航空公司履约采购的阻力反而下降，进一步支撑SAF及上游UCO需求。据Argus数据，5月22日，加氢处理级UCO出口价格创下44个月新高。 为什么我们认为山高环能较普通环保公司应享有估值溢价？我们认为，市场不应简单将山高环能按传统环保运营商给予10-15倍PE估值。公司本质上是“餐厨垃圾特许经营权+UCO资源化+SAF原料卡位”的复合型平台，盈利弹性、现金流质量、资源稀缺性和大股东信用背书均优于传统环保运营资产。PE口径下的短期高估值，更多是利润表仍处修复初期导致的分母失真；若从经营现金流、EV/EBITDA、原料资源控制权和SAF产业链战略价值看，公司具备估值溢价基础。 风险提示：UCO价格波动风险；SAF政策推进不及预期；定增进度不及预期；财务费用仍处高位；餐厨项目运营提效不及预期。 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到UCO价格上涨和26Q1业绩同比高增，我们上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润1.65/2....

随着Wi-Fi 7的发布，行业正稳步推进，使其成为室内企业覆盖的首选无线传输方式。在Wi-Fi 6和Wi-Fi 6E引入的进步基础上，Wi-Fi 7（IEEE的802.11be）标志着一次显著的升级。Wi-Fi 6引入了正交频分多址（OFDMA）和多用户接入，与Wi-Fi 5及更早的OFDM调制相比，在空时效率上实现了重大飞跃。Wi-Fi 6E在此基础上增加了对6 GHz频段的支持——这是第一个与先前Wi-Fi版本完全保持向后兼容性的频谱，使得效率更高。现在，Wi-Fi 7将这些创新进一步深化，解锁了新的性能和效率水平。

通合科技(300491) 事件：公司3月26日公告，2025年实现营收（15.57亿元，+28.78%)，归母净利润（0.40亿元，+67.72%)，毛利率（24.39%，-2.86pcts)，净利率（2.58%，+0.60pcts)。25Q4实现营收（5.82亿元，同比+23.14%，环比+49.38%)，归母净利润0.20亿元，毛利率（23.43%，同比-2.48pcts，环比+1.10pcts)，净利率（3.39%，同比+2.74pcts，环比+2.11pcts)。 深耕电力电子行业二十余年，收购霍威电子布局特种领域业务。公司主要从事电力电子行业产品的研发、生产、销售和服务。2019年2月收购军工电源制造商霍威电子，形成智能电网、新能源汽车及军工装备三大业务领域布局。在智能电网领域，主要产品包括电力操作电源和配网自动化电源；在新能源汽车领域主营充电桩及充电模块、车载电源等产品；在军工装备领域参与电源模块、电源组件及定制电源配套，同时开展军工装备检测服务。公司重视“重新创业”的创业机制和文化，实现在新能源、智能电网和航空航天领域协同发展、相互支撑，致力于成为电力电子行业的引领者。 航空航天等行业景气度回升，2025年公司营收创历史新高。公司2025年实现营收（15.57亿元，+28.78%)，创下历史新高，归母净利润（0.40亿元，+67.72%)，毛利率（24.39%，-2.86pcts)，净利率（2.58%，+0.60pcts)。单季度看，25Q4实现营收（5.82亿元，同比+23.14%，环比+49.38%)，归母净利润0.20亿元，毛利率（23.43%，同比-2.48pcts，环比+1.10pcts)，净利率（3.39%，同比+2.74pcts，环比+2.11pcts)。分业务来看： 1、新能源汽车行业2025年营收10.91亿（同比+28.05%）主要系新能源领域业绩持续高增长，受益于新能源汽车充电基础设施高增，重卡销量快速增长，公司太行系列充电模块、热管理电源与储能产品投入市场，带动新能源领域收入显著提升，毛利率17.21%（同比-5.17pcts）； 2、电力行业2025年营收2.57亿（同比+17.27%），受益于电网投资持续高景气与配网自动化加速，智能电网电源产品收入提升，HVDC等新产品逐步放量，推动营业收入与利润双增，毛利率40.03%（同...

