股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601899 紫金矿业 2025年报点评报告：主要金属价格上涨业绩高增，控股优质资产聚焦价值引领 增持 维持 2.840 10.80 工业金属 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600132 重庆啤酒 2025年报点评：25年量价表现稳健，期待26年需求复苏 买入 维持 2.630 22.28 非白酒 null

核心结论 市场正处于结构性变革期，呈现出“总量增长、格局分化、中国主导”的鲜明特征。 市场基本盘稳健扩张，但增长逻辑转变。近一年市场销售额同比增长6.57%，主要由销量驱动，同时平均价格下降3.75%，表明市场正经历消费趋于理性、性价比需求凸显的温和扩张阶段。 竞争格局剧烈重塑，集中度下降，新势力崛起。市场从高度集中的寡头格局快速走向分散。头部品牌COMFEE'份额显著下滑，而EUHOMY、Hermitlux等品牌以超过200%的惊人增速实现市场卡位。中国卖家不仅是商品供给的绝对主力（占比超65%），更成为市场增长的核心引擎，其销售额同比增幅高达146%。 价格带分化显著，机会与风险并存。市场呈现清晰的分层竞争： 1.核心主力（200-300美元）：占据超六成销量与销售额，且持续增长，是必争之地但竞争激烈。 2.增长先锋（0-100美元）：销售额同比激增118.5%，是增速最快的潜力区间。 3.竞争红海（100-200美元）：聚集了最多新品牌（其中近九成来自中国），是主要的市场切入点和最内卷的价格带。 4.高端市场（400美元以上）：格局相对稳定，但份额萎缩。 新品牌“广种薄收”，市场进入门槛低但做大难。近一年新品牌数量占比高达39%，但销售额贡献仅3.55%，且77.78%源自中国。这显示市场创新活跃、进入容易，但新品牌普遍处于探索期，尚未能撼动主流市场。 总结而言，当前市场机会在于把握消费平价化趋势，利用中国供应链优势，在增速较快的（0-200美元）区间寻求突破，或在中端核心价格带通过差异化挑战现有巨头。同时，需警惕在低价红海市场陷入无序竞争，并关注流量转化效率走低带来的运营挑战。

供需优化或推动稀土产品价格再度上行。2025年第四季度以来，稀土市场走势进一步分化，轻稀土价格高位回落后再度反弹，中重稀土价格继续回调。轻稀土因稀土精矿成本上调、下游需求预期增长以及出口管制趋严等支撑，高位震荡后再度企稳上行。中重稀土方面，因海外高价抑制需求叠加获利盘集中了结，整体价格表现承压。进入2026年，随着供需格局逐步优化，出口管制加码下，稀土产品价格进一步回升。展望后市，国内稀土供给侧配额增速预计放缓，需求端，人形机器人、低空经济等领域有望在今年打开稀土需求第二增长极，稀土行业供需逻辑有望进一步优化。 国内配额增速放缓叠加海外增量受限，整体供给持续趋紧。2025年，中国稀土产业仍居于全球领先地位，2025年我国稀土产量27万吨，占全球总产量近七成，储量4400万吨，超过全球总储量半数。国内稀土开采与冶炼分离指标增速逐年放缓，供给侧改革持续深化。2026年是国内稀土行业解决同业竞争的关键节点，整改落地将强化行业协同与产业链控制力。当前全球稀土资源博弈加剧，我国阶段性松绑稀土出口管制彰显产业主导权，2026年全球稀土供给仍偏紧，国内严控配额、海外增量有限且供给扰动频发，供应量难大幅增长。 稀土磁材推动传统产业升级与新兴领域发展。2026年央视马年春晚，宇树科技、银河通用、魔法原子、松延动力四家人形机器人厂商同台竞技，成为晚会科技焦点。2026年人形机器人产业有望真正实现从实验室到商业化落地，行业迈入规模化发展新阶段。新能源汽车方面，在政策、市场与技术多重驱动下，全球新能源汽车销量有望稳步提升，持续拉动稀土磁材需求。稀土磁材作为国家战略性产业核心材料，在推动传统产业转型升级和未来新兴产业发展中发挥着关键作用。当前，新能源汽车、风力发电、工业节能电机、变频空调、国防军工、航空航天等领域稀土需求稳步增长，人形机器人、低空经济等领域为稀土磁材需求打开新的成长曲线。 投资建议。建议关注中国稀土（000831.SZ）、北方稀土（600111.SH）、厦门钨业（600549.SH）、金力永磁（300748.SZ）。 风险提示。宏观经济波动风险、境外投资国别风险、安全生产风险、环保风险、美联储超预期加息的风险、原材料和能源价格波动风险、下游需求下滑的风险、在建项目进程不及预期等风险。

