事件 2026年3月2日，高通在MWC巴塞罗那展会期间，牵头成立全球6G发展联盟，联合约60家全球产业链企业，共建AI原生6G网络标准，计划2028年完成预商用验证，2029年启动全球商用部署。结合行业公开技术布局情况来看，我国在6G相关技术研发上起步较早，布局深入，具备较为明显的先发优势。 投资要点 6G产业加速推进，商用节点清晰，行业进入发展快车道 全球6G发展联盟旨在推动关键6G标准的及时制定，开展早期系统验证，致力于在2028年展示符合6G规范的预商用终端与网络，为6G就绪建立统一的行业基准，并自2029年起启动全球化、可互操作的商用6G系统的初期部署，行业研发节奏统一，产业化进程大幅提速。 AI原生成核心方向，技术融合拓宽产业增量空间 联盟将6G定位为AI原生网络，聚焦终端、网络、云基础设施三大架构，以连接、广域感知、高性能计算为核心技术支柱，打造具备AI自智能力的智能网络，实现通信、算力与人工智能的深度融合，打破传统通信单一连接的局限。依托全新技术特性，6G可覆盖低空经济、智能交通、数据智能分析、全品类AI终端等多元场景，催生新的商业模式与市场需求，推动通信行业实现代际升级。 中国具备技术先发优势，全产业链龙头有望受益 我国在6G领域布局早、研发投入充足，核心技术储备深厚、专利积累丰厚，在全球6G研发与标准制定中占据有利地位，拥有较强行业话语权。国内运营商、设备商、终端品牌均深度参与联盟建设，中国移动、中国电信、中国联通、小米、OPPO、vivo、荣耀等企业均为联盟核心成员。6G产业链覆盖芯片、设备、网络建设、终端等多个细分环节，具备核心技术、专利优势的头部企业，将优先分享产业发展红利。 投资建议 建议聚焦6G产业链核心环节，关注技术研发实力强、专利储备丰厚、深度参与全球6G标准制定的头部企业。重点关注通信设备、核心芯片、关键零部件、网络建设相关标的，把握6G商业化落地带来的中长期投资机遇，跟随产业推进节奏稳步布局。 风险提示 （1）AI技术投入与成本控制压力；（2）市场竞争加剧；（3）用户增长可持续性挑战；（4）汇率波动与国际化风险。

事件 2026年2月12日，字节跳动正式发布新一代视频创作模型Seedance2.0，并同步接入其AI产品豆包及一站式AI创作平台“即梦”。该模型采用统一的多模态音视频联合生成架构，支持文字、图片、音频、视频四种模态输入，集成了业界最全面的多模态内容参考和编辑能力。相比前代，其生成质量、复杂场景下的可用率、物理准确度及可控性均显著提升，更加贴合工业级创作需求。模型发布后引发全球关注，游戏科学CEO、《黑神话：悟空》制作人冯骥评价其为“当前地表最强的视频生成模型”。 投资要点 技术壁垒显著，综合性能达到全球领先水平 Seedance2.0在统一的多模态架构下，实现了对复杂运动、物理规律的高保真还原，并在多模态参考生成、复杂指令遵循、专业镜头语言及视听一体化协同等多个维度的评测中表现处于业内领先地位。其支持多达9张图片、3段视频、3段音频及文本的混合模态输入，并具备视频编辑与延长能力，大幅提升了创作自由度与可控性。 商业化落地加速，应用生态快速渗透 模型发布即面向C端（消费者端）和B端（企业端）同步开放。个人用户可通过豆包App、电脑端便捷体验；专业创作者与企业可通过“即梦”平台进行更深度、时长达15秒的创作。这种“模型+平台”的双轮驱动模式，加速了技术在短视频、影视、广告、游戏等内容创作领域的商业化应用，有望显著降低专业内容制作成本。 市场反响热烈，彰显强大产品与品牌势能 Seedance2.0在内测期间已凭借其生成效果在全球范围内引发广泛关注，甚至有海外用户为体验该模型研究申请中国手机号。获得《黑神话：悟空》制作人等顶尖行业人士的高度认可，证明了其产品力已触及专业创作场景的核心需求。强大的市场热度与口碑为字节跳动AI业务的用户增长、技术迭代与生态扩张提供了强劲动力。 投资建议 Seedance2.0的发布标志着字节跳动在生成式AI，尤其是多模态视频生成赛道已建立起全球性的技术领先优势。其不仅是一次重要的技术突破，更通过成熟的“豆包+即梦”产品矩阵实现了快速的市场化落地，展现出清晰的商业化路径。建议积极关注字节跳动在AI领域的持续进展，其通过领先的AI能力赋能内容生态与云计算（火山引擎）业务，有望打开新的增长曲线，巩固其在全球科技竞争中的优势地位。 风险提示 （1）AI技术投入与成本控制压力；（2）市场竞争加剧；（3）用户增长可持续性挑战；（4）汇率波动与国际化风险。

