Phoenix mayor pledges deeper ties during visit Taipei Times

李瀚明：ICE对特朗普而言，既是对他无限忠诚的好战士，也是打击政治敌人的有力武器。这使得ICE早已经超脱了执法机构的角色。 李瀚明 今年刚开年，美国移民和海关执法局（ICE）就在明尼阿波利斯市下了狠手；而ICE探员的形象在美国很多人看来也愈发面目可憎。ICE其实为特朗普捅了不少篓子——例如去年把韩国人的企业查了，差点引发外交事故。但是特朗普和其团队对ICE不离不弃，在公共场合仍然坚定“护犊子”一般支持ICE。 这事倒也能够解释：在我看来，特朗普上任以来ICE的大幅度扩编，不仅是调整边境安全政策的措施，更是一种精心设计的政治双轨机制。这一机制具体有两个方面： 首先，特朗普将ICE作为向基本盘提供资源的工具。 我们时常调侃中国有些岗位存在的目的是“解决就业”，但现在看来，ICE是特朗普实实在在地在为那些面临去工业化冲击、缺乏高等教育学历的白人蓝领阶层（即所谓的“无业红脖子”群体）提供“就业救济”的部门。如果把眼光投向“红脖子”的现实处境的话，可以发现制造业岗位的流失使得依靠体力工作为生的“红脖子”群体面临着严重的经济和社会地位下滑危机。 作为依靠红脖子上任的总统，特朗普为了巩固他们的支持，就要为他们量身定制岗位。之所以选择ICE探员（尤其是负责遣返非法移民的Enforcement and Removal Operations部门）作为岗位，有两个特点：一是考虑到红脖子多数曾经当过兵扛过枪，具备使用暴力的经验和体能，执法岗位是再合适不过了；二是在执法岗位中，只有ICE平常不对付罪犯（非法移民背负着「原罪」，为免遣返其实往往更不敢犯罪），对体能的要求没有像FBI或者警察那么高。 因此，之前国土安全部（DHS）直接豁免加入ICE的年龄限制，美其名曰“让更多的爱国者加入ICE”。这可正遂了红脖子的意——他们此前在去工业化过程中失去工作，在劳动力市场上缺乏竞争力，又因年龄过大而无法进入军队或传统警队。如今能加入ICE“报效祖国”，那是祖坟冒烟、久旱甘霖的大好事啊！ 事实上，对于就业机会本就匮乏的“红脖子”而言，这种“体制内”岗位所提供的薪酬福利和职业稳定性，远远超出了在“体制外”所能获得的最高水平。例如对于一个居住在宾州农村或亚利桑那州边境小镇的高中毕业生来说，进入ICE意味着其收入瞬间跃升至当地中产甚至上层水平，直接鲤鱼跳龙门进了“婆罗门”阶层。 同时，对于被主流文化精英鄙夷的...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600030 中信证券 2025年业绩快报点评：券业首份业绩快报，净利润增长38% 买入 维持 2.030 13.92 2.140 13.17 证券 null

事件 2026年1月14日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材集中带量采购中选结果公示》，此次集采预计2026年5月前后实施中选结果。 点评 主流器械企业积极参与，整体中选率较高。本次集采纳入药物涂层球囊、泌尿介入两大类12种医用耗材，共有227家企业的496个产品投标，202家企业的440个产品中选。医疗机构需求量大的主流企业积极中选，整体中选率较高，有利于保障行业供应。药物涂层球囊32家企业的42个产品投标并全部中选，实现了与临床使用的较高匹配度。泌尿介入类耗材有195家企业的454个产品投标，170家企业的398个产品中选。此外，具有特殊功能的药物刻痕球囊、测压软镜导管等生产企业均中选，能够有效满足临床特殊场景使用需求。 上市企业中选情况良好，未来有望快速拓展份额。从国内上市公司来看，乐普医疗冠脉药物球囊以2678元通过规则一在A组成功中选，外周药物球囊（膝上）以4438元通过规则三在B组中选，外周药物球囊（膝下）以4738元通过规则一中选。蓝帆医疗冠脉药物球囊以2524元通过规则二中选。心脉医疗、归创通桥外周药物球囊（膝上）在A组成功中选，先瑞达医疗膝上、膝下及高压外周药球均在A组成功中选。维力医疗输尿管介入导丝、介入鞘、球囊扩张导管、泌尿取石网篮、肾造瘘套件均在A组成功中选。国产上市企业此次整体中选结果良好，未来有望凭借集采快速入院抢占份额。 集采规则体现“反内卷”原则，规则设置及中标价格合理。本次集采体现“稳临床、保质量、反内卷、防围标”原则。一是分组竞争保障临床使用延续性。明确每类产品根据医疗机构需求量大小、是否能供应全国分组竞价，确保临床认可度高、供应能力强的产品中选，稳定临床使用。二是充分考虑特殊产品功能差异。适应耗材领域“微创新”较多的特点，针对存在一定功能创新的差异化产品，基于临床价值形成比价系数，合理体现价格差异，丰富临床使用。三是优化中选规则，旗帜鲜明“反内卷”。不简单选取最低价计算价差，当最低价过低时，以入围均价的65%作为价差控制基准。本次集采20个竞争组中，有8个组触发该规则，对于防范个别企业报价偏低整体拉低同组产品价格发挥了重要作用。国内医用耗材集采规则优化情况良好，政策已逐步进入成熟阶段，“反内卷”原则有望长期体现。 投资建议 此次国家组织药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材集中带量采...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 003021 兆威机电 深耕微驱动廿载，乘具身东风启新程 买入 首次 1.151 111.24 1.556 82.25 电机 null