投资要点： MLCC下游应用领域广泛，国产替代空间巨大。MLCC具有温度范围宽、电容范围宽、介质损耗小、体积小、价格低等特点，广泛应用于移动终端、高端装备、汽车、计算机、通信、家电等多个领域，目前朝向小型化、高容化趋势发展。从全球竞争格局来看，第一梯队以日本、韩国厂商为主，具备深厚的技术、产品、客户积累，以小尺寸、高容、高压的高附加值产品为主，聚焦于汽车、高端智能手机、AI服务器等领域；第二、第三梯队分别以中国台湾和中国大陆厂商为主，大陆厂商技术水平相较于日系、韩系厂商仍有差距，以中大尺寸、低容产品为主，但近年通过技术突破推出多款小尺寸、高容量产品，并且进一步突破汽车、通信、工控、AI等领域。随着全球地缘环境渐趋复杂，国产终端厂商越来越重视零部件的自主可控，进一步加快扶持国产供应链，MLCC国产替代空间 十分广阔。以2025年进口数量计算，若替代50%，MLCC国产替代规模将高达1.28万亿个。 供需矛盾加剧，高阶MLCC价格有望上扬。AI加大对高容、高压、宽温、小型化MLCC的需求，村田高管在25Q3业绩说明会表示AI服务器产品堆叠层数较大，而堆叠层数增加将会进一步加大产能消耗，同时高端MLCC制造工艺复杂、良率相较于常规品更低，整体产能消耗将更大。目前村田、三星电机等厂商已经处于满载状态，且今年新增高端产能有限，面对AI领域旺盛需求，高容MLCC产品交期已经拉长，供需矛盾可能会进一步加剧。村田高管2月指出MLCC订单询问量是目前产能的2倍，3月决定4月开始对AI服务器和高端车规级MLCC产品全面涨价，涨幅在15%-35%。而三星电机则计划在4月开始提高MLCC价格，涨幅可能达到双位数百分比。内资厂商风华高科、三环集团深耕行业多年，积极突破高端领域，亦有望受益此轮高端MLCC供需不均衡所带来的涨价潮。 风险提示：AI需求不及预期；技术推进不及预期；行业竞争加剧。

事件描述： 3月16日，国家统计局公布2026年1-2月社零数据。 事件点评： 1-2月国内社零同比增长2.8%，表现略高于市场一致预期。2026年1-2月，国内实现社零总额8.61万亿元，同比增长2.8%，环比提升1.9pct，表现略高于市场一致预期（根据Wind，2026年1-2月社零同比增速预测平均值为+2.73%）。按消费类型分，2026年1-2月餐饮收入、商品零售同比增速分别为4.8%、2.5%。2025年12月，我国消费者信心指数为89.5，环比下滑0.8。 分渠道来看，1-2月网上商品零售额同比实现双位数增长，线下业态中仅品牌专卖店零售额出现下滑。2026年1-2月，商品零售额整体同比增长2.5%，其中，线上渠道，网上商品零售额同比增长10.3%，表现好于商品零售整体；在网上商品零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长20.7%、18.0%、4.7%。线下渠道，按零售业态分，2026年1-2月，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店零售额同比分别增长6.4%、4.9%、1.0%、0.2%；品牌专卖店零售额下降2.3%。 1-2月纺织服装社零同比实现双位数增长，金价上涨带动金银珠宝社零表现领先。2026年1-2月，限上化妆品同比增长4.5%，环比下滑4.3pct；限上金银珠宝同比增长13.0%，环比提升7.1pct，其中2026年1月、2月上金所AU9999收盘价均价分别为1070.70元/克、1116.82元/克，同比上涨68.7%、64.3%，环比上涨10.0%、4.3%；限上纺织服装同比增长10.4%，环比提升9.8pct；限上体育/娱乐用品同比增长4.1%，环比下滑4.9pct。 投资建议： 品牌服饰板块：行业弱复苏，关注服装消费终端表现、家纺大单品创新、IP经济。 （一）经营表现稳健的女装公司歌力思、江南布衣。根据江南布衣发布的FY2026上半财年财报，营收同比增长6.95%，净利润同比增长12.47%，坚持设计驱动，延续高质量增长趋势。（二）家纺行业：大单品推动行业扩容，关注罗莱生活、水星家纺。2024年及2025年上半年，罗莱生活枕芯类产品营收分别为2.80、1.51亿元，同比增长8.77%、56.30%。水星家纺人体工学枕产品有效带动2025年上半年枕芯品类增长，雪糕被等大单品巩固被芯品类领先地位。（三）情绪消费崛起，关注锦泓集团...

主要观点 “十五五”规划从供需两侧引领化工行业高质量发展：（1）供给侧：“反内卷”行动深化，“双碳”目标引领增强绿色发展动能；（2）需求侧：加快高水平科技自立自强，关键核心领域材料有望迎来快速发展。 化工行业景气回升，周期有望回暖。行业供给增速预期放缓，补库周期已经开启，国家层面持续强化政策引导，新一轮供给侧改革蓄势待发。关注制冷剂、钾肥、有机硅、磷化工、煤化工等景气上行板块。 关注新材料成长性机会。（1）锂电材料：固态电池产业化进程加速，利好相关材料；（2）光刻胶：下游半导体需求旺盛，光刻胶作为产业链关键材料，国产替代加速。 建议关注： 1.制冷剂：金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份； 2.钾肥：亚钾国际、盐湖股份； 3.有机硅：东岳硅材、兴发集团、新安股份、鲁西化工； 4.磷化工：云天化、兴发集团、川恒股份、芭田股份； 5.煤化工：宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工； 6.工业气体：侨源股份； 7.新材料：当升科技、彤程新材、晶瑞电材。 风险提示：原油价格波动、需求不达预期、宏观经济下行。

