股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300680 隆盛科技 EGR核心龙头厂商，机器人+航天航空卡位优质 买入 首次 1.310 44.10 1.580 36.50 汽车零部件 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002156 通富微电 拟募资不超44亿元，聚焦存储/汽车电子/晶圆级封测/高性能计算等领域 买入 维持 0.690 61.00 0.880 47.30 半导体 null

澳大利亚矿企高管表示，2022年成立的中国矿产资源集团已开始在价格谈判中“秀肌肉”，重塑全球铁矿石市场。 一家世界龙头矿企表示，一家实力雄厚且有政府背景的企业掌控着中国对铁矿石的大规模购买，已构成全球铁矿石市场中的最大风险。 中国矿产资源集团(China Mineral Resources Group)已开始在价格谈判中“秀肌肉”，重塑全球铁矿石市场。铁矿石是全球交易量第二大的大宗商品，仅次于石油。 去年，包括澳大利亚必和必拓(BHP)和巴西淡水河谷公司(Vale)在内的大型铁矿石生产商在与中国矿产资源集团磋商今年的销售合同时，陷入了旷日持久的谈判，该集团负责集中购买要供应给中国各家国有钢铁制造企业的海外铁矿石。 成为高端会员，阅读高端专享内容 如您已经是高端会员， 请点击这里登录 成为高端会员►

柬埔寨副总理称特朗普的“解放日”关税让该国猛然警醒，让其意识到不能继续只依赖中国一个国家。 柬埔寨副总理表示，柬埔寨正寻求降低对其长期盟友、也是最大外资来源国中国的依赖，以保护本国经济不被美中两个超级大国之间的竞争波及。 中国是柬埔寨最大的援助方和贸易伙伴，占流入该国的全部投资的一半以上。中国也是面向出口的柬埔寨制造业最大的原材料来源地，因此，美国削弱中国在全球供应链中地位的努力容易波及柬埔寨制造业。 美国总统唐纳德•特朗普(Donald Trump)去年最初威胁对柬埔寨征收49%的关税——仅低于中国。此后，金边方面成功通过谈判将该关税税率降至19%，与其他东南亚国家的水平一致。 成为高端会员，阅读高端专享内容 如您已经是高端会员， 请点击这里登录 成为高端会员►

1月14日海关总署公布2025年12月进出口数据：12月我国出口商品3578亿美元，同比增速为6.6%（前值5.9%），过去十年出口增速同期均值为3.4%。进口2436亿美元，增速5.7%（前值1.9%），过去十年进口增速同期均值为0.8%。贸易顺差1141.4亿美元（前值1116.8亿美元）。2025年全年出口增速5.5%（前值5.8%），进口增速0%（前值1%），贸易顺差11900亿美元（前值9926亿美元）。 12月出口增速在高基数下强劲上行，一是全球经济景气度保持复苏以及市场多元化的持续推进对出口增速带来支撑，二是工作日效应影响，三是高基数一定程度对读数带来拖累：一是全球制造业PMI维持在荣枯线以上。12月全球制造业PMI环比仅微幅回落0.1个点至50.4%，仍然保持在荣枯线以上。对应12月越南出口增速依旧维持23.9%（前值15.8%）的高增长，韩国出口金额增速上行至13.4%（前值8.4%）。对应我国12月PMI新出口订单指数回升1.4pct至49%，自2025年3月以来再度上升至49%。高频数据上看，12月份我国集装箱吞吐量同比上涨7.2%（前值9.6%），货物吞吐量同比上涨1.9%（前值3.2%）。二是市场多元化持续推进。市场多元化的持续推进也为12月出口增速带来相应支撑。12月对东盟出口增速达到11.2%（前值8.2%），对中国香港出口增速达到31.4%（前值18.5%），对印度出口增速达22.1%（前值8%）。三是工作日效应影响。去年12月较上年同期多一个工作日，而11月同比前期少一个工作日。四是高基数一定程度对读数带来拖累。去年12月出口环比增速7.5%，高于过去五年4.8%的均值，是过去5年同期环比最高值。 中国香港、东盟是主要支撑，对美出口降幅走阔：12月对东盟出口增速回升至11.2%（前值8.2%），其中对泰国、菲律宾、马来西亚和新加坡出口增速分别为20.7%、10.9%、2.3%和-3.3%，较上个月有不同幅度改善修复，越南和印尼出口增速有不同程度放缓。12月份东盟整体制造业PMI维持在扩张区间，显示出区域经济持续温和复苏的迹象，支撑我国对东盟出口维持韧性。对欧出口增速小幅回落至11.6%（前值14.8%），对应12月欧元区PMI小幅回落至48.8%（前值49.6%）。对美国出口增速降幅延续小幅扩大，出口同比增速为-30%（前值-28....

