这次阿里巴巴26财年Q3的财报，淘天集团明显处于“阵痛期”。 客户管理收入 (CMR) 同比增长 0.82%，增速是比较缓慢的。一方面是国补和软件服务费造成的高基数影响，另一方面是今年春节比去年晚了19天，导致实物消费爆发力推迟到了下一季度。 经调整 EBITA 为 346.13 亿元，同比下降 42.69%，闪购“烧钱换规模”并未停止，影响了利润表现。 虽然管理层在电话会表示，由于淘宝闪购的拉动，实物电商的年度活跃买家增长1亿，但仅从CMR和EBITA看，目前还看不出闪购对实物消费的规模提升有明显作用。 财报当天，阿里巴巴股价下跌超过7个百分点。股市有句老话，“涨，什么都是对的；跌，什么都是错的”，这两天有不少投资者怪罪在淘天身上，开始用放大镜找茬，“闪购业务拖累淘天”的论调再次被提及。 这种焦虑非常容易理解，毕竟真金白银买了不少。但我在想，投资者是不是有点太过心急了。用一个季度财报去评判一家公司的长远布局，就像百米冲刺的成绩去评判马拉松一样，似乎本身就不太公平。 被误读的“拖累”，市场为何总在错误的时间做出误判 “闪购业务拖累淘天”这个说法，表面看似乎没什么问题，尤其体现在利润层面，这是明显的负担，但这里有个非常大的问题。 市场似乎早已默认了一个前提，业务扩张周期的投资应该立刻见效。 可商业史上，哪有那么多立竿见影？ 回想一下 Uber，2016 年刚推 Uber Eats 的时候，亏损一度影响了打车业务，华尔街也是各种唱衰，分析师也一致认为这是资源错配，甚至有人说用户点外卖的钱多了，打车的钱就少了。 结果呢？经历过了4年的耕耘，协同效应在2020年前后开始慢慢显现，外卖也很快成了Uber的关键支点，贡献的现金流甚至超过了核心的出行业务。这故事听起来是不是有点耳熟？ 我们经常会忽略一个反直觉的规律：所有的高频入口，在早期经常看着像是负担，因为这些入口一开始根本不是为了赚钱，而是在改变用户习惯。 用户习惯的改变，并非一朝一夕，从来也不是按季度变化的，这种变化是潜移默化的，是需要以年为单位迁移的。用户从来不会因为几次的补贴，就改变长期的使用习惯，但 一旦形成路径依赖，这种改变释放的价值也会是指数级的。 Uber Eats对UBER的作用，和淘宝闪购对淘宝天猫的作用一样，提升用户频次和粘性，利用高频的外卖带动了相对低频的打车和实物消费。而且UBER还发现，通过外卖进入...