板块行情回顾： 本周低空经济指数涨-5.58%，相对涨幅-3.40%，日均成交额2222亿元，相较上周下降。 个股表现： 本周涨幅前五个股为中复神鹰（688295.SH，未评级）、航天电器（002025.SZ，未评级）、吉利汽车（0175.HK，未评级）、商络电子（300975.SZ，未评级）、航天南湖（688552.SH，未评级）；跌幅前五个股为宝武镁业（002182.SZ，未评级）、博众精工（688097.SH，未评级）、光威复材（300699.SZ，未评级）、莱斯信息（688631.SH，未评级）、新劲刚（300629.SZ，未评级）。 行业动态： 1.全国首个低空经济领域责任保险强制投保机制在重庆构建； 2.峰飞航空推出eVTOL行业首个全生命周期保险“无忧计划”； 3.亿航智能与泰国副总理及交通部、民航局高层会谈。公司动态 多家低空经济相关上市公司披露2025年年报，宁德时代、中无人机、北摩高科实现营收、归母净利润双高增。 风险提示：低空空域开放不及预期；电池、电驱技术发展不及预期；下游应用场景开拓、民众需求不及预期；产业发展进程不及预期；市场竞争激烈程度超出预期。

本周（3.9-3.13）沪深300指数小幅振荡收涨0.19%，计算机行业指数周收盘下跌0.92%，本周计算机行业指数再度跑输沪深300指数。 腾讯云宣布自3月13日起对其智能体开发平台的计费策略进行深度调整，自研核心模型等大幅涨价，事件标志着国内云厂商正式结束以“价格战”获客的发展阶段，全面进入了AI商业化收获期。云服务成本的普遍上涨以及AI Agent带来的Token消耗量爆发，正在对A股及全球计算机上市公司产生深刻的结构性影响。云服务成本的上升对于算力基建与硬件类公司将形成最直接利好。维持计算机行业增持的投资评级。由本周行业市场数据来看，计算机行业冲高回落态势较为明显，行业市场活跃度有所下降，但行业内利好因素不断，我们判断计算机行业短期内受地缘政治的影响较大，在风险因素逐渐平息之后，算力设备相关板块有望有进一步的市场表现。 风险因素分析：地缘政治风险、Agent落地不及预 期、算力成本与投资收益率压力等。

中东局势对美国宏观经济的影响更新——能源价格上涨或推升美国整体通胀率，若拉长战线对美国经济或弊大于利。我们当前的基本假设仍是由霍尔木兹海峡航运受阻引发的能源危机将在3个月内结束，可能性在40%。在这种情形下，油价波动或对全球经济产生一定影响，但尚不足以造成全球范围的衰退。如果油价在中长期（3个月或以上）维持在每桶130美元，那么全球经济陷入衰退的可能性或大大上升。对美国而言，能源价格的上涨或推升整体通胀率，但对核心通胀率影响略低——油价上涨10%或导致整体CPI上升0.2~0.3个百分点、核心CPI上升0.06个百分点。对整体经济而言，尽管美国能源企业可以从能源价格上涨中受益并增加资本开支，能源价格上涨导致的高成本亦会挤压家庭可支配收入和其他企业的利润，尤其是中低收入群体的消费或受到较大影响。此外，若中东冲突持续，特朗普在美国国内的支持率和共和党的中期选举表现或受到影响。 美国近期经济数据回顾——2月失业率反弹，大部分实体经济数据1-2月走低。叠加通胀上行压力加大，美国经济陷入滞胀的可能性显著上升。虽然2月核心CPI通胀率符合预期下降，但是接下来核心商品价格或面临关税影响和油价上涨的双重压力，至少在短期内通胀压力将加大。与此同时，2月非农就业数据不及预期，我们制作的就业市场热力图显示2月超过半数的就业指标边际走弱，符合我们一贯的劳动力市场仍在走弱中的基本判断。此外，今年1-2月发布的大部分实体经济数据走低，包括1月零售销售、新屋销售、营建许可以及2月工业生产数据。能源价格大涨和居民退税进程缓慢或推迟经济动能的复苏，最快或在二季度末。 政策展望——3月美联储会议表示伊朗局势明朗前或暂停降息，但我们并不认为下一步操作将是升息。鲍威尔在3月会议发布会上表示通胀改善前不会降息，随后市场预期从美联储将继续降息逆转成了美联储之后会开始加息。然而，我们对此持不同看法。的确，在中东局势恶化的情况下，美国经济陷入滞胀的风险显著上升，短期内美联储在考虑降息问题时天平将重新开始倾向通胀数据。然而，这并不意味着美联储会为了通胀目标而彻底放弃经济增长。若能源危机持续并导致美国经济可能进入衰退，我们认为美联储决议的天平会重新偏向稳增长。总结来说，我们认为能源危机或更多是延迟了美联储的降息决议，而不是逆转货币政策方向。我们维持今年全年两次各25个基点降息的基本预测，但滞胀风险意味着降息幅度有小于...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688737 中自科技 股权激励提升员工积极性，形成“催化+储能+复材”三位布局 增持 首次 汽车零部件 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300896 爱美客 业绩短期承压，关注新品放量进展 买入 维持 4.723 27.29 医疗美容 null

