高市早苗政治联盟在众议院选举中获得压倒性胜利，反映出自民党支持者对“强人政治”的期待，令日本政局的右翼民粹色彩显著上升 高市早苗政府继续将扩张性财政政策视为提振内需、经济复苏的核心手段，日本政府未来面临利息支出激增与财政可持续性的严峻考验，市场担忧政府的扩张性财政政策可能加剧债务负担，日本国债面临被进一步抛售的风险 虽然 2025 年日本经济温和复苏，但受关税政策、通胀走高以及央行加息等因素影响，预计 2026 年日本经济将保持低速增长且日元汇率相应承压

投资要点： 排产：1）光伏组件：据SMM，2025年12月光伏组件整体产量环比下降13.58%。据SolarZoom，国内受光伏产品出口退税政策影响，市场组件端排产有提产规划，但实际落地情况仍有待观望；2）电芯：据大东时代智库（TD）预测，2026年2月中国市场动力+储能+消费类电池排产量188GWh，环比下降10.5%，全球市场动力+储能+消费类电池排产量195GWh，环比下降11.4%，行业供给端深度重构：头部企业的大电芯订单充足，冷门电芯产线“主动停摆”，近期多家企业密集新开储能专用产线，表明企业对储能长期增长的认可。 价格：1）光伏：截至2026年2月4日，多晶硅致密料价格较上周持平，报54.00元/kg；183N单晶硅片主流均价较上周环比降低约7.41%，报1.25元/片；TOPCon双玻组件价格较上周持平，报0.74元/W；TOPCon电池片价格较上周持平，报0.45元/W。2）储能：2025年12月，国内锂电储能系统（不含工商业储能柜）入围报价主要集中在0.4158-1.0761元/Wh，平均价格0.5882元/Wh，环比上涨2.82%，中标加权均价0.5226元/Wh，环比上涨6.39%，部分构网型储能系统和1小时储能系统拉高了12月储能系统均价。2h锂电储能系统入围报价主要集中在0.4363-0.9002元/Wh，平均价格0.6052元/Wh，环比上涨10.38%，加权均价0.4853元/Wh，环比下降14.58%；4h锂电储能系统入围报价主要集中在0.5045-0.657元/Wh，平均价格0.5591元/Wh，环比上涨12.22%，加权中标均价0.5648元/Wh，环比上涨24.49%。 需求：1）海外：据海关总署，2025年12月光伏组件出口额约23.14亿美元，同比增长18.22%，环比下降4.05%。2025年累计出口额281.99亿美元，同比下降7.84%。2025年12月逆变器出口额8.39亿美元，同比增加26.12%，环比增长9.38%。2025年累计出口额90.41亿美元，同比增加9.41%。2025年国内光伏逆变器出口金额在区域结构上存在差异。欧洲以34.37亿美元居首；亚洲地区次之，出口额为31.23亿美元，同时南美等新兴市场提供了多元化增长潜力。2025年12月，中国逆变器出口澳大利亚金额同比增长率超148%，有望提供新的增长...

投资要点： 排产：12月份正极材料产量同比增长。2025年1-12月，国内电池和磷酸铁锂正极材料产量显著高于2024年同期。2025年12月，国内电池产量201.7GWh，同比增长约62%，环比增长约14%；2025年12月，国内磷酸铁锂正极材料产量26.93万吨，同比增长32.48%，环比增长0.16%，产能利用率为59.85%。 价格：1）材料端：碳酸锂价格下跌。截至2026年2月6日，工业级碳酸锂价格降低至13.40万元/吨，周降幅9.46%；2026年1月9日，磷酸铁锂（动力型）价格报4.71万元/吨，较1月4日上涨4.43%；2026年2月7日，六氟磷酸锂价格小幅回落至13.25万元/吨，较1月31日下降3.99%。2）电芯端：方型磷酸铁锂储能电池均价大幅上涨，2026年2月6日，100Ah，280Ah，314Ah方型磷酸铁锂储能电芯均价较1月20日分别上涨3.02%，4.96%，4.96%，报0.443，0.360，0.360元/Wh。2026年2月6日，三元动力电芯价格维持稳定，报0.47元/Wh。3）储能系统：液冷集装箱储能系统均价小幅上涨，2026年2月6日，直流侧（2h）/交流侧（2h）液冷集装箱储能系统均价较1月20日上涨0.02元/Wh至0.48、0.55元/Wh，交流侧（1h）/交流侧（1h）液冷集装箱储能系统均价较1月20日持平，报0.82、0.49元/Wh。 需求：1）2025年12月，磷酸铁锂电池月度装车量79.8GWh，同比增长30.82%，环比增长5.98%，单月装车量创年内新高。三元动力电池月度装车量18.2GWh，环比11月持平，同比增长27.27%。2025年1-10月，国内新型储能应用项目月度新增招标容量高于2024年同期值，11月略低于2024年同期。EPC/PC（含直流侧设备）+储能系统新增招标规模达21.8GW/64GWh，创2025年以来月度新高，容量规模环比大增65%，同比下降4%。2）海外：2025年12月中国动力电池出口量高于2024年同期，出口19.0GWh，同比增长47.29%，环比下降10.38%。新能源车销量方面，2025年12月全球新能源车销量215.21万辆，同比增长11.50%，环比增长7.60%。 投资建议：1）2025年1-12月，国内电池和磷酸铁锂正极材料产量高于2024年同期，碳酸锂价格...

投资要点： 本周行情：本周（2026/02/02-2026/02/06）沪深300-1.33%，其中机械设备板块+0.38%，申万一级行业排名11/31位。机械设备子板块中，工程机械器件+7.52%，表现最佳。本周机械设备行业PE-TTM估值+0.45%，子板块PE-TTM抬升幅度前三子板块为：工程机械器件+7.52%，工程机械整机+3.72%，制冷空调设备+2.53%；后三子板块为：其他专用设备-1.71%，机器人-1.41%，激光设备-1.36%。 半导体设备：推荐北方华创（002371），中微公司（688012），盛美上海（688082），拓荆科技（688072），建议关注精测电子（300567）。 观点：长江存储三期项目量产节奏前移，公司在全球NAND市场份额与资本开支占比有望同步提升，对半导体设备需求形成明确且前置的边际拉动，设备板块景气度有望在2026年继续强化。1）从建设节奏看，按照常规NAND项目建厂及产线爬坡2–3年周期，三期项目原本需至2027年可实现稳定量产。当前项目已进入洁净厂房设备安装阶段，且设备导入调试并行推进，有望压缩整体建设与爬坡周期。三期量产节点有望提前至2026下半年，相关设备订单下发及产线启动准备节奏有望前置；2）从产业地位看，根据《日经亚洲》，2025年长江存储全球NAND产能份额约为7%–8%，若三期扩产按计划推进，2026年有望提升至10%以上；从出货表现看，TechInsights数据显示，长江存储NAND出货份额于25Q1首次突破10%，25Q3进一步提升至13%；从资本开支强度看，Omdia预计2025年长江存储资本支出显著高于全球同行，占全球NAND闪存资本开支比重约20%，并仍处于加速投入阶段；3）成本与需求环境看，Counterpoint预计26Q1NAND价格同比涨幅超过40%；在此背景下，中国NAND产品价格仍较海外低约10%–20%，成本优势有望放大并加速向出货与市占率转化。 商业航天：建议关注西部材料（002149）、应流股份（603308）、斯瑞新材（688102）。 观点：2026年有望成为中国商业航天IPO提速关键一年，拟上市企业数量相较去年同期明显增加，主体覆盖环节由单一向多环节扩展，商业航天产业链资本化进程加快。截至2026年2月6日，在中国15家拟上市或已启动上市筹备的商业航天企业中，火箭相...