华见早安之声 请各位听众升级为见闻最新版APP，以便成功收听以下音频。 市场概述 中东冲突持续，国际油价一度强势反弹，美债收益率和美元走强，美股三大指数收跌。 美股盘后，美伊停火及和谈预期的出现，WTI原油在盘后1小时内急挫逾6%、日内涨幅几乎全数抹平，纳指100期货涨超1%，黄金拉升。 周二常规交易时段，美股小盘股逆势收涨0.45%， 科技七巨头大幅跑输，抹去前日涨幅 ，谷歌跌3.85%，甲骨文跌4.7%。 科技软件板块ETF当日跌超4% 。 Circle因有关美国稳定币法案的担忧而暴跌近20%。 美债收益率全线走高， 10年期一度上行超8基点 ，2年期美债标售疲软，收益率曾上行逾10基点，收盘时美债收益率涨幅收窄。 美元震荡走高0.3%。 黄金日内涨1.4%，白银涨近3% 。比特币跌2.3%、跌破7万美元。 亚洲时段，沪指反弹涨超1%，微盘股暴涨超5%，电力、医药反弹，恒指涨超2%，老铺黄金飙升逾15%。 要闻 中国 王毅同伊朗外长阿拉格齐通电话。 小米集团 2025年营收首破4000亿 ，经调整净利同增44%亦创新高， 汽车业务首度全年盈利 ； 电话会 ： 未来三年AI领域投入600亿 ， 内存涨价“尽力消化不排除传导” ，汽车出海时间表不变。 中国电信 2025年营收5295.6亿元，净利润331.8亿元，聚焦建设领先AI服务商。 沪电股份 2025年营收增长42%，净利增47.74%，AI交换机业务翻倍领跑。 阿里 新一代旗舰处理器玄铁C950刷新全球纪录， 为AI Agent时代量身定制。 海外 特朗普 支持巴基斯坦主办美伊会谈， 美第82空降师约3000人被爆将赴中东 ， 海湾国家 据称考虑加入对伊行动 。特朗普称 美伊谈判“可能已相当接近达成协议” 、 伊朗 同意永不拥有核武 ，报道称 美国有意停火一个月、提15条和谈方案 。美国被曝 向多国索要保护费 ：花2.5万亿美元结束战争！伊朗再传对霍尔木兹海峡收“过路费”。 日本 周四起释放石油储备，是史上最大规模 ，首艘绕行油轮即将抵日。 土耳其 里拉保卫战升级，动用黄金储备 ，拟开启金汇兑换应对战争冲击。 美国 3月综合PMI意外降至51.4，制造业扩张提速，服务业增长放缓。 滞胀警报拉响 ， 欧元区 3月综合PMI跌至10个月低点， 法国 PMI连降三月陷入收缩。 美股软件股 再溃败！ 亚马逊 新工具...

宠物赛道迎来了一位万亿市值的“重磅玩家”。 近日，茅台集团旗下子公司茅台循环产投公司宣布进军昆虫蛋白宠粮赛道，据悉，其基于优质酱酒酒糟进行黑水虻昆虫转化的中试（中等规模测试）项目已于3月12日全面启动试运行。 据茅台循环产投公司的规划，此次中试项目被定位为落实“十五五”开局战略部署、孵化未来产业的关键举措。公司董事长谢珺表示，“项目将同步推进产业化全链条布局，加快完成昆虫蛋白宠粮的技术论证、品牌搭建、营销布局等工作，力争年内实现产品正式入市”。 茅台酒产自贵州茅台镇，以其独特的酱香型风味闻名，其历史可以追溯到汉代，至今已有两千多年的酿造传统，也被誉为“国酒”。作为中国酒业营收规模最大的企业，贵州茅台营收达到了20家上市酒企总营收的38.6%，是当之无愧的“液体黄金”。 当“酱香科技”开始入局宠物赛道，“我家狗比我先吃上‘茅子’了”等调侃在社交平台上引发热烈讨论，不少养宠人士开始期待“酱香虫粮”的独特风味。 不过，当越来越多“巨头”开始挤入宠物行业，商业的竞争也必然更加激烈。而对于整个白酒行业而言，当头部企业都开始积极寻找新的增长曲线，其他玩家还有什么理由固守边界？ 一场双向奔赴 “赢麻了。” 在“茅台进军宠物市场”等相关话题的评论区，不少网友纷纷表示，这一举措既能符合可持续消费的趋势，也能让宠物吃上“酱香粮”，实在是一举多得。 据茅台循环产投公司官方披露，项目采用黑水虻生物转化技术，将优质酱酒糟中的营养物质转化为高蛋白昆虫，同步产出虫沙作为有机肥原料。 项目的技术路线同样十分清晰——酒糟经预处理后，作为黑水虻幼虫的饲料；幼虫取食酒糟后富集蛋白质与抗菌肽；最终通过深加工环节，将昆虫幼虫转化为宠物食品的核心蛋白原料。 目前，项目日处理优质酱酒糟5吨，可日产黑水虻鲜虫0.9吨、虫沙有机肥原料2吨，实现了 “酿酒副产物—昆虫蛋白（宠物粮）—有机肥”的闭环产业链。 另一方面，黑水虻在宠粮领域的应用可谓是十分突出。 在犬粮中添加黑水虻可显著提升犬只皮肤屏障功能、辅助降低老年犬胆固醇，且致敏性低，适合开发低过敏犬粮；在猫粮中适量添加黑水虻能促进幼猫体重增长、改善免疫指标并增强抗氧化能力，20%全脂虫粉添加量还可调节成年猫肠道菌群结构，促进有益代谢。 2025年8月，农业农村部正式将黑水虻纳入《饲料原料目录》，并明确提出深入实施养殖业节粮行动，支持昆虫蛋白资源饲料化利用，为其合规化...

