股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603011 合锻智能 高端装备制造领军企业 尖端制造谋新篇 增持 首次 -0.030 -826.98 0.240 108.35 专用设备 null

投资要点 前言：AI+制药行业的投资价值在于行业的现状分析和未来判断。投资思路上来看，我们认为在于理解当下AI在制药中的作用地位、商业模式和成长空间、行业成长的关键要素和竞争壁垒。 AI在制药中的作用是什么？增效和创新。 基于现有的技术和未来的发展状况，我们认为药物研发基于实验科学的本质不会因AI的迭代升级而发生颠覆。AI在制药端最成熟的落地应用在于提升了临床前的降本增效：AI虚拟筛选极大地降低了真实试验中所需要投入的化合物的数量，从而有效缩短了临床前研发周期、大幅减少研发成本。此外，AI分子生成摆脱认知偏见具有创新价值，目前的AI分子（如TNIK）进展进入临床2期阶段，有望逐步兑现其创新价值。 市场规模已超百亿美金，AI+CRO/AI+Biotech仍是企业造血盈利的大趋势 市场空间来看，全球AI赋能药物研发费用市场规模由2023年的119亿美元有望增长至2032年的746亿美元，CAGR达22.6%。行业投融资热度整体高昂，国内有所收缩。从长远的商业化来看，我们认为AI+CRO/AI+Biotech仍是企业造血盈利的大趋势：一方面利于快速创收，另一方面利用合作项目可以完成企业自身算法模型迭代升级，构筑自身长期竞争力。 算法+数据深度绑定，高质量数据的生产能力是核心竞争力。 算法+数据是行业核心技术迭代升级的关键生产要素。算法突破的关键因素在于研发人才团队，而数据的竞争在于高质量数据生产能力（而非传统试验数据的堆积），以实现数据积累和算法迭代之间的闭环和正向循环。大规模高质量的数据是行业稀缺资源，原因在于纳入训练集的数据要求苛刻+数据不共享（“数据孤岛”）。由于实验数据涉及核心利益，长期来看“数据孤岛”的行业特征不会改变，因而高质量数据生产能力是长期的核心竞争力。 相关标的：行业容易形成马太效应，建议关注领先布局者：英矽智能、晶泰控股、泓博医药、成都先导。 风险提示：研发失败风险、行业竞争加剧风险、地缘政治风险、政策变动风险

核心观点 2025年我国实际GDP同比增长5%，顺利实现全年经济增长预期目标。季度GDP增速呈现前高后低态势，这一特征应与财政前置发力相关。从供需两端来看，供给端保持相对平稳，需求端呈现边际回落有效需求不足问题较为突出。其中，出口对经济的拉动力相对稳固；投资需求边际放缓态势明显，全年对经济增长的拉动力转为负值；消费拉动虽边际走弱，整体实现正向拉动。具体表现如下： 一是社会消费品零售总额增速延续边际放缓态势，反映出当前居民消费信心与预期仍需进一步提振，这直接体现为居民部门去杠杆进程推进及边际消费倾向回落。不过消费市场结构性亮点显著，服务消费保持平稳增长，数字消费、智能经济相关消费展现出强劲活力与增长潜力。 二是固定资产投资增速跌幅扩大至-3.8个百分点，这一走势应属新旧动能转换阶段的自然回落，需理性客观看待。但经济高质量发展离不开平稳的增长环境，中央经济工作会议已明确提出“推动投资止跌企稳”的要求。四季度两项5000亿元政策工具资金已全部落地投放，带动企业配套资金需求回暖，只是这一效应尚未充分体现在基建投资增速上，加之2026年提前批“两新一重”项目清单已正式下达有望为2026年一季度基建投资提供有力支撑，推动投资实现止跌企稳具备较强可行性。 三是生产端保持相对平稳，主要由出口拉动。12月工业增加值同比增长5.2%，较上月回升0.4个百分点，对应同期出口交货值增速回升3.3个百分点。从全年走势看，出口交货值同比高增与工业增加值增速回升的走势具有较强一致性，例如3月、6月、9月均呈现这一联动特征。 综上所述，从2025年宏观经济运行的映射逻辑来看，出口链条的强势表现显著带动了中游制造业投资机遇的释放。展望2026年，出口动能预计延续向好态势，仍将是拉动经济增长的关键驱动因素，需要重点关注出口和内需在科技上的共振。 风险提示： 海外地缘政治冲突加剧；中美贸易摩擦升级；政策效果不及预期

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300973 立高食品 商超渠道节奏良好，新品积极布局 增持 维持 1.900 24.40 2.290 20.20 食品饮料 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600552 凯盛科技 自主可控，UTG护航空天 买入 首次 0.225 55.17 0.250 49.52 光学光电子 null