山西汾酒(600809) 投资要点 清香汾酒“三分天下”，全国化扩张势稳力强。汾酒品牌复兴引领的清香全国化浪潮，势能不减，我们认为汾酒清香型份额增长空间仍然广阔。酱香、清香二者都有强功能性的消费受众（清香型慢醉快醒酒味轻更适合自饮及工作招待，酱香型口感层次丰富更适合饮酒老饕），并且清香型在年轻化群体（白酒增量客群）中享有口味认可优势。对标酱酒份额，我们看好汾酒引领的清香销售份额仍有较大提升空间，静态测算白酒主销省份的清香规模仍有200+亿提升空间，汾酒产品周期仍处于较强势的成长阶段，特别在次高端价格带，有望实现“三分天下”格局，具体来看：①汾酒积极探索品牌年轻化道路，“汾酒+”尝试走在行业前列；②十三五以来，汾酒全国化扩张稳扎稳打，区域布局日趋完善，从环山西到长江以南，省区布局已构建形成规模梯队，增长兑现能见度高。 多价位产品组合均衡发力，核心单品潜力突出。公司拥有多个不同价格带的全国化大单品（高线光瓶酒玻汾+大众化腰部老白汾巴拿马+次高端青20+千元价格带复兴版），兼具成长性及抗波动性。产品组合策略持续深化，2024年提出“专业运营，四轮驱动”，2025年末围绕全国化2.0落地进一步细化品类策略。①复兴版：高端价位带（对标五泸）长期仍存在较好扩容空间，在品牌禀赋+香型差异化加持下，汾酒高端化具备潜力。其中，我们认为复兴版青30可对标国窖、君品，未来具备放量空间，静待需求侧机遇；青26及时补充600元价位占位，以便更好覆盖高价需求。②青花20：全国化基础稳固，品牌站位更高，我们看好中长期体量超越剑南春。③老白汾：腰部老白汾产品资源投入及培育力度边际加强。相比区域酒，汾酒品牌及品宣资源更具优势，渠道运作更成体系；相比次高端酒，汾酒产品组合协同更优，且具备渠道利润优势。对标洋河海之蓝规模（省外也主要分布于京冀鲁豫），在中高档价位放量机遇下，认为未来老白汾规模亦有望成为100~150亿元大单品。④玻汾：从“抓两头带中间”到“拔中高控低端”，中长期销售相对控量，未来将主要通过结构性调节发挥产品影响力。 渠道管理日臻精益，组织自驱动力持续发挥。一方面，汾酒及时更新推出汾享礼遇体系，作为渠道费用管理工具，保证价格体系稳定。汾享礼遇同国窖荟积分返利机制类似，但积分规则更多样化，考核不完全依赖于扫码开瓶指标。另一方面，公司销售条线团队保持稳定，人才晋升通道通畅，人员梯队建设正逐步看...

行业观点：地产或将复苏，关注化工地产链投资机会 2月2日，中国建设银行上海市分行牵头，举行上海首批二手住房收购用于保障性租赁住房项目签约仪式。本次政府平台开展二手房源收购或有助于促进住房市场流通、加快新房市场库存去化，同时收购存量二手房，也有利于稳定市场供需与价格预期。同时据界面新闻消息，岁末年初，上海楼市淡季不淡，尤其二手房市场提前进入“小阳春”。据网上房地产统计，截至1月31日，1月上海二手房累计成交2.28万套，环比12月的2.29万套下降0.5%，同比2025年1月增长24.18%。作为国内一线城市的代表，当前上海二手房市场开始呈现挂牌量下降、成交量活跃、成交价止跌的态势。我们认为，当前地产政策端各项举措持续发布，一线城市已经开始呈现出企稳迹象，后续国内地产行业也或将企稳复苏，建议关注化工地产链相关的投资机会。推荐及受益标的：MDI：【推荐标的】万华化学等。钛白粉：【推荐标的】龙佰集团等。纯碱：【推荐标的】中盐化工、博源化工、三友化工等。【受益标的】山东海化等。有机硅：【推荐标的】合盛硅业、三友化工、兴发集团等。【受益标的】新安股份、东岳硅材、鲁西化工、恒星科技等。PVC：【推荐标的】三友化工等。【受益标的】中泰化学、新疆天业、氯碱化工、嘉化能源、君正集团等。PVA：【受益标的】皖维高新、中国石化、双欣环保等。减水剂：【推荐标的】苏博特等。 本周行业新闻：我国绿色甲醇技术取得新突破 据中国化工报1月31日消息，由华东理工大学讲席教授、欧洲科学院院士、复洁科技首席科学家陈德领衔的“沼气全碳定向转化制绿色甲醇关键技术与中试验证项目”关键节点推进情况汇报会在上海老港生态环保基地举行。近日，该技术中试装置投料开车成功，产出符合航运绿色燃料标准的绿色甲醇。不仅填补了国际沼气全碳转化制船用绿色燃料领域的技术空白，也为全球航运业绿色转型提供了物质基础。受益标的：复洁科技。 推荐及受益标的 推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团、盐湖股份等；【氟化工】金石资源、巨化三美股份、昊华科技等；【铬盐】振华股份；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股 份、华峰化学等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】博源化工、三友化工等；【其他】黑猫股份、苏博特、江苏索普、...

