事件： 2026年6月8日，英伟达和SK海力士宣布建立多年技术合作伙伴关系，双方联合开发英伟达下一代AI内存，并扩大供应，以满足全球人工智能工厂加速建设的需求。 此次合作有望实现双方共赢。一方面，英伟达通过与SK海力士的多年期合作，有望提前锁定HBM4及后续先进存储技术路线和供应能力，保障下一代AI平台交付确定性；另一方面，SK海力士可借助CUDA-X、PhysicsNeMo加速TCAD、计算光刻和内部仿真流程，提升芯片研发与工艺迭代效率，并基于Omniverse、OpenUSD、cuOpt、Metropolis推进晶圆厂数字孪生和自主运营能力建设。 SK海力士主供地位进一步强化，HBM竞争格局短期强者恒强。SK海力士是英伟达重要内存合作伙伴。根据年初韩媒报道，SK海力士已拿下英伟达HBM4超过2/3供应订单。尽管三星、美光均已拿到HBM4供货资质，但HBM客户量产良率要求高、封装协同难度大，SK海力士领先的量产经验和客户绑定优势较难在短期内被完全打破。本次多年期技术合作有助于SK海力士继续巩固在英伟达下一代AI平台中的核心份额。 随着AI芯片持续升级，HBM重要性从配套存储提升为平台级核心部件。大模型训练和推理过程中，大量参数、KV Cache和中间激活数据需要在GPU与显存之间高速搬运，单纯提升GPU峰值算力并不能完全转化为有效算力，显存容量和内存带宽正在成为AI芯片性能释放的重要约束。进入Rubin及后续平台后，HBM4及更高阶产品将进一步提升带宽、容量和I/O密度，并与GPU通过先进封装深度集成，HBM的供给能力、良率水平和封装协同将直接影响AI加速卡性能和交付节奏。因此，HBM产业链的战略地位有望持续提升。相对于HBM3E，HBM4的增量主要体现在I/O位宽提升、堆叠层数增加、带宽与容量继续扩大，以及与GPU先进封装协同复杂度提升，微凸点/RDL、中介层与先进封装、TSV与晶圆减薄、键合与底填材料、热管理、KGD测试和先进封装检测等环节有望受益。 风险提示：AI算力需求不及预期的风险；HBM价格波动的风险；地缘政治的风险等。

内容提要 2026年5月，按美元计价，中国进出口总额6481.3亿美元，同比增长22.6%。其中，出口总额3767.8亿美元，同比增长19.4%；进口总额2713.5亿美元，同比增长27.4%；贸易顺差1054.3亿美元。元首外交，中美双边贸易增长明显，中韩、中国与东盟双边贸易额继续快速增长，产品出口结构调整继续，高技术产业出口额继续快速增长。 出口方面，2026年5月，出口总额3767.8亿美元，同比增长19.4%，较前期上涨5.3个百分点，元首外交、低基数效应，中国对美国出口额增速继续大幅上涨，产品出口结构变化继续，高技术产品出口继续快速增长。 进口方面，2026年5月，进口总额2713.5亿美元，同比增长27.4%，较前月上涨2.1个百分点，调结构叠加元首会晤贸易关系修复，进口额继续大幅上涨。一方面，随着中国经济结构调整，高新技术产品、机电产品进口额快速增长；另一方面，元首会晤后，中美、中韩双边贸易关系修复明显，尤其是自韩国进口额增速涨至历史同期最高值。

事项： 6月9日，海关总署发布进出口数据。我国5月出口（以美元计价，后同）同比增长19.4%，高于预期的12.3%；进口同比增长27.4%，贸易顺差1054.34亿美元。 评论： 结论： 5月出口同比增长19.4%，进口同比增长27.4%，贸易顺差扩大至1054亿美元，创历史同期新高。亮眼数据背后，外贸呈现出高度集中的结构性分化。集成电路出口1-5月累计同比增长90%，自动数据处理设备持续高增，与AI产业链强相关的铜及铜材进出口亦同步放量，AI硬件产业链已成为支撑当前外贸景气的核心主线。 相较之下，非AI领域表现明显逊色。工业品进口数量普遍低迷，补库需求明显减弱，美伊冲突带来的能源价格冲击是重要扰动因素。原油进口金额同比正增，但核心驱动是价格而非量，霍尔木兹海峡受阻导致中东供应持续收紧，推高了原油到岸成本；成品油进口则持续负增，国内炼能充裕、自给率高，高油价进一步压缩了成品油进口的经济性，两者形成鲜明分化。 向后看，外贸存在一定结构性压力，AI走钢丝存在一定风险。欧盟贸易保护政策持续推进，传统工业品出口空间受压。更关键的是，出口增速也在一定程度上依赖价格驱动，需求端的实质性扩张较为有限，高价对中下游企业的挤出效应将逐步显现。也因此，AI产业链是当前外贸的唯一高景气锚点。而外贸高度押注AI也意味着较高的风险敞口。我们测算，剔除AI相关品类后，出口同比增速将回落至6%-8%区间。 综合来看，二季度外贸高景气仍有支撑，AI资本开支周期延续、世界杯消费品需求回暖均构成边际利好，预计后续出口增速中枢维持在10%以上。但结构分化的格局短期难以逆转，需密切关注AI科技周期是否出现预期切换，以及价格驱动能否逐步向量的修复转换，这是决定下半年外贸弹性的关键变量。

事件：6月9日，海关总署发布2026年5月外贸数据。2026年5月，以美元计价，出口金额同比19.4%，2026年4月同比14.1%；5月进口同比27.4%，2026年4月同比25.3%；贸易差额1054.3亿美元，较去年同期增加27亿美元。 核心观点：5月出口增速超预期上行，虽有去年同期“对等关税”引发的低基数影响，但环比仍然强于季节性，或受前置备货、AI、价格的三重影响推动。出口产品上，结构分化仍然明显，集成电路、自动数据处理设备表现仍突出，反映了AI基础设施建设与算力需求维持旺盛，但劳动密集型产品多数仍有拖累。进口端增速同样受到AI以及价格的带动。5个月进口累计增速24.5%，明显高于去年同期的-4.75%，虽然出口仍有较强韧性，但顺差规模总体略低于去年同期。同时，需要注意的是价格端的贡献明显走强，但数量端的表现并不强势，后续仍要关注下游承接涨价的能力。 前置集中释放备货、AI、价格推动出口高增。5月出口规模3767.8亿美元，创单月历史新高；出口增速也升至19.4%，较4月回升5.3个百分点，虽有低基数的影响（去年5月美国对等关税，中美互相加征关税），但环比4.9%，也高于近4年同期均值3.51%，强于季节性。主要有两方面因素：一方面，5月美伊冲突出现缓和，企业可能集中备货，推高了出口规模；另一方面，全球AI产业链需求高增，相关产品在进出口两端都有较强的订单支撑；此外，价格因素也有较大贡献，以出口正贡献的品类来看，多数产品出口金额增速均明显高于出口数量增速。 全球制造业景气度仍处扩张区间，AI及其相关产业链投资需求旺盛。从外需来看，5月，摩根大通全球制造业PMI均值为52.6%，维持不变。5月，美国ISM制造业PMI回升1.3个百分点至54.0%；欧元区制造业PMI、日本制造业PMI虽然分别回落0.8个、0.6个百分点至51.4%、54.5%，但皆高于荣枯线，反映发达国家需求仍处于扩张区间。此外，韩国5月制造业PMI回升1.2个百分点至54.8%，当月出口增速高达53.24%，其中半导体出口增速仍高达167.67%，反映AI驱动的全球半导体超级周期仍在加速。 低基数下，对美出口大幅回升。5月对美国、东盟、日本出口增速皆有不同程度回升，较4月分别回升24.1、9.08、6.9个百分点至35.41%、24.30%、10.94%，其中对美大幅回升有去年低基数的影响...

