两名议会消息人士周一透露，欧洲议会当日决定推迟对欧盟与美国贸易协定的投票。原因是，在美国最高法院裁定特朗普此前的全球关税违法后，美国总统唐纳德・特朗普又宣布征收 15% 的全面进口关税 。 欧盟议会正在审议相关立法提案，核心内容包括取消欧盟对多数美国商品的进口关税（这是去年 7 月底在苏格兰特恩贝里达成的协议关键部分），以及延续 2020 年与特朗普初步商定的美国龙虾零关税政策。 这些提案需经欧洲议会与欧盟各国政府共同批准。 议会贸易委员会原定于周二进行投票，但此次投票已被推迟 —— 这是欧盟议员 第二次暂停 相关议程。此前，议员们曾因特朗普要求收购格陵兰岛、并威胁对反对该计划的欧洲盟友征收额外关税，而暂停推进该协议。 许多议员抱怨，该贸易协定本身 严重失衡 ：欧盟需削减大部分进口关税，而美国却维持 15% 的全面关税税率。不过，此前议员们似乎仍愿意有条件接受该协议，例如设置 18 个月有效期条款 ，以及制定应对美国进口激增的相关措施。 责任编辑：郭明煜

美国三大股指至少跌1%，道指重挫大约700点，纳指跌超1.1%，半导体指数跌1.2%，费城银行指数重挫4.3%，小盘股指跌1.8%。

美国国务院周一下令撤离美国驻贝鲁特大使馆的非紧急人员。在外界预计特朗普可能很快会下令对伊朗发动大规模空袭之际，该地区紧张局势高企。 一位不愿具名的美国国务院高级官员表示，对该地区安全形势的评估促使美国政府决定将驻留规模缩减至仅保留必要人员。该官员补充称，使馆仍在运作，这项措施是临时性的。他并未提及伊朗。 美国军方正在向中东集结庞大兵力，包括两艘航空母舰、战斗机以及空中加油机。特朗普上周五表示，他正在“考虑”对伊朗实施有限打击，并称德黑兰就其核计划达成协议的时间所剩不多。 近几周来，美伊外交官一直在进行谈判试图达成一项核协议，最新一轮会谈计划于周四举行。 责任编辑：李桐

Mixed options sentiment in Advanced Micro Devices with shares down 1.45% TipRanks

Palantir Upgraded, Microsoft Downgraded: Updated Rankings on Top Blue-Chip Stocks InvestorPlace

Progress towards reliable deepfake labelling tech is sluggish, despite all the “help” from AI providers. | Image: Cath Virginia / The Verge, Getty Images As 2025 drew to a close, Instagram head Adam Mosseri ended the year by doom-posting about AI. "Authenticity is becoming infinitely reproducible," Mosseri lamented . "Everything that made creators matter - the ability to be real, to connect, to have a voice that couldn't be faked - is now accessible to anyone with the right tools." But people, Mosseri insisted, still wanted "content that feels real." His proposed solution was finding a way to label real media. "Camera manufacturers will cryptographically sign images at capture, creating a chain of custody," he said. The result would be a trustworthy system for determining what's not AI. The g … Read the full story at The Verge.

政府去年7月落實興建港鐵北環綫支綫，跨境進入內地皇崗口岸，並引入內地標準，運輸及物流局與香港鐵路有限公司（港鐵公司）隨後簽訂第一部分項目協議。 北環線項目是支撐香港未來發展的重點運輸基建。北環線主線將成為北部都會區多個新發展區的公共運輸骨幹，配合沿線發展新增人口的運輸需求，提供高效可靠的鐵路服務。而與深圳透過港深跨界軌道基礎設施建設專班攜手推進的北環線支線，則會作為北環線的跨境分支連通港深地鐵網絡，接入新皇崗口岸並提供便捷的「一地兩檢」通關模式，助力香港更好融入國家發展。 為加快推展北環線項目，政府早前與港鐵公司簽訂古洞站項目協議時，已同時要求港鐵公司預留就北環線主線進行詳細規劃及設計和部分前期工程的相關預算。現時相關詳細規劃及設計工作包括法定程序已大致完成，前期工程亦已經開展。 港鐵同政府推動貫穿北部都會區的北環綫，分開主綫及支綫建造。主綫有五個站，接駁錦上路到古洞。支綫總站，設在深圳一邊的皇崗口岸站，接入新口岸大樓。 當時曾有報道指，本港鐵路標準一直主要參考英國和歐洲標準，日後將會與內地標準結合，成為「灣區標準」。 新標準毋須修例︰ 以往所有鐵路項目都需要經過屋宇署審批，這次路政署引入國家鐵路標準，不但無須為此修改現行法例，更不須逐項提交屋宇署審核，而是由屋宇署透過《建築物條例》授權路政署成立專責小組，配合北環線進度負責進行審批工作。 路政署署長邱國鼎曾指出，現時國家鐵路標準領先國際大部分全部都適用香港，例如︰ - 工程上混凝土結構 - 鋼結構 - 信號系統 - 地基設計 部分地方需要調整︰ - 香港常有颱風發生，風力要求嚴格 - 香港地質環境，例如一些沉降要求 成本︰ - 北環綫建造成本能降低兩至三成 - 第一部分造價約314億元 港鐵預計︰ - 北環綫主綫、支綫，將於2034年或之前同步開通 - 其中支綫較原先估計提早約兩年