核心观点 行情回顾：12月A股纺服板块走势弱于大盘，其中纺织制造表现优于品牌服饰。1月以来板块走势强于大盘，纺织制造表现优于品牌服饰，1月以来分别+5.1%/+4.5%；港股纺服指数12月下降5.5%弱于大盘，1月以来由跌转涨。重点关注公司中1月以来涨幅领先的包括：安德玛(12.5%)/新澳股份（11.9%）/歌力思（11.0%）/威富公司(9.0%)/百隆东方(8.5%)/裕元集团（7.0%）/宝胜国际（5.3%）/李宁(5.0%)/稳健医疗(5.0%)/天虹纺织（3.3%）/海澜之家（2.8%）。 品牌服饰观点：1）社零：11月服装社零同比增长3.5%，增速环比放缓，较上月减少2.8百分点。2）电商：12月电商增速下滑，服饰消费需求整体偏弱，主因消费需求在“双11”期间提前释放、气温回升、春节旺季延后。同比表现中，户外品类增长保持领先，运动服饰/户外服饰/休闲服饰/ 家纺/个护分别同比-9%/+6%/-8%/-21%/-2%。运动服饰中，增速领先的品牌 包括露露乐蒙(10%)、迪桑特(6%)；户外品牌中，迪卡侬(29%)、骆驼(19%)、凯乐石(18%)较其他品牌增长强劲；休闲服饰中，地素(34%)、江南布衣(29%)、利郎(27%)快速增长；家纺品牌中，亚朵星球(30%)仍有较高增长；个护品牌中，淘淘氧棉(68%)、洁柔(31%)、七度空间(28%)增速领先。3）小红书：12月运动户外粉丝增速前三分别为李宁（9.3%）、阿迪达斯（6.1%）、特步（4.1%）；休闲时尚粉丝增速前三分别为地素（9.6%）、海澜之家（3.4%）、比音勒芬（3.3%）；母婴个护粉丝增速前三分别为BeBeBus（16.6%）、Babycare（1.1%）、全棉时代（0.8%）。 纺织制造观点：1）宏观层面：12月越南纺织品出口当月同比+8.4%，鞋类出口当月同比+4.3%，较上月增速转正；印尼/印度/越南PMI环比均下降，分别-2.1/-1.6/-0.8，但仍全部维持在临界点50以上。内外棉价格12月份分别呈现小幅上涨/下跌态势，分别+4.2%/-1.0%；1月份以来上涨/下跌均收窄，分别+1.5%/-0.2%。羊毛价格12月份呈现上升态势，环比/同比分别+4.4%/+39.9%。2）微观层面：12月台企营收分化明显，但全年营收整体表现亮眼，世界杯需求拉动备货潮，产能扩张与订单能见度提...

核心观点 重点事件点评&重点关注：AI基建、商业航天 事件1-我国12月新增20万颗卫星申请：2026年1月10日，据国际电信联盟（ITU）官网信息，我国2025年12月向ITU申请了超20万颗卫星的频轨资源。 事件2-Meta达成数GW数据中心核能供电协议：2026年1月9日，据彭博社信息，Meta公司为满足AI数据中心用电需求，签署多项重磅核能采购协议，总电量高达6吉瓦（GW）。 事件3-人形机器人供应商新剑传动启动上市辅导：2026年1月9日，据证监会官网，杭州新剑机电传动股份有限公司启动上市辅导。 商业航天点评：中国2025年12月向国际电信联盟（ITU）申请了超20万颗卫星的频轨资源，其中超19万颗来自近期刚刚成立的无线电创新院，该机构是国内无线电管理技术领域首家以技术创新和成果转化为目标的新型研发机构，表明卫星频轨资源已成为国家战略层面重点重视方向。我们持续看好商业航天的长期投资机会，建议重点关注商业航天核心环节供应商和蓝箭航天产业链标的：【广电计量】【应流股份】【上海沪工】【中泰股份】【苏试试验】【龙溪股份】【冰轮环境】等。 AI基建点评：Meta为保障AI数据中心电力供应，与Vistra、Oklo、TerraPower等公司达成核能供电合作。AI基建需求旺盛将持续带动电力需求，AI基建与AI电力相关产业链将继续同步扩张受益。我们持续看好AI基建相关产业链，重点关注燃气轮机及液冷方向。燃气轮机作为海外数据中心主用电源与备用电源将深度受益AI数据中心供电需求，GEV超预期上修燃机订单与扩产也表明行业是超长景气大周期。建议重点关注AI数据中心能源供应核心卡位的燃机产业链：1）燃机热端叶片：【应流股份】、【万泽股份】；2）燃机发电机组：【杰瑞股份】；3）燃机其他铸件：【豪迈科技】、【联德股份】；4）燃机配套余热锅炉（HRSG）：【博盈特焊】。数据中心应用液冷将替代风冷成为产业趋势，国内外大厂也均开始大力推动数据中心液冷方案。建议重点关注重点关注液冷中价值量高、核心卡位的环节：1）一次侧重点关注冷水机组及压缩机环节：【冰轮环境】【汉钟精机】【联德股份】；2）二次侧重点关注集成商：【高澜股份】【同飞股份】；3）二次侧零部件端重点关注CDU、Manifold、冷板、UQD环节：【飞荣达】【奕东电子】【南风股份】【强瑞技术】。 行业动态&政府新闻&公司动态 行业动态...

