股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 301200 大族数控 2026年半年度业绩预告点评：业绩超预期，AI PCB扩产带动公司业绩稳步高增 买入 维持 4.250 77.12 6.240 52.59 专用设备 null

摘要 大类资产配置：关注美国服务业表现与关税调查动态 （赵复初，期货从业资格号：F03107639；期货交易咨询资格号：Z0021469） 1. 海外宏观：美国经济数据边际转弱，紧缩交易情绪缓解 (1)制造业生产积极性与需求边际下滑：受益于AI相关投资和国防开支，价格压力因能源成本回落而有所缓解，制造业仍连续第六个月处于扩张区间。但新订单指数与生产指数双双放缓，并且供应商交付指数也显著下降，这通常反映交货速度加快、需求疲软、订单减少的共振信号。此外，出口订单也跌破荣枯线，表明海外需求也有转弱迹象。总的来说，连续扩张背后的制造业需求与生产积极性确实出现边际下滑，需要持续观察。 (2)劳动力市场趋势性降温有待观察：6月非农“爆冷”并非美国经济全面走弱的信号，而是一个关键服务行业在宏观与结构性因素叠加下的“预期修正”。赛事带来的期望越高，现实与期望的落差越大，数据上的“爆冷”感就越强烈。后续需重点关注：7月休闲酒店业是否出现回补性招聘，以及国际游客流量是否边际改善——这两个变量将决定本次“爆冷”是单月噪音，还是趋势性降温的开端。 (3)美元流动性边际转松：本周非农后加息时点，但美联储沃什背景下的“加息周期未完”格局未改。短端实际利差因加息概率下降而收窄，抑制了套息资金流入动力；但长端利率因供给压力和经济韧性维持高位，吸引配置型外资。短期跨市资金获利了结，流动性边际转松，市场正从“预期交易”转向“数据验证”，而非单向流入美国。 2. 大类资产表现：美国经济与就业数据出现边际放缓迹象，市场押注美联储加息时点后移，缓和短期宏观压力，提振市场风险偏好。股市受AI科技股估值重构影响，波动较大；美债收益率表现分化；原油偏弱震荡，黄金金属板块边际反弹；国内商品市场表现分化 (1)债市方面，本周美债市场核心驱动因素是美联储政策不确定性的重定价。6月非农大幅不及预期，叠加制造业PMI边际转弱，削弱了近端加息压力，但长端受通胀担忧和国债供给压力支撑，收益率下行有限，最终全周呈现长短领涨的“熊陡”格局，10年期收益率收于4.487%附近。短期看，市场将高度依赖数据，对每一个经济指标变得异常敏感，后续关注7月FOMC会议及沃什国会证词，市场对加息路径的博弈可能反复。国内方面，本周债市整体偏空运行，两大因素形成压制。国内PMI数据好于市场预期，削弱宽松政策预期，压制债券估值。同时跨季后资金仅小幅修...

6月PMI数据显示经济分化延续 要点 中国6月官方制造业PMI 50.3，前值50.0。非制造业PMI 50.2，前值50.1。综合PMI 50.6，前值50.5。 从季节性来看，5月受五一假期、工作日减少影响；6月为节后生产修复、年中赶工窗口期，历年6月制造业PMI多呈现环比修复、企稳回升的季节性特征，本次回升0.3个百分点基本符合季节性。从分项来看，内外需均有所修复，外需更优。6月制造业新订单指数51.2，环比回升1.3个百分点；新出口订单指数50.1，环比回升1.5个百分点。从和中国出口相关性较高的韩国出口数据来看，韩国6月1-20日出口金额同比增长60.4%，其中半导体出口金额同比增长188.4%。从价格指数来看，出厂价格、原材料购进价格分别回落3.7、6.3个百分点，二者差值收窄2.6个百分点，显示上游原材料价格涨价向下游传导不畅有所缓解。 从行业来看，农副食品加工、专用设备、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于54.0，相关行业产需两旺；化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数持续低于临界点，供需两端仍显不足。高技术制造业PMI为53.5，比上月上升0.6个百分点，明显高于制造业总体，高端制造发展持续向好，引领作用进一步增强。综上，6月PMI显示当前经济仍处于“K型”复苏中，外需、AI链的景气度更高，地产链相关景气度仍低迷。 6月非制造业商务活动指数为50.2，比上月上升0.1个百分点。建筑业商务活动指数49.0（+0.2pct），景气度小幅回升，业务活动预期指数51.1维持扩张，基建托底效应略有显现，但整体修复力度偏弱。 当前“K型”下端稳增长的必要性显著提升，扩内需财政政策发力值得关注。后续重点观察7月政治局会议如何部署更加积极的财政政策，除了关注“加快超长期特别国债、地方政府专项债发行和使用”“持续优化财政支出结构，兜牢基层‘三保’底线”等既有提法外，还应留意是否有增量政策工具出台。

