股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000700 模塑科技 公司事件点评报告：26Q1利润超预期，人形机器人外覆盖件开辟成长新曲线 买入 维持 0.670 22.65 0.730 20.73 汽车零部件 null

投资要点：2026H2看超跌反弹与内需新供给 2026下半年内需新供给看暑假经济： 2026H2从暑假档大片云集到世界杯再到游戏电竞的赛事经济外溢，内需新供给均有望拉动新需求。小红书正式成为2026年美加墨世界杯持权转播商、中央广播电视总台赛事直播战略合作伙伴，世界杯赛事经济外溢可期，关注2026年暑假档国庆档新供给，电竞赛事及世界杯拉动的赛事经济外溢，内需新供给拉动需求回暖可期（五一档黑马电影已佐证）。 2026下半年看AI新势力企业IPO进展： 2026下半年关注从OpenAI到深度求索、月之暗面、阶跃星辰，AI新势力企业后续的资本化有望拉动AI板块新估值。从小红书百亿美元估值到字节跳动在AI时代软硬件平铺，再到OpenAI与Anthropic在AI产品与估值端的竞争带来新思辨，均为AI发展注入新活力。 2026下半年看AI应用中国新叙事审美经济正当时： AI新叙事从硬件到软件再到应用，传媒为代表的AI应用场景也将受益。AI时代新估值框架不同于移动互联网，从流量逻辑进入Token经济，大厂与垂类企业均具竞争优势。AI时代从基模到垂类2B2C产品供给，“快”成为主旋律，“快”也可助力企业高效率构建初代产品应用，但“快”也容易让AI产品走向“室内种树”，AI时代，如何基于自身业务构建具有“独特审美Taste”的能力有望成为新竞争力。 投资要点：2026H2看AI应用黑马及商业化变现 AI+媒介： 每一次科技革命的开始，均伴随硬件端的革新，媒介伴随科技的发展与迭代，进而驱动应用的探索带来商业模式的重构。从PC到手机，从XR到AI眼镜AI玩具、具身智能，均带来新触达、新流量入口，科技与文化融合拉动新消费、新场景，文化发展离不开数字技术的推动，AI也在赋能媒介；（可积极关注儒意电影、博纳影业、奥飞娱乐、荣信文化、中信出版等） AI+生成式内容/应用： 国产化AI应用在国际上排名席位持续增多，行业龙头与新势力AI公司共舞，AI竞争也在加速，从新模型到新产品，也带来市场“审美疲劳”，新供给带来新需求，创新是破“疲劳”优选方式之一。AI应用从工具的降本增效到标配后的新创收，均有望带来长短剧、影视动画、知识科普、客服、内容生产、图片视频理解、教育、电商、搜索、出行、娱乐、营销、体育赛事健身等2B\2C应用场景体验的跃升。 当下AI技术快速发展，AI技术与内容创作的结合也有望进入实...

市场回顾 过去一周（5.25-5.29）上证综指下跌1.08%，创业板指上涨2.53%，沪深300指数上涨0.97%，计算机（申万）指数下跌7.56%，跑输上证综指6.48个百分点，跑输创业板指10.08个百分点，跑输沪深300指数8.53个百分点，位列全行业第31名。 周观点 大模型更新与资本化共振。（1）MiniMax：根据智东西微信公众号，证监会官网显示，上海AI大模型龙头企业MiniMax已于5月29日向上海证监局提交了上市辅导备案报告，开启A股上市进程，中信证券担任辅导机构。5月28日，MiniMax披露了部分业务数据。过去两个月，MiniMax的ARR（年化经常性收入）实现超过100%的增长，服务的全球企业和开发者客户数已超百万，较半年前增长5倍；全球用户规模约3亿。产品方面，今年以来，MiniMax已经陆续推出了MiniMax-M2.5、MiniMax-M2.6和MiniMax-M2.7等三款旗舰大语言模型，并开源了M2.5与M2.7两款模型。此外，今年5月，MiniMax升级了其Agent产品，并更名为Mavis，提供多Agent并行工作的模式，可用于提高复杂长任务的完成率。5月底，MiniMax官方账号透露，MiniMax-M3即将发布。（2）Anthropic：根据智东西微信公众号，5月29日Anthropic最强通用模型Claude Opus4.8正式发布，新模型基准测试全面超越Gemini3.1Pro、Opus4.7，仅一项逊色于GPT-5.5，但其标准模式价格不变，快速模式价格仅为Opus4.7的1/3。与此同时，Anthropic还官宣一笔650亿美元（约合人民币4406.94亿元）H轮巨额融资，投后估值冲上9650亿美元（约合人民币6.54万亿元），相比今年2月的3800亿美元（约合人民币2.58万亿元）几乎翻了3倍。本轮融资由Altimeter Capital、Dragoneer、Greenoaks和红杉资本等多家知名投资领投。Anthropic最新估值是OpenAI的约1.13倍。（3）阿里：根据新智元微信公众号，5月26日，Qwen3.7-Max以1541分闯入CodeArena最新榜单全球前四，一举超越了GPT-5.5、Gemini3.5Flash等一众顶尖模型。 华为发布芯片重大进展。根据智东西微信公众号，5月25日，据《人民...