事件 2026年3月5日，OpenAI正式发布GPT-5.4系列模型，含Thinking与Pro版本并落地全平台，该模型为首款原生具备顶尖计算机使用能力的通用大模型，支持1M Token上下文，专业任务性能与错误率优化显著，同时采用分层付费模式开放使用。 投资要点 技术突破：原生计算机能力落地，实现AI从对话到专业执行的核心跨越 GPT-5.4原生具备顶尖计算机操控能力，可通过编写代码、识别截图、下达键鼠指令跨应用执行复杂工作流，其OSWorld-Verified桌面环境导航测试成功率达75.0%，超越人类72.4%的表现；搭配1M Token超大上下文窗口，可支撑长周期专业任务的规划与落地，能独立完成投行建模、法律分析等高价值专业工作，突破了AI从“通用对话”到“专业执行”的技术瓶颈，为AI向各产业深度渗透奠定核心技术基础，也将直接加速全球智能体（Agent）的产业化落地进程。 商业优化：效率提升+分层付费，多重利好推动商业化变现能力升级 GPT-5.4通过工具搜索功能实现Token效率最大化，同类任务Token消耗降低47%，直接减少个人及企业用户的模型使用计费成本；官方在可用性与定价板块推出多档位付费订阅模式，GPT-5.4Thinking面向Plus/Team/Pro付费用户开放Pro版本则定向开放给Pro/企业级高端付费用户，同时API端设置标准/批量/优先三重费率，既精准匹配不同付费客群的使用需求，又实现高价值客群的精准锁定，有望进一步提升平台付费转化率与单用户平均营收，为AI大模型商业化打造可复制、可落地的运营范式。 竞争格局：性能与资本双重加持，头部优势巩固、行业竞争加剧 OpenAI先期完成1100亿美元创纪录大额融资，资金实力与算力储备领跑行业；从官方披露的评测数据来看，GPT-5.4在GDPval专业测试中83.0%的案例达到或超越行业专业人士水平，相较GPT-5.2，单项陈述错误率降低33%、完整回复含错概率降低18%。 当前全球顶级大模型性能差距较小、各有擅长，暂无短期难以赶超的绝对技术垄断壁垒；但OpenAI凭借千亿级资本赋能+模型专业能力迭代双重优势，稳固全球第一梯队位置，同时倒逼行业加大高难度任务能力研发投入，抬升全球AI产业整体技术门槛，行业头部集中效应持续显现。 投资建议 重点关注OpenAI生态内聚焦智能体开发、企业级AI服务、...

报告要点： 省级顶层设计出炉，2027年将目标锁定双核引领与全域协同 安徽省2024年4月发布《安徽省加快培育发展低空经济实施方案（2024-2027年）及若干措施》明确，以合肥和芜湖作为双核心来推动发展，六安、滁州、马鞍山聚焦制造配套，安庆、宣城则着力打造服务业集群，同时统筹推进建成20个通用机场、500个临时起降点，织密空天地一体智联网。 合肥：“低空之城”率先成势，亿航EH216-S全球四证首发 合肥以骆岗中央公园为核心，建成全球首个城市级空中交通超级枢纽港，2024年Q3起常态化运营载人eVTOL观光航线；合肥市政府与亿航智能达成低空经济战略合作提供1亿美元支持，带动国轩高科、江淮汽车等本地供应链配套，形成主机厂、电池、电机及飞控的全链路闭环，2025年目标跻身国际低空经济示范区。 芜湖：链主牵引，电科飞机“园区造整机”规模出口 电科钻石飞机连续6年国内交付第一，CA42/DA42NG双机型获CAAC与EASA双适航，2024年低空经济产值463.8亿元、同比增长15.95%；15.1亿元投资撬动湾沚区200家配套企业，整机核心部件100%园区配套，2025年智能制造中心年产能200架，首架DA42NG已成功出口泰国。 宣城：以场景换技术跑出中小城市范式 政府一次性开放青龙湾—月亮湾空域与文旅、物流、应急三大场景，携手航天宏图上线全国首个地市级低空飞行服务与监管一体化平台，审批时长由48小时缩至10分钟；2024年低空文旅营收达413万元，平台SaaS化封装后向长三角多城复制输出。 安徽低空产业链完整，关注四创电子、应流股份、芯动联科及亿航智能 目前，安徽省低空经济产业已经形成了涵盖低空经济上游原材料、零部件等领域、中游低空经济装备制造领域、下游低空应用领域的产业链。具体上市公司主要包括四创电子、应流股份、芯动联科及亿航智能。 政策—基建—制造—场景—数据五环闭环初成 省级统筹空域改革+20亿元母基金+“一网通办”审批，叠加合肥制造验证、芜湖链式扩张、宣城数据运营，安徽已构建政策红利—基建网络—整机量产—多元场景—数据资产是完整产业闭环，为长三角低空一体化提供安徽方案。 风险提示 场景商业化落地不及预期的风险；人才与标准体系缺口风险；跨区域协同与竞争加剧风险；数据资产变现不确定性风险；示范效应外溢不及预期的风险。

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 688503 聚和材料 银价波动中彰显韧性，平台型材料强企初具雏形 买入 维持 2.157 39.89 光伏设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 000776 广发证券 利润增速超40%，境外收入占比提升 买入 维持 证券Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600320 振华重工 港机订单加速提升，海工景气共振上行 增持 维持 0.297 15.83 专用设备 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300373 扬杰科技 25年收入利润稳健增长，看好IDM模式和双品牌战略的竞争优势 买入 维持 2.929 24.85 半导体 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600761 安徽合力 海外表现亮眼、电动化持续 买入 维持 1.547 12.08 工程机械 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600426 华鲁恒升 业绩逐季改善，煤化工优势明显放大 买入 维持 2.178 17.06 农化制品 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601318 中国平安 中国平安2025年年报点评：价值稳健增长，金融协同深化 买入 维持 保险Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601998 中信银行 中信银行2025年年报点评：业绩稳中有进，股息回报增强 增持 维持 银行Ⅱ null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 300049 福瑞医科 2025年年报点评：器械板块表现亮眼，Fibro系列渗透率持续攀升 - 0.820 70.95 医疗器械 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601226 华电科工 订单业绩双稳健，氢能迎商业化突破 买入 维持 0.202 45.96 专业工程 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 600276 恒瑞医药 2025年年报点评：创新转型成果不断，研发实力带动出海 买入 维持 1.410 36.65 化学制药 null