l本周化工行情概述 本周基础化工行业指数收4578.80点，较上周五上涨0.77%；本周化工行业指数跑赢沪深300指数2.30%。细分子行业看，截至本周五（6月5日），申万化工三级分类中12个子行业收涨，13个子行业收跌。其中，无机盐、氟化工、涤纶、膜材料、合成树脂行业领涨、周涨幅分别为10.57%、8.32%、7.74%、5.39%、3.50%;氮肥、其他橡胶制品、磷肥及磷化工行业走跌，周跌幅分别为5.56%、3.88%、3.50%。 l美英推迟制冷剂淘汰进程 5月21日，美国政府官宣废止并修正拜登政府时期制冷、空调领域的严苛管控法规，美国环保署(EPA)正式敲定《2023年技术转型规则》修订内容，延长氢氟碳化物(HFCs)制冷剂的合规使用期限，放宽相关使用限制。就在此前，英国最大的制冷和空调批发商Beijer RefUK也宣布，受英国制冷剂价格持续走高影响，将R410A制冷剂的价格上调60%。此次价格上调于5月20日起执行，其中R407C的价格上调60%，R134a和R32的价格分别上调35%和30%，并表示这可能不是今年的最后一次涨价。与此同时，英国环境、食品与农村事务部(DEFRA)宣布推迟其提议的含氟气体逐步削减步骤。此次美英推迟制冷剂淘汰进程有利于三代制冷剂需求的延续，边际上有利于国内三代制冷剂的 出口需求，加速提升中国制冷剂行业正处于配额制驱动下的结构性景气周期。 l国内制冷剂27年配额方案与26年基本维持一致 据氟务在线资讯，2026年6月2日，生态环境部就《关于2027年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》公开征求意见。2026年，中国三代制冷剂生产配额总量为79.78万吨，供给端维持着“几乎零增长”的刚性约束。从2027年生态环境部方案征求意见来看，2027配额方案和2026年基本一致，其中HFC-245fa禁 止转换到其他品种，其他品种切换至HFC-245fa转换比率上限提升至50%。受益于配额制生产和市场供需关系的持续改善，制冷剂均价有望迎来恢复性上涨。 l风险提示： 原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险。

投资要点： 市场表现： 上周（6月1日-6月7日）医药生物板块整体下跌4.57%，在申万31个行业中排第27位跑输沪深300指数3.04个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌11.46%，在申万31个行业中排名第23位，跑输沪深300指数15.50个百分点。当前医药生物板块PE估值为26.80倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为96%。上周子板块均下跌，跌幅前三的化学制剂、其他生物制品、疫苗，跌幅分别为6.03%、5.65%、5.46%。个股方面，上周上涨的个股为64只（占比12.70%），下跌的个股4433只（占比85.91%）。涨幅前五的个股分别为力诺药包（29.41%）、*ST康乐（19.89%）、五洲医疗（15.51%）、太龙科技（11.68%）、纳微科技（10.50%）。 行业要闻： 科伦博泰OptiTROP-Lung05是Sac-TMT联合帕博利珠单抗（K药）对比帕博利珠单抗一线治疗PD-L1阳性晚期NSCLC的III期临床研究，联合组显著延长PFS，mPFS尚未达到vs5.7个月，HR低至0.35（p＜0.0001），ORR为70.2%（对照组K药单药42%）。该研究是全球首个ADC+IO一线NSCLC取得III期阳性结果，有望改写PD-L1阳性NSCLC一线用药格局。 康方生物HARMONi-6是依沃西单联合化疗头对头对比替雷利珠单抗联合化疗，一线治疗驱动基因阴性晚期鳞状NSCLC的III期临床研究，实现PFS、OS双优效阳性：mPFS为11.1个月（对照组6.9个月，HR=0.60）、mOS为27.9个月（对照组23.7个月，HR=0.66）该研究是全球首个肺癌领域“IO+化疗”头对头取得双终点显著获益的III期临床试验，有望成为中国鳞癌一线治疗新标准。 迪哲医药WU-KONG28全球III期临床研究获得成功，舒沃替尼中位PFS显著优于含铂双药化疗（mPFS10.3vs7.5个月，HR=0.65，P=0.0008），BoR达68.1%（vs化疗组35.4%）实现了EGFR exon20ins NSCLC难治靶点“去化疗”确证性循证医学证据“零的突破”，有望改写EGFR exon20ins突变类型肺癌的一线治疗格局。同时，针对耐药问题的第四代EGFR-TKI和新的联合疗法也展示了巨大潜力。 投资建议： 2026ASCO年会上国产创新药...

核心观点： 从2月28日至今，美以伊朗战争导致的霍尔木兹海峡持续封锁已超过100天。从四月中至今的美国伊朗谈判也来回多次，没有实质进展。5月底美国和伊朗还升级发生小规模冲突，6月7日伊朗更是对以色列本土发射弹道导弹以支持真主党，但美国表态不升级武装冲突。可见美国已完全无意再与伊朗进行大的军事冲突，但是也无法立即签署未达成战略目标的和平协议，仍寄希望于通过封锁让伊朗屈服，6月至今的海峡日均通行载重吨甚至比战争中的日均通行量还低30%以上，因此峡封锁的持续时间可能会大幅延长。 根据中国硫酸工业协会《2026硫酸行业分析及展望》的数据，中东是全球主要的硫磺供应地区，该地区硫磺产量约占全球总产量的25%，出口量约占全球贸易量的45%。2025年我国硫磺2140万吨的表观消费量中，进口占比45%，其中中东货源占比56%。同时国内生产的硫磺中，超过98%是工业回收硫磺，其中石油炼制副产约占71%，天然气脱硫副产约占27%。而中国的石油和天然气总计的进口依存度也超过50%，其中进口量中超过40%也来自于中东地区。由此，在霍尔木兹海峡持续封锁情况下，国内硫磺价格已较年初上涨148%。 全球约98%的硫磺主要用于制硫酸。硫酸是化工行业用量最大的酸，下游需求广泛，疫情结束以来我国硫酸产量持续3%以上的增长，2025年产量增长5.3%。按照中国硫酸工业协会数据，2024年我国硫酸生产的硫原料供应中，硫磺占比42.5%，冶炼烟气回收占39.3%，硫铁矿占17%。由于冶炼烟气主要是铜矿，而全球铜精矿的年产量增长经常低于3%，2025年仅增长0.7%，因此自2023年俄乌战争影响俄罗斯的油气出口后硫磺供应日趋紧张，硫酸的价格已经连续三年持续上涨，年度均价从2百多元/吨涨到超过600元/吨。 根据中国硫酸工业协会数据，2024年国内硫酸的下游需求中，包括磷酸一铵、磷酸二铵硫酸铵在内的化肥需求占比59%，硫酸法钛白粉消耗约占17%，制造己内酰胺、黏胶短纤和氢氟酸等化工品占约16.3%，磷酸铁锂和电解锰等占比5.3%。2025年中国磷肥总产量折纯约1869.2万吨，同比增长约4.9%，硫酸法钛白粉产量下降3%。新能源方面，磷酸铁锂产量同比增长56%，印尼的镍冶炼转向湿法硫酸需求超过1500万吨。总体看，硫酸需求增长将持续超3%增长，因此看好硫磺产业链的高景气度持续。 风险提示：海峡局势和俄乌战争迅速...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 301369 联动科技 联动同行，智测强芯 买入 维持 1.990 91.99 4.860 37.68 半导体 null