Robert Way/iStock Editorial via Getty Images Nvidia’s Q4 2026 earnings preview According to Visible Alpha consensus, NVIDIA Corp.'s ( NVDA ) total revenues for fiscal Q4 2026 are expected at $57.0 billion. Overall revenue growth continues to be driven by optimism about the strength of Nvidia’s Data Center segment. This segment has seen its expected top-line performance for Q4 increase from $52.7 billion in June 2025 to its current projection of $60.1 billion, up almost 15%. However, recently, the Data Center segment’s expected revenues for Q4 moderated since the November quarter. Based on Visible Alpha consensus, Data Center revenue estimates in Q4 2026 range from $56.9 billion to $62.6 billion. The expected revenue growth continues to be driven by strong demand for its GPUs from cloud service providers and the move to accelerated computing in the data centers for AI. However, there are questions around the outlook for Nvidia’s new solution, Blackwell, that claims to significantly reduce energy consumption and cost for customers. There have been concerns about the timing of Blackwell’s growth and the total addressable market (TAM) for this solution. The debate is captured in the range of revenue estimates for the B-series. From 15 sources, these forecasts range from $7.1 billion to $53.8 billion in Q4, with consensus at $33.5 billion. Due to differing views about the potential and ramp for Blackwell, there is debate about the performance of the Data Center segment going forward. Blackwell revenue is expected to jump from around $7.1 billion last year to $93.7 billion this year. It will be important to see Q4’s Blackwell performance and outlook for Q1 and the rest of FY 2027. The total Data Center revenues for FY 2027 of $311.0 billion have moved higher due to the increase in FY 2027 B-series expectations. The Data Center revenue consensus may be impacted by the higher 31 source count for the Data Center revenues, compared to the 13 sources that provide estimates for...

Akamai Guardicore Segmentation and NVIDIA BlueField integration ends the long-standing trade-off between advanced security and system performance for energy, manufacturing, and transportation sectorsCAMBRIDGE, Mass., Feb. 23, 2026 (GLOBE NEWSWIRE) -- Akamai (NASDAQ: AKAM) has announced a new solution powered by NVIDIA to protect most vital systems from increasingly sophisticated cyberattacks. By combining Akamai Guardicore Segmentation software with NVIDIA BlueField Data Processing Units (DPU),

宏观点评20260212：“真的”失业率，“假的”新增非农——2026年1月美国非农就业数据点评 核心观点：1月劳工部就业报告显示，美国劳务市场体现出较强韧性。劳务市场韧性主要体现在居民问卷口径下好于预期的失业率、居民就业等数据，这背后是2Q1经济基本面真实的阶段性改善，这来自宽财政(25Q4政府停摆结束）、宽货币（去年9月以来累计75bps降息）、季节性（Q1季节性强）的共同作用。不过，1月新增非农虽较预期高2.46x标准差，但结构仍然畸形，13万新增非农有12.4万来自医保行业，背后是企业NBD模型异常的短期扰动和2023年以来相关行业持续的逆周期性的刚需。剔除医保后，2023年以来美国非农私营就业中枢已是零增长。向前看，我们预期一季度美国经济料持续好于预期，后续关注本周五发布的美国1月核心CPI是否超预期、2月期间市场对4月特朗普访华预期是否进一步升温。美国经济超预期+特朗普访华预期升温的组合，宏观上对应美联储降息预期料延后至6月，策略上对应出口链、周期板块的机会。 固收金工 固收深度报告20260210：债券“科技板”他山之石：海外科技巨头债券融资路径演变案例复盘之AI行业 在全球科技创新浪潮与国家战略布局深度融合的今天，科技自立自强已成为驱动长期经济增长、塑造国际竞争新优势的核心主线。根据我们于2026年1月26日发布的报告《“十五五”规划中的“债”机遇：详解政策东风如何重塑产业债格局（主线篇）》显示，我国“十五五”规划进一步凸显对科技创新与产业升级的战略定力，明确将科技作为未来发展的关键引擎。在这一宏观背景下，健全的多元化融资体系对于支撑科技企业，尤其是处于快速成长期和重大技术投入期的企业至关重要。当前，我国债券市场在服务科技创新领域仍存在显著的结构性空间，尽管2025年“债券科技板”的推出标志着市场建设迈出重要一步，但其发行主体仍高度集中于中央及地方国有企业，众多具备核心技术能力与高成长潜力的民营科技企业，尚未能充分借助债券市场这一公开、透明、可预期的直接融资渠道，实现其长期资本需求与债务结构的优化。鉴于此，本报告希望通过复盘海外成熟市场中顶尖科技企业的债券融资轨迹，及其在成长过程中对于债券融资的利用情况，以史为鉴，研判我国科技公司，特别是民营高成长企业，在未来将融资渠道拓宽至债券市场的潜力及可行性。这不仅能为发行人拓展融资视野、优化资本结构提供参考，...

徐瑾：低价故乡已成过去，县城高物价成为春节一大话题。理解县城经济，就是理解中国经济。很多地方都是“县城”，即使北上广这样的一线城市，也有“县城”的一面。 FT中文网经济主编、公号econhomo主理人 徐瑾 今年春节你回家了吗？ 中国人总说年关难过，而钱是其中难以躲过的话题。春节，其实是“软阶层”困境的年度大考。在县城的高物价面前，几人能过关？理解县城经济，就是理解中国经济。 * 在高铁上，我遇到一个年轻人算春节账本。 高铁来回车票、给爸妈的红包，给爷爷奶奶外公外婆的红包，还要加上侄子侄女的压岁钱、年货、电影票、KTV、聚餐……随着数字的上升，他的眉头越发紧锁，反正怎么都得一两万，超过三个月工资。 这些清单和数字，也符合社交媒体披露的趋势。2026年春节，按照一些报道，一线城市年轻人返乡的平均开销已经接近2万，部分案例甚至达到3~5万。其中，交通成为大头，从10年前的占比18%上升到现在的27%，成为最大的单项支出。现在，哪怕提前很久刷机票，春节期间的票基本上都是全价。更极端的案例里，不少年轻人哪怕把全年储蓄都押上，可能也凑不够返乡预算。 我在《软阶层》一书中，曾经描述软阶层困境：在经济上行期，你总觉得收入拖当地平均收入后腿，支付完房贷、家用和固定开支以后也所剩无几。而在经济下行期，收入没涨，但支出却是刚性的，物价还在上涨。经历过抢高铁票、抢打折机票，买上大包小包的年货、准备好过年预算等九九八十一难，回家的人们可能会发现，故乡不是那么容易回去的。过去两年春节，中产调侃被自己“穷笑了”，而今年，社交媒体更多议论的是县城的物价。 * 低价故乡已经成为过去，县城发展了，高物价成为春节期间一大话题。2026年春节，很多自媒体都在谈一个问题：县城的物价。 很多消费并不比一二线城市低，甚至超过。一张电影票80，一份手冲咖啡30，300的KTV比比皆是，往往还人满为患。按照尼尔森 IQ 监测数据，2023—2025 年，县城及县级市快消品物价指数连续三年高于全国平均水平，与北上广深等一线城市基本持平；其中个人护理品类，县城终端价格较一线城市高出约4 个百分点。也就是说，你买一根牙膏，在北京、上海买，大概率比在县城便宜。 很多人又惊呼，觉得县城变富了。其实，县城高物价背景，是一线城市的消费乏力。京东的统计显示，县城线下的成交总金额达到一线城市的1.23倍。从全年数据来看，这些三四线...