主要观点： AI+消费：进入2026年上半年，智能眼镜迎来新一轮新品发布浪潮。谷歌、阿里、华为等厂商已相继推出新品，雷鸟创新也在5月底正式发布新款智能眼镜，苹果亦计划入局。叠加多家厂商在618大促抢先开启预售与降价促销，“百镜大战”持续升温。这一轮密集发布本质上是“大模型+轻量化硬件+生态入口”的集中释放。当前，“轻量化+AI”已成为较明确趋势，智能眼镜<50g产品占比正持续提升。我们认为，尽管存储芯片近期涨价明显，但智能眼镜成本压力整体可控，短期内预计不会明显阻碍市场渗透。 CINNO XResearch最新统计分析数据显示，2026年一季度国内消费级AI/AR设备市场销量达20.2万台，同比激增108%，但整体增速有所放缓，主要是传统销售淡季，受春节假期消费分流、消费者购买意愿偏低等因素影响。从细分品类来看，一体式AR眼镜（带屏）表现最为亮眼，同比增速达506%；分体式AR眼镜在雷鸟、XREAL、VITURE等头部品牌的引领下，实现41%的增长；无屏AI智能眼镜则由小米、雷鸟、千问等科技巨头主导，实现97%的增长。 华为也在此前发布会上正式发布了新一代智能眼镜产品——华为AI眼镜。根据雷科技，不同于华为此前与第三方品牌合作开发的音频智能眼镜，华为AI眼镜采用的是目前主流的拍摄模式。华为AI眼镜采用了华为自研芯片，搭配12MP摄像头（1/2.8英寸）和定制的超澎湃水滴单元扬声器，镜架最轻只有35.5g，属于行业优秀水平。 智能交互是华为AI眼镜的核心亮点。根据潮电穿戴，它搭载了鸿蒙系统，配备能听会看的小艺语音助手。用户可以通过两种方式唤醒AI功能：语音唤醒和按压左侧镜腿上的AI快捷键，操作便捷高效。新机搭载1200万像素超感光摄像头，支持第一人称视角拍摄、视频通话和直播，让用户能够以独特的视角记录生活。此外，它还具备AI拍照问答、卡路里识别、支付宝看一下支付等实用功能，为用户的日常生活带来更多便利。 2025年华为音频眼镜销量份额为46.6%，稳居行业第一，登顶中国市场榜首。在1500元以上的中高端区间，华为实现全面垄断，成为该价格段用户的首选品牌。我们认为，发布首款AI眼镜，表明华为正从 音频眼镜逐步向融合显示的AR眼镜演进，是深化全场景智慧生态的关键战略举措。AI眼镜不仅是一个新兴产品方向，更代表着下一代计 算入口正在加速形成。当前百镜大战的格局走向，可能会逐...

宏观事件 2026年5月，长期美债利率上涨触及关键点位。我们提示投资者关注下半年流动性收紧对于风险资产特别是美股带来的调整风险。 核心观点 美股和利率关系考察 核心关注点：加息→美债利率升→美股降。对于美元资产未来的走势，需要重点关注在加息预期进一步走强背景下美债利率继续上升带来的压力。 逻辑：流动性收紧强于经济增长。短期美债利率2s3m定价了流动性的松紧，改变量在伊朗冲突开始的3月份由负转正，显示出市场从去年的降息定价转向加息定价。长期美债利差2s10s定价了经济增长的预期方向（通常意义上的期限利差），我们注意到定价流动性和经济增长强弱对比的短期美债利差和长期美债利差之差（2s3m-2s10s）在2个月后的5月份也出现转正，背后市场定价的流动性收紧强于经济增长预期的压力是值得密切关注的，转正的速度或将带来市场的风险偏好调整的程度。 美股美债的结构差异 宏观：当前美国宏观面类似于90年代（互联网驱动的投资扩张，盈利扩张），假定历史重演，美联储政策回到90年代，即从2024-25年的短期缓降息的状态切换至最终加息。相比较市场对于美联储在90年代加息预期的定价，当前资产负债表是否重回收缩（“沃什冲击”）是更值得关注的变化点，短期流动性扰动带来的市场调整压力可能会被放大。 美股：下半年处在“高估值、高供给、低需求”的状态，美股或存在20%调整空间。当前市场已将大量乐观预期提前定价，若未来盈利增速放缓或不及预期，估值收缩的压力将显现。微观结构上，随着中国对于跨境资金流动的金融监管加强，其形成的衍生影响或抑制美股的需求空间，叠加美股三大巨型IPO，或引发从科技板块到整体权益资产的资金再平衡。 美债：下半年处在“低估值、低供给、低需求”的状态，长期美债利率或再次突破5%。微观结构上，美国财政部下半年或逆转操作，通过大规模发行短债从市场回笼资金。而沃什缩表的最终实施将意味着美联储停止为财政赤字提供流动性支持，每年减少约5000亿美元美债购买，加剧供需的进一步失衡，映射到长债利率再次突破5%。 风险 流动性风险上升，地缘冲突风险加大

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300049 福瑞医科 业绩稳健增长，海外装机与药企合作驱动增长 买入 维持 0.770 56.45 1.000 43.11 医疗器械 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 301571 国科天成 InSb制冷红外领跑者，品类扩张贡献成长弹性 买入 首次 1.810 33.64 2.530 24.02 军工电子Ⅱ null

投资要点： （1）预计5月新增信贷整体小幅少增：预计5月新增人民币贷款（信贷口径）约2000-3000亿元，相较上年同期小幅少增。新增实体人民币贷款（社融口径）与信贷口径持平，约2000-3000亿元。 （2）对公偏弱但仍为主要支撑，居民需求偏弱：5月企业经营状况指数、高频经济活动指数较上月均有一定幅度下行，叠加5月为季中月考核压力偏弱，银行主动投放意愿较低，并结合票据利率走势来看，预计5月对公贷款投放强度环比偏弱，但对公贷款或仍为5月信贷投放主要支撑；根据国家统计局公布的消费者信心指数中收入与就业分项来看，两者最新一期数据均出现边际转弱现象，显示当前居民收入与就业预期暂未出现实质性改善，本月居民短期贷款整体或稍弱；从房地产市场表现来看，2026年5月新房市场持续企稳，二手房市场则继续保持强势。从汽车消费上看，根据乘联分会预计，5月狭义乘用车零售市场规模约为152万辆，环比增长9.9%。地产销售稳步回温、乘用车销售持续火热推动下，预计5月中长期消费贷款或边际小幅改善。 （3）预计5月新增社融约1.42万亿：参考银行对实体的信贷投放（剔除票据贴现、银行对非银贷款以及境外人民币贷款）历史数据以及相关市场活跃情况，同时考虑非银机构对实体的信贷投放，预计社融口径新增人民币贷款在2000-3000亿元，同比小幅少增；预计未贴现票据减少1000亿元左右；政府债券和企业债券合计净融资约12700亿元；IPO和再融资合计约200亿元；信托贷款、委托贷款和外币贷款或小幅负增，合计约200亿元，其他项基本持平历史数据。 投资建议： 从披露财务报告看，受益于定存大量到期重定价，部分银行息差改善或较为明显，同时受益于新型政策性金融工具等工具支持，重点省市固定资产投资增速或将明显改善，部分区域地方城农商银行规模增速维持高位。 投资方向上：一是建议继续关注存款到期量较大、息差有望持续超预期改善相关标的：重庆银行、招商银行。二是建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等。三是关注资产质量持续改善，业绩迎来拐点的相关标的：建设银行、平安银行。 风险提示： 存在模型和经验测算判断误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603530 神马电力 全球复合外绝缘头部企业，迎来出海高速增长期 买入 首次 1.400 39.12 1.920 28.63 电网设备 null