核心观点 回顾2025年，煤价低位震荡运行，火电企业成本改善，与电量、电价端下滑实现对冲，火电板块业绩实现正增长；水核板块经营稳健，低利率背景下红利价值有望凸显；绿电板块受电价、消纳等因素影响，业绩有所拖累。 火电：展望火电综合电价平稳，板块业绩稳定性进一步提升。预计2026年煤价中枢维持低位震荡不变，容量电价提升带动火电收入结构进一步改善，火电盈利稳定性提升。 水电：低利率背景下大水电具备红利价值。低利率背景下大水电股息率具有较高吸引力，以长江电力为例，公司与国债10年期息差已到历史高位，大水电具备较高的绝对收益投资价值。此外，澜沧江及雅砻江装机弹性较大，装机增长带来的成长性仍值得期待。 核电：常态化核准下，核电企业未来成长确定。截至2025中报，中国核电在建机组/核准待建机组2186万千瓦，中国广核在建机组/待建机组2422万千瓦，23年至今核电机组审批已进入常态化，且26-27年将进入投产高峰期，建议关注常态化核准背景下装机成长性。 绿电：装机开发恢复正常，多重因素影响绿电投资价值。2025年电改进一步深化，绿电全面入市，在电改、国补问题等几个因素同时影响下，中长期趋势看，电价向下，发电量提升，绿电企业投资价值显出差异性。 非电消纳：可再生能源非电消费首次被国家层面纳入考核。IMO减排目标有望推动全球船运开启绿色转型，从中期来看绿醇是近零碳燃料（NZF）的最优解，据克拉克森数据，全球已确定采用甲醇燃料的船舶共计439，其中已投运/手持订单分别105/334艘，未来2-4年全球甲醇燃料船队将迎来集中交付与运力扩张高潮，绿醇需求强劲。 垃圾焚烧：分红比例有望提升，布局出海凸显成长性。25年前三季度垃圾焚烧板块经营性现金流净额为128亿元，同比增长21.2%，行业已进入成熟期，分红比例有望提升；此外，部分企业在“一带一路”沿线国家形成差异 化竞争优势，海外布局已落地多个标杆项目，收入版图进一步扩张。 重点推荐个股：华能国际（600011.SH）、华电国际（600027.SH）、国电电力（600795.SH）、三峰环境（601827.SH）。 风险提示：产业建设不及预期风险、煤价上升风险、组件价格不及预期风险、风光等绿电新增装机不及预期风险、来水不及预期风险、政策推进不及预期风险等。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300432 富临精工 升华重组终止强化公司铁锂龙头定位，宁德入股上市公司全面战略绑定 买入 维持 0.320 58.82 1.190 15.76 汽车零部件 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688661 和林微纳 三大业务协同发展，AI探针供应全球 买入 首次 0.340 194.59 1.150 57.19 半导体 null

事项： 美东时间1月13日，美国劳工统计局公布2025年12月CPI通胀数据：同比来看，整体CPI录得2.7%，核心CPI录得2.6%，均与上月持平。环比来看，整体CPI增速为0.3%，核心CPI增速为0.2%。 评论： 结论：12月美国通胀同比走平、环比温和，通胀读数回归常态。CPI同比2.7%、核心CPI同比2.6%，均与前月持平且核心略低于预期；环比录得0.3%，与政府停摆前水平一致。此前市场担忧结转插值按零值处理可能引发数据的技术性回补，但实际通胀并未抬升，显示技术性扰动影响有限，阶段性安抚了市场情绪。 结构上，食品上行对冲能源回落，核心项保持稳定。分项来看，12月通胀读数未发生明显变化，主要源于食品价格上行、能源价格回落、核心项基本持平，三者相互对冲。食品价格同比上涨3.1%，环比家庭食品与非家庭食品均上涨0.7%，成为当月主要上行动因，能源价格同比与环比均明显回落，对通胀形成缓冲。 市场反应相对克制，降息方向未变，时点仍靠后。数据公布后，黄金短暂上行后回落，美股开盘呈现“V”型走势，美元指数小幅走强。FedWatch显示1月降息概率接近0；而4月降息预期在边际上有所上升，但仍低于50%。我们认为，今年降息方向未变，但时点靠后。当前货币政策面临两项不确定性： 一是“政治性降息”讨论明显泛化。近期，特朗普再度推动针对鲍威尔的调查，这类政治手段冲击了美联储的独立性，一方面，可能削弱市场对货币政策规则性与连续性的信心，使资产定价从“是否降息”转向“政策独立性是否受损”。另一方面，也不排除其具有“杀鸡儆猴”的信号意义，即通过强化对现任主席的约束，提前塑造新一任主席更偏宽松的政策预期。 二是下一任美联储主席人选差异带来的政策路径分歧。目前市场主要在哈塞特与沃勒两种可能性之间博弈。哈塞特带有明显的政治经济顾问色彩，政策立场偏鸽，对降息持更积极态度。而沃勒则更偏技术官僚取向，曾提及美联储应当缩表至5.8万亿美元（现为6.57万亿）。 我们认为，首次降息更可能在新一任主席上任后落地，基准情形为6月降息25bp。 同比持平，核心低于预期 美国12月CPI同比录得2.7%，与11月持平，整体符合市场预期；核心CPI同比为2.6%，同样持平且略低于预期。表面看，通胀并未继续抬升，阶段性呈现“横盘”态势，显示前期再通胀压力有所缓释，但当前读数仍显著高于美联储目标水平，通胀粘性依然...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 301377 鼎泰高科 AI算力PCB钻针预计带动业绩高增 买入 维持 1.040 154.60 2.730 59.01 通用设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920284 灵鸽科技 自动化物料处理“小巨人”，橡塑等领域客户拓展+固态电解质中试线交付中 增持 首次 0.160 238.08 0.350 112.55 专用设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 605499 东鹏饮料 公司业绩预告点评：收入突破200亿元，维持长线价值区间判断 买入 维持 8.600 29.99 10.920 23.62 食品饮料 null

