潮玩：九号公司正式宣布与泡泡玛特旗下人气IP小甜豆达成品牌合作，计划于4月推出首款IP联名电动车产品。行业12月线上GMV整体增速下滑；但与此同时强IP&新品、强渠道头部公司仍处于较高增速。3月25日，布鲁可全球合作伙伴大会举行。我们认为本次大会在新品类与新IP的发布上节奏加快，方向确定性强。在IP布局方面，进一步增强了联名的广度&适配性&独特性；同时，新品在设计上融入全球化基因。 新型烟草：BAT日本3月26日公告，Glo专用烟弹38款SKU都将于2026年4月1日维持零售价格不变。其核心竞争对手IQOS和JT都已确定旗下的烟弹进行涨价。BAT利用竞品提价的窗口期，做一次相对价格的进攻，有助于hyper与hilo品牌持续提高市占率，尤其hilo品牌正处于关键的用户教育与烟弹变现期，后续在日本HNB市场中份额有望加速提升。从海外经验的越南和英国案例，烟弹的相对价差的拉大有助于相对低价烟弹市占率上行。 家居：内销方面，截至3月6日，30大中城市商品房成交面积当周同比-11.44%，14城二手房成交面积当周同比-24.37%。 外销端，2月中国家具出口金额同比+67.83%；2月越南家具出口金额同比+10.50%。 造纸包装：造纸包装（稳健向上）：截止3月26日，针叶浆/阔叶浆单价环比上周-21/-11元/吨，箱板纸/瓦楞纸/白板纸/白卡纸/双胶纸/双铜纸/生活纸较上周分别+11/+18/+0/-23/+0/+0/+0元/吨。金属包装方面，截止2026/3/27，铝锭价格为2.38万元/吨，上周3月20日价格为2.41万元/吨，价格略有回落，成本压力有所缓解。 个护+AI眼镜1）个护：3月20日，乐舒适发布2025全年业绩公告，25年实现营业收入约5.67亿美元，同比+24.9%，利润约为1.21亿美元，同比+27.4%。2）AI眼镜：新一代Ray-Ban AI智能眼镜或发售在即；中国雷鸟25年份额第一重塑行业格局，“科技+潮玩”新趋势加速拓展市场；行业正迎来新一轮产品迭代与竞争格局重塑。 小米集团：MiMo大模型迭代加速，Agent生态持续扩容，全球调用量与开发者活跃度领先，AI技术自主可控能力强化，人车家全场景壁垒进一步夯实，长期成长确定性提升。小米机器人灵巧手通过15万次抓握循环可靠性测试，具身智能硬件能力持续突破。 宠物食品：京东宠物提出对京东自营带有「宠物金选...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601658 邮储银行 2025年报点评：业绩平稳增长，非息收入亮眼 增持 维持 银行Ⅱ null

随着房地产市场在2026年重回估值底部，多数城市租金回报率已达到合理水平，这意味着出台地产增量政策的收益将持平甚至超过政策的成本，这也是今年地产政策发力的土壤。 从政策表态看，无论是中央自上而下的定调，还是地方层面的实践，都表明今年地产政策将保持积极的取向。中央层面，《求是》年内两次发文强调稳定房地产市场预期；地方层面，上海房地产政策领跑全国，宣布收储核心城区“老破小”并实施“沪七条”，带动二手房市场显著回暖。 往前看，年内有望落地并对房地产市场形成有效提振的政策包括以下几类： 一是城市更新加力，年初人民日报发表的钟才平署名文章强化对城中村改造和危旧住房改造的表述，近期自然资源部明确“新增建设用地优先保障重大项目建设和民生事业发展，原则上不用于经营性房地产开发”，也从制度层面打开了未来城市更新的空间。 二是收储。项目收益难以平衡是过去收储政策落地困难的主要原因。随着房价的持续调整，多数城市核心区域的租金回报率逐渐回到合理区间，收储二手房的可行性较高。继上海出台收储“老破小”后，宁波、绍兴等地宣布“加价”收储老破小用于以旧换新。 三是贴息。目前南京、东莞、武汉、长春、南充、杭州临平、运城、芜湖等近20个城市推出了房贷贴息政策，旨在打通一二手房置换链条。预计年内将有更多城市跟进落地，但中央统一安排的房贷贴息政策仍需等待。 四是发放购房补贴。淮安市明确为符合条件购房新房的家庭发放2%-6%的差异化购房补贴。杭州各城区也密集推出“购房+消费券”补贴政策。 五是提高公积金贷款额度。当前二手房成交以刚需为主，总价整体偏低。公积金贷款提额后，符合条件的家庭可以将房贷成本锁定在2.6%，从而减轻居民购房压力，促进潜在需求的释放，预计高能级城市有望跟进。 风险提示 房地产止跌回稳进度不及预期；政策力度低于预期；地缘政治不确定性超预期。

短期经济前景继续反映出日益复杂的形势，这由加剧的地缘政治风险、持续的经济政策不确定性以及K型全球经济增长差距的扩大所驱动。 前言 这份2026年1月全球经济展望探讨了由一系列叠加挑战定义的世界，这些挑战使得经济体系承受着越来越大的压力。加剧的地缘政治风险、持续的政策不确定性、快速的技术变革以及不断增加的财政约束持续产生一种最佳描述为永久不确定性的运营环境。近年来中东地区冲突的升级是推动历史上较高不确定性的一些力量之一，加剧了贸易、投资和资本流动的基准波动性。 在这种背景下，全球增长前景将维持在疫情前水平以下。到2028年，全球产出平均增长率为2.9%，而疫情前十年增长率为3.2%。尽管面临不断加剧的地缘政治和结构性逆风，这一增长仍得益于对人工智能、适应性供应链策略和财政政策的持续投资。 这种增长掩盖了不断扩大的差异。全球经济越来越呈现K形，增长、通胀和消费成果在不同地区、不同部门和不同收入群体之间差异显著。在预测期内，亚洲和大洋洲将继续成为增长最快的地区，印度作为世界上增长最快的大型经济体，表现强劲。相比之下，欧洲和欧亚洲面临持续疲弱的增长前景，受到竞争力挑战、人口压力和地缘政治风险的拖累。类似的差异在各国经济中也十分明显，高收入家庭和技术驱动的行业进一步领先，而低收入消费者和传统产业则在极化增长环境中面临通胀波动和资本成本上升。 对于企业领导者来说，不再存在单一的“平均水平”的经济轨迹来进行规划。在这种环境中取得成功将青睐那些既能展现灵活性又能应对分歧的组织。这需要从重新设计供应链到将不断变化的全球政治和政策风险纳入战略。还需要将投资与长期结构性变化，如人工智能的采用、人口结构变化和气候风险相协调。那些扩大战略视野、拥抱长期韧性而非短期效率、并在全球碎片化景观中定位自己为可信合作伙伴的企业将处于最佳竞争位置。