摘要 沙利文谨此发布《医美注射类产品行业发展现状与未来趋势蓝皮书》，旨在深度聚焦玻尿酸、胶原蛋白、再生制剂、肉毒素、外泌体等不同类别医美注射类产品，以此为切入点，对医美注射类产品产业链以及利好政策等方面进行深入分析，追踪行业技术发展脉络并跟踪未来发展趋势，挖掘行业发展巨大潜力并分析市场发展背后的驱动因素。 医美注射类产品种类丰富，产业链日渐完善伴随着医美产业的发展，医美注射类产品日益得到市场关注，发展至今已经有多款产品上市并获得市场认可，以玻尿酸、胶原蛋白、再生制剂、肉毒素、外泌体等为原料的医美注射类产品受到企业及消费者青睐。以医用级原料、预灌封注射器供应商为首的上游，以研发和制造注射类针剂产品为主的中游，以及线上线下平台、公立医院及非公立医美机构构成的下游，为消费者终端提供具有针对性的医美服务，构成完整的产业链，并不断发展完善。 政策规范，多维因素推动市场稳定增长 医美注射类产品是国家重点监管领域，近年来伴随着新型医美注射类产品种类的增多和市场的发展，政策也相应不断完善，监管体系推动市场规范化运营。伴随着市场环境的改善，医美注射类产品市场在消费水平、消费需求、消费观念、新产品不断升级创新以及信息化和数字化等因素推动下，有望保持长期稳定增长。 医美注射类产品呈现多样化发展趋势 得益于市场增长和产业链的完善，医美注射类产品呈现出多样化发展趋势。不仅仅是原材料、器械、生产工艺等方面不断创新，在使用方式以及多种材料联合应用方面也出现诸多探索。未来医美注射产品将进一步发展并更好满足消费者需求。

摘要 中国胃癌抗体药行业正从“单一治疗范式”向“分层化、组合化、平台化”加速演进。临床端的变化首先体现在循证体系与指南路径持续迭代：治疗决策越来越依赖关键生物标志物的分层识别，靶向治疗与免疫治疗在不同线序中的定位更清晰，联合治疗与序贯治疗由探索走向常态化应用。与此同时，检测、用药与随访管理的流程协同不断前置，真实可及人群的识别效率、院内路径执行力与患者管理能力，逐步成为影响处方转化与覆盖半径的重要变量。供给端呈现多技术路线并行格局：传统单克隆抗体仍构成基础供给，双/多特异抗体与抗体-药物偶联物等新型形态持续丰富产品谱系，推动竞争逻辑由“单品突破”转向“可复制的平台能力与体系化交付”。 产业链层面，上游关键材料与工具体系完善，中游工艺开发与质量体系前置化，以及规模化生产与供应稳定性提升，共同驱动行业向更高效率、更可控的产业化模式升级。政策与支付环境强化“证据—准入—应用”的传导：医保与院内准入机制更趋精细化，强调临床价值、经济性与规范化使用的平衡，促使企业在证据质量、准入策略、价格体系与供给确定性之间形成系统能力。 总体而言，行业演进的核心在于以临床证据与分层路径提升治疗效率，以技术平台与产业化能力降低研发与交付不确定性，并在准入约束下实现更广泛的可及性。随着产品谱系与证据矩阵逐步完善，企业竞争将更偏向“证据质量+平台化能力+商业化执行+稳定供应”的综合比拼，行业格局也将随之走向更高质量的发展，并促使资源向头部与优势平台进一步集聚。 分层治疗成为主线，伴随诊断让可及患者池持续扩大 胃癌抗体药的需求不再以胃癌总体人群为口径展开，而是围绕HER2、CLDN18.2、PD-L1等分子分型实现精准分层。通过IHC/ISH、CPS等伴随诊断手段，适用人群从潜在状态转化为可识别、可管理的真实患者池。在此基础上，标志物驱动与联合治疗正逐步固化为主流治疗范式与标准选项。 行业技术路线从单抗走向ADC并行演进，差异化靶点与平台能力共同决定胜负行业供给侧呈现清晰的多路线并行格局。BsAb/多抗围绕HER2、CLDN18.2与免疫通路组合，探索更强的治疗协同效应。ADC则凭借靶向递送强效载荷的机制优势，承接后线治疗乃至序贯、前移治疗的市场空间。与此同时，BsAb与ADC的产业化门槛同步抬升，行业竞争重心也从单品临床证据积累，转向平台体系能力的比拼。 商业化进入“证据—准入—放量”加速回路：...

