普洛药业(000739) 事件： 公司发布2026年股权激励计划，激励对象为公司CDMO业务核心管理人员及技术骨干共96人，授予股票期权759.7万份（约占公司总股本的0.66%），授予价格为每分13.38元（公告前一日交易均价的75%），将分四期行权，首次授予业绩考核要求分别为2026-2029年净利润较2025年分别增长不低于10%、20%、35%、50%。 点评： CDMO业务已成长为第一大业务，股权激励继续助力增长：公司CDMO业务在2025年前三季度收入已达到16.9亿元，YOY+20%（VS公司2025年前三季度总营收YOY-16%），毛利率44.5%，同比提升3.7个百分点（VS公司2025年前三季度综合毛利率为25%，同步提升0.8个百分点），并且CDMO的毛利总额已超越API业务，成为公司利润贡献第一的业务。我们认为在此时公司推出针对CDMO业务的核心管理人员及技术骨干的股权激励计划，将可以更好的绑定主力业务团队利益，进一步激发增长潜力，授予业绩考核要求也为公司增长保底。 业绩底将现，看好后续业绩回升：一方面，如前所述，CDMO已成为毛利的主要贡献端，未来2-3年在手需交付订单金额高达52亿，其中多肽项目114个，GLP-1项目4条管线已启动。另一方面，公司预计明年API业务毛利率将改善，随产能利用率提升及利润率回升，未来2-3年有望恢复较好的盈利态势。药品业务方面，国内集采影响预计将边际减弱，国际业务拓展顺利，美国仿制药业务已于2025年Q4开始发货，预计后续仿制药业务也将回升。 盈利预计及结论建议：公司做强CDMO业务战略效果显现，后续成长动力充足。我们预计公司2025-2027年净利润分别为9.1亿元、10.5亿元、12.3亿元，YOY-11.9%、+15.8%、+17.2%，EPS分别为0.78元、0.91元、1.06元，对应PE分别为23倍、20倍、17倍，目前估值合理，业绩将回升，上调至“买进”的投资评级。 风险提示：地缘政治影响；汇率波动；原材料成本波动；新产品及技术研发及审批进度影响

日联科技(688531) 事件描述 公司披露2025年度业绩快报：2025年度公司实现营业收入10.71亿元，同比增长44.88%；实现归属于母公司所有者的净利润1.75亿元，同比增长21.81%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.45亿元，同比增长50.85%。业绩基本符合预期。 事件点评 报告期内，公司新签订单大幅增长，巩固核心技术及产品自主可控地位。公司工业X射线源实现全谱系覆盖，微焦点射线源实现大规模出货，纳米级开管射线源以及大功率射线源顺利实现产业化，AI智能检测软件、3D/CT检测技术等领域实现突破，产品市场竞争力得到提升，新签订单实现大幅度 增长；公司坚定践行下游多应用领域布局战略，产品已全面覆盖集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料检测等战略新兴领域；此外，公司持续开展全球化布局，积极推进国内外研发生产能力及营销网络建设，公司产品力、渠道力、品牌力等核心能力持续增强。 公司坚持“横向拓展、纵向深耕”的发展战略，面向全球开展投资及收并购。2025年以来，公司已经开展了多起投资及收并购，包括1月份投资收购创新电子，6月份收购珠海九源，10月份收购新加坡SSTI。其中，珠海九源主要产品是新能源电能变换与智能检测设备，主要应用于电池制造、电力实验室及储能系统等领域。SSTI是全球极少数掌握高端半导体检测诊断与失效分析设备的设计、制造技术的企业，积累了超30年的半导体检测诊断与失效分析设备研发经验，开发并商业化了一批行业领先的首创技术，具备较强的技术领先优势，已形成具有光子发射显微镜（PEM）、激光时序探针（LTP）等核心技术的多品类整机产品。 公司在电子半导体高精密检测领域取得重大进展。在多层PCB、固态 电池等新兴场景持续构筑优势。针对不同厚度PCB产品，公司可实现在线式或离线式亚微米级2D/2.5D/3D检测，已经为下游部分知名PCB厂商提供先进的工业X射线检测解决方案。在固态电池方面，公司X射线智能检测设备可用于检查电极片对齐度、隔膜褶皱、极耳焊接不良等缺陷，确保内部无结构缺陷。公司已向部分半固态电池厂商如清陶能源提供X射线检测设备及解决方案。公司在半固态、固态电池等新工艺的检测技术应用研究方面处于领先地位。公司控股子公司珠海九源电性能检测设备可用于检测电池及电池模组的电压、容量、内阻、循环寿命等电性能参数。公司X射线检测产品...

事项： 3月10日，海关总署发布进出口数据。我国1-2月出口（以美元计价，后同）同比增长21.8%，进口增长19.8%，1-2月贸易顺差2136.18亿美元，实现外贸开门红。 评论： 结论：总体来看，2026年1-2月我国外贸实现“开门红”。前两个月我国出口同比增长21.8%，进口同比增长19.8%，明显高于市场此前预期，进出口规模和增速均处于近年来较高水平。 这一方面反映出全球制造业需求阶段性回暖，电子、汽车等产品出口明显增长，同时AI投资周期带动半导体和电子产品需求上升；另一方面，也显示我国外贸结构持续优化，高端制造和机电产品出口竞争力进一步提升。 从政策层面看，今年政府工作报告进一步强调“扩大高水平对外开放”。今年将“积极扩大自主开放”置于更加重要的位置，相较此前“稳外贸”的表述，更加突出制度型开放方向，包括扩大外资准入、压减跨境贸易负面清单、优化贸易便利化制度等，这将为企业参与全球产业链提供更灵活的制度环境。 从外部环境来看，虽然美国贸易保护主义政策仍在持续推进，但2月美国最高法院在裁定总统无权依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收广泛关税，相关关税措施被认定违法并停止执行。限制了美国行政部门单边加征关税的空间，也意味着此前部分贸易摩擦工具面临法律约束。 展望全年，虽然外部环境仍存在一定不确定性，例如美国贸易保护主义政策和关税措施持续扰动全球贸易格局，但也需要看到，美国单边主义和保护主义政策在一定程度上可能推动部分国家加快与中国的贸易合作，同时我国出口企业近年来持续推进市场多元化布局，对东盟、欧洲和新兴市场出口保持较快增长。 外需回暖与AI产业共振，出口实现开门红 1-2月我国出口表现强劲，呈现出明显的“开门红”特征。1-2月累计出口金额达6565.78亿美元，整体规模处于近年来较高水平。分月来看，1月出口3567亿美元，同比增速为10.0%；2月出口2998.78亿美元，当月同比增速高达39.6%，单月增速明显加快，两个月均维持较高增长。 需注意的是，去年同期出口基数并不低。去年1-2月平均单月出口金额约为3130亿美元，这一水平已经明显高于此前三年的同期表现。在去年较高基数的背景下，今年年初出口仍实现明显增长，显示本轮“开门红”并非单纯由低基数驱动，而更多反映了出口结构改善以及部分优势产业竞争力提升所带来的结构性支撑。 具体原因有两点，其一，本轮出...