行情回顾： 本周（2026.03.23-2026.03.27）农林牧渔（申万）指数收于2842.41点(周环比-2.94%)，沪深300指数收于4502.57点（周环比-1.41%），深证综指收于2579.55点，上证综指收于3913.72点（周环比-1.09%），科创板收于1300.76点（周环比-1.33%)，农林牧渔行业指数跑输上证综指。 生猪养殖： 目前生猪价格继续下跌，整体来看供给端压力或使得价格仍有下跌空间。本周生猪出栏均重为128.71公斤/头，目前生猪均重较历史同期偏高，生猪出栏均重或持续下降，行业出栏相对积极。从供给端角度来看，4月份预计出栏总量略有增加，短时生猪供给压力犹存，叠加季节性淡季，生猪价格仍有下跌空间。政策端主动去产能或持续推进，同时板块的持续亏损利好板块去产能逻辑和明年猪价上涨。短期来看，生猪价格仍有下降空间，近期行业产能在政策调控和供给压力下已经有所减少，同时行业价格已经跌破完全成本线，预计整体亏损下行业产能去化，目前板块景气度底部企稳。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本的优质企业。重点关注：牧原股份、温氏股份等。 禽类养殖： 在肉禽供给较多的背景下白鸡价格依旧承压，行业养殖利润持续承压；黄鸡目前依旧实现小幅盈利状态，若消费端恢复较好，禽类价格有望回暖，目前板块景气度底部企稳。目前整体动物蛋白价格表现较为低迷，整体存栏端出现小幅下降，海外禽流感仍有扰动，建议关注行业变化，预计随着消费端的逐步好转，行业可以取得较好盈利。 牧业： 截至3月20日，我山东省活牛价格27.03元/公斤，环比+不变，同比+12.25%，目前逐步进入动物蛋白消费旺季，牛肉价格有望稳步上涨。同时进口牛肉保障措施的落地已经促进了进口牛肉价格上涨以及进口量的减少，我国牛肉价格有望加速上涨。奶牛方面截至2月27日主产区合同内平均收购价为3.03元/公斤，环比不变，同比-1.62%，目前行业平衡度明显好转，但是在行业资金压力大&持续亏损的背景下，行业产能有望持续去化。我们预计随着供给端产能去化的逐步传导，原奶价格下半年有望企稳回升，同时我们观察到国产替代持续进行中。肉牛方面近期犊牛与活牛价格已经出现上涨，预计新一轮肉牛周期有望开...

行业观点 快递：部分快递公司受益反内卷涨价影响。上周（3月16日-3月22日）邮政快递累计揽收量约38.45亿件，环比-1.8%，同比+4.4%；累计投递量约38.91亿件，环比-1.6%，同比+5.5%。监管反内卷导向强化，广东省快递行业反内卷冷静期同步延续至2026年5月31日，义乌对发往北京、上海的快递自3月13日起每票加收1元特殊派费，终 端价格刚性抬升，淡季价格战风险受限，行业竞争转向稳价提质，价格同比改善持续支撑利润兑现。头部快递公司领跑，看好头部企业份额与盈利修复，重点关注中通快递，同时持续看好极兔速递海外市场的高成长韧性。 物流：化工品价格上涨，化工物流有望改善。本周中国化工产品价格指数(CCPI)为5223点，同比+20.8%，环比+1.7%。 本周对二甲苯（PX）开工率为87.71%，环比+1.1%，同比+3.6pct；甲醇开工率为87.9%，环比+0.3pct，同比+10.8pct。 原油价格上涨化工品价格看涨，囤货需求有望带动储罐出租率提升，我们认为化工物流基本面触底有望跟随化工行业改善，重点关注密尔克卫、宏川智慧、兴通股份、盛航股份、永泰运。 航空机场：2026年夏航季国际计划客运航班量同比增长3.34%。本周（2026/3/16-2026/3/22）全国日均执飞航班量15280班，恢复至2019年112.2%（+1.3pct）；其中国内线日均13097班，为2019年的118.1%（+1.6pct）；国际线日均1817班，为2019年88.9%（+0.4pct）；地区线日均367班，为2019年75.4%（-0.8pct）本周布伦特原油期货结算价为112.57美元/桶，环比+0.34%，同比+54.16%；2026年3月，国内航空煤油出厂价（含税）为5622元/吨，环比+5.4%，同比-7.8%。上周美元兑人民币中间价为6.9141，环比+0.4%，同比-3.7%。2026Q1人民币兑美元汇率环比-1.1%。2026年夏航季国际计划客运航班量同比增长3.34%，地区航线增长16.88%，国际线复苏节奏明确；当前油价上行主要受地缘因素驱动，若后续局势缓和、风险溢价回吐，成本端压力有望边际改善，叠加国际航线持续恢复与五一出行旺季催化，板块修复确定性将进一步增强。 航运：油运地缘政治风险溢价转弱。本周中国出口集装箱运价指数CCFI为1139.0...

“药明系”业绩高增验证CXO景气周期回归，订单与在手项目持续高增2025年在全球生物医药投融资回暖与创新药研发活跃度提升背景下，“药明系”三家公司整体实现高质量增长：2025年，药明康德收入454.6亿元，同比+15.8%，持续经营业务收入同比+21.4%，超越原先指引，经调整Non-IFRS净利率提升至32.9%；药明生物收入217.9亿元，同比+16.7%，净利润同比+45.3%；药明合联收入同比增长46.7%、净利润同比+69.9%。共同特征在于订单端显著扩张：药明生物未完成订单237亿美元，同比+28%，药明合联未完成订单同比+50%，反映行业需求已由修复进入实质性扩张阶段。 2026年增长确定性强化，板块具备估值切换基础 “药明系”三家公司均对2026年增长给出积极展望：2026年，药明康德持续经营业务收入指引同比增长18–22%，CAPEX进一步提升至65–75亿元；药明生物预计收入实现同比增长13–17%（已包含汇率影响）；药明合联设立2025–2030年30–35%CAGR目标。整体来看，三家龙头在不同细分赛道均给出较强增长指引，反映CXO在订单、产能与需求端共振下的景气延续性进一步强化。 结构性增长主线清晰，临床前业务量价齐升，CDMO维持高景气 （1）国内临床前CRO已到向上拐点：药明康德测试业务恢复正增长，临床前业务展现量价齐升趋势；药明生物未完成潜在里程碑付款订单大幅增长；药明合联新签70个iCMC项目创下新高；国内多家临床前CRO企业新签及在手订单均实现较快增长，临床前CRO订单端已率先修复，后续有望逐步反应至报表端。（2）小分子CDMO将在2026年加速增长：2025年，药明康德小分子D&M业绩逐季加速，商业化和临床III期项目快速增长，反映行业需求明显回暖，2026年如Orforglipron等GLP-1类小分子药物有望持续给相关产业链内公司带来业绩增量。（3）ADC/XDC/TIDES CDMO保持高景气度：药明合联给出ADC/XDCCDMO行业5年CAGR为25%；药明生物新签项目中2/3是双抗和抗体偶联药物；药明康德2025年TIDES订单在大基数基础上仍然同比增长20.2%。同时供给端产能仍存在阶段性瓶颈，未来ADC/XDC/TIDES CDMO仍将保持高景气度。2026年板块基本面与估值修复将具有延续性，优先聚焦“海外订单占比...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600398 海澜之家 25年经营稳健，期待新渠道发力 买入 维持 服装家纺 null