希荻微(688173) 营收高速增长，盈利能力持续改善 2026Q1公司实现营业收入2.51亿元，同比增长41.50%；归母净利润亏损大幅收窄至764.01万元，亏损金额较上年同期减少1962.47万元，综合毛利率为29.05%。一季度业绩增长主要得益于公司音圈马达驱动芯片业务的持续放量以及海外客户订单的增加，尚未包含诚芯微的利润贡献。 布局AI算力电源领域，新产品有望于Q2量产 公司积极把握AI算力发展机遇，拓展计算与存储领域。公司对标海外头部厂商，围绕CPU和GPU的供电需求，推出系列大电流POL芯片，并配套大电流E-fuse负载开关方案。公司10-20A的POL芯片产品已在与下游多家客户进行软硬件适配，部分产品有望在Q2实现量产。针对20-50A电流范围，公司已推出对应的POL芯片和功率模组样品，目前正与目标客户进行初步联调。公司持续发力数据中心、AI服务器等高增长市场，推出更大电流和更高集成度电源解决方案，打开新的成长空间。 汽车电子业务多点突破，诚芯微并购落地 公司汽车电子业务作为第二增长曲线正加速成长，2025年及2026Q1汽车业务营收占比虽仍低于10%，但同比增速表现亮眼。2026年以来，公司在汽车电子领域接连取得突破，新增多个关键物料品类顺利导入国内新能源龙头供应链，成功获得头部传统车企的平台化定点项目，并有望实现对多家主流乘用车企的规模化量产交付。 公司于2026年3月20日完成对诚芯微100%股权的收购，将于Q2起纳入公司的合并利润表。诚芯微产品广泛应用于汽车电子领域，已导入比亚迪、吉利、长安等车企供应链，车载充电产品进一步完善公司车规级芯片的产品矩阵，成熟的客户渠道与产品线将与公司现有业务形成有效协同，并改善公司整体毛利率水平。 投资建议 公司模拟芯片技术领先、产品结构持续优化，我们看好公司汽车电子及AI相关业务长期增长潜力。预计2026-2028年分别实现归母净利润0.10亿元、0.47亿元、0.77亿元，维持“买入”评级。 风险提示 新产品研发进度不及预期；行业竞争加剧的风险；关税的风险；业绩短期承压的风险。

执行摘要 Wi-Fi技术进化继续，Wi-Fi 7问世，实现了多项特性，如多链路操作（MLO）、320 MHz信道、4K QAM、多RU、受限TWT和基于时间的QoS。这些改进旨在提供更高的吞吐量、提高效率、降低延迟，并支持XR/AR/VR、数字孪生、AI/ML、云访问和工业物联网等新兴应用。 AT&T、CommScope和Intel共同合作于无线宽带联盟（WBA）田间试验 为了评估Wi-Fi 7在企业环境中的关键功能。这项多阶段倡议已完成第一阶段，该阶段评估了Wi-Fi 7在5 GHz和6 GHz频段使用160、80和40 MHz信道时的速率与范围性能，并将结果与Wi-Fi 6E进行了比较。 这些发现证明了Wi-Fi 7相较于Wi-Fi 6E在性能上有显著提升。本报告概述了我们在试验中的主要观察和收获。下一阶段将继续测试Wi-Fi 7的额外功能。 引言 Wi-Fi已成为企业无线连接、组织效率、协作和其他业务的使命关键。企业面临着提供高密度、高吞吐量、低延迟和可靠的Wi-Fi的挑战，以满足日益增长的众多不同设备的需求，包括笔记本电脑、移动电话、工业物联网、摄像头，以及要求苛刻的应用，如AR/VR/XR、云服务、人工智能/机器学习、视频会议、自动化和物联网。 Wi-Fi 随着每一代技术的进步而不断改进。Wi-Fi 7（IEEE 802.11be）是最新一代技术，通过增强 Wi-Fi 6 的某些功能并引入新的特性，如 320 MHz 信道大小、4K QAM、多链路操作（MLO）、MU-MIMO、MU-RU、r-TWT 和基于调度的时间服务质量（QoS），旨在提供极高性能（EHT）。这些改进提供了更高的吞吐量、更低的延迟、更高的效率和可靠性。 企业部署Wi-Fi 7网络并将其移动设备过渡到Wi-Fi 7之前，评估Wi-Fi 7的能力以及它们在实际环境中满足应用需求的有效性至关重要。多年来，WBA一直在与参与运营商、AP和客户端供应商以及服务启用会员进行代际Wi-Fi试验，包括Wi-Fi 5、6、6E，如今已到Wi-Fi 7。以下是研究结果的发现。 这些试验已在行业内共享。