1）2026年1月以来，部分数据向好。2）2026年2月2日，建行支持上海收购二手住房用于保租房签约活动举行，开启上海国资直接收购二手房序幕。 国信地产观点：1）1月以来部分数据向好的原因有春节效应的影响，也有真实的改善。2）底部证据仍然 不足，居民收入信心仍未改善。3）政策仍需发力，创造需求或提振预期。4）投资建议：1月确实出现了真实复苏、但底部证据尚不充分。单从数据来看，2024Q4的真实复苏，在改善幅度、持续时间两方面都明显强过当下，但回过头看当时当然不是底部。倾向于楼市底部的判断需要：①小阳春不再出现以价换量②能够有居民收入信心改善的逻辑支撑；③政策足够有力创造需求或提振预期。上海收购二手住房的政策本质上与此前其他城市开展的购房“以旧换新”政策区别不大，影响或有限。展望后续，如果春节后的小阳春不再出现过去三年的“以价换量”，才可以充分乐观。个股端推荐招商蛇口、中国金茂、华润置地、我爱我家、贝壳-W。5）风险提示：政策落地效果及后续推出强度不及预期；外部环境变化等导致房地产基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。 评论： 2026年1月以来，部分数据向好 近年房价回顾： 1.下跌幅度：2025年末中国平均房价相对峰值（2021年）下降29%，下跌幅度已超过美国次贷危机期间的27%，但尚不及日本的41%。 2.下跌时间：连续下跌4年，短于美国次贷危机期间的5年和日本的19年。 3.近一年：（1）整体快速下跌，以价换量明显：2025年初月环比跌速约-0.5%，至3月已下探至-1.4%，此跌速一直维持到12月底。（2）高能级补跌，跌幅超过低能级：2025年，一线下跌12.7%，强二线下跌16.1%，弱二线下跌15.2%，三线下跌10.4%。 近期市场变化： 1.价格跌速明显变慢：1月开始，二手房价格下跌速度明显变慢，44城平均跌速从-1.4%收窄至-0.4%，一线从-1.5%收窄至-0.1%，上海核心区从-0.5%转正至0.2%。观察的所有城市均出现下跌速度的明显放缓。 2.二手成交量同比改善：1月18城二手住宅成交6.8万套，同比+16%（2025全年为-1.1%）。一线、二线、三线同比分别为+20%、+10%、+26%，增速分别提升19.8pct、13.1pct、23.3pct。 3.挂牌量有所回落：截至1月底，核心6城二手房挂牌量合计84.7万套，环比-...

斯蒂芬•布什：如果有一天不得不在一个被AI取代我们所有工作的世界与一个工作遍地的世界之间选一个，我们该怎么选？ 英国《金融时报》 斯蒂芬•布什 计算机将取代我们的工作这种说法并不新鲜。在世界任何地方，走进任何一家有着先进制造工艺的工厂参观，你都会看到有很多人，但是没错，你还会看到有很多计算机在执行过去由人来完成的工作。其中有些工作是人类永远做不了的，还有些工作曾经需要一个人花费毕生精力，现在用计算机却眨眼就能完成。 我们还不清楚的是，AI的到来将是一个换汤不换药的老掉牙故事，也就是说，机器将淘汰掉一些工作，创造出一些新的工作，同时对其他一些工作起到补充作用，还是说它将掀起一场革命，毁灭所有工作，但不创造任何新的工作来取代它们？以我的拙见，它的影响多半像铁路一样：一场技术热潮给我们的社会带来翻天覆地的变化，但获益者主要是使用铁路的人们，而不是修铁路的公司，那些公司有的还亏得精光。 不过，设想我们处在一个被AI摧毁了大部分乃至全部工作的世界是有用的，可以借此思考工作的价值。很早以前就有人提议采取一种政策来应对这种前景——倡导者中既有自由派右翼，也有左翼——那就是推行“全民基本收入”(universal basic income)。 英国工党政府内新上任的投资大臣杰森•斯托克伍德(Jason Stockwood)最近表示，为了妥善应对AI所带来的颠覆，实行全民基本收入也许是势在必行的。在一个AI给就业造成纯破坏、而非创造性破坏的世界，这是有可能成真的一种未来：更高的结构性就业水平，我们中仍有工作的人要交更多税，所有其他人则各自领取一份全民基本收入。 但还有另外一种选择——如果一种情况是极其严格地限制AI的用途，另一种情况是我们中大多数人都领钱过着无所事事的生活，要在二者中选一个，那我们应该宁可选择没有AI和全民基本收入的世界。 我赞成这样选择，与我赞成政府提供补助，支持小企业安装让不良于行的人能在那里工作的设施，原因是一样的。 我也支持通过补贴计划鼓励企业招聘初入职场的年轻人。我还认为，在决定是否实行最低工资标准以及把标准定在多少时，你必须把握好平衡，既要有像样的薪酬水平，也不至于让能力最弱的工人没了饭碗。从本质上来说，我相信“有工作”这件事本身就有其价值。 不过这种价值是有局限的，而且这是个见仁见智的问题。我并不认为会给身体带来危险的工作比没有工作强，这对我来说会是一种...

兴森科技(002436) 事件： 2026年1月30日，兴森科技发布2025年年度业绩预告：预计实现归母净利润1.32亿元至1.40亿元，大幅扭亏为盈；扣非归母净利润预计为1.38亿元至1.46亿元。 点评： 公司主营业务盈利能力显著修复，2025年预计扭亏为盈。2025年公司预计实现归母净利润1.32亿元至1.40亿元；扣非归母净利润预计为1.38亿元至1.46亿元。主要受益于行业复苏，公司营业收入保持稳定增长。利润层面主要受广州兴森半导体有限公司FCBGA封装基板业务和宜兴硅谷电子科技有限公司高多层PCB业务的影响，其中，FCBGA封装基板业务仍未实现大批量量产，依然对公司盈利形成拖累，全年费用投入约6.6亿元，但2025年样品订单数量同比实现大幅增长;高多层PCB业务因产品结构不佳，全年亏损约1亿元，但各季度亏损持续收窄，第四季度已接近盈亏平衡。 AI驱动载板高景气，上游刚性涨价，公司稀缺产能价值凸显。AI服务器需求大爆发，增加对IC载板的需求，封装基板产业链的涨价潮已形成刚性传导。智能手机等产品大量使用的BT载板率先提价；而用于CPU、GPU等高端芯片的ABF载板近期也加入涨价行列，其供需缺口高达21%，价格一年内飙涨38%。目前来看，ABF载板供应吃紧情况逐月升温，主要是高阶运算与AI应用需求持续扩张，载板需求动能强劲，供给端却难以同步跟上，缺口逐步扩大。产能扩张远跟不上AI、HPC驱动的需求爆发。兴森科技作为国内少数既有BT载板的布局，又有ABF载板的延伸的厂商，其产能和技术能力在此背景下变得尤为稀缺。 全球IC载板市场规模在2025年达到166.9亿美元，预计将在2026年增至184.4亿美元。IC载板凭借高密度布线（线宽≤10μm）、高精度制造等特性，成为支撑AI算力升级的关键载体，其技术迭代与市场扩张正形成双向驱动的良性循环。一方面，算力升级需求驱动IC载板技术迭代。当下，在AI技术浪潮的推动下，AI芯片（如GPU/TPU）的算力密度遵循“摩尔定律”式增长，每18个月翻倍，对IC载板的高密度布线（线宽≤10μm）和高导热性能（热导率≥5W/m·K）提出更高要求。随着AI芯片、高性能计算（HPC）及5G通信等领域的爆发式增长，IC载板市场需求将持续攀升，行业步入新一轮成长期。全球IC载板市场规模在2025年达到166.9亿美元，预计将在2026年增至...