投资要点 事件：2026年7月10日，国家统计局发布2026年6月通胀数据。6月，CPI当月同比1.0%，前值1.2%；环比-0.3%，前值-0.1%。PPI当月同比4.1%，前值3.9%；环比-0.3%，前值0.5% 核心观点：6月美伊签订谅解备忘录，油价进一步从高位回落，进而通过汽油价格影响CPI，通过石化产业链影响PPI。此外CPI还受到金价下行的影响，金+油合计拖累CPI环比下降0.22个百分点，而食品价格季节性回落。从PPI来看，随着油价的调整，石油开采、燃料加工以及化工等行业价格同比涨幅也出现回落，而AI的涨价影响正在扩散。PPI环比转负，同比也可能已经接近本轮高点，后续关注点或在于PPI的结构改善。 CPI环比略弱于季节性。6月CPI环比-0.3%，略低于近5年同期均值-0.18%，弱于季节性。油价以及金价的明显回落对当月CPI的影响相对较大。 金价及油价下行拖累非食品分项。6月，非食品价格环比-0.3%，近5年同期均值0.02%。其他用品和服务分项环比-2.7%，近5年同期均值-0.02%，与5月一样可能继续受到金饰品价格回落的影响（当月环比-8.7%）。交通和通信分项环比-1.3%，近5年同期均值0.24%，汽油价格环比-4.9%，可能是主要拖累。金价和油价总体影响CPI环比下行0.22个百分点。 食品价格季节性回落，鸡蛋价格连续上涨。6月，食品价格环比-0.4%，近5年同期均值-1.06%，略强于季节性。主要分项中，鲜菜鲜果虽然环比下跌，但表现要比季节性强。蛋类价格，6月当月环比涨幅扩大至5.8%，连续3个月环比上涨，推动同比升至16.0%，其中鸡蛋环比上涨7.0%，拉动CPI约0.03个百分点，与上月相同，主因蛋鸡存栏低位，以及高温产蛋率下降的影响。猪价环比仍在下行，但环比降幅已逐渐收窄，Q4基数压力将逐步减轻，对CPI同比的拖累可能会收窄。 PPI同比或接近本轮高点，后续关注结构的改善。6月PPI环比-0.3%，前值0.5%，为去年8月以来首次转负。美伊冲突推升油价引起的短期高环比涨幅已结束，这也是年内PPI同比转正的时间节点早于此前市场预期的主要原因。后续来看，翘尾因素仍会有小幅的支撑，但PPI同比或已接近本轮高点，后续更需关注结构上的改善。 支撑PPI的行业结构可能逐步转换。1.AI产业链涨价的扩散。电子设备6月环比0.7%，近6个月平均...

整体行情：上半年A股震荡格局，科技股一枝独秀 全球股市亚太领跑全球：韩国上涨87%，台湾、日本、A股科技紧随其后 A股内部机制分化：受全球AI资本开支共振驱动，创业板指与科创综指年初至今分别上涨42%与24%，而以蓝筹为代表的上证50等年初至今下跌-3%，差距巨大。 美股表现居中，欧洲市场疲软：美国三大股指涨幅在9%至11%之间，而德法英股指较弱。 行业板块：电子、通信板块领涨，行业跌多涨少 根据申万一级行业指数分类，截止7月3日，A股涨幅靠前的板块分别有电子（62%）、通信（52%）、建筑材料（41%），而商贸零售（-27%）、美容护理（-23%）、传媒（-22%）领跌。 所有行业中仅有10个行业有正收益，其他行业均为负，行业结构分化严重。AI仍为当前投资主线，科技资产全面溢价，而消费板块跌幅较大，地产、钢铁、非银等板块同样跌幅显著。

油价金价共振式大幅下跌，商品消费动能仍显不足，总体和核心CPI同比涨幅均有回落，PPI环比转跌同比涨幅或也已见顶。6月CPI同比1.0%，较5月回落0.2个百分点，其中交通工具用燃料同比涨幅较5月高点（21.1%）大幅回落5.8个百分点至15.3%，核心CPI同比1.0%，较5月再度回落0.1个百分点，其中包含黄金饰品的其他用品和服务同比涨幅较5月（9.9%）回落3.3个百分点至6.6%。受油价大跌影响，6月PPI环比-0.3%时隔十个月再度转负，同比4.1%较5月小幅扩大0.2个百分点亦或已见顶。 食品环比跌幅稍小于季节性，高温降雨等天气影响蛋类鲜菜鲜果供应，畜肉价格则小幅走弱。6月食品CPI环比-0.4%，跌幅小于季节性均值0.5个百分点；同比-1.6%，较5月跌幅小幅收窄0.1个百分点。6月蛋类、鲜菜、鲜果环比分别为5.8%、-1.0%、-2.0%，分别较季节性涨幅高出6.9、2.8、1.4个百分点，主要源于近期全国多地反常高温或雨水偏多造成的短期供给影响，后续预计随着供给改善价格涨幅向季节性回归。畜肉环比-0.5%，较季节性均值偏低0.5个百分点，未能延续上月的单月走强态势，显示近年来猪周期供大于求的局面或更多源于包括肉类需求结构变化在内的长期因素，短期内或不宜对猪价转涨期待过高。 金价大幅下跌叠加商品消费动能仍显不足，核心CPI同比延续回落。6月核心CPI同比1.0%，较5月继续下降0.1个百分点。下跌的主要原因在于核心商品，不含交通工具用燃料的工业消费品同比1.2%，较5月回落达0.3个百分点，除因金价涨幅显著缩窄导致黄金饰品环比下降达8.7%的拖累之外，交通工具、家用器具同比分别为-1.1%、2.2%，前者与5月持平而后者较5月下滑1.2个百分点，凸显商品消费动能整体仍显不足的局面，因此仅通信工具单项因传导全球存储芯片涨价潮而同比涨幅扩大1个百分点至7.6%并不足以稳定核心CPI同比涨幅。服务同比0.8%，与5月持平。服务中房租和其他服务分别同比-0.6%、1.2%，均持平于5月，服务消费增长态势相对稳定。 煤价上涨油价下跌，PPI环比时隔十个月首度转跌，同比涨幅或已见顶。6月PPI同比4.1%，涨幅较5月小幅扩大0.2个百分点；但环比-0.3%，时隔十个月首次转负，较5月跌幅扩大达0.8个百分点。我国PPI同时由原油——石化产业链、以及煤炭——冶金产...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 605117 德业股份 受益海外户储及工商储高景气，上半年业绩同比增长超7成 增持 维持 5.080 17.00 5.950 14.50 光伏设备 null