报告要点： 市场表现 本周（2026.03.16-2026.03.20），商贸零售/社会服务/美容护理分别-4.55%/-4.00%/-4.78%，在31个一级行业中排名第18/14/21，同期上证综指-3.38%，深证成指-2.90%，沪深300-2.19%。 本周行业重点事件及资讯 2026年1-2月社会消费品零售总额8.61万亿，同比2.8%，高于wind一致预期的2.5%。分消费类型来看，2026年1-2月，商品零售累计值达到7.58万亿，同比+2.5%；服务零售额同比+5.6%；餐饮收入1.03万亿，同比+4.8%。受益春节超长假期带动出行意愿，服务消费增速更快，旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额均保持10%以上较快增长。 （1）美护：上美股份与开拓药业就KT-939签订战略合作框架协议。巨子生物2025年实现营收55.18亿元，同比微跌0.4%；归母净利润19.15亿元，同比下滑7.2%。爱美客2025年实现营业收入24.53亿元，同比-18.94%；归母净利润12.91亿元，同比-34.05%，溶液类与凝胶类注射产品增速均有所放缓，冻干粉类产品实现营收2.08亿元。口服美容品牌斐萃携手北大医学部共建科学抗衰联合实验室。屈臣氏集团2025年中国市场营收132.65亿港元，同比下降1.8%；EBITDA仅1.22亿港元，同比骤降73.88%。 （2）出行链：2026年第12周（03月16日至03月22日）全国民航执行客运航班量近10.6万架次，日均航班量15280架次，环比上周下降0.3%，同比2025年上升4%，同比2019年上升12.4%。（3）IP衍生品：泡泡玛特宣布将与索尼影业围绕THE MONSTERS（LABUBU）开发真人动画电影。2025年阅文实现营业收入73.7亿元，其中AI漫剧收入呈爆发式增长，突破亿元大关；IP衍生品GMV同比增长超一倍，突破11亿元。 （4）零售：周六福2025年全年收入约为人民币58.34亿元，同比增长2.0%，线上销售同比增长29%。净利润约为人民币7.69亿元，同比增长8.9%。周生生预计2025财年来自持续经营业务的股东应占溢利介乎16亿港元至17亿港元，同比增幅介于107.25%至120.21%。 投资建议 维持行业“推荐”评级，重点关注服务消费，以及美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块。标的方面关...

摘要 商业卫星是民营企业设计运营、用于商业的无人航天器，由小型或微型卫星组成，发射方式因轨道不同而异。其行业特征包括宏观战略意义强、军民协同效应强、资本壁垒高。2020-2024年，行业市场规模由180.70亿增至592.92亿，预计2025-2030年将增至7,344.88亿。这得益于卫星制造与发射成本下降、民间资本进入提升行业活力。未来，政策技术引导下下游领域兴起、技术突破带动发射与制造成本下降，将持续推动市场规模扩张。 行业定义 商业卫星是指用于商业用途的无人航天器，通常由民营企业设计与运营，以获取商业利益。不同于以往由政府或科研机构主导的大型人造卫星平台，商业卫星网络通常由小型或微型卫星组成，以覆盖更广阔的区域。商业卫星由火箭发射入轨，近地轨道卫星一般直接入轨，当最后一级火箭发动机关机时，卫星就可进入预定轨道。而中、高轨道卫星通常滑行入轨，其发射轨道由火箭发动机工作时的主动段、发动机关机后靠惯性飞行的滑行段和发动机再次工作时的加速段组成。 行业分类 根据轨道高度，商业卫星行业可以分为如下类别： 商业卫星行业分类 基于轨道高度，商业卫星行业可以分为低轨道卫星（LEO）、中轨道卫星（MEO）与地球同步轨道卫星（GEO）。 低轨道卫星（LEO） 低轨道卫星（LEO）轨道高度集中在200-2,000km，信号质量优，具备更小时延，多颗低轨卫星以一定排列方式协作可实现区域连续无缝覆盖。在近地轨道发射火箭的难度最低，燃料要求最少，并且近地轨道在技术支持、资源节约和通信体系建设上均有较大优势。绝大多数对地观测卫星、测地卫星、空间站以及新的通信卫星系统都采用近地轨道。 中轨道卫星（MEO） 中轨道卫星（MEO）轨道高度集中在2,000-20,000km内。该类型卫星作为陆地移动通信系统的补充和扩展，实现全球个人移动通信。中轨道单星传输时延、覆盖范围、链路损耗以及功率大于LEO但小于GEO，发射成本适中、传输延迟较低、覆盖区域更广。GPS、北斗、伽利略等导航系统卫星均分布于中地球轨道。 地球同步轨道卫星（GEO） 地球同步轨道卫星（GEO）轨道高度集中在35,786km以上（赤道以上）。该类型卫星覆盖范围广，卫星载荷容量大，可搭载高功率转发器，支持大容量、广覆盖的通信服务，主要应用于电话、数据传输、广播电视等领域。另外，高轨道卫星系统构建简单，3颗同步地球卫星就可覆盖除两极外...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601998 中信银行 点评报告：规模稳健增长，分红比例提升 增持 维持 1.280 6.36 银行Ⅱ null

