股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688337 普源精电 2025年报点评：业绩符合预期，光通信等核心产品线+解决方案放量 增持 维持 0.770 51.98 通用设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000975 山金国际 山金国际年报点评：销售节奏影响产量兑现，成本护城河依然稳固 增持 维持 2.260 11.79 贵金属 null

核心观点：近期伊朗冲突的持续发酵对全球大类资产造成了明显的扰动，引发了市场的广泛关注，而相对被忽视的一点是持续高企的油价对我国出口方面的潜在冲击。原油作为工业生产的底层基础能源以及国际货运的重要能源，其价格中枢的系统性抬升必然会对各国生产和外贸造成显著冲击，最终对我国全年出口造成影响。根据我们的测算，在一定前提下，原油价格上涨对我国出口呈现“U型”影响，即在80美元/桶和120美元/桶两种原油价格水平下，我国2026年出口增速将录得1%左右，而在100美元/桶的情形下，可能会使2026年我国出口录得小幅负增长。值得注意的是，由于我国原油储备充足且对外部能源依赖度明显降低，因此即使油价上涨造成全球贸易收缩，我国较其他经济体相比受到的冲击会明显较小。 原油价格上涨对全球贸易的影响体现在需求端和供给端两个维度：➢从需求端的角度来讲，油价的上涨直接推升了全球制造业的生产成本、物流运输成本以及基础化工原材料价格，带来了对于商品和能源通胀再次走高的担忧，包括欧元区和美国等在内的主要经济体货币政策预期普遍收紧，对于经济增长的预期也因此有所下调，需求端的疲软使得全球贸易需求面临较大的下行风险。 从供给端的角度来讲，油价的上涨和原油供应链的断裂使得东盟、印度以及日韩等高度依赖原油进口或是原油储备不足的经济体面临着严峻的能源供给困境，物理层面的短缺以及生产成本的飙升迫使其不得不收缩原油相关产业链的产能，造成其相关产成品对全球的供给量大幅削减。 在此前提下我们进一步考虑油价上涨对我国出口的影响。我国的出口额可以拆解为全球出口总额与我国占全球出口份额的乘积： 从全球出口总额的角度来看，油价上涨对全球贸易需求端的负面影响会使得全球出口总额出现下滑； 从我国占全球出口份额的角度来看，由于我国原油储备充足且对外部能源的依赖度较低，因此油价上涨冲击对我国制造业产能的影响相对有限，稳定的供给能力使得我国会形成对其他亚洲经济体的出口替代，带来我国占全球出口份额的提升。 考虑到不同油价情形下对全球贸易和我国占全球份额的影响是非线性的，因此我们分为80美元/桶、100美元/桶和120美元/桶三种情形进行测算： 前提1：由于中东地区原油出口目的地主要涵盖中国、日本、韩国、印度以及东盟地区，因此主要考虑原油价格上涨对这些亚洲经济体产能和出口的影响； 前提2：根据高盛的一项研究，油价每上涨10%，会使得全球GD...