事件：根据国家统计局公布的数据，2026年5月，CPI同比上涨1.2%，上月为上涨1.2%，1-5月CPI累计同比为1.0%，2025年CPI累计同比为0.0%；5月PPI同比上涨3.9%，上月为上涨2.8%，1-5月累计同比上涨1.0%，2025年累计同比下降2.6%。 基本观点：5月CPI环比由升转降，符合季节性规律，同比涨幅与上月持平，主要是当月汽油、手机价格同比涨幅扩大，对冲了食品、服务价格同比涨幅收窄带来的影响。5月剔除变动较大的能源和食品价格，更能反映基本物价水平的核心CPI同比为1.1%，继续处于偏低水平，背后主要是当前消费市场仍然呈现明显的供强需弱特征。 5月PPI环比涨幅明显放缓，但在环比延续上涨和去年同期基数下沉共同拉动下，同比涨幅进一步扩大。5月PPI环比延续上涨，主要原因是前期油价走高继续向国内石油相关产业价格传导，全球AI投资热潮推动芯片产业链及铜等有色金属价格上涨，以及季节性需求增加带动部分行业价格走高。不过，由于油价涨势趋缓，油价上涨因素对国内PPI环比走势的推升作用已显著减弱，这是5月PPI环比涨幅与上月相比明显放缓的主要原因。 具体来看： 一、5月CPI环比由升转降，符合季节性规律，同比涨幅与上月持平，主要是当月汽油、手机价格同比涨幅扩大，对冲了食品、服务价格同比涨幅收窄带来的影响。5月剔除变动较大的能源和食品价格，更能反映基本物价水平的核心CPI同比为1.1%，继续处于偏低水平，背后主要是当前消费市场仍然呈现明显的供强需弱特征。 5月CPI环比由升转降，下跌0.1%，符合季节性规律。当月CPI同比涨幅为1.2%，与上月持平，主要是汽油、手机价格同比涨幅扩大，对冲了食品、服务价格同比涨幅收窄带来的影响。数据显示，5月中东局势大体维持停火状态，国际原油价格均值与上月基本持平，国内成品油价格两次调升，但当月汽油均价还是小幅低于上月。不过，受上年同期价格基数下行影响，当月汽油价格同比涨幅继续扩大至23.5%（上月为19.3%），影响CPI同比上涨约0.66个百分点，影响幅度比上月扩大了0.1个百分点。需要指出的是，与此前两个月相比，5月汽油价格对整体物价水平的推升作用转入高位稳定状态。数据显示，2月至4月汽油价格变动对CPI同比的影响分别为-0.32、0.12、0.61个百分点。另外，当前全球AI投资热潮带动芯片价格大幅上冲，国内手机价格...

投资要点： ABF载板的物理瓶颈或成为限制芯片产业进一步发展的重要约束。当前晶体管数量增长不得不从“缩小”转向“堆叠”和“扩展”。传统通过缩小晶体管尺寸来提升性能的方式或将面临物理和经济双重瓶颈。根据台积电，采用传统架构的芯片2030年能够集成约2000亿颗晶体管，而采用Chiplet架构、2.5D/3D封装的芯片可以达到10000亿颗晶体管的集成。当芯片封装面积持续扩大、互连密度不断攀升时，ABF载板的热膨胀系数（12ppm以上）与硅芯片的热膨胀系数（约3ppm）严重失配，导致有机材料在层压和热循环过程中容易产生翘曲，基板面积越大，翘曲量越难以控制，直接影响光刻和贴片精度。此外，有机基板表面粗糙度较高，限制了金属线路进一步细化，当线宽线距要求进入2微米以下量级时，有机基板的尺寸稳定性与平整度或难以支撑光刻套刻精度，成为物理限制。 玻璃基板是突破基板物理瓶颈的理想选择。从物理特性看，玻璃的热膨胀系数为3-9ppm/k，与硅芯片的2.9-4ppm/k较为匹配，从而有望解决热循环导致的焊点疲劳问题。玻璃表面粗糙度小于0.1μm，可以确保微细线路的高精度蚀刻。玻璃的杨氏模量在50-90GPa之间，是有机材料的数倍，大尺寸基板也不易变形；从电气性能来看，玻璃作为绝缘体，损耗因子（Df）较传统FR-4有机基板降低10倍，可支持超过112Gbps的高速信号传输，在下一代224Gbps互连场景下，这是有机材料或难以企及的物理极限。 2026年或是玻璃基板从技术验证迈向商业化的关键拐点。英特尔是较早公开推进的大厂，2023年用于下一代先进封装的玻璃基板开发方面取得重大突破，2026年1月展示了业界首个结合EMIB与玻璃芯基板的样品；三星采取更激进策略，旗下三星电机2024年建设原型生产线，目标2027年全面量产；台积电在FOPLP路线中融入玻璃基板，2025年公开310×310mm的CoPoS产品线，计划2027年启动小量试产、2028-2029年进入量产。此外，AMD、苹果等国际大厂同样将玻璃基板纳入路线图。我们认为，产业链相关公司包括：设备供应环节（LPKF、帝尔激光）集成平台层（康宁、京东方、沃格光电）材料制造（康宁、肖特）。 数据跟踪：（1）水泥：全国42.5水泥平均价为324.8元/吨，环比上升2.0元/吨，同比下降38.7元/吨；（2）浮法玻璃：全国5mm浮法玻璃均价为...