本周行情综述 原油：本周原油价格在高波动中上行。周中特朗普表态与伊朗进行谈判的消息一度让原油价格放量下跌。但其后伊朗否认接触特朗普，同时乌克兰对俄罗斯出口设施的袭击以及美以对伊朗基础设施的空袭让市场再度关注供应中断以及冲突升级的可能性，原油价格再次止跌明显回升。尽管市场认为特朗普容易言过其实，但毫无疑问特朗普的言论将引发高波动。特朗普的taco行为也让原油多头头寸恐慌冲突戛然而止。结合美国军事部署动态，我们倾向于认为冲突短期难以解决且可能升级，但毫无疑问高波动状态将延续。截止3月27日，WTI现货收于99.64美元，环比+1.41美元；BRENT现货收于120.93美元，环比+3.85美元。EIA3月20日当周商业原油库存环比+692.6万桶，前值+615.6万桶。其中库欣原油环比+342.1万桶，前值+94.4万桶。汽油库存环比-259.3万桶，前值-543.6万桶。炼厂开工率环比+1.5%至92.9%。美国原油库存上升，净进口量环比增加。美国产量1365.7万桶/天，美国净进口数据环比+36.8%。截至3月27日当周，美国活跃石油钻机数环比-5部至409部。 炼油：受利润不佳、原料成本高企影响，部分炼厂降负运行，国内炼厂开工整体偏弱，调价落地后高价抑制消费，整体以刚需为主。本周国内主营炼厂平均开工负荷为71.99%，较上周下跌2.64个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为53.79%，较上周下跌0.5个百分点。山东地炼汽油库存74.53万吨，环比上涨2.38%；山东地炼柴油库存126.96万吨，环比上涨4.84%。本周期山东地炼平均炼油毛利为244.51元/吨，较上周期上涨323.78元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为2353.1元/吨，较上周期上涨526.69元/吨。零批价差方面，周内汽油零批价差347元/吨，前值371元/吨，周内下滑元/吨，跌幅246.47%；柴油零批价差332元/吨，前值为346元/吨，下滑14元/吨，跌幅4.05%。 聚酯：PXN维持至200美元/吨上方，PTA加工费下行至180.43元/吨。成本面不确定性较强，下游需求延续弱势表现，长丝市场处于成本与需求博弈，长丝工厂减产挺价。涤纶POY150D平均盈利水平为525.81元/吨，较上周平均毛利下跌176.36元/吨；涤纶FDY150D平均盈利水平为355.81元/吨，较上周平均毛...

核心观点及公司动态 免税：封关后海南离岛免税市场迎来“开门红”，看好全年增长持续。自封关以来截至3月24日，海口海关监管离岛免税销售金额156.20亿元，购物人数196.84万人次，购物件数1195.86万件，同比分别增长27.64%、22.25%、12.05%。酒店：受益于文旅消费高景气，锦江酒店25Q4RevPAR同比转正。2025年10-12月锦江境内有限服务型酒店RevPAR为240.77元，同比增长0.14%，其中ADR为232.91元，同比下降0.19%，OCC为63.48%，同比增长0.21pct。 行业数据追踪 社零数据1-2月增速好于预期，服务消费为增长亮点。2026年1-2月社零增速回暖，消费复苏动能有所改善，对消费板块估值修复有支撑作用，其中餐饮消费成为重要增长亮点。短期受假期效应与政策带动，消费市场有所回暖，但复苏呈现结构性差异。数据显示，1-2月社零总额86079亿元，同比增长2.8%，较上年12月提升1.9个百分点；服务零售额同比增长5.6%，增速高于商品零售；餐饮收入10264亿元，同比增长4.8%，增速高于社零整体2.0个百分点，占社零总额比重达11.9%，餐饮复苏势头强劲，进一步印证服务消费回暖趋势。 结构性机会凸显，悦己消费与下沉市场成为核心增长极。具体来看，1-2月必选领域中粮油食品零售额同比增长10.2%，可选领域中金银珠宝、服装鞋帽分别增长13.0%、10.4%；线上零售累计同比增长9.2%，乡村零售额当月增速（3.2%）快于城镇0.5个百分点，下沉市场与悦己消费赛道景气度突出。 行情回顾 上周(2026/03/23-2026/03/27)上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别-1.09%、-0.76%、-1.41%、-1.29%、-1.94%，商贸零售(申万)-1.10%，板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅在9个申万大消费一级行业板块中位列第4。 个股方面狮头股份、南京商旅、吉峰科技、新迅达、若羽臣涨幅居前，预计主要受益于资产重组利好、文旅政策催化、消费电商修复等因素，浙江东日、居然智家、居然智家、全新好、供销大集跌幅居前，预计系前期题材退潮等因素所致。 细分行业景气指标 零售：商超-略有承压，调改类向上、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-稳健向上。社服：旅游高景气维持；餐饮拐点向上；酒店底部企...

电子周观点 关注Q1业绩有望超预期方向。我们认为，AI核心算力硬件、存储芯片及模组、涨价方向（覆铜板、电子布、被动元件等）、半导体材料等方向Q1业绩有望超预期。AI算力硬件方面，台积电、博通、英伟达等海外大厂对26Q1业绩展望乐观。台积电预估26Q1美元营收346-358亿美元，按中位数测算，环比增长4%，同比增长38%。英伟达指引2026年2-4月营收780亿美元，环比增长14.5%，同比增长76.9%。博通指引2026年2-4月营收220亿美元，同比增长47%。从海外AI产业链大厂对26Q1的业绩预测来看，AI需求持续强劲，英伟达GB300积极拉货，Rubin量产在即，3月产业链开始积极备货，研判26Q1AI算力硬件同比保持快速增长。存储芯片及模组方面，大幅涨价趋势延续，美光指引FY26Q3（2026年3-5月）营收335±7.5亿美元，环比增长约40%，同比增长约260%，DRAM、NAND价格持续上行。美光FY26Q2营收环比增长75%，主要靠涨价趋势，位元出货量环比增长为个位数，研判FY26Q3也是同样趋势，依靠涨价驱动环比营收大幅增长。存储合约价格方面，三星、SK海力士已于3月向客户发布通知，宣布今年第二季度涨价。两家厂商对DDR5颗粒价格统一上涨约40%，部分存储产品价格涨幅高达100%，我们认为，存储涨价持续，存储芯片及模组公司Q1业绩有望超预期。涨价方面：在AI需求强劲带动下，PCB上游电子布连续涨价，覆铜板涨价紧随其后，3月10日，建滔积层板宣布覆铜板涨价10%，被动元件也出现了涨价，我们研判产业链核心受益公司Q1业绩有望有所体现。半导体材料方面，受到晶圆厂稼动率大幅提升（中芯国际25Q1稼动率为89.6%，26Q1稼动率预测在96%以上）及存储芯片（长江存储、合肥长鑫）高景气度叠加存储芯片扩产拉动，半导体材料公司Q1展望乐观，3月26日，鼎龙股份预计2026年Q1归母净利润为2.4~2.6亿元，同比增长70.2%~84.4%，环比增长19.5%~29.5%，主要系半导体材料业务营收稳步增长。我们认为半导体材料方面受到需求旺盛、涨价及国产替代的带动，Q1业绩有望高增长，建议关注抛光液、靶材、气体、光刻胶等重点受益公司。从亚马逊、谷歌、Meta对2026年资本支出的展望和指引来看，均超预期，从近期英伟达、博通及美光等公司的业绩及展望来看，也比较超预...