修正此前对停火谈判的乐观预期，接下来冲突持续的概率可能更大。周初特朗普15条停火协议未获伊朗响应，伊朗反提结束战争的五项条件，如按伊朗开出条件美国接受的可能性极低，双方依然没有共识。特朗普释放的降温信号不排除是安抚市场与战术拖延（有先例）。本次美伊冲突源于特朗普的军事冒险，当其所期望推翻伊朗政府目标无法立刻达成且伊朗反击远超预期后(封锁海峡、美海湾基地全面受袭)，冲突持续时间可能已超特朗普最早预期，去年以伊12日战争的经验可能不能简单复刻。目前伊朗在最初领导层被杀害占据道德制高点与反侵略合法性主动扩大战事后目前持续强硬，美国不解决海峡封锁会动摇石油美元与中东霸权无法直接退出只能以打促谈、以拖待变。目前马润与美陆军快反部队加速向中东集结，若本周未见双方谈判，后续可能会有一次针对海峡伊朗沿岸或海峡附近岛屿的地面行动以求对伊朗新的谈判筹码，但同样可能带来局势的进一步升级，原油与油化工观点修正为高位震荡与区间下沿低多思路。 原油： 逻辑：修正此前对停火谈判的乐观预期，接下来冲突持续的概率可能更大。周初特朗普15条停火协议未获伊朗响应，伊朗反提结束战争的五项条件，如按伊朗开出条件美国接受的可能性极低，双方依然没有共识。特朗普释放的降温信号不排除是安抚市场与战术拖延（有先例）。本次美伊冲突源于特朗普的军事冒险，当其所期望推翻伊朗政府目标无法立刻达成且伊朗反击远超预期后(封锁海峡、美海湾基地全面受袭)，冲突持续时间可能已超特朗普最早预期，去年以伊12日战争的经验可能不能简单复刻。目前伊朗在最初领导层被杀害占据道德制高点与反侵略合法性主动扩大战事后目前持续强硬，美国不解决海峡封锁会动摇石油美元与中东霸权无法直接退出只能以打促谈、以拖待变。目前马润与美陆军快反部队加速向中东集结，若本周未见双方谈判，后续可能会有一次针对海峡伊朗沿岸或海峡附近岛屿的地面行动以求对伊朗新的谈判筹码，但同样可能带来局势的进一步升级，原油观点修正为高位震荡与区间下沿低多思路。

概述 中东局势发酵推动油价延续上涨，美元在全球利率上行与风险偏好回落的支撑下走强。过去两周，中资海外债一级市场新发规模约81.4亿美元，较前一周期增加33.76%。受美债收益率持续攀升影响，二级市场显著调整。 市场聚焦 美联储维持利率不变并释放鹰派信号；PPI超预期上涨；核心PCE创两年新高；消费者信心指数下滑；耐用品订单持平；初请失业金人数意外下降。俄罗斯央行连续第七次下调基准利率，预计全年通胀将逐步回落。伊朗战争推高能源价格，欧洲央行维持利率不变但释放鹰派信号。日本央行继续按兵不动，但表示若经济符合预期将加息。英国央行维持利率不变，强调随时准备应对通胀。前两个月全国一般公共预算收入同比微增0.7%，支出增3.6%。前两个月社融增量累计9.6万亿元，高于市场预期，M2同比增长9%，但贷款新增规模较去年同期减少。外贸表现强劲，2月出口同比大增39.6%，进口增13.8%，原油进口创同期新高。2月CPI同比涨幅扩大至1.3%，创近三年新高，PPI降幅收窄至0.9%。 利率市场 过去两周，在资金面宽松及同业存款利率下行的推动下，国内利率债短端收益率持续走低；与此同时，能源通胀对债市情绪造成扰动，中长端收益率则小幅上行。受能源成本飙升及中东地缘冲突持续发酵影响，加之美联储释放强硬鹰派信号，推动美债收益率明显上行。 汇率市场 过去两周，美以军事行动叠加美联储鹰派政策，推动美元持续走强。截至3月20日，美元指数收于99.647，较两周前上涨2.9%。在高油价背景下，日元显著贬值，美元兑日元收于159.23，涨幅达10.6%。欧元兑美元收于1.1572，较两周前下跌1.8%。人民币则表现坚挺，美元兑人民币收于6.9036，跌幅3.6%。 中资海外债市场 2026年3月9日-20日，中资海外债一级新发合计约81.42亿美元，较前一周期（2026年2月23日-3月6日）的121.08亿美元减少33.76%。截至3月20日，中资美元债回报率指数（MarkitiBoxx中资美元债回报率指数）中资美元债回报率指数（MarkitiBoxx中资美元债回报率指数）与两周前相比下跌0.7%，其中投资级债券回报率指数下跌0.2%，高收益债券回报率指数下跌1.8%。2026年3月9日-20日，中证鹏元国际新发布1家主体评级，外资国际评级机构新发布2家主体评级和10家评级调整。