马骏、邵丹青、黄磊珂：中国可以加大采购可持续农产品，构建绿色农业价值链，利用并完善绿色金融机制，支持发展中国家的可持续农业投资。 棕榈油几乎无处不在：从零食到洗发水，也越来越多地被用作生物燃料。印尼和马来西亚是棕榈油的主要生产国，但数十年来油棕种植的扩张在一些情况下与森林砍伐、生物多样性丧失、环境污染以及温室气体排放等问题密切相关。 可持续棕榈油旨在打破这种恶性循环。通过遵循严格的环境标准，生产商可以确保森林、泥炭地和野生动物得到保护。中国目前是世界第二大棕榈油进口国，正开始利用绿色采购来推动该行业走向可持续发展。 2024年，中国进口了436万吨棕榈油，其中近50万吨获得了可持续棕榈油圆桌会议（Roundtable on Sustainable Palm Oil，简称RSPO）的认证。RSPO是推广符合可持续规范的棕榈油的认证机构。截至2025年7月，已有480家中国企业成为RSPO的成员。 中国在推动亚洲发展中国家农业绿色转型方面拥有巨大潜力。北京绿色金融与可持续发展研究院近期发布的一份报告指出，中国正处于一个转折点：它有机会从单纯的农产品进口大国转变为推动区域农业向绿色转型的重要力量。 简而言之，在需求端，中国可以加大采购可持续农产品，构建绿色农业价值链。同时，在供给端，中国可以利用并完善绿色金融机制，支持亚洲发展中国家的可持续农业投资。 亚洲农业亟需加速绿色转型 对于我们报告涵盖的亚洲发展中国家，除了提供食物，农业仍占据就业和GDP的很大比重。这些国家大多属于气候变化高敏感、高脆弱地区，对于气候变化的负面冲击首当其冲。 目前，传统的农业生产方式在这些国家仍普遍存在。例如，一些国家扩大种植业过程中仍涉及毁林、水资源利用效率低下以及过度使用化肥和农药等问题。因此，这些国家的农业部门迫切需要进行“现代化”与“绿色化”的协同转型。这不仅关乎应对气候变化与自然生态等环境目标能否实现，而且关乎农村经济的包容性增长。 两大瓶颈：缺买家、缺资金 当前，亚洲发展中国家的农业绿色转型进展缓慢，有两大关键瓶颈尚待突破。 一是缺乏可持续农产品的国内外买家，市场需求不足导致许多可持续农业项目不具备可投资性，农户和农业企业也缺乏向绿色生产方式转型的动力。 从国际市场看，多数东南亚和南亚国家的可持续农产品标准的技术细则不完善，认证体系碎片化且监管不足，它们与中国、欧盟等农产品主要出口目的...

李瀚明：最高法院出于平衡司法和行政负担的考虑，没有做出明确的禁令性规定。这使得特朗普关税相关的争议，还要持续好一段日子。 李瀚明 为FT中文网撰稿 这个春节美国是真的不太平。首先是年二十六的时候国土安全部（DHS）的临时拨款法案到期，使得包括海关CBP在内的整个国土安全部进入了半断粮状态。虽然去年的美丽大法案给了CBP和ICE不少钱，但这些钱在内部分配上更多是用于边境巡逻（CBP中的BP，Border Protection）和抓捕非法移民（ICE），没有给到海关（CBP中的C，Customs）。其次是年初四最高法院判案，讲IEEPA关税没有法律授权，是违法行为。 两者加在一起，搞得美国的海关现在是又没钱又多事，忙着更新征税规则和系统忙得鸡飞狗跳。这对外国出口商和美国进口商有何影响呢？ 首先我们从判决书说起。在判决结论中需要留意的是，尽管最高法院承认没有法律授权，但是没有就这个案子判决任何补救（Remedy）或者禁制令（Injunction）——最高法院原文以缺乏管辖权为由，废除（vacated）并发回重审（remanded）了带有禁制令的华盛顿特区联邦地区法院判决（24-1287）；而对于「尚未做出最终决定」（例如是否应该要求CBP将关税退款给进口商）的国际贸易法院判决，最高法院则予以确认（affirmed）。 读者朋友读到这里可以留意到最高法院判决的微妙之处——最高法院认为IEEPA关税违法，但对纠正不做明确要求。换言之，最高法院将皮球踢给了进口商：想要回关税？自己另外告去。至于为什么没有这么做，Kavanaugh大法官在他的不同意见书中提到了这一点。 The United States may be required to refund billions of dollars to importers who paid the IEEPA tariffs, even though some importers may have already passed on costs to consumers or others. As was acknowledged at oral argument, the refund process is likely to be a “mess.” 美国可能需要向已缴纳《国际紧急经济权力法》（IEEPA）关税的进口商退还数十亿...