核心要点 产业前沿 （1）前沿动向：Illumina发布Billion Cell Atlas十亿细胞图谱，这是其三年内构建50亿细胞图谱计划的首批成果，并将成为迄今为止最全面的人类疾病生物学图谱；生命数据步入AI新纪元。我们认为，这将推进生命科学数据基础设施的发展并开启生物学与AI交汇的全新阶段。要点有三：①数据入口龙头转型：从测序硬件转向高效AI数据提供商；②AI新生态：跨界龙头组队构建颠覆性的生命科学新数据；③生命科学的可计算新纪元：数据基建变革推动AI医药新纪元，就像原始人类凭借肉眼所见在崇山峻岭中半盲目攀登，进化到今天通过卫星导航对环境地貌了然于胸的有效前行，人类难治疾病的破解将进入AI驱动的新纪元。（2）监管动态：中国落地eCTD，美国支持贝叶斯方法，时速比拼再升级。（3）全球订单复苏势头明确，2026全年看好CXO赛道。 资本风向 （1）落子IgE抗食物过敏，GSK22亿美元收购RAPT Therapeutics。值得关注的是，根据医药魔方报道，港股即将上市的天辰生物的核心产品LP-003，是全球进度最快的新一代IgE单抗，并在慢性荨麻疹适应症的II期临床试验中，头对头胜过奥玛珠单抗。（2）诺华推进阿尔茨海默，15亿美元买下赛神医药Aβ蛋白双抗。 本周观点 综上所述，我们认为，从上世纪90年代对静态人类基因图谱的破解，到今天Illumina推出基于单个基因存亡与细胞运行变化的因果对应的数据集，全球医药医疗已经跑步进入可计算推理的AI新纪要。在科技与监管进步的推动下，之前在研发上的快速优势将被“通胀”，目前新生态下，时间领先的壁垒或将脆弱。与此同时，我们看到，随着AI驱动或赋能的药物发现飙升，CXO赛道需求将持续强劲。

摘要： 2026年1月1日-1月20日，申万食品饮料指数涨跌幅为+0.85%，在申万一级行业中排名第27位，跑输上证指数（+3.65%）2.80pct，子行业中SW熟食（+21.52%）、SW预加工食品（+9.68%）、SW零食（+7.46%）涨幅居前，乳品（-2.06%）跌幅居前。2025年12月份，全国居民消费价格同比上涨0.8%，环比上涨0.2%。2026年1月9日和1月16日连续两次国常会均聚焦扩内需促消费政策，再次说明消费对于经济的重要意义。1月16日的国常会指出，要深入实施提振消费专项行动，要加快培育服务消费新增长点，支持新业态新模式新场景竞相涌现，增加优质服务供给等。我们认为当前整体市场需求疲软背景下，食饮板块基本面压力仍存，但是板块估值已处于历史较低位置，已充分反映市场预期，后续伴随更多促消费的政策落地，板块有望迎来估值修复，建议关注成长性较好，估值较低的板块龙头，我们维持行业“推荐”评级。 白酒：1月13日，贵州茅台发布公告，披露了《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》。核心在于构建一个以消费者需求为中心的全新运营体系。该方案首先重塑了产品结构，回归“金字塔”型分层策略，以飞天53%vol500ml为“塔基”强化大众消费与收藏基础，以精品和生肖酒为“塔腰”巩固中端市场，并以陈年和文化系列为“塔尖”维护高端价值。其次，在运营模式上，从传统的“自售+经销”拓展为“自售、经销、代售、寄售”四维协同的体系，旨在更灵活地触达并转化不同渠道的消费需求。渠道布局上，整合批发、线下零售、线上零售、餐饮和私域“五大渠道”，通过线上线下融合提升效率与服务。最后，价格机制上确立了以市场为导向的动态调整体系，自营渠道执行随行就市的零售价，并以此为基础科学制定渠道利润，确保各环节利益协同与市场价格的总体稳定。我们认为白酒行业仍处于深度调整期，中长期来看，行业的发展与宏观经济环境、商务消费活跃度和政策影响相关性较大，茅台的批价是重要的观测指标，估值的修复预计先于基本面的修复，建议关注一是稳健的高端白酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液；二是具备韧性的区域龙头山西汾酒、古井贡酒、金徽酒。 大众品：安井食品发布投资者活动记录表，公司计划以新品牌“安斋”切入规模近2万亿美元的清真食品市场，采取“中质中价”策略，依托现有生产基地低风险拓展国内西北、华北及东南亚市场。2025年新品表现符合预期...

主要观点： 光伏：TCL中环拟收购一道新能，多晶硅市场企业观望后续供需变动 光伏：产业链挺价。本周硅料、硅片、电池片、组件价格平稳。银价上升对电池片价格形成一定支撑，厂商自律行为已有轮廓，后续需重点关注下游需求转折点。海外订单与政策环境仍是支撑产业链的主要动力，短期价格有望维持坚挺。 风电：十五五风光年均新增200GW，海风高景气延续 风电：十五五规划高景气。国家电网锚定“十五五”服务经营区风、光装机目标，年均新增200GW。金风科技20MW海上风电机组成功吊装，刷新全球纪录。 储能：25年国内储能装机超175GWh，北美缺电逻辑持续演绎 全球大储招标数据持续火热，国内储能反内卷推动储能高质量发展。国内大储迎来经济性奇点后需求非线性增长，美国数据中心用电激增带动大储需求，欧洲户储需求温和复苏，新兴市场户储需求超预期，建议关注大储以及海外户储预期修复。 氢能：25年国内氢燃料电池汽车销量稳步增长，氢能产业发展态势良好 IMO减排目标+欧洲碳税推动全球船运行业开启绿色转型，绿色甲醇前景可观。氢能产业发展态势良好，要素保障体系加速构建。氢能融资难度降低，国家支持新技术持续研发，整体氢能行业发展按下加速键，建议重点关注制氢、储运以及氢能应用等环节。 电网设备：“十五五”电网固定投资额有望达4万亿，关注特高压及配电、数智化方向 “十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，关注电网板块业绩表现优异以及政策重点支持方向。 人形机器人：特斯拉OptimusV3预热引爆市场，推荐t链新订单和价值量高的标的 特斯拉OptimusV3预热引爆市场，产业链机器人标的集体大涨。加速进化宣布BoosterK1人形机器人现货已全部售罄。逐际动力正式发布具身智能体系统LimX COSA。智元机器人宣布与湖北人形机器人创新中心达成合作。2026年物理AI有望更快落地，机器人板块利好不断，当下时间点重点推荐T链新技术和新订单标的和国内本体代工潜力大的标的。 电动车：容百与宁德签磷酸铁锂大单，建议配置供需紧平衡环节 容百科技与宁德时代签1200亿磷酸铁锂大单。福特洽谈采购比亚迪电池。三部门联合召开座谈会，规范新能源汽车竞争秩序。建议配置供需紧平衡的涨价环节，如电解液、湿法隔膜、铜箔、碳酸锂等。 风险提示 新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下...