观点摘要 在全球市场格局重塑与新兴市场需求爆发的双重机遇下，中国摩托车产业迎来出海战略窗口期。国内市场增长放缓倒逼企业加速国际化布局，东南亚、拉美、非洲等新兴市场的消费升级与欧美细分需求为中国品牌提供广阔空间。中国摩托车产业凭借完整供应链、性价比优势与快速响应能力，正向自主品牌出海转型。 本报告系统解析中国摩托车品牌出海的战略路径，聚焦不同梯队企业在目标市场、产品策略、渠道建设、品牌塑造等维度的差异化打法。新兴品牌则以电动化、智能化产品切入欧美成熟市场。通过剖析国际认证壁垒、渠道网络薄弱、品牌溢价不足、地缘政治风险等核心挑战及破局实践，为产业链参与者把握全球化机遇、构建国际竞争力、实现品牌价值跃升提供战略参考 本田：技术护城河构建全球霸主，电动化战略巩固领先地位 本田摩托车自1949年创立以来累计产量突破5亿辆，凭借差异化市场策略、技术领先优势及新兴市场扩张成功穿越次贷危机和疫情周期，在全球23国布局超2,000万辆年产能，在中国构建了从102cc到1833cc、覆盖七大品类超50款车型的全场景产品矩阵，其"技术护城河+全品类覆盖+周期韧性"的成长路径为中国品牌提供借鉴，2023年起全面转向电动化战略，计划2030年推出30款电动车型、年销400万辆以巩固全球第一地位。 全球市场呈现"欧美高端化、亚非刚需化"两极分化，印度成增长引擎 2015-2024年海外市场规模从857亿美元增至1,338亿美元，亚洲占据近80%主导地位；欧美呈现"小量高价"休闲消费（北美ASP1.18万美元、欧洲1.05万美元，大排量渗透率40-75%），东南亚、印度、非洲、拉美形成"大量低价"通勤刚需市场（ASP0.2-0.42万美元），日系品牌凭借全价格带布局主导全球，印度年均5%增速成为核心增长引擎，行业集中度持续提升、中高端化与电动化成为长期趋势。 中国市场"内需收缩、外贸崛起"，中大排量出口爆发驱动产业价值跃迁 中国摩托车市场近30年呈现"内需收缩、外贸崛起"格局，国内禁摩致市场萎缩但中西部松绑与大排量玩乐需求释放结构性机遇，出口成为核心引擎凭借供应链与性价比优势深耕亚非拉市场，2024年250-500ml区间出口激增近倍但渗透率仅3%显示广阔空间，展望2025-2030年中大排量出口将爆发式增长加速渗透欧美高端市场，标志产业从低端制造向高附加值跃迁，东南亚电动化浪潮则开辟"燃油+电...

2025年底至2026年初，Agent技术从概念验证进入产品阶段。谷歌在安卓系统引入Gemini，构建底层界面自动化框架执行跨应用任务，确立了系统级操作的新范式。同期部分缺乏约束的实现方式快速扩散，例如开源Agent项目OpenClaw获取高级权限后接管本地软件，在无用户确认时执行指令并引发数据误删事件。这些进展表明人工智能已经深度介入设备操作路径，具备代为执行复杂任务的能力。 部分Agent技术跨越标准应用接口，依赖系统权限直接读取屏幕并模拟操作，构成了侵入式的交互特征。该机制改变了传统应用生态的操作入口，将流量分发与决策权转移至系统层级。在缺乏规范化管理时，此类侵入式操作显著增加了隐私泄露、资产损失与责任界定不清的系统风险。本报告聚焦侵入式机制对产业流量与商业分配的影响，剖析安全合规隐患，并提出产业生态治理方向。 侵⼊式Agent打破互联网体系的治理与信任边界 随着多模态模型具备理解屏幕与界面的能力，侵入式Agent可在未获授权的情况下读取敏感信息并跨应用执行高敏操作。这种绕开平台接口的侵入式路径打破既有权限与治理边界，诱发平台与智能体对抗，并冲击互联网信任体系。 通过构建全链路可审计的体系协助Agent负责任落地 侵入式Agent要实现可持续落地，关键在于把能力收敛到任务级最小权限，并对所有跨应用操作实现全链路可审计。只有让操作边界可控、执行过程可观测、责任主体可追溯，才能在提升自动化效率的同时把隐私与安全风险压到可管理范围。 侵入式Agent削弱生态创新活力 侵入式Agent的路径选择以历史表现与可靠性为先，流量会向少数确定性高的应用集中；新应用缺乏可验证的先验与数据积累，更难进入推荐与调用链路，创新活力因此被压缩。 侵入式Agent改变传统流量分发路径 侵入式Agent将用户任务起点从应用入口前移到系统级智能体，用户不再先选App，而是直接下达任务，由智能体跨应用执行。这会削弱应用直接服务用户的能力，使导航、推荐与商业化入口被压缩或绕过，入口价值随之下滑。 侵入式Agent加剧生态内卷 侵入式Agent本质上仍然是在原有生态里面的筛选行为，并不是做增量，是典型的内卷行为。 侵入式Agent抬高生态综合治理成本和市场交易成本 侵入式Agent接管流量路由后，将原本清晰、标准化的分发关系前移到系统层重新裁决，直接推高搜寻、谈判、监督与合规成本，形成长期性的交易...