股票代码 股票简称 报告名称 东财评级 评级变动 2026盈利预测 2027盈利预测 行业 收益 市盈率 收益 市盈率 601988 中国银行 2025年报点评：营收和净利润增速提升 中性 维持 银行Ⅱ null

交易逻辑：据我们最新的《【中信期货航运】霍尔木兹海峡系列（一）：通行持续低位，航运市场如何演绎？——专题报告20260329》，4月上旬现货并未兑现宣涨幅度，以沿用及小幅回落为主；地缘端胡塞袭击以色列或有冲突扩大至红海风险，对欧线实际运营航线影响有限。短期供需端矛盾并不凸显。而海峡端伊朗设立安全廊道后近期通行出现小幅反弹，地缘溢价或有一定回吐。 摘要 中东局势依然焦灼，周末据新华社报道胡塞武装宣布参战，地缘情绪带动今日EC整体高开后回落。现货端据Geek Rate线上运费在4月上旬及上半月持平或有一定回落。截止收盘，据文华财经数据，06合约增仓3558手，收涨6.32%，成交量恢复至2.6万手。08合约涨幅最强势，涨6.68%收于2539点。其余远月合约整体呈现小幅上行，04、05合约跟随近月合约趋势小幅回落，04合约持仓减仓至7000余手。盘后据上海航运交易所，SCFIS更新于1752.54点，环比上行3.5%；对应运价在2500美元/FEU左右中枢。 即期市场运价方面，据极羽科技17:00查询 GEMINI：MSK 4月第二周AE1航线上运价位于2350美元/FEU，较开舱上涨50美元。HPL SPOT 4月上旬线上AE2/NE1低位价格下调至2147美元/FEU，环比上周下调200美元；其余航次维持3035美元/FEU，下半月线上价格同样下调至3035美元/FEU，5月价格维持3535美元/FEU OCEAN：OOCL 4月首周价格维持2781-2881美元/FEU，环比3月末上涨50-100美元。4月第二周线上价格高价下调，3000美元/FEU以上运价回落至2787-2880美元/FEU。EMC运价维持，4月1日特价航次CES为2650美元/FEU，4月其余航次3060美元/FEU本周持平。CMA CGM 4月上旬线上运价为2725美元/FEU。 MSC&PA：MSC 4月上旬线上运价沿用2852美元/FEU。ONE 4月初线上运价降至2561美元/FEU，与3月末基本持平;4月下半月-5月线上位于3061美元/FEU。 通行方面，（1）据船视宝17:30查询，3月29日海峡通行8艘次；其中涉及1艘干散货船运营主体Jia Xiang Da Shipping Co Ltd，为中国香港对应船司。（2）据refinitiv，3月27日中东-中国VLCC更新于10....

事件 2026年3月16日，阿里巴巴集团CEO吴泳铭通过内部全员信宣布，正式成立Alibaba Token Hub(ATH)事业群，并由其亲自挂帅负责。该事业群以“创造Token、输送Token、应用Token”为核心目标，旨在面向AI Agent时代，构建从基础模型研发到商业化应用的完整AI生产力供应链。此次调整整合了集团内通义实验室、MaaS业务线、千问事业部、悟空事业部及AI创新事业部五大AI核心力量，标志着阿里AI战略从分散探索转向集中攻坚，重心直指B端商业变现与算力工业化应用。 投资要点 战略重心明确转向B端商业化，追求可持续的AI服务收入 此次重组发生在通义千问核心负责人林俊旸离职后，反映了集团高层与技术团队在“追求技术上限”与“加速业务融合、实现商业化”之间的路线分歧。面对C端市场（如“通义千问”App）用户黏性不及竞争对手的挑战，以及开源模式难以直接变现的行业困境，阿里选择回归其更具优势的B端企业服务战场。新成立的“悟空事业部”定位为B端AI原生工作平台，旨在将模型能力深度融入企业工作流，是阿里发力B端AI应用市场的关键落子。 以“Token”为轴心进行组织整合，旨在打通内部协同、构建端到端飞轮 ATH事业群的命名直指大模型时代的基本计量单元——Token。此次调整将原本散落在各处的AI团队（通义实验室、MaaS、千问等）进行强制性收拢，旨在打破“部门墙”，构建一套从上游模型研发（创造Token）、中台能力输出（输送Token）到下游场景应用（应用Token）的工业化流水线。这种集中化的组织方式，有助于消除内部资源内耗，强化战略协同，是应对AI Agent时代竞争、加快AI落地的重要路径。 瞄准AI Agent浪潮，押注“算力即服务”向“Token即服务”的商业模式演进 吴泳铭在内部信中判断，AGI爆发前夜，大量数字化工作将由AI Agent支撑，而Token是这些Agent运行的基本燃料。阿里此举意在将AI定位从“陪聊工具”升级为“生产力助手”，未来企业客户将大规模雇佣消耗Token的“AI员工”。通过ATH事业群，阿里希望围绕Token的生产与分发建立完整生态，将Token打造为算力时代的“水电煤”或“计件工资”，从而优化收入结构，将庞大的AI投入转化为可核算、可持续的营收。 投资建议 本次组织变革是阿里巴巴应对AI行业从技术探索转向商业落地关键...