事件：以美元计，中国12月出口同比+6.6%，前值+5.9%；12月进口同比+5.7%，前值+1.9%。 AI产业需求带动外需明显反弹 1.高基数下出口同比延续回升。12月出口同比+6.6%，较前值(+5.9%)延续回升，在同期存在抢出口导致的基数提高背景下，12月出口同比仍能实现高个位数增长，从出口的绝对金额走势来看，2025年12月出口金额环比+8.3%，甚至超出2024年同期(+7.6%)，并不能仅用元旦假期错月导致的统计问题来解释，12月外贸需求强势是出口同比高增的主要原因。 2.外部指标看，越南、韩国12月出口均明显反弹，AI产业链产品为最大贡献项。(1)从出口绝对金额趋势看，12月越南对美出口与总出口均超季节性反弹，指向整体外贸需求较强。(2)12月外需回升主因或在于：AI产业需求强劲，顺周期产品需求有韧性。对越南、韩国出口产品结构进行拆分：越南12月出口中，电脑、电子零件产品贡献出口9.6个百分点，但同时我们也发现，机械设备及零部件、纺织品以及交通工具等出口亦有较强韧性；韩国12月前20日出口中，半导体、计算机外围设备贡献出口23个百分点。即越南、韩国出口共同指向AI产业需求强劲。 3.AI产业链出口或进入下半场，由数量贡献转向价格贡献。(1)从边际变化来看，电子产品与汽车出口明显改善，电子产品与越南、韩国出口结构中的AI产业出口高增相对应。(2)AI产业链出口周期或进入下半场，由数量贡献转向价格贡献：我国出口的电子产品中的手机与AI产业需求关系或较小，但12月出口仍实现+10.6%的同比增长，较前值(-12.6%)大幅提升，从出口数量来看，12月手机出口数量同比-3.6%，较前值仅有小幅提升，表明当前半导体及电子产业出口金额的高增主要为价格上涨驱动，内在逻辑或为：AI产业投资需求驱动计算机电子产业链零部件涨价，导致下游产品整体价格大幅抬升，若后续这一趋势延续，相关电子零部件出口产业利润或将明显受益。 2026年出口主要支撑或仍在于AI产业需求 1.中长期看，出口平缓回落概率更大。展望2026年，我们认为，出口最主要支撑项可能仍在于AI产业链产品以及美国需求所牵动的东盟等地区的衍生需求，2026年美国科技巨头资本开支大概率仍将实现增长，但同比增速实现接近2025年水平或需重大技术突破等催化事件发生，否则同比增速大概率放缓，基于此预期，我们对2026年出...

刘远举：企业内部或一套设备内部的安全冗余措施，是不能和经济系统的过剩产能相提并论的。 FT中文网专栏作家 刘远举 “内卷式”竞争，作为一种低效率的不公平竞争，让不少行业、企业深受其害，也影响到经济高质量发展。目前，各层面都正在展开治理。 内卷的来源之一，当然是供大于求。不过有知名学者认为，中国一些行业的产能过剩，是一种结构性冗余。中国经济因为有“高冗余”而更加安全，还可用这些冗余的产能规模，去获得更多的技术路径，产生更多的技术经验，更多的技术创新。这位学者打了一个形象的比方：波音飞机上有多套安全系统，这种冗余是安全的保障。 在我看来，这种观点是错误的。企业内部，或一套设备内部的安全冗余措施，是不能和经济系统的过剩产能相提并论的。 这就像企业内部的经营必然有计划，这种计划是必然的。但这不意味着整个经济体系，用计划来调配资源也是高效的。所以，不能用企业内部的计划来作为计划经济合理性的证据。这里发生质变的关键一跃是科斯的产权定理。不同的信息透明度、交易成本，决定了必须采取不同的方式来交流信息、调配资源。所以，简单地从飞机、企业，外推到整个经济系统，在逻辑上是不合格的。 对于一架大型飞机，当然需要冗余的安全系统。因为这个系统在短期，在发生危险的那一刻，是刚性的、不可变的，所以必须配备完整的备份，平时闲置，然后在需要的“那一瞬间”接替失效的系统。所以，对于一架飞机来说，冗余就是安全。 但是，对于一个庞大的经济体，并不存在这样的“一瞬间”。经济体面对的变化都是缓慢的，并不存在一瞬间的崩溃，也无需一瞬间的转向。经济政策，从来也不需要一瞬间的补位。 当经济体因为市场需求，需要在某些行业加大投入的时候，行业利润升高，资金、劳动力、技术自然会投向这个行业。这必然是一个以数年计的过程，市场有足够时间反应。即便经济体出于一些非市场的因素，需要在某些行业加大投入，这也必然是一个较长的过程。行政也有足够的时间去调配资源。所以，经济系统并不需要一个完全闲置的备份。 在此时刻之前，这些劳动力、资金，完全可以放在一个更加充分发挥作用的地方，去创造财富，并在高效运行中，进行技术创新。这些财富和技术创新，在整个产业转向的时候，也能发挥作用。 相反，如果将这些要素，放在过剩的产业中，处于冗余状态，必然是低效运行。这会损失财富，拉低经济增长，最终，不仅不利于所谓的进行生产力备份的过剩产业，对于整个经济来说，...

身为司法总监的莫赫森尼-埃杰伊敦促政权“迅速行动”——尽管特朗普威胁称，如果伊朗开始处决抗议者，他将采取“非常强有力的行动”。 伊朗首席大法官表示，政权应迅速“惩罚”在全国范围抗议活动中被拘留的人员——尽管唐纳德•特朗普(Donald Trump)威胁称，如果德黑兰方面开始处决抗议者，他将采取“非常强有力的行动”。 根据与伊斯兰革命卫队(IRGC)关系密切的官方通讯社塔斯尼姆(Tasnim)周三发布的一段视频，伊朗司法总监古拉姆-侯赛因•莫赫森尼-埃杰伊(Gholam-Hossein Mohseni-Ejei)表示：“如果我们想做什么事，我们必须迅速行动，在正确的时候动手。” “如果一项工作拖延了，那么有可能我们今天能做的事情，两个月后再做就达不到相同效果了，”他补充道。 成为付费会员，阅读FT独家内容 如您已经是会员， 请点击这里登录 成为会员►

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603061 金海通 高端分选机销量大幅增加，公司盈利能力显著提升 买入 维持 3.263 61.29 6.248 32.01 半导体 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688531 日联科技 内外软硬兼修的X射线检测国产替代龙头 买入 首次 1.090 60.86 1.990 37.09 专用设备 null