传统制造业面临的四大挑战与转型机遇 我国已建成门类齐全、独立完整的现代工业体系，为智能制造发展筑牢了雄厚的工业物质根基。根据国家统计局数据，2025年，我国工业增加值达41.7万亿元，较2024年增长5.8%；其中制造业增加值34.7万亿元，增长6.1%，制造业规模连续16年保持全球第一。 时代背景：制造业的十字路口与AI的历史性机遇 传统制造的困境 成本攀升：原材料与人力成本逐年上涨 效率瓶颈：传统产线难以突破产能天花板 转型阵痛：供应链重构带来的适配压力 AI赋能的机遇 生产革新：智能产线实现自动化与柔性生产 降本增效：算法优化资源配置，损耗降至最低 前瞻布局：数据驱动决策，抢占产业高地

行情综述： 隔夜美伊冲突方面再度传出降温信息，包括美国正在讨论最快周四与伊朗举行高级别和平谈判的可能性、美国正拟定为期一个月的停火方案、美媒称美国已向伊朗传递结束战争的15点计划。与前日特朗普发文后伊朗否认不同，昨夜信息未见伊朗方面否认，同时巴基斯坦表示愿主办（美伊）面对面会谈，美伊双方近期可能确有私下接触。美伊双方在各自压力有缓和退出冲突的降温动作也是情理之中。对话重启对油价影响上必然是预期提前交易于现实，当停火谈判真正落地后盘面右侧空间必然已经不多，近两日市场大跌反应可以说是重启对话行情的预演，若周四在巴基斯坦正式确认重启谈判则意味着冲突结束大概率进入倒计时。预期先行下原油能化可选隐波已回落较多的品种看跌期权买权小仓位左侧布局。除合成胶外能化多数品种今日小时级别技术普遍出现破位，自2-28日冲突来首次出现技术走弱信号，技术面可开始关注反弹高空机会。 原油： 逻辑：隔夜美伊冲突方面再度传出降温信息，包括美国正在讨论最快周四与伊朗举行高级别和平谈判的可能性、美国正拟定为期一个月的停火方案、美媒称美国已向伊朗传递结束战争的15点计划。与前日特朗普发文后伊朗否认不同，昨夜信息未见伊朗方面否认，同时巴基斯坦表示愿主办（美伊）面对面会谈，美伊双方近期可能确有私下接触。美伊双方在各自压力有缓和退出冲突的降温动作也是情理之中。对话重启对油价影响上必然是预期提前交易于现实，当停火谈判真正落地后盘面右侧空间必然已经不多，近两日市场大跌反应可以说是重启对话行情的预演，若周四在巴基斯坦正式确认重启谈判则意味着冲突结束大概率进入倒计时。预期先行下原油能化可选隐波已回落较多的品种看跌期权买权小仓位左侧布局。

投资要点： 家电361度(01361.HK)点评：25全年营收同增11%，应收账款账期结构持续优化 2025年实现营业收入111.5亿元，同比+10.6%；归母净利润13.1亿元，同比+14.0%。毛利率41.5%，同比基本持平；归母净利率11.7%，同比+0.3pct。分红方面，25年公司维持45%派息比率，全年派息31.7港仙/股，派息意愿仍较强。25年公司经营活动现金流净额为8.1亿，同比大幅提升1067%，主要系税前利润、存货变动及应付账款及其他应付款项的变动贡献。鞋类业务稳健增长，电商业务收入同比+26%。分渠道看，公司线下渠道“超品店”拓店进展顺利，店铺数量为127家（截至25年12月31日），略超市场预期；公司线上渠道全年零售额保持快速增长，25年营收同增26%，品牌已全面接入即时零售（美团闪购等），未来营收有望延续高增趋势。海外业务拓展及户外业务有望成为公司新增长极。 风险提示。零售环境修复不及预期风险；店铺拓展进度不及预期风险；部分垂类产品发展不及预期风险。 新消费老铺黄金(06181.HK)点评：2025年业绩表现亮眼，2026Q1表现或超预期 2025年，老铺黄金实现收入273.03亿元，同比增长221%，实现净利润48.68亿元，同比增长230.5%，年内净利率达17.83%。根据公司初步估算，2026Q1老铺黄金预计将实现销售业绩（含税收收入）达190-200亿元，收入达165-175亿元，净利润约达36-38亿元。渠道端：门店优化及门店拓张并举。截至2025年年底，老铺黄金在16个城市共开设了45家自营门店，全部位于知名商业中心。2025年老铺黄金新增门店10家、优化及扩容门店9家，老铺黄金持续彰显渠道拓展及优化能力。品牌力：高端化定位持续深化。老铺黄金2025年在单个商场平均实现年化销售业绩近十亿元人民币。根据弗若斯特沙利文，2025年在全球奢侈品集团中，老铺黄金在中国内地的单个商场店效、坪效均排名第一；且老铺黄金消费者与路易威登、爱马仕、卡地亚、宝格丽等国际五大奢侈品品牌的消费者平均重合率从2025年7月的77.3%提升至2026年3月的82.4%，老铺黄金消费者与国际奢侈品品牌人群高度重合，持续验证其高端化品牌定位。根据公司公告，截至2025年年底，老铺黄金的忠诚会员达到约61万名，同比增长了74.3%，消费人群持续扩大。我们认为公...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601628 中国人寿 2025年年报点评：净利润与NBV均高增长，Q4投资短期波动不影响长期价值 买入 维持 5.590 7.06 保险Ⅱ null