上半年的纳指上涨，主要来自4月初 费城半导体指数的上涨，是美股上半年的景气之源 韩国股指，演化为大号半导体指数 韩国进行万亿美元的大规模半导体投资，举国allinAI 6月29日，韩国总统李在明在总统府青瓦台主持韩国“三大超级项目国民报告会”，该项目核心宗旨是推动韩国成为“不可替代”、““超级差距”的产业强国，把存储半导体、物理人工智能（AI）、AI数据中心列为三大重心。李在明表示，在全球AI竞争不断升温背景下，韩国必须以“速度战略”抢占产业先机。 韩国将在西南地区建设总投资约800万亿韩元（约合3.52万亿元人民币）的半导体制造基地，包括4座晶圆厂及配套产业集群，三星和海力士各两座；在忠清地区打造总投资81万亿韩元的先进封装中心；同时投资550万亿韩元（约合2.42万亿元人民币）建设AI数据中心。 三大项目总投资规模逾1800万亿韩元（约合7.92万亿元人民币）。但从三星和SK集团披露的方案看，其整体AI投资额远超政府公布的数据。 当日，三星集团也发布投资计划，宣布将投资2655万亿韩元（约合11.68万亿元人民币）布局未来产业。其中，2030万亿韩元（约合8.93万亿元人民币）将投向半导体产业集群建设，625万亿韩元（约合2.75万亿元人民币）将布局AI半导体、机器人、电池、IT零部件等未来产业。 今年四月份推理大规模爆发，对存储芯片的需求比训练要多好几倍，导致存储DRAM和NAND容量都在大幅增加。韩国整体还是围绕存储产业链去做投资。

点评 摘要：CPI方面，6月CPI同比涨幅收窄0.2个百分点至1%，主要受猪肉价格跌幅修复以及国际输入性因素减弱影响。其中，食品价格同比降幅收窄0.1个百分点至-1.6%，非食品价格同比涨幅收窄0.4个百分点至1.5%；环比来看，CPI环比降幅扩大至-0.3%，食品价格环比降幅持平于-0.4%，非食品价格环比降幅扩大至-0.3%。7月，食品价格同比降幅预计继续收窄，月初猪肉价格环比转正显示猪价逐步筑底，鸡蛋供给恢复带动涨幅回落，但猪价尚未进入明显上涨周期，食品对CPI支撑仍有限。非食品方面，以旧换新政策持续落地叠加暑期消费旺季，有望支撑家电、汽车及旅游、交通、住宿等消费需求，预计非食品价格同比保持平稳。综合来看，预计7月CPI上行的动力仍然偏弱。PPI方面，受去年同期低基数以及部分工业品价格修复带动，6月PPI同比涨幅扩大0.2个百分点至4.1%，连续四个月保持增长。分行业看，石油相关行业受国际油价回落影响，价格上涨动能有所减弱，但美伊冲突升级可能重新推升原油风险溢价。同时，煤炭价格受夏季电力需求支撑，黑色、有色金属价格受供给调整及低基数影响仍具韧性。预计7月PPI延续改善趋势，但价格修复仍主要集中于部分上游行业。 输入性影响逐步消退，CPI上行动力偏弱。同比来看，6月CPI同比涨幅收窄0.2个百分点至1%，增速低于wind一致预期（1.16%）。其中，6月食品价格同比降幅收窄0.1个百分点至-1.6%，主要因核心拖累项生猪价格跌幅持续修复，对食品价格形成支撑。6月非食品价格同比涨幅收窄0.4个百分点至1.5%，是导致CPI同比回落且低于预期的主要因素。6月美伊冲突缓和，国际油价涨幅较5月大幅收窄，带动国内油价涨幅收窄，对整体CPI形成下拉作用。环比来看，6月CPI环比降幅扩大0.2个百分点至-0.3%，其中食品价格环比降幅为-0.4%，持平上期表现，非食品价格环比降幅扩大0.2个百分点至-0.3%。6月核心CPI同比涨幅收窄0.1个百分点至1%，核心CPI环比为-0.1%，持平上期表现。6月CPI与核心CPI同比重新趋同，表明此前由国际油价上涨带来的输入性通胀影响减弱，当前通胀走势更多由国内需求和消费修复所主导。 食品价格同比修复空间有限，猪价走势边际企稳。同比来看，受鸡蛋等部分食品供给偏紧带动价格上涨，以及猪肉价格跌幅持续收窄影响，6月食品价格同比降幅收窄0.1...