报告摘要 市场行情： 2026年1月13日，今日权益市场各板块多数下跌，上证综指和深证综指分别下跌0.64%和1.42%，沪深300和中证500分别下跌0.60%和1.28%。申万房地产指数下跌1.67%。 个股表现： 房地产板块个股涨幅较大的前五名为大名城、西藏城投、荣丰控股、华丽家族、南都物业，涨幅分别为4.37%/2.20%/1.91%/1.80%/1.79%； 个股跌幅较大的为城建发展、苏州高新、荣盛发展、合肥城建、中国武夷，跌幅分别为-9.93%/-6.61%/-6.59%/-5.49%/-5.46%。 行业新闻： 宁夏银川：对新出让的商品住房用地实行动态调整机制。据财联社，从宁夏银川市政府获悉，《银川市关于促进房地产市场平稳健康发展若干措施》于13日正式施行。措施明确，对新出让的商品住房用地实行动态调整机制，结合周边商品房销售价格联动确定住宅用地评估价格，土地出让金可分期缴纳；并明确土地性质变更、分割转让、分期开发、“带押过户”等适用情形，着力提升土地利用效率。对生育二孩的家庭，公积金贷款额度在最高限额基础上额外上浮20万元；生育三孩及以上的家庭，额外上浮30万元，助力多子女家庭改善居住条件。还从公积金贷款申请资格、使用范围、贷款年限、业务办理4个方面拓宽政策惠及范围。比如，婚前已使用公积金贷款的，婚后可以家庭为单位再申请一次公积金贷款；公积金使用场景延伸至本人及配偶、父母、子女等直系亲属购房，同时可用于支付所购住房的契税；将男女职工公积金贷款年限均延长5年；优化“商转公”办理机制，允许商业住房按揭贷款直接转为住房公积金贷款。 成都天府新区3宗涉宅用地顺利成交，收金9.27亿元。据中指研究院，1月13日，成都迎来3宗天府新区涉宅用地出让，3宗地块采取组合供应方式拍卖，总土地面积5.5万㎡（合82.55亩），总规划建筑面积11.0万㎡，总起始价9.27亿元。最终四川省城市更新集团有限公司以底价竞得3宗地块，成交总价9.27亿元。 公司公告： 【建发股份】1月13日，厦门建发股份有限公司发布2026年度第二期超短期融资券发行方案。公告显示，本期发行金额为人民币10亿元，期限180天，主体信用评级AAA，采用固定利率形式，按100元面值发行，利率由簿记建档、集中配售结果确定。本次债券发行金额将全部用于补充发行人本部及子公司贸易业务相关的营运资金支出需求。债券发...

报告摘要 1.重点行业和产品情况跟踪 原油价格小幅上涨。委内瑞拉、伊朗局势紧张程度不断加剧，推动原油的地缘政治风险溢价上升。另外，OPEC+举行简短会议，决定暂时停止2026年第一季度产量增长计划，维持当前原油产量不变。2025年四季度以来，OPEC+流露出降低扩产速度的意愿，从而改善市场对原油供给增加的担忧，未来有望根据原油市场变化决定原油产量，并将油价维持在一个相对合理的水平。受以上因素影响，截至1月11日，WTI油价收于58.84美元/桶，Brent油价收于63.02美元/桶，分别较上周上涨了2.71%和3.65%。 中国石化与中国航油重组提升市场对SAF的关注。2026年1月8日，经国务院批准，中国石化集团公司与中国航油集团公司实施重组。中国石化是全球第一大炼油企业、第二大化工企业，也是我国第一大航油生产企业。中国航油是亚洲最大的集航空油品采购、运输、储存、检测、销售、加注于一体的航空运输服务保障企业。本次重组后，中国石化可发挥炼化一体化、航油供应保障等方面的优势，同时可以减少中间环节，降低供应成本，进而提升业务运行的效率和经营效益。另一方面，本次重组有助于推动生物航空燃料（SAF）在国内的推广应用，将“生产—认证—应用”全产业链形成闭环，对SAF在国内的发展形成牵引效应，进而带动产业的快速发展。 2.核心观点 炼化：油价近期稳步运行，受地缘政治冲突、OPEC+停止增长以及需求旺季到来等因素的影响，未来有望有进一步反弹，进而带动炼化企业景气度回升。建议关注：恒力石化、卫星化学、宝丰能源、万华化学等。 生物航煤（SAF）：生物航煤作为可再生绿色能源，未来发展潜力巨大，日益受到重视，建议关注：卓越新能等。 风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌、安全环保风险等。

事件：1月14日，经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，此次调整仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展期仍按照调整前的相关规定执行。 监管释放逆周期调节信号，对存量融资业务影响有限 2026年1月前7个交易日融资净增加0.14万亿(2025年全年净增加0.67万亿)，增速较快，监管逆周期调节释放信号，将保证金比例调回常态的100%(2015年12月-2023年7月均是100%保证金)。对当前存量融资业务影响有限，主因：（1）1月13日市场两融维持担保比例288%，意味着信用账户内资产余额是融资余额的2.9倍，即使考虑证券市值计入保证金有折扣率影响，也可以从上述数据看出，现有信用账户杠杆远没有达到上限。存量规模到期有充足保证金来支持，对存量余额影响很小。（2）融资业务久期一般6个月，符合券商规定情况下，可多次展期，仍按照老业务计算。 两融规模仍有提升空间，测算2025年两融净收入贡献券商营收约10% 截至1月13日，全市场融资规模2.67万亿，占股市流通市值比重2.58%，高于2021年7月高点的2.51%，低于2015年7月高点4.72%，当下整体融资业务规模并不过高。我们以2025年数据测算，券商两融业务利息净收入占券商营收比重在10%左右。 看好券商ROE持续提升，市场对券商业绩增长持续性和资金端压制有预期差 （1）继续看好券商板块机会，券商业绩增长持续性和资金端压制影响两方面存在预期差，券商板块滞涨明显，继续看好居民存款迁移、股市机制重建下券商大财富管理、投行和机构业务的持续增长。 （2）三条主线：国际业务优秀且低估值的头部券商华泰证券、国泰海通、中金公司H和中信证券；大财富管理优势突出的广发证券、东方证券H；零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的国信证券。受益标的同花顺。 风险提示：政策落地效果具有不确定性；行业竞争加剧。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920522 纳科诺尔 清研纳科干法电极设备已成功交付太空电源相关院所，固态电池实验室赋能技术创新 增持 维持 0.630 115.40 1.010 71.71 专用设备 null

去年末赢得自民党总裁选举后就任首相的高市早苗，希望通过大选获得民意授权，并将她的高人气转化为自民党在国会的多数席位。 据执政联盟伙伴透露，日本首相高市早苗(Sanae Takaichi)将宣布提前举行大选，寻求将她的高支持率转化为她所在执政党自民党(LDP)在国会的多数席位。 与自民党联合执政的日本维新会(JIP)的党魁吉村洋文(Hirofumi Yoshimura)称，高市早苗周三告知高级同僚，她有意在日本众议院1月23日复会后不久解散这个国会下院。 预计她随后将宣布在2月举行提前大选。具体日期尚未确定。日本媒体援引自民党高层人士的话称，最有可能的选举日期是2月8日或15日。 成为付费会员，阅读FT独家内容 如您已经是会员， 请点击这里登录 成为会员►

