股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002033 丽江股份 持续积极分红，索道扩建有望打开成长空间 增持 维持 0.400 21.20 旅游及景区 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920261 一诺威 北交所信息更新：聚氨酯行业景气上行周期已至，2025年归母净利润同比增长7.75% 增持 维持 0.650 21.40 0.870 16.10 化学制品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920720 吉冈精密 北交所信息更新：收购帝柯三家公司+投资泰国工厂拓展海外，预计2025年营收同比+25% 增持 维持 0.230 51.40 0.310 38.40 通用设备 null

2025年财政运行回顾 2025年财政运行概况：收支一降一升，政府债券创历史新高 广义财政收入连续两年下滑，较预算目标少收8600亿元，两本账均下滑、政府性基金预算降幅更大；广义财政支出同比小幅增长，两本账”增长，但较预算目标少支2.16万亿元；全年广义财政实际收入与实际支出之间存在12.65万亿元的缺口，较上年进一步扩大1.3万亿元，政府债券作为弥补缺口的重要来源、规模创历史新高。 财政运行的结构性特点：“三个分化” 税收收入和非税收入分化、一升一降。税收收入维持一定韧性、同比增长，四大主体税种均为正增；非税收入同比下滑；税收占一般公共预算收入比重抬升至81.6%，财政收入质量有一定提升。 民生支出和基建支出走势分化，“投资于人”导向显著。民生领域仍是财政支出重点且占比抬升至38%，基建支出规模下滑、占比回落3.0个百分点至21.6%，科技支出增速领先，债务付息压力持续加大。 中央和地方财政支出分化，中央财政加力明显。中央本级广义财政支出增速达19.0%、远高于地方（1.6%），尤为值得注意的是，大规模特别国债带动下，中央政府性基金预算支出发力明显、增速达130%，远高于地方（5.3%）；地方财政支出占GDP比例较2020年高点32.1%回落7.4个百分点至24.7%。 “十五五”开局之年财政形势研判：收入低增与支出刚性并存 收入端将继续呈现低速增长与结构性分化特征，对于债务资金依赖或进一步加大。收入结构上，税收结构失衡问题仍然突出，传统行业税基受冲击、新兴产业税源暂未成型，非税收入可持续性弱，土地财政弱化持续拖累政府性基金收入。从增长动力看，内需偏弱、外部不确定性较大仍在制约经济增长对财政增收的作用，减税降费政策对于扩大需求和涵养税源的传导也受到微观活力不足的约束；叠加房地产持续调整、现行税制与产业转型适配性不足等，收入增长缺乏持续动力。 收入端增速预测：一般公共预算收入或小幅增长、增速较2025年上升至0.5%左右，政府性基金收入降幅或收窄至5.9%左右；广义财政收入端或有一定改善，但大概率仍处负增长区间，财政增收压力仍突出。 支出端刚性增强、重点领域将进一步加码，关注资金效率和付息问题。在人口老龄化加速、居民和企业加杠杆动力不足、新旧动能转换的关键时期，财政支出强度将进一步加大，重点领域加码成为确定性趋势，刚性压力将随之凸显：一是民生兜底以及与“人”相关的投...

巴克兰：中东战争给金融市场带来动荡。每个人都担心这会对资产价格产生怎样的影响。许多人在问，如何针对这种波动对冲自己的投资组合？ 花旗集团原首席全球股票策略师 罗伯特•巴克兰 为英国《金融时报》撰稿 本文作者是Engine AI和Investa高级顾问，曾任花旗集团(Citigroup)首席全球股票策略师 中东战争给金融市场带来了动荡。每个人都担心这会对资产价格产生怎样的影响。许多人在问，如何针对这种波动为自己的投资组合做对冲？ 答案一如既往：这要视情况而定。最重要的是，这取决于你自己。 成为付费会员，阅读FT独家内容 如您已经是会员， 请点击这里登录 成为会员►