摘要 微生态护肤品使用益生菌等作为主要功能性原料，能调节皮肤菌群、维持皮肤微生态平衡。行业特征包括技术壁垒显著，涉及复杂科学与工程技术，对微生物严格控制；跨行业依赖性高，依赖多学科科研成果和技术支持；消费者终端需求旺盛，消费者关注自然护肤理念，“皮肤微生态”等概念在社交媒体发酵。2019-2024年，行业市场规模由26.33亿增至83.65亿，预计2025-2029年将增至190.66亿，这源于消费者对皮肤健康关注、成分创新及未来银发和男性群体需求等。 行业定义 护肤品指能够改善皮肤肤质、缓解皮肤状况和解决特定皮肤问题的产品，主要包括面部护理和身体护理产品。微生态护肤品则指使用益生菌、益生元或后生元作为主要功能性原料，产品在使用过程中能够调节皮肤菌群，达到维持皮肤微生态平衡的护肤品。传统护肤品通常直接针对皮肤问题给出解决措施，而忽略微生态层的平衡，微生态护肤运作路径主要是通过调节菌群多样性从而达到维持皮肤微生物组与其生存微环境（皮肤，皮肤附属器和外界环境）间的平衡达到相应功效。 行业分类 护肤品可按照作用部位分类。 按照作用部位分类 可分为面部护理、身体护理产品。 面部护肤品 一般包括洁面乳、爽肤水、面部保湿霜、精华素、面霜、面膜、防晒霜等，以及用于眼部护理和唇部护理的眼霜/眼膜、唇膏/唇膜等。 身体护肤品 包括润肤露、润肤乳、体膜等，以及用于手部护理和颈部护理的护手霜/手膜、颈霜/颈膜/颈部精华等。 行业特征 微生态护肤品的行业特征包括技术壁垒显著、跨行业依赖性高、消费者终端需求旺盛。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688710 益诺思 公司首次覆盖报告：国资赋能的临床前CRO领先企业 买入 首次 医疗服务 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920491 奥迪威 2025年年报点评：传感器应用场景持续扩大，国内外产业基地共同扩张 买入 维持 0.770 29.93 元件 null

国内市场综述 震荡攀升上涨延续 周三（3月25日）大盘震荡攀升，上涨延续。截至收盘，上证综指收于3931.84点，上涨1.3%；深成指收于13801点，上涨1.95%；科创50上涨1.91%；创业板指上涨2.01%，万得全A成交额共21929亿元，较前一日有所上升。 行业方面，30个中信一级行业有28个上涨，其中电子、消费者服务及纺织服装涨幅居前，仅有煤炭及石油石化小幅下跌，概念方面，两岸融合、光通信及东数西算等指数表现活跃。 海外市场综述 美国三大股指全线收涨，ARM涨超16% 周三（3月25日），美国三大股指全线收涨，道指涨0.66%，标普500指数涨0.54%，纳指涨0.77%。宣伟、默克涨超2%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨0.8%，亚马逊涨超2%，英伟达涨近2%。芯片股多数上涨，ARM涨超16%，超威半导体涨逾7%。纳斯达克中国金龙指数涨1.86%，京东集团涨超8%。 新闻精要 1.国务院总理李强同荷兰首相耶滕通电话 2.国家超算互联网单用户免费词元（Tokens）额度升至3000万 3.中国商务部：墨西哥相关涉华限制措施构成贸易投资壁垒 4.中远海运集运：恢复远东至中东多国新订舱业务 5.美伊谈判扑朔迷离双方各执一词 6.全球重要经济数据发布 风险提示 1.稳增长力度不及预期； 2.地缘冲突升级。