张冬方：德国所处的国内政治气候和国际环境都已发生变化，默茨在对华态度上已经无法复制前任。 FT中文网专栏作者 张冬方 大年初一时，德国总理默茨在社交平台X上发了一条“新春祝福”：祝福马年带来新的力量，给德中关系注入新的动力，并表示自己期待不久之后的中国行。 虽然表示期待，但于默茨而言，首访中国恐怕并不那么轻松。此种“不轻松”可以从他最近的行为和言论中找到蛛丝马迹。 2026年1月中，默茨访问印度，先于中国行。而在欧盟最近与南美国家、印度签订自由协定上，默茨也是最坚定的支持者。在新的形势下，德国和欧盟层面正在积极寻求扩展美国和中国之外的“朋友圈”。 在今年达沃斯世界经济论坛上，默茨做出“大国时代”的局势判断：“一个新时代已经开启。俄罗斯对乌克兰的侵略战争，是迄今为止这种变革最激烈的表现”“中国凭借战略远见，已跻身大国之列。美国的全球领先地位正面临挑战。作为回应，华盛顿正在从根本上重塑其外交与安全政策” “这个由大国主导的新世界正建立在实力、强权之上，甚至在必要时诉诸武力。这绝非一个安稳之地。” 默茨此番“大国时代”演讲的背景为，在达沃斯世界经济论坛召开之前，美国总统特朗普和其政府团队曾多次表示夺取格陵兰岛，且不排除使用军事手段，也因该问题对欧洲八国发起了关税威胁。而在经济论坛上，加拿大总理卡尼发表引发反响深刻的演讲，呼吁在大国时代，中等国家联合起来。 同样在说“大国时代”，默茨和卡尼对此的认知并不完全相同。后者在达沃斯发表演讲之前，已经完成了加拿大八年来对中国的首次访问，双方不仅签署了《中加经贸合作路线图》，更在电动汽车等敏感议题上达成和解。仅仅在两年前，加拿大曾紧随美国步伐，对中国电动汽车加征 100% 的附加税。可谓没有永远的朋友，也没有永远的敌人。而默茨在讲话中仍然呼吁修复与美信任，表示“即使过去几个月里充满了挫败与愤怒，也请各位不要草率地否定跨大西洋伙伴关系。” 2月13日，默茨在《外交事务》上发表《如何避免大国政治的悲剧》一文，再次阐释了他对“大国时代”的局势判断：“美国对全球领导地位的主张正在遭到挑战，甚至可能被挥霍殆尽”，“俄罗斯在对乌克兰发动的残酷战争中表现出的暴力修正主义，只是这一新时代最刺眼的体现”，“中国也在宣示其大国地位，并以战略耐心在几十年间为对世界事务施加影响奠定基础。中国系统性地培育他国对其的依赖，并在重新诠释国际秩序。在可预见的未来，其...

投资要点： 固定收益1Y同业存单利率有望小幅下行——商业银行同业存单及负债梳理：2025年下半年以来，同业存单余额下降较明显。截至2026年1月末，同业存单余额19.03万亿元，较2025年5月末下降了2.77万亿。2025年下半年以来大行同业存单余额明显下降，或与央行加大流动性投放及一般存款增速回升等有关。存款利率较低并未对存款增长造成明显的影响，股市活跃对银行总负债的影响很小。银行存款“活期化”不明显。货币市场利率受央行行为的影响较大。长债收益率存进一步下行空间。我们认为，一季度长债收益率可能再度下行5-10BP，10Y国债收益率有望走向1.75%，30Y国债活跃券或重回2.2%以下，1Y大行同业存单利率或降至1.55%以下。行情往往在不经意间发生，每年初的一致预期的前期可能是强化趋势，后期则可能与实际行情有较大的偏离。我们预计2026年10Y国债收益率1.6%-1.9%区间震荡，债市走势或明显强于年初预期。 风险提示：出口或超预期，引发债市阶段性调整；经济超预期复苏可能导致债市大跌；理财或基金监管政策的影响。 固定收益CPI同比涨幅回落，PPI仍偏弱——利率半月报：26年1月CPI同比上涨，PPI同比仍偏弱但降幅收窄。央行发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》，相比于三季度更加侧重于提振内需，指出“把做强国内大循环摆到更加突出的位置”，在外部环境方面将“国际经济贸易秩序遇到严峻挑战”改为“贸易壁垒增多”。在推动社会综合融资成本低位下行方面或更加侧重于多种工具的运用以达到降低综合成本的效果（“下调政策利率、结构性货币政策工具利率和个人住房公积金贷款利率”、“有序扩大明示企业贷款综合融资成本工作覆盖面”）。我们建议关注超长债波段操作机会，关注多资产投资机会。 风险提示：增量政策落地，或导致债市调整；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击等；理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动。 固定收益开年金融数据的几点信号——2026年1月金融数据点评：2月13日傍晚央行披露了1月金融数据：新增贷款4.71万亿元，社融增量7.22万亿元。1月末，M2达347.2万亿，YoY+9.0%；M1YoY+4.9%；社融增速8.2%。1月新增贷款同比明显少增，反映2026年信贷需求依然偏弱。M1增速暂时性回升。1月社融增速环比回落，2026年社融增速或继续回落。长债收益率存进...

事件： 2026年2月15日至2026年2月23日，我国迎来了2026年春节小长假。 点评： 2026年9天春节假期，激发消费活力。2026年我国春节小长假长达9天，在部分地区积极推出消费券等促消费政策催化下，春节期间居民旅游、探亲等出行热情高涨，激发消费活力。据商务部商务大数据监测，春节假期前4天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长8.6%，实现稳健开局。 白酒板块：内部表现延续分化。根据微酒数据，今年春节白酒市场表现分化明显。分价格带来看，高端白酒中的茅台和五粮液动销表现相对较好，泸州老窖以控货挺价为主。其中，飞天受益于渠道优化改革，叠加春节旺季催化，动销良性增长。区域强势品牌在家宴需求、走亲访友等因素催化下，300元以下的产品成为结构性增长的核心价位。相比之下，次高端白酒在商务宴席尚未恢复的背景下延续承压态势。 大众品板块：礼赠、餐饮等消费场景带动大众品需求增长。从品类分布来看，根据《2026中国春节食品消费趋势报告》，传统节日食品（饺子、坚果、糖果等）是消费的主要品类，占食品消费的58.2%；预制菜、健康食品、区域特色食品、创新休闲食品增速较快，成为食品消费增长的重要驱动力。叮咚买菜官方数据显示，2026年年夜饭预制菜销量同比增长180%。此外，美团数据显示，全国春节期间年夜饭预订订单同比增长105%。春节礼赠、餐饮等消费场景增加，一定程度上提振了调味品、啤酒、预制菜等与餐饮供应链相关的产品以及零食等需求。 投资策略：对于白酒板块来说，白酒动销目前仍面临一定压力，内部表现延续分化。春节后逐步进入白酒消费淡季，后续重点关注动销、批价等指标。建议关注确定性高以及动销表现良好的标的，如贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、山西汾酒（600809）等。对于大众品板块来说，与餐饮供应链相关、存在边际改善预期、高性价比的板块可重点关注。标的方面，可重点关注海天味业（603288）、伊利股份（600887）、盐津铺子（002847）等。 风险提示：原材料价格波动、产品提价不及预期、渠道开展不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险、宏观经济波动风险等。