本周风电设备（申万）指数表现 本周（2026/05/25-2026/05/29）沪深300指数+0.97%，申万31个行业指数6个上涨，电力设备（申万）指数本周-2.39%，排在第14位，跑输指数-3.36pct。电力设备二级行业指数普跌，风电设备行业指数-5.98%，电池（申万）、电网设备（申万）、其他电源设备Ⅱ（申万）、光伏设备（申万）、电机Ⅱ（申万）分别-1.03%、-2.16%、-2.04%、-3.90%、-8.95%。从公司表现看，本周风电设备行业（申万）公司普跌，跌幅居前的公司是湘电股份、海力风电、宏德股份、电气风电、威力传动。 本周原材料价格小幅波动 本周铁矿石期货收盘价783.5元/吨，环比-8.5元/吨；铸造生铁价格3080元/吨，环比+20元/吨；中厚板价格3528元/吨，环比-10元/吨；铜、铝现货价格分别为13615、3769.5美元/吨，单价分别+70、+63.5美元/吨，环比+0.5%、+1.7%。环氧树脂价格为15300元/吨，环比-933.33元/吨。 投资建议 风电行业盈利修复与格局优化共振，短期风机价格企稳回升、陆上风电装机加速及海上风电政策催化，长期受益于深远海技术突破与全球化出海增量。建议关注盈利修复弹性最大的整机龙头企业及海风产业链核心标的，中长期布局深远海与海外订单弹性标的。 风险提示 1、原材料价格波动；2、项目开工不及预期；3、贸易冲突加剧等

本周计算机行业指数表现 上周（5.25-5.29）计算机（申万）板块下跌7.56%，沪深300指数上涨0.97%，计算机板块跑输沪深300指数8.53个百分点。和申万其他行业对比，计算机行业涨幅排名位列第31位。 上周涨幅前3名分别为*ST易录（42.67%）、真视通（25.66%）、声迅股份（19.90%），跌幅前3名分别为佳华科技（-35.90%）、盛视科技（-26.76%）、思特奇（-24.73%）。 本周关注 1、华为发表韬(τ)定律，实现晶体管密度与系统性能突破 2、DeepSeek V4永久降价75%后：登顶全球性价比！性价比碾压美系旗舰 3、三星电子业内率先出样HBM4E内存 4、IBM拟投资100亿美元，目标2029年建成大规模量子计算机5、Anthropic新一轮融资后估值达9650亿美元，超越OpenAI6、TrendForce：预估2027年全球存储器产值将扩大至1.28万亿美元 投资线索 建议AI算力等投资机会。 风险提示 1、政策落地不及预期；2、技术发展不及预期；3、市场竞争加剧。

事件 2026年5月18日-2026年5月22日风电招中标情况。 风电招标规模合计 根据风电头条，2026年5月18日-2026年5月22日，共12个项目1742.45MW风机启动采购，开发商是中国电建、华能、华润、中广核、甘肃省交通新能源发展有限公司、山西通宝能源股份有限公司、中节能7家企业。 风电中标规模合计 2026年5月18日-2026年5月22日，含塔筒陆上风电项目共计4个，规模总计601.6MW，项目中标均价为2095.67元/kW。最高中标单价2271元/kW，项目为大唐云南大松坪75MW风电项目，中标整机商为中车株洲所。最低中标单价1923元/kW，项目为中煤西北新能源有限公司336.6MW火电灵活性改造消纳新能源项目和中煤西北发电有限公司厂用电负荷配套全额自发自用新能源项目，中标整机商为中船海装。 不含塔筒陆上风电项目共计7个，规模总计985MW，项目中标均价为1670.93元/kW。最高中标单价为1807元/kW，项目为华能通道金殿风电项目和华能枣阳新市35MW风电项目及其配套储能项目，中标整机商为东方风电。最低中标单价1468元/kW，项目为大唐吉林松原市招商引资30万千瓦风电项目，中标整机商为金风科技。 投资建议 建议关注海风板块海缆、海工、桩基等领域，以及海外拿单能力优异的企业投资机会。 风险提示 1、政策落地不及预期；2、产业链价格波动；3、投资不及预期。

本周光伏设备（申万）指数表现 本周（2026/05/18-2026/05/22）沪深300指数-0.30%，申万31个行业指数5个上涨，电力设备（申万）指数本周+0.08%，排在第5位，跑赢指数0.37pct。电力设备二级行业指数涨跌互现，光伏设备行业指数+2.30%，电池（申万）、电网设备（申万）、其他电源设备Ⅱ（申万）、风电设备（申万）、电机Ⅱ（申万）分别-0.80%、+0.48%、-1.57%、-1.21%、+2.22%。从公司表现看，本周光伏设备行业（申万）公司涨幅居前的是固德威、锦浪科技、德业科技、双良节能、通灵股份，跌幅居前的公司为拓日新能、东方日升、易成新能、中来股份、协鑫集成。 产业链价格变动 根据datayes，5月13日硅料成交价35元/kg，环比持平；硅片成交价为1.03元/片，环比持平；电池成交价0.34元/W，环比持平；组件成交价为0.82元/W，环比持平。3.2mm、2mm光伏玻璃价格16、9元/平米，环比-0.5元/平方米；银浆价格为21767元/kg，环比+13.3%。 投资建议 建议聚焦受益于供给侧改革推动的盈利修复、技术迭代带来的α机会以及需求预期边际变化带来的β行情。短期需关注政策落地节奏和技术订单兑现，长期布局高效技术和龙头整合机会。重点关注多晶硅龙头、组件龙头及技术领先企业投资机会。 风险提示 1、原材料价格波动；2、项目开工不及预期；3、贸易摩擦加剧等