投资要点 【美国原油】 1）原油价格：本周（2026/03/23-2026/03/27）Brent/WTI原油期货周均价分别105.4/93.0美元/桶，较上周分别-0.9/-3.1美元/桶。 2）原油库存：美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.7/4.6/4.2/0.3亿桶，环比+693/+693/+0/+342万桶。 3）原油产量：美国原油产量为1366万桶/天，环比-1万桶/天。美国活跃原油钻机本周409台，环比-5台。美国活跃压裂车队本周164部，环比-5部。 4）原油需求：美国炼厂原油加工量为1660万桶/天，环比+37万桶/天；美国炼厂原油开工率为92.9%，环比+1.5pct。 5）原油进出口量：美国原油进口量、出口量、净进口量为646/332/314万桶/天，环比-73/-158/+85万桶/天。 【美国成品油】 1）成品油价格和价差：美国汽油、柴油、航煤周均价分别128/176/165美元/桶，环比-2.3/+2.8/+0.2美元/桶；与原油价差分别25/73/61美元/桶，环比-1.5/+3.5/+0.9美元/桶。 2）成品油库存：美国汽油、柴油、航空煤油库存分别2.4/1.2/0.4亿桶，环比-259/+303/+67万桶。 3）成品油产量：美国汽油、柴油、航空煤油产量分别974/503/190万桶/天，环比+31/+16/+2万桶/天。 4）成品油需求：美国汽油、柴油、航空煤油消费量分别892/357/156万桶/天，环比+20/-83/+19万桶/天。 5）成品油进出口：①美国汽油进口量、出口量、净出口量分别4/87/84万桶/天，环比-2/-8/-6万桶/天。②美国柴油进口量、出口量、净出口量分别16/118/103万桶/天，环比-7/+13/+19万桶/天。③美国航空煤油进口量、出口量、净出口量分别11/35/24万桶/天，环比-4/+3/+7万桶/天。 【相关上市公司】推荐：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服（601808.SH）、海油工程（600583.SH）、海油发展（600968.SH）；建议关注：石化油服/中石化油服（600871.SH/1...

投资逻辑 本周加密市场持续表现平淡，加密总市值为2.4万亿美元，环比上周下滑1.7%。比特币收盘价为66,338美元/枚，环比上周下滑5.9%；以太坊收盘价为1,991美元/枚，环比上周下滑7.2%。目前BTC持仓均价约为54,237美元/枚，较上周下滑；加密货币恐惧贪婪指数本周为23，处于“恐惧”区间，情绪较上周转冷。根据CoinCarp，全球加密货币本周累计成交0.55万亿美元，环比上周下滑15.2%。本周Coinbase现货累计成交105亿美元，环比上周下滑9.4%。全球政策与产业新闻方面：《CLARITY法案》最新草案禁止仅因持有加密货币获得收益，Coinbase再次拒绝支持。美国白宫批准将加密货币纳入401(k)退休计划的提案审查。Solana基金会宣布推出面向AI时代的开发者平台SDP，称已处理1,500万笔链上AI支付。Polymarket告别零费用时代，并推出手续费返还计划。富达呼吁美SEC建立新框架，允许券商通过ATS交易加密资产。Ripple在新加坡金管局BLOOM沙盒试点其RLUSD。ARK Invest开始借助Kalshi来指导投资策略并对冲风险。 公司新闻方面：Circle已达成其在非洲的首笔合作，与获得英伟达支持的Cassava Technologies旗下部门达成协议，允许用户使用USDC进行交易；Cassava Technologies旗下的Sasai Fintech在非洲30个市场运营汇款应用。Tether已聘请“四大会计师事务所”之一，以完成其首次全面审计。富途控股旗下持牌虚拟资产交易平台“猎豹交易平台”正式在香港展业。洲际交易所完成对Polymarket6亿美元现金投资。纽交所与Securitize合作开发全天候代币化证券平台。Visa宣布成为Canton Network超级验证者。BitGo将提供预测市场OTC交易渠道，并推出代币化存款解决方案。盈透证券支持加密资产组合转入，降低交易成本并拓展投资渠道。Metaplanet宣布推出比特币返现信用卡。蒙特利尔银行计划与CME合作向机构客户提供代币化现金和存款服务。BitMine宣布推出机构级以太坊质押平台MAVAN。房利美将首次接受加密资产抵押贷款。Robinhood批准15亿美元股票回购计划，预计三年内执行。MARA宣布出售15,133枚比特币回购10亿美元可转债。 投资建议与...

本周行情综述： 行业概况：基本面方面，本周港口中矿和BHP谈判继续僵持，港口铁矿库存维持在约1.8亿吨的高水位，供给侧周内传谈判即将结束扰动行情，需求侧钢厂铁水缓慢恢复，多空因素交织下矿价高位震荡。周内焦煤价格缺乏持续上涨动力，基本面角度，动力煤和原油的可替代域仅煤化工，而焦煤和能源替代相关度更小，更多以情绪载体存在。因此，上游原料的通胀均以人为因素主导，而钢厂在成材库存高位+终端需求一般的情况下复产偏慢，因此部分顺价，周内价差环比+13.5元，目前平均吨亏30.6元，库存收益下，Mysteel统计的247钢厂盈利比例在43.3%，钢铁行业景气底部稳定。行情方面，经历一轮宏观杀跌后，钢铁板块估值在接近历史底部的位置趋稳，本周中信钢铁指数涨0.2%，跑赢大盘1.3%，板块具备绝对价值。 钢铁：据Mysteel，本周国内热轧板卷市场价格盘整强运行。全国24个主要市场4.75mm热轧板卷均价为3322元/吨，较上周上涨10元/吨。本周全国中厚板震荡偏强运行，京津冀中厚板市场普中板14-20mm现报价3260-3400元/吨。调研数据：本网监测55个主要城市库存，本周热轧板卷社会库存506.78万吨，周环比减少5.4万吨，月环比增加16.68万吨，年同比（公历）增加72.27万吨。本周热卷产量继续回升，库存迎来拐点但去库偏慢，表需回升速度也有所减缓。原料端今日焦炭期货小幅回落，铁矿石依旧坚挺，加上运费有所增加，成本支撑仍在。当前受国际事件影响，现货市场短暂陷入观望，价格调整幅度较小，预计下周热轧板卷价格窄幅调整。 煤焦：据Mysteel，价格方面：山西吕梁主焦煤S2.8，G80成交价1329元/吨；山西安泽主焦煤S0.45，G88执行1580元/吨，以上均为出厂“现金含税价”；山西地区主流市场准一级湿熄冶金焦报价1210-1340元/吨；准一级干熄冶金焦报价1395-1410元/吨；一级湿熄冶金焦报价1340-1390元/吨；一级干熄冶金焦报价1490-1600元/吨。本周Mysteel统计全国16个港口进口焦煤库存为478.10减2.93；其中华北3港焦煤库存为225.60增5.17，东北2港38.50减2.50，华东9港104.00减3.60，华南2港110.00减2.00。炼焦煤短期市场表现整体向好，市场情绪有所缓和，价格驱动正逐步从成本推涨转向旺季需求验证。预计短期...