Rivian had to abandon a long-standing profitability goal to make the deal with Uber. Was it worth it?

Key PointsRivian's deal with Uber provides it with some cash and a buyer for its first self-driving electric vehicles.

格隆汇3月25日｜现货黄金向上触及4500美元，日内上涨0.59%。

Bausch + Lomb (NYSE:BLCO) , a global leader in eye health products and surgical devices, reported a recent insider buy amid ongoing sector activity. Alfonso Eduardo, Director at Bausch + Lomb, reported an open-market purchase of 4,300 common shares for a total consideration of approximately $77,000, according to the SEC Form 4 filing . Transaction value based on SEC Form 4 weighted average purchase price ($17.90); post-transaction value based on March 2, 2026 market close ($18.41). Bausch + Lomb's matching share program granted an additional 4,300 restricted share units at no cost in connection with this purchase, vesting in equal thirds on the first, second, and third anniversaries of the grant date, subject to continued board service. Continue reading

我研究过世界上绝大多数的主流AI大模型公司，试用过它们的产品。我是ChatGPT, Gemini以及Grok的长期付费用户，也经常使用国产的DeepSeek, Qwen, 混元和豆包。虽然我日常较少编程或使用Agent，但是对于文本会话以及图片、视频等多模态功能，我可是不折不扣的重度用户，经常在新版本模型发布之后一口气聊到大半夜。至于编程与应用开发，我在朋友圈密切关注几位程序员朋友的分享，对于Claude Gode和ChatGPT Codex之类的工具应该算不上文盲。 直到上个星期，我还对朋友说：“对于AI行业，我应该没有错过什么值得深入了解的东西吧。”然而接下来的几天，我先是在社交媒体，然后在自己加入的微信群，注意到了一件出乎意料的事情——Kimi的冉冉升起（尽管以前的地位就不低了）。3月16日和20日，马斯克两次赞扬了Kimi，第一次是为了一篇关于大模型注意力残差(Attention Residuals)技术的论文，；第二次则是为了Cursor发布的新模型被证实是基于Kimi K2.5微调的成果。尤其是第二件事情，影响巨大，震动了全球的AI圈子，我们不妨先把此事的来龙去脉回顾一下： Cursor是全球最流行的AI编程IDE，没有之一。不过它主要是一个应用界面和工具箱，通过接入第三方大模型完成任务，例如Claude. 今年3月初，Cursor发布了原生编程模型Composer 2，效果极佳，推理成本极低，立即引发了高度关注；但是一开始，Cursor并未提及外部合作伙伴，很多人都以为是完全自研。 接下来两个星期，很多开发者发现，Composer 2的API和模型ID含有Kimi K2.5的痕迹，很可能是基于K2.5开发的；互联网口碑迅速反转，媒体转而指责Cursor抄袭Kimi。 3月20日，Cursor创始人道歉并承认Composer 2是基于Kimi K2.5二次开发的结果，感谢了Kimi的贡献；Kimi也大度的表示该模型通过合作伙伴获得了授权。至此，这一风波基本圆满解决。 说实话，这件事情给我带来的震动很大。此前我一直认为，Claude Opus 4.6和GPT-5.4是全球最擅长编程的大模型；在国内，我对DeepSeek的新版本寄予厚望，因为梁文锋此前发表的论文明显很关注编程方向。我对Kimi以及月之暗面这家公司的认知，主要还停留在当年“擅长超长文本分析”的...