市场回顾 过去一周（5.18-5.22）上证综指下跌0.54%，创业板指上涨0.24%，沪深300指数下跌0.30%，计算机（申万）指数下跌0.96%，跑输上证综指0.41个百分点，跑输创业板指1.20个百分点，跑输沪深300指数0.66个百分点，位列全行业第9名。 周观点 大厂资本开支加码，算力军备竞赛仍在持续。根据科创板日报微信公众号，在AI需求强劲预期下，大厂们持续上调资本开支，腾讯、阿里均上调资本开支预期，字节跳动今年计划资本支出将超过2000亿元人民币，较此前的初步计划增加了25%。阿里巴巴CEO吴泳铭表示，阿里大量投入AI数据中心的投资回报非常确定，目前AI发展的趋势更像制造业，要获得更多收入必须去建两个核心工厂：AI的训练工厂和AI的推理工厂。同时，算力供需失衡现象凸显。根据IT之家官网，5月14日，DeepSeek的“专家模式”已无法上传文件，官方提示“资源紧张，不支持文件上传”。根据科创板日报微信公众号，在中芯国际2026年一季度业绩沟通会上，中芯国际联合CEO赵海军表示，当前人工智能应用爆发带动配套芯片需求强劲，叠加产品涨价、客户提前备货、产业订单回流等多重利好，公司订单储备饱满、盈利水平稳步提升。本次涨价效应已于二季度显著释放，并将在三、四季度持续凸显。 “AI水电化”迈出关键一步。根据财联社微信公众号，本月，国务院常务会议提到，要“加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设”，将算力网和水、电等公共基础设施放在同等重要的位置。同时，上个月中共中央政治局会议中提出了相同的表述。此前，“十五五”规划中也有专门表述：“要构建多层次算力设施体系和全国一体化算力网”。我们认为，算力网的建设将直接利好算力基础设施运营商、超节点整机厂商、以及算力调度平台。根据央视新闻，近日，中国电信推出试商用“词元（Token）套餐”，提供面向个人和开发者的多档位选择，最低月费9.9元起，中国移动和中国联通也在积极布局。我们认为，Token正式从"技术概念"走向"消费商品"，将推动AI演变成像自来水、电费一样便宜的普惠服务，推动形成用户越多→Token消耗越大→算力需求越高→算力基础设施投资越大的正循环。 英伟达公布财报，业绩超预期。根据科创板日报微信公众号，5月20日，英伟达公布了第一财季业绩，营收为816.2亿美元，超过了分析师预期的79...