事件：近日，中国工程机械工业协会发布2026年5月工程机械行业主要产品销售快报一。 5月挖机需求高景气，内外销同比均高增。工程机械工业协会发布5月挖机销售数据，2026年5月共销售各类挖掘机24794台，同比增长36.2%，其中国内销售11628台，同比增长38.6%，增速较上月提升3.7pct，出口销售13166台，同比增长34.2%，增速较上月提升11pct。 国内销售同比高增长，继续看好内需向上。5月国内实现挖机销售11628台，同比增长38.6%，增速较4月继续提升，主要系：1）挖机自身需求处于向上周期，工程机械行业上一轮上行周期为2016-2020年，按照设备平均寿命8年左右，目前已处于存量设备更新期；2）去年同期负增长，基数很低，2025年5月挖机国内销售8392台，同比下降1.48%；3）头部主机厂集体发涨价通知，短期对需求有所提振，国内头部企业三一、徐工、柳工近期集体官宣涨价，三一自5月15日起，挖掘机产品价格上调5%；徐工自6月1日起，针对不同机型产品价格上调3-5个百分点；柳工自5月20日起，对挖掘机全系列产品价格上调5%。展望后续，我们认为行业在政策端利好持续推进下，以及叠加工程机械更新周期，继续看好后续国内需求向上。 出口销售高增长，海外需求超预期。5月出口销售13166台，同比增长34.2%，且增速较上月提升11pct，海外需求超预期，我们认为，海外在高油价、高基数下，出口仍然实现高增长，展望后续，随着海外景气度延续，加上国产品牌进一步对海外各区域市场的深耕，国产品牌在海外的份额也会继续提升，出口有望继续取得不错表现。 投资建议：5月挖机需求高景气，内外销同比均高增，我们看好国内外市场后续景气度继续向上，继续看好工程机械板块。 风险提示：国内下游开工情况不及预期；海外市场开拓不及预期等。

摘要： 周要闻： （1）6月1日，英伟达宣布，与韩国斗山集团正在扩大合作，推动在实体人工智能、机器人及AI工厂基础设施领域的合作，涉及斗山机器人、斗山山猫、斗山能源以及斗山公司电材业务部门。 （2）随着全球卫星宽带、手机直连卫星及AI运算需求快速成长，SpaceX未来IPO动向备受市场关注，TrendForce集邦咨询表示，预估2027年全球卫星产业产值将达4,470亿美元，年成长率达14%。 （3）6.5-6.6日，我国连续两天发射千帆星座卫星，在轨卫星数量已达200颗。按照规划，千帆星座分三期推进，最终规划超1.5万颗，融合多媒体、遥感能力并融入6G生态，目标建成全域覆盖的天地一体化网络。 （4）近日，光通信行业市场研究机构LightCounting在最新报告中指出，2026年基于硅光的光模块销售额将首次超过整体市场的50%。尽管硅光技术具备诸多优势，但它花了将近十年的时间才在光模块市场产生重大影响。 周观点： 英伟达与斗山合作推动物理AI发展，进一步推动AI基础设施建设，有望带动相关产业链需求增长。当前太空竞赛愈演愈烈，我国千帆星座卫星，在轨卫星数量已达200颗，最终规划超1.5万颗。此外，我国可回收火箭技术的进步有望提升商业航天发展速度，带动产业链相关行业及标的需求提升，维持通信行业“推荐”评级，建议关注以下板块： （1）运营商：中国移动（600941.SH）、中国联通(600050.SH)、中国电信(601728.SH); （2）关注国内外算力需求提升带来的高端光模块需求释放：中际旭创（300308.SZ）、天孚通信（300394.SZ）、新易盛（300502.SZ）、太辰光（300570.SZ）、光迅科技（002281.SZ）； （3）通信设备制造企业：中兴通讯（000063.SZ）、紫光股份（000938.SZ）、移远通信（603236.SH）； （4）关注商业航天相关投资机会：中国卫星（600118.SH）、华测导航（300627.SZ）。 风险提示：宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据；AI发展进度不及预期；5G-A发展进度不及预期；商业航天发展进度不及预期；关税超预期风险；重点关注公司业绩不达预期。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688502 茂莱光学 深耕精密光学，半导体领域空间广阔 买入 首次 1.673 276.20 2.589 178.51 光学光电子 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 301033 迈普医学 公司首次覆盖报告：新产品放量在即，海外市场蓄势待发 买入 首次 1.980 23.10 2.920 15.70 医疗器械 null

事件： 当地时间2026年6月5日，美国5月份劳动力数据出炉。数据显示，美国5月非农就业人口大幅增加17.2万人，远超市场此前预期的8.8万人，同时，5月失业率持平于4.3%。 观点： 美国5月份非农就业数据超预期，有色金属价格受挫。美东时间2026年6月5日，美国劳工统计局公布了5月份的非农就业及失业率数据。在3月和4月非农就业合计上修9.3万人情况下，5月非农就业人口新增17.2万人，远超市场预期的8.8万人，创下两年多最大增幅。同时，5月失业率持平于4.3%。数据公布后，华尔街对美联储的降息预期继续大幅调整，加息预期显著提升，紧缩交易概率上升，资本市场大幅波动。当地时间6月5日，美国三大股指全线收跌：道指跌1.35%；标普500指数跌2.64%；纳指暴跌4.18%，创2025年4月以来最大单日跌幅。美债收益率、美元指数则强势上行：10年期美债收益率一度升至4.55%，美元指数上冲至100以上。贵金属遭遇重挫。当地时间6月5日，COMEX黄金期货跌3.35%报4353.90美元/盎司，COMEX白银期货跌8.08%报68.00美元/盎司。 短期加息预期集中计入，贵金属或仍承压。具体看就业数据，新增就业主要集中在休闲、餐饮、政府等方向：休闲酒店业领跑5月用工增量，新增7万人，远高于过去12个月1.4万人的月均增幅；其中餐饮酒吧用工新增4.8万人，地方政府岗位结束下降，新增5.5万人。考虑到美加墨世界杯开幕在即，以上行业就业景气度较高或为短期因素，但就业数据带来的市场紧缩交易预期无疑将对金属价格形成持续压制。面对表现超预期的经济和就业数据，通胀可能成为美联储考虑的头号问题，加息预期摆上台面，高风险资产及金属价格承压。目前来看，市场正持续消化这一次数据冲击，但同时地缘博弈背景下黄金的长期防御性需求逻辑仍在，在美联储政策利率真正见顶并转向之前，金属市场预计将持续波动。 评级与投资建议：美国经济维持韧性，同时中东冲突抬高物价水平和通胀预期，叠加本次非农数据超预期，市场计价美联储降息空间被压缩、或将开启加息周期。紧缩交易预期下，有色金属市场持续承压。但是，从地缘动荡、央行购金等长期逻辑来看，黄金等贵金属长周期拐点仍未到来，建议对价格波动保持关注。维持行业“推荐”评级，建议关注优质龙头紫金矿业（601899.SH）、山东黄金（600547.SH）等。 风险提示：地缘冲突持续；...