事项： 北京时间7月8日，央行公布2026年中国人民银行货币政策委员会第二季度例会通稿。我们参考报告《乘风DeepSeek理解货币政策取向》发表的初步的分析方法和结论，对本次货币政策力度进行量化打分。 评论： 宽松延续，操作趋细 从通稿整体基调来看，货币政策总基调没有转向，但央行对资金空转、债市长端和政策传导效率的关注明显提升。“继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度”总基调延续，引述了4月政治局会议“增强前瞻性灵活性针对性”的要求，并认可了经济“向新向优”“结构分化”的特征。 Q2资金面，总体从“宽裕”回归“中性”。4月以来，DR001、DR007持续低于1.4%政策利率，银行间流动性环境整体充裕；进入6月后，伴随OMO、MDS持续缩量续作、政府债缴款回升、季末信贷投放、缴税等因素，资金面阶段性收敛。 跨季后，央行重新释放稳流动性信号。7月央行开展1万亿元3个月期买断式逆回购操作，对冲当月8000亿元到期，净投放2000亿元，结束此前连续3个月的缩量，意味着流动性总体回归合意水平。 本次季度例会表述中，“保持流动性充裕”仍是底线，但“把握力度、节奏和时机”“提高资金使用效率”“关注长期收益率变化”说明央行更强调松而有度。资金面阶段性收敛不是政策转向，而是对前期过松状态的校准。后续流动性仍会保持充裕，但资金大概率围绕政策利率运行，债市单边下行空间仍受政策约束。 AI量化显示宽松未加码 AI量化结果与文本判断基本一致，本次例会宽松力度与Q1大体相当，未出现加码信号。分项看，总体基调稳定，政策工具更重协同，降准降息信号不强，利率管理维持高位，外汇压力表述边际缓和。这说明货币政策仍处宽松区间，但操作层面更强调相机抉择和精准传导。 展望：前半段观察为主，下半程是关键 从基本面看，Q2以来经济“撕裂”的现象加剧，出口“一枝独秀”难以外溢至经济其他部门。我们判断Q3货币政策大概率“观察在前、发力在后”。7-8月政策利率与LPR预计继续按兵不动，央行以逆回购、MDS、MLF等数量工具精细化削峰填谷，资金面维持均衡偏松。关键变量是7、8月的实体经济数据，如果工业增加值同比继续下台阶、消费和投资延续低迷，导致GDP在低基数下仍明显承压、全年目标兑现难度上升，那么Q3下半程央行双降窗口有望打开。 风险提示 海外经济体政策不确定性，外部需求下滑。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920176 维琪科技 化妆品原料专精特新“小巨人”，多肽护肤技术优势突出 - null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688106 金宏气体 夯实传统业务根基，半导体客户绑定深化 买入 首次 0.420 90.50 0.550 69.08 电子化学品Ⅱ null

一、宏观分析与微观分析的脱节及重构宏观分析的微观基础 创办中国宏观经济论坛的初衷，不仅展开中国宏观经济分析与预测，提供政策建议，而且希望在宏观经济理论分析框架的创新上有所建树。中国宏观经济论坛的基本定位。从中长期看短期；从微观看宏观。在进入人民大学攻读博士学位之前我在南京大学经济学跟随李乾亨教授攻读硕士学位，主要从事微观经济领域的研究，硕士学位是国有企业改革，其中的部分内容发表在《经济研究》、《管理世界》等核心期刊。 在人民大学师从胡乃武教授攻读博士学位。刚入学就参加由吴树青、胡乃武老师主持的1988-1995中期改革方案的设计，我负责国企改革的内容，其研究成果发表在《经济研究》1988年第二期、第八期，构建了双层股份制模式，后来的现代企业制度基本上与该模式相类似。 到了博士论文选题时面临纠结。胡老师的研究方向是宏观经济领域，而我一直在微观经济领域特别是国有企业改革方向研究。我的论文选题既要与导师的研究领域相关，但我又不想放弃我在微观领域研究的专长。 于是我在检索文献中发现了宏观与微观分析相互脱节的问题。微观流行的是新古典经济学，通行的是马歇尔的局部均衡论与瓦尔拉斯一般均衡论。宏观流行的是凯恩斯主义经济学，通行的是失业均衡或称短边均衡，即市场无法被自动出清，存在非自愿失业，国家干预必不可少。 在阅读文献中发现，微观上的均衡分析与宏观上的非均衡分析使得微观经济学与宏观经济学事实上处于割裂状态，瓦尔拉斯均衡态下的微观主体的行为规则不能用来解释宏观非瓦尔拉斯均衡状态下企业和家庭的行为方式，宏观非均衡现象必须从理性人在非瓦尔拉斯均衡环境下的行为变异中得到说明。 既然宏观非均衡是一种常态，那么我们就需要为宏观经济分析重构微观分析基础。于是，我把博士论文选题确定为重构宏观经济分析的微观基础。