股市回顾 A股行情：上证综指涨1.30%，报3931.84点；深证成指涨1.95%，报13801点；创业板指涨2.01%，报3316.97点；科创50涨1.91%，报1315.42点。 亚太市场：恒生指数涨1.09%，报25335.95点；恒生科技指数涨1.91%，报4922.94点；恒生国企指数涨0.98%，报8582.74点；日经225指数涨2.87%，报53749.62点；韩国KOSPI指数涨1.59%，报5763.22点。 欧洲市场：德国DAX30指数涨1.41%，报22839.56点；法国CAC40指数涨1.33%，报7807.87点；英国富时100指数涨1.42%，报10106.84点。 美股市场：道琼斯工业指数涨0.66%，报46429.49点；标普500指数涨0.54%，报6591.9点；纳斯达克指数涨0.77%，报21929.83点。 中概股行情：纳斯达克金龙指数涨1.86%，报6897.01点。 国际要闻 美伊谈判扑朔迷离：伊朗拒绝停战方案，美国称谈判大有成效 伊朗提出停火五大条件，称“先接受条件再谈判” 伊朗表示允许“非交战”国家船只通过霍尔木兹海峡 “史上最大IPO”即将启航，SpaceX最快本周提交IPO申请 国内要闻 国务院总理李强同荷兰首相耶滕通电话 我国加快建立长期护理保险制度 商务部依法认定墨西哥相关涉华限制措施构成贸易投资壁垒 重要公告 中国东航：拟购101架空客客机，目录价格约为158亿美元 源杰科技：已向香港联交所递交H股上市申请 罗博特科：子公司签订约6亿元硅光耦合设备订单 研报推荐 【金元传媒】行业周度点评报告—AI智能体加速落地，IP衍生品与游戏业务亮点频现

数据日期:2026-03-25 上证指数3931.83点，涨跌幅1.30%，成交金额9678.54亿元 深证成指13801.00点，涨跌幅1.95%，成交金额12119.52亿元 沪深300指数4537.46点，涨跌幅1.40%，成交金额5504.28亿元 中小板综指14719.60点，涨跌幅2.14%，成交金额4153.74亿元 创业板综指4008.68点，涨跌幅1.91%，成交金额5547.69亿元 科创501315.41点，涨跌幅1.90%，成交金额715.81亿元 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:多资产周报-黄金价格深度回调 行业与公司 公用环保行业周报:公用环保202603第4期-辽宁建立核电可持续发展价格结算机制，2026年1-2月份全社会用电量同比增长6.1% 军工行业专题:大飞机行业深度报告-“三足鼎立”格局初现，国产替代万亿蓝海 电新行业专题:人工智能研究专题:人工智能为国内工业升级带来的机遇 绿茶集团（06831.HK）海外公司财报点评:2025年经调整净利润同增41%，同店企稳与展店双轮驱动 卫星化学（002648.SZ）财报点评:扣非归母净利润同比增长4%，高油价带来气头烯烃利润弹性 中海油服（601808.SH）财报点评:公司各版块经营稳健，归母净利润同比大幅提升 招商蛇口（001979.SZ）财报点评:行业保持领先，减值同比下降 贝壳-W（02423.HK）海外公司财报点评:2025全年营收平稳盈利下滑，持续加大股东回报力度 宏桥控股（002379.SZ）财报点评:受益于行业景气度走高，盈利能力提升 四方股份（601126.SH）财报点评:主业稳健增长，固态变压器与出海表现亮眼 重庆银行（601963.SH）财报点评:贷款高增，净息差同比走阔 金融工程 金融工程日报:沪指强劲反弹，绿电、军工板块走强