商业航天盈利路径确立，国内商业航天分阶段释放发展潜力 对标SpaceX经营路径，全球商业航天已形成发射业务为基石、卫星应用主导盈利的清晰商业模式。航天发射业务具备独立盈亏平衡能力，卫星互联网等高附加值下游服务为行业核心盈利来源，叠加AI算力布局打开长期成长空间。落到国内市场，我国商业航天将呈现阶梯式发展：短期依托政策赋能与政企订单支撑，形成400亿元级别稳定市场基本盘；长期随着可回收火箭技术迭代、发射成本持续下行，国内企业有望依托性价比优势出海拓展海外市场，触达全球千亿美元级太空服务空间。 SpaceX验证商业航天盈利模式：发射服务是基础，卫星互联网是盈利核心凭借三大核心业务布局，SpaceX搭建了清晰的商业航天盈利体系，为国内行业发展提供核心参照。宇航板块为业务基石，依托标准化商业发射与定制化政企航天服务站稳市场，2024年发射业务实现经营盈利，验证了纯发射业务的盈利可行性。以星链为核心的通信链接板块是核心盈利引擎，2025年营收113.9亿美元（+49.8%）、营业利润44.2亿美元（+120.4%），是主要营收与利润来源。AI板块立足地面算力，远期布局太空算力拓展成长空间。整体而言，SpaceX验证了行业商业范式：低成本高频发射筑牢产业根基，卫星互联网等高附加值下游应用，是商业航天规模化盈利的核心赛道。 对标SpaceX：国内商业航天空间短期可达400亿元，长期有望达千亿美元对标SpaceX业务拆分，我们认为中国商业航天呈现两阶段成长特征，增量空间明确。短期依托政策与政企订单托底，参照SpaceX政企订单体量及中美GDP结构，国内火箭发射、卫星通信政企市场规模可达400亿元级别，为行业提供稳定业绩基本盘。长期随着可回收火箭技术成熟、发射成本下行，国内企业可凭借成本优势出海开拓亚非拉市场。依托全球千亿级太空服务、万亿级卫星通信市场红利，仅中俄区域可触达市场便接近1000亿美元，叠加新兴市场需求，行业长期成长空间充足。 受益标的 （1）海外链：火箭，西部材料、再升科技、派克新材；卫星及地面终端，信维通信、通宇通讯。 （2）国产链：火箭，广联航空、高华科技、华秦科技；TR及测控，国博电子、信科移动、智明达、复旦微电、上海瀚讯；激光通信及星敏器，航天电子、天银机电、睿创微纳、锐科激光；测试，苏试试验，西测测试；散热材料，有研复材。 风险提示：支持政策后续推进力度不及预...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 920056 能之光 北交所首次覆盖报告：功能高分子材料“小巨人”，从光伏、线缆到3D打印多赛道驱动 增持 首次 0.740 25.40 0.900 20.80 塑料 null

5月CPI同比增速持平于4月，低于万得一致预期，PPI同比增速高于万得一致预期；AI需求对通胀的影响，体现在CPI上，表现为移动电话和平板电脑价格上涨，体现在PPI上，表现为电气设备和计算机通信产品价格上涨；关注5月CPI中猪油价格向下共振的情况，考虑到当前猪肉价格处于历史偏低水平，如果猪肉价格见底回升，可能成为年内CPI同比增速超预期的因素。 5月CPI环比下降0.1%，同比增长1.2%，核心CPI同比增长1.1%，服务价格同比增长0.8%，消费品价格同比增长1.6%。 5月猪油向下共振，但中长期看这一现象较难持续。5月CPI环比下降、同比增速与4月持平，低于万得一致预期。从环比看，食品影响CPI环比下降约0.07个百分点，能源影响CPI下降约0.01个百分点，服务影响CPI下降约0.03个百分点；从同比看，食品影响CPI同比下降约0.30个百分点，工业消费品影响CPI同比上涨约1.18个百分点，服务影响CPI同比上涨约0.40个百分点。整体来看，CPI低于预期的三个主要因素分别是食品的拖累、服务季节性回落、能源价格环比走低。从细项来看，还有值得关注的中类：一是食品价格受季节性影响出现分化，体现在鲜菜价格供给充足价格环比下降，但蛋类受供给偏紧和夏季高温影响价格环比上涨；二是猪肉价格环比继续下降，能源价格环比也由涨转降，导致猪油价格向下共振；三是服务价格环比回落幅度超过历史同期平均水平，但旅游价格环比表现较好；四是AI相关需求旺盛带动移动电话机和平板电脑价格上涨。我们认为2026年CPI同比增速仍将维持在1.0%-2.0%区间，但需要关注几点可能的扰动：一是国际能源价格走势的不确定性，二是猪肉价格是否会见底回升，三是夏季天气因素对鲜菜、鲜果、水产品、蛋类等产品价格的影响，四是PPI同比增速上升向CPI的传导。 5月PPI环比增长0.5%，同比增长3.9%，其中生产资料同比增长5.2%，生活资料同比下降0.8%。5月PPIRM环比增长1.3%，同比增长5.8%。所有品类中，同比增速较4月上升较多的是化工原料类、燃料、动力类、纺织原料类和黑色金属，同比增速下降的仅有建筑材料类。 从同比看，价格上涨的行业中，有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业、电气机械和器材制造业、计算机通信和其他电子设备制造业、黑色金属冶炼和压延加工业6个行业合计影响PPI同比...

本期内容提要： 【原油价格板块】截至2026年6月8日，布伦特原油、WTI原油、俄罗斯EPSO原油价格分别为94.25、91.30、86.07美元/桶，近一个月主要油品涨跌幅分别为：布伦特原油（-6.95%）、WTI原油（-4.32%）、俄罗斯ESPO（-7.17%）。2026年年初至2026年6月8日期间不同油品涨跌幅分别为：布伦特原油（+55.14%）、WTI原油（+59.28%）、俄罗斯ESPO（+76.26%）。 【原油库存板块】根据2026年5月报，IEA、EIA和OPEC预测2026年全球原油库存变化分别为-179.98、-252.03、-667.41万桶/日，较2026年4月预测分别-223.56、-224.11、-356.19万桶/日，其中OPEC对于全球原油需求预期更为乐观，三大机构预测2026年库存变化平均为-366.47万桶/日，较2026年4月预测均值-267.95万桶/日。EIA和OPEC预测2027年全球原油库存变化分别为+384.53、-587.35万桶/日，两机构预测2027年库存变化平均为-101.41万桶/日。对于2026Q2，IEA、EIA和OPEC预测全球原油库存或将分别为-604.98、-846.77、-317.05万桶/日，三大机构预测库存变化平均为-862.48万桶/日，较2026年4月预测平均库存变化分别为-245.73、-337.25、-454.01万桶/日。 【原油供给板块】IEA、EIA、OPEC在2026年5月报中对2026全球原油供给预测分别为10222.75、10164.17、9965.70万桶/日，较2025年原油供给分别-393.33、-469.26、-510.25万桶/日，相较2026年4月预测分别-246.71、-264.82、-376.13万桶/日；EIA、OPEC对2027年原油供给预测量分别为10948.94、10199.93万桶/日，较2026年原油供给分别+784.77、+234.23万桶/日。具体来看，2026年5月IEA、EIA、OPEC预测2026Q2全球原油供给同比增量分别-1005.58、-982.29、-1085.87万桶/日，相较2026年4月预测变化分别-324.00、-377.57、-504.00万桶/日。 【原油需求板块】IEA、EIA、OPEC三大机构在2026年5月...