安井食品(603345) l投资要点 在质价比消费趋势下，公司战略完成系统性升级，25年起核心经营思路由“渠道驱动”转为“产品+渠道双轮驱动”​​，新品+次新品已成增长核心引擎，烤肠战略地位显著提升，目标打造为第三大增长曲线，锁鲜装、滑类等高毛利单品持续放量，清真子品牌“安斋”首发表现亮眼，战略落地效果超预期。 构建新品及次新品矩阵，烤肠战略地位提升，滑类与锁鲜装持续放量。公司以“BC兼顾、全渠道发力”为核心策略，在丸子、米面、烤肠三大板块同步推新。烤肠战略地位显著提升，目标打造为第三大增长曲线。公司前年正式进入烤肠赛道，2025年B端火山石烤肠大幅放量并减亏，C端肉多多烤肠全面铺开，烤肠相关品类合计已形成较大体量。公司已锚定烤肠为继丸子、米面之后的第三大增长曲线，2026年B端计划推出霸王肠（更大克重，适配景区、商超熟食区）、台烤、卤肉肠（商超熟食）、糯米肠（关东煮/麻辣烫）等新品，C端肉多多烤肠包装口味升级。滑类持续高增，成为重要大单品类。2025年已成功推出活鱼现杀嫩鱼丸等创新产品，该产品凭借活鱼现杀原料优势获得市场良好反馈。2026年公司持续加码滑类创新，计划推出彩蔬鱼滑（添加果蔬）等新品。虾滑已成为公司核心大单品之一。锁鲜装成为C端核心抓手，毛利率维持高位。锁鲜装系列持续升级，搭配锁鲜组合装等次新品。在火锅料板块“一超多强”的稳固格局中，锁鲜装凭借高毛利率和高品牌认知度持续引领C端升级。发面点心和象形包持续出彩。蒸煎饺规模持续扩大，象形包系列（玉米包、提子包）销售超预期，2026年将持续推出柿子包、榴莲包、苹果包等创新单品。 清真品牌“安斋”独立运营，首年预估破亿可期。公司于2025年末正式启动“安斋”清真项目，由河南安斋公司独立运作（不隶属安井营销），首批规划推出的多款产品已顺利取得生产许可证和条形码。首批发货定位西北、华北、华中二三线清真渠道，第一年保守预估破亿。与主品牌渠道错开经营，避免了内部替代冲突。全球清真食品市场规模巨大、消费人群广泛。安斋有望受益于国内清真食品消费市场成熟和出口通道的双向打通。 积极拓展海外市场，东南亚速冻增速全球第一，安井加快多国经销商布局。当前全球速冻食品市场规模2025年已突破5000亿美元，预计2026-2033年复合增长率5.9%。值得关注的是，2024年东南亚速冻食品市场规模达85亿美元，年复合增长率超9%，呈现出...

Lemonade (LMND 0.93%), the online insurance company that relies on AI chatbots to onboard customers and process claims, took its investors on a wild ride after its 2020 IPO. It went public at $29, hit a record high of $183.26 in Jan. 2021, but now trades at about $56. Lemonade is still a divisive stock. The bulls believe it will disrupt traditional insurance companies by simplifying the insurance-buying process with its AI-powered platform. Still, the bears argue that its moat is too narrow and its operating costs are too high. But if we take a closer look at its numbers, we'll see that its big bet on AI-powered insurance is paying off. What happened to Lemonade after its market debut? When Lemonade went public, it only offered homeowners and renters insurance. But over the following years, it expanded into the term life, pet health, and auto insurance markets. Its 2022 acquisition of Metromile significantly expanded its auto insurance business. Expand NYSE : LMND Lemonade Today's Change ( -0.93 %) $ -0.53 Current Price $ 56.52 Key Data Points Market Cap $4.3B Day's Range $ 56.30 - $ 58.25 52wk Range $ 31.00 - $ 99.90 Volume 34.7K Avg Vol 2M Lemonade's customer count more than tripled -- from 1.00 million at the end of 2021 to 3.14 million in the first quarter of 2026 -- as it attracted younger and first-time insurance buyers. Its in-force premiums (IFP) and gross earned premiums (GEP) also consistently grew by the double digits, while its gross loss ratio declined and its adjusted gross margins expanded. Metric 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Customer Growth (YOY) 56% 43% 27% 12% 20% 23% IFP Growth (YOY) 87% 78% 64% 20% 26% 31% GEP Growth (YOY) 110% 84% 68% 37% 23% 28% Gross Loss Ratio (TTM) 71% 90% 90% 85% 73% 64% Adjusted Gross Margin 33% 36% 25% 23% 33% 41% What will happen to Lemonade over the next few years? For 2026, Lemonade expects its IFP to rise 32%, its GEP to grow 30%-31%, and its total revenue to increase 62%-63%. Over the long term, it expects its IFP t...