投资要点 本周观察：安德玛公布FY2026Q3财报，预计FY2026营收同比下降4% 2月6日，安德玛公布FY2026Q1（2025年10月1日-2025年12月31日）业绩。 FY2026Q3，公司营收同比下降5%至13亿美元，净损失4.31亿美元，经调整净利润0.37亿美元。 分区域看，北美市场营收同比下降10%至7.57亿美元，国际市场收入增长3%至5.77亿美元，其中，EMEA市场收入同比增长6%、亚太市场收入同比下降5%、拉美市场收入同比增长20%。 分品类看，服装产品收入同比下降3%至9.34亿美元，鞋履产品收入同比下降12%至2.65亿美元，配饰产品收入同比下降3%至1.08亿美元。 FY2026Q3，公司毛利率同比下滑3.10pct至44.4%，毛利率下滑，主因更高的关税税率，其他因素包括定价压力以及不利的渠道和地区组合。外汇收益和有利的产品组合部分抵消了这些影响。公司期间费用同比增长4%至6.65亿美元。剔除与此前披露的保险公司纠纷相关的9900万美元诉讼准备金，以及与2025财年重组计划相关的300万美元转型费用后，调整后期间费用下降7%至5.63亿美元，主要反映了由于时间调整导致的营销支出减少，大部分上年支出发生在下半年。 展望FY2026，预计营收同比下降4%（此前预计同比下降4%-5%），其中北美市场营收同比下降8%、EMEA市场营收同比增长9%、亚太市场营收同比下降6%。毛利率预计同比下滑1.90pct，经营损失预计1.54亿美元，经调整经营利润预计为1.11亿美元。 行业动态： 1)2025年，我国黄金消费量950.096吨，同比下降3.57%。其中：黄金首饰363.836吨，同比下降31.61%；金条及金币504.238吨，同比增长35.14%；工业及其他用金82.022吨，同比增长2.32%。受金价高企、税收新政落地等多重因素叠加影响，市场需求呈现多元化发展态势，涵盖高端化、轻量化、高性价比等不同定位的黄金产品，可精准匹配各类消费群体的差异化需求偏好；与此同时，消费者对黄金投资属性的认知不断深化，2025年我国金条及金币消费量首次超越黄金首饰消费量，标志着黄金市场消费结构迎来阶段性转变。此外，随着电子、新能源等新兴产业的快速迭代发展，工业领域对黄金的需求稳步释放。 2)美东时间2月2日开盘前，意大利奢侈品集团ErmenegildoZ...

l本周主题 2月5日，工业和信息化部、国家卫生健康委、国务院国资委、国家药监局等八部门印发《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》，《方案》的总体要求明确提出到2030年，中药工业全产业链协同发展体系初步形成，培育一批引领带动能力突出的中药工业领航企业，推动一批中药创新药获批上市，新培育10个中成药大品种，推动一批医疗机构中药制剂转化为中药创新药。此外，在官方《方案》解读中，明确了“将支持中药工业龙头企业发展壮大、不断提高行业集中度作为重中之重。”政策持续推动中药工业守正创新，加快中药工业结构优化和转型升级，中药领军企业受益。 《方案》提出健全协同创新体系，深度赋能中药新药研发，中药创新药企业有望受益。受益标的：以岭药业、天士力、康缘药业、方盛制药等。 《方案》提出打造优质中成药名品。加大对老字号商标、品牌以及传统工艺的知识产权保护力度，政策对中药老字号企业支持力度大。受益标的：华润三九、同仁堂、云南白药、白云山、东阿阿胶、达仁堂、九芝堂等。 《方案》提出大力发掘民族药资源，加快民族药产业现代化转型，民族药企业有望在政策协同下获得更多赋能。受益标的：云南白药、昆药集团、三力制药、奇正藏药等。 l本周行情回顾 本周（2026年2月2日-2月6日），A股申万医药生物上涨0.14%，板块整体跑赢沪深300指数1.47pct，跑赢创业板指数3.43pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第15位。恒生医疗保健指数下跌1.37%，板块整体跑赢恒生指数1.65pct。在恒生12个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第8位。 l行业观点 1、创新药：创新药板块在年初回暖之后有所回调，预计仍主要是与资金面因素有关，根据近期公募基金Q4持仓来看，医药基主动和被动规模均有所下滑，医药行业持股比例环比Q3也略有下降，预计仍处于消化25年BD预期的阶段，而板块内部占比方面创新药仍处于较高水平，表明创新药仍是目前基本面最佳的选择。我们认为作为成长性赛道，需以中期维度去理解目前的市值和基本面，再次强调产业层面创新药的全球参与度提升趋势在25年已有充分体现，预计未来将更多看到国产创新药在早研层面追赶及反超欧美，效率制胜背景下，中期国产新药必将迎来收获期，持续看好板块投资机会。建议关注确定性高、BD预期扰动相对小的标的：信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立...

投资要点 本周政策层面延续“稳预期”基调，中央与地方协同发力。中央层面，国新办强调“盘活闲置土地房屋”“推进农村集体经营性建设用地入市”，但明确禁止用于商品住房建设；地方层面，福建出台“库存超24个月暂停供地”“房票安置+共有产权购房”等措施，上海试点收购二手房用于保障性租赁住房（优先内环内“老破小”），南京推动“房票全城通兑”，政策精准度提升。核心城市二手房价格好转持续跟踪二手端信心修复-挂牌/议价改善-成交结构上移的链条。 行业基本面跟踪 （1）新房成交及库存：上周30大中城市新房成交面积为123.24万方，本年累计新房成交面积为870.59万方，累计同比-3.6%。30大中城市近四周平均成交面积为131.24万方，同比-18.5%，环比+0.8%其中一线城市近四周平均成交面积为39.33万方，同比+33.7%，环比+1.5%，二线城市近四周平均成交面积为62.35万方，同比+16.8%，环比+1.2%，三线城市近四周平均成交面积为29.57万方，同比+5.7%环比-1.1%。上周14城商品住宅可售面积为7883.7万方，同比-5.38%环比-0.25%，14城去化周期为19.89个月，其中一线城市去化周期为14.2个月。 （2）二手房成交及挂牌：上周20城二手房成交面积为221.16万方，本年累计二手房成交面积为1330.26万方，累计同比+27.8%。20城近四周平均成交面积为233.48万方，同比+27.8%，环比+0.6%。截至2026/1/26全国城市二手房出售挂牌量指数为3.91，环比-1.5%，挂牌价指数为147.05，环比+0%。 （3）土地市场成交：上周100大中城市新增供应住宅类土地数量为23宗，成交住宅类土地数量为34宗，新增供应商服类土地数量为64宗，成交商服类土地数量为39宗。近四周100大中城市平均住宅类土地成交数量/供应数量为1.33，平均商服类土地成交数量/供应数量为1。近四周100大中城市成交住宅类土地楼面均价为4501元/平方米，溢价率为2.21%，环比-0.23pct，成交商服类土地楼面均价为2813.75元/平方米，溢价率为2.76%，环比-0.47pct。 行情回顾： 上周A股申万一级房地产行业指数上涨0.01%，沪深300指数下跌1.33%，房地产指数跑赢沪深300指数1.34pct。上周港股恒生物业服务及管理指数下跌...