核心观点 12月行情回顾&重要数据跟踪：12月机械行业（申万分类）指数上涨8.59%，跑赢沪深300指数6.31个pct，机械行业TTM市盈率/市净率约为39.31/3.18倍，环比提升。12月钢/铜/铝价格指数环比变动-0.09%/+13.63%/+5.02%。 PMI（国家统计局12月31日数据）：12月制造业PMI指数50.10%，环比上升0.9个百分点，4月份以来首次升至扩张区间。同期高技术制造业保持扩张态势，高技术制造业PMI为52.50%，持续位于临界点以上，相关行业保持稳定增长。 工程机械（中国工程机械工业协会1月8日数据）：2025年12月销售各类挖掘机23095台，同比增长19.2%。其中国内销量10331台，同比增长10.9%；出口量12764台，同比增长26.9%。 重点组合&1月投资观点： 成长&前瞻方向组合：博盈特焊、飞荣达、汉钟精机、应流股份、万泽股份、高澜股份、冰轮环境；汇川技术、恒立液压、五洲新春、唯万密封、信捷电气；鼎阳科技、普源精电、皖仪科技；汇成真空、奕瑞科技。 重点长期组合：华测检测、广电计量、伊之密、苏试试验；柏楚电子、汇川技术；徐工机械、恒立液压、三一重工；杰瑞股份、豪迈科技；奥特维、捷佳伟创；安徽合力、杭叉集团；中密控股、佳电股份。 1月金股推荐：【博盈特焊】【杰瑞股份】【万泽股份】【广电计量】【飞荣达】。 重点方向1—AI基建：我们持续看好AI基建相关产业链，重点关注燃气轮机及液冷方向。建议重点关注AI数据中心能源供应核心卡位的燃机产业链：1）燃机热端叶片：【应流股份】、【万泽股份】；2）燃机发电机组：【杰瑞股份】；3）燃机其他铸件：【豪迈科技】、【联德股份】；4）燃机配套余热锅炉（HRSG）：【博盈特焊】。数据中心应用液冷将替代风冷成为产业趋势，国内外大厂也均开始大力推动数据中心液冷方案。建议重点关注液冷中价值量高、核心卡位的环节：1）一次侧重点关注冷水机组及压缩机环节：【冰轮环境】【汉钟精机】【联德股份】；2）二次侧重点关注集成商：【高澜股份】【同飞股份】；3）二次侧零部件端重点关注CDU、Manifold、冷板、UQD环节：【飞荣达】【奕东电子】【南风股份】【强瑞技术】。 重点方向2—人形机器人：人形机器人在持续迭代的过程中正在逐步走向商业化，目前多家厂商获得了大批量订单，表明人形机器人正在逐步走向量产。我们持续...

报告摘要 12月跑输市场。1）25年12月份传媒板块（申万传媒指数）下跌1.60%，跑输沪深300指数3.88百分点，在申万一级31个行业中排名第25位；2）三人行、百纳千成、电广传媒、广 西广电涨幅居前，ST返利、浙文互联、华谊兄弟、贵广网络等跌幅居前；3）估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE45.8x，处于过去5年69.7%分位数。 版号数量维持高位，关注新品周期、景气度与AI应用驱动下的板块机会。1）12月份共有144款国产游戏和3款进口游戏过审，2025年累计发放游戏版号1772个，同比增长25.1%；12月国内游戏版号发放数量新高、进口版号持续发放；2）2025年中国游戏市场收入3507.9亿元，同比增长7.7%；其中，移动端/客户端游戏市场实际销售收入分别为2571/782亿元，同比增长7.9/15.0%；3）新品、监管政策以及AI应用驱动之下，中长期看板块具备向上可能，重点关注新品表现。 综艺市场腾讯表现出色，短剧、漫剧热度持续。1）25年12月总票房达37.12亿元人民币，同比增长58.0%，主要由于《疯狂动物城2》的贡献；2）剧集市场，《大生意人》7.54 亿播放量问鼎榜首。紧随其后的是《老舅》和《唐朝诡事录之长安》，分别取得6.67亿和5.67亿的成绩；3）综艺市场腾讯《现在就出发第三季》全网正片市占率22.93%；网综方面，前十的综艺中芒果/腾讯/爱奇艺分别占据4/3/4个。4）12月短剧/漫剧热度第一的分别为《纪绔皮下是阎罗》/《斩仙台下，我震惊了诸神》。 AI应用：GEO重构流量与内容服务生态，从内容到服务有望受益。1）2026年全球GEO市场规模将达240亿美元，2030年有望达到1000亿美元。国内方面2026年有望达到111亿元，2028年有望达365亿元。2026年有望从局部试点到全面应用，未来市场有望呈现指数级增长；2）GEO重构流量格局，流量入口从“列表链接”变为“直接答案”，中介价值被压缩，内容源头价值被放大。传统代理商模式面临淘汰；具备MarTech（营销技术）及语料库建设的营销服务商将获得高成长机会；同时优质语料内容的价值将持续放大；GEO大趋势之下，关注从上游语料库、中游营销服务到下游平台流量入口端的投资机会。 投资观点：GEO加速AI应用破圈及商业化落地，把握AI催化下的板块投资机会。1）GEO重构流量及内容服务...