美国储能装机稳步增长，2025年有望实现52.5GWh装机。美国25年1-11月实现新增大储装机36.23GWh，除德州加州基本盘外，亚利桑那等新兴州贡献增量。·美国储能可分为套利驱动/容量合同驱动/负荷驱动三类。1）以德州为代表的低价高波动型：风光渗透率高、日内价差较大，储能以能量套利和尖峰保供为主；2）以加州为代表的政策+容量市场驱动型：电价高企，有明确储能/清洁能源装机目标，容量合同收入占很大比例；3）以弗吉尼亚、亚利桑那为代表的数据中心负荷拉动型：电价低且稳，数据中心用电占比高，对7×24可靠性和电价极为敏感，储能既要做容量，也要做本地灵活性/备用电源。 AI缺电逻辑演绎，储能优势明显 AI时代美国缺电系电源和输电建设的时间错配。供给端并网拥挤叠加传统能源退役，需求端数据中心带动负荷激增并高度集中。缺电逻辑已经在电价端和政策端逐步演绎。 储能可作用于数据中心电网侧和用户侧，具备多重优势。储能既可以在电网侧充当可调度机组，也可以在用户侧充当灵活负荷/协助扩容，亦可在数据中心内部充当UPS升级方案。储能优势明显：1）加速数据中心拿电，抢占AI上电窗口；2）降低系统峰值与容量成本，具备较强经济性；3）提升用电可靠性和电能质量，减少对柴油机依赖；4）助力科技公司实现清洁能源供给目标。 储能在LCOE和综合电费单都具备较强经济性。根据Lazard2025，不考虑补贴情况下，美国光储度电成本为0.05-0.13美元/KWh（对应0.35-0.92元/KWh），光储发电相较于核电、煤电、气电具备经济性优势。从综合电费单角度衡量，数据中心四小时配储可实现20.5%IRR，回收期仅为4.76年。 数据中心能源供给方案综合对比，储能将成为核心解法 储能是在美国电网速度慢、容量紧的前提下，少数能在1-3年时间尺度内大规模部署、既能提升数据中心供电可靠性，又能改善电网整体韧性和经济性的核心技术路径。我们预计储能将成为2030年之前美国数据中心缺电的核心解法之一。 真正卡的是5年以上的并网排队+输电建设，而不是美国整体发电能力不足。能绕开大并网队列、接在配电网或BTM的方案，才是真正有速度价值的解决方案。储能在速度+成本+战略灵活性三个维度上均具备比较优势。 我们预计数据中心缺电将刺激美国2027年储能装机超110GWh。未来5年将是本轮数据中心扩张核心窗口期，数据中心缺电逻辑将持续...

在总体态势上， XR 产业已从初生期（ XR1.0）、试错期（ XR2.0）迈入发展“快车道”（ XR3.0）。 2024 年起，“AI+XR”双技术引擎成为核心特征，推动终端形态创新与融合应用落地。国内外政府积极布局虚拟现实产业政策，美韩持续推进沉浸式技术战略，我国以五年行动计划等产业政策引导融合应用与生态建设。 在技术趋势上， 关键技术正快速演进以支撑 XR 体验升级。微显示方面，硅基 OLED 与 Micro-LED 分别成为 XR 终端的两条主要技术路线，其中面向高阶 AI+AR 眼镜的 Micro-LED 有望在未来几年迎来产能释放与规模应用的拐点。光学方面， MR 头显由菲涅尔转向 Pancake， AR 眼镜光波导技术路径未收敛，阵列与衍射方案竞逐。空间计算方面， XR 沿袭以手机为代表移动端计算架构，但这种范式转变对终端计算能力提出了诸多新要求，推动了多模态感知交互、视听多媒体、空间环境理解与构建、图形渲染多维能力的专项强化。原生音视频方面， 3D 沉浸影音成为继超高清视频后重点发展方向，空间视频与体积视频分别成为两大代表性技术路径。内容生产方面，AIGC 赋能 XR 实景重建与虚拟资产生成从“能用”迈向“好用”。空间智能方面， XR 智能助手由语义因果迈向空间因果。 在产业趋势上， XR 终端整机演进呈现“加法”和“减法”两条路线。前者通过堆叠硬件性能来提升沉浸体验，后者聚焦形态轻量化与智能增强，其中以轻量化智能眼镜为代表的“减法”路线已成为行业热点。“百镜大战”的竞争也正从硬件堆料转向“轻形态＋AI 能力＋ XR 交互”的系统平衡。 XR 新器件驱动终端企业加速垂直整合，半导体、显示与光学产业间的协同创新正在从接口对接迈向共研共投的一体化范式。 XR OS 对硬件与应用的控制进一步前移，将空间计算等技术能力提升为系统能力， XR 原生操作系统生态竞争日趋激烈。 XR 沉浸视听内容生态闭环初步成型，在内容采集端，XR 沉浸影像采集进入专业化与大众化双轨演进。在制作与呈现端，XR 沉浸影像正在收敛为“标准化编解码＋完善工具链”的工业化流程。 AR 地图平台化发展架构初步成型，国际厂商的部署呈现“大平台+多应用”的发展格局。在工业、应急、教育、商贸等领域，应用从场景适配过渡到痛点破解，线下虚拟现实大空间文娱实践也从试点迈向规模复制。 在问题挑战与发展建...