投资要点： 数据中心已成为电力设备行业核心增量应用场景，其发展趋势直接驱动电力设备需求增长与技术迭代。然而，数据中心行业具有资本开支规模大、投资回报周期长、技术迭代速度快的特点，若仅依赖数据中心自身维度指标，难以精准把握供配电设备需求的拐点与强度。因此，需引入AI行业多维度指标，通过其前瞻性判断为数据中心供配电设备赛道投资决策提供支撑。具体从三方面构建指标体系：1）需求端：数据中心行业景气度由下游资本开支直接驱动并向上游传导，头部云厂商资本开支作为需求最直接的“风向标”，可直观反映供配电设备短期需求潜力；2）供应链端：数据中心投资节奏受制于GPU供给，跟踪供应链关键节点数据，可前瞻判断GPU供给能力，同步验证数据中心需求落地进度；3）AI应用端：应用层发展情况直接关系到数据中心资本开支周期的强度与延续性，可有效判断资本开支周期是否具备延长基础，进而为供配电设备长期需求趋势提供依据。 需求端：资本开支持续增长。1）海外：2025年四季度海外主要云厂商资本开支持续增长，总和达1138.62亿美元，同比增长59.42%，环比增长14.30%。2）国内：2025年第三季度阿里、腾讯资本开支均显放缓。2025年第三季度，阿里资本开支315亿元，同比增80.10%但环比降18.55%。公司在2025年三季度业绩会上重申三年3800亿元投资框架，不排除进一步增投。腾讯资本开支130亿元，同比降24.05%、环比降32.05%，下调全年指引，开支低于年初预期。2025Q4微软和甲骨文资本开支分别为170.79亿美元和90.80亿美元，环比增长约2%和55%。 供应链：英伟达、台积电营收保持增长。1）英伟达：2025年第三季度，英伟达总营收570.06亿美元，其中数据中心产品营业收入达512.15亿美元，创历史峰值，环比增长24.62%、同比增长66.44%，占总营收比重超89%。2）台积电：2025年12月营收为3350.03亿新台币，同比增长20.4%、环比下滑2.5%，创历年同期新高。2025年全年台积电营收3.8万亿新台币，同比增长31.6%。3）价格：2025年12月CPU价格指数101.21，较11月99.04小幅回升；DRAM现货价自2026年1月30日71.00美元小幅回落至2026年2月6日的69.25美元，周降幅约2.46%。 应用端：模型数量稳步增长，应用落地增...

摘要 2025年11月，Anthropic发布Claude Opus4.5模型，模型发布后，我们观察到AWS(Amazon)的云服务收入在12月出现了显著增长，我们推测Anthropic主要使用AWS Bedrock渠道，Opus的高消耗或直接拉动了AWS的营收。Opus4.5被一线开发者评价为让"Agent"从“超级实习生”变成了“资深架构师”的拐点，真正用目标驱动替代指令驱动，使用场景全面迈向“任务执行与结果交付”。在底层模型的技术进化下，我们观察到2026年以来，Agent现象级产品不断出圈： ① Claude Cowork:正在把“AI代码执行能力”从开发者拓展到普通办公用户，主打办公自动化。围绕本地文件与企业工具提升工作流的自动化水平，高频场景包括文件整理、会议/资料汇总、Excel与文档自动生成、浏览器协同检索； ② OpenClaw：开源、本地优先、可执行任务的AI智能体网关，定位为24/7全职数字员工，用户相当与获得随时随地托管电脑工作的员工。 ③ Moltbook：全球首个AI专属Reddit式社交平台，人类只能浏览，无法参与任何互动。 我们认为2026年Agent爆发将推动CPU需求显著提升：CPU从辅助单元升级为调度中枢与执行载体，负载由工具执行、编排调度、沙箱隔离、高并发与长任务四类开销驱动。促使服务器CPU配置自1:32（如阿里云智算集群、AWS Trainium集群等）向1:4(如NVIDIA DGX、阿里云ECS实例)演进，新代产品甚至普遍达到1:2(如NVIDIA NVL72)。CPU正沿着“通过先进制程实现在更高核心密度下的功耗可控”这一主线发展，所需CPU总体呈“超多核+低功耗/高制程+大内存带宽/容量+强IO/虚拟化+更大共享缓存”特征。 过去20年摩尔定律下，CPU名义价格基本没涨但性能暴涨。目前后摩尔时代，CPU需求增长叠加贵金属原材料涨价、先进制程产能稀缺，CPU开启涨价周期，目前26年2月已涨10%、我们预计涨价趋势可持续。 本篇报告还分析了全球CPU市场份额与生态阵营：垄断与头部效益明显。根据IDC数据我们预计2026年英特尔在服务器CPU市场份额预计为55%左右，AMD预计为40%。X86（英特尔/AMD阵营）凭借稳定性和成熟的软件生态占据主流，尤其在服务器市场兼容性突出。ARM（英伟达、苹果、高通阵营）在能效和特定...

电综市场洞察 节目规模 电综市场收缩，新节目份额较高，第三季度上新逆势增长 电综整体规模有所缩减，相较于综N代，新节目在整体占比上较为突出 2025年在播电综总量为172部，较2024年减少20部，同比下降约10.4%，整体呈“减量”趋势。 2025年电综市场新节目与综N代并存，新节目占比超52%，可以看出节目从“延续”向“创新”转移，但新节目突破仍面临挑战。 2025年各季度上新节目，仅第三季度实现同比增长，其余三个季度均较2024年同期有所下滑

市场情绪因受访者所处区域和细分领域而异 尽管多数生命科学行业受访高管对2026年持乐观态度，但信心水平存在区域与领域差异。在受访的欧洲和亚洲国家中，90%的生物制药行业领导者对来年持“乐观”或“谨慎乐观”的预期；此外，83%的受访者预计营收将稳步或强劲增长，仅2%预期下滑。相比之下，美国生物制药企业领导者的乐观情绪更为温和：56%的受访者对2026年持乐观或谨慎乐观态度，而27%仍持消极或不确定态度（图1）。在营收增长预期方面，71%的美国生物制药受访者预计收入将有所增长，但18%的受访者预计将下滑。