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601888 中国中免 中国中免点评：盈利能力拐点确立 Q4业绩同比大幅增长 增持 维持 1.730 41.00 2.440 28.98 旅游零售Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601899 紫金矿业 紫气凌云攀绝顶，关山跃马启新篇 买入 维持 2.560 12.36 工业金属 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688035 德邦科技 创新驱动，智造未来 买入 维持 0.740 73.98 1.370 39.89 电子化学品Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 001979 招商蛇口 行业保持领先，减值同比下降 增持 维持 0.150 59.50 房地产开发 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600063 皖维高新 2025年PVA销量持续增长，电石法PVA在地缘冲突下凸显盈利优势 买入 首次 0.310 21.10 化学纤维 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002379 宏桥控股 受益于行业景气度走高，盈利能力提升 增持 维持 2.550 10.00 工业金属 null

事件：2026年1-2月新增社融9.6万亿，同比多增3123亿元，2月存量社融增速8.2%，同比、环比均持平；1-2月金融机构新增人民币贷款5.6万亿元，同比少增5300亿元；2月M1同比增长5.9%，同比、环比分别上升5.8和1个百分点，M2同比增长9%，同比上升2个百分点，环比持平。 新增社融高于去年同期及近五年同期平均水平，未贴现银行承兑汇票和外币贷款是主要支撑。2026年1-2月新增社融9.6万亿，同比多增3123亿元，2月社融存量增速为8.2%，同比、环比均持平。从新增社融结构来看，1-2月新增人民币贷款5.75万亿，同比少增1222亿元，实体融资需求仍有待改善。直接融资方面，1-2月新增政府债券融资2.38万亿，高基数下与去年基本持平（较去年同期少增72亿元）；新增企业债券融资和股票融资分别为6554亿元和745亿元，较去年同期分别多增398亿元和196亿元，低融资成本和活跃的权益市场或是主要原因。1-2月新增社融的主要支撑来自于两方面：一是表外融资，尤其是未贴现银行承兑汇票，1-2月新增未贴现银行承兑汇票、委托贷款、信托贷款分别为4538亿元、-373亿元和305亿元，分别同比多增2871亿元、少增594亿元和多增12亿元，三项非标合计同比多增2289亿元，成为1-2月新增社融的主要支撑；二是新增外币贷款，1-2月新增外币贷款433亿元，低基数下同比多增1106亿元，或与人民币升值预期及进口高增有关。从近五年同期平均水平来看，今年1-2月新增社融显著高于近五年同期平均水平（2021-2025年1-2月新增社融的均值是8.16万亿），其中政府债券融资是新增社融高于近五年同期平均水平的主要支撑（2021-2025年1-2月新增政府债券融资的均值是1.15万亿），而新增人民币贷款则基本持平于近五年同期平均水平（2021-2025年 1-2月社融口径新增人民币贷款的均值是5.74万亿）。 信贷整体仍偏弱，居民与企业信贷表现延续分化，居民部门融资需求疲弱，企业部门融资需求持续恢复。2026年1-2月金融机构新增人民币贷款5.61万亿，同比少增5300亿元，延续2025下半年以来持续同比少增的态势，同时也低于近五年同期平均水平（2021-2025年1-2月金融机构新增人民币贷款均值为5.87万亿），信贷“开门红”特征并不显著。从结构来看，居民部门新增信贷延续同比少...