【行业评论】电子：电子行业年度策略：-AI开启新一轮硬件通胀，国产算力加速突围 【行业评论】农林牧渔：农业行业周报-建议关注养殖股产能去化逻辑的回归和演绎 【今日要点】 【行业评论】电子：电子行业年度策略：-AI开启新一轮硬件通胀，国产算力加速突围 傅盛盛fushengsheng@sxzq.com 【投资要点】 存储进入超级周期。AI训练侧万亿级参数量需要大容量高带宽存储支撑，推理侧多模态输入与KV缓存消耗大量存储空间，服务器配套HBM与高速eSSD成为标配。供给端受2022年半导体下行周期影响，存储厂商资本开支保守，三星、美光等巨头退出利基产能转向高毛利领域，HBM受3D堆叠工艺壁垒制约供给弹性不足，2026年供需比例将进一步下滑至7%，DRAM受HBM挤占影响短缺持续演进，NAND向更高堆叠层数迁移存在资本与工艺爬坡压力制约。受投产谨慎、良率约束及业务结构调整三因素叠加影响，存储市场缺货格局将持续存在，行业进入量价齐升的超级周期。 半导体行业景气度提升。AI算力爆发与新能源车加速渗透推动功率、模拟芯片及被动元器件需求激增，叠加供给端结构性收缩与产能限制，形成全链条涨价周期。功率器件受益于HVDC技术渗透，SiC/GaN器件价值量提升。模拟芯片库存周期反转，高端产品挤占产能，成本压力传导推动量价齐升。被动元器件受贵金属及代工封测涨价驱动，全行业进入自上而下、全品类覆盖涨价周期。 国产算力驱动替代加速落地。国内AI大模型推理与AIDC建设释放强劲算力需求，2029年中国加速服务器市场规模将超1400亿美元，叠加海外出口管制，倒逼国产芯片与制造环节突破。先进制程方面，高端芯片自给率较低，本土晶圆厂加码先进制程产能布局，中芯国际7nm及以下先进制程产能加速爬坡。先进封装成为算力提升关键，Chiplet、HBM技术带动封测需求升级，长电、通富等国产厂商承接订单外溢，2030年全球先进封装市场规模将超794亿美元。半导体设备迎来“需求扩容+国产替代”共振，充分受益于中芯、华虹等晶圆厂及长鑫、长江等存储厂商产能扩张。 AI创新驱动PCB材料与架构双重升级。AI服务器、800G/1.6T交换机对高密度互连、低损耗传输的需求，推动PCB技术全面跃迁。架构上，传统多层板向高多层HDI演进，英伟达GB300Switchtray升级为6+14+6HDI结构，PCB中板连接替代铜缆实现高...

重点推荐 >1.通胀预期下关注涨价受益方向——食品饮料行业周报（2026/3/16-2026/3/22） >2.GTC大会正式发布VeraRubin与LPU，国内头部CSP云业务持续增长——电子行业周报2026/3/16-2026/3/22 财经要闻 >1.美国3月标普全球制造业PMI初值52.4，预期51.3超出预期 >2.欧元区3月PMI创10个月新低 >3.人民银行：将开展5000亿元MLF操作，期限1年期 >4.国家数据局局长刘烈宏：将加快建立全国统一的数据产权登记制度

理想汽车-W(2015.HK)4Q25点评：盈利修复初现 静待新品放量 - Futubull 富途牛牛

RBC (RBMCF) launches Palantir-linked auto-callable notes with 11.85% coupon Stock Titan

NVIDIA Corporation stock faces pressure amid AI infrastructure partnerships and market volatility AD HOC NEWS

vadimrysev AeroVironment ( AVAV ) on Tuesday introduced a high-energy laser weapon system designed to counter drones and other unmanned threats, as its shares fell 2.3% by midday trading in New York while the S&P 500 ( SP500 ) was little changed. Locust X3 anti-drone system (AveroVironment) The system, called Locust X3, is the latest version of the company’s directed-energy technology. It is intended to track and disable small to mid-sized unmanned aerial systems and certain surface threats using a laser rather than traditional munitions. The platform incorporates a laser with output ranging from roughly 20 kilowatts to more than 35 kilowatts, along with software that automates detection, tracking and targeting. The company said the system can be integrated across multiple environments, including ground vehicles, fixed installations and maritime platforms. AeroVironment ( AVAV ) indicated the system builds on earlier deployments tied to U.S. Army programs and is designed to be modular, allowing upgrades and compatibility with different military systems. The architecture aligns with broader Pentagon efforts to standardize and streamline integration across platforms. The company also highlighted the relatively low cost per engagement compared with conventional interceptors, noting that laser-based systems can operate without the need for physical ammunition reloads. Analysts have pointed to such features as increasingly relevant as militaries confront the growing use of low-cost drones and swarm tactics in conflicts. Locust X3 is part of AeroVironment’s ( AVAV ) broader push into counter-drone and directed-energy technologies, areas that have drawn increased defense spending interest in recent years. More on AeroVironment AeroVironment, Inc. (AVAV) Presents at JPMorgan Industrials Conference 2026 Transcript AeroVironment Mobilizes For High-Volume Deployment AeroVironment: This Drone Maker Disappoints, But Counter-Drone Demand Is Surging AeroVironment upgraded by Raymo...