联动科技(301369) 投资要点 营收稳健增长，股份支付短期影响业绩表现。2025年前三季度，公司营业收入2.33亿元，同比增长3.48%，归属于上市公司股东的净利润0.14亿元，同比下降4.79%。得益于公司积极开拓市场，产品销售收入有所增加。前三季度共计产生0.12亿元股份支付费用，股权激励股份支付分摊一定程度影响了公司的利润水平。 锚定自主创新发展主线，旗下产品填补国内技术空白。公司产品关键技术指标达国内领先、国际先进水平，核心竞争力突出；集成电路测试系统兼具模拟与数字信号测试能力，核心性能指标与同类进口设备相当，具备较强的国产化替代潜力。公司已构建自主研发的功率半导体及数模混合信号IC测试系统产品矩阵，涵盖QT-3000/4000/6000/8400系列及QT-8000集成电路测试系列。其中，功率类测试系统聚焦IGBT、SiC、GaN等第三代半导体的晶圆、KGD及模块测试，下游覆盖新能源汽车、风电、光伏、储能等新能源赛道及工业控制领域；QT-8000系列集成电路测试系统主攻模拟IC与射频器件测试，下游应用以消费电子市场为核心。 市场开拓多点发力，业务规模有序扩容，进一步夯实核心竞争壁垒。公司延续“深耕核心赛道、拓展新兴应用”的市场策略，凭借深厚技术积淀与优质客户资源，业绩实现稳健增长。公司与安森美集团、力特半导体、威世集团等国际头部企业及芯联集成、中国中车、三安光电、通富微电、华天科技、华润微、扬杰科技等本土领军企业合作广度与深度不断提升，通过定制化测试解决方案有效扩大产品导入范围。2025H1，重点产品表现突出：QT-8400系列测试平台在第三代半导体晶圆及模块全性能测试领域技术突破持续落地，已批量切入国内外重要客户供应链；QT-4000系列凭借高压大电流测试与动态参数测试核心技术优势，在功率器件及功率模块测试领域构建起测试性能领先、功能模块覆盖最广的标准化测试方案。公司产品矩阵持续优化，朝着封测产线测试系统全覆盖、测试能力高端化、激光打标全自动化方向发展，可为封测企业提供更多元化的产品组合，显著增强公司在配套解决方案领域的市场竞争力。 大算力SoC测试机加速推进。公司全力推进大规模数字SoC类集成电路测试领域新产品的研发与验证工作，因产品技术复杂度高，验证周期相对较长。当前国内高端SoC测试机国产化率仍处较低水平，在国产替代、自主可控趋势明确的背景下，...

4Q25海外云服务商收入维持加速趋势，谷歌云收入+48%，微软Azure+39%，亚马逊AWS+24%。收入的加速增长带动谷歌云经营利润同比提升至30%，与竞对的差距缩小。海外科技公司对2026年资本开支指引维持高增速，绝对值体量均在千亿美元量级。映射至国内，考虑大模型下游需求强劲，我们对阿里云12月季度收入维持乐观，建议关注全栈AI自研能力及布局的阿里巴巴。 报告摘要 海外云服务商收入均维持加速增长趋势，谷歌云最为亮眼：据各家财报披露（图表1-3），4Q25，亚马逊AWS收入356亿美元，同比增24%，对比前三季度增速分别为17%/17%/20%。微软Azure收入同比增39%，对比前三季度增速分别为33%/39%/40%。Aphabet谷歌云收入177亿美元，同比增48%，对比前三季度增速分别为28%/32%/34%，加速最为明显。经营利润层，4季度亚马逊AWS经营利润率为35%，微软智能云为42%，同比及环比较为稳定；谷歌云经营利润率提升至30%，同比/环比改善13个/6个百分点。我们认为，云服务商的收入加速增长反映AI推理需求强劲，谷歌云受益于Gemini模型能力及产品领先，收入及利润增速好于竞对。 资本开支指引维持高增速：2025年4季度，亚马逊、微软、Alphabet、Meta的资本开支合计1,260亿美元（图表4），同比/环比增62%/12%，维持快速增长趋势。其中，亚马逊为385亿美元（+47%），微软375亿美元（+66%），Alphabet279亿美元（+95%），Meta221亿美元（+49%）。从指引看，亚马逊指引2026年CAPEX为2,000亿美元，同比增60%；Alphabet2026年指引为1,750-1,850亿美元（+91%-102%），Meta2026年指引为1,150-1,350亿美元（同比增59-87%）；微软指引FY26CAPEX增速快于FY25（+58%）。 Alphabet业绩超预期：总收入1,138亿美元，同比增18%，超彭博一致预期2%，谷歌服务/谷歌云收入同比增14%/48%，其他收入同比降8%。谷歌服务分部中，整体广告收入+14%，其中搜索广告+17%，小幅加速，YouTube广告同比增9%，较3Q25增速（+15%）放缓，联盟广告同比降2%。经营利润层面，整体经营利润同比增16%，其中谷歌服务为401亿美元，...

核心发现与关键数据速览 生源高度集中53%+ 前三大生源地（北京、广东、上海）合计占比超53%，凸显经济发达地区对高层次学历的强劲需求 "知行鸿沟"显著75%vs7.46% 超75%潜在申请者对政策有基本了解，但仅7.46%曾实际申请，显示从认知到行动的转化存在重大障碍 需求高度务实90.48% "提升学历学位"是绝对首要动机，"积累医疗领域人脉"（61.90%）紧随其后，学术追求相对次要

Q1：什么是激光雷达？激光雷达可分为哪些类型？ 激光雷达全称为光探测和测距，是一种测量LiDAR设备周围物体距离的方法激光雷达LiDAR的全称为Light Detection and Ranging激光探测和测距，又称光学雷达。是一种通过发射激光束来探测目标位置和速度的雷达系统，激光波段位于0.5μm-10μm，使用光电探测器作为接收装置，光学望远镜作为天线。由于激光具有波长短、准直度高的特点，使得激光雷达具有角分辨率和距离分辨率高、抗干扰能力强、可获取多种目标图像信息（深度、反射率等）、体积小、质量轻的优异性能。目前，激光雷达被广泛应用于测绘、气象监测、安防、自动驾驶等领域。 激光雷达基于扫描方式可分为机械扫描激光雷达、半固态激光雷达、固态激光雷达；基于工作原理和功能可分为ToF激光雷达、CW激光雷达、FMCW激光雷达

西子洁能(002534) 投资逻辑： 全球燃气轮机需求上行，公司余热锅炉收入有望加速提升。AIDC催化燃机行业需求高增，我们预计25-28年美国AIDC对燃机需求从4.1GW提升到57.9GW，26-28年增速分别为219%/135%/88%。燃机行业产能紧张，当前全球头部燃机主机厂在手订单覆盖年限已超过4年，并均提出扩产规划。例如GEV规划26年中期将产能提升到20GW，28年提升到24GW。余热锅炉是燃机联合循环发电系统的重要设备，燃机厂商扩产有望带动配套余热锅炉需求上行。根据公司官微，公司是国内燃机余热锅炉龙头，产品适配GE、西门子、三菱等全球主流燃机品牌，国内份额在50%以上。公司近年来发力海外市场，产品远销东南亚、南美洲、非洲、中东等“一带一路”沿线国家及地区。公司规划未来加快全球布局，全力推动燃机余热锅炉全球化及北美市场的订单机会落地，看好公司海外订单持续提升。25年公司新签余热锅炉订单19.67亿元，同比+16.81%，新签订单加速提升。 下游光热发电高景气，看好公司熔盐储能订单长期提升。我国对光热发电的重视程度较高，政策上鼓励光热发电与光伏、风电组合，提升国内可再生能源的并网比例。根据《2025中国太阳能热发电行业蓝皮书》，2025年底，我国光热发电累计装机1738MW，同比+107%，装机规模加速提升。公司是我国光热发电行业早期开拓者，可为熔盐储能光热电站提供吸热、换热、储热系统等核心设备。在我国21-24年实质性开工的塔式光热项目中，公司在总设计容量和项目数量上的市场份额达58%和55%。公司与下游头部客户可胜技术长期深度合作，并持有可胜技术3.25%的股权，凭借过往的深度合作经验，在未来我国光热装机持续提升背景下，公司光热发电设备订单有望持续提升。 核电机组审批持续回暖，公司持续扩大核电产业业务布局。22-25年我国每年核准机组10台及以上，持续保持积极有序发展的良好势头，有望拉动核电设备需求释放。公司从1998年进入核电领域，现已提供186台常规岛压力容器和换热器，435台核2、3级压力容器和储罐，是中广核集团、中核集团等长期战略合作伙伴。2025年公司设立西子核能，未来将积极向三代核电、四代核电领域拓展。同时在核聚变领域，公司未来将持续拓展杜瓦结构等产品的制造能力，有望带动公司核电业务收入长期提升。 盈利预测、估值和评级 我们预计25-27...