一、国内经济：开年经济数据普遍回暖，结构性承托显现 2026年“开门红”基础牢固，除消费外，各项经济指标大多较去年底有所回暖。工业生产受出口和高科技支撑维持韧性增长，需求端投资、消费、出口均有结构性改善，其中，新一轮以旧换新中部分产品仍有延续性，春节出游、囤货以及社交需求对消费形成结构支撑，财政靠前发力以及去年两个“5000亿”政策工具的效果有所体现，基建投资大幅回暖。地产基本面呈现“量跌价涨”的特点，在“沪七条”等增量政策支撑下，核心城市二手房成交迎来“量价环比齐升”，但“小阳春”的持续性仍有待进一步验证。若政策效应充分显现、经济延续修复，一季度增速有望达到4.9%。 （一）年初工业企业复工复产较快，工业生产维持强势增长，与此同时，供需关系持续改善，生产韧性背后仍有需求支撑。从季节性因素看，今年年初工业生产强度原应弱于去年同期，一是去年工业增加值基数较高，二是今年1月生产淡季、2月上半月春节停工，同时春节假期较去年多1天，而去年同期（2月初）已陆续复工复产。实际表现看，2026年1-2月工业增加值累计同比增速为6.3%，高于去年全年以及去年同期水平（均为5.9%）；剔除季节效应后，1、2月工业增加值环比增速分别为0.39%、0.83%，二者均值（0.61%）要高于过去10年(除2020年)平均水平0.51%，整体来看，今年开年工业企业复工复产速度相对较快。从工业企业其他运营指标看，1-2月工业企业产销率累计同比录得-0.1%，较去年12月大幅回升0.3个百分点的同时，恢复至近三年的高位水平，工业生产强势的背后仍有需求支撑，供需关系已经出现逐渐改善的迹象。 全球AI投资热潮持续拉动半导体产业链出口，外需仍然是近期工业生产的主要支撑因素。从外需对生产的拉动看，年初出口实现两位数超预期增长，工业出口交货值也同比回升3.1个百分点至6.3%的高位水平，出口对工业生产的贡献进一步增加。细看各行业的生产表现，我们发现年初出口的主要贡献项与工业生产高度一致，AI投资或是主要线索。2026年受全球AI投资驱动，存储芯片等部分产业链环节面临短缺问题，AI产业链是出口超预期的主要来源，1-2月机电产品出口实现27.1%的高速增长，其中，集成电路出口同比大增至72.6%，对出口的贡献达3.4个百分点。从年初工业领域的生产情况看，1-2月高技术行业工业增加值同比增长3.7个百分点至13....

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920394 民士达 北交所信息更新：芳纶纸下游需求高增，技术迭代+启动多个前沿研发打开增长空间 买入 维持 0.960 48.30 造纸 null

报告要点： 行情回顾：近2周申万有色金属指数下降15.08% 近2周（2026.3.9-2026.3.20），有色金属行业指数下跌15.08%，落后沪深300指数，在31个申万一级行业中排名第31。从细分领域看，小金属（-18.50%）、贵金属（-12.52%）、金属新材料（-13.33%）、工业金属（-16.07%）、能源金属（-9.55%）均下降。 金属价格：贵金属冲高回落，工业金属震荡分化 截至3月20日，COMEX黄金收盘价为4,492.00美元/盎司，近2周下跌13.30%；沪金收盘价为1,039.22元/克，近2周下跌8.90%；COMEX白银收盘价为67.81美元/盎司，近2周下跌19.94%；沪银收盘价为17,625.00元/千克，近2周下跌18.15%；LME铜现货结算价为12,021.50美元/吨，近2周下跌6.14%；国内铜均价为95,470元/吨，近2周下跌5.60%；LME铝现货结算价为3,329美元/吨，近2周下跌1.65%；上海期货交易所铝价为23,960元/吨，近2周下跌2.78%；黑钨精矿（≥65%）价格为1,023,000元/吨，近2周上涨11.44%；锑锭（99.65%）报价167,500元/吨，近2周不变；镓（≥99.99%）国内均价为2,025元/千克，近2周上涨5.19%；国内锗锭(50Ω·cm)均价为15,750元/千克，近2周上涨3.28%；LME锡价格为42,840美元/吨，近2周下跌14.41%；沪锡价格为342,667元/吨，近2周下跌12.95%；中国稀土价格指数报255.31，近2周下跌13.58%；镨钕氧化物收盘价为70.25万元/吨，近2周价格下跌17.35%；氧化镧收盘价为5,150元/吨，近2周价格上涨0.98%；氧化铈收盘价为14,250元/吨，近2周价格上涨3.64%；氧化镝收盘价为1,390元/千克，近2周下跌7.02%；氧化铽收盘价为6,075元/千克，近2周下跌3.42%；电解钴均价为431,000元/吨，近2周价格下跌0.12%；硫酸钴（≥20.5%）均价为95,100元/吨，近2周价格下跌0.05%；碳酸锂（99.5%电池级，国产）均价为149,000元/吨，近2周下跌4.03%；磷酸铁锂（动力型）均价为5.53万元/吨，近2周价格上涨2.03%；三元材料（523/单晶动力型）均价为18...