核心结论 非洲重卡市场规模扩张，欧洲二手重卡政策收紧带动中国重卡出口加速。总规模：疫情后非洲重卡进口量增长趋势加快，2024年进口规模超过16万辆，估算全年销量约为19万辆。对标中国发展阶段，非洲2024年重卡总保有量约为207万辆。来源国家：欧洲和中国是非洲进口重卡主要来源国家，其中欧洲出口非洲重卡以二手为主，中国则主要占据新车市场。自2016年至2024年中国重卡进口占比不断提升，由21.1%提升至57.5%，中非/西非/东非是中国重卡主要市场，北非及南非地区仍偏向欧洲来源重卡。二手重卡政策：欧洲方面提出ELV法规提案，于2025年12月达成临时协议对二手车辆与报废车辆进行严格区分，同时欧VII排放法规落地后新型号车辆将不再与非洲环境适配。 非洲重卡市场主要由物流需求、工程基建需求、矿业需求三方面带动。物流需求方面，非洲地区2026-2029GDP增速根据IMF预测将维持在4.3%-4.4%，成为全球增长的关键引擎之一，同时城市人口快速扩张推升居民消费需求，进而释放物流行业的增长潜力。工程需求方面，工业化是非洲国家增长的另一动能。随着外资流入增长，非洲基建工程加速布局推动工程类重卡需求发展。矿业需求方面，世界对铜/锂/镍/钴/石墨/稀土等关键矿产需求提升，25年开始矿业价格提升带动重卡需求显著上升。非洲矿产资源丰富但2024年仅占世界总产量4.83%，增长潜力空间较大。展望未来，非洲重卡保有量我们预计从24年底的195万增长至30年底的348万，地区总销量我们预计由18.9万辆增长至44.7万辆，中国对非洲重卡渗透率由48%上升至75%。 竞争格局方面，中国品牌通过本地化生产等方式依靠价格优势抢占市场份额，中国重汽在渠道、当地产能等方面均占据优势，同时品牌间在重点地区选择上呈现差异化布局。重卡产品竞争要素主要由渠道、价格、售后、金融、品牌、产品、保值率等因素所决定。受非洲国家碎片化，经济、文化、法规地方差异性大、资本受限等因素影响，我们认为渠道、价格及售后对重卡企业在非洲市场发展影响较大。 投资建议：非洲经济态势向好，矿业需求持续扩大，叠加欧洲二手重卡出口政策收紧，中国重卡非洲市场规模有望持续扩大，推荐重卡整车、发动机相关标的，优先中国重汽H/A，以及一汽解放/福田汽车等。 风险提示：非洲发展不及预期；地缘政治风险；政策风险

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002812 恩捷股份 26H1业绩预告点评：Q2业绩超我们预期，隔膜供需紧张盈利持续提升 买入 维持 2.320 25.56 5.160 11.50 电池 null

投资要点 同业创新动态：1、杭银理财于2025年通过“金钻创投”系列理财产品，以出资私募股权基金的方式专项投资深圳云豹智能股份有限公司，并于2026年6月30日助力其创业板IPO申请获深交所受理，有望成为“国产DPU第一股”。这也是国内理财公司首单通过理财产品定向投资并迎来IPO申报的硬科技项目。2、兴银理财旗下产品投资的上海燧原科技股份有限公司科创板上市申请近日获上交所上市委会议审议通过。燧原科技专注云端AI芯片，形成了从AI芯片、加速卡及模组到智算系统集群、AI计算及编程软件平台的完整产品体系，产品已在互联网AI场景中实现规模化商用。 规模变动：截至上周末（2026.7.5），全市场理财产品存续规模为31.67万亿元，环比上升0.32%。 收益率表现：上周（2026.6.29-2026.7.5，下同）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.17%，环比上升0.3BP；同期货币型基金近7日年化收益率报1.06%，环比基本持平。各期限纯固收、固收+产品收益率有所分化。上周，央行首次开展隔夜逆回购一度带动收益率下行，但受PMI数据超预期、跨季资金面偏紧及央行缩量买入国债等因素影响，债市收益率整体上行。 破净率跟踪：上周，银行理财产品破净率1.24%，环比上升0.25个百分点，信用利差环比走阔1.87BP。 风险提示：本报告部分数据基于数据供应商，可能为市场不完全统计数据，旨在反映市场趋势而非准确数量，所载任何意见及推测仅反映于本报告发布当日的判断。理财产品业绩比较基准及过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资建议，不代表推介。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600999 招商证券 构建募投闭环，直投成就业绩超预期 增持 维持 1.530 11.70 1.620 11.00 证券Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688806 泰诺麦博 新股覆盖研究：泰诺麦博 - 生物制品 null