行业观点： 1)上周（2/2-2/6）大消费板块仅商贸零售收跌。食品饮料、美容护理、纺织服饰、家用电器、社会服务、商贸零售周涨跌幅分别为+4.31%、+3.69%、+1.32%、+1.28%、+0.02%、-0.34%。食品饮料、家用电器、纺织服饰、商贸零售、社会服务、美容护理各板块领涨的个股分别是皇台酒业（+13.50%）、民爆光电（+115.92%）、菜百股份（+30.39%）、杭州解百（+33.75%）、*ST开元（+22.32%）贝泰妮（+13.49%）；领跌的个股分别是*ST椰岛（-15.69%）、深康佳B（-37.23%）、中国黄金（-22.21%）、怡亚通（-14.36%）、大连圣亚（-20.09%）、延江股份（-13.61%）。 2)海南“零关税”向居民普惠，免税头部企业有望持续受益。2月5日，财政部、海关总署、税务总局联合发文，正式落地海南自贸港岛内居民消费进境商品“零关税”政策，岛内符合条件的居民可在指定经营场所，凭年度1万元免税额度（不限次数）购买免税日常消费品，涵盖食品饮料、日化、母婴等品类，免征多环节税种。政策落地标志着海南“零关税”政策从离岛旅客特惠转向居民普惠，对免税行业构成实质性利好，开辟出非旅游导向的稳定增量消费场景。不同于以往离岛免税依赖旅游客流的季节性波动特征，岛内居民作为长期稳定的消费群体，其消费需求的释放将直接拉动免税门店日常客流与销售额稳步提升，有效填补非旅游旺季的需求空白。从竞争格局看，头部免税运营商有望凭借已有的门店布局、供应链整合及运营管理优势，率先承接岛内居民消费增量，进一步扩大市场领先优势。长期看，政策驱动的消费需求增长将持续推动免税产业链上下游完善，叠加政策实施过程中规范化监管的强化，将加速中小不合规经营主体出清，头部企业的市场份额将得到持续巩固。 3)春节特别活动方案助力春节消费升温。商务部等九部门印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，方案围绕2026年2月15-23日春节假期制定，旨在繁荣节日市场、丰富群众文化生活、激发假期消费活力，打造全域联动、全民乐享的春节消费盛宴。活动内容围绕好吃、好住、好行、好游、好购、好玩六大维度，融合马年文化，联动多领域推出优惠活动，线上线下联动、商旅文体健融合，激发春节消费活力，支持措施如下：1）开展有奖发票，试点城市加大奖金投放，其他地区组织购物抽奖、消费补贴等活动...

股市回顾 A股行情：2月6日沪指收跌0.25%，报4065.58点；深成指跌0.3%，报13906.73点；创业板指跌0.73%，报3236.46点；北证50涨0.9%。 亚太市场：港股三大指数表现分化，恒生指数收涨1.21%，报26559.95点；恒生科技指数跌1.11%，报5346.20点；国企指数跌0.68%，报9031.38点。日经225指数涨0.81%，报54253.68点。韩国KOSPI指数收跌1.44%，报5089.14点。 欧洲市场：英国富时100收涨0.5871%，报10369.75点；德国DAX30收跌0.46%，报24491.06点；法国CAC40收跌0.29%，报8238.17点。 美股市场：美股三大指数集体收涨，道指涨2.47%，报50115.67点；站上50000点创收盘新高，上周累计上涨2.5%，纳指涨2.18%，报23031.213点；上周累计下跌1.84%。标普500指数涨1.97%，报6932.3点；上周累计下跌0.1%。 中概股：2月6日，中概股普遍上涨，纳斯达克中国金龙指数涨3.71%，万得中概科技龙头指数涨2.90%。个股方面，世纪互联涨超10%，陆控涨约10%，禾赛科技涨近10%，小马智行涨超9%，好未来涨超6%。蔚来涨近8%。 国际要闻 美国对伊朗开始新一轮制裁，美伊会谈后油价持续走高 法国去年对美出口下滑 国内要闻 国务院总理李强：做大做强国内大循环 我国出台关于境内资产发行境外资产支持证券代币的监管指引，防范和处置虚拟货币交易炒作风险 美团拟斥资7.17亿美元收购叮咚 重要公告 信达生物：与礼来制药达成全球战略合作，推进肿瘤及免疫领域的新药开发 杉杉股份：控股股东杉杉集团实控人将变更为安徽省国资委 龙韵股份：拟通过发行股份的方式向上海炳昶、段泽坤购买其合计持有的愚恒影业58%股权

一、宏观消息汇总 1.国常会：深入谋划实施一批重大举措、重大项目。要在发展新质生产力、做强国内大循环、促进居民增收等方面取得更大突破。 2.国务院第十次全体会议讨论政府工作报告稿和“十五五”规划纲要草案稿。 3.中国人民银行、中国证监会等八部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》，明确虚拟货币监管力度只紧不松。 二、行业最新动态 1.特斯拉据称正在美布局多州建厂，以扩张太阳能电池制造版图。相关个股：奥维特(688516)，捷佳伟创(300724)等。 2.AI推动先进封装产，台积电CoWoS供应紧张，FOPLP登上舞台。相关个股：长电科技(600584)，通富微电(002156)等。 3.千问“春节30亿免单”送奶茶，店铺爆单、店员忙疯！AI购物火县城消费。相关个股：三江购物(601116)，新华都(002264)等。 三、上市公司聚焦 1.壹网壹创(300792)：拟收购北京联世传奇网络技术有限公司100%的股权，进一步布局AI智能营销。 2.新华医疗(600587)：终止收购新三板挂牌公司中帜生物36.19%的股权，公司不存在违约情形。 3.富乐德(301297)：公司目前已在日本熊本投资建设洗净工厂，下属全资子公司富乐华也与较多海外客户建立了业务合作关系。 4.捷佳伟创(300724)：公司目前在手订单以TOPCon为主，海外订单保持增长，海外订单占比持续提升。 四、市场回顾及展望 2月6日（星期五），周五A股市场呈现低开冲高回落的震荡整理态势，截至收盘，三大指数均微幅收跌。个股分化特征明显，上涨家数略多于下跌家数，全市场上涨家数达2749家。成交量方面，两市合计成交额约2.16万亿，较前一交易日小幅缩量。 盘面上，短线情绪整体表现相对平稳，未出现明显单边走势。两市61只涨停中首板个股占据绝大多数，显示出资金主要以挖掘低位启动或超跌反弹机会为主。连板接力方面，最高连板数停留在3板，且像韩建河山、杭州解百、协鑫集成等3连板个股分属基建、零售、光伏等不同板块，缺乏清晰统一的题材主线进行引领，这反映出热点快速轮动下，资金难以在某一方向上形成持续一致的合力。 板块方面，当日热点板块集中在化工、油气、电力设备及中药领域，其中化工板块主要受巴斯夫上调TDI价格、全球供应缺口扩大的驱动，氟化工、磷化工等细分领域表现强势。调整方向则主要集中于大消费领域，前...