核心观点： 美光科技Micro公布了2025年12月至2026年2月的2026财年第二财季业绩，营业收入238.6亿美元，同比增长196%，超出200亿美元市场预期约19%。毛利率75%，环比提升约18个百分点，创公司历史纪录，经营利润率从上季度的47%提升至69%。净利润140.2亿美元，同比增长686%。分业务看，DRAM营收188亿美元，同比增长207%，Bit出货量中等个位数百分比增长。NAND闪存营收50亿美元，同比增长169%，Bit出货量低个位数百分比增长。 对于后续业绩展望，美光预计2026年3~5月的第三财季，营业收入、毛利率和经营净现金流等核心指标都将再创新高，其中营业收入预计为335亿美元，上下浮动7.5亿美元，再超市场243亿美元的预期，毛利率约81%。2026财年资本支出预期将上调50亿美元至超过250亿美元，2027财年资本支出还将显著增加，其中洁净室的投资将比设备支出更快增长，持续看好后续需求。 美光反馈当前DRAM和NAND市场供应极度紧张，部分关键客户的需求仅能满足50-66%，同时公司预计2026年行业DRAM按bit容量计的出货量将增长20%~25%，NAND按bit容量计的出货量将增长约20%，增速较2025年继续加快。在当前存储供不应求的状况下，存储芯片大厂的扩产产能在1~2年内却难有明显改变。美光目前在爱达荷、纽约、新加坡三处新建晶圆厂，初步产能释放指引为2027年中-2028年，因当前供需紧张的格局将继续维持。 美光预计2026年服务器使用的内存按容量将占市场的50%以上，成为第一大应用。去年底至今，Google等美国AI算力巨头已陆续宣布将2026年的资本开支翻倍，因此2026年服务器市场的需求将继续增长。在数量增长的同时，单台服务器因为AI输入长度的增加、深入推理和智能体的应用导致内存用量快速增长。以Nvida的NVL72规格服务器系统为例，GB200型号的内存用量为30.2TB，而最新发布的Rubin型号的内存用量增加到75TB，而且后续还会新增LPX机柜，需要12TB的DDR5内存。 从其它主要消费电子存储芯片配置变动趋势看，AI的发展也带来内存需求的成倍增长。手机领域，搭载12GB或更多DRAM的旗舰智能手机出货占比已从25Q1的不到20%增长到Q4的超过80%。个人PC方面，AIPC的内存配置基本都到了32G...