本周新房景气度下行趋缓，47个重点城市新房成交量环比涨幅走阔，但同比尚未转正。 本周二手房景气度底部企稳，22城二手房成交量同比回落3.3%，降幅较上周收窄，主要原因是春节错位导致本轮小阳春启动时点较去年同期滞后2周。从更加领先的实时成交数据看，重点城市成交同比改善。考虑到3月以来挂牌量环比增长相对可控，后续房价有望企稳。 风险提示 房价下行幅度和速度超预期，房企债务风险超预期，宏观经济超预期下行。

投资要点 【聚氨酯板块】本周（2026/03/23-2026/03/27）纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为22286/17714/18439元/吨，环比分别+286/+771/+667元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为6619/3047/4052元/吨，环比分别-161/+325/+82元/吨。 【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1231/7016/528/7273元/吨，环比分别-6/-317/+8/-209元/吨。②本周聚乙烯均价为9401元/吨，环比+591元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为2382/2907/-1886元/吨，环比分别+396/+374/+588元/吨。③本周聚丙烯均价为9170元/吨，环比+376元/吨，PDH/CTO/石脑油裂解制聚丙烯理论利润分别为-1187/2949/-1687元/吨，环比分别+522/+228/+443元/吨。 【煤化工板块】本周合成氨/尿素/DMF/醋酸行业均价为2377/1853/5500/3266元/吨，环比分别+66/-1/+114/+338元/吨，合成氨/尿素/DMF/醋酸行业毛利分别为371/176/1067/582元/吨，环比分别+52/-1/+8/+41元/吨。 【动物营养品板块】本周VA/VE/固蛋/液蛋行业均价为106.0/93.2/49.0/26.7元/千克，环比分别+16.6/+9.8/+12.5/+4.2元/千克。 【相关上市公司】化工白马：万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升、新和成、安迪苏。 【风险提示】1）项目实施进度不及预期；2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；3）地缘风险演化导致原材料价格波动；4）行业产能发生重大变化；5）统计口径及计算误差。

本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至3月27日当周，国内重点大炼化项目价差为2953.73元/吨，环比变化+167.01元/吨（+5.99%）；国外重点大炼化项目价差为3646.90元/吨，环比变化+479.63元/吨（+15.14%）。截至3月27日当周，布伦特原油周均价为103.87美元/桶，环比变化-0.70%。 【炼油板块】周前期，特朗普称美伊曾进行了良好且富有成效的对话，并推迟打击伊朗能源设施，释放出缓和信号，美国向伊朗提交和平方案，伊朗部分放开霍尔木兹海峡通行，中东局势存在缓和迹象，供应中断担忧有所缓解，国际油价有所下跌。周后期，伊朗拒绝此前美国政府提交的和平方案，并提出伊方关于停战的条件，中东局势缓和再生波折，市场担忧中东冲突进一步升级，国际油价反弹。2026年3月27日布伦特、WTI原油价格分别为112.57、99.64美元/桶，较2026年3月20日分别+0.38、+1.41美元/桶。成品油方面，本周国内成品油价格、价差上行，海外成品油价格、价差偏震荡运行。 【化工板块】本周化工品价格普涨，价差有所扩大，主要系炼厂减产预期。聚烯烃价格价差有所上行。EVA多企业转产高附加值牌号，普通牌号现货紧缺，普通牌号产品价格有所上调。纯苯价格小幅上行，价差有所扩大。苯乙烯原料端以及苯乙烯炼厂存在继续减产预期，产品价格明显上涨，价差扩大。丙烯腈海外供应趋紧带动外盘价格持续高位，各厂家纷纷上调报盘，产品价格明显上行，价差有所扩大。MMA产品价格走高，价差大幅扩大。 【聚酯&锦纶板块】聚酯方面，本周上游原材料仍保持上涨，成本端有所支撑。涤纶长丝方面，本周长丝市场有个别装置停车检修，开工率有所下滑，但下游纺织市场仍以春夏面料订单为主，国内市场方面，整体订单量处于稳步提升节奏，场内交易氛围有所转暖，成品坯布走货速度加快，但受中东地缘局势影响，海外订单表现仍显疲软，新单下达依旧缺乏，产品盈利明显收窄。短纤及瓶片价格小幅下跌。锦纶方面，锦纶长丝价格价差小幅震荡。 6大炼化公司涨跌幅：截止2026年3月27日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+6.98%）、恒力石化（+3.19%）、东方盛虹（-0.46%）、恒逸石化（+17.82%）、桐昆股份（+6.68%）、新凤鸣（+9.61%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-20.76%）、恒力石化（-15.54%）...

本期内容提要: 本周电子细分行业电子化学品回升。申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别为：半导体（+2.97%）/其他电子Ⅱ（+0.64%）/元件（+2.92%）/光学光电子（-0.20%）/消费电子（-9.72%）/电子化学品Ⅱ（+14.99%）；本周涨跌幅分别为半导体（-2.09%）/其他电子Ⅱ（-2.88%）/元件（-4.81%）/光学光电子（-2.92%）/消费电子（-0.05%）/电子化学品Ⅱ（+2.26%）。 本周北美重要个股出现分化。本周涨跌幅分别为苹果（+0.33%）/特斯拉（-1.67%）/博通（-3.17%）/高通（-2.15%）/台积电（-0.76%）/美光科技（-15.53%）/英特尔（-1.69%）/迈威尔科技（+7.93%）/英伟达（-3.00%）/亚马逊（-2.94%）/甲骨文（-6.69%）/应用光电（+12.19%）/谷歌A（-8.86%）/Meta（-11.44%）/微软（-6.57%）/超威半导体（+0.33%）。 SEMICON China2026：国产替代加速演进，半导体设备材料迎来黄金窗口。近期SEMICON China2026在上海开幕，吸引了全球约1500家展商，覆盖芯片设计、制造、封测等全产业链。（1）北方华创在本届展会上全方位展示了其在先进封装、刻蚀及晶体生长等领域的最新产品，重点推介了全新一代12英寸NMC612H ICP刻蚀设备、Qomola HPD30混合键合设备、Ausip T830高深宽比TSV电镀设备，以及覆盖碳化硅、氧化镓和金刚石生长的多种先进长晶装备。这些新技术覆盖了半导体制造的多个核心环节，旨在助力全球客户提升产能、良率及工艺精度。（2）中微公司在展会上重点展示了四款核心新设备，包括新一代电感耦合ICP等离子体刻蚀设备PrimoAngnov、高选择性刻蚀机Primo Domingo、Smart RF Match智能射频匹配器以及蓝绿光Micro LED量产MOCVD设备Preciomo Udx。这些新品的集中发布，显著提升了中微公司在半导体制造全流程中的系统化解决方案能力。（3）拓荆科技集中发布了多款先进半导体设备，聚焦薄膜沉积与3D-IC先进封装领域。新一代原子层沉积设备VS-300T Astra-S SIN PEALD搭载4个反应腔，结构紧凑，具备高产能与优异的坪效比，可沉积高质量氮化硅薄膜，在均...