重点推荐 >1.宏观背景下的化工行业改善持续性增强，关注油价变量——资产配置周报（2026/02/02-2026/02/06） >2.预制菜国标推出，行业规范化里程碑——行业简评报告 财经要闻 >1.国常会：研究促进有效投资政策措施 >2.国务院第十次全体会议：讨论政府工作报告稿和“十五五”规划纲要草案稿 >3.商务部：将搭建培育服务消费新增长点“1+N”政策体系 >4.1月外汇储备规模上升，央行连续15个月增持黄金 >5.美国威胁对与伊朗有贸易往来国家加征关税 >6.日本众议院选举结果出炉

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Key Points SPLB offers a lower expense ratio and a positive return over the last 12 months, while TLT has decreased in price within that span. TLT carries less risk than SPLB because all of the bonds it holds are backed by the U.S. government. 10 stocks we like better than iShares Trust - iShares 20+ Year Treasury Bond ETF › Both the iShares 20 Year Treasury Bond ETF (NASDAQ:TLT) and State Street SPDR Portfolio Long Term Corporate Bond ETF (NYSEMKT:SPLB) target the long end of the U.S. bond market, but their approaches and risk profiles differ. TLT tracks government debt with maturities over 20 years, while SPLB provides broad exposure to investment-grade corporate bonds with maturities over 10 years. Snapshot (cost & size) Metric TLT SPLB Issuer IShares SPDR Expense ratio 0.15% 0.04% 1-yr return (as of Feb. 7, 2026) -2.61% 0.22% Dividend yield 4.43% 5.25% Beta 0.56 0.67 AUM $44.81 billion $1.22 billion Beta measures price volatility relative to the S&P 500; beta is calculated from five-year weekly returns. The 1-yr return represents total return over the trailing 12 months. SPLB stands out for its lower expense ratio and higher yield percentage, while actually having a positive return over the last 12 months. Performance & risk comparison Metric TLT SPLB Max drawdown (5 y) -43.71% -34.45% Growth of $1,000 over 5 years $585 $710 What's inside SPLB invests in a broad basket of 2,961 long-term, investment-grade U.S. corporate bonds, offering diversification across issuers and sectors. Some of the largest holdings include bonds that are issued by top companies including Meta (NASDAQ:META), CVS Health (NYSE:CVS), and Verizon (NYSE:VZ). TLT, by contrast, holds just 47 U.S. Treasury bonds, all with maturities beyond 20 years. This heavy tilt toward government debt minimizes the risk of default by the bond issuer, as 100% of holdings are AA-rated, the second-safest type of bond. For more guidance on ETF investing, check out the full guide at this link. What this means for ...

Makhbubakhon Ismatova/iStock via Getty Images It may seem hard to find value stocks when the Dow Jones Industrial Average ( DJI ) just surpassed the key psychological level of 50,000. While that may appear to be the case to the untrained eye, I continue to view it as a market for stocks rather than the stock market, with plenty of opportunities in bull and bear markets alike. This brings me to Skyworks Solutions ( SWKS ), which I last covered back in July 2023, highlighting its strong positioning as a supplier for Apple ( AAPL ) along with its robust cash flow generation. The past year hasn’t been kind to SWKS due to volatility in demand and competition, which has pressured revenue and margins, as shown below. YCharts However, the current price already reflects recent headwinds. At $62.10, SWKS trades in the bottom half of its 52-week range with a 13.3 forward P/E and a 4.6% dividend yield, as shown below. SWKS Stock 1-Yr Trend (Seeking Alpha) In this article, I revisit SWKS, including recent business results , and discuss why now may be an opportune time to pick up this quality semiconductor player while it’s undervalued, so let’s dig in! Why SWKS? Skyworks Solutions is a global designer and manufacturer of high-performance analog and mixed-signal semiconductors. SWKS’ chips enable wireless connectivity and advanced signal processing across mobile and diversified technology markets. Its products are foundational components in smartphones, broadband infrastructure, automotive systems, IoT devices, and emerging AI-enabled edge applications. SWKS delivered solid results in Q1 2026 (ended January 2, 2026) that exceeded the high end of guidance, with revenue coming in at $1.04 billion (3.1% YoY decline) and adjusted EPS of $1.54 (3.8% YoY decline). Adjusted gross margin improved slightly by 10 basis points YoY to 46.6%, and SWKS generated $339 million in free flow, of which $106 million was paid out through dividends. The Mobile segment remains the primary revenue drive...

Peter Mandelson’s personal disgrace is deep and unique, and may yet bring down a prime minister – but by laying bare the dark allure of the “filthy rich”, it also underlines the need for tougher constraints on money in politics. It is hard to know what system or process could have shielded sensitive government decisions from the risk that a senior cabinet minister might nonchalantly pass on the details to a friend, the convicted sex offender Jeffrey Epstein. But Epstein’s efforts to influence government policy – working to water down Alistair Darling’s bonus tax at a time when the banks had crashed the British economy, for example – underline the powerful forces with which politicians are faced. One bulwark against this is the expectation that most will display a probity and strength of character Mandelson clearly lacked. The Bank of England governor, Andrew Bailey, spoke for many on Thursday when he unfavourably compared the disgraced Mandelson with the late Alistair Darling. Describing the former chancellor as having “a thorough sense of honesty and decency”, Bailey appeared too emotional to finish the sentence that began: “To see those pictures of Peter Mandelson with Alistair Darling …” but all of us present at the press conference took the point. Unfortunately, when it comes to money and politics – whether post-parliamentary employment, lobbying or party funding – the revelations are a reminder that it is unwise to take honesty and decency as a given. Keir Starmer is reportedly furious with Mandelson, but the decision to appoint him was consistent with his administration’s tendency to blur the lines between business and politics. From allowing the Labour donor Waheed Alli a pass to No10, to hiring senior aides who continued to hold shares in lobbying companies, Starmer’s preference for competence over ideology sometimes appears to have blinded him to potential conflicts of interest. As Gordon Brown pointed out in the Guardian this weekend, it now behoves the pr...