投资要点 人形机器人赛道的“比亚迪”，先发优势夯实生态护城河，规模效应保证订单放量 作为人形机器人龙头整机厂，2025年宇树人形机器人出货量超5500台，位居全球首位。我们认为，宇树人形机器人行业地位类似于汽车中的“比亚迪”，其核心优势在于拥有全市场独一份的硬件生态卡位，依靠先发优势构建生态护城河，再将生态优势逐步转变为订单落地放量。 先发优势：宇树凭借四足机器人起家，其四足机器人多年保持全球第一市场份额。随着人形机器人引起行业重视，宇树率先将四足机器人的关节、电驱、控制算法等成熟方案迁移至人形机器人，打造出全市场第一批可采购的人形机器人。2024年5月，宇树G1以9.9万元的价格上市，成为“十万内、人形、可量产”同期唯一选择。 生态优势：高校及科研机构是宇树人形机器人第一大应用领域，2023/2024/2025年前三季，宇树科研教育领域收入分别为0.03/0.9/4.4亿元，占总营收比例的100%/86.3%/73.6%。由于宇树机器人早期的可得性和足够开放的端口协议，现阶段很多实验室科研院所仍然采用宇树硬件平台训练机器人算法和模型。全球所有高校/科研院所采购的人形机器人品牌中，宇树机器人占比超过40%。近期，宇树与英伟达合作推出H2+人形机器人，宇树人形机器人搭载英伟达的模型与芯片，为全球科研院所提供训练平台一站式解决方案。 量产优势：宇树在人形机器人行业中的角色类似于汽车中的比亚迪，核心零部件自研率超90%，都是硬件做到极致的工程师类型的企业。高硬件自制率带来极强的成本控制能力，使得产品单价较低的同时仍能保持较高的盈利水平，2025年宇树人形机器人产品毛利率高达63.2%。截止2026年5月，宇树G1累计下线约11000台，是行业内唯一一款出货量达到万台量级的产品，形成“降本→放量→进一步降本”的规模效应。2026年6月起，宇树R1从3.99万元降价至2.99万元，行业内最具竞争力的价格始终由宇树引领。 国内整机厂逐步开始规模量产，商业化落地进程持续加速 国内人形机器人整机赛道百花齐放，头部厂商已形成相对完善的布局，推荐关注宇树、小鹏、智元、上纬新材、云深处等国内整机厂商： （1）宇树科技：全球通用机器人龙头企业，产品覆盖四足、人形机器人及各类核心零部件，应用场景涵盖科研、工业、文娱等多元化应用场景。2025年，由于四足、人形机器人产品销量增长，业绩大幅上升。...

事件 2026年7月17日至20日，2026世界人工智能大会（WAIC）将在上海举办。 投资要点 2026年WAIC主题“智能伙伴共创未来” 2026年是AI产业重要分水岭，传统算力、参数堆叠的Scaling增长模式边际效益持续递减，AI行业从粗放式模型竞赛进入以场景落地与产业增效为目标的后Scaling生产力新Tokens时代，作为AI产业风向标，2026年WAIC将设不同会场，涉及前沿思想论坛、智能算力芯引擎、全景应用展示、未来科技体验场，细分领域如AI芯片、算力底座、大模型、世界模型、类脑智能、具身智能、AI Agent、智能终端、AIGC等。在类脑智能、具身智能端，新势力公司强脑科技也将在WAIC上展示脑控机器人训练平台，从“会动”到“懂人”给具身智能装上“人的大脑”，展示脑机接口技术从医疗康复到人机交互的多元应用场景；商汤科技也将发布多模态基座模型商汤日日新SenseNova-U1Pro，定位为业界首个以“理解·生成·行动”原生统一为内核的多模态智能体基座，对标GPT-Image-2，也将重新定义多模态的应用边界；同时阶跃星辰拟发布AI智能体手机。 AI新势力MiniMax M3Tokens消耗全球名列前茅 MiniMax也将参与WAIC，截止2026年7月9日，MiniMaxM3模型周度Tokens消耗达4.3T（环比增19%），周度Tokens消耗排名前十中，中国企业大模型占了前五，其中Top3分别为DeepSeek V4Flash、MiMo V2.5、MiniMax M3，周度Tokens分别为5.4T、4.49T、4.31T；据Information报道MiniMax拟推出参数规模2.7万亿新一代大模型，中国AI新叙事离不开企业端的产品迭代，从DeepSeek到月之暗面再到MiniMax均在加速迭代与发布新一代基座模型，进而有望推动AI应用从工具走向伙伴。2026年7月9日解禁后在7月10日MiniMax拟发行可转债与增发，拟发行65亿港元可转换债券，初始换股价定335港元，同时，拟配售新股3560万股，配售价268港元(净配售总额为94.91亿港元)，通过发债与配售新股总募资约为160亿港元，为MiniMax后续AI基础设施投入、模型研发及全球商业化扩张提供支持。 字节跳动Seed团队推出Seedream5.0ProSeedance2.5可期 2...