伊朗“一带一路”研究所秘书长伊斯迈利表示，恢复地区稳定的唯一途径是停止对伊军事行动并回归外交途径，否则将出现长期不稳定和安全竞争。 FT中文网专栏作家 王英良 【本文是作者“全球学者百人百访”系列高端对话的最新呈现。】 阿米尔・穆罕默德・伊斯迈利（Amir Mohammad Esmaeili）拥有上海外国语大学中东研究所国际关系博士学位。现任伊朗“一带一路”研究所秘书长，该研究所是一家非营利性研究机构，致力于推动学术研究与对话，促进伊中友好与合作。伊斯迈利博士已在多家学术期刊上以波斯语和英语发表了多篇文章与著作。他还参与了多个国家的众多会议和研讨会，包括去年夏天在牛津大学参加的奖学金项目。其研究兴趣涵盖国际关系、中国与西亚关系以及伊朗外交政策。 以下是访谈实录。 阿米尔・穆罕默德・伊斯迈利（Amir Mohammad Esmaeili） 问： 从国际法和区域地缘政治角度看，你认为谁对当前伊朗与以色列冲突的爆发和升级负有主要责任？你如何回应以色列在对伊朗的军事行动中提出的 “预防性自卫” 这一主张？ 伊斯迈利： 从国际法和地区地缘政治角度来看，近期这一轮敌对行动中，战争爆发的主要责任不能归咎于伊朗。据多家新闻来源和政治分析报道，正是美国和以色列通过对伊朗发动直接军事攻击，以及实施暗杀联合国成员国政治和军事领导人等行动，实际上点燃了这场冲突。在近期的战争中，美以联盟通过暗杀伊朗最高领袖哈梅内伊以及袭击包括165名女学生在内的平民目标等行为，进入了与伊朗伊斯兰共和国公开对抗的阶段。从国际法角度来看，此类行为不仅缺乏防御合法性，还可能构成违反禁止使用武力原则，甚至构成战争罪。 从法律角度而言，以色列为其军事行动辩护的主要论点是“预防性自卫”概念。然而，在国际法的主流解释中——尤其根据《联合国宪章》第51条的规定——自卫仅在发生武装攻击或存在迫在眉睫且不可避免的威胁时才被允许。美国和以色列近期某些安全理论中出现的预防性战争概念，被许多国际法律学者认为缺乏有效法律依据。在实践中，这一概念往往更多被用作从根本上违反国际法行为的政治借口。 这一问题的一个重要历史案例是2003年伊拉克战争。当时，美国以伊拉克正在发展大规模杀伤性武器并可能对美国及其盟友的利益构成未来威胁为由发动军事入侵。然而，在占领伊拉克后，国际调查显示，此类武器的说法基本没有根据。因此，许多法律和政治分析人士得出结...

投资要点 投资观点：挖机2026年1–2月内销略降，出口继续高增。“更新周期+外需拉动”仍是主线，短期春节错配导致内销波动，但全年向上的趋势没有改变。建议继续重点布局龙头主机厂与核心零部件厂商，关注3–5月“开复工+排产兑现”的业绩与订单催化。 行情回顾：2026年2月，申万工程机械指数累计上涨约7.35%，跑赢上证指数6.26个百分点，跑赢沪深3007.26个百分点，跑赢创业板指8.43个百分点。 行业跟踪：（1）挖掘机：2026年1-2月，挖掘机销量为35934台，同比增长13.10%。其中，国内销量为15478台，同比下降9.19%；出口销量为20456台，同比增长38.8%。（2）装载机：2026年1-2月，装载机销量为21299台，同比增长27.9%。其中，国内销量为9156台，同比增长11.5%；出口销量为12143台，同比增长43.9%。（3）其他非挖：起重机全面修复，履带>汽车>随车，塔机低位回暖。1月汽车起重机1,630台（+28.7%），其中国内821台（+55.2%）、出口809台（+9.62%）；履带起重机301台（+73%），其中国内88台（+126%）、出口213台（+57.8%）；随车起重机2,060台（+14.6%），其中国内1,608台（+0.56%）、出口452台（+128%）；塔式起重机324台（+7.64%），其中国内202台（+6.88%）、出口122台（+8.93%）。路面机械承接基建更新需求，景气延续。压路机1,590台（+13%），摊铺机124台（+44.2%），平地机754台（+8.02%）。高机与工业车辆分化，外销强于内销。升降工作平台合计14,466台（+29.3%），叉车合计141,743台（+51.4%），1月升降平台出租率指数587（环比-6.7%、同比+31.9%）。 宏观动态：2月中国制造业PMI季节性回落至49.0%，生产49.6%、新订单48.6%，春节错位导致供需短期收缩，但大型企业与高技术制造业仍维持扩张；非制造业49.5%，建筑业48.2%，处季节性淡季。基建方面，资金端“靠前发力”更加明确，1–2月新增专项债累计发行约8,242亿元，同比增长38.1%，2月单月约4,565亿元，奠定一季度项目资金基础。但2月水泥、沥青开工与发运仍偏弱，实物工作量仍处于低位，3–4月有望随专项债拨付与项目复工...

安孚科技(603031) 核心观点 收入稳增，业绩符合预期。公司发布2025年年报，2025年实现营收47.7亿，同比+2.9%，净利润8.85亿，同比+9.6%，归母净利润2.26亿，同比+34.4%，扣非归母净利润2.15亿，同比+30.5%；经测算，2025Q4营收11.7亿，同比+11.7%，归母净利润0.52亿，同比+182.9%，扣非归母净利润0.47亿，同比+173.7%。公司2025年业绩基本符合预期（业绩预告归母净利润2.16-2.54亿），全年业绩同比增长较快，主要系控股子公司南孚电池经营稳定增长，公司持有南孚电池的权益比例进一步提升至46%，增加当期归母利润。 出口OEM贡献增长。分地区，2025年境内收入36.3亿，同比-5.5%；境外收入11.4亿，同比+43.9%，2B业务取得突破，业务规模与盈利能力大幅提升，成为公司核心增长引擎，公司计划2026年再新建5亿只产能，以缓解由于订单快速增长而导致的产能瓶颈问题。分产品，2025年碱性电池收入39.4亿，同比+10.0%；碳性电池收入3.7亿，同比+6.9%；其他电池收入2.1亿，同比+3.6%；其他产品收入2.5亿，同比-50.6%；代理业务由于暂停红牛系列产品代理而下滑69.8%。 毛利率小幅增长，盈利能力提升。2025年毛利率49.4%/+0.6pct，毛利率提升预计主要系规模效应与低毛利率的代理业务规模下滑；2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为18.6%/5.1%/2.6%/0.7%，同比+0.1pct/-0.01pct/-0.4pct/+0.2pct，销售费率提升主要系推新品适当加大广告费投入，财务费率提升主要系人民币升值形成汇兑损失；2025年公司净利率同比+1.1pct至18.5%。 在新质生产力方向积极培育第二增长曲线。公司战略投资高新技术企业易缆微和象帝先，未来将结合被投企业经营发展成效、行业发展态势及公司战略规划，适时通过增资等方式增加对被投企业的持股比例，深化产业协同与战略绑定，持续夯实公司在半导体与人工智能赛道的布局根基。 风险提示：原材料价格波动；技术与产品替代；第二增长曲线开拓风险。投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级 安孚科技以南孚电池优异的现金流与盈利能力，积极撬动硬科技第二增长曲线。公司计划继续提升南孚电池的持股比例，有望增厚利润。维持202...

民爆光电(301362) 事项： 公司发布公告，公司拟发行股份购买厦门麦达持有的厦芝精密49%股权，同时现金收购其51%股权（两交易不互为前提）。厦芝精密聚焦微型钻针的研发、生产与销售，深耕PCB制造核心耗材领域，为全球PCB龙头客户提供专业的微孔加工技术解决方案。 国信家电观点： 厦芝精密深耕高端PCB钻针领域，有望充分受益于AI浪潮下高端PCB需求的爆发。此次民爆光电拟收购的厦芝精密深耕钻针领域三十余载，核心产品为PCB、FPC、载板以及AI服务器板加工用钨钢微钻，月产能达到1500万支左右，产能位居行业前列。2025年厦芝精密营收1.4亿元/+8.2%，净利润0.11亿元/+21.6%。厦芝精密定位高端PCB钻针，与胜宏科技、深南电路、奥特斯（AT&S）、沪电股份、景旺电子、南亚电路、日本名幸电子等国内外知名制造商建立了长期稳定的合作关系，是业内少数能够实现AI服务器板用钻针及高端载板极小径钻针批量稳定供应的厂商，构筑了显著的技术与工艺壁垒，在AI服务器板领域具备先发优势。同时，厦芝精密还具备行业相关上游设备的生产能力，有效解决行业内的定制进口设备周期长、成本高的难题，为公司后续扩产打下坚实基础。 AI算力拉动高端PCB需求，PCB钻针迎量价齐升。受益于AI服务器等需求增长，高多层板及HDI板等高端PCB板增长迅速，带动PCB钻针规模加速增长。量方面，高端PCB板层数增加，板厚增厚，孔位增加，对钻针的损耗增大，单个PCB所需的钻针数量随之增加；价方面，PCB板层数越多，孔径变小，要求钻探深度变深、精度更高，因此高精度微型钻针、高长径比钻针及涂层钻针等高性能钻针需求明显提升。弗若斯特沙利文数据显示，2024年全球PCB钻针市场销售额达到45亿元，2020-2024年复合增长6.5%。随着钻针需求结构性升级，2024-2029年PCB钻针销售额复合增速有望达到15.0%。 民爆光电：工商业LED照明出口龙头。民爆光电专业从事LED绿色照明灯具产品的研发、生产和销售，业务涵盖商业照明和工业照明两大业务板块，同时向植物照明、应急照明、美容照明及防爆照明等特种照明领域布局。公司以服务境外区域性客户为主，主要以ODM方式提供差异化定制产品，2024年公司境外收入占比95.6%。公司2024年实现收入16.4亿元/归母净利润2.3亿元，2018-2024年复合增速均为11....