核心结论 零部件本周复盘总结：本周SW汽零指数-0.76%（2026年初至今-7.98%），在SW汽车中排名第4；以2010年-2026.3.27数据为基准，最新交易日SW汽零PE(TTM)处于历史的70.95%分位；PB(LF)处于历史的63.54%分位。 机器人本周复盘总结：本周万得机器人指数-0.68%（2026年初至今-10.55%），较SW汽零超额收益为+0.07%；最新交易日万得机器人PE(TTM)处于2025年以来的18.79%分位，PB(LF)处于2025年以来的26.60%分位。当前人形机器人交易热度已跌至2025年以来的冰点。 核心覆盖标的周度变化：1）【敏实集团】2025年收入&归母净利同比分别+11.19%/+16.08%；2）【继峰股份】2025年收入&归母净利同比分别+2.37%/+180.03%；3）【福达股份】2025年收入&归母净利同比分别+20.66%/+70.87%；4）【岱美股份】再获高新技术企业证书，15%所得税税率延续至2025-2027年；5）【亚普股份】2025年收入&归母净利同比分别+13.09%/+5.62%。 已覆盖标的中本周表现前五名为：【威迈斯】+4.63%、【岱美股份】+4.26%、【新泉股份】+3.45%、【新坐标】+3.26%、【福达股份】+2.64%。 本周大事：1）Optimus再发相关视频；2）FigureAI走进白宫；3）雷军在微博披露小米灵巧手最新进展。 投资建议：1）零部件—寻找结构性机会：优选产品型公司+内生外延切入高价值赛道提高ASP的公司+优先布局欧洲/北美/东南亚产能的潜在龙头型公司；2）机器人—寻找确定性机会：马斯克称OptimusV3预计于26Q1发布，当前板块进入春季躁动期，2026需关注V3订单落地时间节点及国内如小鹏、宇树、智元等厂商的应用端落地。具体来看：1）EPS维度推荐福耀玻璃、星宇股份、敏实集团、均胜电子、星源卓镁，关注新泉股份；2）PE维度，推荐拓普集团、均胜电子、双环传动、敏实集团、银轮股份、飞龙股份，关注亚普股份、岱美股份。 风险提示：地缘政治不确定性风险增大；全球经济复苏力度低于预期；新兴产业进度低于预期。

投资要点： 多地鼓励“学生放春秋假，家长同步休”；各地推出春假文旅“大礼包”。根据人民日报公众号，多地发布将春秋假和带薪休假一并考虑的方案，如浙江省人社厅、省总工会等4部门印发《关于进一步贯彻落实带薪年休假制度的通知》，通知提到，鼓励用人单位创新假期使用方式，支持职工将年休假与法定节假日、周末调休、补休相结合，形成“组合假期”；安徽合肥市提出，为家长看护学生、旅游出行提供方便，鼓励用人单位结合带薪休假制度，根据工作实际采取错峰休假、调休补休等措施，优先满足有未成年子女的职工休假需求；安徽宣城市人社局、市总工会、市教育体育局联合发布《关于落实中小学春秋假制度推行职工带薪错峰休假的倡议书》，建议提前摸排家有义务教育阶段学生的职工需求，鼓励用人单位在保障正常生产秩序的前提下，支持职工将带薪年休假进行灵活拆分，与孩子的春秋假、法定节假日巧妙拼合，实现错峰休假、错峰出行。此外，根据中国旅游报公众号，各地亦推出春假文旅“大礼包”，涵盖景区免票、交通免费、研学优惠等福利。如南京、苏州等地，针对7—16周岁的中小学生，推出免费乘车活动；南京红山森林动物园面向全国16周岁及以下学生发放4.5万张免费门票；连云港花果山、孔望山、桃花涧、夹谷圣境4家景区，专为中小学生开放免费入园通道；7—16岁学生可免费游览周庄、同里、锦溪等七大江南古镇；大报恩寺遗址景区面向18周岁以下中小学生发放5万张免费门票。随着各地春假相继落地，配套文旅政策相应完善，预计带动出游热度，看好出行链后续业绩表现。 泡泡玛特预计年内推出多款联名产品，并将进军小家电业务。九号公司宣布与泡泡玛特旗下人气IP小甜豆达成品牌合作，双方将围绕年轻消费群体与情绪价值表达展开深度共创，并计划于4月推出首款IP联名电动车产品，此次合作不仅是智能出行与潮玩文化的一次跨界融合，更是对Z世代生活方式与情感表达的一次全新回应。泡泡玛特预计年内推出多款联名产品，如4月份将推出THEMONSTERS与FIFA系列联名，推出多款球赛相关产品；今年下半年预计将推出LABUBU艺术家联名系列等。此外，泡泡玛特将进军小家电业务，在3月25日，泡泡玛特业绩电话会上，董事长兼CEO王宁表示，将在4月推出以IP为核心的衍生小家电产品，并在京东等电商平台发售。持续看好泡泡玛特优异IP运营能力带来品牌影响力的持续扩大。 博彩行业业绩表现亮眼，持续看好行业景气度。2...

1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点： 【半导体设备】SEMICON期间多家公司推出新品，看好设备商平台化布局加速2026年3月25-27日SEMICON展会期间多家龙头设备商推出重磅新品与技术升级方案。北方华创推出了全新一代12英寸NMC612H电感耦合等离子体（ICP）刻蚀设备、12英寸Qomola HPD30混合键合设备、高深宽比TSV电镀（ECP）设备Ausip T830等，其中12英寸NMC612H电感耦合等离子体（ICP）刻蚀设备将ICP小尺寸刻蚀的深宽比提升到数百比一，均匀性带入埃米级，华创还推出了12英寸Qomola HPD30混合键合设备，是国内率先完成D2W混合键合设备客户端工艺验证的厂商。中微公司推出新一代电感耦合ICP等离子体刻蚀设备、高选择性刻蚀机、智能射频匹配器以及蓝绿光Micro LED量产MOCVD设备等，拓展刻蚀设备、薄膜沉积设备及核心智能零部件领域的产品组合；拓荆科技推出了专为解决键合界面空洞问题而设计的精准修复设备、低介电薄膜设备PECVD、PEALD原子层沉积设备VS300Astra-s SiN等高端装备。重点推荐平台化设备商【北方华创】【中微公司】，低国产化率环节设备商【芯源微】【中科飞测】【精测电子】，薄膜沉积设备商【拓荆科技】【微导纳米】，后道封测【华峰测控】【长川科技】【迈为股份】。 【光通信设备】AI发展带动光模块需求爆发，看好设备商充分受益于技术迭代&海外扩产带动的设备需求 AI算力驱动光模块代际升级，设备需求进入高景气周期。AI训练与推理集群规模持续扩大，光模块速率由400G全面迈向800G并加速向1.6T升级，出货结构向高端规格快速倾斜。高速率产品对贴片精度、耦合稳定性、测试带宽与一致性要求显著提升，推动设备向高精度、高自动化、高一致性方向升级，设备迎来量价齐升。 我们判断跟随①技术升级②需求快速放量③海外扩产三大发展趋势，光模块领域引入自动化设备为必然趋势。1）技术升级：光模块升级迭代人工组装的耦合精度和检测准确率逐步难以满足要求，使用自动化设备组装和AO...