宏观量化经济指数周报20260322：上海商品房销售量价齐升 关注本轮商品房销售修复的持续性。 宏观海外周报20260322：全球实际利率走高令黄金承压——海外周报 核心观点：本周中东局势升温，主要央行在“超级央行周”释放鹰派信号，紧货币交易在全球范围内升温，令长端国债收益率大幅上行，金、银价格承压。其中，更加鹰派的英央行释放紧货币预期，带动英镑、欧元走强，美元指数表现相对弱势，因此一度出现美元指数与黄金价格同步走弱现象，其背后的原因是，作为全球定价的资产，黄金不单是由美元实际利率预期定价，而是由全球实际利率预期来定价。在紧货币预期下，当前联邦基金期货市场已开始定价美联储年内加息预期。我们认为，在当前美国经济环境下，美联储的加息决策应当是油价和通胀失控之后的偏右侧行为，而非基准情形。 宏观深度报告20260321：中国造船：全球领先的实力与底气 我国造船业完成了一场从“规模扩张”向“量质齐升”的转变 金融产品周报20260321：下周可能是近期投资较为关键的时间 市场行情展望：（2026.3.23-2026.3.27）观点：下周可能是近期投资较为关键的时间。3月整体走势判断：2026年3月，宏观月频择时模型的评分为-2分，历史上该分数万得全A指数后续一个月上涨概率为30.77%，平均涨跌幅为-1.58%。所以我们判断2026年3月A股大盘可能呈现调整的走势。本周A股市场调整较为剧烈，且宏观高频择时模型的评分持续为负值，说明市场近期的情绪较弱。宽基中，创业板表现最强，全周上涨1.26%，周五甚至盘中一度创下年内新高，说明市场结构上仍有一定的赚钱效益。ETF资金流数据显示，本周上证指数ETF、红利低波ETF等基金规模增长较多，说明近期资金投资偏向于较为稳健的宽基或者红利风格。而化工ETF、有色金属ETF等则基金规模减少较多，说明资源品方向近期有一定承压。下周可能是近期投资较为关键的时间。一方面，国内权益市场近期持续超跌，可能临近阶段性底部，持续破位调整，还是出现一个自发的反弹，对市场情绪影响较大；另一方面，海外美方持续增兵中东战事，包括“黎波里”号两栖攻击舰、海军陆战队等，需要密切关注是否有战争进一步升级的可能（如地发生面战争，抢占哈尔克岛，或强行打通霍尔木兹海峡等）。因此下周不仅仅是国内权益市场，甚至海外权益、贵金属、原油等众多品种都会面临波动加剧的考验，不妨等局势更...

观点精粹 行业公司 【煤炭公用：神火股份(000933.SZ)】铝量价齐升煤边际改善，高分红价值凸显——公司信息更新报告-20260325 【食品饮料：新乳业(002946.SZ)】净利率提升节奏超前，分红提升股东回报——公司信息更新报告-20260325 【医药：药明康德(603259.SH)】超额达成全年指引，2026年小分子CDMO将加速——公司信息更新报告-20260325 【海外科技：明源云(00909.HK)】地产周期影响仍有待消化，关注AI+出海增量业务——港股公司信息更新报告-20260325 【纺织轻工：乐舒适(02698.HK)】2025年业绩超预期兑现，新兴市场龙头成长动能充足——公司信息更新报告-20260325 【医药：华润江中(600750.SH)】2025年业绩稳健提升，“内生+外延”蓄力发展——公司信息更新报告-20260325 【银行：中信银行(601998.SH)】净息差企稳，分红比例新高——中信银行2025年报点评-20260325 【商贸零售&社服：老铺黄金(06181.HK)】预告2026年一季度业绩高增长，品牌势能持续升级——港股公司信息更新报告-20260325