事件：3月9日，国家统计局公布数据显示，2026年2月，全国居民消费价格(CPI)同比上涨1.3%，环比上涨1.0%，剔除食品和能源的核心CPI同比上涨1.8%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降0.9%，降幅较上月收窄0.5个百分点，环比上涨0.4%。 一、CPI同比涨幅扩大，环比高于季节性水平 2月份CPI同比上涨1.3%，涨幅较上月扩大1.1个百分点，1.3%的涨幅中，翘尾因素影响为0.2%，较上月提升0.2个百分点，可见物价是导致CPI同比涨幅扩大的主要原因，本月CPI表现超市场预期，主要受到今年春节错期影响，假期相关消费需求集中释放，扣除波动较大的食品能源价格的核心CPI同比增长1.8%，涨幅较上月扩大1个百分点，创2019年3月以来新高，环比增长0.7%，高于过去10年同期均值。2月CPI环比上行1个百分点，较上月扩大0.8个百分点，涨幅高于季节性水平。2月食品价格环比上涨1.9%，高于历史季节性均值。2月非食品价格环比上涨0.8%，涨幅较上月扩大0.6个百分点。2月服务价格环比增长1.1个百分点，高于过去五年季节性平均涨幅0.1%，主要受春节假期，旅游出行需求提升影响，旅游环比上涨14.1%，较上月增加12.3个百分点。展望未来，目前国际油价或将延续上行态势，随着春节结束，部分消费服务价格或将走低，观察高频数据预计3月蔬菜价格或将有所下行，我们认为3月CPI同比涨幅或将有所收窄，环比或将由正转为负值。 二、2月PPI同比降幅继续收窄 2月份PPI同比下降0.9%，降幅较上月收窄0.5个百分点，连续3个月降幅收窄，延续改善态势，主要原因在于国际有色金属、原油价格上行以及算力增长拉动国内相关行业价格上涨，以及国内宏观政策集成效应持续显现，新型产业蓬勃发展，相关行业价格起到一定带动作用。2月PPI环比提升0.4%，连续5个月上涨，涨幅较上月持平。分类型来看，生产资料2月PPI同比下降0.7%，降幅较上月收窄0.6个百分点，生活资料2月PPI同比下降1.7%，降幅较上月持平。生产资料环比小幅上涨，生活资料PPI环比持平。上游采掘业原材料价格走势分化，制造业板块中有色涨幅最大，石油化工板块由负转正。展望未来，目前房地产市场持续低迷，基建投资不及预期，AI算力需求扩张以及部分行业产能治理持续推动相关行业价格水平上涨的背景下，有色金属价格或将保持强势，结合3月...

核心观点 大国博弈+局部冲突，多国提高军费应对不确定性。近几年，世界局势呈现大国博弈，且局部冲突战争不断的态势。在强不确定性环境下，全球多国加强国防开支和军事力量建设。2025年全球国防开支增长至2.63万亿美元，同比增长2.5%，国防开支占全球GDP的比例从1.89%上升至2.01%。其中美国签署2026年9010亿美元国防法案，相对平稳；北约国防开支达到GDP的2%，在此基础上可能继续增长；日本已将防卫预算占GDP比重提升至2%，军事装备展现攻击性扩张姿态。 我国国防预算稳定增长7%。3月5日，我国公布2026年中央和地方财政预算草案，我国2026年国防支出预算为1.91万亿元，较2025年增长7%，增速略降0.2pp。我国国防预算虽增幅维持相对高位，但是占GDP比例仅有1.3%，远低于世界平均水平，仍有较大的增长空间。 2027年重要节点，近两年行业增长动能必将加大。2026年的两会的政府工作报告中强调：要打好实现建军一百年奋斗目标攻坚战。2027年建军百年奋斗目标节点在即，必将为今明两年行业整体发展加上新动能，装备研制进度将加快。关于“十五五”规划重点投入方向，我们判断在无人化智能化、航天、低成本弹药等。 军技民用和军贸打开军工企业新市场空间。“新兴支柱产业”的商业航天、商飞、低空经济，为军事技术在民用的溢出，为军工企业打开增长天花板；军贸市场对我国装备需求极大，未来几年或迎来快速增长。 重点推荐关注板块：商飞商发、商业航天、军贸、低成本方向。 风险提示：产业发展进度不及预期的风险；全球局势和地缘政治的风险。

贝特瑞(920185) 业绩快报2025预计实现营收169.83亿元+19.29%，维持“增持”评级 贝特瑞发布业绩快报，2025全年预计实现营业收入达169.83亿元，同比增长19.29%，受益于锂电负极材料销量突破60万吨。归母净利润为8.99亿元，同比下降3.32%。参考业绩快报我们下调2025、维持2026-2027盈利预测，预计贝特瑞在2025-2027年实现归母净利润8.99/16.71/20.02亿元（原值11.89/16.71/20.02亿元），对应EPS为0.79/1.47/1.76元，当前股价对应PE为35.7/19.2/16.0X。考虑到贝特瑞整体实现营收增长，负极销量持续突破，我们维持“增持”评级。 印尼二期已经完成建设产能持续扩张，2025Q1-3外销内销销量比例达4:6 截至2025年6月底，贝特瑞已投产负极材料产能为57.5万吨/年，已投产正极材料产能为7.3万吨/年。海外基地方面，印尼基地年产8万吨负极材料项目（一期）已建成，印尼二期项目已经于2025年8月份完成建设，目前正在进行客户验证和产能爬坡阶段。公司在摩洛哥也布局了正极材料5万吨/年和负极材料6万吨/年的产能，正在稳步推进中。2025年前三季度外销内销的销售量比例约4:6。 积极布局硅碳负极、固态电池等前沿领域，拓展低空经济等新兴应用领域 硅负极的技术方向上，贝特瑞不仅在氧化亚硅、硅碳、CVD技术以及下一代新型硅负极技术四个方向做了完善的布局，而且在全球主要市场做了完善的硅基负极材料的专利布局，并率先将硅负极批量应用于电动汽车领域。深圳4万吨硅基负极项目，现已建成7,500吨硅基负极生产线。随着低空经济、无人机、机器人等新的应用场景兴起，市场对高能量密度、高安全性等高端电池需求也会增加，会推动固态电池产业化发展。贝特瑞目前在积极对接及跟进客户的固态电池研发项目。 风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动风险、应收账款风险。