本期内容提要： 本周市场表现：本周钢铁板块上涨0.20%，表现优于大盘；其中，特钢板块下跌0.53%，长材板块下跌0.24%，板材板块下跌1.02%；铁矿石板块上涨7.48%，钢铁耗材板块下跌0.31%，贸易流通板块上涨1.37%。 供给情况。截至3月27日，样本钢企高炉产能利用率86.6%，周环比增加1.10百分点。截至3月27日，样本钢企电炉产能利用率58.9%，周环比增加2.30百分点。截至3月27日，五大钢材品种产量743.9万吨，周环比下降0.21万吨，周环比下降0.03%。截至3月27日，日均铁水产量为231.09万吨，周环比增加2.94万吨，同比下降5.17万吨。 需求情况。截至3月27日，五大钢材品种消费量888.0万吨，周环比增加19.49万吨，周环比增加2.24%。截至3月27日，主流贸易商建筑用钢成交量9.5万吨，周环比增加0.01万吨，周环比增加0.14%。 库存情况。截至3月27日，五大钢材品种社会库存1387.7万吨，周环比下降23.33万吨，周环比下降1.65%，同比增加10.69%。截至3月27日，五大钢材品种厂内库存510.2万吨，周环比下降25.06万吨，周环比下降4.68%，同比增加5.37%。 钢材价格&利润。截至3月27日，普钢综合指数3450.8元/吨，周环比增加2.86元/吨，周环比增加0.08%，同比下降3.14%。截至3月27日，特钢综合指数6632.9元/吨，周环比增加10.22元/吨，周环比增加0.15%，同比下降1.02%。截至3月27日，螺纹钢高炉吨钢利润为55元/吨，周环比下降4.0元/吨，周环比下降6.78%。截至3月27日，建筑用钢电炉平电吨钢利润为-85元/吨，周环比增加1.0元/吨，周环比增加1.16%。 原燃料情况。截至3月20日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为776元/吨，周环比上涨1.0元/吨，周环比上涨0.13%。截至3月27日，京唐港主焦煤库提价为1720元/吨，周环比上涨120.0元/吨。截至3月27日，一级冶金焦出厂价格为1715元/吨，周环比持平。截至3月27日，样本钢企焦炭库存可用天数为12.75天，周环比增加0.0天，同比增加0.0天。截至3月27日，样本钢企进口铁矿石平均可用天数为24.04天，周环比增加0.2天，同比下降0.3天。截至3月27日，样本独立焦化厂焦煤...

本期内容提要: 动力煤价格方面：本周秦港价格周环比增加，产地大同价格周环比上涨。港口动力煤：截至3月28日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价758元/吨，周环比上涨27元/吨。产地动力煤：截至3月27日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价745元/吨，周环比上涨30.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）573元/吨，周环比上涨18.2元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）620元/吨，周环比上涨27.0元/吨。国际动力煤离岸价：截至3月28日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格85.1美元/吨，周环比下跌1.2美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价111.0美元/吨，周环比下跌11.0美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价96.0美元/吨，周环比上涨1.1美元/吨。 炼焦煤价格方面：本周京唐港价格周环比增加，产地临汾价格周环比增加。港口炼焦煤：截至3月27日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1720元/吨，周上涨120元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1859元/吨，周上涨142元/吨。产地炼焦煤：截至3月27日，临汾肥精煤车板价(含税)1600.0元/吨，周环比上涨140.0元/吨；兖州气精煤车板价1040.0元/吨，周环比上涨60.0元/吨；邢台1/3焦精煤车板价1430.0元/吨，周环比持平。国际炼焦煤：截至3月27日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价256.5美元/吨，周环比上涨10.0美元/吨。 动力煤矿井产能利用率周环比增加，炼焦煤矿井产能利用率周环比增加。截至3月27日，样本动力煤矿井产能利用率为92.9%，周环比增加1.8个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为89.16%，周环比增加0.6个百分点。 沿海八省日耗周环比下降，内陆十七省日耗周环比增加。沿海八省：截至3月26日，沿海八省煤炭库存较上周下降43.40万吨，周环比下降1.28%；日耗较上周下降18.70万吨/日，周环比下降8.80%；可用天数较上周下降0.50天。内陆十七省：截至3月26日，内陆十七省煤炭库存较上周下降155.70万吨，周环比下降2.04%；日耗较上周上升22.60万吨/日，周环比增加7.47%；可用天数较上周下降2.30天。 化工耗煤周环比下降，钢铁高炉开工率周环比增加。化工周度耗煤：截至3月27日，化工周度耗煤较上周下降9.2...

观点 周度ECI指数：从周度数据来看，截至2026年3月29日，本周ECI供给指数为50.05%，较上周回升0.02个百分点；ECI需求指数为49.87%，较上周回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.90%，较上周环比持平；ECI消费指数为49.66%，较上周环比回升0.02个百分点；ECI出口指数为50.20%，较上周回升0.01个百分点。 月度ECI指数：从3月整月的高频数据来看，ECI供给指数为50.02%，较2月回升0.02个百分点；ECI需求指数为49.87%，较2月回落0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.91%，较2月回落0.03个百分点；ECI消费指数为49.66%，较2月环比持平；ECI出口指数为50.20%，较2月回落0.02个百分点。 经济高频数据： 生产：工业生产环比延续修复态势，基建相关高频仍待回升。本周主要行业开工率仍呈现边际回暖的态势，汽车开工率、PTA开工率和焦炉开工率等多优于去年同期。而基建实物工作量相关高频则相对偏弱，石油沥青装置开工率和水泥发运率均明显弱于去年同期。 消费：乘用车零售降幅有所收窄。截至3月22日，3月份乘用车零售同比增速录得-16%，仍明显弱于去年同期，但边际来看同比降幅已经连续两周收窄，环比也出现了趋势性的改善。往后看，伊朗冲突下原油价格仍有进一步上行的风险，短期内或仍将对燃油车零售形成一定压制。 地产：主要城市地产销售延续“小阳春”特征，但需警惕后续转弱的风险。本周30大中城市商品房成交面积和19城二手房成交面积分别环比增长15.0%和1.6%，均连续5周录得环比增长，“小阳春”特征延续。但考虑到2023年和2025年两次二手房市场复苏都在三四月“小阳春”后转弱，因此仍需警惕地产销售后续转弱的风险。 出口：3月出口增速或有所回落。由于今年春节在2月下旬，所以对2月出口有正向贡献、对3月出口会造成一定扰动，同样的情形在2015年和2018年都有出现，2月出口增速都录得40%以上，3月出口均转负。但从高频来看，3月前20日韩国出口增速录得21年5月以来新高、2月全球制造业PMI延续改善，连续7个月位于荣枯线以上，我们预计3月出口增速仍将录得小幅正增长，但也需警惕伊朗冲突对3月出口造成的扰动。 物价：猪肉价格面临较大下行压力。国内方面，本周猪肉和蔬菜价格环比延续回落态势，其中猪肉价格...