事件：1月14日，经中国证监会批准，沪深北三大交易所同步发布通知，调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。此次调整仅针对新开融资合约，存量合约及展期仍按原规则执行，体现了监管层“精准调控、平稳过渡”的政策思路。作为资本市场高质量发展的重要举措，本次调整恰逢市场杠杆资金快速扩张、交投活跃度高位攀升的关键节点，对引导市场理性投资、防范系统性风险具有重要意义。 降温过热杠杆、维护市场稳定是本次调整的核心逻辑 此次融资保证金比例上调，是监管层基于当前市场运行态势的精准施策，核心逻辑在于“降温过热杠杆、维护市场稳定”。回溯政策脉络，2023年9月，为活跃资本市场、提振投资者信心，监管层将融资保证金比例从100%下调至80%，直接推动融资杠杆率从1倍提升至1.25倍，有效激活了市场流动性。此后，市场融资规模和交易额稳步上升，尤其进入2026年以来，杠杆资金入市节奏明显加快：截至1月13日，A股两融余额已攀升至2.67万亿元的历史新高，同比提升47.5%；同时，1月9日、12日、13日A股市场单日成交额连续突破3.1万亿元、3.6万亿、3.7万亿大关，市场情绪处于近年来高位水平。从历史经验看，融资保证金比例的调整始终与市场周期紧密挂钩：2015年11月为抑制过热风险将融资保证金比例从50%上调至100%，2023年9月为激活市场下调至80%，此次调整再次印证了该指标作为市场“调节阀”的核心作用。 短期放缓新增融资节奏，存量融资风险可控 从增量来看，融资保证金比例从80%上调至100%，意味着投资者杠杆率从1.25倍回落至1倍，资金占用成本显著增加，新增融资能力直接下降20%。这将直接限制新增融资资金的入市规模，中性假设下2026年影响规模在1300亿左右，整体对依赖融资炒作的高波动标的形成压力。从存量来看，此次调整仅针对新开合约，存量2.67万亿元融资余额不受影响，不会对市场资金面造成实质性冲击。同时，当前市场整体风险可控：截至最新数据，融资余额占A股流通市值比例仅为2.59%左右，远低于2015年7月3日历史峰值4.73%。从当日市场表现看，上证指数微跌0.31%，深证成指上涨0.56%，市场并未出现恐慌性抛售，表现了市场对此次逆周期调节的理性预期。 长期引导理性投资，夯实市场稳健基础 长期来看，本次调整是资本市场生态优化的重要举措...

美军人工智能发展历程：从DARPA推动到2023年各军种全面应用 定义：稳定币（Stablecoins），是借助区块链技术，将现实世界中价值相对稳定的资产（通常是法定货币，如美元、欧元，也可以是黄金、石油等实物商品）进行代币化处理，以数字形式在区块链上呈现并交易的加密货币。它的核心目标是保持稳定的价值，通常以1:1的比例与所锚定的资产挂钩，从而在价格波动剧烈的加密市场中，提供一个可靠的“数字锚点”。 意义：稳定币通过提供价格稳定的数字资产，一举解决了加密货币市场的三大核心痛点：首先，它为高波动性的加密世界注入了“稳定基因”，让商家敢于接受数字货币支付，投资者拥有了可靠的避险工具；其次，相比传统金融的繁琐流程，稳定币借助区块链技术实现了资产的高效流动，大幅降低了跨境转账的时间成本（从数天缩短至数分钟）和手续费用，同时确保交易的透明性和不可篡改性；最终，作为连接传统金融与Web3生态的关键桥梁，稳定币为DeFi借贷、去中心化交易、数字商品支付等创新应用场景提供了稳定的价值载体，成为推动数字经济发展的重要“燃料”。 在当前数字货币生态中，按发行主体可分为四大类别：私营部门基于商业银行资产负债表发行的代币化存款和代币化货币市场基金，主要服务传统银行业务的数字化转型；私营部门基于央行资产负债表发行的稳定币；私人或公共部门发行的加密货币，以去中心化网络为基础提供投资和价值存储功能；以及央行直接发行的触发解决方案和CBDC，代表着法定货币的数字化未来。