2025年9月，美国（美国）食品药品监督管理局（FDA）发布了《罕见病证据原则》（RDEP）， 一个新的审评流程，旨在为针对超罕见、基因定义性疾病的治疗提供更大的清晰度和可预测性。对于正在开发针对患者群体仅有数十而非数千人的疾病的治疗的申办者而言，该框架承认了一个长期被理解和应对的现实：当随机化困难或不可能时，一个明确且创新证据策略成为临床开发的核心。在这种情况下，面向理解少数患者体验的高质量真实世界证据（RWE），不仅对于识别和表征疾病至关重要，而且对于生成强大、决策级别的证据至关重要 RDEP 基于现有的 FDA 指南 rdep建立在fda 2023年 draft guidance中建立的先例基础上 用一项充分且控制良好的临床研究来证明有效性，并提供确认证据。 该指南阐明，在特定条件下，一个单一、稳健、受良好控制的试验，辅以相关适应症、真实世界数据（RWD）或强有力的机制合理性所提供的确认证据，可以满足“实质性证据”的法定要求。

2025年四季度， 监管政策持续细化并加速落地， 执法检查与问责力度维持高位， 监管环境日趋严格。 在此背景下，金融机构内部审计部门可围绕监管重点和关键风险领域， 强化监督评价与风险提示职能， 支持机构及时落实监管要求， 为稳健经营和治理目标的实现提供保障。 本篇文章旨在梳理2025年四季度内地与香港的金融行业内部审计工作相关政策、 监管关注重点及国际和中国内部审计协会动态等， 供各金融机构首席审计执行官及内部审计职能的团队成员参考。

本文探讨了美国和意大利家庭对生成式人工智能（GenAI）的采纳情况，利用调查数据比较使用模式、人口统计学影响以及就业部门结构效应。我们的研究发现美国采纳率更高，这是由两国之间的社会人口统计差异推动的。尽管意大利人对GenAI的使用较少，但他们对其改善生活质量和经济状况的潜力更自信。意大利和美国用户都倾向于对GenAI工具的信任度低于人工运营的服务，但在使用GenAI工具处理个人数据时，意大利人报告对政府和机构的相对信任度更高。

年末假日季节可能会影响一个或多个地区的监测检测和报告实践。全球范围内，2026年第2周流感活动水平升高，阳性率接近20%。SARS-CoV-2活动保持总体稳定和低水平。流感占主导地位，在北半球的温带和亚热带地区阳性率约为20%，在热带地区阳性率接近20%。在南半球的温带和亚热带地区，SARS-CoV-2占主导地位，尽管阳性率低于10%，流感阳性率也较低，低于5%。 q 流行性感冒 全球流感检测呈下降趋势；然而，这可能是由于某些地区报告延迟造成的偏差。在第2周，流感检测中，甲型流感病毒在所有区域都占主导地位。 在北半球，北美和西非、中非等国家的流感阳性率升高（>10%）。中美洲、加勒比地区、热带南美洲、北非、欧洲、西亚、南亚、东南亚和东亚等国家的阳性 在南半球，流感活动总体保持低水平，尽管在温带南美洲、东非、东南亚和大洋洲的个别国家报告了阳性率升高（>10%）；在热带南美洲，个别国家的阳性率超过30%。在热带和温带南美洲的个别国家观察到活动增加。 在阳性率较高的地区，除热带南美洲外，所有地区均以甲型H3N2流感为主，而在热带南美洲，甲型H1N1pdm09和H3N2流感呈共主导地位。

26年小游戏规模达700亿+ DataEye研究院测算数据显示，2025年国内小游戏市场规模约为610亿，同比增长22%，展现出极强的市场活力。预计2026年小游戏市场规模突破700亿。 小游戏增速从2024年64.47%回落至2025年的22%，意味着行业从流量红利驱动的粗放增长阶段，正式迈入存量竞争下的精细化运营阶段。 国内小游戏市场未来的竞争焦点将集中在存量运营能力、内容创作价值与平台适配精度上。直播、内容、社交与多端运营，或将成为行业破局的四大核心逻辑。

2025年，GDP同比增长5.0%，较2024年持平，完成年初确定的经济增速目标。大国博弈，关税制裁与反制裁频发，外部环境进一步复杂多变，外部压力进一步加大，但2025年经济整体运行平稳，“稳中求进”的总基调不变，风险与机遇并存，经济结构调整，高技术产业加速增长。 GDP部分：2025年第四季度，国内生产总值为387911亿元，同比增长4.5%，较第三季度下降0.3个百分点，较2024年同期下降0.9个百分点。受“依法依规治理企业低价无序竞争”影响，投资需求、工业生产均全面下降，叠加高基数效应，2025年第四季度GDP增速小幅下降，但高技术产业增加值依然保持相对较高的增速。 供给端 工业增加值方面：2025年12月，中国规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，较上月加快0.4个百分点，累计增长5.9%，较上月放缓0.1个百分点。本月工业生产增速小幅回升，主要得益于年末需求季节性释放和政策刺激效应显现。尽管全年面临有效需求不足、企业盈利承压和外部不确定性等挑战，但新动能持续发力支撑了增长。整体而言，工业经济稳定增长，结构调整为高质量发展提供动力。 需求端 消费方面：2025年12月，社会消费品零售总额同比增长0.9%，较前月下降0.4个百分点，居民收入增速继续下行，收入预期并未明显改变，叠加促消费政策效应未完全释放，整体消费额增速仍底部徘徊；2025年，社会消费品零售总额同比增长3.7%，较2024年上涨0.2个百分点，政策推动，消费额增速小幅上升。 投资方面：2025年1-12月，全国固定资产投资同比增长-3.8%，较前期下降1.2个百分点，政策调整，投资增速阶段性下调。多次重要会议上强调“治理企业无序竞争”，“反内卷”信号明显，产能过剩明显企业加快产能去化步伐，部分企业因政策初期看不清形势惜金观望，抑制企业扩大产能增加投资的积极性。 出口方面：2025年12月，出口总额3577.8亿美元，同比增长6.6%，较前月上涨0.7个百分点，尽管去年同期基数相对较高，但出口额增速依然震荡上行。12月，一方面，中国对欧盟、东盟的出口依然保持相对高增速增长；另一方面，汽车、集成电路、机电产品等出口额增速上涨显著。 进口方面：2025年12月，进口总额2436.4亿美元，同比增长5.7%，较前月上涨3.8个百分点，其中，自欧盟、共建“一带一路”国家进口额增速上涨较快是主要推动因素...