投资要点： 1-2月当月同比增长2.8%。2026年1-2月社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%高于wind一致预期（+2.7%）。1）分地域：乡村增速快于城镇。1>城镇：1-2月消费品零售额74449亿元，同比增长2.7%，增速较上月环比提升2.0个百分点。2>乡村：1-2月乡村消费品零售额11630亿元，同比增速为3.2%，增速较上月环比提升1.5个百分点。受益于县乡地区商业体系持续完善，叠加春节期间“返乡游”和“县域游”升温，县乡市场销售潜力释放，包含镇区和乡村的县乡消费品零售额占社会消费品零售总额的比重为38.5%，比上年同期提高0.1个百分点。2）分渠道：线上、线下市场保持活力。1>1-2月线上维持较快增长。1-2月，网上商品和服务零售额和实物商品网上零售额累计分别同比增长9.2%和10.3%，增速较上月环比+5.1和+0.6pct。分品类来看，网上零售额吃、穿、用分别累计同比增长20.7%、18.0%、4.7%，较上月增速环比+6.2pct、+16.1pct、+0.6pct。2>服务消费市场保持活力。1-2月份，服务零售额同比增长5.6%，高于同期商品零售额3.1个百分点。并且受益于春节假期延长，居民出行意愿高涨，带动旅游、休闲等相关消费快速增长，1-2月份，旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额实现两位数增长；春节假期，全国国内出游5.96亿人次，国内出游总花费超8000亿元，假日游客人数和花费均创历史新高。 1）分商品及服务：餐饮、商品增速环比显著改善。1>餐饮增速环比提升。1-2月社零餐饮服务总额10264亿元，同比上涨4.8%，增速环比提升2.6pct。2>商品零售增速环比改善。1-2月社零商品零售总额75815亿元，同比增长2.5%，增速环比提升1.8pct。2）大类表现必选、可选增速弹性足，地产后周期类边际改善，其他类同比略降。1-2月必选、可选、地产后周期、其他类零售额同比分别为+10.85%、+9.48%、-4.86%、-0.76%，增速分别较上月环比+8.26pct、+6.56pct、+2.46pct、-0.06pct。 CPI同比上升，PPI连续3个月降幅收窄，PPI-CPI剪刀差扩大。1>2月CPI同比上升。2026年2月CPI同比上升1.3%（环比+1.1pct），去掉食品、能源的核心CPI同比上涨1.8%（环比+...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603259 药明康德 Strong CDMO demand to fuel 2026 growth 买入 维持 医疗服务 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601126 四方股份 主业稳健增长，固态变压器与出海表现亮眼 增持 维持 1.180 36.90 电网设备 null

投资要点 ASIC设计服务行业技术壁垒与规模效应构筑护城河，服务商价值在先进制程下加速重估。1）技术端：先进制程复杂度确立服务商核心枢纽地位。随着摩尔定律推进，芯片设计已演变为涵盖多物理场耦合、异构集成及高阶可靠性的复杂系统工程。单一产品团队难以独立负担昂贵的工具链试错与跨域仿真验证，必须依赖具备端到端建模能力及Foundry/OSAT深厚协同经验的专业设计服务商，以确保首片成功率与系统级性能落地。2）成本端：规模效应实现量产导向的成本优化。设计服务商通过多项目并行、IP/EDA复用及MPW机制，将高昂的一次性工程费用有效摊薄；同时凭借其在产业链中的议价权与排产优先级，显著降低了客户的试产风险与隐性迭代成本，推动ASIC方案在经济性上具备更强竞争力。 台系ASIC产业链的崛起路径在于商业模式持续升级，并不断向AI/HPC高价值订单迁移。世芯-KY（Alchip）从早期受托ASIC/SoC设计，逐步演进为覆盖前后端设计、流片协调、封装测试、量产导入与良率改善的Turnkey一站式平台，并在AI/HPC周期中进一步强化3nm、2nm、3DIC与先进封装能力，推动商业模式从接案型设计服务升级为平台型ASIC合作伙伴，其业绩和股价弹性也因此与大客户项目节奏、先进制程导入与封装产能约束高度相关。GUC代表行业另一条路径：从一站式Turnkey进一步走向IP平台化与先进封装平台化，通过整合各方面能力，构建面向AI/HPC的系统级交付框架。台系ASIC服务商的成长性来自先进制程、先进封装、关键IP与量产导入能力的持续叠加，在产业升级中获得更高成长斜率与更强盈利弹性。 ASIC服务商的客户粘性来自平台协同+全流程整合两大能力的持续沉淀。一方面，随着先进制程、先进封装与AI/HPC芯片复杂度不断提升，客户对ASIC服务商的要求已从单纯设计能力，升级为能否深度嵌入晶圆代工与先进封装生态，并提供覆盖chiplet、HBM、高速互连、封装设计、SI/PI仿真到制造导入的系统级解决方案；这使客户一旦完成平台适配和项目导入，切换供应商的成本显著上升。另一方面，IP与Turnkey的高度融合进一步强化了这种绑定关系：服务商不再只是提供单点IP或代工对接，而是通过IP库、工艺适配、验证服务、供应链管理和量产经验构建闭环能力，并在AI、车规等垂直场景中形成难以复制的know-how。客户粘性并不只是...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601808 中海油服 公司各版块经营稳健，归母净利润同比大幅提升 增持 维持 0.930 17.50 油服工程 null