摘要 卫星互联网是以卫星为接入手段的互联网宽带服务模式，归属新基建，具有强战略、高投入、产业链协同强、应用场景广且刚需突出等特征。 2019-2024年，其市场规模由40亿增至261.33亿，预计2025-2029年将增至522.67亿。历史增长得益于政策战略引领、资本生态激活、技术突破迭代与成本结构优化。未来增长则源于战略深化、资本升级，以及星地融合技术突破和民用场景扩容，将进一步激活增量市场，拓宽商业落地边界。 行业定义 卫星互联网是以卫星为接入手段的互联网宽带服务模式，归属于新基建中的信息基础设施。它相当于把地面基站迁移到太空的卫星平台，每一颗卫星都是高空移动基站。借助卫星通信技术，它能突破地理限制，为全球范围用户提供高带宽、便捷的互联网接入服务，即便在地面基站难以覆盖的偏远区域，也能支撑电力巡检、应急保障等关键任务。 行业分类 基于卫星轨道的高低的分类： 可分为高轨卫星互联网及低轨卫星互联网 高轨卫星互联网与低轨卫星互联网的核心区别集中在轨道特性、通信性能、组网要求等多个维度。 高轨卫星互联网 高轨卫星互联网的轨道为距离地面约3.6万公里的对地静止轨道，卫星相对地面静止，覆盖区域固定，搭建通信服务较容易且所需卫星数量少；但信号传输距离远，存在明显延迟，难以满足联网游戏、无人机遥控等实时性高的应用需求。 这种特性使得高轨卫星的组网搭建难度低、工程周期短，且所需卫星数量极少，大幅降低了初期部署成本和轨道资源占用压力。同时，高轨卫星的在轨运行环境相对稳定，受大气阻力、空间碎片等影响较小，卫星设计寿命可达15-20年，长期运维的性价比更高，适合为固定区域提供持续、稳定的通信服务。 但受限于3.6万公里的超远距离，高轨卫星的信号传输存在不可避免的短板：单跳通信时延约250-300毫秒，加上地面设备的处理时延，整体端到端时延往往超过300毫秒，这种明显的延迟使其难以满足联网游戏、无人机实时遥控、工业远程控制等对实时性要求极高的应用场景；此外，长距离传输还会导致信号链路损耗较大，对地面接收终端的功率、天线尺寸和灵敏度要求更高，不利于终端的小型化、轻量化发展，也限制了其在移动终端上的普及应用。 低轨卫星互联网 低轨卫星互联网的轨道为距离地面500-2,000公里的近地轨道，信号传输时延达毫秒级，能适配车联网、自动驾驶等实时性需求高的场景；但若要实现全球无缝覆盖，需发射成百上...

这是一代“智性沸腾”的年轻人一一用清醒的头脑做选择，为灵热的情感动真心。他们不是在消费，而是在用每一次支付，为自己认同的生活价值投票，为渴望的理想世界助力。 我们试图描掌的，是一代在加速与震荡中成长起来的年轻人。他们见证过宏大叙事，也深耕于微小日常；他们拥抱技术洪流，清醒地捍卫自我边界。世界在疾驰，而他们正在为自己寻找可把握的节奏与意义，在变动中构筑稳定，自洽且充满热爱的个人秩序。 B站是年轻人聚集、表达、互动和决策的核心栖息地。在这里，内容不止于娱乐，更是认知世界、安放情绪、连接同好的精神刚需；社区不止于互动，更是信任建立、价值共鸣、文化共建的情感土壤。在这里他们共同形成了“智性沸腾”的消费逻辑：不为社会标签买单，只为自我价值与情感共鸣付费。消费，已成为他们建构理想生活、表达真实自我的核心实践。 哗哩哗哩携手央视市场研究（CTR），基于B站平台内容与用户行为数据，结合CTR专项问卷调研与行业深访，深八这群年轻消费者的心智底层，解码他们的态度变迁，测绘正在崛起的消费沸点。我们期望通过这份报告，不仅呈现趋势，更提供一份可供品牌参考的“入局指南”一一在这片年轻人主宰的舞台上，唯有真诚理解，平等对话深度共建，才能真正跨越代际与认知的沟整，转变为值得年轻人信赖的“自己人”。

1.主要牛产品集贸市场价格 1.1.活牛：连跌两个月 2025年12月，全国活牛集贸市场平均价格为27.11元/公斤，与上月相比，下跌了0.48%；与去年同期相比，上涨了10.65%。 从近几年12月数据对比来看，2022年~2025年，全国12月份的活牛集贸市场价格均值为29.89元/公斤，峰值为2022年12月的36.5元/公斤，谷值为2024年12月的24.5元/公斤。其中，从全国活牛集贸市场价格逐月的变化趋势来看，2023年12月、2024年12月、2025年12月环比均呈现下跌趋势；从全国活牛集贸市场价格同期的变化趋势来看，同比主要有2022年12月、2025年12月呈现上涨趋势，2023年12月、2024年12月呈现下跌趋势。 从近13个月监测数据来看，2024年12月~2025年12月，全国活牛集贸市场平均价格从24.50元/公斤波动至27.11元/公斤，每月对应的环比上涨/下跌幅度也由-0.81%波动至-0.48%；峰值为2025年9月、2025年10月的27.42元/公斤，谷值为2025年2月的24.2元/公斤；主要在2025年3月、2025年4月、2025年5月、2025年8月、2025年9月出现过环比上涨趋势，在2024年12月、2025年1月、2025年2月、2025年6月、2025年7月、2025年11月、2025年12月出现过环比下跌趋势，其余监测时间节点（2025年10月）波动相对较小（环比持平）。 分省域来看，2025年12月，“四川省、湖南省、云南省、广东省、广西壮族自治区、贵州省、重庆市”7个省域活牛集贸市场平均价格在26.2~29.41元/公斤之间不等。其中，贵州省价格相对较低；湖南省价格相对较高；贵州省、重庆市、云南省、广西壮族自治区、四川省价格低于全国平均水平；广东省、湖南省价格高于全国平均水平