核心观点 行业上涨3.44%，跑赢沪深300，跑赢创业板指。本周（1.12-1.16）传媒行业上涨3.44%，跑赢沪深300（-0.57%），跑赢创业板指（1.00%）。其中涨幅靠前的分别为易点天下、利欧股份、人民网、视觉中国等，跌幅靠前的分别为ST返利、琏升科技、北投科技、电广传媒等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第3位。 B站发布AI营销一站式工具，千问APP上线400+全新功能。1）B站发布一站式AI营销工具“哔哩必达”，旨在实现“托管式”一键投放；2）谷歌Veo3.1发布重磅升级，让AI视频从“玩具级演示”跃升至实用生产工具；3）近日，OpenAI发布GPT5.2Codex编程模型并开放API，在长程任务性能和可靠性上有了质的飞跃；4）1月15日，通义千问App宣布一次性上线超过400项全新功能，覆盖外卖订餐、酒店机票预订、淘宝购物、政务办事、财务分析、市场研究、一对一AI家教等多元场景；5）OpenAI宣布将在GPT引入广告。 本周重要数据跟踪：点点互动持续表现亮眼。1）本周（1月12日-1月17日）电影票房2.59亿元。票房前三名分别为《匿杀》（0.58亿元，票房占比22.4%）、《疯狂动物城2》（0.53亿元，票房占比20.3%）、《阿凡达3》（0.45亿元，票房占比17.40%）；2）综艺节目方面，《宇宙闪烁请注意》《声生不息·华流季》、《现在就出发第3季》、《有歌2026》和《最强大脑第十三季》排名居前；3）游戏方面，2025年12月中国手游收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》和点点互动《Kingshot》。 投资建议：GEO加速AI应用破圈及商业化落地，把握AI催化下的板块投资机会。1）GEO重构流量及内容服务生态，AI应用催化板块表现；重点看好AI营销板块，把握AI漫剧、语料方向投资机会。GEO加速AI应用及商业化落地，从营销中介到优质语料、大模型平台有望持续受益；AI营销方向关注浙文互联、汇量科技等标的；语料方向关注浙数文化、中文在线等标的；同时26年多模态应用有望加速走向成熟，重点看好AI漫剧方向，关注中文在线、昆仑万维、哔哩哔哩等标的；2）AI应用有望提升板块整体估值水平，把握业绩于估值兼备的游戏、出版等方向布局机会；1）强新品周期...

AI赋能智慧旅游 当前，AI对智慧旅游的赋能主要基于两大支柱：AI技术的突破性进展为行业智能化提供了坚实的底层能力；二是以DeepSeek等平台为核心构建的应用协同体系，逐步形成了开放、联动的AI产业生态。与此同时，AI向各行各业的深度渗透与业务重构趋势，也持续推动旅游产业将核心业务与人工智能紧密结合，加速整体转型进程。 技术基础 底层算力与模型的根本性突破，为AI+旅游奠定了坚实的技术基础。大模型能力的平民化普及、云原生架构与算力成本的持续下降，显著降低了应用门槛并提升了运行效率。 与此同时，中台化能力的成熟大幅缩短了开发周期、降低了技术门槛，智能体框架的兴起更实现了AI工具与业务流程的深度融合。而前端应用的集中爆发，则为各类智能交互场景的落地提供了广泛可能。 产业生态 国内AI大模型产业发展火热，DeepSeek的问世引起业界的广泛关注。现阶段，DeepSeek已依靠其开源技术优势构建了特色生态，在国内初步形成了一其为核心的技术应用协同体系，全面激活了国内的大模型产业。从底层算力资源到通用开源大模型，从应用智能体到行业解决方案，已快速构建起围绕AI的产业生态。 经济动能 目前，AI正以“技术-场景-效能”三位一体的模式推进新质生产力在各行各业渗透重构，各行各业都在积极推动AI技术与其核心业务结合，加速行业智能化转型进程