投资要点 5月银行理财同业创新动态：招银理财本月策略创新较为密集，推出“5%权益中枢的全球固收+”架构产品，境内运用“定增量化中性”、境外包含“港股打新”，并以汇率中性管理境外债券；另一款产品采用“防御50滤波增强选股策略”，通过量化模型筛选防御性股票并主动增强，打造低波动收益曲线；推出“多元增强红利混合”产品，创新采用“12个月封闭期+12个月止盈开放期”模式，综合运用红利、科技成长及量化中性、黄金等多类策略；“嘉悦全球配置”系列则通过QIS框架纪律性进行全球大类资产动态配置，辅以商品CTA、期权套利等低相关Alpha策略增强韧性。信银理财正式推出聚焦含权赛道的“信福+”品牌，构建“资产工厂”与“策略工厂”的工业化投研体系，打造覆盖“信牛、稳牛、金牛、社牛”的四个开放生态朋友圈。兴银理财旗下均衡策略混合型产品，采用股债平衡架构，权益部分通过信托计划投资并均衡配置资源类、硬科技及低位价值三大赛道。苏银理财旗下绝对收益型产品采用“北交所打新+REITs打新+套利”多策略，通过无市值门槛新股申购及多种套利工具争取增强收益。杭银理财通过“金钻创投”系列产品以出资私募股权基金模式投资硬科技企业“频准激光”，助力其快速过会，体现其科创股权投资的全流程运作能力。 存续：规模环比小幅上升，收益率普遍下降。1、5月全市场理财产品存续规模为31.65万亿元，环比上升0.10%，同比上升0.88%。现金类产品存续规模6.14万亿，环比下降0.45%；固收类产品中，最小持有期型、封闭式和日开型占绝对比重，存续规模分别为10.17万亿、6.64万亿和3.84万亿，环比变动-0.64%、2.06%和-0.24%。2、5月现金管理类产品近7日年化收益率录得1.17%，环比下降3.46BP；同期货币型基金近7日年化收益率报1.07%，环比下降6.46BP。纯固收产品年化收益率为2.39%，环比下降0.24个百分点；固收+产品年化收益率为2.13%，环比下降1.11个百分点。3、5月全市场理财产品破净率为0.95%，环比下降0.8个百分点，信用利差环比走阔0.3BP。 新发：规模下降，产品谱系三大特征不变，业绩基准有所分化。5月理财公司新发产品规模环比下降。固收+产品、封闭式产品、1-3年期产品仍占主导地位。新发理财产品业绩基准有所分化。在新发规模较多的1年-3年(含)、6个月-1年(含)、3个月...

核心观点 行业下跌2.70%，跑输沪深300，跑输创业板指。本周（6.1-6.6）传媒行业下跌2.70%，跑输沪深300（-1.54%），跑输创业板指（-1.98%）。其中涨幅靠前的分别为视觉中国、北投科技、世纪天鸿、宝通科技等，跌幅靠前的分别为中广天择、中体产业、博纳影业、百纳千成等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第20位。 AI资本化提速，Agent工具链持续进化。1）AI资本化进入新阶段，Anthropic正式提交IPO申请，同日Alphabet宣布800亿美元融资；2）Sensor Tower数据显示ChatGPT月活破10亿，开源模型性价比优势持续超越闭源模型；3）AI监管与隐私争议升温，AI治理从“自愿准则”逐步走向“强制立法”；4）Agent工具链持续进化，从“编码助手”全面升级为“自主工作伙伴”。 本周重要数据跟踪：票房回暖，点点数据表现亮眼。1）本周（6月1日-6月7日）电影票房3.2亿元。票房前三名分别为《给阿嬷的情书》（1.89亿元，票房占比59.4%）、《消失的人》（0.25亿元，票房占比7.8%）、《星球大战：曼达洛人与古古》（0.17亿元，票房占比5.4%）；2）综艺节目方面，《奔跑吧第十季》、《哈哈哈哈哈第六季》、《乘风2026》和《歌手2026》排名居前；3）游戏方面，2026年4月中国手游收入前三名分别为柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》、点点互动《Kingshot》和点点互动《Whiteout Survival》。 投资建议：模型军备竞赛加速，Agent工具链持续进化。1）AI资本化进入新阶段、ChatGPT月活超10亿、AI监管争议升温、Agent工具链持续进化，模型能力不断完善、Agentic能力大幅提升；4-5月游戏版号发放节奏持续、IP潮玩新品发布密集，持续看好游戏、IP潮玩行业景气度，关注游戏及IP潮玩头部公司暑期档布局情况；2）AI应用：流量及内容服务生态重构，多模态技术进步加速AI漫剧、游戏等领域降本增效，关注AI应用负向逻辑修正可能；关注：a）AI基建相关方向（华策影视、浙数文化、顺网科技等）；b）Token运营及AI营销（易点天下、汇量科技、浙文互联、天娱数科等标的）；AI影视及漫剧重点看好IP及平台（中文在线、掌阅科技等标的）；3）游戏及IP潮玩：关注新品周期表现，...

核心观点 权益市场震荡下行，建筑装饰跑赢沪深300指数。权益市场震荡下行，债市整体平稳偏强，海内外事件扰动市场预期。权益市场方面，指数集体回调，周初科技板块一度走强后逐级回落，资金转向煤炭、银行等低估值高股息防御板块，科技成长普遍回调，仅光通信等细分方向表现突出，多数标的走势偏弱，仅少数防御龙头相对抗跌。债券市场方面，利率债窄幅波动，信用债延续平稳偏强格局，高评级品种配置需求旺盛，可转债随正股走弱，科技类转债内部分化。事件层面，交易所启动交易单元自查，央行就存贷款利率管理规定征求意见；美国非农数据超预期，全球风险资产承压，外部扰动需持续关注。 发债方面，各类债券发行节奏出现明显分化。城投债整体发行规模有所回落，到期偿还规模同步下行，净融资缺口较前期收窄。新增专项债发行热度降温，单周发行量明显下滑。特别国债则迎来放量发行，本周实现新增投放。 经营方面，企业订单呈现分化态势，受益新型工业化发展，钢结构、洁净室、核电、能源工程等高景气赛道需求旺盛。城市更新带动市政、管网、房建及装饰装修全链条需求，海外工程业务也保持稳健发展。 高频数据方面，5月建筑业PMI仍处收缩区间，但环比明显回暖，新订单、经营预期等指标改善。土地市场持续走弱，土地出让金同比下滑，企业中长期融资偏弱，但各类重大基建项目加快落地，对冲了行业负面压力，形成有力支撑。 投资建议，一是在流动性宽松、低利率背景下，建议关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的低估值、高股息个股；二是AI算力推动存储芯片高景气，国产替代释放洁净室工程需求，城市更新规划落地，存量改造空间明确，建议布局相关优质标的。 风险提示 基建、地产等投资不及预期；宏观流动性收紧风险；地方融资平台违约风险；关税影响增强的风险。