重点推荐 >1.乐鑫科技（688018）：公司AIOT产品不断迭代，毛利率继续维持较高水平——公司简评报告 >2.1-2月社零同增2.8%，服务消费表现较好——1-2月社零报告专题 财经要闻 >1.伊朗：满足条件的非敌对船只可通行霍尔木兹海峡 >2.美国2月进口价格上升1.3%，预期上升0.6%；美国2月石油进口价格上升2.5%

恒瑞医药：恒瑞医药2025年年度报告- Futubull 富途牛牛

恒瑞医药2025年年度报告- Futubull 富途牛牛

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002859 洁美科技 拟收购埃福思，拓展超精密加工设备赛道 买入 首次 其他电子Ⅱ null

恒瑞医药2025年年度报告摘要- Futubull 富途牛牛

2025年，居民储蓄、理财及养老的需求持续提升，叠加预定利率下调预期，人身险公司保费收入实现较快增长，其中寿险业务是拉动保费收入增长的核心动力；同时行业仍处于满期给付高峰，赔付支出维持高位且进一步增加；人身险行业市场集中度仍处较高水平，市场竞争格局变化不大。2025年以来，在资本市场分化波动、存款利率持续下行及人口结构持续老龄化的背景下，居民对于通过保险产品进行储蓄、理财及养老的需求持续提升，叠加预定利率下调预期，共同推动人身险公司保费收入实现较快增长；2025年，人身险公司实现原保险保费收入43624亿元，按可比口径同比增长8.91%，增速较上年有所提升。从原保险保费收入的险种结构来看，2025年，寿险和健康险分别占人身险公司原保险保费收入的81.51%和17.65%，其中，寿险业务占比持续上升，健康险业务收入占比较上年同期小幅下降，意外险收入占比保持在较低水平，人身险公司险种收入结构整体变动不大。2025年，在低利率环境下居民对收益相对稳健的理财型保险需求提升，万能险产品新增交费实现小幅增长，同时受益于资本市场回暖、居民风险偏好回升，投连险产品销售规模亦同步增长，但整体规模仍处于较低水平。赔付支出方面，存量保单陆续到期使得人身险公司仍处于满期给付高峰期，加之保险业务规模的持续增长，人身险公司赔付支出规模在较高基础上持续增长，2025年，人身险公司赔付支出12756亿元，同比增长10.74%。行业集中度方面，2025年，头部险企依托于在产品体系、销售渠道、品牌影响力、稳定的投资能力等方面的核心优势，在监管体系逐步完善、资本市场较大波动的背景下，保持较高的市场份额与相对稳定的行业排名，其中传统“老七家”人身险公司合计市场份额超50%，行业头部效应凸显。 随着多层次多支柱养老保险体系的不断完善，养老保险监管政策支持力度持续加大，养老保险发展支撑充足；在政策红利和“险养融合”带来的需求红利释放下，未来健康险行业有望持续发展。2025年以来，国家金融监督管理总局发布《银行业保险业养老金融高质量发展实施方案》引导行业加快完善多层次多支柱养老保险体系，推动养老金融产品与服务提质升级；同时，监管放宽税延养老保险产品投资比例限制，养老金融领域政策支持力度持续加大，为相关业务长期稳健发展提供有力支撑。健康险公司方面，由于人身险公司及财产险公司均可销售健康险类产品，专业健康险公司在健...