事件回顾 2026年7月3日，中国证监会就完善上市公司再融资规则公开征求意见，标志着A股再融资制度迎来系统性优化。本次改革的核心要点包括：建立再融资定向增发储架发行制度、优化小额快速再融资制度（沪深交易所上限提至6亿，特大型企业提至10亿）、实行统一的市价发行定价机制等三大变化和其他细化规则。 投资要点 本次再融资规则优化对券商投行业务的影响，本质上不是“再融资总量必然放大”的逻辑，而是“再融资制度结构与发行节奏被重构”带来的结构性影响；其关键在于储架发行机制的引入、小额快速融资上限的调整，以及定增定价机制的统一，三者共同改变投行服务的商业模式与竞争格局。 第一，费率虽提升，但拆分亦显著抬升固定成本。市场常见预期是：大额融资拆成多笔小额项目，可借助中小项目更高费率推高总承销收入。但储架发行并不改变“每次发行均对应独立融资行为”的本质：券商通常仍需就每次发行单独签署承销协议，更重要的是，拆分会显著抬升固定成本，尽调、内核、申报、路演、簿记、合规披露等环节随发行次数重复发生，从而压缩项目利润率，中小券商更易出现“项目越多、边际越薄”的压力。 第二，储架发行的真实红利：降低重复申报成本，但发行执行成本的降幅有限。规则优化带来的重要变化是：注册后后续批次发行可减少重复申报材料与流程耗时，从而提升效率、缩短融资窗口。但券商仍需完成关键发行端工作：市场窗口选择、投资者沟通与簿记、信息披露与合规管理等。因此，储架发行对券商的增量更像“存量客户复购与长期运营”，而非“单次项目费用的简单放大”。 第三，小额快速融资制度的优化体现为上限提升：在拟融资规模不超过净资产20%的前提下，沪深交易所上市公司小额快速融资上限由3亿元提升至6亿元，净资产超过100亿元的特大型企业上限提升至10亿元。这一变化会带来结构性扩容，但不必然导致项目数量全面爆发；真正能转化为券商项目量的，更可能是融资需求与额度区间匹配、且具备机构认购与发行执行能力的优质企业。因此对券商投行业务而言，增量更多来自“结构性需求释放”而非“普惠式放量”。 第四，就行业竞争格局而言，投行业务本身具有明显的集中度特征，头部券商在机构客户覆盖、销售交易能力、合规与流程标准化方面通常更具优势。在储架发行与小额快速优化的共同作用下，头部券商更可能将“储架注册”转化为“多次成功发行”，并通过标准化流程摊薄单次发行的固定成本，从而在客户运营与...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688079 美迪凯 美迪启光，精筑芯途 买入 首次 -0.170 -137.35 0.050 442.76 光学光电子 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 001314 亿道信息 公司动态研究报告：端侧AI前景广阔，先进封装打造第二增长曲线 买入 维持 1.660 35.00 1.800 32.40 消费电子 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 301307 美利信 匠心铸魂，智启新程 买入 首次 0.140 665.02 1.390 66.69 通信设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603225 新凤鸣 2026H1业绩高增，涤纶长丝行业盈利改善 买入 维持 1.640 10.94 2.040 8.79 化学纤维 null

投资要点： 输入性价格支撑弱化，需求接续不足。6月通胀数据反映出两点线索，一是输入性通胀对价格的支撑开始减弱。6月，PPI同比上涨4.1%，较5月提高0.2个百分点，但环比由上涨0.5%转为下降0.3%，主要受国际油价回落影响，前期由输入性通胀和资源品价格带来的成本推动有所减弱。从结构看，生产资料同比上涨5.5%，较5月提高0.3个百分点，仍是PPI同比回升的主要支撑；但环比由上涨0.7%转为下降0.3%，其中采掘业和原材料工业环比分别下降0.9%和1.2%，表明上游成本推动已开始边际放缓。；生活资料同比下降0.9%，降幅较5月扩大0.1个百分点，继续拖累PPI，也反映工业品价格向终端消费品传导仍然偏弱。二是终端需求尚未形成对价格修复的有效接续。6月，CPI同比上涨1.0%，较5月回落0.2个百分点，环比下降0.3%，降幅较5月扩大0.2个百分点。其中，翘尾因素继续抬升，但新涨价因素贡献由0.5个百分点降至0.2个百分点，反映阶段性价格支撑有所减弱后，终端需求尚未形成对价格修复的有效接续，居民端价格上涨的内生动力仍然偏弱。 行业层面看，不同行业PPI修复节奏开始出现分化。资源能源链条及AI相关产业链仍是PPI的主要支撑，合计拉动同比约4.4个百分点，但内部价格修复节奏已开始出现分化。一是煤炭价格延续强势。受迎峰度夏电厂补库需求提前释放，以及煤化工替代需求增加共同推动，煤炭开采价格同比上涨20.6%，较5月提高10.6个百分点，环比上涨5.6%，成为6月PPI同环比的重要支撑。二是石油化工链出现降温。受国际油价回落影响，石油开采、石油加工、化工价格同比分别由35.7%、18.4%和12.7%回落至16.8%、16.7%和11.3%，环比分别下降11.8%、1.9%和2.0%，由前期主要支撑项转为6月PPI环比下行的主要拖累。三是有色价格支撑有所分化。在AI产业链、新能源及电网建设等需求支撑下，有色冶炼价格同比仍上涨23.4%，保持较高增速；但受国际油价回落及资源品价格整体降温影响，环比由上月上涨转为下降，指向需求支撑仍在，但成本推动已边际减弱。此外，终端消费品价格仍然偏弱。酒饮料、汽车、农副食品及食品制造价格同比分别下降5.3%、2.1%、1.2%和1.0%，其中酒饮料、汽车降幅较5月分别扩大3.4和0.1个百分点，农副食品降幅收窄0.2个百分点，食品制造降幅与5月持...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600633 浙数文化 经营稳健，算力、AI应用等业务稳步拓展 买入 首次 0.550 18.96 0.600 17.32 游戏Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002008 大族激光 2026年半年度业绩预告点评：业绩超市场预期，PCB+消费电子等业务多点开花 买入 维持 2.620 49.95 3.750 34.86 自动化设备 null