格隆汇5月25日｜俄罗斯央行周一表示，已向欧盟普通法院提起了第二起诉讼，旨在挑战欧盟的一项法规，该法规允许动用俄罗斯被冻结的主权资产，以偿还欧盟向乌克兰提供的贷款。俄罗斯央行指出：“俄罗斯央行此次所挑战的欧盟法规框架，将本行的主权资产视为对第三国提供财政支持的组成部分，从而改变了主权资产原有的法律及经济属性。”

格隆汇5月25日｜据CCTV国际时讯，上周北约外长会举行期间，北约秘书长吕特认为，一些成员国对乌克兰军援力度不够，提议各成员国将本国国内生产总值（GDP）的0.25%用于对乌克兰的军援，但该提案未能获得成员国一致认可。据英国《每日电讯报》5月24日报道称，英法等五国提出反对意见。

格隆汇5月25日｜英国气象局数据显示，首都伦敦希思罗机场地区当地时间5月25日气温达到33.5摄氏度，打破了英国5月单日高温纪录。英国有气象记录以来，上一个“最热五月天”气温最高为32.8摄氏度，第一次发生于1922年，第二次、也是上一次出现在1944年。近年来，气候变化导致英国频繁遭遇异常高温天气，2025年刚经历了史上“最热一年”。

Aramco to transfer PRefChem stakes to Malaysia’s Petronas Reuters

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Microsoft (MSFT) was Hurt by the “SaaSmaggedon” Market Reaction Insider Monkey

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《科创板日报》5月25日讯（记者 王楚凡） 今日（5月25日）， 卓锦股份 公告，公司实控人、原董事长兼总经理卓未龙因犯违规披露重要信息罪，被杭州市中级人民法院判处有期徒刑一年、缓刑一年，并处罚金20万元。 同日（5月25日），该公司还披露了一起建设工程合同纠纷终审败诉，需支付违约金及诉讼费合计128万元。 具体来看，根据杭州市中级人民法院《刑事判决书》，卓未龙因犯违规披露重要信息罪被判处有期徒刑一年，缓刑一年，并处罚金20万元；该公司原董事兼副总经理陈奉连被判处拘役四个月，缓刑四个月，并处罚金2万元。 该案所涉违规披露事项与公司2023年5月被浙江证监局行政处罚系同一事项，不涉及重大信息披露违法强制退市情形。 判决后，卓未龙辞去公司董事长、总经理及法定代表人职务，且不再担任公司任何职务；陈奉连辞去董事兼副总经理职务，但继续留任工程中心总监。 截至上述公告披露日，卓未龙直接持有卓锦股份34.79%股份，仍为公司控股股东、实际控制人。该公司表示，两人离任不会导致董事会成员低于法定人数，不影响公司规范运作和正常经营。 卓锦股份主营生态保护和环境治理，业务覆盖环境修复、工业污染源治理及环保产品销售与服务，依托自研技术提供从方案设计到运维的全流程解决方案。 其财报显示，2026年第一季度，该公司营业总收入2175.7万元，同比上升12.52%；归母净利润-977.97万元，同比下降922.26%；扣非归母净利润为-986.69万元，同比下降957.87%。 2025年，卓锦股份实现营业收入1.27亿元，同比减少47.81%。该公司解释称，主要系主动收缩传统业务规模，选择承接资信更优的业主项目，同时高毛利自研技术业务（如：Biofit技术、有机溶剂回收技术）尚未形成显著营收转化。截至2025年，该公司在手待执行订单总额约1.37亿元。盈利方面，报告期内，其综合毛利率为9.35%，同比微降0.24个百分点。 同期，其经营活动产生的现金流量净额为5666.64万元，同比大增472.10%，主要得益于长账龄应收款的有效回收。报告期内，其信用减值损失与资产减值损失合计为453.55万元，较上年同期的-2616.51万元由负转正。该公司表示，后续将保持风险控制力度，确保经营稳定。 据披露，卓未龙今年49岁，硕士研究生学历，高级经济师。1994年8月至1996年12月，其任职于浙江中平工...