报告摘要 市场表现： 2025年1月13日，医药板块涨跌幅+1.21%，跑赢沪深300指数1.81pct，涨跌幅居申万31个子行业第2名。各医药子行业中，医疗研发外包(+4.87%)、其他生物制品（+2.16%)、医院(+2.10%)表现居前，疫苗（+0.10%）、医疗耗材(+0.20%)、医疗设备（+0.47%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为诺思格(+20.01%)、荣昌生物（+20.00%)、泓博医药(+20.00%)；跌幅榜前3位为诚达药业（-10.13%)、花园生物（-8.18%）、爱朋医疗(-7.90%)。 行业要闻： 近日，百时美施贵宝（BMS）宣布，公司3期临床试验SCOUT-HCM取得积极顶线结果。数据显示：试验达成主要终点，与安慰剂相比，Camzyos在第28周使Valsalva动作下左心室流出道（LVOT）压差较基线显著降低，表明Camzyos能够有效改善LVOT阻塞。Camzyos是一种选择性、可逆的别构心肌肌球蛋白抑制剂，通过减少动态LVOT阻塞、改善心脏充盈压，从而靶向肥厚型心肌病（HCM）的病理生理机制，该药既可单独使用，也可在既往基础治疗的基础上使用，包括用于新近确诊的患者。 公司要闻： 康龙化成（300759）：公司发布公告，公司预计2025年实现营业收入138.72-142.40亿元，同比增长13%-16%，预计归母净利润为16.14-16.86亿元，同比下降6-10%，预计扣非后归母净利润为15.07-15.62亿元，同比增长36%-41%。 沃华医药（002107）：公司发布公告，公司预计2025年实现归母净利润为0.80-1.15亿元，同比增长119.76%-215.90%，预计扣非后归母净利润为0.75-1.05亿元，同比增长118.38%-205.74%。 片仔癀（600436）：公司发布公告，公司开展的“温肺定喘颗粒治疗慢性阻塞性肺疾病稳定期（肺肾气虚兼痰瘀阻肺证）的随机、双盲、安慰剂平行对照、剂量探索、多中心II期临床试验”完成首例受试者入组，正式进入II期临床研究。 上海医药（601607）：公司公布公告，近日下属公司上药康丽收到国家药监局颁发的关于硫酸艾沙康唑原料药的《化学原料药上市申请批准通知书》，该药物获得批准生产。 风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

面膜行业定义及分类 面膜是敷于面部的护肤品，通过短暂覆盖形成密闭/半密闭环境，促进皮肤吸收营养成分，实现保湿、美白、抗衰等护肤功效。 市场持续扩容，贴片面膜仍是主流 随着护肤需求从基础保湿进阶至功效型护理，面膜以其便捷性成为高频高效的护肤载体。胶原灌注、以酶焕肤等新技术持续推动产品创新，带动市场持续扩容。2018至2025年间，中国面膜市场规模预计从478亿元增至750亿元，年复合增长率达6.7%。 在品类结构上，贴片面膜占据72.8%的主流份额，优势在于即时与便捷；而涂抹面膜（27.2%）则凭借仪式感与多维养护特性，展现出更高的增长潜力。 面膜选购以功效为主，贴片/涂抹面膜功效细分 面膜选购人群的核心决策要素为功效（23.9%）、成分（21.1%）与使用肤感（19.5%），反映消费者对产品实际效果、安全性与体验的高度关注。 在淘宝平台，贴片面膜以保湿、修护、舒缓为主，侧重即时补水与屏障养护，满足快节奏护肤需求；而涂抹面膜在保湿之外，更强调紧致、清洁与抗皱等深层功效，定位偏向多维护理与深度管理。两类面膜的功效差异，体现出市场在便捷高效与深度养护之间的品类细分，呼应消费者日益精细的护肤场景需求。

饼干膨化食品 饼干膨化食品是以谷类、薯类、豆类、蔬菜类等为主要原料，采用膨化工艺制成的口感酥脆、疏松的休闲食品。饼干膨化食品凭借其独特的口感、丰富的风味以及方便的食用方式，成为了休闲食品市场中的重要品类。 电商平台：抖音强势增长，淘宝京东份额缩水 抖音平台强势增长，份额由2022年的22.2%提升至2024年的42.8%，与淘系持平。饼干膨化电商整体增速仍然不错，2024年增长10.9%。 淘宝：各品类机会和增长点 饼干膨化近一年淘宝渠道整体下滑5.3%，多半品类呈现下滑趋势，膨化食品体量最大；高增速的品类主要关注酥性饼干、苏打饼干、消化饼干、压缩饼干，体量较小的发酵饼干也有83.4%的增长。