上周房地产行业指数表现 上周（2026.5.18-2026.5.22）房地产（申万）板块下跌3.69%，沪深300指数下跌0.3%，房地产板块落后沪深300指数3.39个百分点。和其他行业对比，房地产行业涨幅位列申万行业第25位。2026年以来，沪深300指数上涨4.65%，房地产板块下跌4.34%，房地产累计落后沪深300指数8.99个百分点。子板块中，上周房地产开发板块 下跌3.53%，房地产服务板块下跌6.67%。 房地产行业109家上市公司中，上周18家公司上涨，89家公司下跌，涨幅前3名分别为万通发展、张江高科和深振业A，跌幅前3名分别为衢州发展、皇庭B和皇庭国际。 房地产行业周度数据跟踪 上周（2026.5.18-2026.5.24）30大中城市房地产新房成交面积193.7万平方米，同比下跌4.95%，环比上涨3.95%。30大中城市房地产新房累计成交面积3199.8万平方米，同比下跌8.59%。从库存消化周期来看，上周10大城市存销比为84.75，其中一线城市为45.97，二线城市为166.34。上周7个城市房地产二手房成交面积177.01万平方米，同比上涨5.93%，环比下跌1.57%。7个一二线城市二手房累计成交面积2981.76万平方米，同比下跌2.99%。 土地市场方面，上周100大中城市土地成交建筑面积1660.14万平方米，环比上涨27.2%，土地成交总价220.73亿元，环比下跌21.98%，成交楼面均价1330元，环比下跌4.04%，土地成交溢价率为5.1%，环比下跌2.96个百分点。截至上周，100大中城市土地成交建筑面积累计37663.41万平方米，同比下跌10.36%，土地成交金额累计4943.99亿元，同比下降34.7%。 行业与公司动态 渝开发公布向特定对象发行股票募集说明书(修订稿)。 投资建议 近期房地产市场延续修复态势，4月新建商品房销售降幅收窄，大中城市房价同比降幅收窄，房价环比上涨的城市增加。中央政治局会议强调努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新。今年房地产政策目标为因城施策控增量、去库存、优供给，政策持续发力有助于改善房地产供求关系，通过好房子建设加快构建房地产发展新模式。 建议关注销售情况较好、业绩稳健的房地产企业。 风险提示 1、宏观经济波动风险；2、房地产政策调整对市场的积极影响低于预期；3、房地产市场结构分...

通信行业市场回顾 2026年5月18日至5月22日，通信（中信）板块上涨了0.14%，而沪深300指数下跌了0.3%，通信板块跑赢沪深300指数0.44个百分点。期间，通信业区间涨幅位列中信一级行业第4位，在30个中信一级行业中表现靠前。2026年全年，通信行业累计上涨48.36%，在中信一级行业中排第1位，表现领先。截至5月22日，中信通信行业PE TTM为33.37倍，处于43.53%的分位数。 中信通信行业包括上市公司共118家，期间42家公司收涨，76家公司收跌，总体上跌多涨少。涨幅前3名分别为信维通信、华工科技及线上线下，跌幅前3名则分别为波导股份、ST中嘉及元道通信。 周度关注：SpaceX IPO 美国当地时间2026年5月20日，埃隆・马斯克旗下的太空探索技术公司SpaceX正式向美国证券交易委员会(SEC)提交S-1招股说明书，启动首次公开募股(IPO)进程，计划募资750亿至800亿美元。若按此定价成功发行，或将成为人类历史上规模最大的首次公开募股。 公司2023至2025年营收复合增长率达34%，但盈利波动剧烈，仅2024年短暂盈利，2025年及2026年Q1亏损大幅扩大，历史累计亏损已高达370亿美元。业务板块分化明显：星链全球订阅用户突破1030万，覆盖164个国家和地区，但面临ARPU从99美元下滑至66美元及竞品加速部署压力；火箭发射业务占据全球商业发射市场80%以上份额，猎鹰9号实现超200次回收复用，但星舰研发累计投入超150亿美元且进度多次推迟；xAI亏损较为严重，发展隐患重重。按2025年营收计算的市销率至超过互联网泡沫时期平均水平。 对中国市场而言，SpaceX IPO不仅是投资主题，更是产业对标。在SpaceX示范效应下，国内商业航天产业链有望加速发展，可回收火箭、卫星互联网、激光通信、太空光伏等核心环节值得持续跟踪。SpaceX的上市标志着商业航天从技术验证迈向规模化商业应用的关键转折，同时带来了风险和机遇。 投资建议 通信行业传统业务稳健发展，创新应用积极布局。经过近期市场大涨，估值水平有所回升。通信企业在当前业绩增长的基础上，积极探索未来新的增长点。近期市场波动加大，普涨后调整，此后或将走势分化。建议保持谨慎乐观，关注盈利增长持续，网络价值提升的运营商；受益于流量增长和算力网络的光通信公司；以及技术创新持续投入，核心竞...