事件 近期，百度App正式支持一键调用OpenClaw智能体工具。用户通过百度智能云完成部署后，即可在搜索框或消息中心直接调用该智能体。此举标志着百度App成功打通“百度生态+本地个人助理”全链路，不仅整合了OpenClaw原有的任务执行能力，未来还将陆续接入百度搜索、百科、学术、文库、电商等核心生态产品。 投资要点 核心应用入口与生态协同，驱动用户与业务增长 百度将OpenClaw深度集成至其超级App，旨在打造AI智能体的核心用户入口。这一战略举措已初见成效：自春节红包活动以来，百度App内嵌的文心助手月活跃用户同比激增4倍，功能使用量呈爆发式增长。通过将智能体能力与搜索、内容、服务等既有生态强绑定，百度不仅提升了用户粘性与活跃度，更为其庞大的产品矩阵注入了新的AI动能，有望开辟全新的流量变现与服务增值路径。 引爆“智能体淘金热”，催生产业链与商业模式创新 OpenClaw的普及正引发一场全球性的“养龙虾”（即部署使用AI智能体）热潮，从极客圈层迅速蔓延至普通用户与企业市场。各大厂商争相入局，百度、智谱等迅速推出“零部署”或“一键安装”服务以降低使用门槛。这波热潮直接拉动了底层算力与模型服务需求，为云厂商和大模型公司带来了新增量。更深远的影响在于商业模式的革新，智能体使得“一人公司”成为可能，一个创业者指挥多个“数字员工”的低成本创业模式正在兴起，预示着生产力组织的深刻变革。 技术普惠与国产化生态优势凸显 百度通过智能云提供的一键部署方案，将复杂的OpenClaw部署过程简化至几分钟，极大地降低了开发者和普通用户的技术门槛。同时，基于其千帆大模型平台，用户可灵活选用并切换文心、DeepSeek、Qwen等主流国产模型作为OpenClaw的“大脑”。这种开放架构使国产模型厂商直接受益。目前，在OpenClaw调用大模型的全球排行榜中，月榜前三已全部被中国模型包揽。这表明，在AI应用落地的关键赛道上，中国模型凭借性价比和本地化服务优势，正快速构建起强大的生态影响力。 投资建议 综合来看，百度通过将OpenClaw深度融入其核心流量入口与产品生态，在AI智能体应用的普及阶段占据了先发优势。其“应用入口+云平台+模型生态”的协同布局，不仅有望在C端和B端市场同时捕获增长，更强化了其在AI产业中的平台地位。建议关注百度在AI智能体赛道通过生态协同实现的用户价值深化与商业化...

事件 2026年2月26日，百度发布2025年第四季度及全年财报，第四季度总营收327亿元（环比增长5%），全年总收入1291亿元（同比下降3%）。2025年第四季度，百度核心AI驱动业务收入超过110亿元，占百度通用业务营收比重达43%。公司宣布了高达50亿美元的新股票回购计划及首次股息政策，同时昆仑芯的分拆上市正在推进，多项举措显著提振股东回报预期。 投资要点 AI业务已成为核心增长引擎，财务贡献度显著提升 2025年第四季度，百度核心AI驱动业务收入113亿元，环比增长18%，占百度通用业务营收比例从第三季度的39%进一步提升至43%，标志着AI已实质性成为公司业绩支柱。2025年全年，该业务收入达400亿元，同比增长48%。 经营现金流转正，并宣布大规模分红回购，彰显财务实力与信心 公司经营现金流在2025年下半年合计产生39亿元，与上半年的净流出相比大幅改善，并在第四季度保持为正。董事会新授权了高达50亿美元的股票回购计划，并首次批准了股息政策，首次派息可能于2026年底前进行。这体现了管理层对公司未来现金流生成能力的信心及重视股东回报的决心。 各AI业务线持续稳健发展 AI云基础设施：第四季度收入58亿元，其中AI加速器基础设施的订阅收入同比大增143%。全年收入约200亿元，同比增长34%。 AI应用：第四季度收入27亿元，全年收入超100亿元。公司成立了个人超级智能业务部（PSIG），整合百度文库和百度网盘以加速创新。 自动驾驶（Apollo Go）：第四季度提供340万次全无人运营出行，同比增长超200%。截至2026年2月，累计服务次数已超2000万次，全球覆盖城市扩大至26个。 AI原生营销服务：第四季度收入27亿元，仍保持110%的同比高速增长。 投资建议 公司2025年第四季度财报清晰地展现了“AI核心”战略的成果，AI业务不仅收入增速快，其营收贡献占比已超过四成，成为驱动增长的主引擎。更值得关注的是，公司现金流状况显著改善，并同步推出大规模回购和首次股息计划，结合昆仑芯的分拆进程，这一系列举措共同指向公司价值的重估机遇。百度“模型-框架-芯片-应用”的全栈AI生态能力正加速转化为财务表现与股东回报，建议持续关注其AI业务货币化进展及股东回报计划的执行。 风险提示 （1）AI技术投入与成本控制压力；（2）市场竞争加剧；（3）用户增长可持续性...