袁杰：难民流动变化，欧盟与突尼斯、埃及、利比亚等国签订移民协议，德国以及一些巴尔干国家加强边境管制，都使德国庇护申请人数下降。 袁杰 为FT中文网撰稿 德国柏林排队等待在政府机构登记的移民 2026年德国共有五个联邦州举行州议会选举。由联盟党和社民党组成的“黑红联盟”政府的难民庇护政策及其成效将是选举中的一个重要议题，并将成为决定选举结果的关键因素之一。 庇护申请骤降 根据德国内政部公布的数据，2025年首次庇护申请数量为113236份，2024年该数字还为229751份，这意味着与2024年相比，去年首次庇护申请数量下降了51%。而2023年，该数字还为329120份。 更值得关注的是，根据联邦移民和难民局提供的数据，在2016年创纪录的一年里，此类申请数量甚至达到722370份。当时，许多人，尤其是来自深陷内战的叙利亚的难民，由2015年大量移民涌入，联邦机构不堪重负，导致那些人延迟提交了申请。 在随后几年里，首次庇护申请数量一直下降到2020年的102581份，然后又开始回升。近几年来再次回落。然而，2025年庇护申请数量比上一年骤降超半，实属不易。 去年，由基民盟和基社盟组成的联盟党与社民党结成的“黑红联盟”已从5月6日起上台执政。但庇护申请人数骤降仅仅是因为新政府推行了限制性移民政策吗？ 主要研究移民政策的希尔德斯海姆大学政治学教授汉内斯•沙曼（Hannes Schammann）就对此表示怀疑。沙曼表示:“移民几乎无法通过国家政策来控制——政策最多只能提供短期激励，但无法扭转大规模移民潮。”他还称，移民人数下降的主要原因是外部因素，例如难民流动的变化，而不是德国的移民政策。 德国外交政策协会（DGAP）移民中心负责人维多利亚•里蒂格（Victoria Rietig）也指出，庇护人数的下降并非始于新联邦政府上台之后。里蒂格表示，大约两年来，不仅在德国，整个欧洲都出现了下降趋势。 据称，其他因素也确实促成了当前的趋势。欧洲边境和海岸警卫局（Frontex）就表示，自从欧盟与突尼斯、埃及、利比亚等过境国签订移民协议以来，通过地中海路线进入欧洲的人数减少了60%。此外，一些巴尔干国家则加强了边境管制，导致通过所谓的“巴尔干路线”进入德国的人数也下降了。 但实事求是地说，德国加强边境管制也是庇护申请数量下降的重要原因之一。早在社民党、绿党和自民党组成的“交通灯”政府...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601998 中信银行 中信银行2025年报点评：净息差企稳，分红比例新高 买入 维持 1.310 6.22 银行Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920779 武汉蓝电 北交所信息更新：消费电子电池电芯需求恢复，合同负债同比增长62% 买入 维持 0.930 37.00 电池 null