Energy shortages in Europe could hit by next month, warns Shell CEO Reuters

据多名知情人士透露，伊朗在海湾地区最大的阿拉伯邻国正考虑加入美国和以色列对伊朗的战争，如果德黑兰攻击这些国家的关键基础设施，它们可能会被迫参战。 为了能够自由表态而要求匿名的知情人士说，海湾地区实力最强的国家，尤其是沙特阿拉伯和阿联酋，对伊朗发动的打击正日益失去耐心。相关袭击已波及港口、能源设施和机场。但知情人士补充说，只有在伊朗兑现威胁、攻击海湾国家至关重要的电力和供水基础设施时，它们才会加入战争，而这将是一个很高的门槛。 知情人士表示，除阿曼等希望继续扮演调停者角色的国家外，多数海湾国家都正朝这一方向靠拢。不过，它们仍对参战持谨慎态度，因为伊朗可能会加大对它们的打击力度。一名驻该地区的欧洲外交官还说，这些国家也担心，一旦美国总统唐纳德·特朗普与德黑兰达成协议，它们将不得不独自面对一个受创且愤怒的政权。 3月16日，迪拜国际机场附近发生无人机袭击，浓烟滚滚。 知情人士说，许多政府担心，即便它们不加入战争，也可能会出现这种局面。 过去24小时内，巴林、科威特、沙特和阿联酋都拦截了伊朗发射的无人机和导弹。伊朗称，海湾国家之所以是合法目标，是因为美国利用这些国家的领空和领土对伊发动攻击。上述国家均否认这一说法。 沙特、阿联酋、巴林和科威特外交部发言人未立即回应置评请求。 卡塔尔外交部发言人Majed Al-Ansari周二在记者会上表示，海湾国家将不得不找到与伊朗共存的方式。这个拥有9，000万人口的伊斯兰共和国，就位于它们隔着波斯湾的对岸。Al-Ansari说：“战后将由伊朗自己决定如何重建信任。” 一名接近伊朗安全机构的伊朗高级别官员说，如果特朗普兑现夺取哈尔克岛的威胁，将引发德黑兰在整个地区更强烈的反击行动。伊朗90%的原油出口经由该岛。因谈及内部讨论，知情官员要求匿名。 这名伊朗官员说，执行这项任务所需的美军可能会从阿联酋派出，因为阿联酋设有Al Dhafra空军基地。该官员说，如果阿联酋允许这种行动，伊朗将对该国发动猛烈打击。 该官员还表示，如果美国接管哈尔克岛，伊朗将毫不犹豫地对其实施轰炸，即便这意味着政权将承受巨大的经济损失，同时伊朗还会在霍尔木兹海峡以及波斯湾布设水雷。通过伊朗驻英国大使馆向伊朗政府提出的置评请求，没有立即得到回应。 迪拜公共政策研究中心B’huth负责人Mohammed Baharoon说：“这不是我们的战争，但伊朗正把它变成我们的战争...

Getty Images As a value investor, I love to buy quality businesses that are trading at depressed valuations and hold them for the long term. Collecting the high dividends that come with rock-bottom valuations and reinvesting them into other bargains has served me well over the years. That's why I'm continuously searching for the next great deal, and I keep running low P/FCF screeners all the time. A stock that has continually showed up on my screeners was Jack in the Box Inc. ( JACK ). Trading at just 3x P/FCF, this company looked exceptionally cheap. Here we had a popular QSR chain with a long history dating back to the 1950s and a highly cash-generative, asset-light business model, and the market was pricing it at just three years of FCF generation. Despite the low valuation, I resisted investing in the company, and I explained the reasons in my initial analysis titled: "Debt Kills." In that article, I stated that debt-funded buybacks at elevated valuations and an ill-timed, overpriced acquisition had led to dangerous debt levels. Therefore, despite the attractive valuation, for me, there was too much risk, and the stock wasn't a sound investment but rather a speculation. If you decided to take the risk, it seems like the house won. Since my initial analysis, the stock has declined by another 35%. Normally, a lower share price results in a better risk/reward profile, but not in this case. The underlying profitability of the business and the outlook have worsened drastically. It looks like Del Taco was sold for less than its value. With declining profitability, I believe the debt levels are likely even more dangerous than they were a year ago. Net debt has declined due to the Del Taco sale, but the net debt/FCF ratio has further increased. At this point, JACK doesn't even look like a promising speculation, and I rate the shares a "Sell." Buy High, Sell Low Jack in the Box had all the potential to do well over the long term. With an asset-light business model, CapEx...