事件 2026年3月27日，昆仑万维集团旗下天工AI在2026中关村论坛举办专场发布会，正式发布2026AGI「3+1」生态战略，同时推出Matrix-Game3.0游戏大模型、SkyReels V4视频大模型、MurekaV9音乐大模型三大核心产品，官方宣告三大模型均跻身全球第一梯队。本次发布的全模态大模型实现多项技术突破，同时配套落地全场景开放API与行业解决方案，构建起从技术底座到应用生态的完整AI经济平台体系。 投资要点 三大模型实现核心技术突破，夯实全球级技术壁垒 本次发布的三大模型均完成关键技术迭代，核心性能跻身全球第一梯队，筑牢公司技术护城河。Matrix-Game3.0升级为工业级世界模型系统，实现高质量实时交互与长时序一致性；SkyReelsV4凭借多项技术突破，拿下全球权威视频生成榜单双项第一；Mureka V9优化创作控制能力，核心表现超越市面主流竞品。三大模型覆盖游戏、视频、音乐三大高价值赛道，完成全模态技术布局，填补国内AIGC领域技术空白，形成独特技术标识，壁垒持续加固。 「3+1」AGI战略落地，拓宽长期商业化发展空间 公司AGI「3+1」生态战略落地，完成从单点技术突破到全生态体系的升级，打开多元商业化空间。以全模态大模型为技术底座，支撑DramaWave短剧、Mureka音乐、猫森学园游戏三大AI原生平台，叠加天工超级智能体Skywork SuperAgents，形成完整闭环，精准切入高变现文娱赛道。公司围绕“平台+超级智能体+开发者+创作者”搭建开放生态，将多模态能力对外开放，降低使用门槛，助力开发者与创作者高效开展创作，稳步推进技术商业化落地。 生态化布局巩固行业竞争力，打造AI平台经济核心优势 结合本次发布会定位与生态布局，公司正从AI技术提供商，向AI平台经济运营商转型，行业竞争力持续提升。区别于单一赛道布局的企业，公司全栈式生态打通了创作者、生产工具与分发平台的全链路，形成难以复制的竞争优势，有望覆盖海量创作者群体。本次发布会亮相顶级官方论坛中关村论坛，获得官方层面认可，进一步稳固公司在国内AIGC领域的领军地位，筑牢长期发展根基。 投资建议 短期关注公司全模态大模型API开放与行业解决方案落地带来的业绩兑现，重点跟踪游戏、视频、音乐三大赛道的商业化进展；中长期布局公司AGI「3+1」生态战略落地带来的平台化发展红利，看好...

事件 2026年2月11日，AppLovin公司发布了2025年第四季度及全年财务业绩。公司2025第四季度实现营收16.58亿美元，同比增长66%；净利润为11.02亿美元，同比增长84%；调整后EBITDA为13.99亿美元，同比增长82%，利润率达84%。2025年全年营收为54.81亿美元，净利润为33.34亿美元，调整后EBITDA为45.12亿美元。公司同时给出了2026年第一季度的乐观业绩指引。 投资要点 盈利质量显著提升，利润率攀升至新高度 本季度业绩最突出的亮点在于盈利质量的飞跃。第四季度调整后EBITDA利润率达到84%，较2024年同期的77%提升了7个百分点，较2025年第三季度的82%也环比提升。全年调整后EBITDA利润率从2024年的75%大幅提升至82%。这反映出公司在营收高速增长（全年+70%）的同时，规模效应与运营效率优化成果显著，盈利能力进入全新阶段。 财务实力空前增强，为战略推进提供充足弹药 截至2025年末，公司现金及现金等价物余额跃升至24.87亿美元，较2024年末的6.97亿美元增长逾2.5倍。2025年全年，公司创造了39.71亿美元的强劲经营现金流，自由现金流高达39.52亿美元。丰厚的现金储备和现金流生成能力，为公司持续投资于AI等核心技术研发、应对市场竞争以及通过股票回购回报股东提供了坚实的基础和极大的灵活性。 2026年开局指引积极，增长高确定性得以验证 管理层对2026年第一季度的业绩展望强劲，预计营收中值达17.60亿美元，调整后EBITDA中值达14.80亿美元，利润率指引维持84%的高位。该指引不仅意味着营收环比将继续增长，更重要的是确认了公司超高盈利能力在新财年的可持续性。这份乐观指引增强了市场对其在AI技术驱动下增长轨迹延续的信心。 投资建议 AppLovin2025年全年及第四季度业绩全面高速增长，不仅在营收规模上迈上新台阶，更在盈利质量（利润率）、财务健康度（现金流与现金储备）上展现出卓越的进步。公司给出的2026年第一季度指引积极，进一步明确了其增长动能。业绩与指引共同强化了其通过AI技术赋能广告平台，实现效率与效果双提升的核心逻辑。当前公司处于“高增长、高盈利、强现金流”的良性循环中，发展确定性高，建议重点关注。 风险提示 （1）AI技术投入与成本控制压力；（2）市场竞争加剧；（3）用户增...