现货黄金站上4500美元/盎司，日内涨0.66%。

在中东地缘冲突影响之下，全球避险情绪上升导致权益市场回调，保险资金投资也随之承压。记者梳理发现，从近1个月回报数据来看，近半数权益类保险资管产品出现亏损。不过，记者从业内了解到，尽管权益市场因中东地缘冲突出现回撤，使得险资投资压力有所上升，但险资机构在仓位调整上保持冷静，整体仓位变化不大。不少险资机构认为，无须担忧短期避险情绪上升对市场的扰动，长期来看，中国资本市场依旧具备较好的投资机会，并且随着国际资本对安全性愈发重视，中国资产的安全性凸显，有望吸引更多资金涌入。（上海证券报）

碧瑤綠色集團上年度按年多賺八成，純利9,727萬元，末期息每股派7仙。 期內收入跌近百分之7，至超過24億元，主要由於清潔、廢物處理及回收，以及蟲害管理等分別收入都下跌，只有園藝收入錄得增長。

Iuliia Antonova/iStock Editorial via Getty Images Investment Thesis DHT Holdings ( DHT ) is experiencing astonishing rates despite the stock not reflecting them. I expect that Q2 yield could be above 20% annualized, depending on achieved rates. Moreover, if the Strait of Hormuz reopens in the next few weeks, rates could remain elevated during all of 2026. Background DHT is a crude oil shipping company and the only listed company fully focused on the VLCC segment. Investor Presentaion Its fleet consists of 23 on-the-water vessels plus two new builds that will be delivered in the next few months. On a fully delivered basis, the fleet will remain at 23 vessels since the company agreed to sell its two 2007 VLCC, its oldest vessels for more than $50 million each . Despite the four new builds (two already delivered), the fleet is relatively old, with an average age of almost 9 years. This is because all vessels, excluding the four 2026 ones, were built between 2011 and 2018. To compensate for the older fleet, all its VLCC are scrubber fitted. On the Q4 conference call, management commented that they don’t plan to sell any more vessels. So we are done selling for now. So these -- we have 5 ships that are built in 2011, 2012. They're fantastic ships, large deadweight, excellent fuel economics, very, very good condition, and they serviced both us and our customers very well, and they are earning top dollars in the market. So they're not going anywhere but staying in the DHT fleet. Another characteristic of the company is that it typically has several vessels chartered out, limiting its spot exposure. Given the uptick in rates at the start of the year, the company took the opportunity and chartered out three ships at astonishing rates between $90,000 per day and $105,000 . Right now, the company has 12 vessels chartered out, which is around 50% of the fleet, but two of them will finish their current contract at the end of the quarter. This charter out strategy provides some e...

Staff at the Australian Broadcasting Corporation will strike for the first time in 20 years.

Singapore will stick to its rules-based trade principles even if it comes at a short-term cost, the Business Times reported Wednesday, citing the country’s Deputy Prime Minister Gan Kim Yong . “This is important for us as a hub economy. We have to be a trusted partner… No one will send their goods through Singapore if they do not trust us,” Gan said in response to a question on how Singapore assessed the US as a long-term strategic and economic partner. His comments come after the US launched Section 301 trade probes into 16 economies, including Singapore. The city-state’s trade ministry said it ran a trade deficit with the US in 2024, disputing figures from Washington that showed the Singapore posted a surplus. Gan said negotiations with the US to secure a better deal for Singapore were ongoing, without providing details to the newspaper. Ahead of an official visit to Germany, he also urged Singaporean firms to stay the course on overseas expansion plans even in face of near-term disruptions from rising geopolitical tensions and trade uncertainty. Read More: Singapore Ready to Act on Energy Impact, Will Review GDP Outlook