投资摘要： 每周一谈：白酒或加快筑底即时零售增长领先 贵州茅台持续进行产品市场化调价，白酒或进入加快筑底阶段。上周白酒Ⅲ指数下跌明显、周跌幅4.65%，年初至今申万食品饮料指数涨跌幅位列各行业第27位，板块或呈现对资金吸引力不足局面，板块情绪持续不振。我们认为，下跌中行业或加快筑底，分化中消费的红利属性及配置价值或凸显。白酒进入消费淡季，龙头酒企仍有余力持续进行价格体系等改革。根据酒业家，近日i茅台App显示，100毫升×6的小茅台礼盒零售价调整为1819元/盒，较此前的1799元/盒上涨20元。公司今年以来对价格实施市场化调整，3月上调飞天茅台酒价格，持续构建“随行就市、相对平稳”自营零售价格体系。5月官宣对部分茅台酒产品自营体系零售价格进行调整，涉及陈年贵州茅台酒（15）、贵州茅台酒（精品）、丙午马年珍享版、飞天1L及五星500ml等产品。飞天茅台批价进入淡季仍较为稳定，根据ifind，截至6月7日飞天茅台散瓶/整箱批价分别达到1630/1675元/瓶，散瓶批价较提价前的3月30日回升近百元，公司本轮渠道向C和价格管理联动落地成效较好，有望从二季度开始贡献报表端业绩。飞天茅台批价稳定显示行业在淡季以及前期渠道库存持续调整下，需求韧性或已逐步支撑行业基本面，白酒或进入加快筑底阶段。 我们认为，龙头酒企重点产品如批价上行、新渠道突破，或带动行业估值修复。白酒作为大消费重要子板块配置价值凸显，后续渠道库存、批价等动销或业绩改善的指标有望催化板块行情。当前股价位置下板块行情或先于基本面企稳回升，建议关注结构性机会，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、股息率角度寻找白酒投资标的。 即时零售渠道交易额增长领先，重视大众品品类分化投资机会。即时零售渠道作为大众品线下渠道的重要补充，日益成长为零售重要出口。中国物流与采购联合会数据显示，民生消费物流稳步升级。1-4月单位与居民物品物流总额同比增长4.8%。网上商品零售额增长5.7%，占全部商品零售额的比重达28.2%，较一季度提升0.2个百分点。线上零售、即时配送等新模式快速发展，即时零售交易额增长29.2%。建议关注新兴渠道崛起给啤酒饮料、休闲食品、乳制品等带来的增量空间，渠道红利有望给主动加码的企业贡献增量。根据商务部网站，2026年“服务消费季”活动启动，贯穿全年举办160余场特色服务消费促进活动，培育服务消费促进活动体系...

投资摘要： 每周一谈：政策聚焦真实场景验证人形机器人产加速商业化 近期，工业和信息化部办公厅、国务院国资委办公厅联合发布了《关于联合开展2026年度人形机器人与具身智能实景实训专项行动的通知》，明确推动人形机器人与具身智能产品在真实生产生活环境中常态化部署应用，加速实现规模化发展。 政策目标包括：构建实景实训空间、组建创新应用联合体、推进作业技能攻关、完成应用部署验证。到2026年底，人形机器人等重点产品在一批代表性场景中率先完成应用验证和常态部署，开启“作业模式”；凝练形成百个以上高价值应用场景，进一步丰富具身智能应用谱系，带动形成万台级规模落地能力。 二、主要任务 1.打造实景实训空间。聚焦生产制造、检测分析、仓储物流、应急救援等重点场景，组织相关企业选择目标明确、标准化程度高的真实场景单元作为载体（每个省级地区不少于20个，各中央企业不少于10个），按照“最小干预、利旧复用”原则进行作业环境适配改造。 2.组建创新应用联合体。支持以用户单位、整机企业为主体，联合模型算法、零部件供应链企业及科研院所，针对具体场景组建联合体。用户单位负责数据共享与成效评估，整机企业重点攻关场景理解与人机协同。 3.攻关实用化作业技能。针对真实岗位能力要求，打造具身智能基础模型与运动控制算法，提高“大脑、小脑”的抗干扰和自适应水平；积累高质量真机数据，推动云边协同与离网自治。 4.加强实景应用验证与常态部署。评估整机解决方案的作业成功率、效率与安全性。对验证成熟的系统推动行业常态化部署，鼓励探索“人形机器人即服务（RaaS）”模式，通过按需付费、经营性租赁等手段降低准入门槛。 5.强化关键要素保障。推进人形机器人与具身智能标准化技术委员会工作，强化整机“身份证”信息管理能力。统筹运用股权、债权、保险等金融手段，并探索产业保险等政策支持。 6.凝练成熟经验。提炼全流程操作指南，以点带面促进跨区域、跨行业交流。系统总结管理规范，沉淀创新应用联合体组建、数据确权共享、商业利益分配等机制经验，支撑专项行动快速复制推广。 我们认为，本次政策出台反映出人形机器人产业的演进重心已从“实验室技术验证”转向“真实场景的常态化作业与数据闭环”。政策与产业同步推进将有助于形成可量化、可复制、可持续的落地能力，为人形机器人产业从示范验证向规模化应用过渡奠定基础。 投资策略： 考虑到人形机器人产业化持续加速...