亚虹医药(688176) 事件 亚虹医药股份公司发布报告：公司收到国家药品监督管理局核准签发的《药品注册证书》，批准公司APL-1702（商标名：希维她®/CEVIRA®，通用名：盐酸氨酮戊酸己酯软膏宫颈光动力治疗系统）上市，用于治疗18岁及以上经组织学证实为子宫颈上皮内瘤变2级（CIN2）患者，排除子宫颈浸润癌和子宫颈原位腺癌。 投资要点 希维她开启商业化，公司发展进入新阶段 希维她®是一款全球首创、中国首发的光动力治疗产品，由盐酸氨酮戊酸己酯软膏和一次性使用宫颈光动力治疗灯组成，通过创新的局部给药与阴道内置冷光源设计，实现了治疗模式的突破。希维她®具有精准靶向清除病变、无创治疗等独特优势。作为核心品种，公司已为其上市做好一系列充分的商业化准备，为其销售放量奠定基础。此次创新品种的获批上市，标志着公司经营发展进入新阶段。 国际市场方面，希维她®已获欧洲药品管理局受理，与FDA就美国上市三期临床设计达成一致，正积极寻求海外合作伙伴。同时，公司正探索HPV清除适应症的潜在开发路径。 无创治疗宫颈上皮内瘤变存在巨大未被满足的临床需求 宫颈癌仍是全球女性健康的重大威胁，据2023年市场调研显示，我国就诊且经组织病理学（阴道镜活检）确诊的HSIL患者人数超过70万，其中约60%为CIN2。预计在未来10年患病率，筛查率和确诊率仍将呈持续增长。目前，对CIN2的治疗虽仍以宫颈环形电切术等有创手术为主，但临床在无创治疗、保留生育功能方面存在巨大的未被满足需求。此外，为响应世界卫生组织（WHO）“消除宫颈癌”倡议，中国在《加速消除宫颈癌行动计划（2023—2030年）》中，将“宫颈癌及癌前病变患者治疗率达到90%”列为核心工作目标。此项行动计划，有助于希维她在患者人群中的应用推广。 商业化2.0升级显成效，仿制药销售持续增长 根据公司业绩预告，2025年公司营业收入达2.77亿元，同比增长37.49%，主要由培唑帕尼片（迪派特®）与马来酸奈拉替尼片（欧优比®）商业化销售驱动，体现商业化2.0升级成效。归属于母公司所有者的净利润为-4.19亿元，扣非净利润为-4.40亿元，亏损主要系核心产品尚处于在研或上市审核审批状态，整体保持较高的研发投入，以及公司稳步推进商业化体系升级并积极筹备新产品商业化等投入所致。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为2.77、5.01、8.0...

公司信息更新报告：量利齐升，盈利韧性再超预期 宁德时代(300750) 2025年公司实现归母净利润722亿元，同比增长42% 公司发布2025年报。2025年，公司实现营业收入4237.0亿元，同比+17.0%；实现归母净利润722.0亿元，同比+42.28%。其中，2025Q4公司实现营业收入1406.3亿元，同比+36.6%，环比+35.0%；实现归母净利润231.7亿元，同比+57.1%，环比+24.9%。其中，动力电池板块2025年实现营收3165.1亿元，同比+25.1%；储能电池板块2025年实现营收624.4亿元，同比+9.0%。盈利能力来看，2025年动力电池毛利率23.84%，同比略降0.1pcts；储能电池毛利率26.71%，同比略降0.13pcts。其他业务方面，公司电池材料及回收业务2025年实现营业收入218.6亿元，同比-23.8%，毛利率27.3%，同比提升16.8pcts；电池矿产资源业务2025年实现营业收入59.8亿元，同比+8.8%，毛利率11.3%，同比+2.7pcts。此外，2025年末公司存货945亿元，较年初增加347亿元。其中发出商品387亿元，较年初增加149亿元。公司是全球锂电龙头，我们上调原有盈利预测，预计公司2026-2027年归母净利润分别为960.26、1157.93亿元（原为902.20、1102.74亿元），新增预计2028年归母净利润为1393.52亿元，当前股价对应PE分别为17.9、14.8、12.3倍，维持“买入”评级。 2025年公司动力电池销量同比+42%，储能电池销量同比+29% 2025年公司实现锂离子电池销量661GWh，同比+39.16%。其中，动力电池销量541GWh，同比+41.9%，公司全球动力电池市占率提升1.2pcts至39.2%，连续9年市占率位居全球第一；储能电池销量121GWh，同比+29.1%，公司储能电池出货量连续5年位居全球第一。2025年公司锂电池产能772GWh，产量748GWh，对应产能利用率96.9%。截至2025期末在建产能321GWh。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动。 郑重声明：东方财富发布此内容旨在传播更多的信息，与本站立场无关，不代表东方财富观点。建议用户在阅读研报过程中，请认真仔细阅读研报里的风险提示、免责声...

五新隧装(920174) 2025全年预计营收14.01亿元，归母净利润1.99亿元，维持“买入”评级 五新隧装公布2025业绩快报。五新隧装于2025年12月25日完成重大资产重组标的公司资产过户手续，2025年合并资产负债表新增湖南中铁五新重工有限公司和怀化市兴中科技股份有限公司，合并利润表新增湖南中铁五新重工有限公司（重组前同一控制下），对应全年实现营收14.01亿元，归母净利润1.99亿元。因此我们上调盈利预测，预计2025-2027年五新隧装实现归母净利润1.99/4.66/5.29亿元（原值0.96/1.41/1.75），对应EPS为0.92/2.15/2.44元，当前股价对应PE为46.7/19.9/17.6X。考虑到并购已经完成，五新隧装切入港口+路桥新赛道，我们维持“买入”评级。 标的公司与五新隧装在采购、销售、服务、研发、生产全链条展现协同性 兴中科技在交通基建专用设备领域的产品和服务可与公司主营业务深度融合，增强铁路、公路施工装备综合服务能力；五新重工则助力切入港口物流智能设备新赛道，打造第二增长曲线。三个主体原材料与零部件采购存在较强共性；在铁路、公路领域，五新隧装原有业务与五新科技桥梁板块客户重叠度高，可提升销售效率；三个主体在智能化、自动化设备方向均有较高研发投入，并在各自专业领域积累了深厚的研发经验与技术；生产/产能协同：三个主体均属机械制造，各方可在人员、设备及场地等生产要素上实现高效配置，提升整体资源利用率。 两家标的截至2025Q3在手订单合计超20亿，2025Q1-3净利润合计2.54亿 标的公司兴中科技2025年1-9月实现营业收入10.29亿元、净利润1.91亿元；标的公司五新重工2025年1-9月实现营业收入3.25亿元、净利润0.63亿元。截至2025年9月30日，兴中科技子公司五新科技在手订单金额为17.98亿元，2022年、2023年、2024年的订单转化率分别为99.41%、96.26%、75.98%；截至2025年9月30日，五新重工在手订单金额为4.82亿元，2022年、2023年、2024年的订单转化率分别为100.00%、97.03%、60.76%。 风险提示：客户集中度较高风险、应收账款风险、行业政策变化风险。

伟星股份(002003) 事件：公司发布2025年业绩快报，全年实现营业总收入47.87亿元，同比增长2.41%；归母净利润为6.42亿元，同比下降8.38%；扣非净利润6.26亿元，同比下降9.09%。单季度看，2025年Q4营业收入11.54亿元，同比增长5.5%，环比提速明显，显示年末订单回暖与海外产能释放形成支撑；Q4净利润0.58亿元，同比下滑24%；Q4扣非归母净利润0.54亿元，同比下滑32.6%，利润端短期承压。 收入端韧性显现，海外扩张驱动Q4修复。2025年Q4营收同比增长5.48%，环比提速明显，主要得益于四季度冬装补库订单回暖，此外我们推测与关税影响减弱国际客户订单持续增长有关。产能方面，海外工厂爬坡为收入增长提供支撑。2025年上半年境外产能占比已达18.48%，越南工业园营收快速增长，支撑海外收入稳步提升。 利润端承压主要源于汇兑损失扩大与原材料涨价。Q4净利润同比下滑24%，我们判断主要拖累来自汇兑净损失扩大，2025年前三季度汇兑净损失达2286万元，Q4受越南盾、美元汇率波动影响汇兑损失进一步扩大，叠加募集资金投入上升及利率下行致使利息收入减少，财务费用进一步承压。毛利率方面，受益于产品结构持续优化，公司毛利率在前三季度呈现改善趋势（Q3达45.2%）。我们预计四季度产品结构优化趋势延续。但随着海外产能扩建推进及智能制造投入增加，固定资产规模扩大带来的折旧成本上升，一定程度上对冲了毛利率改善空间。此外，铜等金属原材料价格上涨亦对短期成本端形成压制。展望2026年随着海外工厂产能利用率的爬升，我们认为公司毛利率将呈现提升态势。 经营效率与资本开支并行，长期布局稳步推进。公司全球化战略持续深化，越南工厂产能爬坡进展顺利。公司作为服装辅料龙头，核心优势在于提供优质产品的同时，配套“一站全程”和快速响应等服务。未来，海外产能有序扩张及智能制造能力提升将助力业绩高质量成长。中长期看，服饰辅料行业“强者恒强”趋势明显，公司凭借“产品+服务”模式、产品多样性、创新能力及全球化布局，持续提升品牌影响力和市场份额，中长期成长逻辑清晰。 股权激励明确目标，长期发展信心足。公司于2026年推出第六期股权激励计划，设定以2022-2024年归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润平均数为基数，2026-2028年剔除激励费用后净利润增速目标为16.52%...