恒瑞医药2025年年度报告摘要- Futubull news.futunn.com

股市历史能给投资者带来不少启示。 其中最有力的一条是：股票长期通常是上涨的。另一条则是，股市每年几乎都会出现超过 10% 的回调。（ 摩根大通 数据显示，过去 40 年标普 500 年度内平均回撤幅度为 14.2%。） 而在相对罕见的情况下，当股市在一个自然年度内跌幅超过 10% 时，触发原因不外乎以下三种。 眼下投资者面临的问题是： 这三大因素正在同时生效 。 DataTrek Research 联合创始人尼克・科拉斯在周二早间发布的报告中指出，1928 年以来，标普 500 指数在单个自然年度内跌幅超过 10% 的年份仅有 12 个。 “其中 8 次是由经济衰退导致高估值回落引发，” 科拉斯写道，“3 次的直接导火索是大规模军事冲突，还有 1 次源于美联储意外收紧货币政策。” 截至周二收盘，标普 500 指数今年以来已下跌 4%。科拉斯表示：“2026 年仍有时间避免出现两位数跌幅，但时间已经不多。” 简单梳理一下，标普 500 在 1 月 1 日至 12 月 31 日期间累计下跌至少 10% 的年份分别是：1930、1931、1937、1941、1957、1966、1973、1974、2001、2002、2008 和 2022 年。 值得注意的是，部分经济衰退并未导致股市年度跌幅达到 10%，例如 1991 年经济下滑、1981–1982 年衰退，以及 2020 年新冠疫情引发的衰退。 今天已是 3 月 25 日。去年此时，“解放日” 事件尚未发生，私人信贷恐慌还十分罕见，软件股也还没有沦为 AI 交易的 “出气筒”。 此外，目前华尔街几乎没有经济学家在谈论衰退。就连有着 “末日博士” 之称的努里埃尔・鲁比尼也表示，他 “目前并不预期会出现衰退”。 油价虽处于高位，但部分经济学家认为，当前价格已基本反映中东冲突带来的供应扰动。同时，美联储今年大概率不会加息，尽管杰伊・鲍威尔上周已彻底浇灭了市场对降息的乐观预期。 科拉斯并未做出股市今年最终将下跌 10% 的明确预测，但他的这份报告之所以引人注目，是因为随着华尔街市场情绪转向，投资者必须时刻牢记：究竟是哪些因素曾、又有哪些因素未曾引发股市持续走弱。 即便这份认知只是用来未雨绸缪。 责任编辑：郭明煜

Key PointsPalantir has been selected to develop the software layer for the Golden Dome missile defense system.

The ambitious missile defense system could be worth billions to the AI specialist.

Palantir Named as Part of Trump Administration's $185 Billion Golden Dome Project Yahoo Finance

Nvidia (NVDA) Stock Gains as $82B in Unreported Revenue Emerges MEXC

Nvidia (NVDA) Stock Gains as $82B in Unreported Revenue Emerges mexc.com

BackyardProduction/iStock via Getty Images Tesla ( TSLA ) and SpaceX's ( SPACE ) proposed titanic Terafab chip fabrication facility in Austin, Texas, likely signals a first step towards an eventual merger as soon as next year, according to Wedbush. Over the weekend, Tesla and SpaceX CEO Elon Musk unveiled plans for a new semiconductor venture, dubbed Terafab, to be built in Austin, Texas. It will be composed of two advanced chip factories operated jointly by Tesla and SpaceX, as Musk seeks greater control over semiconductor supply for AI, robotics, and space computing. "This Terafab project with both SpaceX and Tesla is expected to cost up to $25 billion to produce at TSLA's Giga Texas, making it the largest semiconductor fab in human history, which focuses on chip design, lithography, fabrication, memory production, advanced packaging, and testing," said Wedbush analysts in a Wednesday investor report. "The initial production target is expected to reach 100k wafer starts per month, which would then scale to 1 million wafer starts per month, which would represent ~70% of TSMC's global output, with the goal of producing 100 billion – 200 billion custom AI and memory chips per year to power TSLA FSD, Cybercab, and Optimus manufacturing lines." "With TSMC and Samsung not scaling its chip production enough to meet Musk's goals, this facility will ramp over time to meet his companies' demand for computing power that is actively outweighing current supply, with current AI compute output at ~20 gigawatts per year, with this representing ~2% of the companies' needs," Wedbush noted. SpaceX recently merged with Musk's xAI ( X.AI ). "While the timeline for this project is uncertain, this will accelerate the company's ambitious AI path, which we believe will set the foundation for TSLA to become an AI powerhouse over the coming years, with chip and memory supply expected to be the greatest constraint," they added. "We also believe this is the first step to ultimately what will ...

Tesla and SpaceX's Terafab project likely signals first step toward merger: Wedbush Seeking Alpha