核心观点 可控核聚变被视为人类社会的“终极能源”。人类社会可利用的能源形式可分为热能、电能、化学能、机械能、光能和核能六类，虽然也有潮汐能、地热能等能源，但从表现形式上仍可归为以上六种能源。各种能源形式中，只有核能中的核聚变能同时具备“接近无限能源”的潜力和能量密度高、原料来源相对广泛、环境影响极小、部署位置灵活等开发优势，因此被广泛认为是“能源问题的终极答案”或者“终极能源”。 什么是核聚变？实现核聚变的难度何在？核聚变，即两个轻原子核结合成较重原子核，发生质量亏损并遵循质能方程E=mc2释放巨大能量的过程。但核聚变反应的发生条件非常苛刻，需要达到上亿度的高温和极高的粒子密度，没有任何材料可以直接承载核聚变产生的等离子体，对反应装置的设计、极端环境材料和等离子体控制等方面的要求即为苛刻。 核聚变的优势何在？核聚变的燃料来源广泛，能量密度极高，且具备传统核电的主要优势，且具有固有安全性，不会发生堆芯熔毁等严重事故，同时仿射性危害相对可控，适配未来能源系统中的基荷电源。同时核聚变作为上下游产业链极长的“极限技术平台”，有极强的技术溢出属性，可以带动超导材料、极端环境和特种功能材料、真空系统、加热冷却系统、诊断控制系统等大量相关产业技术进步。此外，核聚变单体项目投资体量巨大，具有重资产、长周期等属性，可以有效拉动投资，促进当地产业聚集并带动就业。因此发展可控核聚变是未来能源系统的核心战略方向。 实现可控核聚变有哪些方式？目前实现可控核聚变的方式主要包括磁约束和惯性约束两种方式，其中以磁约束中的托卡马克装置最为成熟，商业化进展最快，落地确定性最强。仿星器、场反位形、激光聚变等装置路线也各有优劣，国内外有多个团队展开研究。此外，我国也部署了聚变-裂变混合堆路线，结合聚变的特性和裂变的工程技术优势加快聚变商业化落地。 国内聚变发展如何？目前我国聚变领域多种技术方案百花齐放，形成了以国企主攻目前最成熟的托卡马克路线探索商业发电，辅以民营企业探索新型聚变路线的格局。聚变新能、中国聚变能源两大国家队和星环聚能、能量奇点等民营公司主攻托卡马克路线，瀚海聚能、星能玄光、诺瓦聚变等公司研发场反位形路线，鸿鹄聚变研发仿星器路线，新奥科技采用氢硼聚变路线，东昇聚变采用氦三聚变路线，张杰院士团队采用激光聚变路线等。根据我国核能利用“三步走”战略规划和聚变行业发展情况预测，将在2030年左右实现...

市场回顾 春节假期期间（2026.02.16-2026.02.20）海外科技以上涨为主，纳斯达克指数涨1.51%，费城半导体指数涨1.51%，美股主要科技股中英伟达涨3.83%，苹果涨3.44%，谷歌涨2.90%，亚马逊涨5.69%，AMD跌3.46%。AI上游半导体设备、材料、存储普遍上涨，其中阿斯麦涨4.48%，AMAT涨5.90%，美光涨4.01%，闪迪涨3.74%。 行业速递 模型&终端：海内外大模型密集更新，苹果即将发布多款新品。春节前后，国产大模型进入密集发布期，千问、Seedance、混元、星火、百灵、智谱GLM、MiniMax等厂商均有更新，其中字节相继发布了Seedance2.0视频模型、Seedream5.0Lite图像模型和豆包大模型2.0（Doubao-Seed-2.0）系列多模态Agent模型产品。谷歌发布Gemini3.1Pro基础模型，该模型在ARC‑AGI‑2基准测试中取得了77.1%的得分，推理性能是上一代3Pro的两倍以上。苹果彭博社报道称，苹果已邀请媒体参加3月4日举行的“苹果特别体验活动”，计划进行为期三天的密集发布会，或有望发布包括iPhone17E、低价版MacBook等在内的至少五款新产品。 算力：黄仁勋预热GTC大会，Meta与英伟达签署大单承诺采购AI芯片和CPU。外媒wccftech报道，英伟达CEO黄仁勋接受媒体采访时表示将在GTC2026大会揭晓“世界前所未见”的全新芯片。《金融时报》报道称，英伟达与Meta宣布达成一项多年期、价值数十亿美元的芯片采购协议。根据协议，Meta将采购数百万枚英伟达最新AI芯片，并承诺将大规模部署英伟达独立CPU以运行其AI模型。2月21日金融界报道称，受成本攀升与供给持续偏紧的双重挤压，电子布第二轮涨价或将启动，据卓创资讯数据，2025年10月、12月以及2026年1月、2月，普通电子布已经历四次涨价。财联社报道，OpenAI正敲定新一轮融资计划，目标筹集1000亿美元，融资完成后公司估值将达到8300亿美元，同时OpenAI更新长期资本开支计划，预计2030年实现总计约6000亿美元算力支出。 存力：三星和SK海力士加快扩产节奏，美光澄清HBM4传闻称进度好于预期。韩国《朝鲜日报》报道，由于AI对存储需求激增，三星电子和SK海力士加速推进产能建设，三星计划将平泽P4工厂的投产时...