行情综述 5月25日至5月29日沪深300指数回落0.97%，申万汽车行业指数回落5.79%，落后大盘6.76个百分点，在申万31个一级行业中排名第27。上周汽车二级行业中，乘用车板块（-0.09%）、汽车服务板块（-3.32%）、汽车零部件板块（-7.05%）、商用车板块（-7.98%）、摩托车及其他板块（-8.19%）。上周汽车三级行业中，仅底盘与发动机系统（+2.34%）和其他汽车零部件（+1.28%）实现上涨，跌幅居前的三个板块是商用载货车（-14.72%）、综合乘用车（-13.70%）和摩托车（-11.18%）。截至2026年5月29日，申万汽车板块PE（TTM）49.30倍，位于近5年的28.32%分位点。 汽车产业链数据观察 截至4月，钢铁类中国大宗商品价格指数为95.60，环比上涨0.74%，同比下降1.09%；橡胶类中国大宗商品价格指数为65.40，环比上涨10.85%，同比上涨27.39%。截至5月20日，浮法平板玻璃(4.8/5mm)市场价为1150.30万元/吨，较5月10日下降2.19%，同比下降11.11%。锌锭(0#)市场价为2.45万元/吨，较5月10日上涨1.68%，较去年同期上涨7.79%；铝锭(A00)市场价为2.44万元/吨，较5月10日上涨0.35%，较去年同期上涨20.83%。 截至5月29日，碳酸锂均价为17.77万元/吨，周环比下降0.11%，月环比上涨2.66%；截至5月29日，三元材料523均价为198.15万元/千克，周环比下降0.10%，月环比下降1.37%。截至6月1日，电解液（三元圆柱2.6Ah）均价为2.63万元/吨，与上周持平。 投资建议 2026年1至4月，全球汽车销量为3096万辆，中国市场份额为30.9%。当前中国自主品牌全球份额提升，中国新能源乘用车全球份额已超60%，带动零部件协同出海。零部件企业关注机器人第二增长曲线布局，建议把握行业结构性机会。 风险提示 1、汽车消费需求不及预期；2、政策落地不及预期；3、原材料价格大幅波动。

近期价格走势：回落后企稳 国际伦敦金整体震荡下行、重心逐步下移，伦敦金目前价格为4460美元/盎司。国内沪金主力合约同步外盘联动走弱，场内多空博弈加剧、成交维持高位，内外比价保持合理区间。 核心驱动 （一）金融属性：通胀数据偏高，实际利率、美元走强持续压制金价美国4月核心PCE同比3.3%、PCE总指数同比3.8%，显著高于2%政策目标，5月制造业PMI延续景气，通胀粘性超预期，10年期TIPS收益率自5月20日1.98%上行至6月初2.39%，黄金持有机会成本抬升。美元指数近半月运行98.2-99.8，月末站稳99上方，计价端压制金价；CMEFedWatch（6月2日）显示，2026年末加息25bp概率升至50.2%，年内降息定价基本落空。VIX恐慌指数近半月中枢18.9-19.6，处于历史中低位，权益资产性价比占优，避险资金未持续涌入黄金。 （二）货币属性：全球央行持续购金，构筑中长期底部（月度数据延续前期趋势） WGC数据：全球央行连续19个月净增持，2026Q1全球央行净购金244吨，波兰、乌兹别克斯坦持续月度大额购金；我国央行4月单月增持8.09吨，连续18个月增持，储备升至7464万盎司（2321.57吨美国联邦债务39.32万亿美元、债务/GDP约130%，美债境外持有比例30%（2008年新低），美元信用长期承压，黄金配置逻辑不变，托底金价下方空间 （三）避险属性：美伊达成短期停火，避险溢价快速回撤 近半月美伊落地60天临时停火协议，前期地缘避险买盘集中离场；布伦特原油区间92.2-114.4美元/桶，6月2日收95.25美元，油价高位回落，难以催生持续性滞胀预期，仅单日脉冲扰动金价，无法扭 转利率主导的下行趋势。 （四）资金+商品：机构小幅减仓，实物旺季临近形成底部缓冲资金端：截至5月26日CFTC数据，COMEX黄金非商业净多头96931张，较5月中旬回落；SPDR黄金ETF自5月20日1036.85 吨回落至5月29日1029.14吨，近半月累计减持约7.71吨，机构小幅减仓、无恐慌性抛售。商品端：中印珠宝消费占全球65%以上，6月印度婚庆+国内端午采购逐步落地；2026全球矿产金3700吨、再生金1150吨，矿山AISC成本1500-1600美元/盎司，供给刚性+季节性刚需锁定中长期底部。 后续催化 1、6月FOMC议息+5月美国PCE、非农...

事件 5月31日，国家统计局服务业调查中心公布，5月制造业采购经理指数（PMI）为50.0，非制造业商务活动指数为50.1，综合PMI产出指数为50.5。 解读 一、5月制造业PMI持平于荣枯线，比4月小幅回落。 5月，制造业采购经理指数（PMI）为50.0%，比4月下降0.3个百分点，制造业景气水平总体保持稳定。 从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。 生产指数为51.2%，比上月下降0.3个百分点，仍高于临界点，表明制造业生产活动保持扩张。 新订单指数为49.9%，比上月下降0.7个百分点，表明制造业市场需求景气水平有所回落。 原材料库存指数为48.6%，比上月下降0.7个百分点，表明制造业主要原材料库存量下降。 从业人员指数为48.6%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业企业用工景气水平有所回落。 供应商配送时间指数为49.2%，比上月下降0.3个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间较上月继续延长。 5月主要原材料购进价格指数为60.5，比4月回落3.2个百分点，持续高于荣枯线，出厂价格指数为51.9，比4月回落3.2个百分点，连续5个月高于50，其中，纺织、化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个价格指数均连续三个月高于55.0%，上游价格正在向下游传导，上游企业效益较好，中游下游企业效益再度受到挑战。 5月制造业PMI荣枯线之上小幅回落，主要受上游价格较高、下游行业新订单指数回落的影响。 二、5月非制造业PMI回升到荣枯线之上。 5月，非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.7个百分点，非制造业景气水平回升。 分行业看，建筑业商务活动指数为48.8%，比上月上升0.8个百分点；服务业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.7个百分点。从服务业行业看，铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、保险等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间；航空运输、房地产等行业商务活动指数均低于临界点。 3月非制造业新订单指数为45.0%，比上月上升0.7个百分点，表明非制造业市场需求景气水平有所回升。分行业看，建筑业新订单指数为43.5%，比上月上升1.9个百分点；服务业新订单指数为45.3%，比上月上升0.5个百分点。 投入品价格指数为...