事件： 2026年3月5日，十四届全国人大三次会议在人民大会堂开幕，国务院总理向大会作政府工作报告。2026年3月6日，十四届全国人大四次会议举行经济主题记者会，邀请国家发展和改革委员会主任、财政部部长、商务部部长、中国人民银行行长、中国证券监督管理委员会主席就发展改革、财政预算、商务、金融证券等相关问题回答中外记者提问。 点评： 2026年政府工作报告明确了“更加积极”的财政政策与“适度宽松”的货币政策，共同构成今年宏观政策的基本框架。 1、财政政策：延续"更加积极"基调，规模与协同并重。 2026年政府工作报告明确，将继续实施“更加积极”的财政政策。在具体安排上，2026年赤字率拟按4%左右安排，与2025年持平，对应赤字规模为5.89万亿元，较上年增加2300亿元。这一安排既与当前经济企稳向好的趋势相适应，也向市场传递出积极的政策信号，同时有利于保持政府债务总体可控，增强财政可持续性，并为应对未来可能的风险挑战预留出政策空间。此外，2026年拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，并计划发行1.3万亿元超长期特别国债。财政部部长在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上指出，今年财政政策力度集中体现为“三个新高”：一是全国一般公共预算支出首次突破30万亿元；二是新增政府债券规模达到11.89万亿元，为近年来最高；三是中央对地方转移支付总量连续第四年超过10万亿元，安排规模为10.42万亿元。 政策的一大亮点是注重强化协同效应，特别是创新设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，通过综合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等工具，旨在撬动万亿元级别的信贷投放，进一步促进内需恢复和经济回升。 2、货币政策：坚持"适度宽松"，聚焦结构性支持。 货币政策将继续维持“适度宽松”的总基调。报告明确，实施适度宽松的货币政策，并将促进经济稳定增长与物价合理回升作为政策的核心考量。央行将灵活、高效运用降准、降息等多种政策工具，保持流动性合理充裕，推动社会融资规模和货币供应量增长同经济增长与价格水平预期目标相匹配。同时，优化并创新结构性货币政策工具，适度扩大规模、完善实施方式，重点聚焦支持扩大内需、科技创新和中小微企业三大领域。展望未来，货币政策整体宽松取向保持不变，降准、降息依然可期。但需注意的是，受美联储降息预期降温及贸易摩擦对人民币汇率的影响，外部环境已成为当前货币政策的重要制约因...

概述和意义 微电网（Micro-Grid）是指由分布式电源、储能装置、能量转换装置、负荷、监控和保护装置等组成的小型发配电系统。微电网具有微型化、自平衡、清洁性和高效性等特点。 微电网可与大电网并网运行，也可在电网敌障或需要时与大电网断开孤岛运行，是能够实现自我控制、保护和管理的自治系统。微电网是促进可再生能源就地消纳，保障高可靠供电的有效技术手段

核心观点与关键结论 1.团圆饭“去仪式化”趋势明显：55.6%的家庭选择“部分在家做饭+部分外出就餐”的混合模式，年夜饭形态多元化，年轻人主导的 2.餐桌不再局限于传统菜肴，火锅、烤肉等也能成为主角。餐桌“小型化”成为主流：48.2%的消费者团圆饭为4-6人小规模聚餐，大家族团圆模式逐渐被核心小家庭温馨相聚取代，“面子”和排场在年轻一代中淡出。 3.年夜饭预订周期长，线上与线下渠道并重：78.9%的家庭至少提前一周预订，16.6%提前一个月；预订方式中电话预订（33.5%）、线下门店预订（30.3%）、线上平台（18.7%）三分天下。 4.消费者对涨价持理性态度，质价比优先：78.9%的消费者能接受20%以内的涨价；影响体验的因素中，“价格虚高”并非核心，菜品质量、环境、服务才是关键，消费者反对的是“不合理涨价”。 5.地方特色和创新融合菜受青睐：51.8%的消费者偏爱“地方特色年味菜品”，40.8%偏好“创新融合菜系”，37%守护传统年味；餐厅类型中，家常菜馆/本地特色餐厅最受欢迎（35.6%）。 6.预订困难和就餐环境拥挤是主要痛点：41.5%的消费者认为就餐环境拥挤，37%感觉菜品质量不如平时，33.1%认为预订困难，这些是影响春节外出就餐体验的核心因素。

行业核心观点： 根据TrendForce集邦咨询数据，2月液晶电视面板及显示器面板价格均有所上涨，其中电视面板涨幅最高达3美元。体育赛事推动下游备货需求，供给端“按需生产”策略有望维持，预计电视面板价格有望维持涨势，同时大尺寸化趋势有望带来面积增量需求。 投资要点： 2月LCD TV面板及显示器面板价格延续涨势：1）电视面板，2月份电视面板需求维持稳定，且面板厂规划在农历春节期间进行5-7天不等的产能调节下，整体供需维持稳定，电视面板价格仍维持上涨态势。根据TrendForce集邦咨询数据，预估32英寸、43英寸与50英寸上涨1美元，55英寸上涨2美元，65英寸因需求较好，上涨3美元，75英寸上涨2美元。2）显示器面板，2月份在电视面板价格上涨的推动下，加上部分品牌客户需求比预期增强，预估显示器面板价格也逐步转为上涨态势。以Open Cell面板为例，预计2月份23.8英寸FHD Open Cell面板调涨0.3美元，27英寸FHD Open Cell面板调涨0.2美元。 体育赛事推动下游备货需求，大尺寸化趋势持续推进：2026年世界杯有望推动需求端回暖，下游终端厂商提前开启备货，预计对LCD TV面板价格产生一定支撑。出货面积方面，大尺寸化趋势持续推进，根据洛图科技数据，2025年，全球大尺寸液晶电视面板的出货量为2.45亿片，同比2024年增长3.4%；出货面积为1.81亿平方米，同比增长3.1%；其中，65英寸增长1.7%，75英寸增长9.5%，85英寸增长22.2%，98英寸和100英寸组成的泛百寸大屏增长47.1%。此外，印度等新兴市场有望带来需求增量，根据第一财经援引群智咨询数据，2025年全球电视市场出货量预计为2.21亿台，同比下降0.7%，同期印度电视市场出货量超1860万台，同比增长3.5%；同时，2025年印度政府出台刺激内需政策，其中32英寸以上中大尺寸电视的商品服务税由28%降至18%，有望提升大尺寸电视需求，带来面板面积增量需求。 投资建议：未来LCD总出货量预计将趋于稳定，中国大陆面板厂市场份额占据全球接近七成，基本掌握产业链话语权，控产稳价策略有望维持。需求端迎来体育赛事的催化及长期电视面板大尺寸化的市场增量，产业链盈利能力有望稳步增强，龙头企业的议价能力优势、产品竞争力优势及规模优势将进一步体现，伴随着高世代产线折旧逐步进入尾声，龙...