身体护理行业定义及分类 身体护理产品，是指专门设计用于清洁、滋养、保护、改善外观和提升身体皮肤（除面部、手部以外的区域）健康状态的一系列个人护理用品。其核心目标是维持皮肤屏障功能，补充水分和营养，并针对如干燥、粗糙、橘皮组织、暗沉等特定问题提供解决方案。 身体护理行业市场规模逆势增长，预计2028年突破378亿元 中国个护市场规模持续扩张，尤其是身体护理行业正呈现出显著的增长潜力，消费者对个人健康和护理需求日益增长，使该领域具备长期增长空间和创新潜力。2024-2028年身体护理市场的年均复合增长率预计达6.4%，2028年中国身体护理市场规模有望突破378亿元。 政策监管升级，利好头部企业 政策从明确监管范围、规范功效宣传、加强安全监测、提前预防风险这些方面发力，让身体护理行业从靠营销互相竞争，转变成在研发上相互合作、比拼技术，长期利好具备合规能力与技术储备的头部企业。

宝宝零食是针对婴幼儿（通常为6个月至3岁）在正餐之外，用于补充营养、锻炼能力或安抚情绪的专用食品。它区别于普通零食，在成分、营养、安全、形态上都有严格标准，需符合婴幼儿特殊的生长发育需求。 随着中国家长对精细化育儿的重视程度提升，以及居民生活水平不断提高，在全球婴幼儿零辅食市场规模持续增长的大背景下，中国婴幼儿零辅食市场规模持续扩张且全球占比稳步提升：2019年市场规模为365.3亿元，2024年增长至559.1亿元，呈现稳定强劲的增长态势；预计2025年市场规模将进一步达到619.6亿元。 “牛奶、干酪、牛奶钙”供需双高，且销售额居首，是品类核心基本盘，商业价值最高。“高钙营养、助力宝宝钙吸收”需求充足但供给偏少，属于供需缺口型机会点，增长潜力突出。“膳食纤维、防腐剂”等卖点供需均低，销售额有限，仅为小众辅助卖点。说明妈妈们在挑选宝宝零食时更偏好奶味类零食，帮助宝宝从母乳、奶粉自然过渡到多样化口味，同时更看重零食的营养补充属性，希望借助零食额外补充钙、维生素、蛋白质等微量元素，助力宝宝成长发育。

婴童营养品行业定义及分类 婴童营养品是针对婴幼儿（0-3岁）及儿童（3-12岁）等特殊群体，为满足其生长发育、营养补充或健康需求而设计的营养补充剂、功能性食品或特殊膳食产品。这类产品通常依据不同人群的生理特点进行配方设计，形态包括片剂、胶囊、滴剂、粉剂、口服液等，以适应不同年龄段的服用便利性。 行业市场规模稳步增长，未受出生率影响 尽管近几年人口出生率持续走低，在消费升级、科学育儿理念等多方面因素的推动下，家庭育儿支出占比提升，中国母婴行业市场规模保持稳健增长。根据数据显示，中国母婴营养品行业市场规模从2019年的540亿元增长至2023年的930亿元，预计2024年年复合增长率为8.6%。 政策法规趋势：规范化、专业化、精细化 政策法规既通过“强监管”淘汰不合规企业，又通过“明标准、促创新”为优质企业开辟增长空间，长期将推动婴童营养品行业向“规范化、专业化、精细化”方向发展。

海味零食领导品牌劲仔食品前段时间发布2024年年报，全年营收同比增长16.79%，归母净利润同比增长39.91%，数据十分炸裂，其大单品小鱼干一年卖出超15亿。海味零食品类众多，包含鱼类、海苔类、虾类、蟹类、贝类等，未来是否有品类能复制小鱼干的成功之路？还是非常令人期待的。 淘宝2024年海味零食销售额继续下滑超2亿，京东基本稳住下滑，抖音小幅下滑3000万。抖音平台海味零食品类的市场份额已占比52.5%。 海味零食近一年淘宝渠道整体下滑18.6%，细分品类中无一例外全部下滑，即食鱼下滑19.8%，海苔系列下滑16.2%，即食鱿鱼下滑15.6%。

手部护理产品，是一类专门用于清洁、保护、修复和美化手部皮肤及指甲的个人护理用品。其核心目的是维持手部肌肤的健康状态，预防和解决因环境、化学物质、物理摩擦及自然衰老带来的各种问题，如干燥、粗糙、龟裂、老化、色斑以及指甲脆弱等。 近三年，手部护理线上电商市场规模呈波动态势，整体无显著增长，说明市场已趋近饱和。从各平台表现来看：天猫平台销售额2023年出现下滑，2024年恢复增长，但较2022年同期仍下降-8.9%；尽管市场份额有所收窄，仍以51.7%市占率保持第一。京东近三年销售额持续下滑，2024年销售额为8.95亿，市场份额缩减至19.2%。抖音连续两年快速扩张，2024年销售额达13.55亿元，市占率从2022年的15.5%大幅提升至29.1%。