短期经济增长 05.18-05.24日所在一周，上游钢铁、焦化行业景气小幅上升，建材、炼化行业景气小幅下降。全国247家钢厂高炉开工率为84.16%，比上周上升0.62个百分点，产能利用率为90.30%，比上周上升0.56个百分点，日均铁水产量为240.86万吨，比上周增加1.47万吨。 短期通胀 根据农业农村部的数据，根据农业农村部的数据，5月前26天，农产品批发价格200指数平均为114.42，比4月平均价格下跌2.07%；菜篮子批发价格200指数平均为114.60，比4月平均价格下跌2.43%。 短期资金利率 5月18-22日，上海银行间SHIBOR隔夜拆借利率的1天期、7天期质押回购利率均小幅上涨，1个月期质押回购利率小幅下跌。 5月18-22日，银行间1天质押回购利率平均为1.3209%，比上周平均利率上涨0.0347个百分点。 重要政策 国务院常务会议研究推进全国统一大市场建设有关工作。会议指出，要纵深推进相关制度建设，进一步完善产权保护、市场准入、公平竞争、社会信用、市场退出等制度，做到有章可循、有法可依。 国务院印发《关于推行常住地提供基本公共服务的实施意见》。 《稳岗扩容提质行动方案》发布，18项具体举措促进高校毕业生、农民工等重点群体就业创业。 中国人民银行发布《中国人民银行管理领域严重失信主体名单管理办法（征求意见稿）》，严格规定严重失信主体名单列入条件。 中国证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，明确严禁境外机构以任何形式在境内非法提供开户和交易服务，并设置2年集中整治期。 工信部印发钢铁行业产能置换实施办法的通知。 金融监管总局印发《关于做好2026年小微企业金融服务工作的通知》。 风险提示 地缘政治恶化超预期；欧美经济衰退超预期等。

事件 2026年4-5月，DeepSeek将V4-Pro API价格降至原定价1/4并永久执行，成为国产大模型价格战关键转折点。小米随后跟进MiMo-V2.5系列API永久降价。 核心观点 DeepSeek本轮降价将临时优惠转为永久价格体系，改写了全球大模型API定价基准。其V4-Pro各计费项统一降价75%，标准输入价格仅为GPT-5.5Pro的约1/72，高缓存命中场景下企业使用成本可降90%以上。降价未牺牲模型能力，Openrouter数据显示5月至今DeepSeek V4Flash调用量排名第一。降价核心源于底层技术架构优化，V4系列采用混合注意力架构与多token预测技术，单token推理浮点运算量仅为前代的27%，KV缓存大小降至前代的10%。同时，DeepSeek V4已与华为昇腾完成深度适配，国产算力生态成熟提供了供应链支撑。Gartner预测，到2030年大模型推理成本将较2025年降低超90%，本次降价是这一长期趋势的阶段性体现。 DeepSeek的永久降价打破了行业原有竞争平衡，基座模型进入K型分化时代。中间层通用模型厂商面临最大压力，既无闭源前沿模型的能力护城河，又失去了性价比优势；私有化部署能力强的厂商相对受益，金融、政务等行业有刚性本地化需求；C端/多模态产品厂商冲击有限，收入不完全依赖API；闭源前沿模型在复杂任务上仍有护城河。高端模型市场具备独立定价能力，智谱GLM-5.1等厂商2026年Q1涨价83%后调用量反而增长400%，验证高价值场景下能力优先于价格。 降价将大幅刺激大模型总调用量爆发式增长，带来产业链系统性价值重分配。云厂商迎来结构性利好，AI推理需求持续增长推高云服务价格中枢；国产AI软硬件生态闭环加速形成，为国产半导体产业链打开替代窗口；应用层“Token自由”时代到来，长文档分析、代码生成等场景将实现规模化运行，AI应用从试点阶段进入全面商业化兑现期。 投资线索 重点把握三大投资方向：一是优先布局AI应用与Agent赛道，具备清晰场景闭环和变现能力的厂商有望率先实现业绩兑现；二是布局国产推理算力产业链，关注国产AI芯片、算力租赁及基础软件企业；三是关注具备强私有化部署能力的行业模型厂商。同时需警惕缺乏核心技术壁垒的中间层通用模型厂商风险。资本市场估值逻辑已转向认可成本曲线重构能力，长期看好具备成本重构与生态协同优势的产...