事件： 2026年春节假期结束，假期期间旅游出行展现新气象。 点评： 交通：春运过半，出行人数创历史新高。春运时间过半，进入返程高峰阶段。据交通部门预测，春运前20天预计全社会跨区域人员流动量达50.8亿人次，日均2.5亿人次，创下历史同期新高。据国务院新闻办介绍，今年的春运将从2月2日开始到3月13日结束，为期40天，预计春运期间全社会跨区域人员流动量将达到95亿人次，创历史新高，其中自驾出行将继续处于主体地位，占比达八成左右。铁路、民航客运量预计分别达到5.4亿人次和9500万人次，总体规模和单日峰值均有望超过历史同期的峰值。 超长春节推动多段式出游。由于今年春节假期前恰逢周末形成连休，形成特殊的9天超长假期，返乡探亲旅游出行需求将更加旺盛，并推动“探亲+旅游”等多段式旅游的新趋势形成。同程旅行数据显示，春节九天长假让“分段式过年”更加火爆，2月18日（大年初二）至2月19日（大年初三）成为节中出游高峰时段，节中民航出行热度较去年春节同期提升38%。从整个春节假期来看，民航2次以上出行旅客同比涨幅预计达一半以上。大年初一至初五国内酒店均价较春节前夕高出30%以上，部分热门旅游城市更是高出一倍及以上。携程数据显示，在春节期间选择连续在两个目的地过年的游客占比同比提升了19个百分点。此外，节中2天-4天酒店连住订单占据主流，靠近知名景区、热门商圈的酒店最为抢手。交通运输部数据显示，2月21日全社会跨区域人员流动量预计超3.6亿人次，从正月初三开始，已连续三日客流规模超过历史同期单日峰值，节中二次出游趋势明显。 体验式旅游再升级，“年俗”文化成春节热门旅游目的地选择因素。追寻传统“年味儿”成为春节国内游主流，广东、福建等地举办的各类迎新春年俗活动成为假日文旅消费的大热门。汕头等地旅游热度增幅领先，成为春节国内游“黑马”目的地。潮汕地区浓郁的传统年味儿和游神赛会、英歌锣鼓等传统年俗活动；福州春节期间以“来福州，过福年”为主题，推出了新春文化旅游月，举办了超1800场活动；赣州客家传统年俗、德宏等具有少数民族特色的迎新年传统文化活动，视觉体验和参与感颇受游客欢迎。今年春节，天津、开封、黄山、泉州、汕头、潮州、景德镇、自贡等非遗文化目的地同比大幅增长。 冰雪旅游需求旺盛。冰雪旅游热度居高不下。同程旅行平台数据显示，哈尔滨、长白山、阿勒泰、张家口等是春节假期冰雪游的热门目的地...

事件简介 2026年2月18日报道称，特朗普距离在中东发动大规模战争比多数美国人意识到的更快，美国在伊朗的军事行动很可能是一场大规模、持续数周的战役。 美伊战争风险快速上升，原油地缘风险溢价急速上升。2月18日以来由于海外市场对于美国与伊朗开战的预期快速上升，原油市场担忧已经进入战争倒计时阶段因而地缘风险溢价快速上升。Polymarket网站押注美国将于3月31日前袭击伊朗的概率自17日的38%升至18日的48%，并于19日升至65%。19日据CBS新闻援引知情人士透露，美国高级国家安全官员已告知特朗普，军方最快可能于周六对伊朗发动打击。20日报道称，特朗普正权衡对伊朗进行初步、有限的军事打击，以迫使其达成核协议。2月22日新闻报道，如果美国谈判代表在未来48小时内收到伊朗提出的详细核协议方案，他们准备于27日在日内瓦与伊朗举行新一轮会谈。18日以来布伦特原油自约66美元/桶涨至高点72美元/桶，美伊战争风险是主要推动因素。 布伦特原油净多持仓回升至2年来高位，1月看涨期权押注升至历史最高值。2025年12月14日布伦特原油净多持仓仍由于对2026年过剩预期处于2012年以来的低位。但由于美国伊朗战争风险快速上升，截至2026年2月17日布伦特净多持仓回升至2年来低位。同时由于美国伊朗地缘风险上升，2026年1月布伦特买入看涨期权成交量创历史最高水平。市场已经从此前的美伊博弈阶段进入战争冲突爆发前夕的倒数计时阶段。 美国伊朗局势对后市原油价格的短期推演起到决定作用。多国宣布撤侨，美国调动海空军事力量部署至中东区域形成双航母打击群，战争风险快速上升。以71美元/桶为标准，我们认为当下计价伊朗地缘风险约10美元/桶。我们认为后续伊朗事态发展或有四种可能性①美国与伊朗外交谈判破裂，美国对伊朗开战有限军事打击但不实际对供应造成影响。则开战后价格可能继续冲高挑战2025年高点，其后冲高回落。②美国与伊朗开战冲突超出市场预期，扩展为全面战争。对供应造成实际损失，市场担忧实际封锁霍尔木兹海峡。此情形下或引发原油价格超预期上涨产生极端脉冲行情。其后在需求崩塌和货币政策转向背景下使全球宏观情绪向衰退切换。③美国与伊朗持续在谈判问题上拉锯，战争风险未爆发但居高不下。此情形下预计原油价格易涨难跌，但高于75美元/桶情况下阻力可能增强。且我们认为这一情形持续时间将有限。④美国与伊朗达成核协...