事件 2026年2月11日，Unity发布2025年第四季度及全年财务业绩。公司第四季度营收达到5.03亿美元，同比增长10%，创下季度历史新高。按美国通用会计准则（GAAP）计算，净亏损为8900万美元，净亏损率为-18%。非GAAP指标表现亮眼：调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）为1.25亿美元，利润率达25%；调整后每股收益（EPS）为0.24美元。第四季度经营现金流为1.21亿美元，自由现金流为1.19亿美元。 投资要点 营收与利润超越指引上限，核心业务增长强劲 公司第四季度营收（5.03亿美元）与调整后EBITDA（1.25亿美元）均“轻松超出指引上限”。增长主要由两大核心业务驱动：Create解决方案（创作工具）收入达1.65亿美元，同比增长8%，创下两年多来最快增速；Grow解决方案（增长与变现）收入达3.38亿美元，同比增长11%。这验证了公司产品组合的市场需求与商业化能力。 AI广告网络展现强劲动能，成为核心增长引擎 在Grow解决方案内部，由AI驱动的Unity Vector广告网络表现尤为突出，在第四季度实现了连续第三个季度的“中双位数环比营收增长”，并贡献了Grow解决方案总收入的56%。这标志着公司的AI技术已成功转化为核心的、高速增长的收入来源，显著优化了收入结构。 盈利能力与现金流持续改善，财务状况健康 公司盈利能力显著提升，调整后EBITDA利润率同比提升2pcts至25%。全年自由现金流超过4亿美元，同比增长41%。截至季度末，公司现金及等价物为20.6亿美元，资产负债表保持健康，为持续的技术投资和战略执行提供了坚实基础。 投资建议 Unity2025年第四季度的业绩表现全面超预期，不仅营收规模迈上新台阶，更重要的是，其AI技术（特别是Vector广告网络）与核心创作引擎（Create）形成了清晰的双增长引擎，并已反映在强劲的财务数据中。公司盈利能力和现金流状况的持续改善，表明其降本增效和聚焦核心的战略取得显著成效。随着Unity6引擎的快速普及和AI驱动业务的深入，公司作为下一代交互娱乐基础设施提供商的定位愈加清晰。建议积极关注其AI技术货币化的深化进程及各业务线在新财年的增长持续性。 风险提示 （1）AI技术投入与成本控制压力；（2）市场竞争加剧；（3）用户增长可持续性挑战；（4）汇率波动与国际化风险。

事件 DoorDash于2026年2月18日发布2025年第四季度及全年业绩。公司第四季度实现营收39.55亿美元，同比增长38%；GAAP净利润为2.13亿美元，同比增长51%；调整后EBITDA为7.80亿美元，同比增长38%。同时，公司季度总订单量达9.03亿单，同比增长32%；Marketplace GOV达296.83亿美元，同比增长39%。 投资要点 营收与盈利表现：交易规模与收入同步增长，盈利实现全面确认 （1）营收端：公司2025财年第四季度实现营收39.55亿美元，同比增长38.0%，其核心驱动力源于MarketplaceGOV同比增长39%至296.83亿美元，以及总订单量同比增长32%至9.03亿单。即便剔除Deliveroo收购的并表效应，公司内生营收增速仍高达26.0%，Marketplace GOV内生增长25.0%，反映出主营业务在复杂宏观环境下的强劲动能。营收增速与GOV扩张基本锚定，显示出平台变现率在全品类扩张过程中保持稳健。2025年全年营收录得137.17亿美元，同比增长28%，其本地生活服务的刚需特征呈现出显著的抗周期属性。 （2）盈利端：公司当季GAAP净利润达2.13亿美元，同比大幅增长51%；调整后EBITDA为7.80亿美元，同比增长38%。2025年全年录得9.35亿美元GAAP净利润，反映出其商业模式盈利确定性显著增强；财务质量方面，公司2025年全年经营活动现金流净额达24.31亿美元，尽管第四季度自由现金流受Deliveroo交易成本及杂货业务应收账款增加影响有所波动，但整体创现能力依然强劲。资本配置上，50亿美元的回购授权（截至2026年2月17日尚未动用）为未来提升股东回报预留了充足空间。 业务结构与平台能力：餐饮基本盘稳固，非餐饮业务渗透加速 核心业务：2025年Marketplace GOV同比增长27.0%（剔除并购影响后为23.0%）。美国餐饮配送业务表现尤为强势，Q4增速创近15个季度以来次高点。截至年底，平台月活跃用户（MAU）突破5600万，且成熟用户群体下单频率持续提升，体现了平台的高粘性。 新垂直领域：非餐饮业务（杂货与零售）已确立为公司核心增长引擎。2025年12月，美国MAU参与非餐饮消费比例超30%，全球MAU接近30%，QS4新增非餐饮用户数创历史新高。该板块单位经济效益实现环比与...