投资要点 国际电信联盟：我国新增超20万颗卫星申请：1月11日，国际电信联盟（ITU）官网显示，2025年12月25日到31日期间，我国正式向ITU提交新增20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请，覆盖14个卫星星座，包括中低轨卫星。据统计，这是我国迄今规模最大的一次国际频轨集中申报行动。其中，无线电频谱开发利用和技术创新研究院申报的CTC-1与CTC-2两个星座，各申请96714颗卫星，合计193428颗，占本次申报总量的95%以上。其他申报主体包括中国星网、中国移动、垣信卫星等。 电力行业规划研究与监测预警中心：2025年1-11月全国光伏发电利用 率为94.8%：日前，电力行业规划研究与监测预警中心公布2025年11月全国新能源并网消纳情况，根据数据表，11月光伏发电利用率93.7%，1-11月光伏发电利用率为94.8%；11月风电利用率93.1%，1-11月风电利用率94.3%。 财政部、税务总局：4月起取消光伏产品增值税出口退税：1月8日，财政部、税务总局发布关于调整光伏等产品出口退税政策的公告。公告显示，自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。 价格追踪 多晶硅价格：根据Infolink数据，本周致密料均价为54.0元/kg，较上周上涨3.8%；颗粒硅均价为52.0元/kg，较上周上涨4.0%。本周国内多晶硅市场有4-5家企业成交，价格延续涨势一方面因为硅料端开工率持续下调，多晶硅单位产品综合成本上升；另一方面，下游硅片、电池片环节价格陆 续上调，对硅料涨价接受度提升。据硅业分会统计，25年全年多晶硅产量约131.9万吨，同比减少28.4%；预计26年1月份国内多晶硅产量在10.6万吨左右，环比下降约5%。当前硅料库存持续缓慢累积，预计短期价格持平。 硅片价格：130um的182-183.75mmN型硅片均价1.40元/片，较上周持平；130um的210mm型硅片均价1.70元/片，较上周持平。12月硅片实施较大规模减产，库存处于相对合理水平，1月硅片排产总量有小幅回升的可能。受成本压力传导，预计短期硅片价格有小幅上涨可能。 电池片价格：182-183.75mm N型电池片均价为0.39元/W（转换效率...

事项： 1月14日，海关总署发布进出口数据。我国12月出口（以美元计价，后同）同比增长6.6%，进口增长5.7%，贸易顺差1141.4亿美元。全年出口同比增长5.5%，进口同比录得0.0%，贸易顺差11899.87亿美元。 评论： 结论：今年外贸平稳收官，彰显出口韧性。2025年我国外贸在复杂外部环境下实现稳健收官。12月出口同比增长6.6%，进口增长5.7%，均较上月明显回升，全年出口同比增长5.5%，贸易顺差突破前高、首次站上1万亿美元。尽管全年面临贸易摩擦反复、关税不确定性上升及地缘政治扰动，但外贸运行整体好于预期，出口在逆风中保持韧性，进口亦在年末呈现修复态势，显示我国外贸体系具备较强的适应能力与抗冲击能力。 从结构变化看，商品升级延续，市场重心加快“南移”。从结构看，外贸修复呈现明显的结构性特征。出口端，高端制造与关键资源品表现突出，汽车、集成电路、稀土等品类对出口形成主要拉动，而劳动密集型产品持续承压；国别结构上，我国对美出口依赖度明显下降，新兴市场承接出口转移。 展望今年，外需韧性仍在，外贸格局或加速重塑。作为“十五五”规划的开局之年，外需在稳增长中的重要性依然突出。我们预计，未来外贸运行将呈现两方面特征。一是地缘政治博弈与区域化趋势持续深化。贸易结构调整仍将延续，跨区域依赖度下降或不再局限于中美之间，全球贸易体系碎片化特征进一步强化；二是双边与区域合作的重要性持续上升。在制度型开放加持下，我国与“一带一路”、东盟等经济体的经贸联系有望进一步深化。 服务出口等新型外贸形态或成为新的增量来源。短期看，外贸稳健收官有助于提振一季度经济信心；中期仍需关注结构性政策落实进展及其对外贸竞争力与企业预期的影响。 出口平稳收官，年末出货与新兴市场形成合力 12月我国出口延续较强表现。12月出口规模为3577.8亿美元，同比增长6.6%，较11月回升0.7个百分点，全年出口同比增长5.5%，在外需环境偏弱、内部经济不景气的背景下实现平稳收官，展现我国出口体系较强的韧性与适应能力。12月强劲出口背后主要有两方面因素。 第一，年末集中出货对出口形成一定支撑。一方面，海外节前补库存需求仍在释放，部分订单前置推动出口在年末阶段加速；另一方面，12月较上年同期多1个工作日，也在统计层面对出口增速形成一定抬升。 第二，新兴市场特别是“一带一路”沿线国家继续成为出口增长的核心支撑。...

投资摘要： 每周一谈: 2025年12月份，全国居民消费价格同比上涨0.8%。其中，城市上涨0.9%，农村上涨0.6%；食品价格上涨1.1%，非食品价格上涨0.8%；消费品价格上涨1.0%，服务价格上涨0.6%。12月份，全国居民消费价格环比上涨0.2%。其中，城市上涨0.2%，农村上涨0.2%；食品价格上涨0.3%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格上涨0.3%，服务价格持平。2025年全年，全国居民消费价格与上年持平。 市场回顾： 上周（1.5-1.9）沪深300指数的涨跌幅为2.79%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为1.90%。板块内个股45家上涨，5家下跌。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：华林证券、华安证券、华鑫股份、长江证券、哈投股份。股价涨跌幅后五名为：兴业证券、国联民生、中信建投、中银证券、中信证券。本周投资策略： 上周证券行业指数上涨1.90%，表现弱于沪深300指数的周度表现。证券板块内45家个股上涨，5家个股下跌，板块整体表现相对强势。截止到2026年1月9日收盘，证券行业二级指数的PE为17.66。从2021年1月以来的估值来看，处于估值相对低位。 风险提示：政策风险、市场波动风险。