以色列IDE技术公司的波拉特表示，希望这场战争能降低以色列面临的战略危险，同时整个中东地区需要将稳定与民众福祉置于意识形态对抗之上。 FT中文网专栏作家 王英良 【本文是作者“全球百人百访”系列高端对话的最新呈现。】 罗伊•扎肯•波拉特（Roi Zaken Porat）现居以色列，是以色列IDE技术公司水处理工艺总监，也是以色列海水淡化与水化学领域顶尖专家。他深度参与了IDE公司为中国天津国投电厂提供海水淡化蒸发器的项目建设与运营工作。该项目是标志性的多效蒸馏工程，目前利用电厂废热日产高纯度蒸馏水约20万立方米，既供应工业生产用水，也提供饮用水。 以下是访谈实录。 罗伊•扎肯•波拉特（Roi Zaken Porat） 问： 这场战争已持续相当长时间。从一名普通城市居民的视角来看，这场战争给你的家庭、生活以及身边的人带来了哪些损失？你如何评价这场战争对以色列民众的意义？它带给你的是安全感的捍卫，还是身心俱疲、心力交瘁？ 波拉特： 这场战争给以色列原本规律平静的城市生活蒙上了一层挥之不去的紧张感。作为一名普通市民，最直观的变化就是生活节奏被彻底打乱：空袭警报会随时打断工作会议、孩子写作业，就连去超市、在公园散步这类简单活动也会被打断。即便警报时间很短、来袭武器大多被拦截，那种必须立刻放下一切、冲向避难所的经历，仍会留下强烈的心理阴影，对老人和孩子尤其如此。像我这样有学龄儿童的家庭，日程频繁调整，课程随时转为线上，社交活动也出于安全考虑大幅受限或重新安排。 但同时必须强调：以色列社会仍在运转，并且会继续运转下去。大多数工作场所正常开放，公共交通照常运行，人们在努力尽可能维持日常秩序。这种韧性源于以色列长期面对安全挑战的经验，以及民众对民防系统的高度信任。防空反导系统并非完美，但其高拦截率大幅降低了伤亡与物理损毁，让社会得以在许多国家会彻底瘫痪的环境下继续运转。 关于这场战争更深层的意义，许多以色列人认为这不是一场主动选择的战争，而是对长期战略威胁——尤其是来自伊朗及其地区代理人网络的威胁——所做出的必要回应。人们普遍认为，如果今天对问题视而不见，未来它会演变成更危险的危机，甚至可能出现更具毁灭性的武器。这种认知造成了一种矛盾而痛苦的情绪：一方面，人们疲惫、担忧、时常焦虑；另一方面，大家又坚信这场斗争对孩子的未来至关重要。 就我个人而言，我每天都能感受到这种紧张。战争无疑让...

核心观点 纸品提价潮持续蔓延，价格稳中有撑：本周箱板纸、瓦楞纸、白卡纸价格保持平稳，白板纸微降3元/吨，但行业提价动能强劲。玖龙纸业宣布4月分批次上调各类纸品价格50元/吨，晨鸣纸业白卡纸4月起提价200元/吨，叠加下游需求稳步复苏，后续纸品价格延续上行的概率较高，盈利修复逻辑持续强化。 纸浆库存回落价降，成本压力进一步缓解：纸浆期货库存降至18.21万吨（周减7157吨），期货收盘价下降44元/吨至5172元/吨；国内漂针浆、漂阔浆均价分别下降155元/吨、47.5元/吨，国际纸浆价格保持平稳。浆价下行叠加库存去化，纸企成本端压力持续减轻，为盈利改善提供充足空间。 政策标准双轮驱动，行业高质量发展提速：3项造纸领域行业标准获批发布，优化产品技术指标与安全要求，助力行业规范化升级；广西工业振兴专项资金支持高端造纸与特种纸项目，柏乡包装新材料产业集群实现规模化、循环化发展，行业向“标准化、高端化、绿色化”转型趋势明确，竞争格局持续优化。 当前板块处于盈利修复与产业升级共振的时期，一方面可关注提价弹性龙头，头部企业4月提价计划明确，叠加成本端浆价下行，盈利改善的确定性与空间较为可观，可重点把握提价落地后的业绩兑现机会；另一方面布局政策与标准受益标的，行业标准升级推动产品质量与安全门槛提升，政策支持的高端造纸、特种纸及绿色循环产业集群相关企业，长期成长确定性更强，有望享受估值溢价。 风险提示 需求不及预期风险，原材料价格波动风险，政策落地偏差风险。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688617 惠泰医疗 创新产品快速推广，激励展现增长信心 买入 维持 医疗器械 null

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股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601963 重庆银行 2025年报点评：贷款高增，净息差同比走阔 增持 维持 银行Ⅱ null

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