行情回顾 本周板块表现：上周（2026/3/23-2026/3/27）5个交易日，SW机械设备指数下跌0.85%，在申万31个一级行业分类中排名第17；同期沪深300指数下跌1.41%。2026年至今表现：SW机械设备指数上涨0.50%，在申万31个一级行业分类中排名第14；同期沪深300指数下跌2.75%。 核心观点 海工景气度持续上行，看好中集集团业绩持续改善。2025年全球海洋油气勘探开发投资2176亿美元，连续5年保持增长，预计2026年继续同比增长3%以上，带动海工装备需求持续上行。从结构上看，随着浅水油气资源渐趋饱和，以及深海勘探技术进步，超深水成为全球勘探突破的重点，2025年全球十大海洋油气田发现中，超深水占比达60%。超深水区域存在基础设施匮乏、海况恶劣等特点，FPSO凭借水深适应性更强、经济性好、部署灵活等核心优势，未来需求有望提速。根据SBM Offshore、Clarkson等预测，2025-2029年全球平均每年FPSO新签订单将在10艘以上。公司是海工行业龙头，2025年公司海工业务毛利率达14.83%，较2024年提升5.72pcts，未来伴随行业周期上行，有望实现盈利能力持续提升。 油服装备景气上行，看好深海油气市场业绩弹性。中东地缘冲突推升油价，叠加油气长期供需失衡与各国能源安全战略，全球油服行业景气度有望超预期，海洋油服弹性尤为突出。一是钻井服务对油价敏感度最高，海上油气为增长主力，中海油服受益于中海油高资本开支与作业率改善，盈利弹性显著；二是深海油气项目经济性凸显、开发驱动FPSO市场量价齐，根据SBM Offshore、Clarkson等预测，2025-2029年全球平均每年FPSO新签订单将在10艘以上。中国制造企业订单有望深度受益。 工程机械出口高增长，重视短期波动带来的“黄金坑”。根据中国工程机械工业协会数据，土方、非土方出口均表现较好：1）土方：2026年1-2月挖机、装载机累计出口20456台、12143台，同比增长38.8%、43.9%；2）非土方：2026年1-2月汽车起重机、履带起重机、随车起重机累计出口1540台、440台、848台，同比+9.3%、56.6%、35.7%。工程机械公司海外有望贡献利润弹性，重视当前工程机械的低估机会。持续看好海外大周期向上。推荐徐工机械、恒立液压、三一重工、中联重科、柳工。 ...

整体观点：上周我们提到：当前处于历史最低位的风光储成本，将令本次伊朗战争触发的全球“能源自主提速”，不再仅停留在“口号与叙事”层面，而是能够更快地转化为政府的政策激励及企业订单。事实上，在过去一个月内，已有3个主要欧洲国家（英国、德国、西班牙）为应对潜在能源危机、提升长期能源独立性发布具体政策或措施。综合来看，加快建设风电（以及配套的电网与储能）、激励用户侧分布式光储安装，大力推进交通电气化，将是欧洲及亚非拉主要国家提升能源独立性的共同手段，中国的风电、储能/锂电、电网设备、光伏产品或将迎来新一轮长周期的全球需求增长。重点推荐：1）风电（整机&欧洲出海）：周五晚金风发布亮眼年报，风机毛利率、国际业务、经营质量全面提升；2）储能/锂电/锂电材料：户用/工商/大储、国内/国外需求、订单/招标数据全面共振，储能超高景气+交通电气化提速明确，锂电材料弹性佳；3）光伏：密集催化临近的太空/马斯克光伏（辅材+设备+卫星制造），受益于银价高企的BC+无银化；4）绿氢氨醇：政策“兑现”后回调到位；5）电网设备：出口高景气持续，1-2月出口同比+35%。 风电：金风科技发布亮眼年报，25H2制造端毛利率超预期修复指引整机环节整体盈利改善趋势，继续重点推荐；英国政府拒绝明阳智能苏格兰建厂申请，短期出海链情绪受损不改长期趋势，重申继续看好。 锂电：2026年3月下旬，锂电产业链价格走势分化，其中碳酸锂、磷酸铁锂、溶剂、PVDF价格在成本、供需带动下强势上涨，继续关注锂电材料主产业链高景气度机会。 光伏&储能：SpaceX IPO时间窗口逐渐清晰，马斯克宣布TeraFab项目进一步推高电力与运力需求天花板，重申Q2将是太空光伏/商业航天板块迎来北美与国内催化剂共振的窗口，积极布局：太空/地面端辅材、卫星总体制造、稀缺设备龙头。此外，继续看好BC+无银/少银产品2026年加速放量出货并获取超额利润。 氢能与燃料电池：市场因补贴额度未超预期而回调，我们认为经过消化已调整到位。板块逻辑未变且基本面持续向好，后续地方配套政策仍值得期待；绿醇经济性已在海外跑通，油价上涨催化加速，海外需求将能直接兑现到绿醇生产商。电网：1）1-2月电力设备出口额同比+35%，变压器与高压开关维持35%+的高景气外需，验证了全球电力基础设施更新强周期；电表受新兴市场需求拉动实现转正。2）传统二次设备企业稳健增长：国电南...

投资要点 第三方Tokens调用数据周跟踪：阶跃星辰持续放量，第三方API调用市场国产份额超越美国。（1）近期全球AI大模型第三方API tokens调用市场格局迎来标志性转折：以阶跃星辰（stepfun）为代表的国产大模型持续放量，单周调用量快速攀升至最高1520亿tokens，带动中国厂商整体市场份额正式超越美国厂商，全球竞争格局加速重构。国产阵营多点开花，小米、MiniMax、DeepSeek、智谱等厂商增长动能强劲，其中小米单周调用量登顶3760亿tokens，成为国产增长新引擎。（2）从行业维度看，全球第三方API tokens调用市场持续扩容，近月环比增速维持高位，企业级落地需求持续爆发。（3）中美对比维度下，中国厂商调用量增速持续领跑，最终实现对美国厂商的份额反超，标志着国产大模型在API商业化赛道正式实现全球竞争力的全面突破，第三方API市场正式进入中美双雄、国产崛起的全新发展阶段。 国产超节点方案量产元年，看好以太网路径&第三方芯片卡位。国产算力产业链发展至今，GPU/ASIC市场玩家并不缺，其技术能力的天花板上限逐渐转移至外部——比如代工产能/Switch芯片/超节点能力等，因此Switch芯片的国产化会成为2026年的主线之一。自上而下国产化诉求强烈，国产方案的推出成为某种“任务”。当前是国产Switch芯片导入互联网的千载难逢的时机——（1）超节点ScaleUp领域：25.6T Switch用于组网相对比较吃力，51.2T产品有明显优势。而国产51.2T产品尚待回片，这一痛点是当前超节点Switch环节国产化的核心卡点。（2）ScaleOut领域：同样需要用到51.2T等高端产品，而且因为对网络有更高要求，行业壁垒高，可入场玩家极少。当前盛科处于国产Switch芯片第一梯队，中立身份融入各家生态，坚定看好Switch赛道卡位选手。 中科曙光发布全球首款无线缆箱式超节点scaleX40，看好海光&曙光系协同推进国产超节点进程。（1）产品采用正交无线缆一级互连架构，实现计算节点与交换节点直接对插，从根源消除线缆带来的性能损耗与运维风险；搭配标准19英寸箱式设计实现算力单元与机柜解耦，部署周期由数月级压缩至数小时，系统可靠性达99.99%，同步优化信号损耗、整体能耗与长期运维成本。（2）具备高密度算力能力，精准适配企业级AI大模型训练与推理核心需求...

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600316 洪都航空 营收创历史新高，机弹一体主机厂进入快车道 增持 维持 0.167 240.93 航空装备Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 603199 九华旅游 2025年报点评：客流稳健增长，关注新项目进展 买入 维持 2.170 18.03 旅游及景区 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600315 上海家化 扭亏为盈，聚焦战略成效显著 增持 维持 0.315 66.42 化妆品 null