投资摘要： 每周一谈：CPI连续三月同比涨幅扩大传统消费品类或底部改善 公司调整i茅台产品投放，飞天茅台酒批价震荡回升。根据小茅i茅台、微酒和酒业家消息，贵州茅台于元旦开始在i茅台上架开售飞天53%vol500ml贵州茅台酒，并在后续几天调整限额数量和精品茅台、公斤装等非标产品的上架投放策略。上周，2026年茅台酒全国经销商会长联谊会召开，公司表示在此次53%vol500ml贵州茅台酒上线的9天时间里，平台新增用户超270万、成交用户超40万。该产品上架带动线下门店的咨询量和客流量上涨。wind数据显示元旦至今飞天茅台批价震荡后回升，截至1月11日，散瓶/整箱批价周环比分别回升40/30元/瓶。酒业家调研显示，飞天茅台上线i茅台后，线下经销商的销售并未受到明显冲击，出货量与价格均呈现平稳运行态势，渠道调整或显示自营与分销、线上及线下渠道的配合，实现了更好的理顺量价关系，触达和发掘潜在用户群体，价格变动带来的增量需求仍有提升空间。 口子窖近期发布2025年年度业绩预减公告，公司预计全年实现归母净利润同比减少50-60%。公司核心利润来源高端窖产品销量大幅下滑，管理费用、销售费用下降幅度小于营收下降幅度。 我们认为，在人民币汇率升值、市场震荡走高等有利条件下，白酒作为大消费重要子板块配置价值凸显。当前至春节或为白酒阶段性承压阶段，白酒在春节旺季需求如何仍待观察，预计酒企渠道库存、批价、报表业绩慢于需求改善，业绩回落期间渠道库存、批价等动销或业绩改善的指标有望催化板块行情。当前股价位置下板块行情或先于基本面企稳回升，建议关注结构性机会，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、股息率角度寻找白酒投资标的。 12月CPI连续第三个月同比涨幅扩大，大众品或迎传统消费品类底部改善机会。近期公布的12月CPI同比增长0.8%，连续第三个月为正且同比涨幅加大，逐步强化的价格信号或提振市场对服务和商品消费的情绪。大众品板块建议关注成长品类和基本面拐点品类，调味品、速冻等餐饮供应链等有望受益于CPI回升，成长品类中零食等或迎来春节备货催化。安井食品在投资者互动平台表示，近期对部分产品的促销政策进行适度回收，此举或带动餐饮供应链部分品类价格竞争趋缓，盈利水平或有所修复。随着扩消费政策深入推进及经济指标改善，传统消费品类有望迎来基本面拐点和政策催化的双重利好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值...

投资摘要： 每周一谈：NVIDIA发布Alpamayo推动自动驾驶跃迁 近期，NVIDIA发布了NVIDIA Alpamayo系列开源AI模型、仿真工具及数据集，旨在推动安全可靠的推理型辅助驾驶汽车开发。 英伟达以“Alpamayo=模型+仿真+数据”的完整开源闭环，率先把具备“因果推理”的视觉-语言-动作（VLA）能力系统化引入自动驾驶研发范式，有望在“长尾场景、可解释性、工程验证成本”三端显著降低行业落地门槛。 开源“推理型”VLA模型（Alpamayo1）：业界首款面向辅助驾驶研究社区设计的思维链VLA推理模型。基于100亿参数架构，该模型通过视频输入生成行驶轨迹，同时给出推理思路，能够清晰展示每项决策背后的逻辑。开发者既可将Alpamayo1调整为更精简的运行时模型部署于车端，也可将其作为辅助驾驶的基础架构，构建诸如基于推理的评估器和自动标注系统等开发工具。Alpamayo1提供开放模型权重和开源推理脚本。该系列的后续模型将具备更大的参数规模、更精细的推理能力、更灵活的输入输出方式以及更丰富的商用选项。 开源仿真框架（Alpa Sim）：一款面向高保真辅助驾驶开发、完全开源的端到端仿真框架，现已在GitHub上公开发布。该框架提供逼真的传感器建模、可配置交通动态，以及可扩展的闭环测试环境，支持快速验证与策略优化，大幅降低真实路测成本与风险。 开放“物理AI”数据集：NVIDIA提供多元化的大规模辅助驾驶开放数据集。该数据集包含超过1700小时的驾驶数据，覆盖广泛的地理区域和环境条件，涵盖推动推理架构发展所必需的罕见且复杂的真实世界极端场景。 生态落地：捷豹路虎、Lucid和Uber等移动出行领域领先企业，以及包括伯克利DeepDrive在内的自动驾驶研究社区，将依托Alpamayo加速推进安全的推理型L4级部署进程。 NVIDIA Alpamayo的发布，反映出自动驾驶研发从依赖海量数据训练“条件反射”，转向构建能理解场景、逻辑推理并能解释自身的“智能体”。 本周投资策略及重点关注： 汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此我们建议关注：在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车等；业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核...

2025年，全球人工智能治理格局从原则探讨和框架设计，全面进入规则实施、战略布局与联盟竞争的“实施元年”。本年度的核心特征是“规则落地”与“路径分化”，一个多中心、碎片化的治理新秩序正在加速形成。 国际层面，治理呈现出““机构实实框架，多边聚聚共识”的双轨特点。主要国际组织（如联合国、OECD、ISO）致力于将原则转化为可操作的工具与标准。同时，关键多边协议密集出台，例如G7推动其《广岛AI行为准则》监测框架落地，巴黎峰会62国签署包容性宣言，以及金砖国家发布强调公平发展的《人工智能全球治理宣言》，共同勾勒出国际社会在协作与博弈中寻求平衡的复杂图景。 地区层面，主要多边集团基于自身利益与价值观，选择了差异显著的发展路径。欧盟通过《人工智能法案》生效及配套战略，确立了“立法先行、生态构建”的监管范式。金砖国家采取““产业合作”与“规则塑造”双轨并进，倡导建立更包容的全球框架。东盟、非洲联盟、中东及拉美地区则分别聚焦于务实合作、本土化转型、资本驱动的枢纽竞争和区域能力建设，展现出全球治理实践的多样性。 国家层面，主要行为体的战略竞争白热化。美国转向““国内松、、对外结盟”策略，通过《科技繁荣协议》构建技术联盟并强化出口管制。中国坚持“发展与安全”并重，系统性推进“人工智能+”应用与敏捷治理。韩国、日本、沙特等国则通过特色立法与制度创新，成为塑造治理多样性的关键“中间力量”。 2025年全球AI治理呈现五大趋势：规则强制化、格局阵营化、竞争系统化、路径多样化和工具技术化。本报告通过详实的月度大事记（均附官方来源链接）提供了全景式记录与分析，旨在成为政策制定者、行业领袖和研究人士理解未来AI治理走向的参考。

随着投资者纷纷寻求避险资产，今年以来已上涨8%的金价涨至每盎司4639美元，而银价首次突破每盎司90美元大关。 金、银、铜和锡的价格周三均创下历史新高，围绕美联储(Federal Reserve)独立性和美国对伊朗军事干预的担忧推动这些金属延续近期的戏剧性涨势。 在不到两年时间里翻了一番、今年以来已上涨8%的金价，一度上涨1.1%，达到每盎司4639美元的新高，其背景是投资者纷纷寻求避险资产。银价首次突破每盎司90美元大关，一度上涨5.2%，达到每盎司91.53美元。 近几个月强劲上涨的铜价和锡价，分别创下每吨13407美元和52495美元的新高。 成为付费会员，阅读FT独家内容 如您已经是会员， 请点击这里登录 成为会员►