投资要点 挖掘机外销驱动提升明显： 挖掘机行业已从“内销主导”转向“外销+内销”的双轮驱动，出口占比在2025年基本稳定在约50%附近，并在2026年初显著抬升。 装载机内外销同步保持双位数增长： 装载机出口保持高速增长，2026年以来出口占比超过全行业销量的一半，表明海外市场需求旺盛且已成为行业主要增长动力。2026年1-2月内销同步实现两位数增长，整体市场呈现出内外销双轮驱动、结构优化的良好态势。 风险提示 行业竞争风险。 经营风险。 国际贸易摩擦风险。 新市场拓展不及预期风险。

伊朗战争爆发后，财富管理公司纷纷帮助富裕客户撤离中东。从安保和航班，到申请瑞士居留权，管家服务让这些公司证明自己“物有所值”。 自伊朗冲突爆发以来，财富管理公司越来越多地帮助客户撤离中东，作为其面向富裕投资者的不断扩大的服务套餐的一部分。 管理和咨询资产规模超过2370亿美元的Cresset，是自美国和以色列对伊朗发动打击数周以来帮助客户撤离阿联酋的投资公司之一。 “当前局势对我们产生了多方面的影响。”总部位于美国的Cresset的首席执行官苏茜•克兰斯顿(Susie Cranston)表示。该公司为富裕家庭提供财富管理和财务规划服务。 成为高端会员，阅读高端专享内容 如您已经是高端会员， 请点击这里登录 成为高端会员►

事件 2026年2月16日，阿里巴巴集团正式发布新一代大模型系列“Qwen3.5”，并开源其首款模型——Qwen3.5-397B-A17B（亦称Qwen3.5-Plus）。该模型是一款原生多模态基础模型，在推理、编程、智能体（Agent）能力及多模态理解方面表现卓越。其采用创新的混合专家（MoE）架构与线性注意力机制，在总参数3970亿、仅激活170亿参数的情况下，实现了性能与效率的突破，部署成本显著降低。同时，阿里宣布其API定价极具竞争力，每百万Token低至0.8元人民币。 投资要点 技术实现“以小博大”，树立性能与成本新标杆 Qwen3.5-Plus的核心突破在于其架构效率。该模型基于Qwen3-Next架构，采用高稀疏度MoE设计等技术，在多项权威基准测试（如MMLU-Pro、GPQA）中得分超越GPT-5.2、Claude3.5等闭源模型，整体能力可媲美Gemini3Pro。更为关键的是，其在保持顶尖性能的同时，实现了显著的效率提升：内部测试显示，其长上下文解码吞吐量达到前代Qwen3-Max的8.6倍，部署显存占用降低60%。这标志着阿里大模型的发展思路从“堆参数”转向“比聪明”，旨在为行业提供单位算力下更高智能的解决方案。 坚定开源生态建设，巩固全球开发者影响力与市场地位 此次发布是阿里持续投入开源战略的体现。Qwen3.5-397B-A17B已同步在Hugging Face、GitHub及ModelScope平台开源。截至2026年2月17日，阿里巴巴已开源超过400个千问系列模型，累计下载量突破十亿次，全球开发者在此基础上创建了超过20万个衍生模型，其开源影响力已超越美国的Llama系列。中国工程院院士倪光南指出，中国已成为全球开源大模型的最大提供者，Qwen等模型在国际评估中名列前茅。强大的开源生态不仅加速了技术迭代与采纳，也极大地提升了阿里的行业标准影响力。 推动AI从“技术能力”到“规模应用”，生态协同优势凸显 Qwen3.5的发布不仅是一次技术升级，更是其推动AI大规模商业化落地的重要一环。春节期间，基于千问App的“AI购物”活动取得爆发性增长，超过1.3亿人体验，完成超1.2亿笔订单，日活跃用户迅速攀升至7300万量级。这验证了AI在真实场景中“理解-决策-下单-支付”的完整链路能力。更重要的是，阿里独有的“通义实验室（模型）-阿里云...

事件 近期，谷歌正式发布其Gemini3Deep Think专用推理模式的重大升级。该模式旨在解决科学、研究和工程领域的复杂挑战。升级后的Deep Think在多项高难度学术基准测试中创下新纪录，性能全面超越Claude Opus4.6和GPT-5.2等竞争对手。目前，该模式已向Google AI Ultra订阅用户开放，并首次通过Gemini API向研究人员、工程师和企业提供早期测试访问。 投资要点 技术性能实现全面领先，树立推理能力新高度 此次升级的核心在于推理能力的跨越式提升。Gemini3DeepThink在旨在测试前沿模型极限的“人类终极测试”中取得48.4%的成绩（无工具辅助），刷新该测试最佳纪录。在衡量抽象推理的ARC-AGI-2测试中，其84.6%的正确率获得ARC奖基金会认证。在竞技编程平台Codeforces上，其Elo评分高达3455分，相当于全球排名第八的顶尖程序员水平。此外，它在2025年国际数学、物理、化学奥林匹克竞赛的笔试部分均达到金牌水准。这些成绩标志着其在多学科复杂推理上已建立显著优势。 从理论到实践，成为高端科研与工程领域的强力工具 Deep Think的升级紧密围绕实际应用价值。谷歌与科学家合作，使其能够处理缺乏明确规则、数据杂乱或不完整的真实世界研究难题。实际案例显示，其已能识别高专业度数学论文中人工评审未发现的逻辑缺陷；能优化复杂晶体生长工艺，制备出超过100微米的目标薄膜；并能将设计草图快速转化为可3D打印的文件。这表明它正从抽象的推理引擎，转变为能直接参与高端研发流程的“合作伙伴”。 开放生态与成本优势，加速前沿AI能力渗透与商业化 谷歌正通过多元渠道推动该尖端能力的落地。除了面向C端的Google AI Ultra订阅服务，其首次通过Gemini向API B端的科研机构与企业开放早期访问，旨在将Deep集成Think至专业工作流。值得注意的是，其在实现高性能的同时展现了显著的成本优势：在ARC-AGI-1测试中，每个任务成本仅约7.17美元，相比此前同类高性能模型降低了约280至420倍。这种“高性能+可及性”的组合，有望加速前沿AI在高价值产业中的渗透与商业化进程。 投资建议 本次升级巩固了谷歌在AI大模型，尤其是复杂推理与科学计算这一高壁垒赛道的领导地位。其展现出的不仅是学术基准的领先，更是解决真实世界高端问题的...