核心观点 电改进入新阶段，重视统一电力市场 2月初国办发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，较22年发改委、能源局发布的《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》，重点强调以下六个维度内容：（1）明确节点：2030年全国统一电力市场体系基本建成，市场化交易电量占全社会用电量70%左右（2025年末为64%），推动现货市场27年前基本实现正式运行，2035年全面建成全国统一电力市场体系；（2）优化全国资源配置：完善跨省跨区跨网交易制度、推动省间互济，研究组建全国电力交易中心；（3）全面市场化：各类型电源和除保障性用户外的电力用户全部直接参与电力市场；（4）激励调节性电源：传导辅助服务成本，完善煤电、抽蓄、新型储能等容量电价、鼓励探索容量市场，通过多种交易类型使得煤电获得收益以覆盖建设运营成本；（5）实现环境价值：鼓励绿证使用、探索核电低碳价值；（6）完善治理：整治地方不当干预电力交易行为、纠治价格串通和滥用市场力等。总的来说，本轮电改就是以市场化交易为最终目标，改革的节奏是政府定价→市场化交易→统一电力市场的三阶段，当前改革已经基本进入到第三阶段。预计未来将通过跨区域、跨电源品种、跨电网的交易方式，借助中长期、现货、辅助服务等市场，实现对电量、容量、辅助服务、环境价值的挖掘和体现。我们建议短期关注煤电、储能等调节性资源重新定价，中期关注跨区域交易的电网侧、交易侧投资机会，长期可关注低价水电入市涨价、核电低碳价值挖掘，我们亦认为顺价机制有望建立、交叉补贴有望缓解。 重视电煤需求弹性，上半年的低基数的验证节点来临 我们在一月中旬就已提出，重点关注电煤上半年的需求弹性，煤炭将受益于煤价和供需，迎景气度拐点向上。思路有三：（1）今年上半年用电量或在低基数下高增长：24年8月至25年7月是一轮用电量低基数，主要系二产高耗能制造业如黑色、有色、建材等电量承压（25年8月开始已开始呈现低基数下的改善，拖累效应已有所减弱）。新兴制造业和三产居民预计将保持高增，对于2026年上半年的用电量增速可以适度乐观；（2）今年上半年煤电发电量也或在低基数下高增长：2025年上半年煤电发电量基数偏低，同比下滑2.15%，降幅达633亿度。与此同时，风光占据149%的发电量增量，挤出全部电源，主要系136号文抢装以及风光资源偏好。展望今年上半年，装机或难更大幅度增长，若利用小时数亦无法...

拉赫曼：过去一年的经历似乎让美国总统相信战争的好处，使他对自己曾经谴责的“可打可不打的战争”产生兴趣。这是危险的。 英国《金融时报》 吉迪恩•拉赫曼 “我们衡量成功的标准，不仅在于我们打赢的战斗，还在于我们结束的战争——或许更重要的是，在于我们从未卷入的战争。” 这是唐纳德•特朗普(Donald Trump)在2025年1月说的话。在他发表就职演说一年多一点之后，这位美国总统向中东部署了庞大的军事力量。他表示，他将在未来几天决定是否对伊朗发起军事打击。 过去一年的经历似乎让特朗普相信战争的好处。去年6月对伊朗核设施的轰炸，以及今年1月抓捕委内瑞拉总统尼古拉斯•马杜罗(Nicolás Maduro)，都顺利完成。事后，特朗普兴高采烈。 成为付费会员，阅读FT独家内容 如您已经是会员， 请点击这里登录 成为会员►

观点精粹 总量视角 【宏观经济】美对等关税被判违法，春晚展示机器人技术突破——春节海内外要闻-20260223 【宏观经济】地方两会观察：内需和科技的新图景——宏观经济专题-20260213 【策略】节后市场展望——投资策略专题-20260222 【金融工程】港股CCASS优选20组合的年度回顾及最新持仓——开源量化评论（121）-20260213 行业公司 【电子】海内外大模型密集更新，推动AI算力需求持续增长——行业点评报告-20260223 【机械】人形机器人：春晚火爆出圈，看好2026全年行情——行业周报-20260223 【食品饮料】春节动销趋势向好，聚焦龙头布局景气赛道——行业周报-20260223 【非银金融】居民存款迁移，驱动非银板块马年机会——行业周报-20260223 【计算机】周观点：全年维度看好AI的价值落地与商业化——行业周报-20260223 【传媒】节后继续聚焦AI入口商业化、重磅新游及长青游戏——行业周报-20260223 【海外消费】春节海南高端消费保持快增，iphone17ProMax、黄金等品类二手交易持续升温——行业周报-20260222 【海外科技】春节成为C端AI全民普及拐点，国产大模型跻身全球第一梯队——行业周报-20260222 【煤炭公用】电改持续深化，电力设备需求有望延续高景气——电力行业2026春季策略-20260222 【银行】扩表延续分化，利润增速转正——2025Q4商业银行监管数据点评-20260218 【海外消费】Spotify2026Q1指引乐观，海南高端酒旅消费势头强劲——行业周报-20260215 【汽车】1月新能源车出口量同比翻倍，创历史同期新高——行业周报-20260214 【银行】存款开门更红，债券融资靠前——1月金融数据点评-20260214 【电子】JX金属指引明确行业景气度，靶材成为半导体金铲子——行业点评报告-20260213 【汽车】松原安全(300893.SZ)本土汽车被动安全新星，业绩高增迈向全球——公司首次覆盖报告-20260223 【传媒：网易云音乐(09899.HK)】核心主业稳步增长，看好内容扩充/AI持续驱动成长——港股公司信息更新报告-20260214 【传媒：网易-S(09999.HK)】在研产品丰富，看好老游焕新/新游上线驱动成长——港股公司信息更新报告-2026...

投资要点： 1.宏微观视角：通用制造业需求筑底徘徊： 1）宏观数据视角：26年1月PMI指数49.30%，环比12月下降0.8pct，整体制造业投资增速仍处于低位。 2）中观数据视角：2025Q3国内工业机器人出货量80674台，同比+7.3%；2025年12月金切机床产量8.50万台，同比-8.60%。以工业机器人和金属切削机床为代表的中观数据也处于底部。 3）库存周期视角：工业企业产成品存货累计同比增速已回落至历史低位，接近前几轮库存周期的底部水平；2025年12月PPI当月同比为-1.9%，库存周期的领先指标PPI也处于低位徘徊，价格端未出现明显回暖信号。 2.26年展望：信贷宽松+科技创新有望拉动制造业需求： 1）康波周期视角：康波周期指世界经济每隔50-60年就会经历一次从繁荣到萧条的大循环，每一轮周期从新技术的萌芽开始，到技术红利消耗结束，当前全球经济处于萧条末期向复苏初期过渡阶段，AI、算力等新技术进入规模化应用阶段，已开始逐步为全球经济带来新的增量。 2）宏观视角：中美共同降息系26年全球经济主线，信贷&货币宽松有望助力制造业复苏。一方面，降息环境下企业融资压力缓解，提高企业更新设备积极性。另一方面，降息有望拉动海内外需求，有效提振汽车、家电、电子等制造业的需求。3）出海视角：中美高层恢复交流，关税风险可控，高利润的海外订单有望提升通用制造业业绩弹性。 3.通用自动化核心板块推荐 1）刀具板块：钨价持续上涨，看好产业链下游刀具等核心品种。2025年以来钨价&钴粉价格持续上涨，拉动硬质合金相关产品价格；同时下游企业凭借自身对原材料价格的敏锐判断，大量囤积低价库存，有望迎来收入&盈利能力的戴维斯双击。核心推荐：【欧科亿】【华锐精密】【新锐股份】【鼎泰高科】 2）机床行业：自主可控势在必行，看好国产高端机床逆势突围，在国产替代和高端领域布局不断深化。核心推荐：【海天精工】【纽威数控】【华中数控】【科德数控】 3）其余板块推荐FA自动化【怡合达】；注塑机板块【伊之密】【海天国际】 4.风险提示 宏观周期性波动风险，设备出海回款风险，基建投资低于预期，零部件供应链风险。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603605 珀莱雅 首次覆盖：新品周期与多品牌收获期共振，“双十战略”锚定跨越式成长 增持 首次 化妆品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000338 潍柴动力 “海外主供补缺+备电国产替代”，双轮驱动下估值重塑 增持 维持 汽车零部件 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300972 万辰集团 门店模型持续优化，Q1业绩增长有望超预期 买入 维持 休闲食品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002615 哈尔斯 哈尔斯：YETI销售回暖、库存低位，核心供应商有望受益 买入 维持 家居用品 null