事件： 2026年3月5日，十四届全国人大四次会议召开，国务院总理李强作政府工作报告。 投资要点： 2026年继续实施适度宽松的货币政策：报告中提到“2026年发展主要预期目标是：经济增长4.5%－5%，居民消费价格涨幅2%左右”，以及“社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”，我们预计社融和货币增速或略有下行。 第二批注资规模3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本：报告中提到“拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本”。根据我们的测算，3000亿元的资本补充，预计提升两家银行核心一级资本充足率约0.57%。我们认为对国有大型商业银行的注资，有助于保持规模增长的稳定性、提高银行体系对风险的抵御能力。 加强重点领域风险防范化解：着力稳定房地产市场、积极有序化解地方政府债务风险、积极稳妥化解金融领域风险。房地产方面，继续把“因城施策控增量、去库存、优供给，探索多渠道盘活存量商品房”放在首位。 投资策略：2026年继续实施适度宽松的货币政策。货币政策和财政协同稳增长、扩内需。注资补充银行资本有助于保持规模增长的稳定性。银行端，我们预计2025年和2026年上市银行整体营收与归母净利润增速或将延续企稳态势，整体风险抵补能力仍较强。考虑到当前银行板块股息率仍具有吸引力，长线资金持续增配银行板块方向明确，上述资金的持续配置有助于夯实板块估值下限。 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。

投资要点 人形机器人：历史行情复盘与未来催化展望 复盘2021年至今Wind人形机器人指数走势，及期间技术迭代、产业政策、龙头进展等重大事件，我们发现其行情存在显著的事件驱动特征。2026年及未来我们可以重点关注行业技术进步、特斯拉Optimus迭代、本体企业的订单公布及IPO进展、产业链订单及业绩更新等事件。 2025年：人形机器人走向规模化量产 VLA大模型等技术迭代、B/G端需求的释放、资本加持、政策护航等多因素协同共振，2025年人形机器人行业迎来产业化发展的关键拐点，正式从0到1的实验室技术验证阶段，逐步走向1到10的规模化落地阶段。 2025年人形机器人的出货量与订单爆发，且有望延续高增长：1）全球出货量约为1.8万台，宇树、智元、优必选出货量位列全球前三，分别为5500、5100、1000台，合计市场份额超60%，且宇树与智元透露2026年有望超过1万台；2）行业披露订单总金额超57亿元，其中优必选超14亿元、智元与银河通用超7亿元，主要来自汽车产业（工业制造）及政府和地方国企（数据采集）。 投资机会梳理：本体和零部件 人形机器人的应用场景覆盖工业制造、商用服务、家庭服务等，随着技术进步、规模化带动成本下行，人形机器人的渗透率有望持续提升。据高工机器人预测，人形机器人2030年全球销量有望达34万台（640亿元），2035年有望超500万台（4千亿元）。目前优必选已于2023年上市港股，宇树、乐聚、云深处等本体企业密集推进IPO，行业正迎来集中上市潮。 人形机器人的核心零部件包括丝杠、电机、减速器、传感器、轴承等，目前硬件的技术路径逐步走向收敛，我们估算2035年丝杠与减速器的行业规模均有望超1000亿元，2025-2035期间CAGR接近70%。丝杠与减速器等精密零部件技术壁垒高，目前行业基本由欧美日台企业垄断，市占率超70%，本土企业份额相较低且以中低端市场为主，发展空间巨大。我们认为本土厂商在加工设备、工艺水平、量产良率等环节持续突破，产品性能有望逐步追平外资，同时凭借成本优势与响应速度，国产替代有望逐步加速。 投资建议 1）Tier1：三花智控、拓普集团、均胜电子、新泉股份、银轮股份 2）丝杠：恒立液压、五洲新春、北特科技、浙江荣泰、新坐标 3）减速器：绿的谐波、斯菱智驱、科达利、双环传动、高测股份 4）灵巧手：伟创电气、鸣志电器、兆威机电 5...

事件 3月5日，十四届全国人大四次会议开幕，公布2026年我国国防支出为19095.61亿元人民币，同比增长7%，相较2025年的7.2%小幅下调。政府工作报告中明确提及“抓好军队建设“十五五”规划编制，实施国防发展重大工程，实施军事理论现代化推进工程”、“协力推进跨军地改革，优化国防科技工业体系和布局，巩固提高一体化国家战略体系和能力”。同时，报告回顾2025年实现了“天问二号开启“追星”之旅，北斗规模应用全面拓展、首艘国产电磁弹射型航母福建舰正式入列，国产大模型引领全球开源生态”，“产业结构持续优化，高技术制造业、装备制造业增加值分别增长9.4%、9.2%”，并提出“培育壮大新兴产业和未来产业。实施产业创新工程，鼓励央企国企带头开放应用场景，打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业”。 全球安全需求重构军工格局，军费与经济周期“脱钩” 当前，全球安全格局正经历深刻重构，传统安全威胁与非传统安全威胁交织叠加，地区冲突频发、大国博弈加剧，推动全球安全格局从“和平红利导向”向“安全优先导向”转变。从数据维度来看，全球军费总额及军费占GDP比重均呈现持续上行态势；通过对比重点国家军费占GDP比重的变化趋势，并结合其经济增长节奏与地缘政治风险的演变特征可明确，全球军费变动与全球经济周期波动的相关性正逐步减弱，而与地缘政治风险指数的关联性则显著增强。 在此背景下，全球主要国家正推动国防开支的优先级提升，将其从传统意义上可调节的财政支出项转向必须保障的战略投资项，形成军费持续投入带动国防能力提升，从安全保障强化到战略威慑增强的正向强化循环。目前来看，多国军费在2025年高基数的背景下依旧维持增长，德国军费相较于2025年增长超30%，法国、印度军费增长超10%。无论是北约成员国达成军费占GDP比重达到2%的目标，还是新兴市场国家基于区域安全需求的国防投入加码，均印证全球国防投入的刚性特征不断凸显，为全球军工产业发展提供了坚实的总量需求支撑。 强国必强军，中国军费合理稳定增长 2026年中国国防支出预算为19095.61亿元人民币，同比增长7%，相较2025年的7.2%小幅下调，连续5年维持在7%及以上（2022年到2025年国防支出增速分别为7.1%、7.2%、7.2%、7.2%），我国国防支持力度（军费增速与公共财政支出差值）为6%，近十年最高。 按照IMF...

2025年全球（不含北美、俄罗斯） 电吹风市场销售额达46亿美元 2016-2025年市场复合增长率达8.6% 2025年中国大陆市场比重提升至35% 2025年海外东欧、中东非地区增长突出，拉美与发达亚太市场止跌反弹 全球电吹风（不含北美、俄罗斯） 2025年线上渠道消费占比达61% 2025年海外线上促销季销售比重扩大至47% 注：线上促销季销额vs.线上全年销额

开篇明义：从漫剧到AI短剧 AI短剧，作为一种技术深度参与生产的虚拟短剧形态，可依据生产主导要素划分为一级概念，并进一步二级细分出以动漫风格为核心的「动漫短剧」和以仿真影像为目标的「写实短剧」。 从产业定义与市场逻辑出发，AI短剧应明确区分为AI真人短剧与AI漫剧两个核心市场。 在行业初期，内容以沙雕漫、动态漫等形式为主，所以赛道被统称为“漫剧”。 但随着行业发展，AI生产的仿真人短剧愈发成熟，两者在内容形态、美学追求与用户群体上存在本质差异： AI漫剧更偏向风格化、符号化的表达，服务于对泛二次元内容有强需求的垂直用户；而AI真人短剧则致力于高度拟真化、写实化呈现，瞄准对现实情感有共鸣的大众市场。这一区别有助于更清晰地理解两类内容在创作、技术、商业化及用户运营上的不同路径，推动产业走向专业化与精细化。