宏观视角 服饰超社零大盘继续增长，大众消费信心稳健 服饰消费底盘持续领先大盘增长，大众衣着类消费价格指数稳健；在新兴零售渠道、智能工具支持趋势下，消费者的服饰心智成熟，承载设计巧思、材质升级与情绪价值等多元需求。理性消费环境中，既折射消费者对高品质服饰的信心与期待，彰显市场韧性，也为品牌拓宽品类、升级价格带提供支撑。 消费心智变化 服饰关注点向材质价值、碎片化场景定位转移 消费者正理性地将购买关注点聚焦于产品独立的材质、质感、款式时尚度的判断，对服饰价值的判断更理性、客观，连同站内用户搜索“款式及材质功能”的心智提升。此外，伴随着生活场景的日益碎片化，也推动着服饰需求从基础功能，升级为对每一个细分场合的精准需求匹配。碎片化日常场景如居家健身、咖啡馆小聚、下班后约会等成为表达时尚的新交叉领域，穿搭不仅满足实用范畴，同时转向风格化与情绪价值传递。 智能化社交 AI无感化间接影响消费者的种草及购买决策 随着我国人工智能产业急速发展，用户在生活中逐渐养成AI随用习惯，主流内容社区、电商APP等纷纷接入AI插件（如淘宝-AI万能搜）基于用户的实际需求口令提供定制化建议。 消费者起初多抱着尝试心态体验，而AI随之带来的个性搭配、出行穿着建议让他们逐渐产生信任。这种正向的反馈将不断强化使用习惯，使智能化社交在后续服饰购买决策中的权重持续提升。

本报告是绿盟科技创新研究院发布的第九期云上数据泄露简报，聚焦于 2025 年 11-12 月期间的全球云上数据泄露事件。通过精选并深入分析 10 起典型案例，从而呈现当前云上数据安全的整体态势。与往期相比，本期报告揭示了 AI 安全风险与云基础设施攻击面深度融合的新趋势：攻击者不再局限于对模型的直接对话攻击，而是利用 SSRF 等漏洞将 AI 模型作为跳板，直接刺探云环境元数据；同时，“零点击”漏洞与间接提示注入的出现，标志着 AI 时代的社会工程学攻击正变得更加隐蔽和自动化。此外，开发运维（DevOps）环境下的凭证管理失控依然是重灾区，从 Docker Hub 到 npm 组件，硬编码密钥与供应链投毒频发，暴露了企业在云原生资产管理上的巨大盲区。在本期收录的案例中，有 4 起与大模型及 AI 应用漏洞直接相关， 3 起涉及核心凭证丢失与供应链投毒，以及 3 起由高危漏洞引发的系统入侵。从成因来看，基础 Web 应用类攻击（Basic Web Application Attacks）与系统入侵（System Intrusion）并列成为导致数据泄露的首要因素，而随着凭证泄露事件的频发，丢失和被窃取的凭证（Lost andStolen Assets）亦占据重要比例。

2025 was a landmark year for gaming M&A with two mega deals: the $55B leveraged buyout of Electronic Arts (EA)by a consortium led by PIF and the Netflix’s $82.7B announced acquisition of Warner Bros., including Warner Bros.Games! In parallel, Paramount–Skydance launched a hostile $108.4B bid for Warner Bros. Discovery, underscoringthe scale and intensity of consolidation across media and gaming. Other notable M&A deals included the $3.5B acquisition of Niantic’s gaming business by Savvy / Scopely and the$800M sale of Applovin’s gaming division to Tripledot. Netflix also acquired the avatar tech company Ready PlayerMe in Q4’25 (Drake Star was the exclusive financial adviser on the deal). Private financings were led by mobile and AI. Major mobile deals included CVC/Blackstone’s $2.5B investment inDream Games, alongside raises by Lingokids ($120M), Good Job Games ($60M), and Million Victories ($40M). Onthe AI side, companies building AI world models with the potential to transform how games are made raised largerounds, including Luma AI ($900M), Runway ($308M), General Intuition ($134M), and Decart ($100M). Overall financing activity bottomed out in Q2’25 at 105 rounds, then rebounded strongly in the second half of theyear, rising to 118 rounds in Q3 and 137 rounds in Q4. Most active investors in 2025 included Play Ventures, BITKRAFT, and Griffin Gaming Partners among larger funds,while Impact46, Merak Capital, and TIRTA were the leading seed-stage investors. On the strategic side, Tencent,KRAFTON, and Smilegate drove the most activity, while Animoca, Arbitrum Gaming Ventures, and Spartan werethe most active players in blockchain gaming. The most notable public deals included Embracer’s spin-outs of Asmodee and Coffee Stain, and Ubisoft’s $1.25Braise from Tencent. Take-Two completed a $1.19B equity offering, and GameStop raised $3.75B in debt. The Drake Star Gaming Index, which tracks the top 35 global gaming companies on an equal-weighted basis, rose12% for the year, ...