1.中国大陆金融业监管 在2025年第四季度，国家金融监督管理总局（NFRA）、中国人民银行（PBOC）、中国证券监督管理委员会（CSRC）、中国证券协会（CSA）及其他机构针对银行、保险公司、金融租赁公司、证券公司等行业发布了新的监管规定或自律规则，涵盖反洗钱、资产管理、金融租赁业务等，旨在进一步完善监管框架。 与内部审计相关的关键法规，以及内部审计团队在2025年第四季度在中国大陆应重点关注的领域，如下所示： 反洗钱(AML) 在10月，为实施新出台的反洗钱法，央行、全国金融监管总局和证监会联合发布了《金融机构客户尽职调查和客户身份信息及交易记录保存办法》，要求金融机构识别客户和实际控制人身份，同时持续评估和分类客户风险等级。该办法规定机构需建立和完善客户尽职调查、身份信息保存及交易记录保存的内部控制体系，并须进行定期审计和评估，以确保这些体系保持稳健、有效并符合监管要求，同时及时修订和完善相关框架。 十月份，人民银行反洗钱局发布了《金融机构反洗钱风险自评估指引》的发布通知，明确了新一轮自评估的具体要求。建议内部审计部门密切关注新评估的完成截止日期、风险场景的申报要求、评估程序的变化以及评估内容更新。 十月份，中国人民银行发布了《金融机构反洗钱和反恐怖融资监督管理措施实施相关事项》，旨在进一步规范反洗钱监管和金融机构的运营要求。《金融机构反洗钱和反恐怖融资监督管理措施（2025年修订）》要求金融机构通过内部审计或社会审计监督反洗钱和反恐怖融资内部控制系统的有效实施。同时，建议内部审计部门在开展反洗钱审计时，重点关注通知中规定的金融机构运营要求的有效落实情况。 在12月，中国人民银行发布了《金融机构客户受益所有人识别管理办法》，旨在规范受益所有人的识别和核实，加强风险管理及信息真实性的要求，并在金融机构内建立完善的受益所有人识别核实制度，提供明确的制度指导。建议内部审计部门关注受益所有人识别核实框架建立的有效性和及时性、受益所有人相关数据的完整性和准确性，以及现有客户受益所有人识别的进展。 资产管理信托业务 在10月，NFRA发布了《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》征求公众意见，要求对信托产品的设立、运营和信息披露进行全过程标准化。该办法强调加强投资者适当性管理、强化关联交易控制、净值管理和风险隔离。该办法明确要求信托公司应建立涵盖销售人员、宣传资料、代理分销...

四川广播电视台推出AI虚拟艺人 四川广播电视台旗下新媒体品牌“四川观察”向“AI+业务”转型，依托AIGC技术全流程高效制作AI虚拟艺人“Una伊一”线上演唱会，以竖屏形式适配移动端，吸引超70万观众。“Una伊一”被定位为可成长的数字资产，能应用于新闻播报、文旅推广、综艺等多元业务，迈出智媒时代的重要一步。 LumaAI推出增强真人表演的AI工具Ray3Modify 集多重视觉特效功能于一体的该模型工具，利用实拍表演者素材来引导AI视频生成，也可用摄像机捕捉表演后通过AI迅速进行场景修改。它解决了AI在表演和场景转换过程中面临的时机把握、动作连贯和情感意图难题。在保持原始表演一致性前提下，该工具允许创作者改变环境、风格、摄影美学和视觉呈现方式等。 清华开源视频生成加速框架，AI视频生成提速200倍 该加速框架通过多重技术协同，在保证视频生成质量不减的前提下，能将端到端扩散生成模型的推理速度提升100至200倍，并显著降低AI视频生成的硬件门槛与延迟成本，推动高分辨率长视频生成迈向实时化与规模化应用。 AI拟人化互动服务管理暂行办法公开征求意见 该暂行办法系统规范了AI拟人化互动服务的应用边界、安全责任和监管要求，将鼓励创新与包容审慎、分类分级监管相结合，通过制度化引导AI在内容合规、用户保护和风险防控方面形成稳定规范，为相关应用发展提供制度保障。 4K花园全链路沉浸式直播方案落地时尚展演 近日，4K花园融合体验项目构建了基于4K、3D和AI的直播系统与体验环境，结合高速光纤和5G传输网络，实现了“线上+线下VR沉浸式观秀和3D立体可视化体验”的全链路打通。此次直播验证了超高清、3D与AI技术在时尚产业的落地价值。 湖南超高清视频无损传输项目成果发布 该项目旨在发展U-CAN超融合接入网技术，打造自主知识产权的超高清视频传输接入相关设备与网络，建设应用示范区。项目展示了从理论、芯片、模组到设备组网的全链条成果，包括成功研制国内首款60GHzOFDM毫米波射频芯片及行业首款灵活扩展的毫米波射频模组。 广东电信、联通与华为实现3.8Gbps大上行容量突破 近日，三方在深圳欢乐剧场进行高密度场景的“上行万人万兆”网络部署，首次应用华为FDDMM技术，使网络新增5倍频谱利用空间,实测上行峰值容量突破3.8Gbps，创下中频上行性能新纪录。此次技术突破精准应对了大型赛事超高清...

核心观点与结论 1消费需求升级：从“基础吸收”向“健康养护”演进。透气、抗菌是核心诉求，去除异味、杀菌除菌等健康类功效增速迅猛（+63%/+39%）。 2市场驱动转变：行业从“量增驱动”进入“价升驱动”的高端化阶段，大众市场（31-50元/经期）是基本盘，但高端化趋势推动单价上涨。 3渠道格局剧变：抖音强势崛起，3年销售额增幅超170%，2025年份额（51%）反超淘系；淘系份额缩水，进入存量竞争。 4品类机会分化： 淘系：安睡裤是唯一正增长（+4.0%）的潜力品类。 抖音：护垫（+354.8%）、日安裤（+694.0%）等小众品类呈爆发式增长，平台具备极强的细分品类孵化能力。 5品牌竞争分层： 淘系：国际品牌（护舒宝、苏菲）占主导但增长乏力；国货新锐（如淘淘氧棉）凭借差异化实现增长。 抖音：国货品牌（自由点、淘淘氧棉）主导，格局分散，众多小众品牌（朵薇+8307.7%）借内容红利快速突围。