【今日要点】 【行业评论】通信：周跟踪（20260202-20260208）-北美资本开支增长并未见顶，Scaleup是光通信重要增量 【公司评论】华丰科技(688629.SH)：华丰科技2025业绩预告点评-国产超节点项目储备丰富，高速线模组加速放量 【公司评论】长安汽车(000625.SZ)：长安汽车动态点评-销量增长目标明确，大额回购彰显长期发展信心 【今日要点】 【行业评论】通信：周跟踪（20260202-20260208）-北美资本开支增长并未见顶，Scaleup是光通信重要增量 【投资要点】 行业动向： 1）北美主要CSP陆续发布财报，AI飞轮高速运转，2026资本开支指引超预期。近期，北美主要CSP完成了2025年度财报的公布，普遍向外界传达的信号是AI已从成本中心转为收入引擎，继续扩大投资急迫且真实。 1.1云业务通过AI算力与工具实现高增。例如，AWS云销售额同比增长20%达到1287亿美元，其Bedrock上托管的20+个模型得到客户来自项目编程、推理和代理工作流程的全面需求。谷歌云2025年末年化营收突破700亿美元成为增长最快的核心业务，主要得益于企业AI基础设施、AI解决方案及核心云服务的强劲客户需求。微软Azure的年收入已超过750亿美元，同比增长34%，主要来自OpenAI等大客户的长期订单、AzureAIFoundry等平台在企业端的快速token增长。 1.2AI智能体深刻嵌入搜索、广告、电商，成为老业务新活力的核心催化剂。例如，亚马逊代理型AI购物助手Rufus可通过其代理购买功能为顾客选购物美价廉商品，实现了120亿美元年化增量销售额。Gemini应用月活用户突破7.5亿，AI技术持续推动搜索业务使用量新高，成为拉动广告业务增长的关键因素。微软365Copilot月活跃人数突破1亿人次，微软所有产品AI功能月活跃用户超过8亿，GitHubCopilot企业客户数量也同比增长了75%。Meta正努力将LLM与应用程序的推荐系统和广告系统融合，AI驱动的广告已成为业务增长最重要驱动力。 1.32026资本开支计划公布后市场曾出现短期分歧，但我们认为AIToken的增长斜率并未放缓，AI投资商业回报良好。根据IT之家引述金融时报消息，亚马逊、谷歌、微软和META宣布2026年资本开支总额将达到6600亿美元，较2025激增60%，较...

投资要点 春节期间全国餐饮和零售消费稳中有增，假日消费潜力持续释放。根据商务部数据，2026年春节假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长8.6%。假期前三天，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额比去年假期前三天分别增长4.5%和4.8%。服务消费方面，假期前三天，重点平台国内游消费增长4.5%，重点平台租车出行订单量增长26%。海南离岛免税销售较快增长，假期前四天，海南离岛免税销售额达9.7亿元，增长15.8%。 白酒：茅五和中低端酒春节动销增长，次高端酒继续承压。春节期间茅台回款进度略超往年同期，五粮液回款进度基本持平，其他酒企回款进度普遍慢于去年同期，动销情况茅台预计实现高单至双位数增长，五粮液预计同比高单位数增长，其他酒企普遍同比下滑，幅度节前预期。分价格带来看，中低端酒动销表现好于高端酒，高 端酒动销表现好于次高端酒。其中100-300元价格带的中低端酒春节动销预计实现双位数以上增长。分场景来看，宴席场景相对景气，礼赠和商务持续承压。具体分品牌来看： 茅台：经销商回款进度普遍快于去年同期，多数区域合同量持平执行进度同样普遍快于去年同期，河南等渠道有望提前完成全年配额并争取增量。渠道库存较低、同比基本持平。春节期间飞天批价平稳维持在1740左右，春节期间动销较节前几周明显提速，呈现积极态势，我们预计普飞春节动销实现高单至双位数增长。精品和1935价格体系理顺后节前动销有所加快，贡献了一定增量，其中1935预计春节动销实现双位数增长，是春节期间除普飞外的一大亮点。 五粮液：经销商回款进度普遍同比持平，执行进度普遍同比持平部分渠道合同量持平，多数去年减量的渠道今年任务量有所增长。公司采取放量、价格随行就市策略，信息化管理叠加费用落地保障投放节奏合理，渠道库存良性、同比基本持平。春节期间普五批价稳中有升至800左右。春节动销持续提速，较节前几周明显加快，我们预计普五春节动销实现高个位数增长。分区域看浙江在近场电商带动下春节增长突出，四川市场平稳并抢占竞品份额，春节整体动销表现超出节前预期。 汾酒：经销商回款进度与去年同期基本持平，执行进度略慢于同期，多数区域合同量小幅增长。渠道库存整体良性、同比进一步去化终端以去库存为主。春节期间动销较前期有所回暖，我们预计整体动销比较平稳。综合各区域看青20批价较平稳，玻汾部分区域动销...