磷化工：战略资源和新能源双轮驱动，看好磷化工新旧动能加速转换 本篇报告是我们的第三篇磷化工行业深度报告。从产业链看，2025年以来，上游磷矿石价格高位坚挺运行、高低品位价格分化，硫磺（硫酸）价格涨幅明显，成本端支撑强劲。下游磷化工产品运行分化，其中黄磷、磷铵、磷钙、磷酸钠盐等传统产品增量有限，“磷矿石-磷酸-磷酸铁（锂）”产业链发展向好，叠加美国战略立法驱动磷资源升级，我们认为中国磷化工行业正处于一个新旧动能转换的关键时期，“采、选、加”一体化龙头企业资源、技术优势显著，迈向资源价值重估与产业链高端化延伸的新阶段。【推荐标的】兴发集团、云图控股等。【受益标的】云天化、川恒股份、芭田股份、新洋丰、史丹利、湖北宜化、川发龙蟒等。 成本端：预计2026-2027年磷矿石供需偏紧，高低品位价格分化 储量：据USGS数据，2025年中国磷矿储量约34亿吨（同比减少3亿吨，同比-8.1%），占比4.7%（同比-0.3pct）。产量：据国家统计局数据，2025年国内磷矿石产量12,147万吨，同比增加794万吨，增幅7.0%；2026年1-4月，产量4,031万吨，同比+10.6%。价格：2025年以来，国内各主产区磷矿石价格高位震荡维稳，高品位磷矿资源日益稀缺，供应持续收紧，新增产能多低品位磷矿为主，导致高品位矿石价格高位稳固，低品位矿石稳中下行。新增供给：据百川盈孚数据，截至2025年末，国内磷矿石有效产能12,931万吨/年，我们统计2026-2028年分别规划新增磷矿石产能1,760、1,460、2,250万吨/年，测算得到2026-2028年国内磷矿石产量为13,027、14,109、15,878万吨。硫磺（硫酸）：我国是全球最大的硫磺消费国和进口国，主要进口自中东、东亚及北美地区，国内硫磺制酸产能占比超40%。供需紧平衡下，2025年以来国内外硫磺（硫酸）价格持续上涨。 产品端：磷肥、磷钙盈利分化，湿法、热法磷酸价差收窄、替代竞争加剧 动力及储能需求增长助力磷酸铁（锂）材料出货稳步提升，“磷矿石-黄磷/（湿法）磷酸-磷酸铁-磷酸铁锂”产业链有序扩容，磷矿石尤其是高品位矿石的稀缺性将愈发凸显，有望支撑其价格中枢长期维持在高位运行；副产物磷石膏制硫酸技术助力硫资源循环利用，有望缓解硫磺（酸）成本压力。 磷矿石供需对接：磷化工需求结构重塑，一体化龙头优势显著 我们测算202...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 003010 若羽臣 公司首次覆盖报告：“若”聚微光、“羽”化成蝶：缔造高端品牌新生态 买入 首次 1.240 19.50 1.850 13.00 互联网电商 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 001328 登康口腔 公司首次覆盖报告：抗敏感龙头，产品升级、渠道拓展驱动业绩稳增长 买入 首次 1.260 23.00 1.510 19.30 个护用品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603345 安井食品 如何看待安井本轮基本面改善？ 买入 首次 食品加工 null

投资要点 事件：2026年6月10日，国家统计局发布2026年5月通胀数据。5月，CPI当月同比1.2%，前值1.2%；环比-0.1%，前值0.3%。PPI当月同比3.9%，前值2.8%；环比0.5%，前值1.7%。 核心观点：随着原油价格环比涨幅的回落，对CPI的直接影响减弱，虽然有鸡蛋价格上涨的影响，但猪价对CPI仍有拖累，总体上CPI保持稳定，下半年“猪油共振”出现的概率不大。从国内通胀的角度来看，对货币政策形成约束的可能性较小。而PPI的上涨有翘尾因素的影响，二三季度同比中枢可能继续上行，但结构分化的特征仍然较为明显，对企业利润的结构分配来说也是映射，一是中上游原材料相关，二是AI等高技术产业相关。 CPI保持平稳。5月，CPI环比-0.1%，略高于近5年同期均值-0.18%，强于季节性。5月美伊局势缓和下，能源价格并未进一步上行，食品价格以及非食品价格均存在季节性回落，CPI整体保持基本平稳。 油价高位震荡，对CPI的直接影响减弱。5月，国际原油价格高位震荡下，交通和通信分项下的交通工具用能源环比-0.3%，此前两个月都有两位数以上的上涨。原油上涨对CPI的直接影响暂时告一段落。 食品价格回落，但略强于季节性。5月，食品环比-0.4%，近5年同期均值-0.78%，略强于季节性。分项中边际变化较大的是蛋类，供给阶段性紧缺叠加节假日需求增加影响，CPI蛋类环比5.0%，连续两个月强于季节性，不过对整体CPI的影响相对可控，5月鸡蛋价格也仅影响CPI环比上涨0.03个百分点。猪价继续下行，5月CPI猪肉环比-1.6%，近5年同期均值-1.48%，5月农业农村部印发《2026年生猪产能综合调控实施方案》，下调能繁母猪正常保有量至3750万头左右，预计产能去化将会持续，下半年猪价存在止跌的可能，但对CPI的贡献难以回正。 核心CPI同样稳定，金饰品价格或有拖累。核心CPI环比-0.1%，近5年同期均值-0.02%，稍稍弱于季节性。主要的非食品分项中，其他用品和服务环比-0.4%，近5年同期均值0.44%，或受国际金价高位回落带动金饰品价格环比下跌的影响。不过总体来看，核心通胀仍然相对偏稳。 PPI环比高点可能已过，同比仍有上行空间。5月PPI环比涨幅回落至0.5%，前值1.7%。随着油价高位震荡，本轮周期内PPI环比上涨幅度最大的阶段可能已过。不过即使环比放缓，但二...

投资要点： 2026年5月总结与6月观点展望：5月半导体行业需求在AI驱动下依然较为旺盛，价格仍延续上涨趋势，关注AI算力、AI存储、光模块光芯片、算力PCB、AIOT等AI产业链机遇，同时关注半导体设备与零组件、材料、先进封装、模拟涨价等国产化机遇。全球半导体需求持续改善，AI资本开支快速增长，2026年全球9大CSP合计资本支出上调至8,300亿美元年增率提升至79%；TWS耳机、腕带设备、AI服务器快速增长，6月需求或将继续复苏；供给端看，AI相关细分市场需求旺盛，上游晶圆代工厂产能偏紧甚至挤压其他行业，晶圆端价格进而上升，预计半导体6月供需格局将持续偏紧。价格端看，5月部分存储价格持续上涨，且涨价已从存储、CPU、消费电子蔓延至功率、模拟、MCU等其他半导体行业；AI仍为未来的主线叙事，相关产业链国产化率持续上升。目前全球地缘政治环境较为紧张，一方面推高了上游制造成本，另一方面部分技术密集型领域美国政策或保持高压，短期部分依赖进口的产业成本高升，长期半导体国产化有望加速，建议逢低关注细分板块龙头标的。 5月电子板块涨跌幅为17.88%，半导体板块涨跌幅为18.44%；5月底半导体估值处于历史5年分位数来看，PE为96.28%，PB为92.73%。5月申万电子行业涨跌幅为17.88%，其中半导体涨跌幅为18.44%，同期沪深300涨跌幅为1.76%。当前半导体在历史5年与10年分位数来看，PE分别是96.28%、91.26%，PB分别是92.73%、96.37%。2026Q1公募基金持仓中电子行业市值仍为第一，高达6245.75亿元，配置半导体的规模占电子行业的71.15%、占持仓总股票市值的13.99%，重点持仓个股多为流通市值400亿元以上的半导体细分行业龙头，TOP20持仓市值企业占持仓半导体总市值的83.74%。 5月半导体整体价格基本延续上涨，部分细分领域出现供不应求情况，5月涨价行情或将延续。5月存储模组和DRAM价格有所震荡下行，Flash仍上涨强劲，半导体其他行业涨价正在陆续落地。2026年5月存储模组价格整体涨跌幅区间为-17.39%-0%；存储芯片DRAM和Flash的价格涨跌幅区间为-16.48%-15.59%。全球龙头企业2026Q1整体库存维持近几年高位，A股上市企业152个样本2026Q1库存上升，营收季度同比为36.47%，净利润...