2021至2022年，我们走访10个县城，完成13位居民的深度访谈，并在495个县域回收超1600份有效问卷，初步建立起对县域中青年消费者的理解。随后的三年里，县域在公共讨论中的能见度显著提升。伴随着关注而来的，是一个更为复杂、也更显张力与矛盾的县域形象。 在消费预期普遍偏低的一线市场之外，县域展现出更强的消费韧性，其支出增速显著高于一线城市。因此，除了“向外”拓展，“向下”也成为越来越多企业的战略选择。一批曾集中布局一线城市的品牌，开始将低线市场纳入明确的扩张目标。 而对高线城市居民而言，县域代表了一种低压力、高满足感的生活可能。这种关注，起初表现为一种对差异化生活方式的选择。有人将其视为周末出游的目的地，也有人选择长期迁居，将一线城市中成熟的商业模式与生活方式引入县域，以此获得低成本的发展红利。 但与此同时，县域更为复杂的一面也逐渐进入视野：人情社会的网络与相对聚焦的职业选择范围、尚在完善中的公共服务体系、独特的资源分配结构以及由此形成的本土商业逻辑，共同构成了这一市场的现实基底。

国际航运业迈向2050年净零排放的步伐正在提速：技术能效与营运能效措施广泛应用，清洁能源及新能源船舶订单稳步增长。然而，国际海事组织净零框架草案推迟表决，全球统一减排规则未能如期确立，政策不确定性削弱了行业绿色转型的信心与投入。与此同时，区域性减排法规加速实施、绿色燃料供应链瓶颈凸显、新兴技术安全风险叠加、港口基础设施滞后等多重挑战交织，航运脱碳进程面临系统性阻滞。 在此关键节点，业界亟需一份立足全球视野，为船东、港口、能源供应商、金融机构及监管方提供科学决策依据的报告。中国船级社在延续《航运低碳发展展望2021》《航运低碳发展展望2023》研究框架的基础上，编制发布《航运低碳发展展望2025》。本报告聚焦净零框架推迟对产业预期的深远影响，剖析行业面临的系统性挑战，提出规则统一、产业协同、安全治理、数字赋能及企业策略的综合性解决方案。 中国船级社始终秉持“安全、环保，为客户和社会创造价值”的服务宗旨和价值追求，长期深耕船舶减排技术与规范标准研究。我们谨以此报告与全球伙伴共享洞见、共商对策、共筑绿色航运新生态，为如期实现国际海事组织2050净零愿景贡献中国智慧与中国方案。

以往的鼓励生育政策似乎收效甚微，现在应着力构建一个让养育子女变得负担得起、有保障且值得的经济和福利体系。 如果北京方面希望提高中国的低生育率，就必须改变策略。迄今为止，相关努力似乎收效甚微。周一公布的官方数据显示，去年出生人口降至1949年有记录以来的最低水平。死亡人口持续攀升（主要受老年人口增长推动）。综合起来，这使得中国人口连续第四年出现萎缩。 中国的人口下降使习近平主席雄心壮志的实现复杂化。习近平希望到2035年实现国内生产总值(GDP)翻番，完成中国向科技工业超级大国的转型，并扩大其在全球舞台上的影响力。劳动力规模的缩小将使维持经济快速增长更加困难，也难以产生足够的税收来为不断增长的老龄人口提供医疗保健和经济支持。 北京方面面临的困境很大程度上源于其“独生子女”政策。尽管中国在2016年废除了这项政策，但其影响依然存在：目前中国的生育率仅为0.98，远低于维持人口稳定所需的2.1。这项持续数十年的政策也扭曲了人口结构，导致子女数量过少，难以赡养年迈的父母，许多人独居。一款名为“死了么”的应用程序，可以用来查看包括老人在内的独居家庭成员的状况，最近成为苹果(Apple)中国应用商店最热门的付费下载应用。 成为高端会员，阅读高端专享内容 如您已经是高端会员， 请点击这里登录 成为高端会员►

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002747 埃斯顿 全年扭亏为盈，看好公司具身智能+国际化布局 增持 维持 0.050 501.45 0.190 132.80 通用设备 null

本周渡选 全球首款PD-L1/TGF-βRII双抗获批上市！ 关注指数:★★★★★ 1月5日，恒瑞医药宣布，公司自主研发的1类创新药瑞拉芙普α注射液（商品名：艾泽利®）获NMPA批准上市，本品联合氟尿嘧啶类和铂类药物用于经充分验证的检测评估PD-L1阳性（CPS≥1）的局部晚期不可切除、复发或转移性胃及胃食管结合部腺癌的一线治疗。 全球胃癌年新发病例近百万，死亡病例逾65.5万例。我国晚期胃癌患者占比高，预后不佳，疾病诊疗形势更为严峻。免疫治疗是当前晚期胃癌一线标准治疗措施之一，然而目前免疫单抗治疗对于患者长期生存改善有限，尤其在胃癌肝转移人群等难治性人群中表现不佳，患者亟待革新治疗方案以改善预后。瑞拉芙普α注射液是全球首款获批上市的抗PD-L1/TGF-βRII双特异性抗体融合蛋白，将助力重塑胃癌免疫精准治疗格局，为晚期胃癌患者带来全新的治疗选择。 全球首个！一年四次给药治疗FCS，瑞达普®在华获批！ 关注指数:★★★★★ 1月6日，赛诺菲宣布创新药物瑞达普®(普乐司兰钠注射液)正式获得国家药品监督管理局(NMPA)批准，在饮食控制基础上，用于降低家族性乳糜微粒血症综合征(FCS)成人患者的甘油三酯水平。FCS是一种高甘油三酯水平相关的遗传性疾病。作为全球首个作用于创新靶点APOC3(载脂蛋白C-III)mRNA的小干扰RNA(siRNA)药物，普乐司兰钠注射液能够将FCS患者空腹甘油三酯水平较基线降低80%、急性胰腺炎发生率较安慰剂降低80%,且仅需一年四次给药，破解了FCS现阶段在中国“无药可控”的困局。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002911 佛燃能源 2025年度业绩快报点评：业务多元发展业绩超预期，保证股东回报 买入 维持 0.770 17.59 0.820 16.45 燃气 null