市场回顾 过去一周（3.2-3.6）上证综指下跌0.93%，创业板指下跌2.45%，沪深300指数下跌1.07%，计算机（申万）指数下跌5.29%，跑输上证综指4.36个百分点，跑输创业板指2.84个百分点，跑输沪深300指数4.22个百分点，位列全行业第29名。 周观点 OpenAI发布GPT-5.4。根据第一财经微信公众号，3月6日，OpenAI推出GPT-5.4，系最新一代AI模型。OpenAI方面将该款新模型定义为目前公司“最真实、最高效”的模型——耗费token少、运行速度更快。且在ChatGPT中，GPT-5.4思维提升了深网研究，思考时间更长时更能保持上下文，并且，用户可以在回答中途打断模型，添加指令或调整方向。GPT-5.4汇集了OpenAI近期在推理、编码和Agent工作流方面取得的最新进展，融合了业界领先的GPT-5.3-Codex编码能力，同时提升了模型在各类工具、软件环境以及涉及电子表格、演示文稿和文档的专业任务中的表现。其结果是一个能够准确、有效、高效地完成复杂实际工作的模型——以更少的反复沟通，交付用户所要求的内容。此外，在ChatGPT中，GPT-5.4的思维模式已经能够提前提供其思考计划，用户可以在它进行回答的过程中随时调整方向。并且，GPT-5.4的思维能力也得到了提升，尤其擅长深度网络研究，特别是在处理高度专业化的查询时；同时它能更好地保持上下文连贯性，以应对需要更长时间思考的问题。这些改进共同带来了更高质量、更快响应且始终紧扣当前任务的解答。结合上述能力，GPT-5.4成为OpenAI内部首个在通用模型中原生内置ComputerUse（电脑操控）能力的模型。 国内AI应用持续落地。根据封面新闻官网，3月3日，研究机构Quest Mobile发布的《2025年AI应用层发展核心报告》显示，截至2025年12月，全市场AI原生App中，月活跃用户排名前五的是豆包、DeepSeek、元宝、蚂蚁阿福和阿里千问，蚂蚁集团去年11月发布的通用AI助手灵光也进入前十。2025年国内AI应用呈现从“通用覆盖”到“场景穿透”的趋势：在月活跃用户排名前十的AIApp中，有6个通用AI，4个垂类场景的专业AI。从行业格局来看，前十大AI原生App中，字节系和阿里系AI应用占据了六个席位。字节系有3个应用上榜，分别是豆包、豆包爱学和即梦AI；阿里和蚂蚁...

市场行情走势 过去一周（2.28-3.6），基础化工指数涨跌幅为-0.56%，沪深300指数涨跌幅为-1.07%，基础化工板块跑赢沪深300指数0.51个百分点，涨跌幅居于所有板块第8位。基础化工子行业涨跌幅靠前的有：煤化工（12.26%）、氮肥（7.01%）、无机盐（6.91%）、钾肥（5.32%）、氯碱（1.70%）。 化工品价格走势 过去一周涨幅排名前五的产品分别为：液氯（300.00%）、国际柴油（68.01%）、顺酐（56.13%）、国际汽油（47.99%）、国际燃料油（38.40%）。过去一周跌幅前五的产品分别为：碳酸锂（工业级）（-11.52%）、碳酸锂（电池级）（-11.09%）、冰晶石（-3.13%）、烧碱（30%隔膜）（-3.03%）、氟化铝（-2.74%）。 行业重要动态 中东局势持续升级，国际原油价格大涨。据iFinD，截至3月6日，布伦特原油和WTI原油期货结算价分别为92.69和90.90美元/桶，较前一周分别上涨27.88%和35.63%。据隆众资讯3月9日消息，目前受霍尔木兹海峡航运停滞影响，伊拉克、科威特和阿联酋等国已经出现不同程度的减产，伊拉克原油减产幅度已经超过150万桶/日，甚至可能在未来几天内逼近300万桶/日，短线供应风险忧虑正在迅速增强。目前美国、以色列与伊朗之间的冲突仍无缓和迹象，市场担忧霍尔木兹海峡的停滞状态将迫使中东地区产油国进行更深度减产，我们认为短期内国际油价或仍有上涨空间。 化工品价格全面上涨，煤化工公司或受益。化工品中，受成本上涨驱动，甲醇、烯烃等化工品价格均出现大幅上涨。我们认为，中东冲突催化油价上涨，推涨化工品价格，煤化工成本优势凸显，建议关注煤化工龙头公司。 “两会”明确降碳目标，引领化工行业绿色低碳转型。3月5日，十四届全国人大四次会议开幕会举行，国务院总理李强作政府工作报告，就《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要（草案）》主要目标指标、重大战略任务、重大工程项目作简要报告。绿色低碳方面，围绕降碳减污、生态环保等提出5项指标。其中，根据国家自主贡献目标，提出单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低17%，继续推动重点领域绿色低碳转型。2026年预期发展目标包括经济增长4.5%-5%，单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右等。 投资建议 当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随...

德源药业(920735) 年报：2025年营收10.58亿元，同比+22%；归母净利润2.37亿元，同比+34%公司发布2025年度报告：2025年，公司实现营收10.58亿元，同比增长21.80%；归母净利润2.37亿元，同比增长33.87%。考虑到公司产品未来进入集采对毛利率或有一定压力，以及创新药DYX116后续研发费用投入，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为2.38/2.52（原2.56/2.81）/2.64亿元，对应EPS为2.03/2.15/2.25元/股，对应当前股价PE为16.9/16.0/15.3倍，下调至“增持”评级。 糖尿病、高血压类营收稳增，第十批集采供货+1-8批接续采购中标带来潜力2025年，糖尿病类营收同比+18.20%，其中复瑞彤销量稳健增长；卡格列净片、恩格列净片、二甲双胍恩格列净片（III）等产品销售规模增长较快；第十批集采中标产品2025年3月开始发货。2025年，公司高血压类销售规模稳定增长，营收同比+28.26%。此外，安立生坦片（罕见病类）、琥珀酸索利那新片（泌尿系统类）及非布司他片（风湿免疫类）销售取得较好进展。新产品依折麦布片（高血脂类）、甲巯咪唑片（甲状腺类）上市销售进一步丰富产品线。2026年2月9日，国家集采1-8批接续采购开标，德源药业13个慢病治疗品种拟中选，涵盖降糖、调脂、降尿酸、神经营养、肺动脉高压等领域，有望带来业绩增长潜力。 截至2025年末公司共获专利21项，DYX116降糖适应症I期临床完成在即2025年，公司投入研发费用1.20亿元，不断拓展慢性病、代谢综合征等治疗领域产品管线，持续开发糖尿病并发症、高血脂、高尿酸、膀胱过度活动症、甲状腺等细分领域产品，目前在研品种30余个。截至2025年末，公司共获得国内授权专利21项。新药研发方面，DYX116减重适应症2025年7月获得药物临床试验批准通知书，降糖适应症2024年12月获得临床审批，正在进行I期临床试验；DYX216处于PCC确认阶段;GLP-1受体口服小分子激动剂项目上，上海药物所提交了专利申请并进入PCT阶段，公司与其签订了该专利的实施许可合同。 风险提示：国家政策变化、后续产品研发风险、市场环境变化等。