事件 2026年3月2日，MongoDB（MDB.US）发布2026财年第四季度财报，核心业绩与财务指标表现亮眼，同时披露管理层调整及2027财年业绩指引。期内总营收6.951亿美元，同比增长27%；全年总营收24.638亿美元，同比增长23%。核心云服务Atlas营收同比增长29%，成为业务增长核心驱动力。公司宣布Erica Volini将于2026年3月3日出任首席客户官；原首席营收官（CRO）Mr.Capombassis将留任至2027财年第一季度，后续担任顾问确保过渡平稳。2027财年预计总营收28.6-29亿美元，同比增长16%-18%。 投资要点 营收全面高增，业务结构持续优化 总营收同比增长27%至6.951亿美元，其中订阅业务营收6.731亿美元（同比+27%），服务业务营收2200万美元（同比+26%），两大业务板块均实现稳健增长。核心云服务Atlas表现突出，季度营收5.026亿美元（同比+29%），全年营收18.079亿美元（同比+29%），占总营收比重达73%，持续领跑整体增速，彰显云转型战略成效。客户规模稳步扩张，Q4新增客户2700家，期末总客户数达6.52万家，客户基础持续夯实。 盈利与现金流双改善，运营效率显著提升 盈利水平稳步增强，GAAP毛利率维持73%的稳定水平，Non-GAAP毛利率达75%；Non-GAAP运营利润1.588亿美元（同比+41.1%），Non-GAAP运营利润率23%，较2025财年Q4提升2个百分点。利润端表现亮眼，Non-GAAP净利润1.427亿美元（同比+31.7%），Non-GAAP每股收益1.65美元，盈利能力持续优化。现金流大幅改善，季度经营活动现金流1.796亿美元（同比+255.6%），自由现金流1.767亿美元（同比+671.6%）；截至期末，现金、现金等价物及短期投资合计24亿美元，财务状况稳健。 2027财年指引明确，管理层过渡平稳 公司发布2027财年业绩指引，预计总营收28.6–29.0亿美元（同比+16%–18%），Non-GAAP运营利润5.45–5.65亿美元，Non-GAAP每股收益5.75–5.93美元，盈利成长性明确。 管理层调整有序推进：Erica Volini出任首席客户官助力业务增长；原首席营收官留任至2027财年Q1，后续担任顾问，保障业务平稳过渡与运营连续性。...

事件 2026年3月18日，MiniMax正式发布M2.7自进化大模型，该模型为品牌首款实现深度参与自身迭代的全新产品，打破传统大模型依赖人工主导研发优化的固有模式，开启AI模型自主进化、自我迭代的全新技术路径。官方同步披露模型核心技术、权威测试数据与多场景落地能力，目前M2.7已在MiniMax Agent及开放平台全量上线，进一步完善公司产品矩阵，夯实技术与商业化壁垒。 投资要点 技术突破：自研自进化体系，开辟大模型全新技术路线 M2.7搭载自研模型自进化体系，能够深度参与自身迭代流程，自主构建复杂智能体框架，依托多智能体协作、复杂技能调用、工具检索等核心能力，完成自主优化、问题排查、代码修复等全流程工作，形成完整闭环迭代体系。该技术大幅减少人工介入工作量，提升模型迭代效率、降低研发成本，是大模型技术领域的关键突破，让MiniMax在自主进化赛道占据行业先发优势，也为行业技术升级提供全新方向。 性能升级：核心指标表现拔尖，全场景落地能力突出 根据官方披露数据，M2.7在多项权威基准测试中表现优异。编程领域，SWE-Pro测试得分56.22%，具备成熟的全栈工程开发能力；专业办公场景，GDPval-AA ELO评分达到1495分，位居开源模型首位；面对超长文本、多步骤复杂任务时，模型技能遵从率高达97%，执行稳定、输出精准。模型覆盖软件工程、专业办公、智能交互等多元场景，适配企业级生产环境，落地实用性强，能满足各类高要求专业任务需求。 商业推进：产品矩阵完善，商业化变现空间持续打开 M2.7已在MiniMax Agent与开放平台全量上线，同步开放API服务与Coding Plan订阅，面向广大开发者、企业用户开放调用。模型覆盖软件工程、专业办公、互动娱乐多元场景，适配各类生产与开发需求，进一步丰富平台产品供给，拓宽商业化应用场景，夯实公司产品竞争力。 投资建议 重点关注MiniMax生态内聚焦智能体开发、企业级AI服务、专业场景工具集成的相关合作标的，M2.7的技术落地将直接带动相关企业业务拓展与商业化提速；同时关注国产AI算力基础设施、模型优化服务等产业链核心环节，适配国产高端大模型规模化部署需求；此外可关注软件开发、金融办公、政务服务等领域，率先接入M2.7并实现工作流自动化的应用企业，把握国产AI智能化升级的先发红利。 风险提示 （1）AI技术投入与成本控...