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002544 普天科技 普天科技公司事件点评报告：聚焦商业航天为主线，卡位太空算力赢未来 买入 维持 0.040 990.96 0.270 135.16 通信服务 null

引子： 2025 年销量超预期而股价表现相对平淡，市场在担心什么？ 2025年重卡行业销量超预期而资本市场对板块的定价并未同步抬升，这一背离背后，反映的并非对2025年数据本身的分歧，而是市场对“2026年及之后还能否持续”的疑问，集中体现在以下几个方面：1、2025年内需是否被以旧 换新政策透支？2、电动重卡的长期影响究竟如何？3、出口还能走多远？4、在销量可能不再爆发的背景下，重卡板块是否仍具备投资价值？本报告的出发点正是回答上述问题。 核心结论： 我们的核心观点是：市场的关注点正在从“有没有需求”，转向“赚不赚钱、能赚多久”。随着国五更新周期启动与反内卷落地，重卡内需端的盈利基础正在改善；出口端，亚非拉市场仍处于“市场扩容+提份额”阶段，俄罗斯市场在去库存完成后有望修复，欧洲市场的电动化窗口正在为中国重卡打开新的战略空间。在此背景下，结合板块估值处于历史偏低区间，重卡板块具备中期配置价值。 复盘2025年：补贴驱动内销超预期，出海有分化 2025年重卡核心标的股价表现分化明显，核心解释源于出海差异。销量超预期核心受内销补贴驱动，测算补贴贡献增量约18万辆，其次是电动重卡TCO经济性驱动车队油转电or增购电车；出口端区域分化显著：东南亚&非洲市场扩容，中南美提份额，俄罗斯崩盘。 展望2026年：内需量有韧性看点在盈利修复，出海稳增无忧看点在欧洲 1、总量判断：内需有韧性、外需有空间。内需方面，国五更新周期自2025年起逐步启动，叠加国四及以下以旧换新政策延续，2026年内需具备韧性；出口方面，亚非拉市场仍处于“市场扩容+提份额”阶段，俄罗斯市场在去库存完成后有望修复，非俄地区市场容量&份额&替代欧美二手车潜力大，总量稳增无忧。 2、结构判断：反内卷与央国企市值管理驱动内需盈利修复。2025年起“反内卷”从政策表态走向执行，重卡行业作为央国企占主导的典型行业，价格竞争烈度明显缓和。2026年开始的单车盈利边际改善，将成为区别于过往“只看销量”的核心变量。 3、出海判断：欧洲成为中长期最具弹性的战略市场。2026年为中国车企进入欧洲元年，燃油时代中国重卡难以进入欧洲，而在电动化时代，动力系统技术路径与成本结构发生变化，中国车企在电池、电驱与整车集成上的比较优势开始显现，欧洲市场的意义不在于短期销量，而在于单车盈利和品牌跃迁空间。 投资建议：维持重卡行业的积极看法，配...

投资要点 2025年工程机械板块国内全面复苏&出口温和复苏，收入端逐步加速。2025年1-10月国内挖机累计销量同比+19.6%，1-10月国内汽车/履带/随车/塔吊起重机累计销量同比分别-2.8%/+22.9%/+5.9%/-30.6%，相较于2024年明显好转，国内工程机械进入全面复苏阶段。海外来看，2025年1-10月挖掘机出口累计销量同比+14.5%，开始温和复苏。国内外共振作用下，板块收入端加速回暖，2025年前三季度，工程机械板块收入端同比增长12%。 规模效应显现&降本增速持续推进，板块盈利能力继续提升。上一轮周期中板块整体产能扩张，因此周期底部阶段板块产能利用率较低，以三一重工为例，2024年公司挖掘机产能利用率仅42%。25年以来随着行业需求回暖，板块产能利用率回升，固定成本摊薄对利润的正面提升作用开始显现。且板块降本增效持续推进，板块盈利能力明显提升。2025年前三季度三一重工/徐工机械/中联重科销售净利率同比分别+2.4/+0.1/+0.8pct。 展望2026年：（1）国内市场：根据保有量测算&周期更新替换理论，2025-2028年国内挖机需求年均同比增速在30%以上，本轮周期应于2028年见顶，顶部销量达到25万台。但2025年实际销量表现不如理论值，我们判断主要系资金到位率影响了需求到销量的转化。2025年国内挖机销量仍以小挖为主，主要系小挖对应的中央特别国债充裕，但中大挖对应的地方债的开工到位情况较差。因此我们判断，在资金到位的扰动下，此轮周期将呈现斜率较低但周期较长的特征，整体呈现温和复苏态势。（2）出口市场：海外挖机销量同样存在周期扰动，海外需求自2021年见顶后已连续下滑4年（2022-2025年），主要扰动因素为美联储利率周期。我们判断，在美联储降息周期下，海外需求有望于2026年进入新一轮上行周期，形成国内外共振局面。 收益领跑&弹性远超基建，配置价值高：从收益与风险指标来看，截至统计区间，该产品在同赛道内部及产业链关联板块中均确立了显著的优势地位。（1）横向对比：广发工程机械ETF的年化收益率高达75.03%，最大上涨幅度达43.70%，均优于同赛道竞品大成中证工程机械ETF。尽管两者波动率相近，但广发ETF凭借更高的累计收益水平，展现了更优秀的上行捕捉能力。（2）纵向对比：相比下游基建板块，工程机械展现了极强的进攻性。虽然...