2026年7月10日12时15分，长征十号乙运载火箭在海南商业航天发射场发射升空，火箭一二级分离约6分钟后，一子级垂直返回，在海上回收平台成功回收。标志着我国在重复使用火箭技术领域取得历史性突破，后续随着我国大运力可回收火箭技术的进一步成熟，有望缓解我国火箭运力不足的发展瓶颈，商业体万亿级大市场拉开帷幕，维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点 首次成功实施火箭一子级可控回收，我国商业航天迎历史性突破。本次长征十号乙火箭成功实现一子级的可控回收，是我国首次成功实施运载火箭可控回收，也是全球首次运载火箭网系回收，标志着我国在重复使用火箭技术领域取得历史性突破，成为继美国之后全球第二个掌握大运力可回收火箭技术的国家。可重复使用的大运力运载火箭技术可有效降低单位载荷发射成本，是商业航天行业最为核心的技术，我们认为随着我国突破可回收技术，将有效缓解我国“星多箭少”、火箭运力不足的发展瓶颈，商业航天产业链也将迎来降本增效、规模兑现的全新发展阶段。 长十乙兼顾技术成熟性和成本优势，将有力支撑我国商业航天发展。长征十号乙型运载火箭（CZ-10B）是中国航天科技集团有限公司所属中国运载火箭技术研究院转总研制，为5米直径两级串联构型大型液体运载火箭，其一级装配7台YF-100N/P液氧煤油可重复使用发动机，二级使用1台YF-219液氧甲烷发动机，全箭起飞推力约890吨，起飞重量约760吨。回收状态下，火箭近地轨道(200公里LEO)运载能力不小于16吨，900公里50°倾角轨道运载能力不小于11吨，主要用于发射低轨卫星组网、也可用于空间站货运等任务。长征十号乙采用海上网系回收技术，配套“领航者”号海上回收平台执行一子级海上回收作业。长征十号乙兼顾技术成熟性与成本优势，是我国商业航天发射能力升级的关键型号，其规模化应用后，将为我国低轨卫星互联网等大型星座建设提供稳定、高效的运力支撑。 太空基础设施的“新圈地运动”，万亿级市场拉开帷幕。卫星轨道和频段是受物理法则约束与国际规则锁定的不可再生战略资源，具备相当的稀缺性，各国对卫星频轨资源的争夺已经进入白热化状态。随着可回收火箭技术的成熟、发射成本的下降，全球火箭次数快速增长，2025年全球火箭发射次数达到329次，同比增长25.1%，为1957年人类首次实施航天发射以来的最高值。根据美国航天基金会2025年发布的《航天报告》，2024年全球航...

投资要点： 现货煤价走高，火电企业盈利预计承压。2026年4-5月，火电发电量同比有所增长，但增速逐步回落，4-5月份规上工业火电发电量分别同比增长3.1%、2.1%，增速环比分别下降1.1、1.0个百分点。但现货煤价持续上涨，使得火电企业盈利承压，以秦皇岛动力煤Q5500平仓价作为参考，2026Q2煤炭现货均价约为821元/吨，同比上涨30%，绝对值上涨189元/吨，环比上涨14.6%，受此影响，预计2026Q2火电企业煤炭成本压力逐步凸显。 水电发电量同比增长明显，核电盈利预计受电价影响较大。2026年4-5月水电发电量增速明显，4-5月份规上工业水电发电量分别同比增长12.2%、13%，水电发电量增长明显。我们预计今年汛期来水有望增加，根据世界气象组织（WMO）和美国国家海洋和大气管理局（NOAA）的测算，今年6-8月厄尔尼诺事件的发生概率为 80%，且有25%的概率发展为极强厄尔尼诺。历史统计数据表明，在厄尔尼诺发展年，易出现我国长江以南地区夏秋季降水较常年偏多、全国大部气温偏高的情况。根据国家气候中心发布的2026年主汛期气候趋势预测，预计今年主汛期（6月至8月）我国东部地区有南北两条多雨带，长江中游降水明显偏少。预计2026年汛期长江上游正常，长江中下游正常偏少，澜沧江上游及云南省内降水偏多，四川西部降水偏多，雅砻江、大渡河来水或偏多。 在核电方面，4-5月份规上工业核电发电量分别同比增长-8.7%、+5%，核电机组发电量分化明显，但由于电价下降，预计核电企业盈利表现不佳。 新能源受电价、电量双重影响，预计盈利表现不佳。2026年4-5月规上工业风电发电量分别同比增长-5%、+0.5%，规上工业光伏发电量分别同比增长+7.1%、+12.1%，风电发电量受风资源不佳、限电率提升综合影响，2026年1-3月全国风电、光伏利用率分别为91.9%、91.2%，同比回落1.5、2.6个百分点，受此影响，预计2026Q2新能源企业盈利延续下滑态势，企业盈利或继续承压。 随着新能源装机放缓，预计未来消纳压力逐步消化，年内部分省份机制电价上涨同 样为改善信号。2026年1-5月全国太阳能新增装机59.59GW，同比下降69.9%；全国风电新增装机25.05GW，同比下降45.9%，诚然去年发改价格〔2025〕136号文落地引发新能源抢装推高2025年同期基数，但拉长时间...