摘要 全球能源体系正经历一场深刻而不可逆转的结构性变革，储能技术已从边缘角色跃升为支撑能源革命的不可或缺的核心基础设施与战略支点。然而，在这场由政策驱动的爆发式增长背后，全球储能产业正陷入一种深刻的“承压的繁荣”困境。 这种繁荣是“承压”的，其压力来源已发生根本性转变。随着国家能源局“136”号文等政策明确取消政府强制配储，推动新能源全电量参与市场交易，“按需配储”成为新范式，储能正从政策驱动的“合规工具”全面转向必须在电力现货、辅助服务和容量市场中证明其经济价值的“独立市场主体”。这种转型带来了新的、更为严峻的“市场化压力”：包括商业模式不确定性、电力现货价格剧烈波动、以及辅助服务（如爬坡服务）调用频次和价格的不可预测性。激烈的价格战更在侵蚀资产的长期质量与可靠性。由此催生了一个巨大的“保障缺口”：物理资产的部署速度与规模，已远远超越了管理其内生风险的金融工具与保障体系的演进速度。一个价值数千亿且高速增长的高风险资产池正游离在有效的风险保障之外，这不仅推高了项目融资成本，更可能成为制约整个能源转型进程的系统性金融瓶颈。 破解困局需要一场深刻的范式革命，其核心是实现从被动的风险转移到主动的风险治理，以及从“保资产”到“保功能”和“保收益”的根本性转变。对于投资者而言，他们关心的不仅是物理资产的完好，更是其持续产生预期现金流的能力。在此背景下，嵌入了深度技术尽职调查的性能保证保险成为打破僵局的关键创新工具。它通过为制造商的长期性能承诺提供顶级金融机构的信用“背书”，将技术和信用风险转化为可保风险，极大地提升了项目的“可融资性”，并形成市场化的正向激励，引导资本流向更优质、更可靠的技术。与此同时，随着中国企业加速全球布局，在复杂的地缘政治环境下，政治风险保险等跨境风险保障工具，正成为构建“中国技术+国际资本+全球保障”合作新范式的关键，为能源出海保驾护航。

要点 生殖健康已成为系统性商业风险，而不仅仅是单一问题。2025年，堕胎限制越来越多地与更广泛的商业挑战相交，如医疗保健获取、劳动力准备、数据隐私和运营中断，重塑了企业如何评估风险和责任。 不同的法律和执法方法导致运营不确定性。一个不断增长的国家和联邦行动的拼凑，包括民事执法机制和跨境法律冲突，正在使跨州运营的企业在合规性、福利发放和连续性规划方面面临复杂化。 对数据隐私的威胁和日益增长的监控对公司、工人和消费者构成越来越大的风险。扩大监控系统的使用、数据中介机构和数字平台来调查生殖健康医疗服务活动，对在正常运营过程中收集或管理敏感员工、用户或消费者数据的公司构成了重大的法律、财务和声誉风险。 侵蚀的医疗系统正在重塑劳动力市场和未来人才管道。医疗中心关闭，医疗服务提供者迁移以及不断增长的医疗荒漠影响人们可以居住、工作和计划家庭的地方，导致长期-术语对员工健康和准备的影响。

过去十年，中国快消行业的增长主要建立在三大红利之上：人口与城镇化、渠道扩张、以及流量平台规模化它们共同塑造了“预算一噪光一转化”的线性范式：投放更大、分发更广，增长就会出现。 但这套范式正系统性失效。宏观上，低通胀与价格预期走弱，使“降价换增长”难以持续；行业上，供给过剩与同质化竞争把促销拖入负和博奔，份额争夺更像“用利润换短期GMV”；消费者上，支出更理性，用户决策在AI的赋能下“脑算力”升级，更愿意为“确定性价值”和“情绪价值”付费，呈现典型的“M型消费”：一端极致质价比端极致心价比，中间加速场。对品牌而言，增长不再来自更大声量，而来自更强的解释权、信任与效率。中国快消行业正穿越一场由“存量博弃”与“A革命”共同定义的重构 2026年，AI将成为快消营销的核心破局力量，催生三大增长引擎：第一，心智占位一一用AI将心智量化，推动营销从响应式走向预测式、从打扰式升级为服务式，抢占“被信任”的先发优势；第二，内容工业化一一以“商品标签X用户标签”的精准匹配，推动内容从单点爆款升级为系列化资产复利，实现工业化增长；第三，数据基建一一搭建全链路数字底座，贯通战略、生产、投放与送代，形成端到端智能进化 战略落地依赖关键营销场景的智能化改造。面对高成本与不确定性，A驱动的“全场景效能升级”为品牌提供确定性路径。本报告将聚焦八大核心营销场景，为快消品牌给出清晰的AI落地路线：帮助高溢价品牌强化价值、低溢价品牌以效率破局，在变革中抢占增长先机。