DSP芯片领军企业，交换网络产业龙头 Marvell是全球DSP芯片与交换网络的双料龙头：在数字信号处理领域，公司产品全面覆盖相干光DSP、相干轻型光学DSP及PAM DSP等主流技术路线，稳居国际第一梯队；在交换网络方面，其Teralynx系列交换芯片已通过头部云厂商验证，并在全球最大的云数据中心实现大规模部署，累计部署端口达数百万个。从业务结构看，据公司管理层（Matt Murphy）于2025年9月讲话披露的业务结构，Marvell数据中心收入中光学互连产品（含DSP、Retimers等）占比约50%，定制硅片（XPU）占比约25%，其余为25%（来自数据中心存储、交换及安全等新兴产品组合）。 英伟达高层公开看好Marvell，光互联&交换网络长期利好 英伟达CEO黄仁勋在Computex2026电脑展上公开表示Marvell有望成为下一个市值突破万亿美元的公司，受此消息提振，美东时间2026年6月2日Marvell盘前股价大幅上涨逾25%。我们认为，Marvell预计会对光互联&交换网络两大方向产生显著催化：在光互联方面，“光进铜退”正逐渐成为现实，结合2026年3月英伟达向Marvell投资20亿美元并纳入NVLink Fusion生态体系之举，进一步强化了光互联作为AI基建核心连接方式的高确定性；在交换网络方面，业界首款专为AI时代设计的102.4Tbps交换芯片Teralynx T100的发布，也印证了交换网络在数据中心集群化建设趋势下的蓬勃兴起。 CPO商用进程超预期加速，Marvell十年深耕共振催化产业机遇 NVIDIA Spectrum-X以太网硅光技术已全面量产。新一代Spectrum-X交换机采用光电一体封装（CPO）架构，支持NVIDIA Vera Rubin平台在数据中心实现横向扩展及跨区域AI工厂部署。Marvell在CPO领域深耕逾十年，已在硅光子学、光DSP、模拟宽带组件及先进封装等环节构建了完整技术矩阵。据产业链验证，鸿海全光CPO交换机柜已提前向NVIDIA出货，进度显著快于市场预期，其出货目标亦从此前2026年超万台大幅上修至2026-2027年累计超5万台。我们认为，CPO商用化进程的加速推进，与Marvell全栈式产品矩阵形成双向印证与共振，有望共同催化CPO产业端的核心投资机遇。 重视光互联和交换网络两大核心方向 （1...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002706 良信股份 公司推出固态断路器，紧抓AIDC供配电升级构筑先发优势 增持 维持 0.270 38.34 0.390 25.94 电网设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920083 金戈新材 新股覆盖研究：金戈新材 - 电子化学品Ⅱ null

投资要点 本报告从分红、业绩、历史股价复盘三个维度，系统对比金饰公司与金矿公司，总结不同金价波动背景下两类标的的行情规律。黄金珠宝零售品牌产品以黄金为主要原材料、以金价为锚进行价格调整，利润端还受产品成本、存货金料价格、套保对冲等多重影响；金矿股作为产业链上游，同样对金价高度敏感，市场对【金饰股】与【金矿股】之间的选择讨论度较大。我们将金饰公司分为直营为主（菜百股份、六福集团、周生生）和加盟为主（周大福、老凤祥、周大生）两类，与金矿股（山东黄金、赤峰黄金、湖南黄金）进行复盘对比。 分红维度：金饰公司分红能力全面优于金矿，现金流质量更高。金饰公司上市以来至2025年末平均分红率，普遍处于40%-88%区间，而金矿公司多在25%以内；派息融资比（累计分红/累计直接融资）金饰普遍达3-9.5倍，金矿则普遍不足1倍，核心在于金饰属于轻资产零售/品牌业务、资本开支低、自由现金流充裕，金矿属于重资产采掘业务、需持续大额资本开支与融资扩产，分红能力受限。 业绩维度：金矿对金价反应即时、弹性大，金饰存在滞后，且加盟慢于直营。金矿公司营收及归母净利润同比与金价同比高度正相关、利润弹性较大（2024年金价同比约+27%，赤峰黄金净利同比+119%、湖南黄金净利同比+73%），但金价下跌或震荡期波动同样剧烈；直营金饰因销售终端直接面对消费者、传导路径短、库存金较多，时滞约1-2个月；加盟金饰受加盟商提货节奏影响、传导链条更长，时滞约1-2个季度。从年化增速角度看，金矿部分增长来自资本开支驱动的产能扩张，金饰增长更稳健、内生增长质量更高。 股价维度：金矿是金价的高弹性杠杆，直营金饰居中，加盟金饰拟合度最低。以2016年2月1日为参考起始点，金矿股价涨幅与沪金涨幅高度同步，金价涨幅越大，股价弹性越高、但回调时跌幅也更深；直营金饰股价对金价的拟合度介于金矿与加盟之间；加盟金饰受自身经营周期，加盟商开关店、渠道库存调整等影响，与金价背离期更长、滞后约1-2个季度。综合三个维度：金饰公司分红全面占优、现金流质量更高，金矿股价及业绩对金价反应即时但波动大、金饰更稳健（加盟滞后于直营），在金价不确定性增大的环境下，金饰的高分红、稳定现金流提供了安全垫。 草根调研：金价震荡有望带来黄金珠宝消费心态的回补。基于485份消费者问卷调查，黄金上涨具有带动效应，但也会带来观望态度，对消费需求同时具备促进和抑制两...

本月行业重要变化： 1）锂电：5月27日，碳酸锂报价17.5万元/吨，较上月同比+1%；氢氧化锂报价16.6万元/吨，较上月同比+5%。 2）整车：4月国内新能源乘用车批发销量达114万辆，同/环比+8%/+7%；1～4月累计批发364万辆，累计同比-1%。 行情回顾： 2026年5月以来，锂电板块各细分环节出现明显分化，仅少数环节跑赢沪深300指数，多数环节回调。其中锂电铜箔板块实现领涨，涨幅达15%。本月新能源及科技成长板块整体交投情绪回暖，多数子板块成交额环比上涨，核心由行业景气度修复带动，叠加主题催化与产业变化推动部分赛道关注度提升，其中人形机器人月涨幅最高达42%。本月过半锂电相关板块的3年历史估值分位处于高位，市场对锂电板块关注度较高。 本月研究专题：从跟车出海到供应链出海，中国动力电池全球化升级 全球新能源汽车需求仍处增长阶段，海外车企降本诉求推动L 势，持续受益于海外需求扩张与技术路线切换，表现为宁德时代、比亚迪、国轩高科、蜂巢能源等中国企业海外装机增速领先，韩系企业份额持续下滑；进一步看，中国动力电池出海已不再简单依赖中国整车出海，部分企业受益于自主品牌全球化扩张，头部企业则通过国际车企供应链导入实现独立增长，行业正由“跟车出海”迈向“供应链出海”。 本月行业洞察： 新能源车：4月欧洲领涨，中国边际改善，美国持续承压。2026年4月，全球新能源车市场延续分化态势，欧洲市场增长势头进一步加强，中国市场增速较上月转正以来进一步提升，美国市场销量较上月下降，呈持续承压态势。据乘联会等数据，4月中国/欧洲十国/美国新能源车销量分别达到113.8/31.4/8.2万辆，同比增速分别+8%/+36%/-30%，渗透率达58%/34%/6%。中国4月同比上升8%，略高于预期，本月中国逐渐回升主要受八部门《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》本月起全面执行影响；欧洲增长超预期，主要由多国补贴窗口期推动；美国4月同比下降30%，与上月降幅相近，系政策持续影响所致。 储能：4月国内装机同比高增199%，全球储能需求长期向好。2026年4月国内装机为13GWh，同/环比+199%/+35%，环比进一步回升，主要系前期招标项目集中交付及年中并网考核节点前抢装所致；1～4月累计同比+323%，显著超预期；欧洲天然气涨价加速户用光储；美国2026年4月储能并网1.7GWh，同...