萬洲國際去年多賺百分之8。未計生物公允價值調整前純利，有近16億美元。生物公允價值調整後，純利15.6億美元，按年下跌百分之2.7。派末期息41港仙。 期內收入上升百分之8，至約280億美元，主要由於豬肉銷量及肉製品的平均售價上升，當中肉製品升百分之3.8，豬肉升一成，其他升兩成六。 集團指，今年將繼續是充滿不確定性的一年，但相信經營將維持穩健，未來將繼續專注於核心肉製品業務，在中國推行產品和渠道轉型，應對消費市場演變，並在美國化解成本上漲壓力，保持高盈利水平，歐洲方面則擴大規模，提升利潤貢獻。

据伊朗伊斯兰共和国广播电视台24日报道，伊朗石油部长穆赫辛·帕克内贾德日前致信联合国秘书长，呼吁联合国谴责美国和以色列对伊朗石油和天然气关键设施发动袭击。 帕克内贾德在信中说，此类袭击可能带来严重的人道主义后果和环境破坏，已超出有限军事行动范畴，等同于对伊朗能源安全与经济发动全面战争。他强调，伊朗从未主动发动任何侵略，也不寻求地区局势升级。(新华社)

商湯去年虧損收窄，至17.6億元人民幣，上一年蝕42億元人民幣。經調整虧損19.5億元人民幣，上一年經調整虧損42.8億元人民幣。 期內收入增加近三成三，至50.1億元人民幣，創新高，主要由於生成式人工智能(AI)業務的增長。

韩国存储芯片巨头SK海力士公司周三表示，已开始采取措施，争取在美国股市上市。 该公司在一份监管文件中称，已于前一天向美国证券交易委员会（SEC）提交了一份“保密申请”，目标是在年内将其美国存托凭证（ADR）在美国证券交易所上市。 该公司表示，上市的规模、时间表和其他细节尚未确定，将主要取决于市场环境，并补充说，最终决定将由美国证券交易委员会做出。 责任编辑：于健 SF069

藥明生物去年純利按年增加四成六，至49億元人民幣。 經調整純利56.4億元人民幣，上升近一成八。不派末期息。期內收入近218億元人民幣，增長約一成六。

US oil prices fall on prospect of Middle East ceasefire easing supply disruption Reuters

火星上潜藏着许多红色珍宝。美国洛斯阿拉莫斯国家实验室科学家 首次在火星鹅卵石中发现宝石级矿物，其成分与地球上的红宝石相差无几。 相关研究已于近日在美国得克萨斯州举行的月球与行星科学会议上发布。 这些微小又耀眼的宝石由名为刚玉的物质组成。刚玉的主要成分是氧化铝，硬度仅次于钻石。它本身无色透明，却因蕴藏不同元素而呈现不同面貌：混入微量铬，便成为艳丽的红宝石；含铁或钛，则成为深邃如海的蓝宝石；若不含致色元素，便是纯净的白刚玉。 这些红色宝石，是“毅力号”火星车在探索杰泽罗陨石坑时意外发现的。在一次对名为“汉普登河”的岩石进行分析时，火星车搭载的激光仪器SuperCam使用了两种探测手段——用激光烧蚀岩石表层，或激发其发光，再通过两台相机捕捉光谱信息。 两次检测均显示，其矿物成分与地球红宝石惊人相似，暗示其中可能藏有微小的刚玉颗粒。 在陨石坑边缘，火星车又陆续发现了另外两块同样富含刚玉的岩石——“海湾咖啡”与“史密斯港”。 团队表示，这是科学家首次在火星上发现宝石，其形成机制可能与地球截然不同。地球上，刚玉多与板块构造活动相关，需要低硅高铝的特殊环境。而火星并无板块运动，科学家推测，这些刚玉或由远古陨石撞击产生——在撞击瞬间，巨大热量与压力加热或压缩火星表面的尘埃，孕育出这些微小珍宝。 得克萨斯州月球与行星研究所的艾伦·特雷曼并未参与此项研究。他表示，火星其他区域也曾发现富铝构造，结合撞击历史，这类矿物的存在并非不可想象。 由于刚玉颗粒直径不足0.2毫米，科学家目前无法根据图像看出其真实模样。“毅力号”正在火星上开展“寻宝之旅”，未来的发现或有助解开这一谜团。