摘要 进出口贸易继续大超预期，但中东局势短期或造成扰动。按美元计，2026年1-2月我国货物贸易进出口总额同比增长21%，出口同比增长21.8%，进口同比增长19.8%，均高于市场预期，贸易顺差为2136.18亿美元，较去年同期扩大444.09亿美元。开年我国对外贸易“开门红”，一是由于去年同期基数较低以及春节错位因素，二是因为全球需求阶段性回暖，以及我国高端制造产品竞争力增强，三是部分产品（芯片、船舶等的出口，成品油、大豆的进口）价格提升较多。2026年1月全球制造业PMI为50%，2月为51.2%，连续2个月运行在50%及以上，美联储降息以及AI超预期的资本开支推升全球制造业景气度，全球制造业恢复态势有向好转变的迹象。当地时间2月20日，美国最高法院作出裁决，认定特朗普政府援引IEEPA实施的大规模关税政策违法，随后美国海关与边境保护局宣布，正式停止征收依据IEEPA开征的相关关税，紧接着特朗普便宣布对所有进口商品征收10%的统一关税。这意味着短期内中国、巴西等高IEEPA关税国家将拥有几个月的出口窗口期，短期之内预计中国出口将延续较快增长态势，一季度有望实现较快出口增长。然而，由于中东局势紧张，霍尔木兹海峡关闭，可能会对我国进出口贸易形成短期冲击，尤其对进口的冲击或大于出口。 对主要贸易伙伴进出口增速均走高，自美国进口降幅继续扩大。与2025年全年增速相比，2026年1-2月我国与主要贸易伙伴进出口金额同比增速均不同程度上行，对韩国、欧盟、东盟、日本和美国进出口金额增速分别上升30.7、17.3、15.5、12.5和3.6个百分点至31.9%、22.7%、22.9%、17.0%和-15.1%；对韩国、欧盟、东盟、美国和日本的出口增速分别上升28.1、19.4、16.0、5.4和9个百分点至27%、27.8%、29.4%、-11%和8.9%；自韩国、日本、东盟、欧盟进口增速分别上升32.7、21.0、14.5、12.1个百分点至35.8%、26.5%、12.9%、11.7%，自美国进口降幅则进一步扩大12.1个百分点至26.7%。其他贸易伙伴方面，2026年1-2月，我国对RCEP伙伴国家进出口额同比增速升高19.4个百分点至24.1%，其中出口增速上升至25.4%，进口增速回升至22.6%；我国与拉丁美洲进出口增速为22.2%，边际走高16.3个百分点，进、出...

20世纪70年代以来，五次中东地缘冲突期间金融市场表现回顾 1960年9月OPEC（石油输出国组织）成立、1973年2月布雷顿森林体系解体，深刻影响国际大宗商品和金融市场运行秩序。本报告梳理上述两件重要里程碑事件发生以后，五次中东地缘冲突期间金融市场波动情况，聚焦大宗商品及美国资产价格。 （一）大宗商品市场 1.第四次中东地缘冲突（1973年10月6日-24日）：OPEC实施石油制裁、油价涨超130%，恰逢布雷顿森林体系结束、金价升超5%。埃及和叙利亚为收复失地爆发冲突，虽然仅延续18天，但OPEC组织对美国、荷兰等支持以色列的国家实施石油制裁，1973年底WTI原油现货价格从4.31美元跃升至10.11美元、升幅达到135%，第一次石油危机爆发。1973年2月布雷顿森林体系正式结束，国际金价波动幅度加大，在第四次中东战争正式打响前4日金价开始前瞻性走升，在爆发后第四日达到峰值、升幅为7.2%。 2.“两伊战争”（1980年9月-1988年8月）：石油产量锐减，油价（涨超160%）、金价（涨超110%）暴涨。1978年底-1980年伊朗爆发伊斯兰革命，伊朗石油出口全部暂停，随后伊拉克突袭伊朗，“两伊战争”爆发。期间受石油产量锐减影响，原油价格由1978年底的14.85美元一路攀升至1980年上半年的39.5美元、升幅高达166%，第二次石油危机爆发。同期金价从1978年11月末的392美元/盎司开始走升，至1980年初达到峰值850美元/盎司，升幅达到117%。 3.第五次中东战争（1982年6月-1982年9月）：阿拉伯国家未实施石油制裁，油价涨26%、金价大涨60%。以色列因驻英大使暗杀事件对黎巴嫩发起战争，期间阿拉伯国家未实施石油制裁措施，期间油价升幅不显著。WTI原油价格在战争爆发之前3个月就出现阶段性上行，自28.48美元升至35.93美元、升幅26.2%；金价反应较大，从战争初期低点297美元升至战争结束前的481美元、升幅62%。 4.海湾战争（1990年8月-1991年2月）：联合国对伊拉克实施石油禁运，第三次石油危机爆发，油价升超140%，金价涨幅近20%。1990年8月海湾战争爆发，受联合国对伊拉克实施石油禁运的影响，原油供应恐慌重现，引发第三次石油危机，原油价格从1990年7月的16.47美元快速升至10月的40.42美元，升幅145%，同期金...

2月环球金融市场走势及基金资产配置情况回顾 2026年2月，美联储主席提名、AI前景担忧、关税扰动、地缘局势发酵等主导大类资产走势。月初美联储新任主席提名尘埃落定，市场担忧沃什的“缩表”政策，大类资产普遍下挫、尤其贵金属跌幅较大（参考报告《沃什“掌舵”美联储前瞻——美联储政策何去何从》）；以AI公司Anthropic发布一款法律AI插件为契机，美股市场弥漫“AI替代”的担忧，投入产出比前景受质疑，英伟达亮眼财报发布后仍遭遇获利了结抛压，国际资金弃美转向日韩欧洲；中下旬，关税政策不确定性风险再起，美伊谈判进展胶着，局势急剧升级，带动大宗商品价格快速走强、美债利率下行后于3月初转升。 大类资产走势呈现：韩国股市（韩国综指+19.5%）＞日本股市（日经225+10.4%）＞欧洲股市（伦敦富时100指数+6.7%、法国CAC40指数+5.6%、德国DAX指数+3.04%）＞黄金（伦敦现金+4.8%）＞原油（WTI+2.4%）；美股走势分化，科技板块估值回撤、防御板块温和回暖（道指+0.17%、纳指-3.38%），新兴市场走势也呈分化特征（胡志明指数+2.80%、上证综指+1.09%、印度Sensex30指数-1.19%、恒生指数-2.76%）。 资金流动性特征：2月四周，全球股债市场资金流动呈现几个特点：第一，风险偏好有所回暖，股市和债市资金净流入规模均扩容、股市净流入增加明显更多；第二，新兴市场更受青睐，新兴市场股市和债市资金净流入均超过发达市场，被动基金加仓是主要动能；第三，发达市场，欧股资金净流入增加超过美股，日股资金净流入较上月同期大幅增加91%，美国债市净流入小幅收窄、高收益级债券转为净流出，欧洲债市净流入增加；第四，新兴市场，中国股市和债市资金净流出规模均大幅收窄、本地注册基金是主要动力，越南股市资金净流入大幅扩容、注册于境外的基金积极性更强，印度股市净流入规模小幅增加。

连城数控(920368) 事件描述 2月26日，公司发布2025年业绩快报公告，预计公司实现营业收入21.9亿元，同比下降61.4%；归母净利润7829万元，同比下降77.0%，公司归母净利润在业绩预告范围之内。 事件点评 光伏行业产能过剩设备需求承压，业绩阶段性下滑。公司2025年利润大幅下滑，主要是因为国内光伏行业供需错配，产能过剩导致下游企业设备需求相对较弱。公司主营的光伏设备业务继续承压，同时基于谨慎性原则公司计提了必要的减值准备，导致业绩呈现阶段性下滑。 海外业务开拓能力优异，积极把握潜在需求。公司深入洞察市场需求，积极与海外的潜在客户沟通交流。公司主动开展系统化、前瞻性的技术积累与创新研究，正在积极把握国内外市场潜在的应用需求与合作机遇。 公司开拓海外市场核心优势主要有：（1）公司具备丰富的海外市场运营经验，已在美国、越南设立全资子公司（具备每月近百台单晶炉生产能力），实现深度本地化运营，更贴近和服务全球客户；（2）公司美国子公司于2013年并购了美国500强企业斯必克(SPX)旗下拥有70余年历史的凯克斯(KAYEX)单晶炉事业部，助力隆基绿能成为全球光伏龙头，公司在知识产权等软实力竞争方面全球领先；（3）公司北美地区具备整线交付能力，韩华北美地区硅片段整线已完成交付；（4）公司越南基地配套的石墨加工车间，可同步完成石墨加热器、石墨护套、石墨电极、石墨螺栓等热场关键部件的精密制造，实现整机与核心耗材的一站式供应。 投资建议 考虑到公司积极对接海外客户，以及国内更新改造订单在今明年有望见底回升，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.8亿元、2.3亿元、7.6亿元，对应公司3月6日收盘价43.52元，2025-2027年PE分别为134倍、44倍、13倍，首次覆盖给予“买入-B”的评级。 风险提示 海外市场开拓、订单确认节奏不及预期； 国内市场竞争加剧行业资本开支持续低迷； 其他国内海外政策/关税变化等风险。