摘要 我国人均水资源量较世界平均水平处于低位，水资源区域分布不均，广大北方和部分沿海地区水资源明显短缺，南水北调成为缓解我国区域水资源分布不均衡的重要方式。 我国城市和县城供水普及率达到很高水平，供水行业处于相对成熟期。我国水务行业市场化程度较低，在国家水价改革政策的支持下，2023年以来，我国部分城市已召开供水价格改革方案听证会或执行上调水价后的方案，但整体来看，行业整体盈利能力仍承压。 近年来，我国城市和县城污水排放量持续增长，污水处理及其再生利用固定资产投资保持相对高位，随着城镇污水处理补短板等相关政策的推进，我国污水处理能力或将进一步提升，污水处理行业处于发展期。 水务行业对宏观经济运行周期的敏感度较低，属于弱周期行业。水务行业准入条件和行业壁垒较高，现阶段呈现区域垄断和跨区域运营行业龙头并存的态势，预期未来竞争格局仍将保持基本稳定。 2023－2025年，水务企业营业总收入小幅波动增长，政府补助对水务企业利润实现的贡献度仍较高；受水务工程投资需求带动融资增加影响，水务企业全部债务持续增长，结构以长期债务为主；水务企业整体偿债指标表现较好。 由于区域专营水务企业与地方政府联系紧密，需关注其资金被股东或关联企业占用风险；跨区域运营水务企业利用资金和技术优势进行跨区域扩张，需关注其业务盲目扩张风险，尤其需重点关注污水处理业务占比较高、业务区域财力较弱水务企业现金回款情况。 水务行业产业链主要涉及从自然水源中取水、水加工处理、自来水供应和污水处理等环节。产业链最上游是水源的获取，水资源丰富程度和水质优劣程度分别影响水务行业原水获取的难易程度和自来水生产的成本。产业链下游主要是城镇居民生活和生产用水，地方经济发展水平、人口数量及城市化进程等因素均对水务行业下游需求端产生重要影响。

投资要点 同业创新动态：1、招银理财拟于近日推出“招银理财招智目标盈价值增强2号”理财产品。产品定位为混合类理财产品，风险等级R3（中风险），设定年化3.3%为止盈目标收益率。产品总期限24个月，采用“12个月封闭期+12个月止盈开放期”的创新运作模式。产品固收类资产比例不低于60%，主要投向高等级信用债；权益类资产比例不低于20%，其中权益多头部分中枢约15%，采取“红利打底、科技成长增强”策略，同时加入另类策略以降低组合相关性 2、5月28日，招银理财公众号介绍了旗下“嘉悦全球配置”系列理财产品。以“招睿嘉悦（全球配置）日开一年持有1号”为例，该产品定位于固收+（R3中风险理财，旨在通过“固收打底，QIS智配全球，低相关Alpha增强韧性”的三层策略结构，在控制波动的前提下拓展收益。其策略中枢大致为80%固收资产、15%的QIS全球配置与5%的低相关Alpha策略。 规模变动：截至上周末（2026.5.31），全市场理财产品存续规模31.64万亿元，环比下降0.04%。 收益率表现：上周（2026.5.25-2026.5.31，下同）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.17%，环比基本持平；同期货币型基金近7日年化收益率报1.07%，环比下降1BP。各期限纯固收、固收+产品收益率普遍上升。上周，央行加大OMO投放力度以呵护税期，资金面延续宽松，叠加股市震荡推升避险情绪和当前偏弱的基本面预期，债市震荡偏强，10年国债收益率下行至1.70%关键点位附近。 破净率跟踪：上周，银行理财产品破净率0.59%，环比持平，信用利差环比收敛0.44BP。 风险提示：本报告部分数据基于数据供应商，可能为市场不完全统计数据，旨在反映市场趋势而非准确数量，所载任何意见及推测仅反映于本报告发布当日的判断。理财产品业绩比较基准及过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资建议，不代表推介。

投资摘要： 每周一谈: 2026年1-4月份全国规模以上工业企业利润增长18.2% 1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额24358.4亿元，同比增长18.2%。4月份，规模以上工业企业利润同比增长24.7%。 市场回顾： 上周（5.25-5.29）沪深300指数的涨跌幅为0.97%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为-0.35%。板块内18家个股上涨，32家个股下跌。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：锦龙股份、中信建投、财达证券、中原证券、国泰海通。股价涨跌幅后五名为：湘财股份、国联民生、首创证券、太平洋、南京证券。本周投资策略： 上周证券行业指数弱势下跌，而沪深300则出现了强势上扬，两者涨跌反向出现背离。证券板块内个股下跌过半，证券行业表现持续继续呈现萎靡走势。从2021年1月以来的估值来看，截止到上周末收盘，证券行业二级指数的PE值处于估值较低位置。 风险提示：政策风险、市场波动风险。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 002436 兴森科技 2025年年报及2026年一季报点评：行业复苏带动公司业绩大幅增长，盈利能力扭亏为盈 买入 维持 元件 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688553 汇宇制药 创新转型持续推进，多款重磅品种临床顺利推进 买入 首次 化学制药 null