蒋亦凡：亚马逊毁林归根到底是法治问题。巴西学者认为解决此问题不能只指望巴西国内政策完善，包括中国在内的市场提出要求，才会带来改变。 FT中文网专栏作家 蒋亦凡 人民COP上，《帕拉乡村的谋杀与有罪不罚》一书的发布会。摄影：蒋亦凡 去年11月在巴西贝伦举行的第30届联合国气候变化大会（COP30）主会场外，举行着一系列表达亚马逊地区原住民和其他基层社会诉求的外围活动。土地、暴力和毁林总是其中的核心话题。 在城市东南角的一座学校里举行的“原住民村”（Aldeia COP），来自亚马逊地区各民族的领袖们相继讲述着族人被外来土地和资源掠夺者杀害的故事，然后共同为受害者默哀，并举起拳头高喊“立即为土地划界！”（Demarcação Já!）的口号。市中心一栋小楼里举行的“人民COP”（COP do Povo，COP借自“COP30”，意为“缔约方会议”），会场内的一面墙上用被焚森林的灰烬画满了土地与环境守护者们的肖像。会上发布了一本厚达800页的新书，名为《帕拉乡村的谋杀和有罪不罚》。这几乎是一大叠案情卷宗，记录着1980年到2024年间贝伦所在的帕拉州乡村的1003起凶杀事件——其中多数与土地冲突有关——但至今仅61起进入了审理程序。面对正义的失踪，在COP30期间，人民COP携手30多个团体在帕拉州联邦检察院召集了一个为期两天的“人民特别法庭”，象征性地聆讯和审理20多起主要发生在亚马逊地区与土地和环境相关的暴力事件。人民COP的发起机构是“泽•克劳迪奥与玛利亚研究所”（Instituto Zé Claudio e Maria），机构的名字旨在纪念同名的一对夫妇，他们曾是贝伦以南400公里一座小镇上与毁林者斗争的社区领袖，在2011年因其社会活动双双被害。 土地、毁林、农业和暴力，在巴西亚马逊缠绕成了一个结。巴西总统卢拉顶着国际压力坚持要把COP30放在北方亚马逊地区的贝伦而非南部大城市里约或圣保罗举行，为的就是让世人看到这片地球上最大的热带森林，和它的快速消失。可是一旦近距离观看这片广袤无际的森林，你就无法不同时看到其中的鲜血、浓烟和灰烬。亚马逊的毁林不是孤立的环境问题，它也是关于巴西盘根错节的地权问题，资源压榨型农业的问题，以及法治和公共安全问题。 制度化的土地掠夺 巴西允许合法砍伐森林，但亚马逊地区90%的毁林都是非法的。根据2012年修订的《森林法》，在亚马逊地区...

报告摘要 市场表现： 2025年1月14日，医药板块涨跌幅-0.14%，跑赢沪深300指数0.26pct，涨跌幅居申万31个子行业第20名。各医药子行业中，华人健康(+20.00%)、诺思格（+19.25%)、艾迪药业(+16.72%)表现居前，其他生物制品（-1.64%）、血液制品(-0.68%)、体外诊断（-0.23%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为诺思格(+20.01%)、荣昌生物（+20.00%)、泓博医药(+20.00%)；跌幅榜前3位为向日葵（-10.01%)、合富中国（-10.01%）、荣昌生物(-9.72%)。 行业要闻： 近日，Summit宣布，公司已向美国FDA提交生物制品许可申请（BLA），寻求批准在研双特异性抗体Ivonescimab与化疗联用，用于携带EGFR突变的局部晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌（NSCLC）患者的二线及以上治疗。Ivonescimab是一款潜在FIC的在研双特异性抗体，将通过阻断PD-1介导的免疫治疗效应与阻断VEGF所带来的抗血管生成效应整合于同一分子之中，此次BLA提交基于全球性3期临床试验HARMONi的整体研究结果。 （来源：Summit，太平洋证券研究院） 公司要闻： 山河药辅（300452）：公司发布公告，公司预计2025年实现归母净利润为1.65-1.94亿元，同比增长38.16%-62.45%，预计扣非后归母净利润为1.47-1.75亿元，同比增长45.32%-73.00%。 福元医药（601089）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局核准签发的匹维溴铵原料药《化学原料药上市申请批准通知书》，经审查，本品符合药品注册的有关要求，批准注册。 蓝帆医疗（002382）：公司发布公告，子公司山东吉威参加了国家组织冠状动脉药物涂层球囊集中带量采购申报，公司产品冠状动脉药物涂层球囊拟中选本次集中带量采购，拟中选价格为2524元。 甘李药业（603087）：公司公布公告，子公司甘李欧洲于近日收到欧盟委员会（EC）通知，公司产品甘精胰岛素注射液（Ondibta）获得在欧盟、冰岛、列支敦士登和挪威的上市许可，适用于治疗成人、青少年和2岁及以上儿童糖尿病。 风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

田丰：未来的AI原生应用，不会是从现有互联网应用自然生长出来的延续性技术，而将是破坏性、颠覆性的创新。 在探索AI原生应用的道路上，我们仿佛在同时进行两场赛跑：一场是技术迭代的马拉松，另一场是商业模式的百米冲刺。 清晨7点，广州的李奶奶靠智能手环健康助手查看睡眠数据，顺便用语音询问AI助手高血压患者早餐推荐；上午9点，武汉白领小陈佩戴AI眼镜，唤醒AI助手开启骑行导航通勤。这些场景已成为2025年中国AI产业加速落地的生动缩影。 截至2025年6月，我国生成式人工智能用户规模达5.15亿人，普及率为36.5%。而到9月，我国AI应用移动端月活跃用户规模已突破7亿大关。 然而，ChatGPT诞生三年后，依然还没有诞生出更多的AI原生超级应用。与移动互联网自2010年爆发后的三年相比，AI原生应用的发展路径有何不同？ 01 硬件入口的局限与突破 AI应用和移动互联网应用遵循不同的发展逻辑。移动互联网前三年的应用爆发非常快，但AI原生应用发展相对较慢。 这种差异源于两个核心因素：技术门槛与硬件入口。 移动互联网主要聚焦于应用产品开发和商业模式创新，把体验做好即可。而AI不仅要做好体验，底层模型也需持续迭代——如果模型没有进步，或被封装在基础模型中，应用层面难以有太大作为。 移动互联网应用爆发前，千元机甚至几百元的智能手机基本普及，硬件入口大规模扩张。相比之下，AI时代最核心的硬件入口尚不明确，大家仍主要基于手机进行AI应用开发。 硬件入口的规模决定软件的规模。 没有出现惊艳的AI原生硬件，AI原生应用就难以迎来巨大爆发。 然而，变化正在发生。智能原生正推动硬件形态从传统“指令交互”向“意图交互”深度变革。以Meta Ray-Ban智能眼镜为例，新一代终端通过自然语言让AI Agent直接解析用户需求并自主调用服务完成任务，推动硬件角色从“应用容器”向“智能服务直接触点”转变。 02 商业化路径的分化 从营收角度看，美国头部人工智能公司表现强劲。ChatGPT周活用户超8亿，OpenAI年收入突破127亿美元，增速惊人。 Anthropic的营收从2023年的1亿美金，增长到2024年的10亿美金，2025年预计达80亿到100亿美金，年均复合增长十倍，这远超互联网时期的增长率。 中美市场在软件付费意愿上存在根本差异。美国用户付费意愿高，而中国从IT时代就不愿为软件付费，到...